王献义

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厄里李
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晨会纪要市场研究部证券研究报告华融看市震荡市格局已基本确立财经要闻央行三天释放 3500 亿流动性市场降准预期升温工信部 : 加大小微企业金融支持力度权威人士证实 : 汇金 230 亿金融股权来自证金海外市场周四全球股市多数下跌投资者担忧全球经济增速放缓分析师 : 付学军执业证书号 :S1490514020001 2015 年 8 月 21 日国内市场收盘点位涨跌涨跌幅

1 晨会纪要市场研究部证券研究报告华融看市震荡市格局已基本确立财经要闻央行三天释放 3500 亿流动性市场降准预期升温工信部 : 加大小微企业金融支持力度权威人士证实 : 汇金 230 亿金融股权来自证金海外市场周四全球股市多数下跌投资者担忧全球经济增速放缓分析师 : 付学军执业证书号 :S 年 8 月 21 日国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 上证综指 (129.82) (3.42) 深证成指 (376.08) (2.90) 沪深 (124.68) (3.21) 中小板指 (248.52) (2.86) 创业板指 (61.87) (2.41) 香港恒生 (410.38) (1.77) 恒生中国 (239.52) (2.25) 风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证中证中证股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 3, IF 下月 3, IF 季后 3, IF 半年 3, 海外市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 道 - 琼斯 16, 纳斯达克 4, 日经 , 英国 FTSE 6, 德国 DAX 10, 外汇市场美元指数美元中间价欧元 / 美元美元 / 日元英镑 / 美元大宗商品黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米收盘点位涨跌涨跌幅 % 收盘点位涨跌涨跌幅 % 请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市震荡市格局已基本确立市场综述周四 (8 月 20 日 ),A 股再次大跌, 截至收盘, 上证综指跌 3.42%, 收报点 ; 深证成指跌 2.9%, 收报点两市全天成交约 9812 亿元人民币, 上日为 1.15 万亿元人民币中小板指收盘跌 2.86%, 创业板指跌 2.41% 行业方面,29 个中信一级行业全面下跌其中, 国防军工商贸零售和房地产等板块处于领跌位置概念方面也是多数下跌, 仅有 3D 打印和去 IOE 指数出现逆势上扬, 而国资改革上海自贸区和航母指数的跌幅居前驱动因素分析从盘面来看, 无论是盘口的买单还是盘后的龙虎榜数据, 都显示近期国家队并没有出手而在没有国家队买盘的情况下, 从市场自发调整的角度展望后市, 股灾后的 A 股市场仍处在大病初愈的阶段一方面, 场外配资被坚决叫停两融余额出现大幅下降意味着杠杆牛的推动作用不复存在而新增开户数的环比骤减和交易结算资金的净流出也显示投资者前期亏损严重信心受损特别是在国家队阶段性退出之后, 二级市场的需求端后劲略显不足另一方面, 当前被暂停的 IPO 再融资等也只是救市期间的权宜之计, 叠加未来注册制改革的推进战略新兴板的开设等等, 股票市场上的抽水效应和供给压力在将来更不容忽视尽管 A 股市场存在供大于求的隐忧, 但好在基本面角度上, 宽松的货币政策使得利率将长期低位运行, 资金牛依旧是推动股市的积极因素这其中既包括无风险利率下行带来的风险偏好上升, 也包括居民大类资产配置中会逐渐提高权益类资产比重的趋势此外, 权重占比较大的蓝筹板块目前估值仍然较低, 指数出现极端式破位下跌的空间极其有限总体而言, 在实体经济好转并带动企业盈利增速回暖之前, 在降准等宽松型货币政策再次落地之前, 出现单边疯牛的可能性已经不大股票指数将呈现上有顶下有底的震荡市格局, 预计接下来至年底 (9 月 12 月 ) 的波动区间在 3300 点至 4700 点之间请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻央行三天释放 3500 亿流动性市场降准预期升温 20 日, 央行在公开市场再次展开 1200 亿元逆回购操作, 期限为 7 天, 中标利率继续持平于 2.5% 的水平三天之内, 央行通过两次各 1200 亿元的逆回购操作, 以及一次共 1100 亿元的中期借贷便利 (MLF) 操作, 共向市场释放了 3500 亿元短期和中期流动性扣除已经到期的逆回购, 本周央行通过逆回购操作, 实现 1500 亿元资金净投放, 创下了逾半年来最大单周净投放规模而在上周, 央行仅净投放 50 亿元外汇占款持续流出叠加央行干预汇市, 导致银行间市场流动性最近持续偏紧尽管央行已经祭出不少小招, 但市场流动性改善有限 8 月 20 日, 上海银行间同业拆放利率 (Shibor) 显示, 各品种利率中除了 3 月期利率出现下跌之外, 其余各品种利率均有所上涨其中, 短端利率上涨更为明显隔夜利率上涨 4.2 个基点, 至 1.83%;7 天期利率上涨 4 个基点, 至 2.586%;14 天期利率上涨 3.8 个基点, 至 2.69%;1 月期利率上涨 5.2 个基点, 至 2.759% 业内人士表示, 除了逆回购之外, 未来其他常规流动性投放手段, 包括短期流动性调节工具 (SLO) 常备借贷便利(SLF) 中期借贷便利 (MLF) 抵押补充贷款(PSL) 等都可能被央行灵活运用与此同时, 市场对于降准的预期也逐步升温民生证券固定收益研究负责人李奇霖表示, 若贬值预期不扭转, 央行对中间价干预能力减弱只能依靠 3.7 万亿美元外汇储备持续在外汇市场干预, 这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击, 降准释放长期流动性势在必行同时, 外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性, 从实体层面看, 一笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款, 相反, 资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩, 导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏为了不影响金融机构信用派生的能力, 也需央行通过降准, 释放长期稳定的负债来源对冲工信部 : 加大小微企业金融支持力度为进一步加大小微企业政策宣传力度, 工信部会同发改委财政部等国务院促进中小企业发展工作领导小组成员单位, 在全国范围组织开展小微企业政策宣传月活动据介绍, 为营造更加有利于小微企业创业兴业的良好环境, 下一步, 工信部将按照请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 党中央国务院的总体部署, 会同有关部门着力开展以下工作 : 一是加大政策落实力度发挥国务院促进中小企业发展工作领导小组协调机制作用, 加大政策宣传, 落实好各项惠企政策结合经济形势变化, 及时研究提出政策措施建议, 做好政策储备二是加大金融支持认真落实国务院关于金融支持实体经济特别是小微企业的各项政策鼓励发展中小金融机构, 加强多层次资本市场体系建设, 继续推进中小企业担保体系建设, 促进互联网金融健康发展三是推动创业创新支持各地小微企业创业基地建设, 培育一批示范带动作用强的国家小微企业创业示范基地总结推广天津市中小企业创新转型试点工作经验深入实施中小企业知识产权战略推进工程和信息化推进工程, 开展互联网 + 小微企业行动计划, 加大对中小企业专精特新和产业集群发展的支持力度四是加强服务体系建设加快中小企业公共服务平台网络建设, 加强国家中小企业公共服务示范平台动态管理继续深入开展扶助小微企业专项行动, 组织开展面向中小企业的管理咨询活动, 继续实施好企业经营管理人才素质提升工程另外, 筹备办好第 12 届中国国际中小企业博览会权威人士证实 : 汇金 230 亿金融股权来自证金接近汇金公司权威人士证实了汇金公司受让的四大行股份来自于证金公司, 对于触发披露义务的已经进行了公告此外, 除了已经公开披露的工农中建四大行光大银行新华保险申万宏源证券, 汇金公司还从证金公司受让了其他上市公司股票按照公告当日股价计算, 汇金公司从证金公司转让而来的股票耗资约 230 亿元汇金公司通过协议方式转让, 至于具体交易细节, 上述人士透露, 主要是以现金方式交易, 另外还采取了其他非现金方式其实, 汇金公司本次主要通过协议转让方式受让股份在之前就已埋下伏笔 8 月 14 日汇金发布公告称, 自证金公司受让了部分上市公司股票此前, 证监会称, 证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了一部分股票, 由其长期持有并强调今后若干年, 证金公司不会退出市场, 但一般不入市操作汇金公司第一轮增持始于 2008 年金融危机爆发后, 即 2008 年 9 月 23 日至 2009 年 9 月 27 日, 历时一年, 合计增持工行中行建行等三大行 4.91 亿股, 其中增持工行 2.8 亿股, 持股比例为 35.41%; 增持建行 1.29 亿股, 持股比例为 57.08%; 增持中行万股, 持股比例为 67.53% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 第二次集中增持则是在 2009 年 9 月 23 日至 2009 年 10 月 9 日期间完成, 当年 10 月 9 日, 工中建分别公告称, 汇金公司于近日通过上证所系统买入方式增持三行 A 股股份, 承诺未来 1 年内继续增持不过, 此轮仅增持三大行股票 5134 万股, 按照 7 个交易日三行股价区间粗略计算, 本轮斥资仅 2.4 亿 ~2.6 亿元 2011 年 10 月 10 日至 2012 年 4 月 9 日, 汇金公司则进行了第三轮增持计划, 本次增持范围从工中建扩大到农行等四大行 2011 年 10 月 10 日, 汇金公司宣布将在二级市场自主购入工农中建四大行股票随后一年中, 汇金公司承诺分别买入工行 1.28 亿股中行 2.73 亿股建行 1.44 亿股农行 4.21 亿股, 动用资金约亿元, 力度和规模超过前两次汇金公司第四次增持则是 2012 年 10 月 10 日至 2013 年 4 月 9 日期间,2013 年 4 月, 汇金公司继续大举增持四大行股份, 其中工行 2.12 亿股, 农行 2.31 亿股, 中行 2.39 亿股, 建行 1.69 亿股, 汇金公司此轮增持共斥资 28 亿元, 增持了四大行 8.59 亿股第五轮增持中, 汇金公司在 2013 年 6 月 13 日至 2013 年 12 月 12 日, 买入了包括工农中建四大行在内的 6 家金融类上市公司股票 ( 还有新华保险 + 光大银行 ), 耗资 5 亿元买入总量约 6.73 亿股海外市场周四全球股市多数下跌投资者担忧全球经济增速放缓周四 (8 月 20 日 ) 全球股市多数下跌, 投资者对全球经济增速放缓感到担忧美国股市连续第三个交易日大幅下跌, 纳指大跌近 3%, 媒体科技消费与金融板块领跌欧股大幅收低, 德国和英国指标股指触及七个月低位亚太股市收盘多数下行, 日股跌近 1%, 澳股跌逾 1.5% 美国方面美国股市周四连续第三个交易日大幅下跌, 媒体科技消费与金融板块领跌投资者对全球经济增速放缓感到担忧截至收盘, 道琼斯工业平均指数下跌点, 报点, 跌幅为 2.06%; 纳斯达克综合指数下跌点, 报点, 跌幅为 2.82%; 标准普尔 500 指数下跌请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 43.88 点, 报点, 跌幅为 2.11% Schwab Center for Financial Research 交易与衍生工具部执行董事 Randy Frederick 表示, 自上周人民币汇率突然贬值以来, 市场的不确定性显著增强中国经济放缓速度要远大于预期, 这让投资者丧失信心芝加哥期权交易所波动性指数在过去三个交易日上涨 38% 以上, 至同期美国国债与金价大涨 Frederick 指出, 科技奢侈消费品与强势股大幅下跌, 因为这些股票近期涨幅可观, 因此在大盘不好时下跌空间也最大油价低迷外汇市场动荡以及不确定的加息时机等因素让投资者深感不安好坏参半的经济数据以及美联储前后矛盾的货币政策会议纪要也让投资者无所适从经济数据面, 美国 8 月 15 日当周首次申请失业救济人数 27.7 万人, 预期 27.1 万, 前值 27.4 万人美国 8 月 8 日当周续请失业救济人数万人, 预期万, 前值万人美国 7 月成屋销售总数年化 559 万户, 创 8 年新高, 预期 543 万户, 前值由 549 万户修正为 548 万户美国 7 月成屋销售总数年化环比 2.0%, 预期 -1.1%, 前值由 3.2% 修正为 3.0% 美国 7 月谘商会领先指标环比 -0.2%, 预期 0.2%, 前值 0.6%; 美国 8 月费城联储制造业指数 8.3, 预期 6.8, 前值 5.7 欧洲方面周四欧股大幅收低, 德国和英国指标股指触及七个月低位, 因对全球成长放缓的忧虑深入人心, 以及受到希腊提前选举前景的不确定性拖累截至收盘, 欧洲斯托克 600 指数下跌 2.1%, 至点英国富时 100 指数下跌 0.56%, 报点法国 CAC 指数收低 2.06%, 报点, 德国 DAX 指数重挫 2.34%, 收报点 CMC Markets 分析师 Jasper Lawler 在一份报告中称, 欧洲股市再度受新兴市场疲弱拖累, 哈萨克斯坦通过允许货币自由兑换成为最新一个令货币贬值的国家, 希腊政治前景和救助协议的可行性在总理齐普拉斯可能宣布举行提前选举后出现了新的不确定性希腊股市重挫 3.5%, 因该国可能将于 9 月 20 日提前举行大选预计希腊总理齐普拉斯将寻求举行提前大选, 以平息他所属左翼激进联盟党内部的反对声浪, 并为救助计划赢得支持花旗集团将明年全球成长预期从 3.3% 下调至 3.1%, 称因欧元区和中国等其他国家的请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 成长预期被大幅下修亚太方面周四亚太股市收盘多数下行, 日股跌近 1%, 澳股跌逾 1.5% 截至收盘, 日经 225 指数报点, 跌点或 0.94% 韩国综合指数报点, 跌点或 1.28% 台湾加权指数报点, 涨 7.97 点或 0.1% 澳大利亚标准普尔 200 指数报点, 跌点或 1.67% 新西兰 NZSE50 指数报点, 跌 8.82 点或 0.15% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 公司评级强烈推荐推荐中性卖出投资评级定义预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明付学军, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

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Microsoft Word _ doc 2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50