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2 目录 前言...10 简介 全球应对气候变化 国际碳定价体系动态 中国碳市场建设进展 全国碳市场筹备工作 碳市场要素 各级主管部门分工 关联市场交易体系概述 自愿减排交易体系探讨 CCER 项目类型限制 CCER 项目地域限制 交易额外限制 林业碳汇项目 其他使用条件 不确定因素 三年试点运行阶段政策性文件解析 碳市场覆盖范围 碳排放配额 碳配额交易规则 监测 报告与核证 激励约束与处罚 试点地区交易成果与履约结果概述 碳交易成果 碳市场履约 碳交易试点迈向全国碳市场 碳交易体系完善 碳金融尝试 系统平台支持 区域碳市场建设 非试点地区碳市场启动准备工作 碳市场建设方案 碳交易管理办法 碳排放报告与核查 中国碳市场运行效果问卷调查 碳 调查 碳 市场 碳 交易 碳 金融 碳 管理 碳 展望

3 5 碳金融创新 碳金融服务 碳债券承销 碳投资顾问 碳基金 / 结构性产品销售 碳资产抵押 / 质押 碳资产评估 碳金融交易服务 : 一级碳市场 碳经纪 碳现货交易 碳拍卖 碳聚合 碳金融交易服务 : 二级碳市场 碳远期交易 碳现货交易 碳期货交易 碳期权交易 碳经纪 交易所交易基金 (ETF) 个人碳市场业务 上市公司在我国碳排放权交易试点下的经济影响 上市公司碳相关财务信息 上市公司在我国碳排放权交易试点下的影响分析 全国碳市场展望 政策性文件目录 参考文献

4 特邀评论目录 特邀评论 1 全球碳排放权交易...21 特邀评论 2 中国跨国公司的国际履约...22 特邀评论 3 欧盟碳排放交易体系 (EU ETS) 对比中国碳市场...27 特邀评论 4 现阶段政策安排下 CCER 交易的历史发展与全国市场下 CCER 交易策略分析..33 特邀评论 年至今各试点交易分析和全国碳配额交易市场预期...43 特邀评论 6 非试点地区融入全国碳交易体系的准备工作...59 特邀评论 7 点碳成金 浦发银行碳金融创新产品与服务...95 特邀评论 8 碳金融与非标业务的结合...97 特邀评论 9 碳交易 : 资本的下一个风口? 特邀评论 10 碳会计及其对企业的影响 特邀评论 11 碳排放权的托管法律问题初探 特邀评论 12 上海和湖北碳配额远期产品之比较 特邀评论 13 现货交易市场在过去三年的改变和 2017 年全国现货市场的展望 特邀评论 14 碳资产托管及其市场需求分析 特邀评论 15 蚂蚁森林 : 数字金融推动绿色发展 特邀评论 16 简析特斯拉在碳定价体系下的财务成绩 特邀评论 17 全国碳市场机制建设最新进展与未来一年的展望

5 图目录 图 1: 碳排放强度全球分布示意图 图 2: 碳定价体系全球分布示意图 图 3: 碳定价体系全球碳价示意图 图 4: 2000 年至今全球主要碳定价机制 图 5: 年度碳交易量对比 图 6: 2016 年度试点碳交易量 图 7: 年度试点交易额累计 图 8: 年度全国交易额对比 图 9: 碳交易结算价格走势 图 10: 碳价波动性分布图 图 11: 配额大宗交易分布图 图 12: 补充机制交易分布图 图 13: 湖北碳市场交易量与结算价格走势图 图 14: 单位性质 图 15: 成立时间 图 16: 单位地址 图 17: 单位从事业务类型 图 18: 所属行业 图 19: 我国建立碳市场的主要目的 图 20: 碳市场在国家温室气体控排目标实现过程中的贡献值比例 图 21: 行业 地区之间的差异所导致的全国碳配额等量不等质问题 图 22: 行业 地区之间的配额等量不等质问题对全国碳配额流通的影响 图 23: 碳市场哪些方面需要进一步强化 图 24: 指南计算的 CO2 排放占总排放量的多少 图 25: 国家最可能重用的三个节能减碳措施 图 26: 碳配额市场价格水平如何变化 图 27: 碳配额价中位数水平 图 28: 补充抵消机制 (CCER 碳汇等) 价格中位数水平 图 29: 单位进入碳交易市场的障碍 图 30: 何种途径获得相关碳市场数据或信息 图 31: 发布参与碳交易的成果及其他相关信息的方式 图 32: 实施碳配额交易时没有足够的交易对手 图 33: 参与碳交易的目的 图 34: 计划增加对碳市场的投资 图 35: 预留一定量的预算或资金在碳交易上 图 36: 针对碳交易制定预算 图 37: 参与过或打算参与大宗商品交易 图 38: 掌管或开发过的碳资产量级 图 39: 碳业务上的年营业收入规模 图 40: 单位人员规模 图 41: 碳交易试点和全国交易政策了解程度 图 42: 碳管理人员进行过的培训内容

6 图 43: 再组织企业人员培训的内容 图 44: 碳交易产生的相关费用进行会计处理 图 45: 从事到哪些碳金融创新产品业务 图 46: 接触到哪些碳金融创新产品业务 图 47: 认可国内已有的哪些碳金融产品 图 48: 碳交易二级市场新增什么产品 图 49: 金融机构进入碳交易市场的障碍 图 50: 碳交易或其它环境金融的从业经验 图 51: 气候变化战略对于企业的发展 图 52: 集团下属子 / 分公司之间配额内部划转后整体进行交易与履约 图 53: 自行预测企业碳配额持有情况的工具 图 54: 锁定未来碳配额价格和数量的工具 图 55: 采用信息化工具管理自身企业的碳排放 图 56: 能耗与碳排放管理系统的功能 图 57: 能耗与碳排放管理系统的人工操作频率 图 58: 活动数据填的更细还是更粗 图 59: 企业能耗与碳排放管理的周期 图 60: 采用碳排放管理系统协助或补充现有业务 图 61: 合适的核查费用单价 图 62: 未来碳市场最可能的定位 图 63: 中国碳市场最可能的过渡情形 图 64: 各地企业与交易平台可能的关系 图 65: 企业与第三方核查机构可能的关系 图 66: 地方直报系统与国家直报系统之间可能的关系 图 67: 公路交通行业被全国碳市场覆盖 图 68: 新能源汽车碳积分交易体系与全国碳排放权交易体系连接 图 69: 建筑物行业被全国碳市场覆盖 图 70: 中国碳交易体系在未来被取消 图 71: 非 CO2 工业和能源温室气体排放被全国碳市场覆盖 图 72: 第三方核查机构与企业间的关系 图 73: 碳产业链示意图 图 74: 蚂蚁森林产品用户变化图 图 75: 蚂蚁森林现有产品在碳市场中的位置

7 表目录 表 1: 2016 年度国家层面碳市场政策性文件 表 2: EU ETS 与中国碳市场启动阶段对比 表 3: 各级主管部门分工对比 表 4: 抵消 CCER 项目类型限制 表 5: 抵消 CCER 项目地域限制 表 6: 交易额外限制 表 7: CCER 使用比例 年份等其他限制 表 8: 碳市场覆盖范围 表 9: 碳排放配额设定 表 10: 碳配额交易规则 表 11: 监测 报告与核证 表 12: 激励约束与处罚 表 13: 碳市场交易集中度与活跃度 表 14: 碳价年化周波动率 表 15: 碳市场履约成果 表 16: 试点地区碳市场建设准备工作 表 17: 区域碳市场建设主要进展 表 18: 非试点地区碳市场启动准备工作 表 19: 碳债券 表 20: 碳基金 表 21: 碳基金 表 22: 碳基金 表 23: 绿色结构性存款 表 24: 碳抵押 / 质押 表 25: 碳抵押 / 质押 表 26: 上市公司碳交易试点期相关信息披露情况总表 表 27: 特斯拉 2009 年起 ZEV 数据与福特购买 ZEV 的对比 表 28: 特斯拉 2009 年起 ZEV 收入和总利润比较 表 29: 2016 年度碳市场政策性文件

8 缩略语和缩写词 ANU Australian National University 澳大利亚国立大学 APEC Asia-Pacific Economic Cooperation 亚太经合组织 AQSIQ General Administration of Quality Supervision, Inspection and Quarantine 国家质量监督检验检疫总局 BAU Business as Usual 照常经营 BJ Beijing 北京 bln billion 十亿 CaCO3 Calcium carbonate 碳酸钙 CaO Calcium oxide 氧化钙 CBEEX China Beijing Environmental Exchange 北京环境交易所 CCEP Centre for Climate Economics and Policy 气候经济与政策中心 CCER China Certified Emissions Reductions 中国核证减排量 CCF China Carbon Forum 中国碳论坛 CCICED China Council for International Cooperation on Environment and Development 中国环境与发展国际合作委员会 CCPG Central China Power Grid 华中区域电网 CDM Clean Development Mechanism 清洁发展机制 CEEX China Emissions Exchange 深圳排放权交易所 CEMS Continuous Emissions Monitoring System 烟气排放连续监测系统 CER Certified Emission Reduction 核证减排量 CFDAM Climate financing demand analysis model 气候融资需求分析模型 CGN China General Nuclear Power Corporation 中国核电公司 CGNPC China General Nuclear Power Group 中国核电集团 CH4 Methane 甲烷 CNEEEX Shanghai Environment and Energy Exchange 上海环境能源交易所 CO2 Carbon dioxide 二氧化碳 CO2e Carbon dioxide equivalent 二氧化碳当量 CSPG China South Power Grid 中国南方电网 CQ Chongqing 重庆市 CUFE Central University of Finance and Economics 中央财经大学 DG Directorate General 总局 DRC Development and Reform Commission 发展改革委 EA Emission Allowance 排放权配额 EB (CDM) Executive Board 联合国清洁发展机制执行理事会 EBRD European Bank for Reconstruction and Development 欧洲复兴开发银行 ECMS Environomist Carbon Management System 环维易为碳排放管理系统 ECPG East China Power Grid 华东电网 ECX European Climate Exchange 欧洲气候交易所 EE Energy Efficiency 能效 EFET European Federation of Energy Traders 欧洲能源交易商协会 ESG Environmental, Social and Governance 环境 社会和治理 7

9 ETF Exchange-Traded Funds 交易所交易基金 EU European Union 欧盟 EU ETS European Union Emissions Trading System 欧盟排放权交易体系 EUA European Union Allowance 欧盟碳排放配额 EUCCC European Union Chamber of Commerce in China 中国欧盟商会 EY Ernst & Young 安永会计师事务所 FNI Fridtjof Nansen Institute 挪威南森研究所 FTZ Free Trade Zone 自由贸易区 FX Foreign Exchange 外汇 G8 Group of Eight 八国集团 GD Guangdong 广东省 GDP Gross Domestic Product 国民生产总值 GHG Greenhouse gases 温室气体 GSP Generalised System of Preferences 普惠制 ha Hectare 公顷 HFC Hydrofluorocarbon 氢氟碳 HB Hubei 湖北省 IBRD International bank for Reconstruction and Development 国际复兴开发银行 ICF ICF International ICF 国际咨询公司 IOSCO International Organization of Securities Commissions 国际证券委员会组织 Kg Kilogram 千克 Kt kilotonne 千吨 LLGHG long-lived greenhouse gases 长寿命温室气体 MgCO3 Magnesium carbonate 碳酸镁 MgO Magnesium oxide 氧化镁 MRVA Monitoring, reporting, verification and accreditation 监测 报告 核证和 认可 MWh Megawatt hour 兆瓦时 N2O Nitrous oxide 一氧化二氮 NCPG North China Power Grid 中国南方电网 NCSC National Centre for Climate Change Strategy and International Cooperation 国家应对气候变化战略和国际合作中心 NDC Nationally Determined Contribution 国家自主贡献 NDRC National Development and Reform Commission 国家发展改革委 NEPG Northeast China Power Grid 中国东北电网 NGO Non-governmental Organisation 非政府组织 NHDR National Human Development Report 国家人类发展报告 NPK Nitrogen, Phosphorous and Potassium or Potash 氮 磷 钾或钾肥 NRDC Natural Resources Defense Council 自然资源保护委员会 NSC National Standards Commission 国家标准委 NWPG Northwest China Power Grid 中国西北电网 OECD Organisation for Economic Co-operation and Development 经济合作与发展组 织 OTC over-the-counter 场外交易 8

10 PFC Perfluorocarbon 全氟化碳 PLN Perusahaan Listrik Negara 印尼国家电力公司 PoA Programme of Activities 项目活动方案 RCCEF Research Center for Climate and Energy Finance 气候和能源金融研究中心 RGGI Regional Greenhouse Gas Initiative 区域温室气体倡议 SF6 Sulphur hexafluoride 六氟化硫 SH Shanghai 上海市 SZ Shenzhen 深证市 t tonne 吨 tco2e tonnes carbon dioxide equivalent 吨二氧化碳当量 TJ Tianjin 天津市 UN United Nations 联合国 UNDP United Nations Development Programme 联合国开发计划署 UNFCCC United Nations Framework Convention on Climate Change 联合国气候变化框架 公约 VCS Verified Carbon Standard 核证碳排放标准 VER Verified Emission Reduction 核证减排量 9

11 前言 成功启动全国碳交易体系的先决条件 United Nations Development Programme 联合国开发计划署 第四版中国碳市场研究报告对全国碳排放权交易体系进行了全面展望 前三版报告通过回顾七试点碳交易体系 (ETS) 总结国家和非试点地区的政策 介绍用于激励减排和促进市场参与的碳金融产品, 全面总结了中国碳市场的早期发展情况 本报告承接前文工作并加以扩展, 详细综述了 2016 年中国碳市场的绩效状况和政策发展 此外, 北京环维易为低碳技术咨询有限公司对碳市场参与方进行了年度调查, 该调查可以反映出中国公众对碳市场的态度和经验 尽管国际和试点交易已经带来了很多经验, 构建成功的全国碳市场仍需要多个政府部门 私营机构和民间社会的共同参与, 需要详细的政策法规和技术支持, 包括审计 配额分配 报告 监督和核查等多个环节 自 2012 年以来, 联合国开发计划署 (UNDP) 与国家发展和改革委员会合作, 支持有关温室气体登记 审计 定价和能力建设等关键的技术性工作, 为国家碳交易体系的成功建设奠定坚实的基础 来自清华大学 国家气候变化战略和国际合作中心 (NCSC) 中创碳投 挪威环境署的专家团队也提供了重要的技术支撑 2012 年 7 月, 国家自愿减排和排放权交易注册系统 启动 该系统旨在建立国家统 一的注册体系, 服务于未来全国碳市场和自愿减排项目的建设 同时该系统为企业温室气体 排放提供了报告模式和管理流程 2007 年, 基于项目的自愿碳减排市场 (VER) 启动 ;2010 年, 基于配额的试点交易市场 (ETS) 启动 目前, 我们在为尽快启动全国统一的碳交易市场而努力 相关部门应该有效地记录 监测 管理已发放的配额和国家核证减排量 (CCER, 可用于抵消碳配额 ), 明确已有配额的数量和所有权, 保证中央政府建立有效的全国统一交易平台 这一平台将有助于市场参与者用合法 公平 透明的方式进行交易, 确保交易产品的合法转让 根据国际市场和试点市场的实践经验, 我们开发了一个类似银行电子计费的注册系统, 以提供交易所需文 10

12 件 跟踪市场动态 管理配额和 CCER 查询履约信息 此外, 本项目还为江苏 河南 山 东三省建立了企业温室气体数据管理和报告系统 在项目的帮助下, 国家碳交易注册系统已 于 2015 年 1 月启动, 为 2017 年全国碳市场的构建奠定了基础 2012 年 6 月, 另一项相关项目 省级重点行业温室气体排放核算能力建设 启动 该项目制定了重点行业排放核算和报告的准则与指导方法 所涉及的行业包括直接源 间接源和移动排放源, 包括燃烧排放和过程排放 共制定 18 项分部门的温室气体监测报告准则, 包括钢铁 化工 ( 甲醇 电石 铵 乙烯 ) 有色金属 ( 铝 镁 ) 建材( 平板玻璃 水泥 ) 电力 ( 火力发电 电网公司 ) 航空 交通运输 建筑 机械设备制造 造纸 食品加工 采矿 ( 除煤矿 ) 及其他部门 ( 通用准则 燃料排放 ) 这些准则可以从发改委主页上获得 全国碳市场覆盖的企业应在监测和报告其碳排放量时遵守这些准则 目前国家碳交易注册系统的第二阶段已经启动 在此阶段, 我们将开发一个有效的工具来监测和评估配额分配的过程及其影响 配额分配的方法应该不断完善, 以保证碳价可以激励企业的减排行为 本项目开发的工具将有助于改进配额的初始分配方法和未来几年的分配流程 考虑到地方政府将在其区域的碳市场管理中发挥重要作用, 本项目还将致力于提高地方政府的执行能力 同时, 我们关注公共部门 私营组织的排放报告能力, 旨在为全国碳交易体系的开发一个统一 用户友好的信息公开平台 本项目会为全国碳交易体系的初步运行建立有利条件 当前全国碳交易体系启动在即, 国家和地方政府正致力于提高碳排放清单的建设能力 但在短时间内建立一个成功的交易体系仍存在能力欠缺, 特别是对非试点地区的政府和企业 因此这篇中国碳市场研究报告和其他信息交流平台将会对碳市场的成功启动作重要参考 中国即将成为巴黎协定的全球领导者, 国内外的利益相关者正在为应对气候变化和实现可持续发展而不懈努力 11

13 简介本报告所引用中国碳交易试点地区政策法规文件发布时间截止为 2016 年 12 月 31 日 读者需结合文件发布时间考虑其有效性, 特此说明 本报告由北京环维易为低碳技术咨询有限公司编写小组负责进行编撰 北京环维易为低碳技术咨询有限公司不为任何单位和个人因为部分或全部使用本报告中内容所产生的损失 伤害和 / 或主张负责 编写小组成员如下 : 组长 : 毛洋核心专家 :Caspar Chiquet 杨炫 高博 马男 陈龙 肖云月文件整理 : 常维 周铭编辑 : 常维 吴飞倩校对 : 毛洋 马男 感谢如下机构对本报告编撰工作的支持 : 联合国开发计划署瑞士南极碳资产管理集团蚂蚁金服集团 感谢如下个人对本报告编撰工作的支持 : Peter Reitz Albert de Haan 蔡晓迪 陈少成 方旻 邵诗洋 郁明哲 孔晴熙 蔡超 陈波 王遥 毛洋 Caspar Chiquet 杨炫 高博 马男 陈龙 肖云月 常维 吴飞倩 周铭 北京环维易为低碳技术咨询有限公司版权所有 欢迎读者对于报告内容提出宝贵建议 联系邮箱 :richard.mao@environomist.com 12

14 北京环维易为低碳技术咨询有限公司 北京环维易为低碳技术咨询有限公司是一家以推动中国低碳经济转型, 提升政府及企业碳 管理水平为己任, 具有国际领先水平和丰富从业经验的碳管理公司 公司具有多元化的中西文化背景, 既谙熟国际碳市场规则同时又深悟中国特色的可持续发展之道 区别于其他咨询公司, 我公司在产业链中定位为服务于工具的提供者, 不介入交易和托管等业务, 并保持 利益中立原则, 打消客户对于敏感信息的忧虑, 通过前端业务服务和执行端业务服务为客户提供一整套的碳管理解决方案, 使规划和执行完美结合, 从而充分达到预期效果 团队成员包括注册金融从业人员 认证温室气体盘查员 国际碳资产管理人员 注册工程 师 IT 工程师 碳管理专家等高级人才 13

15 瑞士南极碳资产管理有限公司 南极碳集团 ( 是核证减排量项目与自愿减排量项目的领先开发商, 也是专业的咨询和碳 IT 服务提供商 南极碳专注于各领域中高质量的碳减排信用的碳项目投资组合 建议和咨询服务的跨度从温室气体计量与碳足迹, 到项目与行业层面的监测报告与核证 碳信用发行和交易服务 项目参与者能力拓展以及为政府和国际机构提供政策建议, 包括 CDM 项目的改良和新市场机制 (NMMs) 的设计与试点, 包括双边领域信用 国内排放权交易体系 国家适当减缓行动 (NAMAs) 以及在低碳 (LCDs) 或低排放发展战略 (LEDs) 中的整合 南极碳被一致认可为最成功的碳公司之一 公司目前的投资组合包括超过 25 个国家的 400 多个减排项目 (CERSA,VERs 和 PoAs), 预计 2020 年之前会签发总计超过 1 亿吨二氧化碳当量, 以及过去六年已经签发并交割的超过 0.55 亿吨二氧化碳当量, 使得南极碳成为全世界范围内领先的市场参与者之一 尤其是, 公司是世界领先黄金标准 CDM 和自愿减排信用的的项目开发者及卖家 自从 2006 年全面启动, 南极碳已经发展的非常迅速, 目前办公司覆盖了世界所有区域 南极碳总部位于苏黎世, 在曼谷 北京 河内 相关 雅加达 坎帕拉 伦敦 麦德林 墨西哥市 新德里 斯德哥尔摩和台北有办公司, 并且在旧金山 亚的斯亚贝巴 圣保罗 悉尼和墨尔本也有代表办公室 公司是私营的, 雇佣了 20 多个国家的超过 130 名碳市场专家 14

16 浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司 浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司 ( 以下称 蚂蚁金服 ) 起步于 2004 年成立的支付宝 2014 年 10 月, 蚂蚁金服正式成立 蚂蚁金服以 为世界带来微小而美好的改变 为愿景, 致力于打造开放的生态系统, 通过 互联网推进器计划 助力金融机构和合作伙伴加速迈向 互联网 +, 为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务 蚂蚁金服集团旗下及相关业务包括生活服务平台支付宝 智慧理财平台蚂蚁聚宝 云计算服务平台蚂蚁金融云 独立第三方信用评价体系芝麻信用以及网商银行等 另外, 蚂蚁金服也与投资控股的公司及关联公司一起, 在业务和服务层面通力合作, 深度整合共推商业生态系统的繁荣 蚂蚁金服绿色金融展望 蚂蚁金融服务集团 ( 以下称 蚂蚁金服 ) 长期致力于绿色金融的实践, 发挥金融科技企业的力量, 积极创新, 做 不一样的绿色金融 蚂蚁金服的绿色金融战略包含三个层次 : 第一, 用绿色方式发展新金融, 让蚂蚁金服成为绿色金融企业典范 第二, 以发展金融工具推动绿色经济发展, 支持绿色生产和消费, 推动绿色意识普及 第三, 调动普通民众参与低碳生活方式, 普及绿色教育, 鼓励公众行动 今天, 蚂蚁金服的城市服务覆盖了几百个城市, 每个城市里有非常多的生活服务的内容, 很多民生支付通过电子化方式, 让用户在家里动动手指就办完了, 极大的省掉了用户出行的成本, 降低了碳排放 2016 年 8 月 27 日, 蚂蚁金服对旗下支付宝平台的 4.5 亿用户全面上线了个人碳账户, 这是迄今全球最大的个人碳账户平台 碳账户 是一种创新的碳金融工具 首期 碳账户 作为蚂蚁金服的三大账户之一, 用于度量用户一些日常活动的碳减排量 在支付宝客户端里, 首期 碳账户 概念着重突出用户碳减排的公益价值, 被设计为一款 蚂蚁森林 游戏公益活动 : 用户如果步行 地铁出行 在线缴纳水电煤气费 网上缴交通罚单 网络挂号 网络购票等行为, 就会减少相应的碳排放量, 可以用来在支付宝里养一棵虚拟的树 这棵树长大后, 公益组织 环保企业等蚂蚁生态伙伴们, 就会 买走 用户的 树, 而在现实某个地域种下一棵实体的树 蚂蚁金服的个人 碳账户, 是中国首次尝试大规模 ( 对近三分之一中国人口 ) 正向激励公众的低碳行为, 首次通过科学计量的方式大范围认可并赋予公众低碳行为以实实在在的价值 这个初期通过公益基金会购买个人碳账户所积累 绿色能量 的办法, 将其转化为植树行为, 未来将参照国际上一直通行的自愿减排 (VER) 交易机制开展 VER 减排项目交易, 鼓励有社会责任的企业和个人购买, 形成闭环 下一步, 如果个人碳减排活动能够形成国家认可的方法学并纳入中国自愿减排项目 (CCER) 类型, 将更进一步促进实现个人碳账户的价值 蚂蚁金服希望, 接下来 碳账户 不仅能够记录个人的绿色低碳活动, 还能成为以后个人参与碳交易的 碳户头, 参与未来碳市场的买卖与投资 15

17 1 全球应对气候变化 图 1: 碳排放强度全球分布示意图 2015 年 12 月 12 日, 联合国气候变化框架公约 近 200 个缔约方国家外交官在巴黎经过 13 天的谈判, 向世界交出了一份新的气候协议 巴黎协定, 一致同意努力限制碳排放 将全球升温控制在摄氏 2 度以内, 力争到本世纪下半叶实现温室气体净零排放 巴黎协定 ( 联合国, 2015) 共 29 条, 当中包括目标 减缓 适应 损失损害 资金 技术 能力建设 透明度 全球盘点等内容, 体现了减缓和适应相平衡 行动和支持相匹配 责任和义务相符合 力度雄心和发展空间相协调,2020 年前提高力度与 2020 年后加强行动相衔接 巴黎协定 的通过意味着化石燃料时代或将终结, 在资本市场上, 全球投资偏好未来将进一步向绿色能源 低碳经济 环境治理等领域倾斜 这一协定为 2020 年后全球应对气候变化建章立制并作出行动安排, 既立足当下又引领未来, 意义深远 2016 年 4 月 22 日, 巴黎协定 由 175 个国家在纽约正式签署, 超过 60 位国家元首和政府首脑出席了签署仪式, 创下国际协定开放首日签署国家数量最多纪录 国家主席习近平特使 国务院副总理张高丽在纽约联合国总部出席 巴黎协定 高级别签署仪式 巴黎协定 自 2016 年 4 月 22 日至 2017 年 4 月 21 日开放签署 按规定, 巴黎协定 将在至少 55 个 联合国气候变化框架公约 缔约方 ( 其温室气体排放量占全球总排放量至少约 55%) 交存批准 接受 核准或加入文书之日后第 30 天起生效 2016 年 9 月 3 日, 中国国家主席习近平同美国总统奥巴马 联合国秘书长潘基文在杭州 G20 峰会期间共同出席气侯变化 巴黎协定 批准文书交存仪式, 习近平和奥巴马先后向潘基文交存中国和美国气侯变化 巴黎协定 批准文书, 当日, 中国全国人大常委会批准中国加入 巴黎气候变化协定, 则成为 23 个完成了批准协定的缔约方 10 月 4 日, 欧洲议会全会以压倒性多数票通过了欧盟批准 巴黎协定 的决议, 欧洲理事会当天晚些时候通过书面程序通过了这一决议, 这 16

18 意味着 巴黎协定 已经具备正式生效的必要条件 联合国秘书长潘基文 10 月 5 日宣布, 巴黎协定 达到生效所需的两个门槛, 并将于 11 月 4 日正式生效 至此, 在人类应对气候变化的努力中具有历史性意义的 巴黎协定 正式生效 而当时在其国内尚未完成批准加入的澳洲, 继日本 2016 年 11 月 8 日向联合国递交批准书之后, 在 11 月 10 日批准了该项协定, 让加入 巴黎协定 减排放的国家数增为 140 个, 代表占全球 75%GDP 全球温室气体排放量 70% 的国家都已投入此项环保行动中 截至 11 月 15 日, 已有 109 个国家批准了这一协定, 这些国家的温室气体排放量超过全球总排放量的 75% 与此同时, 截至 2016 年 11 月, 全球已有 189 个国家通过国家自主贡献预案 (INDCs), 承诺减少本国的温室气体排放并适应正在变化的气候 INDCs 的实现依靠一系列政策和规划, 其中碳定价机制将发挥越来越大的作用 一般来看, 像 巴黎协定 这样复杂和带有争议的国际协定往往要经过数年才能完成批约进程, 从而具备法律效力 京都议定书 的生效耗时 7 年之久, 而 巴黎协定 仅用 11 个月正式生效并具有法律约束力, 堪称飞速, 体现了国际社会在协同应对气候变化上的高度政治共识和积极的行动意愿 2016 年 11 月 7 日至 18 日在摩洛哥马拉喀什召开的 联合国气候变化框架公约 第二十二次缔约方大会正式开启落实行动 来自全球 190 多个国家和地区的与会者在 12 天会期内, 以全会和分组讨论形式, 探讨了执行 巴黎协定 的技术细节, 推动落实了 巴黎协定 大会 11 月 17 日通过 马拉喀什行动宣言, 重申支持 巴黎协定, 强调各方应当作出最大政治承诺, 以行动落实协定内容 发达国家在宣言中重申了关于 2020 年前每年给发展中国家提供 1000 亿美元资金支持的承诺 大会期间, 还举行了 京都议定书 第 12 次缔约方大会和 巴黎协定 第 1 次缔约方大会 这一切, 让全球应对气候变化的艰难行程驶入一条加速通道 17

19 2 国际碳定价体系动态截至 2016 年 10 月, 全球约有 40 个国家司法管辖区和超过 20 个城市 州和地区进行了碳定价, 覆盖的温室气体排放量达到 70 亿吨 CO2e, 约占全球温室气体排放量的 13% ( 世界银行, 2016) 过去 10 年中, 碳定价机制覆盖的全球排放已经增长了 3 倍 2016 年出台了两个新的碳定价计划 : 加拿大不列颠哥伦比亚省 (British Columbia) 为液化天然气工厂的排放进行了定价, 澳大利亚为减排基金 (Emissions Reduction Fund) 推出了一套保障机制, 要求超过排放上限的大型排放设施抵消额外的排放量 图 2: 碳定价体系全球分布示意图 来源 : (World Bank and Ecofys, 2016) 在现有机制内, 碳价格的变化范围仍然很大 2016 年, 每吨 CO2e 的价格跨度从不足 1 美元 到 131 美元, 大约有 3/4 的排放量价格低于 10 美元 /t CO2e 18

20 图 3: 碳定价体系全球碳价示意图 来源 : (World Bank and Ecofys, 2016) 除了强制性碳定价机制数目的增长, 据碳披露计划 (CDP) 报道,2016 年实现内部碳定价的企业数目也有所增加, 企业数量升高至 2014 年的 3 倍 这些企业内部所使用的碳价格变化范围较大, 每吨 CO2e 的价格从 0.3 美元到 893 美元不等, 其中大约 80% 的排放定价范围为 5~50 美元 /t CO2e 19

21 图 4: 2000 年至今全球主要碳定价机制 来源 : (World Bank and Ecofys, 2016) 预计 2017 年碳定价机制覆盖的全球排放份额将出现有史以来最大幅度的增长 如果中国能够在 2017 年完成碳排放交易系统的构建, 那么最初的非正式估计表明, 碳定价机制覆盖的碳排放占全球排放份额可能从当前 13% 增加到 20%~25% 2017 年展开的其他计划包括 : 加拿大安大略省 (Ontario) 将推出碳排放交易体系, 加拿大阿尔伯塔省 (Alberta) 计划与已存在的碳排放交易体系一起实施碳税, 智利和南非将推出碳税, 法国正在计划于 2017 年引进碳价格的下限 近年来碳定价机制的范围已经显著扩大, 但这些机制仍然处于早期阶段 为了动员政治上的支持, 一些政策制定者已经推出了相对低水平的碳价格 即使如此, 碳定价政策框架和体制结构的实现仍然为提高未来减排雄心奠定了基础 在已经提交国家自主贡献 (INDC) 的国家中, 有超过 90 个国家提及了碳定价措施, 包括碳交易体系 (ETS) 和碳税等 在 INDC 中声明正在计划或考虑采取国内或国际市场机制工具的国家的温室气体排放量占全球排放量的 61% 大多数这些国家要求从国际碳市场中获得资金和技术支持 正计划或考虑使用市场机制的国家中, 有 3 个国家是世界前五大排放经济体 据世界银行测算, 全球二氧化碳交易需求量预计为每年 7 亿至 13 亿吨, 由此形成一个年交易额高达 140 亿 -650 亿美元的国际温室气体贸易市场 作为发展中国家, 中国是最大的减排市场提供者之一, 未来 5 年每年碳交易量超过 2 亿吨 到 2020 年, 全球碳交易总额有望达到 3.5 万亿美元, 将超过石油市场成为第一大能源交易市场, 而中国有望成为全球碳排放权交易第一大市场 由此可见, 不论在全球还是在中国, 碳交易市场都将成为潜力巨大 充满机会和挑战的新兴金融与贸易战场 在巴黎气候大会前, 在迫切希望各国与各企业给碳定价的领头企业的支持下, 一个由国家 20

22 元首 州市领导组成的史无前例的联盟诞生了 此外, 巴黎见证了碳定价领导者联盟 (CPLC) 的诞生 CPLC 将政府 企业和非政府组织 (NGO) 集结在一起, 以推动促进全球碳定价行动 尤其, 国际民航组织 (ICAO)9 月发布一份航空碳排放解决方案草案, 即全球性基于市场措施计划 (GMBM) 修订草案 ( 林持恒, 2016) 据了解,GMBM 旨在让世界航空业执行 碳中和 计划, 即通过植树或其他环保项目抵消人们日常制造的二氧化碳排放量来达到控制碳排放的目的 草案中提出 GMBM 将分为两个阶段执行, 第一个阶段为 年, 鼓励各国自愿参与 第二个阶段为 年, 该法案将强制施行, 若有国家不参与执行此项法案, 其将只能在国际民航界获得很小的一块位置 在全球统一的航空碳排放解决方案框架下, 航空企业碳排放量若超出 年世界碳排放增长速度, 则需要向 ICAO 指定的环保项目购买碳排放指标 ICAO 预计, 到 2025 年, 航企需要支付其总收入的 % 来购买碳排放指标, 而这一数字还会在 2035 年攀升至 % 这些措施都为各国自愿采取碳定价措施以应对气候变化并建立气候变化适应能力奠定发展势头 特邀评论 1 全球碳排放权交易 特邀评论专家 :Peter Reitz 先生, 欧洲能源交易所 EEX 首席执行官 世界气候谈判依赖于碳市场历史上有一些时刻大家是不会忘记的, 其中一个就是 2015 年 12 月在巴黎举办的 COP21 世界气候大会 世界各国政府历史上首次共同承诺将全球平均气温较工业化前水平升高控制在 2 摄氏度之内 尤其积极的是, 全球气候协定认可了用市场机制实现应对气候变化目标的重要性 事实上通过扩大使用市场机制的重要性远不止如此 这些目标的实现将需要温室气体 ( 首当其冲的为 CO2) 定价体系的大步扩张, 碳排放权交易体系已经确定是实现以上目标的最有效的市场工具 在欧盟, 这是主要的气候保护工具, 同时, 世界范围内越来越多的国家采取了这一措施 通过在世界范围内确定一个碳价格, 碳减排可以用成本最优的方式实现 而且, 更碳定价的全球化途径也有助于企业在国际竞争中获得公平的竞争环境 中欧 建立通往全球碳排放权交易体系的桥梁中国碳市场将于 2017 年启动, 这代表了一个走向全球碳市场的重要里程碑 中国碳市场将覆盖 40 亿吨 CO2 当量, 超过欧洲碳市场的两倍, 这将成为全球最大的碳交易体系 这意味着温室气体主要制造者的碳排放将受到市场机制的限制 中欧碳排放共占世界总排放量的 40% 当中国 2017 年开始实施全国碳市场时, 这些排放量中的大部分将受到控排并受制于碳定价 该事实已经凸显了两个地区减缓气候变化行动的高度相关性, 也将碳交易工具的使用提升至全新的高度 与此同时, 中欧碳交易体系的紧密协调性将是至关重要的, 因为从市场参与者的角度来看, 这两个体系已经有紧密的相互联系, 许多企业的业务将在两个地区同时受交易体系覆盖 EEX 的职责 在欧洲内外 EEX 在促进碳市场领域有长期的经验 我们的介入要追溯到 2005 年, 也可以通过令人 影响深刻的数据反映出来 : 到目前为止, 超过 35 亿吨碳排放配额在 EEX 完成交易 我们面 21

23 向 27 个国家实施了超过 1150 次碳拍卖 超过 150 家参与者在我们的市场中获得交易资质 这不仅为我们的经验提供了证明, 也证明了市场和顾客给予我们的信任, 同时这些也是我们非常感激的地方 EEX 长期的经验也意味着我们有特殊责任肩负进一步的开发与整合全球碳交易, 以确保碳排放权迫切需要的定价 考虑到这一特殊领域的专业性,EEX 已经支持了全球不同国家碳交易市场基础设施的建设 例如, 过去 EEX 已经为中国几个碳交易所执行了若干咨询顾问委托工作 基于这些合作,EEX 计划 2017 年为中国碳交易体系提供自己的产品 其中, 我们不仅将提供市场交易者在欧洲碳市场的交易工具, 也将通过一个中央平台为中国碳市场提供交易工具 明确是以为中国国内碳市场提供支持工具的形式介入而非替代工具 事实上, 我们想逐步在与中国合作伙伴的合作基础上增加这一支持, 基于此, 将中国碳市场与欧洲排放权交易体系相连接 巴黎气候大会告诉世界, 全球正下决心控制全球变暖 碳定价尤其碳市场被视作确保温室气体排放控制的重要途径 我们应该继续前行, 同时扩大交易体系的连接 EEX 准备好了, 愿意为这一历史性的发展做出贡献, 我们希望继续在这条路上继续坚定不移与你同行 Peter Reitz 先生 : 从 2011 年 8 月起开始担任 EEX 管委会主席 在获取数学学位之后, 他在位于法兰克福市的 Deutsche Börse AG 以产品经理的职位开始了其职业生涯 年, 他在成为欧洲期货交易所管委会成员之前, 他在纽约的道琼斯指数工作 2007 年起, 他作为 EEX 监督委员会成员见证了 EEX 的发展 特邀评论 2 中国跨国公司的国际履约 特邀评论专家 :Caspar Chiquet 先生, 瑞士南极碳资产管理公司 中国跨国公司的国际履约在受到环境监管 信息披露要求和碳定价的地区和行业中, 中国的跨国公司表现日趋活跃 同时, 他们面临着来自于客户 消费者群体和竞争者们的压力来满足环境 社会和政府的要求, 这些要求可能比国内要求更高 在大股东控股的情况下, 中国跨国公司需要加强技术和管理能力建设以行动起来, 应对这些风险 在没有控股权的情况下, 这些跨国公司仍然可能只想对冲海外投资组合的风险 本文总结了最常见的履约要求和相关风险, 以及一些应对的方法 碳定价体制到 2017 年初为止, 全球经济体的大部分已经实施碳定价, 形式包括碳排放交易制度 碳税和两者的综合 22

24 来源 : 气候经济学研究所 (I4CE), 2016 年秋这表明中国的跨国公司的运营和投资遇到的碳定价相关的风险, 包括履约风险和价格风险 不熟悉履约要求可能导致高昂成本, 即使不履约的罚款通常能在最后一分钟通过现货市场购入避免 然而, 无法回避的碳价位可能很高, 尤其是那些资源密集型行业 碳交易商们有一句名言, 不定价也是一种定价 不同的司法权下有不同的政治要求下的操作复杂性以及碳交易和碳税体制的组合, 都要求在集团层面上管理得很好的方法 随着约定的实质以及重量级的不同, 以及中国的跨国公司是否在海外公司中获得控制股权, 增强自身能力建设, 建立一个专业的碳履约和交易部门或者是外包给外部专家来委托管理碳风险是明智的 第一步是认识和量化这些风险, 这些风险隐藏在供应链 少数股权中, 或者会以其他意想不到的方式影响跨国公司的投资 一个良好的第一步是对于所有的碳足迹以及相关风险进行严密的评估, 这些通常是基于已经获得的数据的基础上不用太费力就可以完成 根据评估结果, 对于一些碳热点进行全面的分析 跨国公司在分析结果的基础上, 形成对于不同碳风险的针对性的对冲策略 幸运的是, 大多数现有的碳定价机制提供标准化的产品和工具来以简单的方法和低成本来对冲碳头寸和价格的风险 强制的信息披露要求中国的跨国公司也许已经熟悉履约要求的另一种形式 : 不同证券交易所的强制上市条件 海外 IPO( 或近岸, 如香港股票交易所 ) 都是中国公司常见的直接用外币募集资金的手段, 可以回避人民币海外投资货币兑换的限制 越来越多的证券交易所把碳足迹精确披露要求作为上市标准的一部分 其他交易所允许例外, 但是需要上市公司的官方声明作为证明 强制的信息披露要求对于跨国公司的披露实践有着显著影响,100% 的富时 100 指数 (FTSE100) 披露了他们的碳足迹, 并且 64% 的碳信息披露 近 2000 家跨国公司报告独立核证了其碳排放 这与上海证券交易所上市的 9 家上市公司披露碳足迹, 其中只有 2 家核证碳排放形成了对比 信息披露在中国还处于早期阶段 中国的跨国公司希望从海外募集资金, 也就受到更严格的环境披露要求, 需要加强相应的履约能力建设以确保他们达到这些标准 依赖于全部团体的乐意程度, 如果已经具备能力或者能力差距较小, 信息披露可以在集团层面上进行管理 由于中国的报告要求差别很大, 许多行业并不要求对公众进行信息披露, 其他跨国公司可能在集团层面上缺乏相关能力 在 23

25 这种情况下, 确保满足上市公司层面上的当地强制报告要求, 或者外包给专家, 使其代表跨 国公司在组合层面上满足要求, 是更明智的 Caspar Chiquet 先生 : 瑞士南极碳资产管理公司的咨询部门实施的负责人, 管理 MRV 实践 已经掌管大中华区内超过 100 个设施的减排量监测和核证, 并在监测 报告和核证领域提供咨询服务 在加入南极碳以前, Caspar 在瑞士联合银行集团 (UBS) 财富管理部的主要客户组工作, 工作重点是大中华区的超富裕人士 同时还是 IT 问题专家, 获得苏黎世大学的汉学研究和国际法专业的文学硕士, 中文流利 24

26 3 中国碳市场建设进展 2011 年 10 月, 国家发改委发布 关于开展碳排放交易试点工作的通知, 批准北京 天津 上海 重庆 深圳 广东 湖北七个省市地区在 年开展碳排放交易试点工作 2014 年国家发改委发布 全国碳排放权交易管理暂行办法, 这是碳市场的基本大法, 此后, 配套文件相继下发, 各试点相继开始运行, 目前七个试点基本建成了权责明晰 运行顺畅 交易活跃 履约积极的碳交易市场体系 国家发改委 2016 年 1 月发布 关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知, 对全国碳市场建设作出统一部署, 要求确保 2017 年启动全国碳市场 ;3 月, 碳排放权交易管理条例 送审, 并被国务院办公厅列入立法计划预备项目 ;6 月 13 日, 国家发改委副主任刘鹤主持召开发改委改革专题会议, 提出要 加快推进碳排放权交易制度, 全国碳市场建设全面进入快车道 由此可见,2016 年是碳市场从 试点 走向 全国 的关键年度 自 2011 年碳市场启动 7 家试点以来, 在运转过程中积累了很多有益的经验, 对于能源转型发挥了积极作用, 也极大地推进了碳排放权交易机制建设, 为建立全国碳市场提供了丰富的经验和教训, 为决策者在 2017 年推出并在 2020 年前争取全面实施全国碳市场树立了信心 2017 年, 中国将在全国范围内实施碳排放权交易机制, 更广泛地发挥这种机制对于控制温室气体排放 推动能源转型所发挥的积极作用 3.1 全国碳市场筹备工作 2015 年 9 月底, 习近平主席在 中美元首气候变化联合声明 中表示, 我国将于 2017 年启动全国碳排放交易体系 最新消息透露, 门槛在年标煤消耗量 1 万吨以上的建材 钢铁 有色金属 造纸 电力 民航都将被首批纳入全国碳排放权交易市场, 煤电化工是最重要的领域 从八大行业配额分配预估来看, 能占到总排放量的 50 亿吨, 差不多是全国全口径排放的 50%, 将会是是全球第一的市场规模 国家发改委应对气候变化司副司长蒋兆理指出, 从时间上划分, 就全国碳市场建设工作而言,2014 年到 2016 年, 是从启动全国碳市场的研究到完成碳市场前期筹备的第一个时间段, 主要是要在法律法规技术标准和基础设施开展建设, 完成全国碳排放权交易的法律法规和配套的细则 技术标准制定, 使碳市场具备启动的条件 ; 从 2017 年碳市场启动到 2020 作为第二阶段, 也是启动阶段, 其中, 初期到 2018 年要确保各个环节落实到位, 配额分配启动运行 到 2018 年以后, 到 2020 年以前全面实施碳排放权交易体系的运行, 在范围上基本上覆盖 31 个省以及新疆生产建设兵团, 确保配额管理和市场交易的顺利进行, 通过不断的完善和改进, 要落实各项支撑落实, 切实提高各方的支撑能力 ;2020 以后作为第三阶段, 也就是完善阶段, 将进一步扩大企业范围和交易的产品, 发展多元化交易的模式, 逐步形成运行稳定, 健康活跃的交易市场, 同时进一步提升市场的容量和活跃程度, 探索与国际上其他市场连接的可行性 ( 国家发改委, 2016) 碳市场要素 从各试点运行情况来看, 全国碳交易试点工作存在一些共性的问题和不足, 主要表现为两大方面 : 一是在制度建设方面, 开展碳交易的法律支撑普遍较弱 ; 配额分配以历史法为主, 在未来形势不明晰的情况下, 企业担心现在减排对未来的配额分配不利 ; 碳交易的数据基础薄弱, MRV 体系有待通过试点摸索不断完善并趋于统一 二是在碳市场交易方面, 大部分市场表现出流动性低, 活跃度弱的特征 ; 目前仍没有完成形成基于市场的价格机制 ; 市场的透明度低, 控排企业和投资者对碳市场的信心不足 ( 农工党市委, 2016) 国际排放权交易协会(IETA) 主席兼首 25

27 席执行官 Dirk Forrister 认为, 中国要建立全国碳排放交易市场, 需要建立统一清晰的政策环 境, 碳排放权的配额发放要适度从紧, 碳交易体系设计要有一定的灵活性, 并提供定期透明的 交易信息 ( 中国证券报, 2016) 目前国内碳交易体系组成要素如下 : 表 1: 2016 年度国家层面碳市场政策性文件 碳市场要素 主要内容 消息来源 控排目标 2015 年碳排放强度比 2010 年下降 17%; 十二五 控制温室气体排放工作方 2020 年比 2005 年降低 40%-50%;CO2 排放案 ; 国家应对气候变化规划 ( 年左右达到峰值并争取尽早达峰, 碳 2020 年 ); 中国国家自主贡献排放强度比 2005 年下降 60%-65% 控制气体 CO2 CH4 N2O HFCs PFCs SF6( 企业关于组织开展重点企 ( 事 ) 业单位温根据自身实际情况 ) 室气体排放报告工作的通知 2017 年启动全国碳排放权交易市场,2020 交易启动时 十三五 控制温室气体排放工作方年力争建成制度完善 交易活跃 监管严间案格 公开透明的全国碳排放权交易市场 主管部门 国家发改委和各地发改委 碳排放权交易管理暂行办法 管理体制 碳排放权交易市场国家和地方两级管理, 十三五 控制温室气体排放工作方国家 地方 企业三级温室气体排放核案算 报告与核查工作体系 石化 化工 建材 钢铁 有色 造纸 电力和航空等 8 个工业行业中 2013~2015 年任意一年年能耗 1 万吨标准煤以上的企 十三五 控制温室气体排放工作方案 控排范围 业 国家发改委关于进一步规范报送全国 2013~2015 年中任意一年发电装机之和达碳排放权交易市场拟纳入企业名单的 6000kW 以上的其他企业自备电厂通知 重点排放单位数量 首批纳入排放企业 7~8 千家 第七届地坛论坛 配额总量 每年 40 亿 ~50 亿吨 第七届地坛论坛 排放配额分配在初期以免费分配为主, 适时引入有偿分配, 并逐步提高有偿分配的 碳排放权交易管理暂行办法 配额分配 比例 ; 不同企业 行业的配额分配总体来说将以基准线法作为基本方法 中欧碳交易能力建设项目高级论坛 配额储备 排放配额总量中预留一定数量, 用于有偿分配 市场调节 重大建设项目等 有偿分配所取得的收益, 用于促进国家减碳以 碳排放权交易管理暂行办法 及相关的能力建设 抵消机制 重点排放单位可按照有关规定, 使用国家核证自愿减排量抵消其部分经确认的碳排放量 碳排放权交易管理暂行办法 26

28 排放量核算 企业温室气体排放核算方法与报告指南 ( 发改办气候 [2013]2526 号 发改办气候 国家发展改革委 [2014]2920 号和 [2015]1722 号 ) 核查机构 将对第三方核查机构的内部管理 能力资质和人员等展开全面系统的评估, 预计有一部分核查机构将被淘汰 中欧碳交易能力建设项目高级论坛 CO2 排放报关于组织开展重点企 ( 事 ) 业单位温每年 3 月 30 日前 ( 报送省级主管部门 ) 告期室气体排放报告工作的通知 CCER 在国家自愿减排交易注册登记系统 中国自愿减排交易信息平台 交易平台交易产品交易参与者履约形式激励约束和处罚碳交易会计处理能力培训中心 7 个碳交易试点地区的交易平台中欧碳交易能力建设项目高级论坛四川联合环境交易所 海峡股权交易中心 ( 福建 ) 有限公司初期的交易产品为排放配额和国家核证自碳排放权交易管理暂行办法愿减排量, 适时增加其他交易产品重点排放单位及符合交易规则规定的机构碳排放权交易管理暂行办法和个人, 均可参与碳排放权交易全国碳市场有可能分行业 分批次进行配额分配和履约, 每个月都有配额分配和企第七届地坛论坛业履约重点排放单位, 视违法行为责令限期改正 或行政处罚, 未按时履约的责令履行义务 碳排放权交易管理暂行办法 或行政处罚 重点排放企业应当设置 1105 碳排放权 碳排放权交易试点有关会计处理暂行 科目与 2204 应付碳排放权 科目 规定 ( 征求意见稿 ) 7 个碳交易试点地区 国家发展改革委 全国碳市场能力建设 ( 成都 ) 中心 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 特邀评论 3 欧盟碳排放交易体系 (EU ETS) 对比中国碳市场 特邀评论专家 :Albert de Haan 先生, 香港 Carbon Star Group 主席 年, 我是富通集团碳银行的总经理,2004 年 9 月, 我成为了欧洲气候交易所的联合创始人 2013 年, 我作为国际金融公司 (IFC)/ 世界银行 (WB) 聘用的顾问, 开始为深圳排放权交易所 (CNEEX) 工作 目标是为全新的中国碳市场设计非现货产品 IFC 碳团队与深圳排放权交易所业务开发团队努力开发新的碳产品 在此次调查报告中, 我尝试要做的是用我的观点说明市场中发生的事情 我是 EU ETS 出来的过时老兵, 也是全球碳市场中的忠诚信徒 参与中国碳市场初期建设的几年鼓舞我写了本文 27

29 意识到我没有完全对中国碳市场的发展轻车熟路, 我需要谦虚点, 但在我过去三年来中国大陆 21 次之后, 我还是有些发现的 近期, 我在中国积极推动 EEX EEX 是在 ICE/ECX 之后全球第二大碳交易所 EEX 计划推出一个离岸碳期货合约, 这将真实反映中国在岸可交易 CCERs 在中国, 我是碳星集团 (Carbon Star Group) 的主席, 碳星集团是专业的碳减排与管理的公司, 最近启动了上海清算所赞助的新能源产品调查 表 2: EU ETS 与中国碳市场启动阶段对比 特征 EU ETS 中国碳市场 政治决心 有 有 强制性 有 有 市场接受度 低 高 Number of starters 初期参与者 银行积极性 很高 几乎没有 履约与交易者活跃度 较为活跃 更加活跃 资金活跃度 低 高 交易量大小 小 小 交易平台数量 7 8 监管层 欧委会气候事务部门 + 各成员国 国家发改委 地方发改委 证监会 政治决心 : 两者起步阶段都有政策决心, 以设计基于市场的环保 / 金融产品来应对气候变化 强制性 : 两者都是面向大体量碳排放行业设计的 市场接受度 : EU ETS 受到化工 钢铁和水泥行业提起的多个反对 ETS 的法律诉讼 中国碳市场似乎在控排行业中有更高的接受度 初期参与者 : EU ETS 启动数量是 5 家银行与 10 家机构 银行将碳视作 新币 ; 机构将碳视作成本, 但能通过零售市场传导走 中国碳市场启动更困难, 因为电价是锁定的, 没有直接的途径传导履约成本 近期上海清算所 / 上海环交所的可清算场外交易 (OTC) 远期合约仿真模拟交易有 87 个积极的参与者 银行积极性 : 如 EUETS 所见, 启动阶段有一些非常积极的银行 他们为了对冲碳投资组合风险而交易, 也为小的履约企业做聚合商 银行在为顾客提供碳风险管理业务上扮演了重要角色 中国碳市场受一些结算会员接受, 但商业银行不在其中 他们似乎在观望 上海浦发银行 (SPDB) 是唯一发布息票与深圳碳配额价格关联的债券的银行 银行似乎没有意识到这一新兴市场对他们贷款投资组合的影响 履约与交易积极性 : EU ETS 中, 只有公共事业单位在启动阶段积极点, 一些银行与大宗商品贸易商在头两 28

30 年也参与了交易 中国碳市场中, 在近期的模拟中我们发现碳基金相对积极, 几乎没有清算银行, 另外一些履约企业中大部分由碳基金代理, 基金作为聚合商为想参与交易或学习的较小的企业提供服务 基金积极性 : EUETS 头两年只看到一些对冲基金进入市场 最积极的基金是与国际大宗商品市场连接的基金 中国碳市场中, 似乎开始阶段有更多活跃的基金, 尤其是碳基金, 但也包括 GTJAS 和中信集团, 他们活跃在交易中, 展示出他们对市场的经验 似乎他们在中国承担了 EU ETS 中银行的角色 交易量大小 : EUETS 在 年间, 与其他大宗商品市场相比, 交易量不是很大 中国碳市场事实上可能不会以比整个试点更大的体量启动, 而可能有更积极的交易者, 比如现在市场中的基金 EU ETS 用了 3 年的时间在交易量上有大幅度上升, 用了 4 年的时间才有像期权一样的产品进入市场, 这一举将年度交易总量提升至接近 20 亿吨欧洲碳配额的量级 交易平台数量 : 对 EU ETS, 人们似乎忘记了,EU ETS 头两年启动伊始有 7 个交易平台 从 2005 年起 ECX 占据了最大量的交易量 事实上是最大的两个之一 :ICE/ECX 与 EEX 2005 年, 没有现货市场, 因为欧洲注册登记系统在 2005 年 5 月之前还没有启动 EUETS 是唯一一个以 ECX 期货合约启动的市场, 当时合约在启动时能否在 2005 年 12 月完成首个结算还是不确定的 中国碳市场很明显将会以 8 个交易平台启动 时间会证明他们是否都能在全国碳市场中成为主要的角色 通过使用期货或远期将风险降到最低, 这类产品将吸引最多的业务 我预期大部分交易量会集中在 1 或 2 个由上海清算所支持的交易平台上, 其中上海清算所作为所有参与者的中央对手方 (CPP) 监管层 : EU ETS 行政院在欧委会和议会同意后设立应对气候变化法规 在欧盟,Jos Delbeke 的团队是最突出的, 他们在过去十年有令人难以置信的经验 在欧盟法规下的是地方监管机构和负责执行的注册登记机构 最不利的是, 在危害前两个阶段成功性的委员会和议会中, 缺少政治勇气 不幸的是, 变革延迟尤其凸显了这一点 中国碳市场中, 中国国家发改委 (NDRC) 在碳交易试点阶段已经获得了许多信心 尽管 1 年的延迟让市场焦虑,2017 年将会是中国碳市场的第一个年份 在多年监测期后, 仍旧有的担忧是导致体系 短命, 另一方面,7 个碳交易试点表明, 他们可以运作的不错并使他们的履约市场运转 在 EUETS 和其他类似于 RGGI 和加州的体系之后, 交易量相对较小也不足为奇 市场需要时间学习与适应 中国在期货市场中可能面临一些困难, 因为期货市场不由同一个主体监管 我认为时间会解决这个问题, 尤其是最近在上海环交所举办的可清算远期产品仿真交易似乎是成功的 通常市场会从现货或远期向场内期货交易过渡, 但能力建设是需要时间的 结论 : 中国碳市场准备好前行了 通过现货和远期产品走向愉快成功的期货市场引领全 球碳市场进入新的时代 29

31 Albert de Haan 先生 : Carbon Rooster 咨询服务船级社总经理在外汇, 利率产品和能源相关商品方面有 35 年交易经验 2004 年 9 月, 碳及碳相关合同领域全球最大的交易平台 欧洲气候交易所 (ECX) 共同创始人 Albert de Haan 在木屑颗粒能源和湿芯片材料这些能源相关商品中长期跟踪记录, 熟悉所有商品的主要潜在购买者 他过去和现在职务包括 : 联合国科教文组织人与生物圈计划部门顾问荷兰政府碳拍卖顾问, 荷兰碳咨询委员会成员欧盟荷兰政府气候 2007 年欧盟排放交易体系回顾 工作中 ECX 代表 IFC 中国深圳碳试点高级顾问欧洲能源交易商协会生物质燃料标准合同结构顾问, 该合同用于木屑颗粒燃料全球交易土耳其中型可持续能源融资工具, 欧洲复兴开发银行土耳其银行碳交易培训计划教练 年欧洲奶交易总经理兼负责人香港 Carbon Star Group 主席 各级主管部门分工国家发改委应对气候变化司副司长蒋兆理表示, 碳市场管理需实施两极管理制 他指出, 碳市场管理要从管理体制上实施中央和地方两极管理体制, 配额管理方面要从交易管理上, 明确交易产品 交易主体 交易机构和交易模式 ; 核查与配额的清缴, 应由国家公布企业温室气体排放核算与报告的指南, 或者是标准 ( 能源新闻网, 2016) 各环节具体分工如下: 表 3: 各级主管部门分工对比 工作环节 国家发改委 省级发改委 碳排放核算报告 确定技术标准, 负责核查机构 负责管辖区内的重点排放单位报告 核查 和核查 资质管理 工作以及核查机构工作 覆盖范围 确定纳入标准 根据标准确定辖区内重点排放单位名单, 可扩大范围 配额总量 确定国家和地方配额总量 配额分配 确定免费分配方法和标准 根据标准进行免费分配, 可从严进行有偿分配 30

32 配额清缴 公布清缴情况 负责管理辖区内重点排放单位的配额清缴 注册登记系统 负责建立和管理系统 利用省级管理员账户管理辖区内的配额分配和清缴 碳排放权交易 确定交易机构 管理辖区内的交易情况 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 关联市场交易体系概述节能减排是国际社会的一个战略发展规划, 同时也是我国的一项基本国策 2005 年以来, 节能减排工作一直是五年计划会议议程的固定内容, 并且逐年落实到实际, 逐年加强实施力度 7 个碳交易试点如火如荼的建设, 到全国碳市场的建立, 可以说碳市场已经世人皆知 与此同时, 若干个与碳市场相关联的交易体系, 有些已经在茁壮成长当中, 有些也开始起步, 在节能减排大的基调之下, 各交易体系或相互影响, 或相互交织, 也不排除未来不同交易体系相关联的可能 新能源车碳配额市场 2016 年 8 月 2 日, 国家发改委办公厅发布 新能源汽车碳配额管理办法, 除碳排放量的具体价格没有明确之外, 该文件对 碳配额 管理办法适用范围 适用车型等问题做出了明确规定, 并要求相关汽车企业和行业协会在限定时间内对该文件作出书面回复 ( 汽车产业网, 2016) 目前的碳配额方案只指向新能源汽车的使用阶段, 核算对象是新能源汽车在使用过程中相对于燃油汽车减少的二氧化碳排放量 从碳排放的角度来看待不同的汽车产品和技术路线, 其目标应是降低汽车及相关产业 乃至整个国家的碳排放 制定该政策基于两方面原因, 一方面, 随着新能源汽车产销量不断增长, 大规模财税补贴难以为继 ; 另一方面, 燃油汽车产能结构性过剩问题已经开始显现, 不但需要降低平均油耗, 也需要适度控制燃油汽车总量和增量 碳配额管理办法通过控制汽车碳排放量, 起到促进车企加大发展新能源汽车的投入力度 此外碳配额管理办法同样允许企业之间进行交易, 起到补贴新能源车企的效果 文件称, 该管理办法预计将于 2017 年正式颁布实施 在对新能源汽车的财政补贴政策退坡之际, 碳配额 管理办法被认为是对汽车市场更有力的管理措施 新能源车积分市场 2016 年 9 月 22 日, 工信部发布了 企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法 ( 征求意见稿 ) 根据意见稿, 企业的燃料消耗负积分可用新能源汽车正积分抵偿归零, 而新能源汽车负积分则只能向其他企业购买新能源汽车正积分, 两种积分管理方式将并行执行 ( 工信部, 2016) 根据意见稿, 中国境内乘用车企业的平均燃料消耗量与新能源乘用车生产情况两项目进行分别考核, 实现平均燃料消耗与新能源汽车积分并行管理 燃料消耗量正积分允许在一定范围内转让给其他企业或自身结至下年度使用, 新能源汽车正积分仅允许交易, 不许结转 燃料消耗量负积分和新能源汽车负积分必须用新能源汽车正积分进行冲抵平衡 平均燃料消耗量达标企业将产生油耗正积分, 不达标产生负积分 企业生产或进口新能源车, 将产生一定新能源汽车积分 新能源正积分可以抵消传统车负积分, 或选择购买新能源汽车正积分进行弥补 从而实现平均燃料消耗与碳积分之间的合并管理 31

33 此项规定在一定程度上强化了新能源汽车积分的效用, 既可以抵偿新能源的负积分也可以抵偿燃料消耗的负积分, 因此会引导车企发展新能源汽车, 或者向新能源车企购买新能源积分 据了解, 该管理办法 2016 年和 2017 年度对新能源汽车积分比例不做考核,2018 年至 2020 年, 新能源汽车积分比例要求分别为 8% 10% 和 12% 2020 年以后的比例要求另行制定 由此来看, 该管理办法对新能源汽车积分比例要求有一个循序渐进的过程, 这跟目前新能源补贴退坡情况正好形成互补 根据规定, 新能源补贴从 2017 年开始实行退坡, 到 2020 年完全取消补贴 用能权市场 2016 年 9 月 21 日, 发改委发布 用能权有偿使用和交易制度试点方案, 将在浙江省 福建省 河南省 四川省开展用能权有偿使用和交易试点 试点地区可以在本区域内全面开展试点, 也可以根据实际情况先选择若干地市开展试点, 然后逐步扩大试点区域 ( 国家发改委, 2016) 用能权是指企业年度直接或间接使用各类能源总量限额的权利, 包括电力 煤炭 焦炭 蒸汽 天然气等能源 用能权有偿使用, 是指企业在能源消费总量预算化管理的前提下, 依法取得用能权指标, 并按规定一次性缴纳用能权指标有偿使用费的行为 用能权交易, 是指在区域用能总量控制的前提下, 企业对依法取得的用能总量指标进行交易的行为 用能权有偿使用的主体为试点地区用能单位特别是重点用能单位 交易主体一般为试点地区用能单位, 也可以选择其他能源消耗总量和强度 双控 目标责任主体作为交易主体 方案 要求各试点地区在 2016 年做好试点顶层设计和准备工作,2017 年开始试点 到 2019 年, 试点任务取得阶段性成果, 形成可复制可推广的经验 做法和制度 ;2020 年, 开展试点效果评估, 总结提炼经验, 视情况逐步推广 节能量市场 2013 年两会强调政府职能的转变和政府职权下放给市场, 节能量交易正式基于此需求而快速发展 山东 江苏 福建等经济大省先后发布节能量交易管理办法, 全面深化改革建立节能长效机制的重要举措, 有利于强化节能责任意识, 增强节能内生动力, 夯实节能工作基础, 提高节能工作实效 ( 山东经信委, 2013) 节能量, 是指满足同等需要或达到相同目的的条件下, 能源消费减少的数量 主要包括 : 一是重点用能单位节能量 与政府签订节能目标责任书的用能单位在规定时限内完成的节能量, 并经政府有关部门确认 二是项目节能量 节能服务公司或用能单位通过实施节能技术改造, 提高能源利用效率而形成的节能量, 不包括扩大生产能力 调整产品结构等途径产生的节能效果 节能量交易机制, 是指 采用上限与交易机制, 通过为整个经济的能耗水平设定一个上限, 然后在各参与主体之间分配能耗配额, 允许超额耗能主体与耗能未超额主体之间进行配额单位交易的一个市场过程 交易主要包括: 一是重点用能单位根据节能量目标完成情况, 对超过目标节能量进行的转让交易 未完成节能量目标的单位以此交易达到节能量目标的, 视为完成节能量目标 二是通过合同能源管理 ( 节能效益分享型 ) 或节能技术改造等方式形成的项目节能量, 节能服务公司或用能企业将节能量转让给金融机构等单位的交易行为 电力市场 2015 年 3 月 15 日, 中共中央 国务院下发 关于进一步深化电力体制改革的若干意见 9 号文件, 被誉为 啃硬骨头的改革 正式拉开帷幕, 截至目前有 10 余配套文件陆续出台, 输配 32

34 电价改革试点 电力体制改革综合试点 售电侧改革三路突进, 已有 90% 以上省份纳入试点范围, 据不完全统计全国成立的售电公司有上千家 9 号文发布, 标志着电力市场化迎来了发展的春天 ( 国务院, 2015) 电力交易市场建设的实施路径是 : 有序放开发用电计划 竞争性环节电价, 不断扩大参与直接交易的市场主体范围和电量规模, 逐步建立市场化的跨省跨区电力交易机制 选择具备条件地区开展试点, 建成包括中长期和现货市场等较为完整的电力市场 ; 总结经验 完善机制 丰富品种, 视情况扩大试点范围 ; 逐步建立符合国情的电力市场体系 除了电力交易市场, 还有电力互联市场 2016 年 2 月 29 日, 国家发改委 国家能源局和工信部联合发布 关于推进 互联网 + 智慧能源发展的指导意见, 提出了未来十年中国能源互联网发展的路线图 ( 国家发改委, 2016) 能源互联网是一种互联网与能源生产 传输 存储 消费以及能源市场深度融合的能源产业发展新形态, 具有设备智能 多能协同 信息对称 供需分散 系统扁平 交易开放等主要特征 在 互联网 + 的浪潮下, 三部委对能源互联网寄予厚望 能源互联网是推动我国能源革命的重要战略支撑, 对提高可再生能源比重, 促进化石能源清洁高效利用, 提升能源综合效率, 推动能源市场开放和产业升级, 形成新的经济增长点, 提升能源国际合作水平具有重要意义 3.2 自愿减排交易体系探讨中国核证减排量 (CCER) 是经国家自愿减排管理机构签发的减排量 CCER 作为碳交易市场的补充机制, 是具有国家公信力的碳资产, 可作为国内碳交易试点内控排企业的履约用途 ; 也可以作为企业和个人的自愿减排用途 企业或者个人通过自愿购买碳减排量以减少碳足迹 培养低碳理念, 同时帮助环保产业的发展 提高企业的社会责任形象 (21 世纪经济报道, 2015) 健康 有序的 CCER 交易可一定程度地调控配额交易需求和价格, 并且是配额交易的重要补充 因此为了保证碳配额市场的健康发展, 应制定合理的碳排放权履约抵消机制条件 特邀评论 4 现阶段政策安排下 CCER 交易的历史发展与全国市场下 CCER 交易策略分析 特约评论专家 : 蔡晓迪先生, 招金盈碳一号碳排放投资基金 / 副总经理 CCER 交易的开展主要经历了以下重要节点 : 2012 年 6 月, 国家发展和改革委员会印发 温室气体自愿减排交易管理暂行办法 ( 发改气候 号 ), 正式从国家层面规范 认可 CCER 作为一种具有国家公信力的有价碳资产, 可在经国家主管部门备案的交易机构内进行交易 2013 年 6 月, 深圳碳排放权交易所正式开市, 第一家经国家主管部门备案的碳配额及 CCER 交易平台开市运行 为 CCER 交易的开展奠定了平台基础 2015 年 1 月, 国家发展和改革委员会发布 关于国家自愿减排交易注册登记系统运行和开户相关事项的公告, 温室气体自愿减排交易注册登记系统正式上线运行, 标志着 CCER 交易准备工作基本完成,CCER 开始作为交易标的进入试点碳市场 截止至 2016 年底, 全国共有 9 个交易机构完成备案准许开展 CCER 交易业务, 包括七个试点省市的碳排放权交易所, 以及四川联合环境交易所和福建海峡股权交易中心, 后两者分别于 2016 年 5 月和 7 月获国家主管部门批准 CCER 先于配额实现了全国性交易, 可在各试点碳市场的流通, 是形成全国统一碳市场的纽带, 目前大多数试点将 CCER 作为排放配额的抵消标的, 规定 1 吨 CCER 等于 1 吨配额 但是考虑到 CCER 交易对配额交易市场的冲击和对地方 CCER 清洁项目的扶持, 各试点碳市 33

35 场对 CCER 用于配额抵消设立了限制条件 各试点 CCER 的抵消比例为 1%~10%, 其中深圳 广东 天津 湖北抵消比例较高为 10% 上海试点 2016 年碳配额价格走低, 碳价一度逼近 4 元 / 吨 上海碳市场主管机构为稳定市场, 将 CCER 抵消比例从 5% 调至 1%, 防止 CCER 大量涌入碳市场, 打压碳价 部分试点对 CCER 来源进行限制, 鼓励试点控排企业采用本地区产生的 CCER 进行履约 北京和广东试点需部分比例的抵消 CCER 来自于试点区域范围内, 湖北试点限制措施较为严格, 需全部使用湖北省连片特困地区内项目产生的 CCER 北京和广东在 2016 年配额价格保持了基本稳定, 湖北试点每年 CCER 限制政策不尽相同, 为保持碳价在合理范围内波动, 最新的限制政策十分严格 此外各试点还对 CCER 项目类型及产生时间加以限制, 七个试点都禁止水电项目 CCER 进入市场, 上海 北京及天津市场仅准入 2013 年 1 月 1 日后产生的 CCER 综上可以看出, 在试点阶段, 主管机构对 CCER 进入碳市场持谨慎态度, 以上海市场和湖北市场为例, 当碳价出现显著性下滑时,CCER 的准入会被严格限制 试点限制条件降低了 CCER 的需求量, 同时作为配额抵消物,CCER 在价格上受到了配额价格的限制 CCER 是经国家发改委审定 核证的交易标的物,CCER 业主需支付项目开发费用, 如果配额市场价格过低或市场供大于求,CCER 业主很难从 CCER 交易中获利, 将大多采取暂缓签发或观望态度 因项目开发费用按照项目个数而非签发减排量计费, 大型 CCER 项目将在交易中占据优势, 获取更多收益 2017 年全国碳市场开启后,CCER 需求将会大量增加, 考虑到碳市场政策的延续性, 全国性碳市场也将会对 CCER 的市场准入加以限制 全国碳市场管理体系为两级制, 各省市为鼓励本省 ( 市 ) 内低碳项目的投放, 增加农村地区收入, 可能会出台自主限制措施 目前全国碳市场政策还未明朗, 各市场参与方若希望提前购入 CCER, 可考虑各省均匀配置, 同时避开试点地区限制 CCER 项目类型, 以可降低风险 另外, 各省碳排放体量也是 CCER 购买量的重要参考依据 蔡晓迪先生 : 自 2008 年开始从事温室气体减排与管理工作, 拥有多个行业的减排项目开发和管理经验, 曾任职于北京卡本能源咨询有限公司, 现任卡本信碳资产管理 ( 北京 ) 有限公司总经理, 兼任招金盈碳一号碳排放投资基金投资顾问, 中信碳资产管理有限公司顾问 ; 曾作为奥地利钢铁联合集团公司驻华碳市场首席代表负责碳资产管理与配置, 曾参与中 - 丹生物质能 CDM 省级能力建设 河南省漯河市温室气体清单编制项目 内蒙古自治区呼伦贝尔市温室气体清单编制等政府和国际合作项目 ; 曾成功开发数十个 CDM/VCS/CCER 项目, 组织成立我国第一只银行信托碳排放投资基金 珠海招金盈碳一号碳排放投资基金 珠海招金盈碳一号碳排放投资基金机构业务 : 珠海招金盈碳一号碳排放投资基金成立于 2015 年初, 基金执行事务合伙人为深圳招 34

36 银国金投资有限公司, 投资顾问为卡本信碳资产管理 ( 北京 ) 有限公司 作为全国第一只银行信托碳排放投资基金, 致力于我国碳排放配额市场和中国核证自愿减排量市场投资 交易和资产管理, 为广大投资人获得投资收益的同时, 向广大控排企业提供最优成本的履约产品 自基金成立以来, 交易活动覆盖了全国主要碳排放交易地区, 并在碳金融创新领域创出多个第一 : 第一家在深圳碳排放交易市场实现配额托管与 CCER 置换的碳排放投资机构 ; 第一家在湖北市场参与 CCER 交易与置换的碳排放投资机构 ; 第一家在北京市场与实体企业进行碳配额融资回购业务 签署场外期权协议和购买生态补偿林业碳汇的碳排放投资机构 CCER 项目类型限制对于 CCER 项目类型的限制, 上海碳市场的条件是最低的, 其次为天津碳市场与北京, 相对而言, 广东碳市场 深圳碳市场 湖北碳市场 重庆碳市场对于 CCER 项目类型的限制较多 除上海试点外, 其余 6 个试点均将水电或大 中型水电 CCER 项目排除在外, 湖北省仅保留了小水电项目, 其原因主要是水电项目高昂的开发成本和对生态环境的干扰 表 4: 抵消 CCER 项目类型限制 试点地区北京天津上海广东深圳湖北重庆 抵消 CCER 项目类型限制非来自减排氢氟碳化物 (HFCs) 全氟化碳(PFCs) 氧化亚氮(N2O) 六氟化硫 (SF6) 气体的项目及水电项目的减排量核证自愿减排量仅来自二氧化碳气体项目, 且不包括水电项目的减排量 无 ( 一 ) 主要来自二氧化碳 (CO2) 甲烷(CH4) 减排项目, 即这两种温室气体的减排量应占该项目所有温室气体减排量的 50% 以上 ; ( 二 ) 非来自水电项目, 非来自使用煤 油和天然气 ( 不含煤层气 ) 等化石能源的发电 供热和余能 ( 含余热 余压 余气 ) 利用项目 ; ( 三 ) 非来自在联合国清洁发展机制执行理事会注册前就已经产生减排量的清洁发展机制项目 第五条合格抵消信用应当由以下减排项目类型所产生 : ( 一 ) 可再生能源和新能源项目类型中的风力发电 太阳能发电 垃圾焚烧发电 农村户用沼气和生物质发电项目 ; ( 二 ) 清洁交通减排项目 ; ( 三 ) 海洋固碳减排项目 ; ( 四 ) 林业碳汇项目 ; ( 五 ) 农业减排项目 非大 中型水电类项目产生 ( 一 ) 节约能源和提高能效 ;( 二 ) 清洁能源和非水可再生能源 ;( 三 ) 碳汇 ;( 四 ) 能源活动 工业生产过程 农业 废弃物处理等领域减排 35

37 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 CCER 项目地域限制在地域限制方面, 除重庆和上海外, 其余试点均对 CCER 的来源地区有一定限制 但各试点均不再局限于用本地产生的 CCER 进行履约, 多数采用优先使用协议合作地区 CCER 项目的方式来提高碳市场的流动性 这在一定程度上提高了非试点地区参与碳排放权交易的积极性 表 5: 抵消 CCER 项目地域限制试点地区抵消 CCER 项目地域限制北京京外项目产生的核证自愿减排量不得超过其当年核发配额量的 2.5% 优先使用津京冀地区自愿减排项目产生的减排量, 本市及其他碳交易试点省市纳天津入企业排放边界范围内的核证自愿减排量不得用于本市的碳排放量抵消 上海本市试点企业排放边界范围内的国家核证自愿减排量不得用于本市的配额清缴于清缴的中国核证自愿减排量其中 70% 以上应当是本省温室气体自愿减排项目产广东生第六条风力发电 太阳能发电和垃圾焚烧发电项目的抵消信用应当由位于以下省份或者地区的减排项目产生 : ( 一 ) 梅州 河源 湛江 汕尾等省内地区 ; ( 二 ) 新疆 西藏 青海 宁夏 内蒙古 甘肃 陕西 安徽 江西 湖南 四川 贵州 广西 云南 福建 海南等省份 ; ( 三 ) 和本市签署碳交易区域战略合作协议的其他省份或者地区 第七条农村户用沼气和生物质发电项目的抵消信用应当来自本市以及和本市签署碳交易区域战略合作协议的省份或者地区 第八条清洁交通减排和海洋固碳减排项目的抵消信用应当来自本市以及和本市签深圳署碳交易区域战略合作协议的省份或者地区 第九条全国范围内林业碳汇项目和农业减排项目产生的抵消信用均可以由管控单位用于替代配额进行履约, 不受项目地区的限制 第十条和本市签署碳交易区域战略合作协议的省份或者地区产生的抵消信用原则上可以优先进入本市碳市场 第十一条鼓励本市企业投资开发减排项目, 产生抵消信用 除 深圳市碳排放权交易管理暂行办法 第三十七条第二款的规定以外, 本市企业在全国投资开发的减排项目产生的抵消信用均可以在本市替代配额进行履约, 不受项目类型和地区的限制 在本省行政区域内产生, 纳入碳排放配额管理企业组织边界范围外产生 ; 与本省湖北签署了碳市场合作协议的省市 ( 山西 湖南 江西 河南 安徽, 广东 ), 经国家发改委备案的减排量可以用于抵消, 年度用于抵消的减排量不高于 5 万吨重庆无来源 : 环维易为中国碳市场数据库 36

38 3.2.3 交易额外限制 除了天津和重庆外, 其他碳交易试点地区均对纳入碳排放配额管理的企业边界内产生的核 证自愿减排量做出了一定限制 表 6: 交易额外限制 试点地区 交易额外限制 北京 非来自本市行政辖区内重点排放单位固定设施的减排量 天津 无 上海 本市纳入配额管理的单位在其排放边界范围内的国家核证自愿减排量不得用于本市的配额清缴 广东 控排企业和单位在其排放边界范围内产生的国家核证自愿减排量, 不得用于抵消本省控排企业和单位的碳排放 深圳 管控单位在本市碳排放量核查边界范围内产生的核证自愿减排量不得用于本市配额履约义务 湖北 在纳入碳排放配额管理的企业组织边界范围外产生 重庆 无 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 林业碳汇项目对于北京碳市场, 重点排放单位可用于抵消的林业碳汇项目碳减排量应同时满足以下要求 : ( 一 ) 来自本市辖区内的碳汇造林项目和森林经营碳汇项目 ;( 二 ) 碳汇造林项目用地为 2005 年 2 月 16 日以来的无林地 ;( 三 ) 森林经营碳汇项目于 2005 年 2 月 16 日之后开始实施 ;( 四 ) 项目业主应具备所有地块的土地所有权或使用权的证据, 如区 ( 县 ) 人民政府核发的土地权属证书或其他有效的证明材料 ;( 五 ) 项目应取得市园林绿化局初审同意的意见 在北京碳市场达成的交易有如下几笔 : 此前,2014 年 12 月, 丰宁县千松坝林场的潮滦源园林绿化工程有限公司在北京环境交易所挂牌交易 成交量 3450 吨, 成交价格每吨 38 元, 成交额 万元, 成为首单成交的京冀跨区域碳汇项目, 也是河北省林业碳汇项目第一单 最终, 项目累计交易 6.9 万吨, 交易价格为每吨 36~48 元, 所得收益达 254 万元, 用于当地生态 经济 社会发展 在 6.9 万吨京冀碳汇交易中, 北京东方石油化工有限公司是最大客户, 交易量为 5 万吨 ( 中国绿色时报, 2015) 本年度,2016 年 1 月, 北京市园林绿化局消息, 结合北京平原造林工程开发的两个林业碳汇项目在北京环境交易所完成交易, 总交易金额约 8.8 万元, 将继续用于碳汇林的开发与养护 其中, 顺义项目第一监测期所产生并获签发的 1197 吨二氧化碳, 已由联华林德气体 ( 北京 ) 有限公司以 36 元 / 吨的价格购买, 而房山项目第一监测期产生并获签发的 1500 吨二氧化碳也被履责单位益海嘉里 ( 北京 ) 粮油食品工业有限公司以 30 元 / 吨的价格购买 这实现了北京当地林业碳汇交易零的突破 ( 中国青年报, 2016) 其他使用条件 7 个试点地区 CCER 和配额抵消比例都是一致的, 即 1 吨核证自愿减排量可抵消 1 吨二氧化 37

39 碳排放量, 即 1 吨碳排放配额 但 CCER 使用比例和年份限制各有侧重, 具体如下 : 表 7: CCER 使用比例 年份等其他限制 试点地区 CCER 使用比例 重点排放单位可以用经过审定 北京 的碳减排量抵消其部分碳排放量, 使用比例不得高于当年排 放配额数量的 5% 天津 抵消量不得超出其当年实际碳排放量的 10% 上海 使用比例最高不得超过该年度通过分配取得的配额量的 5% 广东 不得超过本企业上年度实际碳排放量的 10% 深圳 最高抵消比例不高于管控单位年度碳排放量的 10% 湖北 抵消比例不超过该企业年度碳排放初始配额的 10% 2015 年前, 每个履约期国家核 重庆 证自愿减排量使用数量不得超 过审定排放量的 8% 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 抵消 CCER 年份限制 2013 年 1 月 1 日后实际产生的减排量 2013 年 1 月 1 日后实际产生的减排量 2013 年 1 月 1 日后实际产生的减排量无无已备案减排量无限制 ; 未备案减排量有效计入期为 2013 年 1 月 1 日 年 5 月 31 日 2010 年 12 月 31 日后投入运行 ( 碳汇项目不受此限 ) 其他重点排放单位可使用的经审定的碳减排量包括核证自愿减排量 节能项目碳减排量 林业碳汇项目碳减排量 无无无无国家发改委备案项目产生 其中, 已备案减排量 100% 可用于抵消 ; 未备案减排量按不高于项目有效计入期 (2013 年 1 月 1 日 年 5 月 31 日 ) 内减排量 60% 的比例用于抵消无 不确定因素 据上海证券报报道, 温室气体自愿减排交易管理办法 本有望在 2016 年 7 月发布 作为与强制性的减排措施补充, 这一自愿减排管理办法是我国为完成在 2017 年建立全国统一碳排放权交易市场的前期准备工作之一, 目的是为逐步建立总量控制下的碳排放权交易市场奠定技术和规则基础 但截至 12 月, 办法 仍未正式公布, 因此 CCER 项目的准入条件与备案流程仍然存在一些不确定性 准入条件 2016 年 7 月 12 日, 国电大渡河碳资产管理中心透露, 发改委即将收紧 CCER 准入条件, 规定了更加严格的 CCER 项目准入条件 : 38

40 2015 年 1 月 1 日之后开工建设, 并且必须要在开工建设之日起两年内由审定和核证机构完成项目的审定报告 ; 农业和林业碳汇项目, 应于 2013 年 1 月 1 日起之后开工建设, 且须在自开工建设之日起三年内由审定和核证机构完成审定报告 ; 在全国碳排放权交易体系管控设施上实施的项目不能申请减排量备案 另根据此前中碳所透露, 对于已完成项目备案的项目, 新的暂行办法发布实施前已经备案的自愿减排项目按照本暂行办法条规的程序要求申请减排量备案 备案流程 2016 年 7 月 31 日, 据中碳所透露,CCER 项目备案流程将出现重大调整, 国家发改委气候司本着 简政放权, 放管结合 的原则对温室气体自愿减排备案登记进行修改, 将对 CCER 的备案流程进行简化 之前的备案流程主要包括 6 个步骤, 依次是 : 项目文件设计 项目审定 项目备案 项目实施与监测 减排量核查与核证 减排量签发 ; 本次修改之后, 备案流程将可能变为 : 第三方机构发送项目材料到公式邮箱 第三方机构将项目材料发至专家小组邮箱 专家小组将项目申报材料送专家评审 专家评审 评审意见 业主修改材料 第三方机构发至专家小组复核 专家小组出局复核意见至第三方机构 业主将终版申报材料报政务服务大厅气候司办理, 修改内容充分体现了国家发改委气候司在改革管理模式上的力度, 充分简化了备案流程, 强化备案后的信息公开和社会监督, 并且突出了专家小组的作用 3.3 三年试点运行阶段政策性文件解析 2013~2015 年是 7 个碳交易试点地区试运行碳市场的基础性的 3 年, 各试点在市场体系构建 配额分配和管理 碳排放测量 报告与核查等方面进行了深入探索, 为全国碳市场的建设积累了宝贵经验 7 个试点的政策设计既有共性又因地制宜体现出各自的特点, 既有成功的经验也有值得吸取的教训, 值得进行系统性总结 本节通过对 7 个试点法规政策和机构设置, 制度设计中覆盖范围 配额总量和结构 配额分配机制和抵消机制, 以及市场运行和履约情况的比较分析, 总结了其共性特征及差异性 碳市场覆盖范围碳市场覆盖范围是设计和建设碳市场的制度要素之一, 它直接影响碳市场的减排潜力和成本 碳市场覆盖的温室气体种类越多, 覆盖的参与主体和排放源越多, 碳市场的流动性也较强, 同时碳市场的减排潜力也越大, 减排成本差异性越明显, 碳市场减排成本也越低 表 8: 碳市场覆盖范围 试点地区 控排目标 控排范围 覆盖排 放比例 报告范围 控排企 业数量 市行政区域内的固定设施和移 市行政区域内年综合能 北京 0.18 动设施年二氧化碳直接排放与间接排放量 5000 吨 ( 含 ) 以上 0.45 源消费总量 2000 吨标准煤 ( 含 ) 以上的有关 947 家 的有关单位 单位 39

41 天津 0.19 工业行业企业和民用建筑领域年碳排放量 2 万吨以上 年碳排放量 2 万吨及以上的工 上海 0.19 业行业企业及年碳排放量 1 万 吨及以上非工业行业 年排放 2 万吨 CO2( 或年综合能 广东 源消费量 1 万吨标准煤 ) 及以 上的工业行业企业 碳排放量达到 3 千 tco2e 以上 的工业行业企业 ; 大型公共建 深圳 0.21 筑和建筑面积达到一万平方米 以上的国家机关办公建筑的业 主 湖北 0.17 综合能耗 1 万吨及以上的工业企业 年度综合能源消费总量达到 1 重庆 0.17 万吨标准煤以上 ( 含 ) 的有关 单位 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 0.6 工业行业企业和民用建筑领域年碳排放量 1 万吨以上 112 家 0.5 CO2 年排放量 1 万吨及以上的其他企业 191 家 年排放 5 千吨 CO2 以上 万吨以下的工业行业 218 家 企业 任意一年碳排放量达到 千吨以上但不足 3 千 824 家 tco2e 的企业 年综合能源消费量 吨标准煤及以上的工业 166 家 企业 0.4 配额管理单位 254 家 碳排放配额试点经验表明, 碳排放配额的总量设定与分配方法非常重要 西方的碳交易实践提供了很多经验教训, 比如, 决策者倾向于设置过高的上限 分配过多的配额, 高估了严格的上限可能带来的负面影响, 且低估了配额过度供给的问题 表 9: 碳排放配额设定 试点地区北京天津上海 配额分配 配额储备 配额总量 制造业 其他工业和服务业企业 ( 单位 ) 按照基 于历史排放总量的配额核定方法分配配额 ; 供热约 0.47 不超过年度配额总量的 5% 企业 ( 单位 ) 和火力发电企业按照基于历史排放亿吨 强度的配额核定方法分配配额 按各行业历史排放水平确定, 配额分配以免费发约 1.6 亿暂无放为主 以拍卖或固定价格出售等有偿发放为辅吨 历史排放法和基准线法 一次性分配试点企业政府可预留一部分用作市约 年 年各年度碳排放配额 适时推行拍场调控亿吨卖等有偿方式 40

42 基准线法和历史排放法 ; 电力企业的免费配额比例为 95%, 钢铁 石化和水泥企业的免费配额比广东例为 97% 配额有偿发放以竞价形式发放, 企业可自主决定是否购买 按各行业历史排放水平, 采取无偿分配和有偿分配两种方式, 无偿分配不得低于配额总量的深圳 90%, 有偿分配可采用固定价格 拍卖 ( 该方式出售配额数量不得高于当年年度配额总量的 3%) 或其他有偿方式试点期间, 配额免费发放给纳入碳排放权交易试湖北点企业 根据试点情况, 适时探索配额有偿分配方式 根据企业历史排放水平和产业减排潜力等因素确重庆定, 通过登记簿向配额管理单位发放配额来源 : 环维易为中国碳市场数据库 2014 年度储备配额 0.38 亿吨, 包括新建项目企业配额和市场调节配额预留年度配额总量的 2% 作为新进入者储备配额配额总量扣除政府预留配额 ( 碳排放配额总量的 8%) 与年度初始配额, 剩余的为新增预留配额暂无 约 3.7 亿吨约 0.3 亿吨约 3.24 亿吨约 1.06 亿吨 碳配额交易规则 7 个碳交易试点地区交易产品均包括本地的碳配额 符合条件的 CCER 或森林碳汇 ; 交易方式也基本类似, 实际成交的交易多为线上交易与协议转让交易 而对于碳市场交易参与者的限制, 北京对机构投资者入市较为谨慎, 上海暂未放开个人投资者入市 合理的碳交易规则对碳市场流动性与活跃度影响较大, 在控制住交易风险的前提下适当开放交易者的进入利于碳市场的建设 表 10: 碳配额交易规则 试点地区 交易产品 交易方式 各试点管理办法中规定的交易参与者 市场目前开放进展 北京 BEA CCER 森林碳汇 公开交易 协议转让 履约机构交易参与人 非履约机构交易参与人和自然人交易参与人 已开放个人投资者, 并适度放开非履约机构入市条件, 对经营范围不再做具体要求 天津 TJEA CCER 森林碳汇 网络现货交易 协议交易和拍卖交易 纳入企业及国内外机构 企业 社会团体 其他组织和个人 已开放个人和机构投资者 上海 SHEA CCER 森林碳汇 挂牌交易 协议转让 纳入配额管理的单位以及符合本市碳排放交易规则规定的其他组织和个人 已开放机构投资者入场, 未开放个人投资者 广东 GDEA CCER 森林碳汇 公开竞价 协议转让 控排企业和单位 新建项目企业 符合规定的其他组织和个人 已开放个人和机构投资者 41

43 现货交易 电子 SZA CCER 拍卖 定价点深圳森林碳汇选 大宗交易 协议转让 HBEA 电子竞价 网络湖北 CCER 森林撮合碳汇 CQEA 公开竞价 协议重庆 CCER 森林转让碳汇来源 : 环维易为中国碳市场数据库 管控单位以及符合本市碳排放权交易规则规定的其他组织和个人纳入碳排放配额管理的企业 自愿参与碳排放权交易活动的法人机构 其他组织和个人配额管理单位 其他符合条件的市场主体及自然人 已开放个人和机构投资者 ( 包括境外 ) 已开放个人和机构投资者 ( 包括境外 ) 已开放个人和机构投资者 监测 报告与核证试点阶段, 重点排放单位的报告截止日多在 4 月之前, 履约截止日多在 7 月之前 对于第三方核查机构来说, 平均每家机构每个履约期要核查 10~30 家重点排放单位不等 除了北京与深圳外, 其他试点地区均由政府承担核查费用 表 11: 监测 报告与核证 试点地区 CO2 排放报告期 核查机构 核查付费 北京 每年 4 月 15 日前 19 家 企业自费, 自主选择核查机构 天津 每年 4 月 30 日前 4 家 政府出资并分配 上海 每年 3 月 31 日前 10 家 政府出资并分配 广东 每年 3 月 15 日前 16 家 政府出资并分配 深圳 每年 3 月 31 日前 21 家 企业出资, 自主选择核查机构 湖北 每年 2 月最后一个工作日之前 3 家 政府出资并分配 重庆 每年 2 月 20 日前 11 家 政府出资并分配 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 激励约束与处罚目前 7 个试点地区的惩罚条款差别很大 在深圳, 未履约企业或缴纳罚款 ( 差额乘以前 6 个月市场均价的 3 倍 ), 或没收下个履约期一定数量的配额 ( 相当于未履约差额 ) 而在天津, 违规企业无需缴纳任何罚款, 但企业可能无法享受其他政策优惠 3 年试点阶段证明, 控排企业的违约行为是否纳入征信以及纳入征信的严格程度, 对于碳排放履约效果的影响十分明显 表 12: 激励约束与处罚 42

44 试点地区激励约束和处罚纳入征信北京罚款暂无天津责令改正 刑事责任暂无市公共信用信息服务平台将记录纳入碳排放配额管理的单位 碳排放核查第三方机构以及各交易参与方在开展碳排放监测 上海罚款报告 核查 清缴及交易过程中的违法违规行为及其他失信记录省发改委责令改正 省发改委建立控排企业和单位 报告企业 核查机构信用档广东扣除一定量配额 罚案, 并将相关信用信息纳入社会征信系统和金融征信系统款扣除一定量配额 罚市发改委将违约单位的违约情况提供给企业社会信用管理机构深圳款褐金融系统征信信息管理机构扣除一定量配额 罚省政府将违约情况提供给企业社会信用 金融征信等信用记录湖北款管理机构, 违约单位将被列为诚信 信用黑名单或不良记录重庆罚款暂无来源 : 环维易为中国碳市场数据库 3.4 试点地区交易成果与履约结果概述在全国碳市场的建设的三个阶段中 : 年为前期准备阶段, 主要任务是完成碳市场基础建设工作 2017 年全国碳市场将正式启动 国内 7 个碳交易试点地区中,5 个地区已经完成了三次履约,2 个地区也完成了两次履约, 所有试点地区都在不断的尝试中积累碳市场的运行经验, 无论七个试点的经验能否被采用, 它们对未来全国碳市场建设都是积极的 有用的 本章节所有数据由环为易为公司数据库提供, 所有数据的截止日期均为 2016 年 12 月 15 日 碳交易成果纳入 7 个试点碳交易平台的排放企业和单位共有 2391 家, 分配的碳排放配额总量合计约 12 亿吨 根据 7 个试点交易所公布的数据,7 个试点 2015 年度碳市场交易总量约 1.01 亿吨, 其中, 配额在线交易约 2500 万吨 CO2, 配额大宗交易约 3300 万吨 CO2, 补充机制交易约 4300 万吨 CO2 与欧盟碳排放交易体系(EU ETS) 百亿吨交易量相比虽然仍有不小的差距, 但中国碳市场整体上已经成为了全球第二大碳交易体系 特邀评论 年至今各试点交易分析和全国碳配额交易市场预期 特约评论专家 : 陈少成先生, 安迅思中国碳市场首席分析师 自第一个试点市场深圳在 2013 年开市以来, 中国已经经历了三年的碳排放权交易 中国 碳市场成长迅速, 而即将到来的全国统一碳市场也正吸引着越来越多的关注 试点交易 图一 : 试点价格 43

45 图一反映了各试点碳价的波动情况, 从中我们可以看出碳价呈现出一个整体下滑的趋势 几乎所有试点在运行初期都经历了不同程度的价格上涨 最显著的价格变化发生在深圳 :2013 年 6 月市场交易刚开始进行时, 深圳碳价在 30 元 / 吨, 随后在三个月不到的时间内其价格就增加了三倍多, 然而由于缺乏市场透明度以及来自短仓企业的购买需求, 以该价格成交实际的量非常有限 在一些试点, 我们观察到碳价会季节性地在履约期附近达到峰值 在第一年履约期间, 上海 (2014 年 6 月 ) 北京(2014 年 7 月 ) 湖北(2015 年 7 月 ) 配额的价格相对于开市日价格增加了 30% 到 60%, 而在履约截止日后碳价迅速回落 基于我们的观察, 中国的企业倾向于在后期进行平仓, 在临近履约截止日时才会积极参与市场交易 造成这种现象的原因部分可归咎于市场上目前缺乏金融衍生品 ( 如期货和期权 ), 但主要原因还是中国的控排企业缺乏碳交易经验 尽管如此, 我们预期更多的控排企业, 特别是短仓企业, 将理解和认识到对冲风险的必要性, 尽早通过对冲规避敞口的风险, 同时减轻临近履约期时的流动性风险 在 2014 履约年后, 在很多交易试点都出现了价格下降的趋势 一些交易试点甚至出现了历史最低价格的记录 例如, 上海碳交易市场经历连续 6 天的价格下跌, 碳价从 2016 年 3 月 25 日的 元 / 吨一路下跌到四月初的 5.40 元 / 吨 这个价格仅是 2013 年 11 月 26 日开市价格的 20% 无可否认, 配额的过度分配导致过量的配额供给, 从而给碳价造成巨大的下行压力 欧盟碳市场在建立初期也出现过类似的情况 除此之外, 尽管各试点市场都对抵消机制设定了严格的限制条件, 大量的 CCER 供给还是拉低了配额的价格 在认识碳价下跌原因的时候, 更需要了解的一点是人们对试点配额缺乏信心, 因为试点配额从试点市场过渡到全国统一碳市场充满了不确定性 鉴于国家发改委制定决策时的不可知性, 控排企业和投资机构在当时对持有试点市场配额都持谨慎态度 尽管各试点市场供大于求的基本面没有改变, 但在 2016 年四季度, 湖北 广东和上海试点市场都出现了较显著的价格复苏 对此现象, 合理解释包括 : 首先, 自 2015 履约年以来, 市场情绪已显著性地发生变化, 参与者对于试点市场配额储存至全国统一碳市场抱有更大信心 此外, 在仓位方面, 2016 履约年中更加严格的配额分配方案和 CCER 限制条件加重了试点市场中短仓企业对自身仓位的担忧 统一碳市场展望中国已经承诺将于 2017 年建立一个全国性的碳排放交易体系 这个体系将会覆盖重要的工排放行业, 包括钢铁, 电力, 化工, 建筑, 造纸和有色金属等, 预估每年将涵盖 65 亿吨的排放量 在全国统一碳市场的第一阶段, 我们预期将更多地采取配额免费发放而非拍卖的形式 在市场发展早期阶段, 我们预计碳期货不会进入市场, 但在场外交易市场中, 远期和期 44

46 权等其他金融衍生品可能会受欢迎 基于我们的理解以及从试点市场得到的经验, 安迅思认为从紧的配额分配政策对构建一个成功的全国性市场至关重要 我们认为纳入企业的配额短仓比其他企业的长仓更为重要 因为通常一个碳市场总是处于供大于求的状态以确保履约, 因此这是一个需求驱动型的市场 虽然目前配额分配方法还未正式颁布, 但已经可以确定基准线法将成为主要的分配方法, 因此我们预计在全国统一市场, 配额分配不会像在试点市场时那么宽松 价格方面, 安迅思在 2016 年 10 月发布了最新的统一碳市场配额价格预测 在我们的价格预测基本情景中, 我们预计到 2017 年三季度时, 统一碳市场将正式开始, 全国碳配额价格会在 40 元 / 吨左右 ; 而后随着国家发改委逐渐缩紧的配额发放, 碳价会呈现上涨趋势, 到 2021 年二季度预计可达到 60 元 / 吨左右 图二 : 统一碳市场价格预测 基准情景 数据来源 : 安迅思 总结安迅思对中国通过碳排放交易体系应对气候变化的承诺和决心一直充满信心 毫无疑问, 全国统一碳市场在运行初期将会遇到很多问题, 但只要没有大幅的配额过剩, 我们相信中国碳市场很大程度上便能取得成功 陈少成先生 : 陈少成是安迅思的中国碳市场首席分析师, 也是安迅思中国碳市场团队的初创成员之一 他主要负责分析中国的七个碳交易试点 CCER 市场, 同时跟进全国统一碳市场 他经常受邀到各碳相关讲座与会议, 与控排企业 机构分享安迅思独创的 供求时序方法 分析碳价, 及碳配额管理策略 在加入安迅思之前, 少成就职于汉能控股集团, 司职国际碳资产管理工作 少成先后毕业于英国诺丁汉大学和英国伦敦国王大学, 拥有国际政治研究 (International Studies) 学士学位和环境政治与全球化 (Environment, Politics and Globalisation) 硕士学位 45

47 关于安迅思 : 隶属于励德商讯 (Reed Business Information), 是英国励讯集团 (RELX Group) 旗下的子公司 励讯集团是全球最大的出版商, 也是世界领先的专业信息解决方案提供商 安迅思是全球最大的石化市场信息提供商, 国际市场的很多远期化工期货合同价格都采用安迅思的报价 安迅思碳市场团队 2010 年就开始研究全球碳交易市场和提供碳价格预测 我们覆盖的碳市场包括 : 欧盟 中国 加利福尼亚 RGGI 我们提供的优质的碳市场分析和碳价格预测, 也是全球唯一提供中国碳市场价格预测的独立机构 机构业务 : 价格预测 评估 市场分析 CCER 数据库 咨询业务 配额在线交易 交易量与交易额 交易量 2016 年度与 2015 年度相比, 配额在线交易的总交易量基本持平, 约 2500 万吨 CO2, 几乎是 2014 年度的两倍 从各交易试点的总交易量来看,2016 年度与 2015 年度相比, 湖北 深圳 天津碳市场是下跌的, 其他 4 个交易试点地区总交易量是上升的 46

48 3.0E+07 吨 2.5E+07 吨 2.0E+07 吨 1.5E+07 吨 1.0E+07 吨 5.0E+06 吨 重庆湖北深圳广东上海天津北京 0.0E+00 吨 2014 年 2015 年 2016 年 图 5: 年度碳交易量对比 2016 年度, 湖北碳市场的交易相对更加稳定, 交易量分布更加均衡 ; 广东碳市场的集中交易现象更加明显, 尤其是履约截止日前的一个月, 交易量达到峰值 ; 北京碳市场与上海碳市场的交易也多集中在履约截止日前两个月, 但与广东相比没有突出的集中交易现象 ; 相对而言, 其他碳市场试点地区交易不够活跃 1E+06( 吨 ) 1E+06( 吨 ) 8E+05( 吨 ) 6E+05( 吨 ) 4E+05( 吨 ) 2E+05( 吨 ) 0E+00( 吨 ) 北京天津上海广东深圳湖北重庆 图 6: 2016 年度试点碳交易量 交易额总的来看, 湖北碳市场交易额占比最高, 其次为深圳碳市场 北京碳市场 广东碳市场 上海碳市场 天津碳市场 重庆碳市场 各试点地区交易额多在每年的六七月份会有更明显的增长速率 相对而言, 湖北碳市场三年来交易额增长速率最快 47

49 2013/11/ /1/ /3/ /5/ /7/ /9/ /11/ /1/ /3/ /5/ /7/ /9/ /11/ /1/ /3/ /5/ /7/ /9/ /11/26 1.8E+9( 元 ) 1.6E+9( 元 ) 1.4E+9( 元 ) 1.2E+9( 元 ) 1.0E+9( 元 ) 8.0E+8( 元 ) 6.0E+8( 元 ) 4.0E+8( 元 ) 2.0E+8( 元 ) 重庆湖北深圳广东上海天津北京 0.0E+0( 元 ) 2013/11/ /11/ /11/ /11/26 图 7: 年度试点交易额累计 全国总体相对而言,2015 年度交易额最高, 交易涨幅最大, 履约截止日前一个月的增长更 加明显 2016 年度与 2014 年度年度走势类似 1.6E+09 元 1.4E+09 元 1.2E+09 元 1.0E+09 元 8.0E+08 元 6.0E+08 元 4.0E+08 元 2.0E+08 元 0.0E+00 元 年度 总计 图 8: 年度全国交易额对比 交易集中度与活跃度 2016 年度,7 个碳交易试点中, 年交易集中程度最低的是湖北碳市场与深圳碳市场, 在 65% 48

50 左右, 其他 5 个地区都超过了 90%; 年交易活跃度最高的是北京碳市场, 其次为湖北碳市场 上 海碳市场, 活跃度最低的是天津碳市场与重庆碳市场 表 13: 碳市场交易集中度与活跃度 配额估计值 1 ( 亿吨 ) 年总交易量 ( 吨 ) 年交易集中程 度 2 % 年交易活跃度 3 % 北京 % 5.16% 天津 % 0.01% 上海 % 2.44% 广东 % 1.78% 深圳 0.3* % 1.90% 湖北 % 3.18% 重庆 % 0.13% 结算价格 总的来看,2016 年度 7 个碳交易试点地区碳价格分为两个阵营, 第一阵营是北京 深圳 重庆, 价格处于 元 / 吨的水平, 第二阵营是上海 广东 湖北 天津, 价格处于 元 / 吨的水平 除重庆外, 其他 6 个地区的碳价格整体呈下降趋势, 尤其是 7 月履约结束之后 1 配额估计值 : 除了广东省官方公布 2014 年度配额总量外, 其他试点均根据 2013 年度媒体爆料的配额总量进行估算, 目前配额信息透明度不高, 计算结果仅供参考 2 交易年交易集中程度 : 来自 2015 年度报告, 个人自设, 交易量集中程度, 首先将交易日每天的交易量排序, 找出交易量最多的前 20% 交易日, 将选中的交易量求和, 与总交易量的比值即为交易量集中程度 3 交易年交易活跃度 : 借鉴股票流通性强弱指标换手率的计算公式, 即成交量 / 发行总股数 100%, 设立出碳交易体系活跃程度指标, 即交易量 / 配额总量 100% 49

51 80 元 / 吨 70 元 / 吨 60 元 / 吨 50 元 / 吨 40 元 / 吨 30 元 / 吨 20 元 / 吨 10 元 / 吨 0 元 / 吨 北京天津上海广东深圳湖北重庆 图 9: 碳交易结算价格走势 碳价波动性 表 14: 碳价年化周波动率 Mean(daily) Variance(daily) Volatility(daily) Volatility(yearly) 北京 -0.10% 0.66% 8.10% 58.47% 天津 0.19% 0.02% 1.38% 9.96% 上海 -0.16% 0.18% 4.27% 30.86% 广东 0.20% 0.32% 5.69% 41.07% 深圳 0.18% 0.21% 4.55% 32.87% 湖北 0.08% 0.12% 3.49% 25.21% 重庆 -0.40% 0.44% 6.62% 47.79% 波动率越高, 金融资产价格的波动越剧烈, 资产收益率的不确定性就越强 ; 波动率越低, 金 融资产价格的波动越平缓, 资产收益率的确定性就越强 相对而言,2016 年度天津碳市场波动 率最低, 北京碳市场波动率最高 50

52 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % 北京天津上海广东深圳湖北重庆 图 10: 碳价波动性分布图 配额大宗交易相对而言, 深圳碳市场大宗交易的交易量与集中程度更高 ; 上海碳市场大宗交易的交易量分布更加均衡, 持续时间更长 ; 广东碳市场与北京碳市场大宗交易多发生在履约截止日前一个月的时间内 51

53 4,000,000 吨 3,500,000 吨 3,000,000 吨 2,500,000 吨 2,000,000 吨 1,500,000 吨 1,000,000 吨 500,000 吨 0 吨 北京天津上海广东深圳湖北重庆 图 11: 配额大宗交易分布图 补充机制交易总的来说, 广东碳市场补充机制交易更加突出, 多在履约截止日前两个月内发生 ; 湖北碳市场的补充机制交易在履约截止日后一个月内陆续出现 ; 上海碳市场整个上半年均存在补充机制交易的成交 3,000,000 吨 2,500,000 吨 2,000,000 吨 1,500,000 吨 1,000,000 吨 500,000 吨 0 吨 北京天津上海广东深圳湖北重庆 图 12: 补充机制交易分布图 52

54 湖北远期交易湖北碳市场 2016 年 4 月底启动了远期交易, 就交易量来看,6 月底是转折点, 这之前远期交易量增长幅度较大, 这之后交易量增幅大幅度降低 ; 就结算价格来看,8 月中旬是转折点, 这之前价格多在 24 元 / 吨的水平, 这之后价格下落在 17 元 / 吨的水平 250,000,000 吨 200,000,000 吨 150,000,000 吨 100,000,000 吨 50,000,000 吨 0 吨 30 元 / 吨 25 元 / 吨 20 元 / 吨 15 元 / 吨 10 元 / 吨 5 元 / 吨 0 元 / 吨 交易量 结算价格 图 13: 湖北碳市场交易量与结算价格走势图 碳市场履约 2016 年 6 月底 7 月初, 全国 7 个碳交易试点陆续步入紧锣密鼓的年度履约工作之中, 率先完成履约的是广东 上海和天津 3 个碳试点省市, 其中, 上海连续三年实现 100% 按期履约 另外, 深圳 2015 年度 636 家控排企业仅一家未履约, 天津 2015 年度 109 家实现 100% 按时履约 湖北与重庆的履约情况尚未公布 表 15: 碳市场履约成果 试点地区 履约时间 控排企业数量 完成履约企业 履约率 北京市 % 天津市 % 上海市 % 广东省 % 深圳市 % 湖北省 未披露 未披露 重庆市 未披露 未披露 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 53

55 3.5 碳交易试点迈向全国碳市场 2016 年, 是我国碳市场从地方性碳交易试点向全国范围统一碳交易市场的过渡时期, 试点地区各项准备工作的成效将给碳交易试点地区的控排企业的碳排放管理工作带去一定帮助 据不完全统计,2016 年各试点地区碳市场建设的主要工作如下 : 表 16: 试点地区碳市场建设准备工作 北京 天津 上海 广东 深圳 湖北 重庆 碳交易管理 交易系统完善 重点排放单位 碳排放核查 配额分配 碳金融尝试 补充机制 市场能力建设 区域碳市场建设 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 碳交易体系完善碳交易体系完善包括碳交易管理办法与交易规则等内容的完善 2016 年度, 湖北就自己的交易体系做了较大的变动, 粤深碳市场也有所加固 具体事件如下 : 湖北 : 为了更好地向全国碳市场过渡, 湖北省政府常务会议 2016 年 8 月 8 日审议通过修改 湖北省碳排放权管理和交易暂行办法 第五条第一款的决定, 根据国家有关规定将此款修改为 : 本省行政区域内实行碳排放配额管理的工业企业, 依照国家和省政府确定的范围执行 2016 年 11 月 1 日开始施行 湖北 : 湖北碳排放权交易中心有限公司 2016 年 10 月 20 日与神雾环保技术股份有限公司共同签署 湖北碳排放权交易中心有限公司增资扩股协议书, 湖北碳排放权交易中心拟将注册资本金由 1 亿元人民币增资扩股到约 5 亿元人民币, 并有意向邀请神雾公司参与本次增资扩股 ; 公司承诺以每股 1.1 元的价格, 现金认购湖北碳排放权交易中心 5000 万股的股权 有关负责人认为, 這将给碳交易市场增添更多的市场化经营活力 深圳 : 深圳排放权交易所 2016 年 10 月 26 日发布消息称, 该所联合全球最大的专业服务机构普华永道, 启动全面内部控制体系建设, 夯实交易平台风险管理, 以进一步降低经营风险, 提振投资者的信心, 迎接全国碳市场的到来 广东 : 广碳所 2016 年 11 月 14 日发文宣布, 经省发改委研究, 允许广东碳市场将机构与个人投资者的持仓量上限由 300 万吨调整至 800 万吨, 此外允许基金 信托等非法人机构在广碳所开户 有关负责人表示, 此次允许基金等非法人机构开户和上调投资者持仓量, 可望进一步推动培育形成多层次的碳市场体系, 持续活跃碳交易, 推动广东省碳市场的健康可持续发展 54

56 3.5.2 碳金融尝试碳金融创新将大力助推我国绿色低碳产业发展, 有助于更多的投资者参与碳市场, 帮助企业通过套期保值控制市场风险, 有利于发挥资本市场优化资源配置等功能, 支持和促进生态文明的建设 2016 年度, 北京 上海 湖北三地碳市场各自实施了有地方特色的碳金融创新, 尤其湖北碳市场, 碳期货 碳保险 碳基金的诞生将进一步扩宽企业节能减排融资通道, 降低融资成本 具体事件如下 : 湖北 :2016 年 4 月 27 日, 在 绿色发展与全国碳市场建设 会议上, 湖北碳排放权现货远期交易 产品上线交易, 为全国首个碳排放权现货远期交易产品 产品上线当天, 成交量达 万吨, 成交金额 1.5 亿元人民币 北京 :2016 年 7 月 12 日, 北京环境交易所发布了碳排放权回购式融资 场外掉期交易 场外期权交易三款碳金融创新产品合同模板, 供全国范围内的重点排放单位 碳市场投资机构在开展相关合作中参考使用, 鼓励企业加强碳资产管理, 创新碳金融产品, 充分利用市场机制推动节能减碳工作 上海 :2016 年 9 月 28 日, 由上海环境能源交易所和银行间市场清算所股份有限公司联合举办 上海碳金融发展暨上海碳配额远期产品路演活动 上海碳配额远期产品是上海环交所本年度在碳金融产品方面的重点创新, 仿真运行时间在 2016 年 11 月 21 日至 2016 年 12 月 2 日 该产品的推出是对上海碳金融发展的有益探索, 有利于促进未来多层次碳金融市场体系建设 湖北 :2016 年 11 月 18 日, 全国碳市场建设与绿色金融创新分论坛上, 华新水泥集团与平安保险签署全国首个碳保险产品意向认购协议, 平安保险将为华新集团在湖北省内的 13 家分 ( 子 ) 公司量身定制产品, 并将于近期签署正式保险服务协议, 这也是落地的全国首单 碳保险 碳保险 是企业风险管理及碳资产管理的一种重要手段, 为企业在减排中由于意外情况而未能完成减排目标提供保障 此外, 当日, 神雾集团旗下上市公司 神雾环保与湖北碳排放权交易中心签订低碳产业基金协议, 双方将在发挥各自优势 整合专业领域各类资源的基础上, 拟发起设立有限合伙制低碳产业投资基金 系统平台支持面对全国碳市场的启动以及总结试点阶段三年运行的各种反馈, 各地方的碳交易系统平台都应该采取升级完善措施, 就公开信息来看, 上海与深圳碳交易系统已于早些时候完成了有关工作 具体事件如下 : 上海 : 应上海市发改委的要求, 上海市信息中心于 2016 年 7 月 20 日开始了上海市碳排放直报和配额登记注册碳交易支撑系统完善的工作 修改完善配额登记注册系统功能, 以适应上海市碳交易配额分配方案确定的分配方法 配额发放方式 抵消产品种类及使用比例等要求, 同时使得交易所开发的借碳 质押 远期合约等碳衍生产品与交易系统得以对接 修改完善碳排放直报系统功能, 使得新纳入企业所属行业适用的碳排放核算 报告方法学得以计算, 并使企业监测计划模板 企业历史基础数据表 碳排放报告计算及生成模块得以更新 深圳 : 深圳市发改委于 2016 年 9 月 5 日启动了 2016 年度碳交易温室气体排放信息系统运行维护工作, 以便于更好地做好全国碳市场启动后温室气体管理系统支持工具的充足准备 区域碳市场建设 以碳市场试点地区为中心, 探索开展跨区域碳排放权交易, 建设区域性碳市场, 不仅是对全国碳市场建设的有益探索, 也可能是全国碳市场启动之前, 我国碳市场主要的运行模式 目前, 我国最重要的三个经济带 : 京津冀地区 长江中下游地区 珠江三角洲地区都在积极探索区 55

57 域碳市场建设的可能性 2013 年至今, 各主要省份都各自发挥各自优势相互合作, 为全国碳市 场的启动做好了预热准备 具体事件如下 : 表 17: 区域碳市场建设主要进展 区域碳市场 日期 事件 合作方 2013/11/28 开展跨区域碳开放权交易合作研究的框架协议 北京与天津 河北 内蒙古 陕西 山西 山东等 京津冀地区 2014/12/18 京冀两地宣布率先启动跨区域碳排放交易试点 北京与承德 2015/5/19 京津冀生态环境协同发展高端会议 北京与天津 河北 2016/5/4 北京环境交易所第二届会员大会 北京与内蒙古 湖北省与山西 安徽 江 2014/4/2 碳排放权交易跨区域合作交流框架协议长江中下游西 广东等 地区 2014/7/28 上海市政府常务会议 上海 江苏 浙江等 2015/4/16 长江中游城市群区域碳市场 湖北 江西 湖南 2015/1/29 广东与香港跨区域碳市场 广东 香港 2015/7/24 碳交易试点链接和区域碳市场合作研讨会深圳 广东珠江三角洲 2015/9/9 包头市碳排放权交易市场体系建设启动会议深圳 包头地区 2015/9/16 中美气候领袖峰会深圳 金昌 2016/6/17 深包碳市场链接启动仪式 深圳 包头 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 3.6 非试点地区碳市场启动准备工作为了使全国碳市场有效发挥配置温室气体排放资源的作用, 有助于推动全国产业结构 能源消费结构和经济发展方式从 高碳 向 低碳 转变, 碳交易非试点省区市必须跟上全国碳市场的建设步伐, 必须从碳交易主管部门 参与主体和碳市场管理的需求出发在政策法规 技术规范和能力建设等方面做好准备 据不完全统计,2016 年非试点地区碳市场建设的主要工作如下 : 表 18: 非试点地区碳市场启动准备工作 地区 碳市场建设方案 碳交易管理办法 第三方核查机构 碳排放管理平台 江苏省 浙江省 杭州 安徽省 江西省 新余 山东省 青岛 福建省 山西省 56

58 河北省内蒙古自治区 湖南省 河南省广西壮族自治区 海南省 四川省 成都 贵州省 云南省 西藏自治区陕西省 甘肃省 金昌 青海省宁夏回族自治区 新疆维吾尔自治区 黑龙江省 吉林省辽宁省 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 哈尔滨 碳市场建设方案 为贯彻落实全国碳排放交易市场建设的统一部署, 充分发挥市场机制在温室气体排放资源配置中的决定性作用, 加快自身碳排放交易市场建设,2015 年以来, 江苏 甘肃 新疆 浙江 江西 福建等省份先后公布了各自的碳市场建设方案 具体事件如下 : 江苏 :2015 年 10 月, 江苏省政府办公厅印发了 江苏省碳排放权交易市场建设实施方案 方案 明确了我省碳排放权交易市场建设的主要目标, 要求在 2016 年完成碳排放权交易的基础准备工作, 从 2017~2020 年完善市场管理体系, 建立健全与全国碳排放权交易市场机制相配套的碳排放权交易市场体系 方案 确定了碳报送 配额分配 盘查核查 管理平台和培育市场等五大任务, 提出建立工作机制 明确各方责任 加大资金支持和加强能力建设等四大保障措施 甘肃 :2016 年 6 月 24 日, 甘肃省政府办公厅印发了 甘肃省落实全国碳市场建设工作实施方案 (2016~2018 年 ) 方案 明确, 甘肃省将在 2016~2017 年做好碳市场建设启动工作, 摸清重点排放单位碳排放基础数据, 确定参与全国碳交易范围的重点企业, 确保顺利融入全国碳排放权交易市场 2018 年建立公平合理的碳排放权交易运行和管理机制, 初步构建配额分配 注册 交易 履约 监管等碳排放权交易运营及管理体系, 实现全过程闭环交易, 建立公平合理的全省碳排放权交易工作运营和管理长效机制 新疆 :2016 年 6 月 28 日, 新疆维吾尔自治区贯彻落实全国碳排放权交易市场建设工作实施方案 正式出台 按照 方案,2015~2016 年, 新疆要组织开展重点企 ( 事 ) 业单位温室气体排放报告与第三方盘查与核查 ; 确定纳入全国碳排放权交易企业单位名单等工作 2016~2017 年, 建立自治区重点温室气体排放单位监测 报告 核查制度, 完善技术支撑体系, 建立碳排放配额分配制度及配额注册登记 交易 市场监管等体系 57

59 浙江 :2016 年 7 月 12 日, 浙江省出台了 浙江省碳排放权交易市场建设实施方案 方案 提出, 到 2017 年浙江省完成碳排放权交易的基础准备工作, 启动碳交易, 到 2020 年建立比较成熟的碳交易市场体系 实施方案明确了我省碳排放权交易市场建设的总体要求 主要目标 重点任务和保障措施 根据碳市场运行情况, 适时扩大交易主体, 逐步扩大到其他行业 江西 :2016 年 7 月 27 日, 江西省发改委发布了 江西省落实全国碳排放权交易市场建设工作实施方案 方案 目标尽快形成各级政府部门与企业和技术支撑机构共同联动 协调推进的工作机制, 配合国家完成全国碳排放权交易市场建设的各项前期工作和任务, 确保 2017 年我省相关企业参与全国碳排放权交易 福建 :2016 年 9 月 30 日, 福建省人民政府出台 福建省碳排放权交易市场建设实施方案, 加快构建适应省情 制度健全 管理规范 运作良好的碳排放权交易制度体系, 切实有效减少碳排放 方案 提出 : 到 2016 年底前实现碳排放权交易市场正式运行, 到 2017 年实现与国家碳排放权交易市场的有效对接, 到 2020 年基本建成覆盖全行业 具有福建特色的碳排放权交易市场 碳交易管理办法非试点地区中, 已经公布碳交易管理办法的省份主要包括四川与福建, 这两个省份在非试点地区碳市场建设工作中也走得较为靠前 截止 2016 年 12 月, 全国共有 9 个交易机构可以开展 CCER 交易业务, 包括七个试点碳市场交易机构, 以及四川联合环境交易所和福建海峡股权交易中心, 后两者分别与 2016 年 5 月和 7 月获批, 尚未开始交易 2016 年 6 月, 国家发展改革委同意四川省依托四川联合环境交易所设立全国碳市场能力建设 ( 成都 ) 中心, 也是非碳交易试点地区第一个正式获准设立的全国碳市场能力建设中心 同样是 6 月, 中央深改组通过了 国家生态文明试验区 ( 福建 ) 实施方案, 进一步明确了福建生态文明建设的总体部署, 而碳市场无疑是生态文明建设的重要组成部分 有关碳交易管理办法框架, 简要内容如下 : 四川 :2016 年 8 月 9 日, 四川省发改委发布了 四川省碳排放权交易管理暂行办法 办法 适用于本省碳排放配额 国家核证自愿减排量及其他符合规定交易产品和交易活动的监督管理 办法 在配额管理 市场交易 核查与履约 自愿减排项目管理与交易 信息公开与监督管理 法律责任等方面做了相应安排 福建 :2016 年 9 月, 福建省人民政府发布了 福建省碳排放权交易管理暂行办法 办法 共 40 条, 主要在碳排放权交易的适用范围 定义及原则 碳排放权交易的管理职责与分工 碳排放配额管理 碳排放权市场交易 碳排放报告 核查与配额清缴 碳排放权交易市场参与者的法律责任等方面作了明确规定 碳排放报告与核查为确保 2017 年启动全国碳市场, 国家发改委在 2016 年 1 月下发 切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知, 要求各地 6 月 30 日前上交纳入企业经核查的排放报告 截至 2016 年年底, 各省市都已经完成了全国碳市场启动前的碳排放核查工作 自 2015 年年 5 月国家发改委印发 落实全国碳排放权交易市场建设有关工作安排的通知 后, 非试点地区开始遴选碳排放第三方核查机构 据国家发改委气候司估计, 初步纳入全国碳市场的企业约有 7000~8000 家 根据不完全统计, 目前 24 个非试点省份 ( 港澳台地区除外 ) 和 7 个试点地区已遴选的第三方核查机构约 350 家 6 个尚未公布第三方核查机构名单的省份中, 山西 青海 河南下发了征选通知, 东三省披露信息最少 从公司性质上来看, 除了经国家发改委备案的温室气体自愿减排项目 (CCER) 审定与核证机构, 以及试点地区备案的第三方核查机构外, 还有科研单位 碳资产管理公司 工程咨询公司 节能减排技术公司等 58

60 此外, 作为节能低碳领域的监督检查机构, 越来越多的节能监察机构开始承担碳排放核查相关工作, 碳排放交易在全国全面推开 其中, 北京市节能监察大队碳排放权交易执法成效显著 上海市节能监察中心与上海市能效中心夯实碳排放核查工作基础 河北省节能监察监测中心将碳核查列为首要任务 西安市节能监察监测中心为开展碳核查打好基础 特邀评论 6 非试点地区融入全国碳交易体系的准备工作 特约评论专家 : 毕垒先生, 沈阳市经济信息中心副处长 按照国家发改委关于加快推进全国碳排放权交易市场的要求, 国家鼓励各地区在全国碳交易的整体框架下探索实施地方碳交易 特别是国家发改委今年批复四川省碳市场 福建省碳市场之后, 为尚未建立碳交易平台的地区指明了发展方向 一 非试点地区面临建设碳交易平台的重大机遇在当前政策条件下, 可以认为试点地区除前期基础工作可能领先非试点地区以外, 在其他方面已无太大优势 非试点地区应认真学习试点地区先进经验, 积极建设区域碳交易中心 特别是目前东北地区 西北地区两大区域仍未建立碳交易平台, 研究非试点地区如何融入全国碳交易体系意义重大 由于控制碳排放已经成为世界各国最为关注的国际问题, 实施碳交易 建设碳交易平台将极大地提升城市形象与国际影响, 增加潜在的国际和合作对象 世界银行 亚洲开发银行等国际金融机构和欧美较成熟碳排放权交易所均对我国地方碳交易平台表达了密切关注与合作意愿 二 应选择区域中心城市建设碳交易平台碳交易平台必须吸引足够数量的企业参与交易, 方可形成维持碳市场稳定运行的交易规模, 进而依托碳市场刺激碳金融业 碳服务业的周边产业健康发展 由于全国碳交易刚刚起步, 不宜将碳市场入围条件设置过低, 以免纳入大量管理相对不规范的企业, 增加碳市场管理难度 这就要求碳交易平台必须有足够的辐射能力, 能够将周边整个区域的企业纳入其中 对于企业数量较多 基础较好的省份, 可以以省为单位建设碳交易平台, 企业数量较少或基础欠佳的省份可以考虑加入周边省份碳交易平台 三 建立地方碳交易平台的准备工作 ( 一 ) 政府决策, 建立各部门联动的工作机制 建设碳排放权交易市场的工作无论重要性还是工作内容都不亚于建设证券市场或期货市场, 地方政府必须给予足够重视, 充分认识碳交易的重要意义, 建立由发展改革部门牵头, 财政部门列支前期准备专项经费, 市场监管 金融服务 企业核查 综合执法等部门积极配合的工作机制 ( 二 ) 建立法律法规和政策体系 在全国法律体系的框架下, 以地方性法规或政府规章的形式制定符合地方特色的碳排放权交易管理办法, 严格奖惩措施 制定出台碳排放权交易工作实施方案 碳排放权配额分配方案 第三方核查机构管理办法 碳排放配额登记管理规定 碳排放权交易规则等系列政策文件 ( 三 ) 开展碳排放监测 报告 核查等基础工作 以温室气体排放清单 碳排放在线监测和历史数据核查为依据, 准确掌握本地区企业历史排放情况, 科学制定总量控制和配额分配方案 建立碳排放管理平台和报告与核查体系, 培育高水平的核查机构, 为碳交易稳定运行提供保障 ( 四 ) 加大碳市场开发力度, 最大限度发挥碳市场作用 以碳排放权交易平台为核心, 积极开发碳资产管理 碳融资 碳基金等碳金融产业, 打造新业态 ; 以碳市场为基础, 争取 59

61 世界银行 亚洲开发银行等国际银行应对气候变化贷款, 投资建设重大低碳项目, 助力地方 低碳发展 毕垒先生 : 2011 年毕业于清华大学, 获工学博士学位, 后任职于沈阳市发展和改革委员会环资处 沈阳市经济信息中心预测处, 负责开展地方碳交易前期调研与筹备工作, 参与 沈阳市温室气体中央管理平台 沈阳市 十三五 低碳发展路径 沈阳市供暖行业碳排放基准线 等多项低碳课题研究, 熟悉地方政府碳交易政策与工作思路 60

62 4 中国碳市场运行效果问卷调查为了更加客观的了解市场中各利益相关方对于中国碳市场建设的诉求, 北京环维易为低碳技术咨询有限公司以非营利项目开展了 2017 年度的我国碳市场研究 此次问卷调查, 采用了在线调查问卷平台 调查派, 问卷发放媒体合作伙伴为 : 中国碳交易网 易碳家微信 Ideacarbon 微信 调查内容主要为基本情况 市场发展 以及碳金融 / 碳市场四个部分 调查对象分成了金融机构 ( 包括碳资产管理, 基金公司, 银行 证券 期货公司 ) 技术支持单位( 包括咨询公司与第三方机构 ) 纳入碳市场控排范围的履约企业 自愿参与减排和碳交易的企业 科研机构或行政机构以及对碳市场有兴趣但处于了解阶段的企 ( 事 ) 业单位这六种角色, 每个角色作答内容是以各角色特点专门针对性调查 2016 年 11 月 16 日至 2016 年 12 月 15 日间, 共有 341 家企业参与了问卷调查 本章主要展示了问卷调查汇总结果以及定性定量分析结果 4.1 碳 调查 单位性质 参与本年度问卷调查的机构主要为私营企业 (39.88%) 和国资背景企业 (30.21%) 与 2016 年度相比, 国资背景企业提高了近 10 个百分点 2.05% 0.29% 3.52% 国有企业 0.29% 国有控股企业 全额拨款事业单位 24.05% 事业单位 39.88% 6.16% 外资企业 合资企业 私营企业 12.61% 2.64% 国家行政机关 社会组织机构 2.93% 5.57% 国际组织机构 其他 图 14: 单位性质 成立时间机构成立时间越短, 对碳市场调查越感兴趣, 反映出中国碳市场是一个新兴市场的背景, 近些年涌现了许多想做碳市场的机构 这与 2016 年度参与机构中超过 10 年成立时间占比 44% 的情况相比, 变化明显 61

63 图 15: 成立时间 单位地址调查机构多位于碳交易试点地区, 尤其是北京 上海 广东等省 非试点地区中, 山东 四川 浙江等省的机构对碳市场更为关注 总的来看, 与 2016 年度相比, 四川的机构增加了近 10 个百分点, 这可能与四川碳市场启动事件有关 山东, 21 上海, 29 湖北, 11 天津, 12 浙江, 13 四川, 13 广东, 33 江苏, 11 福建, 10 北京, 106 其他, 38 河南, 10 河北, 9 山西, 9 陕西, 9 内蒙古, 7 广西, 3 辽宁, 4 江西, 4 黑龙江, 4 贵州, 3 甘肃, 2 青海, 2 安徽, 4 湖南, 5 新疆, 2 云南, 2 吉林, 1 宁夏, 1 重庆, 1 西藏, 0 海南, 0 图 16: 单位地址 单位从事业务类型 调查机构中, 最主要的业务类型为技术支持单位 (30.21%) 科研或行政机构 (17.3%) 金 62

64 融机构 (15.84%), 而对碳市场感兴趣的机构占 20.23% 其中, 金融机构数量从 2016 年的 28 家增加到 54 家 占比增加了 5 个百分点, 体现出碳市场已经从盈利上开始吸引 唯利是图 的金融投资者们了 不过, 排放企业的占比相对较少, 可见目前阶段最重要的市场主体对碳市场的参与积极性还不太够, 更多的践行者是服务商们 2.35% 20.23% 5.28% 8.80% 17.30% 15.84% 30.21% 金融机构 ( 包括碳资产管理 基金公司 银行 证券 期货公司 ) 技术支持单位 ( 包括咨询公司与第三方机构 ) 科研机构或行政机构 纳入碳市场控排范围的履约企业 自愿参与减排和碳交易的排放企业 已经进行过碳交易的非控排企 ( 事 ) 业单位 对碳市场有兴趣但处于了解阶段的企 ( 事 ) 业单位 图 17: 单位从事业务类型 所属行业金融机构中资产管理行业参与机构最多 (5.87%), 排放单位中电力行业参与机构最多 (8.21%), 技术支持单位中两个行业共占了近三成, 其他未知行业占了近两成 大致分布与 2016 年度类似, 只是未能被选项覆盖的行业从 4.7% 增加了近 15 个百分点, 反映出对碳市场感兴趣的行业越来越多 63

65 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 银行业基金行业期货行业证券行业信托行业资产管理行业投资管理行业私募股权融资 (PE) 金融经纪行业金融数据行业保险行业咨询服务提供商或设备供应商第三方核查机构科研机构行政单位电力行业航空运输行业造纸行业有色金属行业水泥行业平板玻璃制造业钢铁行业石化行业化工行业其他 1.17% 1.17% 0.59% 1.17% 0.00% 2.35% 1.17% 1.76% 0.59% 0.00% 2.93% 0.00% 0.29% 0.88% 1.17% 0.29% 2.64% 2.05% 2.05% 5.87% 8.21% 12.61% 14.37% 17.60% 19.06% 图 18: 所属行业 4.2 碳 市场 您觉得我国建立碳市场的主要目的 调查者认为, 中国建立碳市场主要是为了促进能源结构调整 (84.1%) 推动产业升级转型 (77.7%) 环境保护内需 (83.8%) 64

66 开发新的社会投资领域 其他 40% 0.59% 20% 0% 36.36% 国际社会压力 100% 80% 50.73% 83.87% 60% 环境保护内需 22.58% 77.71% 推动产业升级转型 适时引入碳税 84.16% 促进能源结构调整 图 19: 我国建立碳市场的主要目的 您估计碳市场在国家温室气体控排目标实现过程中的贡献值比例 超过三分之一的调查者认为碳市场对控排目标的贡献值在 5%~20% 之间, 近二分之一的调 查者认为碳市场对控排目标的贡献值在 20%~50% 之间 可见调查者们对于碳市场还是寄予厚望 不清楚, 8.80% 0~5%, 5.28% >50%, 22.58% 5~20%, 35.19% 20~50%, 28.15% 图 20: 碳市场在国家温室气体控排目标实现过程中的贡献值比例 对于 2017 年即将启动的全国碳市场, 您预期规则是否考虑了行业 地区之间的差异所导致 的全国碳配额等量不等质问题 更多调查者认为有必要同时考虑行业 地区之间等量不等质的问题 (73.16%) 65

67 其他 只有必要考虑行业之间等量不等质问题 100% 80% 60% 40% 20% 0.00% 0% 9.56% 6.25% 只有必要考虑地区之间等量不等质问题 行业 地区之间配额等量也等质 11.03% 73.16% 有必要同时考虑行业 地区之间等量不等质问题 图 21: 行业 地区之间的差异所导致的全国碳配额等量不等质问题 对于 2017 年即将启动的全国碳市场, 行业 地区之间的配额等量不等质问题对全国碳配额 流通的影响 更多调查者认为未来全国碳市场中, 配额可以自由流通, 但须按照一定比例兑换 (54.04%) 其他 配额可以自由流通, 54.04% 但需按照一定比例兑换 配额无条件自由流通 80% 60% 40% 25.00% 20% 0.74% 5.15% 0% 5.88% 9.19% 只有各省份之间配额无法自由流通 只有各行业之间配额无法自由流通 各省份 各行业之间配额无法自由流通 图 22: 行业 地区之间的配额等量不等质问题对全国碳配额流通的影响 目前国内碳市场哪些方面需要进一步强化 ( 可多选 ) 相对而言, 调查者对注册登记系统 直报平台的满意度较高, 选择两者的比例都低于 40%, 相反, 调查者认为目前最需要强化的除了政策性文件的出台, 更需要各类数量信息的公开透明 66

68 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 企业碳排放信息披露碳交易数据信息透明度配额总量与分配情况公开核查认证标准的完善碳市场法律法规碳市场的金融化注册登记系统直报平台碳资产管理系统交易平台人才培养机制核查机构进入机制碳交易会计处理无需强化其他 0.59% 0.29% 56.30% 38.42% 35.78% 48.68% 44.57% 55.13% 52.79% 48.68% 73.90% 73.90% 78.01% 71.85% 74.19% 图 23: 碳市场哪些方面需要进一步强化 在您通过碳核查指南中所计算的碳排放中,CO2 排放占总排放量的多少? 调查者中, 认为目前通过指南计算的碳排放可以占总排放 70% 以上的超过六成 <50%, 4.13% 不清楚, 19.27% 50~60%, 9.17% >90%, 31.19% 60~70%, 6.88% 70~80%, 14.68% 80~90%, 14.68% 图 24: 指南计算的 CO2 排放占总排放量的多少 未来十年间, 国家最可能重用的三个节能减碳措施是 ( 可多选, 最多 3 个 ) 调查者认为, 碳交易体系 (80.06%) 将会是国家最可能重用的节能减碳措施, 其次为绿色金 67

69 融 (36.07%) 和碳税 (29.03%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 节能量交易用能权交易碳交易体系新能源汽车碳配额高能效标准新能源补贴节能环保产业补贴绿色金融碳信息披露碳标签碳税行政命令其他 0.00% 6.74% 5.87% 17.89% 13.49% 17.89% 16.72% 9.38% 24.05% 24.05% 29.03% 36.07% 80.06% 图 25: 国家最可能重用的三个节能减碳措施 4.3 碳 交易 如果您贵单位所在地区为碳交易试点地区, 您预计截止 2017 年 7 月 31 日碳配额市场价格 水平如何变化 大多数调查者看涨碳试点地区碳价,56.89% 的调查者认为 2017 年 7 月 31 日前碳价会上升 上升 80% 56.89% 60% 40% 20% 不清楚 9.09%0% 24.34% 基本不变 9.68% 下降 图 26: 碳配额市场价格水平如何变化 68

70 全国碳市场 2017~2020 年期间, 碳配额价中位数大致在多少元 / 吨 大多数调查者认为 2017 年 ~2020 年中国碳市场价格在 20~50 元 / 吨, 占比约 65% 不清楚 5.57% % 10 50% 40% 3.52% 30% 10~20 20% 7.04% 10% 0% 20.53% 20~ % 50~ % 26.39% 30~40 40~50 图 27: 碳配额价中位数水平 您认为已签发的补充抵消机制 (CCER 碳汇等 ) 价格中位数在多少元 / 吨 大多数调查者认为已签发的 CCER/ 碳汇的价格中位数在 10~30 元 / 吨, 占比约 54% 60 不清楚 7.62% 5.28% 10 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.40% 7.33% 8.80% 26.39% 12.61% 27.57% 10~20 20~30 50~60 30~40 40~50 图 28: 补充抵消机制 (CCER 碳汇等 ) 价格中位数水平 贵单位进入碳交易市场的障碍 ( 可多选 ) 调查者所在机构进入碳市场的主要障碍为政策法规不清晰 (58.72%) 市场信息缺失 (44.04%) 市场流动性低(44.5%) 69

71 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 政策法规不清晰 58.72% 市场信息缺失 44.04% 没有对冲产品来管理风险 碳交易会计处理 缺乏碳指数等市场指导性产品 23.39% 20.64% 27.98% 市场流动性低 44.50% 交易手续费和税费偏高 14.22% 其他 不了解 4.59% 10.09% 图 29: 单位进入碳交易市场的障碍 期望以何种途径获得相关碳市场数据或信息 ( 可多选 ) 调查者更加希望从第三方平台上获取碳市场数据或信息 (74.78%), 其次为政府机构 (66.86%) 与交易所 (63.05%) 第三方平台 100% 80% 74.78% 其他 0.29% 60% 40% 20% 66.86% 政府机构 0% 35.48% 30.21% 市场调研公司 科研机构 63.05% 试点交易所 图 30: 何种途径获得相关碳市场数据或信息 打算通过哪些方式发布参与碳交易的成果及其他相关信息 ( 可多选 ) 调查者更希望通过年报 (69.21%) 的形式发布交易成果等信息, 其次是通过环境报告 (53.96%) 社会责任报告 (50.15%) 可持续发展报告 (53.96%) 等方式 70

72 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 年报 69.21% 环境报告 社会责任报告 可持续发展报告 53.96% 50.15% 53.96% 参加相关调查问卷 17.89% 其他 不发布 0.88% 4.11% 图 31: 发布参与碳交易的成果及其他相关信息的方式 贵单位是否担心在实施碳配额交易时没有足够的交易对手 77% 的调查者所在机构担心没有足够的碳交易对手方 否 23% 是 77% 图 32: 实施碳配额交易时没有足够的交易对手 贵单位参与碳交易的目的 ( 可多选 ) 调查者认为机构参与碳交易的最主要目的为碳交易是一种金融获利手段 (56.42%), 参与碳 市场可以获益 71

73 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 完成排放目标提高社会形象一种金融获利手段拓展业务提供软件支持工具拓展盘查或核查业务开发 CCER 项目提供节能减排技术重在参与其他 0.00% 3.35% 8.38% 14.53% 29.05% 39.11% 42.46% 41.34% 40.78% 56.42% 图 33: 参与碳交易的目的 至 2017 年 7 月 31 日, 贵机构是否计划增加对碳市场的投资 64% 的调查者所在机构计划在 2017 年 7 月 31 日前增加对碳市场的投资 否 36% 是 64% 图 34: 计划增加对碳市场的投资 贵单位是否准备预留一定量的预算或资金在碳交易上 不到三分之一的调查者所在机构不预留一定预算或资金在碳交易上 72

74 不预留, 32.84% 是, 一定比例的年收益额, 47.80% 是, 固定金额, 19.35% 图 35: 预留一定量的预算或资金在碳交易上 贵单位如何针对碳交易制定预算 超过四成的调查者所在机构还没有正对碳交易制定预算 制定合规预算 制定交易预算 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 一定比例的年收益额一定金额尚未制定预算 图 36: 针对碳交易制定预算 您或贵单位是否在以下领域参与过或打算参与大宗商品交易 ( 可多选 ) 近六成的调查者或所在机构没有过大宗交易的经验 73

75 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 煤炭 23.17% 原油天然气重金属农产品其他 14.96% 14.08% 9.38% 9.97% 5.28% 没有 59.82% 图 37: 参与过或打算参与大宗商品交易 您或贵单位掌管或开发过的碳资产量级最多累计达到多少 只有约四分之一的调查者或所在机构有超过 100 万吨以上碳资产的管理经验 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 无 27.21% 50 万吨及以下 16.18% 万吨 7.72% 万吨 10.66% 万吨 4.04% 1000 万吨及以上 10.29% 不清楚 23.90% 图 38: 掌管或开发过的碳资产量级 贵单位在碳业务上的年营业收入规模 只有不到一半的调查者所在机构是在碳业务上盈利的 74

76 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 无碳业务 41.54% 亏损 50 万元以下 50~100 万元 100~300 万元 300~500 万元 500~1000 万元 1000 万元以上 10.66% 12.50% 8.82% 8.09% 5.15% 7.72% 5.51% 图 39: 碳业务上的年营业收入规模 贵单位人员规模 约 45% 的调查者所在机构人员规模在 50 人以下 500 人以上, 28.74% 10 人以下, 17.30% 人, 27.27% 人, 12.90% 人, 13.78% 图 40: 单位人员规模 碳管理人员是否了解碳交易试点和全国交易政策 超过四成的调查者所在机构的碳管理人员对碳交易政策不够了解 75

77 不太了解, 10.56% 不了解, 4.11% 非常了解, 22.58% 一般了解, 27.27% 比较了解, 35.48% 图 41: 碳交易试点和全国交易政策了解程度 贵单位对碳管理人员进行过的培训内容 ( 可多选 ) 调查者所在机构对碳管理人员的培训集中在碳交易政策法规 (73.31%) 和碳交易原理 (59.53%) 上, 而对于交易实操或软件支持工具的使用培训力度不足, 基本少于四分之一 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 碳交易政策法规碳交易原理碳排放监控碳排放量计量编制排放报告核查流程碳交易操作系统碳资产管理使用排放数据注册登记系统金融交易实操或交易模型其他 23.46% 26.10% 15.25% 17.60% 7.33% 45.45% 42.82% 41.06% 42.82% 59.53% 73.31% 图 42: 碳管理人员进行过的培训内容 如果专业机构再组织企业人员培训, 您希望就以下哪些内容展开 ( 可多选 ) 训 调查者最希望就碳交易金融操作 (67.45%) 与碳资产投融资操作 (67.45%) 组织企业人员培 76

78 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 国家低碳政策 45.45% 国家碳交易制度行业核算方法碳交易金融操作碳资产投融资操作 59.82% 52.49% 67.45% 67.45% 企业内部数据质量控制与质量管理 39.59% 其他 1.17% 图 43: 再组织企业人员培训的内容 是否对碳交易产生的相关费用进行会计处理 超过一半的调查者不清楚碳交易产生的相关费用如何进行会计处理 政府主管单位已告知如何处理 80% 60% 40% 不清楚怎么处理的 11.73% 50.44% 20% 9.97% 0% 政府主管单位未告知如何处理 第三方咨询机构提供了解决方案 14.37% 13.49% 内部自设了暂时的碳交易费用会计处理方式 图 44: 碳交易产生的相关费用进行会计处理 4.4 碳 金融 希望从事到哪些碳金融创新产品业务 ( 可多选 ) 调查者中, 选择希望从事到碳基金业务上的人最多, 占 63.89%, 其次为碳资产评估 (52.78%) 与碳资产托管 (51.39%) 77

79 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 碳债券碳基金碳资产抵押或质押碳资产评估碳资产置换碳资产托管碳资产远期合约碳资产回购碳排放权场外掉期碳金融授信其他暂无 3.24% 4.17% 43.52% 48.61% 52.78% 39.35% 51.39% 37.96% 35.19% 29.17% 34.72% 63.89% 图 45: 从事到哪些碳金融创新产品业务 希望接触到哪些碳金融创新产品业务 ( 可多选 ) 调查者最希望接触到的三个碳金融创新产品业务主要为碳资产抵押或质押 (59.2%) 碳资 产评估 (56.8%) 碳基金 (51.2%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 碳债券碳基金碳资产抵押或质押碳资产评估碳资产置换碳资产托管碳资产远期合约碳资产回购碳排放权场外掉期碳金融授信其他暂无 0.80% 3.20% 17.60% 46.40% 51.20% 59.20% 56.80% 48.80% 43.20% 44.00% 38.40% 41.60% 图 46: 接触到哪些碳金融创新产品业务 您最认可国内已有的哪些碳金融产品 ( 可多选 ) 相对而言, 调查者最认可国内的碳基金 (46.32%) 与碳资产抵押或质押 (45.22%) 产品 78

80 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 碳债券碳基金碳资产抵押或质押碳资产评估碳资产置换碳资产托管碳资产远期合约碳资产回购碳排放权场外掉期碳金融授信其他暂无 0.37% 9.93% 8.82% 19.49% 22.79% 34.56% 34.19% 31.25% 36.40% 29.04% 46.32% 45.22% 图 47: 认可国内已有的哪些碳金融产品 希望碳交易二级市场新增什么产品 ( 可多选 ) 调查者最希望碳交易二级市场新增 CCER/ 碳配额期货 / 期权产品, 占比 84.56% 其他 CCER 和配额期货或期权 100% 84.56% 80% 0.74% 60% 40% 20% 0% 31.99% OTC 远期产品 42.28% 53.68% 碳指数产品 场内碳期货 图 48: 碳交易二级市场新增什么产品 金融机构进入碳交易市场的障碍 ( 可多选 ) 调查者认为, 金融机构进入碳市场的障碍主要为政策法规不清晰 (72.22%) 市场流动性低 (72.22%) 79

81 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 政策法规不清晰 市场信息缺失 62.96% 72.22% 没有对冲产品来管理风险 50.00% 碳交易会计处理 22.22% 缺乏碳指数等市场指导性产品 37.04% 市场流动性低 72.22% 交易手续费和税费偏高 25.93% 其他 不了解 1.85% 0.00% 图 49: 金融机构进入碳交易市场的障碍 碳管理人员是否有碳交易或其它环境金融的从业经验 ( 如碳资产管理人员超过 1 人, 以从 业经验最高者为准 ) 调查者所在机构的碳管理人员的碳交易或环境金融从业经验在一年以下的占比近 45% 5 年以上, 20.53% 3-5 年, 11.44% 无经验, 31.67% 1-3 年, 22.58% 1 年以下, 13.78% 图 50: 碳交易或其它环境金融的从业经验 4.5 碳 管理 您认为熟悉气候变化战略对于企业的发展有帮助吗 63.34% 的调查者认为熟悉气候变化战略对企业发展有较大帮助 80

82 其他, 0.00% 不清楚, 0.29% 没有, 0.00% 短期没有, 长期有, 15.25% 有, 有限, 21.11% 有, 较大, 63.34% 图 51: 气候变化战略对于企业的发展 全国碳市场建成后, 集团下属子 / 分公司之间配额内部划转后整体进行交易与履约的可行性 调查者认为最可能的情景为, 如果集团下属的子 / 分公司划归同一个交易平台, 下属公司之 间的配额可以内部划转进行交易与履约 若集团下属子 / 分公司在同一省份, 可能如此操作 60% 其他 0.74% 40% 20% 0% 19.49% 若集团下属子 / 分公司划归 38.24% 同一交易平台, 可能如此操作 18.75% 22.79% 只能各自作为独立单位完成交易与履约 集团下属子 / 分公司即使在不同地区, 也能如此操作 图 52: 集团下属子 / 分公司之间配额内部划转后整体进行交易与履约 碳市场是否需要自行预测企业碳配额持有情况的工具 86% 的调查者认为碳市场需要可以自动预测企业碳配额情况的工具 81

83 否 14% 是 86% 图 53: 自行预测企业碳配额持有情况的工具 碳市场是否需要一种可以锁定未来碳配额价格和数量的工具 89% 的调查者认为碳市场需要一种可以锁定未来碳配额价格与数量的工具 否 11% 是 89% 图 54: 锁定未来碳配额价格和数量的工具 您是否考虑采用信息化工具管理自身企业的碳排放? 近七成的调查者暂时不会采用信息化工具管理企业碳排放 82

84 暂时无计划 33.60% 3 个月内希望使用 60% 50% 40% 30% 20% 7.20% 10% 12.00% 0% 2.40% 6 个月内希望使用 36.00% 有计划但无预算 8.80% 9 个月内希望使用 12 个月内希望使用 图 55: 采用信息化工具管理自身企业的碳排放 在您心中, 能耗与碳排放管理系统如果提供以下哪些功能, 您更愿意使用?( 可多选 ) 调查者主要认为, 碳排放核算功能应该是碳管理系统的首要功能, 如果配套碳排放报告生 成与碳排放源减排技术经济分析则更加锦上添花 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 排放量核算工具排放数据报告生成排放报告线上提交同行业对比分析行业排放先进值查询排放数据跨年度比较同行业企业分布及排放情况本地区企业分布及排放情况碳排放源减排技术经济分析其他 0.80% 69.60% 60.80% 48.00% 58.40% 43.20% 36.80% 52.80% 40.80% 59.20% 图 56: 能耗与碳排放管理系统的功能 您认为能耗与碳排放管理系统的人工操作频率在多少比较合适 调查者主要认为, 碳管理系统的人工惭怍频率最好以周或月的频率更加合适 83

85 每年一次, 5.60% 不想花时间, 0.00% 每天一次, 13.60% 每月一次, 42.40% 每周一次, 38.40% 图 57: 能耗与碳排放管理系统的人工操作频率 如果不做强制要求和对外公布, 您希望把活动数据填的更细还是更粗一些 只有不到 4.59% 的调查者希望将企业的活动水平数据填的更粗一点 满足现行碳核查标准或指南即可, 46.33% 更细, 49.08% 更粗, 4.59% 图 58: 活动数据填的更细还是更粗 您认为企业能耗与碳排放管理的周期为多少比较经济 调查者主要认为企业能耗与碳管理的周期最经济为每月一次 (61.11%), 其次为每年一次 (26.54%) 84

86 其他, 1.85% 没必要, 0.62% 每日一次, 4.32% 每周一次, 5.56% 每年一次, 26.54% 每月一次, 61.11% 图 59: 企业能耗与碳排放管理的周期 您是否考虑采用碳排放管理系统协助或补充您现在的业务 近四成调查者希望未来能使用碳管理系统协助或补充当下的碳业务 3 个月内希望使用, 12.35% 暂时无计划, 37.65% 6 个月内希望使用, 16.05% 9 个月内希望使用, 0.62% 有计划但无预算, 23.46% 12 个月内希望使用, 9.88% 图 60: 采用碳排放管理系统协助或补充现有业务 您单位认为合适的核查费用单价 ( 单位 : 万元 / 家 / 年 ) 39.72% 的调查者认为 2~5 万元 / 家 / 年的核查费用较为合适,23.69% 的调查者认为 1~2 万 元 / 家 / 年的核查费用较为合适 85

87 免费, 7.32% 不清楚, 1 万元 9.06% 以下, 9.41% 5 万元以上, 10.80% 1~2 万元, 23.69% 2~5 万元, 39.72% 图 61: 合适的核查费用单价 4.6 碳 展望 随着 2017 年全国碳市场的启动, 未来碳市场最可能是哪种定位 调查者认为,2017 年全国碳市场启动后, 未来最可能发展成更加金融化的市场吸引更多投 资者 (70.67%), 其次是通过碳市场发现碳价后碳税与碳市场并存 (59.53%) 不好说, 没有判断依据 其他 只是用来协助完成减排目标的政策工具 80% 6.16% 60% 37.83% 40% 20% 0% 0.29% 5.87% 59.53% 发展成更加金融化的市场, 吸引更多投资者 70.67% 发现碳价后就取消碳市场, 碳税替代之 发现碳价, 碳税与碳市场共存 图 62: 未来碳市场最可能的定位 86

88 试点碳市场向全国碳市场过渡中, 年最可能是以下哪种情景 52.79% 调查者认为,2017~2020 年最可能的情景为, 统一的全国碳市场覆盖了所有省份, 但部分地区在全国碳市场纳入范围外继续试点 另有 33.43% 的调查者认为统一的全国碳市场覆盖了所有省份与地区并取消试点 与目前试点的情况保持一样, 只有 7 个试点在运行 60% 40% 其他 0.00% 20% 0% 3.81% 9.97% 将会有更多的试点运行, 之间相互独立 统一的全国碳市场覆盖了所有省份, 但部分地区在全国 52.79% 碳市场纳入范围外继续试点 33.43% 统一的全国碳市场覆盖了所有省份与地区并取消试点 图 63: 中国碳市场最可能的过渡情形 全国碳市场建成后, 年各地企业与交易平台可能的关系 51.03% 的调查者认为,2017~2020 年全国碳市场中, 所有省份企业可以随意选择交易平台 完成交易, 但履约只能在指定交易平台上进行 87

89 0.59% 所有省份企业可以随意选择交易平台完成交易与履约 24.34% 24.05% 所有省份企业可以随意选择交易平台完成交易, 但履约只能在指定交易平台上进行 51.03% 若干省份企业绑定某一个或某几个交易平台完成交易与履约 其他 图 64: 各地企业与交易平台可能的关系 全国碳市场建成后, 年各地企业与第三方核查机构可能的关系 55.05% 的调查者认为 2017~2020 年全国碳市场中, 各省份企业可以随意选择全国范围某一 核查机构完成核查 各省份企业可以随意选择全国范围某一机构完成核查 80% 60% 55.05% 其他 40% 20% 1.05% 0% 27.18% 各省份企业只能选择本省份的某一机构完成核查 8.71% 8.01% 各省份中, 各企业被事先分配到某一机构 全国范围内, 各企业被事先分配到某一机构 图 65: 企业与第三方核查机构可能的关系 全国碳市场建成后, 年各地方直报系统与国家直报系统之间可能的关系 44.6% 的调查者认为,2017~2020 年全国碳市场中, 所有省份统一使用国家系统 另外 41.11% 的调查者认为, 各省份均可拥有各自直报系统, 只需与国家系统端口对接 88

90 其他 所有省份统一使用国家系统 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0.00% 0% 44.60% 14.29% 试点地区继续使用各自系统, 非试点地区使用国家系统 41.11% 各省份均可拥有各自系统, 只需与国家直报系统端口对接 图 66: 地方直报系统与国家直报系统之间可能的关系 公路交通行业可能于哪年被全国碳市场覆盖 45.68% 的调查者认为 2021~2025 年之间公路交通行业可能被全国碳市场覆盖,33.33% 的调 查者认为 2017~2020 年之间就会被覆盖 永远不会, 0.62% 2030 年以后, 2.47% 2026~2030, 8.02% 不清楚, 9.88% 2017~2020, 33.33% 2021~2025, 45.68% 图 67: 公路交通行业被全国碳市场覆盖 89

91 新能源汽车碳积分交易体系可能于哪年与全国碳排放权交易体系连接 40.74% 的调查者认为 2021~2025 年之间新能源汽车碳积分交易体系可能与全国碳排放权 交易体系连接,37.04% 的调查者认为 2017~2020 年之间就会被连接 永远不会, 2.47% 2030 年以后, 2.47% 不清楚, 10.49% 2026~2030, 6.79% 2017~2020, 37.04% 2021~2025, 40.74% 图 68: 新能源汽车碳积分交易体系与全国碳排放权交易体系连接 建筑物行业可能于哪年被全国碳市场覆盖 44.44% 的调查者认为 2021~2025 年之间建筑物行业可能被全国碳市场覆盖,35.8% 的调查 者认为 2017~2020 年之间就会被覆盖 2030 年以后, 3.09% 2026~2030, 10.49% 永远不会, 1.23% 不清楚, 4.94% 2017~2020, 35.80% 2021~2025, 44.44% 图 69: 建筑物行业被全国碳市场覆盖 您是否预期中国碳交易体系在未来被取消 43.7% 的调查者认为中国碳交易体系不会被取消, 而 18.18% 的调查者认为会于 2035 年后取 90

92 消 2017~2020, 3.23% 不清楚, 16.42% 不会取消, 43.70% 2021~2025, 4.69% 2026~2030, 6.45% 2031~2035, 7.33% 2035 年以后, 18.18% 图 70: 中国碳交易体系在未来被取消 非 CO2 工业和能源温室气体排放 ( 即一般说来温室气体有 6 种, 除了 CO2 外的其他温室气 体排放即为非 CO2 温室气体排放 ) 可能于哪年被全国碳市场覆盖 43.21% 的调查者认为非 CO2 温室气体可能在 2021~2025 年间被全国碳市场覆盖 永远不会, 1.85% 2030 年以后, 11.73% 2026~2030, 14.81% 不清楚, 8.02% 2017~2020, 20.37% 2021~2025, 43.21% 图 71: 非 CO2 工业和能源温室气体排放被全国碳市场覆盖 在全国碳交易市场的第三方机构核查环节, 您预计第三方核查机构应该由调查者对于第三方机构核查费用的承担者, 政府承担与企业承担几乎各占一半, 认为政府承担的调查者略多不到三个百分点 91

93 其他, 0.92% 政府指派 ( 企业没有主动权, 政府承担费用 ), 50.92% 企业自由选择 ( 企业负担费用 ), 48.17% 图 72: 第三方核查机构与企业间的关系 92

94 5 碳金融创新在应对全球气候变化与环境问题的挑战, 经济增长方式从高碳向低碳转型的过程中, 碳金融作为环境金融的重要组成部分, 受到广泛关注 碳金融 ( 刘丽伟, 高中理, 2013) 是为减少温室气体排放而制定或采取的各种金融制度安排和金融交易活动, 既包括与碳排放权有关的各类权益交易及其金融衍生交易, 也包括基于温室气体减排的直接投融资活动及为减少温室气体排放的企业或机构提供的金融中介服务 本章节围绕碳资产管理, 从碳金融全产业链各要素分别入手, 简单介绍了碳金融每个环节是什么 在碳金融产业链中主要做什么 其定义是什么 能给产业链中各参与者提供什么等方面的内容 对于碳金融交易服务部分, 将分别从一级市场和二级市场的角度来介绍 未来中国的碳市场, 一级配额市场从最初的 免费分配为主, 拍卖分配为辅 方式将逐渐过渡到 拍卖分配为主, 免费分配为辅 方式, 二级交易市场将从目前现货为主的市场逐渐过渡到更加完善的碳金融市场 93

95 图 73: 碳产业链示意图 94

96 5.1 碳金融服务碳金融服务与碳资产管理 ( 包括碳配额与 CCER) 以及项目层面的节能减排降碳技术的应用直接相关 此前清华大学何建坤表示 (Observer net, 2015), 根据粗略测算, 仅仅是新能源方面的投资到 2030 年的资金需求就超过 10 万亿元, 如果加上节能 森林碳汇等其他措施, 总的资金需求大概在 40 万亿左右 可以看到, 碳金融服务所涉及到的资金面是十分庞大的, 碳金融服务质量的好坏直接影响了我国 2030 年减排计划的实现 特邀评论 7 点碳成金 浦发银行碳金融创新产品与服务 特邀评论专家 : 上海浦东发展银行总行 过去的 2016 年是全国统一碳市场建立前关键的一年, 是绿色 十三五 的起始年, 生态文明建设与绿色发展更是受到特别的重视 :G20 将绿色金融作为重要议题写入公报, 我国批准加入 巴黎气候变化协定, 各相关部门更是出台了一系列监管创新和政策, 引导金融机构服务绿色产业 浦发银行作为国内首个发布企业社会责任报告的银行, 一直以来长期关注并积极发展绿色金融业务,2008 年就在国内商业银行中首推绿色信贷综合服务方案, 通过多年的创新与实践, 形成了 能效融资 清洁能源融资 环保金融 碳金融 和 绿色装备供应链融资 等五大板块的绿色金融服务领域, 以及 AFD 中间信贷 ADB 建筑节能 合同能源管理融资 绿色债务融资工具 等十大产品的特色绿色产品体系, 覆盖低碳产业上下游, 是国内金融业唯一与世界银行 亚洲开发银行 法国开发署 国际金融公司四大国际机构在绿色金融领域开展实质性合作的银行 回顾过去, 通过突出 绿色信贷 导向, 建立专业化队伍, 积极开展创新, 浦发银行实现了多项业内第一, 许多创新产品目前已经批量化实施 2016 年浦发银行又成功了发行境内首单 500 亿绿色金融债, 荣获了首届绿碳峰会 最佳碳金融创新奖, 绿色金融业务持续增长 浦发银行早在 2008 年就积极关注国际碳市场发展情况, 规划与实践并行, 积累了在碳金融领域的专业领先力和品牌影响力, 先后成功开展了国内银行业首单 CDM 财务顾问业务 CDM 应收账款质押融资业务 国际碳保理融资业务, 为国内节能减排项目业主提供从 CDM 项目开发 交易 后续管理等一站式金融服务, 最大限度地发挥碳资产的价值 2013 年, 与国内碳交易试点和全国统一碳市场的筹备建设同步, 浦发银行与试点交易所全面建立了战略合作, 夯实碳市场的基础设施搭建, 为数百家央企 国企 上市公司及各类民营企业, 以及个人客户开立了碳交易资金第三方存管账户, 在广州落地了国内首单 NRA 账户碳交易结算业务, 并在满足客户交易资金的结算基础上, 加载集团公司合作 现金管理 投行业务 贸易融资业务等 控排企业可通过三种方式履行减排义务 : 一是加大节能减排投资, 降低自身排放量 ; 二是购买其他企业富余的配额 ; 三是购买 CCER 抵消企业的实际碳排放量 从银行业金融机构的角度, 浦发银行认为, 碳交易的核心价值是赋予碳排放权资产属性, 通过市场交易起到价格发现功能, 优化资源配置, 实现企业减排成本的最小化, 引导企业逐渐将碳排放纳入到整体的成本核算中, 助力产业结构调整和能源消费结构改革, 使得企业减排成本最小化 因此, 开展碳交易并不是给企业增加额外的负担, 也不应仅仅局限在控排企业, 而是要与低碳 可持续发展相结合, 更多地将传统的金融工具应用到碳市场, 填补对碳资产管理与融资支持的空白, 有效满足控排企业 新能源企业 碳资产管理公司 专业投资者 95

97 等参与主体管理盘活碳资产 多元化融资以及对冲市场风险的需求, 浦发银行对此深感重责 2014 年, 浦发银行在银行间市场成功发行了首单附加碳收益中期票据 ( 碳债券 ), 是国内首支债券收益率同碳交易试点市场交易价格挂钩的直接融资产品, 通过资本市场为发行人分散碳收益部分风险, 并实现未来碳交易收益的即期化, 实现了推进国内碳交易市场发展以及跨要素市场债券品种创新的双重目的 同年, 通过对碳排放权相关法律法规的深入研究以及与广东排放权交易所合作, 浦发银行在广东落地了国内首单碳排放权抵押融资业务, 通过碳资产抵押品的标准化管理, 填补了国内金融机构对碳资产管理融资支持空白, 实现 碳中取利 2015 年, 浦发银行在上海开展了国家碳交易注册登记簿系统上线后的国内首单 CCER 融资业务, 完成了 CCER 在整个交易 融资环节的过户 确权和质押流程 该业务根据企业有分次提款 循环用信的需求, 并综合考虑 CCER 的市场流动性 法律合规性 业务操作便利性等各方面的因素设计了动态定价方案, 使企业享受到了更加贴近市场价值的押品定价 2016 年, 浦发银行成为上海碳配额远期中央对手清算业务的首家代理清算银行, 全程参与到与上海清算所和上海环交所的方案设计 系统建设以及业务推广之中, 为后续碳排放权交易企业提供风险对冲及投资工具进行创新试点 同时浦发银行还建立了配额稀缺的控排企业清单 机构投资人清单 第三方合作机构清单, 聚焦绿色资产特性, 大力挖掘碳交易财务顾问及配套融资机会, 通过建立机构合作平台, 开展碳基金 碳资产管理计划 碳回购融资等资产证券化创新, 目前, 上述创新业务都已形成初步业务模式或明确了首单的意向合作方 2017 年全国统一碳交易市场启动进入倒计时 根据预测, 未来我国碳市场的交易量将在 30 亿 -40 亿吨 / 年, 涉及金额为 12 亿 -80 亿元, 实现碳期货交易后, 全国碳市场规模最高或将高达 4000 亿元, 成为我国仅次于证券交易 国债之外第三大的大宗商品交易市场 因此, 综合来看, 虽然国内碳交易市场存在一定的政策不确定性, 碳市场投资者群体和交易品种相对单一, 二级市场交易活跃度和交易量有待进一步提升等问题, 但是从战略层面来审视, 浦发银行对未来碳市场对减排甚至吸引资本的积极作用持较大信心, 将根据碳市场发展的阶段进行前沿性的业务探索, 切实推动更多有市场前景的碳金融产品和项目落地, 满足碳金融全产业链上的客户需求, 打造集低碳投融资 交易代理 咨询顾问及资产管理于一身的 碳金融专业服务银行 上海浦东发展银行总行 2016 年 12 月 碳债券承销 碳债券 ( 谭建生, 2009) 是指政府 企业为筹集低碳经济项目资金而向投资者发行的 承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证 碳债券是碳金融机制中重要的一个分支, 其本质是一种债券, 根据发行主体可以分为国家碳债券和企业碳债券 碳债券的核心特点是将债券利率水平与低碳项目的 CCER 收入挂钩 另外一些鲜明特点还有 : 投向明确, 紧紧围绕可再生性能源进行投资 ; 可采取固定利率加浮动利率的产品设计, 将 CCER 收入中的一定比例用于浮动利息的支付, 实现了项目投资者与债券投资者对于 CCER 96

98 收益的分享 ; 碳债券对于包括 CCER 交易市场在内的新型虚拟交易市场有扩容的作用, 它的大规模发行将最终促进整个金融体系和资本市场向低碳经济导向下新型市场的转变 碳债券主要作用包括 : 满足交易双方的投融资需求 ; 满足政府大力推动低碳经济的导向性需求 ; 满足项目投资者弥补回报率低于传统市场平均水平的需求 ; 满足债券购买者主动承担应对全球环境变化责任的需求 表 19: 碳债券 发行地 深圳 湖北 签署时间 2014 年 5 月 8 日 2014 年 11 月 26 日 签署方 浦发银行 国开行 中广核风电 中广核财务华电湖北发电有限公司与及深交所民生银行武汉分行 产品名称 中广核风电附加碳收益中期票据 碳债券意向合作协议 业务金额 10 亿 20 亿 业务期限 5 年 未知 投资对象 该笔债券将用于装机均为 4.95 万千瓦的内蒙古商都项目 新疆吉木乃一期 甘肃民勤咸水井项目 内蒙古乌力吉二期项目以及装机为 3.57 万千瓦的广东台山 ( 汶村 ) 风电场 未知 债券利率由固定利率与浮动利率两部分组成, 其中浮动利率部分与发行人下属 5 家风电项目预期收益公司在债券存续期内实现的碳 (CCER) 交易收率益正向关联, 浮动利率的区间设定为 5BP( 基 未知 点 ) 到 20BP 发行利率为 5.65% 备注 在深圳排交所交易大厅发布国内首单碳债券 这既是湖北发行的第一个碳债券, 也是全国目前签约规模最大的碳债券 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 特邀评论 8 碳金融与非标业务的结合 特约评论专家 : 方旻先生, 江苏卓正盈泰股权投资基金管理有限公司 / 副总经理 碳金融, 一个近年来非常热门的词汇, 涉及到环境保护 金融等大众感兴趣的语境 从欧洲发展起来的碳排放权交易业务在国内为一批 CDM 项目带来了真金白银的收入, 这也让碳交易及碳金融进一步成为各类机构研究的对象 非标业务则是近年来国内金融领域的另一个热门词汇, 银行理财 非标投资 收益权转让等词汇频繁出现在各类微信公众号上 非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产, 包括但不限于信贷资产 信托贷款 委托债权 承兑汇票 信用证 应收账款 各类受 ( 收 ) 益权 带回够条款的股权性融资等 非标从本质上来说是银行为了规避资本 投向等方面的监管, 而寻找出的一条投资路径 通过分析市场容量 资金投向等问题, 我认为非标业务和碳金融目前还缺少一定的结 97

99 合点 从市场容量来看, 截至 2016 上半年, 非标资产的余额超过十万亿, 比 2015 年末增长 10% 以上, 非标资产余额约占 M2 的 6% 碳金融的市场容量则大致可以做如下测算: 预计未来全国统一碳市场准入门槛为年消费一万吨标准煤以上, 碳配额年 60 亿吨左右 目前, 七个试点地区的平均换手率为 1%-5% 如果仅考虑现货, 交易价格按 元 / 吨计算, 交易额预计可达 12 亿元至 90 亿元 ; 如果进一步考虑期货, 交易活跃性可能大幅提升, 交易金额将达 600 亿元至 4000 亿元 从两个行业的市场容量看, 目前碳金融的市场偏小, 远不能支撑非标市场的巨大资金容量 从非标资产投资方向来看, 地方融资平台与房地产是最主要的两大行业, 投向实体经济非标融资产品的很少, 这也是由于目前非标产品侧重于规避监管的属性所决定的 碳市场由于专业程度高, 还没有非标资产介入的案例 但同时, 随着 2017 年全国统一碳市场建立, 市场容量及市场参与者将大幅度增加, 游戏的玩家增多将为市场带来更多的新鲜理念 而在资金端, 大众理财作为非标业务主要的资金来源也需要具有一定社会责任感的新理念, 投资者对于带有环保 能效概念的产品接受程度会逐步提高, 房地产和平台项目的故事在目前去杠杆的背景下越来越不好演绎 作为非标 大资管行业的从业者, 我们将积极保持对碳市场的关注, 一方面为自身业务寻找更多的项目来源, 另一方面也希望能在国内节能减排领域开展实际行动 方旻先生 : 现任卓正基金副总经理, 主要关注环境保护 清洁能源 能效管理等绿色产业 方先生有近二十年的商业银行工作经验, 在加入卓正基金之前, 他在江苏银行总行公司业务部工作多年, 参与组建总行绿色金融与 PPP 事业部, 此前还曾就职于建设银行 方先生目前还同时担任某多边国际金融机构能效项目银行业专家 卓正基金创立于 2015 年, 是一家由经验丰富的核心团队创立的基金管理机构, 主要专注于城市建设 地产开发 资本市场 绿色发展四大行业板块 基金致力于依托专业能力整合优质资源, 为投资人实现资金保值增值, 最终实现各参与方的价值共赢 卓正基金目前共管理 4 支城市及产业发展基金和 1 支并购基金, 管理资金总规模超过 80 亿元人民币 机构业务 : 作为多家金融机构的合作伙伴, 卓正基金受托管理其资金, 用于投向城市发展 卓正管理的城市发展基金, 主要投资于城市基建类项目, 与政府紧密联系, 风控措施到位, 资金安全得到保障的同时能取得较高收益 针对大中型房企客户融资及并购需求, 运用信托 资管 有限合伙等多种金融工具, 为客户股权并购 项目开发及资产证券化提供债权 股权以及股债结合等融资服务 参与资本市场运作, 在稳健投资的基础上, 为投资人争取更高收益 目前, 卓正基金业务已覆盖上市公司并购 定增 Pre-IPO 股权投资 可交换债发行等细分领域, 为投资人获得了丰厚回报 98

100 参与绿色金融项目, 在清洁能源 能效提升 环境保护等领域提供资金和项目的整 合, 为节能减排项目提供融资服务 碳投资顾问碳投资顾问 ( 智库百科, 2015) 是指任何从事于提供碳资产投资管理建议而获薪酬的专业人士或机构 碳投资顾问在为客户提供服务的过程中需要为客户提供充足的专业知识以及满足客户的碳资产投资管理需求 一个优秀的碳投资顾问, 应该熟悉碳金融产品, 以及对相关法规的掌握 运用, 只有具备相当的专业知识和敏锐的洞察力, 且将自己所学所知不断更新, 才能为客户提供有价值的资讯 优秀的碳投资顾问身后, 应该有强大的数据 政策平台作为支持, 以确保为客户所制订的方案规避可能出现的风险 碳基金 / 结构性产品销售碳基金 ( 汪程程, 2015) 是为了促进低碳经济的发展而衍生出来的, 投资于气候变化相关项目与活动, 有广义和狭义之分 狭义碳基金指的是一种投资方式, 通过自主碳减排项目或者股权投资, 获取碳信用或者现金收益, 投资主体多为个人投资者 广义碳基金指的是与低碳经济相关的投资, 包括狭义碳基金和碳减排项目基金, 目的是获取收益 推动低碳经济的发展, 投资主体多为国际组织 各国政府等 碳基金是国际碳市场投融资的重要工具, 过去十年在全球节能减排市场发挥了非常重要的作用 而在国内, 碳基金的发展尚处于模仿摸索的阶段, 目前还未能充分发挥其推动低碳经济发展的应有功能, 但并不妨碍一些具有长远眼光的机融机构发行创新的碳基金 表 20: 碳基金 1 发行地 深圳 签署时间 2014 年 10 月 11 日 签署方 深圳嘉碳资本管理有限公司与深证排放权交易所 产品名称 嘉碳开元投资基金 嘉碳开元平衡基金 业务金额 4000 万 1000 万 运行期限 3 年 10 个月 投资于新能源及环保领域中的 CCER 项目, 形成 可供交易的标准化碳资产 CCER 项目来源主要 是直接购买和投资开放两种渠道, 项目方可在一 以深圳 广东 湖北三个 投资方式 级市场优先购买 AAAA 级已经签发的 CCER, 或市场为投资对象, 采取低者选择大批优质的 CCER 项目进行开发 而此基价买入碳配额后以高价卖 金的退出变现则采取掉期模式, 即用获得的 出去, 赚取中间差价 CCER 换取企业碳排放配额, 然后出售变现, 或 是直接出售或拍卖 CCER, 实现保底收益 99

101 保守收益率为 28%, 若以掉期方式换取配额并出保守年化收益率为预期收益售, 按照配额价格 50 元 / 吨计算, 乐观的收益率 25.6%, 乐观估计则为率可达 45% 47.3% 认购起点 50 万 20 万 交易标的 CCER 碳配额 备注 基于当下各试点市场配额在深证排放权交易所交易大厅发布我国首只私募买卖的专项私募基金, 通碳基金 过低买高卖进行赢利 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 表 21: 碳基金 2 发行地上海浙江 签署时间 2014 年 12 月 30 日 2015 年 3 月 19 日 签署方 产品名称 业务金额 海通资管与上海宝碳新能源环保科技有限公司 ( 于上海环境能源交易所 ) 海通宝碳 1 号集合资产管理计划 2 亿 深圳招银国金投资有限公司 北京卡本能源咨询有限公司中建投信托 涌泉 1 号集合资金信托计划 ( 招金盈碳 ) 不超过 5000 万元, 其中优先级资金与劣后级资金比例为 3(3750 万 ):1 (1250 万 ), 优先级资金由中建投信托募集, 劣后级资金由招银国金募集 运行期限未知不超过 18 个月 投资方式 海通宝碳基金由海通资管对外发行, 海 通新能源和上海宝碳作为投资人和管理 者, 对全国范围内的 CCER 进行投资 设立有限合伙企业, 进行配额和国家核 证自愿减排量之间的价差套利交易 预期收益优先级受益人预期基础收益 9.5%/ 年, 未知率有浮动收益 认购起点 未知 100 万 交易标的 CCER CCER 与碳配额 备注 海通宝碳基金是迄今为止国内最大规模 的中国核证自愿减排 (CCER) 碳基金 产品团队为杭州信托业务五部 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 表 22: 碳基金 3 发行地湖北湖北 100

102 签署时间 2014 年 11 月 26 日 2015 年 4 月 8 日 签署方 中国华能集团公司与诺安基金管理有限公司 招银国金 产品名称 诺安资管 - 创赢 1 号碳排放专项资产管理计划 招金盈碳一号碳排放投资基金 业务金额 3000 万 第一期资金规模 5000 万元, 二期 6000 万元预 计本年度 5 月发行 投资方式 未知 专注于碳交易试点地区的配额一级 二级市场, 以及我国自愿减排量的一级 二级市场中的交易机会, 基金将积极参与全国碳市场的交易 交易标的未知 CCER 与碳配额于湖北碳排放权交易中心这是国内首只面向公众募集的碳排放信托投资备注发行全国首支监管部门备基金 案的碳基金 来源 : 环维易为中国碳市场数据库特邀评论 9 碳交易 : 资本的下一个风口? 特邀评论专家 : 邵诗洋女士, 古莲资本创始合伙人 2017 年我国启动全国统一的碳排放权交易市场在即, 根据发改委的计划, 全国统一碳市场将会覆盖 20 亿 -30 亿吨二氧化碳排放量, 中国将取代欧盟成为全球最大的碳市场 可以想见, 明年对于中国碳市场将是至关重要的一年, 机遇与挑战并存, 而这一次, 摩拳擦掌的不只是碳圈小伙伴了, 资本也在蠢蠢欲动 青域资本 如山创投以及我们古莲资本等私募股权投资基金, 已经在密切关注碳市场, 抢先布局碳交易行业 碳交易, 会是资本蜂拥而至的下一个风口吗? 首先, 资本之所在必是政策之所向 以清洁低碳为主流的新一轮转型变革势头, 是未来经济发展的根本方向 习近平主席在杭州 G20 峰会上讲话强调 共同构建绿色低碳的全球能源治理格局, 推动全球绿色发展合作 联合国于今年 11 月初宣布 巴黎气候变化协定 正式生效, 明确了全球共同追求的应对气候变化 硬指标, 即把全球平均气温较工业化前水平升高控制在 2 摄氏度之内 中国是该协定缔约方之一, 已经承诺将在 2030 年之前达到绝对排放峰值, 并且很有可能在特朗普上任美国总统之后扛起全球温室气体减排的领导者大旗 政策的风一直在吹, 且越吹越大 越吹越实, 追求政治正确的资本必不会无动于衷 其次, 我国碳市场已渐趋成熟规范 对于不熟悉的外行人而言碳交易是个新鲜事物, 然而业内人清楚碳交易在我国开展已有十几个年头 我们将碳交易在中国的发展分阶段来看 : 第一个阶段是 年, 中国因清洁发展机制 (CDM) 而开启碳交易市场, 这个阶段中方是单纯的卖方, 但感谢欧洲和日本等发达国家的买方用他们的资金和经验培育了我国第一批碳市场从业者 ; 第二个阶段是 年, 即国内碳排放交易的区域试点阶段,2012 年 京都议定书 之死催生了我国建立自己的碳排放总量控制与配额交易体制, 摸着石头过河 的政策路径引导了国内碳市场从 7 个区域试点开始, 在这个阶段深圳 上海 北京 广东 天津 湖北 重庆七省市相继启动了本区域的碳交易试点, 既 101

103 有相似之处又各有特色, 为全国碳市场的建立贡献了有益的经验教训和有效的能力建设 ; 第三个阶段即全国统一碳市场阶段, 从 2017 年开始, 得益于前两个阶段的培育 积累 尝试 酝酿, 我国全面启动碳排放交易市场的制度体系和机构保障已基本到位, 和乱象频出的其他现货交易市场相比可算是 规范 标准化 的典范 有一定的历史沿革和国际参照, 有相对成熟的市场体系, 本来外行的投资机构也能放心涉足 再次, 碳市场的想象空间够大 股权投资界有一种时髦的说法是投项目首要投 赛道, 小的赛道很难孕育出 独角兽 企业 ( 估值超 10 亿美金的未上市公司 ) 预计 2017 年统一碳市场全面启动后, 每年配额发放约 亿吨, CCER 每年签发约 1000 万吨左右, 如果碳价在 元 / 吨左右, 根据国家发改委的预测, 全国碳市场现货交易规模可达 12 亿至 80 亿元 而 2020 年之后, 企业准入门槛会逐渐放低, 年排放标准煤 1 万吨的门槛将降为 5000 吨, 届时将有 10 万余家企业参与到碳市场交易中来, 涵盖目前八大高排放工业行业之外的企业, 并且将会引入期货及其他新型碳金融衍生品 ( 这一进程很可能提前 ), 碳交易市场会更加活跃, 交易规模将会放大到 600 亿 亿元 更不用说, 清洁能源 节能减排 空气污染治理等相关概念都可以与碳市场挂钩, 甚至低碳经济可能影响到各行各业, 给碳市场带来充足的拓展的可能 因此, 尽管碳交易行业现在还很小, 甚至无法称之为 赛道, 但于资本而言其在未来的发展前景却是具有想象的空间 最后, 我国证券市场板块轮动 追逐热点的特性也是资本必须考虑的因素之一 2015 年 3 月初, 穹顶之上 的转发潮引发了所谓的 柴静概念股, 带来环保板块的一波涨停 ;2016 年美国总统大选投票当天, 在全球股市一片飘摇中川大智胜 (002253) 神奇的涨逾 6% 再现了 A 股的奇葩逻辑 ; 而今年上半年 A 股又一个新的热点横空出世, 区块链概念异军突起, 甚至倒逼一级市场投资机构开始关注 这种由于二级市场追捧新鲜热点而反向传导至一级市场的投资新动向表明, 在信息极度丰富透明的今天, 一二级市场之间的互动可以非常迅捷有效, 如果哪天 A 股出现了 碳交易概念股, 资本也不会大惊小怪 以上分析说明了碳交易有可能是资本青睐的下一个风口, 那么这个风口何时来到? 我们预测 2017 年作为我国碳交易发展第三个阶段的开端, 可能也是碳交易在资本市场的 起风之年, 碳交易行业的股权投资初见端倪, 一些机构开始进场布局, 行业整合大幕开启, 关联度较高的上市公司会重点关注并购机会 但是过犹不及, 一个大风口的形成需要时间酝酿发酵, 一开始就猛劲的吹风可能导致吹过就散 风过无痕, 所以 两年可能都是 慢风, 这两年也是全国统一碳市场逐渐完善 落到实处的阶段 而到了 年, 一方面面临 2020 年 40-45% 减排目标的 交卷 大限, 是临阵磨枪的冲刺阶段, 另一方面经过两年适应期的全国统一碳市场将步入正轨, 碳价有可能向着国家发改委应对气候变化司副司长蒋兆理表示的 元每吨 的 未来碳交易的理想价值 靠近, 这时可能才是碳交易真正的风口期 邵诗洋女士 : 古莲资本创始合伙人 执行总裁 邵女士是资深能源环保专家, 在低碳发展 清洁能源及节能环保领域有多年从业经历与投资实践 曾供职于北京环境交易所特定区域特定行业碳交易试点研究部 北京绿色金融协会 美国清洁能源投资公司 Crystal Vision Energy Limited, 在知名期刊 报纸发表低碳相关的文章 20 余篇, 并与他人合著有 碳排放交易的中国道路 : 国际经验与中国实践 国际碳基金研究 等书 邵女士目前还兼任中国与全球化智库 (CCG) 理事 独立电力生产商协会 (IPPF) 可再生能源委员会联席主席 中国投资协会能源发展研究中心副秘书长 上海社会科学院环境与资源法研究中心 102

104 客座研究员等 古莲股权投资基金管理 ( 上海 ) 有限公司 ( 简称 古莲资本 ), 成立于 2014 年 7 月, 注册资本 3000 万元人民币, 总部位于上海互联网金融财富天地, 在北京 香港 韩国首尔 澳洲墨尔本 美国加州等地设有分支机构或伙伴组织 古莲资本是一家专业的股权投资基金管理机构, 已于 2015 年在中国证券投资基金业协会获得私募股权基金管理人备案登记并成功发行基金投资产品 公司主营业务为证券投资 股权投资 基金管理和资产管理, 并为创业企业提供涵盖私募股权投资 投融资咨询 企业增值服务等多项专业服务 古莲资本目前管理的基金包括证券市场投资基金 多个股权投资基金以及一支结构化碳基金, 已有投资项目涵盖了智慧能源 影视娱乐 碳交易 区块链 先进智造等数个领域, 囊括了从天使投资到 Pre-IPO 直至二级市场的各个阶段 结构性金融工具 (CFA Institute, 2015): 分担重包装风险的共同属性的金融工具 结构性金融工具, 包括资产担保证券, 债务抵押债券, 以及其他结构性金融工具, 如保本 提高收益 参股和杠杆工具 结构性存款 ( 智库百科, 2015) 是指在普通存款的基础上嵌入某种金融衍生工具 ( 主要是各类期权 ), 通过与利率 汇率 指数 大宗商品价格等波动标的挂钩或与某实体信用情况挂钩, 从而使存款人在承受一定风险的基础上获得较高收益的理财产品 碳金融结构性存款 ( 胡偲, 2015) 是通过金融衍生交易将产品的还本金额和 ( 或 ) 付息金额与碳排放权交易价格波动挂钩, 同时引入碳交易配额作为新的支付标的, 使投资企业在承受一定风险的基础上获得较高收益 解决企业碳配额需求的理财产品 表 23: 绿色结构性存款发行地深圳签署时间 2014 年 11 月 27 日签署方兴业银行深圳分行和惠科电子 ( 深圳 ) 有限公司该产品主要面向深圳碳排放权市场的参与企业, 通过结构化设计, 引入深圳碳配额作为新的支付标的, 在常规存款基础上, 对收益重新安排 获得常规投资方式存款利息收益的同时, 在结构性存款到期日将获得不低于 1000 吨的深圳市碳排放权配额 预期收益预期收益率为 4.1%, 其中 1.9% 为固定利率, 且没有期限限制, 另外 2.2% 则率为浮动收益, 主要来自交易产生的收益 绿色结构性存款是由兴业银行设计, 联合华能碳资产经营有限公司 深圳排放权交易所共同合作推出的创新金融产品, 主要面向深圳碳排放权市场的参备注与企业, 通过结构化设计, 在常规存款产品基础上, 对收益组成进行重新安排, 引入深圳碳配额作为新的支付标的 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 103

105 5.1.4 碳资产抵押 / 质押碳资产质押授信业务 ( 王松涛, 2012) 是一种碳金融产品, 以我国自愿减排项目 (CCER) 或碳排放配额为质押物, 为客户提供短期流动性贷款 碳排放权抵押融资 ( 南方日报, 2015) 是将 CCER 或碳排放配额作为抵押物以实现融资, 抵押融资所获款项既可用于碳交易市场的购买, 也可以投入到企业自身的节能减排改造中 质押和抵押的根本区别在于是否转移担保财产的占有 抵押不转移对抵押物的占管形态, 仍由抵押人负责抵押物的保管 ; 质押改变了质押物的占管形态, 由质权人负责对质押物进行保管 因此, 碳排放权抵押融资业务不仅为控排企业参与碳交易增加了融资渠道, 并可激励控排企业更科学地管理碳资产, 将短期内闲置的碳配额盘活以缓解碳交易资金压力 企业的节能减排行为成为可以融资的有利条件, 是对企业进行绿色生产的一种鼓励, 同时也为我国绿色金融发展提供了新思路 表 24: 碳抵押 / 质押 1 发行地 湖北 湖北 湖北 湖北 签署时间 2014 年 9 月 9 日 2015 年 8 月 25 日 2014 年 11 月 26 日 2014 年 11 月 26 日 签署方 兴业银行武汉分行和中国进出口银行湖北光大银行武汉分建设银行湖北分行和华能湖北宜化集团有限责省分行与湖北宜化集行与湖北金澳科武汉发电有限公司任公司团有限责任公司技化工有限公司 业务金额 4000 万 1 亿 3 亿 1 亿 投资对象质押物备注 资金将全部用于企业的节能减排 未知 企业节能降耗 企业节能降耗 抵押物包括自有的全部碳抵押物中碳排放单纯以宜化集团自有排放配额和企业部分固定配额抵押约占全碳排放权配额作为质未知资产, 其中企业固定资产部抵押物的 10% 押担保占抵押物的绝大部分 左右 在武汉签署了国内单 未知 笔金额最大碳排放权 未知 未知 质押贷款协议 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 表 25: 碳抵押 / 质押 2 发行地 广东 上海 上海 签署时间 2014 年 12 月 25 日 2015 年 5 月 28 日 2014 年 12 月 11 日 签署方 华电新能源公司与浦发银行 上海银行与上海宝浦发银行与上海置信碳碳新能源环保科技资产管理有限公司有限公司 业务金额 1000 万 未知 500 万 投资对象 未知 未知 未知 104

106 华电新能源公司以广东碳配额获得质押物 1000 万元的碳配额抵押融资及控排企业法人账户透支授信 国内首单碳排放权抵押融资业务 该笔业务由广东省发改委出具广东碳配额所有权证明, 由广州碳排放备注权交易中心进行抵押登记 冻结 公示, 浦发银行在放款后每周进行盯市管理 来源 : 环维易为中国碳市场数据库 国家核证自愿减排量 (CCER) 质押融资贷款该笔碳资产质押融资业务是国家碳交易注册登记簿系统上线后发放的国内首单 CCER 融资 单纯以 CCER 作为质押担保国内首笔有关中国核证减排量 CCER 质押贷款 碳资产评估 由于碳资产作为一种全新的资产, 符合资产评估中对资产的定义, 我们可以利用资产评估的方法对其进行评估 目前我国还没有权威的第三方机构从事相关业务 资产评估, 即资产价值形态的评估, 是指专门的机构或专门评估人员, 遵循法定或公允的标准和程序, 运用科学的方法, 以货币作为计算权益的统一尺度, 对在一定时点上的资产进行评定估算的行为 以资产为基础的评估 : (CFA Institute, 2015) 资产为基础的方法, 是基于公司的标的资产的价值减去所有有关的负债之后的评估 实际上, 这种方法是假设公司的价值等于股东的价值 这种方法假定一个公司的价值等于一个公司的资产减去负债的价值总和 在低碳发展背景下, 碳资产将成为企业重视的新型资产, 碳资产评估工作面临难得的发展机遇 碳资产评估 ( 齐小乎, 2012) 将既具有一般资产 无形资产或企业价值评估的有关共性, 在评估对象的界定 评估方法的选择 评估参数的确定 评估结论的使用等方面又具有一定的特殊性 碳资产评估 ( 刘荷娟, 李靠队, 2015) 是为了在市场中评估碳资产的价值来完成交易, 所以它不可能脱离市场而存在, 而市场交易中的碳资产也不是用来一次性消耗的, 它具有连续使用和创造收益作用, 所以碳资产评估遵循对资产评估来说最重要的交易假设 公开市场假设和持续使用假设 面对着全球兴起的绿色革命, 合理应用碳资产 发挥碳资产的价值具有极为重要的意义 ( 毕盛, 2015), 我们应该在合理评估碳资产价值的基础上, 充分利用碳资产 特邀评论 10 碳会计及其对企业的影响 特邀评论专家 : 吴倩女士, 普华永道管理咨询高级经理 随着碳交易市场的发展成熟 碳排放权的交易量和交易活跃度大幅提升 交易类型多样化, 企业需要对自身的碳排放权投入更多财会方面的管理 由于碳排放交易的复杂性, 国际上对相关交易的会计处理尚未形成统一意见 目前国际上大部分组织都认可碳排放权应认定为一项资产, 争议的核心主要是碳排放权资产的确认和计量, 国际主流观点包括应在初始计量时将碳排放权确认为无形资产 金融工具, 或单设碳排放权科目 ; 而有关计量方法的观点主要分为公允价值计量和历史成本计量, 以及对于从政府无偿取得的碳排放权是否应进行账务处理 财政部会计政策委员会于 2016 年 9 月发布了 碳排放权试点有关会计处理暂行规定 ( 征求意见稿 ) ( 下称 意见稿 ) 根据该意见稿, 重点排放企业 ( 下称 企业 ) 应设 105

107 置碳排放权科目和应付碳排放权科目, 分别用于核算企业有偿取得的碳排放权的价值和企业为履约碳排放义务而支付的碳排放权价值 意见稿还对涉及的资产负债的计量方法给出相应建议, 为碳会计准则奠定了良好的基础 对于从政府部门无偿取得的碳排放权, 是否进行账务处理成为本意见稿的焦点之一 将其确认为一项资产并按照公允价值进行计量更加符合现代会计的发展趋势, 减少表外资产及潜在的与国际准则的差异的同时, 也消除了同类交易会计处理不一致的情况 另外, 无论国际国内, 碳配额分配都面临着有偿取得的比例逐步上升的趋势 有偿配额的计价和入账方法也为无偿取得的配额提供了参照依据 完善的碳会计准则能够更好地帮助企业管理 记录自身的碳排放权结余和相关交易状况, 同时使企业财务报表能够更加完整 公允 准确地反映其资产 负债和盈利状况 在企业财税处理方面, 碳会计准则的制定有利于企业有据可循地对碳排放权资产或负债进行记录, 并根据履约日超排情况确认相关费用 一方面, 根据上述准则指引, 企业可以将碳排放权相关支出进行资本化, 优化包括每股收益 投资报酬率等企业运营指标及资产负债结构 另一方面, 相关交易账务处理的统一有利于提高企业间财务报表可比性, 对外部监管统一标准 企业提高自身合规水平都存在促进作用 另外, 碳会计准则的制定也将推动相关税务政策的确立, 可能会对企业的流转税及企业所得税产生一定影响 自碳交易试点开展以来, 传统金融产品对企业资产和现金流的要求无法满足企业进行减排活动或交易的实际需求, 与碳资产相关的金融创新包括碳债券 碳资产抵押贷款 回购等融资业务已初见端倪 在此背景下, 推进碳会计准则, 建立统一相关资产核算方法及计价标准, 可以促进相关碳金融产品的开发和建立健全融资资质的审核标准, 拓宽企业融资渠道并活跃碳交易市场 吴倩女士 : 现任普华永道气候变化与可持续发展高级经理, 兼任国际碳排放贸易协会 (IETA) 中国工作组联席主席 她在气候变化和能源领域有着丰富的政策 行业分析经验 自 2009 年, 她一直服务于政府 研究机构和各类商业客户 ( 包括发电企业 钢铁和化工企业 ), 从事碳市场 可再生能源和工业能效相关咨询工作 她一直跟踪中国在节能 以及鼓励行业减少温室气体排放的激励机制, 如碳排放权交易机制, 开发设计低碳政策研究和能力建设项目 她 2003 年开始工作, 曾经担任金融咨询顾问 她还积累了对国际发展问题的研究经验 机构介绍 : 普华永道管理咨询公司是中国最早组建可持续发展和气候变化团队的公司之一, 我们专注于提供切合客户需要的专业咨询服务, 团队成员在过去十年内持续追踪国际国内碳市场和清洁能源市场发展 机构业务 : 在碳市场领域, 我们致力于为各类企业提供低碳战略咨询服务, 包括基于碳预算的投资策略 边际减排成本比较分析, 内控体系及碳核算等, 曾服务于国内外多家能源公 106

108 司以及金融机构 5.2 碳金融交易服务 : 一级碳市场理论上, 政府通过拍卖或免费发放的方式让控排企业获取配额的市场为配额交易的一级市场 ( 易碳家, 2014), 全球大多数碳交易机制并不允许金融机构直接参与配额拍卖, 但在配额发放后的市场交易行为没有约束 ; 而直接投资减排项目的指标开发并获取减排指标即为减排指标交易的一级市场 碳经纪碳市场经纪商 ( 鄢德春, 2014) 的业务系统可以包括典型的经纪业务 专业的高级经纪服务等 典型经纪业务可包含两个内容 : 一是为开发商的碳信用寻求合适的买主 这些开发商包括自愿减排领域的项目开发商, 可以为他们提供服务, 帮助寻找合适的碳信用买家 二是帮助或代表买方买入碳信用 帮助或代表强制减排企业 投资者以及有自愿减排对冲需要的企业购买碳信用 专业的高级经纪服务针对的是两种目标客户 : 一是碳交易商 可以为碳交易商提供高级的经纪服务, 包括基于全国交易对手网络的碳配额和碳信用组合结构化交易 二是拥有碳资产的任何企业 为这些企业提供碳资产风险评估, 并提供能够对冲风险的策略建议, 包括综合利用现货 期货以及选择权的综合性的风险规避策略, 同时提供不同策略下的交易执行服务 作为碳市场领域的经纪商, 碳经纪商可以在碳金融领域通过佣金模式盈利, 即通过帮助或代表客户达成交易收取佣金来获取收益 特邀评论 11 碳排放权的托管法律问题初探 特邀评论专家 : 郁明哲先生, 资深律师 在碳排放权市场逐渐繁荣和专业分工的发展过程中, 逐渐出现了用于存储碳排放权的帐户 如同银行帐户和证券帐户存储资金和股票一样, 碳帐户存储的是可以用于交易的碳排放配额权利 碳帐户中的碳排放配额的所有权问题, 是本文要探讨的一个重点 这一问题是由碳排放权的托管账户引发的 目前市场的通常操作模式是, 碳资产管理公司在试点地区交易所开设碳帐户, 重点排放企业所获得的初始的碳排放权配额通过协议, 委托给碳资产管理公司进行管理和交易 碳账户由于是炭资产管理公司开立的, 当然在其名下, 但碳帐户中存储的用于交易的碳排放配额所有权, 却属于碳排放企业 根据广州碳排放权交易中心发布的 广东省碳排放配额托管业务指引 第 4 条的规定 : 委托期限内, 从委托方向托管方划转配额的行为不改变配额的所有权 尽管该指引仅仅是交易所的交易业务规则, 不具备判断所有权归属的法律层级效力, 但作为自律性规范, 参加该交易中心的企业必须接受该指引的规则, 从而对其托管行为予以自律性约束, 如将托管账户与自营账户严格隔离, 并禁止相互之间进行交易, 也是为了防范碳资产管理企业的道德风险, 避免 107

109 为了其自身利益而损害排放企业的利益 在法理上进行这样的区分是有必要的 在碳账户所有权问题的基础之上, 我们还要进一步探讨谈托管法律关系的本质 实质上, 碳托管法律关系更多的适用委托合同的法律规范 重点排放企业通过碳综合管理协议, 委托专业的碳资产管理公司从事碳排放权配额的托管并自主进行交易 该模式类似于投资人将股票交给专业的券商进行打理 双方形成一种类似委托理财的法律关系 法律上最大的区别是, 该委托关系由于缺少类似于证券法律体系中证监会颁布的若干部门规章对证券委托理财关系进行规范的部门规章, 因此仅能适用 合同法 中关于委托合同的一般规定, 例如 : 1 委托人可以随时解除委托合同; 重点排放企业可以随时解除托管合同 ; 这对打算在一个固定的期限内, 进行账户托管和交易的碳资产管理公司是极为不利的, 因此必须在碳综合管里合同中对该任意解除权予以经济制裁上的限制, 如规定一个比较合理或可以充分补偿任意解除行为的违约金, 以此遏制重点排放权解约权的行使 ; 2 委托人处理委托事务取得的财产, 应当转交给委托人 由于碳管理方通过其专业的交易, 使碳托管账户的碳排放权配额增加, 即获得了碳资产的投资收益, 对该收益的分配, 如没有明确约定, 即应按合同法的规定转交给碳排放企业 因此, 在合同中, 明确约定双方在获取碳排放新增资产上的分成比例尤为重要 否则默认为增值收益归碳排放企业 ; 3 两个以上的受托人共同处理委托事务的, 对委托人承担连带责任 碳资产管理公司如与其他公司合作开展碳综合管里服务的, 如在合同中没有关于合作双方关于权利边界划分的具体约定, 那么就应根据合同法对碳排放企业承担连带责任 这是一个很容易被忽略的问题, 当碳资产管理公司的综合性服务需要两个以上的公司合力完成, 则应当在合同中约定好各自的责任边界 ; 避免承担连带责任后, 一方无法向有责任的另一方追偿 ; 4 委托人破产时, 委托合同终止, 但另有约定的除外 受托人破产的, 受托人的法定代表人 清算组织应当采取必要的措施 碳资产管理企业应当在重点企业破产时, 仍然履行好碳管理的义务, 采取必要的措施保护好相关碳排放配额权益, 在委托合同终止之后移交给清算组织, 以最大限度保护好重点企业的利益 而如果碳资产管理公司破产, 其清算组应当妥善保管好托管账户, 其账户中的碳排放配额, 不应计入破产财产, 而应该完整地移交给碳排放企业, 不得私自处分, 否则应承担严重的违约责任 双方所约定的分成此时应当进行结算 总之, 跟据上述法律规定, 应当在 碳综合管理合同 中对相关权利和义务予以详细的约定, 以补充该领域立法的不足和缺陷, 制定符合碳资产管理性质和特点的约定条款 既然碳帐户和其中存储的碳资产归属已经明确, 即碳帐户所有权归开立帐户的碳资产管理公司, 即受托方 ; 而碳帐户中碳资产的所有权归碳排放企业, 即委托方, 那么, 这里要深入到本文要探讨的另一个核心问题 : 作为碳金融融资保障的关键基础资产, 碳资产和碳帐户能否被法院强制执行? 如果能够被强制执行, 那么碳资产就如同信贷关系的其他抵押或者质押资产一样, 是对资金方的一个根本性的保障 这是构建了碳金融金字塔的一块基石 如果碳排放企业作为融资方, 最终没有履行还款的义务, 那么出资方能否申请法院强制执行碳资产管理公司的托管帐户中的碳排放配额? 在法院的实践中, 这一问题还没有得到先前案例的处理 但是, 如果通过仲裁, 则可以通过适用碳行业领域的商业惯例, 较好地解决这一问题 仲裁与法院最大的区别之处, 在于其由相关行业的专家作为仲裁员, 组成仲裁庭, 因此, 仲裁在适用法律和行业惯例方面, 相比法院具有更高的灵活性 特别是在某行业的法律法规尚不健全, 相关交易容易出现规则风险的情况下, 仲裁的优势是无可比拟的 在确认碳排放权作为一项财产性权利之后, 仲裁庭可以依据融资合同和碳行业商事惯例, 在出现融 108

110 资款项纠纷时, 裁决碳融资方负有还款义务, 并以其碳排放配额帐户作为担保执行的帐户 ; 在重点排放企业将碳排放权托管给其他碳资产管理公司帐户的情况下, 可以在碳资产管理公司书面同意的情况下, 以托管帐户作为担保执行的帐户 确保上述裁决的做出, 还需要碳排放企业 碳资产管理公司 资金方三方进行全面的协议安排, 同时在协议中约定仲裁条款 当然, 也可以事先选择有声誉的碳行业领域的专家作为仲裁员参与对案件的开庭审理 仲裁普通程序一般由三位独立的仲裁员对案件作出最终裁决, 其中首席仲裁员的意见最为关键, 因此, 由碳行业专家担任这一职务最为合适 如果当事人的协议中没有事先选定首席仲裁员, 仲裁机构应当在其仲裁员名册中选任合适的行业专家作为首席仲裁员 仲裁相对于法院, 还有裁决效率高, 一裁终局等特点, 更加有助于保障资金方的利益, 促成碳金融合作的达成 一旦裁决做出, 进入法院的执行程序, 法院执行局应当依据生效的仲裁裁决, 发函给相关的碳交易所, 强制将碳账户中的碳资产予以处置和变现, 以清偿裁决书确认的法定债务 利息 以及逾期利息 违约金 维权费用 律师费用等等 于 2016 年 11 月 15 日 郁明哲律师 : 曾任广州仲裁委员会 中国证监会官员, 现任广东金融高新产业服务区金融仲裁庭 ( 湛江国际仲裁院 ) 负责人 仲裁员, 专注于仲裁和资本市场法律业务, 曾任中国证监会清理整顿交易所小组成员 资本市场稽查案件核心调查组成员 对仲裁 诉讼 资本市场业务以及碳交易产品在资本市场操作有独到见解 文风简洁 深度 专业化, 欢迎行业专业人士争鸣拍砖 碳现货交易现货 ( 智库百科, 2015) 是指对与期货 期权和互换等衍生工具相对的产品的一个统称 现货交易 ( 碳交易网, 2015) 是指交易双方对排放权交易的时间 地点 方式 质量 数量 价格等在协议中予以确定, 并达成交易, 随着排放权的转移, 同时完成了排放权的交换与流通 现货交易可以避免人为操纵市场所导致的高风险, 也省去了不少谈判 订立合同 资金结算 运货 销售等各环节的麻烦, 降低了交易成本, 提高了资金利用率, 同时省去了应酬工商 税务 质检等诸多事项 目前国内试点碳交易市场交易产品均为现货, 一级市场的交易者为重点排放单位 CCER 项目业主以及配额或 CCER 的初次购买者 碳拍卖 碳拍卖 ( 碳排放交易, 2015) 是碳排放权交易所面向控排企业进行当众出售的方式, 由许多企业出价争购, 到没有人再出更高一些的价时, 就拍板, 表示成交 碳拍卖 ( 易碳家, 2014) 被认为是最有利于价格发现的分配方式, 同时, 拍卖收入可投向低碳领域, 从而带来 双重红利 但因拍卖会增加企业的履约成本, 其可接受度在市场建设初期并不高 109

111 目前, 广东和湖北建立了拍卖制度 广东属于以免费分配为主的渐进混合模式的探索 湖北拍卖标的的来源为政府预留配额, 而不是企业分配配额, 同时, 作为对机构和个人都开放的市场, 湖北拍卖的竞拍者也可以是社会投资者, 而不仅限于纳入企业 另外, 深圳和上海曾尝试以拍卖手段促履约, 深圳甚至选用低于市场价近一半的底价, 但这种干预手段引起业内人士的热议, 造成提前履约企业履约成本反而高的怪象, 打破了个人参与者或配额卖家对市场的供需和价格预期, 造成了一定损失 因此, 减少政府干预 尊重市场规律也是拍卖法尝试的宝贵经验 除了拍卖规则的设计, 在拍卖收入的使用方面, 虽然深圳 上海两试点在配额分配方案中都明确表明, 拍卖收入用于支持企业碳减排 碳市场调控 碳交易市场建设等 但就具体使用比例 支持领域 技术和企业门槛等尚未做出详细说明 因此拍卖收入使用的公开 透明 合理, 也应成为深圳 上海两试点下一步探索的重要内容之一 碳聚合碳市场中聚合商的主要现有形式有碳基金 碳资产管理者或者大规模项目开发者等 聚合商能为中小型碳市场参与者部署一系列战略, 比如存储和借贷 买卖期货 套期保值交易 管理运营不同项目的多样的投资组合, 参与一级二级市场等 丰富的经验 专业的团队 必要的管理注意力以及能接触买方并有风险共担的机制, 使得聚合商能增加规模经济效应与额外收益 5.3 碳金融交易服务 : 二级碳市场碳信用交易中, 碳排放权是原生交易产品, 或可称之为基础交易产品 衍生碳金融工具 ( 王瑶, 2010) 是在原生碳金融工具基础之上派生出来的金融产品, 包括远期 期权 期货 互换和结构化产品等 衍生碳金融工具的价值取决于相关的原生碳金融产品的价格, 其主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化, 而是管理与原生碳金融工具相关的风险暴露 多样化的碳金融交易工具大大活跃了碳金融市场, 满足不同的投资者和企业的需要 碳远期交易碳远期合约 (CFA Institute, 2015), 是指合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量碳资产的商业合约 远期合约的非标准化属性使之尤其适合对冲, 但除了对冲, 远期合约可以用于投机 和标准化期货合约不同的是, 远期合约可以定制成任意商品 任意数量和任意交割日期的合约 远期合约结算可以用现金或者信用交付的形式完成 远期合约不会以集中交易的形式进行, 因此可以视为场外交易工具 而场外交易的属性使之更容易定制合约条款, 集中清算所的缺失也使得违约风险更大 所以, 远期合约不如期货合约那样便于给散户投资者使用 不过, 碳排放权现货远期交易, 丰富了控排企业碳资产管理工具, 降低了企业履约成本和风险, 为控排企业提供了更为灵活的交易手段 其有助于弥补碳现货市场由于配额交易过度集中 流动性不足造成的价格非合理性波动, 有助于降低交易成本 规避远期风险 此举也是完善中国碳交易市场体系 兑现气候变化国际承诺的具体举措 目前国内碳市场的交易标的 CCER, 就具有远期合约的特性 碳远期交易的具体操作思路为, 买卖双方根据需要签定合约, 约定在未来某一特定时间 以某一特定价格 购买特定数量的碳排放交易权 碳信用远期合约的碳定价方式主要有固定定价和浮动定价两种方式 前者表示在未来以确定价格交割碳排放交易权, 后者表示未来交割的碳排放权交易价格并不固定, 或者在最低保底价基础上附加与配额价格挂钩的浮动价格, 合同中同时列出基本价格 110

112 和参考价格 碳配额回购与场外掉期交易也是远期交易的种类 碳排放配额回购式融资是一种通过交易的方式, 为企业提供短期资金的碳市场创新设计 配额持有者作为碳排放配额出让方, 其他机构交易参与人作为碳排放配额受让方, 双方签订回购协议, 约定出售的配额数量 回购时间和回购价格等相关事宜 在协议有效期内, 受让方可以自行处置碳排放配额 碳排放权场外掉期交易是交易双方以碳排放权为标的物, 以现金结算标的物固定价交易与浮动价交易差价的场外合约交易 交易双方在签署合约时以固定价格确定交易, 并在合同中约定在未来某个时间以当时的市场价格完成与固定价交易相对应的反向交易 最终结算时, 交易双方只需对两次交易的价格间的差价进行现金结算 特邀评论 12 上海和湖北碳配额远期产品之比较 特邀评论专家 : 吴飞倩女士, 北京环维易为低碳技术咨询有限公司 目前在 7 个碳交易试点中只有上海和湖北推出了远期产品, 上海碳配额远期交易在经过一段时间的仿真运行后, 于 2016 年 12 月 19 日正式上 线 ; 湖北在 2016 年 4 月 27 日上市碳排放权现货远期产品, 同为远期, 两者比较如下表 : 湖北 上海 产品名称 碳排放权现货远期 碳配额远期 交易标的 国家发展和改革委员会以及湖北 由上海市碳排放配额登记注册 省发展和改革委员会核发的在市 系统登记的上海碳排放配额 场中有效流通并能够在当年度履 约的碳排放权 上市日期 2016 年 4 月 27 日 2016 年 12 月 19 日 交易时间 周一至周五早市 09:30 每周一至周五上午 10:30 至下 11:30, 午 15:00 午市 13:00 15:00 专门规则 湖北碳排放权交易中心碳排放权 上海环境能源交易所上海碳配 现货远期交易规则 ; 湖北碳排放权 额远期交易业务规则 交易中心碳排放权现货远期交易 结算细则 ; 湖北碳排放权交易中心 碳排放权现货远期交易履约细则 ; 湖北碳排放权交易中心碳排放权 现货远期交易风险控制管理办法 关于调整碳排放权交易产品 HBEA 日议价区间限制幅度的公告 市场参与人 国内外机构 企业 组织和个人 ( 第 纳入上海市配额管理的单位以 三方核证机构与结算银行除外 ) 及符合 上海环境能源交易所碳 排放交易机构投资者适当性制 度实施办法 ( 试行 ) 有关规定的 企业法人或者其他经济组织 交易方式 协商报价 询价交易 111

113 规模 100 吨 / 手 100 吨 / 协议 最低价格波幅 0.01 元 / 吨 0.01 元 / 吨 交割方式 电子履约 / 违约 实物交割 / 现金交割 交易手续费 订单价值的 0.05% 履约手续费收取比例为履约标的 按照成交金额的万分之八的标准双向收取 物价值的千分之四点五 协议期限 ** 年 5 月 当月起, 未来 1 年的 2 月 5 月 8 月 11 月月度协议 最后交易日 履约月份的第十个交易日 到期月倒数第五个工作日 优惠方案 前 6 个月免收交易手续费 ; 此后 6 个月, 减半收取 限制幅度 原来 : 上一交易日结算价的 4% 涨幅上限 +10% 不变, 跌幅下限 -1% 风险控制 保证金制度 涨跌停板制度 限仓制度 大户报告制度 强行转让制度和风险警示制度 上海清算所实施中央对手清算, 清算限额, 持仓限额 保证金 日间容忍度 实时监控 强行平仓 多边净额终止 交割终止分配 风险准备金 清结算方式 交易中心设立结算部, 实施统一结算 上海清算所实行中央对手清算 碳现货交易目前碳市场现货交易的交易形式包括挂牌点选和大宗交易等 本年度国内 7 个碳交易试点的配额现货与 CCER 现货交易情况可以在 3.4 章节中详细查阅 对交易方式的明确约束来源于国务院于 2011 年发布的 关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定 38 号文 及 2012 年发布的 国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见 37 号文 由于 37 号文不允许采用连续竞价 电子撮合等集中交易方式 具体来说, 在现货市场上, 交易参与者对于商品的供给与需求不尽相同, 具有个性化 非标准的特点, 因此现货市场交易的商品也应当属于非标准化产品, 不适合采用集中交易方式进行交易 因此 7 个碳交易试点的线上交易多采用 挂牌点选 的方式完成, 也就是由用户自主提交买卖申报等待对手方响应, 或自行在挂单列表中选择意向挂单成交 需要注意的是, 对于流动性较小的碳市场, 采用 挂牌点选 交易方式, 容易造成碳市场结算价格的剧烈波动 ( 张晴, 韩祎, 2014) 挂牌点选 的交易方式无法保证市场以最高效率的价格进行交易 在 挂牌点选 模式下, 市场参与者可以小成本在即将收盘时进行涨跌停范围内的交易, 也可以故意选择价格很高的卖单, 从而猛烈拉高收盘价格 对国内碳市场试点交易所而言, 上述政策上的限制无疑会对本就活跃度较低的碳交易市场带来一定影响, 尤其是从价格风险控制的角度看, 针对类似 挂牌点选 交易方式伴随的市场操纵可能性升高, 监管难度将会提升 112

114 x 特邀评论 13 现货交易市场在过去三年的改变和 2017 年全国现货市场的展望 特约评论专家 : 孔晴熙女士, 北京太铭基业投资咨询有限公司 CEO 第一部分 : 现货交易市场的改变 现货交易量直线上升 2013 年底各交易所开市至今, 现货市场的成交量稳步上升 2014 年至 2015 年间, 七个试点的碳配额成交量增幅达到 50%,2016 年上半年成交量就接近 2014 年及 2015 年的成交总量 ( 见下图 ) 上海北京天津广东湖北深圳重庆 现货交易价格普遍呈下降趋势试点地区的配额总体发放富余, 三年试点期间试点地区的最高超发比例达到 20% 左右 ; 而 CCER 签发量也呈逐年上涨趋势, 预估 2016 年的签发量可以达到近 1 亿吨, 市场的供给量远远大于需求, 导致交易价格的下降 另外, 全国碳市场即将全面启动, 而地方配额结转全国配额的政策迟迟未出台, 未来价值的无法确定也导致了地方配额价格在 2016 年的上半年持续的下跌 2016 年下半年各地方政府采取救市措施, 同时因为个别地方配额价格足够低, 使更多机构投资地方配额赌未来转换全国配额, 造成市场价的格略有抬升之势 ( 见下图 ) 113

115 来源 : 易碳家 参与交易主体范围扩大碳市场现货交易初期, 参与交易主体主要是控排企业和专业碳资产机构, 随着大家对碳排放权交易的认知度提高, 参与交易的主体扩大为投资机构 ( 包括境外 ) 控排企业 金融机构 专业碳资产机构 CCER 项目业主及少部分自然人 交易时间段的潮汐现象逐渐淡化这种改变主要由两个原因导致 : 其一是交易主体增多, 交易目的多元化, 碳市场初期的现货交易多是控排企业需要按时进行清缴而购买, 现在市场上出现了投资获利 碳中和等多种需求 ; 另外随着控排企业管理碳资产的意识的逐渐提高, 他们对碳价格更为敏感, 为了锁定碳价 降低风险而提前进行碳现货交易或相关的置换交易 配额交易数量增加,CCER 交易量减少 2016 年, 部分试点地区的 CCER 抵消政策做出了相应的调整, 如湖北 上海 总体看来 CCER 抵消原则日趋从严, 可使用的 CCER 类型 数量都在减少, 缩小了 CCER 的需求 反观配额价值中的政府信用却逐渐的提高, 更多投资者认为持有配额所面临的政策风险要低于 CCER 第二部分 :2017 年全国现货市场的展望随着 2017 年全国碳市场政策信号的释放, 市场参与者对全国通用配额和 CCER 的价格预期均呈上涨趋势 政府多次强调要总结欧盟碳市场和试点碳市场运行的经验, 市场普遍预期全国配额的发放会从紧, 目前八大行业的分配方法以基准线法为主正说明了这一点 ; 另外, 政府对 CCER 项目的备案和签发即将出台限制政策, 也避免了未来大量 CCER 流入市场, 造成供大于求的局面 全国碳市场初期, 缺乏市场流动性仍是最大的问题 同试点初期相似, 新纳入全国的控排企业对交易会持保守态度, 他们对碳交易仅处于摸索和观望的状态, 他们进行碳交易的目的也是以履约为主 预计全国碳市场的初期, 现货交易主要体现在缺口企业的少量购 114

116 买行为, 以及少量的置换配额的销售, 配额富裕的企业很难有直接大量出售配额的意愿 另外, 地方政策与行政手段的不同导致交易产品碎片化现象严重 国家将配额分配的权利下放到地方, 各地方的分配方法各不一致, 使得企业获得配额的数量 成本会有所不同 ; 另一方面预计地方将出台保护本地 CCER 使用等政策, 市场继续出现产品被碎片化, 同一产品在不同地方呈现价格有差异 最后, 目前的 9 家碳市场交易平台的现货交易规则各不相同, 未来全国市场的初期, 控排企业会按照地域的就近原则进行现货交易, 不同的交易规则未必能反应出相似的价格信号讯息, 帮助企业发现碳价格 孔晴熙女士 : 创始人兼 CEO 管理学硕士 拥有超过十年的碳行业经验, 碳交易及碳金融专家, 英国瑞碳有限公司联合创始人, 曾任国家发改委国际合作中心低碳经济研究所所长, 负责主持低碳研究 机构介绍北京太铭基业投资咨询有限公司 ( 以下称 太铭 ), 于 2007 年在北京成立, 是国内领先的碳资产综合管理服务商及碳交易机构, 目前设有北京和上海两个办公区 太铭拥有雄厚的资金实力 丰富的碳交易与技术推广经验及专业的碳资产开发管理 商务以及法律团队, 能够保障碳交易的安全性及帮助客户实现利益最大化 我们善于发掘国内外碳市场机遇, 致力于协助企业通过制定碳资产管理战略 开发减排项目 参与碳交易和碳金融综合规划, 实现碳资产优化配置及低成本减排履约 公司业绩 : 碳市场交易 : 太铭在全国各大碳排放权交易所积极开展碳排放配额及核证自愿减排量 (CCER) 交易, 并积极推广碳金融衍生品 年, 太铭在北京 上海 天津及深圳交易所的配额及 CCER 交易中占据了重要的市场份额 CCER 项目业绩 : 太铭开发并管理 50 多个 CCER 项目, 类型多样化, 涵盖风电 光伏 水电 垃圾发电 生物质能 煤层气收集利用 废能回收集中供热等 碳金融创新 :2016 年, 太铭成功完成国内首单碳配额结构化产品, 实现了配额回购式融资 + 看涨期权复合式产品的碳金融创新 碳中和公益 : 太铭先后赞助北京环境交易所 2016 年 6 月举办的 你减排, 我买 单 减排量公益认购 兴业银行低碳信用卡 上海地铁零碳卡等低碳项目实现碳中和 碳期货交易 碳期货交易合约与传统的期货合约相比只是基础资产不同 从定义上来说, 期货 ( 科西嘉, 2014) 是在交易所内进行交易的标准化的合约, 该合约约定了在未来某一个特定的时间以确定的价格交易一定数量的某种商品 标准化的合约, 标准化 的意思是买卖双方 115

117 做期货交易的合约条款都是交易所制定的, 合约 是面向未来的合约, 合约约定了未来买卖 ( 交割 ) 一定标的物的价格 为了防止违约, 买卖双方都得交保证金 需要注意的是, 期货都是在正规的交易所内进行交易的, 国内的正规期货交易所包括中国金融期货交易所和上海期货交易所等 碳交易领域目前还没有正规的交易所, 但国务院在 关于印发中国( 广东 ) 自由贸易试验区总体方案的通知 中称 将研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所, 如果该交易建成, 将极大利好中国碳市场的发展 碳排放权期货是欧美国家实现低成本减排的市场化手段之一 从国际经验来看, 开展碳排放权期货以及衍生品交易, 对于节能减排具有巨大的促进作用 证监会期货监管一部副巡视员刘云峰认为 ( 碳交易网, 2013), 开展碳排放权期货有两大意义 : 一方面, 可以提供高效的信息交流平台, 形成公开透明的交易价格 ; 另一方面可为相关现货企业提供有效的避险工具 碳期权交易期权 (CFA Institute, 2015), 指给一方权利而非义务, 和另一方在一个特定时间段以一个固定价格买卖一个标的资产的金融工具, 也指未定权益或期权合约 期权是在未来一定时期可以买卖的权利, 是买方向卖方支付一定数量的金额 ( 指权利金 ) 后拥有的在未来一段时间内 ( 指美式期权 ) 或未来某一特定日期 ( 指欧式期权 ) 以事先规定好的价格 ( 指履约价格 ) 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利, 但不负有必须买进或卖出的义务 碳排放权场外期权交易是交易双方以碳排放权为标的物, 通过签署非标准化书面合同进行期权交易, 并委托交易所监管权利金与合约执行的场外非标准化碳金融创新产品 交易双方于合约签署时确定行权期与执行价格, 并由期权买方在行权期内做出执行或不执行之决定后委托交易所根据双方约定完成合约执行工作 期权交易弥补了远期交易只保现值, 不保将来值的缺陷 具有较大的灵活性, 且对合同持有人而言, 当价格对其有利时, 便采取不交割的措施, 从而使其价格风险损失小于或等于保险费 期权是一种有效的风险管理工具 期权以期货合约为标的, 可以说是衍生品的衍生品 因此, 期权既可以用来为现货保值, 也可以为期货业务进行保值 期权为投资者提供更多的投资机会和投资策略 期货交易中, 只有在价格发生方向性变化时, 市场才有投资的机会 如果价格处于波动较小的盘整期, 市场中就缺乏投资的机会 期权交易中, 无论是期货价格处于牛市 熊市或盘整, 均可以为投资者提供获利的机会 期权可以为投资者提供更大的杠杆作用 与期货保证金相比, 用较少的权利金就可以控制同样数量的合约 碳经纪碳经纪的业务内容与主要作用在一级市场碳交易者里已经介绍过了, 此处不再赘述 目前二级市场中, 碳经纪主要以各交易所经纪会员或综合会员的形式参与到碳市场当中的 经纪 ( 代理 ) 会员是指按规定在交易所提供碳排放权交易经纪或代理服务业务的机构 企业或团体 综合会员是指取得交易所会员资格, 在交易所全面参与碳排放权交易, 可进行自营业务 经纪 ( 代理 ) 业务 服务业务及交易所指定业务的机构 企业或团体 特邀评论 14 碳资产托管及其市场需求分析 特约评论专家 : 蔡超女士, 广州微碳投资有限公司 / 碳资产部总监 116

118 2012 年以来, 我国各试点碳市场陆续建立, 碳资产托管作为一种碳金融创新工具也开始在市场上出现, 并逐渐得到企业认可 碳资产托管是指企业将其持有的碳资产委托给专业机构代为管理, 并按约定收益分成的活动, 其核心在于帮助企业外包市场风险, 实现碳资产的保值增值 对于碳资产管理机构, 碳托管实际上也是一种融碳工具, 因此, 在有的试点碳市场, 碳配额托管业务也被称为借碳 对控排企业而言, 有意愿采取碳资产托管模式的企业主要有两种情况, 一是大型控排企业集团, 配额资产体量较大, 没有缺口或缺口不大, 履约压力较小, 而碳资产管理涉及部门较多, 决策流程相对复杂冗长 对这类企业而言, 其参与碳交易的动力较低, 属于典型的风险规避型交易者, 多以国有企业为主, 参与碳托管业务的首要考虑是稳健安全, 其次才是收益 另外一类则是小型控排企业, 其拥有的碳配额体量较小, 但面临一定的缺口, 对价格较为敏感, 希望尽可能地降低购买配额进行履约的成本, 而企业自身的碳管理能力较弱, 在碳市场建成初期及其后的相当一段时间内可能无法建立自有的专业碳管理团队和获得充分的市场信息 这类企业以私营部门的中小型企业为主, 它们对于借助专业机构开展碳配额托管以实现收益有较强的需求 总之, 不论是哪一类型的企业, 进行碳资产托管的核心诉求都是在企业尚不具备有效的碳管理体系的情况下, 为其提供风险外包的服务, 帮助企业规避繁琐的决策流程, 实现碳资产的保值增值 微碳面向近 100 家控排企业开展问卷调查显示, 已经或准备通过专业机构进行碳资产托管的企业占到 25% 其中,72% 的企业拥有的碳资产为 50 万吨以下,28% 的企业拥有超过 50 万吨的碳资产 这说明, 中小型控排企业具有较高的碳资产托管需求 考虑到中国碳市场的统一和扩容, 以及市场建立初期企业碳资产管理能力的普遍欠缺, 碳资产托管的市场空间可谓广阔 图 : 控排企业准备或已经开展碳资产管理的方式 广州微碳作为广东碳市场的重要交易机构和首家综合会员, 面向多家控排企业开展了碳资产托管业务 2016 年上半年, 广州微碳投资有限公司与深圳能源集团股份有限公司下属的两家电力公司 ( 深圳市广深沙角 B 电力有限公司 深能合和电力 ( 河源 ) 有限公司 ) 达成协议, 在广州碳排放权交易所办理了碳配额托管业务, 这是广东第一单 也是目前全国最大的碳配额托管项目, 托管碳配额达 350 万吨 至今, 广州微碳累计托管的碳资产总计近 500 万吨, 涉及多个行业企业, 碳资产托管服务丰富了企业的碳资产管理模式, 降低了企业的碳管理成本, 帮助企业规避风险, 实现碳资产稳健增值的目标 微碳与托管企业的成功合作也起到了良好的示范效应, 越来越多的控排行业企业正在探索通过这一 117

119 渠道盘活自身的碳资产, 微碳也在不断创新, 力图以契合企业需求的托管模式服务更多的客户 带动更多企业积极运用碳市场创新机制, 提高市场参与度 然而, 这一业务模式的风险也不可回避 基于控排企业先天的风险厌恶属性, 托管业务模式中的风险往往是由托管机构 ( 一般是碳市场机构交易者 ) 承担的 也就是说, 托管方需要确保托管配额 本金 的绝对安全, 并获得一定的收益 由于目前我国试点碳市场普遍缺乏风险对冲机制, 托管机构对托管碳配额的操作主要集中在现货市场的买卖交易和碳配额与 CCER 互换两方面 而在目前市场流动性有限,CCER 抵消规则不明朗的情况下, 托管机构相应地需要承担更高的风险, 这对托管机构的专业能力和市场判断提出了较高的要求 蔡超女士 : 广州微碳投资有限公司碳资产部总监, 全国碳市场能力建设 ( 广东 ) 中心讲师团成员 北京大学经济学学士, 英国伦敦大学学院 (UCL) 环境与可持续发展硕士 曾在环境相关的大型国际机构和国际项目任职多年, 在环保 气候变化与碳金融领域有扎实的理论基础和广泛的跨领域 跨部门实践经验 带领微碳团队服务广东省各行业多家控排企业, 为企业带来碳资产方面的实际收益 机构介绍 : 广州微碳投资有限公司由一群有志于改善地区环境 倡导低碳发展, 在低碳环保领域富有经验的人士创办 公司主要业务板块包括碳资产开发管理及金融创新, 是国内领先的碳资产交易与管理机构, 荣获首届中国 绿碳奖 最佳碳交易实践奖 公司注册资本 5000 万, 是广东碳市场首家综合会员机构 广碳所战略合作伙伴 上海环境能源交易所交易会员 北京环境交易所交易会员 公司参与广东碳交易二级市场的交易量遥遥领先, 是广东市场最大的交易商和碳资产管理机构, 具有丰富的碳资产管理经验, 服务不同规模行业的多家控排企业, 在广东碳市场回购 远期交易与托管等业务领域均拔得头筹 公司拥有一支富有活力的跨学科人才队伍, 骨干成员来自于中山大学 北京大学 华南理工大学等国内一流大学, 专业背景覆盖环境工程 地球化学 计算机科学 经济学 企业管理等不同领域 我们致力于倡导低碳理念, 为企业提供低碳节能减排领域全方位的咨询管理服务, 帮助企业降低环境和能源管理成本, 提升绿色品牌价值 机构业务 : 碳市场交易企业碳资产管理碳金融产品的开发与推广优质自愿减排项目的开发与交易 118

120 5.3.6 交易所交易基金 (ETF) ETF ( 高兰, 2014), 即 Exchange-Traded Funds, 是一种在交易所上市交易的 基金份额可变的一种开放式基金, 在我国称之为交易型开放式指数基金, 在国外被称作交易所交易基金 ETF (CFA Institute, 2015) 兼具了开放式基金和封闭式基金的种种优点, 同时也是一种被动型的指数基金 相较于传统类型的指数基金,ETF 具有更好的复制效果, 更低廉的成本, 更强的流动性, 更为简单易行的买卖方式, 此外, 它还有传统类型指数基金所缺乏的套利机制, 因此, 它对于投资者来说更具有吸引力 对于投资者而言, 持有 ETF 的第一个优势是可以获得多样化的指数基金, 同时可以获得卖空 买空和仅仅购买一股的能力 ( 没有最低预付押金的要求 ) 另外一个优势是大多数 ETF 的费用比率比平均共有基金要低 当买卖 ETF 的时候, 投资者必须要支付相同的佣金给经纪人, 而且要定期支付 5.4 个人碳市场业务个人碳市场业务往往是通过直接二级市场参与交易和投资碳交易类型理财产品来实现的 按照欧洲碳金融发展的历史经验来看, 本章所列举的碳基金和碳资管计划等产品都是个人参加碳市场的合适选择 报告工作组注意到, 蚂蚁金服集团在 2016 年 8 月正式上线了名为 蚂蚁森林 的产品, 这是由中国企业所带来的全球首个大规模个人低碳行为与碳管理对接的中国产品方案, 对于提升个人在应对气候变化领域做出贡献有着非凡的意义, 通过公众绿色低碳意识的唤醒, 鼓励个人参与低碳减排, 用行动共筑全球命运共同体 如下图所示, 这个产品自上线后用户数量快速攀升, 截止 2017 年 1 月 31 日开户数量超过二亿人 蚂蚁森林发展 250,000, ,000, ,000, ,000,000 50,000, ,200,000 1,000, , , , ,000 0 累计蚂蚁森林开通用户碳减排量 (tco2e) 累计种树 ( 棵 ) 图 74: 蚂蚁森林产品用户变化图 119

121 ( 数据来源公开信息和蚂蚁金服提供 ) 由于蚂蚁森林产品是目前全球最大规模的个人碳市场产品, 并且产品在个人碳管理领域的信息技术应用有着全球独一无二的实践意义, 为此工作组对蚂蚁森林的市场定位进行了梳理 蚂蚁森林产品现阶段处于用户积累阶段, 定位在自愿减排市场当中 其积累用户量的方式是通过计算个人低碳行为的减排量 ( 碳计量 ) 并加以用户间社交互动来实现的, 其减排量又以植树的方式进行实质化 ( 碳资产 ) 图 75: 蚂蚁森林现有产品在碳市场中的位置特邀评论 15 蚂蚁森林 : 数字金融推动绿色发展特约评论专家 : 王遥女士, 中央财经大学绿色金融国际研究院院长 教授, 中国金融学会绿色金融专业委员会副秘书长 2017 年 1 月中旬, 中国国家主席习近平在出访瑞士之行中, 针对世界发展提出 构建人类命运共同体, 实现共赢共享 的中国方案 与此同时, 中国企业蚂蚁金服和联合国环境规划署在瑞士达沃斯启动 绿色数字金融联盟, 推广以 蚂蚁森林 为代表的碳金融创新产品 这样的创新产品, 将借助技术与公众的力量, 为经济社会的绿色发展提供一种切实可行的具体方案 环境的改善与经济社会的可持续 绿色发展, 最终要靠技术进步来实现, 而蚂蚁森林则是一种有益的技术和金融创新 近年来, 在各国兴起的气候金融 碳金融 绿色金融实践, 主要通过将金融资源在发达国家 发展中国家 环境友好型企业 污染企业之间的重新分配, 促进经济社会的绿色转型, 这能在一定程度上解决环境问题 但如何不局限于现有资源由非绿色领域向绿色领域的重新分配, 而是直接在绿色领域创造新的价值, 这将是绿色金融领域的创新突破 显然, 技术与金融的结合能实现不以现有经济增长与就业为代价 效果显著的绿色发展 蚂蚁金服开展以数字金融为主的技术创新, 提供了一种解决环 120

122 境问题的办法 例如, 蚂蚁森林产品这款数字金融产品通过开发轻松愉快的在线游戏, 鼓励人们使用蚂蚁金服旗下产品进行的低碳消费, 并代用户植树, 这既实现了新的巨大商业价值, 也促成了环境的改善, 且未明显挤占其它行业的资源 这样对经济社会绿色发展的促进, 主要应归功于技术的力量 公众意识与公众参与, 也是环境改善 经济社会可持续发展的重要因素, 蚂蚁森林在这方面有先天的动员优势与良好的运作模式 民众的意识, 在很大程度上影响着公共部门与决策者对环境问题的关注与投入 英美半个世纪前开始的环境污染治理 中国近些年来对雾霾等严重环境问题的关注, 都源于民众不断强化的环境与健康意识, 及随后发出的强烈呼声, 这带来了力度空前的政策响应 与此同时, 公众的大范围参与, 能以观念的改变促进全社会绿色可持续发展模式的形成, 并在消费领域降低人类对自然的损害 蚂蚁金服借助其庞大的用户基数, 在中国三分之一的庞大人口中推广有着绿色金融属性的蚂蚁森林产品, 本身就是在做一种绿色理念的大范围宣传动员, 这将潜移默化地提高人们的环保意识 蚂蚁森林的游戏模式还鼓励人们通过行走锻炼 公交出行等方式践行绿色理念, 这直接促进了公众的参与 公众促进环境改善 经济社会可持续发展的力量, 通过蚂蚁森林产品得到了深入挖掘与运用 任何一款产品, 只有成功进行商业运用 带来商业价值, 才能生存发展 蚂蚁森林通过巧妙的商业模式设计, 将商业利益的获取与对绿色发展的促进融合在了一起 该产品用积分引导环保行为与产品忠诚度 获取用户行为数据 构建居民的碳账户 这在促进绿色发展的同时, 为蚂蚁金服积累了用户量 收集了有益未来金融业务开展的大数据资源 并助其提前布局将来可能兴盛的个人碳交易和个人碳资产管理等商业活动 蚂蚁金服对公众绿色意识的培养, 也反过来促进其所布局的潜在商业模式早日得以实现 未来, 还可持续创新蚂蚁森林类似产品 例如, 西方发达国家因多数环境问题业已解决, 现今主要关注气候变化与低碳发展问题, 而中国尚处在工业污染严重的时期, 需同时关注更为复杂多样的环境保护问题, 将产品与如何减少污染密切结合起来, 而不仅限于碳减排与气候变化 因此, 蚂蚁金服在关注于 碳账户 的同时, 还可进一步开发其他 绿色 相关金融产品 王遥, 教授 博士生导师 中央财经大学绿色金融国际研究院院长, 财经研究院 北京财经研究基地研究员, 气候与能源金融研究中心主任 中国金融学会绿色金融专业委员会副秘书长 澳大利亚南昆士兰大学兼职教授 维多利亚大学兼职教授 年美国哈佛大学经济系做博士后, 同时为哈佛环境经济项目 哈佛中国项目的访问学者, 年北京银行博士后 曾有近 7 年从事投资银行业务的经验 研究领域为绿色金融 气候金融, 出版专著 4 本, 高水平期刊论文几十篇 中央财经大学绿色金融国际研究院 (IIGF) 成立于 2016 年 9 月, 其前身为中央财经大学气候与能源金融研究中心, 设立于 2011 年 9 月, 是中国金融学会绿色金融专业委员会的常务理事单位, 并与财政部建立了部委共建学术伙伴关系 研究院遵循 保护环境 产融互联 协同创新, 服务社会 的宗旨, 秉承 高质量成果 独立性研究 广泛影响力和公益性教育 的信条, 以培育富有绿色金融精神的经济环境和社会氛围为己任, 致力于打造国内一流 世界领先的具有中国特色的金融智库 研究院主要研究方向包括 : 气候金融 环境经济与绿色金融 能源金融, 并下设绿色金融创新实验 121