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音谓尹
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1 [table_subject] 2013 年 11 月 04 日证券研究报告 -- 基金点评报告震荡行情下的基金经理操作风格基金经理风格专题研究报告 [table_research] 分析师 : 胡立刚执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :huligang@cnhbstock.com 销售服务电话 : [table_product] [table_main] 投资要点 : 华宝基金点评类模板 2013 年以来, 创业板指数增长幅度一直以远超越大盘指数的趋势一路向前, 在 9 月初一举超过 2012 年创造的高点, 并持续攀升, 市场呈现了纯粹的创业板成长类个股行情, 但随着创业板的估值也在不断飙升, 风险也在不断聚集 10 月 10 日, 创业板达到的高点后开始有所变化, 临近全年收官考评, 前三季度 91.62% 的涨幅和积累的风险让不少投资者都有落袋为安的心思和操作,10 日之后, 创业板指数开始有所反转, 截止 10 月 30 日, 创业板的跌幅已经超过 10% 每次市场风格转换中, 基金经理都体现出不同的风格特征, 本文通过跟踪不同行情背景下基金经理的表现, 挖掘在市场风格转换的背景下, 各个基金经理所体现出的风格特征样本选择方式 : 本文使用中小板指数在 2009 年 1 月 1 日 2013 年 10 月 31 日期间的表现将市场行情分为波峰行情和波谷行情, 其中, 波峰行情是指指数经历了一定的上升幅度到达顶点 ( 拐点 ) 后再经历下跌, 呈现出凸字形的行情, 波谷行情是指指数经历了一定幅度的下降幅度达到低点 ( 拐点 ) 后再度上升, 呈现出凹字形的行情最终, 我们选择出 10 个波峰行情区间和 9 个波谷行情区间基金经理样本为截止到 10 月 31 日在职的主动偏股型基金经理 ( 即管理过普通股票型基金或者偏股混合型基金或者偏债混合型基金的基金经理 ), 并按照一定条件对基金经理和有效区间进行筛选并依次计算基金经理有效区间的业绩排名以及基金经理投资管理能力指标, 并据此进行判断波峰行情 : 共有 170 位基金经理纳入考察, 其中, 基金经理业绩排名在前 50% 的有效区间数量超过该基金经理所有纳入统计的有效区间数量一半的基金经理共有 86 位, 如下表, 特别的, 其中有 3 位基金经理每个有效区间的业绩排名均在前 50%, 分别是程涛刘明月范迪钊, 这三位基金经理的投资管理能力指标也位列 170 位基金经理前列波谷行情 : 共有 153 位基金经理纳入考察, 其中, 基金经理业绩排名在前 50% 的有效区间数量超过该基金经理所有纳入统计的有效区间数量一半的基金经理共有 74 位, 特别的, 其中有 3 位基金经理每个有效区间的业绩排名均在前 50%, 分别是冯刚胡建平张弢, 这三位基金经理的投资管理能力指标也位列 153 位基金经理前列综合 : 综合上述两种不同的行情特征, 可以看出 : 有些基金经理具有明显的操作风格特征, 从而在某类行情下的业绩表现要明显好于其他行情, 如周蔚文冯刚在凹型行情的业绩明显好于凸型行情, 而冯永欢朱丹曹雄飞则在凸型行情的业绩明显好于凹型行情此外, 还有一类基金经理, 他们能够及时有效的对组合进行调整和前瞻性的配臵, 进而在市场发生转换的过程中, 仍能保持良好的业绩, 这类基金经理如范迪钊崔建波张弢杨鹏华宝证券 1/12

2 2013 年以来, 创业板指数增长幅度一直以远超越大盘指数的趋势一路向前, 在 9 月初一举超过 2012 年创造的高点, 并持续攀升, 市场呈现了创业板成长类行情, 但随着创业板的一路上扬, 创业板的估值也在不断飙升, 由此带来的风险也在不断聚集创业板 2013 年 10 月 10 日达到的高点后开始有所变化, 临近全年收官考评, 前三季度 91.62% 的涨幅和积累的风险让不少投资者都有落袋为安的心思和操作,10 日之后, 创业板指数开始有所反转, 截止 10 月 30 日, 创业板的跌幅已经超过 10% 其实, 历史上市场风格的转化实属正常, 而在每次市场风格转换中, 基金经理都体现出不同的风格特征, 本文正是通过跟踪不同行情背景下基金经理的表现, 挖掘在市场风格转换的背景下, 各个基金经理所体现出的风格特征 1. 行情分类本文观测从 2009 年 1 月 1 日 2013 年 10 月 31 日期间, 上证综指中小板指沪深 300 中证 500 指数的变化情况最终选择中小板指数对行情进行类别的选择和划分根据指数的行情特征分为波峰行情和波谷行情, 其中, 波峰行情是指指数经历了一定的上升幅度到达顶点 ( 拐点 ) 后再经历下跌, 呈现出凸字形的行情, 波谷行情是指指数经历了一定幅度的下降幅度达到低点 ( 拐点 ) 后再度上升, 呈现出凹字形的行情当确定了拐点后, 在波峰行情区间选择在上涨区间指数和下降区间指数首次相同的时间点为开始时间和结束时间, 波谷行情区间的选择方式类似据此, 我们选择出 10 个波峰行情区间和 9 个波谷行情, 如下所示 : 图 1 考察区间 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中证 500 沪深 300 中小板指上证综指资料来源 : 华宝证券研究所 Wind 资讯表 1: 区间选择波峰行情 09/5/11 09/8/19 09/12/17 10/2/2 10/2/2 10/5/14 10/8/19 11/1/25 11/1/25 11/5/23 11/6/20 11/9/13 11/10/21 11/12/6 12/1/16 12/11/14 13/4/12 13/6/28 13/9/11 13/10/14 波谷行情 09/8/5 09/11/2 10/1/18 10/4/2 10/4/12 10/8/30 10/12/31 11/3/16 11/4/26 11/7/15 11/9/22 11/11/15 11/11/29 12/3/13 12/3/13 13/5/20 13/6/5 13/9/10 资料来源 : 华宝证券研究所 Wind 资讯华宝证券 2/12

3 各类型行情的收益情况如下表所示 : 表 2: 波峰行情 ( 凸型 ) 起始日期持续交易日上涨幅持续交易日拐点数量 ( 天 ) 度数量 ( 天 ) 结束日期下跌幅度 2009/5/ % 2009/8/ /8/ % 2009/12/ % 2010/1/ /2/ % 2010/2/ % 2010/4/ /5/ % 2010/8/ % 2010/11/ /1/ % 2011/1/ % 2011/3/ /5/ % 2011/6/ % 2011/7/ /9/ % 2011/10/ % 2011/11/ /12/ % 2012/1/ % 2012/3/ /11/ % 2013/4/ % 2013/5/ /6/ % 2013/9/ % 2013/10/ /10/ % 资料来源 : 华宝证券研究所 Wind 资讯表 3: 波谷行情 ( 凹型 ) 起始日期持续交易日持续交易日下跌幅度拐点数量 ( 天 ) 数量 ( 天 ) 结束日期上涨幅度 2009/8/ % 2009/8/ /11/ % 2010/1/ % 2010/2/ /4/ % 2010/4/ % 2010/7/ /8/ % 2010/12/ % 2011/1/ /3/ % 2011/4/ % 2011/6/ /7/ % 2011/9/ % 2011/10/ /11/ % 2011/11/ % 2012/1/ /3/ % 2012/3/ % 2012/12/ /5/ % % % 资料来源 : 华宝证券研究所 Wind 资讯 2. 样本选择基金经理样本为截止到 10 月 31 日在职的主动偏股型基金经理 ( 即管理过普通股票型基金或者偏股混合型基金或者偏债混合型基金的基金经理 ), 并按照一定条件对基金经理和有效区间进行筛选 : 对上述 9 个波峰行情区间和 8 个波谷行情区间进行有效如果截止到区间行情起始日, 基金经理担任该基金的基金经理一职少满 1 年, 同时持续管理该基金区间结束日, 则这个区间就是该基金经理的有效任职区间根据此规则, 最终在波谷行情下筛选出具有有效任职区间的基金经理进 189 位, 波峰行情下筛选出基金经理 265 位在波峰行情下, 少有 4 个有效任职区间的基金经理 170 位, 波谷行情下, 少有 4 个有效任职区间的基金经理 153 位华宝证券 3/12

4 在这里, 需要指出的是, 对于一位基金经理管理多只基金的情况, 有可能会遇到其中有几段有效区间该基金经理仅为挂名基金经理, 并未实际参与管理, 这种情况会使本文的结论有所差异 3. 测算方式我们对基金经理在各有效区间的业绩情况进行分析, 采用基金在该区间年内的复权单位净值增长率排名 ( 百分比 ) 为基金经理投资管理能力的指标, 当一名基金经理同时管理多只基金时, 为了更加客观的衡量基金经理的投资管理能力, 我们以基金经理为线索, 对该区间内的排名进行算术平均, 得到该基金经理的管理能力最终评价, 从而消除基金经理同时管理多只基金给衡量业绩带来的干扰基金经理有效区间的业绩排名 =rank( 该基金经理在有效区间的业绩, 在该有效区间任职的所有基金经理业绩 ) 基金经理投资管理能力指标 =average( 该基金经理所有有效区间业绩排名 ) 注 : 有效区间的所有基金经理是指任职时间覆盖该有效区间的所有基金经理 4. 结论 4.1. 波峰行情按照本文第二部分的样本选择方式, 共有 170 位基金经理纳入考察, 其中, 基金经理业绩排名在前 50% 的有效区间数量超过该基金经理所有纳入统计的有效区间数量一半的基金经理共有 86 位, 如下表, 特别的, 其中有 3 位基金经理每个有效区间的业绩排名均在前 50%, 分别是程涛刘明月范迪钊, 这三位基金经理的投资管理能力指标也位列 170 位基金经理前列表 4: 波峰行情下业绩较优的 86 位基金经理基金经排名基金经基金经理有效位列业绩理投资业绩情基金经有效理投资区间的前基金规情况管理能况理 (170 区间管理能业绩排 50% 现管理基金模 ( 亿力指标今年以位 ) 数量力指标名小于的次元 ) 最近 1 排名情来 (%) 50% 的数百个月况数量分比现任基金经理广发新经济刘明月刘明月 % 广发聚优灵活配臵刘明月广发聚瑞刘明月范迪钊 % 国泰金牛创新成长范迪钊东吴价值成长程涛, 唐祝益程涛 % 东吴嘉禾优势 (0.89) 邹国英, 程涛东吴内需增长刘元海, 程涛胡建平 % 华夏回报胡建平, 张剑华夏回报 2 号张剑, 胡建平华宝证券 4/12

5 于江勇 % 富国天成红利于江勇王航 % 陈勤 % 冯永欢 % 王栩 % 崔建波 % 朱纪刚 % 国泰金龙行业精选王航国泰事件驱动王航嘉实服务增值行业陈勤嘉实价值优势陈勤, 顾义河广发策略优选冯永欢广发消费品精选冯永欢广发大盘成长程琨, 冯永欢汇添富美丽王栩汇添富优势精选王栩新华趋势领航崔建波新华优选消费崔建波新华泛资源优势桂跃强, 崔建波广发轮动配臵朱纪刚广发核心精选李巍, 朱纪刚王健 % 光大动态优选王健张玮 % 陈军 % 国泰中小盘成长周伟锋, 张玮国泰金鹰增长张玮国泰成长优选张玮中银收益陈军, 甘霖中银中国精选陈军中银美丽中国陈军袁野 % 招商先锋吕一凡, 袁野杨鹏 % 李洪雨 % 景顺长城内需增长贰号王鹏辉, 杨鹏景顺长城内需增长王鹏辉, 杨鹏景顺长城中小盘杨鹏农银汇理策略价值李洪雨农银汇理大盘蓝筹李洪雨程岽 % 海富通中小盘程岽罗泽萍 % 华夏优势增长邵健 % 曹剑飞 % 苏竞 % 嘉实优质企业邵健嘉实增长邵健罗泽萍, 孙振峰, 郑晓辉, 钱悦农银汇理低估值高增长曹剑飞农银汇理行业成长曹剑飞汇添富均衡增长汇添富蓝筹稳健苏竞苏竞, 叶从飞, 韩贤汪晖 % 华泰柏瑞盛世中国张慧, 汪晖甘霖 % 张弢 % 中银消费主题甘霖中银蓝筹精选甘霖中银主题策略史彬, 甘霖中银收益陈军, 甘霖嘉实研究精选张弢嘉实策略增长张弢邹唯 % 嘉实主题精选 (8.23) 邹唯旺华宝证券 5/12

6 王鹏辉 % [table_page] 华宝基金点评报告景顺长城内需增长贰号王鹏辉, 杨鹏景顺长城内需增长王鹏辉, 杨鹏景顺长城策略精选王鹏辉高峰 % 宝盈泛沿海增长高峰吴印 % 吴勇 % 管华雨 % 杨建华 % 万家行业优选 6.16 (2.20) 吴印, 朱颖万家精选吴印浦银安盛精致生活吴勇浦银安盛红利精选吴勇浦银安盛战略新兴产业吴勇交银施罗德成长王少成, 管华雨交银趋势优先曹文俊, 管华雨交银成长股票管华雨长城品牌优选 (3.25) 3.19 杨建华长城久富杨建华陈鹏 % 鹏华中国陈鹏吴俊峰 % 马少章 % 泰达宏利首选企业陈桥宁, 吴俊峰泰达宏利市值优选吴俊峰国投瑞银景气行业马少章国投瑞银策略精选马少章国投瑞银稳健增长马少章, 张弘钱睿南 % 银河稳健钱睿南朱少醒 % 富国天惠精选成长朱少醒梁永强 % 谈建强 % 曹冠业 % 朱丹 % 华商主题精选梁永强华商动态阿尔法梁永强南方优选价值谈建强南方优选成长谈建强工银瑞信主题策略曹冠业, 黄安乐工银瑞信稳健成长杨柯, 曹冠业金鹰中小盘精选杨绍基, 朱丹金鹰红利价值朱丹王卫东 % 新华优选成长何潇, 王卫东, 李昱冯波 % 侯斌 % 易方达科汇冯波易方达行业领先冯波金元惠理成长动力侯斌, 晏斌金元惠理宝石动力侯斌, 晏斌蒋劲刚 % 长城景气行业龙头蒋劲刚邓时锋 % 国泰区位优势邓时锋国泰金鼎价值精选邓时锋国泰估值优势邓时锋郑煜 % 华夏收入郑煜朱志权 % 泰信先行策略朱志权, 袁园泰信优势增长朱志权陈晓翔 % 汇添富价值精选陈晓翔顾耀强 % 汇添富逆向投资顾耀强汇添富策略回报顾耀强苟开红 % 中欧价值发现苟开红华宝证券 6/12

7 中欧新动力苟开红中欧价值智选回报苟开红中欧成长优选回报苟开红傅鹏博 % 兴全社会责任傅鹏博罗建辉 % 上投摩根成长先锋罗建辉上投摩根双核平衡罗建辉何云峰 % 易方达积极成长何云峰李晓铭 % 富国天源平衡李晓铭富国低碳环保李晓铭张卓 % 鹏华普天收益张卓胡戈游 % 华宝兴业宝康消费品胡戈游董红波 % 王品 % 上投摩根中国优势 (18.33) 董红波上投摩根健康品质生活董红波上投摩根中小盘董红波汇丰晋信消费红利王品汇丰晋信大盘王品王战强 % 信达澳银领先增长王战强王华 % 曹雄飞 % 银华中小盘精选王华银华富裕主题王华, 周可彦, 黄颖大成财富管理宋向宇, 曹雄飞大成行业轮动徐雄晖, 曹雄飞王新艳 % 建信核心精选王新艳林彤彤 % 汇丰晋信龙腾林彤彤赵航 % 华夏红利董承非 % 潘江 % 齐东超 % 谭琦, 赵航, 贺振华, 严鸿宴兴全商业模式优选 1.01 (3.85) 董承非, 吴圣涛兴全全球视野董承非, 杨大力兴全趋势投资杨岳斌, 董承非金元惠理价值增长潘江, 晏斌金元惠理新经济主题晏斌, 潘江汇添富民营活力齐东超汇添富成长焦点齐东超胡涛 % 泰达宏利效率优选胡涛宋小龙 % 长信金利趋势 (12.59) 胡志宝, 宋小龙夏俊杰 % 诺安平衡夏俊杰诺安灵活配臵夏俊杰付柏瑞 % 农银汇理平衡双利付柏瑞赵勇 % 焦云 % 嘉实回报灵活配臵赵勇嘉实优化红利 0.53 (2.36) 赵勇泰达宏利逆向策略焦云泰达宏利稳定焦云泰达宏利品质生活焦云魏东 % 国联安精选魏东, 施卫平刘红辉 % 诺安价值增长刘红辉, 周心鹏诺安成长刘红辉余述胜 % 宝盈策略增长王茹远, 余述胜华宝证券 7/12

8 刘彦春 % 博时第三产业成长刘彦春刘颖芳 % 陈扬帆 % 欧阳沁春长城优化升级刘颖芳, 于雷长城消费增值 (0.71) 刘颖芳兴全轻资产陈扬帆兴全有机增长陈扬帆 % 汇添富社会责任欧阳沁春张迎军 % 陈俏宇 % 交银优势行业张迎军交银定期支付双息平衡李德亮, 项廷锋, 张迎军华安核心优选陈俏宇, 杨鑫鑫华安安信消费服务陈俏宇华安升级主题陈俏宇陈少平 % 泰达宏利领先中小盘陈少平杨绍基 % 金鹰中小盘精选杨绍基, 朱丹梁辉 % 资料来源 : 华宝证券研究所,wind 资讯数据截止日 : 泰达宏利红利先锋梁辉泰达宏利行业精选梁辉 4.2. 波谷行情类似的, 按照本文第二部分的样本选择方式, 共有 153 位基金经理纳入考察, 其中, 基金经理业绩排名在前 50% 的有效区间数量超过该基金经理所有纳入统计的有效区间数量一半的基金经理共有 74 位, 特别的, 其中有 3 位基金经理每个有效区间的业绩排名均在前 50%, 分别是冯刚胡建平张弢, 这三位基金经理的投资管理能力指标也位列 153 位基金经理前列表 5: 波谷行情下业绩较优的 74 位基金经理基金经排名基金经基金经理有效位列业绩业绩理投资基金经有效理投资区间的前基金规情况情况管理能理 (170 区间管理能业绩排 50% 现管理基金模 ( 亿力指标位 ) 数量力指标名小于的次元 ) 今年最近 1 排名情 (%) 50% 的数百以来个月况数量分比现任基金经理冯刚 % 上投摩根行业轮动冯刚上投摩根双息平衡孙芳, 冯刚胡建平 % 华夏回报胡建平, 张剑华夏回报 2 号张剑, 胡建平张弢 % 嘉实研究精选张弢嘉实策略增长张弢梁辉 % 泰达宏利红利先锋梁辉泰达宏利行业精选梁辉钱睿南 % 银河稳健钱睿南范迪钊 % 国泰金牛创新成长范迪钊华宝证券 8/12

9 王健 % 光大动态优选王健周蔚文 % 中欧新蓝筹周蔚文中欧新趋势魏博, 周蔚文中欧盛世成长分级周蔚文, 魏博邹唯 % 嘉实主题精选邹唯邵健 % 管华雨 % 甘霖 % 谭琦 % 嘉实增长邵健嘉实优质企业邵健交银成长股票管华雨交银施罗德成长王少成, 管华雨交银趋势优先曹文俊, 管华雨中银收益陈军, 甘霖中银蓝筹精选甘霖中银主题策略史彬, 甘霖中银消费主题甘霖华夏红利华夏策略精选谭琦谭琦, 赵航, 贺振华, 严鸿宴王卫东 % 新华优选成长何潇, 王卫东, 李昱杨鹏 % 景顺长城内需增长贰号王鹏辉, 杨鹏景顺长城内需增长王鹏辉, 杨鹏景顺长城中小盘杨鹏于江勇 % 富国天成红利于江勇梁永强 % 李晓铭 % 华商动态阿尔法梁永强华商主题精选梁永强富国天源平衡李晓铭富国低碳环保李晓铭宋小龙 % 长信金利趋势胡志宝, 宋小龙王航 % 吴俊峰 % 张原 % 曹剑飞 % 齐东超 % 陈勤 % 张玮 % 国泰事件驱动王航国泰金龙行业精选王航泰达宏利市值优选吴俊峰泰达宏利首选企业陈桥宁, 吴俊峰南方绩优成长史博, 张原南方高增长张原农银汇理行业成长曹剑飞农银汇理低估值高增长曹剑飞汇添富成长焦点齐东超汇添富民营活力齐东超嘉实服务增值行业陈勤嘉实价值优势陈勤, 顾义河国泰金鹰增长张玮国泰中小盘成长周伟锋, 张玮国泰成长优选张玮毕天宇 % 富国天博创新主题毕天宇陈军 % 中银收益陈军, 甘霖中银美丽中国陈军中银中国精选陈军华宝证券 9/12

10 崔建波 % [table_page] 华宝基金点评报告新华泛资源优势桂跃强, 崔建波新华优选消费崔建波新华趋势领航崔建波林彤彤 % 汇丰晋信龙腾林彤彤刘明月 % 马少章 % 广发聚瑞刘明月广发新经济刘明月国投瑞银稳健增长马少章, 张弘国投瑞银景气行业马少章钱钧 % 光大核心钱钧吴勇 % 于鑫 % 浦银安盛红利精选吴勇浦银安盛精致生活吴勇东方策略成长于鑫东方精选呼振翼, 于鑫, 朱晓袁野 % 招商先锋吕一凡, 袁野曹名长 % 邓永明 % 陈扬帆 % 董红波 % 苟开红 % 新华优选分红曹名长新华钻石品质企业曹名长长盛动态精选邓永明长盛同德邓永明兴全有机增长陈扬帆兴全轻资产陈扬帆上投摩根中小盘董红波上投摩根健康品质生活董红波上投摩根中国优势董红波中欧价值发现苟开红中欧新动力苟开红中欧价值智选回报苟开红刘彦春 % 博时第三产业成长刘彦春张晓东 % 国富弹性市值张晓东国富深化价值张晓东陈鹏 % 鹏华中国陈鹏陈少平 % 泰达宏利领先中小盘陈少平程岽 % 海富通中小盘程岽李琛 % 广发稳健增长李琛吴印 % 杨军 % 张继荣 % 万家行业优选吴印, 朱颖万家精选吴印工银瑞信红利杨军工银瑞信精选平衡栋杨军, 高喜阳, 黄安景顺长城动力平衡张继荣, 毛从容景顺长城鼎益张继荣邹新进 % 国联安小盘精选邹新进王孝德 % 上投摩根内需动力王孝德朱志权 % 泰信优势增长朱志权泰信先行策略朱志权, 袁园曹冠业 % 工银瑞信稳健成长杨柯, 曹冠业乐华宝证券 10/12

11 工银瑞信主题策略曹冠业, 黄安乐付柏瑞 % 农银汇理平衡双利付柏瑞柳菁 % 罗建辉 % 欧阳沁春泰信蓝筹精选柳菁, 车广路泰信中小盘精选柳菁上投摩根双核平衡罗建辉上投摩根成长先锋罗建辉 % 汇添富社会责任欧阳沁春王宁 % 长盛同智王宁王栩 % 张迎军 % 汇添富优势精选王栩汇添富美丽王栩交银优势行业张迎军交银定期支付双息平衡陈戈 % 富国天益价值陈戈陈晓翔 % 汇添富价值精选陈晓翔邓晓峰 % 博时主题行业邓晓峰董承非 % 李德亮, 项廷锋, 张迎军兴全全球视野董承非, 杨大力兴全商业模式优选董承非, 吴圣涛兴全趋势投资杨岳斌, 董承非闾志刚 % 信诚四季红闾志刚尚志民 % 华安宏利陈逊, 尚志民汪澂 % 南方隆元产业主题蒋朋宸, 汪澂郑煜 % 华夏收入郑煜胡志宝 % 黄焱 % 邓时锋 % 长信增利策略胡志宝长信金利趋势胡志宝, 宋小龙国泰金鹏蓝筹价值黄焱国泰价值经典黄焱国泰金鼎价值精选邓时锋国泰区位优势邓时锋国泰估值优势邓时锋毛从容 % 景顺长城动力平衡张继荣, 毛从容资料来源 : 华宝证券研究所,wind 资讯数据截止日 : 综合上述两种行情综合上述两种不同的行情特征, 可以看出 : 有些基金经理具有明显的操作风格特征, 从而在某类行情下的业绩表现要明显好于其他行情, 如周蔚文冯刚在凹型行情的业绩明显好于凸型行情, 而冯永欢朱丹曹雄飞则在凸型行情的业绩明显好于凹型行情此外, 还有一类基金经理, 他们能够及时有效的对组合进行调整和前瞻性的配臵, 进而在市场发生转换的过程中, 仍能保持良好的业绩, 这类基金经理如范迪钊崔建波张弢杨鹏华宝证券 11/12

12 投资评级的说明 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况风险提示及免责声明 : 市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改华宝证券 12/12

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基金研究类模板 [table_subject] 2013 年 12 月 18 日 ETP 研究报告 ETP 数据日报 (20131218) [table_research] 分析师 : 胡立刚执业证书编号 : S0890512050001 电话 : 021-68778786 邮箱 : 研究助理 : huligang@cnhbstock.com 尹浩电话 : 021-68777805