固定收益研究 利率债策略周报 2 目录 1. 专题 :7 月债市资金面分析 公开市场操作 : 面临 28 天逆回购集中到期 同业存单 :7 月到期量较小, 压力不大 财政存款 :7 月季节性收紧, 对流动性有所影响 外汇占款 :

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1 2 固定收益研究证券研究报告 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限国债 (%) 1Y Y Y Y Y 3.6 1Y Y 3.92 银行间国债指数 [Table_QuoteInfo] Nov/16 Jan/17 Mar/17 May/17 资料来源 :WIND, 海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 资金短期改善, 债市短期反弹 资金紧张可控, 利率谨慎博弈 等待拐点 紧缩预期未消, 债市耐心为上 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 姜超 Tel:(21) jc91@htsec.com 证书 :S 分析师 : 周霞 Tel:(21) zx671@htsec.com 证书 :S 分析师 : 张卿云 Tel:(21) zqy9731@htsec.com 证书 :S 投资要点 : 利率债策略周报 资金平稳跨季, 债市涨幅趋缓 专题 :7 月债市资金面分析 公开市场操作 : 面临 28 天逆回购集中到期 7 月前两周逆回购加 MLF 跨月到期资金达到 795 亿, 主要是 28 天逆回购基本集中在前两周到期, 而 7 月后两周跨月到期资金仅有 28 亿 因此, 总体来看 7 月上半月资金集中到期, 资金面压力较大, 而下半月资金压力将有所缓和 同业存单 :7 月到期量较小, 压力不大 7 月同业存单预计到期量仅为 1715 亿, 相比前几个月显著下降 而从月内存单到期的节奏来看, 除第二周到期量略高之外, 其余几周到期量均较为平均, 因此预计对资金面不会产生影响 财政存款 :7 月季节性收紧, 对流动性有所影响 由于季初预缴企业所得税, 因此 7 月财政存款季节性上升, 会对流动性产生一定的冲击 但央行在进行公开市场操作时会考虑到这一因素, 因此预计影响不会很大 外汇占款 :17 年以来降幅收窄, 对资金面影响较小 进入 17 年以后, 随着强势美元的回落, 人民币汇率企稳, 加之中美国债利差处于高位, 资本流出压力减小, 外汇占款降幅收窄, 对资金面的影响也逐渐减弱 7 月上半月资金仍有压力, 关注央行投放态度 展望 7 月, 在财政存款季节性上缴和 28 天逆回购集中到期的局面下,7 月上半月资金面可能会出现波动, 需要关注央行态度 上周市场回顾 : 一级供给缩量, 二级先下后上 一级市场 : 供给缩量, 招标较好 上周债市情绪较好, 政金债中标利率低于二级市场, 国债中标利率虽有分化, 但认购倍数均较高 上周记账式国债发行 54.3 亿, 政策性金融债发行 亿, 地方政府债发行 681 亿, 利率债共发行 亿, 较前一周减少 2186 亿 同业存单的发行量也大幅回落, 上周发行 3832 亿, 净融资额仅为 89.9 亿 二级市场 : 收益率先下后上 央行上半周投放 下半周回笼, 带动资金面前松后紧, 债市也跟随资金面波动 财政部开展 1 年期国债做市, 有助于短端下行, 修复收益率曲线 具体来看, 上周 1 年期国债下行 9bp 至 3.51%,1 年期国债下行 2BP 至 3.55%;1 年期国开债下行 15bp 至 4.3%,1 年期国开债下行 4bp 至 4.19% 本周债市策略 : 资金平稳跨季, 债市涨幅趋缓 217 年 6 月 26 日 央行 削峰填谷 思路未变, 资金或平稳跨季 早在 5 月中旬, 央行已指出会通过 削峰填谷 的政策, 降低利率大幅波动, 从 6 月以来的资金投放来看, 央行的确适时投放和回笼资金, 使得银行间 银行和非银间的拆借利率走稳 从月度走势看, 一般每月 2 号左右为流动性最紧张时刻, 上周随着财政投放 资金趋松, 央行开始回笼货币, 也印证了维持货币利率不紧不松的态度 我们预计资金有望平稳跨季, 但 7 月仍有大量 OMO 和 MLF 到期, 资金面或再度面临压力, 届时央行态度仍是关键, 短期维持 R7 中枢在 3.3% 的判断 债市涨幅趋缓 近期经济基本面拐点已现, 监管也进入间歇期, 短期债市表现取决于资金面和对未来政策变化的预期 在外部加息等风险因素暂缓的背景下, 资金面表现取决于央行态度, 上周央行开始着手回收流动性, 意味着短期资金面或难以大幅放松, 债市博弈难度有所加大 涨幅趋缓, 维持 1 年国债利率区间 %

2 固定收益研究 利率债策略周报 2 目录 1. 专题 :7 月债市资金面分析 公开市场操作 : 面临 28 天逆回购集中到期 同业存单 :7 月到期量较小, 压力不大 财政存款 :7 月季节性收紧, 对流动性有所影响 外汇占款 :17 年以来降幅收窄, 对资金面影响较小 月上半月资金仍有压力, 关注央行投放 公开市场操作 : 央行小幅净回笼 一级市场 : 供给缩量, 招标较好 货币市场利率 : 周内逐步回落 资本市场利率 : 收益率先下后上... 1

3 固定收益研究 利率债策略周报 3 图目录 图 1 7 月各周跨月资金到期情况 ( 亿元 )... 5 图 2 4 月至 9 月同业存单到期情况 ( 亿元 )... 5 图 3 7 月各周同业存单到期情况 ( 亿元 )... 5 图 4 财政存款余额 ( 亿元 )... 6 图 5 外汇占款余额 ( 亿元 )... 6 图 6 美元兑人民币汇率和中美国债利差走势... 6 图 7 1 年国债和国开债到期收益率 (%)... 7 图 8 银行间质押式回购利率 (%)... 7 图 9 每周公开市场操作规模 ( 亿元 )... 7 图 1 国债 政策债 地方债和信用债发行规模对比 ( 亿元 )... 8 图 11 国债到期与发行量 ( 亿元 )... 8 图 12 政策性金融债到期与发行量 ( 亿元 )... 8 图 13 地方政府债到期与发行量 ( 亿元 )... 8 图 14 信用债到期与发行量 ( 亿元 )... 8 图 15 各期限固息国债发行利率 (%)... 9 图 16 各期限固息国债认购倍数 ( 倍 )... 9 图 17 各期限固息国开债发行利率 (%)... 1 图 18 各期限固息国开债认购倍数 ( 倍 )... 1 图 19 收益率周变化 (BP) 图 2 1 年期和 1 年期国债利差 (%)... 11

4 固定收益研究 利率债策略周报 4 表目录 表 1 利率债发行情况... 9 表 2 货币市场利率周变化 (%)... 1 表 3 6 月 23 日利率债收益率 (%)... 1

5 固定收益研究 利率债策略周报 5 1. 专题 :7 月债市资金面分析 1.1 公开市场操作 : 面临 28 天逆回购集中到期 6 月债市面临美联储加息和 MPA 考核, 加上跨季资金的需求大增, 市场资金面一度趋紧 为了稳定市场, 央行重启了 28 天逆回购来投放跨月资金, 维稳资金面 但这也导致 7 月将面临 28 天逆回购跨月的集中到期, 会对流动性产生一定影响 从跨月资金到期的节奏来看,7 月前两周逆回购加 MLF 跨月到期资金达到 795 亿, 主要是 28 天逆回购基本集中在前两周到期, 而 7 月后两周跨月到期资金仅有 28 亿 因此, 总体来看 7 月上半月资金集中到期, 资金面压力较大, 而下半月资金压力将有所缓和 图 1 7 月各周跨月资金到期情况 ( 亿元 ) 逆回购到期 MLF 到期 7 月第一周 7 月第二周 7 月第三周 7 月第四周 1.2 同业存单 :7 月到期量较小, 压力不大 而从同业存单的到期情况来看,7 月存单预计到期量仅为 1715 亿, 相比前几个月显著下降, 与之后的 8,9 月份相比, 到期压力也较小 而从月内存单到期的节奏来看, 除第二周到期量略高之外, 其余几周到期量均较为平均 因此 7 月存单的到期量小, 节奏平缓, 对资金面的冲击预计不大 图 2 4 月至 9 月同业存单到期情况 ( 亿元 ) 图 3 7 月各周同业存单到期情况 ( 亿元 ) 25, 2, 同业存单到期量 4, 3,5 3, 同业存单到期量 15, 2,5 2, 1, 1,5 5, 1, 5 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 7 月第一周 7 月第二周 7 月第三周 7 月第四周

6 固定收益研究 利率债策略周报 财政存款 :7 月季节性收紧, 对流动性有所影响 影响 7 月资金面的另一个重要因素就是财政存款, 由于季初预缴企业所得税, 因此 四个月份财政存款季节性上升, 会对流动性产生一定的冲击 但财政存款的冲击是季节性 可预知的, 央行在进行公开市场操作时也会将其作为重要的参考标的, 因此 7 月财政存款的上升可能会对资金面有所扰动, 但预计影响不大 图 4 财政存款余额 ( 亿元 ) 6 财政存款余额 Jan-1 Sep-1 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16 Sep-16 May 外汇占款 :17 年以来降幅收窄, 对资金面影响较小 16 年我国人民币汇率持续贬值, 资本大量流出, 外汇占款持续下降, 对国内金融市场的流动性有明显的冲击 而进入 17 年以后, 随着强势美元的回落, 人民币汇率企稳, 加之中美国债利差处于高位, 资本流出压力减小, 外汇占款降幅收窄 截止 17 年 5 月, 外汇占款的降幅已从最高超过 3 亿下降到不足 3 亿 因此, 由外汇占款下降导致的基础货币收缩已经进入尾声, 对资金面的影响逐渐减弱 图 5 外汇占款余额 ( 亿元 ) 245 外汇占款余额 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 图 6 美元兑人民币汇率和中美国债利差走势 美元兑人民币汇率中间价中美 1 年国债收益率之差 ( 右轴,%) Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May 月上半月资金仍有压力, 关注央行投放 综上可以看出,7 月同业存单的到期量较小, 压力相对不大, 而外汇占款降幅收窄, 对资金面的影响也较为有限, 但 7 月财政存款上缴会使资金面季节性收紧, 同时上半月面临 28 天逆回购的集中到期 因此总体来看,7 月上半月资金面存在一定的压力, 可能会出现一些波动

7 固定收益研究 利率债策略周报 7 早在 5 月中旬, 央行已指出会通过 削峰填谷 的政策, 降低利率大幅波动, 从 6 月以来的资金投放来看, 央行的确适时投放和回笼资金, 使得银行间 银行和非银间的拆借利率走稳 我们预计 6 月末资金有望平稳跨季, 但是 7 月中上旬仍有大量 OMO 和 MLF 到期, 资金面或再度面临压力, 届时央行态度仍是关键, 短期维持 R7 中枢在 3.3% 的判断 近期经济基本面拐点已现, 监管也进入间歇期, 短期债市表现取决于资金面和对未来政策变化的预期 在外部加息等风险因素暂缓的背景下, 资金面表现取决于央行态度, 上周央行开始着手回收流动性, 意味着短期资金面或难以大幅放松, 债市博弈难度有所加大 涨幅趋缓, 维持 1 年国债利率区间 % 图 7 1 年国债和国开债到期收益率 (%) 图 8 银行间质押式回购利率 (%) 4.7 中债国债到期收益率 :1 年 中债国开债到期收益率 :1 年 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun 银行间质押式回购加权利率 :1 天银行间质押式回购加权利率 :14 天. Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun 公开市场操作 : 央行小幅净回笼 上周央行逆回购投放 19 亿, 到期 25 亿, 国库定存无投放, 无到期,MLF 无投放, 无到期, 全周净回笼资金 6 亿 图 9 每周公开市场操作规模 ( 亿元 ) 一级市场 : 供给缩量, 招标较好 上周, 利率债共发行 1732 亿 ( 包括记账式国债 政策性金融债和地方政府债 ), 信用债 ( 包括企业债 公司债 中票 短融 ) 发行规模为 928 亿

8 图 1 国债 政策债 地方债和信用债发行规模对比 ( 亿元 ) 固定收益研究 利率债策略周报 8 7 记账式国债地方政府债政策性金融债信用债 Mar-13 Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 上周记账式国债发行 54.3 亿, 到期 158 亿, 净供给减少 亿 ; 政策性金融债发行 亿, 无到期, 净供给增加 亿 ; 地方政府债发行 681 亿, 无到期, 净供给增加 681 亿 上周利率债净供给增加 674 亿 信用债发行 928 亿, 到期 937 亿, 净供给减少 9 亿 图 11 国债到期与发行量 ( 亿元 ) 图 12 政策性金融债到期与发行量 ( 亿元 ) 12 国债发行量国债到期量国债净发行量 12 政策性金融债发行量政策性金融债净发行量 政策性金融债到期量 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Jul-15 Feb-16 Sep-16 Apr-17-8 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Jul-15 Feb-16 Sep-16 Apr-17 周二, 国开行招标发行 1 年 3 年 5 年和 1 年期固息债, 中标利率均低于二级市场, 认购倍数较好 其中,1 年期国开债中标利率为 3.9%, 低于二级市场 25BP, 认购倍数 4.37;3 年期中标利率 4.6%, 低于二级市场 11BP, 认购倍数 3.39;5 年期中标利率 4.7%, 低于二级市场 6BP, 认购倍数 3.64;1 年中标利率 4.11%, 低于二级市场 5BP, 认购倍数 3.73 图 13 地方政府债到期与发行量 ( 亿元 ) 图 14 信用债到期与发行量 ( 亿元 ) 35 3 地方政府债发行量地方政府债净发行量 地方政府债到期量 4 3 信用债发行量信用债到期量信用债净发行量 May-13 Dec-13 Jul-14 Feb-15 Sep-15 Apr-16 Nov-16 Jun-17-2 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Jul-15 Feb-16 Sep-16 Apr-17

9 21/5/12 21/8/18 21/12/15 211/4/2 211/7/2 211/12/7 212/5/9 212/8/22 213/1/9 213/4/17 213/7/17 213/11/6 214/3/5 214/5/28 214/8/2 214/12/3 215/3/18 215/5/27 215/8/7 215/1/16 216/1/6 216/4/13 216/7/6 216/9/21 217/1/4 217/4/12 212/7/11 212/9/19 213/1/9 213/3/2 213/5/24 213/8/7 213/1/3 214/1/15 214/4/9 214/6/4 214/8/13 214/1/17 214/12/24 215/3/18 215/5/8 215/7/8 215/8/19 215/1/14 215/11/25 216/2/17 216/4/2 216/6/15 216/8/17 216/1/26 217/1/4 217/3/15 217/5/17 固定收益研究 利率债策略周报 9 周四, 口行招标发行了 1 年 3 年 1 年期固息债, 中标利率有所分化, 认购倍数一般 其中,1 年期债券中标利率 3.96%, 低于二级市场 14BP, 认购倍数为 3.24;3 年期债券中标利率 4.15%, 低于二级市场 4BP, 认购倍数为 3.19;1 年期债券中标利率为 4.32%, 略高于二级市场 1BP, 认购倍数为 2.71 表 1 利率债发行情况 发行起始日 债券简称 计划发行 ( 亿元 ) 发行规模 ( 亿元 ) 上周已发行 期限 ( 年 ) 发行利率 (%) 招标标的 发行前一日二级市场利率 (%) 发行当日二级市场利率 (%) 217/6/2 17 国开 5( 增 1) 价格 /6/2 17 国开 4( 增 14) 价格 /6/2 17 国开 6( 增 8) 价格 /6/2 17 国开 1( 增 11) 价格 /6/21 17 农发 7( 增 7) 价格 /6/21 17 附息国债 利率 /6/21 17 农发 8( 增 9) 价格 /6/21 17 农发 9( 增 9) 价格 /6/21 17 农发 5( 增 21) 价格 /6/22 17 进出 3( 增 11) 价格 /6/22 17 进出 6( 增 5) 价格 /6/22 17 进出 7( 增 5) 价格 /6/23 17 贴现国债 价格 计划发行 /6/27 17 国开 1( 增 12) 价格 /6/27 17 国开 6( 增 9) 价格 /6/27 17 国开 5( 增 11) 价格 /6/28 17 附息国债 8( 续 2) 价格 /6/27 17 国开 1( 增 12) 价格... 认购倍数 ( 倍 ) 周三财政部招标发行了 7 年期固息债, 周五发行了 91 天的贴现国债, 中标利率有所分化, 认购倍数较好 其中 7 年期国债中标利率为 3.57%, 高于二级市场 3BP, 认购倍数为 3.6;91 天贴现式国债中标利率为 3.38%, 低于二级市场 1BP, 认购倍数为 3.81 图 15 各期限固息国债发行利率 (%) 图 16 各期限固息国债认购倍数 ( 倍 ) 年期 2 年期 3 年期 5 年期 7 年期 1 年期 年期 2 年期 3 年期 5 年期 7 年期 1 年期

10 21/5/13 211/1/7 211/4/2 211/9/8 212/2/21 212/6/29 212/11/2 213/5/14 213/9/17 213/12/17 214/2/25 214/4/8 214/6/1 214/9/2 214/12/1 215/3/3 215/5/12 215/8/4 215/11/17 216/3/1 216/4/21 216/6/2 216/8/2 216/11/8 217/1/17 217/3/14 217/5/9 212/7/3 212/11/6 213/3/26 213/8/6 213/1/29 213/12/27 214/2/28 214/4/3 214/5/2 214/7/15 214/9/23 214/12/9 215/3/3 215/4/28 215/6/3 215/9/15 216/1/19 216/3/15 216/4/19 216/5/24 216/7/12 216/9/6 216/11/29 217/1/19 217/3/9 217/4/25 217/6/6 固定收益研究 利率债策略周报 1 图 17 各期限固息国开债发行利率 (%) 图 18 各期限固息国开债认购倍数 ( 倍 ) 年期 2 年期 3 年期 5 年期 7 年期 1 年期 年期 2 年期 3 年期 5 年期 7 年期 1 年期 15 年期 4. 货币市场利率 : 周内逐步回落 6 月 23 日, 上海银行间同业拆放利率隔夜 SHIBOR 收于 2.81%, 较前一周下行 4BP; SHIBOR 1W 收于 2.94%, 上行 2BP;SHIBOR 2W 收于 3.76%, 上行 18BP 从银行间质押式回购利率来看,R1 收于 2.81%, 较前一周下行 14BP;R7 收于 3.8%, 较前一周下行 31BP 从银行间同业拆借利率来看, 隔夜拆借利率收于 2.86%, 下行 5BP;7 天拆借利率收于 3.65%, 上行 2BP 表 2 货币市场利率周变化 (%) SHIBOR 银行间质押式回购 银行间同业拆借 期限 1D(O/N) 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 217/6/ /6/ 变化 (bps) /6/ /6/ 变化 (bps) /6/ /6/ 变化 (bps) 资本市场利率 : 收益率先下后上 截至 6 月 23 日,1 年期国债收于 3.51%, 较前一周下行 9BP;1 年期国债收于 3.55%, 较前一周下行 2BP 1 年期国开债收于 4.3%, 较前一周下行 15BP;1 年期国开债收于 4.19%, 较前一周下行 4BP 表 3 6 月 23 日利率债收益率 (%) 1y 2y 3y 5y 7y 1y 国债 国开行 非国开 m 6m 9m 1y 2y 3y 央票

11 固定收益研究 利率债策略周报 11 近期经济基本面拐点已现, 监管也进入间歇期, 短期债市表现取决于资金面和对未来政策变化的预期 在外部加息等风险因素暂缓的背景下, 资金面表现取决于央行态度, 上周央行开始着手回收流动性, 意味着短期资金面或难以大幅放松, 债市博弈难度有所加大 涨幅趋缓, 维持 1 年国债利率区间 % 图 19 收益率周变化 (BP) 图 2 1 年期和 1 年期国债利差 (%) y 2y 3y 5y 7y 1y 国债 国开行 非国开 年 -1 年 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17

12 信息披露 固定收益研究 利率债策略周报 12 分析师声明 [Table_Analysts] 姜超固定收益研究团队 周霞 固定收益研究团队 张卿云 固定收益研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

13 固定收益研究 利率债策略周报 13 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (21) 江孔亮副所长 (21) 高道德副所长 (21) 邓勇所长助理 (21) 姜超副所长 (21) 荀玉根所长助理 (21) 钟奇所长助理 (21) 宏观经济研究团队姜超 (21) 顾潇啸 (21) 于博 (21) 联系人梁中华 (21) 李金柳 (21) 固定收益研究团队姜超 (21) 周霞 (21) 朱征星 (21) 张卿云 (21) 联系人 姜珮珊 (21) 杜佳 (21) 政策研究团队李明亮 (21) 陈久红 (21) 吴一萍 (21) 朱蕾 (21) 周洪荣 (21) 王旭 (21) 汽车行业邓学 (755) 联系人谢亚彤 (21) 王猛 (21) 杜威 互联网及传媒钟奇 (21) 郝艳辉 (1) 许樱之 联系人孙小雯 (21) 强超廷 (21) 毛云聪 (1) 唐宇 刘欣 (1) 电子行业陈平 (21) 联系人谢磊 (21) 张天闻 尹苓 (21) 金融工程研究团队高道德 (21) 冯佳睿 (21) 郑雅斌 (21) 余浩淼 (21) 袁林青 (21) 罗蕾 (21) 沈泽承 (21) 联系人颜伟 (21) 周一洋 (21) 姚石 (21) 吕丽颖 (21) 史霄安 张振岗 策略研究团队荀玉根 (21) 钟青 (1) 高上 (21) 联系人申浩 (21) 郑英亮 (21) 李影 姚佩 (21) 唐一杰 石油化工行业邓勇 (21) 联系人朱军军 (21) 毛建平 (21) 殷奇伟 (21) 公用事业张一弛 (21) 联系人赵树理 (21) 张磊 (21) 有色金属行业施毅 (21) 联系人李姝醒 (21) 杨娜 (21) 煤炭行业吴杰 (21) 李淼 (1) 联系人戴元灿 (21) 金融产品研究团队高道德 (21) 倪韵婷 (21) 陈瑶 (21) 唐洋运 (21) 宋家骥 (21) 薛涵 联系人谈鑫 (21) 皮灵 (21) 王毅 (21) 徐燕红 (21) 蔡思圆 (21) 庄梓恺 中小市值团队钮宇鸣 (21) 张宇 (21) 刘宇 (21) 孔维娜 (21) 联系人王鸣阳 (21) 程碧升 (21) 潘莹练 (21) 相姜 (21) 医药行业余文心 (755) 郑琴 (21) 孙建 (21) 联系人师成平 (1) 贺文斌 (1) 刘浩 批发和零售贸易行业汪立亭 (21) 王晴 (21) 李宏科 (21) 联系人史岳 (21) 房地产行业涂力磊 (21) 谢盐 (21) 贾亚童 (21) 联系人金晶 杨凡 (21) 电力设备及新能源行业杨帅 (1) 房青 (21) 徐柏乔 (21) 联系人曾彪 (21) 张向伟 (21)

14 基础化工行业刘威 (755) 刘强 (21) 联系人刘海荣 (21) 非银行金融行业孙婷 (1) 何婷 (21) 联系人夏昌盛 (1)56769 李芳洲 (21) 建筑建材行业邱友锋 (21) 钱佳佳 (21) 冯晨阳 (21) 联系人周俊 建筑工程行业杜市伟 联系人毕春晖 (21) 军工行业徐志国 (1) 刘磊 (1) 蒋俊 (21) 联系人 张恒晅 (1) 张宇轩 家电行业陈子仪 (21) 联系人李阳 朱默辰 计算机行业郑宏达 (21) 谢春生 (21) 联系人黄竞晶 (21) 杨林 (21) 鲁立 洪琳 交通运输行业虞楠 (21) 张杨 (21) 联系人童宇 (21) 机械行业佘炜超 (21) 耿耘 (21) 沈伟杰 (21) 联系人杨震 (21) 农林牧渔行业丁频 (21) 陈雪丽 (21) 陈阳 (1) 联系人关慧 (21) 夏越 (21) 银行行业林媛媛 (755) 联系人林瑾璐 谭敏沂 造纸轻工行业曾知 (21) 联系人朱悦 (21) 赵洋 固定收益研究 利率债策略周报 14 通信行业朱劲松 (1) 联系人庄宇 (1) 余伟民 (1) 纺织服装行业于旭辉 (21) 唐苓 (21) 梁希 (21) 联系人马榕 钢铁行业刘彦奇 (21) 联系人刘璇 (21) 食品饮料行业闻宏伟 (1) 孔梦遥 (1) 成珊 (21) 社会服务行业李铁生 (1) 联系人陈扬扬 (21) 顾熹闽 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (755) 伏财勇 (755) 辜丽娟 (755) 刘晶晶 (755) 王雅清 (755) 饶伟 (755) 欧阳梦楚 (755) 巩柏含 上海地区销售团队胡雪梅 (21) 朱健 (21) 黄毓 (21) 季唯佳 (21) 漆冠男 (21) 胡宇欣 (21) 黄诚 (21) 蒋炯 毛文英 (21) 马晓男 杨祎昕 (21) 方烨晨 (21) 慈晓聪 北京地区销售团队殷怡琦 (1) 张明 吴尹 张丽萱 (1) 陈铮茹 陆铂锡 杨羽莎 (1) 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(21)23219 传真 :(21) 网址 :