华泰期货宏观大类日报定向降准的口子下, 市场的变与不变昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 关注弱美元的反弹 1 美元指上涨 0.5%, 收于 ( 税改 ), 关注风险过后流动性变动风险 ; 2 人民币震荡收跌, 离岸收于 ( 美元 + 评级 ),

Size: px

Start display at page:

Download "华泰期货宏观大类日报定向降准的口子下, 市场的变与不变昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 关注弱美元的反弹 1 美元指上涨 0.5%, 收于 ( 税改 ), 关注风险过后流动性变动风险 ; 2 人民币震荡收跌, 离岸收于 ( 美元 + 评级 ),"

涯蔡
5 years ago
Views:

1 定向降准的口子下, 市场的变与不变昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 关注弱美元的反弹 1 美元指上涨.5%, 收于 ( 税改 ), 关注风险过后流动性变动风险 ; 人民币震荡收跌, 离岸收于 ( 美元 + 评级 ), 关注美元转强对人民币的风险 ; 华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z11454 () 权益市场 : 美股反弹,A 股反弹 1 标普 5 指数上涨.41%; 道琼斯工业平均指数上涨 1.15%( 税改 ) A 股反弹, 上证上涨.5%, 深证上涨.79%, 维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断 ; (3) 债券市场 : 关注利率转向风险 1 1 年美债利率上涨 3.35% 至.31%( 税改 ), 关注风险过后经济环比回升的动能 ; 1 年中债利率上涨.3% 至 3.633%( 紧平衡 ), 关注去杠杆延续背景下脉冲风险 ; (4) 商品市场 : 短期波动, 中期调整风险 1 文华商品夜盘下跌 1.1%, 农产品 ( 橡胶 -6.31% 棕油 -3.7%) 黑色( 焦炭 -3.75%) 领跌相关研究 : 美元强势还能维持吗? 关注 1 月风险释放利率上升依然在路上大类资产关注点平静的不能再安静, 美国推出了税改框架 ; 完美的符合市场预期, 框架和此前流出的版本没有差异依然缺乏细节那么问题来了, 在两党博弈将继续的情况下, 看似 % 的税率特朗普是做了妥协, 但是市场会接受这样一份框架吗利率以反弹确认了这样一份框架性税改文件的落地, 贵金属延续弱势即将结束 9 月后, 新财年的预算规划债务上限和税改进程将影响着市场情绪的波动 ; 财政部的账户怎么分配, 如何变动以及市场的流动性将会如何演绎, 我们认为影响的不是利率反弹的方向, 而是其向上运动的节奏利率市场在反应过后波动性料放大排除意外事件的干扰, 四季度美国经济料将继续回暖 ; 而市场将继续押注美联储的下次加息, 我们认为在这一背景下, 美债期限利差将进一步收窄伴随着利差的走低, 我们认为需要关注无论是美国还是非美地区信用利差的走阔风险以及权益资产的波动率放大风险人民币准备金放松之后, 我们迎来了中小银行的定向降准, 货币的结构性特征进一步显现总体流动性紧张, 定向流动性宽松这样的结构性变化在舒缓中小银行压力的同时, 在地产信用继续向下的背景下, 并不改变整体降杠杆的特征, 但是需要关注企业家精神引导下资本市场对于精选成长股的结构性偏好和政策支持行业的信用利差分化的可能, 风在哪阿尔法就在哪, 但依然担忧的是贝塔风险

2 地区观察美联储 : 税改框架, 仍缺细节 1 经济数据: 1) 美国 8 月成屋签约销售指数环比 -.6%, 创 1 月份以来最大降幅, 预期 -.5%, 前值 -.8% 美国 8 月成屋签约销售指数同比 -3.1%, 预期 -.5%, 前值 -.5% ) 美国 8 月耐用品订单环比初值 1.7%, 预期 1%, 前值 -6.8% 美国 8 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值.9%, 预期.3%, 前值 1% 修正为 1.1% 美国 8 月扣除运输类耐用品订单环比初值.%, 预期.%, 前值.6% 修正为.8% 3) 美国 8 月营建许可修正为年化 17. 万户, 初值 13 万户评 : 美国 8 月成屋签约销售降幅创 7 个月来最大库存短缺令价格增速持续跑赢薪资, 拉高了首套房买家的入场门槛飓风对受灾地区造成的损害使得未来数月的成屋销售情况变得更加复杂美国 8 月耐用品订单增长高于预期, 表明企业三季度保持了坚实需求核心耐用品交付及订单基础趋势较过去数月已经有所改善, 非国防类耐用品订单及交付增速较二季度末均有加速耐用品数据持续走强将对三季度 GDP 增长带来提振, 而海外市场展望改善和美元走弱也很可能刺激出口相关活动两轮飓风对供应链的影响可能未来短期数据较难解读, 政府在特别声明中已经表示无法剔除风灾影响 ; 而与此同时重建工作预计将令耐用品订单在 18 年前保持增长态势政策/ 风险 : 1) 美国证监会 (SEC) 法官 : 撤销对投资公司 Patriarch Partners LLC 及其创始人 Lynn Tilton 诈骗投资者逾亿美元的欺诈调查 ) 美国开始调查对进口智能电视机展开调查 3) 特朗普在印第安纳讲话中兜售美国税改 : 感谢国会议员们加入我的行动, 其中包括民主党人 Joe Donnelly 我们将针对中产阶层减税, 并简化税制重申有足够多的票数来敲定医改议案税改计划将简化退税申报程序 4) 媒体 : 北美自由贸易协定 (NAFTA) 下一轮谈判将于 1 月日在美国华盛顿特区举行预计竞争方面的谈判将在下一轮谈判开始之前完成 5) 特朗普 : 医改议案必须在 18 年 1 月份或月份完成将与民主党人磋商医改问题下周可能会签署行政命令, 来允许人们跨州购买医疗保险 / 35

3 6) 美国国会众议院自由党团共和党籍主席 Meadows: 众议院自由党团背书支持共和党税改框架 7) 美国国会参议院民主党人 Van Hollen: 共和党税改计划并不符合标准税改计划将很难获得支持税改议案通过大幅提高预算赤字来支持对富人减税对于中产阶层而言, 税改计划将是一份糟糕的协议参议院预算委员会下周可能会致力于预算计划 8) 美国国会众议院议长 Ryan: 当前美国税收政策是一个挫折之源共和党税改框架简洁明了, 公平, 并有助于经济增长税改是一个要么现在做, 要么永远都不要尝试的问题 9) 美国国会参议院多数派领袖 McConnell 发布税改计划框架全文评 : CNN 评价, 这份框架省略了很多重要的细节和数据, 国会的草案编写者现在必须在草拟法案时做出判断而且现在还不知道主导特朗普税改的六位要员 (Big Six) 白宫国家经济委员会主任科恩美国财长姆努钦参议院共和党领袖 Mitch McConnell 众议院议长 Paul Ryan 参议院财政委员会主席 Orrin Hatch 和众议院筹款委员会主席 Kevin Brady 将如何删改框架, 他们都在闭门讨论, 花了很长时间才达成一致 CNBC 也认为, 税改框架鲜有政府可能如何承担减税的细节, 并认为其中有不少条款会让富有人群获益良多, 并不像特朗普说的最大赢家是中产阶层 3 美联储 : 1) 美国圣路易斯联储主席 Bullard: 重申美联储近期加息将是适宜之举美国通胀已经在 17 年意外地下行美国通胀预期低得让人不安对市场和美联储点阵图之间脱节这个问题感到担忧股市在上涨, 股票的估值可能绷紧了 ) 美联储 : 美国最富裕家庭收入和净值的增速更高评 : 预期发生转折, 耶伦释放较为鹰派的信号和昨日杜德利的讲话相比, 耶伦试图推动利率曲线走在通胀回升的前面, 即对于实际利率而言, 将呈现稳步抬升的状态但是我们认为依然需要看到薪资和物价水平的上行对于市场利率的推动附本周美联储官员讲话时间表 ( 北京时间 ) 5 日 ( 周一 ):3, 纽约联储主席 Dudley( 永久投票权 ) 发表讲话 ; 6 日 ( 周二 ):4, 芝加哥联储主席 Evans(17 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 6 日 ( 周二 )6:3, 明尼阿波利斯联储主席 Kashkari(17 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 6 日 ( 周二 )1:3, 克利夫兰联储主席 Mester(18 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; / 35

4 6 日 ( 周二 ):3, 美联储理事 Brainard 发表讲话 ; 6 日 ( 周二 )3:3, 亚特兰大联储主席 Bostic(18 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 6-7 日, 美联储主席 Yellen 克利夫兰联储主席 Mester(18 年 FOMC 票委 ) 参加全美商业经济协会 (NABE) 年会 ; 7 日 ( 周三 ):45, 美联储主席 Yellen 发表讲话 ; 8 日 ( 周四 )1:3, 圣路易斯联储主席 Bullard(19 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 8 日 ( 周四 ):, 美联储理事 Brainard 发表讲话 ; 8 日 ( 周四 )7:, 波士顿联储主席 Rosengren(19 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 8 日 ( 周四 )1:45, 堪萨斯联储主席 George(19 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 8 日 ( 周四 ):, 美联储副主席 Fischer 发表讲话 ; 9 日 ( 周五 )1:3, 亚特兰大联储主席 Bostic(18 年 FOMC 票委 ) 发表讲话 ; 9 日 ( 周五 )3:, 费城联储主席 Harker(17 年 FOMC 票委 ) 发表讲话地区观察欧央行 : 警惕地缘风险 ( 油价 ) 向欧洲扩散 1 欧洲 / 非美风险 : 1) 据 Rudaw 报道 : 伊拉克库尔德斯坦自治区选举委员会发布的官方结果显示,9% 的选民在公投中支持当地独立, 库尔德人在历史性公投中选择独立 ) 伊拉克国民议会授权总理对库尔德政府控制的基尔库克地区出兵 ; 还要求关闭在库尔德自治区首府埃尔比勒的外国领事馆 3) 欧盟计划以安全名义对申根外部边界执行 3 年边控措施, 同时内部边界临检最长可由目前的 6 个月延长至 1 年 ( 法新社 ) 评 : 德国开启组阁之路, 意大利大选正在临近, 英国退欧谈判仍在持续, 而伊拉克库尔德地区的独立也增加了地区的不稳定因素欧洲 / 非美经济 : 1) 标普 : 预计日本一直到年都将有重大财政赤字, 这一情况只会缓慢改善 ) 英国 9 月 CBI 零售销售差值 +4, 创 15 年 9 月来新高, 预期 +8, 前值 -1 3) 意大利 7 月工业订单环比.%, 前值由 4.3% 修正为 -.7% 4) 欧元区 8 月 M3 货币供应同比 5%, 预期 4.6%, 前值 4.5% 5) 意大利 9 月 Istat 消费者信心指数 115.5, 预期 11.6, 前值由 11.8 修正为 / 35

5 6) 瑞士 9 月 ZEW 投资者信心指数 8, 前值 5 评 : 欧洲以及非美地区经济基本维持相对乐观态势 3 欧央行/ 非美央行 : 1) 新西兰联储官方现金利率 (OCR) 维持在 1.75% 不变, 一如市场预期 ) 新西兰联储决议声明 : 政策将在相当一段时期内保持宽松状态纽元走软有助于通胀上升, 也有助于实现更加平衡的增长新西兰房价通胀继续保持温和状态房价仍然存在重新大涨的风险 3) 加拿大央行行长 Poloz: 在加息问题上没有预设路线不会在利率上采取机械式行动, 将谨慎推进自 15 年以来, 不再需要最低限度的货币刺激措施相比之前的几个周期, 加拿大经济可能表现得有所不同暂时性因素压低加拿大通胀, 这些因素可能会在未来数月内消散 ; 近期加元走势可能会影响到时间节点加元汇率并不存在不可思议的水平, 必须将汇率纳入考量加拿大家庭债务乃金融稳定性所面临的头号风险 4) 欧洲央行管委 Nouy: 银行业将出现收缩的可能性大金融危机以来, 银行业已经有所收缩了 5) 英国央行首席经济学家 Haldane: 任何上调融资成本的决定都应当被视作一个好的新故事相比之前一段时期, 当前有若干关于薪资的迹象更加振奋人心希望我们在薪资和生产力上都可能接近隧道的尽头包括我在内, 英国央行货币政策委员会 (MPC) 部分成员认为, 缩减刺激力度可能在未来数月内得到保障评 : 非美央行短期内仍维持着一定程度的宽松地区观察中国央行 : 定向降准扩大 1 货币操作: 1) 中国央行今日净回笼 4 亿中国央行今日不进行公开市场操作央行公开市场今日将有 4 亿逆回购到期央行称, 临近月末财政支出力度加大, 对冲央行逆回购到期等因素后银行体系流动性处于较高水平 / 35

6 ) 央行本周有 58 亿逆回购到期, 无正回购和央票到期财联社 4 日讯, 数据显示, 央行公开市场本周 (9 月 3 日 -9 日 ) 有 58 亿逆回购到期, 其中周一至周五分别到期 8 亿 13 亿 4 亿 7 亿 6 亿, 无正回购和央票到期 3) 国常会 : 采取减税定向降准等手段, 激励金融机构进一步加大对小微企业的支持 1 从 17 年 1 月 1 日到 19 年 1 月 31 日, 将金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业个体工商户, 享受免税的贷款额度上限从单户授信 1 万元扩大到 1 万元将小微企业借款合同免征印花税月销售额不超过 3 万元的小微企业免征增值税两项政策优惠期延长至年 3 对单户授信 5 万元以下的小微企业贷款个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准, 并适当给予再贷款支持支持扩大小微企业金融债券发行规模 4 大力支持发展政策性融资担保和再担保机构, 尽快设立国家融资担保基金 3 年内建成覆盖省市县的政策性农业信贷担保体系等评 : 兴业研究评国常会有关小微企业金融服务政策 1) 定向降准重启, 短期象征意义大于实际意义, 对该措施无需作过度解读 ;) 融资难融资贵重提, 银行对于小微企业风险定价可能需要再评估 ;3) 小微再贷款具新意, 其作为较低成本负债, 有助于提高放贷积极性 ;4) 小微专项债扩规模, 但考虑到发行成本不低, 且募集需要时间, 短期料难见效 ;5) 贷款额度还需支持, 为使商业银行支持小微企业发展, 信贷额度可能还需松绑九州邓海清 : 1) 本次会议提出的定向将准是增量措施, 而不是对已有政策的描述 ; 从历史上看, 国务院常务会议两次提出定向将准之后, 央行执行时间均不超过星期, 国务院的喊话从来都是立竿见影, 而非空头支票 ; ) 随着定向降准的大概率落地,16 年 8 月底以来的货币紧缩期结束将成为必然事件 ; 但市场需要注意, 定向将准也并不意味着宽松周期开启或大水漫灌, 而是结构性货币政策 ; 3) 定向降准的目的是对冲供给侧改革的副作用 : 其一, 宏观上看, 定向降准能对冲目前环保去产能政策房地产调控加码等对宏观经济价升量减的影响 ; 其二, 微观上看, 定向降准能支持小微企业发展, 弥补此前经济微观层面的国进民退 4) 定向降准大概率为长达超过一年的货币紧缩周期画上句号, 这标志着 16 年 11 月开始的债市黑暗时代宣告终结, 坚定认为 17 年债券市场先苦后甜, 看好未来债券市场 / 35

7 经济数据: 1) 中国外管局 :8 月国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差 171 亿美元 8 月份服务贸易逆差 46 亿美元, 货物贸易顺差 417 亿美元 1-8 月服务贸易逆差 1765 亿美元 ) 外管局 :6 月末, 我国银行业对外金融资产 9694 亿美元, 对外负债亿美元, 对外净负债 1791 亿美元, 其中, 人民币净负债 43 亿美元, 外币净资产 611 亿美元 3) 社科院等发布二季度中国去杠杆进程报告称, 二季度居民部门杠杆率从一季度的 46.1% 上升至 47.4%, 上升了 1.3 个百分点, 整个上半年上升了.6 个百分点居民部门在全部实体经济中加杠杆的速度依然较快短期消费性贷款过快上升的现象值得警惕今年上半年短期消费性贷款增长了.9 万亿元, 余额同比增速达到 3.7% 相比来看,16 年全年这部分贷款只增加了.8 万亿 ( 中国证券网 ) 4) 新华社石油价格系统发布的中国石油库存数据显示,8 月末中国原油库存 ( 不含储备库存 ) 环比下降 3.4%, 汽柴煤油库存环比下降.97% 其中, 汽油库存环比基本持平, 柴油和煤油库存环比均下降 5) 中国 8 月规模以上工业企业利润同比 4% 至亿元, 创 13 年以来最大增幅 ; 前值 16.5% 中国 1-8 月规模以上工业企业利润同比 1.6% 至亿元, 前值 1.% 评 : 国家外汇管理局北京外汇管理部郭振宇在民生银行交易银行产品推介会上指出,8 月份我国跨境资金流动更趋平衡, 境内主体涉外交易行为进一步趋稳, 贸易投资等主要渠道资金流入增多谈到近期外汇管理政策, 郭振宇表示, 外汇局对境外投资外汇管理政策是一贯的稳定的, 将继续坚持四个不变统计局 : 工业产品价格上升, 企业生产成本降低, 工业利润增速加快企业杠杆率明显降低, 利润率显著提高 8 月份, 受价格较快回升影响, 化学原料和化学制品制造业利润同比增长 65%, 增速比 7 月份加快 38 个百分点 ; 石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增长 13.4%, 增速比 7 月份加快 89 个百分点环保部环境影响评价司司长崔书红称, 环保督察没有对主要工业产品产量造成影响, 更不是推动产品价格上涨的直接原因加大环保倒逼力度, 将劣币驱逐出去, 净化市场环境, 促进经济结构调整, 提高经济发展质量, 保障广大人民群众的权益, 这才是环保督察的应有之义 3 政策 / 风险 : / 35

8 1) 长沙市政府办公厅下发关于进一步加强房地产市场监管的通知, 相关部门将进一步加大对商品房捆绑搭售捂盘惜售哄抬价格等行为整治力度, 一经发现核实, 将对当事企业零容忍, 严惩不贷取得预 ( 现 ) 售许可 ( 备案 ) 的商品住房项目, 应及时做好楼盘销售台账备查, 如购房意向者多于可供房源的项目, 应采取由公证机构主持的现场摇号网络摇号等方式公开销售商品住房, 摇号规则及过程应公开公示 ) 双创风口下, 科技金融成为监管部门重点推动的业务领域, 从中央层面到北京上海等地方, 多个科技金融创新支持政策在近一个月内密集落地这些政策从不同层面明确了科技金融的制度框架, 具体政策措施包括创新科技企业抵质押物, 鼓励投贷联动试点, 完善风险防范和风险分担机制等, 其目的在于全面拓宽科技型企业的融资渠道 ( 经参 ) 3) 从中国农业银行内部获悉,9 月日, 农行与中国国电集团公司合作的 1 亿元市场化债转股项目全部出资到位这是银行业首单电力央企市场化债转股项目农行内部人士指出, 项目落地后预计将压降国电集团 1 亿元负债规模, 有效降低集团资产负债率, 增强资本实力 ( 一财 ) 4) 国常会 : 稳妥推进装备制造煤炭电力通信化工等领域央企重组整合李克强主持召开国务院常务会议, 听取推进中央企业重组整合工作汇报会议提出, 推动央企之间通过资产重组股权合作资产置换战略联盟联合开发等方式, 将资源向优势企业和企业主业集中严格落实化解过剩产能任务推进僵尸企业处置和亏损企业治理健全企业退出机制, 积极推动市场化法治化债转股推动重点领域国企混合所有制改革, 积极稳妥引入社会资本参与央企重组 5) 中共中央国务院关于对北京城市总体规划 (16 年 35 年 ) 的批复提出, 加大住宅供地力度, 完善购租并举的住房体系, 建立促进房地产市场平稳健康发展的长效机制严格控制城市规模到年, 常住人口规模控制在 3 万人以内, 年以后长期稳定在这一水平 16 年末北京市常住人口为 17.9 万人 6) 中国煤炭运销协会发布关于进一步做好今冬明春煤炭供应保障工作的通知, 提出加快推进煤炭优质产能释放, 努力稳定煤炭市场价格等 7) 广东省东莞市住房和城乡建设局发布关于切实规范国庆中秋期间房地产市场秩序的通知, 推出七项措施, 切实规范国庆中秋期间房地产市场秩序未取得预售许可证的商品住房项目, 不得以认筹预订排号发放 VIP 卡等方式向买受人收取或变相收取订金预订款等性质的费用 ; 不得发布虚假房源信息和广告炒作房价上涨的不实消息 ; 严格执行住房限购政策 8) 工行与中粮中车宝武中电建国家电网等六家央企签订合作框架协议, 正式组建央企供应链联盟 / 35

9 9) 桂林住建委与桂林市房产管理局发文称, 购房人 ( 以家庭为单位 ) 在桂林市区 ( 不含雁山区和临桂区 ) 购买第三套及以上新建商品住房的, 须取得不动产权属证书满两年后方可转让此前已有重庆石家庄等多个城市宣布限售政策 1) 上海证监局和上海市公安局经侦总队联合开展了上海辖区上市公司董事长专项法制宣传系列活动, 上海证监局重申对于资本市场违法违规行为, 发现一起, 查处一起, 坚决打击敢于挑战法律的违法违规行下一步, 上海证监局将联合上海市公安局经侦总队, 共同加大对证券领域违法犯罪行为的打击力度 11) 中国全国社会保障基金理事会副理事长王忠民称, 社保基金可用于私募股权投资的部分可以占到总资产的 1%, 而目前这一投资比例仅为 %, 离 1% 的比例上限还相差很远, 未来仍有很大的上升空间目前社保基金对一带一路国家的直接股权投资, 特别是二级市场的股权和债权投资高度关注, 社保基金可投资全球资产的比例不高于总资产的 %, 这是监管给我的要求, 在这 % 中一带一路绝对是重点 1) 经唐山市气象局市环境监测中心站和市环保调度指挥中心专家组联合会商研判, 受冷空气过程影响, 唐山市气象条件将有利于污染物稀释, 扩散和清除, 根据会商结果, 市政府决定于 9 月 6 日 1 时起, 全市停止执行 9 月 5 日时启动的应急减排措施 13) 美国商务部长 Ross: 市场准入保护主义和知识产权是与中国的主要问题所在 14) 工信部证监会签署战略合作协议双方强调, 制造业是实体经济的基础, 是供给侧结构性改革的主战场 ; 为实体经济服务是资本市场的立业之本, 发挥好资本市场功能, 服务制造强国和网络强国建设, 对于促进金融与产业良性互动协同发展, 大力振兴实体经济具有重要的意义双方指出, 将进一步完善工作协调机制加强信息交流共享强化业务对接, 确保各项合作内容落地生根 15) 济南近日发布京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案提出, 水泥 ( 含特种水泥粉磨站 ) 砖瓦窑( 不含以天然气为燃料 ) 陶瓷 ( 不含以天然气为燃料 ) 玻璃棉( 不含以天然气为燃料 ) 岩棉( 不含电炉 ) 石膏板等建材行业, 采暖季全部实施停产评 : 美银美林经济学家乔虹在报告中称, 中国资本大幅流出的高峰期已过, 将很快迎来持续的资本流入若中国资本流入态势持续且人民币兑美元保持相对强势, 将为中国央行取消资本管制措施及推动人民币国际化创造空间人民币兑美元能否继续走强或保持在目前水平, 将取决于中美两国之间相对的货币政策收紧程度该行外汇策略团队维持在岸人民币兑美元今年底 6.9 及明年底 7. 的预测 / 35

10 据中原地产研究中心统计数据显示, 今年以来截至目前, 全国已有超过 1 个城市 ( 县级以上 ) 发布了 15 余次与房地产调控相关的措施, 其中仅北京一个城市就发布调控政策超过次整体来看, 楼市调控从需求转向供给, 从事后管理转向预期管理 / 35

11 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势美元指数上涨.48% 至 93.49, 人民币中间价上涨.18% 至 6.893, 人民币即期汇率上涨.7% 至国际金价下跌 -.85% 至 183. 美元 / 盎司 ( 沪期金 171 合约下跌 -.9% 至 79. 元 / 克, 夜盘下跌 -.39% 至 78.1 元 / 克 ); 国际银价下跌 -.3% 至美元 / 盎司 ( 沪期银 171 合约下跌 -.87% 至 3884 元 / 千克, 夜盘下跌 -.8% 至 3873 元 / 千克 ) 图 1: 沪期金主力合约走势 9 图 : 沪期银主力合约走势 /8/1 17/8/ 17/9/ /8/1 17/8/ 17/9/1 表格 1: 贵金属相关市场表现伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 7-Sep D%D -.85% -.3% -.53% -.9% -.87% % -1.71%.48% 3.% 资料来源 :Wind 华泰期货研究院注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 / 35

12 图 3: CME 黄金走势图 4: CME 白银走势持仓量 COMEX 金主力 ( 美元 / 盎司 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院持仓量 COMEX 银主力 ( 美元 / 盎司 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 1. 套利机会跟踪基差 : 沪期金 171 合约期现价差 1.45 元 / 克, 较上一交易日下跌 -9.94%; 沪期银 171 合约期现价差 5 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -1.71% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向维持多付空, 白银 T+D 递延费方向转成多付空跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差 3.55 元 / 克, 较上一交易日上涨 4.41%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 18 元 / 千克, 较上一交易日上涨.93% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.75, 较上一交易日上涨.9%; 白银主力和约内外比价 7., 较上一交易日下跌 -.3% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 71.88, 较上一交易日下跌.4 ; 金交所金银 T+D 合约比价 7.44, 较上一交易日下跌.11 ; 国际金银比价为, 较上一交易日图 5: 沪期金期现价差图 6: 沪期金跨期价差金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 1 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ / 35

13 图 7: 沪期金递延费图 8: 沪期金递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 8 空付多 8 1% % 4 5% -1 5% 多付空 - -4 % 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 15/1 15/8 16/3 16/1 17/5 图 9: 沪期银期现价差图 1: 沪期银跨期价差银期现价差 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 16 空付多多付空 - 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 16/6 16/11 17/4 17/9 图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银期现价差 ( 元 / 千克 ) R1 R6 5 空付多 1% % 4 5 5% 35-1 多付空 3-16/1 16/6 16/11 17/4 17/ /1 15/8 16/3 16/1 17/5 5% % / 35

14 图 13: 期金内外比价和人民币汇率图 14: 期银内外比价和人民币汇率黄金内外比价即期即期白银内外比价 /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 图 15: 国内金银比价图 16: CME 银金库存比金银比 SHFE 金银比 TD 银金库存比 /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 17: 国际金银比价图 18: CFTC 金银净多占比金银比价 M5 M 净多 % 净多 % /1 14/8 15/3 15/1 16/5 16/1 17/7 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 35

15 1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量下跌 -16.% 至万手, 持仓量上涨 1.49% 至万手, 成交持仓比由.65 下跌至.54 ; 其中, 前主力会员席位成交量 1581 手, 较上一交易日下跌 -1.45%, 多头持仓上涨.19% 至手, 空头持仓上涨 1.96% 至 3719 手, 净多持仓占比下跌 -1.3% 至 % 沪期银所有合约成交量下跌 % 至 368 手, 持仓量上涨.18% 至手, 成交持仓比由.85 下跌至.53 ; 其中, 前主力会员席位成交量手, 较上一交易日下跌 %, 多头持仓下跌 -3.% 至手, 空头持仓上涨 1.63% 至手, 净多持仓占比下跌 -5.71% 至.1 % 图 19: 沪期金成交持仓比图 : 沪期银成交持仓比沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 3 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 图 1: 沪期金前会员净多持仓图 : 沪期银前会员净多持仓前会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 前会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9-3 16/1 16/6 16/11 17/4 17/ / 35

16 图 3: 沪期金前会员多空持仓图 4: 沪期银前会员多空持仓前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 16/6 16/11 17/4 17/9 COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价上涨.1% 至美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量手, 下跌 -.33% CFTC 报告显示, 截止 9 月 1 日, 黄金总持仓 5796 手, 较上周下跌 %; 多空方面, 黄金期货非商多头持仓下跌 -5.93% 至手, 而空头持仓下跌 -.5% 至手, 净多持仓较上周下跌 -7.33% 至 3689 手 COMEX 白银主力合约收盘价下跌 -.% 至美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量手, 下跌 -1.19% CFTC 报告显示, 截止 9 月 1 日, 白银总持仓手, 较上周上涨.54%; 多空方面, 白银期货非商多头持仓上涨 11.8% 至手, 而空头持仓上涨 16.98% 至手, 净多持仓较上周上涨 9.9% 至 8313 手图 5: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓图 6: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 35

17 图 7: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓图 8: COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/1-3 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 图 9: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比图 3: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比净多 % 多头 % 空头 % 净多 % 多头 % 空头 % /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.4 金银市场库存投资交易所库存水平黄金 : 上期所黄金库存.61 吨, 变动.%;COMEX 黄金总库存 7.51 吨, 变动.%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 1.54 吨,Eligible 部分上涨.% 至吨白银 : 上期所白银库存吨, 变动 -.38%; 金交所公布库存 14.3 吨 ;COMEX 白银总库存吨, 变动 -.6%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 1.93 吨,Eligible 部分下跌 -.7% 至吨 COMEX 银金库存比下跌 -.6% 至 / 35

18 ETF 实物投资黄金 :SPDR 基金持金量吨, 较上一交易日上涨 3.84 吨 ; 二级市场上,SPDR 基金成交价格上涨.46% 至 13.4, 成交量下跌 % 至 13.4 万手 ; 白银 :SLV 基金持银量吨, 较上一交易日上涨. 吨 ; 二级市场上,SLV 基金成交价格上涨.1% 至 16.5, 成交量下跌 -61.4% 至万手图 31: CME 黄金库存图 3: CME 白银库存 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 33: SHFE 黄金库存图 34: SHFE 白银库存上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 16/6 16/11 17/4 17/ / 35

19 图 35: 黄金 ETF 持仓规模图 36: 白银 ETF 持仓规模黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 37: 黄金 ETF 二级市场成交情况图 38: 白银 ETF 二级市场成交情况成交量 ( 万 ) SPDR 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 成交量 ( 万 ) SLV 成交价 ( 美元 / 盎司 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/1 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 1.5 外汇走势跟踪我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况, 以从侧面反映外汇资产走势美元 : 昨日美元指数上涨.48% 至 93.49; 花旗美国经济意外指数上涨 -9.1% 至 -9.3; 欧元 : 昨日欧元兑美元下跌 -.36% 至 1.175; 花旗欧元区经济意外指数上涨 1.% 至 45.7; 英镑 : 昨日英镑兑美元下跌 -.53% 至 ; 花旗英国经济意外指数上涨 -145.% 至.9; 日元 : 昨日日元兑美元上涨.47% 至 11.77; 花旗日本经济意外指数上涨 4.33% 至 / 35

图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数美欧美国美元指数美欧欧元区欧元 15 15 1 1.5 1 1 5 1.

英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数美英英国英镑美日日本日元 1 1.8 15 1 5 1.7 1.6 1 5 11 1.5-5 1.4 1.

-15 14/1 14/1 15/7 /1 13 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图

20 图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数美欧美国美元指数美欧欧元区欧元 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 41: 英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数美英英国英镑美日日本日元 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 43: 人民币远期曲线图 44: 人民币走势 17/9/7 17/9/1 17/8/ 17/6/16 16/9/8 中间价即期 1 月月 3 月 6 月 1 月即期 1 月月 3 月 6 月 9 月 1 月 /8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/ / 35

21 利率市场.1 国债期货市场国债期货 TF: 所有合约总持仓量手, 较上一交易日下跌 -.84%; 所有合约总成交量 666 手, 较上一交易日上涨 38.36%; 国债期货 T: 所有合约总持仓量 754 手, 较上一交易日下跌 -.85%; 所有合约总成交量 497 手, 较上一交易日上涨 3.44%; 国债期货 TF+F: 所有合约总持仓量手, 较上一交易日下跌 -1.9%; 所有合约总成交量手, 较上一交易日上涨 3.3% 表格 :5 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 TF TF TF 资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 3:1 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 T T T 资料来源 :Wind 华泰期货研究院图 45: TF179 走势图 46: T179 走势 /1 8/15 8/9 9/1 9/ /1 8/15 8/9 9/1 9/ / 35

22 图 47: TF 成交持仓图 48: T 成交持仓 TF 总持仓量 TF 总成交量 /5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/6 T 总持仓量 T 总成交量 /5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/6. 国债现货市场表格 4: 利率债变动国债国开债农发口行债 1y 3y 5y 7y 1y 变化 (BP) /9/ /9/ 变化 (BP) /9/ /9/ 变化 (BP) /9/ /9/ 资料来源 :Wind 华泰期货研究院 / 35

23 .3 货币市场 SHIBOR( 上海银行间拆放利率 ) 和 DR( 存款类机构质押式回购利率 ) 表格 5: 各期限 SHIBOR 利率 O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y SHIBOR D%D.9%.69%.6%.8%.%.%.3%.% 资料来源 :Wind 华泰期货研究院图 49: SHIBOR 图 5: DR O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y DR1 DR7 DR14 DR1 DR1M DRM DR3M /1 16/4 17/ /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 同业存单利率 ( 国有银行 vs 商业银行 ) 表格 6: 同业存单 ( 国有银行 ) 表格 7: 同业存单 ( 商业银行 ) 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D.%.35%.34%.34% 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D 1.8% -.53% -.51% -.51% / 35

24 图 51: 同业存单 ( 国有银行 ) 图 5: 同业存单 ( 商业银行 ) 6 个月 1 年年 3 年 6 个月 1 年年 3 年 /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/ /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 图 53: 理财产品图 54: IRS 1 周周 1 个月个月 3 个月 4 个月 6 个月 9 个月 1 年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR7S5Y.IR FR7S1Y.IR FR7S3Y.IR /8 15/3 15/1 16/5 16/1 17/ / 15/8 16/ 16/8 17/ 17/8 国外货币市场利率图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美国 OIS 美元 Libor-3M 欧元日元美国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳元英镑 Libor OIS 3 个月美元 Libor-OIS 利差 /7 16/1 16/7 17/1 17/ / 35

25 图 57: 欧洲 OIS 图 58: 日本 OIS 欧元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 日本 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/ /1 16/6 16/11 17/4 17/9 图 59: 英国 OIS 图 6: 澳洲 OIS 英国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳洲 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor /1 16/6 16/11 17/4 17/ /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 图 61: TED 利差图 6: TED 利差 US TED 利差美元指数 ( 右轴 ) US TED 利差 EU UK YEN(RHS) /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 35

26 .4 利率市场国债图 63: 美债期限图 64: 德债期限 /9/7 17/9/1 17/8/9 17/6/9.5. Y 5Y 1Y 17/9/7 17/9/1 17/8/9 17/6/ /3/9 15/1/ /3/9 15/1/31.5 Y 5Y 1Y -1. 图 65: 美国利差图 66: 美国利差美债 s1s 德债 s1s 日债 s1s 美德利差 1Y 美日利差 1Y /1 14/1 15/7 16/4 17/1 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/ / 35

27 图 67: 欧洲利差图 68: 欧洲利差法德利差 1Y 意德利差 1Y 法德利差 Y 意德利差 Y /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 通胀预期图 69: Breakeven 通胀预期图 7: 5Y5Y 收益率 1Y 3Y 1Y 5Y 美国欧元区日本英国 /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ / 35

28 3 权益市场表格 8: 沪深 3 指数期货 (IF) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IF IF IF IF 沪深资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 9: 上证 5 指数期货 (IH) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IH IH IH IH 上证资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 1: 中证 5 指数期货 (IC) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IC IC IC IC 中证资料来源 :Wind 华泰期货研究院 / 35

29 3.1 现货估值和行业涨跌沪深 3 指数收报点位 381., 较上一交易日上涨.9%, 成交额下跌 -19.6% 至亿元, 换手率下跌 -17.6% 至.34 (%); 上证 5 指数收报点位 , 较上一交易日下跌 -.71%, 成交额下跌 % 至亿元, 换手率下跌 -37.9% 至.13 (%); 中证 5 指数收报 , 较上一交易日上涨 1.44%, 成交额下跌 -.76% 至亿元, 换手率下跌 -3.47% 至 1. (%); 估值 : 沪深 3 指数的 PE 估值在 14.1 ( 上涨 -.16%),PB 估值在 1.66 ( 下跌 -.13%); 上证 5 指数的 PE 估值在 11.5 ( 下跌 -.75%),PB 估值在 1.35 ( 下跌 -.71%); 中证 5 估值的 PE 估值在 ( 上涨 1.4%),PB 估值在.78 ( 上涨 1.36%) 图 71: PE 估值图 7: PB 估值 PE_ 沪深 3 PE_ 上证 5 PE_ 中证 5( 右轴 ) /1 16/7 17/1 17/7 PB_ 沪深 3 PB_ 上证 5 PB_ 中证 5( 右轴 ) /1 16/7 17/1 17/7 图 73: 沪深 3 指数走势图 74: 上证 5 指数走势沪深 3 成交额 ( 亿 )_ 沪深 3( 右轴 ) 上证 5 成交额 ( 亿 )_ 上证 /1 16/7 17/1 17/ /1 16/7 17/1 17/ / 35

30 图 75: 中证 5 指数走势图 76: 三大股指换手率 9 中证 5 成交额 ( 亿 )_ 中证换手率 %_ 沪深 3 换手率 %_ 上证 5 换手率 %_ 中证 /1 16/7 17/1 17/7 16/1 16/7 17/1 17/7 图 77: 行业涨跌幅图 78: 行业 5 日涨跌幅日涨跌幅 % 6. 5 日涨跌幅 % 股指升贴水和跨期价差升贴水 IF 对沪深 3 指数 : 由上一交易日的上涨 79.95% 至 -1.4 ; IH 对上证 5 指数 : 由上一交易日的 5.81 上涨 7.54% 至 6.5 ; IC 对中证 5 指数 : 由上一交易日的上涨 35.1% 至 / 35

31 图 79: 升贴水图 8: IC 价差 IF IH IC( 右轴 ) /1 17/3 17/5 17/7 17/ 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) 5 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当 /1 17/3 17/5 17/7 17/9 图 81: IF 图 8: IH 次月 - 当月当季 - 当月 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) 1 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) /1 17/3 17/5 17/7 17/ /1 17/3 17/5 17/7 17/9 3.3 外盘指数走势图 83: 外盘走势 (MSCI 美欧 ) 图 84: 外盘走势 (MSCI 新兴和日本 ) MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/ /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/ / 35

32 MSCI 新兴市场 MSCI 欧洲 MSCI 美国 MSCI 日本 S&P 5 道琼斯欧斯托克 5 富时 1 法国 CAC 德国 DAX 西班牙 IBEX35 意大利葡萄牙瑞士俄罗斯土耳其中国上证中国深证日经 5 印度 CNX Nifty 香港恒生韩国 KOSPI 泰国印尼马来西亚台湾澳大利亚新西兰巴西阿根廷智利哥伦比亚墨西哥秘鲁委内瑞拉南非图 85: 外盘走势 ( 美国 ) 图 86: 外盘走势 ( 欧洲 ) S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) STOXX5 FT1( 右轴 ) /1 15/8 16/3 16/1 17/ /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 54 图 87: 外盘指数日涨跌幅 3% % 1% % -1% -% / 35

33 中信期货鲁证期货国泰君安海通期货国富期货福能期货光大期货永安期货上海东证广发期货东吴期货华泰期货银河期货招商期货中金期货方正中期国投安信申银万国南华期货建信期货中信期货天风期货银河期货国投安信海通期货国泰君安兴证期货华泰期货光大期货上海东证中银国际永安期货五矿经易鲁证期货广发期货瑞银期货方正中期华信期货申银万国浙商期货中信期货华泰期货国泰君安海通期货上海东证永安期货光大期货兴证期货国投安信银河期货西南期货鲁证期货申银万国五矿经易国信期货瑞银期货广发期货招商期货方正中期东航期货会员简称中信期货银河期货兴证期货光大期货国泰君安海通期货华泰期货申银万国招商期货浙商期货上海东证永安期货恒泰期货华西期货广发期货南华期货国投安信国信期货新湖期货中信期货国泰君安五矿经易永安期货海通期货申银万国乾坤期货鲁证期货广发期货华泰期货银河期货上海东证中金期货方正中期兴证期货招商期货光大期货国投安信东航期货南华期货中信期货国泰君安上海东证光大期货国投安信银河期货华泰期货兴证期货海通期货永安期货国富期货招商期货华信期货申银万国广发期货南华期货中金期货鲁证期货方正中期宏源期货 3.4 股指期货大户持仓图 88: IF 大户持仓 ( 持买 ) 图 89: IF 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减图 9: IC 大户持仓 ( 持买 ) 图 91: IC 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减图 9: IH 大户持仓 ( 持买 ) 图 93: IH 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减 / 35

34 3.5 资金情绪变化截止上一交易日, 沪深两市融资余额亿元, 下跌 -.6%; 其中融资买入额下跌 - 6.1% 至亿元, 融资偿还额下跌 -7.17% 至亿元图 94: 融资余额图 95: 融资净买入 1 融资余额 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 41 5 融资净买入 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) / 16/6 16/1 17/ 17/ / 16/8 17/ 17/8 8 图 96: 市场波动率图 97: 市场波动率 S&P5 原油黄金白银外汇 ( 右轴 ) /1 14/1 15/7 16/4 17/ /1 14/1 15/7 16/4 17/ 本周经济数据和事件略见宏观大类周报 / 35

35 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 17 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦层电话 : 网址 : / 35

市场走势及套利机会跟踪市场走势美元指数上涨.5% 至 9.5, 人民币中间价上涨.7% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.8% 至 6.66 国际金价下跌 -.8% 至 85. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.5% 至 77.5 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 76.6 元 /

市场走势及套利机会跟踪市场走势美元指数上涨.5% 至 9.5, 人民币中间价上涨.7% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.8% 至 6.66 国际金价下跌 -.8% 至 85. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.5% 至 77.5 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 76.6 元 / 7--8 关注利率反弹的风险之二贵金属 : 短期虽承压加大, 依然在等待方向利多因素. 美国 8 月国际资本净流入 +5 亿美元, 前值 -7. 亿美元 ; 利空因素华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 -68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z5. 美国月 NAHB 房产市场指数 68, 创 5 月份以来新高 ;. 美国 9

华泰期货 宏观大类日报 定向降准的口子下, 市场的变与不变 昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 关注弱美元的反弹 1 美元指上涨 0.5%, 收于 ( 税改 ), 关注风险过后流动性变动风险 ; 2 人民币震荡收跌, 离岸收于 ( 美元 + 评级 ),

华泰期货宏观大类日报定向降准的口子下, 市场的变与不变昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 关注弱美元的反弹 1 美元指上涨 0.5%, 收于 ( 税改 ), 关注风险过后流动性变动风险 ; 2 人民币震荡收跌, 离岸收于 ( 美元 + 评级 ),