市场与策略 分级基金 : 市场持续弱势, 分级 A 由跌转升 金融工程组邓璎函 / 王挺 事件 : 截至周四, 西证分级 A 综合指数收于 , 本周涨幅约为 0.24% 点评 : 上周大盘震荡上涨, 分级 A 对投资者的吸引力减弱, 同时市场资金面相对紧张, 市场利率上行, 债市下跌,

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1 [Table_ReportInfo] 证券研究报告 2018 年 08 月 17 日星期五 晨会聚焦. 市场与策略 分级基金 : 市场持续弱势, 分级 A 由跌转升行业与公司 博雅生物 (300294): 业绩符合预期, 血制品有望持续快速增长西证分级 A 综合指数西证期权波动率指数融资融券交易数据新股发行动态本周限售股解禁明细 主要市场指数表现 [Table_MainMarket] 涨幅年初至指数收盘 (%) 今 (%) 沪深 300 3, 上证综指 2, 深证成指 8, 中小板指 5, 创业板指 1, 道琼斯工业 25, 标普 500 2, 纳斯达克 7, 伦敦富时 100 7, 日经 , 香港恒生 27, 大宗商品价格 [Table_FICC] 品种收盘净涨跌 波罗的海航运 1, NYMEX 原油 COMEX 黄金 LME 铝 3 个月 LME 铜 3 个月 CZCE 动力煤 DCE 焦炭 SHFE 螺纹钢 CBOT 黄豆 CBOT 小麦 CBOT 玉米 外汇商品价格 [Table_Forex] 货币收盘净涨跌 美元指数 美元 / 人民币 欧元 / 人民币 欧元 / 美元 美元 / 日元 英镑 / 美元 美元 / 港币 数据来源 : 聚源数据 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 市场与策略 分级基金 : 市场持续弱势, 分级 A 由跌转升 金融工程组邓璎函 / 王挺 事件 : 截至周四, 西证分级 A 综合指数收于 , 本周涨幅约为 0.24% 点评 : 上周大盘震荡上涨, 分级 A 对投资者的吸引力减弱, 同时市场资金面相对紧张, 市场利率上行, 债市下跌, 分级 A 的债性价值下降, 两方面的因素均对分级 A 不利, 使之呈现明显的下跌趋势, 从高位大幅回落 本周市场连续下挫, 投资信心受损, 分级 A 买盘增加, 扭转上周的颓势, 由下跌变为上涨 我们的观点仍然是看好分级 A 后市的表现, 相对于货币基金和风险水平相近的债券来说, 分级 A 的隐含收益率仍具有优势, 待债市行情好转, 分级 A 或将有不错的表现 行业与公司 博雅生物 (300294): 业绩符合预期, 血制品有望持续快速增长 医药组周平 事件 : 2018H1 收入 10.9 亿 (+102%) 归母净利润 1.9 亿 (+21%) 扣非后归母净利润 1.8 亿 (+32%); 2018Q2 单季度收入 6.0 亿 (+88%) 归母净利润 1.2 亿 (+31%) 扣非后归母净利润 1.1 亿 (+31%) 点评 : 业绩符合预期, 血制品仍然维持稳定增长 母公司的血制品业务仍然维持稳定增长, 上半年实现收入 3.9 亿 (+29%) 和净利润 1.3 亿 (+35%), 由于价格同比下滑导致毛利率略有下降 0.68pp 至 65.93% 天安药业的糖尿病业务实现收入 1.4 亿 (+38%) 和净利润 0.25 亿 (+15%); 新百药业的生化药业务实现收入 2.9 亿 (+115%), 但由于费用增加净利润基本持平为 0.26 亿 复大医药的血制品经销业务实现收入 2.8 亿和净利润 0.16 亿 血制品核心产品都维持稳定增长, 纤原 静丙 白蛋白在上半年的收入增速分别为 69% 4% 8%, 批签发量分别同比增长 36% 46% 27%, 在博雅较强销售能力 + 复大医药广泛渠道的背景下能够保证可持续快速增长 血制品行业库存逐步消化, 业绩拐点逐步到来 我们认为经过 1 年时间的调整, 血制品行业将逐步迎来拐点 1) 从销售渠道来看, 各企业纷纷建立销售团队, 如华兰生物和博雅生物的血制品销售人员分别超过 200 和 100 人, 不仅加强在大医院学术推广力度, 更重要的是下沉基层, 开发新增量 ;2) 从库存来看, 经过 1 年时间消化, 叠加渠道扩张, 从生产企业到经销商到医院的库存下降, 产品销售畅通 ;3) 从医保来看, 新版医保目录加大对白蛋白 静丙 纤原等品种的医保报销范围, 将进一步促进需求增长 从具体数据来看,PDB 样本医院的终端销售额增速明显超过血制品批签发增速, 血制品行业去库存顺利推进, 渠道持续下沉, 终端需求稳定增长, 行业即将迎来业绩拐点 请务必阅读正文后的重要声明部分 1

3 率先收购血制品经销商, 强化广东营销推广能力 复大医药是广东省最重要的血制品经销商之一 博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区, 包括广东在内的华南地区销售占比不到 15% 广东是全国最大的血制品市场, 通过此次收购, 公司在广东地区的销售能力大幅度提升, 有助于推动公司的血制品在广东快速放量 在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下, 公司率先收购行业内知名的血制品经销商 我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设起到了巨大的推动作用, 通过并购强化血制品推广能力, 有助于推动公司的血制品快速放量 盈利预测与投资建议 预计 年 EPS 分别为 1.08 元 1.46 元 1.78 元, 对应 PE 分别为 28 倍 21 倍 17 倍, 维持 买入 评级 风险提示 : 新产品开发或低于预期的风险 非血制品业务整合或不达预期的风险 血浆或组分调拨或低于预期的风险 其他不可预知的风险 西证分级 A 综合指数 [Table_QuotePic] 成交额 数据来源 :Wind, 西南证券 数据截止日期 :2018 年 8 月 17 日 西证分级 A 综合指数 请务必阅读正文后的重要声明部分 2

4 西证期权波动率指数 [Table_VOLAPic] 100% % % % % % % % % 0% 波动率指数 ETF 价格 % 0% ivix ` 50ETF 价格 数据来源 :Wind, 西南证券 数据截止日期 :2018 年 8 月 17 日 融资融券交易数据 沪深两融 沪市两融余 深市两融余 融资余额 期间买入额 期间偿还额 期间买入额 融券余额 融券余量 日期 余额 ( 亿元 ) 额 ( 亿元 ) 额 ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 数据来源 : 聚源数据, 西南证券整理 数据截止日期 :2018 年 8 月 17 日 新股发行动态 公司名称 证劵 / 申购代码 发行股数 ( 万股 ) 发行价 ( 元 ) 网上申购日 网下申购日 上市日 估值 ( 元 ) 捷昌驱动 中铝国际 , 长沙银行 天奥电子 数据来源 : 聚源数据, 西南证券整理 数据截止日期 :2018 年 8 月 17 日 本周限售股解禁明细 代码 简称 解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 占流通 A 股比例 (%) 占总股本比例 (%) 解禁股份类型 嘉泽新能 , % 16.04% 发行前股份限售流通 中昌数据 , % 3.96% 增发 A 股法人配售上市 浦东金桥 , % 13.10% 增发 A 股原股东配售上市 当代东方 , % 46.74% 增发 A 股法人配售上市 请务必阅读正文后的重要声明部分 3

5 代码 简称 解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 占流通 A 股比例 (%) 占总股本比例 (%) 解禁股份类型 招商轮船 , % 9.54% 增发 A 股原股东配售上市 麦捷科技 , % 25.08% 增发 A 股原股东配售上市 山东钢铁 , % 2.36% 增发 A 股法人配售上市 新经典 % 0.48% 股权激励限售流通 联合光电 , % 14.67% 发行前股份限售流通 民德电子 % 7.43% 发行前股份限售流通 民德电子 % 7.43% 发行前股份限售流通 中广天择 , % 22.35% 发行前股份限售流通 海立股份 , % 14.03% 增发 A 股法人配售上市 永清环保 , % 5.90% 增发 A 股原股东配售上市 世纪鼎利 % 0.78% 增发 A 股法人配售上市 世纪鼎利 , % 2.69% 增发 A 股法人配售上市 汇川技术 % 0.15% 股权激励限售流通 汤臣倍健 % 0.27% 股权激励限售流通 雪榕生物 % 0.47% 股权激励限售流通 东阳光科 % 0.05% 股权分置限售流通 青海春天 , % 63.13% 增发 A 股法人配售上市 麦捷科技 , % 25.45% 增发 A 股原股东配售上市 杭氧股份 , % 12.39% 增发 A 股法人配售上市 凯普生物 % 0.33% 股权激励限售流通 联合光电 , % 14.67% 发行前股份限售流通 全志科技 , % 8.67% 发行前股份限售流通 东方日升 % 1.05% 股权激励限售流通 宁波高发 , % 13.97% 增发 A 股法人配售上市 东易日盛 % 0.37% 股权激励限售流通 北斗星通 , % 6.84% 增发 A 股原股东配售上市 先河环保 % 0.93% 增发 A 股法人配售上市 三诺生物 % 0.10% 股权激励限售流通 西部牧业 % 0.06% 延长限售锁定期流通 万邦德 , % 9.44% 延长限售锁定期流通 吴通控股 , % 9.07% 增发 A 股法人配售上市 深圳惠程 % 0.19% 股权激励限售流通 北大医药 , % 4.03% 增发 A 股法人配售上市 汉得信息 % 0.75% 股权激励限售流通 美康生物 % 0.38% 股权激励限售流通 先河环保 % 0.93% 增发 A 股法人配售上市 初灵信息 % 0.88% 增发 A 股法人配售上市 佳都科技 % 0.33% 股权激励限售流通 秦港股份 , % 19.60% 发行前股份限售流通 三联虹普 , % 56.15% 增发 A 股法人配售上市 长亮科技 , % 14.52% 发行前股份限售流通 请务必阅读正文后的重要声明部分 4

6 代码 简称 解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 占流通 A 股比例 (%) 占总股本比例 (%) 解禁股份类型 天翔环境 % 0.18% 股权激励限售流通 联创互联 , % 7.97% 增发 A 股原股东配售上市 吴通控股 , % 6.98% 增发 A 股法人配售上市 世纪鼎利 % 0.78% 增发 A 股法人配售上市 科力尔 % 10.45% 发行前股份限售流通 大亚圣象 % 0.16% 股权激励限售流通 永安行 , % 39.09% 发行前股份限售流通 齐翔腾达 , % 3.83% 增发 A 股法人配售上市 跨境通 % 0.21% 延长限售锁定期流通 冰川网络 , % 20.04% 发行前股份限售流通 数据来源 : 聚源数据, 西南证券整理 数据截止日期 :2018 年 8 月 17 日 请务必阅读正文后的重要声明部分 5

7 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 证券期货投资者适当性管理办法 于 2017 年 7 月 1 日起正式实施, 本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用, 若您并非本公司客户中的专业投资者, 为控制投资风险, 请取消接收 订阅或使用本报告中的任何信息 本公司也不会因接收人收到 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分

8 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 hlj@swsc.com.cn 上海 邵亚杰机构销售 syj@swsc.com.cn 张方毅机构销售 zfyi@swsc.com.cn 汪文沁 机构销售 wwq@swsc.com.cn 王慧芳 机构销售 whf@swsc.com.cn 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 路剑 机构销售 lujian@swsc.com.cn 北京 陈乔楚机构销售 cqc@swsc.com.cn 刘致莹机构销售 liuzy@swsc.com.cn 贾乔真机构销售 jqz@swsc.com.cn 张婷地区销售总监 zhangt@swsc.com.cn 广深 王湘杰机构销售 wxj@swsc.com.cn 余燕伶机构销售 yyl@swsc.com.cn 陈霄 ( 广州 ) 机构销售 chenxiao@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分

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