据显示, 美国服务业 PMI 延续强势, 但是就业分项回落下增加了周末非农报告下行风险我们认为叠加法国大选勒庞当选的可能性未消, 对于目前可能处于中期利率反弹压制下的利率品和贵金属资产的一次压力释放关注美国支出预案达成下, 未来特朗普交易预期再次升温的可能 / 34

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婞昌
5 years ago
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1 昨日市场表现美联储如预期按兵不动, 美元非空华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 (1) 外汇市场 : 美元持多 xuwenyu@htfc.com 1 美元指数上涨.46%, 收于 ( 支出案通过后, 特朗普新政可能重启 + 等待一季从业资格号 :F99877 度经济降温的利空逐步释放 ), 关注本周美联储在稳定市场对经济预期之后, 特朗普改革投资咨询号 :Z11454 进程的加快可能, 维持美元将逐步走强判断 ( 不排除非农等数据带来的再一次利空释放 ); 人民币震荡收跌, 离岸收于 , 关注弱美元预期的转变对于人民币的压力 ; () 权益市场 : 高位调整,A 股回落 1 标普 5 指数下跌.13%; 道琼斯工业平均指数上涨.4%( 美股营收总体尚可 + 波多黎各破产开启 ), 关注特朗普预期再起带来的风险溢价上升可能, 虽然在一季度经济数据低预期下美股存在向下调整风险, 但是企业盈利的尚佳使得美股在调整风险释放存在继续配置价值风险尚存, 但未到下车时 A 股回落, 上证下跌.7%, 深证下跌.39%( 地产相关板块领跌 + 银行续跌 ), 维持对未来对货币信用收紧背景下的负向冲击提高警惕的判断, 预计波动率将继续回升 ; (3) 债券市场 : 利率弱势的转变 1 1 年美债利率上涨.55% 至.3%( 长债发行可能 + 美联储确认经济回落是暂时现象 ), 关注本周非农就业报告,PMI 就业分项下行带动, 一定概率上存在对经济的再次利相关研究 : 美元强势还能维持吗? 关注 1 月风险释放利率上升依然在路上空释放可能 ; 1 年中债利率上涨.4% 至 3.513%( 金融监管延续偏紧 + 房贷利率抬升预期 ), 关注去杠杆延续背景下的债市调整加剧的风险, 以及短期 3.5% 带来的配置需求上升可能, 短期波动料有增加 ; (4) 商品市场 : 调整料延续 1 文华商品夜盘下跌 1.39%, 其中黑色 ( 铁矿 -6.6% 焦炭 -3.65%) 和化工 ( 橡胶 -5.86% 郑醇 -3.84%) 领跌在对经济调整开启印证的时间窗口下, 商品面临压力, 整体波动也随着预期的修正而进一步放大大类资产关注点中美经济一季度向下调整, 但是市场预期出现分化美国季度走强而中国将出现拐点这一背景下我们认为或是人民币兑美元汇率面临压力, 或是压力继续向国内资产价格传导, 期指期债和商品依然存在下行风险美联储 5 月议息会议显示, 美联储确认了美国经济一季度的下行调整, 但是向市场释放了未来经济好转的信号, 稳定市场预期经济数

2 据显示, 美国服务业 PMI 延续强势, 但是就业分项回落下增加了周末非农报告下行风险我们认为叠加法国大选勒庞当选的可能性未消, 对于目前可能处于中期利率反弹压制下的利率品和贵金属资产的一次压力释放关注美国支出预案达成下, 未来特朗普交易预期再次升温的可能 / 34

3 地区观察美联储 : 按兵不动, 向市场释放稳定预期 1 经济数据: 1) 美国 4 月 ISM 非制造业指数 57.5, 预期 55.8, 前值 55. ISM 非制造业新订单指数 63., 创 5 年 8 月份以来新高, 前值 58.9 ISM 非制造业就业指数创 16 年 8 月份以来新低 ) 美国 4 月 Markit 服务业 PMI 终值 53.1, 预期 5.5, 初值 5.5;3 月终值 5.8 美国 4 月 Markit 服务业 PMI 就业分项指数终值 5.7, 逼平 1 年 7 月份低点 5.7, 初值 5.8;3 月终值 ) 美国 4 月 ADP 就业人数万, 增速创去年 1 月来新低 ; 预期万, 前值由 +6.3 万修正为 +5.5 万评 :4 月服务业 ISM 扩张好于预期, 尤其订单分项指数触及 5 年以来新高 4 月就业人数增长 17.7 万人, 为去年 1 月以来新低, 表明一季度的强劲招聘势头出现温和放缓, 结合 PMI 就业分项指数额回落, 预计周五的非农就业依然是一个相对波动向下的数据特朗普新政/ 朝鲜 : 1) 美国国会众议院多数派领袖 McCarthy: 撤换奥巴马医保法的议案已经取得重大进展 ) 美国国会众议院以票批准 1.17 万亿美元支出议案, 将避免联邦政府周六关门并其持续提供融资直至 9 月份 3) 美国交通部长赵小兰 : 基建计划的立法行动可能会在第三季度进行 4) 美国国会三位共和党众议员转变立场支持修改后的医保议案, 称周四可能投票但不确定能否通过 5) 美国国会众议院议长 Ryan: 税改显然将在 17 年发生 6) 波多黎各总督 Ricardo Rossello 表示, 根据去年推出的波多黎各救助法 PROMESA 中的第三章 (Title III), 他将开始为波多黎各或者一些特定的公共机构申请破产几个主要债权人起诉了波多黎各政府波多黎各政府在 73 亿美元的债券上发生违约 (13 年, 底特律申请破产, 当时底特律负债 18 亿美元, 创下当时的纪录 ) 7) 美国国务卿蒂勒森 : 美国已经做好在恰当条件下与朝鲜进行谈判的准备评 : 随着预算议案的通过, 未来需要关注医保撤换案的通过可能, 近期我们注意到美国正持续释放特朗普政策逐步推进的信号关注伴随着一季度经济增长放缓暂时现象过去, 叠加医改的推进顺利可能, 我们认为美元资产动能正在积聚 / 34

4 3 美联储: 1) 美联储维持 FOMC 联邦基金利率在.75%-1% 不变, 一如市场预期 ) 美联储决议声明 : 第一季度增幅放缓可能是暂时性现象, 仍然预计美国经济将温和扩张基本面支持消费增速保持稳健势头重申 FOMC 预计经济将保证美联储循序渐进地加息商业固定投资已经得到巩固, 就业增速一直稳健, 消费增速的基本面也很稳健用于衡量未来 1 个月通胀率的指标一直接近目标重申美国经济所面临的短期风险大致平衡劳动力市场继续得到强化, 哪怕增速有所放缓重申维持资产负债表的再投资策略不变家庭开支仅仅温和上升核心通胀率在一定程度上仍然低于 % FOMC 一致投票通过此份关于维持联邦基金利率不变的决议声明 3) 美国财政部 : 正研究发行超长期债券的利弊财政部与市场参与者就超长期债券评估进行了会谈, 将在今后的偿债会议声明中进行更新如果美联储部分或完全停止对美债的再投资, 则财政部需要增加借款以为债券到期赎回提供资金此前在面临债务上限问题时使用到的超常规措施将在 17 年下半年耗尽, 敦促国会尽快提升债务上限评 : 美联储按兵不动符合预期, 且向市场市场一季度经济回落是暂时性现象, 稳定市场预期虽然债王格罗斯认为美联储 5 月份决议声明显得意志薄弱, 令美联储距离开始缩表还有很长的路要走但是我们依然要指出, 美联储 6 月加息以及未来缩表的可能性依然很大, 亚特兰大联储模型显示, 二季度美国经济将显著抬升地区观察欧央行 : 央行依然处于观察期 1 欧洲风险: 1) 法国总统大选第二轮投票前电视辩论 ( 勒庞 : 计划在 9 月份针对法国与欧盟的关系举行公投主张法国重新使用法郎, 欧元只应作为国际交易之用马克龙 : 欧元并非外交政策, 而是关乎我们公民的货币 ) )IFOP 民调结果显示 : 法国总统候选人马克龙料将在 5 月 7 日举行的第二轮投票中以 6%- 4% 击败竞争对手勒庞 3) 英国首相 May 周三拜访女王正式解散议会开启大选进程她随后在唐宁街 1 号的官邸前发表讲话, 谴责欧盟正试图影响英国大选结果 / 34

5 评 : 关注法国 5 月 7 日第二轮选举, 电视辩论显示两人并未赢得更多人的支撑, 勒庞的继续废除欧元马克龙的温和表态等我们认为虽然像德国总理默克尔等建制派领导人偏好于马克龙当选, 使得原有的政治逻辑延续, 但是在目前民粹主义思潮带动下, 勒庞依然存在获选概率 ( 虽然获选后在议会中的权利依然可能受压 ), 改变的呼声依然强烈, 市场避险情绪短期需要一个事件 ( 弱非农 + 勒庞当选 ) 的迎合, 以利于前期多头得到释放在美国经济季节性修复到来前以及美联储稳定市场预期努力下, 短期的释放可能更有利于风险多头进行建仓欧洲/ 非美经济 : 1) 欧元区 3 月 PPI 同比 3.9%, 预期 4.%, 前值 4.5% ) 欧元区一季度 GDP 季环比初值.5%, 预期.5%, 前值由.4% 修正为.5% 欧元区一季度 GDP 同比初值 1.7%, 预期 1.7%, 前值由 1.7% 修正为 1.8% 3) 英国 4 月建筑业 PMI 53.1, 预期 5, 前值 5. 4) 德国 4 月失业人数 -1.5 万, 预期 -1.1 万, 前值 -3 万修正为 -.9 万德国 4 月失业率 5.8%, 预期 5.8%, 前值 5.8% 评 : 我们对欧洲经济短期继续处于快速回升过程的判断不变, 虽然面临政治不确定性的影响, 说明未来随着政治风险的消退 ( 法国大选勒庞当选等 ), 经济的强劲表现 ( 经济向上, 通胀温和 ) 将支撑欧系资产价格 3 欧央行/ 非美央行 : 1) 德国总理默克尔针对 G 金融监管目标发表讲话称 : 大而不能倒不再是金融业的一个问题 ) 欧盟官员 : 欧元区结算业务不在英国退欧谈判范围内欧盟年度决算内的所有资产都属于欧盟评 : 关注地缘不确定性弱化之后, 欧央行开始讨论退出策略的时机, 短期对于欧央行带来的扰动依然存在政治不确定性以及通胀退潮风险地区观察中国央行 : 规避风险事件 / 34

6 1 货币操作: 1) 央行公开市场今日净投放 14 亿元中国央行公开市场将进行 17 亿元 7 天期逆回购操作, 亿元 14 天期逆回购操作,1 亿元 8 天期逆回购操作央行公开市场今日将有 6 亿逆回购到期另外今日有 3 亿元 MLF 到期评 : 央行政策稳健中性格局没有变化短期流动性的提供没有改变这种格局而从近期频繁发生的金融风险问题, 需要继续关注后期监管趋严背景下, 未来市场的不确定性增大和央行宽松的可能性, 短期政策依然偏紧经济数据: 1) 保监会 : 一季度, 全行业共实现原保险保费收入亿元, 同比增长 3.45% 一季度股票和证券投资基金亿元, 占比 1.73% 一季度, 保险公司资金运用余额亿元, 较年初增长 6.34% 在服务国家战略大局重大基础设施建设和实体经济方面, 投资比例持续加大, 长期股权投资和其他投资余额亿元, 占比 38.3%, 较年初上升. 个百分点保险公司资金运用收益亿元, 同比增加亿元, 增长 33.98%; 资金运用平均收益率 1.33%, 同比上升.13 个百分点 ) 据中国指数研究院数据,17 年截至 4 月 5 日, 全国 3 个城市卖地收入逾亿元, 同比上涨 51%, 平均溢价率 51% 另一份来自中原地产研究中心的数据显示, 截至 4 月 4 日,17 年全国 5 大热点城市合计出让土地金额亿元, 较 16 年同期的亿元上涨了 53.3% 土地出让金超过亿的有武汉合肥南京郑州杭州苏州天津成都等评 : 地产数据显示, 土地的供给增加正在持续推进, 将配合着目前楼市的降温, 继续对房价形成一定抑制 3 政策/ 风险 : 1) 郑商所近日组织召开了期货市场操纵案件专题研讨会, 就国内外期货市场的典型操纵案件进行剖析, 对违法违规线索甄别违法违规案件认定案件处理及处罚流程等内容进行研讨 ) 中国财政部下发通知, 其中提到 : 尽快组织一次地方政府及其部门融资担保行为摸底排查, 全面改正地方政府不规范的融资担保行为, 应当于 7 月 31 日前清理整改到位切实加强融资平台公司融资管理 ; 规范政府与社会资本方的合作行为, 严禁地方政府利用 PPP 等方式违法违规变相举债 ; 进一步健全规范的地方政府举债融资机制 ; 建立跨部门联合监测和防控机制等 / 34

7 3) 根据保监会下发给各保监局及各保险机构的通知来看, 此次专项排查行动将摸清风险底数, 稳妥化解风险根据相关部署, 将加强对非法集资风险突出的重点地区重点机构重点业务重点人群的排查, 特别是要加强对基层保险机构一线业务人员的排查 4) 财政部 : 销售或进口农产品天然气等税率自 7 月 1 日起调整为 11% 自 7 月 1 日起, 简并增值税税率结构, 取消 13% 的增值税税率 5) 中国启动信用违约互换 (CDS) 交易平台的运作, 以供投资者保护公司债券持仓今年前三个月债券违约数量创下历年一季度最高纪录后, 投资者急需能够对冲信用风险的工具中国政府的降杠杆措施已导致公司债需求变弱, 地方企业 4 月份被迫取消了 18 亿元人民币 (19 亿美元 ) 的债券发行, 为一年来的最高 6) 新华社发布述评文章称, 目前, 各地正在通过土地税收金融等多种举措, 扩大住房租赁供给, 鼓励住房租赁消费住建部有关负责人表示, 将通过立法, 明确租赁当事人的权利义务, 保障当事人的合法权益, 建立稳定租期和租金等方面的制度, 逐步使租房居民在基本公共服务方面与买房居民享有同等待遇 7) 新华社刊发落实习近平金融安全重要讲话精神系列述评之二 : 不断升级对金融业的监管评 : 新华社连发两文学习金融安全讲话精神, 我们认为金融监管趋紧的风口还没有改变央行短期的流动性供给不应视为宽松, 而随着地产监管趋紧楼市贷款利率正面临上台压力, 对于国内的资产定价而言, 利率中枢依然处于上升的过程之中从投资角度, 各行业之间和行业内部的分化将进一步显现, 增加大盘新兴领域的相对配置依然是可能的选择方向 / 34

8 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势美元指数上涨.39% 至 , 人民币中间价下跌 -.9% 至 6.893, 人民币即期汇率下跌 -.7% 至国际金价下跌 -1.44% 至美元 / 盎司 ( 沪期金 176 合约下跌 -.% 至 8. 元 / 克, 夜盘下跌 -.5% 至 78.8 元 / 克 ); 国际银价下跌 -.1% 至美元 / 盎司 ( 沪期银 176 合约下跌 -.5% 至 435 元 / 千克, 夜盘下跌 -.17% 至 48 元 / 千克 ) 图 1: 沪期金主力合约走势 9 图 : 沪期银主力合约走势 /4/1 17/4/15 17/4/9 4 17/4/1 17/4/15 17/4/9 表格 1: 贵金属相关市场表现伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* D%D -1.44% -.1%.68% -.% -.5%.1 75.% 15.79%.39% 1.57% 资料来源 :Wind 华泰期货研究所注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 / 34

9 图 3: CME 黄金走势图 4: CME 白银走势持仓量 COMEX 金主力 ( 美元 / 盎司 ) 持仓量 COMEX 银主力 ( 美元 / 盎司 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1. 套利机会跟踪基差 : 沪期金 176 合约期现价差.17 元 / 克, 较上一交易日上涨 75.%; 沪期银 176 合约期现价差元 / 千克, 较上一交易日上涨 15.79% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向维持多付空, 白银 T+D 递延费方向维持多付空跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差 3.1 元 / 克, 较上一交易日下跌 -1.59%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 113 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -.59% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 7.4, 较上一交易日上涨 1.33%; 白银主力和玉内外比价 7.61, 较上一交易日上涨.% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 69.44, 较上一交易日下跌.1 ; 金交所金银 T+D 合约比价 69.78, 较上一交易日下跌.9 ; 国际金银比价为, 较上一交易日图 5: 沪期金期现价差图 6: 沪期金跨期价差金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ / 34

图 7: 沪期金期现价差与递延费图 8: 沪期金递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 8 空付多 8 1% 6 1 4 75% 4 5% -1 5% 多付空 - -4 % 16/1 16/4 16/7 16/1

45 8 4 4-1 1 35 多付空 - 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 5 3 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向

10 图 7: 沪期金期现价差与递延费图 8: 沪期金递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 8 空付多 8 1% % 4 5% -1 5% 多付空 - -4 % 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 图 9: 沪期银期现价差图 1: 沪期银跨期价差银期现价差 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 16 空付多多付空 - 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银期现价差 ( 元 / 千克 ) R1 R6 5 空付多 1% % 4 5 5% 35-1 多付空 3-16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 15/7 16/1 16/7 17/1 5% % / 34

11 图 13: 期金内外比价和人民币汇率图 14: 期银内外比价和人民币汇率黄金内外比价即期即期白银内外比价 /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 15: 国内金银比价图 16: CME 银金库存比金银比 SHFE 金银比 TD 银金库存比 /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所图 17: 国际金银比价图 18: 金银比价 M5 M /1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 / 34

1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量下跌 -3.35% 至 9.86 万手, 持仓量下跌 -3.16% 至 8.11 万手, 成交持仓比由.44 下跌至.35 ; 其中, 前主力会员席位成交量 483 手, 较上一交易日下跌 - 19.43%, 多头持仓下跌 -7.85% 至 37751 手, 空头持仓下跌 -5.59% 至 18 手, 净多持仓占比下跌 -3.

12 1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量下跌 -3.35% 至 9.86 万手, 持仓量下跌 -3.16% 至 8.11 万手, 成交持仓比由.44 下跌至.35 ; 其中, 前主力会员席位成交量 483 手, 较上一交易日下跌 %, 多头持仓下跌 -7.85% 至手, 空头持仓下跌 -5.59% 至 18 手, 净多持仓占比下跌 -3.74% 至 8.45 % 沪期银所有合约成交量下跌 -1.9% 至 3636 手, 持仓量上涨.13% 至 665 手, 成交持仓比由.55 下跌至.48 ; 其中, 前主力会员席位成交量手, 较上一交易日下跌 - 6.6%, 多头持仓下跌 -1.79% 至手, 空头持仓下跌 -4.78% 至 1938 手, 净多持仓占比上涨 % 至.46 % 图 19: 沪期金成交持仓比图 : 沪期银成交持仓比沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 1: 沪期金前会员净多持仓图 : 沪期银前会员净多持仓前会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 前会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4-16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ / 34

图 3: 沪期金前会员多空持仓图 4: 沪期银前会员多空持仓前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 15 3 3 5 1 5-5 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 4 1-1 - 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 45 4 35-1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4-3 3

13 图 3: 沪期金前会员多空持仓图 4: 沪期银前会员多空持仓前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价下跌 -1.5% 至美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量手, 下跌 -.74% CFTC 报告显示, 截止 4 月 4 日, 黄金总持仓手, 较上周上涨.79%; 多空方面, 黄金期货非商多头持仓上涨.9% 至手, 而空头持仓上涨 3.89% 至手, 净多持仓较上周上涨.51% 至 677 手 COMEX 白银主力合约收盘价下跌 -.3% 至美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 1894 手, 下跌 -.5% CFTC 报告显示, 截止 4 月 4 日, 白银总持仓 1478 手, 较上周下跌 %; 多空方面, 白银期货非商多头持仓上涨 11.8% 至手, 而空头持仓上涨 11.9% 至 745 手, 净多持仓较上周上涨 11.79% 至 8479 手图 5: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓图 6: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 34

14 图 7: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓图 8: COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/1-3 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 图 9: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比图 3: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比净多 % 多头 % 空头 % 净多 % 多头 % 空头 % /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.4 金银市场库存投资交易所库存水平黄金 : 上期所黄金库存.645 吨, 变动.%;COMEX 黄金总库存吨, 变动 -.5%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 8.44 吨,Eligible 部分下跌 -.6% 至 49.3 吨白银 : 上期所白银库存吨, 变动 -.78%; 金交所公布库存吨 ;COMEX 白银总库存吨, 变动.7%, 其中 Registered 部分上涨 1.36% 至吨,Eligible 部分上涨.5% 至吨 COMEX 银金库存比上涨.33% 至 / 34

15 ETF 实物投资黄金 :SPDR 基金持金量吨, 较上一交易日上涨. 吨 ; 二级市场上,SPDR 基金成交价格下跌 -1.4% 至 , 成交量上涨 67.8% 至 61.3 万手 ; 白银 :SLV 基金持银量吨, 较上一交易日上涨吨 ; 二级市场上,SLV 基金成交价格下跌 -.13% 至 15.59, 成交量上涨 18.% 至万手图 31: CME 黄金库存图 3: CME 白银库存 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所图 33: SHFE 黄金库存图 34: SHFE 白银库存上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ / 34

16 图 35: 黄金 ETF 持仓规模图 36: 白银 ETF 持仓规模黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所图 37: 黄金 ETF 二级市场成交情况图 38: 白银 ETF 二级市场成交情况成交量 ( 万 ) SPDR 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 成交量 ( 万 ) SLV 成交价 ( 美元 / 盎司 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/1 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况, 以从侧面反映外汇资产走势美元 : 昨日美元指数上涨.39% 至 ; 花旗美国经济意外指数上涨 -9.3% 至 -19.5; 欧元 : 昨日欧元兑美元下跌 -.4% 至 1.884; 花旗欧元区经济意外指数上涨.46% 至 65.8; 英镑 : 昨日英镑兑美元下跌 -.56% 至 1.867; 花旗英国经济意外指数上涨 18.37% 至 11.6; 日元 : 昨日日元兑美元上涨.69% 至 11.76; 花旗日本经济意外指数上涨.14% 至 / 34

图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数美欧美国美元指数美欧欧元区欧元 15 15 1 1.5 1 1 5 1.4 5-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 95 9 85 8 75-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.3 1.

17 图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数美欧美国美元指数美欧欧元区欧元 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所图 41: 英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数美英英国英镑美日日本日元 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所图 43: 人民币远期曲线图 44: 人民币走势 17/5/3 17/4/7 17/3/8 17/1/ 16/5/5 中间价即期 1 月月 3 月 6 月 1 月 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan /8 15/1 16/4 16/8 16/1 17/ / 34

18 利率市场.1 国债期货市场国债期货 TF: 所有合约总持仓量 5846 手, 较上一交易日下跌 -.58%; 所有合约总成交量 938 手, 较上一交易日下跌 -6.7%; 国债期货 T: 所有合约总持仓量 6695 手, 较上一交易日上涨 1.%; 所有合约总成交量 683 手, 较上一交易日上涨 1.59%; 国债期货 TF+F: 所有合约总持仓量 9751 手, 较上一交易日上涨.57%; 所有合约总成交量手, 较上一交易日上涨 8.1% 表格 :5 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 TF TF TF 资料来源 :Wind 华泰期货研究所表格 3:1 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 T T T 资料来源 :Wind 华泰期货研究所图 45: TF176 走势图 46: T176 走势 1 TF T /1 17/ 17/3 17/4 17/ /1 17/ 17/3 17/4 17/ / 34

19 图 47: TF 成交持仓图 48: T 成交持仓 TF 总持仓量 TF 总成交量 /5 15/1 16/3 16/8 17/1 T 总持仓量 T 总成交量 /5 15/1 16/3 16/8 17/1. 国债现货市场表格 4: 利率债变动国债国开债农发口行债 1y 3y 5y 7y 1y 变化 (BP) /3/ /5/ 变化 (BP) /3/ /5/ 变化 (BP) /3/ /5/ 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 / 34

20 .3 货币市场 SHIBOR( 上海银行间拆放利率 ) 和 DR( 存款类机构质押式回购利率 ) 表格 5: 各期限 SHIBOR 利率 O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y SHIBOR D%D.98% 1.39%.4%.8%.71% -.%.9% 资料来源 :Wind 华泰期货研究所图 49: SHIBOR 图 5: DR O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y /8 15/11 17/ DR1 DR7 DR14 DR1 DR1M DRM DR3M /8 15/ 15/8 16/ 16/8 17/ 同业存单利率 ( 国有银行 vs 商业银行 ) 表格 6: 同业存单 ( 国有银行 ) 表格 7: 同业存单 ( 商业银行 ) 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D -.3%.6%.%.3% 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D.8% -.9%.%.45% / 34

21 图 51: 同业存单 ( 国有银行 ) 图 5: 同业存单 ( 商业银行 ) 6 个月 1 年年 3 年 6 个月 1 年年 3 年 /7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/ /7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 图 53: 理财产品图 54: IRS 1 周周 1 个月个月 3 个月 4 个月 6 个月 9 个月 1 年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR7S5Y.IR FR7S1Y.IR FR7S3Y.IR /1 14/8 15/3 15/1 16/5 16/ /8 15/ 15/8 16/ 16/8 17/ 国外货币市场利率图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美国 OIS 美元 Libor-3M 欧元日元美国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳元英镑 Libor OIS 3 个月美元 Libor-OIS 利差 /7 16/1 16/7 17/ / 34

22 图 57: 欧洲 OIS 图 58: 日本 OIS 欧元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 日本 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor /1 16/5 16/9 17/ /1 16/5 16/9 17/1 -. 图 59: 英国 OIS 图 6: 澳洲 OIS 英国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳洲 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor /1 16/5 16/9 17/ /1 16/5 16/9 17/1 1. 图 61: TED 利差图 6: TED 利差 US TED 利差美元指数 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/ US TED 利差 EU TED 利差 UK TED 利差 YEN TED 利差 /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 34

23 .4 利率市场国债图 63: 美债期限图 64: 德债期限 /5/3 17/4/7 17/4/4 17//.5. Y 5Y 1Y 17/5/3 17/4/7 17/4/4 17// 1. 16/11/ 15/1/ /11/ 15/1/31.5 Y 5Y 1Y -1. 图 65: 美国利差图 66: 美国利差美德利差 1Y 美日利差 1Y 美德利差 Y 美日利差 Y /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 34

24 图 67: 欧洲利差图 68: 欧洲利差法德利差 1Y 意德利差 1Y 法德利差 Y 意德利差 Y /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 通胀预期图 69: Breakeven 通胀预期图 7: 5Y5Y 收益率国际金价 ( 左轴 ) 1Y 5Y 美国欧元区日本英国 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 1/1 14/1 16/ / 34

25 3 权益市场表格 8: 沪深 3 指数期货 (IF) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IF IF IF IF 沪深资料来源 :Wind 华泰期货研究所表格 9: 上证 5 指数期货 (IH) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IH IH IH IH 上证资料来源 :Wind 华泰期货研究所表格 1: 中证 5 指数期货 (IC) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IC IC IC IC 中证资料来源 :Wind 华泰期货研究所 / 34

26 3.1 现货估值和行业涨跌沪深 3 指数收报点位 , 较上一交易日下跌 -.39%,, 换手率下跌 -1.3% 至.37 (%); 上证 5 指数收报点位 39.77, 较上一交易日下跌 -.3%,, 换手率上涨 15.67% 至.1 (%); 中证 5 指数收报 , 较上一交易日下跌 -.3%,, 换手率上涨 3.11% 至 1.5 (%); 估值 : 沪深 3 指数的 PE 估值在 1.79 ( 上涨 -.43%),PB 估值在 1.45 ( 下跌 -.53%); 上证 5 指数的 PE 估值在 1.6 ( 下跌 -.38%),PB 估值在 1.16 ( 下跌 -.55%); 中证 5 估值的 PE 估值在 ( 下跌 -.7%),PB 估值在.65 ( 下跌 -.7%) 图 71: PE 估值图 7: PB 估值 PE_ 沪深 3 PE_ 上证 5 PE_ 中证 5( 右轴 ) /8 16/ 16/8 17/ PB_ 沪深 3 PB_ 上证 5 PB_ 中证 5( 右轴 ) /8 16/ 16/8 17/ 图 73: 沪深 3 指数走势图 74: 上证 5 指数走势沪深 3 成交额 ( 亿 )_ 沪深 3( 右轴 ) 上证 5 成交额 ( 亿 )_ 上证 /8 16/ 16/8 17/ 19 15/8 16/ 16/8 17/ / 34

27 图 75: 中证 5 指数走势图 76: 三大股指换手率 9 中证 5 成交额 ( 亿 )_ 中证换手率 %_ 沪深 3 换手率 %_ 上证 5 换手率 %_ 中证 /8 16/ 16/8 17/ 15/8 16/ 16/8 17/ 图 77: 行业涨跌幅图 78: 行业 5 日涨跌幅.6.4 日涨跌幅 % 3. 5 日涨跌幅 % 股指升贴水和跨期价差升贴水 IF 对沪深 3 指数 : 由上一交易日的上涨 14.85% 至 ; IH 对上证 5 指数 : 由上一交易日的上涨 4.73% 至 ; IC 对中证 5 指数 : 由上一交易日的下跌.9% 至 / 34

28 图 79: 升贴水图 8: IC 价差 IF IH IC( 右轴 ) /1 16/3 16/6 16/9 16/1 17/ 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) /1 16/3 16/6 16/9 16/1 17/ 图 81: IF 图 8: IH 次月 - 当月当季 - 当月当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) 5-5 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) /1 16/3 16/6 16/9 16/1 17/ ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) /1 16/3 16/6 16/9 16/1 17/ 外盘指数走势图 83: 外盘走势 (MSCI 美欧 ) 图 84: 外盘走势 (MSCI 新兴和日本 ) MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ / 34

29 MSCI 新兴市场 MSCI 欧洲 MSCI 美国 MSCI 日本 S&P 5 道琼斯欧斯托克 5 富时 1 法国 CAC 德国 DAX 西班牙 IBEX35 意大利葡萄牙瑞士俄罗斯土耳其中国上证中国深证日经 5 印度 CNX Nifty 香港恒生韩国 KOSPI 泰国印尼马来西亚台湾澳大利亚新西兰巴西阿根廷智利哥伦比亚墨西哥秘鲁委内瑞拉南非华泰期货宏观大类日报图 85: 外盘走势 ( 美国 ) 图 86: 外盘走势 ( 欧洲 ) S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) STOXX5 FT1( 右轴 ) /1 15/7 16/1 16/7 17/ /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 54 图 87: 外盘指数日涨跌幅 % 1% 1% % -1% -1% -% -% -3% / 34

30 3.4 沪深 3 股指期货 (IF) 大户持仓图 88: IF 大户持仓 ( 持买 ) 1 比上交易日增减数据来源 : 华泰期货研究所图 89: IF 大户持仓 ( 持卖 ) 1 比上交易日增减数据来源 : 华泰期货研究所 / 34

31 3.5 资金情绪变化截止上一交易日, 沪深两市融资余额亿元, 上涨.18%; 其中融资买入额上涨 5.5% 至亿元, 融资偿还额下跌 -1.74% 至 35.8 亿元图 9: 融资余额图 91: 融资净买入融资余额 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) /8 15/1 16/4 16/8 16/ 融资净买入 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) /8 15/1 16/4 16/8 16/ 图 9: 市场波动率图 93: 市场波动率 S&P5 原油黄金白银外汇 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 34

32 4 本周经济数据和事件日期时间地区数据名称周期前值预期值货币 / 财政动态 1-May -May 3-May 4-May 7:3 澳大利亚 4 月制造业表现指数月 :3 日本 4 月制造业 PMI 终值月 5.8-9: 澳大利亚 4 月道明证券通胀指数 ( 同比 ) 月.% - 3 月个人收入 ( 环比 ) 月.4%.3% :3 美国 3 月个人消费支出 ( 环比 ) 月.1%.% 3 月核心 PCE 物价指数 ( 同比 ) 月 1.8% 1.6% 1:3 加拿大 4 月 Markit 制造业 PMI 月 :45 4 月 Markit 制造业 PMI 终值月 : 美国 4 月 ISM 制造业指数月月营建支出 ( 环比 ) 月.8%.4% 8:3 日本 4 月服务业 PMI 月 5.9-9:45 中国 4 月财新制造业 PMI 月 :3 瑞士 4 月制造业 PMI 月 :45 意大利 4 月制造业 PMI 月 :5 法国 4 月制造业 PMI 终值月 :55 德国 4 月制造业 PMI 终值月 : 欧元区 4 月制造业 PMI 终值月 :3 英国 4 月制造业 PMI 月 : 欧元区 3 月失业率月 9.5% 9.5% 6:45 新西兰一季度失业率季 5.% 5.1% 7:3 澳大利亚 4 月服务业表现指数月 :55 德国 4 月失业率月 5.8% 5.8% 16:3 英国 4 月建筑业 PMI 月 : 欧元区 3 月 PPI( 同比 ) 月 4.5% 4.% 一季度 GDP 初值 ( 同比 ) 季 1.7% 1.7% :15 4 月 ADP 就业人数 ( 万 ) 月 :45 美国 4 月 Markit 服务业 PMI 终值月 : 4 月 ISM 非制造业 PMI 月 :3 澳大利亚 3 月商品及服务贸易帐 ( 亿澳元 ) 月 :45 中国 4 月财新服务业 PMI 月 :45 意大利 4 月服务业 PMI 月 :5 法国 4 月服务业 PMI 月 :55 德国 4 月服务业 PMI 月 : 欧元区 4 月服务业 PMI 月 :3 英国 4 月服务业 PMI 月 : 欧元区 3 月零售销售 ( 环比 ) 月.7%.1% :3 美国 3 月贸易帐 ( 亿美元 ) 月上周首申失业金人数 ( 万 ) 周美联储开始议息会议 ( 至 4 日 ) / 日央行黑田东彦讲话 / 7:5 日央行 3 月会议纪要 / 1:3 澳洲联储议息会议 / 14:3 欧央行诺伊讲话 / :15 德国财政朔伊布勒讲话法国总统候选人电视辩论 / : 欧央行诺沃特尼讲话 / 韩国休市 / 日本休市 / 15: 发改委新闻发布会 / 19: 瑞典央行议息会议 ASEAN+3 央行与财长会议 ( 至 5 日 ) / : 美联储利率决议 / 1: 中国央行易刚讲话 / 11:1 澳洲联储洛威讲话 / 16: 挪威央行利率决议 / 18:3 欧央行滕施莱格讲话 / 19: 欧央行普利特讲话 / 34

33 5-May 一季度非农生产力初值季 1.3% -.1% 一季度非农劳动力成本初值季 1.7%.7% : 3 月工厂订单 ( 环比 ) 月 1.%.4% 3 月耐用品订单终值 ( 环比 ) 月.7%.7% 7:3 澳大利亚 4 月建筑业表现指数月 : 新西兰二季度年通胀预期月 1.9% - 4 月非农就业人口 ( 万 ) 月 :3 美国 4 月失业率月 4.5% 4.6% 4 月平均时薪 ( 同比 ) 月.7%.7% 4 月劳动参与率月 63.% - : 加拿大 4 月季调后 PMI 月欧盟主席容克欧洲议会议长塔亚尼欧洲理事会主席图斯克讲话 / 欧央行德拉吉讲话 / 19: 瑞典央行全体委员会会议 / 3:3 美联储费希尔讲话 / 34

34 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 17 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦层电话 : 网址 : / 34

市场走势及套利机会跟踪市场走势美元指数上涨.5% 至 9.5, 人民币中间价上涨.7% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.8% 至 6.66 国际金价下跌 -.8% 至 85. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.5% 至 77.5 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 76.6 元 /

市场走势及套利机会跟踪市场走势美元指数上涨.5% 至 9.5, 人民币中间价上涨.7% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.8% 至 6.66 国际金价下跌 -.8% 至 85. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.5% 至 77.5 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 76.6 元 / 7--8 关注利率反弹的风险之二贵金属 : 短期虽承压加大, 依然在等待方向利多因素. 美国 8 月国际资本净流入 +5 亿美元, 前值 -7. 亿美元 ; 利空因素华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 -68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z5. 美国月 NAHB 房产市场指数 68, 创 5 月份以来新高 ;. 美国 9