目录宠物用品结构改善, 日本宠物市场依然坚挺... 4 宠物人性化及老龄化趋势明显... 4 室内饲养的猫及小型犬占比较高... 5 预计高龄宠物占比将进一步提升... 6 老龄化及少子化支撑日本宠物经济发展... 7 经济因素 : 经济增长停滞, 育儿成本高于养宠成本... 7 情感因素 : 少

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村谘昝
5 years ago
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1 研究报告农产品行业宠物行业系列报告之五 : 宠物用品消费升级, 日本宠物市场依然坚挺行业研究深度报告评级看好维持报告要点宠物用品结构改善, 日本宠物市场依然坚挺日本宠物猫和狗约占宠物数量的 1/3,2003 年起二者的数量已超过儿童数量年日本宠物猫和狗的数量达到 1922 万只, 较年的峰值 2399 万只下滑约 20%; 其中宠物狗的数量下滑相对明显, 年日本宠物猫数量首次超过宠物狗 (1) 由于宠物在医疗方面条件的不断改善, 室内饲养的宠物不易生病且更长寿伴随着新增宠物数量的减少, 日本出现宠物老龄化现象 ( 2) 宠物主希望通过补充营养来维持高龄宠物的健康, 因而高龄宠物的增加直接推动高端宠物食品消费的增长, 宠物用品消费升级背景下日本宠物人性化趋势明显虽然近十年来养宠数量有所下滑, 但由于宠物用品结构的改善, 日本宠物市场依然维持稳定增长年日本宠物市场规模已突破 1.5 万亿日元, 预计 ~ 年年均复合增速为 1.27% 宠物经济稳健增长反映了日本生育率低以及老年人的陪伴需求增加 :( 1) 从宏观经济来看, 近 20 年来日本经济增速放缓, 居民工资增长停滞, 而育儿成本较高, 更多的日本人宁愿选择饲养宠物, 尤其是适宜室内喂养的猫及小型犬 ;(2) 从情感因素角度来看, 日本少子化及老龄化趋势明显, 宠物可满足饲育者的陪伴需求, 宠物主消费意愿随之走强宠物人性化和老龄化下宠物护理行业温和增长随着宠物人性化趋势的发展, 饲主对宠物护理产品的需求也随之增长, 因而推动了日本宠物护理产业的稳健增长年至今, 日本宠物护理市场复合增速约为 1.06% 我们认为, 宠物护理市场的增长主要来自于 :1) 在宠物人性化趋势下, 宠物主愿意支付更多的费用来照顾被视作家庭成员的宠物 ;2) 在老龄化趋势下, 宠物主希望通过膳食补充剂来维持宠物的营养与健康 ;3) 随着室内喂养的宠物增多, 宠物主需要选用更多更优质的宠物护理产品保持生存环境舒适从宠物护理市场行业结构来看, 宠物护理市场主要包括宠物食品和宠物用品两部分, 其中宠物食品市场占比更大年日本宠物护理市场规模达 5741 亿日元, 宠物食品约占 7 成, 狗粮和猫粮约占宠物食品的 95% 左右企业层面尤妮佳和玛氏日本分别为日本猫粮和狗粮市占率最高的企业, 对应市场份额均为 15% 近年来日本宠物食品中高端宠物食品及低价产品出现明显的两极分化尽管当前日本总体的宠物数量停滞不前, 但受饲主偏好影响, 日本宠物猫的数量占比仍稳中略增, 高端宠物猫粮在宠物食品市场中仍显示出较好的发展势头分析师分析师陈佳 (8621) chenjia2@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 李秋燕 (8621) liqy2@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) /9 /12 /3 /6 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% 农产品上证综指资料来源 :Wind 相关研究长江农业周观点 (18W36): 三大周期叠加, 禽养殖行业景气度持续 -9-9 长江农业周观点 (18W35): 从海大集团中报我们看到了什么? -9-2 年农林牧渔行业半年报业绩综述 : 板块业绩整体承压, 看好后期 CPI 上行背景下畜禽养殖板块机会风险提示 : 1. 宠物食品新品种研发推广不达预期 ; 2. 原材料价格波动风险请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16

2 目录宠物用品结构改善, 日本宠物市场依然坚挺... 4 宠物人性化及老龄化趋势明显... 4 室内饲养的猫及小型犬占比较高... 5 预计高龄宠物占比将进一步提升... 6 老龄化及少子化支撑日本宠物经济发展... 7 经济因素 : 经济增长停滞, 育儿成本高于养宠成本... 7 情感因素 : 少子化及老龄化社会, 宠物满足饲育者的陪伴需求... 9 宠物人性化和老龄化下宠物护理行业温和增长宠物人性化和老龄化趋势下宠物护理行业实现温和增长宠物食品 : 高端猫粮发展势头较好经济型及高端宠物食品两极分化高端猫粮市场显示出较好的发展潜力图表目录图 1: 预计年起日本宠物行业规模超过 1.5 万亿日元... 4 图 2: 日本养宠人士中饲养狗和猫的占比较高 ( 年抽样调查 )... 4 图 3: 猫和狗约占日本宠物数量的 1/ 图 4: 按宠物分类 : 宠物用品市场中狗及猫约占一半 ( 年 )... 4 图 5: 日本宠物犬里面小型犬占比不断提升... 5 图 6: 日本宠物食品协会调查宠物主的饲养动机... 5 图 7: 宠物狗需要陪伴外出散步 ( 单位 :%)... 5 图 8: 宠物猫主要饲养在室内 ( 单位 :%)... 5 图 9: 独栋房子里宠物主平均每个月的宠物饲养费用 ( 单位 : 日元 )... 6 图 10: 公寓里宠物主平均每个月的宠物饲养费用 ( 单位 : 日元 )... 6 图 11: 日本宠物诊所数量及增长情况... 6 图 12: 日本兽医从业数量快速增长... 6 图 13: 年宠物犬平均寿命可达岁... 7 图 14: 年宠物猫平均寿命可达岁... 7 图 15: 日本宠物狗和猫的食品支出趋势上行... 7 图 16: 近 20 年来日本经济增长速度放缓... 8 图 17: 近 20 年来日本雇员薪资增长基本停滞... 8 图 18: 年起, 日本宠物猫的数量超过宠物狗... 9 图 19:2003 年起日本宠物猫和狗的数量已超过儿童数量... 9 图 20: 日本人均 GDP 变化情况... 9 图 21: 日本国民调整可支配收入变化情况... 9 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16

3 图 22: 日本社会人口老龄化现象严重 ( 单位 : 万人 ) 图 23:1970~ 年日本男性终生未婚率逐步增加图 24:1970~ 年日本女性终生未婚率逐步增加图 25: 日本人口出生率持续走低图 26: 年起, 日本人口出现负增长图 27:- 年, 日本宠物护理市场复合增速约为 1.06% 图 28: 日本宠物用品行业结构 ( 年 ) 图 29: 预计 2023 年日本狗粮市场将达到 1928 万亿日元图 30: 预计年, 日本狗粮市场复合增速约为 -0.7% 图 31: 预计 2023 年日本猫粮市场将达到 2097 万亿日元图 32: 预计年, 日本猫粮市场复合增速约为 2.3% 图 33:1993~ 年日本宠物食品行业年均增长约 2.12% 图 34: 按国别 : 全球宠物食品市场份额 ( 年 ) 图 35: 按进出口分类 : 日本宠物食品结构图 36: 按用途分类 : 日本宠物食品行业结构图 37: 猫粮在日本宠物食品市场的占比稳步增长图 38: 狗粮在日本宠物食品市场的占比持续下滑图 39: 宠物店及商超等渠道销售的宠物食品占比超过一半图 40: 日本饲主网购宠物食品的占比有所提升图 41: 宠物主购买宠物主食考虑的主要要素图 42: 宠物主购买宠物零食考虑的主要要素图 43: 日本猫在全部宠物中的占比稳中略有增长图 44:Nippon 在宠物食品引入人类平衡膳食的理念图 45:Nippon 设计宠物食品中的健康配方表 1: 全球城市生活成本调查显示日本东京及大阪生活成本位居全球前十... 8 表 2: 宠物食品的分类表 3: 日本市场 TOP10 猫粮品牌中有 5 个高端品牌请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16

4 宠物用品结构改善, 日本宠物市场依然坚挺日本是亚洲的宠物饲养和消费大国, 养宠人士尤其喜爱饲养猫和狗, 二者约占日本宠物数量的 1/3 年宠物猫和狗的数量达到 1922 万只, 较年的峰值 2399 万只下滑约 20% 其中宠物狗的数量下滑相对明显; 年日本宠物猫数量首次超过宠物狗日本宠物市场发展已相当成熟虽然近十年来养宠量有所下滑, 但随着宠物用品结构改善, 宠物市场仍然维持稳定增长根据矢野经济研究所数据, 年日本宠物市场规模已突破 1.5 万亿日元,~ 年预计年均复合增速为 1.27% 我们判断日本宠物市场规模仍保持缓慢增长依赖于饲主对宠物的投资金额增加, 宠物用品结构不断改善 ( 如宠物主人使用高附加值宠物食品及其他护理产品的比率增加 ) 图 1: 预计年起日本宠物行业规模超过 1.5 万亿日元图 2: 日本养宠人士中饲养狗和猫的占比较高 ( 年抽样调查 ) 宠物行业市值规模 ( 万亿日元 ) YOY 2.00% 70% 63% % % % % 40% 0.80% 30% 20% 17% 14% 0.40% 9% 10% 2% 4% 0.00% 0% E E 不养宠物狗猫鱼鸟其他资料来源 : 矢野经济研究所, 长江证券研究所资料来源 :Gfk, 长江证券研究所图 3: 猫和狗约占日本宠物数量的 1/3 图 4: 按宠物分类 : 宠物用品市场中狗及猫约占一半 ( 年 ) 日本宠物数量 ( 百万只 ) 宠物猫和狗的占比 36% 35% 34% 33% 8% 7% 4% 4% 34% 狗猫观赏鱼小动物鸟昆虫 50 32% 27% 16% 爬虫资料来源 : 日本宠物用品制造商协会, 长江证券研究所宠物人性化及老龄化趋势明显由于日本人口密度较高, 公寓是最常见的住所, 因此体型小且适宜室内饲养的动物占比较高近年来猫和小型犬更受日本饲主欢迎而随着新增养宠数量的下滑以及宠物寿命延长, 日本社会也出现了宠物老龄化的现象高龄宠物的增加将直接推动高端宠物用品及食品需求的增长, 同时由于宠物在养宠主人的生活中越来越多的扮演着孩子和伴侣的角色以满足他们的情感需求, 宠物主人的消费意愿随之增强, 宠物人性化趋势明显请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16

5 室内饲养的猫及小型犬占比较高随着室内饲养宠物的增多, 猫及小型犬在日本更受饲主欢迎东京是世界上人口密度最高的地区之一而公寓是日本最常见的住所, 公寓几乎是 100% 室内饲养, 因而体型小且适宜室内饲养的动物占比较高日本宠物食品协会调查显示, 年日本有 80% 的宠物狗和 85% 的宠物猫都饲养在室内另一方面, 宠物主以老年人及单身人士居多, 大型犬需要较多的户外散步时间而室内饲养的猫及小型犬更加方便照料, 因此近年来日本宠物犬数量下降而宠物猫的数量在逐步增加另一方面, 宠物猫和小型犬的花费相对较低, 这也是影响饲主偏好的重要原因日本宠物猫和狗的平均寿命可达到 15 岁左右在同样饲养 15 年的情况下, 狗的花费约为 121 万日元 ( 约 6.98 万元 ), 猫的开销稍微低一些, 约为 81 万日元 (4.67 万元 ) 横向比较, 大型犬食量较小型犬更高, 其开销也要高于小型犬因此, 宠物主更愿意选择饲养成本相对较低的宠物猫和小型犬图 5: 日本宠物犬里面小型犬占比不断提升图 6: 日本宠物食品协会调查宠物主的饲养动机 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 小型犬 ( 不足 20 磅 ) 中型犬 (20-50 磅 ) 大型犬 ( 超过 50 磅 ) 娱乐休闲以前的宠物去世希望改善与家人的沟通猫狗 13.0% 17.0% 29.6% 30.7% 23.7% 26.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 图 7: 宠物狗需要陪伴外出散步 ( 单位 :%) 图 8: 宠物猫主要饲养在室内 ( 单位 :%) 室内除散步等都在室内室内室外各一半室外室内除散步等都在室内室内室外各一半室外 34% 75% 38% 70% 39% 70% 39% 73% 38% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16

6 图 9: 独栋房子里宠物主平均每个月的宠物饲养费用 ( 单位 : 日元 ) 图 10: 公寓里宠物主平均每个月的宠物饲养费用 ( 单位 : 日元 ) 猫狗猫狗食物食物医疗费用医疗费用如厕用品如厕用品保养费保养费其他其他资料来源 : 知诸学院, 长江证券研究所资料来源 : 知诸学院, 长江证券研究所预计高龄宠物占比将进一步提升随着新增养宠数量的下滑以及宠物寿命越来越长, 日本社会高龄宠物占比将新一步提升根据日本宠物食品协会调查, 年日本宠物狗平均寿命可达岁, 宠物猫的平均寿命可达岁日本宠物老龄化源于宠物医疗条件好, 宠物主喂养方式科学, 室内饲养的宠物在增加疫苗接种, 获得更好的兽医护理更高质量的宠物食品后不易生病且更长寿宠物老龄化趋势明显, 支撑高端宠物消费品的需求增强老龄宠物的增加将直接推动高端宠物用品及食品的增长对于高龄宠物, 宠物主希望通过补充营养来维持宠物的健康, 包括关节健康泌尿健康及肠道健康等, 因而未来宠物对膳食补充剂等食品的需求将有所提升随着饲主愿意为宠物支付更多的费用, 高端宠物用品的消费品的也随之增强, 宠物用品结构有所改善图 11: 日本宠物诊所数量及增长情况图 12: 日本兽医从业数量快速增长 14 日本宠物诊所数量 ( 千家 ) YOY 3.0% 1.8 日本兽医数量 ( 万人 ) YOY 20% % 2.0% 1.5% 1.0% % 12% 8% 4% % 0.0% % -4% 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 16

7 图 13: 年宠物犬平均寿命可达岁图 14: 年宠物猫平均寿命可达岁 16 全体超小型小型中大型 17 全体室内室外图 15: 日本宠物狗和猫的食品支出趋势上行 2.4 猫 ( 万日元 ) 狗 ( 万日元 ) 老龄化及少子化支撑日本宠物经济发展日本宠物经济温和增长折射了日本生育率低下, 老龄化与少子化现象加剧下社会陪伴需求增加的现状可从经济和情感两个角度来理解日本宠物经济发展的逻辑 : 从经济角度来看, 日本经济增长停滞, 育儿成本昂贵, 对于普通家庭而言, 抚养子女负担感较重, 越来越多的日本人宁愿选择饲养宠物从情感因素的角度来看, 在人口老龄化的背景下, 宠物满足了饲育者的陪伴需求, 其地位由以前的伙伴逐渐演变成了家庭的一员, 饲主对宠物的消费意愿开始走强, 这是支撑日本宠物经济发展的重要原因经济因素 : 经济增长停滞, 育儿成本高于养宠成本持续 20 多年的经济低迷以及工资薪金增长停滞导致日本居民收入降低, 城市生活成本相对较高经济学人智库年全球城市生活成本调查显示, 日本的东京和大阪的生活成本均位居全球前十居民在育儿相关的抚养教育方面成本大幅增加, 抚养子女负担感较重年, 教育费用占日本家庭收的比重接近 4 成考虑到高昂的教育成本及生活成本, 普通家庭不得不选择少生甚至不生孩子请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 16

8 行业研究深度报告相比较而言, 抚养子女的花费要高于养宠成本一般而言, 养一只宠物犬或者猫一年的的花费大约在 20 万日元左右, 假设一般宠物猫或狗的平均寿命在 15 岁左右, 则养只宠物的终身花费大概为 300 万日元而在日本养大孩子的抚养费和教育费约 3000 万日元左右相较于结婚生子, 更多的日本年轻人宁愿选择饲养宠物, 养宠人群随之庞大起来年起, 日本宠物猫和狗的数量超过儿童虽然近 20 年来日本经济衰退, 但居民人均财富仍处于全球前列, 人们有足够的能力为宠物支付更高的费用根据中国宠物行业白皮书 : 当一个地区人均 GDP 达到 3000~8000 美元后, 养宠家庭的比例将大幅提升从 1983 年起, 日本人均 GDP 一直保持在 2 万美元以上日本家庭支出调查显示,1993 年日本家庭的宠物相关支出仅为 1 万多日元, 2003 年这一数据突破 1.5 万日元, 年之后更是保持了 5 年的连续增长, 年比年增长 4.8%, 明显高于其 GDP 的增长对于宠物主而言, 他们有足够的能力购买宠物相关商品图 16: 近 20 年来日本经济增长速度放缓图 17: 近 20 年来日本雇员薪资增长基本停滞 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 日本 :GDP: 现价 : 同比日本 : 雇员报酬 : 工资和薪金 : 季调 ( 万亿日元 ) Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 2003Q4 2002Q3 2001Q2 2000Q1 1998Q4 1997Q3 1996Q2 1995Q1 1993Q4 1992Q3 1991Q2 1990Q1 1988Q4 1987Q3 1986Q2 1985Q1 1983Q4 1982Q3 1981Q2 1980Q1 资料来源 : 日本内阁府, 长江证券研究所资料来源 : 日本内阁府, 长江证券研究所表 1: 全球城市生活成本调查显示日本东京及大阪生活成本位居全球前十国家城市 WCOL 指数 ( 纽约 =100) 排名排名变化 ( 较年 ) 新加坡新加坡中国香港瑞士苏黎世日本东京日本大阪韩国首尔瑞士日内瓦法国巴黎美国纽约丹麦哥本哈根资料来源 :The Economist Intelligence Unit, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 16

9 图 18: 年起, 日本宠物猫的数量超过宠物狗图 19:2003 年起日本宠物猫和狗的数量已超过儿童数量猫 ( 百万只 ) 狗 ( 百万只 ) 岁以下人口 ( 百万人 ) 宠物猫和狗合计 ( 百万只 ) 资料来源 : 日本统计局, 日本宠物食品协会,Anicom, 长江证券研究所图 20: 日本人均 GDP 变化情况图 21: 日本国民调整可支配收入变化情况日本人均 GDP/ 美元 120 日本 : 国民调整可支配收入 : 家庭 ( 包括私人非法人企业 ): 万亿日元资料来源 : 世界银行, 长江证券研究所资料来源 :Wind, 长江证券研究所情感因素 : 少子化及老龄化社会, 宠物满足饲育者的陪伴需求日本少子化和老龄化趋势愈益明显, 宠物在饲主的生活中越来越多的扮演着孩子和伴侣的角色以满足饲主的情感需求根据日本国立社会保障人口问题研究所数据, 年日本男性中约有 23.4% 终身未婚, 日本女性中约有 14.1% 终身未婚, 独居家庭的增加及低婚配率导致人口出生率下降自年起, 日本人口出现负增长年日本 65 岁以上老年人占总人口比重已达到 26.6% 在人口老龄化的背景下, 饲育者对宠物的陪伴需求增加, 宠物的地位也由以前的伙伴逐渐演变成了家庭的一员饲主对宠物的消费意愿开始走强, 这是日本宠物经济稳定发展的根本驱动力宠物消费市场的主体为结束育儿阶段的中老年以及单身家庭中的中年女性日本家庭支出调查显示,50~59 岁的人群在宠物方面的花费最多, 达 2.9 万日元, 约是 30 岁以下人群的 4.7 倍由此可见, 结束育儿阶段的中老年是宠物市场的主要消费群体另一方面, 在单身家庭中,35 至 59 岁的女性在宠物方面支出最多, 为 2.01 万日元女性全体的平均金额为 1.25 万日元, 超出男性 3 倍多 1 这表明, 结束育儿阶段的中老年以及单身家庭中的中年女性对宠物有着较强的陪伴需求且有能力支付宠物的各项开支 1 蒋丰博客, 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 16

10 行业研究深度报告图 22: 日本社会人口老龄化现象严重 ( 单位 : 万人 ) 140 日本 :0-4 岁日本 :5-13 岁日本 :14-17 岁日本 :18-24 岁日本 :25-44 岁日本 :45-64 岁日本 :65 岁及以上资料来源 : 日本统计局, 长江证券研究所图 23:1970~ 年日本男性终生未婚率逐步增加图 24:1970~ 年日本女性终生未婚率逐步增加日本男性终生未婚率 % 日本女性终生未婚率 % 资料来源 : 日本国立社会保障人口问题研究所, 长江证券研究所资料来源 : 日本国立社会保障人口问题研究所, 长江证券研究所图 25: 日本人口出生率持续走低图 26: 年起, 日本人口出现负增长 20 日本人口粗出生率 % 3.00 日本人口增长率 % 资料来源 : 世界银行, 长江证券研究所 0.00 (0.50) 资料来源 : 世界银行, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 16

11 宠物人性化和老龄化下宠物护理行业温和增长随着宠物人性化趋势的发展, 饲主对宠物护理产品的需求也随之增长, 因而日本宠物护理产业仍能保持温和增长年至今, 日本宠物护理市场复合增速约为 1.06% 从其结构来看, 宠物护理市场主要包括宠物食品和宠物用品两部分, 其中占比最大的为宠物食品市场年日本宠物护理市场规模达 5741 万亿日元, 宠物食品占比约 7 成图 27:- 年, 日本宠物护理市场复合增速约为 1.06% 图 28: 日本宠物用品行业结构 ( 年 ) 宠物护理市场规模 / 十亿日元 YOY 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 23.50% 0.52% 0.23% 4.01% 3.14% 33.80% 34.81% 狗粮猫粮其他宠物食品猫砂宠物医疗膳食补充剂其他宠物用品宠物人性化和老龄化趋势下宠物护理行业实现温和增长我们认为, 宠物护理市场的温和增长主要来自于 :1) 宠物人性化趋势下, 宠物主愿意支付更多的费用来照顾被视作家庭成员的宠物首先, 宠物人性化趋势反映在高端宠物食品的流行上近年来, 美食概念的宠物食品越来越流行, 生产商甚至会精选扇贝等作为原材料另外, 日本对宠物食品安全问题相当重视, 并针对宠物食品设立专法, 即宠物食品安全法一般进口自美国和欧洲的宠物食品及日本生产的宠物食品均视为优质宠物食品, 日本生产的宠物食品约占一半其次, 宠物主也愿意支付额外的费用在宠物训练及美容保养上 2) 宠物老龄化趋势下, 宠物主希望通过补充营养来维持宠物的健康, 因而老龄宠物对对宠物膳食补充剂等各保健产品有一定的需求另外, 在犬猫的临床研究中, 牙科疾病是最常见的病痛之一牙科疾病的发生率及严重程度会随着犬猫年龄增长而明显增加随着宠物数量的不断增加, 牙科保健产品也逐渐引起了宠物主的关注 3) 随着室内喂养的宠物增多, 宠物主需要选用更多更优质的宠物护理产品保持环境舒适宠物产品中如猫砂厕纸尿布和厕所等厕所支持产品的需求随之增大, 例如, 室内饲养的狗对厕纸的需求较大, 厂家致力于开发具有高吸收率和除臭效果的功能性卫生纸, 以保持宠物和主人舒适的生活空间另外, 由于单身饲主或双职工饲主较多, 宠物自动喂食 ( 水 ) 器的需求也明显增长类似的, 支持宠物主生活方式的创新也将新宠物产品开发的重点领域之一预计未来其他护理产品将是宠物护理市场增长的重要发力点请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 16

图 29: 预计 2023 年日本狗粮市场将达到 1928 万亿日元图 30: 预计 -2023 年, 日本狗粮市场复合增速约为 -0.

3% 宠物食品 : 高端猫粮发展势头较好日本宠物食品市场规模全球排名第二, 仅次于美国 ( 年 ) 自 1993 ~ 年年均复合增速为 2.

4% 从产品分类上来看, 猫粮和狗粮约占宠物食品销量的 95% 左右近年来狗粮占比缓慢下滑, 但猫粮则稳步增长狗粮市场上, 干粮约占销量的 70% 及销售额的 50%, 玛氏日本以

12 图 29: 预计 2023 年日本狗粮市场将达到 1928 万亿日元图 30: 预计年, 日本狗粮市场复合增速约为 -0.7% 图 31: 预计 2023 年日本猫粮市场将达到 2097 万亿日元图 32: 预计年, 日本猫粮市场复合增速约为 2.3% 宠物食品 : 高端猫粮发展势头较好日本宠物食品市场规模全球排名第二, 仅次于美国 ( 年 ) 自 1993 ~ 年年均复合增速为 2.12% 年日本宠物食品行业规模达到 2856 亿日元, 约占当年日本宠物市场规模的 19.4% 从产品分类上来看, 猫粮和狗粮约占宠物食品销量的 95% 左右近年来狗粮占比缓慢下滑, 但猫粮则稳步增长狗粮市场上, 干粮约占销量的 70% 及销售额的 50%, 玛氏日本以 15% 的市占率居首位猫粮市场则以干粮和湿粮为主, 湿粮多于干粮猫粮市场上尤妮佳以 15% 的市占率居于首位表 2: 宠物食品的分类类型干粮软膨化食品定义含水量 10% 左右, 一般为膨化制品水分含量一般在 10~30% 左右, 膨化制品半湿型食品含水量 25~35% 湿粮其他 ( 零食 ) 含水量 75% 左右, 一般用罐头装除上述产品之外的饼干咬胶牛肉干肉制品及骨头等请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 16

13 行业研究深度报告图 33:1993~ 年日本宠物食品行业年均增长约 2.12% 图 34: 按国别 : 全球宠物食品市场份额 ( 年 ) 宠物食品规模 ( 百亿日元 ) YOY 20% 15% 中国, 1.9% 俄罗斯, 2.1% 其他, 14.9% % 5% 0% -5% -10% 西班牙, 2.1% 澳大利亚, 2.9% 意大利, 3.7% 加拿大, 4.3% 法国, 5.9% 德国, 6.0% 英国, 6.3% 巴西, 7.1% 美国, 34.3% 日本, 8.6% 资料来源 :Gfk, 长江证券研究所图 35: 按进出口分类 : 日本宠物食品结构图 36: 按用途分类 : 日本宠物食品行业结构 90 国产 ( 万吨 ) 进口 ( 万吨 ) 90 狗 ( 万吨 ) 猫 ( 万吨 ) 其他 ( 万吨 ) 图 37: 猫粮在日本宠物食品市场的占比稳步增长 49% 47% 45% 图 38: 狗粮在日本宠物食品市场的占比持续下滑 59% 57% 55% 43% 53% 41% 51% 39% 49% 37% 35% 47% 45% 经济型及高端宠物食品两极分化从销售渠道上来看, 近年来日本宠物食品市场上, 高端宠物食品及经济型产品明显出现两极分化目前以经济型宠物食品为代表的大卖场及以高端优质宠物食品为代表的宠物店销售占比居多大型家居卖场由于有大量的宠物食品存货及其他宠物护理产品, 经常对中低端宠物食品实施低价竞争策略以高性价比为卖点来吸引价格敏感度高的顾客而宠物店的特点是品类丰富且高端产品居多饲主在购买宠物的宠物店里购买食品及相请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 16

14 关护理产品, 并向店员寻求专业指导意见, 因而饲主对宠物店的粘性也相对较高由于生产商更倾向于生产利润空间更高的优质宠物食品, 越来越多的饲主也更关注宠物食品的品质及附加价值, 因而高性价比的宠物食品及高端优质产品均有较好的销售表现结合矢野经济研究所对宠物主的调查, 价格及保健功能性是宠物主在选购宠物食品时首要考虑的两大关键点我们判断未来宠物店和家居卖场仍将是日本宠物食品的主要销售渠道随着宠物主对高端食品的关注度提升, 宠物店的销售占比仍有望提升, 但其他的渠道例如便捷性的超市和便利店销售渠道仍将存在另外, 智能手机的高普及率也会推动网购宠物食品的占比提升图 39: 宠物店及商超等渠道销售的宠物食品占比超过一半图 40: 日本饲主网购宠物食品的占比有所提升 33% 32% 31% 30% 宠物商店商超等渠道 12% 10% 8% 宠物食品销售渠道占比 : 网购 29% 6% 28% 27% 26% 4% 2% 25% 0% 图 41: 宠物主购买宠物主食考虑的主要要素图 42: 宠物主购买宠物零食考虑的主要要素价格 63.3% 保健功能 51.4% 适口性 37.2% 原材料 31.7% 品牌 22.3% 是否日产 21.9% 是否分类明确 15.9% 包装实用性 10.2% 设计 7.9% 其他 3.1% 0% 20% 40% 60% 80% 资料来源 : 矢野经济研究所, 长江证券研究所价格 54.8% 保健功能 50.5% 适口性 49.3% 原材料 31.2% 品牌 30.1% 是否日产 20.0% 是否分类明确 19.5% 包装实用性 9.5% 设计 7.7% 其他 3.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 资料来源 : 矢野经济研究所, 长江证券研究所高端猫粮市场显示出较好的发展潜力受益于宠物猫数量的增长, 猫粮市场显示出相对较好的发展前景尽管当前日本总体的宠物数量停滞不前, 但受饲主偏好影响, 日本宠物猫的占比仍稳中略有增长, 猫粮在宠物食品市场的份额也持续小幅增长另一方面, 宠物人性化趋势为高端食品打开了市场许多宠物主将宠物视作家庭成员, 因而愿意为他们的宠物支付额外的费用宠物人性化趋势盛行反应在高端食品的流行上, 宠物食品也越来越人性化, 其生产标准甚至接近或达到人类食品的要求在日本宠物数量不断减少的情况下, 许多生产厂家都转向开发高附加值, 针对不用年龄段不同品种不同性别和健康状况的宠物开发差异化的优质食品以维持自身增长, 高端猫粮市场发展势头较好请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 16

图 43: 日本猫在全部宠物中的占比稳中略有增长 18% 宠物猫的占比 17% 16% 15% 14% 13% 资料来源 : 日本统计局, 长江证券研究所图 44:Nippon 在宠物食品引入人类平衡膳食的理念图 45:Nippon 设计宠物食品中的健康配方碳水化合物蛋白质脂肪人类 68% 18% 14% 猫 45% 35% 20% 狗 60% 25% 15% 0% 20% 40%

15 图 43: 日本猫在全部宠物中的占比稳中略有增长 18% 宠物猫的占比 17% 16% 15% 14% 13% 资料来源 : 日本统计局, 长江证券研究所图 44:Nippon 在宠物食品引入人类平衡膳食的理念图 45:Nippon 设计宠物食品中的健康配方碳水化合物蛋白质脂肪人类 68% 18% 14% 猫 45% 35% 20% 狗 60% 25% 15% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 资料来源 :NIPPON 官网, 长江证券研究所资料来源 :NIPPON 官网, 长江证券研究所表 3: 日本市场 TOP10 猫粮品牌中有 5 个高端品牌排名品牌市场份额市占率变化情况品牌定位 1 Gin No Spoon 10.0% 上升高端猫粮 2 Kal Kan 6.7% 上升中等价位 3 Mon Petit 5.8% 下降高端猫粮 4 Neko Geni 4.8% 下降中等价位 5 Ciao 4.8% 上升中等价位 6 Hill's science Diet 4.6% 下降高端猫粮 7 Sheba 4.4% 上升高端猫粮 8 Purina Friskies 3.5% 下降中等价位 9 Canet 3.4% 下降中等价位 10 Purina ONE 3.3% 下降高端猫粮请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 16

16 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 (518048) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事