华泰期货宏观大类日报市场表现经济预期转变了吗华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 (1) 外汇市场 : 美元指数暂企稳 1 美元指数上涨 0.06%, 收于 ( 美股风险 ), 关注上行突破失败的风险 ; 2 人民币震荡收涨, 离岸收于 6.3

Size: px

Start display at page:

Download "华泰期货宏观大类日报市场表现经济预期转变了吗华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 (1) 外汇市场 : 美元指数暂企稳 1 美元指数上涨 0.06%, 收于 ( 美股风险 ), 关注上行突破失败的风险 ; 2 人民币震荡收涨, 离岸收于 6.3"

右俗赖
5 years ago
Views:

1 市场表现经济预期转变了吗华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 (1) 外汇市场 : 美元指数暂企稳 1 美元指数上涨.6%, 收于 ( 美股风险 ), 关注上行突破失败的风险 ; 人民币震荡收涨, 离岸收于 6.356( 流动性紧张 ), 关注香港流动性状况 ; xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z11454 () 权益市场 : 短期调整延续 1 美股回调, 标普 5 指数下跌.57%, 道琼斯工业指数下跌 1.%( 材料领跌 ); A 股回调, 上证下跌.57%, 深证下跌.91%( 地产数据低预期 ), 维持防守策略 ; (3) 债券市场 : 利率继续走低 1 1 年美债收益率下跌.88% 至.819%( 避险情绪增加 ), 关注期限利差扁平化 ; 1 年中债利率上涨.1% 至 3.861%( 流动性收紧 ), 关注去杠杆延续背景下脉冲风险 ; (4) 商品市场 : 关注经济预期和利率预期的博弈 1 文华商品夜盘下跌.4%, 工业品 ( 沪锌 -1.89% 玻璃-1.3%) 领跌美国 EIA 原油库存猛增逾 5 万桶, 产出刷新单周历史高位高盛 : 美国页岩油开采活动已经回暖, 尽管目前钻井数量还只是呈现温和增长大类资产 : 月中国的经济数据继续出现背离消费端的走弱和中游的企稳, 对于经济结构转型的时期而言值得警惕地产投资和冬季取暖带动下的工业增加值有所回升, 但是下游地产消费和零售销售继续回落, 显示出经济结构改善的放缓, 需要关注天气因素影响之后的经济可持续性美国月零售销售环比继续回落, 而 PPI 和 CPI 增速维持稳健增长的态势,PPI 和 CPI 裂口继续扩大经济短期增速放缓而通胀并未出现迅速上升的背景下美联储维持年内 3 次加息的概率增加需要关注随着中美贸易战的持续对于经济增长预期的影响, 一方面美元流动性继续呈现收缩态势, 另一方面在预期转变风险下美债收益率曲线继续扁平化, 显示出市场的忧虑继续增加我们认为仍需关注三大期指风格的再次轮动可能, 预计信用利差扩大风险下期债依然存在交易型机会而对于通胀交易主题, 预计拆风险阶段形成的预期下降以及防风险带来的流动性释放将筑起通胀预期下行调整的底部, 关注通胀相关商品远期曲线的跨式机会策略 : 降低风险资产敞口, 关注商品市场波动传导风险点 : 美股油价大涨修复市场风险偏好相关研究 : 在那未知的深水湾美债利率的下探

% 评 : 美国零售销售连续第三个月下滑, 这也是自 1 年 4 月以来首次连续三个月下跌家庭减少购买汽车和其他大件物品是因素之一, 这表明美国一季度的经济增速出现放缓占美国经济活动三分之二以上的消费者支出显然在年初出现放缓, 不过支出仍然受到了强劲劳动力市场的支撑, 此外税改也将为消费者支出带来提振效果月 PPI 增速小幅高于预期, 其中服务业价格的上涨抵消了商品价格的下跌剔除了食品

2 地区观察 1 美联储 : 关注通胀预期 1 经济数据: 1)EIA: 美国隐含汽油需求创史上 3 月份单周最高 ) 美国 1 月商业库存环比.6%, 预期.6%, 前值.4% 修正为.6% 3) 美国月零售销售环比 -.1%, 连续第三个月下跌, 预期.3%, 前值由 -.3% 修正为 -.1% 4) 美国月 PPI 同比.8%, 预期.8%, 前值.7% 美国月核心 PPI( 除食品与能源 ) 同比.5%, 预期.6%, 前值.% 评 : 美国零售销售连续第三个月下滑, 这也是自 1 年 4 月以来首次连续三个月下跌家庭减少购买汽车和其他大件物品是因素之一, 这表明美国一季度的经济增速出现放缓占美国经济活动三分之二以上的消费者支出显然在年初出现放缓, 不过支出仍然受到了强劲劳动力市场的支撑, 此外税改也将为消费者支出带来提振效果月 PPI 增速小幅高于预期, 其中服务业价格的上涨抵消了商品价格的下跌剔除了食品能源和贸易服务后的 PPI 增速环比为.4%, 同比增速为.7%, 高于 1 月的.5%, 为 14 年 8 月以来最大增速这一数据也支撑了消费者通胀今年将会升高的观点月 CPI 继续稳固, 符合预期, 显示通胀正在稳步上涨, 这也与美联储预期一致市场预计, 美联储官员今年将会加息三次, 其中一次就是下周召开的会议上 CPI 数据缺少意外的上涨可能会平息市场情绪此前的月薪资和物价上涨速度快于预期, 导致投资者担心美联储可能会更激进地加息而抛售股票政策/ 风险 : 1) 候任白宫经济委员会主任 CNBC 资深评论员 Kudlow: 美联储将实施必要的政策, 但希望其不要做过头需要通过多种方式修正北美自由贸易协定 (NAFTA), 退出 NAFTA 会造成糟糕的后果长期以来, 中国都没有遵守贸易准则相信中国已经在贸易问题上遭到苛刻的回应 ) 美国关键性共和党人与白宫讨论第二阶段税改计划 (CNBC) 3) 美国国会参议院在多德 - 弗兰克法案关于放松监管措施的改革议案上采用参议院银行业委员会主席 Mike Crapo 递交的修正案 4) 特斯拉雇员们 ( 包括现在就职于特斯拉和已经离职的员工 ) 表示 : 特斯拉汽车零部件和整车的缺陷率较高, 返工与维修工作量超过加州弗里蒙特工厂的处理能力 / 33

3 5) 特朗普在 DACA/ 边境墙问题上的立场发生转变 : 特朗普暗示, 自己现在对短期 DACA- 边境墙融资协议持开放态度 ( 彭博 ) 6) 白宫确认 : 特朗普政府正寻求将对华贸易赤字削减 1 亿美元 ( 道琼斯新闻 ) 评 : 美国国会预算办公室 (CBO) 将于 4 月 9 日发布预算和经济前景报告 WTO 主管 Azevedo: 特朗普所祭出的钢铁关税可能会造成系统性风险, 这令人感到忧心忡忡高盛 : 出于市场对保护主义的担忧考虑, 继续预计美元全面走软,18 年新兴市场货币将表现出众 3 美联储: 1) 美国财政部拍卖四周期国债, 得标利率 1.65% 创 8 年 8 月份以来新高, 投标倍数.58 前次为 3.1 评 : 惠誉 : 预计布油价格会回落到 6 美元 / 桶以下, 美联储的加息速度和美国经济预期将给予美元支撑地区观察非美央行 : 阶段性更宽松 1 欧洲/ 非美风险 : 1)IMF 总裁拉加德 : 预计 G 阿根廷峰会将讨论贸易问题任何会危及贸易投资或两者的都不利于全球经济增长 ) 俄罗斯外交部发言人 : 俄罗斯政府已经收到英国驱逐 3 名俄方外交人员的名单英国对俄罗斯外交官实施冷战以来最大规模驱逐行动 3) 德国总理默克尔 : 要先降低资产负债表风险, 然后在组建银行业联盟 4) 欧盟金融服务专员 Dombrovskis: 意大利银行业不良贷款已显著减少 5) 德国下议院议会选举默克尔为总理德国联邦议会以的投票结果帮助默克尔开始第四个总理任期 / 33

4 评 : 随着东北亚局势的扭转预期, 市场预期下一个风暴点可能在欧洲或中东的概率逐渐上升默克尔近期讲话中指出, 当下的重要任务是维持欧元区的稳定, 而德国明镜报指出将推迟欧元区的改革花旗表示, 原油供应缺口恐惧被扩大, 未来供应可能会非常丰富欧洲非美经济 : 1)OPEC 援引第二信源称, 其月份原油减产降低 7.7 万桶 / 日至万桶 / 日据路透测算,OPEC 减产执行率升至 147% ) 欧元区四季度就业人数同比 1.6%, 前值 1.7% 3) 欧元区 1 月工业产出环比 -1%, 预期 -.5%, 前值.4% 4) 意大利 1 月零售销售环比 -.5%, 前值由 -.3% 修正为 -.9% 5) 德国月 CPI 同比终值 1.4%, 预期 1.4%, 初值 1.4% 德国月调和 CPI 同比终值 1.%, 预期 1.%, 初值 1.% 6) 日本 1 月核心机械订单同比.9%, 预期 -.7%, 前值 -5% 7) 新西兰四季度 GDP 同比.9%, 预期 3.1%, 前值.7% 评 : 近期的经济数据显示, 非美地区经济增速不同程度出现环比的回落, 关注央行经济预期阶段性鸽派调整带来的市场预期的分化德国 1 年期基准国债收益率周二 (3 月 13 日 ) 欧市尾盘跌 1.3 个基点, 报.619%, 为 1 月 5 日以来欧市尾盘新低, 逼近 3 月 5 日盘中低点.596% 3 欧央行非美央行 : 1) 欧洲央行执委 Coeure: 欧元区增长过度依赖货币支持欧洲央行刺激措施将为欧元区 18 年 GDP 增长作出大约三分之一个百分点的积极贡献 ) 欧洲央行管委 / 法国央行行长 Villeroy: 欧元区经济正处于一个非常强劲的阶段, 通胀正在缓慢改善欧洲央行正在关注贸易和汇率风险, 并关注进展缓慢的通胀率 3) 欧洲稳定机制 (ESM) 主席 Regling: 随着默克尔再次当选德国总理, 德国现在再次成为了政治和经济稳定的先锋如果希腊继续进行改革, 那么希腊将有可能通过市场定期融资, 对希腊债务进行减记没有必要 ESM 可能会在未来提供条件宽松的短期贷款以稳定经济 / 33

5 4) 欧洲央行委员会提出采取新措施, 让银行为那些新增不良贷款预留更多的资金, 同时减少已有坏账, 希望通过此举来减少银行部门的风险新增的无担保不良贷款的损失需要在两年内完全覆盖, 且覆盖率在第一年达到至少 35% 新增的有担保不良贷款的损失需要在 8 年内完全覆盖, 覆盖率要从第一年的 5% 上升至第四年的 7.5%, 并在第七年达到 75% 5) 欧洲央行金融稳定性部门负责人 Angeloni: 美国的保护主义给全球经济带来了风险, 欧洲尤其脆弱欧洲委员会将帮助减少坏账, 这与欧央行的计划一致结束当前的货币政策是一个自然的过程, 每个人必须准备好, 因为这个过程存在风险 6) 欧洲央行首席经济学家 Praet: 目前尚不能宣称在通胀目标上任务完成, 但我们已取得重要进展我们的政策利率路径指引需要调整, 需要更明确欧洲央行的政策利率以及利率前瞻指引将再次成为我们表明政策立场的主要工具监测收益率曲线对净资产购买结束的反应将至关重要货币政策需要保持耐心恒心和审慎性 7) 欧洲央行行长德拉吉 : 我们目前认为通胀将在中期朝向目标水平回升, 对实现目标的信心也有所增强我们仍然需要看到更多证据证明通胀正朝向正确方向发展欧洲央行的货币政策将维持耐心恒心以及审慎目前而言, 净资产购买仍有必要结束资产净买入状态的前提是通胀路径出现可持续的调整我们将维持当前前瞻指引中设定的政策顺序我们现在比过去更加相信通胀正处于正确方向, 但风险和不确定性仍然存在我们对通胀路径的信心仍存在被削弱的风险关键问题在于需求走强将会以多快速度传达至物价上升相比于此前几次复苏, 当前的潜在通胀表现依旧低迷我们的沟通以及利率路径本身都将做出调整, 以确保通胀路径继续朝向目标出现可持续的调整 8) 欧洲央行执委 Mersch: 所有指标均表明欧洲经济增长在持续, 供应面的扩张正在促进潜在经济增速提高, 并提高劳动力利用率和收入 9) 欧洲将收紧不良贷款相关规则 ( 西班牙国家报 ) 1) 黑田东彦 : 相信有条件平稳退出宽松. 日本央行行长黑田东彦 : 目前考虑退出策略细节为时尚早, 因距实现 % 通胀目标尚有距离利率和资产负债表是退出策略中的考虑因素, 退出时可运用市场操作上调超额准备金利率等工具日本央行将在退出策略方面研究美联储和其他央行的实践日本央行目前持有的国债平均久期为 7.5 年退出宽松时日本央行可以使用高利率的国债置换低利率国债日本央行目前买入了 17 财年发行国债的 75% 11) 日本央行 :5 至 1 年期债券购买额为 45 亿日元 ;3 至 5 年期债券购买额为 33 亿日元 1 至 3 年期债券购买额为 5 亿日元 1) 日本央行会议纪要 : 大部分委员认为, 物价朝向目标水平上升的趋势得到保持大部分委员认为继续超宽松政策仍然是合适的部分委员认为必须关注政策对金融体系等的双向 / 33

6 影响一名委员认为, 鉴于低利率环境, 必须关注金融机构的放贷意愿一名委员认为如果经济活动物价持续改善, 则日本央行需要考虑调整利率水平一名委员认为鉴于实现物价目标的不确定性, 日本央行应当追加宽松措施一位委员认为任由市场加大对日本央行可能在早期小幅调整宽松政策这种预期是不合适的一名委员认为有空间运用财政政策克服通缩一名委员认为必须从所有角度评估央行 ETF 购买的双向影响评 : 欧洲央行调整了有关资产购买的措辞, 去掉了如果展望恶化, 将增加 QE 规模或延长 QE 持续期限的表述地区观察 3 中国央行 : 需求证伪风险 1 财政货币: 1) 央行逆回购连续三天净投放, 今日净投放 5 亿元中国央行今日进行 3 亿元人民币 7 天期逆回购, 亿元人民币 8 天期逆回购, 今日无逆回购到期 ) 本周无逆回购到期, 周五有 1895 亿元的中期借贷便利 (MLF) 到期资金 3) 中国央行公布月份金融市场运行情况月份, 债券市场共发行各类债券.19 万亿元 ; 银行间货币市场成交共计 5.7 万亿元, 同比增多 13.8%, 环比减少 9.43%; 银行间债券市场现券成交 5.34 万亿元, 日均成交亿元, 同比减少 6.51%, 环比减少 5.% 4) 中国四大行月末人民币贷款总额 43.9 万亿元, 新增人民币贷款 181 亿元 5) 中国月央行口径外汇占款余额增加 4.51 亿元至 1.48 万亿元, 连续第二个月增加 ;1 月环比增加 44.8 亿元评 : 财经杂志: 强势央行格局已形成保留证监会意味着中央对扩大直接融资寄厚望业界人士认为, 当前央行的职能权属虽然未达成集货币政策宏观审慎微观审慎于一身的超级央行双峰监管的模式, 但已央行的重要性已被显著提升, 在强势央行下, 银保会配合工作证监会得以保留, 业界预期, 这意味着中央对扩大直接融资寄予厚望经济数据 : 1) 商务部 :18 年 1- 月, 我国境内投资者共对全球 135 个国家和地区的 149 家境外企业进行了非金融类直接投资, 累计实现投资 168. 亿美元, 同比增长 5.%, 连续四个月保持 / 33

7 增长对外承包工程完成营业额亿美元, 同比增长 17.%; 新签合同额 36.3 亿美元, 同比增长.3% 对外劳务合作派出各类劳务人员 5.4 万人, 月末在外各类劳务人员 96.3 万人, 较去年同期增加 5.5 万人 ) 统计局 : 中国 17 年基尼系数是.467 月末调查失业率低于 4.9% 地区 GDP 总和和全国 GDP 之间的差值会进一步缩窄 3) 统计局 : 中国 1- 月全国一般公共预算收入同比增长超过 15% 4) 中国 1- 月房地产开发投资 1831 亿元, 同比增长 9.9%, 增速比去年全年提高.9 个百分点中国 1- 月房屋新开工面积万平方米, 增长.9%, 增速回落 4.1 个百分点中国 1- 月商品房销售面积万平方米, 同比增长 4.1%, 增速回落 3.6 个百分点中国 1- 月商品房销售额 1454 亿元, 同比增长 15.3%, 增速提高 1.6 个百分点中国截至月末商品房待售面积万平方米, 比去年末减少 455 万平方米 5) 中国 1- 月发电量 146 亿千瓦时, 同比增长 1.3%; 去年 1 月份同比增长 6.3% 6) 中国 1- 月规模以上工业增加值同比 7.%, 预期 6.%, 前值 (17 年 )6.6% 7) 中国 1- 月社会消费品零售总额同比 9.7%, 预期 9.8%, 前值 (17 年 ) 同比增长 1.% 8) 中国 1- 月城镇固定资产投资同比 7.9%, 预期 7%, 前值 (17 年 )7.% 评 : 社会融资结构调整反映监管开正门, 堵偏门的思路延续 1- 月来看, 由于春节因素, 房贷增长放慢但消费贷增长较快, 企业贷款增长放缓金融强监管下表外非标融资继续受到压制, 表外回流表内趋势明显 (1 世纪经济报道 ) 统计局 : 中国今年全年社会消费品零售总额会保持平稳较快增长房地产市场稳定, 投资增速合理一线城市将通过供地平抑房价下一阶段房地产市场会保持平稳较快发展, 房地产投资会延续平稳增长海通证券评中国 1- 月经济数据 : 电力钢铁是工业反弹主力 3 月工业增速大概率大幅下滑海通证券宏观团队的姜超于博指出, 冷冬天气导致电力行业增加值发电量增速大幅回升, 采暖季增产超预期导致钢铁行业增加值粗钢产量增速回升而其他行业增加值增速多数回落, 其他主要工业品产量增速也是涨少跌多他们同时指出,3 月上半月发电耗煤增速大幅负增钢材库存创新高, 意味着 3 月工业增速大概率大幅下滑而地产销售持续走弱新开工增速下滑土地购置增速转负, 则意味着后续地产投资难以继续回升九州证券首席经济学家邓海清等点评称,1- 月经济数据回温不会导致货币政策收紧, 不松不紧仍是主基调 ; 货币市场利率将保持平稳, 但在存款利率远低于货币市场利率的情况下,18 存在基准利率上调可能 1- 月经济数据超预期, 主要在于房地产投资第一产业 / 33

8 投资大幅回升, 也可能与振兴农村政策战略房地产低库存回补有关 3 月不确定因素较多, 包括财经领导换届资管新规落地等, 市场情绪难料, 股市债市均存在短期冲击可能 3 政策/ 风险 : 1) 近日, 网上流传了一份微信支付宝接入银联的方案对此, 银联证实了该方案但称还在初始阶段, 暂不作过多回应 ; 微信表示正在学习条码支付业务规范政策, 但是对银联的方案暂不清楚不予回应 ; 支付宝方面表示该问题较敏感, 正在了解与确认中 ( 证券时报 ) )3 月 13 日, 国务院机构改革方案公布根据这一方案, 中国将不再保留银监会保监会, 而组建中国银行保险监督管理委员会数位消息人士称, 就在这同一天里, 以四川省银监局副局长为首, 来自银监保监以及平安银行等部门和机构的人员组成的风险监测组, 也正式进驻了成都农村商业银行股份有限公司, 并将履行参与该行重大决策等工作职责成都农商行是安邦保险集团股份有限公司的最重要子公司之一 ( 经济观察报 ) 3)Wind 统计显示,18 年以来,537 家上市公司公告重要股东通过二级市场减持公司股份, 占比沪深两市上市公司数量达 15.3%, 较去年同期增长 1.11% 统计数据显示, 年内有 3 家上市公司实际控制人减持 138 家公司高级管理人员减持 ( 证券时报 ) 4) 孙宏斌离职乐视网 5) 证监会对厦门北八道集团开出史上最大罚单证监会调查人员介绍, 由于次新股普遍具有发行市盈率低概念新流通盘小的特点, 很容易成为市场炒新炒小短线操作的一个集中领域, 积聚市场风险和泡沫证监会调查人员提醒投资者, 有效打击次新股炒作等市场操纵行为离不开理性的市场环境, 广大投资者切莫盲目跟风, 切莫出借账户给他人使用, 警惕成为操纵市场的受害者 6) 中国外交部发言人陆慷 : 积极发展中美双边关系符合两国和全世界的利益希望同美国新国务卿一道管控中美分歧中美贸易关系不应该是零和博弈中方将采取坚定措施捍卫自身正当贸易权益评 : 建设现代化经济体系对金融业提出了更高要求, 金融业对外开放也正在进入更高水平在业内人士看来, 扩大金融业对外开放, 有利于进一步增强中国金融业的核心竞争力, 提升其服务实体经济的水平, 满足经济高质量发展的要求 ( 经参 ) 惠誉 : 中国合并银监会保监会可能有助于强化金融监管, 合并后的银行保险监督管理委员会应当具备了进一步管控金融稳定风险因素的能力 / 33

9 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势美元指数上涨.1% 至 , 人民币中间价下跌 -.% 至 6.893, 人民币即期汇率下跌 -.1% 至国际金价下跌 -.1% 至美元 / 盎司 ( 沪期金 186 合约上涨.17% 至 7.75 元 / 克, 夜盘下跌 -.18% 至 7.5 元 / 克 ); 国际银价下跌.% 至美元 / 盎司 ( 沪期银 186 合约上涨.33% 至 3693 元 / 千克, 夜盘下跌 -.4% 至 3684 元 / 千克 ) 图 1: 沪期金主力合约走势 9 图 : 沪期银主力合约走势 //1 18// 18/3/ //1 18// 18/3/15 表格 1: 贵金属相关市场表现伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 14-Mar D%D -.1%.%.%.17%.33% % 1.69%.1% -.9% 资料来源 :Wind 华泰期货研究院注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 / 33

10 图 3: CME 黄金走势图 4: CME 白银走势持仓量 COMEX 金主力 ( 美元 / 盎司 ) 持仓量 COMEX 银主力 ( 美元 / 盎司 ) 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 1. 套利机会跟踪基差 : 沪期金 186 合约期现价差 1.77 元 / 克, 较上一交易日下跌 -9.69%; 沪期银 186 合约期现价差 6 元 / 千克, 较上一交易日上涨 1.69% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向转成空付多, 白银 T+D 递延费方向维持多付空跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差 4. 元 / 克, 较上一交易日上涨 1.%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 11 元 / 千克, 较上一交易日上涨.9% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.4, 较上一交易日上涨.3%; 白银主力和约内外比价 6.94, 较上一交易日上涨.8% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 73.86, 较上一交易日下跌.1 ; 金交所金银 T+D 合约比价 74.59, 较上一交易日下跌.5 ; 国际金银比价为, 较上一交易日图 5: 沪期金期现价差图 6: 沪期金跨期价差金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) / 33

11 图 7: 沪期金递延费图 8: 沪期金递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 6 空付多 6 1% % 3 5% % 多付空 - % 图 9: 沪期银期现价差图 1: 沪期银跨期价差银期现价差 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 16 空付多多付空图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向银期现价差 ( 元 / 千克 ) R1 R6 44 空付多 15 1% % 4 5% % 多付空 36 - % / 33

12 图 13: 期金内外比价和人民币汇率图 14: 期银内外比价和人民币汇率溢价率黄金内外比价 USDCNY 即期即期白银内外比价 4% 3% % 1% % -1% 17/3 17/6 17/9 17/ 图 15: 国内金银比价图 16: CME 银金库存比金银比 SHFE 金银比 TD 银金库存比 /1 17/5 17/9 18/ /1 1/1 14/1 16/1 18/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 17: 国际金银比价图 18: CFTC 金银净多占比 ( 红色 : 黄金 ; 蓝色 : 白银 ) 金银比价 M5 M 净多 % 净多 % /1 15/1 16/1 17/1 18/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 /1 14/1 15/7 16/4 17/1 17/ / 33

13 1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量上涨 58.49% 至 15.3 万手, 持仓量下跌 -.15% 至万手, 成交持仓比由.5 上涨至.4 ; 其中, 前主力会员席位成交量 9784 手, 较上一交易日上涨 56.51%, 多头持仓下跌 -3.14% 至 8994 手, 空头持仓下跌 -3.1% 至 636 手, 净多持仓占比下跌 -.% 至 % 沪期银所有合约成交量上涨 45.89% 至手, 持仓量下跌 -.91% 至 851 手, 成交持仓比由.9 上涨至.4 ; 其中, 前主力会员席位成交量 1948 手, 较上一交易日上涨 35.86%, 多头持仓下跌 -1.6% 至 6 手, 空头持仓下跌 -1.68% 至手, 净多持仓占比上涨 15.35% 至.39 % 图 19: 沪期金成交持仓比图 : 沪期银成交持仓比沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 图 1: 沪期金前会员净多持仓图 : 沪期银前会员净多持仓前会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 前会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) / 33

14 图 3: 沪期金前会员多空持仓图 4: 沪期银前会员多空持仓前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 前会员多单 ( 万手 ) 前会员空单 ( 万手 ) 15 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价上涨.17% 至 134. 美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量手, 下跌 -.66% CFTC 报告显示, 截止 3 月 6 日, 黄金总持仓 581 手, 较上周下跌 %; 多空方面, 黄金期货非商多头持仓下跌 -.54% 至手, 而空头持仓下跌 -15.7% 至手, 净多持仓较上周上涨.86% 至手 COMEX 白银主力合约收盘价上涨.65% 至美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 1965 手, 下跌 -.44% CFTC 报告显示, 截止 3 月 6 日, 白银总持仓手, 较上周上涨 1.68%; 多空方面, 白银期货非商多头持仓上涨 8.99% 至手, 而空头持仓下跌 -3.15% 至 65 手, 净多持仓较上周上涨 -51.1% 至 6186 手图 5: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓图 6: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) /1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/ /1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/ / 33

15 图 7: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓图 8: COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) /1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7-4 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 图 9: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比图 3: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比净多 % 多头 % 空头 % 净多 % 多头 % 空头 % /1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/ /1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 1.4 金银市场库存投资交易所库存水平黄金 : 上期所黄金库存.855 吨, 变动.%;COMEX 黄金总库存吨, 变动.%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 1.56 吨,Eligible 部分上涨.% 至 73.5 吨白银 : 上期所白银库存吨, 变动.9%; 金交所公布库存吨 ;COMEX 白银总库存吨, 变动.15%, 其中 Registered 部分上涨.% 至吨,Eligible 部分上涨.% 至 64.9 吨 COMEX 银金库存比上涨.15% 至 / 33

16 ETF 实物投资黄金 :SPDR 基金持金量吨, 较上一交易日上涨. 吨 ; 二级市场上,SPDR 基金成交价格上涨.1% 至 15.54, 成交量上涨 87.1% 至万手 ; 白银 :SLV 基金持银量吨, 较上一交易日上涨 9.31 吨 ; 二级市场上,SLV 基金成交价格上涨.51% 至 15.63, 成交量上涨 79.61% 至 3.77 万手图 31: CME 黄金库存图 3: CME 白银库存 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 18/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) /1 1/1 14/1 16/1 18/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 33: SHFE 黄金库存图 34: SHFE 白银库存上期所库存金 ( 吨 ) 金期现 ( 元 / 克, 左 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) / 33

17 图 35: 黄金 ETF 持仓规模图 36: 白银 ETF 持仓规模黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 /1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 37: 黄金 ETF 二级市场成交情况图 38: 白银 ETF 二级市场成交情况成交量 ( 万 ) SPDR 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 成交量 ( 万 ) SLV 成交价 ( 美元 / 盎司 ) /1 16/7 17/1 17/7 18/1 1 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院 1.5 外汇走势跟踪我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况, 以从侧面反映外汇资产走势美元 : 昨日美元指数上涨.1% 至 ; 花旗美国经济意外指数下跌 -8.33% 至 39.6; 欧元 : 昨日欧元兑美元下跌 -.18% 至 1.368; 花旗欧元区经济意外指数下跌 14.96% 至 -31.5; 英镑 : 昨日英镑兑美元上涨.% 至 1.396; 花旗英国经济意外指数上涨 -.78% 至 -3.5; 日元 : 昨日日元兑美元下跌 -.4% 至 16.3; 花旗日本经济意外指数上涨 % 至 / 33

18 图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数美欧美国美元指数美欧欧元区欧元数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 41: 英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数美英英国英镑美日日本日元数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究院图 43: 人民币远期曲线图 44: 人民币走势 18/3/14 18/3/8 18//6 17/1/1 17/3/16 中间价即期 1 月月 3 月 6 月 1 月即期 1 月月 3 月 6 月 9 月 1 月 / 33

19 利率市场.1 国债期货市场国债期货 TF: 所有合约总持仓量 189 手, 较上一交易日下跌 -.49%; 所有合约总成交量 847 手, 较上一交易日上涨 18.17%; 国债期货 T: 所有合约总持仓量 43 手, 较上一交易日上涨 3.4%; 所有合约总成交量手, 较上一交易日上涨.9%; 国债期货 TF+F: 所有合约总持仓量 6131 手, 较上一交易日上涨 1.96%; 所有合约总成交量 468 手, 较上一交易日上涨 3.84% 表格 :5 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 TF TF TF 资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 3:1 年期国债期货成交持仓情况合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 T T T 资料来源 :Wind 华泰期货研究院图 45: TF186 走势图 46: T186 走势 /1 /15 3/1 3/15 3/9 91. /1 /15 3/1 3/15 3/ / 33

20 图 47: TF 成交持仓图 48: T 成交持仓 TF 总持仓量 TF 总成交量 T 总持仓量 T 总成交量国债现货市场表格 4: 利率债变动国债国开债农发口行债 1y 3y 5y 7y 1y 变化 (BP) /3/ /3/ 变化 (BP) /3/ /3/ 变化 (BP) /3/ /3/ 资料来源 :Wind 华泰期货研究院 / 33

21 .3 货币市场 SHIBOR( 上海银行间拆放利率 ) 和 DR( 存款类机构质押式回购利率 ) 表格 5: 各期限 SHIBOR 利率 O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y SHIBOR D%D -.15% -.3% -.3% 1.15% -.13%.11%.%.% 资料来源 :Wind 华泰期货研究院图 49: SHIBOR 图 5: DR O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y DR1 DR7 DR14 DR1 DR1M DRM DR3M /7 16/1 18/ 同业存单利率 ( 国有银行 vs 商业银行 ) 表格 6: 同业存单 ( 国有银行 ) 表格 7: 同业存单 ( 商业银行 ) 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D -.64% -.55% -.53% -.5% 6M 1Y Y 3Y 利率 D%D -.63% -.54% -.53% -.5% / 33

22 图 51: 同业存单 ( 国有银行 ) 图 5: 同业存单 ( 商业银行 ) 6 个月 1 年年 3 年 6 个月 1 年年 3 年图 53: 理财产品图 54: IRS 1 周周 1 个月个月 3 个月 4 个月 6 个月 9 个月 1 年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR7S5Y.IR FR7S1Y.IR FR7S3Y.IR 国外货币市场利率图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美国 OIS 美元 Libor-3M 欧元日元英镑澳元美元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor / 33

23 图 57: 欧洲 OIS 图 58: 日本 OIS 欧元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 日元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 图 59: 英国 OIS 图 6: 澳洲 OIS 英镑 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 图 61: TED 利差图 6: TED 利差 US TED 利差美元指数 ( 右轴 ) US TED 利差 EU UK YEN(RHS) / 33

24 .4 利率市场国债图 63: 美债期限图 64: 德债期限 /3/14 18/3/8 18//13 17/1/14.5. Y 5Y 1Y 18/3/14 18/3/8 18//13 17/1/ /9/13 15/1/ /9/13 15/1/31.5 Y 5Y 1Y -1. 图 65: 美国利差图 66: 美国利差美债 s1s 德债 s1s 日债 s1s 美德利差 1Y 美日利差 1Y / 33

25 图 67: 欧洲利差图 68: 欧洲利差法德利差 1Y 意德利差 1Y 法德利差 Y 意德利差 Y 通胀预期图 69: Breakeven 通胀预期图 7: 5Y5Y 收益率 1Y(LHS) 3Y 1Y 5Y 美国英国欧元区 ( 右轴 ) 日本 ( 右轴 ) /1 15/8 16/3 16/1 17/5 17/ / 33

26 3 权益市场表格 8: 沪深 3 指数期货 (IF) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IF IF IF IF 沪深资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 9: 上证 5 指数期货 (IH) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IH IH IH IH 上证资料来源 :Wind 华泰期货研究院表格 1: 中证 5 指数期货 (IC) 成交情况收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量成交额 ( 亿 ) IC IC IC IC 中证资料来源 :Wind 华泰期货研究院 / 33

27 3.1 现货估值和行业涨跌沪深 3 指数收报点位 , 较上一交易日下跌 -.44%, 成交额下跌 -6.83% 至亿元, 换手率下跌 -11.4% 至.38 (%); 上证 5 指数收报点位 , 较上一交易日下跌 -.4%, 成交额下跌 -16.8% 至亿元, 换手率下跌 -3.95% 至. (%); 中证 5 指数收报 , 较上一交易日下跌 -1.4%, 成交额下跌 -1.6% 至亿元, 换手率下跌 -11.6% 至 1.13 (%); 估值 : 沪深 3 指数的 PE 估值在 ( 上涨 -.46%),PB 估值在 1.67 ( 下跌 -.49%); 上证 5 指数的 PE 估值在 11.7 ( 下跌 -.44%),PB 估值在 1.36 ( 下跌 -.45%); 中证 5 估值的 PE 估值在 8.16 ( 下跌 -.96%),PB 估值在.4 ( 下跌 -.96%) 图 71: PE 估值图 7: PB 估值 PE_ 沪深 3 PE_ 上证 5 PE_ 中证 5( 右轴 ) PB_ 沪深 3 PB_ 上证 5 PB_ 中证 5( 右轴 ) 图 73: 沪深 3 指数走势图 74: 上证 5 指数走势沪深 3 成交额 ( 亿 )_ 沪深 3( 右轴 ) 上证 5 成交额 ( 亿 )_ 上证 / 33

28 建筑材料钢铁食品饮料有色金属采掘房地产休闲服务化工公用事业轻工制造医药生物汽车非银金融建筑装饰电气设备纺织服装商业贸易银行农林牧渔机械设备交通运输家用电器传媒通信电子综合国防军工计算机建筑材料家用电器传媒电气设备有色金属计算机通信电子化工休闲服务食品饮料医药生物汽车纺织服装农林牧渔机械设备商业贸易采掘轻工制造公用事业交通运输综合建筑装饰非银金融钢铁国防军工房地产银行图 75: 中证 5 指数走势图 76: 三大股指换手率中证 5 成交额 ( 亿 )_ 中证换手率 %_ 沪深 3 换手率 %_ 上证 5 换手率 %_ 中证 5. 图 77: 行业涨跌幅图 78: 行业 5 日涨跌幅日涨跌幅 % 日涨跌幅 % 3. 股指升贴水和跨期价差升贴水 IF 对沪深 3 指数 : 由上一交易日的上涨 48.% 至 ; IH 对上证 5 指数 : 由上一交易日的上涨 63.46% 至 ; IC 对中证 5 指数 : 由上一交易日的上涨 6.3% 至 / 33

29 图 79: 升贴水图 8: IC 价差 IF IH IC( 右轴 ) /1 17/11 17/1 18/1 18/ 18/ 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) 5 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当图 81: IF 图 8: IH 次月 - 当月当季 - 当月当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) 外盘指数走势图 83: 外盘走势 (MSCI 美欧 ) 图 84: 外盘走势 (MSCI 新兴和日本 ) MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 /1 16/1 17/1 18/1 7 15/1 15/8 16/3 16/1 17/5 17/ / 33

30 MSCI 新兴市场 MSCI 欧洲 MSCI 美国 MSCI 日本 S&P 5 道琼斯欧斯托克 5 富时 1 法国 CAC 德国 DAX 西班牙 IBEX35 意大利葡萄牙瑞士俄罗斯土耳其中国上证中国深证日经 5 印度 CNX Nifty 香港恒生韩国 KOSPI 泰国印尼马来西亚台湾澳大利亚新西兰巴西阿根廷智利哥伦比亚墨西哥秘鲁委内瑞拉南非图 85: 外盘走势 ( 美国 ) 图 86: 外盘走势 ( 欧洲 ) S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) STOXX5 FT1( 右轴 ) /1 16/1 17/1 18/ /1 16/1 17/1 18/1 图 87: 全球指数日涨跌幅 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % -1% -% -3% -4% / 33

31 中信期货国泰君安华联期货海通期货银河期货光大期货兴证期货广发期货华泰期货鲁证期货招商期货申银万国中银国际五矿经易西部期货永安期货南华期货国信期货上海东证浙商期货中信期货银河期货国泰君安永安期货海通期货五矿经易光大期货兴证期货兴业期货上海东证华泰期货国投安信申银万国广发期货中金期货西部期货南华期货招商期货鲁证期货浙商期货中信期货华泰期货海通期货银河期货国投安信上海东证申银万国光大期货国泰君安永安期货五矿经易广发期货兴业期货招商期货兴证期货南华期货格林大华鲁证期货东兴期货建信期货会员简称中信期货国富期货兴证期货海通期货上海东证华泰期货银河期货国泰君安永安期货浙商期货国投安信光大期货申银万国国信期货广发期货新湖期货中大期货南华期货招商期货中信期货国泰君安鲁证期货申银万国广发期货海通期货华联期货兴证期货华泰期货银河期货光大期货上海东证招商期货瑞银期货南华期货五矿经易永安期货中金期货国富期货国信期货中信期货国泰君安银河期货光大期货国投安信兴证期货华泰期货上海东证海通期货申银万国广发期货永安期货中金期货招商期货五矿经易新湖期货宏源期货南华期货方正中期国信期货 3.4 股指期货大户持仓图 88: IF 大户持仓 ( 持买 ) 图 89: IF 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减图 9: IC 大户持仓 ( 持买 ) 图 91: IC 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减图 9: IH 大户持仓 ( 持买 ) 图 93: IH 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减持卖单量增减 / 33

32 3.5 资金情绪变化截止上一交易日, 沪深两市融资余额亿元, 下跌 -.7%; 其中融资买入额上涨 8.39% 至亿元, 融资偿还额上涨 34.7% 至亿元图 94: 融资余额图 95: 融资净买入 11 融资余额 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 48 融资净买入 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 图 96: 市场波动率图 97: 市场波动率 VIX 原油黄金白银外汇 ( 右轴 ) 本周经济数据和事件见周报 / 33

33 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 18 版权所有并保留一切权利公司总部地址 : 广东省广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦层 9 层 4 单元电话 : 网址 : / 33

华泰期货宏观大类日报市场表现人民币的价格闯关华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观研究员 (1) 外汇市场 : 关注人民币压力测试 1 美元指数上涨 0.23%, 收于 97.35( 降息的冲动 ), 关注美元阶段调整 ; 从业资格号

华泰期货宏观大类日报市场表现人民币的价格闯关华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观研究员 (1) 外汇市场 : 关注人民币压力测试 1 美元指数上涨 0.23%, 收于 97.35( 降息的冲动 ), 关注美元阶段调整 ; 从业资格号 19-6-6 市场表现人民币的价格闯关华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观研究员 (1) 外汇市场 : 关注人民币压力测试 1 美元指数上涨.3%, 收于 97.35( 降息的冲动 ), 关注美元阶段调整 ; xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z11454 人民币持稳, 离岸收于 6.95( 美元调整 ), 关注风险冲击的缓和 ; () 权益市场 :