聚焦 216 供给侧改革主要工作重点中央经济工作会议于 12 月 18 至 21 日在北京召开习近平在会上发表重要讲话, 分析当前国内外经济形势, 总结 215 年经济工作, 分析当前国内国际经济形势, 部署 216 年经济工作, 重点是落实十三五规划建议要求, 推进结构性改革, 推动经济持

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割裴
5 years ago
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1 宏观经济周报 215 年 12 月 28 日供需两端双向发力中央工作会议定调 216 任务重点摘要 : 聚焦 216 供给侧改革主要工作重点中央经济工作会议于 12 月 18 至 21 日恒泰期货有限公司宏观经济研究在北京召开习近平在会上发表重要讲话, 分析当前国内外经济形势, 总结 215 年经济工作, 分析当前国内国际经济形势, 部署 216 年经济工作, 重点是落实十三五规划建议要求, 推进结构性改革, 推动经济持续健康发展李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向, 具体部署了明年经济社会发展重点工作, 并作总结讲话会议公告显示, 中国 216 年的五个主要任务包括 : 去产能去库存去杠杆降成本补短板此外, 中国明年将会分析师 : 王峥执业编号 :F 适度扩大财政赤字并采取措施防范金融风险, 并为结构性改革提供稳定的宏观经济环境电话 : 邮箱 : wangzheng@cnhtqh.com.cn 供需两端双发力供给侧结构性改革大幕即将起航 216 年的五个主要任务包括 : 去产能去库存去杠杆降成本补短板宏观经济政策将会更加积极工业企业利润降幅收窄长期下行压力犹在新兴市场货币贬值加剧未来或有更多国家放弃盯住美元短期人民币贬值 - 资本外流 - 贬值加剧循环或将延续长期人民币离岸在岸双向波动或成为常态恒泰期货您身边的衍生品投资顾问

2 聚焦 216 供给侧改革主要工作重点中央经济工作会议于 12 月 18 至 21 日在北京召开习近平在会上发表重要讲话, 分析当前国内外经济形势, 总结 215 年经济工作, 分析当前国内国际经济形势, 部署 216 年经济工作, 重点是落实十三五规划建议要求, 推进结构性改革, 推动经济持续健康发展李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向, 具体部署了明年经济社会发展重点工作, 并作总结讲话会议公告显示, 中国 216 年的五个主要任务包括 : 去产能去库存去杠杆降成本补短板此外, 中国明年将会适度扩大财政赤字并采取措施防范金融风险, 并为结构性改革提供稳定的宏观经济环境供需两端双发力, 供给侧结构性改革大幕即将起航当前我国处于经济增速换挡的关键时期, 投资出口消费这三驾马车对于经济增长的拉动作用在逐渐减弱其中, 出口受到全球经济低迷, 需求不足影响将在很长一段时间与地位运行 ; 国内经济增速放缓直接导致投资回报率大幅降低, 国内缺乏好的投资项目, 投资者投资意愿下降, 投资整体下滑, 受投资影响最大的房地产和制造业首当其冲, 行业整体景气程度大不如前对于房地产来讲, 随短期商品房销售有所回暖, 但较大的库存压力使得地产商拿地热情锐减, 库存去化仍将持续 ; 在消费方面, 当前制造业产能过剩严重, 有效需求不足, 供求错配问题有待解决在需求端对于经济增长的刺激作用递减的背景下政策将转向供给端发力, 然而供给侧改革过程缓慢, 处于对经济稳增长的考虑, 明年政府将会在供给端需求端双向发力中国 216 年的五个主要任务包括 : 去产能去库存去杠杆降成本补短板去产能方面, 制造业去产能将成为明年经济转型的重中之重, 此前, 政府也出台相关政策来应对日益严峻的去产能问题, 但并没有切实执行主要原因可能是, 对于产能过剩最为严重的制造业, 大部分企业均与地方的政府税收以及地方就业问题有着密切联系, 或处于对经济稳增长的考虑, 在实际行动上略显不足当前中国经济处于增速换挡的关键时期, 供给端存在严重的结构性问题, 即满足消费升级需求的相关产品供给明显不足, 因此我们需要补上供求错配的短板, 经济转型之痛也无可避免, 预计 216 年政府将进一步加大去库存力度, 主要通过兼并重组的方式完成过程产能的消除在明年, 作为产能过剩重灾区的重化工钢铁水泥等行业兼并重组破产等事件或集中发生去库存方面, 去库存则主要是指房地产库存, 虽然第三季度房地产销售有所回暖, 但由于庞大的商品房存量, 明年房地产业增长依旧承压此次中央工作会议提出加快提高户籍人口城镇化率, 刺激商品房的需求增加, 消除房地产库存压力当前房地产库存主要集中于三四线城市, 但这些城市人口, 尤其是对商品恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 1 敬请参阅最后一页特别声明

3 房需求较大的中青年人口流向一线城市的趋势日益明显, 因此我们认为明年具体措施的实施成为关键, 效果有待进一步观察 216 年宏观经济政策将会更加积极财政方面, 一方面明确了减税政策, 降低制造业增值税税率, 减少企业的经营成本另一方面, 提出阶段性提高财政赤字率, 发挥好有效投资, 预计基建投资力度会进一步加大货币政策将持续宽松, 且更加灵活明年政府在 SLF MLF 等新兴定向货币政策的使用频率将更加频繁 ; 进一步降低企业的融资成本, 利率将进一步下行我们认为, 随着去产能的深入金融风险将会逐步加大, 低信用企业债务违约发生几率将大幅提升, 银行以及其他的金融机构或因此蒙受损失 ; 另一方面, 地方政府债务置换使地方债城投债的风险有所缓解减少企业税费地方债置换等措施均将使政府的财政支出大幅增加, 需要货币政策相配合此外, 随着美国进入货币紧缩周期, 人民币贬值等带来的资金外流压力一直存在明年财政货币双双宽松, 相互配合将成为常态工业企业利润降幅收窄长期下行压力犹在 11 月份, 规模以上工业企业实现利润总额亿元, 同比下降 1.4%, 连续第六个月下降, 不过降幅比 1 月份收窄 3.2 个百分点规模以上工业企业中,1-11 月份国有控股企业实现利润总额亿元, 同比下降 23%; 集体企业实现利润总额亿元, 下降 2%; 股份制企业实现利润总额亿元, 下降 1.9%; 外商及港澳台商投资企业实现利润总额亿元, 增长.6%; 私营企业实现利润总额亿元, 增长 5.3% 私营企业经济状况普遍好于国企, 国企改革势在必行分行业看,1-11 月份, 采矿业实现利润总额亿元, 同比下降 56.5%; 制造业实现利润总额亿元, 增长 3.4%; 电力热力燃气及水生产和供应业实现利润总额亿元, 增长 14.7% 11 月份工业企业利润降幅收窄的主要原因有以下几点 : 产品销售转跌为升 ; 单位成本有所下降 ; 营业外收入增加 ; 投资收益增多另外, 个别行业拉动作用明显, 其中, 收购车优惠等政策刺激, 汽车生产增长明显加快, 汽车制造业利润同比增长 35%, 增幅比 1 月份提高 28.6 个百分点 ; 工业企业利润虽降幅有所收窄, 但不利因素依然存在一是产成品存货增长有所加快 11 月末, 规模以上工业企业产成品存货同比增长 4.6%, 增幅比 1 月末加快.1 个百分点二是应收账款增速依然较高 11 月末, 企业应收账款同比增长 7.8%, 增幅比 11 月份主营业务收入高 6.8 个百分点恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 2 敬请参阅最后一页特别声明

4 恒泰期货研究在经济面临较大下行压力的大背景下, 工业企业利润下滑首先, 是我国出口增速出现下滑, 使得相关行业企业利润承压较重其次, 是全球大宗商品价格继续走低, 压低了所涉行业的企业利润此外, 大量产能过剩的行业企业分布在地方国企之中, 如煤炭钢铁有色金属建材水泥以及基建领域, 受到经济下行压力的拖累企业应收收入下降, 导致该领域企业利润承压以上因素在短期难有改善本周的中央经济工作会议提出, 推进结构性改革, 必须依靠全面深化改革要加大重要领域和关键环节改革力度, 推出一批具有重大牵引作用的改革举措 216 年将要大力推进国有企业改革, 加快改组组建国有资本投资运营公司, 加快推进垄断行业改革图表 1: 工业企业利润降幅缩窄图表 2: 私营企业经营状况明显好于国企工业企业 : 利润总额 : 当月值亿元工业企业 : 利润总额 : 当月同比 % 国有及国有控股工业企业 : 利润总额 : 累计同比 % 私营工业企业 : 利润总额 : 累计同比 % 数据来源 :wind 恒泰期货研究所数据来源 :wind 恒泰期货研究所恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 3 敬请参阅最后一页特别声明

5 图表 3: 采矿业利润总额持续大幅下行采矿业 : 利润总额 : 累计同比 % 制造业 : 利润总额 : 累计同比 % 电力热力燃气及水的生产和供应业 : 利润总额 : 累计同比 % 数据来源 :wind 恒泰期货研究所新兴市场货币贬值加剧人民币汇率未来将双向波动新兴市场货币贬值加剧, 未来或有更多国家放弃盯住美元上周, 美联储加息 25 个基点, 最新联邦基金利率区间变为.25-.5%, 并预计明年将陆续加息 4 次, 到 216 年底联邦基金目标利率或达到 1.375% 根据此前经验, 美联储首次加息之后意味着美元短期见顶, 理论上短期新兴市场货币贬值压力可能会有所缓解但近期新兴市场国家货币贬值实际上正在加剧, 上周阿根廷宣布放弃固定汇率制导致比索大幅贬值近 3% 拉美货币危机隐忧再现, 短期对新兴货币产生负面冲击此外,12 月 21 日, 阿塞拜疆央行宣布取消本币马纳特盯住美元的汇率机制, 实施自由浮动汇率马纳特对美元当即狂泻 47.6%, 至 1995 年以来的最低水平随着大宗商品行情持续低迷, 油价暴跌, 一些国家货币贬值压力升温, 资本外流加剧, 外汇储备下降对于大部分新兴市场国家来讲, 大量动用外储以支撑本币汇率或持续不了多久, 放弃盯住美元也是无奈之举人民币汇率短期或将会延续贬值 - 资本外流 - 贬值加剧这一恶性循环自 11 月以来外汇占款大幅减少, 尤其是 11 月末人民币入篮前后, 在美联储加息周期开启以及中国疲弱经济基本面双重影响下, 资本外流现象严重, 人民币在短期贬值压力依旧很大 11 月外占更是创下历史上的第二大跌幅, 说明 811 汇改的后遗症依旧存在, 人民币汇率在短期或将会延续贬值 - 资本外流 - 贬值加剧这一恶恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 4 敬请参阅最后一页特别声明

6 性循环长期来看人民币离岸在岸双向波动或成为常态当前人民币实际有效汇率偏高, 导致对美元的贬值趋势短期能以逆转, 但随着加入 SDR 美联储加息等外部不确定性消失以及 811 汇改后市场对汇率波动逐渐适应, 人民币贬值预期有望修复长远来看, 当前中国经济增速在除美国以外的国际主要经济体间依旧较为强劲, 且市场对于美元走强的预期基本一致并对此做好了准备, 美联储官员亦表示整个加息的过程是温和的循序渐进的过程, 若未来美元不出现超预期的大幅增长, 则人民币不会出现大幅走低的情况另一方面, 当前中国的外汇储备虽有所缩减, 但依旧保持相对充裕, 央行有能力维持人民币汇率保持相对稳定未来人民币汇率单边贬值将成为历史, 随着人民币汇率形成机制将会更加市场化, 中国资本市场的开发, 国内外居民和企业配置人民币资产的需求有望进一步提高, 能够在一定程度上对冲部分资本外流, 人民币离岸在岸双向波动或成为常态免责声明本报告由恒泰期货研究所制作, 未获得恒泰期货有限公司的书面授权, 任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改发布和复制本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料建议预测均反映报告初次发布时的判断, 可能会随时调整, 报告中的信息或所表达的意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保在恒泰期货有限责任公司及其研究人员知情的范围内, 恒泰期货有限责任公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系, 同时提醒期货投资者, 期市有风险, 入市须谨慎恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 5 敬请参阅最后一页特别声明

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恒泰期货研究宏观经济周报 2015 年 12 月 21 日美联储加息靴子落地降准或临窗口期摘要 : 恒泰期货有限公司宏观经济研究美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对宏观经济周报 215 年 12 月 21 日美联储加息靴子落地降准或临窗口期摘要 : 恒泰期货有限公司 www.cnhtqh.com.cn 宏观经济研究美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对大宗商品仍构成压力, 至少市场情绪很难高涨 ; 国内方面的话, 降息可能性不大, 但降准也许会很快到来, 市场利率仍存下降空间,