王献义

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1 晨会纪要 市场研究部证券研究报告 2015 年 03 月 27 日 国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 华融看市 你调仓了吗? 财经要闻 工信部 :1-2 月中国软件和信息技术服务业增速明显放缓 深交所 : 去年股市流动性大幅改善创业板波动最大 国内政策法规摘要 : 央行重审继续实施稳健货币政策 海外市场综述 周四全球主要股指普遍下跌中东冲突引发市场避 险情绪 分析师 : 付学军 执业证书号 :S 上证综指 深证成指 (0.35) 沪深 中小板指 (1.92) 创业板指 (3.91) 香港恒生 (0.13) 恒生中国 (0.41) 风格指数 收盘点位 涨跌 涨跌幅 % 中证 中证 中证 股指期货 收盘点位 基差 涨跌幅 % IF 当月 3, IF 下月 3, IF 季后 3, IF 半年 3, 海外市场 收盘点位 涨跌 涨跌幅 % 道 - 琼斯 17, 纳斯达克 4, 日经 , 英国 FTSE 6, 德国 DAX 11, 外汇市场 收盘点位 涨跌 涨跌幅 % 美元指数 美元中间价 欧元 / 美元 美元 / 日元 英镑 / 美元 大宗商品 收盘点位 涨跌 涨跌幅 % 黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米 请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市 你调仓了吗? 市场综述昨日 A 股出现分化, 沪指报 点, 涨 点, 涨幅 0.58% 成交 亿, 深成指报 点, 跌 点, 跌幅 0.35% 成交 亿, 创业板报 点, 跌 点, 跌幅 3.91% 成交 亿 行业方面, 石油石化 国防军工 食品饮料等板块位居涨幅榜前列, 而计算机 传媒和通信等板块小幅下跌 概念方面, 页岩气和煤层气 高端装备制造 航母等概念相对活跃, 而网络安全 智能汽车 在线教育等概念十分低迷 驱动因素分析昨天市场分化, 创业板 中小板 深市主板均出现回调, 而沪市主板小幅上涨, 我们曾 03 月 11 日晨会中提出, 当下的均衡风格恰恰正是向蓝筹切换的过渡期, 在这个过渡期, 最主要的操作就是减仓创业板 中小板等成长型小盘股, 逐步加仓以银行 券商 地产 建筑为主的蓝筹板块, 并且提出具体的时间表, 一个月之内可能就会实现 从近两周的市场走势看, 该判断已经在不断的印证之中, 首先主板 中小板 创业板都出现连续上涨, 但小盘股的超额收益已经并不明显, 特别是创业板流动性差, 即使每天换一点仓位, 大资金也可以完成调仓的工作 如果不能在上涨中完成调仓, 那只能在震荡或调整中完成, 你调仓了吗? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻 工信部 :1-2 月中国软件和信息技术服务业增速明显放缓 香港万得通讯社报道, 工信部近日公布 2015 年 1-2 月软件业经济运行情况 2015 年 1-2 月, 中国软件和信息技术服务业增速明显放缓, 软件出口低速增长, 行业平均效益水平有所下滑, 但信息安全及新兴信息技术服务领域保持向好 具体呈现出如下特点 : ( 一 ) 收入增长明显放缓, 利润增速下滑 1-2 月, 我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入 5469 亿元, 同比增长 15.8%, 增速比去年同期和去年底分别下降 5.7 和 4.4 个百分点 实现利润总额 578 亿元, 同比增长 11.7%, 增速低于去年同期 11.7 个百分点, 低于收入增速 4.1 个百分点 ( 二 ) 各领域增速不同程度回落, 信息安全 运营相关服务等增长较快 1-2 月, 软件产品实现收入 1767 亿元, 同比增长 13.6%, 增速低于去年同期 7.2 个百分点 其中, 信息安全产品增长 21.9%, 高出全行业增速 6.1 个百分点 信息技术服务实现收入 2721 亿元, 同比增长 17.6%, 增速低于去年同期 3.7 个百分点, 占全行业比重接近一半 其中, 运营相关服务 ( 包括在线软件运营服务 平台运营服务 基础设施运营服务等在内的信息技术服务 ) 收入增长 19.8%; 电子商务平台服务 ( 包括在线交易平台服务 在线交易支撑服务在内的信息技术支持服务 ) 收入增长 19.5% 集成电路设计实现收入 181 亿元, 同比增长 16.5%, 增速低于去年同期 4.7 个百分点 嵌入式系统软件实现收入 981 亿元, 同比增长 14.9%, 增速比去年同期回落 8.7 个百分点 ( 三 ) 软件出口持续不振, 外包服务增速走低 1-2 月, 软件业实现出口 80.7 亿美元, 同比增长 11.6%, 增速低于去年同期 0.5 个百分点, 低于全行业增速 4.2 个百分点 其中外包服务出口增长 8.2%, 增速低于去年同期 10 个百分点 ; 嵌入式系统软件出口增长 12.5%, 增速比去年同期回升 2.2 个百分点 ( 四 ) 西部软件业增势较快, 中部及东北地区明显放缓 1-2 月, 西部地区完成软件业务收入 597 亿元, 同比增长 21.4%, 增速高出全国平均水平 5.6 个百分点, 占全国比重上升至 10.9%, 其中陕西省增速超过 30%; 东部地区完成软件业务收入 4129 亿元, 同比增长 16.1%, 增速比去年同期下降 4.6 个百分点, 但仍高出全国平均水平 0.3 个百分点 ; 中部 东北地区分别完成软件业务收入 226 和 517 亿元, 同比增长 12.2% 和 9.3%, 增速比去年同期下降 14.3 和 17.2 个百分点 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 ( 五 ) 中心城市增速明显下滑, 产业面临较大压力 1-2 月, 全国 15 个副省级中心城市实现软件业务收入 3134 亿元, 同比增长 16.3%, 增速低于去年同期 5.1 个百分点 除西安和济南增速有所提升, 其余 13 个中心城市的软件业务收入增速呈持平或不同程度下调态势 中心城市的软件业务收入中, 软件产品 信息技术服务和嵌入式系统软件产品收入分别低于去年同期 和 3.2 个百分点 ( 六 ) 从业人员人数和工资总额增长趋缓 1-2 月, 软件和信息技术服务从业人员平均人数超过 460 万人, 同比增长 7%, 增速低于去年同期 4.5 个百分点 ; 从业人员工资总额增长 15.3%, 增速低于去年同期 1.8 个百分点 深交所 : 去年股市流动性大幅改善创业板波动最大 香港万得通讯社报道, 深交所网站信息显示, 深交所 3 月 26 日发布深圳证券交易所 2014 年股票市场绩效报告, 报告称,2014 年深圳股票市场的市场绩效总体保持较高水平, 流动性较 2013 年大幅改善, 市场波动性处于合理区间, 市场整体稳定运行, 有效性和订单执行效率均处于较高水平 不过, 在深市的板块中, 创业板波动性最大 该报告的主要结论如下 : 第一,2014 年度市场整体交易非常活跃, 深市整体冲击成本为 13.5 个基点, 低于 2013 年水平 (17.7 个基点 ); 流动性指数为 629 万元, 远高于 2013 年水平 ; 中小板 ( 冲击成本 12.8 个基点 流动性指数 536 万元 ) 和创业板 ( 冲击成本 14.5 个基点 流动性指数 651 万元 ) 的整体流动性均比 2013 年大幅改善 第二, 深市 A 股运行稳定性有所增强 市场效率良好 2014 年收益波动率为 44 个基点, 低于 2013 年, 分时波动率为 43 个基点, 也低于 2013 年 第三, 深市 A 股的有效性进一步提高 2014 年深市 A 股的市场效率系数为 , 接近随机游走 ( 理论系数为 1), 略高于 2013 年水平 (0.9294) 从各板块来看, 深市 B 股的市场效率系数 (0.8385) 偏离随机游走较远 其他三个板块的市场效率系数分别为主板 (0.9215) 中小板(0.9382) 和创业板 (0.9533) 价格有效性均处于较高水平 三个板块的市场效率系数非常接近, 主板 (0.92) 中小板(0.94) 和创业板 (0.95) 的价格有效性均处于较高水平 第四, 订单执行质量处于稳定水平, 与前三年水平接近 以股数计量,61% 的订单被成交,37% 的成交订单在提交后 10 秒内被成交, 比 2013 年有所提高 (60%,35%);28% 的订单被撤单,2013 年为 29% 市价委托使用比例( 占比为 0.35%) 略有上升 (2013 年为 0.33%) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 深市订单执行效率处于较高水平 : 限价订单的平均执行时间为 314 秒, 其中非市价化限价订单和市价化限价订单的平均执行时间分别为 747 秒和 33 秒 而从板块表现来看, 波动性最大的是创业板, 其收益波动率为 51 个基点, 分时波动率为 48 个基点, 而 2013 年的数据分别为 51 和 50 个基点 至于其它板块, 深市主板 ( 收益波动率 41 个基点, 分时波动率 42 个基点, 均小于 2013 年的 43 个基点 ), 中小板 ( 收益波动率 42 个基点, 分时波动率 42 个基点均小于 2013 年的 43 个基点 ), 深成指成份股 ( 收益波动率 36 个基点, 分时波动率 41 个基点 ) 均低于深市 A 股平均水平 国内政策法规摘要 : 央行重审继续实施稳健货币政策 近香港万得通讯社整理 政策动态 3 月 25 日, 人民银行党委书记 行长周小川同志主持召开党委中心组学习会 人民银行党委认为, 主动适应经济发展新常态, 坚持稳中求进工作总基调, 把转方式调结构放在更加重要位臵, 继续实施稳健的货币政策, 围绕服务实体经济推进金融改革, 切实防范化解金融风险, 不断提升金融服务和管理水平, 促进社会经济平稳健康发展 发改委巡视员王强称, 中国考虑允许外资和民营资本参与包括分销等电力相关业务 截至 3 月 26 日, 外管局累计批准 721 亿美元 QFII 额度, 累计批准 900 亿美元 QDII 额度, 累计批准 3298 亿元人民币 RQFII 额度 其中, 富达基金 ( 香港 ) 有限公司于 26 日获 12 亿美元的 QFII 投资额度, 这是除主权基金 央行及货币当局等三类机构外, 首家市场化机构突破 10 亿美元的 QFII 额度限制, 这也意味着 QFII 额度上限已全面放开 针对 中国 QFII 及 RQFII 额度拟由审批制改备案制 这一传闻, 外管局资本项目司司长郭松称, 尚未就 QFII RQFII 注册制改革作出决定 法规公文 3 月 25 日, 北京市政府发布了 北京市人民政府关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的实施意见 意见共包括 66 条措施, 涉及生态环保 交通设施 能源设施 棚户区改造 新型城镇化 社会事业 高精尖 产业等 7 个领域 136 个示范项目, 预计吸引社会投资金额将大大超过前三批总量之和 2600 亿 温州发布金融改革新 12 条, 包括支持互联网金融创新发展, 深化实施民间融资管 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 理条例等措施, 探索地方金融监管新模式等 海外市场 周四全球主要股指普遍下跌中东冲突引发市场避险情绪 香港万得通讯社报道, 周四 (3 月 26 日 ), 全球主要股指普遍下跌, 中东局势的发展引发市场的风险规避情绪, 投资者纷纷逃离世界各地的股市 美国股市小幅收跌 投资者正在斟酌中东紧张局势以及美联储官员的讲话 欧洲主要股指普遍下跌, 虽然油价因为供应层面的担忧而上涨, 但是欧股市场能源板块依然下挫 亚太股市收盘全线收低, 日股大跌 1.39%, 韩股跌 0.99% 美国方面 周四美国股市小幅收跌 虽然美国上周初次申请失业金数据好于预期, 但中东紧张局势推动油价大涨的同时引发了市场的风险规避情绪, 投资者纷纷逃离股市寻求避险 截至收盘, 道琼斯工业平均指数下跌 点, 报 点, 跌幅为 0.23%; 标准普尔 500 指数下跌 4.90 点, 报 点, 跌幅为 0.24%; 纳斯达克综合指数下跌 点, 报 点, 跌幅为 0.27% 媒体报道称沙特阿拉伯已经出动战机对也门胡塞反政府武装实施了多轮空袭, 当地局势的发展可能导致中东地区的原油供应受到严重干扰的市场担忧帮助油价连续第五个交易日收高 周四经济数据面, 美国劳工部发布的报告显示, 截至 3 月 15 日的一周, 美国首次申请失业金人数下降 9000, 经季调后的总人数降至 28.2 万, 好于接受 MarketWatch 调查的经济学家平均预期的 29 万 过去四周初请失业金人数平均值下降 7750, 至 29.7 万, 自 2 月底以来首次低于关键的 30 万关口 金融数据公司 Markit 周四发布的数据显示, 美国 3 月服务业采购经理人指数 (PMI) 初值升至 58.6, 创下自去年 9 月以来新高, 前值为 57.1 新业务分项指数从 2 月的 57.1 升至 58.3; 就业分项指数也升至去年 6 月以来最高水平 圣路易斯联储主席布拉德在法兰克福表示, 如果美联储继续保持接近于零的超低利率太长时间, 后果可能非常严重, 他认为现在是时候把货币政策正常化提上日程了 亚特兰大联储主席洛克哈特表示, 他对强势美元对经济产生的影响程度之大感到惊讶 他表示, 最初他认为美元汇率的大幅攀升不足以形成影响经济的一个因素, 因为美 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 国经济不是以出口为驱动力的 但现在他已经把美元汇率的影响上升为一个重要因素 欧洲方面 周四欧洲主要股指普遍下跌, 中东局势的发展引发市场的风险规避情绪, 投资者纷纷逃离世界各地的股市, 虽然油价因为供应层面的担忧而上涨, 但是欧股市场能源板块依然下挫 截至收盘, 英国富时 100 指数跌 1.37%, 下跌 点, 报 点 德国 DAX 30 指数跌 0.18%, 下跌 点, 收报 点 法国 CAC 40 指数跌 0.29%, 下跌 点, 报 点 媒体报道称沙特阿拉伯已经出动战机空袭也门胡塞叛军武装, 战局的发展引发市场对来自中东地区的石油供应可能受到干扰的担忧 原油价格在这一背景下大涨超过 4% 不过欧股市场能源板块一度狂热之后最终还是随大盘下跌, 板块指数收跌了 0.46% Ava 交易公司的首席市场分析师纳伊姆 - 阿斯拉姆 (NaeemAslam) 在周四的客户报告中指出, 总体而言, 欧股市场的下行走势 是因为美股市场之前一个交易日的大跌走势 他写道, 投资者们发现很难准确评估美国经济的健康程度, 特别是在近期的一组经济数据基本上都是令人失望的情况下 多个欧股市场指数都在近期自更早时候的多年高位甚至是纪录高位回落, 部分原因是欧元汇率的再度上涨 美元兑欧元汇率 2015 年以来表现强劲, 相对弱势的欧元强化了区域出口行业的竞争力, 对股指有明显推动 不过美联储在上周的货币政策声明中意外地表现出鸽派立场, 暗示加息时机可能比市场普遍预期中要晚, 暂时中止了美元汇率的积极涨势 希腊局势依然是市场关注的焦点之一 雅典综合指数周四大跌 3.74%, 收于 点 希腊央行早些时候公布的数据显示, 希腊银行业存款规模已经下降至近十年的最低水平, 凸显了该国债务危机以及可能退出欧元区的前景对市场信心的打击 亚太方面 周四受沙特及其盟国轰炸也门及隔夜美股大跌影响, 亚太股市收盘全线收低, 日股大跌 1.39%, 韩股跌 0.99%, 澳股跌 1.58%, 创逾 3 月最大单日跌幅 截至收盘, 日经 225 指数大幅下跌 1.39% 或 点至 点 台湾股市收低, 早盘低开, 最低杀跌至 点 台湾加权指数收低 0.5% 或 点至 点, 主要受半导体股下跌拖累, 半导体指数下滑 2.63%, 而权重股台积电急挫 3.64% 此外, 电子类指数下跌 1.32%, 金融保险类指数则升 0.59% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 韩国股市下跌, 科技和医疗板块跟随隔夜美股相关板块下跌 韩国综合指数收低 0.99% 或 点至 点, 创 3 月 28 日以来新低,Eugene Investment & Securities 分析师 Park Seok-hyun 表示, 韩国股市跟随美股下跌, 但本土公司利润改善的预期仍主导市场 受金融股和材料股跌势拖累, 澳大利亚标准普尔 200 指数跌 1.58% 或 点至 点, 创 12 月 9 日以来单日最大跌幅 但沙特空袭也门后油价大涨, 带动能源相关个股劲扬 新西兰 NZSE50 指数跌 0.42% 或 点至 点 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 投资评级定义 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上 行业评级 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上 免责声明 付学军, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等 华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务 华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策 本报告仅提供给本公司客户有偿使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户 本报告版权归本公司所有 未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利 本报告中的信息 建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 本报告并未考虑到客户的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问 本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响 华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

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