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堡阮
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tian 2014 年 01 月 12 日信托月报信托产品收益优势明显下滑平台类项目集中于江苏四川重庆云南等地集合理财信托产品月报 (2013/12) [table_research] 分析师 : 胡立刚执业证书编号 :S0890512050001 电话 :021-68778786 邮箱 :huligang@cnhbstock.

1 tian 2014 年 01 月 12 日信托月报信托产品收益优势明显下滑平台类项目集中于江苏四川重庆云南等地集合理财信托产品月报 (2013/12) [table_research] 分析师 : 胡立刚执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :huligang@cnhbstock.com 研究助理 : 项飞燕电话 : 销售服务电话 : 相关研究报告信托理财产品 2011 年年度报告 2012/02 集合理财信托产品月报 2012/06 集合理财信托产品月报 2012/07 集合理财信托产品月报 2012/08 集合理财信托产品月报 2012/09 集合理财信托产品月报 2012/10 集合理财信托产品月报 2012/11 集合理财信托产品月报 2013/03 集合理财信托产品月报 2013/04 集合理财信托产品月报 2013/05 集合理财信托产品月报 2013/06 集合理财信托产品月报 2013/07 集合理财信托产品月报 2013/08 集合理财信托产品月报 2013/09 买入返售资产规模激增银行同业去杠杆化迫在眉睫 2013/08 银监 9 号文的解读 : 银行面临新一轮资产配置选择, 信托公司陷入两难困境 2013/11 信托违约风险集中于房地产及产能过剩行业, 明年二三季度将迎来集合信托兑付高峰期 2013/12 银行理财或将迎来拐点, 融资类及资金池类信托发展受限 2014/01 摘要 : 根据我们的统计,2013 年 12 月已公布发行的集合理财信托产品发行规模达到亿元, 环比下降 15.78%, 同比上升 45.62%, 合计发行信托产品 539 只, 环比下降 16.17%, 同比上升 19.51%, 产品发行分别来自于 60 家信托公司本月, 集合信托平均预期收益率为 8.80%, 较上月下降 16 个 bp 12 月房地产信托发行规模达到亿元, 较上月上升 14.92%, 预期收益率为 9.87%, 较上月增加 20 个 bp; 基础设施类信托发行规模亿元, 较上月下降 34.66%, 预期收益率 9.38%, 较上月增 9 个 bp; 工商企业类信托发行规模达到亿元, 预期收率为 8.53%; 投资于金融领域的产品规模为亿元, 预期收益率为 8.06% 观察集合理财信托产品资金使用方式, 本月是贷款类和其他投资方式信托发行量最大, 分别成立亿和亿元贷款类信托产品规模占比达到 35.42%; 其他投资方式成立的产品规模占比为 26.87%; 权益类产品产品发行规模为亿, 规模占比为 20.48%; 证券投资类产品发行规模为亿, 占比为 4.42%; 组合类投资发行规模为亿, 占比达到 6% 对 12 月份披露房地产信托项目所在地区的 58 组信托产品根据项目所在地进行统计分析得到, 云南浙江北京河北为房地产信托发行大省, 分别有 6 只 5 只 5 只 5 只房地产信托诞生, 对披露项目所在具体城市的 46 只信托产品进行统计分析得到, 房地产信托项目主要集中于一二线城市, 共有 33 只信托产品发行, 数量占比达到 72% 对 12 月份披露基础设施类信托项目所在地区的 48 组信托产统计分析得到, 平台类项目集中于江苏四川重庆湖南等地, 其分别发行了 15 只 9 只 7 只 4 只平台类信托产品对披露项目所在具体城市的 40 只信托产品统计分析得到, 其有 19 只信托产品集中于一二线城市, 而有一半以上信托产品则分布于三四线城市对 12 月份披露抵质押情况的 77 只集合信托产品根据抵质押统计分析得到,12 月份集合信托产品抵质押物选择中, 土地抵押仍为各大机构首选, 共有 49 只产品涉及土地抵押, 其次为提供股权质押, 共有 26 只产品涉及股权质押, 再次为提供不动产抵押, 共有 13 只产品涉及不动产抵押对提供抵押率信息的 36 只信托产品进行统计得到, 抵质押率基本集中在 (30%,60%) 的区间内, 平均抵质押率为 46%, 较上月的 45.25% 略有上升其中有 77.8% 的信托产品抵质押率集中在 (30%,50%) 之间 12 月份募集成立的固定收益类集合理财信托产品平均预期年化收益率为 8.8%, 低于评级为 A+ 的 2 年期银行间固定利率企业债 9.01% 的收益率, 而高于 AA- 级企业债 7.68% 的收益率, 而 11 月份集合信托产品收益率则是介于 A+ 与 A 级企业债之间, 可见信托产品收益率优势明显下降

2 正文目录月市场流动性监测月已成立的集合理财信托产品整体情况回顾月已成立集合理财信托产品发行情况月集合理财信托产品预期年化收益率月集合理财信托产品投资方向月集合理财信托产品投资方向整体情况房地产信托发行情况基础产业类信托发行情况月集合理财信托产品资金使用方式月集合理财信托抵质押物情况月集合理财信托产品收益类型汇总月集合理财信托产品与 2 年期企业债对比 [table_page] 图目录图 1:12 月银行间同业拆借质押式回购利率... 3 图 2: 已公布的集合理财信托产品发行情况 ( )... 4 图 3:2013 年 12 月集合理财信托产品发行数量排名前 20 的信托公司... 5 图 4: 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计 ( )... 6 图 5: 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计 ( )... 6 图 6: 不同信托期限集合理财产品预期收益率之差 ( )... 7 图 7: 房地产与基础设施类信托产品发行规模 ( )( 单位 : 万元 )... 7 图 8: 集合理财信托产品各类投资方向所占比例 ( )... 8 图 9:2013 年 12 月集合理财信托产品投资方向 ( 按照规模 )... 8 图 10:12 月房地产信托项目所在地区分布图 11:12 月房地产信托项目具体城市分布图 12:12 月基础设施类信托项目所在地区分布图 13:12 月基础设施类信托项目所在城市分布图 14: 集合理财信托产品各类信托方式所占比例 ( ) 图 15:2013 年 12 月集合理财信托产品资金使用方式 ( 按照规模 ) 图 16:2013 年 12 月集合理财信托产品抵质押情况 ( 根据发行数量 ) 图 17:2013 年 12 月集合理财信托产品抵押率分布情况图 18: 集合理财信托产品与 2 年期企业债到期收益率对比 (12 月 ) 图 19: 集合理财信托产品与 2 年期企业债到期收益率对比 (11 月 ) 表目录表 1:12 月发行规模前十的集合类房地产信托... 9 表 2:12 月发行规模前十的集合类基础产业信托表 3:12 月集合理信托产品类型分类统计 ( 收益类型 ) 表 4:12 月份固定收益类集合信托预期年化收益率细分表 5:12 月份预期年化收益类最高的固定收益信托产品一览 ( 本报告共有图 19 张, 表 5 张 ) 华宝证券 2/18

3 信托研究报告月市场流动性监测 11 月, 银行间短期资金流动性整体偏紧, 银行间 ( 同业 ) 质押式回购利率 R001 和 R007 全月平均分别为 3.91% 和 4.63% 12 月,R001 全月平均为 3.76%,R007 全月平均为 5.34%, 与 11 月相比分别下降 15 个 bp 和上升 71 个 BP 12 月 17 日始,R001 与 R007 强势上涨,R001 于 12 月 19 日达到最高点 7%,R007 于 12 月 23 日达到最高点 8.9% 6 月流动性恐慌再次上演随着央行通过 SLO 等注入流动性, 市场逐渐消除恐慌情绪,12 月 24 日前后 R001 与 R007 逐渐回落至月末,R001 已归至月初水平,R007 则仍在 5% 左右徘徊, 流动性依然偏紧回顾 12 月, 短期 SHIBOR( 一周 ) 全月平均值为 5.21%, 较上月增加 77 个 bp, 增幅明显,3 月期 SHIBOR 全月平均值为 5.3%, 较上月增加 60 个 bp 6 个月 1 年期 SHIBOR 为 4.59% 和 4.68%, 较上月分别增加 39 个 bp 和 28 个 bp 公开市场方面, 央行 11 月实现货币净投放为 -840 亿元其中央票正回购到期及逆回购合计投放资金 470 亿元, 逆回购到期则达到 1310 亿元金融机构超额存款准备金方面,12 月份仍维持今年 3 月份公布的 2% 超额存款准备金率, 这个数值较比去年 12 月公布的 3.3% 有大幅下降而去年这一数据维持在 2.2% 左右, 从超额存款准备金这方面看央行对金融机构实行了松绑的策略本月, 各项指标均显示, 银行间流动性总体呈紧张态势, 而近期预计这一情况将继续持续图 1:12 月银行间同业拆借质押式回购利率银行间同业质押式回购利率 (R001)(%) 银行间同业质押式回购利率 (R007)(%) 资料来源 : 华宝证券研究所华宝证券 3/18

4 2. 12 月已成立的集合理财信托产品整体情况回顾根据我们的统计,2013 年 12 月已公布发行的集合理财信托产品发行规模达到亿元, 环比下降 15.78%, 同比上升 45.62%, 合计发行信托产品 539 只, 环比下降 16.17%, 同比上升 19.51%, 产品发行分别来自于 60 家信托公司本月, 集合信托平均预期收益率为 8.80%, 较上月下降 16 个 bp 12 月房地产信托发行规模达到亿元, 较上月上升 14.92%, 预期收益率为 9.87%, 较上月增加 20 个 bp; 基础设施类信托发行规模亿元, 较上月下降 34.66%, 预期收益率 9.38%, 较上月增 9 个 bp; 工商企业类信托发行规模达到亿元, 预期收率为 8.53%; 投资于金融领域的产品规模为亿元, 预期收益率为 8.06% 月已成立集合理财信托产品发行情况根据我们的统计,2013 年 12 月已公布发行的集合理财信托产品发行规模达到亿元, 较 11 月份下降 15.78%, 合计发行信托产品 539 只, 分别来自于 60 家信托公司图 2: 已公布的集合理财信托产品发行情况 ( ) 已公布的集合理财产品发行规模 ( 亿元 ) 已公布的集合理财信托产品发行数量 ( 个 ) 本月, 信托公司方面, 发行集合产品最多的是中航信托, 共发行 46 款产品, 其中有 36 款产品投资于工商企业等领域, 投资比例达到 78.26%, 其中 3 只产品投资于基础产业, 3 只投资于金融,2 只产品投资于房地产, 所有产品平均预期收益率为 7.71% 发行数量排在第二位的是云南信托, 共发行 31 款信托产品, 其全部投资于金融领域, 平均预期收益率为 7.52% 发行数量居第三的是华融信托, 共发行 30 款产品, 其中 14 款产品投资于工商领域,9 款产品投资于房地产,6 款产品投资于基础设施华宝证券 4/18

5 图 3:2013 年 12 月集合理财信托产品发行数量排名前 20 的信托公司中航信托云南信托华融信托外贸信托 12 月发行数量排名前 20 的信托公司四川信托五矿信托平安信托湖南信托华润信托中融信托数量长安信托新时代信托建信信托中铁信托中信信托紫金信托百瑞信托山西信托兴业信托华信信托资料来源 : 华宝证券研究所用益信托工作室月集合理财信托产品预期年化收益率据集合信托产品发行统计数据显示,12 月份, 集合信托产品平均收益率为 8.8%, 较上月下降 16 个 bp 同时,12 月份集合理财信托产品的平均信托期限为 1.49 年, 较 11 月份下降 0.05 年 ( 见图 5) 本月房地产信托收益率依然遥遥领先, 其平均预期年化收益率达到 9.87%,, 较上月增加 20 个 bp; 基础设施类则 9.38%, 较上月增 9 个 bp; 工商企业类为 8.53%, 较上月下降 6 个 bp; 投资于金融领域预期收益率为 8.06%, 较上月下降 34 个 bp 其中预期年化收益率最高的是国民信托发行的天禄置业溢润新城项目收益权集合资金信托计划, 发行规模为 1 亿, 平均年化收益 12.95%, 信托期限为 2 年, 资金主要受让江苏天禄置业发展有限公司持有的无锡宜兴市张渚镇的溢润新城项目的全部收益权 ( 包括但不限于经营管理以及处置项目资产所产生的收益 ), 信托到期由江苏天禄置业发展有限公司按约定的价格溢价回购溢润新城项目的全部收益权另外收益率较高的还有四川信托发行的金沙国际商城特定资产收益权集合资金信托计划, 发行规模 6 亿, 平均年化收益率为 12.25% 其次为新华信托发行的华锦 143 号一线地产投资基金集合资金信托计划, 发行规模 5 亿, 平均年化收益率为 12% 华宝证券 5/18

6 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月信托研究报告图 4: 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计 ( ) % 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 已公布的集合理财产品平均信托期限 ( 年 ) 已公布的集合理财产品平均预期年收益率 (%) 金融机构一年期存款利率 (%) 金融机构 1 至 3 年贷款利率 (%) 图 5: 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计 ( ) 年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月平均信托期限 ( 年 ) 2013 年 10 月 2013 年 11 月平均预期年化收益率 2013 年 12 月 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 时间平均预期年化收益率平均信托期限 ( 年 ) 2013 年 1 月 9.17% 年 2 月 9.10% 年 3 月 9.07% 年 4 月 9.00% 年 5 月 8.51% 年 6 月 8.89% 年 7 月 8.88% 年 8 月 8.75% 年 9 月 8.69% 年 10 月 8.82% 年 11 月 8.96% 年 12 月 8.8% 1.49 从不同信托期限产品的收益率利差看, 已公布预期收益率的集合信托产品中, 不同期限的产品月平均预期收益率有明显差异, 但并不呈线性相关关系从图 6 中可见,2012 年上半年, 两年期与一年期产品月平均预期收益率之差主要分布在 (1%,2%) 之间,2012 年下半年始变动幅度主要集中在 (1%,1.5%), 表明利差开始收窄而至今年 8 月份开始, 利差持续扩大 12 月, 两年期与一年期信托产品月均预期年化收益之差为 1.21%, 较上月增加 31 个 bp, 表明一年期与两年期信托产品期限溢价开始上升和上述相似,2012 华宝证券 6/18

7 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月信托研究报告年下半年开始, 两年期和两年以上信托产品月均收益率之差在收窄, 两者收益率水平逐渐在拉近,12 月两者收益率之差为 -0.21%, 收益率水平出现倒挂, 期限溢价呈现下降态势, 表明 12 月收益率曲线更趋平坦化图 6: 不同信托期限集合理财产品预期收益率之差 ( ) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 两年期与一年期产品预期收益率之差两年以上与两年期产品预期收益率之差月集合理财信托产品投资方向月集合理财信托产品投资方向整体情况信托资金在 12 月投资于房地产行业比例为 37.29%, 规模占比与上月持平, 基础产业方向的资金比例为 14.07%, 比例减少了 10.86% 投向金融类的资金比例为 8.77%, 较上月下降 3.03%, 投向工商企业的集合信托资金为 11.6%, 较上月减少 1.87%( 见图 9) 图 7: 房地产与基础设施类信托产品发行规模 ( )( 单位 : 万元 ) 房地产工商企业基础设施华宝证券 7/18

8 图 8: 集合理财信托产品各类投资方向所占比例 ( ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 房地产工商企业基础设施金融其他图 9:2013 年 12 月集合理财信托产品投资方向 ( 按照规模 ) 投资方向 12 月 ( 亿元 ) 12 月 ( 数量 ) 平均信托期限平均预期年收益率 (%) 其他 28% 房地产 % 房地产 37% 工商企业 % 基础设施 % 金融 9% 基础设施 14% 工商企业 12% 金融 % 其他 % 房地产信托发行情况房地产类集合理财信托 : 本月共发行 87 只集合类房地产信托, 募集资金亿元, 占总成立规模的 37.29%, 仍占据规模第一的位置房地产信托发行数量较多的信托公司有华融信托中融信托方正信托华润信托, 分别发行了 9 只 8 只 5 只 5 只发行规模居第一的是华润信托发行的华美地产横琴项目投资集合信托计划, 募集资金 60 亿, 其中优先级预计规模 30 亿元, 劣后级预计规模 30 亿元, 最长期限 5 年, 资金用于向北京葡萄沟房地产开发有限公司增资 15 亿元, 用于珠海横琴项目的开发建设, 华宝证券 8/18

9 发行规模排第二的是仍是华润信托发行的鼎新 113 号广州金融城项目集合信托计划, 募集资金 59 亿, 平均期限 3 年, 其采用结构化分层设计, 优先级 A 类信托规模合计为 38 亿元, 优先级 B 类信托规模合计为人民币 2 亿元, 劣后级信托规模合计为 19 亿元, 劣后级信托单位由认购该类信托单位的委托人以债权认购表 1:12 月发行规模前十的集合类房地产信托名称发行机构推出日期发行规模 ( 万元 ) 平均期限最高收益 (%) 交易对手所属行业所在地区华美地产横琴项目投资集合信托计划华润信托华美地产住宅北京鼎新 113 号广州金融城项目集合信托计划华润信托商业地产鸿利开放式集合资金信托计划四川信托优债系列集合资金信托计划 1 号建信信托鼎新 121 号融信杭州项目集合信托计划华润信托平安财富佳园 73 号集合资金信托计划平安信托金利 3 号基金集合资金信托计划杭州信托基金鼎新 117 号保利武汉烽火村项目集合资金信托计划华润信托西安德茂海伦成长地产基金集合信托计划中融信托兴房地产开发有限保障房陕西西安公司华锦 143 号一线地产投资基金集合资金信托计划新华信托对 12 月份披露房地产信托项目所在地区的 58 组信托产品根据项目所在地进行统计分析得到如图 10 所示, 云南浙江北京河北分别有 6 只 5 只 5 只 5 只房地产信托诞生, 其中云南省主要集中于昆明 (3 只 ) 丽江(1 只 ), 浙江省主要集中在杭州 (3 只 ), 河北则全部集中于唐山 (5 只 ) 对 12 月份披露房地产信托项目所在具体城市的 46 只信托产品进行统计分析得到, 房地产信托项目主要集中于一二线城市, 共有 33 只信托产品发行, 数量占比达到 72% 华宝证券 9/18

10 图 10:12 月房地产信托项目所在地区分布内云浙北河广天安河湖四重江山陕上福湖山蒙南江京北东津徽南北川庆苏东西海建南西古数量资料来源 :WIND 华宝证券研究所 12 月房地产信托项目所在地区分布图 11:12 月房地产信托项目具体城市分布呼北唐天成杭昆重东上芜武西广鹤和开丽青太厦湘郑京山津都州明庆莞海湖汉安州壁浩封江岛原门潭州特资料来源 :WIND 华宝证券研究所 12 月房地产信托项目所在城市分布数量基础产业类信托发行情况基础产业类集合理财信托 : 本月共成立 79 只平台类集合信托产品, 合计规模亿元, 其中发行该类信托较多的四川信托华融信托紫金信托长安信托信托, 分别成立 8 只 6 只 6 只 5 只其中发行规模最大的是中信信托发行的中信创悦交运基金 2 号集合资金信托计划, 共募集规模 10 亿元, 平均期限 1 年, 最高收益 8.9%, 资金用于向云南省公路开发投资有限责任公司发放信托贷款, 用于向云南省公路开发投资有限责任公司发放信托贷款, 资金用于昭通至会泽高速公路项目的建设发行规模居第二的是中信信托发行的中信创悦交运基金 3 号集合资金信托计划, 募集资金 10 亿, 平均期限 1 年, 最高收益 8.8%, 融资方仍为云南省公路开发投资有限责任公司, 资金用于待补至功山高速公路项目的建设表 2:12 月发行规模前十的集合类基础产业信托产品名称发行机构推出日期发行规模平均期限最高收益交易对手所属行业所在地区云南省公中信创悦交运基金 3 号集合资金信托计划中信信托路开发投资有限责交通云南任公司云南省公中信创悦交运基金 2 号集合资金信托计划中信信托路开发投资有限责交通云南任公司长春润德应收账款投资集合资金信托计划计划英大信托长春润德城市基础设施吉林长春华宝证券 10/18

11 川信汇富基础设施投资基金信托第九期四川信托富诚 162 号集合资金信托计划百瑞信托中信民享 21 号淮安开发应收账款流动化信托项目 (A 类优先 ) 中信信托淮安开发地方城投公司江苏淮安中信营口城投应收账款流动化信托项目中信信托营口城投城市基础设施辽宁营口湘潭九华湘潭九华信托贷款集合资金信托计划中粮信托经济建设投资有限交通湖南湘潭公司成都天府新区双流新型城镇化投资基金集合资金信托计划 ( 二期 ) 五矿信托汇富基础设施投资集合资金信托计划 10 期四川信托对 12 月份披露的基础设施类信托项目所在地区的 48 组信托产品根据项目所在地进行统计分析得到如图 12 所示, 其中江苏四川重庆湖南为平台类项目诞生大省, 分别发行了 15 只 9 只 7 只 4 只平台类信托产品, 其中江苏省主要集中于淮安 (3 只 ) 南通 (3 只 ) 扬州(3 只 ) 泰州 (2 只 ) 常州(1 只 ) 南京(1 只 ) 无锡 (1 只 ) 邳州(1 只 ) 四川省则全部集中在成都地区(9 只 ) 湖南省主要集中在常德(1 只 ) 湘潭(1 只 ) 岳阳 (1 只 ) 对 12 月份披露平台类信托项目所在具体城市的 40 只信托产品进行统计分析得到, 其有 19 只信托产品集中于一二线城市, 而有一半以上信托产品则分布于三四线城市图 12:12 月基础设施类信托项目所在地区分布江苏 12 月平台类项目所在地区分布四川重庆湖南内蒙古资料来源 :WIND 华宝证券研究所安徽天津云南吉林辽宁宁夏数量浙江图 13:12 月基础设施类信托项目所在城市分布月平台信托项目所在城市分布成重淮南扬泰天长常常湖黄南邳无湘营岳都庆安通州州津春德州州山京州锡潭口阳数量资料来源 :WIND 华宝证券研究所月集合理财信托产品资金使用方式观察集合理财信托产品资金使用方式, 本月是贷款类和其他投资方式信托发行量最大, 分别成立亿和亿元贷款类信托产品规模占比达到 35.42%; 其他投华宝证券 11/18

12 资方式成立的产品规模占比为 26.87%; 权益类产品产品发行规模为亿, 规模占比为 20.48%; 证券投资类产品发行规模为亿, 占比为 4.42%; 组合类投资发行规模为亿, 占比达到 6%( 见图 14 15) 股权投资类信托产品中, 发行规模在 3 亿元以上的达到 9 款, 总计发行 31 款信托产品, 其中发行规模第一的是中铁信托发行的国宏腾股权投资集合资金信托计划, 募资 9.5 亿, 平均期限 0.33 年发行规模居第二的是长安信托发行的住总正华一期地产基金集合信托计划, 募资 6 亿, 平均期限 2 年, 最高收益 10.5%, 资金主要通过股权投资方式进入北京住总正华开发建设集团有限公司旗下子公司北京正华永升房地产开发有限公司, 其中 :950 万元信托资金用于受让正华永升 95% 股权, 剩余资金向正华永升追加投资, 并用于北京顺义新城 22 街区限价房项目贷款类信托项目中, 发行规模在 3 亿元以上的达到 35 款, 总计发行 180 款信托产品, 其中发行规模最大的是华润信托发行的华美地产横琴项目投资集合信托计划, 募集资金 60 亿其次是平安信托发行的平安财富佳园 73 号集合资金信托计划, 募集资金 15 亿, 平均期限 1.5 年, 最高收益 9%, 信托资金主要用于海上威尼斯项目开发建设权益类信托项目中, 发行规模在 3 亿元以上的达到 19 款, 总计发行 112 款信托产品, 其中发行规模最大的是华润信托发行的鼎新 121 号融信杭州项目集合信托计划项目, 募集资金 27.3 亿元, 平均期限 3 年, 该信托计划采用分层结构设计, 优先级由公众投资者认购, 劣后级由和美 ( 上海 ) 房地产开发有限公司以其持有的对杭州恺筑融信房地产开发有限公司的债权认购发行规模居第二的是英大信托发行的长春润德应收账款投资集合资金信托计划计划, 发行规模 8 亿, 平均期限 2 年, 最高收益 10%, 资金用于长春润德所承建的伊通河综合治理工程项目建设工程款支付以及补充流动资金需要华宝证券 12/18

13 图 14: 集合理财信托产品各类信托方式所占比例 ( ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 组合运用证券投资权益投资其他投资股权投资贷款图 15:2013 年 12 月集合理财信托产品资金使用方式 ( 按照规模 ) 证券投资 4% 组合运用 6% 使用方式 12 月 ( 亿元 ) 12 月 ( 数量 ) 平均信托期限平均预期年收益率贷款 % 权益投资 21% 贷款 35% 股权投资 % 证券投资 % 权益投资 % 其他投资 27% 股权投资 7% 组合运用 % 其他投资 % 月集合理财信托抵质押物情况对 12 月份披露抵质押情况的 77 只集合信托产品根据抵质押措施进行筛选归类并统计分析得到如图 16 所示 12 月份集合信托产品抵质押物选择中, 土地抵押仍为各大机构首选, 共有 49 只产品涉及土地抵押, 其中仅提供土地抵押的产品发行 26 只, 同时提供应收帐款质押和土地抵押的产品发行 7 只, 同时提供股权质押和土地抵押的产品发行 6 只, 同时提供不动产抵押土地抵押的发行 5 只, 同时提供土地及在建工程抵押的产品发行 3 只, 同时提供土地及在建工程抵押股权质押的产品发行 2 只, 其次为提供股权质押, 共有 26 只产品涉及股权质押, 其中 14 只产品仅提供股权质押,6 只产品同时提供股权质押和土地抵押,2 产品同时提供不动产抵押股权质押,2 只产品同时土地及在建工程抵押股权质押,1 只产品同时提供商业物业抵押股权质押再次为提供不华宝证券 13/18

14 动产抵押, 共有 13 只产品涉及不动产抵押图 16:2013 年 12 月集合理财信托产品抵质押情况 ( 根据发行数量 ) 数量在建工程抵押股权质押应收账款质押生产设备抵押商业物业抵押股权质押质押担保土地及在建工程抵押股权质押不动产抵押股权质押土地及在建工程抵押不动产抵押土地抵押土地抵押股权质押不动产抵押土地抵押应收账款质押股权质押土地抵押数量对提供抵押率信息的 36 只信托产品进行统计得到抵质押率分布情况 ( 图 17), 可见抵质押率基本在 (30%,60%) 的区间内, 平均抵质押率为 46%, 较上月的 45.25% 略有上升其中有 77.8% 的信托产品抵质押率集中在 (30%,50%) 之间其中, 抵质押率最低的是新时代信托发行的慧金 679 号非上市公司集合资金信托产品计划, 募集资金 9000 万, 平均期限 1 年, 最高年化收益 9.1%, 资金主要用于用于受让黑龙江拓凯经贸有限公司合法享有的哈尔滨银行股份有限公司股收益权黑龙江拓凯将所得资金用于采购大型除尘设备污水处理设备废气净化设备所需的费用黑龙江拓凯将哈尔滨银行特定股权质押给新时代信托, 对其回购义务提供质押担保依据内蒙古中烨资产评估有限责任公司出具的资产评估报告内中烨资评字 (2012) 第 85 号, 哈尔滨银行股份市场价值在元 / 股, 本次融资质押率为 23.27% 抵质押率最高的是中信信托发行的中信民享 21 号淮安开发应收账款流动化信托项目 (A 类优先 ), 募集资金亿, 平均期限 2 年, 最高预期年化收益率 10%, 资金主要用于中信信托接受淮安开发委托, 以其持有的因委托代建南方花园安置小区一期四期和富士康安置小区二期而对淮安经济技术开发区管理委员会形成的应收账款 ( 截至 2013 年 11 月 28 日的折现值为 68,094 万元 ) 设立信托, 信托采用分层结构设计, 其中优先级不超过万, 其中优先 A 类不超过万, 中间级万, 次级万, 优先级和中间级向公众投资者募集, 募集资金用于建设淮安台湾农民创业园休闲农业区日月洲生态乐园一期工程淮安开发以其持有的位于淮安经济技术开发区科技大道北侧的一宗国有土地使用权以及位于开发区扬州北街的东城富华宝证券 14/18

15 景公寓内的 345 套房产做抵押, 其中, 土地面积 97,362.6 平方米, 房产面积为 19, 平方米, 二者总评估价值为 72,566 万元从而由优先级受益权本金抵押率为 62%, 本息抵押率为 69% 图 17:2013 年 12 月集合理财信托产品抵押率分布情况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 月集合理财信托产品收益类型汇总 12 月份, 集合理财信托产品中, 固定收益类产品发行 407 只, 平均信托期限 1.63 年, 平均预期年化收益率为 9.07%; 分层收益类产品发行 105 只, 平均信托期限 0.97 年, 平均预期年化收益率为 8.03%; 浮动收益类产品成立 27 只, 平均信托年限 2.58 年 ( 详见表 3) 表 3:12 月集合理信托产品类型分类统计 ( 收益类型 ) 12 月集合理财信托产品固定收益类分层收益类浮动收益类总计产品发行数量最小预期年化收益率 8.77% 7.92% 最大预期年化收益率 9.55% 8.13% 平均预期年化收益率 9.07% 8.03% 平均信托期限表 4:12 月份固定收益类集合信托预期年化收益率细分 12 月固定收益类集合理财信托产品房地产工商企业基础产业金融贷款 9.80% 8.35% 9.35% 8.96% 股权投资 9.84% 9.13% 其他投资 5.40% 9.15% 权益投资 10.43% 9.07% 9.32% 8.99% 证券投资 7.66% 组合运用 9.66% 8.24% 10.88% 7.50% 华宝证券 15/18

16 表 5:12 月份预期年化收益类最高的固定收益信托产品一览名称发行机构推出日期发行规平均最高收模 ( 万期限益 (%) 元 ) 金沙国际商城特定资产收益权集合资金信托计划四川信托汇富基础设施投资集合资金信托计划 10 期四川信托投资方式权益投资组合运用投资领域房地产基础产业唐山诚成房地产信托贷款集合资金信托计划 ( 第三期 ) 华融信托贷款房地产川信汇富基础设施投资基金信托第九期四川信托华锦 143 号一线地产投资基金集合资金信托计划新华信托组合运用组合运用基础产业其他云南新都昌经营性物业贷款集合资金信托计划中融信托贷款房地产远投 17 号中登地产委托贷款集合资金信托计划山东信托贷款房地产中信盛景威固科技贷款集合资金信托计划 (A1 类 ) 中信信托贷款工商企业江苏东来金陵宜兴国际大酒店装修贷款集合资金信托计划甘肃信托贷款房地产浦江国际大酒店经营性物业贷款集合资金信托计划民生信托贷款房地产华宝证券 16/18

17 6. 12 月集合理财信托产品与 2 年期企业债对比 12 月, 成立的集合理财信托产品平均信托期限为 1.49 年, 因此, 将其与 2 年期企业债做横向比较 12 月份, 银行间固定利率企业债收益率全线上扬, 不同等级的企业债到期收益率较上月都呈现明显增长态势 12 月份募集成立的固定收益类集合理财信托产品平均预期年化收益率为 8.8%, 低于评级为 A+ 的企业债 9.01% 的收益率, 而高于 AA- 级企业债 7.68% 的收益率, 而 11 月份集合信托产品收益率则是介于 A+ 与 A 级企业债之间考虑到固定收益类信托产品流动性较差, 被赋予了一定的流动性息差, 同时信托产品资金门槛高, 持有机会成本大, 必要收益率要求高, 而对于融资人而言, 信托资金募集较快, 这使得收益率至少上浮两个百分点, 因此目前我们认为固定收益类集合理财类信托产品整体信用评级介于 AA 级与 AA+ 级之间图 18: 集合理财信托产品与 2 年期企业债到期收益率对比 (12 月 ) 图 19: 集合理财信托产品与 2 年期企业债到期收益率对比 (11 月 ) 12 月平均到期收益率 (%) 银行间固定利率企业债 (AAA):2 年 6.14 银行间固定利率企业债 (AA+):2 年 6.79 银行间固定利率企业债 (AA):2 年 7.19 银行间固定利率企业债 (AA-):2 年 7.68 银行间固定利率企业债 (A+):2 年 9.01 银行间固定利率企业债 (A):2 年银行间固定利率企业债 (BBB+):2 年固定收益类集合理财信托产品资料来源 :WIND 华宝证券研究所 11 月平均到期收益率 (%) 银行间固定利率企业债 (AAA):2 年 5.85 银行间固定利率企业债 (AA+):2 年 6.36 银行间固定利率企业债 (AA):2 年 6.68 银行间固定利率企业债 (AA-):2 年 7.21 银行间固定利率企业债 (A+):2 年 8.58 银行间固定利率企业债 (A):2 年银行间固定利率企业债 (BBB+):2 年固定收益类集合理财信托产品资料来源 :WIND 华宝证券研究所华宝证券 17/18

18 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息本报告版权归华宝证券研究所未获得华宝证券研究所事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为华宝证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)

正文目录 月市场流动性监测 月已成立的集合理财信托产品整体情况回顾 月已成立集合理财信托产品发行情况 月集合理财信托产品预期年化收益率 月集合理财信托产品投资方向 月

正文目录月市场流动性监测月已成立的集合理财信托产品整体情况回顾月已成立集合理财信托产品发行情况月集合理财信托产品预期年化收益率月集合理财信托产品投资方向月