1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨 1.5%, 跑赢沪深 300 指数 1.3 个百分点, 在申万医药三级子行业中, 仅中药 医药商业表现为下跌趋势, 其中化学制剂板块涨幅最大为 4.3%, 中药板块跌幅最大为 0.8% 1.1 行业政策 1)CFDA 公布 拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示

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1 [Table_IndustryInfo] 2018 年 06 月 10 日 证券研究报告 行业研究 医药生物 医药行业周报 ( ) 强于大市 ( 维持 ) 医药指数波动, 不改变医药牛市趋势 投资要点 行情回顾 : 上周医药生物指数上涨 1.5%, 跑赢沪深 300 指数 1.3 个百分点, 在申万医药三级子行业中, 仅中药 医药商业表现为下跌趋势, 其中化学制剂板块涨幅最大为 4.3%, 中药板块跌幅最大为 0.8% 行业政策 :1)CFDA 公布 拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 ( 第二 十九批 ) ;2)CFDA 发布 关于进一步加强机构改革期间药品医疗器械化妆 品监管工作的通知, 药店违规促销 药师不在岗销售处方药 非法渠道进货 药品造假等都要严查严惩 ;3) 上海市卫计委正式发布 关于本市医疗机构进一 步加强药事管理推动药学服务转型发展的通知 指出公立医疗机构在进行药 房供应链优化过程中, 须审慎设定与医药企业的合作模式, 不应与有关企业开 展药房 托管 或类似业务合作, 防范合作可能带来的法律和政策风险 投资策略 : 我们维持 2018 全年医药行业结构性牛市的观点, 短期上涨过快 + 缺少催化剂,6 月份可能会出现指数横盘调整, 但 7-9 月份医药行业仍有较多 个股将出现业绩超预期, 推动医药股第二轮大涨 在当前时点, 我们建议投资 者择机布局中报维持高速增长或加速增长的标的 1) 创新引领医药行业未来, 国家大力支持 重点推荐创新药龙头恒瑞医药 (600276) 创新器械龙头乐普 医疗 (300003) 创新基因检测龙头贝瑞基因 (000710), 关注丽珠集团 (000513) 复星医药 (600196) 等 ;2) 疫苗重磅产品快速放量, 业绩估值 双双提升 重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物 (300122) 康泰生物 (300601); 3) 一致性评价推动仿制药产品升级和集中度提升 重点推荐高 端制造龙头华东医药 (000963), 关注华海药业 (600521); 4) 大输液销量回 升且价格上涨, 业绩超预期 重点推荐业绩高增长估值低的辰欣药业 (603367), 关注大输液龙头 + 创新药组合的科伦药业 (002422); 5) 医改政策大力支持社 会办医, 民营医疗服务业务高速放量 重点推荐 : 美年健康 (002044) 爱尔 眼科 (300015) 星普医科 (300143); 6) 消费升级及高端消费, 推动品牌中 药需求持续增长 重点推荐 : 片仔癀 (600436), 广誉远 (600771), 关注云 南白药 (000538) 东阿阿胶 (000423); 7) 按摩椅进入爆发期, 需求快速释 放 重点推荐奥佳华 (002614), 关注荣泰健康 (603579) 风险提示 : 药品降价超预期风险, 医改政策执行低于预期风险 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS( 元 ) PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 乐普医疗 买入 恒瑞医药 买入 美年健康 买入 华东医药 74.7 买入 片仔癀 买入 数据来源 : 聚源数据, 西南证券 西南证券研究发展中心 分析师 : 朱国广 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhugg@swsc.com.cn 分析师 : 张肖星 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 23% 17% 12% 6%!-0%!-6% 17/6 17/8 17/10 17/12 18/2 18/4 18/6 数据来源 : 聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 282 行业总市值 ( 亿元 ) 45, 流通市值 ( 亿元 ) 44, 行业市盈率 TTM 沪深 300 市盈率 TTM 12.4 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报 ( ): 医药指数波 动, 不改 2018 年医药牛市 ( ) 2. 医药行业周报 ( ): 看好医药 板块, 持续推荐疫苗板块及蓝帆医疗 ( ) 3. 医药行业周报 ( ): 持续看好 医药板块, 推荐疫苗板块及蓝帆医疗 ( ) 4. 医药行业周报 ( ): 医药行业牛 市趋势不改, 调整即是买入良机 ( ) 医药生物沪深 300 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨 1.5%, 跑赢沪深 300 指数 1.3 个百分点, 在申万医药三级子行业中, 仅中药 医药商业表现为下跌趋势, 其中化学制剂板块涨幅最大为 4.3%, 中药板块跌幅最大为 0.8% 1.1 行业政策 1)CFDA 公布 拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 ( 第二十九批 ) 表 1: 第二十九批拟纳入优先审评程序药品 药品名称企业名称申请事项理由 优替德隆注射液 成都华昊中天药业有限公司 ; 北京华昊 中天生物技术有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 鼻喷冻干流感减毒活疫苗 长春百克生物科技股份公司 新药上市 儿童用药品 母牛分枝杆菌疫苗 ( 结核感染人群用 ) 安徽智飞龙科马生物制药有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 人凝血因子 Ⅷ 博雅生物制药集团股份有限公司 新药上市 罕见病 特立氟胺片 赛诺菲 ( 中国 ) 投资有限公司 ; 新药临床 罕见病 小儿盐酸头孢卡品酯颗粒 北京华卫医药有限责任公司 新药临床 儿童用药品 依洛尤单抗注射液 安进生物技术咨询 ( 上海 ) 有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 富马酸沃诺拉赞片 武田药品 ( 中国 ) 有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 格卡瑞韦哌仑他韦片 艾伯维医药贸易 ( 上海 ) 有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 恩扎卢胺软胶囊 安斯泰来制药 ( 中国 ) 有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 培塞利珠单抗注射液 优时比贸易 ( 上海 ) 有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 注射用贝利尤单抗 葛兰素史克 ( 中国 ) 投资有限公司 新药上市 与现有治疗手段相比具有明显治疗优势 醋酸兰瑞肽缓释注射液 ( 预充式 ) 博福 - 益普生 ( 天津 ) 制药有限公司 新药上市 罕见病 沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂 深圳市海滨制药有限公司 仿制药上市 重大专项 盐酸左旋沙丁胺醇吸入溶液 深圳太太药业有限公司 ; 上海方予健康 医药科技有限公司 仿制药上市 重大专项, 儿童用药品 屈螺酮炔雌醇片杭州泰格医药科技股份有限公司仿制药上市 左乙拉西坦片浙江华海药业股份有限公司仿制药上市 右旋布洛芬混悬液北京韩美药品有限公司仿制药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 注射用左亚叶酸钠 上海汇伦江苏药业有限公司 ; 上海汇伦 生命科技有限公司 新药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致 的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 昂丹司琼口溶膜江苏恒瑞医药股份有限公司仿制药上市 拉米夫定片石家庄龙泽制药股份有限公司 ; 仿制药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 请务必阅读正文后的重要声明部分 1

3 药品名称企业名称申请事项理由 盐酸普拉克索片 南京先声东元制药有限公司 仿制药上市 甲磺酸伊马替尼片 齐鲁制药 ( 海南 ) 有限公司 仿制药上市 碳酸镧咀嚼片 沈阳福宁药业有限公司 仿制药上市 碳酸镧咀嚼片 沈阳福宁药业有限公司 仿制药上市 塞来昔布胶囊 江苏正大清江制药有限公司 仿制药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 杭州苏泊尔南洋药业有限公司 ; 杭州和 泽医药科技有限公司 仿制药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致 的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 盐酸莫西沙星片江苏天一时制药有限公司仿制药上市 拉莫三嗪片浙江华海药业股份有限公司仿制药上市 申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请申请人主动撤回并改为按与原研药质量和疗效一致的标准完善后重新申报的仿制药注册申请 氯化钾缓释片宜昌人福药业有限责任公司仿制药上市同一生产线生产, 通过美国 FDA 生产现场检查 盐酸二甲双胍缓释片青岛百洋制药有限公司仿制药上市同一生产线生产, 通过美国 FDA 生产现场检查 赛洛多辛胶囊浙江华海药业股份有限公司仿制药上市同一生产线生产, 通过美国 FDA 生产现场检查 恩替卡韦片浙江华海药业股份有限公司仿制药上市同一条生产线生产,2017 年美国上市 艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊广东东阳光药业有限公司仿制药上市同一条生产线生产,2017 年欧盟上市 多西他赛注射液 四川汇宇制药有限公司 ; 成都汇宇生物 技术有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2013 年欧盟上市 阿仑膦酸钠片杭州民生滨江制药有限公司仿制药上市同一条生产线生产,2009 年美国上市 盐酸二甲双胍缓释片 上海宣泰海门药业有限公司 ; 浙江海正 宣泰医药有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2018 年美国上市 奥美沙坦酯片 广东东阳光药业有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2017 年欧盟上市 替米沙坦片 浙江华海药业股份有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2017 年美国上市 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 海正辉瑞制药有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2016 年美国上市 阿立哌唑片 浙江华海药业股份有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2017 年美国上市 格列本脲片 佛山德芮可制药有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2016 年美国上市 瑞舒伐他汀钙片 常州制药厂有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2016 年美国上市 盐酸多奈哌齐片 石药集团欧意药业有限公司 仿制药上市 同一条生产线生产,2013 年美国上市 数据来源 :CFDA, 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2

4 2) 国家药品监督管理局发布 关于进一步加强机构改革期间药品医疗器械化妆品监管工作的通知, 药店违规促销 药师不在岗销售处方药 非法渠道进货 药品造假等都要严查严惩 3) 上海市卫计委正式发布 关于本市医疗机构进一步加强药事管理推动药学服务转型发展的通知 通知 指出 : 公立医疗机构在进行药房供应链优化过程中, 须审慎设定与医药企业的合作模式, 不应与有关企业开展药房 托管 或类似业务合作, 防范合作可能带来的法律和政策风险 本周投资思路 行业策略 2018 年 1-4 月份医药制造业实现主营业务收入 8268 亿 (+14.9%) 和利润 988 亿 (+16.4%), 与 2017 年同期 +11.2% 的收入增速和 +14.5% 的利润增速相比均有明显提升, 业绩高增长为 2018 年医药牛市提供支撑 2018 年是医药行业牛市, 主要原因包括 :1) 医药行业数据持续向好, 疫苗 大输液等多个板块业绩超预期 ;2) 创新药审批速度加快 ;3) 商业保险快速增长 消费升级为创新药添新翼 ;4) 医保支出结构演变, 有利于医保 兜住 创新药放量 ;5) 公募基金对医药配置仍较低 为医药牛市留下空间 ;6) 医药板块估值性价比仍较高 我们维持 2018 全年医药行业结构性牛市的观点, 短期上涨过快 + 缺少催化剂可能会出现指数横盘调整, 但 7-9 月份医药行业仍有较多个股将出现业绩超预期, 推动医药股第二轮大涨 在当前时点, 我们建议投资者精选中报维持高速增长或加速增长的标的 建议择机逢低布局以下优质标的 : 1) 创新引领医药行业未来, 国家大力支持 重点推荐创新药龙头恒瑞医药 (600276) 创新器械龙头乐普医疗 (300003) 创新基因检测龙头贝瑞基因(000710), 关注丽珠集团 (000513) 复星医药(600196) 等 ; 2) 疫苗重磅产品快速放量, 业绩估值双双提升 重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物 (300122) 康泰生物(300601); 3) 一致性评价推动仿制药产品升级和集中度提升 重点推荐高端制造龙头华东医药 (000963), 关注华海药业 (600521); 4) 大输液销量回升且价格上涨, 业绩超预期 重点推荐业绩高增长估值低的辰欣药业 (603367), 关注大输液龙头 + 创新药组合的科伦药业 (002422); 5) 医改政策大力支持社会办医, 民营医疗服务业务高速放量 重点推荐 : 美年健康 (002044) 爱尔眼科(300015) 星普医科(300143); 6) 消费升级及高端消费, 推动品牌中药需求持续增长 重点推荐 : 片仔癀 (600436), 广誉远 (600771), 关注云南白药 (000538) 东阿阿胶(000423); 请务必阅读正文后的重要声明部分 3

5 7) 按摩椅进入爆发期, 需求快速释放 重点推荐奥佳华 (002614), 关注荣泰健康 (603579) 重点推荐个股 1) 蓝帆医疗 (002382): 收购全球心脏支架领先企业, 向高值耗材华丽转身拟收购的柏盛国际心脏支架市场竞争力强 ( 全球第四 中国第三 ), 新产品更新换代 ( 价格高 80%), 2018 年净利润有望超出业绩承诺约 11% 心血管产业链持续扩张, 柏盛国际约 90% 收入来自心脏支架, 未来将通过并购扩充产品线, 心脏支架占比与同类公司看齐降至 50% 左右 中信产业基金将持股 19.8% 成为第二大股东, 丰富产业资源助力心血管扩张 一次性防护手套增长提速 丁腈手套新产能投产, 预计 年有望分别贡献 2.4 亿和 7.8 亿收入, 未来 3 年手套收入复合增速超 30% 并购 + 募集配套资金后市值 = 收盘价 *( =8.65 亿股 )+19 亿配套资金 =218 亿 年备考净利润分别为 6.6 亿 8.5 亿, 对应 PE 分别为 33 倍 25 倍 2018 年支架和手套净利润分别为 4.0 亿 2.6 亿, 参照可比公司分别给 50 倍 35 倍, 短期目标市值 291 亿, 目标价 元 2) 恒瑞医药 (600276): 创新为王, 舍我其谁国内创新标杆, 重磅品种将陆续获批上市, 加快创新转型 公司已申报 1 类 ( 包含原 1.1 类化药分类及 1 类生物制品与新分类 1 类化药 ) 创新药品种多达 34 个, 遥遥领先国内其他药企, 是公司实现创新转型的核心保障 公司已上市 1.1 类新药 2 个, 艾瑞昔布新进国家医保, 放量在即 ; 阿帕替尼上市后快速放量,2016 年销售额约 10 亿元, 未来峰值销售额有望突破 25 亿元, 成为驱动公司成长的重磅品种 以吡咯替尼和 PD-1 为首的创新品种, 未来有望加速上市, 抢占各用药领域的头筹 紧跟国际前沿, 重点布局生物药领域 生物药是全球发展大趋势, 全球市场规模已超 4000 亿美元 公司近几年重点发力生物药领域, 完成对该领域的战略布局, 苏州单抗生产基地已完工并处于可投产状态 ; 首个生物药 19K 预计 2018Q1 获批生产即将多个在研品种紧跟国际最前沿, 为改善产品结构公司在研产品紧跟国际最前沿,ACDs PD-1 PD-L1 IL-17 等重磅品种均紧跟国际前沿技术, 在国内进度均处于领先水平 坚持 仿创结合 战略, 高端仿制药产品即将进入收获期 公司近两年有多个重要的仿制药品种国内将陆续获批, 其中有已经获批的碘化油 卡泊芬净, 未来即将获批的有帕立骨化醇 紫杉醇 ( 白蛋白 ) 氯吡格雷等重磅首仿品种 碘化油 卡泊芬净 紫杉醇( 白蛋白 ) 都是临床用量较大的品种, 上市后均有成为 10 亿级品种潜力, 是公司 仿创结合 战略的重要品种 走出去 与 引进来 同步进行 目前美国上市仿制药数量已达 8 个, 未来两年仍有多个品种获批 环磷酰胺等成熟产品销售稳步增长, 创新药也将加快国外市场拓展速度, 吡咯替尼已进入美国临床 I 期, 该品种或将成为公司海外首个重磅创新品种 走出去的同时公司积极引进先进技术和项目, 引进日本溶瘤腺病毒产品 TelomelysinTM 与美国止吐专利药 请务必阅读正文后的重要声明部分 4

6 Rolapitant, 补充公司肿瘤产品线 ; 在美国成立子公司, 负责海外项目的引进, 未来将引进更多的创新性产品 盈利预测与投资建议 预计 年 EPS 分别为 1.37 元 1.83 元 2.40 元 坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位, 强者恒强效应逐步凸显, 近两年将有多个重磅品种陆续获批上市, 有望驱动公司进入新的增长周期, 维持 买入 评级 3) 美年健康 (002044): 高成长的体检行业龙头, 向大健康平台蜕变行业好 : 体检行业为高成长的医疗服务子行业 在人口老龄化 疾病谱 区域分布不均 消费升级等因素的推动下, 近年来体检行业保持 25-30% 的高速增长,2016 年行业规模约 1200 亿元, 但当前渗透率仅 28%, 随着渗透率提升及人均消费加大, 我们估计体检行业空间在 5000 亿以上 公立医院占据 76% 的健康体检市场, 但近年来民营机构正在逐渐压缩公立市场, 公司为民营翘楚, 具备规模 后端服务等综合优势, 行业龙头地位稳固 量价齐升 设备依赖高, 业绩 50% 以上高速增长 1) 设备依赖程度高 医生依赖度低实现快速扩张 计划 5 年内通过 控股 + 参股 模式布局 1000 家体检机构 ( 目前 304 家 ), 随着新体检中心的放量, 预计量的复合增速 35-40%;2) 公司通过升级服务内涵提高附加值, 客单价保持 10% 以上增长 ;3) 通过团检向个检转化 提高设备利用率, 费用率趋于稳定 估值有提升空间 : 大健康入口, 估值有望向互联网公司看齐 依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络, 公司有望成为健康管理入口 除了同行业并购外, 公司已启动产业链并购, 特别是具有技术壁垒 且依靠体检入口可以快速成长的领域, 比如先进诊断 基因检测 慢病管理 专科医疗 远程医疗等, 目前已收购美因健康科技公司 20% 的股权, 与大象医疗签署合作框架协议, 在大股东天亿投资旗下孵化多个平台项目 盈利预测与估值 预计 年 EPS 分别为 0.36 元 0.54 元 0.81 元, 看好公司在体检行业的发展及未来平台地位, 业绩成长确定性强, 且标的具备稀缺性, 维持 买入 评级 4) 华东医药 (000963): 历史新机遇下实现工业收入百亿新目标新版医保目录调整受益显著 1)3 个重要产品新纳入, 血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种, 超级抗生素达托霉素为首仿, 地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂 ;2) 百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂, 未收到限制 ;3) 阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类 ;4) 环孢素软胶囊 他克莫司胶囊 吡格列酮片均取消了适应症限制 以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响 研发投入高增长, 贯彻国际化和创新转型发展战略 : 公司 2017 年研发投入 4.6 亿元, 同比 +74.8%, 占工业收入比重从 4.7% 上升到 7.0%, 提升了 2.3pp 在加快从仿制药向创新药的研发模式转型的大战略下, 预计 2018 年研发支出同比 +30% 以上 公司目标 :1) 每年争取立项研发一类创新药 2-3 个 ;2) 每年争取从欧美国家引进或受让中国权益的一类创新药一个 ;3) 每年有 2-3 个制剂产品开展国际注册 ;4) 每年至少引进一项制药重大技术或一项重大技术装备 ; 受让百令卡和利拉鲁肽减肥适应症临床批文, 进一步丰富产品梯队 :1) 百令片 : 已获生产批件, 为公司核心产品百令胶囊的补充剂型, 可形成互补, 可为患者提供更多选择性, 认为该品种空间将超 5 亿元 ;2) 利拉鲁肽减肥适应症 : 同传统降糖药对比, GLP-1 不仅可以促进胰岛素的分泌, 还可以抑制 β 细胞凋亡, 还能延缓胃排空, 并作用于中枢的饱胀中心而降低食物的摄入, 通过抑制食欲从而产生减肥的功效 原研三期临床数据显 请务必阅读正文后的重要声明部分 5

7 示降低体重效果明显,2017 年利拉鲁肽减肥适应症销售额超过 4 亿美元, 同比增长 62% 考虑到国内竞品很少且减肥市场巨大, 结合公司市场营销推广能力, 认为该品种适应症或超 20 亿元 公司产品梯队得到了进一步加强, 中长期成长动力十足 盈利预测与投资建议 预计公司 年 EPS 分别为 2.26 元 2.80 元 3.49 元 公司成长性确定性强且所属糖尿病 自身免疫 肾科和超级抗生素空间巨大, 维持 买入 评级 5) 片仔癀 (600436): 受益消费升级, 量价齐升提速发展趋势明显, 但市场预期差仍存在 我们认为公司在 2017 年 年其价量齐升将充分体现, 业绩增速提档加快, 进入快速发展阶段 管理层战略清晰, 由原来坐商制变革为主动营销 目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建 华南逐步走向华中 华北乃至全国 本次董事长顺利连任, 我们预计体验店模式及相关政策将得到继续推进 a 强化建设片仔癀体验店建设, 将大幅提升自营占收入比例至 20%-30%, 预计体验店渠道 2017 年销售规模或将实现翻番 ;b 加强产品终端价格管理保证渠道利润空间, 且对体验店及经销商政策更加宽松, 以促进产品销售 ; 稀缺性强化提价逻辑 目前全国天然麝香需求竞争加剧 我们认为产品及原材料稀缺性, 且在上轮提价后消费端接受度较好量价齐升趋势明显, 预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间 ; 市场预期差仍然存在 a 估值是否偏贵? 尽管与行业龙头企业相比估值偏高, 但我们认为其产品的独特性 稀缺性及其发展阶段特殊性, 理应享受高估值 ;b 提价幅度过低? 2017 年最新提价幅度虽然低于 2016 年, 但销量增长或将大概率超预期, 且存在持续提价可能 ;c 原材料紧张? 我们认为麝香行业供给虽然紧张, 但是行业内部仍有分化, 对于公司来说麝香供给是安全的, 主要原因为库存充分 行业养麝数量有改善 公司养麝基地有储备, 且申请增加配额已经获得通过 我们判断对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱具有长期成长性 预计公司 年 EPS 分别为 1.77 元 2.39 元 3.23 元 长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑 随着公司在营销领域不断加强, 以日渐深入品牌形象推广带动大健康系列销售, 收入稳定增长可期, 且参与设立并购基金后外延预期强烈, 维持 买入 评级 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 按照流通市值加权平均计算, 截至上周五收盘沪深 300 指数上涨 0.2%, 申万医药指数上涨 1.5% 在 28 个一级行业中, 医药生物板块涨跌幅排在第 5 位 在申万医药三级子行业中, 仅中药 医药商业表现为下跌趋势, 其中化学制剂板块涨幅最大为 4.3%, 中药板块跌幅最大为 0.8% 涨幅排名前五的个股为双成药业(002693) 中源协和 (600645) 康泰生物 (300601) 九典制药 (300705) 智飞生物 (300122); 跌幅排名前三的个股分别为泰合健康 (000790) 药明康德 (603259) 香雪制药 (300147) 请务必阅读正文后的重要声明部分 6

8 2.2 资金流向及大宗交易 申万医药三级子行业中, 所有行业资金净流入均为负, 其中中药板块金额流入率为 -4.3%, 居子行业首位, 资金净流入为 亿元 ; 化学原料药板块金额流入率为 -9.0%, 居子行业末位, 资金净流入为 亿元 本周医药生物行业中共有 20 家公司发生大宗交易, 成交总金额为 5.4 亿元, 成交额排名前五分别为通化东宝 (600867)1 亿元 寿仙谷 (603896)6885 万元 天坛生物 (600161) 6457 万元 海普瑞 (002399)5554 万元 普利制药 (300630)4900 万元 2.3 期间融资融券情况 上周融资买入标的前五名中, 恒瑞医药 (600276) 以 7.5 亿元排列首位, 其余依次为白云山 (600332) 复星医药(600196) 片仔癀 (600436) 康美药业(600518) 上周融券卖出标的前五名中, 通化东宝 (600867) 以 万股排列首位, 其余依次为恒瑞医药 (600276) 康美药业(600518) 鲁抗医药(600789) 华兰生物 (002007) 3 近期观点回顾 智飞生物 ( SZ): 结核疫苗拟纳入优先审评, 为 30 亿量级重磅产品华海药业 ( SH): 海外 ANDA 获批和转报国内进入收获期华润双鹤 ( SH): 持续外延并购, 获得神经专科药物 4 近期信息披露 股东大会 6 月 12 日 ( 周二 ): 亿帆医药 (002019) 万孚生物(300482) 海辰药业(300584) 国药股份 (600511); 6 月 13 日 ( 周三 ): 艾德生物 (300685) 同仁堂(600085) 马应龙(600993) 金域医学 (603882); 6 月 14 日 ( 周四 ): 华海药业 (600521) 济民制药(603222); 6 月 15 日 ( 周五 ): 国药一致 (000028) 和佳股份(300273) 药石科技(300725) 浙江医药 (600216) 昆药集团(600422) 天药股份(600488) 交大昂立(600530) 海欣股份 (600851) 润达医疗(603108) 司太立(603520) 请务必阅读正文后的重要声明部分 7

9 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 证券期货投资者适当性管理办法 于 2017 年 7 月 1 日起正式实施, 本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用, 若您并非本公司客户中的专业投资者, 为控制投资风险, 请取消接收 订阅或使用本报告中的任何信息 本公司也不会因接收人收到 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分

10 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 hlj@swsc.com.cn 上海 邵亚杰机构销售 syj@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 zfyi@swsc.com.cn 欧阳倩威 机构销售 oyqw@swsc.com.cn 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 wyheng@swsc.com.cn 北京 路剑机构销售 lujian@swsc.com.cn 陈乔楚机构销售 cqc@swsc.com.cn 刘致莹 机构销售 liuzy@swsc.com.cn 贾乔真 机构销售 jqz@swsc.com.cn 张婷 地区销售总监 zhangt@swsc.com.cn 王湘杰 机构销售 wxj@swsc.com.cn 广深 熊亮机构销售 xl@swsc.com.cn 刘雨阳机构销售 liuyuy@swsc.com.cn 余燕伶机构销售 yyl@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分