本周策略 : 基于当前 5 主力合约贴水程度较为明显, 叠加交割份的逐渐临近, 因此建议慎重追跌由于当前 3-4 旺季需求仍存在不确定性, 因此螺纹 1-5 跨期套利建议观望为主, 而前期推荐的做空 1 螺纹盘面利润和 181 卷螺价差套利仍可把握介入机会, 做空 5 热轧盘面利润建议获利离场风

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较牙鄂
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1 周报摘要 : 钢材贴水程度加大, 追空操作需谨慎上周黑色金属板块整体以回调为主, 板块主力合约跌幅集中在 2-6%, 且钢矿主力处于相对领跌的地位, 螺纹热轧主力下跌 4-5%, 而基本面相对最弱的矿石品种远 181 合约跌幅超过 6% 对于上周的下跌, 我们认为核心原因在于高价之下的现货成交不畅引发的价格回调, 此外, 周内发改委消息称 217 年已经没有必要在大范围实施煤矿减量化生产措施, 直接打破了供暖季恢复煤炭 276 工作日的预期, 以及 2 的贸易数据显示单钢材出口仅有 575 万吨, 创近 3 年同期新低, 也构成了期价短期回调的动力华泰期货研究所黑色及建材组徐轲黑色金属研究员 xuke_zxzhx@htfc.com 从业资格号 :F29365 投资咨询号 :Z11125 许惠敏黑色商品研究员现货方面, 周内钢矿现货以跟随期货回调为主, 但幅度相对不及期货, 表现为期货 xuhuimin@htfc.com 贴水程度加深, 以螺纹为例周内期货贴水程度由 28 元 / 吨扩大至 4 元 / 吨现货方面, 从业资格号 :F 螺纹以华北地区回调更为明显, 京津三级螺纹报价普跌 14 元 / 吨, 华东地区跌幅仅有 4-5 元 / 吨, 全国多数地区热轧回调仍在百元 / 吨以上, 目前 4.75mm 现货报价集中在投资咨询号 :Z176 元 / 吨原料方面, 外矿指数周跌 5 美元, 矿石价格首次跌破 9 美元, 收在 86 美元一线国内矿石现货以港口现货反应较快, 周跌 3 元 / 湿吨至 65 元 / 湿吨附近煤焦现货表现相对抗跌, 个别地区焦炭价格小幅上涨, 港口焦煤则维稳为主期现价格的表现反应到炼钢利润方面, 呈现炼钢利润的普遍回落华北地区炼钢利润普降 1 元 / 吨以上, 目前利润空间仍在 8 多元 / 吨, 盘面螺纹热轧利润周降幅也达到 5-1 元 / 吨, 目前螺纹盘面利润在 5 元 / 吨上下, 热轧盘面利润则跌至 2 元 / 吨附近而从样本钢厂盈利面的调研结果也显示持平于前一周的 87% 水平, 止步今年以来盈利面的持续好转, 受此影响叠加两会期间的限产因素, 上周钢企开工环比小幅下降但在目前高利润水平下, 钢企显然生产积极性犹在, 上周钢企矿石日均补库达到 268 万吨, 环比增 3.8 万吨 / 天, 致使钢企的矿石库存水平延续节后递增趋势至 28 天虽然如此, 但从海外矿山发货节奏和国产矿山的开工情况来看, 矿石供给压力不减, 脆弱的基本面造就了矿石往往在下跌行情中的领跌地位值得注意的是, 最新港口矿石库存环比略降 37 万吨, 虽然对 1.3 亿吨的矿石绝对量影响甚微, 但此番回调是年内首次的库存下降需求端如开篇所述, 高价位下成交转差较为明显全国主流贸易商上周前 3 个交易日日均成交钢材 15.2 万吨, 日成交连续递减, 且较前一周日均成交水平下滑 1.6 万吨以上海市场为例, 周成交螺线 2.68 万吨, 环比大降 1.2 万吨库存方面, 延续库存冲高回落规律性, 上周库存再降 61 万吨至 1539 万吨, 但热轧库存水平在近期的整体库存回落过程中继续表现递增, 反应热轧需求相对弱于建筑类钢材品种

本周策略 : 基于当前 5 主力合约贴水程度较为明显, 叠加交割份的逐渐临近, 因此建议慎重追跌由于当前 3-4 旺季需求仍存在不确定性, 因此螺纹 1-5 跨期套利建议观望为主, 而前期推荐的做空 1 螺纹盘面利润和 181 卷螺价差套利仍可把握介入机会, 做空 5 热轧盘面利润建议获利离场风险点及关注点 : 供给侧改革相关政策变动 3-4 份旺季需求的前期市场表现表格 1:

3 螺纹 181 3242 3251 353 312-119 -4.35 134458 67676 1.99 螺纹 175 3569 358 3348 342-97 -4.6 1692374 2796138 6.5 螺纹 171 3378 3385 3155 323-141 -5.4 5848928 973432 6.1 铁矿 181 581.5 587.5 536 546.5-27 -6.

2 本周策略 : 基于当前 5 主力合约贴水程度较为明显, 叠加交割份的逐渐临近, 因此建议慎重追跌由于当前 3-4 旺季需求仍存在不确定性, 因此螺纹 1-5 跨期套利建议观望为主, 而前期推荐的做空 1 螺纹盘面利润和 181 卷螺价差套利仍可把握介入机会, 做空 5 热轧盘面利润建议获利离场风险点及关注点 : 供给侧改革相关政策变动 3-4 份旺季需求的前期市场表现表格 1: 黑色商品涨跌幅合约开盘最高最低收盘涨跌涨跌幅成交持仓成交持仓比热卷热卷热卷螺纹螺纹螺纹铁矿铁矿铁矿焦炭焦炭焦炭焦煤焦煤焦煤资料来源 :Wind 华泰期货研究所 / 13

3 表格 2: 一周市场数据变动上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格热轧 4.75mm 上海钢坯唐山普氏指数港口现货铁矿石报价 (61.5PB 粉 ) 唐山铁精粉 66% 报价 ( 干基含税 ) 二级冶金焦价格 : 唐山钢材社会库存港口铁矿石库存钢厂进口矿库存天数全国高炉开工率重点企业钢材库存量重点钢厂粗钢日均产量中国钢材出口量中国粗钢产量表观消费量 : 粗钢 : 当值外矿进口量基础设施建设投资累计同比房地产开发投资累计同比黑色金属冶炼及压延投资累计同比最新值变动频率单位来源日度元 / 吨 Wind 资讯日度元 / 吨 Wind 资讯 36 2 日度元 / 吨 Wind 资讯日度元 / 吨 Wind 资讯日度美元 / 吨唐宋资讯日度元 / 湿吨 Wind 资讯 855 日度元 / 吨 Wind 资讯 1675 日度元 / 吨 Wind 资讯周度万吨 Wind 资讯周度万吨 Wind 资讯 28 1 隔周天 Mysteel 75.55% -.42% 周度 % Mysteel 旬度万吨中钢协旬度万吨中钢协度百万吨海关总署度百万吨国家统计局 - - 度百万吨 Wind 资讯度万吨国家统计局 15.71% -1.5% 度 % 国家统计局 6.9%.4% 度 % 国家统计局 -2.2% -1.1% 度 % 国家统计局资料来源 : 国家统计局中国钢铁工业协会钢联资讯海关总署 Wind 华泰期货研究所 / 13

4 表格 3: 黑色商品仓单变动螺纹钢上海惠龙港天津港天津港天津港江苏 7687 玖隆物流 621 日照港连云港连云港浙江 585 中储南仓连云港日照港日照港天津青岛港中钢天津港青岛港广东热轧卷板唐山港口物流铁矿石河北旭阳天津港俊唐山佳华曹妃甸青岛兖州焦化唐山市港口物流山西焦炭天津仓储山西焦煤沙钢国贸山西美锦煤美锦能源中钢股份山西宏安焦化河北钢铁迁安宏奥总量变动资料来源 : 上海期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所华泰期货研究所焦炭焦煤表格 4: 电子盘和现货市场渤商所螺纹川威螺纹山东热轧卷板焦炭焦煤动力煤 SSEC 热卷活跃收盘价收盘价变动变动热轧热轧热轧 HRB4- HRB4- HRB4- 冷轧 1MM 4.75MM 上 4.75MM 广 4.75MM 天 2MM 上海 2MM 广州 2MM 天津上海海州津冷轧 1MM 广州报价变动冷轧 1MM 天津折盘面价准一级冶金铁精粉唐山 PB 粉 61.5% 其他现货中板普热轧带钢镀锌板钢坯唐山主焦煤京唐高线 6.5MM 焦天津港平 66% 干吨含湿吨青岛车上海 2MM 3. 5MM*685 1MM ( 到厂 ) 港库提价仓价税板价报价变动资料来源 : 渤海商品交易所钢联资讯 Wind 华泰期货研究所 / 13

5 表格 5: 指数和炼钢利润普氏 62% TSI62% SGX 当 BDI 内矿指数普钢长材扁平铁矿石钢材指数变动 % 变动虚拟炼钢利润 ( 螺纹 ) 实际炼钢利润 ( 螺纹 ) 进口矿 ( 华北 ) 进口矿 ( 华南 ) 进口矿 ( 华东 ) 国产矿 ( 华北 ) 国产矿 ( 华东 ) 配矿 ( 华北 ) 配矿 ( 华东 ) 虚拟炼钢利润 ( 热卷 ) 实际炼钢利润 ( 热卷 ) 进口矿 ( 华北 ) 进口矿 ( 华东 ) 国产矿 ( 华北 ) 国产矿 ( 华东 ) 配矿 ( 华北 ) 配矿 ( 华东 ) 资料来源 : 钢联资讯 Wind 路透华泰期货研究所图 1: 螺纹钢现货价格单位 : 元 / 吨图 2: 热轧现货价格单位 : 元 / 吨上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格广州三级螺纹钢价格成都三级螺纹钢价格热轧 4.75mm 天津热轧 4.75mm 上海热轧 4.75mm 沈阳热轧 4.75mm 广州热轧 4.75mm 武汉 /6 212/6 213/6 214/6 215/6 216/ /6 212/6 213/6 214/6 215/6 216/ / 13

6 图 3: 螺纹钢盘面利润单位 : 元 / 吨图 4: 热轧盘面利润单位 : 元 / 吨盘面利润 (RB-I-J) 1 盘面利润 (RB-I-J) 5 盘面利润 (HC-I-J) 1 盘面利润 (HC-I-J) 5 8 盘面利润 (RB-I-J) 1 8 盘面利润 (HC-I-J) /1 214/4 214/1 215/4 215/1 216/4 216/ 数据来源 :TradeBlazer 华泰期货研究所 214/3 214/9 215/3 215/9 216/3 216/ 数据来源 :TradeBlazer 华泰期货研究所图 5: 螺纹钢现货利润单位 : 元 / 吨图 6: 热轧现货利润单位 : 元 / 吨 1 炼钢利润 ( 配矿, 华北 ) 炼钢利润 ( 配矿, 华东 ) 8 热轧利润 ( 华北, 配矿 ) 热轧利润 ( 华东, 配矿 ) /1 214/1 215/1 216/1 217/ /1 214/1 215/1 216/1 217/ 数据来源 : 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所数据来源 : 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所图 7: 铁矿石现货价格单位 : 元 / 湿吨美元 / 吨图 8: 航运费用单位 : 美元 / 吨 1 澳 61.5% 青岛港现货普氏指数 ( 右 ) 15 4 BCI 指数澳洲 - 青岛 ( 右 ) /1 214/5 214/12 215/7 216/2 216/ /1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/ / 13

7 表格 6: 价差和价比期货期现现货螺纹 5-1 螺纹 1-5 螺纹 1-1 热卷 5-1 热卷 1-5 热卷 1-1 热卷 - 螺纹 1 热卷 - 螺纹螺纹主力 - 上海螺纹主力 - 天津螺纹主力 - 广州螺纹主力 - 钢坯热卷主力 - 上海热卷主力 - 天津热卷主力 - 广州热卷 - 螺纹 ( 上海 ) 热卷 - 螺纹 ( 天津 ) 热卷 - 螺纹 ( 广州 ) 冷轧 - 热卷 ( 上海 ) 镀锌 - 冷轧 ( 上海 ) 热卷 - 中板 ( 上海 ) 热卷 - 窄带钢 ( 上海 ) 热卷主力 - 钢坯外矿 - 内矿螺纹 / 矿期货现货华北华北华北华东华南热卷 / 矿期货现货华北华北资料来源 : 钢联资讯 Wind 路透华泰期货研究所螺纹 / 焦炭热卷 / 焦炭热卷 / 螺纹热卷 - 螺纹 1 图 9: 螺纹钢期现价差单位 : 元 / 吨图 1: 热轧期现价差单位 : 元 / 吨 41 螺纹钢主力合约收盘价螺纹期现价差 ( 右 ) /1 214/5 214/12 215/7 216/2 216/9 4 热轧卷板主力合约收盘价热轧期现价差 ( 右 ) /3 214/9 215/3 215/9 216/3 216/ / 13

8 图 11: 铁矿石期现价差单位 : 元 / 吨图 12: 螺纹矿石价比单位 : 无 12. 期矿主力主力 - 现货 ( 右 ) /1 214/5 214/12 215/7 216/2 216/ RB/I 5 -RB/I 9 -RB(1 )/I /1 214/4 214/1 215/4 215/1 216/4 216/1 数据来源 :TradeBlazer 华泰期货研究所图 13: 螺纹焦炭价比单位 : 无图 14: 螺纹热轧价比单位 : 无 RB/J 5 -RB/J 9 -RB(1 )/J RB/HC 5 -RB/HC 9 -RB/HC(1 ) /5 212/5 213/5 214/5 215/5 216/5 数据来源 :TradeBlazer 华泰期货研究所.8 214/5 214/1 215/3 215/8 216/1 216/6 216/11 数据来源 :TradeBlazer 华泰期货研究所表格 7: 基本面数据供应粗钢产量 ( 百万吨 ) 粗钢日均产量 ( 万吨 ) 钢材产量 ( 万吨 ) 钢材进口 ( 百万吨 ) 铁矿石进口 ( 万吨 ) 216 年需求房屋投资增速新开工增速房屋施工增速固定资产投资基建投资增速钢材度出口 ( 万吨 ) 挖掘机产量增速造船完工量增速汽车产量增速 216 年 % 8.1% 3.2% 8.1% 15.71% % % 14.76% 库存社会库存螺纹 ( 万吨 ) 社会库存热轧 ( 万吨 ) 钢材社会库存 ( 万吨 ) 铁矿港口库存 ( 万吨 ) 钢厂进口矿库存天数 1 下旬重点钢企粗钢旬日均产量 ( 万吨 ) 唐山钢坯库存 ( 万吨 ) 上海螺纹库存 ( 万吨 ) 3 1 日上海线螺采购量 ( 吨 ) 资料来源 : 国家统计局中国钢铁工业协会钢联资讯海关总署中国汽车工业协会工业和信息化部 Wind 华泰期货研究所 / 13

9 图 15: 澳洲巴西铁矿石发货总量单位 : 万吨图 16: 澳洲巴西发往中国矿石总量单位 : 万吨澳巴 - 发货总量 /7 211/7 212/7 213/7 214/7 215/7 216/7 澳巴 - 中国发货量 /7 211/7 212/7 213/7 214/7 215/7 216/7 数据来源 : 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所数据来源 : 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所图 17: 中国北方港口矿石到货总量单位 : 万吨图 18: 中国铁矿石进口量季节性单位 : 万吨 16 铁矿石 -- 北方到港量 /6 211/6 212/6 213/6 214/6 215/6 216/ 数据来源 : 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所数据来源 : 海关总署华泰期货研究所图 19: 样本矿山产能利用率单位 : 美元 / 吨 % 图 2: 样本矿山产能利用率 - 分产能单位 :% 18 普式指数产能利用率 ( 右 ) /9 213/9 214/9 215/9 216/9 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 3 万吨以下 3-1 万吨 1 万吨以上 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 212/9 213/9 214/9 215/9 216/ / 13

10 图 21: 样本高炉开工率单位 :% 无图 22: 重点钢企旬度钢产单位 : 万吨 % 1% 95% 9% 85% 8% 75% 唐山地区高炉开工率全国高炉开工率 My spic 综合指数周指数 ( 右 ) 7% 5 213/2 214/2 215/2 216/2 217/ 重点钢厂粗钢日均产量重点企业粗钢环比增速 ( 右 ) 2 15% % 14 5% 12 1 % 8 6-5% 4-1% 2-15% 29/8 211/8 213/8 215/8 数据来源 : 中国钢铁工业协会华泰期货研究所图 23: 基建投资金额及增速单位 : 亿元 % 图 24: 固定资产投资及增速单位 : 亿元 % 基础设施建设累计值 16 基础设施建设投资累计同比 ( 右 ) /2 27/2 21/2 213/2 216/2 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 固定资产投资总额固定资产投资 - 累计同比 ( 右 ) 7 6% 6 5% 5 4% 4 3% 3 2 2% 1 1% % 24/2 27/2 21/2 213/2 216/2 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所图 25: 地产投资金额及增速单位 : 亿元 % 图 26: 挖掘机产量及增速单位 : 台 % 房地产开发投资累计完成额房地产开发投资累计同比 ( 右 ) /2 27/2 21/2 213/2 216/2 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 产量 : 挖掘机 : 累计值产量 : 挖掘机 : 累计同比 ( 右 ) 25 14% 12% 2 1% 8% 15 6% 4% 1 2% % 5-2% -4% -6% 29/1 211/1 213/1 215/1 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 / 13

11 图 27: 汽车产量及增速单位 : 万辆 % 图 28: 船舶产量及增速单位 : 万载重吨 % 汽车产量累计汽车产量累计同比 ( 右 ) 3 16% 14% 25 12% 2 1% 8% 15 6% 4% 1 2% 5 % -2% -4% 25/1 27/1 29/1 211/1 213/1 215/1 产量 : 民用钢质船舶 : 累计值 1 民用钢制船舶产量累计同比 ( 右 ) /1 212/1 214/1 216/1 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 数据来源 : 中国汽车工业协会华泰期货研究所数据来源 : 工业和信息化部华泰期货研究所图 29: 港口矿石库存单位 : 万吨元 / 湿吨图 3: 港口矿石库存季节性单位 : 万吨港口铁矿石库存进口矿现货价格 ( 右 ) /9 212/9 213/9 214/9 215/9 216/ 图 31: 钢企外矿库存可用天数单位 : 无天图 32: 钢材社会库存单位 : 万吨 21 普氏指数铁矿石可用天数 ( 右 ) /7 212/7 213/7 214/7 215/7 216/ 螺纹钢线材热轧冷轧中板 /1 214/1 215/1 216/1 217/ / 13

12 图 33: 唐山地区钢坯库存单位 : 万吨元 / 吨图 34: 重点钢企库存单位 : 万吨社会钢坯库存唐山钢坯价格 ( 右 ) /4 213/4 214/4 215/4 216/ 重点钢厂粗钢日均产量重点企业粗钢环比增速 ( 右 ) 2 15% % 14 5% 12 1 % 8 6-5% 4-1% 2-15% 29/8 211/8 213/8 215/8 数据来源 : 中国钢铁工业协会华泰期货研究所图 35: 我国钢材进出口情况单位 : 百万吨图 36: 样本钢企出口订单单位 : 万吨中国钢材出口量中国钢材进口量出口订单海关实际出口量 12 净出口 ( 右 ) /1 26/1 28/1 21/1 212/1 214/1 216/ 出口订单样本钢厂出口计划量 ( 右 ) /8 213/8 214/8 215/8 216/ 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 / 13

13 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 217 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 2 层电话 : 网址 : / 13

本周策略 : 在春节之前, 我们认为钢材供需两弱的大环境有望延续, 在此背景下钢材以及矿石价格均缺乏明显的方向性, 建议操作以区间震荡为主, 结合 216 年板块品种持续反弹创新高, 我们略偏向于价格偏弱震荡, 可以适度把握逢高抛空操作, 轻仓为宜风险点 : 市场资金的扰动钢贸商补库行为表格

本周策略 : 在春节之前, 我们认为钢材供需两弱的大环境有望延续, 在此背景下钢材以及矿石价格均缺乏明显的方向性, 建议操作以区间震荡为主, 结合 216 年板块品种持续反弹创新高, 我们略偏向于价格偏弱震荡, 可以适度把握逢高抛空操作, 轻仓为宜风险点 : 市场资金的扰动钢贸商补库行为表格 217-1-2 供需两弱, 钢矿偏弱震荡周报摘要 : 上周黑色金属板块整体继续回调, 前一周相对抗跌的煤焦品种在上周迎来补跌, 焦炭焦煤 175 主力合约周跌幅 5-7%, 领跌黑色板块成品材表现居中, 螺纹热轧 175 合约周跌幅集中在 2-3%, 而矿石 175 合约则表现抗跌, 前四个交易日走出四连阳行情, 周跌幅仅有.9 个百分点对于黑色板块的连续回调, 我们认为最根本的原因依然在于下游需求的淡季加深