钢材行情分析及展望

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央滑
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钢材及铁矿石 11 月月报 - 需求难解黑色易跌难涨 www.founderfu.com 方正金融是方正集团下属的五大产业集团之一方正金融业务范围涉及证券期货公募基金投行直投信托财务公司保险商业银行租赁等 Founder Financial, one of the five sectors of Founder Group.

1 钢材及铁矿石 11 月月报 - 需求难解黑色易跌难涨方正金融是方正集团下属的五大产业集团之一方正金融业务范围涉及证券期货公募基金投行直投信托财务公司保险商业银行租赁等 Founder Financial, one of the five sectors of Founder Group. Its business covers securities, futures, mutual fund, investment banking, direct investment, trust, corporate financing, insurance, commercial banking and leasing. 方正中期期货有限公司 FOUNDER CIFCO FUTURES CO., LTD.

2 现货价格品类商品价格周环比月环比今年以来年同比上海 20mm 螺纹钢 ( 元 / 吨 ) % 0.0% -23.2%-32.7% 钢材螺纹钢主力合约 % -2.5% -43.8%-30.1% 上海 5.75mm 热轧 ( 元 / 吨 ) % -1.0% -53.9%-32.9% 铁矿石热轧主力合约 % -3.7% -62.6%-37.2% 唐山 Q235 方坯 ( 元 / 吨 ) % -4.3% -35.0%-36.4% 青岛港 : 澳大利亚 PB 粉 : 61.5%( 元 / 吨 ) % -16.3%-37.5%-32.1% 铁矿石主力合约 % -6.0% -42.5%-32.8% 普氏指数 ( 美元 / 吨 ) % -11.8%-48.2%-37.7% TSI 指数 ( 美元 / 吨 ) % -10.6%-47.4%-37.4% 原油布伦特原油 % -4.2% -16.3%-42.6%

3 第一部分 : 宏观要素经济要素 PMI 小幅转好仍处荣枯线下十三五 GDP 保底 6.5% : 1-9 月规模以上工业增加值累计同比增长 6.2%, 去年同期增长 8.5%; 1-9 月铁路货运量累计同比增长 %, 去年同期 -2.5%. PMI 财新中国 PMI 荣枯线钢铁行业 PMI 继续转弱宏观要素继续维持偏空格局, 新的经济有效增长点尚未出现, 有政策托底预期, 但远水不解近渴全国钢铁行业 PMI 河北钢铁行业 PMI

4 第一部分 : 宏观要素非经济要素 2015 年, 工信部出台钢铁工业转型发展行动计划 ( ), 提出经过三年努力压缩 8000 万吨钢铁产能, 以缓解产能过剩矛盾 ; 建立 2-3 个智能示范工厂, 提升行业两化融合水平同时促进行业兼并重组, 钢铁企业数量控制在 300 家左右 ; 企业能耗总量实现零增长, 污染物排放总量下降

5 第二部分 : 供需矛盾国内产量 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 供给端开始收缩 1-9 月国内粗钢产量累计同比增长 -2.1%, 去年同期增长 2.34%; 1-9 月钢材产量累计同比增长 1.1%, 去年同期 5.02% 从 7 月开始钢材产量月同比出现负增长粗钢当月值钢材产量粗钢产量同比钢材产量同比

6 第二部分 : 供需矛盾钢材粗钢供给端收缩过程较漫长 2015 年粗钢整体产量小于 2014 年同期 ; 2015 年粗钢产量排名仍然是次高 ; 钢材整体去产能情况滞后于粗钢

7 第二部分 : 供需矛盾国内库存持续下降 2,50 2,00 1,50 1, ,80 1,60 1,40 1,20 1,00 80 重点企业钢材库存库存 : 螺纹钢库存 : 线材库存 : 热卷 ( 板 ) 库存 : 中板库存 : 冷轧截至 10 月 30 日, 社会主要钢材库存为万吨, 较 9 月同期下降万吨,8 月下降万吨, 较 2014 年同期下降万吨 ; 截至 10 上旬, 钢厂库存万吨, 较 9 月同期下降万吨,8 月下降万吨, 较 2014 年同期下降万吨 ;2015 年钢厂平均库存高于 2014 年 ; 库存反应传统旺季消费仍有, 但没有体现明显的旺季特征

8 第二部分 : 供需矛盾国内开工率下降放缓 /8/3 2012/9/ /11/ /1/ /3/8 2013/4/ /6/ /8/2 2013/9/ /11/ /1/3 2014/3/7 2014/4/ /6/ /8/1 2014/9/ /11/ /1/2 2015/2/ /4/ /6/5 2015/7/ /9/ 盈利钢厂全国高炉开工率全国 ( 左 ) 盈利钢厂河北高炉开工率河北 ( 右 ) 截至到 10 月 30 日, 全国钢厂开工率降至 78.87%, 环比 9 月下降 3.17 个百分点, 同比下降 9.94 个百分点, 河北钢厂开工率降至 84.13%, 环比 9 月下降 4.76 个百分点, 同比下降 3.17 个百分点 7 月全国钢企开工率在 77.49%, 河北地区开工率已经是新低

9 第二部分 : 供需矛盾钢厂累计亏损严重短期有转好迹象 ,75 3,55 3,35 3,15 2,95 2,75 2,55 2,35 2,15 1,95 1, 炼铁炼钢钢压延加工黑色金属加工现货利润价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海鞍钢股份预计, 今年 1 月份至 9 月份公司净利润亏损 8.88 亿元, 其中 3 季度亏损亿元, 去年同期 3.46 亿元 ; 首钢股份预计 1-9 月净利润亏损 5.23 亿元至 6.23 亿元, 其中三季度亏损 3-4 亿元, 去年同期 143 万元 ; 华菱钢铁预计 1-9 月净利润亏损 9-13 亿元, 其中三季度亏损亿元, 去年同期 2405 万元

10 第二部分 : 供需矛盾钢厂负债较高上市公司负债率 (%) 宝钢股份 46.8 河北钢铁 73.5 太钢不锈 65.9 武钢股份 62.9 酒钢宏兴 68.1 鞍钢股份 46.8 新兴铸管 64.9 马钢股份 64.2 山东钢铁 75.4 华菱钢铁 80.8 以上市钢铁相关企业 45 家中报为样本, 行业平均负债率 65%, 行业中值 85% 高负债率使得钢厂在一定程度上被银行绑架, 减停产代价极大, 产量呈现特征易涨难跌

11 第二部分 : 供需矛盾钢铁企业供给端收缩从炼铁向炼钢环节曼延, 成材端 7 月开始负增长, 去产能开始 ; 全国钢厂盈利比例处于低位, 开工率并未跌破 7 月低点, 并呈现短期放缓趋势, 但河北地区开工已经创新低, 减停产在河北地区已现苗头 ; 钢厂负债率较高且累计亏损严重, 中期减停产概率加大但短期盘面利润转好, 短期减产节奏或放缓 ;

12 第二部分 : 供需矛盾出口维持高速增长缓解国内供给压力 1,40 1,20 1, 月国内粗钢产量累计出口 8860 万吨, 同比增长 27.24%, 去年同期增长 39.31%; 1-9 月钢材产量累计出口 8311 万吨, 同比增长 27.2%, 去年同期 39.32% 出口数量 : 粗钢 : 当月值出口数量 : 粗钢 : 当月值 : 同比出口数量 : 钢材 : 当月值出口数量 : 钢材 : 当月值 : 同比

13 第二部分 : 供需矛盾出口持续维持高速增长难度较大相对于国外价格中国钢材价格有优势 ; 出口价格持续下降, 出口负价差, 难以为继 ; 体量较大, 延续高速增长难度较大

14 第二部分 : 供需矛盾指标名称房地产开发投资完成额累计值 ( 亿 ) 累计同比 (%) 土地购置面积累计值 ( 万平方米 ) 累计同比 (%) 房屋新开工面积累计值 ( 万平方米 ) 累计同比 (%) 房屋施工面积累计值 ( 万平方米 ) 累计同比 (%) 房屋竣工面积累计值 ( 万平方米 ) 累计同比 (%) 商品房销售面积累计值 ( 万平方米 ) 累计同比 (%) 房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比 10 月是房地产传统旺季, 且自 10 月 8 日起, 全面推行公积金异地贷款, 销售端有望延续好转, 但一方面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻, 对钢材的支撑作用有限, 另一方面房地产价格以及销售放缓, 或影响 4 季度房地产前端投资数据好转

15 2010/2/1 2010/6/1 2010/10/1 2011/2/1 2011/6/1 2011/10/1 2012/2/1 2012/6/1 2012/10/1 2013/2/1 2013/6/1 2013/10/1 2014/2/1 2014/6/1 2014/10/1 2015/2/1 2015/6/ 第二部分 : 供需矛盾固投不及年初目标基建并不亮眼月固定资产投资累计同比增长 10.3%, 较 1-8 月下降 0.6 个百分点 ; 1-9 月基础设施建设累计同比增长 18.07%, 较 1-8 月下降 0.72 个百分点 ; 固定资产投资完成累计同比新增固定资产投资同比基础设施投资落地不及预期主要受制于资金主力军地方政府受制地方债问题, 而社会资本则因投资风险报酬比吸引力有限基础设施投资累计同比房地产开发投资累计同比制造业投资累计同比

16 第二部分 : 供需矛盾总体而言, 在去产能刚开始阶段, 可见未来需求无相对确定增量, 供需矛盾依然决定了目前仍处于价格引导的去产能过程当中

17 第三部分 : 成本要素四大矿山增产定数产量 ( 万吨 ) 力拓淡水河谷必和必拓 FMG 合计销量 ( 万吨 ) 力拓必和必拓 FMG 澳矿三家合计 2015Q Q2 环比 7% 14.4% 2% 11% 9.6% 2015Q Q2 环比 12% 3.7% 5% 8.3% Q2 同比 9% 7.4% 6% -0.24% 5.6% Q2 同比 8% 8.6% 9.56% 9.1% 2015H H1 同比 11% 6.2% 12.4% 5.7% 8.6% 2015H H1 同比 8% 13.2% 18% 12%

18 第三部分 : 成本要素国内矿山开工率窄幅波动全国矿山开工率全国铁精粉产量 ( 右 ) 矿山开工率 : 铁精粉 : 全国 : 当期值矿山开工率 : 铁精粉 :>100 万吨 : 当期值矿山开工率 : 铁精粉 : 万吨 : 当期值截至到 10 月 22 日, 全国矿山开工率至 48.6%, 环比 9 月下降 1.7 个百分点, 同比下降 12.6 个百分点, 分项来看大中小型矿山开工率有增有减, 除了大矿山微幅增产外, 中小矿山开工率均有所回落, 尤其是产量小于 30 万吨的小矿山开工率环比 9 月下降 2.4 个百分点虽然中小型矿山减产, 但大矿山开工率的回升仍然从绝对量上给铁矿石供给增加压力

19 第三部分 : 成本要素铁矿石进口平稳 100,00 90,00 80, ,00 澳巴铁矿石发货量 70,00 5 2,50 60,00 50,00 40,00 30, ,00 1,50 1,00 20,00 10, 月累计进口铁矿石万吨, 同比增长 0%, 较 1-8 月上升 0.2 个百分点, 自 5 月以来再度脱离负增长澳巴总发货量持续攀升, 从运输周期来看,10 月发货量环比 9 月下降, 较去年同期小幅增加, 将在 11 月有所体现

20 第三部分 : 成本要素铁矿石库存处于下半年偏高位置 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 港口铁矿石库存平均库存可用天数喷吹煤焦炭炼焦煤进口铁矿石废钢对于进口矿而言, 一方面钢厂进口铁矿石库存天数增至较高水平, 另一方面港口铁矿石库存也持续增加截至 10 月 30 日, 全国铁矿石港口库存为 8445 万吨, 较上周增加 58 万吨钢厂库存维持在 23 天, 处于下半年区间中间, 钢厂继续采购意愿下降此条件下, 钢厂开工率增加并不能迅速传导至铁矿石价格, 但钢厂开工率一旦下降则能迅速传导至铁矿石

21 第三部分 : 成本要素四大矿山现金成本持续下降 Vale Rio Tinto BHP FMG Q H Q 四大矿山现金成本持续下降, 总体外矿价格重心持续下移

22 第三部分 : 成本要素汇率因素今年以来巴西雷亚尔累计跌幅达 35.93%; 今年以来澳元累计跌幅达 16.6%, 以半年报汇率与当前汇率差值计算, 折算矿石成本下降约美元 / 吨 ;

23 第三部分 : 成本要素海运费 5,00 4,00 3,00 2,00 1, 波罗的海干散货指数 (BDI) 好望角型运费指数 (BCI) 巴拿马型运费指数 (BPI) 铁矿石运价 : 西澳 - 青岛 (BCI-C5) 铁矿石运价 : 巴西图巴朗 - 青岛 (BCI-C3) 铁矿石运价 : 印度 - 青岛 / 日照 (EC) 截至到 11 月 3 日, 铁矿石澳大利亚巴西印度运费分别为美元 / 吨美元 / 吨 7.5 美元 / 吨, 较去年同期下降美元 / 吨美元 / 吨 7.72 美元 / 吨随着今年 40 万吨泊位批文的下发, 淡水河谷运费成本有望继续下降

24 第四部分 : 基差及比价 1, 螺纹钢基差处于中部过渡区, 截止 11 月 4 号, 基差为 200, 折算基差为 259.4; -1,00 基差基差 ( 折算 ) 注 : 基差为主力合约与上海螺纹钢价格 ; 折算价计入理计转换过磅

25 第四部分 : 基差及比价螺纹焦炭比值螺纹钢与焦炭铁矿石比值均处于相对低位, 如钢厂短期较大幅度减停产, 则钢厂利润回升, 可做多比价, 中长期而言在去产能过程中钢厂利润应该为负 ; 螺纹铁矿石比值

26 第五部分 : 结论展望 11 月螺纹钢 : 经济周期向下, 钢铁行业仍处去产能周期, 长期偏空趋势未变需求萎缩是价格上行的第一障碍目前尚看不到相对确定的新增长点钢铁行业产能过剩积重难返经济下行压力持续, 稳经济的重要性凸显, 钢厂在降准降息的背景下, 行业调整过程仍然较为漫长成本要素指向持续偏空短期因债务风险加大, 钢企减停产概率加大, 呈现成材强炉料弱, 使得短期钢厂利润有所回升, 减停产概率下降, 利空成材操作上以逢高沽空为主, 预计 11 月螺纹钢走势以弱势震荡为主, 主力合约 1605 运行区间上沿为风险点 : 债务风险爆发, 钢厂大幅减产 ;

27 第五部分 : 结论展望 11 月铁矿石 : 经济周期向下, 矿山扩产周期未结束, 叠加钢铁行业去产能周期, 长期偏空趋势未变铁矿石行业调整仍未结束, 囚徒困境将使得大规模并购重组前, 产量升易降难经济下行压力持续, 稳经济的重要性凸显, 钢厂在降准降息的背景下, 行业调整过程仍然较为漫长阶段性供需矛盾起伏短期钢企盘面利润回升, 状态持续时间继续增加则对铁矿石有较强支撑距离交割月较近, 存期现回归要素,11 月铁矿石存反弹动力成本要素指向持续偏空, 但从当前时点到 12 月美联储加息, 汇率要素贡献有限操作上, 铁矿石 11 月走势维持弱势震荡, 整体波动或大于螺纹钢, 主力 1601 合约 11 月震荡上沿预计在一带, 以逢高沽空为主远月 1605 合约由于深度贴水, 谨慎做空风险点 : 债务风险爆发, 钢厂大幅减产 ;

28 方正金融, 正在你身边重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期所有行情预测说明 : 涨 : 当周收盘价 > 上周收盘价 ; 跌 : 当周收盘价 < 上周收盘价 ; 震荡 :( 当周收盘价 - 上周收盘价 )/ 上周收盘价的绝对值在 0.5% 以内 ; 联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 2 楼东侧北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层电话 : 传真 : 邮编 : 方正中期研究院钢铁建材组研究员 : 田欣沅执业编号 :F tianxinyuan@foundersc.com 电话 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事