2012 年 10 月 15 日白银期货周报华泰长城期货投资咨询部张萌白银偏弱震荡为主报告摘要 : 行情回顾 : 上周白银走势仍然以盘整为主, 但是受宏观消息面影响, 银价表现为偏弱震荡以收盘价统计, 纽约银主力合约周内最高

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1 2012 年 10 月 15 日华泰长城期货投资咨询部张萌白银偏弱震荡为主报告摘要 : 行情回顾 : 上周白银走势仍然以盘整为主, 但是受宏观消息面影响, 银价表现为偏弱震荡以收盘价统计, 纽约银主力合约周内最高美元 / 盎司, 最低美元 / 盎司, 一周累计变化 -2.86%; 沪银一周累计下降 297 元, 降幅 4.03% 一方面,QE3 刺激效应逐渐减弱, 投资者开始回归理性 ; 另一方面, 欧元区状况不断, 其不确定性令银价承压 ;IMF 下调全球经济增长预期而上调美国经济预期增长率, 也令市场资金倾向于涌入美元避险, 从而打压银价从技术上来看也存在震荡整固的需要短期因素 : 美国 9 月非农报告表现靓丽使得贵金属作为抵抗通胀工具的效果减弱, 进而对银价形成打压 ; 欧元区财长会议未对西班牙和希腊的救助问题给出明确的说辞, 前景的不确定性导致金银价格承压调整 ; IMF 对全球经济前景展望暗淡却调高美国经济增长预期, 市场资金倾向于涌入美元进行避险, 打压银价 ; COMEX 银库存持续攀升, 目前已经向 7 月份高点逼近, 对银价构成上方阻力长期因素 : 澳大利亚韩国巴西先后降息, 全球央行宽松政策再度加码 ; 原油市场存在供给不足的问题, 虽然短期库存增加抑制涨势, 但长期来看, 油价仍将是易涨难跌 ; 美国的财政悬崖问题提升避险情绪, 带动贵金属需求 ; CFTC 基金净多持仓连续四周上涨, 投资需求强劲操作建议 : 短期来看, 白银将以偏弱震荡为主, 短线投资者可以轻仓操作, 长线投资者可在 7020 附近多单介入图 1: 主要白银市场价格及一周变化品种沪银 1212 白银 T+D 华通银 COMEX 银伦敦银当日变化率 -4.03% -2.93% -1.90% -2.86% -3.04% 敬请参阅最后一页的免责条款 1

2 行情回顾 1 银价偏弱震荡国庆长假结束以来, 白银走势仍然以盘整为主, 但是受宏观消息面影响, 银价表现为偏弱震荡以收盘价统计, 纽约银主力合约周内最高美元 / 盎司, 最低美元 / 盎司, 一周累计变化 -2.86%; 沪银一周累计下降 297 元, 降幅 4.03% 一方面,QE3 刺激效应逐渐减弱, 投资者开始回归理性 ; 另一方面, 欧元区状况不断, 其不确定性令银价承压 ;IMF 下调全球经济增长预期而上调美国经济预期增长率, 也令市场资金倾向于涌入美元避险, 从而打压银价从技术上来看也存在震荡整固的需要图 2: 沪银主力合约量价走势图 3: 沪银主力合日价格波动情况 7400 成交量 ( 手, 右轴 ) 持仓量 ( 手, 右轴 ) 主力合约价格 ( 元 / 千克 ) % 3% 沪期银日收益率 % % % /7/ /8/1 2012/8/ /9/4 2012/9/20 数据来源 : 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部 /7/ /8/2 2012/8/ /9/5 2012/9/21-5% 上期所白银仓单数量持续增加, 然而从持仓量变动情况来看, 单边总持仓周内先增后减, 无明显变化, 多单前 20 名持仓量下降手, 空单前 20 名持仓下降手由此可见, 目前银价缺乏显著趋势性波动, 市场基调以震荡为主, 主要投资者普遍轻仓操作, 等待时机蓄势待发图 4: 上海期货交易所白银仓单数量图 5: 上海期货交易所持仓情况 450,000 仓单数量 ( 千克 ) 400, , , , , , ,000 50, /9/5 2012/9/ /9/ /10/8 105,000 95,000 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 单边总持仓多单前 20 名总持仓空单前 20 名总持仓 2012/9/ /9/ /10/8 2012/10/ /10/12 数据来源 :SHFE, 华泰长城期货投资咨询部 2

3 2 市场无明显套利机会截至上周五 (10 月 12 日 ), 白银 T+D 与沪期银主力合约 AG1212 的价差为 66 元, 显著低于此前一周的收盘价差 151 元和 60 日均值元, 长假前出现的套利机会再次转瞬即逝若投资者在此前的价差高点已经入场套利, 可在近期获利离场, 若投资者此前未进行套利操作, 近期不建议入场套利图 6: 沪银期货主力合约与 TD 银的价差走势 7600 AG1212- 银 TD( 右轴 ) AG /7/ /8/1 2012/8/ /9/4 2012/9/20 0 数据来源 : 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部上周金银比价跟随银价趋势, 无明显趋势出现 COMEX 市场金银比价最高 52.34, 最低纽约期货市场金银比价自 7 月末由高位 59 开始回落, 进入 8 月后下行趋势日渐显著, 在 9 月 18 日探底后略有回调, 总体来看仍表现为区间震荡相对于黄金价格, 白银的价格波动显得更为分散对 2001 年到 2012 年共 12 年的金银价格日波幅数据进行分析发现, 金价在 69% 的时间里波幅介于 -1% 到 1% 之间, 而银价仅有 45.57% 的时间在该区间内波动, 这主要是由于白银相对黄金具有更强的投机性, 可以更方便地被投资者用来进行投机性操作与此同时, 投资属性决定了金银价格表现出同向变动的趋势, 具有高度相关关系由此可知, 在信息面的影响下, 银价往往跟随金价的走势但同时波动幅度更大, 因此金银比价与银价表现与反向关系图 7:COMEX 期货市场金银比价走势图图 8: 国内期货市场金银比价走势图 COMEX 银 ( 美元 / 盎司 ) 金银比价 ( 右轴 ) 沪期银 ( 元 / 千克 ) 金银比价 ( 右轴 ) /3/ /4/ /6/6 2012/7/ /8/ /7/ /7/ /8/ /8/ /9/ /9/24 48 数据来源 :LBMA, 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部 3

4 10 月份调整概率较大 1 QE3 刺激效应减弱美国 9 月非农报告表现靓丽 :9 月失业率意外下滑, 跌至 7.8%, 为 09 年以来最低,9 月的非农就业人数增加 11.4 万, 美联储同时大幅上修了此前 2 个月的非农就业人数另外, 美联储上周三发布的最新一期美国经济褐皮书显示, 多数联储地区经济小幅扩张, 消费者支出基本持稳, 多数地区报告零售销售小幅增长虽然美联储已经于 9 月份启动了 QE3, 但是最新一期褐皮书显示美国经济继续温和增长, 令市场对 QE3 持续时间和力度产生怀疑, 或多或少降低了美联储扩大 QE3 规模的可能性受此影响, 近期美元表现较好, 美国经济的好转使得贵金属作为抵抗通胀工具的效果减弱, 进而对银价形成打压图 9: 美元指数和国际银价走势对比白银价格 ( 美元 / 盎司 ) 美元指数 ( 右轴 ) /3/ /4/ /6/6 2012/7/ /8/ 数据来源 :WIND, 华泰长城期货投资咨询部 2 欧元区状况不断来自希腊统计局 Elstat 的数据显示,7 月失业率自 6 月的 24.8% 升至 25.1%, 去年同期失业率仅为 17.8% 岁年轻人失业率虽然自 6 月的 54.8% 回落至 54.2%, 但年轻人失业率依旧为所有欧元区国家中最高西班牙的日子也并不比希腊好过, 标普上周发布的报告指出, 因西班牙所面临公共财政风险正在增强, 将该国长期信用评级由 BBB+ 降至 BBB-, 经济展望为负面希腊和西班牙两国经济表现持续疲弱, 投资者此前对欧元区财长会议上可能诞生的救助方案充满期待, 然而结果再次令市场失望, 为期两天的欧元区财长会议未对西班牙和希腊的救助问题给出明确的说辞希腊经济已连续 5 年收缩, 其目前正在等待三驾马车对其的评估报告, 欧盟将以此决定是否给希腊发放下一期援助资金, 前景的不确定性导致金银价格承压调整 4

5 3 IMF 对全球经济前景展望黯淡国际货币基金组织 (IMF) 在 10 月 9 月公布的半年度经济展望报告中将今年和明年的全球经济增长预期分别下调了 0.2% 和 0.3%, 但却上调了美国经济增长预期至 2.2%, 较 7 月份预期增加 0.1% 从近期全球经济形势来看, 发达经济体的经济政策未能恢复市场信心, 欧盟财长会议并未对希腊和西班牙问题给出明确的解决方案, 不确定性也为全球经济增长带来压力同时, 美国数据走好亦令市场资金倾向于涌入美元进行避险, 从而对金银形成打压图 10:IMF 发布的未来经济增长率预测经济增长率 10 月预测值 7 月预测值调增 / 减幅全球 (2012) 3.3% 3.5% -0.2% 全球 (2013) 3.6% 3.9% -0.3% 美国 (2012) 2.2% 2.1% 0.1% 数据来源 : 华泰长城期货投资咨询部 4 COMEX 银库存增加纽约银库存近期明显增加, 截至周五 (10 月 11 日 ),COMEX 银库存为 144,467 千盎司, 较前一周增加 1352 千盎司, 已经连续三周表现为增加 COMEX 银库存自 8 月 13 日降至低位 137,511,000 盎司后逐渐回调, 经过 8 月下旬短暂的调整后继续攀升, 目前已经向 7 月份高点逼近库存回调近期将对银价构成上方阻力图 11: 纽约 COMEX 市场白银库存和银价走势 COMEX 银库存 ( 千盎司 ) 白银价格 ( 美元 / 盎司 ) /5/ /11/ /5/ /10/ /4/ 数据来源 : 文华财经, 财汇, 华泰长城期货投资咨询部 5

6 中长期看好银价表现 1 宽松政策再度加码随着欧洲央行宣布实施无限量冲销式国债购买计划美国宣布推出第三轮量化宽松政策, 日本央行继 4 月份以来再推宽松措施, 宣布扩大资产购买规模, 将抵押品支持的市场操作规模增加 10 万亿元至 80 万亿元, 延长资产购买到期时间至 2013 年 12 月, 并维持 0-0.1% 超低利率水平不变, 以刺激经济增长这标志着全球央行宽松政策再度加码全球经济低迷使部分国家热衷于频繁地降息操作, 进入下半年以来, 几乎每月都有主要经济体的降息操作,9 月虽然无降息政策推出, 但作为取代, 印度在 9 月将其存款准备金率下调了 25 个基点至 4.5% 主要国家货币政策的宽松降低了资金的借贷成本, 而货币体系的动荡及流动性充裕也将进一步刺激投资需求图 12:2012 年世界主要国家货币政策调整国家降息时间最新利率降幅频率韩国 10 月 11 日 2.75% 0.25% 2012 年 7 月以来第 2 次降息巴西 10 月 11 日 7.25% 0.25% 不到 2 个月内 2 次降息澳大利亚 10 月 2 日 3.25% 0.25% 2011 年 1 月以来第 4 次降息巴西 8 月 30 日 7.25% 0.25% 2011 年 8 月以来第 9 次降息中国 7 月 5 日 3.00% 0.25% 不到 1 个月内 2 次降息欧元区 7 月 5 日 0.75% 0.25% 2011 年 11 月以来第 3 次降息数据来源 : 华泰长城期货投资咨询部 2 供给不足使原油在未来表现强势美国能源部能源信息署 (EIA) 周四公布最新的能源产品库存报告显示, 截止 10 月 5 日当周中, 美国商品原油库存增加了 170 万桶, 原油库存报告符合市场预期对周四的原油价格走势没有产生明显影响 NYMEX 轻质原油主力合约上周累计上涨 1.89 美元, 涨幅 2.10% 虽然上周美国商品原油库存增加, 但库存在更早一周减少了 240 万桶, 能源信息署报告同时指出, 上周汽油库存减少了 50 万桶, 包括柴油和馏分燃料油在内的馏分油库存减少了 320 万桶总体来看, 原油市场仍面临供给不足的问题, 虽然短期库存增加可能会抑制油价涨势, 但长期来看, 原油价格仍将是易涨难跌 6

7 图 13:NYMEX 原油与白银价格走势 37 白银价格 ( 美元 / 盎司 ) 35 原油价格 ( 右轴 ) /6/5 2012/7/ /8/ /10/12 数据来源 :WIND, 华泰长城期货投资咨询部 3 避险情绪带动需求攀升目前美国和世界经济都处于一个难以令人乐观的关键节点美国的财政悬崖问题将在 2013 年初浮出水面, 这一问题已经成为全球关注的焦点, 如果美国政府没有明确的解决政策, 明年一月起美国可能发生自动减支和增税, 这将成为全球头等大患极大的不确定性给全球经济蒙上阴云, 引起全球投资者的担忧, 令市场倾向于选择金银等进行避险另一方面, 伊朗不顾西方国家反对, 自行研发核武器, 该国货币受到严重影响而接连走软从长期来看, 地缘政治动荡格局将提升贵金属的投资需求, 从而带动价格走高 4 投资需求稳步增加 CFTC10 月 9 日公布的持仓报告显示, 白银 CFTC 基金净多头持仓量涨至手, 上涨 4.48% CFTC 基金净多头持仓自 9 月中旬开始连续 4 周上涨, 其中 10 月 2 日当周涨幅高达 12% 截至上周五 (10 月 12 日 ),SLV 基金持银吨, 较前一周小幅下降 25.6 吨, 降幅 0.26% SLV 基金持银量虽略有回落, 但仍位于年内高位尽管近期白银市场表现平平, 但主要投资者对白银后市仍然持看多的思路, 白银的投资需求保持强劲目前机构基金持仓多头坚定, 市场多头氛围浓厚, 银价在今年仍有上冲可能 7

8 图 14: 白银 CFTC 基金多头净持仓与银价走势 60 基金净多头 ( 张, 右轴 ) 白银价格 ( 美元 / 盎司 ) /1/5 2010/7/ /2/1 2011/8/ /2/ /9/11 数据来源 :WIND, 华泰长城期货投资咨询部图 15: 全球最大白银 ETF 基金 SLV 的持仓 SLV 基金持银量 ( 吨, 右轴 ) 白银价格 ( 美元 / 盎司 ) 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9, SLV 基金月平均持银量 ( 吨 ) 20 9,000 8, /5/ /11/ /5/ /10/ /4/24 8, 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月数据来源 :ishares, 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部 8

9 公司总部广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 11 层电话 : 网址 : 北京营业部北京市朝阳区北三环东路 28 号易亨大厦 12 层 1209 房电话 : 传真 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 7 层单元电话 : 传真 : 深圳金田路营业部深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心 1009 电话 : 传真 : 湛江营业部湛江市开发区观海路 183 号荣基国际广场公寓 25 层号房电话 : 传真 : 东莞营业部东莞市南城区胜和路华凯大厦 802B 室电话 : 传真 : 佛山营业部佛山市禅城区季华五路 21 号金海广场室电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市金水区未来大道 69 号未来公寓室电话 : 传真 : 南宁营业部南宁市民族大道 137 号春晖花园 A 区办公楼 1501 房电话 : 传真 : 南京营业部南京市中山东路 288 号新世纪广场 A 座 4703 室电话 : 传真 : 石家庄营业部石家庄市中山西路 188 号中华商务中心 A 座室电话 : 传真 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 116 号汕融大厦号房电话 : 传真 : 青岛营业部山东省青岛市香港中路 12 号丰合广场 A 栋 3 层 A 户电话 : 传真 : 韶关营业部韶关市浈江区熏风路 14 号鼎禾会社 201 和 202 号电话 : 传真 : 中山营业部中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔 510 室电话 : 传真 : 番禺营业部广州番禺区市桥街清河东路 338 号中银大厦房电话 : 传真 : 惠州营业部惠州市新岸路 1 号世贸中心第 16 层 F 电话 : 传真 : 大连营业部大连市会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦 2312 房电话 : 传真 : 贵阳营业部贵阳市南明区都司路 62 号鸿灵 - 纽约纽约大厦 25 楼 5-6 号电话 : 传真 : 深圳竹子林营业部深圳福田区竹子林中国经贸大厦 22 层 ABCDEFGHJ 及 13 层 ABC 电话 : 传真 : 无锡营业部无锡市中山路 343 号东方广场 A 栋 22 楼 H/I/J 座电话 : 传真 : 珠海营业部珠海市吉大海滨南路 47 号光大国际贸易中心室电话 : 传真 : 武汉营业部武汉市汉口建设大道 847 号瑞通广场 B 座 1002 室电话 : 传真 : 昆明营业部昆明市人民中路 169 号移动通信大楼 15 层 B 座电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市海曙区柳汀街 230 号华侨酒店二期三层号电话 : 传真 : 南通营业部南通市青年中路 69 号 4 层 401 室电话 : 传真 : 长沙营业部长沙芙蓉区韶山北路 159 号通程国际大酒店 1301 室电话 : 传真 : 成都营业部成都市锦江区新光华街 1 号航天科技大厦 8 层 806 号电话 : 传真 : 天津营业部天津市河西区友谊路 35 号君谊大厦电话 : 传真 : 杭州营业部 ( 筹 ) 杭州市朝晖路 203 号 1502 室电话 : 传真 :

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2012 年 12 月 7 日白银期货日报华泰长城期货投资咨询部邹丹沪银短线回调关注非农数据报告摘要 : 行情回顾 : 沪银主力合约 AG1301 周四低开低走, 以中阴线收盘开盘于 6709 元 / 千克, 盘中最高 6718 元

2012 年 12 月 7 日白银期货日报华泰长城期货投资咨询部邹丹沪银短线回调关注非农数据报告摘要 : 行情回顾 : 沪银主力合约 AG1301 周四低开低走, 以中阴线收盘开盘于 6709 元 / 千克, 盘中最高 6718 元 212 年 12 月 7 日华泰长城期货投资咨询部邹丹 zoudan@htgwf.com 21-68758679 沪银短线回调关注非农数据报告摘要 : 行情回顾 : 沪银主力合约 AG1 周四低开低走, 以中阴线收盘开盘于 679 元 / 千克, 盘中最高 6718 元 / 千克, 最低 66 元 / 千克, 收于 664 元 / 千克, 较上一交易日下跌 97 元成交量增加 2 万手至 24.

2012 年 10 月 15 日白银期货周报 华泰长城期货投资咨询部张萌 白银偏弱震荡为主 报告摘要 : 行情回顾 : 上周白银走势仍然以盘整为主, 但是受宏观消息面影响, 银价表现为偏弱震荡 以收盘价统计, 纽约银主力合约周内最高

2012 年 10 月 15 日白银期货周报华泰长城期货投资咨询部张萌白银偏弱震荡为主报告摘要 : 行情回顾 : 上周白银走势仍然以盘整为主, 但是受宏观消息面影响, 银价表现为偏弱震荡以收盘价统计, 纽约银主力合约周内最高