铅锌 : 在经历了一个月的持续下跌行情之后, 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 终于出现止跌回升的迹象, 从 10 月 30 日最低点的元 / 吨, 涨至 11 月 2 日最高点元 / 吨, 整整反弹了 300 元 / 吨 11 月 2 日沪锌主力 1301 合约跳空高

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1 2012 年 11 月 5 日铅锌期货周报华泰长城期货投资咨询部李玮 lw_yjs@htgwf.com (021) 沪锌未来反弹缺乏力度, 上涨势头将被遏制报告摘要锌铅 : 在经历了一个月的持续下跌行情之后, 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 终于出现止跌回升的迹象, 从最低点的元 / 吨涨至最高点元 / 吨上周 LME 锌库存持续增加并曾再创历史新高, 最终达到吨, 与 10 月 26 日相比共增加了吨, 注销仓单则增加 2975 吨至吨现货市场方面, 上周 0# 锌价格出现止跌企稳迹象, 在元 / 吨之间窄幅振荡锌冶炼企业由于价格过低多数仍然惜售囤货然而下游接货意愿依然较弱由于上周现货贴水幅度逐渐扩大, 吸引了部分贸易商进行套利由于 LME 锌价格在上周出现上涨并带动沪锌反弹, 因此锌的沪伦两市跨市套利盈利水平有所减少, 但是套利窗口短期内还不会关闭 10 月份的中国官方制造业 PMI 指数达到 50.2, 回升至 50 荣枯线之上且创下近 4 个月新高此外, 10 月份中国汇丰 PMI 终值为 49.5, 也创下 8 个月新高以上数据说明中国的工业活动继 9 月份的略有改善之后已出现了企稳回升的势头但是与出现好转的 10 月份 PMI 数据相比, 近期中国大量公司公布的 2012 年第三季度业绩报告中显示大多数企业都出现了利润下滑, 主要集中在钢铁汽车水泥机械制造等行业美国 10 月非农就业人数增加 17.1 万, 显著高于预期和 9 月份水平, 但与此同时美国 10 月份的失业率为 7.9%, 与预期保持一致, 要略高于 9 月份失业率 7.8% 本次失业率出现回升主要是因为找工作的人数增加并超过岗位需求数量所致, 因此美国经济并未走弱即便如此, 此次失业率数据还是被罗姆尼拿来批评美国现政府的经济政策不力而且 LME 锌价在非农就业数据公布之后也出现大幅下跌综上所述, 受 LME 锌价下跌拖累, 预计未来沪锌前期的反弹势头将被遏制此外由于本周 11 月 8 日将召开十八大, 因此国内短期宏观政策将保持稳定, 但是因为美国大选在即, 国际市场仍存在较大的不确定性预计锌价短期重回震荡格局, 由于下方有 5 日和 10 日均线支撑, 预计锌价波动区间为元 / 吨, 操作上建议前期多头短期可逢高抛空敬请参阅最后一页的免责条款 1

2 铅锌 : 在经历了一个月的持续下跌行情之后, 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 终于出现止跌回升的迹象, 从 10 月 30 日最低点的元 / 吨, 涨至 11 月 2 日最高点元 / 吨, 整整反弹了 300 元 / 吨 11 月 2 日沪锌主力 1301 合约跳空高开于元 / 吨, 开盘后在高位短暂地维持震荡以后一路下跌, 到下午 1:45 左右沪锌已跌至当日最低点元 / 吨, 跌幅超过 100 元 / 吨沪锌探底后曾出现小幅反弹, 随后在元 / 吨区间内窄幅震荡最终沪锌收报于元 / 吨, 较前一交易日收盘价持平, 变动幅度为 0 上周 LME 锌库存持续增加并曾再创历史新高, 最终达到吨, 与 10 月 26 日相比共增加了吨, 注销仓单则增加 2975 吨至吨各洲库存变化量中, 美洲和亚洲的库存均出现不同程度减少, 但注销仓单却出现增加其中美洲库存总减少 7050 吨, 主要是由于新奥尔良仓库在上周减少了 7350 吨, 此外底特律仓库增加库存 375 吨, 芝加哥仓库减少 25 吨, 注销仓单方面新奥尔良仓库新增注销仓单 8725 吨 ; 亚洲总库存进减少 100 吨, 均有柔佛仓库贡献, 但是亚洲的注销仓单增加了 1625 吨, 也均来自于柔佛仓库, 其中 10 月 29 日当天就增加了 1700 吨虽然美洲和亚洲的库存出现减少, 但是欧洲库存的变动是上周 LME 锌总库存增加的主要原因和之前情况一样, 欧洲库存的增加来自于安特卫普库存的激增, 仅在 10 月 29 日一天就再度增加吨, 这样安特卫普仓库的锌库存在整个 10 月份就增加了吨虽然 LME 锌的注销仓单总量出现增加, 但是由于库存量增幅较大, 因此 LME 锌库存总注销仓单占比反而下降 0.48% 至 31.39%, 分仓库来看, 除了柔佛的注销仓单增加 1.59% 至 49.37% 外, 其他各大城市仓库均为发生明显变化现货市场方面,11 月 2 日上海 0# 锌报价元 / 吨, 贴水元 / 吨 ;1# 锌报价元 / 吨, 贴水元 / 吨, 与前一交易日价格相比均上涨了 50 元 / 吨上周 0# 锌价格出现止跌企稳迹象, 但与期锌的小幅反弹走势相比现货价格明显上行乏力, 整体维持在元 / 吨之间窄幅振荡锌冶炼企业由于价格过低多数仍然惜售囤货, 但也有部分企业因临近月底迫于资金压力而开始出货于是上周各地库存量出现小幅下跌, 其中华东市场减少 0.8 万吨至万吨, 华南市场减少万吨至万吨, 而华北市场则保持 1.1 万吨的水平不变但是下游厂商对未来锌价仍持普遍看空态度, 因此下游接货意愿依然较弱由于上周现货贴水幅度逐渐扩大, 由周初的元 / 吨扩大至周末的元 / 吨, 吸引了部分贸易商进行套利, 因此目前贸易商接货情绪较高由于 LME 锌价格在上周出现上涨并带动沪锌反弹, 因此锌的沪伦两市跨市套利盈利水平有所减少, 但是套利窗口短期内还不会关闭, 建议投资者近期可逐渐获利了结 11 月 1 日中国统计局公布了 10 月份的中国官方制造业 PMI 指数, 其数值达到 50.2, 与预期保持一致, 并高于 9 月份的 49.8 该数值为 7 月以来 PMI 首度回升至 50 荣枯线之上, 而且创下近 4 个月新高, 达到今年 6 月份水平其中大型企业 PMI 指数为 50.9, 连续两个月高于荣枯线之上, 是本月制造业总体表现回升的主要动力 ; 中型企业 PMI 为 49.3, 较上月下降 0.5, 而小型企业 2

3 PMI 指数虽然环比上涨 0.5, 但仍是处在 47.2 的较低水平从分项数据来看, 生产指数增速连续 2 个月加快, 值得注意的是其中黑色金属冶炼及延压加工业生产在连续 3 个月大幅下滑后在 10 月份出现明显回升, 然而金属制品业等行业的生产指数低于临界值, 企业生产量回落 ; 新订单指数则是自进今年 5 月以来首次回升至荣枯线之上, 表明来自客户的产品订货量出现回升, 市场需求有所好转 ; 原材料库存指数虽有所回升但数值仍仅为 47.3, 说明制造业企业原材料库存持续下降的幅度有所减小 ; 主要原材料购进价格指数为 54.3, 连续两月超过临界值, 但是其中汽车制造业等行业原材料购进价格指数仍持续低于临界值 ; 此外, 从业人员指数和供应商配送时间指数较前期也均有所回升, 说明 10 月份制造业就业和物流情况出现好转此外, 汇丰银行也于当天公布了 10 月份中国汇丰 PMI 终值, 其数值为 49.5, 创 8 个月新高以上数据说明中国的工业活动继 9 月份的略有改善之后已出现了企稳回升的势头但是与出现好转的 10 月份 PMI 数据相比, 中国工业公司方面的第三季度财务报告却传来了不一样的信息近期中国大量公司公布的 2012 年第三季度业绩报告中显示大多数企业都出现了利润下滑, 而且许多公司的资产负债表的表现也越来越不尽如人意在这些公司中, 中国南方航空第三季度净利润下滑 29%, 三一重工第三季度净利润更是骤降 59% 由于 9 月份全国汽车销量同比下滑 1.8%, 因此中国的汽车行业企业则面临这更大的经营压力近期工信部发表的一份声明中说中国目前将近 1300 家汽车制造商中, 有近 25% 的公司处于破产边缘, 而一些小规模公司更有可能被强制性破产目前国家发改委财政部等九个部门正在酝酿推进钢铁汽车水泥机械制造等重点行业的兼并重组, 但是由于目前这些行业的产业集中度偏低存在大量重复建设等问题在这些行业所涉及的已经公布三季报的 829 家上市公司的前三季度净利润已同比下滑 36.9%, 其中有 448 家季报净利润出现下滑, 甚至有 86 话企业的利润出现亏损因此这些企业短期内大都面临利润持续下滑的可能国外方面, 美国 10 月份非农就业数据于 11 月 2 日北京时间夜间公布, 其中美国 10 月非农就业人数增加 17.1 万, 大幅高于预期的 12.5 万增加值 ; 此外 9 月份数值修正为 14.8 万,8 月份则增加 14.2 万 10 月份私营部门就业增加 18.4 万人, 不仅较预期的 12.3 万人大幅增加, 而且创 2 月份以来新高制造业就业人数增加 1.3 万人, 而预期则是减少 5 千美国 10 月份的失业率为 7.9%, 与预期保持一致, 但是要略高于 9 月份失业率 7.8% 10 月份平均时薪环比略降 0.1%, 但同比增长 1.6% 10 月平均每周工时为 34.4, 连续 5 个月保持不变虽然失业率有所上升, 但是值得注意的是 10 月劳动力人口增加了 57.8 万, 劳动力参与率升至 63.8%, 而 9 月为 63.6% 因为随着计入劳动力的人数增加, 在找工作的人数也在增加, 而求职者人数增速超过了工作岗位增速, 所以失业率出现回升因此 10 月报告的失业率上升并不一定意味着经济在走弱但即便如此, 共和党总统候选人罗姆尼在数据公布出来之后就针对失业率上升发表声明抨击现在的奥巴马政府经济政策的不力而且 LME 锌价受此失业率上升影响在高位短暂震荡过后出现大幅下跌因此预计未来短期沪锌也将受 LME 锌价带动而出现下跌, 前期短暂的反弹势头就此停止综上所述, 受 LME 锌价下跌拖累, 预计未来沪锌前期的反弹势头将被遏制 3

4 此外由于本周 11 月 8 日将召开十八大, 因此国内短期宏观政策将保持稳定, 但是因为美国大选在即, 国际市场仍存在较大的不确定性而由于锌下游众多企业的盈利利润出现不同程度下滑, 长期来看, 除非需求出现实质性好转, 否则锌价也仍然难有较大上涨空间因此预计锌价短期重回震荡格局, 由于下方有 5 日和 10 日均线支撑, 预计锌价波动区间为元 / 吨, 操作上建议前期多头短期可逢高抛空 4

5 表 1 前一交易日锌铅收盘简报 ( ) 铅锌期货周报 2012 年 11 月 5 日合约开盘最高最低收盘涨跌成交量持仓量持仓变化沪锌 % 沪铅 % LME3 月锌 % LME3 月铅 % ZINC 表 1 LME 锌各洲库存及注销仓单变动情况 ( ) 总库存亚洲欧洲美洲总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单 % % 变动 % LEAD 表 2 LME 铅各洲库存及注销仓单变动情况 ( ) 总库存亚洲欧洲美洲总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单 % % 变动 % 表 3 金属锌的进口盈亏与比值 ( ) 合约沪锌 LME 伦锌进口进口盈亏今日进口参数月份价格升贴水价格成本盈亏比例比值比值伦三月锌价现货 % 到岸升贴水月 % 汇率月 % 增值税率月 % 进口关税月 % 表 5 金属锌的出口盈亏与比值 ( ) 参数合约沪锌 LME 伦锌出口出口亏损今日出口月份价格升贴水价格成本盈亏比例比值比值伦三月锌价现货 % 到岸升贴水月 % 汇率月 % 增值税率 0 1 月 % 出口关税 0 2 月 %

6 表 6 金属铅的进口盈亏与比值 ( ) 铅锌期货周报 2012 年 11 月 5 日参数合约沪铅 LME 伦铅进口进口亏损今日进口月份价格升贴水价格成本盈亏比例比值比值伦三月铅价 2120 现货 % 到岸升贴水月 % 汇率月 % 增值税率月 % 进口关税月 % 表 7 金属铅的出口盈亏与比值 ( ) 参数合约沪铅 LME 伦铅出口出口亏损今日出口月份价格升贴水价格成本盈亏比例比值比值伦三月铅价 2120 现货 % 到岸升贴水月 % 汇率月 % 增值税率 0 1 月 % 出口关税月 %

7 市场数据锌 : 图 1: 长江锌现货与沪锌期货主力合约图单位 : 元 / 吨单位 : 美元 / 吨沪锌主力合约 LME3 月锌 ( 右 ) 图 3:LME 锌库存及注销仓单图单位 : 吨 LME 锌库存注销仓单占比 ( 右 ) 40% % % % % % % % % 沪锌主力合约上周跟随伦锌出现止跌回升迹象上周 LME 锌库存再度出现大幅增加, 创下历史新高图 5: 沪锌成交持仓比及其持仓量图图 2:LME3 月锌价格与价差图单位 : 美元 / 吨单位 : 美元 / 吨 LME 锌现货升贴水 LME3 月锌收盘价 ( 左 ) 上周 LME 锌升贴水幅度开始有所回落图 4: 沪锌基差分布图单位 : 元 / 吨锌期现价差 ( 锌现货价锌主力合约价 ) 沪锌现货贴水幅度略有扩大, 吸引部分贸易商套利操作图 6: 沪锌及其年化波动率图沪锌指数持仓量成交持仓比 ( 右 ) 3 单位 : 元 / 吨沪锌指数收盘价年化波动率 ( 右 ) 4.0% % % 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 沪锌成交持仓比持续在低位波动, 市场活跃度降低 % 波动率持续低位窄幅震荡, 市场情绪没有前期活跃 7

8 铅 : 图 7:LME3 月铅与沪铅期货主力合约图图 8:LME3 月铅价格与价差图单位 : 元 / 吨沪铅主力合约 LME3 月铅 ( 右 ) 单位 : 美元 / 吨单位 : 美元 / 吨单位 : 美元 / 吨 LME 铅现货升贴水 LME3 月铅收盘价 ( 左 ) 图 9:LME 铅库存及注销仓单图图 10: 沪铅基差分布图单位 : 吨 LME 铅库存注销仓单占比 45% 40% % % 25% % % 10% % % 图 11: 沪铅成交持仓比及其持仓量图单位 : 元 / 吨 600 沪铅基差 ( 铅现货价铅主力合约价 ) 图 12: 沪铅及其年化波动率图沪铅指数持仓量成交持仓比单位 : 元 / 吨沪铅指数收盘价年化波动率 % % 3.5% % % % % 1.0% % %

9 现货市场 : 锌华东地区现货报价元 / 吨华南地区现货报价元 / 吨现货市场方面, 上周 0# 锌价格出现止跌企稳迹象, 整体维持在元 / 吨之间窄幅振荡锌冶炼企业由于价格过低多数仍然惜售囤货, 但也有部分企业因临近月底迫于资金压力而开始出货下游厂商对未来锌价仍持普遍看空态度, 因此下游接货意愿依然较弱由于上周现货贴水幅度逐渐扩大, 吸引了部分贸易商进行套利, 因此目前贸易商接货情绪相对较高铅华东地区现货报价元 / 吨华南地区现货报价元 / 吨 9

10 图 13: 锌现货比价图两市比价 : 锌 : 图 14: 锌期货主力进口比价图 8.5 现货比值进口比值出口比值 8.5 期货比值进口比值出口比值由于 LME 锌价格在上周出现上涨并带动沪锌反弹, 因此锌的沪伦两市跨市套利盈利水平有所减少, 但是套利窗口短期内还不会关闭, 建议投资者近期可逐渐获利了结铅 : 图 15: 铅现货比价图图 16: 铅期货主力进口比价图现货比值进口比值出口比值期货比值进口比值出口比值

11 公司总部广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 11 层电话 : 网址 : 北京营业部北京市朝阳区北三环东路 28 号易亨大厦 12 层 1209 房电话 : 传真 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 7 层单元电话 : 传真 : 深圳金田路营业部深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心 1009 电话 : 传真 : 湛江营业部湛江市开发区观海路 183 号荣基国际广场公寓 25 层号房电话 : 传真 : 东莞营业部东莞市南城区胜和路华凯大厦 802B 室电话 : 传真 : 佛山营业部佛山市禅城区季华五路 21 号金海广场室电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市金水区未来大道 69 号未来公寓室电话 : 传真 : 南宁营业部南宁市民族大道 137 号春晖花园 A 区办公楼 1501 房电话 : 传真 : 南京营业部南京市中山东路 288 号新世纪广场 A 座 4703 室电话 : 传真 : 石家庄营业部石家庄市中山西路 188 号中华商务中心 A 座室电话 : 传真 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 116 号汕融大厦号房电话 : 传真 : 青岛营业部山东省青岛市香港中路 12 号丰合广场 A 栋 3 层 A 户电话 : 传真 : 韶关营业部韶关市浈江区熏风路 14 号鼎禾会社 201 和 202 号电话 : 传真 : 番禺营业部广州番禺区市桥街清河东路 338 号中银大厦房电话 : 传真 : 惠州营业部惠州市新岸路 1 号世贸中心第 16 层 F 电话 : 传真 : 大连营业部大连市会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦 2312 房电话 : 传真 : 贵阳营业部贵阳市南明区都司路 62 号鸿灵 - 纽约纽约大厦 25 楼 5-6 号电话 : 传真 : 深圳竹子林营业部深圳福田区竹子林中国经贸大厦 22 层 ABCDEFGHJ 及 13 层 ABC 电话 : 传真 : 无锡营业部无锡市中山路 343 号东方广场 A 栋 22 楼 H/I/J 座电话 : 传真 : 珠海营业部珠海市吉大海滨南路 47 号光大国际贸易中心室电话 : 传真 : 武汉营业部武汉市汉口建设大道 847 号瑞通广场 B 座 1002 室电话 : 传真 : 昆明营业部昆明市人民中路 169 号移动通信大楼 15 层 B 座电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市海曙区柳汀街 230 号华侨酒店二期三层号电话 : 传真 : 南通营业部南通市青年中路 69 号 4 层 401 室电话 : 传真 : 长沙营业部长沙芙蓉区韶山北路 159 号通程国际大酒店 1301 室电话 : 传真 : 成都营业部成都市锦江区新光华街 1 号航天科技大厦 8 层 806 号电话 : 传真 : 天津营业部天津市河西区友谊路 35 号君谊大厦电话 : 传真 :

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铅锌 : 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 整体呈现震荡上行的格局, 中途受美国大选等宏观事件影响出现波动, 但一周下来沪锌上涨了 185 元 / 吨 11 月 9 日沪锌主力 1302 合约小幅高开于元 / 吨, 开盘后沪锌延续 8 日的上涨势头, 小幅涨至元 / 吨

铅锌 : 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 整体呈现震荡上行的格局, 中途受美国大选等宏观事件影响出现波动, 但一周下来沪锌上涨了 185 元 / 吨 11 月 9 日沪锌主力 1302 合约小幅高开于元 / 吨, 开盘后沪锌延续 8 日的上涨势头, 小幅涨至元 / 吨 2012 年 11 月 12 日铅锌期货周报华泰长城期货投资咨询部李玮 lw_yjs@htgwf.com (021)68757995 锌价短期上涨乏力报告摘要锌铅 : 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 整体呈现震荡上行的格局, 中途受美国大选等宏观事件影响出现波动, 但一周下来沪锌上涨了 185 元 / 吨上周 LME 锌库存出现较大幅度减少, 最终达到 1161000 吨, 与 11 月

铅 锌 : 在经历了一个月的持续下跌行情之后, 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 终于出现止跌回升的迹象, 从 10 月 30 日最低点的 元 / 吨, 涨至 11 月 2 日最高点 元 / 吨, 整整反弹了 300 元 / 吨 11 月 2 日沪锌主力 1301 合约跳空高

铅锌 : 在经历了一个月的持续下跌行情之后, 上周沪锌跟随 LME 锌的步伐, 终于出现止跌回升的迹象, 从 10 月 30 日最低点的元 / 吨, 涨至 11 月 2 日最高点元 / 吨, 整整反弹了 300 元 / 吨 11 月 2 日沪锌主力 1301 合约跳空高