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乙基步
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1 短缺预期支撑铂钯价格上涨年 11 月份铂钯市场评述及近期展望北京安泰科信息开发有限公司姬长征 1 综述世界经济在艰难中蹒跚前进, 商品及金融市场随着宏观经济的变化而起伏奥巴马成功连任美国总统, 量化宽松货币政策有望继续, 商品市场为之振奋中国继续实施积极的财政政策稳健的货币政策, 加强调控, 经济增长趋稳由于欧债危机持续发酵, 欧元区经济自 29 年第三季度以来再度陷入衰退, 衰退可能持续至 213 年铂族金属拥有贵金属和工业金属两种属性, 在全球经济动荡与分化中表现出独特的品质价值决定价格, 供需两方的变化决定着价格波动与走势今年以来, 作为全球最集中的铂族金属生产国, 南非生产遭遇很多问题, 罢工频繁发生, 同时一些矿山由于效益问题而被迫关闭, 影响到产量铂族金属回收量也因价格较低而受到限制, 市场预计今年铂钯市场将出现短缺, 铂价震荡上涨, 钯价更是突飞猛涨至 9 月下旬以来最高近期的劳资纠纷中, 单个公司力量表现有限, 南非矿业联盟提出了在南非铂采矿领域开展工资集中谈判的设想, 未来公司层面的谈判活动将会终止联盟建议铂采矿公司缩小非正式与正式员工的待遇差别 2 价格走势分析 2.1 铂价震荡上行 11 月上旬, 在供应紧张的消息刺激下铂价结束了 1 月份的疲软下行趋势 11 月 5 日, 铂价企稳与 154 美元 / 盎司, 启动新一轮行情铂生产商隆明公司宣布铂产量下降 11 万盎司, 马瑞卡纳矿山骚乱影响严重, 阿奎里厄斯铂业公司铂族金属产量下降 16%, 英美铂业公司称采矿行业面临财政困境奥巴马连任意味着经济刺激政策将继续, 但欧洲的债务状况丝毫不见好转铂价在区间进行窄幅波动 11 月中旬, 南非铂开采行业形势持续紧张, 南非统计局数据显示 9 月份铂族金属产量下降 17.8% 英美铂业公司罢工造成损失已达 14 万盎司, 铂价突破 158 美元 / 盎司英美铂业公司与工会代表未达成一致协议, 工人拒绝返回岗位欧盟统计局 11 月 15 日发布数据显示, 今年第三季度欧元区 17 国经济再度出现.1% 的下滑 11 月 16 日, 英美铂业公司持续数周的劳动争端得到结束, 由于冒险情绪下降, 在抛售压力下, 铂价下滑, 但在 156 美元阻力位得到支撑 11 月下旬, 尽管英美铂业公司工人返回工作, 但罢工期间闲置下来的生产还未开始因帕拉铂业公司全年生产目标由于 1-3 月份的罢工难以实现南非生产不断出现问题, 投资者担忧今年铂钯市场出现短缺, 风险偏好增加持续两个月的非法罢工给英美铂业公司带来 191,359 盎司产量损失 ( 约合损失 34 亿兰特 ), 公司年收入预计减少五分之一铂价快速上涨, 连续多次突破 16 美元 / 盎司关口, 月底收于 1595 美元 / 盎司, 比上月高出 3 美元 2.2 国内铂价走势国内铂价走势主要受到国际方面影响,11 月份主要特征是小幅震荡回升 11 月初铂价承接了上月的跌势,11 月 5 日上海黄金交易所加权平均价最低至 325 元 / 克, 此后出现恢复上涨,11 月 14 日达到 334 元 / 克 11 月日, 铂价围绕 33 元 / 克上下波动中国作为最大的铂首饰消费国, 首饰行业消费表现强劲, 珠宝首饰商在二三线城市布局网点, 增加铂需求本月最后一周铂价表现突出, 重启一波涨势, 最后一交易日加权平均价为元 / 克, 比上月底上涨元 1

尽管月底价格较月初上涨, 但本月起点较低造成月均价低于上个月, 该月铂平均价为 33.29 元 / 克, 环比下跌 3.12%, 同比下跌 2.

2 尽管月底价格较月初上涨, 但本月起点较低造成月均价低于上个月, 该月铂平均价为元 / 克, 环比下跌 3.12%, 同比下跌 2.58% 图 1 国际铂价走势 ( 数据来源 : 路透社, 安泰科 ) 元 / 克成交量加权平均价公斤图 2 金交所 PT9995 价格及成交量 ( 数据来源 : 上交所, 安泰科 ) 2.3 国际钯价快速反弹 11 月份, 南非生产紧张形势同样影响到钯, 基金净多头逐步增多, 钯价涨势超过其他贵金属英美铂业公司要求工人于 1 月 3 日返回工作岗位的努力未能实现, 该公司罢工造成损失超过 14 万盎司, 钯价持续多日的下滑局面在 11 月初出现反转, 很快上涨至 6 美元 / 盎司以上中国 1 月消费者物价指数为 1.7%, 通胀温和, 中国央行有进一步刺激经济的空间, 利于电子产品和汽车对钯的使用 11 月 15 日, 钯价收盘超过 63 美元 / 盎司今年以来, 因帕拉铂业公司隆明公司英美铂业公司等多家铂族金属生产商陆续出现罢 2

工, 南非铂采矿行业产值减少 11 亿兰特另外, 全国性罢工将导致南非出口减少 125 亿兰特 (14 亿美元 ) 由于俄罗斯国库库存销量减少南非产量下滑, 实物投资回归净投资以及汽车尾气净化催化剂大量购买, 市场人士预计今年钯或存在高达 78 万盎司缺口英美铂业公司定于明年 1 月份公布商业评估可能导致公司关闭数个矿井, 罢工的发生对该公司的财务产生了严重影响,

3 工, 南非铂采矿行业产值减少 11 亿兰特另外, 全国性罢工将导致南非出口减少 125 亿兰特 (14 亿美元 ) 由于俄罗斯国库库存销量减少南非产量下滑, 实物投资回归净投资以及汽车尾气净化催化剂大量购买, 市场人士预计今年钯或存在高达 78 万盎司缺口英美铂业公司定于明年 1 月份公布商业评估可能导致公司关闭数个矿井, 罢工的发生对该公司的财务产生了严重影响, 公司可能进行裁员并引起劳资关系紧张在一系列利好消息刺激下,11 月下半月, 钯价连续上涨,64 美元 / 盎司 66 美元 / 盎司关口相继被攻克, 盘中最高达到 689 美元 / 盎司,11 月 3 日钯价收于 678 美元 / 盎司, 比上月高出 74 美元图 3 国际钯价近期走势 ( 数据来源 : 路透社, 安泰科 ) 元 / 克 Jan-211 Feb-211 Mar-211 Apr-211 May-211 Jun-211 Jul-211 Aug-211 Sep-211 Oct-211 Nov-211 Dec-211 Jan-212 Feb-212 Mar-212 Apr-212 May-212 图 4 国内自由市场钯价走势 ( 数据来源 : 安泰科 ) 3 Jun-212 Jul-212 Aug-212 Sep-212 Oct-212 Nov-212

4 2.4 国内钯价走势分析我国 1 月份汽车产销万辆和 16.6 万辆, 环比有所降低, 但比上年同期分别增长 1.1% 和 5.3% 国务院发布的节能减排十二五规划明确指出要机动车污染排放控制, 环保需要利好钯在尾气净化中的应用 11 月初, 国内钯价为 144 元 / 克,11 月 15 日上涨至 149 元 / 克 11 下半月, 国内钯价上涨明显,11 月 2 日突破 15 元 / 克,11 月 26 日达到 156 元 / 克, 最后几个交易日钯价快速上涨, 本月底钯价上涨至 162 元 / 克, 比上月底高出 2 元 11 月份钯月均价为元 / 克, 环比上涨.25%, 同比下滑 5.66% 3 铂族金属生产动态今年以来铂生产行业骚乱和罢工不断, 严重影响了生产因帕拉铂业公司持续 7 周的非法罢工导致铂产量减少 12, 盎司, 隆明公司马瑞卡纳矿山及盎格鲁英美铂业公司勒斯腾堡矿山发生了更严重的骚乱据南非统计局数据, 由于全国性罢工,9 月份南非铂族金属产量同比下降 17.8%, 导致矿物产量整体下降 8.3%, 并引起南非出口总额减少 125 亿兰特南非铂族金属产量减少将导致 212 年铂和钯的供需由过剩转为短缺盎格鲁英美铂业公司在罢工期间每日损失产量 4,5 盎司, 尽管生产工艺提高, 但这不足以弥补罢工造成的损失第三季度公司等量精炼铂产量 ( 精矿含量 ) 为 626, 盎司, 同比下降 6% 或 4, 盎司该公司将 212 全年的精炼铂生产目标下调至万盎司全球最大钯生产商诺里尔斯科镍业公司第三季度钯和铂产量下降其中, 钯产量由第二季度的 729, 盎司下滑至 72, 盎司, 铂产量由 186, 盎司下降至 175, 盎司上半年该公司钯产量同比下滑 6%, 由 14 万盎司下滑至 13 万盎司因帕拉铂业公司第三季度铂总产量增长 17% 至 454, 盎司, 钯产量从 251, 盎司增加至 287, 盎司 Mimosa 及 IRS 项目产量增长明显但勒斯腾堡矿山产量由去年同期的 249, 盎司下降至 193, 盎司, 受劳动力不确定影响, 矿山的开工率仅有 8-85% 巴西矿业巨头淡水河谷公司 (Vale) 铂族金属产量在第三季度出现上涨在加拿大安大略省萨德伯里矿山, 贵金属作为镍和铜的伴生品生产, 第三季度铂产量同比增加近 4% 至 35, 盎司, 钯产量增长 77.5% 至 71, 盎司英美铂业公司从 9 月 12 日开始的罢工一直持续, 该公司要求 12, 名罢工矿工于 1 月底返回工作岗位, 但未得到工人并接受工人要求工资每月增加 45 兰特, 公司认为这将增加开支 26 亿兰特, 在目前的经济形势下无法支付 11 月以后公司与工会罢工代表举行了多次谈判, 公司为终止罢工提高了补贴, 复工工人除了得到 4,5 兰特一次性补贴外, 每个月工资增加 6 兰特, 另外公司同意提前举行工资谈判罢工者于 11 月 15 日开始返回工作岗位, 持续数周的劳动争端得以结束罢工持续近两个月, 给公司带来 191,359 盎司产量损失, 约合 34 亿兰特除了英美铂业公司外, 希尔瓦尼亚铂业公司与工人达成协议,213 年工人平均工资增加 11.4%, 为解决马瑞卡纳矿山罢工, 隆明公司将工资上调 11-22% 基于最近劳动骚乱和罢工中公司进行谈判比较艰难的局面, 南非矿业联盟 (CoM) 近日提出在南非铂采矿领域开展工资集中谈判的设想, 未来公司层面的谈判活动将会终止矿山联盟正考虑在铂行业成立一个集中谈判机构, 该机构类似黄金行业集中谈判结构设置联盟建议铂采矿公司缩小合同工与全职员工包括医疗及退休福利在内的待遇差别 4 铂族金属下游行业动态 4.1 汽车催化剂生产更新换代需求增加住房市场持续改善消费者信心上升及就业市场回暖推动了车市的复苏美国 11 月份汽车销量同比增长 15% 至 114 万辆, 好于市场预期汽车年化销量达到 155 万辆, 创下 28 年 2 月以来最高其中克莱斯勒集团 11 月销量同比增长 14% 至 1.7 万辆, 创 4

5 下 27 年 11 月以来最高水平 ; 福特汽车销量同比增长 6.5% 至万辆 ; 通用汽车销售万辆, 同比增长 3.4%; 丰田汽车在美销量达到 16.2 万辆, 同比增长 17.2% 受欧债危机影响, 欧洲汽车销量下滑不过随着欧洲欧 VI 汽车排放新标准的实施, 欧洲汽车催化剂需求有潜力增加, 铂族金属在汽车用量有望提高 11 月初巴斯夫宣布将在波兰建欧洲最大汽车催化剂工厂该项目投资达 9 千万欧元, 汽车催化剂工厂面积达 4 万平方米, 将 212 年底前开始建设,214 年第一季度投产巴斯夫还将进一步增加投资, 到 216 年, 完成总投资额 1.5 亿欧元, 建设共计 1 条轻型和重型汽车用尾气催化剂生产线据中国汽车工业协会数据,212 年 1-1 月汽车产销万辆和万辆, 同比分别增长 4.6% 和 3.6% 1 月份汽车产销完成万辆和 16.6 万辆, 环比分别下降 4.5% 和.7%, 同比分别增长 1.1% 和 5.3%, 其中乘用车产销分别完成万辆和万辆, 环比分别下降 5.4% 和 1.3%, 同比分别增长 1.5% 和 6.4% 近期国务院发布了节能减排十二五规划, 对全国化学需氧量和二氧化硫排放总量氨氮和氮氧化物排放总量分别提出了减排目标其中氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在 238 万吨万吨, 比 21 年各减少 1% 规划要求提高环保标准和控制要求, 加强机动车污染排放控制, 大力推进大气中细颗粒污染物 (PM2.5) 治理同时加强机动车污染监控能力, 推进减排监管机构标准化和执法能力建设 213 年 7 月中国将实施新的汽车尾气污染物排放标准, 为尾气处理催化剂带来新的增长需求, 这吸引到一些催化剂生产厂家扩大生产比利时环保技术企业优美科集团 (Umicore) 宣布将投资约 1 万欧元在中国新建一家汽车尾气催化剂工厂, 产品将主要用于重型卡车的尾气处理新工厂紧邻优美科在苏州已有的催化剂工厂, 预计 214 年初投产优美科于 25 年开始在中国投资建设催化剂工厂, 此后产能不断扩大, 已成为中国最大的汽车尾气处理催化剂供应商之一中国科学院兰州化学物理研究所在江苏省建成的年产 3 万升国 IV 标准汽车尾气净化催化剂中试生产线近日顺利投产, 标志着该所打通了国 IV 标准催化剂生产流程生产的催化剂采用了纳米高铈涂层材料制备新型催化剂载体涂敷等关键技术, 具有优异的抗热老化性能近几年, 汽车排放污染问题日益突出, 在汽车上安装汽车合格的尾气净化催化剂已成为控制汽车尾气污染的重要手段 4.2 首饰需求创三年新高据 212 铂金中期年鉴, 今年全球首饰行业铂总需求将增长 1% 至 29 年以来最高值, 达到至 273 万盎司中国是首饰需求增长的主要来源, 今年前八个月, 中国首饰行业通过上海黄金交易所及香港贸易商对铂购买达到三年高点, 贸易商利用铂价较低的机会大量购买香港品牌首饰商在二三线城市开设了新的销售网点, 首饰库存增加, 加大对铂需求除中国外, 印度市场铂需求快速增加, 预计增长 25% 至 1, 盎司, 铂价下滑是导致铂首饰需求增加的重要原因印度是一个对黄金有着明显偏好的国度, 目前铂金销量尚不能与黄金相比, 印度国内铂金市场已得到稳步发展, 年轻人更倾向于铂金首饰 4.3 铂钯 ETF 持有量变化情况在全球主要的交易所中, 铂 ETF 持有量变化表现不一, 总体看略有增长截止到 11 月底, London 铂 ETF 持有量为 47. 万盎司, 比上月增加 1.1 万盎司 ;Zurich 铂 ETF 持有量为 4.87 万盎司, 与上月持平 ;Australia 铂 ETF 持有量为.51 万盎司, 比上月增加.1 万盎司 ;US 铂 ETF 持有量为万盎司, 比上月减少.51 万盎司 11 月份,London 钯 ETF 显著增加,US 钯 ETF 持有量明显减少, 总体基本保持不变, 我们认为这是交易所之间的流动, 对净量不会产生影响截止到 11 月底,London 钯 ETF 持有量为 24.7 万盎司, 比上月增加 3.66 万盎司 ;Zurich 钯 ETF 持有量为 31. 万盎司, 与上月持平 ;Australia 钯 ETF 持有量为.38 万盎司, 比上月增加.1 万盎司 ;US 钯 ETF 持有量为万盎司, 比上月减少 3.98 万盎司 5

6 5 上海黄金交易所月交易量下降公斤 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 211 年 1 月 211 年 2 月 211 年 3 月 211 年 4 月 211 年 5 月 211 年 6 月 211 年 7 月 211 年 8 月 211 年 9 月 211 年 1 月 211 年 11 月月成交量 211 年 12 月 212 年 1 月 212 年 2 月 212 年 3 月 212 年 4 月 212 年 5 月 212 年 6 月加权平均价 212 年 7 月 212 年 8 月 212 年 9 月 212 年 1 月 212 年 11 月图 5 金交所铂月度成交量 ( 数据来源 : 上交所, 安泰科 ) 元 / 克铂下游需求方经过前两个月的购买已经积累了一定的储备,11 月上海黄金交易所铂成交热情有所下降本月铂交易量为 5,24 公斤, 环比减少 19.25%, 同比下降 2.22%;1-1 月份, 铂累计交易量为 58,66 公斤, 同比减少 1.58% 6 中国海关进口统计 ( 单位 : 吨 ) 年 1 月 211 年 2 月 211 年 3 月 211 年 4 月 211 年 5 月 211 年 6 月 211 年 7 月 211 年 8 月 211 年 9 月 211 年 1 月 211 年 11 月 211 年 12 月 212 年 1 月 212 年 2 月 212 年 3 月 212 年 4 月 212 年 5 月 212 年 6 月图 6 中国铂月度进口量 ( 数据来源 : 中国海关 ) 年 7 月 212 年 8 月 212 年 9 月 212 年 1 月

7 表年 1-1 月份铂及铂产品进出口统计 ( 单位 : 克 ) 211 年 211 年 212 年 212 年 1 月份 1-1 月份 1 月份 1-1 月份同比 % 进口未锻造铂, 铂粉 3,883,149 44,431,334 3,49,356 44,186, % 铂板片 2,131,84 19,773,534 1,12,27 2,86, % 其他半制的铂 324,963 2,474, ,51 3,298, % 以贱金属银或金为底的包铂材料 51,348 5,312, ,485 4,6, % 含有铂或铂化合物的废碎料 3,586, ,375 2,553, % 金属丝布或格栅形状的铂催化剂 4,5,95 5,47, % 合计 6,85,3 79,584,423 5,358,294 8,376,39.99% 出口其他半制的铂 179,83 1,515,375 94, , % 以贱金属银或金为底的包铂材料铂及包铂的废碎料 ,47-1.% 含有铂或铂化含物的废碎料 13,559,58 28,559,991 3,731,1 241,996, % 金属丝布或格栅形状的铂催化剂 796, , % 合计 13,739,53 282,916,479 3,825, ,82, % 6.1 铂进出口统计 1 月铂进口量为 4.51 吨, 环比下降 34.%, 连续两个月环比下降, 今年 2 月份以来首次低于 5 吨, 同比降幅为 24.96%, 其中, 未锻造铂和铂粉的进口量为 3.41 吨, 铂板片的进口量为 1.1 吨 1-1 月份, 铂累计进口量为 65.4 吨, 同比增加 1.31% 其中未锻造铂和铂粉累计进口量为吨, 同比下降.55%; 铂板片的进口量为 2.86 吨, 同比增加 5.5% 出口以含有铂或铂化合物的废碎料为主,1-1 月份共出口吨, 同比下跌 14.8% 6.2 钯进出口统计年 1 月 211 年 2 月 211 年 3 月 211 年 4 月 211 年 5 月 211 年 6 月 211 年 7 月 211 年 8 月 211 年 9 月 211 年 1 月钯月度进口数据 ( 单位 : 吨 ) 图 7 钯月度进口情况年 11 月 211 年 12 月 212 年 1 月 212 年 2 月 212 年 3 月 212 年 4 月 212 年 5 月 212 年 6 月 212 年 7 月 212 年 8 月 212 年 9 月 212 年 1 月

8 钯进口连续三个月环比下降,1 月份钯进口量为 1.3 吨, 环比下滑 29.93%, 同比下滑 56.9% 其中, 未锻造钯和钯粉进口量为.98 吨, 钯板片进口量为 46 公斤 1-1 月份, 钯累计进口量为吨, 同比下降 26.29%, 其中未锻造钯及钯粉进口量为吨, 同比下滑 25.23% 钯板片进口量为 841 公斤, 同比增加 38.5% 1-1 月份氯化钯氯化铂等化合物累计出口吨, 同比下跌 59.52% 未锻造钯钯粉累计出口量为 84 公斤表年 1-1 月份钯及钯产品进出口统计 ( 单位 : 克 ) 211 年 1 月份 211 年 1-1 月份 212 年 1 月份 212 年 1-1 月份同比 % 进口未锻造钯钯粉 2,295,469 22,533, ,66 16,114, % 钯板片 93,285 73,8 46, , % 其他半制的钯 55,265 1,35,738 29, , % 氯化钯 ; 氯化铂 ; 其他铂化合物 ; 2,361,42 51,877,822 1,868,947 26,223,242 其他贵金属化合物贵金属汞齐 % 合计 4,85,439 76,15,43 2,927,377 43,771, % 出口未锻造钯钯粉 78, 2,98 12,9 83,8-58.3% 钯板片 86 - 其他半制的钯 % 氯化钯 ; 氯化铂 ; 其他铂化合物 ; 其他贵金属化合物 3,562,798 57,735, 贵金属汞齐 % 合计 3,64,798 57,937,23 2,543,63 23,45, % 7 近期展望美联储会议纪要文件显示, 部分美联储成员希望在当前实施的扭转操作措施于年底结束之后进一步扩大现有量化宽松措施 (QE3) 的规模市场人士预计美联储有可能在明年恢复收购长期国债, 并以此作为量化宽松措施的一部分欧元区三季度 GDP 初值环比下滑.1%, 陷入金融危机以来的二次衰退欧元区经济敏感指数继续下滑, 降至 84.5 点, 为 29 年 9 月以来最低点, 同时失业率不断增加全球经济形势仍处在艰难复苏阶段, 不确定因素较多英美铂业公司在非法罢工中铂族金属产量损失惨重, 由于生产恢复缓慢, 预计损失数据将继续攀升该公司面临巨大财政压力, 罢工的发生加大压力并影响到其他项目进展公司将在明年 1 月份公布商业评估结果, 根据结果公司可能研究关闭矿井和裁员, 这可能会加剧南非铂采矿行业的劳资紧张关系市场人士预计今年铂钯供应量由于南非生产中断而大幅下降, 需求量相对稳定, 市场存在较大缺口近几年津巴布韦的铂族金属产量连年上涨, 占全球供应的份额不断增加不过津巴布韦矿业商会认为津巴布韦铂矿山不能弥补全球供应短缺局面, 供应占有比例难以在目前 5% 的基础上提高 Zimplats Unki 及 Mimosa 三大矿山已经达到满产, 未来几年内难以增加产能中国共产党十八大会议中首次提出生态文明建设, 在生态文明建设中重要的一条就是低碳经济, 重视环境保护汽车尾气污染已经成为大气的重要污染源, 影响到公民生活质量中国将实施更严格的汽车排放标准并提高检查力度, 贵金属催化剂装载量需要提高十八大指出, 未来十年内居民收入翻一翻, 居民生活水平的提高有利于铂金等时尚产品的消费品, 工业化和现代化进程也需要铂族金属等工业材料做支撑综合经济生产及需求多种因素影响, 安泰科对近期铂族金属市场持谨慎乐观态度预计近期国际铂价运行区间为美元 / 盎司, 钯价区间为美元 / 盎司预计国内上海黄金交易所铂价主要运行区间为元 / 克, 自由市场钯价区间为元 / 克 8

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untitled 1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02