国内宠物产业发展趋势 : 1 产品升级: 多样化 个性化 高端化 由于市场门槛较低并且市场发展前景广阔, 市场玩家必须不断推出创新 高端 多样化 个性化的产品才能维持市场份额以及吸引更多的顾客 2 商业模式升级: 商超 + 电商 模式, 线下 和 线上 结合 商超 + 电商的模式, 宠物商超可进行一

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo Tabl e_chang erate Tabl e_contacter Tabl e_author 2015 年 08 月 31 日 农林牧渔 Tab le_su mmary 宠物产业进入黄金发展期, 千亿蓝海 市场待开拓 宠物产业国内外比较研究深度报告 宠物产业 : 宠物产业是指涉及与宠物相关的所有行业, 宠物产业的 链条主要包括宠物养殖 宠物交易 宠物食品 宠物用具 宠物医疗 宠物培训 宠物美容 宠物保险以及宠物善终等部分 美国宠物产业规模 : 美国是全球第一大宠物经济国, 全美 65% 家庭 至少拥有一只宠物, 宠物总数量超过 1.8 亿只 2014 年美国宠物产业 消费总额约 600 亿美元, 预计未来 5 年仍将以约 5% 增速发展 美国宠物产业增长驱动因素 :1) 宠物数量增加是宠物经济增长的基 础 ;2) 人均收入增加促进宠物生活质量提高, 宠物消费同步提高 ;3) 人口老龄化以及 单身一族 的增加, 使得宠物的角色变得越来越重 要, 带动宠物经济 美国宠物产业细分领域 :1) 宠物医疗 : 最大的细分行业, 占据约 50% 市场规模 2) 宠物食品 : 占约 25% 市场规模 ;3) 宠物用品 :15% 市 场规模 国内宠物产业进入高速发展期, 千亿蓝海市场待开拓 : 国内宠物产 业经过 20 多年的发展, 大体经历了启蒙期 孕育期以及现在的蓬勃 发展期 目前国内宠物产业市场规模 500 多亿, 根据我们测算, 预计 我国宠物产业未来 5-10 年将以 20-30% 速度高速增长, 预计未来 5 年 宠物产业市场规模将达约 1500 亿 行业驱动因素 : 1) 宠物数量庞大, 消费基础大 : 据统计, 国内登记的宠物数量约 1000 万只, 广义上的宠物总量在约 1.5 亿只 在大中城市, 每 10 户家庭 就会有 1 户家庭养一只宠物狗或猫, 目前北京 上海已登记的宠物狗 的数量已分别超过 200 万只和 100 万只 2) 人均收入提高增强宠物消费意愿 :2014 年我国人均 GDP 约为 7485 美元, 已有 7 省市突破 1 万美元 随着人均可支配收入的提高, 人们 在宠物身上消费的意愿也显著提高, 且对宠物产品的价格敏感度很 低 3) 老龄化加速 人口结构调整 生活方式改变促进宠物消费升级 : 我国人口老龄化加速, 预计 2020 年六十岁以上的老人到将达到 2.5 亿, 每百人中将有 17 个老人 此外, 独生子女增多 家庭结构的变化, 如丁克家庭 空巢家庭的增多, 人们对宠物作为生活伴侣的需求增强, 促进宠物消费升级 行业深度分析 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 瑞普生物 买入 -A Tabl e_chart 行业表现 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Tab le_report 相关报告 吴立 分析师 SAC 执业证书编号 :S wuli1@essence.com.cn 报告联系人李佳丰 lijf3@essence.com.cn 农林牧渔 :2015 年第 34 周周 报 : 猪价企稳回升, 坚定推荐养殖, 农垦改革加速, 布局农垦系标的农林牧渔 :2015 年第 33 周周报 : 猪价回调加仓养殖正当 时, 继续布局种业龙头及农垦改革 三驾马车 农林牧渔 :2015 年第 32 周周报 : 持续加仓养殖, 布局种 业龙头及农垦改革主题标 的!

2 国内宠物产业发展趋势 : 1 产品升级: 多样化 个性化 高端化 由于市场门槛较低并且市场发展前景广阔, 市场玩家必须不断推出创新 高端 多样化 个性化的产品才能维持市场份额以及吸引更多的顾客 2 商业模式升级: 商超 + 电商 模式, 线下 和 线上 结合 商超 + 电商的模式, 宠物商超可进行一次性大批量进货, 继而分配到各个门店和线上宠物电商进行销售, 减少中间各个环节, 直接与全国总代理或生产厂家合作, 降低成本, 提高价格优势 3 服务升级: 宠物医疗成为企业竞争关键 1) 宠物医疗市场潜在成长空间巨大 目前, 我国宠物医疗行业收入占整个宠物行业收入比重仅占 20%, 而美国宠物医疗占宠物产业约 50% 2) 技术含量最高, 技术壁垒高 3) 具有宠物产业消费入口价值 以宠物医院为切入口, 利用宠物医院的服务粘性可以带动宠物商品消费 4 竞争格局发展趋势: 国产化 集中化 国产化 : 目前, 进口品牌产品占整个宠物市场 80% 的市场份额, 国内品牌只占 20% 的市场份额, 预计国内品牌的市场份额在未来几年会迅速提高 集中化 : 由于市场的进入门槛较低, 越激烈的竞争环境将促使行业加速整合, 提升行业集中度 投资建议 : 首推瑞普生物 ( 进军宠物产业 ), 重点关注普莱柯 ( 宠物疫苗 ) 海利生物( 宠物疫苗 ) 海大集团( 宠物饲料 ) 表 1: 宠物产业相关标的 代码 公司 股价 15 年 EPS 16 年 EPS 15 年 PE 16 年 PE 评级 SZ 瑞普生物 买入 -A SH 普莱柯 买入 -A SH 海利生物 数据来源 :WIND, 数据截止 2015 年 8 月 28 日, 安信证券研究中心 风险提示 : 行业发展不及预期

3 目录 1. 宠物产业简介 : 什么是宠物产业? 宠物产业上游产品 宠物产业下游服务 美国宠物产业发展经验借鉴 美国宠物产业发展简史 美国宠物产业市场规模 : 全球第一大宠物市场,600 亿美元市场容量 美国宠物产业细分行业分析 美国宠物产业发展驱动因素 国内宠物产业正进入黄金发展期, 千亿蓝海市场待开拓 国内宠物产业发展历程 : 中国 养宠大军 蓬勃壮大宠物产业蓬勃发展 国内宠物产业进入高速发展期, 千亿蓝海市场待开拓 国内宠物产业进入黄金发展期 市场规模测算 : 预计未来 5 年左右达到千亿市场规模 宠物产品趋势 : 国产化 多样化 个性化 商业模式发展趋势 : 线下商超与线上电商融合 宠物服务升级 : 宠物医疗成为行业必争之地 竞争格局发展趋势 : 国产化 市场集中化 宠物产业相关公司分析 国际宠物产业相关公司 国际经验一 :PetSmart 全美最大的综合性宠物用品零售和服务连锁店 国际经验二 :PETCO 美国第二大宠物产品零售服务商 国内宠物产业相关公司 酷迪宠物 (Kudi) 中国第一个宠物主题连锁品牌 乐宠 (LeePet) 宠物连锁店 + 宠物电子商务 模式的追随者 瑞普生物 普莱柯 海利生物 海大集团 投资建议 风险提示... 33

4 1. 宠物产业简介 : 什么是宠物产业? 宠物产业是指涉及与宠物相关的所有行业, 宠物产业的链条主要包括宠物养殖 宠物 交易 宠物食品 宠物用具 宠物医疗 宠物培训 宠物美容 宠物保险以及宠物善终等部分 伴随着宠物在人们生活中的角色从 看家护院 转变成 生活伴侣, 宠物数量的增 加, 宠物经济迅速兴起 宠物经济已经成为一种重要的经济现象, 特别是在欧美等发达地区, 宠物经济在国民经济中占据较大的比重 图 1: 宠物产业链 数据来源 : 网络资料, 安信证券研究中心 1.1. 宠物产业上游产品 宠物产品制造业是宠物产业重要组成部分, 国际市场上宠物产品制造业消费巨大, 我国宠物产品制造业经过近 10 年的发展已初具规模, 部分宠物产品制造品牌已崛起 1) 宠物养殖和交易 宠物繁育配种和养殖是宠物交易的基础 宠物养殖 ( 饲养 ) 是新兴生态农业的一部分, 专门的宠物养殖一般需要大量资金和土地投入以及专业的繁育配种 宠物饲养知识和技术 由于资金周转周期长, 所需专业知识要求较高, 我国具有一定规模的专业宠物养殖场数量少, 养殖品种单一, 宠物市场与宠物专卖店主要以个人饲养为主 2) 宠物食品加工和销售 宠物食品是经过加工的, 专门为宠物提供的食品和零食, 是介于人类食品与传统畜禽饲料之间的高档动物食品, 主要为宠物提供基础的生长发育和健康所需的营养物质, 保证宠物的营养吸收以及预防疾病 宠物食品主要包括 : 干粮 湿粮 零食和营养品 干粮 : 膨化加工食品, 能够全面均衡营养, 具有使用方便 储存期长的特点 湿粮 : 蒸煮热化食品, 具有营养成分全, 适口性好, 消化吸收能力好的特点, 缺点是 储存性差 宠物零食 : 可使用各种加工方法, 主要作为副食添加, 根据宠物所需的某种特性和功能提供

5 宠物营养品 / 保健品 : 具有某些特定保健功能的健康食品 目前在市场上商家能够根据不同种类 年龄 性别和生长发育状况的宠物研制出相应的营养均衡的宠物食品, 比如马氏 皇家 雀巢等公司的处方宠物食品已得到高端市场 用户和专业用户的认可 宠物食品是宠物日常需求量大, 重复消费的常规产品, 目前世界宠物产品食品行业正向规模化 品牌化趋势发展, 其中马氏 雀巢公司占据了宠物食品行业约 50% 的市场份额 图 2: 宠物食品种类细分 数据来源 : 网络资料, 安信证券研究中心 3) 宠物用品零售 宠物用品行业已有几十年发展历史, 宠物用品一般属于特色新颖具有设计感的情感型消费产品, 用以满足主人对宠物的宠爱之心 由于宠物用品行业种类繁多, 至今没有一个明确的界定范围 宠物用品一般界定为直接为宠物购买, 供宠物使用的相关产品, 主 要包括宠物附属用品 宠物清洁用品和宠物服装等 宠物附属用品是提供宠物休息用的附属商品, 主要包括宠物床具 宠物小屋 宠物餐 具 宠物牵带 宠物食品 宠物玩具等, 大多数的宠物附属用品是提高宠物的生活品质, 满足主人对宠物的关爱, 因此设计类型多样, 用户价格敏感度低 宠物清洁用品是用于宠物清洁卫生的工具, 包括宠物梳子 指甲钳 洗澡用擦刷以及各 种洗涤剂, 主要用于宠物清洁, 柔顺毛质呵护肌体健康和预防体外寄生虫 ( 治疗皮肤病 ) 等 宠物服装是宠物人性化趋势下出现的子行业, 主要是满足主人对宠物的宠爱, 属于宠物用品行业中的高端消费 在宠物用品行业中, 具有创新能力和能够打动主人的设计产品才能够快速抢夺市场

6 图 3: 宠物用品分类 数据来源 : 网络图片整理安信证券研究中心 1.2. 宠物产业下游服务 宠物数量的增加催生了宠物相关配套服务行业, 如宠物医疗 宠物培训 宠物美容等 4) 宠物医疗 / 宠物药品 宠物医疗业通过宠物医院集宠物疾病诊疗 防御 宠物保健和宠物美容于一体, 进行统一化 专业化的经营和管理, 是宠物产业的重要经营形式之一, 也是宠物经济的的支 柱行业 宠物医疗行业经过快速发展后医疗体系逐渐健全, 医疗设备逐渐完善, 在宠物医疗 动物疾病防控和保障人畜安全等方面发挥着重要的作用 宠物医院大致分为医疗型宠物医院和销售型宠物医院 医疗型的宠物医院提供防疫 体检 注射 手术 住院等服务, 这些拟人化医疗型医院照顾宠物像照顾病人一样, 而且费用甚至并人的医院费用还要高 我国目前仍以销售型宠物医院为主, 位臵主要在社 区或住宅区, 所有又称为社区型宠物医院 社区型宠物医院规模小, 医护人员少, 诊疗器材不完善, 一般只负责宠物的日常保健 防疫免疫 驱虫和健康咨询等, 或者能够治疗一些宠物的小病 5) 宠物美容 宠物美容最早出现在 18 世纪的法国贵族生活中, 当时已流行为贵宾犬修剪毛发 喷香水 佩戴宠物食品等, 后来出现了为宠物狗洗澡 随着宠物数量的剧增, 专业的宠物美容师逐渐成为一种正式的职业, 宠物美容也随着主人生活水平的提高成为一个新兴行 业 在我国少数的大中城市中, 宠物美容服务已达到人类美容的服务水平, 为宠物美容逐渐变成一种时尚 宠物美容不仅仅是替宠物洗澡, 而是配以高档的美容用品和专业的修剪技术和染色的美容方法增添宠物的美感, 美容服务一般包括洗毛 洗耳 修指甲 剪脐 修毛等, 其中配套了宠物用品会包括宠物专用浴盆 宠物专用香波 美容台等 具有一定规模的宠物美容店一般会包揽宠物用品零售 宠物美容 宠物寄养 宠物乐园 宠物医院 ( 销售常规宠物药 : 驱虫药 滴耳液 洗眼液等 ) 等相关环节

7 6) 宠物培训 一体化的宠物服务店具有基础的宠物培训服务, 专业性的宠物训练学校提供专业性培训服务, 宠物的培训主要包括基础性训练 居家礼仪训练 社交技能训练 运动技能训 练等等 表 2: 宠物培训类型 培训类型 基础性训练 用餐礼仪 认识生活用品等 内容 居家礼仪训练社交技能训练运动技能训练生活亲密互动训练纠正训练专业技能训练 吠叫训练 习惯被人类抚摸和拥抱 习惯与美容师 兽医师相处 不追咬 挑衅其他动物, 与人游戏, 学会安静坐车等 户外运动训练 握手 听令做动作 做算术题 领取物品等高难度动作 改掉宠物扑人 因恐惧吠咬 随便如厕等坏习惯 针对职业工作犬提供的训练, 如扑咬训练 导盲 追踪训练 犬展技能训练 救生 搜索训练 拉雪橇 助听 畜牧等 数据来源 : 安信证券研究中心 7) 宠物保险 宠物的增加带来宠物医疗 手术费用不断增长, 导致宠物主人对宠物医疗支出压力不 断加大, 从而催生了宠物保险的需求 宠物保险是指保险人为合同约定的可能发生的事故对宠物造成伤害或丢失, 或被保险宠物疾病 伤残 死亡, 或达到约定年龄而承担保险金 宠物保险主要是保障宠物主人的利益, 当宠物发生意外 疾病或因病死亡等能够 偿付所需费用, 在功能上看, 宠物保险类似于医疗保险, 而实质上是属于财产保险 全球首张保险保单是 1980 年瑞典 Claes Virgin 发出的家畜保险, 目的为为瑞典的畜牧 业降低疾病风险 随后, 宠物保险开始于世界各国出现, 目前, 全球宠物保险业最发达的国家为瑞典, 投保率达到 49%, 其次为英国 美国 日本等发达国家, 英国投保率达到 23%, 美国和日本投保率约为 1-2% 我国首例宠物保险是由华泰保险在 2004 年于 小康之家 家庭综合保险中以附加险形式推出 ;2005 年太平洋财产保险在北京推出我国唯一一款以主险形式出现的 北京市 犬主责任保险 ;2008 年, 深圳太平保险推出宠物第三方责任险 随后, 人保财险 平安产险等均推出类似的宠物保险险种, 但由于中国保监会只认可宠物第三方责任险, 即不保障宠物本身健康或者宠物对主人造成的伤害和财产损失, 只保障被宠物伤害的第三者, 这些公司所推出的宠物保险只对宠物的第三者责任风险承保 2014 年, 平安保险推出我国首例宠物医疗保险保障计划 宠乐宝, 打破了国内宠物 保险只保障人而不保障宠物的保险方式, 是我国第一款把宠物医疗报销纳入保险范围的宠物医疗保障计划, 涵盖宠物骨折 烧烫伤 中毒 肿瘤等项目, 承保第三者责任险, 宠物死亡复位津贴和宠物寻找广告费用等 表 3: 我国宠物保险发展历程 时间机构内容及意义 2004 年华泰保险 2005 年太平洋财产保险 2008 年深圳太平保险推出宠物第三方责任险 我国首例宠物保险, 于 小康之家 家庭综合保险中以附加险形式推出宠物保险 在北京推出我国唯一一款以主险形式出现的 北京市犬主责任保险 2014 年平安保险 推出我国首例宠物医疗保险保障计划 宠乐宝, 打破国内宠物保险只保人不保宠物的保险方式, 是我国第一款把宠物医疗报销纳入保险范围的宠物医疗保障计划 数据来源 : 安信证券研究中心

8 我国目前宠物保险发展现状与国外仍有很大的差距 主要问题在于我国宠物市场发育 程度低, 宠物保险仍处于初级阶段, 险种单一 保障范围狭窄, 目前宠物保险主要只覆盖北京 上海 深圳等较发达的大城市 8) 宠物殡葬 在宠物经济发达的西方国家, 宠物被视为 生活伴侣 的观念使得宠物死后的善终服务 对于主人来说变得越来越重要, 刺激了宠物殡葬的商机 ; 除此之外, 一些发达国家如法国 新加坡等已立法明确规定宠物尸体必须火化, 防止宠物尸体污染地面 水源一级防 止传染病的扩散 目前在这些宠物经济发达的国家, 宠物殡葬业已发展成为一个成熟的子行业 宠物殡葬业可提供宠物尸体火化 棺木 宠物葬礼 宠物亩地等一体化的宠物善终服务 2002 年, 香港食物环境卫生署主管小型动物尸体收集服务成立, 专门由经批准的大型宠物医院提供宠物善终服务, 除了提供火化服务 ( 处理死亡宠物最科学的方法 ), 还为骨 灰盒提供骨灰盒柜和灵室, 根据柜位大小, 租金约 元港币 除了宠物保险业, 英国的宠物殡葬行业也是全球最大的宠物殡葬市场之一, 英国目前拥有超过 320 家宠物火化场 近年, 随着宠物越来越多地走进一般家庭, 特别是在大中城市中, 宠物殡葬服务业逐渐火热起来 目前能够提供宠物火化服务一般为大型的宠物医院 由于该行业缺少行业 监管及规范, 能够提供宠物善终服务的宠物医院一般集中在北京 上海等大城市, 我国一体化的宠物善终服务 ( 特别是火化服务 ) 宠物亩地等价格较高 表 4: 我国目前宠物火化一般费用 宠物重量 火化收费 <1 公斤 700 元 <10 公斤 元 10 公斤 <20 公斤 元 >20 公斤 元 >30 公斤 2800 元以上 数据来源 : 网上资料整理安信证券研究中心 2. 美国宠物产业发展经验借鉴 2.1. 美国宠物产业发展简史 美国宠物产业早在 年前已开始萌芽, 目前已成为全球第一大宠物经济大国 美 国的宠物经济发展大致分为产业孕育期 快速发展期和现在的加速整合期 第一阶段孕育期 :20 世纪 80 年代至 21 世纪初 宠物热 兴起, 宠物数量快速增加 美国宠物商店从 20 世纪 80 年代开始出现, 其中最具代表性的是成立于 1987 年的 PetSmart, 以宠物食品仓储式商圈大店发展起来, 当前已成为全球最大的综合性宠物用品零售和服务连锁商店 在将近 20 年的孕育时期中, 美国宠物数量经历了从量变到质变的 过程 随着养宠物家庭增加和宠物数量增长, 宠物产业相关产品的需求, 如宠物食品 宠物药品 宠物用品等需求也大大提高 根据 1988 年美国首份宠物调查数据显示, 约 56% 的 美国家庭拥有一只宠物 ( 狗 猫 鸟 无脊椎动物等 ), 即 1988 年美国宠物数量约有 1.2

9 亿只 到 21 世纪初期, 美国宠物数量已超过 1.6 亿只 宠物数量的平稳增长刺激了宠物 所需的食品 附属用品 药物等必需品的消费 传统的宠物零售商店逐渐在美国兴起 1994 年, 美国宠物产业消费总额为 170 亿美元, 到 2001 年已超过 280 亿美元, 年复合增 长率为 7.6% 图 4: 美国宠物数量平稳增长 ( 狗 猫 ) 数据来源 :IBISWorld Industry Report 安信证券研究中心 第二阶段快速发展期 :21 世纪初至 21 世纪前十年 情感消费的黏着力形成 经过养宠物家庭数量迅速增长带来宠物消费的增加, 以及宠物作为家庭成员观念的形 成使得宠物消费变成生活中的刚性消费, 美国宠物产业随之进入快速发展时期 根据美国的宠物调查数据显示,1998 年, 约 510 万户家庭拥有至少一只宠物, 到 2005 年, 该数 据增加至 690 万户,2015 年最新统计数据增加至 797 万户家庭至少拥有一只宠物, 占全美家庭总量的 65%, 宠物数量从 2000 年约 1.4 亿只增加至 2015 年超过 1.8 亿只 特征一 : 在该时期一个重要的特征是宠物经济作为一种情感经济, 情感在消费中的黏着力慢慢形成 宠物主人把宠物 人性化, 使得宠物经济不再是单纯的商品销售和服务, 而是一种情感经济, 宠物消费是基于情感的消费, 因此, 在 2008 年金融危机时期, 美国宠物产业收入增速甚至超越其他零售产业, 虽然长达 5 年的经济不景气导致的美国需求不振, 宠 物产业收入增速依然领先于其他零售产业, 其中核心原因是宠物经济的情感消费特征, 在经济下行时, 美国宠物主人把宠物视为家庭成员的观念转变使得宠物相关产品变成了 如人的必需品, 宠物主人更愿意削减个人的消费先于减少自己宠物的相关费用, 这种宠物情感经济中的黏着力使得在这个时期宠物产业能够在经济下行周期当中仍保持相对坚挺

10 图 5: 美国宠物经济发展趋势 数据来源 :Wind APPA 安信证券研究中心 特征二 : 创新型商品 + 个性化服务模式成为新的商业大趋势, 宠物服务越来越成为宠物经济增长的另一主要驱动力 为了维持收入增长, 各商家抓住了宠物主人代宠物如家庭成员的大趋势, 纷纷推出更 多具有独特性 个性化的商品和服务 比如在 2008 年 年金融危机期间, 消费者削减开支减少消费导致宠物产业收入增速有所放缓, 商家因此增加宠物个性化服务来吸引 更多顾客, 而不再是单纯的商品零售商 根据 Pet Business 的数据显示, 在 2010 年, 超过 22% 的宠物产品零售商增加了宠物相关服务来增加收入, 如宠物美容 宠物寄宿等 第三阶段加速整合期 :2010 年至今 来自大店的竞争, 综合性零售大店时代的到来 美国传统的宠物商店一般以小规模自营模式为主,2013 年数据显示, 在美国约 60% 左右的宠物商店都是自营模式 ( 没有雇员 ), 只有 8% 左右的宠物商店拥有超过 20 个员工 在宠物产业市场爆发以后, 大店和商超开始进入市场参与竞争 来自超市和大卖场的外 来竞争给传统的小零售商店带来价格的压力, 宠物产业开始进入全面整合时期 在 年金融危机期间, 部分传统小型零售商店被迫退出或被综合型 专业型宠物大店兼并, 在 年 3 年期间, 宠物零售商店数量的逐年减少, 至 2013 年缩减至 家 近 5 年来, 综合型宠物大店通过并购整合成宠物商品的综合型 仓储型大店, 提供大批量 廉价的产品, 成为宠物商品零售最成功主要模式 首先, 在产品种类方面, 规模 化优势有助于降低成本, 使得像 PetSmart 和 PETCO 这种仓储式宠物大店有能力为消费者提供多样化选择 ; 同时, 由于生产商一般只愿意把优质产品销售至专业型宠物大店来维护商誉, 因此宠物大店在多样化的基础上能够提供高端 优质产品吸引高端消费者, 保证客户结构多元化 超市也抢夺了传统零售商店的客户资源, 在购物人性化上, 超市通过为消费者提供一 站式的便利购物服务吸引了更多原来传统零售商店的客户, 特别是缺乏实践的消费者更偏好商超式的流水线购物模式 在成本优势上, 沃尔玛和科思科运用自身的资金优势向批发商大批量购入产品来降低成本, 这种成本优势成为沃尔玛和科思科这种大型商超的 议价能力 根据 Pet Business 提供数据显示,2013 年, 宠物大店已占据宠物保健市场 57% 的市场 份额, 宠物食品市场 61% 的市场份额 而传统的宠物零售商店分别占这两个细分市场仅 17% 和 14% 的市场份额

11 图 6:2013 年美国宠物保健市场份额 图 7:2013 年美国宠物食品市场份额 数据来源 : 美国宠物调查安信证券研究中心 数据来源 : 美国宠物调查安信证券研究中心 2.2. 美国宠物产业市场规模 : 全球第一大宠物市场,600 亿美元市场容量 在全球的宠物经济中, 北美和西欧的宠物经济产值占全球 60% 以上的比重, 是宠物产业最大的市场, 其中, 北美宠物经济产值占全球总额的 37%, 欧洲占 23%, 近年来随着亚洲国家经济水平提高, 宠物数量增加, 亚洲地区宠物经济增长迅速, 亚洲的宠物经济 产值占全球总额与欧洲产值比重基本相当, 均在 23% 左右 预计亚洲市场宠物经济产值将在近几年超越欧洲成为全球宠物经济第二大市场 图 8: 全球各地区宠物经济产值占全球总额比重 (%) 数据来源 :Europe Economics 安信证券研究中心 美国是全球第一宠物大国, 据美国宠物协会 APPA 的美国宠物调查数据显示, 美国约 69% 的家庭至少拥有一只宠物 2014 年, 美国宠物产业消费约 600 亿美元 美国宠物经济发展的爆发期是在 21 世纪初期开始, 到 年发展最快, 年复合 增长率达到 7.5% 以上 随后, 美国的宠物产业进入平稳增长期, 虽然经历了 2008 年金融危机和经济复苏期, 但宠物产业仍保持着 2.5%-4% 的增长速度, 宠物经济产值占美国经 济总产值 2% 随着美国单身家庭和老龄人口增加, 预计美国宠物数量仍会以每年 2-3% 左右的速度增长, 从而会直接刺激宠物养殖和宠物交易收入的增长和间接带动宠物产品零售和宠物 服务业等细分行业的持续增长 预计未来几年, 美国宠物产业仍将保持 4-5% 的速度稳定增长

12 图 9: 美国宠物企业数量 图 10: 美国宠物狗 / 猫数量 数据来源 :APPA 安信证券研究中心 数据来源 :APPA 安信证券研究中心 图 11: 美国历年宠物产业消费总额 数据来源 :APPA 安信证券研究中心 2.3. 美国宠物产业细分行业分析 以产值统计, 在总产值中, 宠物医疗产值占总产值比重超过 50%, 宠物食品占 25.5%, 约 84.3 亿美元, 宠物产品 ( 耐用品 床具 清洁用具等 ) 比重约 32%, 产值为 亿 美元, 宠物服务 ( 宠物美容 托管 培训 ) 比重为 11%, 产值约为 18 亿美元, 宠物交易比重占 6% 左右, 产值约为 9.8 亿美元 ( 一 ) 宠物食品行业 竞争最激烈的市场 对于所有宠物来说, 宠物食品是其生存的必需品, 因此宠物食品是宠物产业中产值比 重最大的子行业 宠物食品行业中分为几个不同的宠物食品品种, 包括干粮 湿粮 宠物零食 鸟类和无脊椎动物的粮食 ( 虫 ) 以及各种各样满足不同宠物品种和体质需求的补充品和保健品 美国宠物食品子行业相对于其他细分行业来说竞争最为激烈, 特别是来自超市和大卖场的竞争, 商超和大卖场利用成本优势销售相对廉价的宠物食品, 因此抢占了专门宠物 食品零售店的市场份额 面对商超的竞争, 近年来宠物食品零售商针对高端 环保市场开发有机 全天然 价格更高的宠物高端食品, 这些高端食品在专业宠物食品零售商的比重会越来越大

13 图 12: 美国各宠物子行业产值占比 (%) 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 ( 二 ) 宠物生活用品行业 受益于主人对宠物生活品质的重视 宠物生活用品行业销售产品包括非处方药 宠物服饰 宠物床具 牵绳宠物玩具等各式各样的宠物用品, 近年来, 宠物用品行业产值占比出现了小幅度增长得益于宠物主人 对宠物生活品质越来越重视, 特别是在宠物非处方药 保健品方面, 宠物主人对宠物的日常营养均衡 健康 体质状况提出更高的标准, 因此带动的宠物日常保健品 非处方药的消费 2008 年, 宠物生活用品产值仅占总产值的 30%, 到 2014 年, 该比例已超过 32% 与宠物食品行业一样, 宠物生活用品零售商业面临着商超和杂货店的竞争 为了应对市场越来越激烈的竞争, 市场上的宠物用品也越来越人性化 高端化来满足 宠物主人对宠物生活品质的追求, 首先, 宠物用品不再仅仅追求实用性, 而是更加注重实用性和时尚度的结合, 如宠物的服饰 宠物外出笼子等, 越来越样式多样化, 既实用, 也能成为主人个人的装饰之一 另外, 宠物用品也追求智能化和高档化, 宠物智能穿戴 成为了现实, 宠物的可穿戴可分为宠物健康监测 宠物监控定位 宠物社交配对 人宠沟通等 表 5: 宠物可穿戴智能设备 品牌功能介绍 Whistle 健康监测追踪 可吸附在宠物项圈上的圆盘型设备, 用于追踪宠物的一些列活动时的特征, 如行走 玩耍 睡觉 游泳时等身体的变化特征, 主人可在在圆盘上查看设备记录的情况, 在出现异常情况下,Whistle 会发出警报 Fitbark 运动情况记录 与 Whistle 相似, 更侧重于宠物运动体征检测, 同时具有云端功能, 可通过蓝牙或 Wi-Fi 将数据同步至云端进行数据记录 ID PetHub 宠物定位 在宠物佩戴的金属标签上嵌入 QR 码, 在宠物丢失时, 捡到宠物的人只要扫描 QR 码便能在手机上显示宠物的基本信息, 并会通知主人宠物的具体位臵 PetziConnect 实时监视可拍摄高清照片和视频, 也可通过双向音频与宠物对话交流 数据来源 : 网上资料整理安信证券研究中心

14 图 13: 宠物可穿戴智能设备 数据来源 : 网络图片安信证券研究中心 ( 三 ) 宠物服务行业 发展最快的宠物细分行业 美国的宠物服务行业一般包括宠物美容 修毛 洗澡 剪指甲和刷牙一体化服务, 还包括宠物寄宿 宠物培训 宠物托管的服务, 但不包括宠物诊疗服务 随着宠物越来越 被看做家庭成员的一份子, 一些宠物主人会视宠物为自己的儿女, 甚至到了过分溺爱的程度 : 在重大节日或宠物生日时会给宠物买礼物, 如宠物玩具 宠物用具等 ; 宠物主人 也越来越重视宠物的心理健康, 主人需要出远门或上班时会把宠物送到宠物店的托管中心, 避免宠物单独在家 ; 一些宠物主人处于时尚潮流心态, 会定期给自己的宠物进行美容 修剪, 随后分享到社交网站上 因此, 宠物服务消费成为了发展最快的子行业 ( 四 ) 宠物医疗 市场最大, 服务价值含量最大 随着饲养宠物成为众多家庭的生活伴侣, 宠物数量增多, 不仅是宠物主人日益重视宠物的健康, 社会上对于宠物对人类的健康也越来越关注, 在国家层面对宠物安全方面的监管作用也越来越突出, 宠物医疗行业的需求显著增多 美国宠物医疗行业的医疗水平 医疗设施 诊断技术 兽药法律法规和标准体系, 兽药检验体系等等都发展的相对完善 美国设有专门的宠物医院认证机构, 美国动物医院协会 AAHA 是美国和加拿大共同开设 的唯一的宠物医院认证机构,AAHA 专门建立了专业研发和宠物医院的评审标准, 为美国的宠物行业规范和自律提出了标准化要求 在 AAHA 的网站上, 宠物主人可在线查询附近的合规认证宠物医院 美国人在每年的宠物花费上, 宠物医疗领域的花费几乎占了一半, 近年来美国每年的宠物医疗花费接近 300 亿美元 美国的宠物医院一般专业从事宠物的紧急手术 肿瘤 皮肤病的诊断和治疗 整形手术和外来动物防疫等, 一般常规的的宠物医院设有治疗室 手术室 特护室 重症护理中心 康复中心等等 Bandfield Pet Hospital 是美国甚至全球领先的美国宠物医院连锁机构,Banfield Pet Hospital 于 1955 由 Warren J. Wegert 为了向宠物提供高质量兽药而成立,1987 年,Banfield 建立了全国最先进的宠物医院, 并开始宣传宠物预防保健的知识 1994 年, 北美最大的 专业宠物商品零售商 PetSmart 投资 Banfield, 开启了 Banfield 连锁宠物医院的历程 2012 年,Banfield 在 PetSmart 之外成立独立医院, 到 2015 年,Banfield 在美国和波多黎各已有超过 900 家宠物医院 Banfield 的发展模式也被目前众多宠物医院效仿 ( 五 ) 宠物交易 小宠物交易 + 大宠物收养 模式 不同于宠物食品 用品 服务销售和交易发生在宠物的整个生命周期中, 宠物交易一般在宠物的一生中只产生一次买卖交易, 所以, 宠物交易产值的比重在宠物产业的总产值中比重较小, 只占 6% 左右 美国宠物交易频率较低的另外一个原因是在市场中, 一些

15 规模较大的宠物店并不进行大宠物 ( 如狗 猫 ) 销售, 只进行如宠物鸟 蜥蜴 仓鼠 社的销售, 而宠物狗和猫是占美国宠物数量最多的两个宠物品种, 只有少部分规模小的宠物店会销售各种类型包括狗和猫的宠物 图 14:2015 年美国拥有宠物家庭数量 图 15:2015 年美国各种类宠物数量 数据来源 :APPA 调查安信证券研究中心 数据来源 :APPA 调查安信证券研究中心 2.4. 美国宠物产业发展驱动因素 美国宠物经济的增长驱动因素可归结为三个 : 第一, 养宠物家庭增加刺激宠物数量增 加, 直接促进宠物交易和宠物食品 服务等各个行业的增长 ; 第二, 宠物主人收入提高, 消费水平提高, 为宠物消费, 提高宠物生活质量的意愿提高 ; 第三, 人口结构的变化和 生活方式的改变, 丁克族 单身贵族 越来越多, 人口结构老龄化等, 社会上越来越多人生活中向宠物寻求 生活伴侣 的角色 ( 一 ) 养宠物家庭数量增加是宠物经济增长的基础 养宠物家庭数量增加是影响宠物经济增长最基本 最直接的因素 首先, 养宠物家 庭数量直接影响宠物交易额 宠物交易额增加则会直接带动整个产业链各个环节的需求和销售, 比如宠物食品 宠物零食 宠物玩具等产品都是宠物在日常生活中的必需品, 或是直接影响宠物生活质量的产品, 这些产品的销售会直接受益于宠物数量的增加 根据美国宠物商品协会的数据显示,1998 年, 美国只有 56% 的家庭拥有至少一只宠物, 到 2013 年, 该至少拥有一只宠物的家庭比例以上升至 68% 宠物的数量也从 2000 年不 到 1.4 亿增加至 2013 年超过 1.8 亿 图 16: 美国宠物数量 ( 狗 猫 ) 增速与宠物经济产值增速对比 数据来源 :APPA IBISWORLD 安信证券研究中心

16 ( 二 ) 人均收入增加促进宠物生活质量提高, 宠物消费同步提高 随着家庭收入的提高, 宠物主人更愿意为宠物提高生活质量, 从而宠物日常生活的必需品会升级, 宠物到宠物店享受到的宠物服务会增多, 从而促进宠物产品 宠物服务的 消费 家庭收入提高同时也使得宠物主人更倾向于为自己的宠物添臵更具时尚性的 甚至是奢侈品牌的产品, 包括全天然 有机的宠物食品, 设计师品牌的宠物玩具和宠物服饰等 另外, 随着家庭收入提高, 家庭外出旅行的次数增加, 而这些家庭会更倾向于把宠物送到宠物店享受宠物托管和寄养服务, 或者是购买能够让宠物随行旅游的产品 2004 年, 美国人均 GDP 开始超过 美元, 年是美国宠物消费支出增长最快的三年 之后由于受金融危机影响, 经济不景气到时宠物消费增速下滑, 但仍保持正增长 图 17: 美国人均 GDP 与宠物消费增速对比 数据来源 :Wind APPA 安信证券研究中心 ( 三 ) 宠物的生活角色随着人口结构的改变和人们生活方式改变变得越来越重要 首先, 人口老龄化增加对宠物的需求, 特别是独居老人一般会购买宠物作为自己的生活伴侣 根据统计,2013 年, 美国宠物市场最大的消费群体是在 45 岁 -54 岁年龄段之间的中老年人, 这些中老年人的宠物主人的消费占美国宠物消费总额的 28% 比重 在美国, 子女成年后一般会离开家庭, 而中老年人则会通过养宠物来填补内心的空虚, 因此, 他们会把宠物当作自己的家人 子女 另外, 这一年龄段的宠物主人一般都已积累了一定 的财富或者有稳定的收入来源, 因此这些宠物主人可以承担更高的消费 年龄段在 岁的的老年人宠物消费占美国宠物总消费额的 13%, 随着 岁年龄段的中老年人逐渐步入 岁, 预计该群体的消费占比会提高 根据美国宠物协会统计,38% 的有小孩的家庭都至少拥有一只宠物, 因此, 美国第二大宠物消费人群是在 岁之间的群体, 该群体的宠物消费支出占美国宠物总消费额约 24% 岁年龄段的宠物主人一个比较明显的共同特征是他们的家庭一般都有自己的小孩 ( 特别是独生子女家庭 ), 并且把养宠物视为一件对小孩的心理健康的行为有积极作用的事情 岁年龄段的群体是第三大消费市场, 该群体的宠物支出占美国宠物经济总消费额的 18% 份额, 虽然该群体由于繁忙的工作而很少有时间可以照顾宠物, 但随着生活方 式的改变, 丁克族 和 单身贵族 的生活方式使得养宠物可以帮助他们减压和派遣孤独, 同时也成为年轻人的一种时尚, 而且, 该群体的宠物主人会更舍得为自己的宠物购买高端产品 最后, 年龄小于 25 岁和大于 65 岁的群体宠物消费分别占消费总额的 10% 和 7%, 这

17 两个年龄段的群体市场最小的原因是 : 第一, 他们收入有限, 第二, 他们照顾宠物的能 力有限, 特别是部分 65 岁以上的老年人会出现行动不便或需要到老年人疗养院生活 图 18: 美国宠物市场各消费群体消费占比 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 3. 国内宠物产业正进入黄金发展期, 千亿蓝海市场待开拓 3.1. 国内宠物产业发展历程 : 中国 养宠大军 蓬勃壮大宠物产业蓬勃发展 从 20 世纪 90 年代开始, 社会生活水平的提高, 特别是爱护动物理念的宣传和人们生 活方式的改变, 全新的宠物概念开始在我国悄然兴起, 中国的巨大市场也受到国际厂家的关注, 国际品牌纷纷进驻中国市场, 国际上宠物品牌开始进入中国人的视线, 中国人 对宠物的理解受国际宠物品牌进驻的影响发生巨大变化, 掀起一片 宠物热 ⑴ 启蒙期 :20 世纪 90 年代初期 国际品牌进驻, 宠物新概念全面迸发 1992 年, 中国保护小动物协会成立 保护 爱护动物 动物是人类朋友 等观念 开始在社会上宣传, 国内开始接触西方国家宠物作为 生活伴侣 的观念, 宠物在中国被重新定义 年, 以玛氏公司和法国皇家为代表的一批国际化品牌进入国内设厂, 宠物经济理念正式开始引进国内 同时, 在北京 上海和广东等经济取得较大发展 的省市中, 大量 海归 带回国外新鲜的宠物概念, 并吸引了大批社会上层人群对养宠物的喜爱 1993 年, 我国第一批专业宠物用品零售服务宠物店在北京 上海建立, 如上海顽皮家族 北京怡亚等, 代表着国际宠物经济概念在国内开始付诸实践 ⑵ 孕育期 :21 世纪前十年 宠物数量快速增加, 情感经济逐渐启蒙 宠物数量快速增长 :1999 年, 我国真正有效的宠物数量不足 4000 万只, 到 2010 年, 我国宠物数量已超过 1.5 亿只 宠物情感经济逐渐启蒙 : 宠物已不仅是传统的 看家护院 作用, 人们对自己养的宠 物赋予更多情感的因素 在这一时期, 国内开始出现以宠物产品生产制造的规模化工厂, 代表性企业包括烟台中宠股份 温州佩蒂 杭州天元 上海多格漫等 由于国内市场还 未全面开拓, 这批宠物产品制造商主要面向国外进行出口

18 表 6: 我国主要宠物用品 宠物食品出口企业 公司名称成立时间主营业务产品 烟台顽皮 ( 中宠 ) 1998 年 中宠股份是全球宠物食品领域多元化品牌运营商, 是我国最具规模 最专业化的高端宠物食品生产企业, 是国内宠物食品产品线最长 最全的公司, 旗下有 Wanpy Natural Farm Dr.Hao Jerky Time 爱宠私厨 脆脆香 等自主品牌, 产品销往日本 美国 建安大等全球 50 多个国家, 年销 10 亿袋, 是全球宠物零食的领军 犬用 猫用零食 湿粮 干粮等全线产品 企业 温州佩蒂 1992 年 温州佩蒂以生产和开发营养型 保健型宠物用品和休闲宠物食品为主营业务的外向型企业, 产品畅销至美国 欧洲 日本等众多国家和地区, 在美国沃尔玛 宠物超市等都有一定份额, 是我国最大的宠物用品生产出口企业之一, 出口额位居我国宠物用品出口首 Cpet 牌宠物食品 宠物 位 目前与美国顶级宠物用品 食品经销商 UPG 用过宠物用品经销商 Armitages 保持长期的合作关系 用品 杭州天元 1998 年 专业化生产宠物用品的生产厂商, 提供产品设计 开发 到生产一体化服务, 产品主要出口至日本 澳大利亚 法国 意大利等十几个国家和地区, 是全国宠物用品重点出口 海绵狗窝 猫跳台 宠物服 企业 饰和玩具等 上海多格漫 2003 年 数据来源 : 公司官网安信证券研究中心 上海多格漫是日本多格漫株式会社投资设立的外商独资企业, 日本多格漫成立于 1963 年, 是一家历史悠久的国家化宠物用品 宠物食品多元化宠物产品生产 销售企业 专业生产宠物牵绳 绑带 伸缩带 饲养笼等宠物用品 ⑶ 2010 年至今, 我国宠物产业正蓬勃发展 我国的宠物产业不再是以前的 靠宠物赚钱, 即通过宠物买卖 配种 繁殖 出租等活动赚钱, 而是已开始懂得 赚宠物的钱, 伴随宠物生活相关的市场, 包括制造业 服务业都蕴含着无限商机 近几年除了宠物食品和宠物用品生产销售企业外, 宠物医院 宠物零售店 宠物养殖场纷纷在上海 北京等经济发达城市悄然兴起 这些宠物零售店以多功能化的商业模式几乎包办所有的宠物基本服务, 包括商品销售 宠物美容 宠物 寄养和宠物售卖等, 以全面服务弥补专业性不足的缺点, 主要代表企业主要分为两种类型 : 一种是像北京库迪 上海顽皮家族 上海宝多来 杭州吉卡等连锁店, 第二种类型是以上海百瑞 上海奇宝为代表的单店新商店 以宠物服装制造业为例, 上海的宠物服装行业发展速度最为迅猛, 其宠物服装出口量占全国的 40%, 宠物服装的细分种类已完全 人性化, 质量 种类 甚至价格都不亚于 人类服装, 宠物服装包括羽绒服 风衣 皮夹克 宠物主人装 学生装和电影人物装等等 宠物的装饰品也越来越多样化, 手镯 项链款式众多 在宠物服务业方面, 宠物服务已不局限于宠物美容 宠物医疗等 宠物新时尚服务正 在百花齐放 一些宠物店为宠物 狗友 举行生日派对 相亲会 新生幼犬洗礼 宠物训练课程毕业典礼等等, 宠物服务越来越拟人化, 宠物变得越来越矜贵 另外, 在宠物种类也不在以传统的宠物狗 宠物猫为主, 许多另类的宠物如爬行动物 ( 蜥蜴 蛇 ) 迷你猪 昆虫 马等动物也成为的人们的新宠, 未来另类宠物会逐渐成为与宠物狗 宠物猫等传统宠物平分市场的社会潮流宠物 3.2. 国内宠物产业进入高速发展期, 千亿蓝海市场待开拓 国内宠物产业进入黄金发展期 目前, 在大中城市, 每 10 户家庭就会有 1 户家庭养一只宠物狗或猫, 北京 上海已 登记的宠物狗的数量已分别超过 200 万只和 100 万只 随着我国人口老龄化 独生子女增多 家庭结构的变化, 如丁克家庭 空巢家庭的增多, 人们对宠物作为生活伴侣的需求会变大 另外, 人均收入的提高增加了减压 排遣孤独的消费, 预计在未来的几年, 我国宠物经济会进入每年以 15-20% 速度增长的高速增长期

19 随着我国人均可支配收入的提高, 人们在宠物身上消费的意愿也显著提高, 人们对宠 物产品的价格敏感度很低 在我国饲养宠物的人中, 除了老人以外, 白领和商人居多, 白领和商人一般都具有稳定的收入来源, 一些收入水平更高的商人甚至利用宠物的稀有 品种的体现自己的身份和地位, 越来越多的高收入人群把宠物当作如车 房 奢侈品一样的地位的象征 我国的家庭结构和人口结构变得越来越重视和依赖对宠物的情感 独居老人 空 巢家庭 独生子女 增多, 在宠物身上寻求情感缺失的补偿 根据 中国人口老龄化发展趋势预测研究报告, 进入 21 世纪以来, 我国进入了人口快速老龄化阶段, 平均每 年新增老年人口 596 万人, 年均增长速度达 3.28%, 到 2020 年, 老年人口达到 2.48 亿人, 老龄化水平将达到 17.17% 因此, 老年人口数量增长将会提高社会对宠物情感消费的需求 目前, 我国拥有宠物的家庭比例相对于美国 西欧等国家和地区水平较低, 全国比例仅有 1.7% 虽然大中城市的宠物家庭比例较高, 但二 三线城市比例仍很低, 因此, 未 来几年饲养宠物的生活方式会逐渐从大中城市向其他城市普及, 我国宠物数量至少以每年 15% 的速度增长 市场规模测算 : 未来 5 年左右达到千亿市场规模 根据美国 APPA 的宠物调查数据显示,2014 年, 美国平均一只宠物狗的年支出达到 1641 美元, 平均一只宠物猫的年支出约 1125 美元 按照这样的各项支出分类, 并根据市场调查情况, 一个中等收入家庭一只宠物狗每年的支出总和约为 5660 元 表 7: 美国每户宠物狗 / 猫家庭 (1 只 ) 年各项支出 ( 美元 ) 狗 猫 手术费 日常诊疗 宠物主粮 宠物零食 宠物寄宿 / 托管 保健品 宠物美容 宠物玩具 合计 数据来源 :APPA 安信证券研究中心 2014 年, 我国共有 4 亿户家庭, 平均全国拥有宠物的家庭占总家庭户数约 2.6%, 只 有北京 上海等大城市的比例较高, 北京拥有宠物家庭比例为 7.5%, 上海的比例为 4.5% 我们按照中等收入家庭的消费水平, 对我国一只宠物狗的平均年消费进行测算, 一只中型宠物狗 / 猫平均每年的消费额约为 5660 元 表 8: 我国一只宠物狗 / 猫年消费额测算 数量 / 月月支出 ( 元 ) 年支出 ( 元 ) 宠物医疗 1200 宠物主粮 5 斤 宠物零食 4 斤 营养品 宠物美容 2 次 宠物玩具 1 个 合计 5660 数据来源 : 安信证券研究中心

20 图 19: 美国与我国宠物家庭比例对比 数据来源 : 网络资料整理安信证券研究中心 结合我国的经济现状作以下假设 : 1 拥有宠物家庭户数占全国家庭户数 2.6%,2015 年我国拥有的宠物数量为 1040 万只 ( 已注册宠物数量 1040 万只, 广义宠物数量超过 1.5 亿 ); 2 我国宠物数量每年以 15% 的速度增长 ; 年每只宠物狗 / 猫平均消费支出为 5660 元 / 年, 并以每年 8% 的速度增长 ;2015 年其他宠物种类 ( 鱼 无脊椎动物等 ) 平均年支出 1000 元, 并以每年 5% 的速度增长 ; 4 我国宠物狗 / 猫的数量占宠物总数的 80%; 其他宠物种类占 20%; 表 9: 我国宠物产业市场规模测算 宠物数量 ( 万只 ) 宠物数量增速 (%) 15% 15% 15% 15% 15% 15% 宠物狗 / 猫数量 ( 万只 ) 宠物狗 / 猫年消费额 ( 元 / 只 ) 我国宠物狗 / 猫全年总消费额 ( 亿元 ) , , 其他宠物数量 ( 万只 ) 其他宠物年消费额 ( 元 / 只 ) 其他宠物全年消费额 ( 亿元 ) 我国宠物全年消费额 ( 亿元 ) ,209 1,498 YOY 23.92% 23.93% 23.93% 23.94% 23.95% 数据来源 : 安信证券研究中心 根据我们保守测算,2015 年, 我国宠物经济市场规模约 500 亿元, 到 2020 年, 宠物经济市场规模将达到约 1500 亿元

21 3.3. 宠物产品趋势 : 多样化 个性化 高端化 由于市场门槛较低并且市场发展前景广阔, 原有的市场玩家只有通过不断推出创新 高端 多样化 个性化的产品来吸引更多的顾客, 维持自己在市场中的一席之地 首先, 宠物食品零售商通过推出全天然无添加 有机 无谷类的高端产品建立自己的竞争优势, 因为一般宠物食品生产生由于产业限制的原因不会把高端产品卖给大型商超 对于市场内部的原有宠物商家来说, 他们之间的竞争主要是产品品种 客户服务 品牌知名度 店铺地理位臵等因素的比较, 特别是宠物产品的竞争主要是基于产品的品种 多样性的竞争,PetSmart 能够成功的原因是其能够同时为客户提供宠物食品 宠物生活用品 宠物服务的一站式消费方式 除了产品多样性以外, 提供高端化 个性化产品是建立行业进入门槛的另一方法 面 对持续增多的外来竞争者, 越来越多的宠物商家开始与其他品牌合作推出高端的宠物产品, 甚至是智能化 高科技产品 比如, 宠物服饰零售商与设计师品牌合作推出 主人 宠物装, 价格不比人衣服便宜, 奢侈品牌香奈儿 爱马仕等都有宠物服饰产品, 比人的服饰还要昂贵 还有一些商家抓住可穿戴市场, 推出各种宠物可穿戴设备吸引年轻顾客, 这些可穿戴设备具有宠物体征检测 身体状况记录 定位等功能 在 2008 年 年间, 美国宠物产业的行业附加值每年都在增加, 说明了美国宠物产品的技术价值 文化价值越来越高 表 10: 美国宠物行业附加值逐年增加 美国宠物行业附加值 ( 百万美元 ) YOY(%) E E E E 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 3.4. 商业模式发展趋势 : 线下商超与线上电商融合 由于宠物商品零售的成本最低的模式并至今发展最成功的模式是类似于 PetSmart 的这种大仓储式商超大店的模式, 这种模式既可以提供广泛的商品种类和提高商品的周转 率, 正是因为大仓储的模式能够弥补传统宠物零售店的宠物品种 存货数量有限的缺点, 因此, 这种宠物商超特别适合与向上电商结合, 通过 线上 + 线下 的模式提高市场占有 率 由于宠物食品和用品零售行业一般的进货渠道是通过全国总代理 地区总代理 经销商最后到达商家的进货过程, 在这一过程中不仅消耗时间长, 而且也提高了产品的成本 ( 最终传递给消费者 ), 而通过商超 + 电商的模式, 宠物商超可进行一次性大批量进货, 继而分配到各个门店和线上宠物电商进行销售, 减少的中间各个环节直接与全国总代理 或生产厂家合作, 降低成本, 提高价格优势 乐宠控股是我国将线下资源运用到线上电商的成功案例 乐宠首先通过推出乐宠社区建立线上的交流平台, 在推出自有电商把多年来积累的 300 万线下客户引到线上电商 PetSmart 也在 2014 年收购了美国第一个宠物电商 Pet360.com 开拓宠物电商市场, 目前通

22 过 Pet360 主要销售宠物相关药品 当宠物企业发展到一定程度时, 特别是在市场已经相对饱和的情况下, 再通过连锁加盟的方式拓展市场将会增加企业正规化 标准化各项管理和租金成本, 而在互联网冲击 强烈的时代, 通过线上宠物电商则是降低成本, 吸引客户的新的商业模式 3.5. 宠物服务升级 : 宠物医疗成为行业必争之地 1) 宠物医疗市场潜在空间巨大 目前, 随着我国养宠人数迅速增多, 宠物的相关服务已不一仅仅是关系宠物生活质量 的服务, 比如宠物美容 宠物寄养等等, 宠物数量的增多以后宠物医疗 宠物防疫 宠物传染病预防 人畜共患病的预防以及宠物尸体的处理都成为社会越来越关注的问题 以宠物狗为例, 宠物狗是我国宠物种类最普遍的宠物品种, 而犬类的宠物也是拥有最多可以与人交叉传染的病毒 寄生虫 细菌等, 如尼帕病毒 钩端螺旋体 犬布鲁菌 狂犬病等等 宠物医院是提供宠物防疫服务, 减少人犬交叉感染的重要医疗服务场所 在 宠物手术 肿瘤治疗方面, 宠物的手术费用和治疗费用与其他宠物细分行业费用相对高昂, 有的堪比人的医疗费用 另外, 宠物医院也是专门处理宠物尸体无害化处理的服务 机构, 在我国, 一只中等大小的宠物尸体火化费用至少超过 1000 元 国内越来越多的宠物品牌公司进入宠物医疗行业竞争 目前, 我国宠物医疗行业收入占整个宠物行业收入比重达到 20% 2) 行业技术壁垒高 宠物医疗行业是宠物各个子行业中技术含量最大, 硬件设施 人才素质要求最高的行 业 宠物医疗一般需要完善的硬件医疗设备作为技术支撑来完成宠物疾病的诊断 治疗 护理, 比如需要专业从事宠物的紧急手术 肿瘤 皮肤病的诊断和治疗 整形手术和外来动物防疫等, 因此正规的的宠物医院须设有治疗室 手术室 特护室 重症护理中心 康复中心等等 专业的医疗团队是宠物医院的软件支撑, 目前许多具有职业兽医资格的兽医都需要具有兽医专业毕业资格证, 保证宠物医疗的专业水平, 避免宠物医疗事故的 发生 3) 宠物消费入口价值 目前许多品牌的宠物企业以引进宠物医院为切入口, 利用宠物医院的服务粘性作用带 动宠物商品的消费 美国最大的宠物商品零售商 PetSmart 在公司的快速扩张时期就与第三方机构 Banfield( 目前美国最大的宠物医院连锁机构 ) 合作, 在各个宠物门店设立宠物 医院部门, 提供宠物诊疗 手术 疫苗注射等服务 引入医疗服务部门首先可以提高自身品牌的专业性, 比如宠物医院可为宠物提供均衡营养的饮食, 连带推荐公司自主的宠物食品品牌等 3.6. 竞争格局发展趋势 : 国产化 市场集中化 国产化是大势所趋 : 根据 2010 年我国宠物商品市场调查, 和美国一样, 宠物食品是宠物商品市场中份额最大的细分市场, 占 39% 的市场份额 经过了过去 20 年的出口加工的专业技术积累, 我国的宠物食品工厂和国内自主品牌已纷纷崛起, 并从面向国外市场转 为面向国内市场 目前, 宠物食品市场中, 国外的品牌如玛氏 ( 宝路 伟嘉 ) 雀巢 日本多格漫 日本艾立忠 德国卫塔卡夫等占 80% 的市场份额, 国内品牌如皇家 顽皮 珍宝 好主人 佩蒂等占 20% 的份额

23 图 20: 我国宠物商品市场占有率 数据来源 : 宠物世界领秀 2010 调查安信证券研究中心 在营养品方面, 国外的品牌包括美国 in 比利时唯优 新西兰美约 - 维他宝等, 国内品 牌有台湾佑达 一宠金 蓝血贵族等 宠物牵引器具一般以国外品牌为主, 如多格漫 来福希等 总的来说, 进口品牌产品占整个宠物市场 80% 的市场份额, 国内品牌只占 20% 的市场份额, 随着我国国内品牌开始更加的关注国内市场, 把销售重点从国外带回国内, 国内品牌的市场份额在未来几年会迅速提高 表 11: 我国宠物商品市场上国内外品牌一览 ( 部分 ) 宠物食品 洗护用品 国外品牌 国内品牌 玛氏 ( 宝路 伟嘉 ) 日本多格漫皇家顽皮 雀巢 ( 冠能 康乐多 ) 德国卫塔卡夫 珍宝 佩蒂 日本爱丽忠日本三才好主人金曼 - 路斯 美国顶尖 美国沃克先生 家朵 香港贝拉特 美国克里斯丁森美国碧艾欧宠怡蓝血贵族 美国圣路薇 牵引工具多格漫来福希 数据来源 : 网上资料整理安信证券研究中心 帝玻玛 市场集中度将逐步提升 : 根据美国的经验, 由于市场的进入门槛较低, 随着宠物产品 服务需求的提高, 传统的宠物零售企业会面临越来越多的外部竞争, 如类似沃尔玛的超 市和大卖场这些外部竞争者会依靠自己的规模优势和成本优势, 通过较低的价格吸引顾客, 因此, 越来越激烈的竞争环境促使市场上的玩家通过 大鱼吃小鱼 的整合方式来 扩大规模, 降低成本, 抢占市场 以美国为例, 超市和大卖场给传统宠物企业带来的价格压力迫使很多传统玩家退出市场或只能在一些小众的利基市场中勉强生存, 在 年 5 年间, 美国的传统宠物店 每年以 1% 的速度在减少, 而美国传统宠物店的减少主要是由于小玩家承受不起外部竞争特别是价格竞争的压力, 另一原因是一些玩家利用资金优势吞并小玩家来迅速扩展自己 的商业地图 在这些大玩家中, 其中两个成功的主要玩家是 PetSmart 和 PETCO,PetSmart 通过商超式大店模式提供广泛的产品种类, 以低廉的价格击败对手, 既维持原有通过大仓储商 圈店的 大批量 + 低价格 发展起来所留住的客户, 拥有超市模式的高周转率的低毛利率, 又通过自己的规模优势在全国范围内迅速扩张门店的数量抢占新的市场, 同时在照顾原有客户的基础上开发高端 个性化的客户 PETCO 也是通过类似 PetSmart 这种 既能提

24 供广泛 专业的产品选择, 也能够通过大规模运营为客户节省时间和成本 的模式成为 美国宠物市场的第二大巨头 到 2013 年,PetSmart 已占据美国宠物市场 40% 以上的市场份额, 成为美国宠物市场第一大巨头,PETCO 市场份额约 20% 图 21:2014 年美国宠物市场集中度情况 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 根据 IBISWORLD 的统计,2013 年, 美国 家宠物企业中, 超过 80% 的宠物店雇佣员工在 4 名以下, 超过 10 人的宠物店只占 7.8%, 超过 20 人的只占 2.5%, 超过 100 人 的仅为 0.3%, 超过 500 人的只有 0.1% 表 12:2013 年美国各规模 ( 按雇佣人数 ) 宠物店 ( 企业 ) 比例 宠物店 ( 企业 ) 人数 占比 (%) 0-4 人 83.0% 5-9 人 9.3% 人 5.3% 人 2.1% 人 0.3% % 数据来源 : 安信证券研究中心 4. 宠物产业相关公司分析 4.1. 国际宠物产业相关公司 国际经验一 :PetSmart 全美最大的综合性宠物用品零售和服务连锁店 PetSmart 成立于 1987 年, 是目前美国宠物零售行业中最大的综合性宠物用品零售和服务连锁商, 专门为宠物的整个生命周期提供专业产品 服务和解决方案 目前,PetSmart 在共有 1404 家宠物门店, 遍布美国 加拿大和波多黎各, 基本都开设在主要地区的购物 中心以及相邻其他超市和宠物大卖场 公司在美国和加拿大拥有超过 名员工, 提供超过 种宠物产品和各种宠物服务 ( 一 )PetSmart 主营业务 : 产品 + 服务

25 宠物产品 :PetSmart 产品主要分为三类, 1 一般宠物消费品, 如宠物食品 零食以及在商超和宠物大店没有的高端 优质产品 ; PetSmart 的宠物食品中心能够提供宠物整个生命周期所需的宠物食品, 根据宠物的品种 体型 年龄和健康状况提供均衡营养的宠物饮食指导 改善宠物健康状态 饮食 习惯的一体化解决方案 图 22:PetSmart 食品中心提供宠物均衡营养一体化解决方案 数据来源 :PetSmart 官网安信证券研究中心 2 宠物耐用品, 如牵绳 宠物家具 笼 床等 ; 3 宠物交易,PetSmart 只提供宠物鱼 鸟 无脊椎动物和其他小动物 ( 仓鼠等 ) 的售卖, 大宠物如狗 猫只能在公司的宠物收养中心通过 PetSmart 宠物收养计划来收养, PetSmart 不提供大宠物的交易 图 23:PetSmart 提供各种宠物用品 数据来源 :PetSmart 官网安信证券研究中心 宠物服务 : 除了宠物产品销售以外, 公司主营业务还包括店内的宠物服务 ⑴ 宠物酒店 :PetSmart 在 202 家宠物门店内设有店内宠物酒店 PetSmart@PetHotel, 为宠物狗 / 猫提供住宿设施和宠物寄宿 / 托管服务,24/7 全天候人工监护 ⑵ 宠物医院 :PetSmart 与 Medical Management International, Inc. (MMI) 合作 (PetSmart 持有

26 MMI 20.5% 的股权 ), 在超过 60% 的宠物门店内提供全面的兽医护理服务, 统称为 Banfield Pet Hospital,Banfield Pet Hospital 提供的服务包括量身定制的健康计划 宠物寿险 体检服务 疫苗接种等, 兽医团队超过 1000 人, 并独立于 PetSmart 运作,PetSmart 不从宠物 医院获取收益, 而是每年收取授权费并持股 MML ⑶ 宠物培训 :PetSmart 提供宠物训练课程, 解决宠物日常行为中出现问题, 并根据宠物 的各个学习阶段量身定制学习内容和计划 ⑷ 宠物美容 :PetSmart 店内设有全套宠物美容设施, 为宠物提供清洁 修剪服务 ( 二 )PetSmart 发展历程 PetSmart 从 1987 年成立至今, 从一个宠物大型超级市场发展至全球最大的综合性宠物用品零售和服务连锁商, 其成功的原因在于在不同的时期 PetSmart 能够及时判断市场变 化趋势大胆进行商业模式革新, 因此,PetSmart 的成长可按照其商业模式变化分为四个阶段 : 第一阶段 ( 量大 + 价廉 ):PetSmart 发展初期, 区别于一般的宠物零售商店, 主要超过 2000 平方米的商圈店以大批量 低价格的模式提供宠物商品, 节约时间和成本的购物方式吸引了大量消费者,PetSmart 的大型商圈店模式为当时传统的宠物食品 / 用品零售行业带来 的新的模式 第二阶段 ( 大店 + 连锁 ): 迅速扩张时期,PetSmart 展开了以仓储式商圈大店与传统零售 商店模式相结合的扩张方式迅速在全美范围内扩张并占领市场 年, 在短短的六年内,PetSmart 的宠物门店数量从 1992 年 50 家到 1998 年 500 家, 扩张速度惊人 第三阶段 ( 商品 + 服务 ): 战略转型时期,PetSmart 改变以前把重点从原来提供大批量产 品的宠物用品商圈店向人性化 智能化 精细化的宠物服务商转型, 并把 PetsMART 改名为 PetSmart 第四阶段 ( 线上 + 线下 ): 模式再革新时期, 公司收购全美最先设立的线上宠物商品零售商 Pet360, 设有宠物药店 Pet360 Pharmacy 提供 BRAVECTO HEARTGARD TRIFEXIS QUELLIN 等各种品牌的宠物处方药和宠物补充药 图 24:PetSmart 发展历程 数据来源 : 公司官网安信证券研究中心

27 ( 三 )PetSmart 经营情况 从 2008 年至 2014 年间,PetSmart 保持稳定增长 公司以年复合增长率 5.82% 从 2008 年 亿美元增长至 2014 年 亿美元, 增长速度高于行业平均水平 其中,2012 年, 实现业务收入 亿美元, 同比增长 10.55%;2013 实现主营业务收入 亿美元, 同比增长 2.35% 产品升级, 拓宽高端消费客户市场 2013 年,PetSmart 开始致力于开拓高端宠物产品 / 食品市场, 在宠物食品方面,PetSmart 专门针对高端消费者开拓天然无谷类宠物食品品 牌 Simply Nourish, 为特定的高端宠物猫 / 狗食品引进新的食物配方, 满足更高的无谷类和高蛋白要求 同时, 增加天然宠物零食的种类 在耐用品方面, 公司推出新的 PetSmart 自主宠物服装品牌和更新原有分类, 同时顺应市场要求增加无脊椎动物 ( 发展最快的宠 物品种 ) 的耐用品系列 宠物服务收入比重逐年增加 在宠物服务方面, 宠物美容和宠物寄宿需求增长,2014 年公司宠物服务收入增加 4200 万美元, 同比增长约 5.4%, 而宠物商品收入增速为 2.47%, 公司宠物服务收入比重有逐年增加的趋势 图 25:PetSmart 营业收入情况 图 26:PetSmart 主营收入构成 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心 2014 年,PetSmart 实现净利润 4.26 亿美元, 同比增长 1.4% 从 年, 公司边际收益从原来的 7.5% 上升至 9.6%, 综合毛利率维持在 29%-30% 之间, 公司盈利能力的上升其中一个主要原因是宠物服务的毛利率逐年上升以及高端产品具有更高的边际收益 图 27:PetSmart 净利润平稳增长 图 28:PetSmart 盈利情况 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心

28 图 29:PetSmart 综合毛利率水平 图 30:PetSmart 宠物商品与服务毛利率对比 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心 数据来源 : 公司年报安信证券研究中心 PetSmart 的成功经验证明了 宠物商超 的大店模式是将宠物产品 服务 顾客更好地融合在一起的最有效 最值得借鉴的商业模式 PetSmart 发展前期通过大型仓储的商 超大店, 借助高周转率和低成本提供广泛商品种类和廉价产品打败对手, 占领市场 在商超大店模式成熟后, 通过 大店 + 电商 线上 + 线下 结合提供更细致更专业的服务 国际经验二 :PETCO 美国第二大宠物产品零售服务商 PETCO 成立于 1965 年, 是美国第二大专业宠物用品零售商, 占美国市场份额约 20% PETCO 总部设在圣地亚哥, 在全美 50 个州拥有 1400 家宠物门店, 员工超过 人 主营业务 : PETCO 提供超过 种不同的宠物产品, 包括宠物食品 宠物服饰 宠物美容用品 宠物牵绳器具和宠物耐用品等 PETCO 也提供像 PetSmart 一样在各个宠物门店提供宠物服务, 包括宠物美容 兽医 宠物收养中心和小宠物交易等 发展历程 : 1994 年,PETCO 首次在纳斯达克上市, 股票代码 PETC 年销售额为 1.89 亿美元, 是当时美国最大的专业宠物用品零售商 2000 年, 公司在 Texas Pacific Group 和 Leonard Green & Partners( 德克萨斯太平洋集团 ) 的杠杆收购中被私有化,2002 年再次上次 2006 年,PETCO 被 Texas Pacific Group 和 Leonard Green & Partners( 德克萨斯太平洋集 团 ) 以 18 亿美元收购 2009 年,PETCO 提出相对于 PetSmart 的宠物商超大店模式的 小宠物店 概念, 针对美 国宠物行业发展最快的小众市场, 专门提供全天然 有机环保和高端优质的宠物产品 目前, 该类型的 小宠物店 已遍布美国 50 多个地区 2011 年,PETCO 通过收购俄亥俄州的宠物产品专卖连锁品牌 Complete Petmart 及其旗下 29 家宠物门店, 拓展东南部市场 2015 年,PETCO 再次提交公开募股申请, 公司经营情况 : PETCO 主营收入每年保持平稳增长, 年, 公司复合年增长率约为 8% 水平,

29 高于行业 4% 的平均增长水平 2014 年, 公司实现主营业务收入 亿美元, 同比增长 5% 其中,54% 的收入来自于宠物永平的销售,38% 的收入来自宠物食品, 其余部分来自于宠物服务 ( 宠物美容 宠物训练 ) 的收入 图 31:PETCO 主营业务收入情况 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 图 32:PETCO 员工人数变化 数据来源 :IBISWORLD 安信证券研究中心 4.2. 国内宠物产业相关公司 酷迪宠物 (Kudi) 中国第一个宠物主题连锁品牌 酷迪宠物成立于 2001 年, 由北京博爱伴侣宠物用品销售有限公司推出, 是我国第一个宠物主体的连锁品牌,2002 年酷迪宠物第一家宠物店面推出, 目前连锁店已超过 100 家, 遍布北京 上海 杭州 天津 石家庄 广州 大连等全国各大省市

30 图 33: 酷迪宠物全国店面分布图 数据来源 : 公司官网安信证券研究中心 酷迪宠物采用多元化的经营模式, 目标是为消费者提供一站式购物体验和全方位服务 连锁店面面积从 30 平方米到 2000 平方米不等, 主营业务包括宠物食品 用品销售 宠物美容 宠物销售 宠物寄养 宠物摄影 宠物医疗医技宠物主题公园等业务 2006 年 4 年, 全国第一家宠物主题公园酷迪宠物公园在北京开业, 该宠物主题公园占地超过 平方米, 提供宠物独享乐园, 度假酒店式专业寄养服务 宠物培训服务以 及铁狗竞技赛事 ( 铁狗三项赛 游泳锦标赛 飞盘狗大赛等 ), 每年还会举行宠物嘉年华, 为 狗友 提供社交的场所, 开展宠物展 宠物秀等 酷迪宠物随后在上海等地区也投资了大型宠物公园 2006 年酷迪宠物还创立了全国最大的宠物用品大卖场 酷迪宠物城, 酷迪宠物城能够提供 5000 多种宠物商品和宠物美容 SPA 宠物摄影 宠物医疗等服务, 我国内首家一 站式宠物全方位服务的宠物大卖场 2012 年, 酷迪宠物针对宠物高消费市场推出高端宠物时尚品牌卡地金时尚宠物生活馆, 是我国首家以宠物美容时尚为主题的宠物连锁服务机构, 卡地金采用全球采购的方式把 中国香港 日本 韩国 欧美等宠物的高端流行品牌引入中国市场, 为宠物提供最时尚的宠物造型 图 34: 酷迪宠物卡地金宠物时尚生活馆 数据来源 : 公司官网安信证券研究中心

31 图 35: 酷迪宠物专享的高端宠物商品品牌 数据来源 : 公司官网安信证券研究中心 酷迪宠物与国内外知名商业中心 购物商场建立了全国性的战略合作, 为其市场扩张提供便利 目前为止, 酷迪宠物已与万达广场 华润万家 北京华联 永辉超市 新世界集团 日本 SOGO 法国家乐福 来福士等知名品牌签署战略合作 连锁 + 电商 模式, 整合线下 线下资源, 加入宠物垂直电商行列 2009 年, 酷迪宠物推出专注服务于中高端市场和专业宠物爱好者的 B2C 商场 宠物商城 宠物商城是 一个线上垂直宠物用品销售平台, 依托酷迪宠物原来自有的产品线和进口渠道, 结合网上销售平台, 为消费者提供最快捷 最方便的宠物用品购物服务 乐宠 (LeePet) 宠物连锁店 + 宠物电子商务 模式的追随者 乐宠控股有限公司成立于 2007 年, 是从 2002 年成立的 BBS 社区发展过来, 目前是国 内宠物行业最专业的一站式服务机构之一 主要业务 : 乐宠旗下共有五大业务, 包括乐宠宠物连锁店 北京博爱动物医院 中国纯种犬俱乐部 宠物中国和淘宝网宠物平台, 覆盖宠物行业各个领域 1 宠物中国论坛 (CPC): 宠物中国论坛是我国第一的宠物交流社区, 也是亚洲流量最 大的宠物行业垂直门户网站, 累计注册会员 70 万人, 为爱宠认识提供全方位的宠物交流平台, 提供最全面的宠物行业最新资讯以及宠物行业的供给信息 宠物中国论坛的线上资源是乐宠发展 OTO 的基础 2 中国纯种犬俱乐部 (CKC): 中国纯种犬俱乐部前身是宠物中国会展部, 成立初期是 围绕纯种犬注册和血统体系建立的工作而运作的 目前, 中国纯种犬俱乐部是国内最大的纯种犬全国性机构, 也是国内最大的专业犬展组织机构, 致力于通过宠物会展和血统认证 注册来推动国内纯种犬的管理和繁殖系统化, 国际化 3 乐宠宠物连锁店 : 宠物用品连锁超市, 目前乐宠宠物连锁店数量已超过 90 家, 预计 未来会超过 300 家 4 北京博爱动物医院 : 是北京大型综合性的宠物医疗机构 5 宠物电商 :2011 年, 乐宠依托自有的宠物中国论坛开始布局宠物电商, 在淘宝 京 东拥有人散的 C 店,2012 年乐宠在淘宝个的销售额突破 1 亿元, 目前乐宠的网上电商连锁店已向一号店 亚马逊 苏宁等电商延伸 2014 年, 乐宠开始整个规模 OTO 平台, 构建自己的 B2C 平台, 把线上线下分散的资源进行整合 2008 年, 乐宠拿到联想和清科创投 150 万美元的天使投资, 是我国宠物行业第一笔机 构风投 2013 年, 乐宠拿到软银中国第一轮 1000 万美元的融资 在清科集团第三届中国高成长企业 CEO 峰会上, 乐宠控股集团 CEO 李元透露乐宠计划争取在最近两年内上市

32 瑞普生物 瑞普生物成立于 1998 年, 主要经营业务为兽用生物制品 兽用制剂和兽用原料药, 为国内少数几家产品覆盖动物疫病预防 诊断 治疗 促生长以及调节免疫机制的兽药 企业之一, 并于 2010 年 9 月 17 日登陆创业板 内涵式增长 外延式扩张支撑公司业绩高增长 a 公司上市之后收购动作频繁, 先后收购了湖北龙翔, 湖南中岸 赛瑞科技等企业的股权, 完善了公司产品线链条, 增强了公 司在华中地区的营销网络 b 公司上市后加大了对新产品的研发投入, 陆续取得多个新兽药证书, 为公司未来业绩的增长奠定了基础 c 公司产能大幅扩张, 伴随着公司营销 网络的不断完善, 新产能将会得到释放 公司涉及宠物产业产品 : 狂犬病灭活疫苗 (Flury 株 ): 已获新兽药证书 产品批准文号 动物用狂犬纯化冻干灭活疫苗 : 已取得新兽药证书, 正在申请生产批文 狂犬病毒 ELISA 抗体检测试剂盒 : 正在进行临床试验 投资瑞派宠物, 布局宠物产业 公司拟以自有资金出资 1,000 万元, 以增资扩股的方式投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司 ( 以下简称 瑞派宠物 ), 投资完成后, 公司将 持有瑞派宠物 4.34% 的股权 1) 瑞派宠物简介 : 瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理, 现有子公司 15 家, 各宠 物医院门店为经营主体, 宠物医院门店的主营业务为宠物医疗 宠物美容和宠物用品销售 瑞派宠物大股东为中瑞华普科技有限公司, 中瑞华普科技有限公司为瑞普生物董监 高实际控制的企业 截止 2014 年, 公司总资产 1.23 亿, 净资产 3734 万 ;2015 年上半年实现营收 77.5 万, 净利润 -111 万 2) 投资瑞派宠物, 战略进军宠物产业 : 公司一直视宠物产业为极具潜力的新型产业, 在生物医药领域已积极布局, 储备品种较为丰富, 包括 : 狂犬病灭活疫苗 (Flury 株 ): 已 获新兽药证书 产品批准文号 ; 动物用狂犬纯化冻干灭活疫苗 : 已取得新兽药证书, 正在申请生产批文 ; 狂犬病毒 ELISA 抗体检测试剂盒 : 正在进行临床试验 瑞派宠物已集中了全国范围的宠物医疗优势资源, 宠物产业渠道资源丰富 此次增资瑞派宠物, 标志着公司正式开始战略进军宠物产业 公司投资瑞派宠物, 将进 一步加强与瑞派宠物合作关系, 发挥公司与瑞派宠物分别在产品与市场渠道方面的优势, 实现共赢, 共同开拓市场潜力巨大的宠物产业, 特别是宠物医疗行业! 普莱柯 公司成立于 2002 年 6 月, 公司主营业务为兽用药品的研发 生产和销售, 公司是国内兽药行业创新主导型的企业, 于 2015 年上市 公司主要产品新 - 支 - 流三联灭活疫苗 新 - 支 - 减 - 流四联灭活疫苗等产品市场份额常年在细分市场位居行业第一 猪圆环病毒 2 型灭活疫苗 高致病性猪蓝耳病活疫苗等位居行业前三! 涉及宠物产业产品 : 拟投资 1.2 亿元项目 : 侧重于承接公司宠物疫苗成果转化与产业化 狂犬病灭活疫苗 : 临床试验 一种用于治疗或预防宠物细菌性疾病的泰拉霉素组合物及其制备方法 : 专利 细胞蚀斑快速测定狂犬病病毒毒价的方法 : 专利 海利生物 上海海利生物技术股份有限公司前身为前身为上海松江生物药品厂, 是农业部在上海批准生产兽用生物制品的定点企业, 以及农业部在上海设立的动物重大疫情防控生物制品

33 生产基地 公司于 2015 年上市 公司主营业务为专业化兽用生物制品的研发 生产 销售和服务, 主要产品为畜用 禽用动物疫苗 公司是行业内少数几家能够同时提供畜 禽 宠物用疫苗的专业企业之一 涉及宠物产业产品 : 狂犬病灭活疫苗 (SAD 株 ): 已获新兽药证书 产品批准文号 海大集团 公司是一家集研发 生产和销售水产饲料 畜禽饲料和水产饲料预混料以及健康养殖为 主营业务的上市公司, 核心业务是水产饲料 水产苗种和动保产品 涉及宠物产业产品 : 公司积极探索宠物饲料产品的研发销售 5. 投资建议 我们认为经过二十多年的启蒙孕育期, 从宠物数量 居民收入 情感需求各方面分析, 我国宠物产业正进入黄金发展期, 未来五年具有千亿市场规模 相关企业包括宠物疫苗 宠物饲料企业都具备极大的发展潜力 我们建议投资者关注如下标的 : 首推 : 瑞普生物 ( 战略进军宠物产业 ), 其次宠物疫苗 : 普莱柯 海利生物 ; 宠物饲料 : 海大集团 表 13: 宠物产业相关标的 代码 公司 股价 15 年 EPS 16 年 EPS 15 年 PE 16 年 PE 评级 SZ 瑞普生物 买入 -A SH 普莱柯 买入 -A SH 海利生物 数据来源 :WIND, 数据截止 2015 年 8 月 28 日, 安信证券研究中心 6. 风险提示 行业发展不及预期

34 公司评级体系 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10% 至 10%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 吴立声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但 不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权

35 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 孟硕丰 侯海霞 梁涛 潘艳 朱贤 许敏 北京联系人 温鹏 李倩 周蓉 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 张青 邓欣 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编 : 北京市 地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编 :