1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨 1.1%, 跑输沪深 300 指数 0.7 个百分点, 在申万医药三级子行业中所有板块均表现为上涨趋势, 其中医疗服务板块涨幅最大为 3.3%, 医药商业板块涨幅最小为 0.4% 1.1 行业政策 (1) 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作, 国家食品药品监

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1 [Table_IndustryInfo] 2017 年 04 月 09 日 证券研究报告 行业研究 医药生物 医药行业周报 强于大市 ( 维持 ) 医药工业增速开门红, 超配行业龙头继续重点推荐片仔癀 华东医药 投资要点 行情回顾 : 上周医药生物指数上涨 1.1%, 跑输沪深 300 指数 0.7 个百分点, 在申万医药三级子行业中所有板块均表现为上涨趋势, 其中医疗服务板块涨幅最大为 3.3%, 医药商业板块涨幅最小为 0.4% 行业政策 :1) 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作, 国家食品药品监督管理总局组织制定了 仿制药质量和疗效一致性评价品种分类指导意见, 于 2017 年 4 月 5 日发布 ;2) 国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批事项审批程序的决定 自 2017 年 5 月 1 日起施行 ;3) 为加强医疗器械产品注册工作的监督和指导, 进一步提高注册审查质量, 国家食品药品监督管理总局组织制定了胎儿染色体非整倍体 (T21 T18 T13) 检测试剂盒 ( 高通量测序法 ) 注册技术审查指导原则, 于 2017 年 4 月 5 日发布 ;4) 从 6 月初至 9 月底,9 大部门联合发动的 针对医药行业的 全国性的大检查将持续上演,360 度无死角地查工业 查商业 查销售终端 查医药营销人 投资思路 : 维持上周主要观点 2017 年 1-2 月份医药制造业实现主营业务收入 亿元 ( 同比 +11.7%) 利润总额 亿 ( 同比 +15.3%), 收入增速和利润增速均有明显提升 主要有 3 个原因 :1 医保控费缓和迹象, 另外新版医保目录调整结构性医保控费及商业保险的崛起, 医药工业增速可能进一步复苏 ;2 摒弃唯低价中标 2017 年为执行新标大年, 处方药价格进入相对稳定期 ;3 创新药审批环境优化等 我们认为 10% 是医药工业增速的底部区域,2017 年增速有望达到 13%-15% 建议重点配置优质医药行业龙头, 维持 强于大市 评级 具体选股思路如下 :1) 品牌中药 OTC 业绩稳定, 估值低, 具有资源稀缺性的特征, 持续提价能力强, 重点推荐片仔癀 (600436) 东阿阿胶 (000423) 云南白药(000538);2) 低估值龙头, 重点推荐华东医药 (000963), 预计 2017 年业绩增速 30%, 当前估值 23 倍,PEG 显著小于 1; 建议关注复星医药 (600196); 3) 两票制落实速度加快, 全国及地方区域龙头将持续受益, 重点推荐从区域走向全国的上海医药 (601607) 年报业绩出色的区域龙头柳州医药 (603368); 建议关注瑞康医药 (002589); 4) 创新药是在医保控费大背景下永恒的主题, 持续关注有创新能力的龙头公司, 重点推荐恒瑞医药 (600276); 5) 血制品全面受益于医保目录调整, 行业长期量价齐升趋势确立, 重点推荐血制品提价弹性最大 员工持股绑定利益的博雅生物 (300294), 保持 30% 以上复合增速的行业白马华兰生物 (002007) 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前投资 EPS( 元 ) PE 价格评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 片仔癀 买入 华东医药 91.8 买入 上海医药 买入 恒瑞医药 买入 东阿阿胶 65.2 买入 数据来源 : 公司公告, 西南证券 ( 备注 : 片仔癀为 年数据 ) 西南证券研究发展中心 分析师 : 朱国广 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhugg@swsc.com.cn 分析师 : 施跃 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :syue@swsc.com.cn 联系人 : 张肖星 电话 : 邮箱 :zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 12% 9% 5% 1% -3% 医药生物沪深 300-6% 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 17/2 17/4 数据来源 : 聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 244 行业总市值 ( 亿元 ) 34, 流通市值 ( 亿元 ) 33, 行业市盈率 TTM 沪深 300 市盈率 TTM 13.6 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业 2017 年 4 月策略 : 医药工业 增速迎 开门红, 重配行业龙头 ( ) 2. 医药行业周报 ( ): 医药工业数 据迎 开门红, 看多龙头, 重点推荐 片仔癀 华东医药 ( ) 3. 医药行业周报 ( ): 吃药 行 情继续, 重点推荐柳州医药 华东医药 上海医药 ( ) 4. 医药行业两会专题 : 健康中国 启航, 看好优质医药龙头 ( ) 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨 1.1%, 跑输沪深 300 指数 0.7 个百分点, 在申万医药三级子行业中所有板块均表现为上涨趋势, 其中医疗服务板块涨幅最大为 3.3%, 医药商业板块涨幅最小为 0.4% 1.1 行业政策 (1) 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作, 国家食品药品监督管理总局组织制定了 仿制药质量和疗效一致性评价品种分类指导意见, 于 2017 年 4 月 5 日发布 ; (2) 国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批事项审批程序的决定 已于 2017 年 2 月 21 日经国家食品药品监督管理总局局务会议审议通过, 自 2017 年 5 月 1 日起施行 ; (3) 为加强医疗器械产品注册工作的监督和指导, 进一步提高注册审查质量, 国家食品药品监督管理总局组织制定了胎儿染色体非整倍体 (T21 T18 T13) 检测试剂盒 ( 高通量测序法 ) 注册技术审查指导原则, 于 2017 年 4 月 5 日发布 ; (4) 从 6 月初至 9 月底,9 大部门联合发动的 针对医药行业的 全国性的大检查将持续上演 360 度无死角地查工业 查商业 查销售终端 查医药营销人 1.2 本周投资思路 2017 年 1-2 月份医药制造业实现主营业务收入 亿元 ( 同比 +11.7%) 利润总额 亿 ( 同比 +15.3%), 收入增速和利润增速均有明显提升 主要有 3 个原因 :1 医保控费缓和迹象, 另外新版医保目录调整结构性医保控费及商业保险的崛起, 医药工业增速可能进一步复苏 ;2 摒弃唯低价中标 2017 年为执行新标大年, 处方药价格进入相对稳定期 ; 3 创新药审批环境优化等 我们认为 10% 是医药工业增速的底部区域,2017 年增速有望达到 13%-15% 建议重点配置优质医药行业龙头, 维持 强于大市 评级 具体选股思路如下 : 1) 品牌中药 OTC 业绩稳定, 估值低, 具有资源稀缺性的特征, 持续提价能力强, 重点推荐片仔癀 (600436) 东阿阿胶(000423) 云南白药(000538); 2) 低估值龙头, 重点推荐华东医药 (000963), 预计 2017 年业绩增速 30%, 当前估值 24 倍,PEG 显著小于 1; 建议关注复星医药 (600196); 3) 两票制落实速度加快, 全国及地方区域龙头将持续受益, 重点推荐从区域走向全国的上海医药 (601607) 年报业绩出色的区域龙头柳州医药(603368); 建议关注瑞康医药 (002589); 4) 创新药是在医保控费大背景下永恒的主题, 持续关注有创新能力的龙头公司, 重点推荐恒瑞医药 (600276); 5) 血制品全面受益于医保目录调整, 行业长期量价齐升趋势确立, 重点推荐血制品提 请务必阅读正文后的重要声明部分 1

3 价弹性最大 员工持股绑定利益的博雅生物 (300294), 保持 30% 以上复合增速的行业白马华兰生物 (002007) 本周继续重点推荐片仔癀 (600436), 核心逻辑如下 : 1) 产品提价逻辑长期看好, 积极探索新的盈利领域 片仔癀系列产品具有独家稀缺性 原材料限制等因素, 使得公司产品具有涨价属性 公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整, 市场零售价调整从 460 元 / 粒上调到 500 元 / 粒, 且消费端接受度较好, 我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和大幅提价空间 ; 2) 销售改革做出重大突破 刘董事长到任后, 由原来的的坐商制变革为主动营销 建设体验店,16 年超过 80 家, 销售额近 2 亿,2017 年很可能翻倍 目标近 300 家 ; 3) 积极寻找新的盈利点 公司加强与知名连锁合作, 推进体验馆 ( 已有 40 余家 ) 国药堂 药品专柜等模式, 探索 互联网 +, 巩固分销 零售市场, 积极布局医院终端 且和上海家化合作, 将大力推广日化产品 ; 4) 在 3 月份停止发货的情况下,2017 年第一季度利润增速 50-60% 预计收入增速 40% 以上 预计 2017 年利润增速近 40%, 估值约 39 倍, 相对于估值中枢 54 倍仍有 30% 以上空间 2017 年 年为公司黄金发展期的三年, 必将享受高估值溢价 表 1: 片仔癀历次提价对收入利润的影响年份提价金额收入增长 ( 万元 ) 收入同比增幅净利润增长 ( 万元 ) 2010 年 20 元 % 年分别提价 20 元 40 人民币, 国外提价 3.5 美元 % 年国内提价 20 元人民币, 国外提价 6 美元 % 年国内提价 40 元人民币, 国外提价 6 美元 % 数据来源 : 西南证券整理 本周继续重点推荐华东医药 (000963), 2016 年 6 月份发布华东医药深度报告涨幅超过 40%, 我们思考如下 : 1) 国内 A 股 400 亿市值以上医药上市公司有 13 家, 华东 2017 年业绩增速 30% PE 估值仅 24 倍, 华东为其中唯一一个 PEG 显著小于 1 的标的, 华东为医药蓝筹股中唯一一个高成长标的 ; 2) 发展阶段不同 2016 年 2 月股改后完成 35 亿首次再融资 ( 远大大股东及集团分别认购 33 亿 2 亿 ), 在当前再融资难的背景下, 为公司内生外延式发展提供充裕的资金支持 ; 3) 储备重磅产品处于收获期 利拉鲁肽完成 1 期临床, 即将同时启动 2 3 期临床,2017 年底有望完成临床 18 年报生产上市 上市后销售峰值突破 30 亿 ( 另外德谷 门冬 地特等胰岛素获批临床, 储备糖尿病产品线丰富 ) 该产品原研为诺和诺德,16 年全球销售额约 30 亿美金的重磅产品 迈华替尼为 1 类新药 非小肺癌 EGFR 第三代替尼 即将完成临床 1 期,18 年有望报生产 销售峰值 10 亿级别以上品种 ; 4) 市场对确定性的追捧 小票抵御风险能力相对较差 行业龙头确定性更高 请务必阅读正文后的重要声明部分 2

4 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 按照流通市值加权平均计算, 截至上周五收盘沪深 300 指数上涨 1.8%, 申万医药指数上涨 1.1% 在 28 个一级行业中, 医药生物板块涨跌幅排在第 23 位 在申万医药三级子行业中, 所有板块均表现为上涨趋势, 其中医疗服务板块涨幅最大为 3.3%, 医药商业板块涨幅最小为 0.4% 不考虑新股, 涨幅排名前五的个股为辅仁药业 (600781) 万东医疗(600055) 博晖创新 (300318) 东北制药 (000597) 花园生物 (300401); 跌幅排名前三的个股分别为新华医疗 (600587) 陇神戎发(300534) 精华制药(002349) 2.2 资金流向及大宗交易 申万医药三级子行业中, 医疗服务板块资金净流入为正, 其余板块资金净流入均为负, 其中医疗服务板块金额流入率为 2.68%, 居子行业首位, 资金净流入为 1.09 亿元 ; 医药商业板块金额流入率为 -6.85%, 居子行业末位, 资金净流入为 亿元 本周医药生物行业中共有 9 家公司发生大宗交易, 成交总金额为 2.83 亿元, 成交额排名前五分别为海利生物 (603718)0.70 亿元 美年健康 (002044)0.70 亿元 广誉远 (600771) 0.52 亿元 迈克生物 (300463)0.30 亿元 海普瑞 (002399)0.29 亿元 2.3 期间融资融券情况 上周融资买入标的前五名中, 吉林敖东 (000623) 以 2.36 亿元排列首位, 其余依次为天坛生物 (600161) 云南白药(000538) 东阿阿胶(000423) 康美药业(600518) 上周融券卖出标的前五名中吉林敖东 (000623) 以 34 万股排列首位, 其余依次康美药业 (600518) 康恩贝(600572) 海虹控股(000503) 复星医药(600196) 3 近期观点回顾 博雅生物 ( SZ): 血制品经营持续向上, 外延并购值得期待康弘药业 ( SZ): 朗沐延续爆发态势, 业绩拉动效应开始凸显爱尔眼科 ( SZ): 全国医院布局完善, 次新医院为持续高增长动力福瑞股份 ( SZ): 器械快速放量, 打造肝病健康管理平台西南证券医药行业 2017 年 4 月策略 : 医药工业增速迎 开门红, 重配行业龙头复星医药 ( SH): 外延 + 内生打造综合性医药集团, 高强度研发保障可持续增长南京医药 ( SH): 业绩稳健增长, 效率提升空间大太龙药业 ( SH): 收入稳定增长, 费用增加影响盈利片仔癀 ( SH): 量价齐升致业绩超预期, 药中 茅台 请务必阅读正文后的重要声明部分 3

5 西南证券医药行业周报 : 医药工业数据迎 开门红, 看多龙头, 重点推荐片仔癀 华东医药博雅生物 ( SZ): 并购基金有望加快外延步伐长生生物 ( SZ): 疫苗恢复进度超预期, 新条例下毛利率持续提升 4 近期信息披露 股东大会 : 4 月 11 日 ( 周二 ): 美年健康 (002044) 广生堂(300436); 4 月 12 日 ( 周三 ): 泰合健康 (000790) 佛慈制药(002644) 陇神戎发(300534) 联环药业 (600513); 4 月 13 日 ( 周四 ): 丰原药业 (000153) 未名医药(002581) 华通医药(002758) 华仁药业 (300110) 佐力药业(300181) 山河药辅(300452); 4 月 14 日 ( 周五 ): 博雅生物 (300294) 西藏药业(600211) 济川药业(600566) 请务必阅读正文后的重要声明部分 4

6 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分

7 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 zfyi@swsc.com.cn 上海 邵亚杰机构销售 syj@swsc.com.cn 郎珈艺机构销售 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟机构销售 hlj@swsc.com.cn 欧阳倩威机构销售 oyqw@swsc.com.cn 赵佳地区销售总监 zjia@swsc.com.cn 北京 王雨珩机构销售 wyheng@swsc.com.cn 徐也机构销售 xye@swsc.com.cn 任骁机构销售 rxiao@swsc.com.cn 张婷地区销售总监 zhangt@swsc.com.cn 刘宁机构销售 liun@swsc.com.cn 广深 刘予鑫机构销售 lyxin@swsc.com.cn 熊亮机构销售 xl@swsc.com.cn 刘雨阳机构销售 liuyuy@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分