目录 一 投资要点... 4 ( 一 ) 投资要点... 4 ( 二 ) 盈利预测... 4 ( 三 ) 风险提示... 5 二 公司概况... 6 三 借助品牌优势, 深挖全球华人通信市场... 7 ( 一 ) 华人商旅细分市场痛点明确, 市场广阔... 7 ( 二 ) 已有解决方案无法满足用户需
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- 逊 周
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1 证券研究报告 / 二六三 (002467)/ 公司深度报告 2015 年 06 月 02 日 进军全球华人跨境移动通信市场 买入上调目标价格 :40.00 元 投资要点 : 获取虚拟转售牌照, 进军全球华人个人移动通信市场 预计随着个人出国移动通信产品的推出, 有望迎来用户数量的爆发性增长, 实现业绩与估值双双增长, 市值千亿可期 报告摘要 : 获得移动转售牌照后, 个人业务从海外家庭用户固网通信向全球华人移动通信服务扩展 公司在 2014 年底获得国内移动转售牌照, 具备发放 170 虚拟运营商码号的资格,2015 年 4 月通过收购香港迪讯获得香港虚拟运营商资格, 从而具备大陆和港澳台移动通信漫游服务资质, 是国内 42 家中唯一具有此业务运营能力的虚拟运营商 未来通过募投项目的实施, 将陆续在全球各主要国家建立本地虚拟运营网络 我们认为公司将很快推出跨境移动通信产品, 紧抓出国漫游费和流量资费昂贵的用户痛点, 用户规模短期内有望突破百万, 中长期过千万甚至过亿 按年单用户 ARPU 为 200 元计算, 全球华人跨境移动通信业务的每年潜在市场空间约 300 亿元 假设公司能获得 5% 市场份额, 则每年增厚业绩有望超过 5 亿元 沉淀海量数据, 想象空间巨大 我国出境旅游和跨境商务出行用户规模将持续增长 公司从华人跨境移动通信切入, 试图打造的全球华人移动通信生态圈具备广阔的用户基础 通过占领用户移动通信终端入口并沉淀了海量数据, 未来完全可籍此展开互联网金融 精准营销等增值服务, 想象空间巨大 上调为 买入 评级 考虑公司新业务所在市场的需求迫切, 空间远大于公司原有业务规模, 以及公司在该业务上的强大竞争力, 我们认为公司的个人通信业务应该具备较高毛利率, 且在个人智能终端入口拓展具备较大空间, 给予 6~12 月目标市值 300 亿元, 上调为 买入 评级, 第一目标价 40 元 通信研究组分析师 : 冯达 (S ) 电话 : fengda@swhysc.com 研究助理 : 顾海波电话 : guhaibo@swhysc.com 市场表现 2014/5/30~2015/5/30 208% 165% 122% 79% 36% -7% May/14 Sep/14 Jan/15 成交量 ( 百万 ) 二六三 上证指数 行情数据 当前股价 总股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万 ) 17, 流通市值 ( 百万 ) 14, 个月最高价 个月最低价 相关研究 公司年报点评 : 整合资源, 发力新兴市 场 2015/3/30 主要经营指标 E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万 ) , , 增长率 (%) 归母净利润 ( 百万 ) 增长率 (%) 每股收益 市盈率 第 1 页共 17 页
2 目录 一 投资要点... 4 ( 一 ) 投资要点... 4 ( 二 ) 盈利预测... 4 ( 三 ) 风险提示... 5 二 公司概况... 6 三 借助品牌优势, 深挖全球华人通信市场... 7 ( 一 ) 华人商旅细分市场痛点明确, 市场广阔... 7 ( 二 ) 已有解决方案无法满足用户需求... 9 ( 三 ) 产品与销售助力打公司打造竞争优势 ( 四 ) 市场规模估算 四 步步为营深挖企业通信蓝海市场 第 2 页共 17 页
3 插图 图 1: 财务三张表预测... 4 图 2: 公司收入构成情况... 6 图 3: 公司战略布局示意图... 6 图 4: 我国海外移民人数保持高速增长... 8 图 5: 年出国留学人数保持快速增长... 8 图 6: 年出国留学人数保持快速增长... 9 图 7: 云统一通信生态圈逻辑图 表格 表 1: 虚拟运营商分类 第 3 页共 17 页
4 一 投资要点 ( 一 ) 投资要点 获得移动转售牌照后, 个人业务从海外家庭用户固网通信向全球华人移动通信服务扩展 公司在 2014 年底获得国内移动转售牌照, 具备发放 170 虚拟运营商码号的资格, 2015 年 4 月通过收购香港迪讯获得香港虚拟运营商资格, 从而具备大陆和港澳台移动通信漫游服务资质, 是国内 42 家中唯一具有此业务运营能力的虚拟运营商 未来通过募投项目的实施, 将陆续在全球各主要国家建立本地虚拟运营网络 我们认为公司将很快推出跨境移动通信产品, 紧抓出国漫游费和流量资费昂贵的用户痛点, 用户规模短期内有望突破百万, 中长期过千万甚至过亿 该市场空间按年单用户 ARPU 为 100 元计算, 全球华人跨境移动通信业务的每年潜在市场空间在 亿元 公司 2014 年营收约 6.8 亿元, 个人移动通信业务将推动营收规模快速成长, 公司有望一跃成为国内第四大移动通信运营商 沉淀海量数据, 想象空间巨大 国人出境旅游和跨境商务出行用户规模将持续增长, 公司从华人跨境移动通信切入, 试图打造的全球华人移动通信生态圈具备广阔的用户基础 通过占领用户移动通信终端入口并沉淀了海量数据, 未来完全可籍此展开互联网金融 精准营销等增值服务, 想象空间巨大 ( 二 ) 盈利预测 上调为 买入 评级 考虑公司新业务所在市场的需求迫切, 空间远大于公司原有业务规模, 以及公司在该业务上的强大竞争力, 我们认为公司的个人通信业务具备较高毛利率, 且在个人智能终端入口拓展具备较大空间, 给予 6~12 月目标市值 300 亿元, 上调为 买入 评级, 第一目标价 40 元 图 1: 财务三张表预测 第 4 页共 17 页
5 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 ( 三 ) 风险提示 公司在着力拓展大企业客户市场和全球华人跨境移动通信市场, 如果市场开拓不力, 可能会导致公司业绩不达预期 第 5 页共 17 页
6 二 公司概况 公司是一家运用互联网技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营通信服务的新型通信服务商 在企业客户市场, 公司为国内各类企业提供云统一通信服务, 致力于成为中国领先的企业通信服务商 ; 在个人客户市场, 公司在为海外华人家庭提供互联网综合通信服务的基础上, 将面向全球商旅华人和海外华人开展移动通信服务, 致力于成为全球华人通信服务商 公司目前有增值通信业务 企业通信业务和海外互联网综合业务三大业务板块 图 2: 公司收入构成情况 增值通信企业通信海外互联网其他 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 我们认为公司目前的战略志在打造 2B 和 2C 端的两大生态圈 在 2C 端方面, 公司依托其先后取得的中美港等地的虚拟运营商资格, 向海外华人 出国商旅等用户提供移动转售的国际漫游服务, 以解决其面临的国际漫游费用过高的痛点 凭借其并购的 italkbb 在产品和销售渠道上的优势, 公司在华人商旅的细分市场有望大获成功 在 2B 企业端市场, 公司依托其业界领先的 263 企业邮箱和电话会议的产品优势和海量用户资源, 在 263 云通信的基础上开发出企业云统一通信服务, 向大型企业和中小型企业提供差别化的企业端通信服务, 意图打造由核心付费用户和海量免费用户构成的 2B 端企业生态圈 在 2B 和 2C 端两大生态圈沉淀的海量实名用户数据基础上, 通过数据挖掘等提供互联网金融 精准营销等增值服务, 为公司未来发展打开更广阔的的成长空间 图 3: 公司战略布局示意图 第 6 页共 17 页
7 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 三 借助品牌优势, 深挖全球华人通信市场 对致力于进军移动通信市场的二六三而言, 拟避开纷乱拥挤的国内市场, 以旗下 italkbb 的 VoIP 业务和 IPTV 业务在海外华人市场的龙头地位为基础, 以建设全球化的虚拟移动通信服务能力为契机, 将自身定位于面向全球华人的虚拟移动通信服务商 (MVNO), 主要服务于海外常住华人群体 ( 移民 留学生 ) 和商旅华人群体 ( 国内出境旅游居民 跨境商旅人士 ) 两类客户 ( 一 ) 华人商旅细分市场痛点明确, 市场广阔 通信服务市场整体竞争激烈, 特别是在标准化 普遍化服务的领域 而在细分市场, 由于基础运营商管理架构 业务流程等方面的原因, 客户需求却未被很好地满足甚至被压抑, 移民 留学和出境商旅人群的移动通信需求市场就恰属于此类 华人是全球最大的族裔群体, 在世界各地分布着数千万的海外华人, 且近年来中国人移民 留学以及出境旅游经商均呈现快速增长的趋势 而针对海外华人和出境商旅人群的全球化移动通信服务却存在着巨大的市场空缺, 市场缺少高性价比 安全可靠的服务产品 华人商旅对全球化移动通信服务需求十分迫切 国内公民出境后需与国内亲友保持畅通联系, 但因运营商网络存在跨境的区隔, 导致国际漫游太过昂贵, 而境外运营商又缺乏合适的本地长短期语音计划和流量包, 导致国内公民出境后只好去咖啡馆 快餐店 酒店 第 7 页共 17 页
8 大堂蹭免费 wifi, 沟通十分不便利 同样, 当海外华人归国旅行时, 与国外联系的通信需求仍将保持, 但国际漫游太贵, 而国内临时号码联络又不便, 导致与国外联系存在障碍 虽然基础运营商在 2014 年已经普遍大幅度降低国际漫游资费, 但是由于运营商之间的漫游结算导致国际漫游费用依然维持在较高水平 其直接后果就是出国留学 出差和旅游人群在国外不敢使用国际漫游通话和上网, 通信需求被压抑 同时, 由于国际漫游的高资费标准, 节约国际漫游通信费用成为用户的核心关注点, 用户渴望获得符合自己需求特点的 廉价的海外本地通信服务 我们对海外华人 留学生和出境商旅三大类人群的情况进行了梳理与测算, 认为该细分市场的市场空间十分广阔 移民人群 : 截止到 2013 年, 中国海外移民存量已达到 万人, 自 1990 年以来 23 年就增长了 128.6%; 中国也从 1990 年的全球第七大移民输出国, 上升为全球第四大移民输出国 图 4: 我国海外移民人数保持高速增长 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 留学生人群 : 从 2007 年起, 出国留学人数出现井喷式增长, 是继 2000 年初的又一次快速增长 年, 出国留学人数连续 4 年增长比例均超过 20% 据教育部最近的统计数据显示, 2013 年中国出国留学总人数为 万人 图 5: 年出国留学人数保持快速增长 第 8 页共 17 页
9 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 出境旅游人群 : 根据世界旅游组织预测, 到 2020 年, 中国将成为世界上第四大旅游 客源国, 出境旅游人次将达到 2.5 亿人次, 年复合增长率将高达约 15% 图 6: 年出国留学人数保持快速增长 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 ( 二 ) 已有解决方案无法满足用户需求 我们梳理了一下目前市场上现有的解决方案, 并对其优缺点进行了分析, 发现这些方案都有较为明显的缺陷, 影响了它们的使用 目前出国移动通信 ( 语音和数据 ) 的可选项主要有以下 3 种 :( 淘宝 ) 购买目的地的通信卡 开通三大运营商的国际漫游套餐 使用华为的天际通 ( 苹果软 SIM 类似 ) 我们对以上三种方式, 从资费和使用体验上进行对比分析 购买目的地的通信卡后, 在达到旅行目的地时要更换成本地卡 购买方式可以是出国前购买, 一般通过淘宝等电商实现 ; 也可以到目的地后办理 办理目的地卡时可以分为两类, 即无合约卡和有合约卡, 一般来说, 对于短期出境商旅用户来说, 以无合约卡为佳, 因为无合同, 花费可以自行控制, 可随时停止套餐 ; 缺点是如果需要使用较多的手机通话时间, 则平均下来的花费比合同套餐价格要高很多, 在价格上的优势相对于国际漫游套餐并不明显 总体而言, 购买本地卡的优点是流量和语音通话资费便宜 ( 不含漫游费 ), 缺点包含购买方式繁琐, 用户获取成本高, 跨多国旅游时资费无法共享, 剩余花费浪费等等 特别需要指出的是, 在购买本地卡后的使用过程中, 用户如果遇到问题则只能联系本地运营商, 需要用户具备本地语言交流能力, 这对出游华人的要求就太高了 可见, 由国内运营商提供运营级的异地低资费流量服务将具备很强的竞争力 开通三大运营商的国际漫游套餐, 优点是方便, 缺点是价格昂贵 三大运营商的国际漫游套餐在使用时可以不更换手机号就能使用, 因此其使用时的体验最流畅, 但是其价格也最高 根据目的地不同, 三大运营商的资费也有差异, 但是最低价为通话 1 元 / 分, 流量为 5 元 /M 左右, 就算使用中国移动推出的国际流量包, 平均价格也要达到 元 /M 华为天际通是 2014 年底专门为华为 3 款机型推出的国际流量服务 这种方法是指华 第 9 页共 17 页
10 为与部分国外的运营商合作, 用户一旦开机, 终端会自动通知控制中心, 将用户号码修改为享受低资费的新号码 这种业务资费多是按天付费, 其价格比三大运营商的国际漫游套餐低很多, 但比本地卡略高 其支持的运营商有限, 仅限于与华为有合作的运营商 其次支持天际通的手机终端类型有限, 仅支持华为的个别类型的终端 (Ascend P7 荣耀 6 和荣耀畅玩 4X) 另外, 目前天际通还仅支持数据流量的漫游, 因为不具备虚拟运营商资格从并不支持语音通话漫游 我们认为, 由于华为是国内大型手机终端厂商, 不具备独立第三方特质, 因而即使未来能够获得 MVNO 资格, 也很难得到众多手机终端厂商的预装支持 总的来看, 三大运营商提供的国际漫游套餐的主要缺陷在于资费过高, 办理本地卡的缺陷在于可定制化 使用的灵活性较差, 对于短期出境商旅用户资费仍然较高 而华为的天际通则仅支持华为的个别终端, 普适性较差 其实海外移民 留学生和出境商旅特殊群体面临全球移动通信资费过高 使用体验差难题是一个较为普遍的现象, 国外已经有一些虚拟运营商提供了相应的解决方案并大获成功, 从他们身上我们可以获得诸多启示 我们研究了国外该类型的两大虚拟运营商, 详述如下 : (1) 案例一 :Lyca Mobile: 全球最大的移动虚拟运营商 Lyca Mobile 成立于 2006 年, 致力于成为全球领先的为国际移民社区提供电信 金融 旅游和娱乐产品及服务的公司 截止 2014 年,Lyca Mobile 在全球 18 个国家地区提供虚拟运营商服务, 用户超过 3000 万人 Lyca Mobile 的创始人是 subaskaran, 是居住于英国的印度移民, 因此公司创立之初, 其主要的用户对象就是印度 巴基斯坦和斯里兰卡的移民 初始时,subaskaran 的主要用户集中于英国, 后来扩展到德国 法国 意大利等欧洲国家以及美国 澳大利亚等 但其主要用户还是在欧洲 Lyca Mobile 的目标是成为全球最大的低成本国际通信公司, 但是其业务并非仅限于电信, 还向用户提供金融 旅游等服务 其旗下包含 Lycamobile Lycamoney Lycafly Lycatalk toggle mobile Lycatel 等子公司, 各子公司的业务各有不同, 简介如下 : Lycamobile:Lyca Mobile 电信业务的主要承担者, 面向全球 17 个国家与地区的超过 3000 万用户提供电信服务 目前已经覆盖了欧洲 80% 的人口, 并在 2013 年进入美国市场, 目前已经在美国 18 个州提供电信服务, 并预计在 2016 年扩展至 25 个州 在 2016 年起, 进入加拿大市场, 后续进入亚洲 拉丁美洲市场, 并将用户提高至 5000 万人 Lycamobile 主要是通过预付费的方式提供服务,Lycamobile 还与万事达卡等达成合作, 其手机号与万事达卡等进行绑定, 用户可以通过万事达卡 ATM 终端等进行充值 Lycatalk: 是 Lyca Mobile 旗下提供通话查询记录等服务的子公司 用户可以通过它查询自己的详细通话记录和费用情况, 并据此进行通话预算 toggle mobile: 主要承担 Lyca Mobile 通信业务中的国际漫游通信服务 Lycatel: 提供 Lyca Mobile 的计费与交换系统, 端 - 端 终端预选择 VOIP 预付卡等服务 Lycatel 比较值得关注的是它通过 VOIP 电话的方式向亚洲和非洲的用户提供通信服务 Lycamoney: 主要是为 Lyca Mobile 的用户提供国际资金转账等金融服务, 最近才被 Lyca Mobile 收入麾下, 允许用户通过电脑 手机等终端进行国际间转账 第 10 页共 17 页
11 Lycafly: 通过与各大航空公司 酒店等进行合作, 向其用户提供机票预订 旅店预定等服务 其资金周转通过 Lycamoney 来完成 Lyca Mobile 的成功关键 : 1 聚焦的用户群体:Lyca Mobile 目标用户群体定位为印度 巴基斯坦 斯里兰卡等少数族群和国际移民社区 2 业务:Lyca Mobile 的业务在初始时定位于提供低成本 高可靠的电信服务, 围绕这一点,Lyca Mobile 在全球不同地区进行扩张 与此同时,Lyca Mobile 还将其服务扩展至旅游 金融等相关服务, 以提高用户黏性和 ARPU 值 3 扩张路径:Lyca Mobile 最初的主要市场是英国, 这可能与其创始人是英国的印度移民有关系, 后来 Lyca Mobile 在欧洲其他地区进行扩张 再后来向美国 加拿大等进行扩张 最后进入拉丁美洲和亚非市场 其扩张反映出的思路是先进入最熟悉的市场, 其次进入较熟悉且用户基数大的市场, 最后进入其他市场 (2) 案例二 :TracFone 美国的移动虚拟运营商典范 TracFone 是美国最大的虚拟运营商, 其在美国市场 ( 包括夏威夷 阿拉斯加和波多黎各 ) 的用户数量超过 2300 万人 TracFone 的母公司是 América Móvil, 其曾经一度是全球第三大移动通信公司, 用户数量 2.5 亿人, 在全球 18 个国家 ( 主要在拉丁美洲和加勒比海 ) 开展电信业务 TracFone 共拥有 TracFone, NET10 Wireless, Safelink Wireless, Straight Talk, Telcel América, 和 Simple Mobile 等多个 MVNO 的品牌, 其中 Telcel América 则是服务于在美国的墨西哥社区 这些品牌的共同特征是无合约的经济套餐, 既不需要检查客户的 credit, 也不需要客户签订合约计划, 任何用户都能够购买 TracFone 的通信服务 之所以采取这种策略与美国的实际情况有关系 对于一般的美国人来说, 每个人都有信用卡, 都可以申请一定额度的 credit 但是对于年轻人(16-24 岁 ) 无固定工作的人群乃至非法移民,credit 是很难获取的 TracFone 降低门槛就是为了吸引这部分用户 事实上,TracFone 也是在美国青少年人群中市场份额最大的 MVNO 在网络选择上,TracFone 和前面谈到的美国移动通信市场上的四大 :Verizon, AT&T, Sprint 和 T-Mobile 都签订了转售协议, 购买 WCDMA 和 CDMA 的语音与 3G 数据服务 这就意味着,TracFone 可以让用户根据自己的需求自由选择覆盖最好的网络 终端方面, 直到 2013 年底之前, TracFone 的用户都还只能使用 TracFone 定制的终端 TracFone 目前和四大终端厂商 - LG, Motorola, 三星, 京瓷, 有合作关系 2014 年开始,TracFone 才许用户使用未加锁的 CDMA 终端 TracFone 的终端价格以低端为主, 集中于 60 美金以下 Tracfone 一直坚持聚焦在预付费市场, 并通过多个不同用量的可延期套餐适应不同的用户需求 Tracfone 允许用户设置三个墨西哥本地的号码, 并与用户的 Tracfone 做关联 当用户在墨西哥的亲友拨打墨西哥本地号码时, 电话会自动转接到 Tracfone 的号码上, Tracfone 用户享受接听本地电话的费率, 不收任何国际长途的通话费用 这个杀手锏对于墨西哥和其它拉丁美洲移民是非常有吸引力的功能 从 2013 年开始,Tracfone 的业务开拓重点从开拓用户转移到优化客户结构和提高用户 ARPU 值上 2014 年上半年,Tracfone 的 ARPU 值从 10 美元上升至 20 美元, 但用户 第 11 页共 17 页
12 数量却增长很少 另外,Tracfone 已经不满足于传统的移动通信收入, 逐渐开始尝试通过跨界的合作增加客户的粘性并获取后向的收益 从 2013 年 9 月份开始,TracFone 推出了 'Trac 'N' Save' 数字钱包的服务, 所有 TracFone 注册后都可以享受 'Trac 'N' Save' 签约用户的折扣和优惠 在以上的两个案例中,TracFone 针对美国的墨西哥族群,Lyca Mobile 针对印度 巴基斯坦和斯里兰卡族群都提供了相应的解决方案 一般来说, 解决方案可以描述如下 : 通过获得该地区虚拟运营商资格, 从该地运营商手中租用其通信资源, 然后在租用价格之上进行加成, 再转售给特定群体用户, 该加成后的价格要比国际漫游的价格低 在该解决方案中, 就可以帮助以前难以获得通信服务的少数族群, 并有效降低特定群体的漫游通讯价格 如果二六三使用同样的解决方案, 我们认为相对于以上的三种现存方案来说, 有以下优点 : 首先, 相对于本地卡方案, 由于二六三可以从本地运营商手中租用相应电信资源, 再进行相应的产品设计, 这样就可以满足不同人群的特定需求, 即进行产品定制化设计, 从而有效弥补无合约卡方案的可定制化差的缺点 相对于运营商的国际漫游资费来说, 通过租用本地运营商的资源, 在此基础上进行加成, 改价格要远低于国际漫游的资费 相对于天际通来说, 该解决方案没有使用终端类型的限制 但是该解决方案并非任何人都可以成功, 必须具备一系列或硬或软的资源才可以 我们对需要的资质进行了总结 : (3) 提供优化解决方案对公司有较高的资源素质要求根据前面对提供类似解决方案的海外两大虚拟运营商的研究, 我们总结了出一下需要具备的资源或资质 其中既包括硬门槛, 也包括软门槛 详述如下 : 1 国内外虚拟运营商资质: 在海外实现移动通信资源转售必须具备该地区的虚拟运营商资质 实际上,Lyca Mobile 全球扩张的过程也是不断获取各地虚拟运营商资质的过程 另外, 在满足海外华人回国探亲等需求时, 还必须具备国内的虚拟运营商资质 2 运营服务能力: 在以上的两个案例中, 两大虚拟运营商都通过取得本地虚拟运营商牌照, 租用其通信资源, 并将资源进行再重组设计, 满足特定用户的特定需求 该过程实际上要求具备较高的通信运营服务能力, 对于通信运营具有深刻的理解, 具备较强的产品设计与开发能力 3 强大的销售渠道: 产品的竞争力优势可以分为两部分, 一部分是用户体验和价格优势, 另一部分就是销售渠道 在我们研究的其他虚拟运营案例中, 英国著名虚拟运营商 Virgin, 在各领域都有很广泛的客户群体 ; 专注于欧洲移民少数族群的 Lebara 则采用线上线下结合的方式, 甚至深入客户群来源国 除了以上三点企业必须具备的资质和能力外, 从海外两大虚拟运营商的发展路径中, 我们还可以得到以下两个有益的启示 : 1 聚焦的客户群和相应的业务: 虚拟运营商相对于基础运营商来说, 先天的在产品成本上占据劣势, 因此其生存将决定于产品能否为特定细分市场用户创造价值, 即采取的差异化战略 Lyca Mobile 将用户群体定位于印度 巴基斯坦和斯里兰卡的移民,Tracfone 则定位于墨西哥社区, 面对这两种低收入的细分群体, 他们都在终端 费用 服务等多方面强调低成本, 满足用户的基本需求 2 提供的服务: 在初始时双方提供的服务主要是低成本 高可靠的通信服务, 在后 第 12 页共 17 页
13 来逐渐扩展至金融 旅游等增值服务 在扩张路径上,Lyca Mobile 仍然以地域和用户规 模扩张为主, 同时通过各种增值服务提高 ARPU 值 ;Tracfone 则由扩张用户规模向提高用 户 ARPU 值转变 ( 三 ) 产品与销售助力打公司打造竞争优势 提供优化后的全球移动通信解决方案, 满足海外华人 出境商旅等特殊群体的痛点需求需要具备很高的资源整合能力和牌照资质, 我们对公司的资源和竞争优势进行了仔细梳理研究, 认为公司是少有的具备这些资源的公司 (1) 获取虚拟运营商牌照, 且具备很强的通信运营服务能力提供优化解决方案需要具备的首要条件是虚拟运营商牌照, 我国迄今共发放了 42 个虚拟运营商牌照 2014 年 10 月底, 公司获得工信部颁发的虚拟运营商牌照, 具备了相应的硬资质 在海外虚拟运营商牌照方面, 公司于 2015 年 4 月, 对价 1 亿元收购迪讯 ( 香港 ), 获得香港虚拟运营商牌照, 与此同时, 公司还在积极申请美国等其他地区的虚拟运营商牌照 我们还对与公司同样获得虚拟运营商资质的国内的另外 41 家企业进行了分类分析, 发现很多企业虽然获得了虚拟运营商资质, 但是其本身并不具备较强的通信运营服务能力 表 1: 虚拟运营商分类 类别渠道电商互联网 / 软件终端金融通信 CP/SP 宽带 /IDC 公司迪信通 天音通信 乐语 话机世界 爱施德 广东恒大和通信 京东 万网志成 ( 阿里巴巴 ) 民生电商 中邮世纪 苏宁 国美 星美 红豆集团合一信息 ( 优酷 ) 青牛软件 用友 小米科技 联想调频 郑州讯捷 ( 富士康 ) 青岛日日顺( 海尔 ) 青岛丰信通信 ( 海信 ) 中期集团 深圳平安通信 凤凰资产 银盛电子二六三 三五互联 远特通信 华翔联信 分享通信 连连科技 长江时代 海南海航北纬通信 巴士在线 中兴视通 苏州蜗牛 朗玛信息鹏博士 世纪互联 (2) 收购香港迪讯, 夯实技术和运营基础公司旨在通过在全球华人的主要旅行目的地国家和地区建设移动虚拟运营 (MVNO) 业务平台, 形成本地移动通信服务能力, 并在一个全球集中业务支撑系统 (BOSS) 的管理下构成 二六三环球移动通信虚拟网络, 提供能够同时满足华人用户在居住地和旅行期间的移动通信需求的标准化服务产品 2015 年 4 月公司并购的迪讯香港, 并非仅仅为了取得其香港运营商牌照资源, 从技术上对公司也有很强的促进作用 迪讯香港已经搭建完成了核心网和运营支撑系统, 以及一卡多号服务平台是中国联通 预付费国际漫游服务 和 一卡双号服务 运营平台唯一合 第 13 页共 17 页
14 作伙伴, 并拥有上述服务的相关软件知识产权和研发服务团队 本次收购完成后将为公司成为全球移动通信虚拟运营商奠定坚实基础, 加速公司跨境通信服务商战略的实现 (3) 营销与产品优势在产品多样化上, 相对于其他潜在竞争对手来说公司具备一定的优势 公司并购的 italkbb 有 IP 电话和中文电视两大服务,iTalkBB 网络电话服务是以 italk Global 的顶级全球网络和先进技术为依托, 以最经济的价格, 为用户提供高质量的本地 国内 国际长途通话服务及多种独家附加服务 italkbb 高清中文电视, 能提供热门华语电视频道实时直播 回放和海量电影及电视节目免费点播等功能, 让海外华人尽享华语娱乐 至今已经超过 30 万用户, 连续十五年海外华人市场 VoIP 电信业务排名第一 在海外华人市场, 公司还将进一步丰富产品类型 公司下一步将通过 VOIP IPTV 及宽带接入产品的捆绑, 实现对用户的一站式服务, 增加更多产品功能, 提升用户体验, 以增加用户粘性 ;IPTV 业务将从提升硬件 增加应用程序 增加频道内容等方面着手, 以更高的性价比和更好的体验吸引用户 在销售渠道, 尤其是北美的销售渠道上, 公司更是占据较大优势 公司并购的 italkbb 在北美有很完善的销售渠道, 包含了媒体曝光 活动宣传 渠道推广等 其中媒体曝光方面,iTalkBB 与 400 多个媒体建立了合作关系 ; 活动宣传方面,iTalkBB 通过广泛举办各种华人群体的活动提高品牌知名度和品牌影响力 ; 渠道推广方面,iTalkBB 通过互联网在线销售 电话销售 区域代理销售和门店销售四种方式发展用户 ; 此外,iTalkBB 还通过区域代理和门店方式销售, 目前 italkbb 已经与超过 1300 多个华裔或其他亚裔社团 组织等建立了合作代理关系 鉴于北美是我国留学生和海外华人的重要聚集地, 据统计 年, 北美的留学生占据了一半人数 因此, 公司在海外华人和留学生上可以说是占据了较大的优势 在海外出国商旅方面, 据统计, 我国主要的目的地仍然是亚洲, 如日韩 东南亚等, 这些区域公司的销售渠道确实还存在缺陷, 但是公司现在的潜在竞争对手在这方面也没有优势, 公司完全可以先通过产品价格和设计的优势来弥补销售渠道上的劣势, 未来可以视机通过外延收购等方式来加强销售渠道的布局 ( 四 ) 市场规模估算 公司在个人通信市场上的目标群体可以分为三类, 海外华人 留学生和出国商旅, 这三类群体呈现出不同的特点, 其中海外华人和留学生因为在国外停留时间较长, 其通话可以通过办理本地号码来解决, 其主要需求是在跨国漫游和本地 IPTV 电视服务等方面, 这也是为什么 italkbb 推出了 IP 电话和 IPTV 的原因 出国商旅方面, 因其停留时间较短, 在本地通话 国际通话, 本地数据服务等多方面都存在需求, 但需求周期较短 我们需要对这三类群体分开测算 首先测算海外华人和留学生群体 公司并购的 italkbb 在海外的主要目标群体是北美的华人, 后来又开拓了新加坡和澳大利亚的华人市场 根据 年的数据, 用户的 ARPU 值为 美金 / 月, 据此计算,ARPU 值将能达到 200 美金 / 年 考虑到留学生群体的可支付能力要低于海外华人, 假设其 ARPU 为 100 美金 / 年 我国海外移民数量为 934 万人, 留学生人数为 41 万人, 据此测算年 ARPU 值为 934*200+41*100= 万美金, 即 110 亿元 / 年 其次测算海外出国商旅方面的市场空间 国外运营商的本地和长途价格大概为 美金 / 分 ( 以 AT&T 的个人套餐价格计算 ), 合计为 元 / 分钟, 中国移动 第 14 页共 17 页
15 的海外漫游为 1 元 / 分钟, 公司的漫游通讯价格将处于两者之间, 则假设为 0.6 元左右 国外典型旅行时间设为 10 天, 每天通话时间为 20 分钟, 则通话上的费用为 10*20*0.6=120 元 合计上其使用的数据流量等其他服务, 则价格为 200 元左右 我国 2014 年出境人数为 1.17 亿人次, 据此测算, 每年的潜在收入规模为 200*1.17=234 亿元 / 年 因此海外华人与出境商旅游客的移动通信市场潜在市场空间为 340 亿元 / 年左右 公司并购的 italkbb 在美国华人市场的市场占有率为 10% 左右, 假设公司在华人市场的占有率同样为 10%, 则每年收入增厚为 11 亿元 / 年 假设公司在全球华人出境商旅市场的占有率可以达到 5%, 则收入增厚为 17 亿元 / 年, 合计每年收入增厚为 28 亿元 / 年 如果公司市场开拓顺利, 占据主动优势, 占据 10% 市场份额, 则年收入增厚将高达 45 亿元 / 年 假设净利率维持在 20% 以上, 则则每年增厚业绩有望达到 5.6 亿 ~9 亿元 四 步步为营深挖企业通信蓝海市场 我国通信服务市场竞争激烈, 特别是标准化 普遍化服务的领域 但是在细分市场, 由于基础运营商管理架构 业务流程等方面的原因, 客户需求却未被很好地满足甚至被压抑 公司在 2014 年获取移动通信转售业务试点资质, 加上公司对典型大企业客户基础通信整体解决方案的模式验证和能力构建基本完成, 公司得以进入企业基础语音服务这一规模巨大的市场 公司在深挖企业通信蓝海市场上, 采用了内生外延双驱动的策略, 其步步为营, 以公司占据优势的 263 企业邮箱和 263 企业会议等产品拥有的海量客户为基础, 基于 263 云通信, 成功推出了企业云统一通信服务的整体解决方案 公司长期专注于企业通信市场, 公司获得移动通信转售业务资质得以进入基础通信业务领域, 且公司在典型大企业的基础通信整体解决方案方面探索积累取得突破, 在移动互联网 大数据 云计算 物联网等技术迅猛发展的背景下, 公司顺应产业互联网和企业互联网化的趋势, 充分发挥长期专注于虚拟运营通信服务的优势, 拟在既有 263 云通信 服务的基础上推出企业通信的整体解决方案 企业云统一通信服务, 致力于成为中国领先的企业通信服务商 企业云统一通信服务的业务逻辑图示如下 : 图 7: 云统一通信生态圈逻辑图 第 15 页共 17 页
16 资料来源 : 公司公告, 申万宏源证券整理 图中自下而上, 公司企业云统一通信服务整合基础运营商的固网话音 移动话音 宽带互联网 移动互联网等基础通信资源, 构建企业云通信基础架构服务 (IaaS); 根据企业自身需要提供统一通信资源管理 统一支持服务 统一帐务结算 通信安全管理 通信行为分析管控等增值服务 ; 构建企业云统一通信平台服务 (PaaS), 为企业提供丰富的企业通信功能, 涵盖基础话音 数据 视频 会议 协同 存储 共享等企业通信的各种应用场景 ; 今后, 基于大数据 云计算 物联网等技术 整合第三方资源满足企业的深层次云应用 (SaaS) 需求, 如 : 数据挖掘 企业社交 互联网金融 与 CRM/ERP 整合 通信驱动业务流程 CEBP 等 对于典型大企业 ( 业务覆盖全国各地 分支机构 / 门店众多 员工人数众多 业务流程与通信紧密联系 整体通信费用高企 通信管控困难 ), 公司会从解决企业对通信基础资源的基本需求入手, 以云统一通信服务作为附加价值增加客户粘性, 提供完整的企业云通信服务 (CaaS,Communications-as-a-Service), 并寻求未来向企业应用方向拓展的机会 ; 对于大多数企业, 公司以一项或多项云统一通信服务功能来满足企业的通信需求, 目标是积累企业客户, 从中发掘未来可以向基础通信资源和企业应用两个业务方向拓展的企业 ; 此外, 公司还将开放部分统一通信功能供企业免费注册使用, 以进一步扩大用户规模 我们认为, 针对大型企业和中小型企业市场采取因地制宜的市场开拓策略是公司深思熟虑的结果 大型企业和中小型企业市场在企业通信方面的需求是存在较大差别的, 需要针对这些特点采取不同的策略 后续, 我们将单独撰写报告解读公司在企业市场的战略布局, 敬请期待 第 16 页共 17 页
17 作者简介 : 冯达 : 申万宏源证券研究所计算机组研究员 顾海波 : 申万宏源证券通信行业分析师, 本 / 硕 / 博毕业于华中科技大学, 计算机博士学位 ; 在国内 IT 领军企业神 州数码工作多年, 任职事业部技术总监兼售前总监, 中科院计算机工程类高级工程师, 中科院研究生院计算与通信学院外聘导师 2013 年 6 月加盟申万宏源证券,2014 年起负责通信组 公募 机构 北京片区 上海片区 广深片区 北京保险 / 私募 机构销售团队 李倩 liqian@hysec.com 孙利群 sunliqun@hysec.com 罗云 luoyun@hysec.com 滕宇杰 tengyujie@hysec.com 李冠英 liguanying@hysec.com 吴蓓 wubei@hysec.com 吴肖寅 wuxiaoyin@hysec.com 赵然 zhaoran@hysec.com 李孟江 limengjiang@hysec.com 夏苏云 xiasuyun@hysec.com 赵越 zhaoyue@hysec.com 孙婉莹 sunwanying@hysec.com 王燕妮 wangyanni@hysec.com 张瑶 zhangyao@hysec.com 上海保险 / 私募 程新星 chengxinxing@hysec.com 申万宏源证券评级说明 : 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 以报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准 类别评级定义 股票投资评级 行业投资评级 免责条款 : 买入增持中性减持增持中性减持 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20% 以上未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%~20% 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离 -5%~+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5% 以上未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5% 以上未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离 -5%~+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5% 以上 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成任何投资建议 投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果, 本公司概不负责 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能争取为这些公司提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申万宏源证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 申万宏源证券有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 第 17 页共 17 页
释 义 在本报告中, 除非文义另有所指, 下列词语具有如下含义 : 二六三 公司 指二六三网络通信股份有限公司 工信部 本次发行 本次非公开发行指 元 万元 亿元 指中华人民共和国工业和信息化部 二六三本次非公开发行人民币普通股 (A 股 ) 的行为 指人民币元 人民币万元 人民币亿元 MVNO V
股票简称 : 二六三股票代码 :002467 二六三网络通信股份有限公司 ( 北京市昌平区城区镇超前路 13 号 ) 2015 年非公开发行股票 募集资金使用的可行性分析报告 二零一五年三月 释 义 在本报告中, 除非文义另有所指, 下列词语具有如下含义 : 二六三 公司 指二六三网络通信股份有限公司 工信部 本次发行 本次非公开发行指 元 万元 亿元 指中华人民共和国工业和信息化部 二六三本次非公开发行人民币普通股
3 月 5 日 ( 星 期 四 ) 上 午 9 时, 第 十 二 届 全 国 人 民 代 表 大 会 第 三 次 会 议 在 人 民 大 会 堂 举 行 开 幕 会, 听 取 国 务 院 总 理 李 克 强 作 政 府 工 作 报 告, 审 查 计 划 报 告 和 预 算 报 告 我 们 对 政 府
[table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 2015 年 3 月 5 日 政 府 工 作 报 告 看 点 : 双 目 标 双 结 合 双 引 擎 [table_main] 投 资 要 点 : 3 月 5 日 上 午 9 时, 第 十 二 届 全 国 人 民 代 表 大 会 第 三 次 会 议 在 人 民 大 会 堂 举 行 开 幕 会, 听 取 国 务 院 总 理 李 克 强
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证 券 研 究 报 告 / 奥 飞 动 漫 (002292)/ 公 司 深 度 报 告 2014 年 10 月 12 日 修 炼 内 功 拥 抱 互 娱 新 时 代 买 入 维 持 投 资 要 点 : 公 司 正 处 于 龙 头 崛 起 的 阶 段, 积 极 布 局 迎 接 互 娱 新 时 代 借 助 产 业 优 质 资 源, 修 炼 内 功 强 化 竞 争 力 多 渠 道 变 现 能 力 不 断
目 录 一 投 资 要 点... 4 ( 一 ) 投 资 要 点... 4 ( 二 ) 盈 利 预 测... 5 ( 三 ) 风 险 提 示... 5 二 公 司 概 况... 6 三 积 极 产 品 创 新, 拓 展 移 动 互 联 网... 7 ( 一 ) 大 众 互 联 网 市 场 远 未 饱
[table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 网 宿 科 技 (300017)/ 公 司 年 报 简 评 2015 年 03 月 15 日 [table_subject] 600006 CDN 龙 头 移 动 时 代 再 起 航 买 入 首 次 目 标 价 格 : 暂 无 [table_main] 事 件 : 申 万 宏 源 公 司 类 模 板 公 司 发 布 2014 年 年
目 录 一 机 器 视 觉 为 机 器 装 上 眼 睛 和 大 脑... 4 ( 一 ) 机 器 视 觉 与 发 展 历 史... 4 ( 二 ) 机 器 视 觉 为 工 业 生 产 带 来 质 的 变 化... 5 二 国 外 成 熟 国 内 起 步, 工 业 4.0 给 机 器 视 觉 升 级.
证 券 研 究 报 告 / 行 业 名 称 行 业 类 报 告 2015 年 05 月 02 日 机 器 视 觉 : 为 机 器 装 上 眼 睛 和 大 脑 增 持 维 持 投 资 要 点 : 机 器 视 觉 为 机 器 装 上 眼 睛 和 大 脑 国 际 市 场 早 已 成 熟, 国 内 潜 力 巨 大, 工 业 4.0 带 动 机 器 视 觉 升 级 重 点 推 荐 : 慈 星 股 份 劲 拓
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
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证券研究报告 / 太龙药业 (600222)/ 公司年报简评 2015 年 04 月 10 日 经营稳健, 内生和外延均有看点 买入维持 事件 : 公司发布 2014 年年报, 全年实现收入 12.54 亿元, 同比下降 3.87% 实现归母净利润 3052 万元, 同比下降 8.97% 实现每股收益 0.065 元, 同比下降 19.98% 报告期内, 公司经营性净现金流同比大幅增长, 达到 8954
目录 一 投资概述... 4 ( 一 ) 二六三 : 国内领先的新型通信运营服务商... 4 ( 二 ) 投资亮点 启动移动转售试点, 有望成为长期业绩贡献点 布局云统一通信市场, 受益 4G 或迎高速增长 海外互联网业务利润稳定, 拓展新业务增加用户黏性.
证券研究报告 / 二六三 (002467)/ 公司中报简评 2014 年 08 月 27 日 国内领先的新型通信服务提供商 增持维持目标价格 : 暂无 事件 : 发布 2014 年半年报 : 营业总收入 3.52 亿元, 较上年同期增长 4%; 实现归属上市公司净利润为 7034.54 万元, 较上年同期上升 10.76% 报告摘要 : 启动移动转售试点, 有望成为长期业绩贡献点 2014 年 6
图 1: 中 乳 协 第 二 批 婴 幼 儿 乳 粉 新 品 发 布 会 推 介 企 业 及 其 主 要 产 品 和 奶 源 情 况 企 业 2012 年 奶 粉 收 入 ( 亿 元 ) 市 占 率 主 要 产 品 与 价 位 奶 源 贝 因 美 49.74 7.8% 1 在 黑 龙 江 安 达 县
[table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 伊 利 股 份 (600887)/ 公 司 动 态 跟 踪 报 告 2014 年 01 月 22 日 [table_subject] 600006 奶 粉 和 高 端 奶 高 增 长, 业 绩 超 预 期 买 入 维 持 [table_main] 事 件 : 公 司 公 布 13 年 业 绩 预 增 公 告, 宏 归 源 属 公 上
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证券研究报告 / 中银绒业 (000982)/ 年报一季报点评 2014 年 4 月 30 日 毛利率略降, 定增收购助力发展 买入维持 投资要点 : 2013 年, 公司实现营业收入 31.11 亿元, 同比增长 28.22% 归属于母公司所有者的净利润 2.81 亿元, 同比增加 0.21% 基本每股收益 0.39 元, 同比下降 17.02% 14 年 1 季度, 公司实现营业收入 5.24
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证 券 研 究 报 告 / 宏 观 专 题 报 告 2014 年 2 月 11 日 宏 观 随 笔 : 索 罗 斯 的 反 身 理 论 投 资 要 点 : 人 的 认 知 不 完 美 导 致 了 不 确 定 性 经 济 现 象 中 存 在 广 泛 的 反 身 性 对 经 济 学 科 的 思 考 金 融 市 场 和 金 融 监 管 的 反 身 性 宏 观 研 究 组 报 告 摘 要 : 认 知 的 不
目 录 二 投 资 要 点... 4 ( 一 ) 投 资 亮 点... 4 ( 二 ) 盈 利 预 测... 5 ( 三 ) 风 险 提 示... 5 一 公 司 概 况... 6 二 集 成 电 路 业 务 : 国 家 安 全 助 力 大 唐 芯 片, 智 能 穿 戴 前 景 可 期... 8 (
[table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 大 唐 电 信 (600198)/ 公 司 深 度 报 告 2015 年 04 月 19 日 [table_subject] 600006 芯 片 王 者 归 来, 移 动 互 联 异 军 突 起 买 入 首 次 目 标 价 格 :39 元 [table_main] 投 资 要 点 : 宏 源 公 司 类 模 板 内 生 外 延 双
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Hotels.com 2015 Hotels.com 2015 1 2 3 4 5 Hotels.com Hotels.com 3 4 5 13 19 24 28 35 36 2 Hotels.com TM Hotels.com TM Chinese International Travel Monitor, CITM Hotels.com Hotels.com IPSOS 2015 53,074
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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
2010 2011316 !!!! 1 2010 2 2010 3 2010 1 2010 ! 7.3%! 24.7%! 5.8! 18.6%! 15.2%! 49.4% 3G! 3G2,000! 3G656! 2010 3.014! 2011 43% 2009 2010 52,228.3 58,401.7* 11.8% 4,521.03 4,852.31 7.3% EBITDA 2,290.23
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
目录 一 投资要点... 4 ( 一 ) 投资要点... 4 ( 二 ) 盈利预测... 4 ( 三 ) 风险提示... 5 二 大疆 全球领先的无人飞行器研发与制造商... 6 三 优势互补, 农业合作有看头... 6 四 无人机可双向强化公司农业 云 + 端 的核心竞争力... 7 第 2 页共
证券研究报告 / 芭田股份 (002170)/ 公司动态跟踪报告 2015 年 05 月 12 日 牵手大疆, 开拓无人机农业市场 买入维持目标价格 :27 元 事件 : 公司发布签署战略合作协议公告, 公司于 2015 年 5 月 11 日与深圳市 大疆创新科技有限公司签署 战略合作意向协议书, 就建立无人机农业应用服务体系等相关事宜达成合作意向 报告摘要 : 探索建立 农业无人机应用服务体系 双方将基于生态农业和智慧农业,
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中国获取全球石油资源的战略选择 孙学峰 王海滨 大国获得海外石油权益的基本目标是希望能够顺利进入 分 享石油资源 理想目标则是能够逐步稳定 扩大既有的石油开采权益 大国 分享石油资源的关键在于能否有效降低竞争对手 包括先进入国家和其他后 进入国家 的抵制 争取资源拥有国的支持 从中国能源外交的实践来看 有 限分流是成功分享海外石油权益最为重要的战略 而有效化解竞争对手干扰的 主要策略包括限制收益和借助矛盾
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2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
行业报告模板
2012-9-17 行 业 周 报 [table_reportdate] 农 林 牧 渔 业 2012 年 09 月 168A 日 [table_subject] 增 持 维 持 报 [table_main] 告 摘 要 : 宏 源 行 业 类 模 板 市 场 回 顾 : 上 周 股 指 略 有 下 跌, 上 证 综 合 指 数 周 五 报 收 2123.85 点, 五 日 微 跌 0.18% 截
论文,,, ( &, ), 1 ( -, : - ), ; (, ), ; ;, ( &, ),,,,,, (, ),,,, (, ) (, ),,, :. : ( ), ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ), ( ),,,, 1 原译作 修补者, 但在英译版本中, 被译作
* 夏传玲 : 本文简要回顾了国内外定性研究在最近 多年的发展概况, 总结 了定性研究的六个发展趋势和分析策略上的三种流派 在上述两种背景下, 本文探讨了计算机辅助的定性分析给定性研究带来的机遇和挑战, 特别是它和手工操作对比时的优势和劣势, 以及应用这种定性分析技术所可能面临的困难 : 定性研究定性分析 文化差异,, (, ),,,, ( - ) ( - ) ( - ) ( - ) ( - ) (
3G 1 ( ) EPS PE BPSRMB PB ROE(%) 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 212E
21 3 22 33.72 29.7 2813.12 3 332.63 374.58 12352.45 5986.5 3574 3374 3174 2974 2774 2574 2374 9323 9617 997 9124 134 3 1. 21 29.11.18 2. 29.9.24 3. Q4, Q3 29.7.15 chenyh@gjzq.com.cn 1 3G 21 3G 2 3G 3G
一 土著华人! 二 逃亡移民 #!!! 三 早期的旅俄商人! 四 劳工
邓兰华 张 红 一 土著华人! 二 逃亡移民 #!!! 三 早期的旅俄商人! 四 劳工 五 十月革命后的华侨华人! 一 改革与两国关系正常化给中俄两国人民提供了重新往来的机会 ! 二 早期留学生为两国间的民间交往和商贸穿针引线!! ! 三 留学垃圾 损坏中国人形象! 四 战挫败 国营公司进军独联体市场首 五 从! 倒爷 生意一波三折中成长起来的中国民营企业!!!!!! 六 独特的华人群体 七 中的地位
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
引言 从古至今, 人们一直梦想着拥有点石成金的能力 其实在现实生活中, 从来不乏这样的例子 人们都认为过时的 PC 电脑配件是积压废品, 迈克尔戴尔却低价收购改装升级后转手卖出, 赚得了自己的第一桶金 人们都认为免费聊天工具是赔本赚吆喝, 腾讯却从草根出身的 QQ 起家, 成为亚洲市值最高的互联网公司 人们都认为常旅客里程是航空公司的成本, 航空公司却通过常旅客里程销售获得超过 50% 的附加收入
1 业绩增速前高后低, 全年实现较快增长公司营收保持较快增长 根据 2014 年年报, 公司全年实现收入 亿元, 同比增长 17.45%, 归母扣非净利润 9.18 亿元, 同比下降 15.31%, 经营性净现金流 亿同比增长 16.03%, 实现每股收益 1.39 元, 同
证券研究报告 / 科伦药业 (002422)/ 公司年报简评 2015 年 03 月 30 日 [table_subject] 600006 三大业务均有看点, 长期投资价值凸显增持维持 事件 : 公司发布 2014 年年报, 全年实现收入 80.23 亿元 (+17.45%), 归母扣非净利润 9.18 亿元 (-15.31%), 经营性净现金流 12.19 亿 ( +16.03%), 每股收益
10/19/2018 埃克森美孚 10/19/2018 埃克森美孚 9/26/2018 埃克森美孚 9/11/2018 埃克森美孚 3/8/2018 埃克森美孚 3/7/2018 埃克森美孚 1/24/2018 埃克森美孚 1/11/2019 摩根士丹利 1/9/2019 摩根士丹利 1/8/201
日期 个股 1/17/2019 1/11/2019 1/9/2019 1/8/2019 1/8/2019 1/2/2019 12/24/2018 12/14/2018 9/20/2018 7/3/2017 1/17/2019 贝莱德 1/17/2019 贝莱德 1/11/2019 贝莱德 1/11/2019 贝莱德 1/9/2019 贝莱德 12/3/2018 贝莱德 11/30/2018 贝莱德
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
股份有限公司
公 司 代 码 :601929 公 司 简 称 : 吉 视 传 媒 吉 视 传 媒 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 报 告 摘 要 一 重 要 提 示 ( 一 ) 为 全 面 了 解 本 公 司 的 经 营 成 果 财 务 状 况 及 未 来 发 展 规 划, 投 资 者 应 当 到 上 海 证 券 交 易 所 网 站 等 中 国 证 监 会 指 定 网 站 上 仔 细 阅 读 年 度
英美特殊关系 文化基础与历史演变
国别与地区 冯 梁 英美两国有着大致相同的文化背景 但自近代以来 英美两国的关系既不友好也不特殊 甚至还是对手 英美 特殊关系 的形成 与两国在世界 上的地位发生深刻变化有着密切联系 并在很大程度上是英国政治家刻意追求 的产物 英美 特殊关系 得以延续 主要是基于双方共同的战略利益而非单纯的文化因素 英国从 特殊关系 中得益匪浅 特别在欧洲事务上获得了仅次于 美苏的影响 但在世界其他地区 两国关系并无特殊可言
日期 个股 1/15/2019 阿里巴巴 11/26/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 10/10/2018 阿里巴巴 7/11/2018 阿里巴巴 10/3/
日期 个股 1/15/2019 阿里巴巴 11/26/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 10/10/2018 阿里巴巴 7/11/2018 阿里巴巴 10/3/2017 阿里巴巴 1/14/2019 奈飞 1/11/2019 奈飞 1/8/2019 奈飞 1/7/2019
以南方电视台为例 南方电视台建于 年 是世界上第一家跨国公共电视台 致力于向全球报道 我们的美洲 它希望创造出一种能抗衡国际传媒集团的信息传播模式 推动拉美实现传媒独立 以传媒手段促进拉美一体化 它的建立不仅有助于拉美各国人民以自己的眼睛观察自我 使拉美各国人民加强相互了解和借鉴 发掘和认同自身的文化和身份 还有助于打破发达国家对全球传媒市场的垄断 为构建 国际信息新秩序 作出尝试 同时 它在保持独立性
证券简称 14 深茂业 MTN001 证券代码 N 债券类型 中期票据 发行规模 7 亿元 债券余额 23 亿元 债券评级 AA 债券期限 3 年 是否有担保 否 公告日期 发行起始日期 发行人 深圳茂业商厦有限公司 企业性质 民营企业 所属行业
Nage [table_reportdate] h 证券研究报告 / 信用债报告 2014 年 02 月 20 日日 中票个券点评 :14 深茂业 MTN001 信用优势 : 具有一定区位优势和品牌地位 : 目前公司连锁门店覆盖华南 华东 华北 西南四个区域, 绝大部分门店位于当地核心商圈黄金地段, 具有一定的区位优势 此外, 公司获得 11 年度茂业商厦位居 深圳连锁三十强 的第 7 位, 深圳行业企业第
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
长 安 大 学 硕 士 学 位 论 文 基 于 数 据 仓 库 和 数 据 挖 掘 的 行 为 分 析 研 究 姓 名 : 杨 雅 薇 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 计 算 机 软 件 与 理 论 指 导 教 师 : 张 卫 钢 20100530 长安大学硕士学位论文 ３ １ ３系统架构设计 行为分析数据仓库的应用模型由四部分组成 如图３ ３所示
(4) (1) (2) (3) (4) (1) (2) (3) 87
20112012 1 30 2004 6 1 2006 10 152006 10 15 2007 5 1 2012 2 12012 4 1 2001 11 15 (1) (2) (3) 86 (4) (1) (2) (3) (4) (1) (2) (3) 87 (4) (5) (6) (1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) 88 2012 8 3 2010 5 7 2005
CHI_nisshin _2.pdf
Message & History ZAM 与顾客一起不断创造最大价值 这就是我们的使命 销售 我们的工作不是卖钢铁 而是为顾客制造钢板 就是说 我们通过钢铁产品为顾客提供问题的解决方案 为了迅速应对呈多样化的市场环境和顾客需求 具有高度专业知识水平的各种现场能 提供三位一体的 问题解决方案 力显得尤为重要 日新制钢自创业伊始至今 始终将与顾客直接沟通做为开展工作的基础 我们本着 为顾客着想 的共同理念
一 启动收购加快战略转型升级 公司是化工装备产品供应商, 原主营石油化工 煤化工 化工 有色金属等领域压力容器 非标设备的设计 制造, 具备较强的制造 技术能力, 受益于国家产业政策支持, 2013 年实现收入 20.7 亿元, 净利润 1.25 亿元, 目前经营维持稳定状态, 但在宏观经济周期波动
证券研究报告 / 张化机 (002564)/ 公司动态跟踪报告 2014 年 08 月 30 日 迎娶 5173 植入互联网基因 买入首次 投资要点 : 公司拟收购上海宝酷 金华利诚及酷宝上海各 100% 股权 5173 具备领先优势及平台价值, 充分受益行业成长 公司有望打造互联网大平台, 打通游戏全产业链报告摘要 : 启动收购加快战略转型升级 公司原定位于化工装备产品供应商, 主业受宏观经济影响成长面临一定不确定性,
从美国 加拿大 英国 澳大利亚 韩国和日本图书馆学情报学学院的发展历程入手 介绍并分析国外图书馆学情报学研究生教育的改革与重组 教学目标与教学方法 专业设置与课程体系 师资队伍与学生情况 入学资格与毕业条件 进而对我国的图书馆学情报学研究生教育制度提出一些改进意见 图书馆学 情报学 研究生 教育 作者简介 葛敬民 男 年生 教授 硕士生导师 刘荣华 女 年生 硕士生 王林 男 年生 硕士生
孙 蓝等 基于目标导向的研究生英语学习模式创新
第 期 总第 期 年 月 研究生教育研究 以中国科技大学研究生英语学习公共服务平台建设为例 孙 蓝 陈纪梁 邢鸿飞 刘海清 万洪英 中国科学技术大学外语系 安徽合肥 中国科学技术大学研究生院 安徽合肥 研究生英语教学的使命是培养学生在当今多元社会中进行有效沟通的能力 英语语言教育者的任务不是去寻求更好的教学法 而是要探索一套能够满足学生需求且与学生学习体验相一致的教与学的策略 为此 有必要构建研究生英语学习公共服务平台
21 E-GOVERNMENT2011 1 97
20 E-GOVERNMENT2011 1 97 : 21 E-GOVERNMENT2011 1 97 22 电子政务 E-GOVERNMENT 2011 年第 1 期 总第 97 期 刘会师 曾佳玉 张建光 秦义 国际领先政府网站的建设经验分析 表 １ 面向市民的 １ ２ 项基本服务 表 ２ 面向企业提供的 ８ 项服务 以用户为中心 以服务为核心 是欧洲政府网站建 设给人印象最深刻的感受 是欧盟政府网站绩效评估指
Microsoft Word _ doc
证券研究报告 / 宏观专题报告 2013 年 10 月 15 日 八张图看懂中国经济周期 投资要点 : 我们提出了一个围绕债务问题, 关于通胀 经济增长的分析框架 在 稳增长, 控风险, 稳杠杆 的政策选择下, 中期出现轻微滞胀 短期经济在库存周期拉动下出现 小阳春 宏观研究组 报告摘要 : 2013 年宏观经济的三种背离形成一个均衡 在目前中国经济下行的过程中出现三个背离 一是流动性宽松和经济放缓的背离,
册子0906
IBM SelectStack ( PMC v2.0 ) 模块化私有云管理平台 是跨主流虚拟化技术的统一资源云管理平台 01 亮点 : 快速可靠地实现集成化 私有云管理平台 02/03 丰富的功能支持企业数据中心云计算 扩展性强 : 简单易用 : 04/05 功能丰富 : 06/07 为什么选择 IBM SelectStack (PMC v2.0)? 快速实现价值 提高创新能力 降低 IT 成本 降低复杂度和风险
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
胡 鑫 陈兴蜀 王海舟 刘 磊 利用基于协议分析和逆向工程的主动测量方法对 点播系统进行了研究 通过对 点播协议进行分析 获悉该协议的通信格式和语义信息 总结出了 点播系统的工作原理 在此基础上设计并实现了基于分布式网络爬虫的 点播系统主动测量平台 并对该平台获取的用户数据进行统计分析 获得了 点播系统部分用户行为特征 研究结果对 点播系统的监控及优化提供了研究方法 点播 协议分析 爬虫 主动测量
AA
2008 05 14 47.36 33.05 3547.72 300 3975.78 3657.43 13532.34 4899.02 4636 4136 3636 3136 2636 2136 070514 070802 071030 080122 080421 300 1 2008.2.15 2 2008.2.13 3 2007.12.27 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn
电子－12页
创建信息市场 实现智能城市价值挖掘 伸手触摸未来 中国车联网 发展现状与前瞻 序言 2 车联网掀开未来汽车新篇章 2013 2000 7% 2014 17.5 2016 2019 56 12,221 73.4% 76.8% 67.2% 48.3% 201 WeChat 39% 4.68 中国驾车者更加推崇个性化的联网服务 1 2 1. 2014 17.5 2014 1 21 2. 2014 06 04
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
村上春树在中国 全球化和本土化进程中的村上春树 林少华 日本当代作家村上春树进入中国阅读视野已有十五年之久 本文旨在对处于全球化和中国本土化进程中的村上现象进行总体回顾和审视 分析中国读者对村上文学的关注重心和解读倾向 村上春树 阅读倾向 文学 孤独 隐喻 深刻 作者简介 林少华 年毕业于吉林 大学研究生院 现为中国海洋大学外国语学院教授 近期著有 村上春树和他的作 品 落花之美 迄今译有
第四章 １０２ 图 ４唱１６ 基于图像渲染的理论基础 三张拍摄图像以及它们投影到球面上生成的球面图像 拼图的圆心是相同的 而拼图是由球面图像上的弧线图像组成的 因此我 们称之为同心球拼图 如图 ４唱１８ 所示 这些拼图中半径最大的是圆 Ｃｋ 最小的是圆 Ｃ０ 设圆 Ｃｋ 的半径为 ｒ 虚拟相机水平视域为 θ 有 ｒ Ｒ ｓｉｎ θ ２ ４畅１１ 由此可见 构造同心球拼图的过程实际上就是对投影图像中的弧线图像
中国某某市场研究报告
中国虚拟运营商行业发展报告简版 2014 年 www.iresearch.com.cn 1 虚拟运营商概念定义及发展背景 2 海外虚拟运营商典型案例分析 3 中国虚拟运营商发展模式探讨 4 虚拟运营商用户预期调研 2 2 虚拟运营商概述 虚拟运营商 (MVNO) 定义 虚拟运营商 (MVNO-Mobile Virtual Network Operator) 的定义要从移动转售业务说起 所谓移动转售业务,
一 公司概况 1. 公司简介 上海希奥信息科技股份有限公司成立于 2006 年, 是国家工业和信息化部批准的跨地区信息服务 呼叫中心业务经营资质服务商, 同时是国家认定的高新技术企业 双软企业 在移动商务的平台技术 应用产品 销售渠道和服务网络等领域与国内三大运营商开展了全方位的深度合作, 并积累了
新三板研究报告 希奥股份 (430632) 新三板跨境通信第一股 2015 年 7 月 30 日 研究员 : 布娜新 李斐然 摘要 : 致力于打造国际虚拟运营商巨头 公司研究 希奥股份作为国内新兴的移动商务运营商, 拥有一批顶尖的高素质技术研发团队, 多项成果获得行业认可, 截至目前, 公司已获得技术专利 10 余项, 储备发明 20 余项 公司通过通信行业的 9 年积淀, 已经具备搭建国际运营支撑平台的能力,
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2014 5 8 () 100% 50% 0% 50% May 13 Sep 13 Jan 14 May 300 (SDW) APPAPP 86%WEB14% IT S1060513060002 010-59730720 FUJIAN296@pingan.com.cn IT IT SaaS 620172000 ebayfacebook ebay Facebook 2014-05-07 EPS/ PE
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徐二明 陈 茵 以企业资源基础理论为基础 从企业吸收能力这一概念入手 剖析企业吸收能力与企业竞争优势的关系 研究组织管理机制对企业吸收能力构建和发展的影响 依据吸收能力经典文献对吸收能力的前因进行重新梳理和归类 对现有文献中各种思路有一定的整理和明示作用 通过研究两种吸收能力的 类影响因素 辨识出中国企业在吸收能力培养和发展方面的优势和弱势 通过实证方法全面衡量和验证潜在吸收能力与实际吸收能力两者之间以及两能力与企业竞争优势的关系
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
Microsoft Word - 通信产业半月刊第182期.doc
( 总 ) 博 思 远 略 行 业 电 子 期 刊 系 列 北 京 博 思 远 略 咨 询 有 限 公 司 期 刊 事 业 部 2010.12.01-2010.12.15 本 期 目 录 深 度 分 析... 4 u 中 国 手 机 阅 读 / 移 动 阅 读 市 场 产 业 链 深 度 分 析... 4 u 中 国 移 动 布 局 手 机 浏 览 器 迫 在 眉 睫... 7 u 电 信 业 缺
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回归传统 历史学视野中的资本主义 刘光临 虽然明清资本主义萌芽研究和西方现代史学都使用了资本主义一词 但双方并无相同的理论背景 资本主义作为一个成熟的学科概念是由 世纪末 世纪初的历史学家和强调历史面向的政治经济学家 可简称为 德国历史学派 一起创造出来的 强调从历史而不是从抽象的理论中寻求社会变化的原因 资本主义萌芽这一概念的启用 实际上是对欧洲近代历史的严重误读 有鉴于此 在今后的中国历史研究中应该用资本主义来取代资本主义萌芽
二六三网络通信股份有限公司2016年年度报告摘要
证券代码 :002467 证券简称 : 二六三公告编号 :2017-034 一 重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到证监会 指定媒体仔细阅读年度报告全文 二 公司基本情况 1 公司简介 股票简称二六三股票代码 002467 股票上市交易所 深圳证券交易所 联系人和联系方式董事会秘书证券事务代表 姓名刘江涛李波 办公地址 北京市朝阳区和平里东土城路
欧洲研究 年第 期 ¹ º ¹ º
共和模式 的困境 ¹ 法国移民政策研究 李明欢 卡琳娜 盖哈西莫夫 今天的法国人中已有大约四分之一是移民及移民后裔 而具有不同文化背景的异族新移民仍源源不断进入法国 因此 移民接纳及移民政策的修订与实施 业已成为法国朝野密切关注的重要社会问题 本文首先介绍当代法国移民构成的基本状况 重点评介法国学术界关于法国移民政策研究的主要著述及观点 接着 本文结合 世纪下半叶法国社会的政治经济变迁 将法国战后移民政策分三个阶段进行剖析
电感-中文单页
o 360SERVICE comprehensive scheme for the sensor VALUE TECHNOLOGY QUALITY 着眼 大市场 高科技产品 建设国内一流 国际知名的大型综合化传感器及工业自动化产业集团 十余年来的拼搏使兰宝得以持续稳定地发展 完成了一个中国传感器企业由小到大 由弱到强 并迅速走向世界的发展历程 兰宝愿与国内外同行携手合作 共同为全球客户提供优质的产品和服务
印度崛起对中国地缘政治的影响
年第 期 刘少华 高祖吉 印度是继中国之后又一个迅速崛起的国家 印度崛起对地区和世界地缘政治格局产生了巨大的影响 对中国的影响更是全方位的 印度崛起在一定程度上制约了中国在东南亚的影响力 也增添了解决南海问题的变数 加大了中印边境问题解决的难度 影响中国在中亚的发展 对中国的印度洋航线和南亚战略利益产生不利影响 印度崛起是中国面临的新挑战 印度崛起 地缘政治 影响 印度崛起对中国地缘政治的影响 年第
一 我国部分研究型大学 大学生创新性实验计划 实施的现状 莙政基 莙政基金 外 在学生中有
高等教育研究 乔 连 全 厦门大学教育研究院 福建厦门 从调研情况来看 教育部 大学生创新性实验计划 的实施已取得一定的成效 但 也存在一些问题和不足 结合与国外类似项目的比较 各参与高校应从提高思想认识 创新管理模式 构建课程体系 拓展项目类型 加强项目评价 建立交流平台 落实激励措施等方面进 一步改进和完善 以更好地推动高校人才培养模式改革 培养高素质的创新型人才 研究型大学 创新型人才 本科生科研
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01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
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证券研究报告 / 宏观专题报告 2015 年 1 月 8 日 回顾日本量化宽松的市场表现 投资要点 : 2012 年 12 月至 2013 年 5 月, 日本股市走出一波 牛市 金融 ( 银行除外 ) 等行业远远跑赢日经指数 此波牛市行情来源于日本的量化宽松的政策, 配合着日元贬值来推动宏观基本面向好 宏观研究组 报告摘要 : 2012 年 12 月至 2013 年 5 月, 日本股市走出一波 牛市
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上海工业自动化仪表研究所 上海西派埃温度仪表公司 前言 上海西派埃温度仪表公司系上海工业自动化仪表研究所温度测量仪表部创建的高科技型经济实体, 为温度仪表试验设备与温度控制系统专业生产单位 上海工业自动化仪表研究所温度测量仪表部从事温度测量仪表 温度仪表试验设备及温度控制系统的研究开发已有 40 多年历史, 不仅具有一支在研究开发 生产制造各类温度仪表 试验设备都极具丰富经验的技术队伍, 而且有国内外先进的试验条件与测试装备,
抗战时期国民政府的交通立法与交通管理 %& %& %& %&!!!!! # # #!!
谭 刚 抗战时期 为保证大后方交通建设的顺利进行 提高交通运输效率 保障交通安全和畅通 国民政府制定了大量交通法规 涉及到交通人事 业务 工务和财务方面 也包含了国民政府在这些方面的具体管理内容 这些法规形成了比较完整系统的交通法规体系 大量交通法规的颁布 体现了国民政府在交通管理上的一些特点 包括实行交通统制 军需优先 提倡节约和地方协作等特点 但由于在实际的交通管理中存在交通机构变动频繁 运价过低
为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3
在校生和毕业生的职业机会 为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3 壳牌毕业生员工计划 2-5 Liu Lin - 1. 2. 3. (GPA) (IDP) 4 5 壳牌的独特之处是学习方式的多元性 并将您与世界各地的人才相联 Tim 4. 5. 6 7 全球化企业 70 87000 48% 1880 320 43,000 30 5 23 我们在超过
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( ) &., (.. ) 陈友华 米勒 乌尔里希 ( ) (., ;.) : 本文从概念 形成机制 度量方法 后果及其解决途径等方面探讨了婚姻挤压问题, 考虑到婚姻挤压对婚姻寿命 初婚人数及其性别差异的影响而创立了婚姻寿命指数与初婚挤压指数两指标, 提出了婚姻市场类型的划分标准 通过对中德两国婚姻市场的历史与现状的考察, 揭示了中德两国婚姻挤压产生的原因 类型 差异和未来的变化趋势, 并对如何化解中国未来婚姻市场的供求矛盾提出了对策与建议
第 期 曹 源 等 形式化方法在列车运行控制系统中的应用
第 卷 第 期 年 月 交通运输工程学报 曹 源 唐 涛 徐田华 穆建成 为了确保列车运行控制系统设计和开发的正确性 比较了仿真 测试和形式化 种能够验证 系统设计正确性的方式 根据列车运行控制系统对安全的苛求性 提出了 个与系统安全相关的重要特性 即实时性 混成性 分布 并发 性 反应性 并分析了与这些特性相关的具体形式化方法 通 过对每种形式化方法的数学基础和应用范围的分析和归类 给出了各种方法的优势和不足
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上海市机器人行业协会信息 2016 年第 10 期 ( 总第 18 期 ) 编者按 : 聚焦安全协作创新未来推动机器人产业健康发展 加快上海科创中心建设, 助力产业升级 打造上海机器人生态圈和产业升级高地的战略思考 ( 一 ) 创新驱动, 深入探索机器人产业发展新模式 ( 二 ) 协同创新, 实现核心零部件和高端产品重大突破 ( 三 ) 开发共享, 构建长三角机器人产业发展新高地 ( 四 )
展会手册07
会议亮点 超过 5 万人次的参会人流, 为上海世界旅游博览会重点板块之一 您可以搭建自己国家或企业的个性化的专题展 为您提供商务会议与现场福利采购的洽谈平台 四十余家专业媒体宣传力度, 给您提供一个在中国聚焦展示的舞台 百余企业高管参与的高峰会议 千余专业人士观展和参与的主题宣传秀 是世界医疗旅游同行的大聚会, 是您拓展中国与全球市场的良机 为您搭建与全球医疗机构 医疗旅游服务商 发展商联系的窗口
欧盟与欧盟属下的民族国家 刘 泓 本文试图从民族学与人类学的角度审视欧洲人从分散走向联合的步伐 剖析作为新型人们共同体的欧盟的权力 属性与组织功能 阐释欧盟属下民族国家的发展状况 研讨人们共同体的未来发展方向 文章认为 建立欧盟是欧洲人的一种理性选择 欧盟是一个兼有超国家政治成分和政府间政治成分的区域性人们共同体 欧盟的超国家机构服务于跨国社会的利益 致力于超国家的治理 其成员国政府的长期利益将日益屈服于跨国社会的长期利益
收购致远协同, 与公司 CAAS/SAAS 业务协同 公司快报 / 二六三 收购用友网络手中致远软件的 7.5% 股份, 本次交易金额 5250 万元人民币 交易完成后 用友网络还拥有致远软件 4.98% 股份 致远软件在中国协同管理市场占有率领先, 拥有 4 万家各类型企业 政府机构和事业单 位客
Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_C ontac ter Table_Au tho r 2015 年 12 月 15 日 二六三 (002467.SZ) Tabl e_summary 企业级 SAAS 服务领先提供商 公告概要 : 公司以 5250 万收购了用友网络持有的北京致远协创软 件公司 7.5% 的股权 致远十三年一直专注在协同管理软件领域,
日期：2004年10月10日
日 期 :2004 年 10 月 10 日 题 目 : 让 主 背 着 生 活 的 人 证 道 : 赵 镛 基 牧 师 经 文 : 马 太 福 音 11 章 28~30 节 凡 劳 苦 担 重 担 的 人 可 以 到 我 这 里 来 我 就 使 你 们 得 安 息 我 心 里 柔 和 谦 卑 你 们 当 负 我 的 轭 学 我 的 样 式 这 样 你 们 心 里 就 必 得 享 安 息 因 为 我
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1986-2009 1 1986-2009 2 1986-2009 3 1986-2009 4 1986-2009 5 1986-2009 6 1986-2009 1 2 7 1986-2009 8 1986-2009 PC 15 8 7 5-7 9 1986-2009 10 1986-2009 11 1986-2009 IT AFC IT 5 AFC 12 1986-2009 13 1986-2009
目录 一 虚拟运营商海外市场发展成熟, 国内空间广阔... 3 ( 一 ) 欧美虚拟运营商发展成熟, 亚洲正在进入快速发展阶段... 3 ( 二 ) 我国虚拟运营商市场空间广阔... 3 二 公司运营经验丰富, 业务协同性强, 虚拟运营优势明显... 4 ( 一 ) 转售业务 : 新通信 创造 价值
证券研究报告 2014 年 07 月 02 日公司点评 [table_main] 通信运营 二六三 (002467.SZ)/11.44 元转售试点落地, 打造新型通信运营服务商 证券分析师 : 马军 执业编号 : S0360512110002 Tel: 010-66500868 Email: majun@hczq.com 研究助理 : 束海峰 樊鹏 Tel: 010-66500857 Email:
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2016 年第一期南航奖励机票优惠兑换 - 国际优选航线列表 促销航线可能由于运力调控等原因有所调整, 以实际查询为准 ; 预订时请以 单程 为条件查询促销航班 促销航线 ( 单程 ) 区域方向促销日期促销舱位促销价格 北京 - 金边东南亚中国出港 2016 年 3 月 1 日 -2016 年 6 月 15 日经济舱六折 长沙 - 吉隆坡东南亚中国出港 2016 年 3 月 1 日 -2016 年
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海 外 高 层 次 人才 项 目 及 留 学 回 国 手续 简 介 A 千人计划 1-4 B 青年千人计划 5 C 教育部 春晖计划 6 D 教育部 春晖计划 海外留学人才 7 学术休假回国工作项目 E 国家优秀自费留学生奖学金 8 F 留学回国人员证明 及办理 9 A 千人计划 1 2 3 4 B 青年千人计划 5 C 教育部 春晖计划 6 D 教育部 春晖计划 海外留学人才学术休假回国工作项目
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张 翼 本文对近年来我国人口出生性别比失衡原因作了社会学意义的探索和研究 认为家族主义与以家庭为最小生产单位的农业劳作方式, 家庭人口再生产对男婴的需 求与国家人口再生产对出生人数的限定, 以及妇女经济地位的相对低下等, 是造成出 生性别比升值的基本社会动因 指出, 在影响人口再生产的三只手 国家 家庭和市场中, 惟有借助于国家强有力的调控手段, 才能使失衡的出生性别比在短期内渐次 回落 作者 :
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实现政治问责的三条道路 马 骏 建立一个对人民负责的政府是现代国家治理的核心问题 实现这一目标 需要解决两个最基本的问题 谁来使用权力 如何使用权力 选举制度是解决前一问题相对较好的制度 而预算制度是解决第二个问题最好的制度 通过历史比较分析 可以总结出三条实现政治问责的道路 世纪的欧洲道路 从建国到进步时代改革的美国道路以及雏形初现的中国道路 这意味着 西方经验并不是唯一的实现政治问责的道路 相对于西方经验来说
文化遗产的法律保护始于近代西方国家 现代以来呈现出法典化 系统化趋势 法国文化遗 产法历经两百多年的发展 迄今已形成以 遗产法典 为核心 以物质文化遗产保护为主体的比较完善的 法律保护体系 颇具典型性 法国文化遗产法律保护在立法体系 制度设计 理念应用等方面的经验 对于完善和发展中国文化遗产法律保护具有重要的借鉴意义 法国 文化遗产 法律保护 中国 借鉴 叶秋华 中国人民大学法学院教授 博士生导师
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深 圳 市 南 山 区 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 三 个 五 年 规 划 纲 要 (2016 年 2 月 26 日 深 圳 市 南 山 区 第 六 届 人 民 代 表 大 会 第 七 次 会 议 审 议 批 准 ) 深 圳 市 南 山 区 人 民 政 府 二 〇 一 六 年 四 月 深 圳 市 南 山 区 第 六 届 人 民 代 表 大 会 第 七 次 会 议 关 于 南 山 区
无论中国的传统学术还是西方的大学制度 因 修道 之旨而生 教化 之需的轨迹是颇为相似的 正如中国的 小学 是为 大学 的读经作准备 欧洲中世纪大学的 人文学科 也是要帮助凡人理解神圣的文本 在西方 进一步使语言成为民族国家的根本标志 并通过强势族群与强势语言的共生互动 为后世的殖民扩张提供了基本 原型 中国早期教会大学对于语言的选用 当代西方国家的相关语言政策 也都可以成为语言标准之统治性力量的生动例证
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有线电视运营商调研分析报告
有 线 电 视 运 营 商 调 研 分 析 报 告 二 OO 八 年 元 月 目 录 运 营 商 现 状... 1 一 主 要 业 务...1 1 基 础 用 户 发 展...1 2 数 字 电 视 发 展...2 3 增 值 业 务 发 展...2 二 收 入 情 况...3 1 基 本 收 视 费...3 2 收 入 结 构...3 3 利 润 情 况...4 三 运 营 商 概 况...4 四
经济社会 全球化与非国家行为体的跨境合作
国外理论动态 年第 期 英 安德列亚斯 比勒尔 著 工力 译 英国诺丁汉大学政治与国际关系学院教授安德列亚斯 比勒尔在 新政治经济学 年第 期上发表题为 劳工和新社会运动反抗欧洲的新自由主义改革 的文章 对本世纪初欧洲工会和非政府组织 为反对欧盟着手对公有经济部门实行私有化而组织的 一场持续 年的联合行动进行专题研究 世纪 年代以来 发达国家的工会在新自由主义经济全球化冲击下处境窘困 劳工问题学者一般认为近年来各国工会运动与社会运动联合行动的趋势
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黑龙江社会科学 李春玲 经济改革以来 随着中国经济稳定发展 一个被称之为中产阶级! 的社会群体逐步增长 尤其 自本世纪开始以来 由于连续多年的高速经济增长和城市化的迅速推进以及物质文化水平的提高 中产人群 数量增长更为明显 它已成为一个具有相当规模并有极大社会影响的社会群体 不过 中国社会目前还是以农民和工人占绝大多数的社会结构 要发展成为以中产阶级为主体的社会还需要一个相当长的时期 另外 作为一个正在形成的社会阶层