洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 12 月 11 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 201

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2 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 12 月 11 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 9 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 注 :2015 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ;2014 年 底 及 2015 年 9 月 底 计 入 其 他 流 动 负 债 的 短 期 融 资 券 已 计 入 有 息 债 务 分 析 师 荣 毅 方 晓 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 是 一 家 集 日 化 乳 业 于 一 体 的 多 元 化 企 业 集 团, 乳 业 板 块 已 形 成 完 整 产 业 链, 具 备 一 定 奶 源 优 势, 奶 牛 储 备 质 量 不 断 提 升 ; 日 化 板 块 技 术 水 平 高, 具 有 一 定 的 知 名 度,2014 年 以 来 公 司 千 县 计 划 的 实 施 进 一 步 提 升 收 入 规 模 ; 近 年 来, 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 主 业 始 终 维 持 了 较 强 的 盈 利 能 力, 有 息 债 务 负 担 轻 同 时, 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到, 债 务 结 构 有 待 改 善 市 场 开 拓 成 本 较 大 以 及 存 货 应 收 账 款 规 模 较 大 等 因 素 对 公 司 经 营 及 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 随 着 国 民 收 入 和 生 活 水 平 的 提 高, 中 国 城 市 化 进 程 的 加 快 带 来 的 消 费 需 求 提 升, 国 内 对 乳 制 品 和 洗 涤 用 品 需 求 将 不 断 增 长 未 来 随 着 公 司 各 业 务 板 块 经 营 规 模 的 扩 大, 日 化 销 售 渠 道 进 一 步 开 拓 以 及 乳 品 板 块 终 端 产 品 贡 献 收 入, 公 司 竞 争 实 力 有 望 得 以 进 一 步 提 升 联 合 资 信 对 公 司 评 级 展 望 为 稳 定 优 势 1. 公 司 乳 业 板 块 产 业 链 完 整, 拥 有 一 定 奶 源 优 势 ; 日 化 板 块 研 发 创 新 能 力 强, 技 术 设 备 先 进, 产 品 具 有 一 定 的 知 名 度,2014 年 以 来 千 县 计 划 的 实 施 进 一 步 提 升 收 入 规 模 2. 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 主 业 盈 利 能 力 较 强, 有 息 债 务 负 担 处 于 适 宜 水 平, 财 务 弹 性 较 好 3. 近 两 年, 公 司 经 营 活 动 获 取 现 金 能 够 覆 盖 投 资 活 动 资 金 缺 口, 主 要 项 目 投 资 均 已 进 入 尾 声, 拟 建 项 目 还 未 启 动, 未 来 融 资 压 力 较 以 前 年 度 明 显 缓 解 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 1

3 关 注 1. 国 内 奶 源 紧 张 态 势 仍 存 在, 生 鲜 乳 价 格 的 波 动 对 终 端 产 品 价 格 存 在 一 定 影 响, 对 乳 业 板 块 盈 利 稳 定 性 形 成 压 力 ; 乳 品 安 全 等 因 素 对 乳 业 板 块 存 在 一 定 影 响 2. 公 司 应 收 账 款 和 存 货 规 模 较 大, 一 定 程 度 占 用 营 运 资 金 3. 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 债 务 结 构 有 待 改 善 4. 公 司 尚 未 使 用 的 银 行 授 信 额 度 较 低, 融 资 渠 道 有 待 拓 宽 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 自 2015 年 12 月 11 日 至 2016 年 12 月 10 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 3

5 一 主 体 概 况 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ), 系 经 北 京 市 工 商 局 批 准, 于 1995 年 9 月 设 立 的 有 限 责 任 公 司, 前 身 为 北 京 洛 娃 新 型 化 工 材 料 技 术 开 发 有 限 责 任 公 司 经 过 多 次 增 资, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 注 册 资 本 为 6000 万 元 公 司 股 东 持 股 情 况 为 : 胡 克 勤 持 股 84.17%, 胡 玉 朋 持 股 5.83%, 李 桂 玲 和 董 雪 梅 各 持 股 5.00% 公 司 实 际 控 制 人 为 胡 克 勤 公 司 主 要 经 营 范 围 : 销 售 酒 ; 生 产 化 工 材 料 日 用 化 学 制 品 ; 普 通 货 运 ; 货 物 专 用 运 输 ( 冷 藏 保 鲜 ) 公 司 是 一 家 以 日 化 和 乳 业 为 主 要 产 业 的 企 业 集 团 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 合 并 范 围 包 括 7 家 全 资 及 控 股 子 公 司 ( 见 附 件 1-2) 公 司 董 事 会 下 设 财 务 中 心 人 力 资 源 部 企 管 中 心 办 公 室 投 资 部 法 务 部 宣 传 部 和 信 息 部 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 8.67 亿 元 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 6.25 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 望 京 利 泽 中 园 二 区 203 号 ; 法 定 代 表 人 : 胡 克 勤 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 4

6 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ;12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 三 行 业 分 析 公 司 是 一 家 集 日 化 乳 业 于 一 体 的 多 元 化 企 业 集 团,2014 年 日 化 板 块 和 乳 业 板 块 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 28.85% 和 68.74%, 日 化 行 业 和 乳 制 品 行 业 发 展 对 公 司 日 常 经 营 产 生 重 要 影 响 乳 业 板 块 1. 行 业 概 况 在 2008 年 之 前 的 10 年 中, 中 国 乳 品 行 业 处 于 高 速 发 展 时 期, 生 鲜 奶 产 量 年 平 均 增 长 17.4% 自 2008 年 三 聚 氰 胺 事 件 后, 乳 品 行 业 增 速 明 显 回 落 ( 年 产 量 增 速 始 终 低 于 2.5%), 进 入 缓 慢 增 长 期 2013 年, 受 养 殖 成 本 增 加 牛 肉 价 格 高 涨 奶 牛 疾 病 疫 病 等 多 因 素 影 响, 部 分 养 殖 散 户 退 出, 规 模 化 养 殖 场 产 能 释 放 尚 需 时 日 不 能 及 时 填 补 散 户 推 出 的 缺 口, 牛 奶 产 量 出 现 同 比 5.7% 的 下 跌 ;2014 年 在 上 年 牛 奶 价 格 上 涨 形 势 的 激 励 下, 散 户 退 出 减 缓 奶 牛 场 补 栏 积 极 性 提 高, 奶 牛 整 体 存 栏 量 增 长, 牛 奶 产 量 同 比 上 涨 5.5% 达 到 3725 万 吨, 增 速 高 于 2009 年 以 来 水 平 以 2008 年 作 为 乳 制 品 行 业 发 展 的 分 水 岭, 之 前 的 十 几 年 中 国 奶 源 增 长 一 直 维 持 在 15% 及 以 上 ;2008 年 由 于 受 三 聚 氰 胺 事 件 对 消 费 者 信 心 和 需 求 的 影 响, 奶 源 增 长 率 和 价 格 出 现 大 幅 下 滑 ( 年 奶 源 增 长 率 分 别 为 4.1% 和 -2.7%), 奶 牛 养 殖 效 益 下 滑 奶 牛 存 量 数 迅 速 下 降 ; 直 至 2009 年 下 半 年 随 着 国 内 市 场 对 乳 制 品 需 求 出 现 回 复, 生 鲜 乳 价 格 开 始 触 底 反 弹, 由 于 奶 源 建 设 整 体 跟 不 上 乳 制 品 销 售 的 进 展, 奶 源 紧 张 态 势 始 终 存 在, 生 鲜 乳 均 价 由 2009 年 中 低 点 的 2.3 元 / 公 斤 一 路 升 至 2014 年 初 的 4.2 元 / 公 斤 以 上, 价 格 的 上 涨 也 推 动 了 国 内 奶 牛 养 殖 的 积 极 性, 整 体 奶 牛 存 栏 量 牛 奶 产 量 逐 步 提 高 ;2014 年 以 来, 国 内 原 料 奶 供 应 紧 缺 相 对 缓 解, 生 鲜 乳 价 格 持 续 回 落, 但 仍 处 于 近 年 的 较 高 水 平,2014 年 底 的 生 鲜 乳 均 价 仍 在 3.75 元 / 公 斤 以 上 ;2015 年 以 来, 生 鲜 乳 延 续 了 先 前 的 波 动 下 跌 态 势 但 需 要 关 注 的 是,2013 年 由 于 国 内 需 求 饱 满 新 西 兰 干 旱 导 致 供 给 紧 缺, 全 球 牛 奶 价 格 出 现 上 涨, 各 大 主 产 国 牛 奶 产 量 随 之 明 显 上 涨, 引 起 2014 年 全 球 原 料 奶 价 格 普 遍 下 降, 与 国 内 生 鲜 奶 价 格 出 现 倒 挂, 乳 企 贸 易 商 对 进 口 的 倾 向 性 加 强, 对 国 内 生 鲜 乳 尤 其 是 散 户 供 给 生 鲜 乳 的 销 售 价 格 形 成 压 力 图 年 以 来 生 鲜 乳 ( 主 产 区 ) 均 价 的 走 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯 - 农 业 部 零 售 终 端 牛 奶 价 格 主 要 由 奶 源 供 应 和 市 场 消 费 需 求 两 方 面 因 素 共 同 主 导, 但 终 端 价 格 由 于 传 导 效 应, 可 能 滞 后 于 上 游 原 料 的 价 格 变 动 据 商 务 部 统 计,2009~2010 年 的 两 年 间, 由 于 消 费 者 对 奶 制 品 安 全 的 恐 慌 心 理 影 响, 消 费 需 求 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 5

7 受 到 压 制, 牛 奶 零 售 价 格 始 终 处 于 8.0 元 / 升 以 下 水 平 ;2011 年 以 来, 市 场 需 求 恢 复 已 有 一 段 时 间, 奶 源 建 设 进 度 推 进, 奶 牛 存 栏 量 有 所 提 升, 拉 动 了 牛 奶 零 售 价 格 的 持 续 性 上 升, 由 2011 年 初 的 8.0 元 / 升 增 至 2014 年 末 的 10.8 元 / 升 2015 年 1~9 月, 牛 奶 零 售 价 呈 波 动 上 升 至 元 / 升 图 年 以 来 牛 奶 零 售 价 的 走 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯 - 商 务 部 2. 奶 源 及 供 给 结 构 企 业 掌 控 下 的 原 奶 资 源 及 地 域 分 布 是 影 响 产 品 供 给 和 产 品 品 质 的 重 要 因 素, 原 奶 价 格 决 定 了 乳 品 加 工 企 业 的 生 产 成 本, 而 原 奶 的 品 质 安 全 和 可 控 性 是 企 业 管 控 质 量 安 全 和 消 费 者 选 择 企 业 产 品 的 关 键 因 素 之 一, 所 以 奶 源 建 设 是 企 业 发 展 的 重 要 投 资 由 于 奶 源 的 安 全 标 准 不 断 严 格, 奶 牛 养 殖 业 逐 步 由 散 养 向 规 模 化 的 养 殖 模 式 转 型, 散 户 养 殖 模 式 受 到 一 定 抑 制 表 1 中 国 奶 业 基 本 情 况 ( 万 头 万 吨 ) 项 目 奶 牛 存 栏 量 牛 奶 产 量 乳 制 品 产 量 资 料 来 源 : 中 国 奶 业 统 计 摘 要,Wind 资 讯 从 长 远 来 看, 散 户 大 量 退 出 奶 牛 存 栏 量 有 所 下 降 的 情 况 属 于 奶 牛 养 殖 结 构 调 整 的 过 度 阶 段, 淘 汰 单 产 水 平 低 体 弱 多 病 牛 也 是 奶 牛 存 栏 量 下 降 的 构 成 因 素 之 一 随 着 养 殖 结 构 调 整 的 推 进, 牛 群 结 构 将 得 到 优 化, 养 殖 方 式 更 加 合 理 集 中, 奶 牛 的 单 产 水 平 和 养 殖 效 益 将 会 进 一 步 升 高 3. 行 业 竞 争 公 司 生 产 的 乳 制 品 为 工 业 奶 粉, 指 用 于 食 品 工 业 的 奶 粉, 主 要 供 乳 品 企 业 进 行 再 加 工 或 生 产 使 用 的, 如 乳 饮 料 酸 奶 酸 奶 饮 料 饼 干 糖 果 巧 克 力 冰 品 等 都 需 要 添 加 食 品 工 业 用 全 脂 奶 粉 在 中 国, 通 常 奶 粉 按 不 同 用 途 被 业 内 分 为 两 大 类, 一 类 是 小 包 奶 粉, 直 接 面 对 终 端 市 场 ; 另 一 类 是 工 业 奶 粉, 也 被 称 为 大 包 奶 粉 由 于 工 业 奶 粉 通 常 作 为 乳 制 品 ( 如 配 方 奶 粉 还 原 牛 奶 酸 奶 冰 淇 淋 等 ) 和 含 乳 食 品 ( 如 面 包 蛋 糕 饼 干 牛 奶 巧 克 力 含 乳 饮 料 等 ) 的 重 要 配 料, 在 深 加 工 程 度 及 科 技 含 量 包 装 形 式 包 装 材 料 等 方 面 要 求 要 低 于 小 包 装 奶 粉 国 内 乳 品 企 业 主 要 的 竞 争 对 手 来 自 新 西 兰,2008 年 10 月 1 日 起, 中 国 与 新 西 兰 的 自 由 贸 易 协 定 生 效, 关 税 逐 步 降 低 至 完 全 取 消, 促 进 新 西 兰 进 口 乳 制 品 量 的 迅 速 上 升, 对 中 国 奶 粉 市 场 产 生 重 大 影 响, 对 国 产 奶 粉 市 场 造 成 冲 击 奶 粉 市 场 一 直 以 来 都 是 按 质 论 价 等 级 分 明, 大 公 司 奶 源 和 服 务 水 平 较 好, 价 格 也 较 高, 奶 粉 利 润 率 也 相 应 较 高, 并 且 地 域 性 比 较 强, 各 地 奶 粉 的 价 格 差 异 较 大, 而 不 同 用 户 对 指 标 的 要 求 也 不 尽 相 同, 出 于 对 口 感 风 味 的 连 续 性 要 求, 一 般 不 会 更 换 原 料 产 地, 一 般 不 存 在 出 现 竞 争 对 手 就 大 幅 降 价 的 情 况, 最 终 售 价 取 决 于 奶 源 地 的 鲜 奶 价 格 和 公 司 品 牌 优 势 随 着 国 家 对 乳 制 品 行 业 的 整 合, 小 的 不 能 达 标 的 乳 品 厂 将 关 停, 国 内 乳 品 企 业 尤 其 是 拥 有 一 定 原 奶 资 源 的 大 型 企 业 将 通 过 产 品 品 质 的 不 断 提 升 强 化 竞 争 优 势 ; 同 时, 新 西 兰 奶 粉 由 于 产 地 在 海 外 的 限 制, 国 产 奶 粉 在 服 务 上 会 相 对 有 优 势 4. 行 业 政 策 2013 年, 婴 幼 儿 配 方 奶 粉 质 量 安 全 引 起 中 央 高 度 重 视, 国 务 院 研 究 部 署 加 强 婴 幼 儿 奶 粉 质 量 安 全 工 作, 并 提 出 五 条 具 体 监 管 措 施 食 品 药 品 监 管 总 局 工 业 和 信 息 化 部 公 安 部 农 业 部 质 检 总 局 等 九 部 委 联 合 发 布 关 于 进 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 6

8 一 步 加 强 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 质 量 安 全 工 作 的 意 见, 要 求 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 生 产 企 业 须 具 备 自 建 自 控 奶 源, 对 原 料 乳 粉 和 乳 清 粉 等 实 施 批 批 检 验, 严 格 执 行 原 辅 料 进 货 查 验 生 产 过 程 控 制 产 品 出 厂 全 项 目 批 批 检 验 销 售 记 录 和 问 题 产 品 召 回 等 制 度 ; 国 家 食 药 总 局 发 布 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 生 产 许 可 审 查 细 则 (2013 版 ) 细 化 婴 幼 儿 奶 粉 生 产 管 理 2013 年, 中 国 对 奶 业 扶 持 政 策 力 度 继 续 加 大, 根 据 国 家 奶 牛 产 业 技 术 体 系 发 布 的 2013 年 中 国 奶 业 发 展 概 况 及 展 望, 扶 持 政 策 主 要 体 现 在 四 个 方 面 : 其 一, 推 进 标 准 化 规 模 养 殖, 加 大 投 资 用 于 奶 牛 养 殖 场 区 标 准 化 改 扩 建 和 标 准 化 示 范 场 建 设, 已 改 造 了 3000 多 个 奶 牛 场 ; 其 二, 继 续 落 实 良 种 补 贴 政 策, 中 央 财 政 投 入 2.6 亿 元 用 于 奶 牛 良 种 冻 精 补 贴, 荷 斯 坦 牛 奶 牛 实 现 全 覆 盖 ; 其 三, 继 续 开 展 奶 牛 生 产 性 能 测 定, 中 央 财 政 投 入 2000 万 元 用 于 奶 牛 生 产 性 能 测 定 工 作 ; 其 四, 继 续 实 施 振 兴 奶 业 苜 蓿 发 展 行 动, 中 央 财 政 投 入 5.25 亿 多 元 用 于 推 动 苜 蓿 产 业 发 展 种 牛 引 进 方 面, 受 国 外 疯 牛 病 等 动 物 疫 情 影 响, 此 前 中 国 仅 批 准 从 澳 大 利 亚 新 西 兰 乌 拉 圭 3 个 国 家 进 口 种 牛, 连 续 长 期 大 量 的 进 口 导 致 牛 源 紧 张 价 格 攀 升, 同 时 进 口 牛 质 量 也 有 所 下 降, 国 家 质 检 总 局 在 征 求 各 方 意 见 基 础 上, 选 择 一 些 动 物 卫 生 水 平 较 好 的 国 家 作 为 进 口 种 牛 候 选 来 源 国, 加 大 了 国 外 种 牛 检 疫 准 入 工 作 力 度 2013 年, 罗 马 尼 亚 成 为 中 国 近 10 年 来 首 次 新 开 辟 的 种 牛 来 源 国 ;2014 年 4 月, 国 家 质 检 总 局 与 智 利 再 次 就 种 牛 输 华 检 疫 技 术 问 题 进 行 谈 判 并 最 终 草 签 议 定 书, 中 国 进 口 种 牛 选 择 范 围 的 进 一 步 得 到 拓 宽 2014 年, 国 家 进 一 步 加 强 对 奶 粉 进 口 的 管 理, 国 家 质 检 总 局 自 5 月 起 全 面 实 施 对 进 口 乳 品 境 外 生 产 企 业 的 注 册 管 理, 未 经 注 册 的 境 外 生 产 企 业 生 产 的 乳 品 不 得 进 口, 其 中 包 括 婴 幼 儿 配 方 奶 粉 ;4 月 底, 中 国 国 家 认 证 认 可 监 督 管 理 委 员 会 在 官 网 公 布 了 首 批 注 册 厂 商 名 单, 有 13 个 国 家 的 41 家 婴 幼 儿 配 方 奶 粉 生 产 商 获 得 了 继 续 向 中 国 进 口 的 资 格 2014 年, 工 信 部 发 改 委 财 政 部 食 品 药 品 监 管 总 局 发 布 已 经 国 务 院 批 准 的 推 动 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 企 业 兼 并 重 组 工 作 方 案, 部 署 推 动 中 国 境 内 依 法 取 得 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 生 产 资 质 的 乳 制 品 企 业 实 施 兼 并 重 组, 引 导 生 产 要 素 向 优 势 企 业 和 重 点 区 域 集 中, 推 动 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 产 业 规 范 化 规 模 化 现 代 化 发 展 ; 方 案 提 出 力 争 到 2015 年 形 成 10 家 左 右 年 销 售 收 入 超 20 亿 元 的 大 型 婴 幼 儿 配 方 乳 粉 企 业 集 团, 前 10 家 国 产 品 牌 企 业 的 行 业 集 中 度 达 65% 2014 年 11 月, 中 国 与 澳 大 利 亚 双 方 共 同 确 认 实 质 性 结 束 中 澳 自 由 贸 易 协 定 谈 判 根 据 谈 判 结 果, 在 开 放 水 平 方 面, 澳 大 利 亚 对 中 国 所 有 产 品 关 税 最 终 均 降 为 零, 中 国 目 前 对 澳 大 利 亚 奶 制 品 实 施 约 10% 至 15% 的 关 税 根 据 自 贸 协 定 该 关 税 将 在 四 年 内 取 消, 关 税 下 降 将 对 国 内 生 鲜 乳 尤 其 是 散 户 供 给 生 鲜 乳 的 销 售 价 格 形 成 压 力 5. 行 业 关 注 奶 源 紧 张 成 本 压 力 是 行 业 面 临 突 出 矛 盾 近 年 来, 中 国 乳 品 价 格 呈 现 出 持 续 的 上 涨 态 势, 一 方 面, 国 内 奶 牛 养 殖 产 业 正 处 于 结 构 调 整, 奶 牛 养 殖 规 模 程 度 偏 低, 散 户 及 小 型 养 殖 场 的 单 产 水 平 不 高, 奶 源 建 设 尚 不 能 匹 配 乳 品 销 售 的 增 长 速 度, 整 体 看 原 奶 资 源 仍 处 于 供 给 紧 缺 的 状 态, 生 鲜 乳 价 格 持 续 大 幅 增 长, 传 导 至 终 端 的 乳 品 价 格 另 一 方 面, 饲 料 成 本 ( 玉 米 豆 粕 苜 蓿 等 ) 及 劳 动 力 价 格 升 高 也 是 推 高 生 鲜 乳 价 格 进 而 推 高 乳 品 终 端 产 品 价 格 的 主 要 因 素 之 一, 其 中 饲 料 成 本 占 养 殖 总 成 本 的 70% 左 右, 近 年 来 玉 米 和 进 口 苜 蓿 价 格 相 对 平 稳, 但 豆 粕 呈 现 了 较 大 的 价 格 波 动, 在 2012 年 底 达 到 阶 段 性 高 点 后 再 次 步 入 震 荡 下 滑, 且 人 工 工 资 始 终 处 于 上 涨 趋 势, 均 对 养 殖 企 业 的 成 本 控 制 产 生 压 力 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 7

9 质 量 安 全 事 故 引 发 公 众 信 任 危 机 2008 年 3 月, 南 京 婴 幼 儿 泌 尿 结 石 样 本 送 检, 三 鹿 问 题 奶 粉 事 件 进 入 公 众 视 线, 河 北 省 出 入 境 检 验 检 疫 局 检 验 检 疫 技 术 中 心 在 三 鹿 集 团 所 产 16 批 次 婴 幼 儿 奶 粉 中 的 15 个 批 次 检 出 三 聚 氰 胺 ; 同 年 9 月, 国 家 质 检 总 局 公 布 了 检 出 三 聚 氰 胺 的 22 家 乳 企, 其 中 蒙 牛 伊 利 雅 士 利 等 多 厂 家 均 在 名 单 2013 年 8 月, 恒 天 然 集 团 举 行 新 闻 发 布 会, 新 西 兰 初 级 产 业 部 发 表 声 明, 恒 天 然 集 团 旗 下 部 分 产 品 可 能 含 有 肉 毒 杆 菌 毒 素, 可 能 受 污 染 的 产 品 被 用 于 婴 儿 配 方 奶 粉 和 运 动 饮 料 的 生 产, 受 影 响 国 家 包 括 澳 大 利 亚 中 国 等 6 个 国 家, 对 国 内 外 多 家 乳 品 企 业 的 产 品 造 成 了 影 响 乳 制 品 问 题 的 反 复, 使 消 费 者 对 乳 制 品 的 质 量 表 现 缺 乏 信 心, 需 要 政 府 主 导 的 对 乳 品 安 全 监 管 的 持 续 性 严 厉, 提 高 违 规 企 业 违 规 成 本 进 口 乳 制 品 冲 击 国 内 乳 品 养 殖 加 工 产 业 近 年 来, 中 国 乳 制 品 进 口 维 持 高 速 增 长, 出 口 增 长 相 对 缓 慢 2013 年, 中 国 共 计 进 口 乳 制 品 万 吨 货 值 亿 美 元, 分 别 同 比 增 长 36.24% 和 52.91%, 进 口 乳 制 品 货 值 已 占 到 国 内 乳 制 品 销 售 收 入 的 15.6%; 其 中 进 口 奶 粉 85.4 万 吨, 同 比 增 长 49.1%, 主 要 源 于 新 西 兰 的 奶 粉 进 口 ( 占 比 80.35%); 且 需 要 关 注 的 是, 进 口 液 态 奶 18.5 万 吨, 同 比 增 长 96.80% 同 期, 中 国 乳 制 品 出 口 3.9 万 吨 货 值 0.81 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 21.89% 和 27.62% 进 口 乳 品 对 国 内 生 产 和 市 场 消 费 的 参 与 度 进 一 步 加 深, 并 已 进 入 液 态 奶 市 场,2014 年 下 半 年 出 现 的 进 口 液 态 奶 价 格 与 国 内 生 鲜 乳 价 格 倒 挂 局 面, 对 国 内 生 鲜 乳 产 品 产 生 了 很 大 压 力, 部 分 地 区 的 散 户 以 及 小 规 模 养 殖 户 出 现 倒 奶 事 件 以 进 口 比 重 最 大 的 奶 粉 为 例, 由 于 目 前 欧 盟 和 美 国 的 供 应 量 很 难 满 足 中 国 市 场 的 供 需 缺 口 及 需 求 增 长, 中 国 的 进 口 奶 粉 主 要 来 自 新 西 兰, 导 致 新 西 兰 价 格 波 动 与 中 国 需 求 增 长 紧 密 相 关, 新 西 兰 在 奶 粉 定 价 上 具 有 一 定 话 语 权 2013 年, 新 西 兰 发 生 的 干 旱 成 为 引 发 中 国 乳 品 价 格 上 涨 的 重 要 因 素 ;2014 年, 由 于 产 量 同 比 明 显 增 长, 全 球 奶 粉 价 格 出 现 普 遍 下 降, 一 度 出 现 与 国 内 生 鲜 奶 价 格 发 生 倒 挂, 对 国 内 原 料 奶 粉 的 供 给 价 格 形 成 了 较 大 压 力 总 体 看, 一 方 面 国 内 奶 源 持 续 紧 张 原 奶 价 格 上 涨, 进 口 奶 源 具 有 一 定 价 格 优 势 ; 另 一 方 面, 国 内 消 费 者 由 于 乳 品 安 全 事 件 的 发 生, 对 国 产 乳 品 信 心 的 完 全 恢 复 仍 需 时 日, 对 进 口 产 品 仍 有 惯 性 依 赖 中 国 人 口 基 数 大 消 费 需 求 高, 目 前 的 奶 源 供 给 难 以 覆 盖 需 求 短 期 内, 中 国 市 场 对 新 西 兰 乳 品 进 口 的 依 赖 性 将 不 会 发 生 明 显 改 变, 对 国 内 养 殖 业 及 乳 品 加 工 企 业 的 冲 击 难 以 避 免 6. 未 来 发 展 食 品 工 业 十 二 五 发 展 规 划 中 提 出, 加 快 乳 制 品 工 业 结 构 调 整, 积 极 引 导 企 业 通 过 跨 地 区 兼 并 重 组, 淘 汰 落 后 生 产 能 力, 培 育 技 术 先 进 具 有 国 际 竞 争 力 的 大 型 企 业 集 团, 推 动 乳 制 品 工 业 结 构 升 级 规 划 到 2015 年, 原 料 乳 产 量 达 5000 万 吨, 增 长 33.4%; 乳 制 品 产 量 达 2700 万 吨, 增 长 15%; 通 过 兼 并 重 组, 培 育 形 成 一 批 年 销 售 收 入 超 过 20 亿 元 的 骨 干 企 业 按 照 乳 制 品 加 工 企 业 选 址 与 奶 源 基 地 相 衔 接 企 业 规 模 与 乳 品 生 产 能 力 相 匹 配 产 业 布 局 与 需 求 市 场 相 符 合 的 原 则, 调 整 优 化 乳 制 品 工 业 布 局, 发 挥 传 统 奶 源 地 区 的 资 源 优 势, 加 快 淘 汰 规 模 小 技 术 落 后 的 乳 制 品 加 工 产 能 综 上 所 述, 在 奶 业 政 策 的 大 力 扶 持 下, 更 多 资 本 有 望 投 资 于 规 模 化 牧 场 建 设, 规 模 化 牧 场 的 投 产 带 动 了 奶 牛 单 产 和 牛 奶 产 量 的 增 加, 缓 解 国 内 生 鲜 乳 供 给 偏 紧 的 状 况 ; 随 着 行 业 兼 并 重 组 发 生, 国 内 奶 源 及 进 口 奶 源 进 一 步 被 龙 头 企 业 整 合, 企 业 生 产 效 益 和 安 全 水 平 提 升, 产 业 结 构 优 化 ; 在 国 家 严 格 的 安 全 监 管 制 度 之 下, 消 费 者 信 心 逐 步 建 立 但 同 时, 城 镇 化 进 程 加 快, 居 民 消 费 水 平 提 高, 乳 制 品 的 刚 性 需 求 仍 将 持 续 增 长, 奶 源 供 需 矛 盾 和 对 进 口 奶 源 的 依 赖 性 仍 然 存 在, 牛 奶 价 格 仍 维 持 相 对 高 位 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 8

10 日 化 板 块 1. 行 业 概 况 洗 涤 用 品 行 业 主 要 包 括 合 成 洗 涤 剂 和 肥 ( 香 ) 皂 两 大 类 合 成 洗 涤 剂 是 由 石 油 化 工 原 料 衍 生 的 合 成 表 面 活 性 剂 ( 如 烷 基 苯 磺 酸 钠 脂 肪 醇 硫 酸 钠 ) 和 各 种 助 剂 ( 如 三 聚 磷 酸 钠 ) 辅 助 剂 配 制 而 成 的 一 种 洗 涤 用 品, 属 于 石 油 化 工 产 业 链 下 的 工 业 产 品 近 年 来, 随 着 洗 涤 剂 的 发 展 更 趋 于 注 重 洗 涤 护 理 效 果 安 全 便 捷 环 保 节 约 包 装 简 约 和 个 性 化 需 求 等 方 面, 合 成 洗 涤 剂 已 经 替 代 传 统 的 肥 ( 香 ) 皂, 而 成 为 洗 涤 用 品 行 业 产 量 最 大 最 主 流 的 产 品 2. 世 界 洗 涤 用 品 行 业 现 状 全 世 界 洗 涤 用 品 工 业 生 产 自 二 战 后 至 今 已 逐 步 形 成 了 一 个 较 完 整 的 工 业 体 系,70 至 80 年 代 期 间 增 长 最 快,90 年 代 以 来 发 达 国 家 市 场 增 势 趋 于 平 稳, 但 发 展 中 国 家 如 亚 太 和 拉 美 地 区 发 展 处 于 高 速 增 长, 上 述 地 区 由 于 人 口 增 长 较 快 生 活 水 平 相 对 发 达 国 家 较 低 而 存 在 着 庞 大 的 潜 在 市 场 产 品 结 构 方 面, 美 国 日 本 目 前 以 浓 缩 化 液 体 化 产 品 为 主, 欧 盟 也 正 在 积 极 推 进 洗 衣 粉 的 浓 缩 化 进 程 根 据 对 发 达 国 家 的 市 场 统 计 : 美 国 液 体 洗 衣 剂 的 比 例 已 经 超 过 洗 衣 剂 总 量 的 80%; 日 本 浓 缩 洗 衣 粉 已 占 到 其 洗 衣 粉 市 场 的 95% 以 上, 衣 用 液 体 洗 涤 剂 占 洗 衣 产 品 市 场 的 份 额 也 达 到 了 40%; 欧 盟 浓 缩 洗 衣 粉 份 额 也 在 40% 以 上, 液 体 洗 涤 剂 比 例 已 达 到 30% 以 上 3. 中 国 洗 涤 用 品 行 业 现 状 中 国 洗 涤 用 品 在 1979 年 行 业 起 步 阶 段 的 国 内 销 量 只 有 100 万 吨, 之 后 用 30 年 时 间 发 展 到 年 800 万 吨 规 模, 产 销 规 模 已 跃 居 世 界 前 茅, 产 品 种 类 基 本 满 足 了 不 同 层 次 和 不 同 用 途 的 需 要, 在 国 民 经 济 汇 总 占 据 重 要 位 置 十 一 五 以 来, 中 国 洗 涤 用 品 产 量 年 均 增 速 在 6% 以 上 随 着 洗 涤 用 品 行 业 的 稳 定 发 展, 洗 涤 产 品 结 构 发 生 变 化, 合 成 洗 涤 剂 比 重 逐 年 增 加, 由 1979 年 的 不 足 40% 增 至 目 前 的 90% 2001~2014 年, 国 内 合 成 洗 涤 剂 产 量 从 312 万 吨 增 至 1229 万 吨 ;2014 年 的 总 产 量 中, 液 体 洗 涤 剂 约 占 50%, 洗 衣 粉 由 于 近 年 来 增 速 放 缓 (2012~2014 年 的 产 量 增 速 均 低 于 3%), 目 前 产 量 低 于 液 体 洗 涤 剂 (2014 年 占 比 约 38%) 同 时, 洗 涤 产 品 用 途 不 断 细 化, 专 业 化 和 多 样 化 不 断 加 强, 覆 盖 了 更 广 泛 的 消 费 需 求 行 业 区 域 性 发 展 趋 势 明 显 从 洗 涤 用 品 产 量 的 地 域 分 布 来 看, 东 北 地 区 相 对 较 少, 主 要 集 中 在 华 东 华 南 地 区, 主 要 由 于 华 南 地 区 地 处 亚 热 带, 全 年 气 候 炎 热, 消 费 者 盥 洗 频 率 高 洗 涤 用 品 行 业 产 品 生 产 集 中 度 均 较 高, 各 品 种 主 要 竞 争 者 的 规 模 相 对 较 大, 目 前 国 内 市 场 中, 宝 洁 联 合 利 华 立 白 纳 爱 斯 市 场 占 比 超 过 70% 近 年 来, 宝 洁 和 联 合 利 华 这 两 大 外 资 日 化 巨 头 在 华 市 场 份 额 出 现 下 降, 尤 其 体 现 在 牙 膏 和 洗 涤 等 细 分 市 场, 而 中 国 本 土 洗 涤 企 业 凭 借 在 二 三 线 城 市 以 及 乡 镇 农 村 市 场 的 发 展 显 示 出 较 强 增 长 势 头 在 洗 衣 粉 和 肥 皂 品 类 中, 宝 洁 和 联 合 利 华 的 市 场 份 额 约 为 15%, 而 广 州 立 白 和 纳 爱 斯 集 团 两 家 本 土 公 司 的 合 计 市 场 份 额 已 超 过 25%, 本 土 品 牌 逐 渐 显 现 优 势 据 国 家 统 计 局 数 据,2012 年 中 国 肥 皂 及 合 成 洗 涤 剂 制 造 产 业 出 口 交 货 值 为 亿 元, 同 比 增 长 13.56%;2013 年 出 口 交 货 值 为 亿 元, 同 比 增 长 6.39%;2014 年 出 口 交 货 值 为 亿 元, 同 比 增 长 2.93%, 近 三 年 虽 然 保 持 了 增 长 态 势, 但 增 速 逐 年 回 落 明 显 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 截 至 2014 年 11 月 底, 中 国 规 模 以 上 肥 皂 及 合 成 洗 涤 剂 制 造 企 业 共 372 家 ;2014 年 1~11 月, 规 模 以 上 肥 皂 及 合 成 洗 涤 剂 制 造 企 业 共 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.86%, 增 速 高 于 上 年 同 期 3.70 个 百 分 点 ; 发 生 主 营 业 务 成 本 %, 同 比 增 长 10.74%, 增 速 高 于 主 业 收 入, 行 业 竞 争 加 剧 整 体 盈 利 能 力 呈 现 下 滑 态 势 ; 完 成 利 润 总 额 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 9

11 亿 元, 同 比 出 现 3.67% 的 下 滑, 利 润 空 间 出 现 收 窄 一 方 面, 收 入 和 利 润 的 增 长 不 成 比 例 ; 另 一 方 面, 人 工 渠 道 等 要 素 成 本 持 续 上 涨, 市 场 竞 争 加 剧, 中 国 洗 涤 用 品 行 业 存 在 运 行 压 力 4. 上 游 原 材 料 皂 类 与 合 成 洗 涤 剂 在 资 源 利 用 上 存 在 差 异 : 肥 皂 的 原 料 来 自 于 天 然 的 动 植 物 等 可 再 生 资 源 ; 合 成 洗 涤 剂 大 部 分 原 料 ( 主 要 是 表 面 活 性 剂 三 聚 磷 酸 钠 4A 沸 石 等 ) 来 自 于 石 油 以 及 化 石 原 料 等 不 可 再 生 资 源, 同 时 日 化 产 品 中 的 包 装 材 料 有 85% 以 上 依 赖 于 石 油 化 工, 均 受 到 石 油 等 原 材 料 价 格 波 动 的 影 响 目 前, 大 部 分 国 内 自 主 生 产 的 助 剂 表 面 活 性 剂 品 种 均 能 满 足 洗 涤 用 品 行 业 的 需 求 5. 行 业 政 策 中 国 洗 涤 用 品 工 业 协 会 编 制 的 中 国 洗 涤 用 品 行 业 十 二 五 规 划 纲 要 ( 以 下 简 称 纲 要 ) 已 在 业 内 发 布, 纲 要 预 计 十 二 五 期 间 全 国 规 模 以 上 洗 涤 用 品 生 产 企 业 的 总 产 值 年 均 增 长 率 为 12%, 到 2015 年 达 到 2060 亿 元 同 时 提 出 十 二 五 期 间 洗 涤 用 品 行 业 将 以 产 品 节 能 节 水 易 漂 洗 高 效 多 效 环 保 与 安 全 为 行 业 发 展 的 主 线, 大 力 发 展 多 种 品 种 多 种 形 态 的 节 能 和 资 源 节 约 型 浓 缩 化 洗 涤 产 品, 降 低 芒 硝 等 非 有 效 成 分 和 包 装 材 料 的 使 用 量, 进 一 步 实 施 节 能 减 排, 扩 大 可 再 生 资 源 及 其 衍 生 物 在 产 品 中 的 使 用 量 和 产 品 线 的 开 发 延 伸, 提 高 产 品 附 加 值 ; 同 时, 加 快 环 保 型 表 面 活 性 剂 洗 涤 剂 助 剂 等 原 材 料 的 开 发 和 应 用 6. 行 业 关 注 节 能 降 耗 压 力 较 大 洗 涤 用 品 行 业 的 节 能 减 排 压 力 体 现 在 两 方 面 : 一 是 产 品 结 构 不 尽 合 理, 洗 涤 产 品 以 普 通 粉 状 产 品 为 主, 产 品 有 效 物 含 量 低 直 接 导 致 生 产 过 程 和 流 通 环 节 以 及 消 费 环 节 中 的 无 效 能 耗 和 物 耗, 但 产 品 结 构 调 整 又 受 到 生 产 工 艺 和 装 备 的 技 术 水 平 以 及 原 料 品 种 的 制 约 二 是 表 面 活 性 剂 中 间 体 和 产 品 工 艺 技 术 和 工 程 化 水 平 不 高, 如 大 多 数 生 产 工 艺 均 为 间 歇 式 操 作, 反 应 的 动 力 及 热 能 消 耗 相 对 较 高 表 面 活 性 剂 生 产 领 域 的 生 态 循 环 与 经 济 发 展 矛 盾 依 然 突 出, 对 清 洁 生 产 工 艺 开 发 不 足, 资 源 利 用 效 率 及 合 理 性 有 待 于 进 一 步 改 善, 节 能 降 耗 减 排 尚 不 充 分 产 业 结 构 有 待 改 善 低 价 竞 争 严 重 行 业 中 符 合 低 碳 经 济 的 浓 缩 型 洗 涤 剂 目 前 只 占 洗 衣 粉 总 量 不 足 5%, 绝 大 部 分 仍 为 普 通 洗 衣 粉, 含 有 较 多 的 非 有 效 化 学 成 分, 对 环 境 影 响 较 大 行 业 产 品 附 加 值 不 高, 过 分 依 赖 价 格 竞 争 和 规 模 扩 张, 而 低 价 格 带 来 的 低 利 润 导 致 企 业 研 发 经 费 不 足, 使 企 业 陷 入 低 价 竞 争 的 恶 性 循 环 经 过 反 复 的 价 格 大 战, 洗 涤 行 业 终 端 产 品 的 价 格 已 经 基 本 降 至 底 线, 行 业 进 入 了 微 利 时 代 长 此 以 往, 洗 涤 用 品 行 业 以 及 企 业 的 发 展 必 然 会 受 到 限 制, 破 坏 产 业 的 价 值 链, 不 利 于 行 业 健 康 持 续 发 展 技 术 创 新 有 待 提 升 虽 然 国 内 规 模 较 大 的 企 业 逐 渐 开 始 重 视 科 技 创 新 的 投 入, 加 大 新 技 术 新 产 品 的 研 发 力 度, 但 投 入 仍 显 不 足, 新 成 果 的 产 业 化 率 低 ; 新 产 品 产 值 占 总 产 值 比 重 低, 功 能 型 表 面 活 性 剂 等 一 些 技 术 含 量 较 高 具 有 特 殊 功 能 的 原 料 还 主 要 依 赖 跨 国 公 司 的 产 品 创 新 能 力 不 足 一 定 程 度 上 限 制 了 中 国 洗 涤 用 品 行 业 的 发 展 7. 未 来 发 展 洗 涤 用 品 具 有 刚 性 消 费 的 特 征, 近 年 来 行 业 保 持 稳 定 增 长 随 着 社 会 消 费 水 平 的 提 高 以 及 城 镇 化 和 经 济 转 型 进 程 的 加 快, 特 别 是 消 费 结 构 由 保 障 基 本 生 活 到 享 受 型 发 展 型 等 高 层 次 消 费 需 求 的 转 变 和 升 级, 带 动 整 个 消 费 市 场 和 工 业 生 产 的 发 展 一 方 面, 中 国 消 费 市 场 向 二 三 线 城 市 农 村 市 场 移 动, 洗 涤 用 品 有 望 迎 来 更 广 阔 的 市 场 ; 另 一 方 面, 经 济 转 型 的 主 要 任 务 在 于 提 高 劳 动 者 收 入 水 平 进 而 带 动 消 费 能 力 的 提 高, 城 镇 化 消 费 群 体 的 消 费 将 向 高 品 质 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 10

12 科 学 消 费 等 方 面 转 型, 促 进 了 产 品 的 更 新 升 级 四 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 注 册 资 本 6000 万 元, 其 中 股 东 胡 克 勤 持 股 84.17%, 是 公 司 实 际 控 制 人 2. 企 业 规 模 公 司 是 一 家 集 日 化 乳 业 于 一 体 的 多 元 化 企 业 集 团,2002 年 至 今 连 续 10 余 年 被 认 证 为 高 新 技 术 企 业, 是 北 京 市 重 点 企 业 全 国 文 明 单 位 首 都 文 明 单 位 标 兵 北 京 双 娃 乳 业 有 限 公 司 ( 下 称 双 娃 乳 业 ) 是 乳 业 板 块 的 经 营 主 体, 集 饲 草 饲 料 种 植 加 工 奶 牛 养 殖 繁 育 畜 牧 业 服 务 技 术 研 发 乳 品 加 工 乳 品 销 售 六 大 业 务 体 系 于 一 体, 形 成 了 完 整 的 乳 业 产 业 链 截 至 2015 年 9 月 底, 双 娃 乳 业 自 有 牛 只 存 栏 数 头, 公 司 自 身 生 产 所 需 生 鲜 奶 的 20% 可 达 到 自 供, 具 有 一 定 奶 源 优 势 北 京 洛 娃 日 化 有 限 公 司 ( 下 称 洛 娃 日 化 ) 作 为 公 司 日 化 板 块 的 经 营 主 体, 是 中 国 洗 涤 用 品 工 业 协 会 副 理 事 长 单 位, 在 国 内 首 家 提 出 绿 色 环 保 健 康 的 洗 涤 用 品 概 念, 企 业 应 用 MES 配 比 的 新 型 高 效 清 洁 产 品 被 国 家 科 技 部 列 入 2012 年 国 家 火 炬 计 划 产 业 化 示 范 项 目, 同 年 荣 获 2012 新 清 洁 绿 色 贡 献 创 新 大 奖 ; 旗 下 的 洛 娃 皂 粉 成 为 中 国 首 个 获 得 环 境 标 志 认 证 的 洗 涤 产 品, 被 认 定 为 北 京 市 著 名 商 标 洛 娃 日 化 致 力 于 环 保 型 洗 涤 用 品 的 开 发 和 生 产, 目 前 已 形 成 了 五 大 系 列 近 百 个 种 类 的 产 品, 主 要 生 产 基 地 位 于 北 京 绿 色 国 际 港 顺 义 马 坡 聚 源 工 业 区 的 洛 娃 科 技 园, 园 区 占 地 面 积 50 亩, 建 筑 面 积 多 平 方 米, 设 计 产 能 35 万 吨, 截 至 2015 年 9 月 底 已 投 产 产 能 为 20 万 吨 此 外, 公 司 所 属 的 洛 娃 大 厦 是 北 京 市 望 京 地 区 第 一 个 5A 级 智 能 化 标 准 写 字 楼, 旗 下 洛 娃 度 假 村 开 发 了 平 谷 桃 源 溪 谷 度 假 村 项 目 3. 人 员 素 质 公 司 高 管 人 员 均 具 有 丰 富 的 从 业 经 验 和 较 高 的 专 业 素 质 胡 克 勤 先 生 : 汉 族,1958 年 5 月 生, 河 北 高 碑 店 人,1976 年 10 月 参 加 工 作, 无 党 派 人 士, 邢 台 教 育 学 院 中 文 专 业 毕 业, 大 专 学 历, 现 任 公 司 董 事 长 总 裁, 全 国 政 协 委 员 全 国 政 协 经 济 委 员 会 委 员, 全 国 工 商 联 常 委, 北 京 市 商 会 副 会 长, 北 京 市 光 彩 事 业 促 进 会 副 会 长, 北 京 市 新 的 社 会 阶 层 人 士 联 谊 会 副 会 长, 中 国 洗 涤 用 品 工 业 协 会 副 理 事 长, 中 国 乳 制 品 工 业 协 会 副 理 事 长 年, 河 北 邢 台 棉 织 厂, 历 任 工 人 技 改 办 主 任 厂 长 助 理 职 务 其 中, 年, 邢 台 教 育 学 院 中 文 专 业 学 习, 大 专 学 历 1995 年, 创 办 公 司, 任 董 事 长 总 裁 至 今 莫 新 学 先 生 :53 岁, 大 学 学 历, 会 计 师, 现 任 公 司 董 事 副 总 裁, 有 17 年 从 军 经 历,1998 年 转 业 后, 在 中 国 新 兴 供 销 总 公 司 任 财 务 处 长, 1999 年 加 入 公 司 1999 年 至 2006 年, 任 公 司 财 务 总 监, 在 公 司 由 单 一 产 业 向 多 元 化 企 业 集 团 转 型 过 程 中 担 任 规 划 组 织 工 作, 搭 建 财 务 管 理 体 系,2003 年 成 为 董 事 副 总 裁 至 今 赵 建 利 先 生 :48 岁, 大 学 学 历, 高 级 工 程 师, 现 任 公 司 董 事 洛 娃 日 化 总 经 理 1989 年 毕 业 于 北 京 理 工 大 学 高 分 子 材 料 专 业, 后 进 入 北 京 化 工 四 厂 工 作, 主 持 了 该 厂 第 一 条 德 国 生 产 线 引 进 工 作, 是 北 京 乙 烯 工 程 ( 投 资 180 亿 ) 中 丁 辛 醇 项 目 ( 投 资 18 亿 元 ) 技 术 负 责 人 之 一, 1995 年 加 入 公 司, 历 任 洛 娃 日 化 生 产 技 术 部 经 理 副 总 经 理 总 经 理,2003 年 成 为 公 司 董 事 现 为 全 国 表 面 活 性 剂 和 洗 涤 用 品 标 准 化 技 术 委 员 会 (SAC/TC272) 委 员 中 国 生 态 文 化 协 会 常 务 理 事 五 一 首 都 劳 动 奖 章 获 得 者, 荣 获 朝 阳 区 行 业 技 术 能 手 朝 阳 区 学 术 技 术 带 头 人 荣 誉 称 号 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 员 工 总 数 3836 人 从 年 龄 构 成 来 看,30 岁 以 下 占 比 39.26%,30-50 岁 占 比 53.36%,50 岁 以 上 占 比 7.38%; 从 文 化 程 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 11

13 度 来 看, 高 中 及 以 下 占 比 51.20%, 大 专 占 比 30.74%, 大 学 本 科 及 以 上 占 比 18.06%; 从 岗 位 构 成 看, 销 售 人 员 占 比 26.15%, 技 术 人 员 占 比 4.20%, 财 务 及 行 政 人 员 7.07%, 生 产 人 员 62.58% 总 体 看, 公 司 管 理 层 具 有 丰 富 的 管 理 经 验, 整 体 素 质 较 高 员 工 构 成 符 合 行 业 特 点, 可 满 足 公 司 发 展 需 要 4. 技 术 水 平 公 司 成 立 以 来, 以 科 技 为 先 导, 以 创 新 推 动 产 业 进 步, 不 断 加 大 产 品 科 技 含 量, 增 强 企 业 竞 争 力, 致 力 于 为 客 户 提 供 绿 色 环 保 健 康 的 高 科 技 产 品 和 服 务 公 司 本 部 及 洛 娃 日 化 双 娃 乳 业 均 为 国 家 高 新 技 术 企 业, 享 受 15% 的 所 得 税 优 惠 政 策 乳 业 板 块 双 娃 乳 业 通 过 和 北 京 工 商 大 学 食 品 学 院 中 国 农 业 大 学 内 蒙 古 农 业 大 学 的 校 企 合 作, 以 独 占 许 可 的 方 式 拥 有 了 胚 胎 的 玻 璃 化 冷 冻 简 易 解 冻 和 直 接 移 植 法 发 明 专 利 一 种 以 氧 化 脂 肪 超 临 界 萃 取 物 为 原 料 的 肉 味 香 精 制 备 方 法 发 明 专 利 一 种 低 敏 性 的 乳 清 蛋 白 水 解 物 及 其 制 备 方 法 发 明 专 利 奶 牛 养 殖 方 面, 双 娃 乳 业 实 施 了 万 头 奶 牛 改 良 项 目 计 划, 从 新 西 兰 澳 大 利 亚 引 进 了 谱 系 明 确 高 产 纯 种 荷 斯 坦 奶 牛, 并 通 过 与 内 蒙 古 大 学 合 作, 将 体 外 授 精 技 术 研 究 成 果 转 化 为 先 进 的 胚 胎 移 植 技 术, 培 育 出 高 产 良 种 的 奶 牛, 改 变 了 高 产 纯 种 奶 牛 单 纯 依 靠 进 口 的 局 面, 加 快 了 当 地 奶 牛 良 种 改 造 的 进 程, 促 进 了 中 国 乳 业 的 良 性 发 展, 首 批 获 得 了 国 家 良 好 农 业 规 范 认 证 示 范 牧 场 称 号 产 品 品 质 方 面, 双 娃 乳 业 制 定 了 高 于 国 家 标 准 的 内 控 标 准, 建 立 了 完 善 的 质 量 管 理 体 系, 并 率 先 通 过 了 ISO9001:2000 国 际 质 量 体 系 认 证 及 HACCP 认 证, 从 饲 草 饲 料 牛 只 养 殖, 到 产 品 生 产 储 存 运 输 等 等 环 节 进 行 全 程 监 测, 确 保 产 品 品 质, 先 后 有 多 项 产 品 被 列 入 北 京 市 重 大 科 技 成 果 推 广 项 目, 自 2002 年 至 今 连 续 被 认 证 为 高 新 技 术 企 业 乳 品 生 产 方 面, 双 娃 乳 业 的 奶 粉 生 产 线 采 用 全 套 德 国 韦 斯 伐 里 亚 公 司 GEA 全 自 动 收 奶 巴 氏 贮 存 生 产 线, 以 及 自 动 收 奶 系 统 和 先 进 的 电 脑 控 制 系 统, 将 天 然 纯 牛 奶 经 先 进 工 艺 高 温 浓 缩 喷 雾 干 燥 处 理 制 成 乳 香 纯 正 质 量 稳 定 的 奶 粉, 实 现 了 生 产 设 备 的 节 能 环 保 卫 生 安 全 及 自 动 化 控 制 ; 并 于 2013 年 对 无 水 奶 油 生 产 线 进 行 改 造, 使 乳 产 品 系 列 更 加 多 元 化 此 外, 余 热 回 收 二 次 复 聚 的 工 艺 设 计 极 大 地 提 高 了 设 备 能 效 日 化 板 块 洛 娃 日 化 产 品 均 由 公 司 研 发 中 心 发 起 并 立 项, 经 反 复 论 证 试 验 后 上 市 洛 娃 日 化 实 现 了 产 品 的 清 洁 去 污 功 能 与 漂 白 功 能 杀 菌 节 水 节 能 功 能 的 有 机 结 合, 科 研 成 果 多 次 被 列 入 北 京 市 火 炬 计 划 产 品 方 面,2014 年 以 来, 公 司 相 继 推 出 42 款 新 产 品, 其 中 皂 类 产 品 6 项, 皂 粉 系 列 3 项, 洗 衣 粉 系 列 4 项, 洗 衣 液 类 产 品 7 项, 洗 洁 精 类 产 品 5 项, 柔 顺 剂 类 产 品 5 项, 洗 衣 机 槽 抑 菌 清 洁 剂 1 项, 羽 绒 服 清 洁 剂 类 1 项, 洁 厕 类 产 品 1 项 ; 并 对 9 项 固 有 产 品 进 行 了 包 装 升 级 专 利 技 术 和 标 准 制 定 方 面, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 共 获 得 国 家 知 识 产 权 局 颁 发 的 26 项 专 利, 其 中 发 明 专 利 20 项 外 观 设 计 专 利 6 项 ; 自 主 研 发 的 小 麦 蛋 白 新 材 料 在 清 洁 产 品 中 的 应 用 取 得 2014 年 国 家 火 炬 计 划 产 业 化 示 范 项 目 证 书 ; 同 时, 为 掌 握 行 业 话 语 权, 公 司 参 与 了 国 家 表 面 活 性 剂 和 洗 涤 用 品 标 准 化 技 术 委 员 会 对 部 分 国 家 标 准 和 行 业 标 准 的 制 定, 其 中 包 括 GB/T 洗 手 液 GB/T 洗 涤 用 品 三 氯 卡 班 含 量 的 测 定 QB/T 地 板 清 洁 脱 蜡 剂 总 体 看, 公 司 严 格 执 行 科 技 创 新 驱 动 战 略, 研 发 创 新 能 力 较 强, 技 术 设 备 先 进, 为 公 司 持 续 发 展 提 供 了 有 力 的 支 持 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 12

14 五 管 理 分 析 1. 法 人 治 理 结 构 公 司 按 照 公 司 法 等 有 关 规 定, 建 立 了 规 范 的 法 人 治 理 结 构, 包 括 股 东 大 会 董 事 会 股 东 会 由 全 体 股 东 组 成, 是 公 司 的 权 力 机 构 董 事 会 有 7 名 董 事, 设 董 事 长 1 人, 由 股 东 会 选 举 产 生 ; 设 监 事 2 人 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制 公 司 重 大 事 项 实 行 三 层 决 策 机 制 : 股 东 会 董 事 会 和 集 团 领 导 班 子 股 东 会 依 据 股 权 实 行 表 决 ; 董 事 会 是 受 股 东 会 委 托 的 决 策 机 构, 依 据 多 数 原 则 实 行 表 决, 董 事 长 有 一 票 否 决 权 ; 集 团 领 导 班 子 是 日 常 经 营 管 理 机 构, 负 责 对 重 大 事 项 依 据 董 事 会 或 股 东 会 决 议 执 行, 报 董 事 会 或 股 东 会 审 议 批 准, 依 据 多 数 原 则 实 行 表 决, 总 裁 有 一 票 否 决 权 公 司 日 常 经 营 管 理 决 策 实 行 三 级 管 理 体 制 : 董 事 会 集 团 领 导 班 子 产 业 与 职 能 部 门 分 别 通 过 董 事 会 经 营 管 理 例 会 和 专 题 会 议 的 形 式 体 现 对 公 司 决 策 执 行 实 行 三 级 监 督 管 理 : 监 事 会 负 责 对 重 大 事 项 通 过 外 部 审 计 方 式 进 行 监 督 ; 企 管 中 心 负 责 对 日 常 经 营 管 理 活 动 进 行 监 督 管 理 和 专 项 审 计 ; 办 公 室 负 责 对 公 司 日 常 文 件 事 务 执 行 情 况 进 行 检 查 监 督 总 体 看, 公 司 建 立 了 比 较 完 善 的 治 理 结 构, 能 满 足 日 常 经 营 需 要 2. 内 部 管 理 公 司 重 视 内 部 管 理 水 平 的 提 升, 在 财 务 管 理 资 金 管 理 质 量 安 全 管 理 等 方 面 制 定 了 一 系 列 管 理 制 度 公 司 财 务 管 理 体 制 实 行 董 事 会 领 导 下 的 财 务 总 监 负 责 制, 在 董 事 长 的 领 导 下 开 展 工 作, 对 重 大 投 融 资 和 投 资 决 策 有 一 票 否 决 权 公 司 总 部 对 下 属 控 股 合 资 公 司 分 公 司 子 公 司 等 实 行 财 务 总 监 领 导 下 的 各 合 资 公 司 分 公 司 和 子 公 司 部 门 财 务 总 监 / 经 理 负 责 制 会 计 核 算 和 财 务 管 理 制 度 方 面, 公 司 制 定 了 会 计 业 务 处 理 原 则 全 面 预 算 管 理 办 法 货 币 资 金 管 理 制 度 往 来 款 项 的 管 理 制 度 存 货 管 理 制 度 在 建 工 程 管 理 制 度 固 定 资 产 管 理 制 度 筹 资 的 管 理 制 度 对 外 投 资 的 管 理 制 度 等 制 度 上 述 制 度 使 公 司 资 金 使 用 效 率 提 高, 降 低 了 公 司 的 财 务 成 本 公 司 本 部 对 下 属 控 股 及 合 资 公 司 分 子 公 司 等 的 财 务 管 理 体 系, 实 行 人 事 业 务 垂 直 领 导, 即 各 公 司 的 财 务 部 门 经 理 由 总 部 任 免, 业 务 执 行 公 司 总 部 统 一 制 定 的 财 务 管 理 制 度 公 司 所 属 控 股 合 资 公 司 分 公 司 子 公 司 等 的 总 经 理 对 财 务 经 理 只 有 推 荐 权 利, 没 有 任 免 权 利 公 司 乳 制 品 生 产 严 格 执 行 ISO9000 质 量 管 理 体 系 其 中 乳 品 事 业 部 和 饲 料 厂 制 定 了 卫 生 管 理 制 度 安 全 生 产 管 理 制 度 等 制 度 奶 牛 事 业 部 制 定 了 各 奶 牛 养 殖 场 工 作 标 准 各 奶 牛 养 殖 场 技 术 标 准 各 奶 牛 养 殖 场 管 理 标 准 等 制 度 以 上 制 度 充 分 保 证 了 乳 制 品 的 质 量 安 全 总 体 看, 公 司 内 部 管 理 制 度 较 为 完 善, 实 际 运 行 规 范 有 序 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 是 一 家 集 日 化 乳 业 于 一 体 的 多 元 化 企 业 集 团, 其 中 以 日 化 和 乳 业 业 务 为 主 公 司 本 部 行 使 管 理 职 能, 具 体 经 营 业 务 由 下 属 子 公 司 负 责 2014 年, 为 响 应 国 家 新 型 城 镇 化 政 策, 洛 娃 开 启 千 县 计 划, 将 以 东 北 华 北 华 东 和 华 中 地 区 为 起 点, 计 划 两 年 内 在 北 京 天 津 河 北 山 东 河 南 东 北 等 地, 进 入 并 立 足 1000 个 县 级 市 场, 让 洛 娃 系 列 产 品 从 城 市 走 进 乡 镇 年, 公 司 营 业 收 入 以 年 均 21.63% 的 速 度 持 续 增 长,2014 年 为 亿 元, 其 中 乳 品 和 日 化 作 为 公 司 两 大 核 心 板 块,2014 年 分 别 占 比 63.96% 和 33.56% 从 板 块 变 动 态 势 看, 乳 品 板 块 收 入 以 年 均 21.30% 的 速 度 持 续 上 升, 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 13

15 2013 年 国 内 奶 源 紧 张 原 料 粉 供 不 应 求 导 致 了 板 块 销 售 规 模 大 幅 扩 张,2014 年 奶 牛 存 栏 量 整 体 回 升, 乳 品 供 应 紧 张 的 状 况 有 所 缓 解, 销 售 增 速 回 落 ; 日 化 板 块 收 入 以 年 均 24.01% 的 速 度 持 续 增 长, 主 要 由 于 千 县 计 划 的 初 见 实 效 有 效 拓 展 了 板 块 的 营 销 渠 道 和 收 入 规 模 盈 利 能 力 方 面, 年, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 26.59% 20.17% 和 24.11%, 呈 现 波 动 下 滑 近 三 年, 乳 品 板 块 毛 利 率 基 本 稳 定 在 20% 左 右, 由 于 主 要 产 品 原 料 奶 粉 的 价 格 波 动 态 势 和 上 游 生 鲜 乳 较 为 一 致, 且 价 格 调 整 周 期 短 调 整 较 为 及 时, 板 块 利 润 空 间 基 本 稳 定 ; 日 化 板 块 毛 利 率 波 动 较 明 显,2013 年 较 上 年 下 降 个 百 分 点, 主 要 由 于 当 年 着 力 开 发 县 级 市 场, 在 开 发 初 期 展 开 了 较 大 规 模 的 铺 货 和 市 场 推 广, 进 店 费 单 店 宣 传 费 等 支 出 以 及 人 工 成 本 均 大 幅 增 长,2014 年 随 着 销 售 渠 道 拓 展 的 规 模 效 益 初 步 显 现, 毛 利 率 有 明 显 回 升 ( 但 仍 低 于 2012 年 8.69 个 百 分 点 ) 2015 年 1-9 月, 公 司 营 业 收 入 亿 元, 占 2014 年 全 年 的 79.18%, 综 合 毛 利 率 26.30%, 较 2014 年 增 加 2.19 个 百 分 点 日 化 产 品 收 入 亿 元, 占 2014 年 全 年 的 92.64%, 毛 利 率 23.89%, 较 2014 年 小 幅 下 降 2.34 个 百 分 点 ; 同 期, 乳 制 品 收 入 亿 元, 占 2014 年 全 年 的 73.27%, 毛 利 率 26.28%, 较 2014 年 增 加 5.90 个 百 分 点 总 体 看, 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 主 业 盈 利 能 力 较 强 ; 受 益 于 新 开 发 县 级 市 场 的 业 绩 贡 献, 日 化 板 块 增 长 动 力 强, 随 着 规 模 效 益 逐 步 显 现,2014 年 以 来 毛 利 率 回 升 明 显 业 务 板 块 收 入 表 2 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-9 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 日 化 产 品 乳 制 品 其 他 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 其 他 业 务 主 要 为 洛 娃 大 厦 租 金 收 入 和 酒 店 收 入 ;2014 年 3 月, 公 司 转 让 酒 店 业 务 子 公 司 的 股 权 及 酒 店 物 业 经 营 权 ( 仍 保 留 所 有 权 ), 由 酒 店 物 业 的 经 营 主 体 变 更 为 酒 店 物 业 的 出 租 方, 收 取 租 金, 导 致 该 板 块 2014 年 毛 利 率 大 幅 上 升 2. 乳 制 品 业 务 双 娃 乳 业 已 形 成 集 饲 草 饲 料 种 植 加 工 奶 牛 养 殖 繁 育 畜 牧 业 服 务 技 术 研 发 乳 品 加 工 乳 品 销 售 六 大 业 务 体 系 于 一 体 的 产 业 体 系, 产 业 链 较 长 原 材 料 采 购 及 奶 源 建 设 公 司 乳 制 品 业 务 的 原 材 料 主 要 为 生 鲜 奶, 另 有 部 分 包 装 材 料 的 采 购 需 求 其 中, 生 鲜 奶 的 供 应 以 外 部 供 应 ( 主 要 通 过 建 立 奶 厅 奶 站 向 农 户 收 购 ) 为 主 自 有 奶 牛 产 奶 为 辅, 再 由 有 生 鲜 奶 运 输 资 格 的 专 用 奶 车 进 行 运 输 包 装 材 料 全 部 源 于 外 部 采 购, 公 司 每 年 采 用 招 投 标 的 形 式 确 定 供 应 商 表 3 公 司 近 年 生 鲜 乳 采 购 量 数 据 ( 单 位 : 万 吨 ) 生 鲜 乳 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-9 月 自 产 外 收 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 奶 源 建 设 方 面, 公 司 实 行 公 司 + 基 地 + 农 户 的 产 业 管 理 模 式 ; 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 自 有 牛 只 和 通 过 奶 农 养 殖 牛 只 的 存 栏 数 分 别 为 头 和 头, 奶 牛 存 栏 数 储 备 稳 定 外 部 供 应 是 指, 公 司 向 农 户 出 售 奶 牛, 并 提 供 奶 牛 防 病 灭 疫 等 专 业 化 服 务, 农 户 向 公 司 统 一 采 购 饲 料 并 进 行 饲 养, 公 司 从 饲 草 饲 料 牛 只 养 殖 到 产 品 生 产 储 存 运 输 等 环 节 进 行 全 程 监 测 确 保 品 质, 并 建 立 奶 厅 奶 站 向 农 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 14

16 户 集 中 收 购 生 鲜 乳, 收 购 价 格 参 考 市 场 价 格, 这 部 分 收 购 量 占 公 司 需 求 总 量 的 80% 左 右 同 时, 公 司 通 过 自 有 奶 牛 进 行 产 奶, 产 奶 量 占 公 司 需 求 总 量 的 20% 左 右 ; 公 司 在 呼 伦 贝 尔 地 区 拥 有 近 200 万 亩 的 饲 草 饲 料 基 地 ( 使 用 权 50 年, 其 中 持 有 土 地 使 用 证 172 万 亩, 持 有 草 原 使 用 证 14 万 亩 ), 同 时 外 租 一 定 面 积 的 牧 场 土 地, 配 套 建 设 了 1 个 饲 料 厂 6 个 良 种 荷 斯 坦 奶 牛 基 地 3 个 乳 品 厂 总 的 来 说, 公 司 基 本 做 到 从 源 头 保 证 了 原 料 的 安 全 性 表 4 公 司 牛 只 存 栏 数 据 ( 单 位 : 头 ) 地 区 牛 场 奶 牛 小 区 阿 荣 旗 牛 场 滦 县 牛 场 嵯 岗 牛 场 海 拉 尔 地 区 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 奶 牛 养 殖 方 面, 双 娃 乳 业 实 施 了 万 头 奶 牛 改 良 项 目 计 划, 从 新 西 兰 澳 大 利 亚 引 进 了 谱 系 明 确 高 产 纯 种 荷 斯 坦 奶 牛 ( 年 产 奶 量 高 达 7-10 吨 ), 并 通 过 与 内 蒙 古 大 学 合 作, 将 体 外 授 精 技 术 研 究 成 果 转 化 为 更 为 先 进 的 胚 胎 移 植 技 术, 培 育 出 高 产 良 种 奶 牛, 改 变 了 高 产 纯 种 奶 牛 单 纯 依 靠 进 口 的 局 面, 首 批 获 得 了 国 家 良 好 农 业 规 范 认 证 示 范 牧 场 称 号 2013 年 底, 公 司 万 头 奶 牛 项 目 基 本 完 成, 通 过 较 高 质 量 的 育 成 牛 只 补 进 质 量 偏 低 的 牛 只 淘 汰, 整 体 的 奶 牛 储 备 质 量 得 到 有 效 提 升 饲 料 种 植 加 工 方 面, 公 司 与 农 科 院 等 多 家 科 研 院 合 作 研 制 开 发 了 高 产 奶 牛 各 个 生 长 阶 段 所 需 的 精 饲 料, 公 司 饲 料 厂 房 面 积 平 方 米, 生 产 工 艺 及 设 备 技 术 含 量 较 高, 年 设 计 生 产 量 10 万 吨, 基 本 能 够 满 足 自 有 牛 场 的 饲 料 用 量 生 鲜 乳 采 购 价 格 方 面, 其 价 格 根 据 奶 牛 的 生 理 周 期 按 产 奶 期 和 干 奶 期 浮 动, 同 时 市 场 需 求 也 对 鲜 奶 价 格 产 生 影 响 ; 奶 牛 存 栏 量 下 滑 市 场 的 恶 性 竞 争 生 鲜 乳 产 量 萎 缩 生 产 厂 家 集 中 等 不 利 因 素 也 是 原 料 价 格 波 动 的 主 要 原 因 年, 公 司 生 鲜 乳 采 购 均 价 波 动 明 显 :2012 年 延 续 了 2011 年 的 价 格 稳 定 态 势, 且 低 于 2010 年 水 平 ;2013 年, 新 西 兰 遭 遇 持 续 干 旱 带 来 原 料 奶 产 量 下 降, 恒 天 然 奶 粉 事 件 等 奶 源 安 全 性 事 件 频 发 扰 乱 原 料 奶 市 场 的 供 应, 全 球 奶 源 价 格 大 幅 上 涨, 公 司 采 购 均 价 同 比 大 幅 上 涨 31.01%;2014 年, 上 年 价 格 上 涨 促 进 了 牛 只 存 栏 量 一 定 程 度 的 恢 复, 国 际 和 国 内 市 场 的 生 鲜 乳 供 应 价 格 普 遍 出 现 不 同 程 度 下 调, 公 司 采 购 均 价 同 比 回 落 17.46%, 但 仍 高 于 2012 年 的 平 均 价 格 水 平 ;2015 年 前 三 季 度, 公 司 采 购 均 价 延 续 下 滑 态 势, 采 购 均 价 较 上 年 下 降 30.82% 表 5 公 司 近 年 生 鲜 乳 采 购 量 均 价 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-9 月 生 鲜 乳 资 料 来 源 : 公 司 提 供 生 鲜 乳 采 购 结 算 方 面, 针 对 农 户 采 购, 公 司 一 方 面 采 用 向 农 民 出 售 奶 牛 和 饲 料 定 期 从 农 户 处 收 购 生 鲜 奶 作 为 回 报 的 物 易 物 方 式, 同 时 对 差 价 部 分 采 用 现 金 结 算 方 式 ; 针 对 非 农 户 采 购 ( 原 料 包 装 材 料 等 ), 公 司 主 要 采 用 现 金 或 票 据 的 结 算 方 式 2008 年 底 三 聚 氰 胺 事 件 发 生 后, 乳 品 行 业 进 入 低 迷, 上 游 原 料 结 算 周 期 大 幅 延 长 ; 后 随 着 市 场 的 逐 步 恢 复, 奶 源 供 应 趋 紧 结 算 周 期 缩 短, 公 司 2010~2011 年 大 量 结 算 之 前 年 度 未 清 的 原 料 款 ;2012 年 由 于 国 内 奶 源 紧 张 原 料 粉 供 不 应 求 导 致 了 当 年 结 算 周 期 的 再 次 延 长, 但 随 着 2013 年 恒 天 然 事 件 的 发 生, 奶 源 市 场 紧 张 情 况 再 现, 公 司 为 保 证 奶 源 优 势 防 止 奶 源 外 流, 进 一 步 加 大 结 算 力 度 缩 短 结 算 周 期 生 产 及 销 售 乳 品 生 产 方 面, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 共 有 三 个 乳 品 厂, 分 别 为 阿 荣 旗 乳 品 厂 海 拉 尔 乳 品 厂 新 左 旗 乳 品 厂, 年 处 理 能 力 分 别 为 1400 吨 / 日 300 吨 / 日 1200 吨 / 日 一 般 情 况 下, 公 司 1 吨 生 鲜 乳 可 生 产 120KG 奶 粉 双 娃 乳 业 的 主 要 产 品 为 全 脂 奶 粉, 多 作 为 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 15

17 乳 饮 料 冷 饮 焙 烤 糖 果 等 行 业 的 原 料 奶 粉 ( 又 称 原 料 粉 ) 公 司 的 销 售 模 式 主 要 为 直 接 点 对 点 销 售, 销 售 区 域 遍 布 全 国 公 司 与 国 内 外 多 家 知 名 企 业 均 建 立 起 长 期 稳 定 的 合 作 关 系, 实 现 了 对 国 内 乳 制 品 市 场 的 全 覆 盖, 成 为 中 国 原 料 粉 主 要 生 产 企 业 之 一 公 司 会 根 据 客 户 回 款 情 况 和 质 量 反 馈 情 况, 将 每 一 客 户 分 为 不 同 等 级, 并 给 与 一 定 的 优 惠 表 6 公 司 原 料 粉 产 品 经 营 数 据 ( 单 位 : 吨 万 元 / 吨 ) 奶 粉 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-9 月 产 量 销 量 平 均 价 格 ( 含 税 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 原 料 粉 产 销 量 步 步 攀 升,2014 年 分 别 为 吨 和 吨, 分 别 以 年 均 31.07% 和 32.89% 的 速 度 持 续 增 长 ;2015 年 1-9 月 分 别 为 吨 和 吨, 达 到 2014 年 全 年 水 平 的 74.58% 和 70.51%; 原 料 粉 产 销 率 一 直 保 持 高 水 平, 始 终 位 于 93% 以 上,2014 年 为 % 销 售 价 格 方 面, 原 料 粉 的 国 际 市 场 定 价 权 由 每 半 月 进 行 一 次 的 Global dairy trade 竞 价 结 果 确 定, 公 司 主 要 依 据 此 价 格 确 定 售 价 由 于 价 格 调 整 周 期 较 短 调 整 较 为 及 时, 原 料 粉 价 格 的 波 动 幅 度 和 生 鲜 乳 原 料 波 动 幅 度 较 为 一 致 近 三 年, 原 料 粉 均 价 呈 现 先 升 后 降, 分 别 为 2.83 万 元 / 吨 3.84 万 元 / 吨 和 2.76 万 元 / 吨, 2015 年 1-9 月 价 格 略 有 回 升 至 2.96 万 元 / 吨, 较 2013 年 下 降 22.92% 需 要 指 出 的 是,2014 年 原 料 粉 售 价 降 幅 超 过 生 鲜 乳 采 购 价 降 幅, 但 受 益 于 公 司 单 位 产 品 原 料 耗 用 量 的 压 缩 ( 销 量 增 幅 超 过 原 料 采 购 量 的 增 幅 ), 成 本 控 制 能 力 提 升, 当 期 乳 制 品 的 毛 利 率 仍 略 有 提 升 结 算 方 面,2012 年 之 前, 公 司 一 般 给 予 客 户 1.5 个 月 的 账 期,2012 年 受 进 口 乳 制 品 关 税 下 调 影 响, 公 司 为 维 护 销 售 网 络 保 证 销 量 而 对 下 游 客 户 放 宽 账 期 2013 年 以 来, 一 方 面, 部 分 销 售 势 头 较 好 的 商 品 扩 大 了 现 金 销 售 的 比 例, 同 时 针 对 下 游 客 户 的 账 期 优 惠 政 策 逐 步 取 消 ; 另 一 方 面, 公 司 内 部 集 中 开 展 赊 销 款 项 催 收 ; 在 双 重 因 素 的 促 进 下, 公 司 乳 品 收 入 实 现 质 量 改 善 2015 年 2 月 以 来, 公 司 开 始 推 出 婴 幼 儿 配 方 奶 粉 (27 类 细 分 产 品 ) 成 人 奶 粉 ( 包 括 中 老 年 系 列 学 生 系 列 全 职 奶 粉 全 脂 甜 奶 粉 共 12 类 细 分 产 品 ) 豆 浆 粉 ( 包 括 女 士 系 列 经 典 系 列 甜 豆 浆 粉 系 列 共 9 类 细 分 产 品 ) 等 40 余 款 乳 品 市 场 终 端 产 品 ; 在 2-10 月 合 计 贡 献 收 入 10.9 亿 元 ( 成 人 普 通 奶 粉 的 售 价 约 90 元 / 千 克, 学 生 奶 粉 约 为 110 元 / 千 克, 中 老 年 奶 粉 约 为 120 元 / 千 克, 女 士 豆 浆 粉 约 为 54 元 / 千 克 ) 2015 年 借 助 公 司 日 化 板 块 的 销 售 渠 道 和 销 售 策 略, 以 千 县 计 划 为 核 心, 立 足 8 个 核 心 省 份, 重 点 开 辟 500 个 县 级 市 场, 同 时 登 陆 互 联 网 销 售 平 台 ( 如 天 猫 京 东 一 号 店 顺 丰 中 粮 我 买 网 苏 宁 坨 坨 工 社 等 大 型 电 商 ) 以 及 北 京 高 端 社 区 实 体 体 验 旗 舰 店 截 至 2015 年 11 月 底, 公 司 累 计 完 成 销 售 额 亿 元 根 据 公 司 规 划, 公 司 预 计 2016 年 完 成 销 售 额 亿 元 由 于 终 端 产 品 相 对 原 料 粉 具 备 更 强 的 盈 利 能 力, 随 着 该 部 分 业 务 的 推 广, 乳 品 板 块 的 收 入 规 模 和 盈 利 能 力 有 望 获 得 增 长 总 体 看, 公 司 乳 品 板 块 产 销 量 持 续 上 升, 板 块 集 饲 草 饲 料 种 植 加 工 奶 牛 养 殖 繁 育 畜 牧 业 服 务 技 术 研 发 乳 品 加 工 乳 品 销 售 六 大 业 务 体 系 于 一 体, 产 业 链 较 长, 具 有 一 定 抗 风 险 能 力, 毛 利 率 稳 定 但 同 时,2013 年 以 来 乳 品 价 格 下 滑, 对 公 司 业 务 拓 展 提 出 了 挑 战 3. 日 化 业 务 洛 娃 日 化 主 营 日 化 产 品 的 研 发 生 产 和 销 售, 核 心 产 品 拥 有 自 主 知 识 产 权, 拥 有 厨 房 居 室 卫 生 间 衣 物 商 业 清 洗 五 大 系 列 100 多 种 产 品, 其 中, 洗 衣 液 洗 洁 精 洁 厕 剂 为 主 导 产 品 通 过 不 断 的 创 新 和 技 术 研 发,2014 年 公 司 共 推 出 42 款 新 产 品, 其 中, 皂 类 产 品 6 项, 皂 粉 系 列 3 项, 洗 衣 粉 系 列 4 项, 洗 衣 液 类 产 品 7 项, 洗 洁 精 类 产 品 5 项, 柔 顺 剂 类 产 品 5 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 16

18 项, 洗 衣 机 槽 抑 菌 清 洁 剂 1 项, 羽 绒 服 清 洁 剂 类 1 项, 洁 厕 类 产 品 1 项 ; 除 此 之 外, 公 司 还 对 9 项 固 有 产 品 进 行 了 包 装 升 级 原 材 料 采 购 公 司 日 化 板 块 的 原 材 料 包 括 生 产 用 料 (AES 磺 酸 纯 碱 AEO-9 等 ) 和 包 装 用 原 料 ( 包 装 瓶 自 立 袋 纸 箱 等 ), 均 为 国 内 供 应, 基 本 无 需 进 口 公 司 主 要 采 取 从 生 产 厂 家 进 货 与 从 经 销 商 进 货 相 结 合 的 方 式, 以 降 低 对 主 要 供 应 商 的 依 赖 程 度 2014 年, 公 司 日 化 板 块 原 料 采 购 成 本 占 成 本 总 额 的 70.59%, 其 中 向 前 五 大 供 应 商 采 购 合 计 占 比 54.50% 从 原 材 料 构 成 看, 前 五 大 采 购 原 料 分 别 为 AES 磺 酸 AEO-9 自 立 袋 和 纸 箱 公 司 采 购 的 生 产 用 原 料 有 超 过 300 种, 其 中 以 AES 磺 酸 和 AEO-9 为 主, 以 2014 年 为 例, 上 述 三 类 原 料 占 采 购 总 额 的 比 重 分 别 为 22.49% 9.20% 和 5.55%; 公 司 采 购 的 包 装 用 原 料 主 要 为 自 立 袋 和 纸 箱, 这 两 类 占 2014 年 采 购 总 额 的 比 重 分 别 为 31.00% 和 31.75% 整 体 看, 公 司 对 包 装 用 料 的 采 购 额 略 超 过 生 产 用 料 的 采 购 额, 但 考 虑 到 细 化 产 品 分 类 较 多, 不 同 产 品 的 成 本 构 成 存 在 差 异, 高 附 加 值 的 产 品 中 生 产 用 料 所 占 比 重 相 对 较 高 从 采 购 价 格 看, 受 原 油 价 格 震 荡 下 行 影 响, 生 产 用 原 料 价 格 出 现 波 动 : 年, 主 要 生 产 原 料 AES 磺 酸 和 AEO-9 的 均 价 分 别 以 年 均 14.67% 12.69% 和 10.40% 的 速 度 持 续 性 下 滑,2014 年 分 别 为 6.80 元 / 公 斤 9.20 元 / 公 斤 和 元 / 公 斤 ;2015 年 三 季 度,AES 和 硫 酸 价 格 分 别 下 降 为 5.90 元 / 公 斤 和 8.24 元 / 公 斤, AEO-9 价 格 较 2014 年 略 有 增 长 到 元 / 公 斤 近 年 原 料 采 购 价 格 的 下 探, 促 使 了 盈 利 空 间 的 释 放 包 装 用 料 中, 年, 自 立 袋 的 采 购 均 价 始 终 稳 定 在 1.65 元 / 公 斤,2015 年 三 季 度 价 格 略 有 下 降, 为 1.62 元 / 公 斤, 稳 定 性 强 ; 同 期, 纸 箱 的 采 购 价 格 以 年 均 4.26% 的 速 度 呈 持 续 性 下 降,2014 年 为 4.84 元 / 公 斤,2015 年 三 季 度 企 稳 回 升 至 5.05 元 / 公 斤 ( 超 过 2013 年 价 格 水 平 但 未 及 2012 年 价 格 水 平 ) 从 采 购 量 看, 随 着 生 产 经 营 规 模 的 扩 大, 公 司 加 大 对 原 料 的 采 购, 但 出 于 降 低 占 用 营 运 资 金 的 考 虑,2013 年 以 来, 公 司 适 当 缩 短 采 购 周 期 提 高 原 料 库 存 的 周 转 速 度 ; 一 般 来 说, 包 装 用 料 采 购 周 期 较 长 (1~2 个 月 ), 多 采 取 库 存 备 货 方 式 保 证 用 量 ; 生 产 用 原 料 采 购 周 期 较 短 从 采 购 结 算 看, 公 司 采 用 现 款 现 货 票 据 结 算 和 预 付 货 款 相 结 合 的 支 付 方 式,AES 磺 酸 AEO-9 等 部 分 原 材 料 采 用 预 付 款 方 式, 近 年 来 预 付 款 结 算 方 式 比 重 有 所 增 长 产 品 生 产 洛 娃 日 化 的 生 产 设 备 引 进 德 国 和 美 国 先 进 技 术 : 前 端 配 料 方 面, 整 个 配 料 前 处 理 系 统 采 用 西 门 子 S7 系 列 可 编 程 控 制 器 控 制, 产 品 粘 度 PH 值 和 温 度 等 关 键 工 艺 参 数 均 由 从 美 国 进 口 的 在 线 检 测 仪 实 时 监 控, 实 现 从 原 材 料 配 方 到 投 料 的 自 动 化 控 制, 提 高 了 产 品 的 稳 定 性 和 准 确 性 ; 同 时, 整 个 配 料 工 艺 对 余 料 和 废 水 进 行 循 环 使 用, 基 本 实 现 污 染 物 的 零 排 放 生 产 方 面, 洛 娃 日 化 装 备 了 国 内 领 先 的 全 自 动 自 立 袋 包 装 生 产 线 和 全 自 动 上 瓶 罐 装 拧 盖 套 标 于 一 体 的 瓶 装 生 产 线, 提 高 人 均 生 产 率 和 产 品 质 量 的 同 时, 降 低 了 人 力 成 本, 避 免 了 用 工 危 机 ; 生 产 线 在 保 留 了 浆 式 和 柜 式 搅 拌 机 的 基 础 上, 引 进 国 际 领 先 的 高 剪 切 式 乳 化 机 系 列, 保 证 了 产 品 质 量 的 稳 定 性 2012 年, 公 司 对 部 分 生 产 线 进 行 更 新 改 造, 提 高 了 产 品 的 生 产 效 率 和 工 艺 水 平, 目 前 技 改 工 作 已 完 成 公 司 液 体 合 成 洗 涤 剂 的 设 计 产 能 为 35 万 吨, 目 前 已 经 投 入 运 营 的 产 能 为 20 万 吨, 生 产 基 地 位 于 顺 义 ; 除 自 有 生 产 基 地 外, 公 司 在 山 东 河 北 河 南 和 浙 江 等 地 均 有 代 加 工 厂 公 司 日 化 产 品 种 类 和 用 途 呈 多 元 化, 主 要 分 为 洗 衣 液 洗 洁 精 洁 厕 剂 柔 顺 剂 油 烟 净 五 大 类 2014 年, 公 司 生 产 各 类 液 体 洗 涤 剂 共 计 万 吨 随 着 千 县 计 划 的 实 施, 公 司 产 能 将 无 法 满 足 市 场 需 求, 公 司 将 采 取 自 建 收 购 及 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 17

19 OEM 模 式 不 断 扩 张 产 能 产 品 销 售 公 司 的 日 化 产 品 种 类 和 用 途 呈 多 元 化, 其 中 洗 衣 液 洗 洁 精 洁 厕 剂 柔 顺 剂 油 烟 净 为 主 导 产 品, 近 三 年 的 销 售 额 占 比 均 超 过 80% 公 司 日 化 产 品 的 市 场 认 可 度 较 好,2014 年 五 大 产 品 的 产 销 量 均 保 持 在 99% 以 上 销 量 方 面, 年, 公 司 日 化 产 品 销 量 以 年 均 16.04% 的 速 度 持 续 上 升 2014 年 的 销 量 为 万 吨, 同 比 增 长 19.26%, 主 要 源 于 千 县 计 划 逐 步 推 进 有 效 提 升 了 县 级 市 场 对 洛 娃 品 牌 的 认 知 度, 价 格 相 对 较 高 的 柔 顺 剂 和 油 烟 净 的 销 量 也 由 之 前 的 小 规 模 销 售 取 得 了 很 大 幅 度 提 升 ( 同 比 分 别 增 长 % 和 %); 2014 年 一 改 之 前 两 年 销 量 不 足 产 量 的 情 况, 达 到 当 年 产 量 的 1.08 倍, 清 理 了 之 前 年 度 的 部 分 库 存 分 产 品 看, 洗 衣 液 是 日 化 板 块 销 量 最 大 的 产 品,2014 年 销 量 达 万 吨, 以 年 均 5.50% 的 速 度 稳 定 上 升 ; 除 洗 衣 液 外, 销 量 在 2 万 吨 以 上 的 产 品 还 有 洗 洁 精 和 柔 顺 剂,2014 年 分 别 实 现 销 量 3.90 万 吨 和 2.39 万 吨, 分 别 以 年 均 12.16% 和 84.78% 的 速 度 持 续 性 增 长 ; 洁 厕 剂 和 油 烟 净 在 五 类 产 品 中 销 售 规 模 较 小,2014 年 分 别 实 现 销 量 1.49 万 吨 和 1.79 万 吨, 分 别 以 年 均 6.24% 和 % 的 速 度 增 长 2015 年 1-9 月, 公 司 五 大 产 品 销 量 合 计 万 吨, 为 2014 年 全 年 水 平 的 97.72% 整 体 看, 销 量 比 重 合 计 超 过 80% 的 三 类 产 品 维 持 了 稳 定 增 长 的 态 势, 柔 顺 剂 和 油 烟 净 增 长 幅 度 大, 随 着 千 县 计 划 的 进 一 步 拓 展 有 望 贡 献 更 多 销 量, 公 司 产 品 整 体 的 市 场 接 受 度 良 好 产 品 价 格 方 面, 洗 涤 用 品 作 为 日 用 产 品, 具 有 刚 性 消 费 的 特 征, 价 格 近 年 来 相 对 保 持 稳 定, 且 公 司 产 品 属 于 非 高 端 产 品, 所 以 五 类 产 品 近 三 年 的 含 税 均 价 波 动 幅 度 很 小 ( 年 均 复 合 增 长 率 均 未 超 过 1.5%) 2014 年, 洗 衣 液 洗 洁 精 洁 厕 剂 柔 顺 剂 和 油 烟 净 的 均 价 ( 含 税 ) 分 别 为 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 和 元 / 吨, 其 中 油 烟 净 虽 然 销 量 相 对 小, 但 因 其 具 有 特 殊 功 效 细 分 市 场 容 量 较 小 等 特 性, 近 年 来 价 格 始 终 处 于 高 位 洗 衣 液 洗 洁 精 洁 厕 剂 柔 顺 剂 油 烟 净 表 7 近 年 来 日 化 板 块 各 产 品 产 销 情 况 ( 单 位 : 万 吨 % 元 / 吨 ) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-9 月 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 日 化 板 块 以 北 京 市 场 为 核 心, 逐 步 开 发 全 国 市 场, 北 京 市 场 的 比 重 在 各 区 域 始 终 占 首 位, 但 贡 献 比 重 有 所 下 降, 年, 北 京 市 场 销 售 比 重 分 别 为 64% 67% 和 55%; 外 埠 市 场 以 辽 宁 黑 龙 江 河 北 等 省 为 主, 且 由 于 2013 年 以 来 千 县 计 划 的 逐 步 推 进, 公 司 开 发 重 点 放 在 山 东 辽 宁 河 北 等 省 份, 带 动 了 外 埠 市 场 的 销 售 额 和 比 重 稳 步 增 长,2014 年 销 售 比 重 分 别 为 13% 6% 和 8% 2015 年 1-9 月, 公 司 各 市 场 的 销 售 比 重 较 2014 年 变 化 不 大 营 销 模 式 方 面, 洛 娃 日 化 目 前 形 成 传 统 渠 道 为 主 配 合 电 子 商 务 营 销 的 经 营 模 式 传 统 渠 道 模 式 方 面 : 北 京 市 场 分 为 批 发 和 零 售 两 类 模 式, 零 售 业 务 主 要 通 过 与 物 美 京 客 隆 等 连 锁 超 市 直 接 签 订 合 同 展 开 合 作, 批 发 业 务 通 过 经 销 商 展 开 ; 外 埠 市 场 主 要 通 过 与 经 销 商 合 作 模 式 进 入 地 方 超 市 货 架, 一 般 在 每 个 开 展 业 务 的 城 市 配 设 一 个 经 销 网 点,1000 个 县 级 市 场 开 拓 主 要 通 过 经 销 商 展 开, 截 至 2015 年 79 底 已 开 拓 1000 多 个 县 级 市 场 电 子 商 务 模 式 方 面, 公 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 18

20 司 逐 步 进 入 电 子 商 务 市 场, 先 后 与 京 东 商 城 苏 宁 易 购 一 号 店 等 电 商 开 展 合 作 物 流 模 式 方 面, 公 司 与 专 业 物 流 公 司 建 立 合 作 关 系 结 算 方 面, 公 司 与 经 销 商 和 超 市 客 户 的 结 算 周 期 一 般 为 3~4 个 月 表 8 近 年 来 销 售 额 区 域 分 布 情 况 ( 单 位 :%) 区 域 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-9 月 北 京 辽 宁 黑 龙 江 河 北 山 东 其 他 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 受 益 于 千 县 计 划 的 实 施, 公 司 日 化 板 块 产 销 量 有 力 增 长 ; 未 来 随 着 新 市 场 的 成 熟 以 及 电 商 渠 道 的 贡 献, 板 块 规 模 有 望 进 一 步 扩 展 4. 其 他 业 务 公 司 所 属 的 洛 娃 大 厦 坐 落 于 北 京 望 京 地 区, 由 三 栋 花 园 式 5A 级 智 能 化 涉 外 甲 级 写 字 楼 组 成, 出 租 率 常 年 保 持 在 95% 以 上, 截 至 2015 年 9 月 底 的 出 租 率 达 100% 2012~2014 年, 大 厦 租 赁 业 务 分 别 实 现 收 入 0.44 亿 元 0.58 亿 元 和 0.78 亿 元, 且 毛 利 率 保 持 在 75% 以 上, 每 年 为 公 司 带 来 稳 定 的 收 入 和 利 润 洛 娃 桃 源 溪 谷 度 假 村 位 于 北 京 市 平 谷 区 峨 眉 山 景 区 内, 有 别 墅 标 准 客 房 餐 厅 歌 舞 厅 会 议 室 棋 牌 室 以 及 室 外 网 球 篮 球 垂 钓 等 多 项 娱 乐 设 施 为 客 人 提 供 服 务 洛 娃 农 场 由 北 京 洛 娃 农 业 生 态 园 有 限 公 司 负 责 经 营, 占 地 近 200 亩, 整 个 农 场 分 四 大 块 : 种 植 区 养 殖 区 餐 饮 区 跑 马 区, 种 植 区 以 无 公 害 绿 色 有 机 三 位 一 体 为 模 式, 主 要 为 附 近 高 端 酒 店 的 餐 饮 提 供 原 料 2014 年 3 月 之 前, 公 司 旗 下 的 金 潮 玉 玛 国 际 酒 店 和 金 潮 玉 玛 丫 髻 山 国 际 森 林 酒 店 交 由 当 时 下 属 的 3 家 子 公 司 负 责 运 营, 每 年 实 现 的 营 业 收 入 在 5000~7000 万 元 的 范 围 内 其 中, 金 潮 玉 玛 国 际 酒 店 营 业 面 积 3 万 平 米, 拥 有 7 幢 楼 共 89 套 各 种 类 型 的 高 级 客 房 以 及 各 式 会 议 室 14 个 ; 金 潮 玉 玛 丫 髻 山 国 际 森 林 酒 店 2011 年 4 月 开 始 试 营 业,2012 年 正 式 营 业, 营 业 面 积 1 万 平 米, 拥 有 1500 公 顷 人 工 林 和 22 万 亩 桃 园 及 41 万 亩 各 色 果 园, 林 木 覆 盖 率 高 达 95% 2014 年 3 月, 由 于 公 司 转 让 了 酒 店 的 经 营 权, 由 经 营 主 体 转 换 为 出 租 方, 公 司 每 年 将 以 保 底 + 浮 动 的 方 式 向 酒 店 承 租 方 收 取 租 金, 租 金 计 算 方 式 为 : 公 司 按 酒 店 完 成 经 营 毛 利 润 的 95% 向 承 租 方 收 取 租 金, 如 酒 店 完 成 经 营 毛 利 润 的 95% 不 足 2500 万 元, 则 按 2500 万 元 作 为 保 底 租 金 收 取,2014 年 实 际 收 取 租 金 为 2500 万 元 一 方 面, 公 司 退 出 酒 店 业 务 后, 将 集 中 精 力 发 展 乳 制 品 和 日 化 两 大 主 业 ; 另 一 方 面, 公 司 每 年 可 获 取 固 定 额 度 的 纯 收 益, 对 整 体 运 营 形 成 良 好 的 利 润 和 现 金 流 的 补 充 根 据 转 让 合 同 约 定, 公 司 收 取 固 定 分 红 的 期 限 截 至 2017 年 底, 期 满 后 将 根 据 市 场 行 情 经 营 情 况 等 因 素 重 新 商 定 条 款 5. 经 营 效 率 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 持 续 上 升, 加 权 平 均 值 为 5.20 次,2014 年 为 6.53 次 ; 存 货 周 转 次 数 和 总 资 产 周 转 次 数 呈 现 波 动 上 升, 加 权 平 均 值 分 别 为 4.62 次 和 0.48 次,2014 年 为 5.01 次 和 0.49 次 整 体 看, 公 司 经 营 效 率 指 标 近 年 来 不 断 提 升, 整 体 经 营 效 率 尚 可 6. 重 大 投 资 项 目 及 发 展 规 划 重 大 投 资 项 目 在 建 项 目 方 面, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 主 要 在 建 项 目 为 日 化 厂 生 产 线 建 设 ( 已 投 产, 尚 未 竣 工 结 算 ) 果 园 建 设 乳 品 厂 生 产 线 更 新 改 造 等 项 目, 投 资 资 金 均 源 于 自 有 资 金, 整 体 投 资 进 度 已 超 过 92%, 基 本 完 成 了 资 金 的 投 入 短 期 看, 公 司 未 来 融 资 需 求 不 大 拟 建 项 目 主 要 包 括 呼 伦 贝 尔 双 娃 乳 业 有 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 19

21 限 公 司 改 扩 建 及 配 套 项 目 和 年 产 5 万 吨 现 代 大 豆 制 品 项 目, 分 别 计 划 投 资 7.38 亿 元 和 6.71 亿 元, 预 计 共 贷 款 9.00 亿 元, 剩 余 资 金 依 靠 自 筹, 截 至 目 前, 上 述 项 目 尚 未 启 动 长 期 看, 公 司 未 来 对 外 融 资 需 求 可 控 发 展 规 划 未 来 在 投 资 策 略 上, 公 司 将 日 化 和 乳 业 作 为 企 业 发 展 的 根 基, 形 成 更 加 具 有 竞 争 性 和 产 业 领 导 力 的 企 业 发 展 格 局, 着 力 于 销 售 渠 道 的 开 拓 总 体 看, 公 司 发 展 规 划 围 绕 主 业 展 开, 规 划 清 晰, 目 前 在 建 项 目 已 基 本 完 成 投 资, 拟 建 项 目 未 启 动, 公 司 未 来 投 资 项 目 的 融 资 需 求 可 控, 资 金 需 求 主 要 源 于 营 运 资 金 的 需 求 随 着 公 司 经 营 规 模 的 提 升, 以 及 营 销 渠 道 的 开 发 拓 展, 未 来 营 运 资 金 需 求 将 有 所 上 升 七 财 务 分 析 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2012 年 财 务 报 表 经 北 京 中 万 华 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计,2013 年 和 2014 年 财 务 报 表 经 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 北 京 分 所 审 计, 审 计 机 构 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见,2015 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 2012~2013 年, 公 司 合 并 范 围 未 发 生 变 化 ;2014 年, 公 司 原 子 公 司 北 京 金 潮 玉 玛 国 际 酒 店 有 限 公 司 北 京 金 潮 玉 玛 丫 髻 山 森 林 酒 店 有 限 公 司 和 北 京 京 东 道 生 态 旅 游 开 发 有 限 公 司 由 于 发 生 股 权 转 让, 已 不 再 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围, 由 于 上 述 公 司 规 模 较 小, 对 财 务 报 表 影 响 有 限,2015 年 1~9 月, 公 司 原 子 公 司 北 京 鸿 发 房 地 产 开 发 有 限 公 司 北 京 丫 髻 山 房 地 产 开 发 有 限 公 司 和 北 京 丫 髻 山 金 谷 科 技 发 展 有 限 公 司 由 于 发 生 股 权 转 让, 已 不 再 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围, 由 于 上 述 公 司 规 模 较 小, 对 财 务 报 表 影 响 有 限 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 8.67 亿 元 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 6.25 亿 元 2. 前 期 会 计 差 错 更 正 公 司 对 投 资 性 房 地 产 采 用 公 允 价 值 模 式 计 量, 每 一 年 度 均 取 得 投 资 性 房 地 产 的 价 值 评 估 报 告,2013 年 的 初 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 亿 元 公 允 价 值 变 动 4.38 亿 元, 应 计 提 递 延 所 得 税 负 债 公 司 采 用 追 溯 重 述 法 补 提 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 变 动 产 生 的 递 延 所 得 税 负 债, 该 事 项 影 响 2013 年 初 递 延 所 得 税 负 债 2.16 亿 元 期 初 未 分 配 利 润 亿 元, 下 文 引 用 的 数 据 将 以 追 溯 调 整 后 的 数 据 为 准 3. 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 稳 定 增 长, 年 均 复 合 增 长 12.17%, 主 要 由 于 货 币 资 金 预 付 款 项 和 其 他 应 收 款 的 增 长 而 致 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 其 中 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 占 45.94% 和 54.06%, 以 非 流 动 资 产 为 主 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 27.04%, 主 要 来 自 货 币 资 金 预 付 款 项 和 其 他 应 收 款 的 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 43.53%) 应 收 账 款 ( 占 16.25%) 预 付 款 项 ( 占 11.99%) 其 他 应 收 款 ( 占 10.95%) 和 存 货 ( 占 17.25%) 构 成 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 年 复 合 增 长 % 截 至 2014 年 底 的 货 币 资 金 为 亿 元, 同 比 增 长 %, 主 要 受 益 于 经 营 规 模 扩 张 回 款 力 度 加 强 以 及 筹 资 规 模 扩 大 等 多 重 因 素 导 致 的 资 金 积 累 增 加 ; 其 中 使 用 受 限 的 货 币 资 金 为 3.70 亿 元, 剔 除 受 限 后 的 现 金 类 资 产 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 20

22 ( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 ) 为 亿 元, 占 流 动 资 产 的 36.62%, 资 产 流 动 性 较 好 图 年 底 公 司 流 动 资 产 主 要 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 净 额 分 别 为 亿 元 7.64 亿 元 和 8.67 亿 元,2013 年 以 来 大 幅 缩 减 2012 年, 公 司 为 应 对 进 口 乳 品 关 税 下 调 带 来 的 竞 争 维 护 销 售 网 络 而 对 下 游 客 户 放 宽 账 期, 应 收 账 款 处 于 高 点 ;2013 年, 公 司 逐 步 取 消 乳 品 板 块 客 户 的 账 期 优 惠, 并 加 大 回 款 力 度, 同 时 对 乳 品 业 务 中 非 现 金 销 售 的 账 务 处 理 进 行 调 整, 未 支 付 的 货 款 在 发 货 后 暂 计 入 其 他 应 收 款 ( 之 前 年 度 直 接 计 入 应 收 账 款 ), 待 发 票 开 具 后 转 入 应 收 账 款 并 确 认 收 入, 上 述 因 素 综 合 导 致 了 应 收 账 款 大 幅 回 落 ;2014 年, 由 于 经 营 规 模 的 扩 大 ( 营 业 收 入 同 比 增 长 9.92%), 应 收 账 款 虽 然 同 比 发 生 了 13.40% 的 增 长, 但 仍 远 低 于 2012 年 底 水 平 截 至 2014 年 底, 前 五 大 客 户 应 收 款 项 占 总 额 的 29.71%, 集 中 度 略 高, 但 相 对 低 于 两 大 板 块 的 客 户 集 中 度 ( 同 年, 乳 品 日 化 板 块 的 前 五 大 客 户 收 入 分 别 占 比 42.21% 和 28.47%); 账 龄 基 本 在 一 年 以 内, 公 司 未 计 提 坏 账 准 备 2012~2014 年, 公 司 其 他 应 收 款 年 均 复 合 增 长 46.44%, 呈 波 动 上 升 态 势 2013 年, 公 司 对 乳 业 产 品 中 非 现 金 销 售 的 账 务 处 理 进 行 调 整, 同 时 加 大 了 与 其 他 企 业 的 往 来 资 金, 导 致 当 年 底 其 他 应 收 款 同 比 大 幅 增 长 %; 2014 年, 公 司 压 缩 了 与 其 他 企 业 的 往 来 资 金 量, 其 他 应 收 款 同 比 回 落 34.11% 截 至 2014 年 底, 其 他 应 收 款 的 前 五 名 欠 款 金 额 合 计 3.91 亿 元 ( 如 下 表 ), 所 占 比 重 为 66.95% 表 年 底 其 他 应 收 款 前 五 名 ( 单 位 : 亿 元 %) 单 位 名 称 金 额 占 比 北 京 紫 铜 鸿 发 矿 业 投 资 有 限 公 司 天 津 九 州 雄 鹰 商 贸 有 限 公 司 北 京 奥 巴 广 告 有 限 公 司 北 京 凯 斯 明 贸 易 有 限 公 司 洛 阳 华 波 商 贸 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2012~2014 年, 公 司 预 付 账 款 年 均 复 合 增 长 54.34%,2014 年 底 为 6.40 亿 元, 主 要 由 于 经 营 规 模 扩 大, 公 司 加 大 奶 品 和 洗 化 原 料 ( 预 付 结 算 为 主 ) 的 采 购 从 账 龄 看, 全 部 为 1 年 以 内 款 项, 预 付 款 项 发 生 损 失 的 可 能 性 较 小 2012~2014 年, 公 司 存 货 波 动 上 升, 年 均 复 合 增 长 6.51%, 主 要 源 于 原 材 料 金 额 的 波 动 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 账 面 余 额 为 9.20 亿 元, 主 要 为 原 材 料 和 库 存 商 品 ( 分 别 占 32.44% 和 57.94%) 由 于 存 货 无 明 显 减 值 迹 象, 公 司 未 计 提 存 货 跌 价 准 备 非 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 2.94%,2014 年 底 为 亿 元, 其 中 以 投 资 性 房 地 产 ( 占 36.53%) 固 定 资 产 ( 占 22.92%) 和 无 形 资 产 ( 占 30.75%) 为 主 2012~2014 年, 公 司 投 资 性 房 地 产 年 均 复 合 增 长 2.80%,2014 年 底 投 资 性 房 地 产 为 亿 元, 主 要 为 公 司 拥 有 的 可 出 租 物 业 洛 娃 大 厦 以 及 其 他 出 租 资 产 图 年 底 公 司 非 流 动 资 产 构 成 情 况 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 洛 娃 科 技 实 业 集 团 有 限 公 司 21