A 股市场策略

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1 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师 : 王德伦 S 周 琳 S 张启尧 S 王亦奕 S 研究助理 : 李美岑 张 兆 联系方式 : wangdl@xyzq.com.cn limeicen@xyzq.com.cn 相关报告 大创新时代 最新观点和机会挖掘 2018 年 2 月 28 日兴证策略 & 多行业电话会议纪要 春耕反弹行情继续 A 股市场策略周报 消费升级叠加供给侧改革, 航空股有望复制保险上涨逻辑 是周期, 还是核心资产? 从核心资产的角度来看金融地产龙头的长期价值 正是春耕时 A 股市场策略月报 大创新时代 2018 年度 A 股市场投资策略 站在新起点 里程碑报告第一时间解读 流动性压力将至, 抓住收获窗口 反弹窗口延续, 拥抱 核心资产 智慧舞步 : 从平衡木到钢丝绳 风格难切换, 坚守绩优主线 团队成员 : 王德伦 周 琳 张启尧 王亦奕 张 兆 李美岑 #title# #createtime1# summary 市场风格 资管新规落地并略微宽松, 我们在二季度策略 大创新与核心资产的交谊舞 中提到的一个方面的担忧逐步消除 本周中美进行了贸易的相关谈判, 虽然在 相关就部分问题达成共识, 但在一些问题上还存在较大分歧 同时美股高位震 荡也使得投资者的担忧尚未消除, 市场处于震荡格局中 从细分的风格指数来看, 本周涨幅较好的是中盘指数 (0.91%), 中市盈率指数 (1.03%), 高市净率指数 (0.25%), 高价股指数 (1.45%), 绩优股指数 (0.48%), 消费风格指数 (1.78%) 本周涨幅较差的是小盘指数 (0.25%), 高市盈率指数 (0.08%), 低市净率指数 (-0.28%), 中价股指数 (0.02%), 微利股指数 (-0.40%), 金融风格指数 (-0.27%) 主要板块估值变化 本周全部 A 股 ( 非金融 ) 表现较好 从市盈率角度, 本周估值上升较多的板块是全部 A 股 ( 非金融 )(PE:25.21 倍, 相当于历史均值的 86.08%) 本周估值上升较少的板块是中小企业板 (PE: 倍, 相当于历史均值的 82.09%) 从市净率角度, 本周估值上升较多的 板块是全部 A 股 ( 非金融 )(PB:2.42 倍, 相当于历史均值的 78.99%) 本周 估值上升较少的板块是上证 50(PB:1.23 倍, 相当于历史均值的 46.53%) 一级行业估值变化 由于本周仅三个交易日, 整体上诸如家电 机械 轻工制造在估值上表现较为 优异 我们仍然强调以二季度投资策略 大创新与核心资产的交谊舞 和 5 月份月报 短期将迎反弹窗口, 关注业绩和政策双驱动的大创新投资机会和 受益于增量资金流入的 MSCI 权重股 从市盈率角度, 本周估值上升前三的行业是家电 (PE:17.69 倍, 相当于历史 均值的 78.36%), 机械 (PE:36.42 倍, 相当于历史均值的 %), 轻工制 造 (PE:25.67 倍, 相当于历史均值的 77.12%) 从市净率角度, 本周估值上 升前三的行业是钢铁 (PB:9.81 倍, 相当于历史均值的 38.51%), 通信 (PB: 倍, 相当于历史均值的 %), 食品饮料 (PB:28.83 倍, 相当于历 史均值的 84.30%) 外部的冲击还在延续 兴证策略风格与估值系列 年 5 月 5 日 风险提示 : 本报告为行业数据整理分析类报告, 不构成任何对市场走势的判断或建议, 不构成任何对板块或个股的推荐或建议, 使用前请仔细阅读报告末页 相关声明 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 市场风格 主要板块估值变化 板块市盈率 板块市净率 一级行业估值变化 行业市盈率 行业市净率 行业相对估值 风险提示 图 1 本周涨幅较大和较小的分别是中盘指数, 小盘指数 图 2 本周涨幅较大和较小的分别是中市盈率指数, 高市盈率指数 图 3 本周涨幅较大和较小的分别是高市净率指数, 低市净率指数 图 4 本周涨幅较大和较小的分别是高价股指数, 中价股指数 图 5 本周涨幅较大和较小的分别是绩优股指数, 微利股指数 图 6 本周涨幅较大和较小的分别是消费风格指数, 金融风格指数 图 7 本周 PE 较高和较低的指数板块分别是创业板 (PE:42.08 倍 ), 上证 50(PE: 倍 ) 图 8 本周相对上周 PE 上升较多和上升较少的指数板块分别是全部 A 股 ( 非金融 ) (6.95%), 中小企业板 (-2.36%) 图 9 本周 PB 较高和较低的指数板块分别是创业板 (3.93 倍 ), 上证 50(1.23 倍 ) 图 10 本周相对上周 PB 上升较多和上升较少的指数板块分别是全部 A 股 ( 非金融 )(4.11%), 上证 50(-2.38%) 图 11 本周 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工 (76.19 倍 ), 银行 (7.00 倍 ) 图 12 本周相对上周 PE 上升较多和下降较多的一级行业分别是家电 (2.40%), 钢铁 (-7.37%) 图 13 本周 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料 (5.05 倍 ), 银行 (0.94 倍 ) 图 14 本周相对上周 PB 上升较多和下降较多的一级行业分别是电子元器件 (3.89%), 煤炭 (-4.69%) 图 15 本周相对沪深 300 的 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工 (6.09 倍 ), 银行 (0.56 倍 ) 图 16 本周相对沪深 300 的 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料 (3.36 倍 ), 银行 (0.62 倍 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 1 市场风格 资管新规落地并略微宽松, 我们在二季度策略 大创新与核心资产的交谊舞 中提到的一个方面的担忧逐步消除 本周中美进行了贸易的相关谈判, 虽然在相关就部分问题达成共识, 但在一些问题上还存在较大分歧 同时美股高位震荡也使得投资者的担忧尚未消除, 市场处于震荡格局中 我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征 从大 中 小盘指数来看, 本周涨幅较大的是中盘指数, 涨幅为 0.91%, 与上周 相比上升 0.93% 涨幅较小的是小盘指数, 涨幅为 0.25%, 与上周相比上升 0.76% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是中盘指数 (-1.44%), 涨幅较小 的是小盘指数 (-2.47%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是小盘指数 (-0.10%), 涨 幅较小的是大盘指数 (-12.50%) 图 1 本周涨幅较大和较小的分别是中盘指数, 小盘指数 从高 中 低市盈率指数来看, 本周涨幅较大的是高市盈率指数, 涨幅为 0.08%, 与上周相比上升 0.00% 涨幅较小的是中市盈率指数, 涨幅为 1.03%, 与上周相 比上升 1.41% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是高市盈率指数 (-1.14%), 涨幅 较小的是中市盈率指数 (-2.21%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是高市盈率指数 (5.48%), 涨幅较小的是低市盈率指数 (-14.89%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 图 2 本周涨幅较大和较小的分别是中市盈率指数, 高市盈率指数 从高 中 低市净率指数来看, 本周涨幅较大的是高市净率指数, 涨幅为 -0.28%, 与上周相比上升 0.35% 涨幅较小的是低市净率指数, 涨幅为 -0.28%, 与上周相 比上升 -1.00% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是低市净率指数 (-1.06%), 涨幅 较小的是高市净率指数 (-2.49%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是高市净率指数 (0.92%), 涨幅较小的是低市净率指数 (-12.75%) 图 3 本周涨幅较大和较小的分别是高市净率指数, 低市净率指数 从高 中 低价股指数来看, 本周涨幅较大的是高价股指数, 涨幅为 1.45%, 与 上周相比上升 2.65% 涨幅较小的是中价股指数, 涨幅为 0.02%, 与上周相比上 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 升 0.16% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是高价股指数 (-1.97%), 涨幅较 小的是中价股指数 (-2.94%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是高价股指数 (-5.59%), 涨幅较小的是低价股指数 (-8.43%) 图 4 本周涨幅较大和较小的分别是高价股指数, 中价股指数 从亏损股 微利股 绩优股指数来看, 本周涨幅较大的是绩优股指数, 涨幅为 0.48%, 与上周相比上升 2.11% 涨幅较小的是微利股指数, 涨幅为 -0.40%, 与上 周相比上升 -0.71% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是亏损股指数 (-4.10%), 涨幅较 小的是绩优股指数 (-4.29%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是微利股指数 (1.23%), 涨幅较小的是绩优股指数 (-11.39%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 图 5 本周涨幅较大和较小的分别是绩优股指数, 微利股指数 从风格指数来看, 本周涨幅较大的是消费风格指数, 涨幅为 1.78%, 与上周相比 上升 1.63% 涨幅较小的是金融风格指数, 涨幅为 -0.27%, 与上周相比上升 -0.36% 在更长时间区间内, 近 1 个月以来, 涨幅较大的是消费风格指数 (-1.41%), 涨幅 较小的是金融风格指数 (-2.43%) 近 3 个月以来, 涨幅较大的是消费风格指数 (-2.72%), 涨幅较小的是金融风格指数 (-16.11%) 图 6 本周涨幅较大和较小的分别是消费风格指数, 金融风格指数 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 2 主要板块估值变化 2.1 板块市盈率 本周全部 A 股 ( 非金融 ) 表现较好 从市盈率角度来看, 整体上, 本周估值前三位的板块和对应 PE 分别是创业板 (PE: 倍 ), 中小企业板 (PE:31.01 倍 ), 全部 A 股 ( 非金融 )(PE:25.21 倍 ) 本周估值后三位的板块和对应 PE 分别为上证 50(PE:10.34 倍 ), 沪深 300(PE: 倍 ), 上证 A 股 (PE:13.43 倍 ) 对比历史均值, 本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为全部 A 股 ( 非金融 ) (86.08%), 中小企业板 (82.09%), 深证成份指数成份 (76.21%) 本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证 50(51.60%), 沪深 300(56.99%), 上证 A 股 (59.18%) 图 7 本周 PE 较高和较低的指数板块分别是创业板 (PE:42.08 倍 ), 上证 50(PE:10.34 倍 ) 我们比较板块本周 PE 与上周 PE, 本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应 PE 值变化分别为全部 A 股 ( 非金融 )(PE:25.21 倍,6.95%), 全部 A 股 (PE: 倍,4.65%), 全部主板 ( 剔除中小企业板 )(PE:14.74 倍,4.15%) 本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应 PE 值变化分别为中小企业板 (PE: 倍,-2.36%), 上证 50(PE:10.34 倍,-2.10%), 沪深 300(PE:12.51 倍, -1.74%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 图 8 本周相对上周 PE 上升较多和上升较少的指数板块分别是全部 A 股 ( 非金融 )(6.95%), 中小企业板 (-2.36%) 2.2 板块市净率整体上, 本周估值前三位的板块和对应 PB 分别是创业板 (PB:3.93 倍 ), 中小企业板 (PB:3.16 倍 ), 深证成份指数成份 (PB:2.72 倍 ) 本周估值后三位的板块和对应 PB 分别为上证 50(PB:1.23 倍 ), 沪深 300(PB:1.50 倍 ), 上证 A 股 (PB: 1.52 倍 ) 对比历史均值, 本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为创业板 (82.21%), 全部 A 股 ( 非金融 )(78.99%), 中小企业板 (78.18%) 本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证 50(46.53%), 上证 A 股 (56.79%), 沪深 300 (57.07%) 图 9 本周 PB 较高和较低的指数板块分别是创业板 (3.93 倍 ), 上证 50(1.23 倍 ) 我们比较板块本周 PB 与上周 PB, 本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应 PB 值变化分别为全部 A 股 ( 非金融 )(PB:2.42 倍,4.11%), 全部 A 股 (PB: 1.91 倍,3.46%), 中小企业板 (PB:3.16 倍,1.22%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应 PB 值变化分别为上证 50(PB:1.23 倍,-1.88%), 沪深 300(PB:1.50 倍,-1.11%), 上证 A 股 (PB:1.52 倍,-0.92%) 图 10 本周相对上周 PB 上升较多和上升较少的指数板块分别是全部 A 股 ( 非金融 )(4.11%), 上证 50(-2.38%) 3 一级行业估值变化 3.1 行业市盈率由于本周仅三个交易日, 整体上诸如家电 机械 轻工制造在估值上表现较为优异 我们仍然强调以二季度投资策略 大创新与核心资产的交谊舞 和 5 月份月报 短期将迎反弹窗口, 关注业绩和政策双驱动的大创新投资机会和受益于增量资金流入的 MSCI 权重股 从市盈率角度来看, 在一级行业中, 本周估值前三位的行业和对应 PE 分别为国防军工 (76.19 倍 ), 计算机 (54.20 倍 ), 通信 (41.15 倍 ) 本周估值后三位的行业和对应 PE 分别为银行 (7.00 倍 ), 钢铁 (9.81 倍 ), 煤炭 (10.85 倍 ) 对比历史均值, 本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为石油石化 (133.11%), 国防军工 (120.35%), 机械 (111.06%) 本周估值当前均值比 后三位和对应比例分别为钢铁 (38.51%), 房地产 (49.21%), 建筑 (51.66%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 图 11 本周 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工 (76.19 倍 ), 银行 (7.00 倍 ) 我们比较行业本周 PE 与上周 PE, 发现在一级行业中, 本周相对上周估值上升较 多的三个行业和对应 PE 值变化分别为家电 (PE:17.69 倍,2.40%), 机械 (PE: 倍,2.14%), 轻工制造 (PE:25.67 倍,1.67%) 本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应 PE 变化分别为钢铁 (PE:9.81 倍, -7.37%), 通信 (PE:41.15 倍,-5.83%), 食品饮料 (PE:28.83 倍,-4.33%) 图 12 本周相对上周 PE 上升较多和下降较多的一级行业分别是家电 (2.40%), 钢铁 (-7.37%) 3.2 行业市净率从市净率角度来看, 在一级行业中, 本周估值前三位的行业和对应 PB 分别为食品饮料 (5.05 倍 ), 医药 (4.49 倍 ), 计算机 (4.39 倍 ) 本周估值后三位的行业和对应 PB 分别为银行 (0.94 倍 ), 煤炭 (1.24 倍 ), 石油石化 (1.30 倍 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 对比历史均值, 本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为家电 (114.51%), 轻工制造 (112.39%), 医药 (103.58%) 本周估值当前均值比后三位和对应比 例分别为煤炭 (47.71%), 银行 (49.06%), 非银行金融 (54.67%) 图 13 本周 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料 (5.05 倍 ), 银行 (0.94 倍 ) 我们比较行业本周 PB 与上周 PB, 发现在一级行业中, 本周相对上周估值上升较 多的三个行业和对应 PB 值变化分别为电子元器件 (PB:3.63 倍,3.89%), 轻工 制造 (PB:3.04 倍,2.88%), 餐饮旅游 (PB:3.63 倍,2.40%) 本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应 PB 值变化分别为煤炭 (PB:1.24 倍,-4.69%), 建筑 (PB:1.41 倍,-2.68%), 钢铁 (PB:1.37 倍,-2.68%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 图 14 本周相对上周 PB 上升较多和下降较多的一级行业分别是电子元器件 (3.89%), 煤炭 (-4.69%) 3.3 行业相对估值从市盈率角度, 相比于沪深 300 本周 倍的 PE 值, 本周相对估值前三位的行业和对应的相对 PE 分别为国防军工 (6.09 倍 ), 计算机 (4.33 倍 ), 通信 (3.29 倍 ) 本周相对估值后三位的行业和对应的相对 PE 分别为银行 (0.56 倍 ), 钢铁 (0.78 倍 ), 煤炭 (0.87 倍 ) 图 15 本周相对沪深 300 的 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工 (6.09 倍 ), 银行 (0.56 倍 ) 从市净率角度, 相比于沪深 300 本周 1.58 倍的 PB 值, 本周相对估值前三位的行业和对应的相对 PB 分别为食品饮料 (3.36 倍 ), 医药 (2.99 倍 ), 计算机 (2.92) 本周相对估值后三位的行业和对应的相对 PB 分别为银行 (0.62 倍 ), 煤炭 (0.83 倍 ), 石油石化 (0.86 倍 ) 图 16 本周相对沪深 300 的 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料 (3.36 倍 ), 银行 (0.62 倍 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 4 风险提示 本报告为行业数据整理分析类报告, 不构成任何对市场走势的判断或建议, 不构成任何对板块或个股的推荐或建议, 使用前请仔细阅读报告末页 相关声明 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 投资评级说明 投资建议的评级标准类别评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为 股票评级和行业评级 ( 另有说明的 除外 ) 评级标准为报告发布日后的 12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数 的涨跌幅 其中 :A 股市场以上证综 指或深圳成指为基准, 香港市场以 恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准 股票评级 行业评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 审慎增持 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%~15% 之间 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5%~5% 之间 减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5% 无评级 推荐 中性 回避 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大 不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况 使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但本公司不保证其准确性或完整性, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 除非另行说明, 本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现 过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示 我们不承诺也不保证, 任何所预示的回报会得以实现 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设 任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 特别声明在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 兴业证券研究上海北京深圳 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 15 层邮编 : 邮箱 :research@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 邮编 : 邮箱 :research@xyzq.com.cn 地址 : 深圳福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701 邮编 : 邮箱 :research@xyzq.com.cn 请阅读最后一页信息披露和重要声明

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