4.1 重要事件 : 积极因素逐步积累通货膨胀预期减弱根据我们宏观研究员分析, 预计 3 4 月 CPI 将回落,4 月加息的可能性不大, 维持全年 CPI 3% 的预测, 通货膨胀预期温和 4 月很可能是宏观政策延续并观察成效的时期, 政策进一步收紧机会不大, 甚至有观点认为加息时间将延至下半年

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1 四月行业配置策略 : 关注积极因素 投资策略 投资要点 2010 年的政策和经济形势复杂,1 季度市场更关心政策风险因素, 而随着市场对政策风险的逐步反映, 上市公司业绩增长等积极因素有望逐步被重视 中期看, 不确定性仍会对投资造成困扰, 但短期结构性机会或会增强 4 月行业配置思路为, 均衡把握确定性增长 人民币升值和超跌反弹三方面机会 因此,3 月建议超配大电子信息 农林牧渔 ; 低配有色金属 ; 标配其他行业 建议依次重点配置大电子信息 商业 农林牧渔 家电 航空 造纸 ; 关注建筑建材 机械 房地产 煤炭等的交易性机会 行业代表品种 : 生益科技 丰原生化 武汉中百 美的电器 中国国航 景兴纸业 海螺水泥 晋西车轴 中铁二局 西山 2010 年 3 月 24 日 煤电 研究员 : 卢振宁 电话 : 电邮 :garry_lu@hotmail.com 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页共 8 页

2 4.1 重要事件 : 积极因素逐步积累通货膨胀预期减弱根据我们宏观研究员分析, 预计 3 4 月 CPI 将回落,4 月加息的可能性不大, 维持全年 CPI 3% 的预测, 通货膨胀预期温和 4 月很可能是宏观政策延续并观察成效的时期, 政策进一步收紧机会不大, 甚至有观点认为加息时间将延至下半年 人民币升值预期上升我们在 1 月底开始提出年内人民币兑美元有升值的可能, 并提示关注相关行业机会 目前市场对此也接近形成一致性预期 虽然人民币升值未必在短期内启动, 但只要预期存在, 投资机会则继续存在 目前预计 6 月前有可能出现升值的时间窗口 上市公司盈利保持较快增长虽然在年报公布期研究机构对上市公司 2010 年盈利预测进行下调, 但调整幅度不大, 根据目前 WIND 咨讯的一致性预测统计, 上市公司 2010 年盈利增长速度预计仍超过 25% 周期性较强的行业, 如金属非金属 房地产 建筑建材等, 大消费 大电子行业也预计保持较快增长 图 4.1 行业盈利增长 板块名称 已公布年报净利润同比增长率 % 2008 市盈率 2009 预测市盈率 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子元器件 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 第 2 页共 8 页

3 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合 行业景气及趋势分析房地产价格和销售增长速度如期回落, 但销量仍保持较高水平, 有助于短期内缓解担忧, 但中期不确定性仍大 ; 消费相关行业仍保持良好增长 ; 投资品价格也较预期强势 从行业景气变化看, 短期仍是正面因素偏多, 而 2 月 PMI 的回落是季节性因素还是趋势性变化仍需要进一步观察 图 4.1 房地产价格涨幅略回落 从统计数据上看, 房地产价格涨幅 略回落, 一定程度上降低了进一步 紧缩的预期 Q 1 07-Q 2 07-Q 3 07-Q 4 08-Q 1 08-Q 2 08-Q 3 08-Q 4 09-Q 1 09-Q 2 09-Q 3 09-Q 4 全国 : 房屋销售价格指数 : 当月环比广州 : 房屋销售价格指数 : 当月环比上海 : 房屋销售价格指数 : 当月环比 北京 : 房屋销售价格指数 : 当月环比深圳 : 房屋销售价格指数 : 当月环比 图 4.2 房地产销售 指标名称 商品房销售额 : 累计同比增长 商品房销售面积 : 住宅 : 累计值 商品房销售面积 : 累计值 单位 % 万平方米 万平方米 , , , , , , , , , , , , , , 月传统上不是房地产的旺季, 2010 年 1-2 月销售面积和金额均创了历史同期新高 虽然中期看行业不确定性仍大, 但对景气回落的担忧短期会有缓解 第 3 页共 8 页

4 图 4.2 零售保持较快增长 受春节因素影响,2 月零售增长速度 较快 社会消费品零售总额 : 当月同比增长 CPI: 当月同比 图 4.3 能源价格维持高位 主焦煤 : 邢台山西优混 : 平仓价二级冶金焦价格 : 上海澳大利亚 BJ 煤炭现货价格布伦特 : 期货结算价 WTI: 原油期货结算价 未来能源价格将主要由需求主导, 暂时看不到大涨或大跌的机会, 稳 中略涨可能性更大 图 4.4 钢铁价格回升 第 4 页共 8 页

5 铁精粉价格 : 北京 (66% 干基含税 ) 热轧 :3.0 热轧板卷 : 北京 螺纹钢 :HRB335 12MM: 北京型材 :16# 槽钢 : 北京 图 4.5 建材价格维持强势 Q 4 08-Q 1 08-Q 2 08-Q 3 08-Q 4 09-Q 1 09-Q 2 09-Q 3 09-Q 4 建材类价格指数 : 当月同比增长水泥价格指数 : 当月同比增长 建材类价格指数 : 当月环比水泥价格指数 : 当月环比 4.3 行业表现回顾我们 3 月建议依次重点配置商业 医药 大电子信息 农林牧渔 家电 纺织服装 ; 关注航空 造纸 汽车 建筑建材 机械等的交易性机会 商业 医药 农林牧渔三个防御性行业表现较落后, 其他行业表现符合预期 而金融和房地产行业的反弹值得我们反思, 虽然我们在 3 月配置策略中已经提出关注超跌反弹的机会, 但力度仍不足够 行业代表品种在统计区间内微升, 略跑赢沪深 300 指数 图 4.6 行业表现回顾 第 5 页共 8 页

6 电子元器件 综合 纺织服装 房地产 轻工制造 化工 2 月 26 日 -3 月 22 日涨跌幅 (%) 有色金属家用电器建筑建材沪深 300 交通运输信息设备信息服务机械设备金融服务 公用事业 交运设备 餐饮旅游 采掘 商业贸易 农林牧渔 黑色金属 医药生物 食品饮料 表 4.2 行业代表品种表现 2 月 26 日 -3 月 22 日涨幅 (%) 丰原生化 华泰股份 海信电器 天音控股 金风科技 中国国航 海螺型材 航天电器 福田汽车 康美药业 平均 沪深 行业估值水平考虑到年报公布结束后分析师对未来盈利预测会做较大的调整, 因此暂时用 2009 年预测市盈率作为估值参考 金融 地产 建筑建材估值低于历史平均水平, 但均属于受宏观政策紧缩影响较大的行业 其中建筑建材未来将受到城镇化的支持, 相对值得关注 ; 房地产短期利空有所释放, 或有反弹机会, 但中期风险仍未解除 确定性增长行业的估值有进一步向上偏离的趋势, 但由于增长相对确定, 高估值也有合理性, 从控制风险角度看短期配置比例建议降低 有色金属估值向上偏离最大, 而且前景仍不明朗 电子元器件估值也较高, 但 2010 年增长比较确定 其他行业基本处于和历史平均水平接近或略高的状态, 考虑到 2010 年的业绩增长预期, 基本处于可接受 第 6 页共 8 页

7 范围 图 4.7 行业估值水平 (3 月 22 日 ) 信息服务 餐饮旅游 商业贸易 金融服务 房地产 交通运输 公用事业 医药生物 轻工制造 纺织服装 食品饮料 家用电器 信息设备 交运设备 电子元器件 机械设备 建筑建材 有色金属 黑色金属 化工 采掘 农林牧渔 2009 预测 PE 历史中位数 月行业选择思路从 2009 年初至今, 我们行业配置判断的基础是宏观经济仍处于复苏期, 虽然短期面临增长速度回落和通货膨胀压力加大的问题, 但仍在可控范围内, 预计下半年情况将好转 在复苏期, 成长性行业是配置的重点, 在经济结构调整的背景下, 大消费和大科技行业的持续成长性最明确, 将继续是配置的基础 但考虑到相关行业近半年累计涨幅已经较大, 因此建议做适当微调, 暂时降低涨幅过大行业的配置比例 1 月底提出的人民币升值影响仍可关注, 虽然在目前的政治环境下短期升值机会不大, 但全年看应是大概率事件 因此建议继续关注消费属性较强的造纸和航空的交易性机会 上月提出关注关注投资相关行业的超跌反弹机会, 并建议关注机械和建筑建材行业, 考虑到积极因素不断积累, 本月建议可进一步增加对周期性行业的配置, 增加关注房地产和采掘行业的交易性机会 月配置建议 4 月行业配置思路为, 均衡把握确定性增长 人民币升值和超跌反弹三方面机会 因此,3 月建议超配大电子信息 农林牧渔 ; 低配有色金属 ; 标配其他行业 建议依次重点配置大电子信息 商业 农林牧渔 家电 航空 造纸 ; 关注建筑建材 机械 房地产 煤炭等的交易性机会 行业代表品种 : 生益科技 丰原生化 武汉中百 美的电器 中国国航 景兴纸业 海螺水泥 晋西车轴 中铁二局 西山煤电 表 4.3 四月行业配置建议超配标配低配电子元器件 农林牧渔商业贸易 信息设备 信息服有色金属 第 7 页共 8 页

8 务 交运设备 家用电器 医药生物 食品饮料 化工 建筑建材 黑色金属 纺织服装 餐饮旅游 综合 交通运输 轻工制造 采掘 机械设备 公用事业 研究所 地 址 : 广州市先烈中路 69 号东山广场主楼 17 楼 电 话 : 网 址 : 邮 编 : 联系人 : 袁 倩 股票评级标准 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以下 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归广州证券有限责任公司所有 未获得广州证券研究所事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 广州证券有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 第 8 页共 8 页

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表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28

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