2012年货币供给与社会融资总量回归常态

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驾贾
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宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告中小市值基础研究 ( 一 ) 投资摘要 : 基于统计特征划分, 中小市值上市公司约占 A 股八成, 当前 50/60 亿元分水岭较为适宜从演进的眼光来看, 历年规模及其分布结构波动较大但每年均值所处分段区间及以下所对应的上市公司基本上占到全部上市公司的 80% 我们可以将当前剔除石油银行股后市场均值对应的分段区间 50/60 亿元 ( 对应于

1 宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告中小市值基础研究 ( 一 ) 投资摘要 : 基于统计特征划分, 中小市值上市公司约占 A 股八成, 当前 50/60 亿元分水岭较为适宜从演进的眼光来看, 历年规模及其分布结构波动较大但每年均值所处分段区间及以下所对应的上市公司基本上占到全部上市公司的 80% 我们可以将当前剔除石油银行股后市场均值对应的分段区间 50/60 亿元 ( 对应于 80% 分水岭 ), 作为中小市值上市公司划分依据中小市值分布 : 上证七成, 深主板八成, 中小板九成, 创业板十成五成公司集中于机械设备化工医药信息服务房地产电子中小市值分布较少的板块多涉及传统行业 ; 而对于成长特征凸显或技术含量较高的行业, 中小市值上市公司分布较为密集这表明, 中小市值上市公司 (1) 更能体现市场经济活力, 且 (2) 与经济转型主基调相吻合中小市值公司覆盖率超九成的行业多集中于传统行业医疗 TMT 传统行业多属充分竞争市场, 即将或已步入衰退期 ; 而医疗电子信息服务多属于成长期行业相反, 中小市值上市公司覆盖率较低的行业多涉及自然或行政垄断部门, 准入门槛高或产品公共属性特征使中小企业涉及较少中小市值上市公司行业分布 ( 个 ;%) 宏观经济谭凇宏观经济分析师执业证书编号 :S tansong@dxzq.net.cn 联系人 : 薛白 xue_bai@dxzq.net.cn 2012 年 4 月 13 日动态报告按分 A 股上市公司数量分布 ( 亿元 ) 板块上市公司中小市值中小市值中小市值行业覆盖率全行业占比机械设备中小市值上市公司数量行业占比 ( 个 ;%) 化工医药生物信息服务房地产电子建筑建材交运设备轻工制造信息设备商业贸易注 : 截止 2012 年 4 月 8 日规模

2 P2 东兴证券动态报告目录 1. 中小市值规模界定中小市值上市公司约占 A 股八成, 当前 50/60 亿元分水岭较为适宜中小市值分布 : 上证七成, 深主板八成, 中小板九成, 创业板十成中小市值行业分布五成公司集中于机械设备化工医药信息服务房地产电子中小市值公司覆盖率超九成的行业多集中于传统行业医疗 TMT... 6 表格目录表 1:A 股上市公司统计特征 ( 个 ; 亿元 )... 3 表 2: 历年 A 股上市公司统计特征 ( 个 ; 亿元 )... 4 表 3: 中小市值上市公司数行业分布 ( 个 ;%)... 7 插图目录图 1: 按分全部 A 股上市公司分布结构 ( 亿元 )... 3 图 2: 按分历年上证主板上市公司分布结构 (%)... 3 图 3: 按分上证主板上市公司分布结构 ( 亿元 )... 4 图 4: 按分深证主板上市公司分布结构 ( 亿元 )... 4 图 5: 按分中小板上市公司分布结构 ( 亿元 )... 5 图 6: 按分创业板上市公司分布结构 ( 亿元 )... 5 图 7: 中小市值上市公司数行业分布 ( 家 )... 6 图 8: 中小市值上市公司数行业占比 ( 左轴 : 个 ; 右轴 :%)... 6 图 9: 中小市值上市公司行业分布 ( 亿 )... 6 图 10: 中小市值公司行业占比 ( 左轴 : 个 ; 右轴 :%)... 6

3 东兴证券动态报告 P3 作为第九届 (2011 年 ) 新财富最佳中小市值研究团队, 东兴证券研究所从建立伊始即将研究重心放置于中小市值上市公司如何对中小市值给予清晰界定? 中小市值主要集中在哪些行业? 中小市值估值水平是否合理? 诸如之类的问题是中小市值研究和中小市值投资机会挖掘的理论基础然而我们并未看到市场给出清晰的解答这是我们中小市值基础研究报告写作的初衷作为系列报告之始, 本报告对问题进行系统梳理需要提前交代的是, 本报告统计数据截止日是 2012 年 4 月 8 日 1. 中小市值规模界定 1.1 中小市值上市公司约占 A 股八成, 当前 50/60 亿元分水岭较为适宜 2367 家上市公司中, 均值和中值分别为亿和亿考虑到排名居前多为银行石化, 剔除后均值和中值分别为亿和亿表 1:A 股上市公司统计特征 ( 个 ; 亿元 ) 上市公司数目 MAX MIN 均值中值全部 A 股 : 剔除银行石化上证主板深证主板中小板创业板注 : 截止 2012 年 4 月 8 日规模资料来源 : 东兴证券研究所图 1: 按分全部 A 股上市公司分布结构 ( 亿元 ) 图 2: 按分历年上证主板上市公司分布结构 (%) 注 : 截止每年 12 月 31 日规模数据来源 : 东兴证券研究所

4 P4 东兴证券动态报告分结构来看, 达 100 亿以上的上市公司 243 家, 仅占全部 A 股上市公司的 10.27%; 而在 50 亿以下的上市公司多达 1855 家, 占 A 股的 78.37%; 流通市值在 60 亿以下的上市公司多达 1939 家, 占 A 股的 81.92% 从演进的眼光来看, 历年规模及其分布结构波动较大但每年均值所处分段区间及以下所对应的上市公司基本上占到全部上市公司的 80% 左右以 2008 年为例, 截止至 12 月 31 日收盘, 均值为亿元, 对应于分段区间 ; 而 30 亿以下上市公司数占全部上市公司的 83.35% 据此, 我们可以将当前剔除石油银行股后市场均值对应的分段区间 50/60 亿元 ( 对应于 80% 分水岭 ), 作为中小市值上市公司划分依据表 2: 历年 A 股上市公司统计特征 ( 个 ; 亿元 ) 上市公司数目 MAX MIN 均值中值资料来源 : 东兴证券研究所 1.2 中小市值分布 : 上证七成, 深主板八成, 中小板九成, 创业板十成按照此划分标准, 上证主板均值亿, 处于分水岭之上, 而深圳主板中小板创业板均值分别为亿亿 8.86 亿, 处于分水岭之下图 3: 按分上证主板上市公司分布结构 ( 亿元 ) 图 4: 按分深证主板上市公司分布结构 ( 亿元 )

5 东兴证券动态报告 P5 分板块来看 : (1) 上证主板中小市值上市公司 639 家, 占全部上市公司 (924 家 ) 的 69.16%; (2) 深证主板中小市值上市公司 373 家, 占全部上市公司 (472 家 ) 的 79.03%; (3) 中小板中小市值上市公司 621 家, 占全部上市公司 (665 家 ) 的 93.38%; (4) 创业板均处于 60 亿以下, 中小市值上市公司 (306 家 ) 占比达 100% 图 5: 按分中小板上市公司分布结构 ( 亿元 ) 图 6: 按分创业板上市公司分布结构 ( 亿元 ) 2. 中小市值行业分布 2.1 五成公司集中于机械设备化工医药信息服务房地产电子 1943 家中小市值上市公司中, 五成集中于机械设备 (293 家, 占比 15.08%) 化工 (214 家, 占比 11.01%) 医药生物 (148 家, 占比 7.62%) 信息服务 (121 家, 占比 6.23%) 房地产 (114 家, 占比 5.87%) 电子 (113 家, 占比 5.82%), 建筑建材 (95 家,4.89%) 中小市值分布较少的行业是 : 金融服务 (4 家, 占比 0.21%) 钢铁 (16 家, 占比 0.82%) 餐饮旅游 (27 家, 占比 1.39%) 采掘 (28 家, 占比 1.44%) 家用电器 (33 家, 占比 1.70%) 食品饮料 (39 家, 占比 2.01%) 有色金属 (49 家, 占比 2.52%) 农林牧渔 (68 家,3.50%) 纺织服装 (69 家,3.55%) 除金融服务存在相对偏高的行业准入门槛外, 中小市值分布较少的板块多涉及传统行业 ; 而对于成长特征凸显或技术含量较高的行业, 中小市值上市公司分布较为密集这表明, 中小市值上市公司 (1) 更能体现市场经济活力, 且 (2) 与经济转型主基调相吻合

P6 东兴证券动态报告图 7: 中小市值上市公司数行业分布 ( 家 ) 图 8: 中小市值上市公司数行业占比 ( 左轴 :

100% 的行业有 : 家用轻工化学纤维包装印刷造纸医疗器械橡胶仪器仪表物流公交景点交运设备服务林业

6 P6 东兴证券动态报告图 7: 中小市值上市公司数行业分布 ( 家 ) 图 8: 中小市值上市公司数行业占比 ( 左轴 : 个 ; 右轴 :%) 图 9: 中小市值上市公司行业分布 ( 亿 ) 图 10: 中小市值公司行业占比 ( 左轴 : 个 ; 右轴 :%) 2.2 中小市值公司覆盖率超九成的行业多集中于传统行业医疗 TMT 申万 83 个二级行业分类中, 中小市值上市公司覆盖率高达 100% 的行业有 : 家用轻工化学纤维包装印刷造纸医疗器械橡胶仪器仪表物流公交景点交运设备服务林业医疗服务餐饮中小市值上市公司覆盖率达 90% 以上的行业有 : 纺织制造电子制造塑料农产品加工元件半导体通信设备通用机械金属制品化工新材料水务畜禽养殖计算机设备光学光电子计算机应用服装家纺旅游综合

7 东兴证券动态报告 P7 中小市值上市公司覆盖率不足 50% 的行业有 : 煤炭开采钢铁铁路运输燃气机场保险航空运输证券石油开采银行可见, 中小市值上市公司覆盖率较高的行业主要集中于传统行业 ( 如家用轻工纺织服装 ) 医疗( 医疗器械和医疗服务 ) TMT( 如电子计算机应用 ) 传统行业多属充分竞争市场, 即将或已步入衰退期 ; 而医疗电子信息服务多属成长期行业相反, 中小市值上市公司覆盖率较低的行业多涉及自然或行政垄断部门, 准入门槛高或产品公共属性特征使中小企业涉及较少表 3: 中小市值上市公司数行业分布 ( 个 ;%) SW1 行业公司数 (1) 中小市值 (2) (2)/(1) (2)/ 全部中小市值 SW2 行业公司数 (1) 中小市值 (2) (2)/(1) (2)/ 全部中小市值农林牧渔林业农产品加工畜禽养殖动物保健饲料渔业种植业农业综合采掘采掘服务其他采掘煤炭开采石油开采化工化学纤维橡胶塑料化工新材料化学制品化学原料石油化工黑色金属钢铁有色金属金属非金属新材料有色金属冶炼与加工建筑建材建筑材料建筑装饰机械设备仪器仪表通用机械金属制品电气设备专用设备

8 P8 东兴证券动态报告电子电子制造元件半导体光学光电子其他电子交运设备交运设备服务汽车零部件非汽车交运设备汽车整车信息设备通信设备计算机设备家用电器白色家电视听器材食品饮料食品加工制造饮料制造纺织服装纺织制造服装家纺轻工制造家用轻工包装印刷造纸医药生物医疗器械医疗服务中药医药商业化学制药生物制品公用事业水务环保工程及服务电力燃气交通运输物流公交高速公路港口航运铁路运输机场航空运输房地产房地产开发园区开发

9 东兴证券动态报告 P9 金融服务保险证券银行商业贸易贸易零售餐饮旅游景点餐饮旅游综合酒店信息服务计算机应用传媒网络服务通信运营综合综合注 : 截止 2012 年 4 月 8 日规模资料来源 : 东兴证券研究所

10 P10 东兴证券动态报告分析师简介谭凇宏观经济研究员,2008 年加入东兴证券研究所曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项专著危机前后的中国经济立足与超越资本市场的视角 2011 年 9 月由中国经济出版社出版联系人简介薛白中国社会科学院经济学博士,2011 年加盟东兴证券, 主要从事宏观经济行业比较的研究诸多成果发表于财政研究金融评论管理科学等核心刊物, 对宏观经济形势及政策有较强的研判能力分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

11 东兴证券动态报告 P11 免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

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