目 录 一 投 资 要 点... 4 ( 一 ) 投 资 要 点... 4 ( 二 ) 盈 利 预 测... 5 ( 三 ) 风 险 提 示... 5 二 公 司 概 况... 6 三 积 极 产 品 创 新, 拓 展 移 动 互 联 网... 7 ( 一 ) 大 众 互 联 网 市 场 远 未 饱

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1 [table_reportdate] 证 券 研 究 报 告 / 网 宿 科 技 (300017)/ 公 司 年 报 简 评 2015 年 03 月 15 日 [table_subject] CDN 龙 头 移 动 时 代 再 起 航 买 入 首 次 目 标 价 格 : 暂 无 [table_main] 事 件 : 申 万 宏 源 公 司 类 模 板 公 司 发 布 2014 年 年 报, 营 业 收 入 达 亿 元, 同 比 增 长 58.57%, 归 属 于 上 市 公 司 的 净 利 润 为 4.84 亿 元, 同 比 增 长 104%, 扣 非 后 净 利 润 为 4.48 亿 元, 同 比 增 长 99.82% 报 告 摘 要 : 主 营 业 务 保 持 强 劲 增 长 2014 年 互 联 网 视 频 游 戏 等 带 动 了 CDN 需 求 的 高 速 增 长, 同 时 公 司 积 极 开 拓 政 府 媒 体 等 市 场, 积 极 与 运 营 商 等 深 化 合 作, 并 推 出 了 Cloudedge 自 助 服 务 平 台 等 新 产 品, 这 是 公 司 主 营 收 入 高 速 增 长 58.6% 的 主 要 原 因 报 告 期 内, 公 司 因 为 产 品 结 构 改 善, 毛 利 有 所 提 升, 而 销 售 费 用 稳 中 有 降, 另 外, 公 司 的 所 得 税 等 有 所 下 降, 这 些 因 素 共 同 导 致 了 归 母 净 利 润 高 达 104% 的 增 速 我 们 预 计 随 着 MAA 等 高 毛 利 产 品 对 公 司 贡 献 的 增 加, 公 司 在 未 来 保 持 高 增 速 是 大 概 率 事 件 积 极 拓 展 移 动 互 联 网 市 场 随 着 4G 网 络 的 普 及 和 三 网 融 合 带 来 的 内 容 端 的 极 大 丰 富, 移 动 互 联 网 尤 其 是 互 联 网 视 频 等 迎 来 爆 发 式 增 长 公 司 准 确 抓 住 时 机, 率 先 推 出 MAA 移 动 加 速 超 高 清 视 频 分 发 平 台 流 量 运 营 平 台 等, 随 着 前 向 和 后 向 流 量 运 营 平 台 的 逐 渐 发 力, 移 动 互 联 网 市 场 将 为 公 司 打 开 新 的 高 速 增 长 空 间 借 技 术 与 规 模 优 势, 深 挖 政 企 蓝 海 市 场 报 告 期 内 公 司 推 出 ETCP 技 术, 全 面 升 级 APPA 产 品, 有 效 加 强 了 公 司 在 政 企 市 场 的 技 术 实 力, 更 好 的 满 足 实 时 性 要 求 高 的 应 用 另 外, 公 司 还 推 出 基 于 智 能 云 分 发 平 台 的 Cloudedge 自 助 服 务 平 台, 帮 助 公 司 开 拓 中 小 企 业 的 长 尾 蓝 海 市 场 CDN 作 为 移 动 互 联 网 的 入 口, 公 司 未 来 有 望 以 大 数 据 为 基 础 推 出 一 系 列 增 值 服 务, 为 公 司 打 造 新 的 高 速 成 长 引 擎 [table_research] 通 信 研 究 组 分 析 师 : 冯 达 (S ) 电 话 : fengda@hysec.com 研 究 助 理 : 顾 海 波 电 话 : guhaibo@hysec.com [table_stocktrend] 市 场 表 现 2014/3/13~2015/3/13 63% 47% 31% 15% -1% -17% Mar/14 Jul/14 Nov/14 成 交 量 ( 百 万 ) 网 宿 科 技 上 证 指 数 行 情 数 据 当 前 股 价 总 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 ) 流 通 市 值 ( 百 万 ) 个 月 最 高 价 个 月 最 低 价 [table_product] 相 关 研 究 维 持 买 入 评 级 预 测 年 营 业 收 入 为 30.22/47.01/71.47 亿 元, 净 利 润 为 7.44/12.19/18.64 亿 元,EPS 为 2.35/3.84/5.87 元 主 要 经 营 指 标 E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 ) 增 长 率 (%) 归 母 净 利 润 ( 百 万 ) 增 长 率 (%) 每 股 收 益 市 盈 率 第 1 页 共 19 页

2 目 录 一 投 资 要 点... 4 ( 一 ) 投 资 要 点... 4 ( 二 ) 盈 利 预 测... 5 ( 三 ) 风 险 提 示... 5 二 公 司 概 况... 6 三 积 极 产 品 创 新, 拓 展 移 动 互 联 网... 7 ( 一 ) 大 众 互 联 网 市 场 远 未 饱 和,CDN 仍 有 巨 大 成 长 空 间... 7 ( 二 ) 三 网 融 合 带 来 的 内 容 端 极 大 丰 富 将 转 化 为 CDN 巨 大 需 求... 9 ( 三 ) 建 流 量 运 营 平 台, 顺 移 动 互 联 网 潮 流 (1) 移 动 互 联 网 将 带 来 上 网 碎 片 时 间 和 高 流 量 应 用 的 巨 大 提 升 (2) 首 发 移 动 加 速 (MAA), 深 挖 移 动 互 联 网 CDN 需 求 (3) 借 CDN 技 术 优 势, 高 调 进 军 流 量 运 营 ( 三 ) 超 清 视 频 固 网 与 移 动 互 联 网 相 结 合 的 掘 金 地 四 借 CLOUDEDGE 平 台, 开 拓 中 小 企 业 长 尾 市 场 ( 一 ) 云 计 算 的 开 启 中 小 企 业 信 息 化 蓝 海 市 场 ( 二 ) 建 设 Cloudedge 平 台, 打 造 核 心 竞 争 力 ( 三 ) 云 分 发 市 场 全 线 出 击, 硕 果 累 累 五 政 企 市 场 CDN 的 新 大 陆 六 公 司 的 竞 争 优 势 ( 一 ) 国 家 安 全 注 定 海 外 巨 头 难 展 拳 脚 ( 二 ) 服 务 质 量 制 约 运 营 商 进 军 CDN ( 三 )CDN 市 场 走 向 细 分, 互 联 网 自 建 CDN 威 胁 有 限 七 大 数 据 与 海 外 市 场 未 来 发 展 亮 点 ( 一 ) CDN 是 移 动 互 联 网 大 数 据 的 入 口 ( 二 ) 海 外 市 场 持 续 拓 展 成 长 空 间 第 2 页 共 19 页

3 插 图 图 1: 财 务 三 张 表 预 测... 5 图 2: 公 司 2009~2014 营 业 收 入 及 增 长 趋 势... 6 图 3: 年 全 球 互 联 网 发 展 情 况... 8 图 4:2014 Q2 全 球 互 联 网 接 入 速 度 (Mbps)... 9 图 5: 我 国 CDN 市 场 规 模... 9 图 6: 我 国 4G 用 户 和 移 动 流 量 在 迅 猛 增 长 图 7: 年 中 国 网 民 各 类 手 机 互 联 网 应 用 的 使 用 率 图 8: 国 内 智 能 电 视 销 量 走 势 图 9: 网 宿 云 分 发 示 意 图 图 10:2014 年 国 内 各 公 司 CDN 市 场 占 有 率 表 格 表 1:CDN 业 务 的 经 营 形 式... 7 第 3 页 共 19 页

4 一 投 资 要 点 ( 一 ) 投 资 要 点 主 营 业 务 保 持 强 劲 增 长 2014 年 互 联 网 视 频 游 戏 等 带 动 了 CDN 需 求 的 高 速 增 长, 同 时 公 司 积 极 开 拓 政 府 媒 体 等 市 场, 积 极 与 运 营 商 等 展 开 合 作, 并 推 出 了 Cloudedge 自 助 服 务 平 台 等 新 产 品, 这 是 公 司 主 营 收 入 高 速 增 长 58.6% 的 主 要 原 因 报 告 期 内, 公 司 因 为 产 品 结 构 改 善, 毛 利 有 所 提 升, 而 销 售 费 用 稳 中 有 降, 另 外, 公 司 的 所 得 税 等 有 所 下 降, 这 些 因 素 共 同 导 致 了 归 母 净 利 润 高 达 104% 的 增 速 但 由 于 公 司 积 极 建 设 超 高 清 视 频 分 发 平 台 流 量 运 营 平 台 等, 在 新 技 术 研 发 上 投 入 较 大, 研 发 费 用 占 比 有 所 上 升, 但 我 们 认 为 这 在 将 来 都 将 转 化 为 更 好 的 回 报 我 们 预 计 随 着 MAA 等 高 毛 利 产 品 对 公 司 贡 献 的 增 加, 公 司 在 未 来 保 持 高 增 速 是 大 概 率 事 件 互 联 网 持 续 扩 展, 推 动 CDN 业 务 高 速 增 长 公 司 主 营 的 CDN 业 务 直 接 与 互 联 网 流 量 相 挂 钩, 网 宿 科 技 营 业 额 连 续 4 年 以 超 过 40% 的 速 度 增 长, 呈 暴 发 态 势, 这 得 益 于 互 联 网 的 快 速 扩 张 尽 管 中 国 互 联 网 的 发 展 速 度 迅 猛,2014 年 互 联 网 的 覆 盖 率 已 达 到 47.9%, 与 发 达 国 家 平 均 78% 的 覆 盖 率 相 比, 仍 有 很 大 差 距 据 统 计, 未 来 三 年, 我 国 骨 干 网 流 量 将 保 持 70% 的 复 合 增 长 率 而 随 着 运 营 商 4G 基 站 如 火 如 荼 的 建 设, 移 动 端 流 量 将 呈 爆 发 态 势 增 长 公 司 在 国 内 首 先 推 出 移 动 加 速 (MAA), 专 门 针 对 移 动 端 进 行 流 量 分 发 与 加 速 服 务 随 着 4G 的 进 一 步 推 进 与 智 能 手 机 的 普 及, 预 计 未 来 MAA 每 年 将 带 给 公 司 逾 8 亿 的 收 益, 将 成 为 公 司 未 来 利 润 新 的 增 长 点 同 时, 公 司 以 MAA 服 务 作 为 突 破 口, 深 入 挖 掘 其 他 增 值 服 务, 如 协 助 运 营 商 等 进 行 基 于 大 数 据 分 析 的 营 销 与 产 品 设 计 推 广 等, 将 为 公 司 的 发 展 带 来 一 个 新 的 时 代 此 外, 公 司 瞄 准 市 场 对 超 清 视 频 的 需 求, 建 设 超 清 视 频 分 发 平 台 随 着 网 络 基 础 设 施 的 改 善 终 端 能 力 的 提 升 以 及 视 频 技 术 的 快 速 发 展,OTT 视 频 呈 现 爆 发 式 成 长, 消 费 者 对 于 超 清 视 频 的 需 求 不 断 扩 大, 而 超 清 视 频 的 完 美 的 画 质 和 图 像 决 定 了 它 所 需 流 量 极 大 无 论 在 已 成 气 候 的 固 网 领 域 还 是 高 速 发 展 的 移 动 互 联 网 领 域, 超 清 视 频 都 是 重 要 的 发 力 点 预 计 2016 年 投 入 使 用 后, 将 给 公 司 带 来 每 年 不 低 于 2 亿 的 现 金 流, 进 一 步 巩 固 公 司 市 场 优 势, 提 高 竞 争 力 抢 占 政 企 蓝 海 市 场, 探 索 大 数 据 政 府 和 中 小 企 业 市 场 具 有 空 间 大 竞 争 小 毛 利 高 等 特 点, 是 公 司 下 一 步 发 展 的 重 点 一 方 面, 单 个 政 企 自 身 流 量 需 求 较 小, 没 有 自 建 CDN 平 台 的 需 求, 数 额 庞 大 的 个 体 汇 总 起 来, 形 成 一 个 巨 大 的 市 场 公 司 利 用 云 分 发 平 台, 完 美 切 合 一 对 多 的 服 务 模 式, 满 足 政 企 市 场 的 需 求 ; 另 一 方 面, 政 企 行 业 的 主 要 业 务 支 出 在 于 他 们 自 身 的 主 营 业 务, 单 个 企 业 流 量 需 求 又 较 少, 因 此, 对 于 CDN 服 务 价 格 变 动 不 敏 感, 议 价 能 力 较 低 公 司 针 对 该 特 点, 开 发 高 附 加 值 的 产 品, 有 利 于 增 厚 公 司 的 毛 利 率 同 时, 公 司 利 用 CDN 领 域 的 高 市 场 份 额 的 优 势, 开 展 大 数 据 分 析 的 增 值 服 务 参 照 国 外 的 发 展 经 验, 与 传 统 的 CDN 业 务 相 比, 逐 步 扩 大 增 值 业 务 的 比 重 是 公 司 未 来 的 发 展 方 向, 而 大 数 据 应 用 正 是 重 要 的 增 值 业 务 之 一 在 互 联 网 中,70% 的 流 量 由 CDN 承 载, 而 公 司 占 有 CDN 领 域 42.9% 的 市 场 份 额, 为 公 司 利 用 流 量 数 据 挖 掘 有 用 信 息 提 供 了 得 天 独 厚 的 条 件 移 动 端 的 APP 是 用 户 充 分 体 现 个 性 化 之 处, 极 有 利 于 分 析 用 户 偏 好 访 问 轨 迹 等 互 联 网 行 为, 公 司 的 流 量 经 营 平 台 (MAA) 即 将 引 流 更 多 的 高 质 量 数 据, 推 动 公 司 大 数 据 增 值 服 务 的 腾 飞 在 公 司 发 布 2014 年 第 一 季 度 网 宿 中 国 互 联 网 发 展 报 告 第 4 页 共 19 页

5 中, 海 量 统 计 数 据 正 是 利 用 公 司 遍 布 全 国 的 500 多 个 CDN 加 速 节 点 生 成 的, 这 说 明 公 司 在 大 数 据 的 挖 掘 和 提 取 技 术 方 面 已 初 具 雏 形 ( 二 ) 盈 利 预 测 维 持 买 入 评 级 预 测 年 营 业 收 入 为 30.22/47.01/71.47 亿 元, 净 利 润 为 7.44/12.19/18.64 亿 元,EPS 为 2.35/3.84/5.87 元 图 1: 财 务 三 张 表 预 测 损 益 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) E 2016E 2017E E 2016E 2017E 主 营 业 务 收 入 1,205 1, , , , 货 币 资 金 ,198 2,017 3,823 增 长 率 47.9% 58.6% 58.2% 55.6% 52.0% 应 收 款 项 ,271 主 营 业 务 成 本 ,078-1,675-2,563-3,857 存 货 % 销 售 收 入 57.7% 56.4% 55.4% 54.5% 54.0% 其 他 流 动 资 产 毛 利 ,348 2,139 3,290 流 动 资 产 1,083 1,578 1,713 2,842 5,278 % 销 售 收 入 42.3% 43.6% 44.6% 45.5% 46.0% % 总 资 产 77.8% 79.8% 72.1% 78.8% 91.0% 营 业 税 金 及 附 加 长 期 投 资 % 销 售 收 入 3.2% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 固 定 资 产 营 业 费 用 % 总 资 产 17.7% 15.5% 9.7% 6.3% 6.2% % 销 售 收 入 9.8% 8.3% 8.2% 8.0% 8.0% 无 形 资 产 管 理 费 用 非 流 动 资 产 % 销 售 收 入 9.7% 10.1% 10.0% 9.8% 9.8% % 总 资 产 23.0% 21.1% 14.3% 21.2% 9.1% 息 税 前 利 润 (EBIT) ,229 1,907 资 产 总 计 1,391 1,978 2,375 3,606 5,799 % 销 售 收 入 19.7% 23.6% 24.8% 26.1% 26.7% 短 期 借 款 财 务 费 用 应 付 款 项 % 销 售 收 入 -1.5% -0.9% -0.5% -0.8% -0.5% 其 他 流 动 负 债 资 产 减 值 损 失 流 动 负 债 , 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 贷 款 投 资 收 益 其 他 长 期 负 债 % 税 前 利 润 1.3% 3.1% 0.0% 0.0% 0.0% 负 债 , 营 业 利 润 ,264 1,942 普 通 股 股 东 权 益 1,138 1,637 2,178 2,596 5,365 营 业 利 润 率 21.2% 25.0% 25.3% 26.9% 27.2% 少 数 股 东 权 益 营 业 外 收 支 负 债 股 东 权 益 合 计 1,391 1,978 2,375 3,606 5,799 税 前 利 润 ,281 1,960 利 润 率 22.1% 26.2% 25.9% 27.2% 27.4% 比 率 分 析 所 得 税 E 2016E 2017E 所 得 税 率 11.0% 3.5% 4.9% 4.8% 4.9% 每 股 指 标 净 利 润 ,219 1,864 每 股 收 益 少 数 股 东 损 益 每 股 净 资 产 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 ,219 1,864 每 股 经 营 现 金 净 流 净 利 率 19.7% 25.3% 24.6% 25.9% 26.1% 每 股 股 利 回 报 率 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 净 资 产 收 益 率 20.83% 29.56% 32.61% 34.82% 34.73% E 2016E 2017E 总 资 产 收 益 率 17.04% 25.08% 26.55% 28.56% 28.70% 净 利 润 ,864 投 入 资 本 收 益 率 18.55% 26.56% 31.20% 33.38% 33.77% 少 数 股 东 损 益 增 长 率 非 现 金 支 出 主 营 业 务 收 入 增 长 率 47.89% 58.57% 58.17% 55.56% 52.02% 非 经 营 收 益 EBIT 增 长 率 % 89.94% 66.27% 64.05% 55.16% 营 运 资 金 变 动 净 利 润 增 长 率 % % 53.90% 63.77% 52.86% 经 营 活 动 现 金 净 流 ,832 总 资 产 增 长 率 40.40% 42.20% 20.07% 51.83% 60.82% 资 本 开 支 资 产 管 理 能 力 投 资 应 收 账 款 周 转 天 数 其 他 存 货 周 转 天 数 投 资 活 动 现 金 净 流 应 付 账 款 周 转 天 数 股 权 募 资 固 定 资 产 周 转 天 数 债 权 募 资 偿 债 能 力 其 他 净 负 债 / 股 东 权 益 % % % % % 筹 资 活 动 现 金 净 流 EBIT 利 息 保 障 倍 数 现 金 净 流 量 ,806 资 产 负 债 率 18.19% 15.14% 18.58% 17.98% 17.36% 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 ( 三 ) 风 险 提 示 目 前, 运 营 商 阿 里 等 互 联 网 企 业 都 纷 纷 自 建 CDN, 随 着 竞 争 者 的 进 入, 公 司 的 毛 利 率 有 可 能 下 滑, 造 成 业 绩 不 达 预 期 第 5 页 共 19 页

6 二 公 司 概 况 公 司 是 一 家 提 供 内 容 分 发 与 加 速 服 务 器 委 托 与 租 用 以 及 面 向 运 营 商 的 网 络 优 化 及 解 决 方 案 等 服 务 的 高 新 技 术 企 业 自 2000 年 公 司 成 立 以 来, 公 司 深 耕 CDN 及 IDC 综 合 服 务 领 域 15 年, 已 成 为 国 内 领 先 的 CDN 及 IDC 综 合 服 务 提 供 商, 其 CDN 市 场 份 额 居 国 内 第 一 目 前 公 司 主 营 业 务 主 要 包 括 CDN( 内 容 分 发 加 速 网 络 ) 服 务 与 IDC( 互 联 网 数 据 中 心 ) 服 务 其 中 CDN 服 务 毛 利 率 为 42.59%,IDC 服 务 毛 利 率 为 25.02% 因 此, 公 司 重 点 开 拓 CDN 领 域,CDN 的 业 务 占 比 不 断 增 大, 上 市 之 初 到 2014 年 上 半 年,CDN 业 务 收 入 占 收 入 总 额 的 比 例 由 47% 增 长 至 86%, 业 务 规 模 不 断 扩 大, 总 的 产 品 毛 利 率 维 持 在 40% 左 右 公 司 从 事 CDN 与 IDC 服 务 十 五 年, 积 累 了 丰 富 的 业 务 功 能 和 运 营 经 验, 具 有 深 厚 的 研 发 功 底 和 基 础 自 上 市 以 来, 一 直 保 持 较 快 的 发 展, 营 业 收 入 显 著 高 于 行 业 平 均 水 平, 连 续 三 年 收 入 增 长 在 40% 以 上 互 联 网 发 展 日 益 复 杂, 对 公 司 技 术 与 服 务 水 平 的 要 求 不 断 提 高, 形 成 较 强 的 技 术 壁 垒,CDN 服 务 市 场 形 成 网 宿 与 蓝 汛 双 寡 头 的 格 局, 而 公 司 的 市 场 份 额 和 发 展 速 度 显 著 优 于 蓝 汛, 处 于 快 速 上 升 期 ;4G 网 络 的 快 速 增 长 推 动 中 国 移 动 CDN 服 务 需 求 的 大 幅 增 长, 为 公 司 提 供 巨 大 的 发 展 空 间 公 司 两 个 募 投 项 目 CDN 网 络 加 速 平 台 技 术 升 级 及 扩 建 项 目 流 媒 体 及 网 络 游 戏 互 联 网 数 据 中 心 (IDC) 专 用 平 台 建 设 项 目 已 建 设 完 毕 截 止 2013 年 底, 累 计 投 资 21, 万 元, 累 计 实 现 经 济 效 益 144, 万 元, 募 投 项 目 的 成 功 建 设 使 公 司 及 时 抓 住 了 互 联 网 行 业 发 展 机 会, 为 业 务 发 展 提 供 了 强 有 力 的 支 撑, 也 奠 定 和 巩 固 了 优 秀 的 CDN 技 术 平 台 基 础 图 2: 公 司 2009~2014 营 业 收 入 及 增 长 趋 势 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 在 未 来, 公 司 紧 跟 移 动 互 联 网 三 网 融 合 云 计 算 网 络 安 全 等 行 业 趋 势, 加 快 技 术 研 发, 提 前 产 品 布 局 重 点 在 一 直 在 未 来 市 场 有 迫 切 需 求 的 智 能 化 内 容 管 理 及 分 发 加 速 技 术 流 媒 体 直 播 技 术 动 态 数 据 加 速 技 术 CDN 加 速 网 络 安 全 技 术 云 计 算 技 术 移 动 互 联 网 加 速 等 领 域 大 力 开 展 研 发 为 进 一 步 增 强 市 场 竞 争 力, 巩 固 公 司 在 国 内 市 场 上 领 头 羊 的 地 位, 公 司 建 设 高 清 视 频 CDN 平 台, 布 局 高 清 市 场 ; 推 出 了 移 动 应 用 加 速 解 决 方 案 MAA(Mobile Application Accelerator), 实 现 了 无 线 传 输 优 化 技 术 上 的 突 破, 提 升 移 动 互 联 网 访 问 体 验 ; 募 集 资 金 第 6 页 共 19 页

7 建 设 云 计 算 产 业 基 地, 并 对 其 他 平 台 进 行 云 化 改 造 ; 并 积 极 推 进 企 业 应 用 加 速 平 台 安 全 云 服 务 系 统 等 技 术 的 研 发 升 级, 推 进 业 务 平 台 支 撑 技 术 的 优 化 未 来, 公 司 的 主 要 收 入 一 方 面 来 自 于 大 众 市 场, 另 一 方 面 来 自 于 政 企 市 场 三 积 极 产 品 创 新, 拓 展 移 动 互 联 网 ( 一 ) 大 众 互 联 网 市 场 远 未 饱 和,CDN 仍 有 巨 大 成 长 空 间 公 司 主 营 的 CDN 业 务 互 联 网 行 业 紧 密 相 关, 其 未 来 增 长 的 动 力 直 接 来 自 于 互 联 网 市 场 本 身 的 发 展, 一 方 面,CDN 的 商 业 模 式 是 按 流 量 付 费, 互 联 网 流 量 的 增 多 将 直 接 带 动 CDN 营 业 额 的 增 长 ; 另 一 方 面, 互 联 网 规 模 的 不 断 扩 张, 互 联 网 系 统 日 益 庞 大 和 复 杂, 而 CDN 的 主 要 功 能 是 提 升 用 户 体 验, 提 高 互 联 网 资 源 配 置 效 率 表 1:CDN 业 务 的 经 营 模 式 计 费 内 容 计 费 单 位 核 算 方 式 备 注 带 宽 服 务 费 G 或 M 每 隔 一 定 时 间 ( 比 如 :3 分 钟 或 5 分 钟 ) 采 集 一 次 带 宽 流 量 值, 按 照 每 月 所 采 集 的 带 宽 流 量 值 的 峰 值 作 为 当 月 的 计 费 基 础 在 经 营 中 主 要 采 用 四 种 方 式 核 算 带 宽 服 务 费 : 1 选 取 去 掉 当 月 最 高 的 5% 峰 值 后 的 最 高 带 宽 流 量 值 作 为 计 费 基 础 ;2 选 取 当 月 峰 CDN 服 务 计 费 构 成 的 主 要 部 分, 几 乎 占 CDN 总 服 务 费 用 的 100% 大 客 户 按 G 计 算 小 客 户 按 M 计 算 值 的 70% 作 为 计 费 基 础 ;3 选 取 所 有 带 宽 流 量 值 的 算 术 平 均 值 作 为 计 费 基 础 ;4 以 每 天 流 量 峰 值 为 计 数 点, 选 择 每 月 计 数 点 中 的 第 四 峰 值 作 为 计 费 基 础 流 量 服 务 费 Bytes 或 根 据 客 户 每 月 使 用 CDN 服 务 传 输 数 据 流 收 取 流 量 服 务 费 TBytes 量 乘 以 单 位 流 量 服 务 费 计 算 相 关 费 用 后, 不 再 收 取 带 宽 服 务 费, 在 实 际 经 营 中 运 用 较 少 初 始 调 试 费 / 根 据 需 求, 为 客 户 提 供 智 能 域 名 解 析 实 一 次 性 费 用 时 流 量 监 控 加 速 节 点 服 务 可 用 性 监 控 刷 新 策 略 页 面 跳 转 防 盗 链 功 能 等 配 置 服 务 收 取 的 调 试 费 CDN 加 速 节 点 使 用 费 个 根 据 客 户 使 用 的 节 点 数 量 及 服 务 区 域 收 取 实 际 经 营 中, 通 常 不 向 大 客 户 收 取 该 项 费 用 存 储 服 务 费 Bytes 或 根 据 客 户 在 缓 存 服 务 器 上 存 储 的 内 容 量, 主 要 针 对 占 用 存 TBytes 乘 以 存 储 服 务 费 单 价 计 算 相 关 费 用 储 空 间 较 大 的 客 户, 如 流 媒 体 客 户 增 值 服 务 费 / 根 据 客 户 选 取 的 增 值 服 务 情 况 收 取 相 关 费 用 / 第 7 页 共 19 页

8 资 料 来 源 :2011 年 UPS 市 场 研 究 报 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 CDN 系 统, 是 位 于 网 络 层 与 应 用 层 之 间 的 网 络 应 用, 其 目 的 是 通 过 网 络 资 源 的 合 理 配 置, 改 善 互 联 网 的 服 务 质 量 和 传 输 速 度, 解 决 拥 挤 状 况 网 站 对 用 户 的 访 问 响 应 在 网 络 上 主 要 取 决 于 三 部 分, 即 第 一 公 里 中 间 一 公 里 以 及 最 后 一 公 里 第 一 公 里 是 指 网 站 接 入 带 宽 ; 中 间 一 公 里 指 的 是 网 络 中 从 网 站 的 接 入 点 到 最 终 用 户 的 接 入 点 之 间 的 传 输 路 径 ; 最 后 一 公 里 指 的 是 最 终 用 户 接 入 互 联 网 的 方 式 随 着 各 种 宽 带 接 入 方 式 的 普 及 使 得 最 后 一 公 里 问 题 得 到 很 大 的 改 善, 越 来 越 多 的 用 户 采 用 高 速 的 接 入 方 式 接 入 互 联 网, 这 样 就 对 第 一 公 里 和 中 间 一 公 里 的 网 络 数 据 传 输 速 度 提 出 了 更 高 的 要 求, 使 得 互 联 网 性 能 方 面 的 问 题 变 得 更 为 突 出 而 我 国 2014 年 第 二 季 度 互 联 网 平 均 接 入 速 度 为 4.03M, 低 于 全 球 的 4.6M 按 照 中 国 6.49 亿 的 互 联 网 用 户 3 亿 人 同 时 入 网 计 算, 理 论 上 需 要 的 并 发 速 度 需 求 是 1200TB, 而 中 国 的 骨 干 网 络 仅 约 1/10, 所 以 即 使 目 前 全 部 光 纤 入 户, 对 网 络 速 度 的 提 升 并 不 明 显 因 此, 相 对 于 此 前 将 城 市 终 端 接 入 速 度 从 2M 升 级 为 20M, 改 善 网 速 更 迫 切 的 需 求 在 于 利 用 CDN 进 行 加 速 网 宿 科 技 的 CDN 系 统 通 过 私 有 传 输 协 议 大 大 提 高 了 网 络 传 输 速 度,CDN 加 速 节 点 的 缓 存 功 能 则 减 少 了 对 第 一 公 里 及 中 间 一 公 里 的 带 宽 需 求, 减 少 网 络 传 输 中 间 环 节 对 最 终 访 问 质 量 的 影 响, 网 络 运 营 商 之 间 的 互 连 瓶 颈 问 题 也 可 以 得 到 有 效 缓 解, 从 而 提 高 客 户 网 站 的 访 问 响 应 速 度, 使 最 终 用 户 得 到 满 意 的 访 问 效 果 近 年 来, 中 国 互 联 网 发 展 迅 猛, 无 论 是 从 用 户 规 模 还 是 网 络 规 模, 每 年 都 保 持 较 高 的 增 速, 这 就 带 动 了 我 国 互 联 网 流 量 的 巨 大 提 升 随 着 互 联 网 的 发 展, 国 内 网 民 规 模 迅 速 扩 大, 互 联 网 普 及 率 也 逐 年 提 高 根 据 中 国 互 联 网 络 信 息 中 心 (CNNIC)2015 年 1 月 发 布 的 中 国 互 联 网 络 发 展 状 况 统 计 报 告 显 示 : 截 至 2014 年 12 月, 中 国 网 民 规 模 达 6.49 亿, 全 年 共 计 新 增 网 民 3117 万 人 互 联 网 普 及 率 为 47.9%, 较 2013 年 底 提 升 了 2.1 个 百 分 点 同 时,2014 年 网 络 视 频 用 户 规 模 已 达 到 4.33 亿 人, 网 络 音 乐 用 户 规 模 已 达 到 4.78 亿 人, 网 络 游 戏 用 户 已 达 到 3.66 亿 人, 均 创 历 史 新 高 但 是 根 据 ITU 统 计, 与 发 达 国 家 互 联 网 全 球 普 及 率 高 达 78% 的 普 及 率 相 比, 我 国 47.9% 的 普 及 率 还 比 较 低, 仍 有 巨 大 的 提 升 空 间, 截 至 到 2014 年 年 底, 互 联 网 普 及 率 已 经 达 到 47.9% 而 用 户 平 均 月 流 量 增 长 迅 猛, 且 增 速 不 断 提 高, 至 2014 年 年 底, 月 增 速 已 达 到 40% 图 3: 年 全 球 互 联 网 发 展 情 况 资 料 来 源 :Wind 数 据 库, 申 万 宏 源 证 券 整 理 但 与 我 国 互 联 网 人 数 和 流 量 的 迅 猛 增 长 形 成 鲜 明 对 比 的 是 我 国 互 联 网 接 入 速 度 提 升 速 度 较 慢, 甚 至 不 如 世 界 平 均 水 平, 我 国 互 联 网 平 均 接 入 速 度 为 4.03M, 低 于 全 球 的 平 均 第 8 页 共 19 页

9 水 平 4.6M, 如 下 图 所 示 : 图 4:2014 Q2 全 球 互 联 网 接 入 速 度 (Mbps) 资 料 来 源 : 互 联 网 络 发 展 状 况 统 计 报 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 需 求 与 供 给 之 间 的 巨 大 缺 口 预 示 着 我 国 对 内 容 分 发 加 速 (CDN) 的 巨 大 需 求 图 5: 我 国 CDN 市 场 规 模 资 料 来 源 : 我 国 CDN 市 场 发 展 研 究 报 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 ( 二 ) 三 网 融 合 带 来 的 内 容 端 极 大 丰 富 将 转 化 为 CDN 巨 大 需 求 随 着 中 央 三 网 融 合 政 策 的 推 进, 将 进 一 步 拓 展 CDN 市 场 三 网 融 合 是 指 电 信 网 广 播 电 视 网 互 联 网, 功 能 趋 于 一 致, 业 务 范 围 趋 于 相 同, 网 络 互 联 互 通 资 源 共 享 的 服 务 三 合 并 不 意 味 着 三 大 网 络 的 物 理 合 一, 而 主 要 是 指 高 层 业 务 应 用 的 融 合 三 网 融 合 带 来 的 内 容 供 给 端 的 极 大 丰 富 将 转 化 为 互 联 网 端 需 求 的 极 大 提 升 我 国 广 电 行 业 尽 管 相 对 于 电 信 和 互 联 网 企 业 在 内 容 服 务 上 占 据 优 势, 但 其 内 容 很 多 是 以 磁 盘 等 介 质 存 储 的 模 拟 数 据, 而 非 互 联 网 处 理 的 数 字 形 式, 如 果 不 能 实 现 三 网 融 合, 有 线 电 企 业 的 内 容 服 务 不 能 在 电 视 互 联 网 等 渠 道 中 自 由 流 转 随 着 三 网 融 合 的 推 进, 有 线 电 视 企 业 存 储 在 磁 盘 等 介 质 上 的 内 容 服 务 能 够 在 互 联 网 上 自 由 流 转, 内 容 供 给 端 会 有 巨 大 提 升, 随 着 未 来 用 户 可 以 观 看 的 节 目 的 提 升, 其 对 网 络 流 量 的 需 求 会 随 之 极 大 提 高, 进 而 转 化 为 对 CDN 的 绝 大 需 求 但 是 三 网 融 合 的 实 施 却 存 在 一 些 问 题 广 电 行 业 与 电 信 运 营 行 业 存 在 很 大 不 同 电 信 第 9 页 共 19 页

10 运 营 商 强 调 的 是 全 程 全 网 和 层 级 控 制, 而 我 国 广 电 行 业 由 于 历 史 和 机 制 原 因, 存 在 着 条 块 分 割 的 现 象, 也 缺 乏 一 张 覆 盖 全 国 的 宽 带 网 络 在 三 网 融 合 的 大 潮 下, 广 电 运 营 商 进 入 互 联 网 应 用 领 域 已 经 成 为 必 然 但 是, 广 电 行 业 的 客 户 成 熟 度 不 是 很 高, 对 于 内 容 提 供 商 CP 应 用 服 务 商 SP 来 说, 如 何 面 向 来 自 众 多 接 入 商 的 终 端 用 户 提 供 高 效 经 济 的 网 络 设 施 架 构, 以 满 足 跨 运 营 商 之 间 的 用 户 完 美 体 验, 是 个 巨 大 的 挑 战 不 可 能 无 限 制 的 将 各 种 应 用 及 内 容 拷 贝 到 各 个 运 营 商 中, 这 将 造 成 资 源 的 浪 费, 成 本 的 增 加 这 时, 市 场 对 于 CDN 服 务 的 强 烈 需 求 应 运 而 生 CDN 服 务 提 供 商 对 于 广 电 行 业 的 应 用 特 点 进 行 深 入 了 解, 开 发 出 适 合 广 电 行 业 的 量 身 定 制 的 解 决 方 案, 能 够 完 美 解 决 三 网 融 合 中 的 技 术 问 题, 打 通 市 场 供 给 和 需 求 之 间 的 技 术 通 道, 填 补 巨 大 的 市 场 空 缺 公 司 作 为 一 家 卓 越 的 互 联 网 业 务 平 台 提 供 商, 目 前 已 经 在 利 用 CDN 技 术 和 IDC 技 术 进 行 针 对 性 的 技 术 研 究 和 开 发, 来 解 决 三 网 融 合 后 跨 网 访 问 内 容 分 发 等 方 面 的 技 术 问 题 在 2009 年 提 出 三 网 融 合 的 概 念 以 来, 政 策 不 断 在 落 实, 已 在 多 个 城 市 实 现 试 点 公 司 已 开 始 布 局 广 电 网 络, 在 今 年 上 半 年 已 与 湖 南 电 视 台 安 徽 电 视 台 以 及 他 们 各 自 的 网 络 电 视 台 签 约, 未 来 公 司 也 将 向 这 一 行 业 深 度 拓 展 ( 三 ) 建 流 量 运 营 平 台, 顺 移 动 互 联 网 潮 流 (1) 移 动 互 联 网 将 带 来 上 网 碎 片 时 间 和 高 流 量 应 用 的 巨 大 提 升 随 着 视 频 等 内 容 端 的 极 大 丰 富 和 各 种 APP 应 用 的 开 发, 网 络 对 用 户 黏 性 大 大 增 强 据 中 国 互 联 网 中 心 统 计 数 据,2013 年 我 国 网 民 平 均 每 周 上 网 时 间 达 25 小 时, 同 比 增 长 22%, 移 动 上 网 碎 片 化 时 间 将 进 一 步 提 高 上 网 时 间 移 动 互 联 网 克 服 了 时 空 的 限 制, 手 机 网 民 可 充 分 利 用 各 种 间 隙 的 时 间 上 网, 显 著 增 加 了 上 网 时 长 中 国 4G 用 户 正 在 高 速 增 长, 与 之 相 配 套 的 智 能 手 机 的 价 格 下 降 以 及 wifi 的 广 发 铺 设, 将 促 进 用 户 使 用 移 动 设 备 上 网, 中 国 移 动 网 民 将 呈 现 爆 发 趋 势 4G 时 代 的 开 启 将 为 移 动 互 联 网 的 发 展 注 入 巨 大 的 能 量, 使 得 网 络 基 础 环 境 的 得 到 进 一 步 改 善, 网 络 提 速 将 激 发 用 户 对 更 多 应 用 及 更 好 体 验 的 追 求, 将 带 动 对 CDN 业 务 的 需 求 图 6: 我 国 4G 用 户 和 移 动 流 量 在 迅 猛 增 长 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 申 万 宏 源 证 券 整 理 第 10 页 共 19 页

11 截 至 2014 年 12 月, 我 国 手 机 网 民 规 模 达 到 5.57 亿, 较 2013 年 底 增 长 了 5672 万 人 网 民 中 使 用 手 机 上 网 人 群 占 比 由 2013 年 的 81.0% 提 升 至 85.8%, 形 成 庞 大 规 模, 进 入 平 稳 增 长 时 期 越 来 越 多 的 追 求 高 清 体 验 的 观 众 倾 向 于 通 过 互 联 网 电 视 或 者 OTT 电 视 机 顶 盒 收 看 丰 富 的 比 赛,OTT 视 频 业 务 的 蓬 勃 发 展 有 利 于 推 动 CDN 的 需 求,OTT 视 频 是 业 务 主 要 增 长 来 源 图 7: 年 中 国 网 民 各 类 手 机 互 联 网 应 用 的 使 用 率 资 料 来 源 : 中 国 互 联 网 络 统 计 报 告, 申 万 宏 源 证 券 整 理 (2) 首 发 移 动 加 速 (MAA), 深 挖 移 动 互 联 网 CDN 需 求 根 据 2014 年 中 国 互 联 网 络 统 计 报 告 显 示,2014 年, 我 国 手 机 用 户 在 网 络 音 乐 网 络 视 频 网 络 游 戏 电 子 商 务 等 低 延 迟 高 要 求 的 业 务 类 型 方 面 保 持 高 速 增 长, 据 了 解, 在 影 响 移 动 应 用 网 络 传 输 过 程 的 众 多 因 素 中, 固 网 传 输 的 环 节 造 成 的 延 时 仅 占 到 30% 左 右, 而 移 动 网 络 占 70% 也 就 是 说, 在 网 络 传 输 过 程 中 移 动 网 络 消 耗 时 间 占 比 远 高 于 固 网 网 宿 MAA 的 重 要 意 义 在 于 首 次 将 互 联 网 传 输 过 程 的 分 发 及 优 化 延 伸 至 移 动 终 端, 从 而 全 面 提 升 了 固 网 以 及 移 动 网 络 的 传 输 效 率, 让 网 民 可 以 在 点 击 移 动 应 用 的 瞬 间 就 可 以 快 速 稳 定 安 全 的 访 问 到 互 联 网 的 内 容 公 司 的 MAA 在 高 效 链 路 优 化 技 术 上 下 行 传 输 优 化 技 术 带 宽 感 知 及 优 化 技 术 和 内 容 智 能 适 配 等 方 面 有 巨 大 的 技 术 优 势, 未 来 完 全 可 以 应 用 在 阅 读 资 讯 手 机 视 频 地 图 导 航 等 场 景 中 从 业 务 合 作 情 况 看,MAA 客 户 认 可 度 很 高, 已 被 应 用 于 滴 滴 打 车 宝 宝 树 海 航 等 多 款 移 动 应 用 据 统 计, 截 至 2013 年, 中 国 移 动 应 用 开 发 总 量 已 超 过 44 万, 并 且 每 年 新 增 APP 以 200% 以 上 的 速 度 高 速 增 长, 移 动 APP 未 来 市 场 空 间 巨 大 保 守 估 计 MAA 业 务 覆 盖 1% 的 移 动 APP, 业 务 平 均 收 费 20 万 元, 那 么 MAA 平 台 每 年 将 为 网 宿 科 技 贡 献 超 过 8.8 亿 元 的 营 业 收 入 目 前, 由 于 MAA 上 市 时 间 不 久, 客 户 量 较 小, 但 是, 未 来 前 景 广 阔, 是 公 司 新 的 利 润 增 长 点 (3) 借 CDN 技 术 优 势, 高 调 进 军 流 量 运 营 使 得 对 移 动 互 联 网 的 流 量 需 求 不 断 增 加 在 固 网 时 代, 公 司 经 营 的 资 源 是 带 宽, 在 移 动 互 联 网 时 代, 则 是 流 量 建 设 流 量 经 营 平 台, 有 助 于 推 动 公 司 业 务 向 移 动 互 联 网 延 伸, 第 11 页 共 19 页

12 构 建 基 于 流 量 的 经 营 模 型, 实 现 对 传 统 CDN 的 突 破 公 司 的 流 量 经 营 平 台 是 网 宿 科 技 汲 取 多 年 内 容 分 发 技 术, 面 向 运 营 商 与 内 容 提 供 商 (CP) 推 出 的 针 对 传 统 固 网 宽 带 及 新 型 移 动 互 联 网 的 创 新 型 流 量 经 营 解 决 方 案 随 着 数 据 流 量 时 代 的 到 来, 运 营 商 想 通 过 流 量 经 营 提 升 用 户 ARPU( 每 用 户 平 均 收 入 ) 值, 另 外, 内 容 提 供 商 (CP) 也 需 要 增 加 用 户 数 和 用 户 粘 性 因 此, 网 宿 建 设 流 量 经 营 平 台 项 目, 一 方 面 对 接 运 营 商, 一 方 面 对 接 CP 通 过 该 平 台, 可 协 助 运 营 商 快 速 引 入 CP, 从 而 协 助 运 营 商 进 行 流 量 经 营, 并 解 决 运 营 商 定 向 流 量 业 务 精 确 计 费 问 题, 为 运 营 商 最 终 提 升 用 户 ARPU 值 ; 另 一 方 面, 可 以 为 CP 加 入 流 量 经 营 提 供 便 捷 的 接 入 方 式, 通 过 流 量 包 的 方 式 提 高 终 端 用 户 粘 性, 与 此 同 时,CP 也 可 以 使 用 公 司 CDN 服 务 ( 例 如 MAA), 使 其 用 户 在 享 受 流 量 优 惠 的 同 时 改 善 访 问 体 验 流 量 经 营 平 台 的 业 务 模 式 分 为 两 类, 一 是 前 向 收 费 模 式 : 和 运 营 商 合 作, 把 应 用 打 包 成 流 量 包 的 形 式, 由 运 营 商 提 供 给 用 户 并 向 终 端 用 户 收 费, 网 宿 与 运 营 商 分 成 ; 二 是 后 向 收 费 模 式, 由 网 宿 向 CP 提 供 定 向 流 量 服 务, 向 CP 收 费, 同 时 可 以 结 合 公 司 CDN 服 务 国 际 CDN 巨 头 Akamai 的 基 础 CDN 业 务 收 入 仅 仅 占 整 体 业 务 收 入 的 30% 左 右, 其 余 70% 的 收 入 都 来 自 于 增 值 业 务, 而 国 内 CDN 公 司 的 业 务 收 入 情 况 刚 好 相 反 因 此, 以 MAA 服 务 作 为 突 破 口, 深 入 挖 掘 其 他 增 值 服 务, 如 协 助 运 营 商 等 进 行 基 于 大 数 据 分 析 的 营 销 与 产 品 设 计 推 广 等, 将 为 公 司 的 发 展 带 来 一 个 新 的 时 代 ( 三 ) 超 清 视 频 固 网 与 移 动 互 联 网 相 结 合 的 掘 金 地 随 着 网 络 基 础 设 施 的 改 善 终 端 能 力 的 提 升 以 及 视 频 技 术 的 快 速 发 展,OTT 视 频 呈 现 爆 发 式 成 长 在 硬 件 方 面,4K 超 清 智 能 电 视 逐 渐 普 及, 视 频 应 用 逐 步 走 向 客 厅, 产 业 链 渐 入 佳 境 超 高 分 辨 率 超 高 清 晰 度 的 视 频 日 益 流 行, 未 来, 互 联 网 电 视 盒 子 的 普 及 会 带 来 超 清 视 频 的 强 需 求, 其 流 量 将 会 成 为 互 联 网 重 要 的 组 成 部 分 其 次 H.265 编 码 的 推 出 为 超 高 清 视 频 的 传 输 创 造 了 技 术 条 件,H.265 标 准 能 够 提 高 压 缩 效 率 提 升 错 误 恢 复 能 力 减 少 实 时 的 时 延 减 少 信 道 获 取 时 间 和 随 机 接 入 时 延 以 及 降 低 复 杂 度 等 H.265 算 法 标 准 的 视 频 压 缩 效 率 将 比 H.264 提 高 大 约 一 半, 即 在 保 证 相 同 视 频 图 像 质 量 的 前 提 下, 视 频 流 的 码 率 减 少 50%. 图 8: 国 内 智 能 电 视 销 量 走 势 资 料 来 源 :Wind 数 据 库, 申 万 宏 源 证 券 整 理 由 于 超 清 视 频 对 于 网 络 存 储 传 输 以 及 数 据 压 缩 编 解 码 带 来 很 大 的 挑 战, 同 时 用 户 操 作 体 验 上 也 和 传 统 PC 界 面 不 同, 使 得 当 前 视 频 平 台 受 到 许 多 固 有 限 制, 难 以 满 足 未 第 12 页 共 19 页

13 来 超 清 视 频 的 分 发 需 求, 打 造 超 清 视 频 分 发 平 台 成 为 网 宿 的 战 略 选 择 超 清 视 频 分 发 平 台 从 传 统 的 分 发 层 面 逐 步 扩 展 到 业 务 层 面, 主 要 实 现 两 个 功 能, 一 是 视 频 分 发 的 优 化, 通 过 业 务 感 知 与 智 能 调 度 来 引 导 视 频 在 网 络 中 的 合 理 分 布 以 及 通 过 多 层 次 的 协 议 优 化 提 升 传 输 速 度, 确 保 超 清 视 频 的 分 发 效 果 二 是 端 到 端 的 视 频 解 决 方 案, 即 在 内 容 分 发 的 基 础 上 向 源 端 与 客 户 端 延 伸 拓 展, 提 供 超 清 视 频 整 体 方 案, 包 括 H.265 编 码 技 术 引 入 海 量 视 频 存 储 配 合 多 屏 策 略 的 视 频 处 理 多 协 议 全 功 能 的 点 播 直 播 支 持 播 放 端 的 体 验 感 知 与 传 输 优 化 等 同 时, 公 司 云 分 发 平 台 经 过 近 10 多 年 的 发 展, 规 模 已 覆 盖 全 国, 并 在 海 外 部 署 了 多 个 节 点, 基 本 可 以 满 足 全 国 乃 至 全 球 互 联 网 的 用 户 需 求 公 司 一 直 在 未 来 市 场 有 迫 切 需 求 的 流 媒 体 直 播 技 术 CDN 加 速 网 络 安 全 技 术 移 动 互 联 网 加 速 等 重 点 领 域 大 力 开 展 研 发, 积 累 了 丰 富 的 业 务 和 运 营 经 验, 为 超 清 视 频 平 台 的 开 发 提 供 了 深 厚 的 技 术 积 累 目 前, 该 项 目 正 在 建 设 中, 周 期 一 年, 预 计 2016 年 投 入 使 用 投 入 使 用 后, 预 计 实 现 年 收 入 不 低 于 2 亿 元, 同 时 对 于 提 升 公 司 及 时 响 应 业 务 需 求 的 能 力, 快 速 抢 占 超 清 视 频 分 发 市 场, 巩 固 与 扩 大 网 宿 在 CDN 市 场 的 优 势 具 有 巨 大 的 推 动 作 用 四 借 Cloudedge 平 台, 开 拓 中 小 企 业 长 尾 市 场 ( 一 ) 云 计 算 的 开 启 中 小 企 业 信 息 化 蓝 海 市 场 由 于 资 金 上 的 压 力, 中 小 企 业 难 以 在 CDN 加 速 领 域 投 入 过 多 成 本, 自 建 平 台, 同 时, 传 统 的 CDN 服 务 提 供 商 过 去 迫 于 成 本 和 收 益 的 压 力, 主 要 针 对 大 中 型 企 业 拓 展 业 务 综 合 以 上 两 点, 形 成 了 中 小 企 业 在 CDN 业 务 需 求 的 盲 点 虽 然 单 个 中 小 企 业 在 CDN 服 务 方 面 的 业 务 支 出 较 少, 但 是 中 国 中 小 企 业 数 量 巨 大, 截 至 到 2013 年 底, 中 小 企 业 总 量 已 达 到 4200 万 家, 占 全 国 企 业 数 量 的 99% 以 上, 同 时, 贡 献 了 58.5% 的 GDP,68.3% 的 外 贸 出 口 额,52.2% 的 税 收 和 80% 的 就 业, 因 此, 中 小 企 业 市 场 不 容 忽 视 随 着 云 计 算 概 念 的 提 出, 公 司 建 设 CDN 云 平 台, 专 门 针 对 政 企 提 供 CDN 服 务, 使 得 中 小 企 业 可 以 不 必 自 建 CDN 平 台, 而 享 受 到 专 业 的 CDN 服 务 公 司 将 CDN 服 务 集 成 到 云 平 台 上, 形 成 一 个 平 台 服 务 多 个 企 业 的 一 对 多 的 服 务 模 式, 同 时,CDN 云 平 台 的 收 费 模 式 为 按 需 计 算, 减 小 了 企 业 的 成 本 信 息 化 程 度 的 高 低 直 接 决 定 着 企 业 工 作 效 率 的 好 坏, 因 此, 信 息 化 程 度 逐 步 成 为 中 小 企 业 的 核 心 竞 争 力 之 一, 实 现 信 息 化 也 是 众 多 中 小 企 业 的 迫 切 需 求 假 定 全 国 4200 万 家 中 小 企 业 中, 有 10% 选 择 了 CDN 云 平 台 服 务, 平 均 每 个 企 业 每 年 花 费 的 费 用 为 1 万 元, 那 么 未 来 市 场 空 间 将 达 到 420 亿 元 云 计 算 技 术 正 处 于 快 速 成 长 期, 连 续 五 年 保 持 60% 以 上 的 增 速 发 展, 正 适 应 了 迫 切 的 市 场 需 求, 推 动 中 小 企 业 的 信 息 化 水 平 的 提 高 政 府 及 大 型 企 业 网 站 是 电 子 政 务 和 商 务 建 设 的 重 要 组 成 部 分, 但 传 统 的 网 站 服 务 面 临 诸 多 问 题, 网 站 攻 击 网 站 篡 改 网 站 挂 马 网 站 访 问 效 率 低 下 网 络 拥 塞 网 络 瓶 颈 等 问 题 这 就 为 CDN 技 术 创 造 了 政 企 市 场 的 需 求 开 拓 政 企 市 场 是 CDN 业 务 发 展 的 大 趋 势 全 球 CDN 服 务 领 域 巨 鳄 美 国 Akamai 公 司, 在 其 客 户 群 分 布 在 各 个 行 业, 如 运 营 商 工 业 制 造 业 日 常 消 费 品 航 空 金 融 等 各 个 领 域 但 是 在 我 国, 许 多 传 统 制 造 业 公 司 在 此 之 前 并 没 有 使 用 过 CDN 技 术, 公 司 之 间 都 是 用 专 线 连 接, 而 且 没 有 电 商 网 站 和 互 联 网 业 务, 业 务 量 对 CDN 需 求 并 不 大 然 而, 随 着 智 慧 工 厂 的 建 设, 互 联 网 业 务 和 各 地 分 公 司 互 联 网 化 逐 渐 进 入 规 划 在 基 础 网 络 和 应 用 之 间, 企 业 需 要 一 个 智 能 的 内 容 和 流 第 13 页 共 19 页

14 量 调 度 系 统, 能 避 开 互 联 网 上 可 能 影 响 数 据 传 输 速 度 和 稳 定 性 的 瓶 颈 和 环 节, 合 理 地 把 内 容 更 快 更 稳 定 传 输 出 去 这 利 用 到 CDN 技 术 公 司 专 门 针 对 政 府 及 企 业 网 站 在 安 全 防 护 和 网 站 访 问 效 率 提 升 等 方 面 而 推 出 解 决 方 案, 抢 占 政 企 市 场 ( 二 ) 建 设 Cloudedge 平 台, 打 造 核 心 竞 争 力 云 计 算 市 场 在 中 国 的 发 展 空 间 巨 大, 在 这 个 过 程 中 以 CDN 为 基 础 的 云 分 发 平 台 将 成 为 公 有 云 平 台 保 证 终 端 用 户 访 问 体 验 不 可 或 缺 的 环 节 公 司 的 云 分 发 平 台 是 公 有 云 与 终 端 用 户 之 间 的 内 容 传 输 通 道, 它 通 过 标 准 的 API 接 口 与 各 大 公 有 云 平 台 实 现 对 接, 将 云 里 的 内 容 和 应 用 快 速 安 全 地 分 发 到 终 端 用 户 手 中 它 可 以 实 现 平 台 内 部 流 量 的 分 配 和 调 度, 确 保 内 容 传 输 的 高 效 快 速 安 全 公 司 云 分 发 平 台 由 遍 布 中 国 的 近 500 个 加 速 节 点 以 及 覆 盖 全 球 的 30 个 海 外 加 速 节 点 构 成, 目 前 运 行 的 服 务 器 超 过 台, 带 宽 规 模 高 达 5T 图 9: 网 宿 云 分 发 示 意 图 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 申 万 宏 源 证 券 整 理 2014 年 12 月 22 日, 公 司 正 式 推 出 专 注 于 解 决 中 小 型 企 业 网 站 加 速 问 题 的 CDN 自 助 服 务 平 台 Cloudedge Cloudedge 自 助 服 务 平 台 基 于 网 宿 覆 盖 全 球 的 智 能 云 分 发 平 台, 主 要 面 向 门 户 网 站 游 戏 电 商 在 线 影 音 等 行 业 的 中 小 型 企 业 网 站, 提 供 实 用 高 效 便 捷 的 自 助 式 CDN 内 容 分 发 服 务 据 了 解, 网 宿 Cloudedge 自 助 服 务 平 台 从 试 运 行 至 今 已 有 上 千 注 册 客 户 平 台 客 户 反 馈, 其 极 大 地 简 化 了 CDN 业 务 配 置 流 程, 自 助 化 的 客 户 CDN 服 务 配 置,10 分 钟 内 即 可 部 署 生 效, 让 网 站 内 容 跨 运 营 商 跨 地 域 的 全 网 加 速 分 发, 有 效 解 决 中 小 型 网 站 网 络 带 宽 小 用 户 访 问 量 大 网 点 分 布 不 均 等 种 种 问 题, 帮 助 提 高 网 站 响 应 速 度 与 可 用 性, 实 现 网 站 平 均 提 速 50% 以 上 凭 借 基 于 智 能 云 分 发 平 台 的 Cloudedge 自 助 服 务 平 台, 公 司 可 以 有 效 挖 掘 企 业 长 尾 的 中 小 企 业 蓝 海 市 场, 为 公 司 打 开 新 的 成 长 空 间 ( 三 ) 云 分 发 市 场 全 线 出 击, 硕 果 累 累 2013 年 公 司 与 亚 马 逊 就 其 云 计 算 业 务 AWS(Amazon Web Service) 达 成 战 略 合 作, 公 司 成 为 AWS 在 中 国 唯 一 CDN 服 务 提 供 商, 为 AWS 提 供 相 应 的 网 络 以 及 服 务 来 支 持 其 在 中 国 的 落 地, 是 公 司 打 造 云 生 态 产 业 链 拓 展 市 场 覆 盖 的 重 要 举 措 此 外, 公 司 还 与 腾 讯 百 度 云 华 为 UCloud 七 牛 新 浪 的 云 平 台 实 现 了 对 接 第 14 页 共 19 页

15 2014 年 10 月 22 日 公 司 与 服 务 器 制 造 商 浪 潮 达 成 合 作, 共 同 拓 展 云 计 算 领 域 政 企 市 场, 包 括 内 容 云 分 发 (CDN) 服 务 以 及 相 关 服 务 业 务 等 浪 潮 是 国 内 最 大 的 服 务 器 制 造 商 和 服 务 器 解 决 方 案 提 供 商, 在 云 计 算 领 域 和 大 数 据 平 台 搭 建 的 综 合 能 力 和 业 务 拓 展 能 力 位 于 国 内 前 列 合 作 达 成 后, 公 司 将 整 合 浪 潮 云 服 务 及 网 宿 云 分 发 (CDN) 服 务, 结 合 两 方 优 势, 共 同 为 双 方 行 业 客 户 提 一 站 式 的 云 平 台 服 务, 结 合 双 方 优 势, 拓 展 政 企 市 场 五 政 企 市 场 CDN 的 新 大 陆 随 着 传 统 行 业 互 联 网 化, 政 府 和 企 业 信 息 化 内 容 及 应 用 也 日 益 丰 富 公 司 将 积 极 拓 展 高 毛 利 高 附 加 值 的 产 品, 抢 占 政 企 蓝 海 市 场 公 司 除 了 深 入 挖 掘 传 统 CDN 行 业, 公 司 在 2013 年 还 设 立 了 政 企 业 务 部 门, 政 企 市 场 业 务 开 始 启 动, 公 司 充 分 利 用 现 有 资 源 及 成 熟 技 术 的 优 势, 深 度 分 析 市 场 环 境 挖 掘 客 户 需 求, 加 强 主 动 销 售 目 前, 公 司 政 企 业 务 拓 展 顺 利, 已 为 多 家 政 府 企 业 网 站 提 供 服 务 开 拓 政 企 市 场 可 有 效 改 善 公 司 的 毛 利 率 和 财 务 情 况 目 前, 网 宿 科 技 服 务 的 公 司 近 3000 家, 其 中 百 度 腾 讯 等 互 联 网 企 业 居 多, 一 方 面, 这 些 互 联 网 企 业 对 CDN 行 业 十 分 了 解, 同 时, 业 务 需 求 量 大, 因 此 对 价 格 很 敏 感, 导 致 公 司 的 毛 利 润 不 高 另 一 方 面, 为 了 提 升 广 泛 分 布 的 客 户 体 验, 越 来 越 多 的 公 司 都 在 计 划 自 建 CDN 业 务, 例 如 百 度 加 速 乐 奇 虎 360 阿 里 以 及 腾 讯 等 等 ; 而 政 府 及 传 统 企 业 在 迫 切 需 要 CDN 服 务 的 同 时, 其 主 要 成 本 并 非 投 入 到 互 联 网 信 息 行 业, 互 联 网 服 务 部 分 的 支 出 总 额 较 少, 对 价 格 变 动 不 敏 感, 公 司 可 以 制 定 多 种 付 费 模 式, 如 按 流 量 点 击 包 月 收 费 因 此, 政 企 市 场 的 CDN 服 务 毛 利 润 较 高 网 宿 针 对 政 企 客 户 特 性 定 制 化 开 发 出 WSA 全 站 加 速 解 决 方 案 和 APPA 企 业 应 用 加 速 解 决 方 案, 两 款 产 品 各 有 特 色, 具 有 强 大 的 互 补 性, 可 满 足 不 同 企 业 客 户 需 求 2014 年, 基 于 网 宿 全 球 云 加 速 服 务 平 台 的 APPA 得 到 全 面 升 级, 其 利 用 公 司 业 内 首 创 的 ETCP 专 有 高 效 传 输 协 议 技 术, 可 对 所 有 基 于 TCP 层 ( 传 输 层 ) 的 应 用 进 行 加 速 升 级 后, 扩 大 了 APPA 的 加 速 范 围, 能 更 好 的 适 用 于 实 时 性 要 求 高 的 应 用, 支 持 云 应 用 及 VPN 加 速, 确 保 企 业 ERP CRM OA Mail SCM 等 办 公 系 统 高 效 运 行, 有 效 帮 助 企 业 信 息 化 应 用 系 统 大 幅 提 升 访 问 速 度 负 载 能 力 系 统 安 全 目 前 公 司 已 经 在 企 业 和 政 府 方 面 取 得 了 累 累 硕 果, 拿 下 了 华 为 海 尔 等 大 型 企 业 和 财 政 部 国 土 资 源 部 等 诸 多 具 有 标 志 性 企 业 CDN 加 速 的 订 单 六 公 司 的 竞 争 优 势 公 司 从 事 CDN 行 业 15 年, 积 累 了 大 量 的 技 术 和 经 验, 自 上 市 以 来, 公 司 紧 跟 移 动 互 联 网 三 网 融 合 云 计 算 网 络 安 全 等 行 业 趋 势, 加 快 技 术 研 发, 提 前 进 行 产 品 布 局, 已 经 成 长 为 CDN 市 场 的 双 寡 头 之 一 图 10:2014 年 国 内 各 公 司 CDN 市 场 占 有 率 第 15 页 共 19 页

16 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 申 万 宏 源 证 券 整 理 与 其 他 竞 争 者 相 比, 公 司 在 CDN 市 场 的 竞 争 优 势 明 显 我 们 认 为 CDN 行 业 在 技 术 和 平 台 规 模 效 应 上 具 有 很 高 的 进 入 门 槛 CDN 是 典 型 的 技 术 驱 动 型 行 业, 尤 其 是 在 行 业 更 加 细 分 的 今 天, 公 司 在 2014 年 接 连 推 出 了 Cloudedge 平 台 ETCP 加 速 等 技 术, 用 于 满 足 更 全 面 客 户 的 需 求, 大 大 加 强 了 公 司 的 技 术 实 力 另 一 方 面, 在 规 模 效 应 方 面, 平 台 的 规 模 要 由 平 台 要 承 载 的 高 峰 期 流 量 决 定 所 以 只 有 业 务 规 模 扩 大, 提 升 整 个 平 台 的 利 用 率, 才 能 降 低 单 位 成 本, 这 就 是 规 模 效 应, 客 户 规 模 小, 类 型 单 一 则 不 具 备 这 个 效 应, 所 以 这 个 行 业 对 于 新 进 入 者 而 言 没 有 优 势 公 司 已 经 积 累 了 大 量 客 户 和 并 拥 有 7T 的 平 台 带 宽 资 源 储 备 和 遍 布 全 球 的 服 务 器 节 点, 这 就 为 后 来 者 树 立 了 很 高 的 进 入 壁 垒 ( 一 ) 国 家 安 全 注 定 海 外 巨 头 难 展 拳 脚 美 国 Akamai 公 司 是 CDN 市 场 的 巨 鳄, 占 有 全 球 30% 的 流 量 不 可 否 认, 海 外 CDN 巨 头 在 技 术 经 验 等 方 面 相 较 国 内 企 业 有 巨 大 优 势, 但 是 我 们 认 为 海 外 巨 头 对 公 司 带 来 的 威 胁 并 不 大 CDN 支 撑 了 互 联 网 流 量 的 70%, 如 果 一 旦 被 国 外 掌 握 了 我 国 CDN 的 关 键 节 点, 必 将 对 国 家 信 息 安 全 带 来 严 重 威 胁 我 国 现 阶 段 对 国 外 巨 头 关 闭 电 信 业 增 值 服 务 就 主 要 出 于 这 点 考 虑 ( 二 ) 服 务 质 量 制 约 运 营 商 进 军 CDN 运 营 商 自 建 CDN 或 进 入 CDN 市 场 不 会 影 响 公 司 业 务 的 发 展 基 于 以 下 几 点 : (1)CDN 的 核 心 竞 争 力 除 了 平 台 规 模, 更 是 一 个 体 现 运 维 服 务 和 考 验 研 发 技 术 实 力 的 业 务 CDN 是 技 术 驱 动 运 营 型 的 业 务, 不 是 资 源 型 的 业 务 CDN 客 户 首 要 看 中 的 是 服 务 质 量 公 司 拥 有 十 年 的 技 术 积 累, 并 持 续 进 行 研 发 投 入, 从 而 保 持 公 司 技 术 的 领 先 性 ; 并 且, 拥 有 丰 富 的 运 营 经 验 及 稳 定 的 核 心 团 队 公 司 能 够 适 应 市 场 需 求, 快 速 响 应 频 繁 迭 代 所 以, 运 营 商 自 建 CDN 平 台 不 会 影 响 公 司 业 务 的 发 展 同 时, 伴 随 着 网 络 整 体 流 量 的 增 长,CDN 市 场 规 模 逐 步 扩 大, 会 加 速 CDN 行 业 的 未 来 发 展 (2) 从 全 球 看, 也 有 电 信 运 营 商 进 入 CDN 市 场, 如 AT&T 日 本 NTT 美 国 Verizon, 最 终 运 营 情 况 都 不 好, 并 没 有 给 专 业 CDN 厂 商 造 成 太 大 冲 击 从 过 往 来 看, 中 国 电 信 自 第 16 页 共 19 页

17 2002 年 开 始 就 已 经 进 行 了 CDN 网 络 的 建 设, 至 今 经 历 过 多 种 尝 试 和 各 种 不 同 方 案, 实 际 效 果 仍 旧 一 般, 这 充 分 体 现 了 运 营 商 建 设 CDN 和 实 际 商 用 存 在 的 困 难 这 是 由 其 自 身 所 处 业 务 类 型 决 定 的, 运 营 商 提 供 的 CDN 服 务 存 在 先 天 不 足 对 于 CDN 业 务 来 说, 资 源 只 是 一 个 基 础, 主 要 是 靠 技 术 驱 动 和 承 载, 在 满 足 客 户 定 制 化 的 要 求 上, 必 须 做 到 快 速 响 应, 这 需 要 技 术 和 经 验 的 积 累 在 这 方 面 运 营 商 优 势 体 现 不 出 来, 而 专 业 第 三 方 CDN 公 司 优 势 更 明 显 例 如,CDN 要 根 据 客 户 需 求 进 行 个 性 化 定 制, 但 运 营 商 只 能 提 供 标 准 化 服 务, 因 此 业 务 受 限 ;CDN 技 术 和 运 营 经 验 要 靠 时 间 和 人 才 积 累, 而 运 营 商 没 有 长 时 间 积 累 很 难 把 CDN 网 络 运 营 好 ( 三 )CDN 市 场 走 向 细 分, 互 联 网 自 建 CDN 威 胁 有 限 互 联 网 公 司 进 入 CDN 领 域, 例 如 国 内 BAT 360 乐 视 等 大 型 互 联 网 企 业 都 有 云 服 务, 并 且 自 带 CDN, 一 度 被 认 为 将 改 变 CDN 市 场 竞 争 格 局, 但 我 们 认 为 实 际 威 胁 有 限, 主 要 原 因 有 以 下 几 点 第 一,CDN 走 向 细 分, 互 联 网 自 建 CDN 可 复 制 性 低 随 着 互 联 网 行 业 向 越 来 越 细 分 和 专 业 化 的 方 向 发 展, 要 求 CDN 服 务 推 出 更 加 具 有 针 对 性 的 解 决 方 案 如 在 线 游 戏 电 子 商 务 股 票 行 情 等 需 要 网 页 加 速 CDN 来 提 高 页 面 响 应 速 度, 减 轻 源 站 点 访 问 负 担 ; 网 络 电 视 在 线 视 频 等 需 要 流 媒 体 加 速 CDN 来 提 高 视 频 传 输 质 量, 而 流 媒 体 加 速 技 术 又 进 一 步 细 分 为 流 媒 体 直 播 加 速 和 流 媒 体 点 播 加 速 ; 文 件 下 载 网 站 杀 毒 然 间 病 毒 库 更 新 等 应 用 需 要 文 件 传 输 加 速 CDN, 来 分 担 文 件 大 量 下 载 的 性 能 压 力 和 宽 带 压 力 ; 除 此 之 外 还 有 应 用 协 议 加 速 SSL 应 用 加 速 网 页 压 缩 等 细 分 的 CDN 技 术, 针 对 不 同 企 业 的 不 同 需 求, 提 供 具 有 针 对 性 的 加 速 技 术 企 业 自 建 CDN 平 台, 主 要 满 足 自 身 的 需 求, 很 难 复 制 到 其 他 企 业, 如 阿 里 建 设 CDN 平 台, 主 要 为 了 满 足 电 子 商 务 访 问 量 大 安 全 性 高 的 要 求, 同 样 的 技 术 并 没 有 办 法 复 制 到 乐 视 等 互 联 网 公 司 因 此, 随 着 CDN 行 业 的 细 分, 企 业 之 间 的 技 术 壁 垒 加 大, 更 需 要 专 业 的 CDN 公 司 为 其 提 供 定 制 化 的 服 务 第 三 方 CDN 服 务 提 供 商 有 专 业 的 CDN 技 术 研 发 团 队, 其 工 作 重 点 是 不 断 研 发 出 最 新 最 好 的 CDN 加 速 解 决 方 案 第 二,CDN 加 速 节 点 具 有 很 强 的 规 模 效 应, 中 小 型 互 联 网 企 业 自 建 经 济 性 差 CDN 的 加 速 只 要 依 赖 于 分 布 于 全 国 各 地 的 加 速 节 点 目 前, 公 司 已 在 全 球 部 署 了 多 个 服 务 器, 在 全 国 建 设 了 近 500 个 CDN 加 速 节 点, 覆 盖 了 绝 大 多 数 省 市 及 地 区, 同 时 在 海 外 拥 有 30 个 加 速 节 点, 拓 展 海 外 市 场 这 些 CDN 加 速 节 点 形 成 一 张 庞 大 的 网 络, 覆 盖 范 围 广, 为 多 个 企 业 提 供 CDN 加 速 服 务, 形 成 一 对 多 的 模 式, 加 速 成 本 由 各 个 企 业 分 摊 对 于 企 业 来 说, 不 仅 可 以 享 受 到 完 善 的 服 务, 还 可 以 分 摊 成 本 如 果 互 联 网 企 业 自 建 CDN, 在 全 国 范 围 内 布 局 一 张 CDN 加 速 节 点 的 网 络, 耗 资 巨 大, 并 且 无 法 将 自 建 CDN 服 务 大 面 积 到 其 他 企 业, 造 成 独 自 承 担 过 高 成 本 的 局 面 除 了 体 量 巨 大 的 互 联 网 公 司, 其 他 企 业 很 难 承 受 如 此 高 的 成 本 企 业 自 建 CDN 并 不 是 一 个 新 的 现 象 早 在 2008 年, 优 酷 就 开 始 自 建 CDN 并 投 入 使 用 以 国 外 的 经 验 来 看, 大 多 数 自 建 CDN 的 企 业, 仍 有 很 大 一 部 分 选 择 外 包 给 专 业 CDN 服 务 商, 例 如 公 司 的 前 五 大 客 户 中 就 包 含 了 腾 讯 这 样 的 互 联 网 巨 头, 百 度 华 为 等 也 在 云 服 务 方 面 与 公 司 展 开 了 合 作 另 外 从 国 外 经 验 看, 美 国 Akamai 公 司 的 客 户 就 包 含 了 EBAY 雅 虎 等 互 联 网 巨 头, 这 说 明, 考 虑 到 自 建 CDN 的 经 济 性 和 市 场 细 分, 互 联 网 企 业 在 将 来 仍 将 与 公 司 展 开 密 切 的 合 作 网 宿 科 技 营 业 额 连 续 四 年 以 40% 以 上 的 增 速 增 长, 也 恰 恰 说 明 了 企 业 自 建 CDN 对 公 司 影 响 不 大 第 17 页 共 19 页

18 预 计 未 来, 第 三 方 CDN 服 务 提 供 商 依 然 会 是 为 CDN 技 术 带 来 变 革 的 主 力 军 公 司 面 向 大 中 型 客 户 提 供 定 制 化 服 务, 且 客 户 覆 盖 度 广, 包 括 互 联 网 行 业 运 营 商 及 政 企 客 户 ; BAT 的 加 入 有 助 于 培 养 客 户 CDN 使 用 习 惯 推 动 CDN 产 业 发 展 但 是 另 一 方 面, 大 多 数 企 业 自 建 CDN 是 因 为 第 三 方 CDN 服 务 提 供 商 暂 时 所 满 足 不 了 这 些 企 业 的 一 些 个 性 化 需 求, 这 就 要 求 第 三 方 CDN 服 务 提 供 商 在 新 技 术 研 发 方 面 加 大 紧 迫 感, 必 须 要 在 保 证 质 量 的 情 况 下, 加 快 新 产 品 研 发 进 程, 从 而 不 在 越 发 激 烈 的 CDN 市 场 竞 争 中 被 挤 出 局 七 大 数 据 与 海 外 市 场 未 来 发 展 亮 点 ( 一 ) CDN 是 移 动 互 联 网 大 数 据 的 入 口 CDN 正 在 互 联 网 中 发 挥 越 来 越 重 要 的 作 用 互 联 网 流 量 从 运 营 商 到 最 终 用 户, 需 要 CDN 平 台 来 分 发 和 加 速, 承 担 者 中 间 一 公 里 的 角 色 大 数 据 是 近 几 年 兴 起 的 热 门 领 域, 传 统 意 义 上, 人 们 一 直 认 为 流 量 运 营 商 才 把 握 互 联 网 大 数 据 的 源 头 然 而, 就 目 前 情 况 来 看,70% 的 互 联 网 流 量 由 CDN 承 载 ;80% 的 互 联 网 网 民 需 要 CDN 的 覆 盖 虽 然 CDN 只 是 网 络 中 很 小 的 网 元, 但 CDN 已 经 成 为 互 联 网 流 量 调 动 的 核 心 海 量 的 数 据 每 时 每 刻 在 通 过 CDN 进 行 传 输, 因 此 CDN 企 业 具 备 了 收 集 这 些 海 量 数 据 的 便 利 条 件 当 前,CDN 领 域 的 服 务 商 纷 纷 开 始 向 大 数 据 领 域 进 军 蓝 讯 科 技 组 建 CC Index 平 台, 对 每 天 流 经 节 点 记 录 的 5TB~6TB 访 问 日 志 数 据 进 行 清 洗 筛 选, 最 终 形 成 报 表 这 些 数 据 包 括 各 地 方 运 营 商 网 络 带 宽 响 应 时 间 服 务 内 容 终 端 情 况 等 内 容, 将 为 公 司 提 供 更 好 的 制 定 化 服 务 提 供 条 件 ; 帝 联 科 技 也 开 启 了 大 数 据 进 程, 建 立 了 云 存 储 中 心, 定 位 于 收 集 数 据 CDN 企 业 未 来 在 大 数 据 发 展 的 程 度, 直 接 决 定 于 其 CDN 加 速 节 点 拥 有 流 量 的 多 少 在 CDN 领 域 中, 公 司 占 有 42.9% 的 份 额, 接 近 半 壁 江 山, 从 这 些 流 量 中 挖 取 的 用 户 大 数 据 将 不 可 估 量 公 司 在 大 数 据 领 域 也 早 就 开 始 了 布 局 公 司 投 资 建 设 的 流 量 经 营 平 台 是 专 门 针 对 移 动 端 的 流 量 分 发 与 服 务 的 平 台, 而 移 动 端 的 APP 又 是 用 户 充 分 体 现 个 性 化 之 处 公 司 建 设 流 量 经 营 平 台 之 初, 就 设 想 以 其 作 为 突 破 口, 深 入 挖 掘 其 他 增 值 服 务, 协 助 运 营 商 等 进 行 基 于 大 数 据 分 析 的 营 销 与 产 品 设 计 推 广 等 随 着 MAA 平 台 的 延 伸 与 影 响 力 的 扩 大, 必 将 会 推 动 公 司 大 数 据 增 值 服 务 的 腾 飞 2014 年, 公 司 发 布 第 一 季 度 网 宿 中 国 互 联 网 发 展 报 告, 报 告 中 海 量 统 计 数 据 正 是 利 用 公 司 遍 布 全 国 的 500 多 个 CDN 加 速 节 点 生 成 的 报 告 对 用 户 的 互 联 网 行 为 进 行 深 入 挖 掘 与 总 结, 说 明 公 司 在 大 数 据 提 取 筛 选 与 清 洗 方 面 的 技 术 日 渐 成 熟 ( 二 ) 海 外 市 场 持 续 拓 展 成 长 空 间 公 司 2014 年 上 半 年 海 外 收 入 4736 万 元, 占 比 约 为 5.4% 1. 公 司 已 在 美 国 成 立 子 公 司, 明 年 将 继 续 扩 大 北 美 业 务, 并 将 进 一 步 开 拓 来 自 东 南 亚 欧 洲 的 业 务 伴 随 海 外 企 业 进 中 国 及 中 国 企 业 走 向 全 球 带 来 业 务 机 会, 另 外, 公 司 已 组 建 海 外 销 售 团 队 和 搭 建 海 外 平 台, 开 拓 当 地 客 户 的 本 地 化 需 求 2. 为 进 一 步 开 拓 海 外 市 场, 网 宿 科 技 的 全 资 子 公 司 香 港 网 宿 科 技 有 限 公 司 以 自 有 资 金 出 资 100 万 马 来 西 亚 币 ( 折 合 人 民 币 约 175 万 元 ), 在 马 来 西 亚 设 立 全 资 子 公 司 Wangsu Technology (M) Sdn. Bhd. 第 18 页 共 19 页

19 作 者 简 介 : [Table_BriefIntro] 冯 达 : 申 万 宏 源 证 券 研 究 所 计 算 机 组 研 究 员 顾 海 波 : 申 万 宏 源 证 券 通 信 行 业 分 析 师, 本 / 硕 / 博 毕 业 于 华 中 科 技 大 学, 计 算 机 博 士 学 位 ; 在 国 内 IT 领 军 企 业 神 州 数 码 工 作 多 年, 任 职 事 业 部 技 术 总 监 兼 售 前 总 监, 中 科 院 计 算 机 工 程 类 高 级 工 程 师, 中 科 院 研 究 生 院 计 算 与 通 信 学 院 外 聘 导 师 2013 年 6 月 加 盟 申 万 宏 源 证 券,2014 年 起 负 责 通 信 组 [Table_SaleContact] 公 募 机 构 北 京 片 区 上 海 片 区 广 深 片 区 北 京 保 险 / 私 募 机 构 销 售 团 队 李 倩 liqian@hysec.com 孙 利 群 sunliqun@hysec.com 罗 云 luoyun@hysec.com 滕 宇 杰 tengyujie@hysec.com 李 冠 英 liguanying@hysec.com 吴 蓓 wubei@hysec.com 吴 肖 寅 wuxiaoyin@hysec.com 赵 然 zhaoran@hysec.com 李 孟 江 limengjiang@hysec.com 夏 苏 云 xiasuyun@hysec.com 赵 越 zhaoyue@hysec.com 孙 婉 莹 sunwanying@hysec.com 王 燕 妮 wangyanni@hysec.com 张 瑶 zhangyao@hysec.com 上 海 保 险 / 私 募 程 新 星 chengxinxing@hysec.com 申 万 宏 源 证 券 评 级 说 明 : 投 资 评 级 分 为 股 票 投 资 评 级 和 行 业 投 资 评 级 以 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 类 别 评 级 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 免 责 条 款 : 买 入 增 持 中 性 减 持 增 持 中 性 减 持 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 20% 以 上 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 5%~20% 未 来 6 个 月 内 与 沪 深 300 指 数 偏 离 -5%~+5% 未 来 6 个 月 内 跑 输 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 跑 赢 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 与 沪 深 300 指 数 偏 离 -5%~+5% 未 来 6 个 月 内 跑 输 沪 深 300 指 数 5% 以 上 本 报 告 分 析 及 建 议 所 依 据 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 依 据 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 化 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 任 何 投 资 建 议 投 资 者 依 据 本 报 告 提 供 的 信 息 进 行 证 券 投 资 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 概 不 负 责 本 公 司 所 隶 属 机 构 及 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 申 万 宏 源 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 第 19 页 共 19 页