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1 立信以诚财达于通 年 11 年月 5 2 日 27 日 PVC 铝月报周报 研发中心金属部 沪铝谨慎看涨 见习研究员 : 吕洁 Jielv6@163.com 内容提要 : 在全球量化宽松的货币环境下, 大宗商品普涨,LME 铝上冲到 4 月份高点后遇阻回落 宏观经济 : 总的来看, 美国经济仍在缓慢复苏, 但在较长的时间内受高失业率和地产市场低迷的困扰, 量化宽松的政策仍将延续 ; 欧洲经济尽管整体表现尚可, 但是区域内经济走势继续分化, 同时随着越来越多的欧元区国家采纳紧缩性的财政政策, 未来欧洲经济增长的不确定性仍很大 ; 四季度国内楼市调控和节能减排仍将继续, 预计经济将平稳回落, 热钱加速流入,CPI 连续创新高, 政策调整面临两难境地 品种基本面 : 随着完成 十一五 节能减排指标压力的增大, 各地纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控 估计, 今年第 4 季度, 国内大约有 150 万吨的电解铝产能受到影响 目前国内电解铝产能约为 2,150 万吨, 受影响产能约占国内总产能的 7.0% 但库存处于历史高位, 限制铝价上涨空间 公司总部杭州市文晖路 108 号浙江 行情展望 : 目前全球央行正进行数量宽松竞赛, 美国为了刺激经济降低失业率, 日本为了抑制日元升值保证出口, 欧洲为了挽救欧债危机, 大宗商品仍将延续泡沫行情 品种基本面上, 随着 十一五 尾声的临近, 各省市将会继续加大节能减排的力度, 受影响的电解铝产能有可能会继续增加,4 季度国内电解铝产量将进一步回落和 LME 铝库存的持续减少等因素也将对铝价构成支撑, 但库存处于历史高位仍是压在投资者心中的大石, 限制铝价上涨的空间 密切关注美国货币政策以及美元走势对大宗商品的影响 出版物资大楼 层
2 一 行情回顾 1 内外盘走势在全球量化宽松的货币环境下, 大宗商品普涨,LME 铝上冲到 4 月份高点后遇阻回落 上月开盘于 2337 美元 / 吨, 最低下探至 2305 美元 / 吨, 最高上至 2459 美元 / 吨, 最终收盘于 2054 美元 / 吨, 全月上涨 7 美元 / 吨, 涨幅为 0.3%, 收十字星 同时, 伦铜和伦锌月涨幅分别达到 1.96% 和 10.56%, 伦铝是有色金属中最弱的品种 沪铝相对于沪铜和沪锌同样表现出弱势, 但是和伦铝相比呈现出一定的强势 上月主力合约 1101 开盘于 元 / 吨, 最低下探至 元 / 吨, 最高冲至 元 / 吨, 最终收盘于 元 / 吨, 全月小涨 415 元 / 吨, 涨幅为 2.59% 同时, 沪铜和沪锌主力合约分别涨 2.99% 和 7.43% 图 1:LME 铝月 K 线图 资料来源 : 文华财经 图 2: 沪铝月 K 线图 资料来源 : 文华财经 -2-
3 二 基本面分析 1 宏观基本面全球制造业采购经理人指数 (PMI) 显示经济增长放缓 美国制造业采购经理人指数从 4 月最高点 60.4 降至 9 月的 54.4, 显示美国复苏的后劲持续性不足 ; 欧元区 Markit9 月制造业采购经理人指数终值为 53.7, 为 1 月来最低水平, 欧元区 9 月制造业增长速度高于先前估计, 然而一些国家呈现萎缩, 进一步确立经济复苏的两种速度落差 ; 日本 9 月制造业采购经理人指数降至 49.5, 由于日元兑美元大幅升值, 出口订单和产出增长速度的放缓, 日本制造业活动 15 个月来首次陷入萎缩领域 图 3: 全球各国采购经理人指数 (PMI) 美国采购经理指数中国采购经理指数欧元区制造业 PMI 日本制造业 PMI 2008 年 1 月 2008 年 3 月 2008 年 5 月 2008 年 7 月 2008 年 9 月 2008 年 11 月 2009 年 1 月 2009 年 3 月 2009 年 5 月 2009 年 7 月 2009 年 9 月 2009 年 11 月 2010 年 1 月 2010 年 3 月 2010 年 5 月 2010 年 7 月 2010 年 9 月 资料来源 :wind, 信达期货研发中心美国非农数据表现疲软, 失业率处于历史高位 美国劳工部公布的数据显示, 美国 9 月非农就业人数减少 9.5 万人, 为连续第四个月下降, 预期持平,9 月失业率维持在 9.6%, 仍处于历史高位 因私营部门就业人口的增幅不足以弥补政府部门就业人数的减少, 意味着经济复苏的势头仍然脆弱 ; 非农就业人数的不断下滑为政策制定者在刺激经济增长和就业率方面施加更多压力 美经济迈出一小步, 料无法左右 QE2 进程 美国商务部 10 月 29 日指出, 美国三季度国内生产总值 (GDP) 增长 2.0%, 与市场此前预期一致 但是, 尽管美国三季度经济增长步伐较二季度微幅加快, 仍不足以刺激就业大幅增长 从一般情况来看, 美国 GDP 数据都会对市场造成重大影响, 不过这次情况有所不同 在数据公布之前, 众多机构指出, 鉴于美联储量化宽松已是既成事实, 美国 GDP 数据的好坏都不会改变美联储量化宽松决定, 因此数据对美元走势影响料有限 -3-
4 总的来看, 美国经济仍在缓慢复苏, 但在较长的时间内受高失业率和房地产市场低迷的困扰, 量化宽松的政策仍将延续 图 4: 美国失业率 美国失业率 资料来源 :wind 信达期货研发中心 图 5: 美国 GDP 总量和美国 GDP 环比增长 13, , , , , , , 美国 GDP 总量 ( 左轴 ) 美国 GDP 环比增长 ( 右轴 ) 年 3 月 2003 年 9 月 2004 年 3 月 2004 年 9 月 2005 年 3 月 2005 年 9 月 2006 年 3 月 2006 年 9 月 2007 年 3 月 2007 年 9 月 2008 年 3 月 2008 年 9 月 2009 年 3 月 2009 年 9 月 2010 年 3 月 2010 年 9 月 资料来源 :wind, 信达期货研究中心欧元区 10 月经济信心指数升至近 3 年高点 欧盟周四公布的报告显示,10 月份欧元区经济前景信心指数上升至将近 3 年以来的最高水平, 升幅超出市场的预期, 信心指数的回升主要是由于制造业信心的上升带动 报告还表明, 欧元区最大成员国和所谓 边缘国家 之间仍旧存在差距 在最大的经济体中, 法国 10 月份经济信心指数的升幅最高, 德国的经济信心也有所改善 ; 与此同时, 西班牙和葡萄牙的经济信心指数则有所下滑 -4-
5 德国失业人数降至 18 年最低点 德国联邦劳工部 28 日公布的 10 月官方就业数据显示, 德国 10 月失业人数降至 18 年最低点, 市场对劳动力的需求保持了较高水平 德国劳工部长乌尔苏拉 范德莱恩 27 日就已透露数据, 且与官方公布的数据丝毫不差 失业率仍维持不变, 经季调后, 德国 10 月失业率为 7.5%, 同 9 月持平 整体来看, 欧洲经济尽管整体表现尚可, 但是区域内经济走势继续分化, 同时随着越来越多的欧元区国家采纳紧缩性的财政政策, 未来欧洲经济增长的不确定性仍很大 图 6: 欧盟 27 国经济景气指数和欧元区 16 国经济景气指数 欧盟 27 国经济景气指数欧元区 16 国经济景气指数 年 1 月 2006 年 4 月 2006 年 7 月 2006 年 10 月 2007 年 1 月 2007 年 4 月 2007 年 7 月 2007 年 10 月 2008 年 1 月 2008 年 4 月 2008 年 7 月 2008 年 10 月 2009 年 1 月 2009 年 4 月 2009 年 7 月 2009 年 10 月 2010 年 1 月 2010 年 4 月 2010 年 7 月 2010 年 10 月 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 图 7: 德国失业率 ( 季调 ) 德国失业率 ( 季调 ) (%) 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 -5-
6 房地产调控和节能减排目标致使 GDP 和工业增加值增速有所放缓, 但符合预期 前三季度国内生产总值 亿元, 同比增长 10.6%, 比上年同期加快 2.5 个百分点 分季度看, 一季度增长 11.9%, 二季度增长 10.3%, 三季度增长 9.6% 9 月份, 规模以上工业增加值同比增长 13.3%, 比 8 月份下降 0.6 个百分点 工业增加值同比增速在 8 月小幅反弹后再次下降, 且增速仍然低于 02 年以来的平均值 15.1% 国家 4 月以后出台的一系列房地产调控政策和 十一五 节能减排的目标, 使得各地纷纷采取限电 关闭小企业等措施, 这导致了 GDP 和工业增加值的增速放缓, 但符合预期, 仍平稳增长 食品价格继续拉动 CPI 走高,PPI 同比走平 9 月份 CPI 同比上涨 3.6%, 达到 23 个月以来的新高 拉动 CPI 走高的关键因素依然是食品类价格, 据测算食品类价格拉动 CPI 同比上涨 2.62 个百分点 此外,9 月份产出缺口继续回落, 预计 CPI 高点落在三季度, 四季度开始逐步回落, 总体呈现波动性走势的判断 新增外汇占款创年内次高, 热钱流速加快 我国 9 月新增外汇占款 亿元, 较 8 月的 亿元环比增 19.19%, 突破今年 4 月 2863 亿的水平, 创下年内新高 由于目前尚没有准确途径统计热钱的流入金额, 外汇占款于是成了判断热钱高低的一个主要指标 在资产价格上涨, 人民币升值的背景下, 热钱流入的速度在加快 进出口同比下行, 顺差持续收窄 9 月份当月我国出口 亿美元, 增长 25.1%, 进口 亿美元, 增长 24.1%, 当月贸易顺差 亿美元, 贸易顺差持续萎缩 在国际市场的动力恢复仍不理想, 和我国出口面临的贸易保护主义影响, 以及我国进口需求仍将维持相对较高水平, 因此, 我们认为, 在未来的一段时间内, 我国贸易顺差的增速空间都将比较有限 四季度国内楼市调控和节能减排仍将继续, 预计经济将平稳回落, 热钱加速流入,CPI 连续创新高, 政策调整面临两难境地 图 8:GDP 当季同比增速 GDP 当季同比增速 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 -6-
7 图 9: 中国 CPI 和 PPI 同比增速 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 图 10: 进出口额 中国 CPI 同比增速中国 PPI 同比增速 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 2 品种基本面随着完成 十一五 节能减排指标压力的增大, 各地纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控 9 月初, 广西和贵州的铝厂已被要求减产, 共涉及产能约 75 万吨 最近, 河南省也提出在最后三个月对当地电解铝生产进行限制 河南省 3 季度运行的电解铝产能约为 400 万吨 / 年, 而根据最新减产计划预计影响产能超过 200 万吨 / 年 ( 约占全国总产能的 10%), 河南全年因节能减排影响产量预计超过 40 万吨 估计, 今年第 4 季度, 国内大约有 150 万吨的电解铝产能受到影响 目前国内电解 -7-
8 铝产能约为 2,150 万吨, 受影响产能约占国内总产能的 7.0% 表 1: 为完成 十一五 节能减排指标带来的产能关闭 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 冶炼厂 地区 现有产能 停产产能 停产时间 来宾铝厂 广西 年 9 月至 2010 年 12 月 百色银海 广西 年 9 月至 2010 年 12 月 平果铝厂 广西 年 9 月至 2010 年 12 月 贵州铝业 贵州 年 9 月至 2010 年 12 月 遵义铝业 贵州 年 9 月至 2010 年 12 月 黄果树铝业 贵州 年 9 月至 2010 年 12 月 六盘水铝业 贵州 年 9 月至 2010 年 12 月 焦作万方 河南 年 9 月至 2010 年 12 月 神火股份 河南 年 10 月至 2010 年 12 月 万基铝业 河南 年 7 月至 2010 年 12 月 豫港龙泉 河南 年 10 月至 2010 年 12 月 阳新鸿骏铝业 湖北 年 10 月至 2010 年 12 月 华泽铝电 山西 年 9 月至 2010 年 12 月 其他 年 10 月至 2010 年 12 月 合计 资料来源 : 发改委, 信达期货研究中心 国内电解铝产量连续回落 中国 9 月原铝 ( 电解铝 ) 产量达 万吨, 同比减少 0.8% 原铝产量从 5 月开始, 月度产量连续回落, 同比增长也连续回落 随着 十一五 尾声的 临近, 各省市将会继续加大节能减排的力度, 受影响的电解铝产能有可能会继续增加 ;4 季 度国内电解铝产量将进一步回落 9 月汽车销售数据均好转, 符合 金九银十 的规律, 这将提高对铝的需求 中国汽 车工业协会数据显示,9 月份国内汽车销量达 万辆, 环比增长 17.73%, 同比增长 16.89% 前 9 月, 全国汽车销量突破 1300 万辆, 接近 2009 年全年汽车销售量, 同比增长 35.93% 库存处于历史高位, 限制铝价上涨空间 截止 10 月末, LME 库存总量为 吨, 较上月减少了 吨, 为过去 10 年平均库存水平的四倍 ; 上海交易所库存总量为 , 较上月增加 1136 吨, 也处于历史高位 但从 9 月 20 开始,LME 铝库存持续减少 ( 除 10 月 20 日增加 吨外 ), 这一点应引起我们的注意, 关注全球铝需求是否提升 -8-
9 图 11: 原铝产量当月值和同比增长 单位 : 万辆 年 2 月 2008 年 4 月 原铝产量当月值原铝产量当月同比 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 图 12: 中国汽车月销售量 年 6 月 2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 单位 : 万辆 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 -9-
10 图 13:LME 铝和 LME 铝注销仓单 单位 : 吨 LME 铝库存 ( 左轴 ) LME 铝注销仓单 ( 右轴 ) , , , , , , ,000 50,000 - 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 图 14:SHFE 铝注册仓单和库存 单位 : 吨 SHFE 铝库存 ( 左轴 ) SHFE 铝注册仓单 ( 右轴 ) 资料来源 :wind, 信达期货研究中心 -10-
11 三 技术面分析 在全球量化宽松的货币环境下, 大宗商品普涨,LME 铝上冲到 4 月份后遇阻回落, 沪铝相对于沪铜和沪锌同样表现出弱势, 但是和伦铝相比呈现出一定的强势 从技术图上看, 主力 1012 合约 元 / 吨区间支撑力度较强, 均线系统保持良好, 下月首要目标是 元 / 吨, 一旦突破前期空间打开 建议投资者可在 元 / 吨区间建立多单, 控制好仓位 图 15: 沪铝周 K 线图 资料来源 : 文华财经 四 行情展望 目前全球央行正进行数量宽松竞赛, 美国为了刺激经济降低失业率, 日本为了抑制日元升值保证出口, 欧洲为了挽救欧债危机, 大宗商品仍将延续泡沫行情 品种基本面上, 随着 十一五 尾声的临近, 各省市将会继续加大节能减排的力度, 受影响的电解铝产能有可能会继续增加,4 季度国内电解铝产量将进一步回落和 LME 铝库存的持续减少等因素也将对铝价构成支撑, 但库存处于历史高位仍是压在投资者心中的大石, 限制铝价上涨的空间 -11-
12 五 主要经济数据及事件公布预告 11 月 1 日美国 9 月个人消费支出物价指数美国 10 月 ISM 制造业采购经理人指数 11 月 2 日日本央行公布 10 月 4-5 日货币政策会议纪录英国 10 月建筑业采购经理人指数美国联邦公开市场委员会召开为期两天的议息会议 11 月 3 日美国 9 月耐用品订单修正值美国 10 月 ISM 非制造业指数美国 9 月工厂订单 11 月 4 日欧元区 9 月生产者物价指数欧洲央行管理委员会会议 / 宣布利率决议 / 召开新闻发布会美国联邦公开市场委员会议息会议结束, 公布短期利率决议及政策声明美国上周初请失业金人数 11 月 5 日欧元区 9 月零售销售美国 10 月失业率美国 10 月季调后非农就业人口变动 11 月 8 日德国 9 月工作日调整后工业产出德国 9 月季调后工业产出 ( 月率 ) 11 月 9 日德国 10 月消费者物价指数终值美国 9 月批发销售 11 月 10 日 -12-
13 美国 9 月贸易帐 11 月 11 日美国退伍军人纪念日市场休市 11 月 12 日美国 11 月密歇根大学消费者信心指数初值欧元区第三季度 GDP 初值 ( 年率 ) 11 月 15 日美国 11 月纽约联储制造业指数欧元区 9 月季调后贸易帐 ( 欧元 ) 11 月 16 日美国 10 月核心生产者物价指数 ( 年率 ) 日本 9 月第三产业活动指数 ( 月率 ) -13-
14 业务机构 上海营业部浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 2005 电话 : 北京裕民路营业部北京市朝阳区裕民路 12 号中国国际科技会展中心 A 座 506 室电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2409 室电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市南岗区长江路 157 号欧倍德中心 5 层 3 号 5 层 25 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区惠工街 56 号 8 层 10 层电话 : 金华营业部金华市中山路 331 号海洋大厦 8 楼电话 : 乐清营业部乐清市乐成镇乐怡路 2 号乐怡大厦 3 楼电话 : 富阳营业部富阳市富春街道江滨西大道 57 号 室电话 : 台州营业部台州市路桥区银安街 679 号耀江广场商务楼五楼电话 : 石家庄营业部石家庄市平安南大街 30 号万隆大厦 5 层电话 : 义乌营业部义乌市宾王路 158 号银都商务楼 6 楼电话 : 信达期货客服热线 :
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