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伊夏喻
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C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 3 月 12 日终端需求疲弱, 黑色系弱势运行摘要 : 焦炭需求疲弱, 库存上升, 复产预期焦炭下方有支撑, 因而不宜过份看空 ; 铁矿石港口库存小幅回落, 库存压力仍然较大, 环保限产趋严, 高炉开工率上行受阻, 复产预期下, 继续做空面临风险 ; 螺纹终端需求延迟释放, 现货采购预期落空,

1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 3 月 12 日终端需求疲弱, 黑色系弱势运行摘要 : 焦炭需求疲弱, 库存上升, 复产预期焦炭下方有支撑, 因而不宜过份看空 ; 铁矿石港口库存小幅回落, 库存压力仍然较大, 环保限产趋严, 高炉开工率上行受阻, 复产预期下, 继续做空面临风险 ; 螺纹终端需求延迟释放, 现货采购预期落空, 期货上涨缺乏支撑, 现货市场采购预期虽在, 但难以克服较大的心理压力, 短时间内容易形成买涨不买跌的情绪 ; [table_invest] 作者姓名 : 张贵川邮箱 :zhangguichuan@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z2387 发布日期 : 218 年 3 月 12 日热卷消费旺季已过, 终端需求降温, 但高炉开工回升受阻, 供给边际短时间再难增加, 叠加热卷受螺纹价格行情的影响较大, 后期还需关注建材需求终端开工操作策略 : J185 合约建议区间高抛低吸, 下方有效跌破 185 多单止损 ; I185 建议 45-5 区间高抛低吸, 下方有效跌破 45 多单止损 ; RB185 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 36 止损 ; HC185 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 375 止损不确定性风险 : 下游开工情况 ; 限产政策的落实 ; 产能置换影响

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件库存开工率产量成本利润下游需求价差分析... 1 三行情展望与投资策略图目录图 1:J185 盘面走势... 3 图 2: 焦炭现货走势... 3 图 3:I185 盘面走势... 3 图 4: 铁矿石现货走势... 3 图 5:RB185 盘面走势... 4 图 6: 螺纹钢现货走势... 4 图 7: HC185 盘面走势... 4 图 8: 热卷现货走势... 4 图 9: 工业企业利润 ( 亿元 )... 5 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势... 5 图 11: 焦炭港口库存... 6 图 12: 独立焦化厂库存... 6 图 13: 铁矿石港口库存... 6 图 14: 铁矿石钢厂库存... 6 图 15: 螺纹热卷库存... 7 图 16: 重点企业钢材库存... 7 图 17: 高炉开工率... 7 图 18: 唐山河北高炉开工率... 7 图 19: 粗钢日均产量... 8 图 2: 粗钢重点企业日均产量... 8 图 21: 钢厂利润

3 图 22: 盈利钢厂占比... 8 图 23: 房屋新开工面积... 9 图 24: 房屋投资完成额... 9 图 25: 焦炭主力合约基差... 1 图 26:J185 合约与 J189 合约价差... 1 图 27: 铁矿石主力合约基差... 1 图 28:I85 合约与 189 合约价差... 1 图 29: 螺纹钢主力合约基差...11 图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差...11 图 31: 热卷主力合约基差...11 图 32:HC185 合约与 181 合约价差

一行情回顾节后终端需求释放不及预期, 两会召开南方阴雨等因素影响, 建筑工地对钢材需求晚于预期, 致使钢材库存大幅积累, 另一方面, 召开的两会也释放了一些偏空的信号, 包括 GDP 增速目标的调整及规范地方政府举债融资等, 引发了市场对房地产及基建的中长期担忧截至 3 月 9 日收盘, 焦炭 185 合约价格为 235 元 / 吨, 较上周末下跌 27 元 / 吨, 周环比跌幅约为 9.

7% 图 1:J185 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 3,. 2,5. 2,. 1,5.

4 一行情回顾节后终端需求释放不及预期, 两会召开南方阴雨等因素影响, 建筑工地对钢材需求晚于预期, 致使钢材库存大幅积累, 另一方面, 召开的两会也释放了一些偏空的信号, 包括 GDP 增速目标的调整及规范地方政府举债融资等, 引发了市场对房地产及基建的中长期担忧截至 3 月 9 日收盘, 焦炭 185 合约价格为 235 元 / 吨, 较上周末下跌 27 元 / 吨, 周环比跌幅约为 9.2%; 铁矿石 185 合约价格为元 / 吨, 较上周末下跌 55.5 元 / 吨, 周环比跌幅约为 1.3%; 螺纹钢期货主力合约 RB185 收盘价格为 379 元 / 吨, 较上周末下跌 315 元 / 吨, 周环比跌幅约为 7.8%; 热卷 185 合约价格为 383 元 / 吨, 较上周末下跌 317 元 / 吨, 周环比跌幅约为 7.7% 图 1:J185 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 3,. 2,5. 2,. 1,5. 焦炭现货价格相对期货价格稳定, 特别是优质冶金焦, 在节后复产预期下, 焦炭现货表现较强, 目前已经完成第一轮涨价, 钢厂也普遍接受提涨截至 3 月 9 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%, <.65%S,CSR>65%,Mt8%) 2225 元 / 吨, 与前一周末持平图 3:I185 盘面走势图 4: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5% 在产业链期价整体下行情况下, 铁矿石现货价格跟跌截止 3 月 9 日, 铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5%)513 元 / 吨, 较前一周末下跌 39 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为 7.9 美元 / 吨和 7.25 美元 / 吨, 较前一周末分别下跌 8.25 和 7.4 美元 / 吨 3

216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 [table_page] 图 5:RB185 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格

较前一周末下跌 24 元 / 吨, 下跌幅度约为 5.9%, 螺纹现价后期走势还需关注接下来下游开工的情况图 7: HC185 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.

5 [table_page] 图 5:RB185 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 成材市场方面因开工不及预期, 库存累积, 市场悲观情绪较浓截至 3 月 9 日收盘, 螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 价格为 386 元 / 吨, 较前一周末下跌 24 元 / 吨, 下跌幅度约为 5.9%, 螺纹现价后期走势还需关注接下来下游开工的情况图 7: HC185 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 3,5 2,5 1,5 截至 3 月 9 日, 当日热轧板卷 (Q235B:4.75mm: 上海 ) 价格 397 元 / 吨, 较前一周末下跌 18 元 / 吨, 下跌幅度约为 4.3%, 热卷现价较螺纹钢稳定, 但受螺纹钢波动影响较大 4

6 二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件图 9: 工业企业利润 ( 亿元 ) 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势 81,5 工业企业 : 利润总额 : 累计值工业企业 : 利润总额 : 累计同比中国制造业采购经理指数 PMI 61,5 41,5 21, , 受春节假期影响, 国内制造业 PMI 环比和同比均大幅回落, 但仍处于扩张区间国家统计局数据显示, 中国 2 月官方制造业 PMI 为 5.3%, 环比回落 1 个百分点, 相较去年同期回落 1.3% 分企业规模看, 大型企业 PMI 为 52.2%, 比上月回落.4 个百分点, 仍位于扩张区间 ; 中小型企业 PMI 为 49.% 和 44.8%, 分别比上月下降 1.1 和 3.7 个百分点从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数新订单指数高于临界点, 原材料库存指数从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点生产指数为 5.7%, 虽比上月回落 2.8 个百分点, 仍处于扩张区间, 表明受春节假日因素影响, 制造业生产增速有所放慢新订单指数为 51.%, 比上月回落 1.6 个百分点, 高于临界点, 表明制造业市场需求扩张放缓原材料库存指数为 49.3%, 比上月回升.5 个百分点, 低于临界点, 表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄从业人员指数为 48.1%, 比上月下降.2 个百分点, 低于临界点, 表明制造业企业用工量减少供应商配送时间指数为 48.4%, 比上月下降.8 个百分点, 位于临界点以下, 表明制造业原材料供应商交货时间放慢从相关政策方面来看, 环保在 218 年将持续从严监管,218 年 2 月份各地相继出台了环保限产措施, 河北省下发河北省大气环境执法专项行动 ( 第五轮次 ) 方案, 决定自 218 年 2 月 25 日起, 在全省范围内组织开展第五轮大气执法专项行动唐山出台唐山市钢铁行业 218 年非采暖季错峰生产方案 ( 征求意见稿 ), 要求由各县 ( 市 ) 区政府将全市钢铁行业高炉炼铁产能错峰生产总任务万吨, 足额逐月分解落实到辖区具体企业具体装备和限产时间 2 库存终端需求走弱及部分地区延长钢厂限产时间, 焦炭出货受限, 港口独立焦化厂及钢厂库存均有所上升截至 3 月 9 日当周, 焦炭四港口库存 31.3 万吨, 较前一周当周增加 42.7 万吨 ; 国内独立焦化厂 (1 家 ) 库 5

7 [table_page] 存 78.9 万吨, 环比前一周增加 1.79 万吨 ; 国内样本钢厂 (11 家 ) 库存万吨, 较前一周增加 3.46 万吨总的来看, 钢厂库存上升速度较快, 已经连连创下有统计以来的新高, 而港口库存上升, 也表明贸易商开始活跃图 11: 焦炭港口库存图 12: 独立焦化厂库存焦炭库存 : 四港口合计周焦炭库存 : 国内独立焦化厂库存春节过后, 一方面由于春节期间的库存积累, 另一方面节后铁矿石需求未能充分释放, 港口库存虽然有所下降, 但高库存压力依然存在 Wind 统计数据显示, 截至 218 年 3 月 9 日当周, 港口铁矿石 15,832 万吨, 环比前一周下降 124 万吨从国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数可以看出钢厂近期铁矿石消耗有所加快, 截至 218 年 3 月 9 日当周, 国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为 23 天, 环比前一周减少 2 天图 13: 铁矿石港口库存图 14: 铁矿石钢厂库存库存 : 铁矿石 : 港口合计进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 16,5 15,5 14,5 13,5 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7, 月份受春节因素影响, 全月终端成交基本停滞, 社会库存攀升幅度超出预期截止 2 月 2 日当周, 重点企业钢材库存为 1, 万吨, 比上一旬增加万吨, 增幅约为 16.4%; 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存为万吨, 热卷为万吨, 分别较上一周上升万吨和万吨不过考虑到 218 年春节较晚, 按农历调整的社会库存已明显高于去年同期, 社会库存累积幅度较快 6

8 [table_page] 图 15: 螺纹热卷库存图 16: 重点企业钢材库存 1,3 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,6 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 1, 1,4 7 1,2 4 1, 开工率河北及唐山等地陆续出台 218 年环保限产政策, 高炉开工率依然维持低位截至 3 月 9 当周, 全国高炉开工率为 62.57%, 较上周末下降.69 个百分点, 唐山高炉开工率为 51.83%, 河北为 51.43%, 分别较前一周末上升.61 和下降.32 个百分点整体来看, 环保限产政策的持续推行, 钢厂限产执行情况良好, 开工率持续低位, 由于唐山将延长限产时间, 后期开工率仍然面临上行阻力, 全国开工率在限产结束后, 将会有所上升图 17: 高炉开工率图 18: 唐山河北高炉开工率高炉开工率 : 全国唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 河北产量中钢协最新数据显示,2 月中旬重点钢企粗钢日均产量万吨, 旬环比增长.84%;2 月中旬末, 重点钢企钢材库存量万吨, 较上一旬末增长 19.6% 2 月份, 官方制造业 PMI 为 5.3, 较上月环比下行 1 个百分点, 为 216 年 8 月以来的最低值, 生产指数新订单的大幅减少 PMI 数据显示, 近期制造业景气指数延续偏弱, 需求生产价格均在回落, 库存也仍偏弱, 边际上关注 3 月 15 日环保限产逐步结束后对经济活动和经济数据的影响结合其他数据来看, 各省政府工作报告中大多下调了对 218 年 GDP 增速的目标, 也弱化了固 7

9 [table_page] 定资产投资工业增加值等指标, 新增了扶贫环保民生等 ; 而年初信贷数据和社融的结构也表明, 融资需求或小幅转弱 ; 此外, 春运增速转负房地产销量偏弱 ( 尤其是考虑棚改之后 ); 经济开局略偏弱从钢铁行业 PMI 指数来看, 2 月份为 49.5%, 环比下降 1.4 个百分点, 结束了连续 9 个月的扩张状态主要分项指数中, 生产指数下降至收缩区间, 新订单指数下降但仍处在扩张区间, 新出口订单指数产成品库存指数均小幅下降, 原材料库存指数上升至扩张区间 PMI 显示, 受春节假期环保限产和天气因素等影响,2 月份钢铁行业经营活动趋于收缩, 钢厂生产和终端需求均有所缩减, 不过钢铁企业订单组织良好, 企业库存压力不大, 行业供需整体形势依然向好图 19: 粗钢日均产量图 2: 粗钢重点企业日均产量日均产量 : 粗钢 : 国内日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 成本利润上周, 钢厂对原材料补库较为清淡, 主要原材料价格全面下跌, 钢企成本有所下跌, 但是由于钢材价格的下跌, 因此即使在钢厂成本收缩的情况下, 钢厂利润仍然是下行的, 但利润整体仍然维持高位震荡经我们测算, 截至 3 月 9 月, 螺纹钢现货利润为 827 元 / 吨, 较上周末下降 17 元 / 吨, 螺纹钢盘面利润为 772 元 / 吨, 较上周末下降 126 元 / 吨图 21: 钢厂利润图 22: 盈利钢厂占比螺纹钢现货利润螺纹钢盘面利润盈利钢厂 : 全国盈利钢厂 : 河北 2,5 1 2, 1,5 1,

10 [table_page] 6 下游需求 218 年的春节相较于往年更晚, 节前因受全国大范围雨雪天气的影响, 施工企业都提前放假, 年后随着天气回暖, 工程复工进度或将快于预期其中, 雄安新区建设在新年伊始就由最高层进行布局, 山东概算总投资 4 万亿元的 9 个重大项目已筹划就绪, 河南江西湖北福建贵州河北等地今年重大项目计划投资总规模均超过万亿元, 各项建设将会加速启动, 对整体需求形成利好, 预计 3 月份整体需求将加快释放 2 月份受寒冷天气以及春节长假因素影响, 需求终端除在月初和月末有少量采购以外, 月中大部分时间终端采购基本处于停滞状态, 西本新干线监测数据显示,2 月份的沪线螺终端日均采购量仅为 1 月份的两成左右房地产和基建数据暂时还未发布, 但从 217 年全年数据来看, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 7%; 房屋新开工面积达万平方米, 同比下降 17.7%; 房地产开发企业房屋施工面积万平方米, 比上年增长 3% 全年商品房销售面积万平方米, 比上年增长 7.7%, 房地产开发企业土地购置面积 2558 万平方米, 比上年增长 15.8%; 土地成交价款亿元, 增长 49.4%, 增速提高 2.4 个百分点整体来看,217 年房地产库存去化速度仍维持稳定, 房地产商拿地增速上升而由于 216 年 3 4 季度土地供应收紧, 今年 4 季度土地成交增速或明显上升这会使得 218 年新开工面积同比增速上升在基建方面, 虽然基建投资增速小幅回落, 但整体稳定 ; 房地产行业现处于低库存高拿地阶段, 土地供应的加速释放叠加国土部严打土地囤积将加速地产开工和投资, 而棚改租赁式住房及新农村建设等都是一股不可忽视的投资力量, 后期房地产基建投资不用过于悲观图 23: 房屋新开工面积图 24: 房屋投资完成额房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 2, 16, , , 1. 8, 8. 8, 4, ,

11 7 价差分析图 25: 焦炭主力合约基差图 26:J185 合约与 J189 合约价差 2,7 2,4 2,1 1,8 1,5 现货 -J185 现货 J ,6 2,2 1,8 1,4 J189-J185 J185 J ,2-3 1, -15 期现价差 : 上周, 截至 3 月 9 日收盘,J185 合约与焦炭 ( 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 ) 的基差为 19 元 / 吨, 较上周末走强 27 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 J189 与 J185 上周末价差为 -6.5 元 / 吨, 较上周末缩小 15 元 / 吨图 27: 铁矿石主力合约基差图 28:I85 合约与 189 合约价差 8 现货 -I185 现货 I I189-I185 I185 I 期现价差 : 上周, 截至 3 月 9 日,I185 合约与铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :62%, 干基 ) 的基差为 66.6 元 / 吨, 较上周末走强 13.1 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 I189 与 I185 价差为 12 元 / 吨, 较上周末缩小 1 元 / 吨, 呈现高位震荡下行的趋势 1

12 图 29: 螺纹钢主力合约基差图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差现货 -RB185 现货 RB185 RB181-RB185 RB185 RB181 5, 1,2 4,5 5 4,5 1, 8 4, -5 4, 3, ,5-15 3, 2 3, -25 2,5-2 2,5-35 期现价差 : 上周, 截至 3 月 9 日,RB185 与螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 的基差为 151 元 / 吨, 较上周末走强 75 元 / 吨, 呈现震荡走强之势 ; 跨期价差 : 合约 RB181 与 RB185 上周末价差为 -66 元 / 吨, 较上周末缩小 78 元 / 吨图 31: 热卷主力合约基差图 32:HC185 合约与 181 合约价差现货 -HC185 现货 HC185 HC181-HC185 HC185 HC181 5, 5 4,5 5 4,5 4, 3,5 3, , 3,5 3, ,5 2,5-25 期现价差 : 上周, 截至 3 月 9 日收盘,HC185 合约与热轧板卷 (Q235B 4.75mm: 上海 ) 的基差为 117 元 / 吨, 较上周末走强 87 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 HC181 与 HC185 上周末价差为 -99 元 / 吨, 较上周末缩小 47 元 / 吨 11

13 三行情展望与投资策略 218 年宏观经济谨慎乐观, 虽然春节影响制造业 PMI 回落, 但仍持续处于扩张区间两会释放了一些重要信号, 超过 2.5 亿的基建投资目标以及棚改目标是值得期待的亮点, 但是下调 GDP 增速目标及规范地方政府举债融资等也引发了市场对于中长期基建和房地产开发的担忧, 而钢铁和煤电行业继续推行淘汰落后产能政策, 对整个黑色产业链将产生深远影响, 原料端或将承压, 对成材形成重要支撑成材端, 春节期间库存加速积累也为节后行情增加了不确定性, 环保限产政策虽频频发力, 但需求终端迟迟未能释放, 最终使得政策对成材价格提振十分有限, 反而在期货市场形成恐慌, 叠加前期钢贸商大规模的库存累积也削弱了市场春季供需错配的预期, 最终导致盘面大幅下跌预计成材端后期的走势仍以区间震荡为主, 其中, 螺纹在区间, 热卷在区间震荡运行的概率较大原料端, 铁矿石库存压力仍然存在, 环保持续发力背景下, 主流高品资源将倍受市场青睐, 高品资源的强势将支撑铁矿石期货价格, 钢厂复产预期下, 铁矿石或将在 45-5 区间震荡运行需求端减弱, 库存压力再次显现, 而焦企的高开工率对应着钢厂的较低开工率, 但复产预期下, 焦炭下方仍有支撑, 整体判断焦炭将在区间震荡运行策略上,J185 合约建议区间高抛低吸, 下方有效跌破 185 多单止损 ;I185 建议 45-5 区间高抛低吸, 下方有效跌破 45 多单止损 ;RB185 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 36 止损 ; HC185 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 375 止损 12

14 联系我们中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11- A,8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元 13

15 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况全国统一客服电话 : 网址 : 14

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债券定期报告模板 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 5 月 14 日原料端表现或将持续强于成材摘要 : 钢厂逐步复产, 焦炭需求改善, 另外受环保限产影响, 焦化厂限产力度较大, 因此库存去化加快, 后期焦炭价格震荡偏强运行概率较大 ; 钢厂面临环保压力, 但港口铁矿石库存下降, 钢厂陆续复产, 仍有补库需求, 因此铁矿石需求向好, 综合来看, 铁矿石震荡偏强的概率较大