目录电力设备行业年度投资策略报告 1. 行业 2015 年度情况回顾行业前三季度整体下跌行业运行情况回顾风电具有成本优势明年大概率抢装风电兼具经济性和安全性消纳有望逐步好转 17 年或迎抢装... 9

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衫衣弓
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1 行业研究证券研究报告拥抱改革机遇紧抓朝阳子行业电力设备行业年度投资策略报告电力设备行业年度投资策略报告分析师 : 伊晓奕 SAC NO: S 年 12 月 27 日证券分析师伊晓奕 yixy@bhzq.com [Table_Contactor] 子行业评级电力设备新能源设备重点品种推荐科陆电子智光电气金风科技国电南瑞北京科锐南都电源最近一年行业相对走势中性中性增持增持增持增持增持增持投资要点 : 电新行业 2015 年跑输大盘 2016 年年初至今 ( 截止到 2016 年 12 月 23 日 ), 大盘整体弱势, 沪深 300 指数共下跌 11.35%, 电力设备与新能源行业下跌 19.21%, 跑输大盘 7.86 个百分点, 在国信 24 个一级行业中排名第 21 位, 子行业全部下跌报收目前行业整体的估值为倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 估值溢价率较去年有所回落风电具有成本优势明年大概率抢装随着煤炭价格不断走高, 火力发电的成本不断上涨, 目前平均度电成本元, 加上机组折旧和脱硫脱硝的费用会更高, 而具有清洁性的风力发电成本普遍在 0.35 元左右, 随着风机发电效率的不断提高, 消纳解决后的发电小时数提高, 风电成本还将进一步下降, 几乎可以与火电抗衡继续坚定发展清洁能源作为十三五时期的重点任务, 受到国家领导人的高度重视, 而随着 18 年标杆上网电价下调落地,17 年有望展开一轮抢装行情, 我们推荐市占率不断提升盈利能力更强的金风科技电改稳步推进配售电放开打开新的盈利空间投资策略 /15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 电力设备沪深 300 相关研究报告国家能源局印发太阳能发展十三五规划电力设备与新能源行业周报 2016/12/22 继续关注低估值成长股电力设备与新能源行业周报 2016/12/15 国家能源局确定首批增量配电业务改革试点电力设备与新能源行业周报 2016/12/8 四季度我国新增 3 个电改综合试点地区 2 个售电侧改革试点地区 3 个电改试点地区我国的电力体制改革试点城市已经实现了用电大省的全覆盖 2016 年 10 月, 发改委和能源局印发了售电公司准入与退出管理办法有序放开配电网业务管理办法, 成为配售电业务的指导性文件 11 月, 国家发改委公布了第一批 105 个增量配电业务改革试点项目, 增量配售电网运营业务即将正式展开目前来看, 园区配电网投资运营是盈利前景较好的一块资产, 配电运营商不仅可以获得配电网运营费用通过配电网运营拥有庞大的现金流还牢牢地把握住了园区用户的用电数据, 在此基础上进行能源管理托管运维等增值业务随着技术更加成熟, 分布式风光发电储能小型微电网的逐步嵌入将打开园区智能化配用电的大门, 也为配电运营商带来机遇我们看好产业链完善, 深耕配电领域多年的智光电气北京科锐储能大幕拉开前景广阔我国的储能行业刚刚起步, 下游风光电厂建设微网建设的兴起都对储能提出了更高的要求, 商业化削峰填谷项目也存在巨大市场空间, 大力发展储能技术迫在眉睫目前储能行业的技术路线各不相同, 不论是哪种技术路线, 都是成本效能两方面的博弈, 我们看好产业链全, 成本控制能力强的企业, 看好技术水平高, 产品效能高的企业, 看好铅碳技术代表南都电源和与 LG 合作的综合储能方案提供商科陆电子请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29

2 目录电力设备行业年度投资策略报告 1. 行业 2015 年度情况回顾行业前三季度整体下跌行业运行情况回顾风电具有成本优势明年大概率抢装风电兼具经济性和安全性消纳有望逐步好转 17 年或迎抢装重点上市公司电改稳步推进配售电放开打开新的盈利空间电改步入深水区配售电放开打开新的市场空间重点上市公司储能大幕拉开前景广阔全球储能稳健发展国内储能初级阶段技术路线丰富需求打开重点公司 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29

3 图目录电力设备行业年度投资策略报告图 1: 电力设备与新能源行业近一年走势... 4 图 2: 子行业前三季度走势情况... 5 图 3: 前三季度涨跌幅居前个股... 5 图 4:2016 年电力设备与新能源行业沪深 300 指数估值走势... 6 图 5: 全社会用电量月度数据... 6 图 6: 电源基本建设投资情况... 7 图 7: 电网基本建设投资情况... 7 图 8: 全球新增和累积装机量前十名国家... 8 图 9: 中国历年风电并网累计及新增容量... 9 图 10: 中国历年平均弃风率... 9 图 11: 广东 3-9 月集中竞价交易价差情况图 12 全球电化学储能项目累计装机规模 ( ) 图 13 中国储能项目累计装机规模图 14 中国运行项目应用累计装机分布 ( ) 图 15: 中国储能需求细分表目录表年我国各地区陆上风电发展目标表 2 我国核准特高压线路情况表 3 关于调整新能源标杆上网电价的通知( 征求意见稿 ) 标杆电价单位 : 元 / 千瓦时 ( 含税 ) 表 4 电力体制改革试点表 5 广东 1-9 月份集中竞价交易情况表 6 下半年配售电领域相关政策表 7 行业内在配售电领域有产业布局的企业表 8 中国大城市波峰波谷电价表 9 我国储能相关政策表 10 我国储能重点项目表 11 化学储能技术路线比较请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29

4 电力设备行业年度投资策略报告 1. 行业 2015 年度情况回顾 1.1 行业 2015 年整体下跌 2016 年年初至今 ( 截止到 2016 年 12 月 23 日 ), 大盘整体弱势, 沪深 300 指数共下跌 11.35%, 电力设备与新能源行业下跌 19.21%, 跑输大盘 7.86 个百分点, 在国信 24 个一级行业中排名第 21 位图 1: 电力设备与新能源行业近一年走势 /15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 电力设备沪深 300 资料来源 :wind 子行业全部下跌报收, 其中电机核电和电力电子设备跌幅居前, 二次设备和新能源电源电池跌幅相对较小请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 29

图 2: 子行业 2015 年度涨幅情况电力设备行业年度投资策略报告资料来源 :wind 个股层面,2016 年前三季度只有三十四只个股上涨, 上涨个股主要集中在新股及次新股涨幅前 5 位的个股分别是 : 通合科技 (492.17%) 微光股份 (368.82%) 金冠电气(308.81%) 华自科技(283.45%) 高澜股份(258.

5 图 2: 子行业 2015 年度涨幅情况电力设备行业年度投资策略报告资料来源 :wind 个股层面,2016 年前三季度只有三十四只个股上涨, 上涨个股主要集中在新股及次新股涨幅前 5 位的个股分别是 : 通合科技 (492.17%) 微光股份 (368.82%) 金冠电气(308.81%) 华自科技(283.45%) 高澜股份(258.2%) 下跌前五的个股为 : 银河生物 (-42.76%) 综艺股份 (-43.19%) 协鑫集成 (-47.44%) 万马股份(-49.18%) 和欣泰电气 (-83.84%) 图 3:2015 年度涨跌幅居前个股资料来源 :wind 目前行业整体的估值为倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 估值溢价率较去年有所下降请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 29

64% 2016 年 11 月实现全社会用电量 5072 亿千瓦时, 同比增长 3.

6 图 4:2016 年电力设备与新能源行业沪深 300 指数估值走势电力设备行业年度投资策略报告资料来源 :wind 1.2 行业运行情况回顾用电量方面,2016 年 1-11 月全国全社会用电量累计亿千瓦时, 同比增长 6.64% 2016 年 11 月实现全社会用电量 5072 亿千瓦时, 同比增长 3.71% 图 5: 全社会用电量月度数据资料来源 : 中国电力企业联合会电源投资方面,1-11 月累计投资 2689 亿元, 同比下降 12.67%, 其中火电亿元, 同比下降 5.30%; 水电亿元, 同比下降 20.15%; 核电亿元, 同比下降 7.89%; 风电亿元, 同比下降 26.98% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 29

7 图 6: 电源基本建设投资情况电力设备行业年度投资策略报告资料来源 : 中国电力企业联合会电网投资方面,1-11 月累计投资 4, 亿元, 同比上升 23.79% 建设新增 220 千伏及以上变电设备容量万千伏安, 比上年同期多投产 1918 万千伏安, 交流线路长度千米, 比上年同期少投产 1879 千米图 7: 电网基本建设投资情况资料来源 : 中国电力企业联合会请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 29

8 2 风电成本有优势明年大概率抢装电力设备行业年度投资策略报告 2.1 风电兼具经济性和安全性风力发电在各种新能源发电类型中兼具成本经济性和安全性, 是发展较快的新能源产业目前我国已经成为全球第一大风力发电国家, 不管从新增还是累计风电装机容量来看都位居世界第一位图 8: 全球新增和累积装机量前十名国家资料来源 :GWEC 截止到 9 月底, 我国全国风电新增并网容量 1000 万千瓦, 同比小幅下滑累计并网容量达到 1.39 亿千瓦, 累计并网容量同比增长 28% 1 9 月风电上网电量为 1,693 亿度, 同比增长 26.8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 29

图 9: 中国历年风电并网累计及新增容量电力设备行业年度投资策略报告资料来源 : 国家能源局令业界担心的弃风问题依然严峻前三季度平均弃风率 19%, 弃风电量仍达 394.

9 图 9: 中国历年风电并网累计及新增容量电力设备行业年度投资策略报告资料来源 : 国家能源局令业界担心的弃风问题依然严峻前三季度平均弃风率 19%, 弃风电量仍达亿千瓦时其中弃风率较高的地区有甘肃 (46%) 新疆(41%) 吉林 (34%) 内蒙古(23%) 黑龙江(18%) 分季度来看, 弃风率相对于一季度的 26% 上半年的 21% 确实有明显的改善, 主要是电网端主动调节的结果图 10: 中国历年平均弃风率 21.00% 19.00% 19% 17.00% 15.00% 16.23% 17.12% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 10.74% 8.00% 5.00% Q2016 资料来源 : 国家能源局 2.2 消纳有望逐步好转 17 年或迎抢装 2016 年 11 月底, 国家能源局正式印发了风电发展十三五规划, 为请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 29

10 电力设备行业年度投资策略报告了实现 2020 年和 2030 年我国非化石能源分别占一次能源消费的比重达到 15% 和 20% 的目标, 到 2020 年底, 我国风电累计并网装机容量确保达到 2.1 亿千瓦以上, 其中海上风电并网装机容量达到 500 万千瓦以上 ; 风电年发电量确保达到 4200 亿千瓦时, 约占全国总发电量的 6% 我们认为, 规划给出了行业十三五期间的发展底线, 行业发展本着上不封顶的原则, 大力提升可再生能源占一次能源的比重具体到陆上风电, 到 2020 年, 中东部和南方地区陆上风电新增并网装机容量 4200 万千瓦以上, 累计并网装机容量达到 7000 万千瓦以上三北地区在基本解决弃风问题的基础上, 通过促进就地消纳和利用现有通道外送, 新增风电并网装机容量 3500 万千瓦左右, 累计并网容量达到 1.35 亿千瓦左右相关省 ( 区市 ) 在风电利用小时数未达到最低保障性收购小时数之前, 并网规模不宜突破规划确定的发展目标表年我国各地区陆上风电发展目标序号华东华中南方地区风电累计并网容量 ( 单位 : 万千瓦 ) 上海市 50 江苏省 650 浙江省 300 安徽省 350 福建省 300 华东合计 1650 江西省 300 河南省 600 湖北省 500 湖南省 600 重庆市 50 四川省 500 西藏自治区 20 华中合计 2570 贵州省 600 云南省 1200 广东省 600 广西壮族自治区 350 海南省 30 南方合计 2780 中东部和南方地区合计陆上风电容量 7000 北京市 50 华北天津市 100 河北省 1800 山西省 900 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 29

11 电力设备行业年度投资策略报告山东省 1200 蒙西地区 1700 华北合计 5750 辽宁省 800 吉林省 500 东北黑龙江省 600 蒙东地区 1000 东北合计 2900 陕西省 550 甘肃省 1400 西北青海省 200 宁夏回族自治区 900 新疆维吾尔自治区 ( 含兵团 ) 1800 西北合计 4850 三北地区合计合计资料来源 : 国家能源局在消纳方面, 规划提出 : 到 2020 年有效解决弃风问题, 三北地区全国达到最低保障性收购利用小时数的要求我们认为, 解决三北地区的消纳问题, 从根本上要依靠用跨省跨区输电通道, 实现西电东送, 也能进一步提升三北地区发电厂的盈利水平, 提高电能利用效率近年来, 特高压建设大幅提速,12 条治霾专线已经全部审批完成, 按照国网的规划,12 条特高压线路将于 17 年完成使用, 从目前的进度上看有延迟, 但近两年处于密集施工, 密集交付的阶段建成后, 将大大提升风光电厂的消纳水平, 提升行业利润表 2 我国核准特高压线路情况线路电流型式请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 29 投资 ( 亿元 ) 核准日期 ( 拟 ) 投运日期 1 晋东南 - 南阳 - 荆门 1000kV 交流投运 2 淮南 - 皖南 - 浙北 - 沪西 1000kV 交流投运 3 浙北 - 浙中 - 浙南 - 福州 1000kV 交流投运 4 淮南 - 南京 - 泰州 - 苏州 - 沪西 1000kV 交流 ( 部分 ) 2019( 全程 ) 状态部分高压站投运 ( ) 5 锡盟 - 北京东 - 承德 - 济南 1000kV 交流投运 6 蒙西 - 晋北 - 北京西 - 天津南 1000kV 交流在建 (2015.3)

12 电力设备行业年度投资策略报告 7 榆横 - 晋中 - 石家庄 - 济南 - 潍坊 1000kV 交流在建 (2015.6) 8 辽宁绥中电厂改接华北电网工程 500KV 超高压交流投运 9 陕北神木至河北电网扩建工程 500KV 超高压交流批准待建 10 山西孟县电厂至河北南网 500KV 超高压交流批准待建 11 云南 - 广州 ±800kV 直流投运 12 向家坝 - 上海 ±800kV 直流投运 13 锦屏 - 苏南 ±800kV 直流投运 14 普洱 - 江门 ±800kV 直流投运 15 哈密南 - 郑州 ±800kV 直流投运 16 溪洛渡 - 浙江金华 ±800kV 直流投运 17 宁东 - 浙江绍兴 ±800kV 直流在建 (2015.3) 18 酒泉 - 湖南湘潭 ±800kV 直流在建 (2015.6) 19 晋北 - 江苏南京 ±800kV 直流在建 (2015.6) 20 锡盟 - 江苏泰州 ±800kV 直流在建 ( ) 21 上海庙 - 山东临沂 ±800kV 直流在建 ( ) 22 准东 - 皖南 ±1100kV 直流在建 ( ) 23 滇西北 - 广东深圳 ±800kV 直流在建 (2016.2) 资料来源 : 国家能源局国家电网渤海证券研究所 2016 年 10 月, 国家发改委发布关于调整新能源标杆上网电价的通知 ( 征求意见稿 ), 对 2018 年度路上风电标杆电价进行下调,I II III 类资源区较去年底的电价下调 3 分 / 度,IV 类资源区下调 2 分 / 度, 力度很大进一步倒逼明年企业的抢装需求目前该意见稿仍在征询意见阶段, 我们预计实际的定价会好于意见稿的下调幅度, 但风电行业补贴下调逐步实现评价上网已是大势表 3 关于调整新能源标杆上网电价的通知 ( 征求意见稿 ) 标杆电价单位 : 元 / 千瓦时 ( 含税 ) 资源区陆上风电标杆上网电价 2016 年 2018 年各资源区所包括的地区内蒙古自治区除赤峰市通辽市兴安盟呼伦 Ⅰ 类资源区贝尔市以外其他地区 ; 新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市伊犁哈萨克族自治州克拉玛依市石河子市 Ⅱ 类资源区河北省张家口市承德市 ; 内蒙古自治区赤峰市请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 29

13 电力设备行业年度投资策略报告通辽市兴安盟呼伦贝尔市 ; 甘肃省嘉峪关市酒泉市吉林省白城市松原市 ; 黑龙江省鸡西市双鸭山市七台河市绥化市伊春市, 大兴安岭地 Ⅲ 类资源区区 ; 甘肃省除嘉峪关市酒泉市以外其他地区 ; 新疆维吾尔自治区除乌鲁木齐市伊犁哈萨克族自治州克拉玛依市石河子市以外其他地区 ; 宁夏回族自治区 Ⅳ 类资源区除 Ⅰ 类 Ⅱ 类 Ⅲ 类资源区以外的其他地区资料来源 : 发改委网站 2.3 重点上市公司金风科技 : 今年国内风机招标大幅提升, 公司在手订单充裕, 截止 9 月 30 日, 风机在手订单 14401MW, 同比去年增加 27.21%, 其中公司优势机型 2MW 及以上风机占比合计达 73% 风电场开发持续推进, 目前在手电站 3GW, 未来预期年均 MW 的增量, 持续贡献业绩与 apple 合作, 全资子公司北京天润拟转让其下属项目公司南阳润唐新能源有限公司等 4 个风电场 30% 股权给 Apple, 实现共赢, 有利于公司打开 apple 及其相关领域的电力直销业务, 共同推动清洁能源发展, 进一步打开公司的国际视野 3 电改稳步推进配售电打开新的盈利空间 3.1 电改步入深水区电力体制改革快速推进, 四季度新增 3 个电改综合试点地区, 分别为天津 (11 月 27 日 ) 青海(11 月 27 日 ) 湖南(11 月 30 日 ); 新增 2 个售电侧改革试点地区, 分别为吉林 (10 月 21 日 ) 和江西 (11 月 4 日 ); 新增 3 个电改试点地区, 分别为上海 (10 月 12 日 ) 目前我国的电力体制改革试点城市已经实现了用电大省的全覆盖, 各地区也陆续出台了具体方案, 预计 17 年将步入改革深水区, 从量变到质变, 真正见实效表 4 电力体制改革试点电力体制改革试点电改综合试点地区售电侧改革试点海南甘肃上海云南贵州山西广西北京天津青海湖南广东重庆新疆生产建设兵团福建黑龙江河北吉林江西请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 29

14 电力设备行业年度投资策略报告输配电价改革试点北京天津重庆深圳冀北电网冀南电网云南湖南安徽江西湖北广西山西内蒙古陕西贵州广东四川宁夏等 18 个省市级电网和华北区域电网以及国家电力体制改革综合试点省份的电网和华北区域电网电力交易中心共计 32 家, 包含两个国家级电力交易中心 ( 北京广州 ) 国家电网范围内成立 27 家, 全部为电网独资 ; 南方电网范围内成立 5 家, 电网相对控股资料来源 : 发改委网站售电方面, 9 月 19 日和 10 月 28 日广东省经信委分别发布第四批和第五批广东省售电公司目录的企业名单, 第六批企业仍在公示期, 预计明年一季度正式审批从交易量方面,7 月份就已经完成全年目标, 交易量持续攀升,9 月完成 40 亿千瓦时, 同比增长 12.68% 价差迅速缩小, 从 3 月份第一次交易的厘 / 千瓦时缩小至 9 月份的厘 / 千瓦时, 符合我们之前的判断, 随着市场参与者的增加和价差返还机制的改变, 价差逐步缩小, 单纯的售电业务将走向规模化微利差的轨道表 5 广东 1-9 月份集中竞价交易情况 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月总成交电量 ( 亿千万时 ) 增长率 38.10% -3.45% 33.57% 42.25% 33.46% 12.68% 资料来源 : 北极星输配电网 10 月 27 广东经信委组织召开 2017 电力交易规则宣贯会, 宣布了广东电力交易的新规则 : 1 购电方报价售电方报价 = 价差对 2 价差对大于或等于 0 的条件下成交, 价差对大的优先成交 3 最后一个成交的购电方和售电方申报价差的算术平均值为统一出清价 11 月 22 日, 新规则后的首次模拟竞价, 最终发电企业共有 35 家参与报价,3 家未报价, 总申报电量为万千瓦时在用电侧, 共有 88 家企业参与报价,58 家未报价, 总申报电量为万千瓦时, 低于 9 月份成交量, 成交价格没有公示请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 29

15 图 11: 广东 3-9 月集中竞价交易价差情况电力设备行业年度投资策略报告资料来源 : 北极星输配电网 3.2 配售电放开打开新的市场空间 2016 年 10 月, 发改委和能源局印发了售电公司准入与退出管理办法有序放开配电网业务管理办法, 进一步明确配电网业务放开的范畴 : 满足电力配送需要和规划要求的增量配电网投资建设运营以及混合所有制方式投资配电网增容扩建办法还明确规定了配售电企业的资质要求和申请程序, 主要权利和义务, 可以开展的业务种类, 成为配售电业务的指导性文件 11 月, 国家发改委公布了第一批 105 个增量配电业务改革试点项目, 其中国网经营区域 82 个, 配电网投资运行将进入实质性操作阶段 12 月 5 日, 国家电网公司在京召开以混合所有制方式开展增量配电投资业务暨交易机构相对独立运作新闻发布会, 公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务交易机构相对独立运作等重点改革举措及成果表 6 下半年配售电领域相关政策时间部门文件主要内容国家发改委关于报送增量配确定 100 个吸引社会资本投资能源局点业务试点项目增量配电业务的试点项目规定售电公司包括资产从业国家发改委售电公司准入与人员等的准入条件及程序, 权能源局退出管理办法利与义务, 强制退出情况及方式, 信用体系建设六个方面国家发改委有序放开配电网明确了增量配电网项目管理, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 29

16 电力设备行业年度投资策略报告能源局业务管理办法配电网运营的资格与服务, 配电网运营者的权利与义务提出准许收入输配电价计算国家发改委方法管控规划, 新增投资计省级电网输配电入固定资产比率, 从总量上限价定价办法 ( 试行 ) 制按效果评定 ; 强化规划的征求意见稿刚性执行, 鼓励节约投资 ; 抑制电网投资冲动资料来源 : 国家发改委目前来看, 园区配电网投资运营是盈利前景较好的一块资产, 园区工业企业多, 用电量大, 回款情况也较好, 配电运营商不仅可以获得配电网运营费用通过配电网运营拥有庞大的现金流还牢牢地把握住了园区用户的用电数据, 在此基础上进行能源管理托管运维等增值业务, 进一步提升配电网运营企业的盈利空间随着技术更加成熟, 分布式风光发电储能小型微电网的逐步嵌入将打开园区智能化配用电的大门, 也为配电运营商带来机遇我国有 347 家国家级工业园区,1167 家省级工业园区, 开发潜力巨大! 根据关于推进售电侧改革的实施意见, 售电公司分为三类 :1 是电网成立的售电公司,2 是社会资本投资增量配电网, 拥有配电运营权的售电公司, 提供供电保底服务 3 是没有配电运营权也不提供供电保底服务的社会资本投资的售电公司按照规定, 同一个供电营业区内可以有多家售电公司, 但只能有一家公司拥有配电运营权, 因此园区内具有配电运营权的企业将有更多话语权, 更有利于配售电一体化业务开展目前具有较强实力的配电企业纷纷将目光转向该业务, 布局产业园区经济技术开发区等地的配电业务拓展从上市公司来看, 不论是发电企业还是配电企业都积极进入配售电领域, 盯准园区资产, 或联合当地政府, 或联合产业基金, 目的是快速拿下优质项目, 一方面通过出售配电设备来赚取利润, 一方面通过参与配网运营, 积累经验, 为日后独立做配电网运行商奠定基础表 7 行业内在配售电领域有产业布局的企业上市公司电改成立子公司 / 签署协议目标市场 / 主要项目北京科锐安徽成立能源服务公司江西成立售电公司 ; 贵州成立配售电公司北京贵州广东三地成立能源管理能源互联网和配售电项目, 为园区投资建设增量配电网江西贵州的配售电及综合能源服务北京贵州广东的用售电市场拓请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 29

17 服务公司电力设备行业年度投资策略报告展和配电产业布局智光电气中恒电气林洋能源恒华科技长高集团合纵科技双杰电气吉电股份桂冠电力福能股份河南成立运维公司河南的电力运营维护广东广西和云南成立用电服务公司广东广西和云南的线下用电服务广东广西成立售电公司北京苏州富阳成立能源和电气公司广东和广西的电力销售市场北京苏州和富阳售电市场和能源服务收购苏州普华电气和普瑞智能公司苏州的用售电服务河北河南云南三地成立新能源科技公司咸阳中山成立能源公司贵州北京成立技术公司湖南成立配售电公司和电力设备公司认购万峰电力 2.9% 股份收购江苏鹏创电力设计公司 100% 股权山西云南成立科技公司北京广州成立能源公司关于峨边园区增量配电网 PPP 项目之战略合作框架协议综合智慧能源及增量配电网 PPP 项目合作框架协议广西成立售电公司组建售电公司合作框架协议福建省多市成立售电公司和签订配售电协议河北河南和云南的售电市场和分布式光伏电站建设咸阳和中山的园区配售电业务贵州北京的售电市场湖南的售配电业务中山火炬开发区配售电业务和运维能源配电领域产业生态链的延伸中西南部地区的配售电业务电力需求侧用电服务增量配电网 PPP 项目售电侧市场及相关业务增量配电网建设和运营福建省多市的配售电业务科陆电子中山成立能源公司中山园区的配售电业务郴电国际贵州成立配售电公司贵州园区的配售电业务资料来源 : 国家发改委 3.3 重点上市公司智光电气 : 收购广州华跃电力公司, 完善产业链, 工程设计电力设备节能服务售电运维业务协同发展, 全面布局电改业务, 在广东售电基础上积极参与广西售电业务, 柳州汽车城电镀工业园项目落地, 有望率先探索配售电运营业务模式业绩快速增长, 增发顺利完成, 为后续发展提供一定资金保障北京科锐 : 配电设备龙头企业, 通过收购郑州同源电力杭州平旦和郑州新开后, 不断完善产业布局, 目前已经具备工程设计施工安装电力运维能效管理配电设备于一体的完善产业链参股贵安新区配售电有限公司, 有望在电改请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 29

电力设备行业年度投资策略报告试点贵州拿下优质项目 ; 与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议, 约定双方在航空港区后续电力物业智慧城市能源互联网售电以及能源需求侧等领域共同合作 4 储能大幕拉开前景广阔 4.

18 电力设备行业年度投资策略报告试点贵州拿下优质项目 ; 与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议, 约定双方在航空港区后续电力物业智慧城市能源互联网售电以及能源需求侧等领域共同合作 4 储能大幕拉开前景广阔 4.1 全球储能稳健发展国内储能初级阶段储能技术主要分为物理储能 ( 如抽水储能压缩空气储能飞轮储能等 ) 化学储能 ( 如铅酸电池全钒液流电池钠硫电池锂离子电池 ) 和电磁储能 ( 如超导电磁储能超级电容器储能等 ) 三大类 2015 年, 全球累计运行的储能项目装机规模 MW, 全球累计运行储能项目 ( 不含抽水蓄能压缩空气和储热 )327 个, 装机规模 946.8MW 近五年, 累计装机规模的年复合增长率 ( )18%, 累计项目数量的年复合增长率 ( )40% 图 12 全球电化学储能项目累计装机规模 ( ) 资料来源 : 中关村储能产业联盟我国的储能行业刚刚起步, 截止 2015 年底, 中国储能累计装机规模 105.5MW, 占全球储能项目总装机的 11% 2015 年新增储能项目 ( 含运行在建和规划中项目 )28 个, 装机规模 37.5MW, 虽然项目数和装机规模比 2014 年有所下降, 但仍在稳步发展请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 29

占比分别为 56% 和 77%, 是国内最有希望率先实现规模化商业应用的领域图 14 中国运行项目应用累计装机分布 (2000-2015) 资料来源 :

19 图 13 中国储能项目累计装机规模电力设备行业年度投资策略报告资料来源 : 中关村储能产业联盟到 2015 年底, 从应用分布上看, 主要以分布式发电及微网和可再生能源并网领域为主, 二者累计装机规模超过中国市场的 80% 分布式发电及微网领域近两年一直无论在累计装机规模还是项目个数上均占据第一的位置, 占比分别为 56% 和 77%, 是国内最有希望率先实现规模化商业应用的领域图 14 中国运行项目应用累计装机分布 ( ) 资料来源 : 中关村储能产业联盟 4.2 技术路线丰富需求打开目前我储能行业的处于刚刚起步储能应用有如下几个方面 : 风光电厂加装储能系统可以将多余的电能储存起来, 待需要时释放, 加装在请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 29

20 电力设备行业年度投资策略报告风光电场可以弥补风光发电存在的间歇性和不稳定性特点, 也更有利于电能的灵活调节, 提高发电系统效率此外, 风电和光伏发电对电网接入的友好性也得到改善 2015 年全国弃光电量 40 亿, 弃光率约 10% 甘肃弃光率达 31%; 新疆自治区弃光率达 26% 风电方面,2015 年弃风电量 339 亿千瓦时, 同比增加 213 亿千瓦时, 平均弃风率达到 15%, 同比增加 7 个百分点, 同样是西北地区问题最突出其次, 利用各省市的峰谷电价差, 发挥储能的成本优势, 进行削峰填谷的电力调节, 再与客户分享收益目前由于整个行业的成本仍然偏高, 因此大规模商业应用正处于初期阶段, 南都电源的投资 + 运营模式已经开启商业化项目的大门随着微网的逐步推进, 在电改背景下, 增量配售电业务放开, 储能在工业园区中也将发挥重要作用表 8 中国大城市波峰波谷电价地区类型尖峰高峰平段低谷最大价差一般工商业北京用电大工业用电一般工商业用电工业用电北京亦 (100 千瓦及庄以上 ) 工业用电 (100 千瓦以下 ) 高峰段平时段谷时段最大价差上海一般工商广州珠普通工业用海佛电山中山东莞大工业用电一般工商业天津用电大工业用电尖峰段高峰段低谷段最大价差一般工商业浙江用电大工业用电资料来源 : 各省市发改委网站请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 29

电力设备行业年度投资策略报告再次, 传统电厂往往需要配备备用电源, 投资非常大, 储能设施的引用将有利于电厂降低成本, 提高效率储能设备在负荷低谷的时候储存多余电量, 符合峰值时将负荷谷底存储的多余电量发送给电网, 从而减少发电公司和电网公司的不必要投资, 提高设备利用率图 15: 中国储能需求细分资料来源 : 渤海证券从政策角度, 按照国外的经验来看,

21 电力设备行业年度投资策略报告再次, 传统电厂往往需要配备备用电源, 投资非常大, 储能设施的引用将有利于电厂降低成本, 提高效率储能设备在负荷低谷的时候储存多余电量, 符合峰值时将负荷谷底存储的多余电量发送给电网, 从而减少发电公司和电网公司的不必要投资, 提高设备利用率图 15: 中国储能需求细分资料来源 : 渤海证券从政策角度, 按照国外的经验来看, 政策的扶持在储能行业快速成熟的过程中起到了重要作用, 补贴是政府引导市场的重要手段! 美国欧盟日本投入较早, 投资优惠和补贴政策都已经出台, 行业发展得以提速具体到我国, 陆续出台的国家和地方相关政策也开始释放积极的信号, 两会期间, 国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要( 草案 ) 提出, 建设现代能源体系, 同时提出十三五期间能源领域八大重点工程八大重点工程提及储能电站能源储备设施, 重点提出要加快推进大规模储能等技术研发应用十三五期间, 储能列入了十三五规划百大工程项目, 首次正式进入国家发展规划国家发改委国家能源局近日下发了能源技术革命创新行动计划 ( 年 ), 并同时发布了能源技术革命重点创新行动路线图, 对先进储能及微电网技术创新路线进行了规划 2016 年 6 月, 国家能源局发布关于促进电储能参与三北地区电力辅助服务补偿 ( 市场 ) 机制试点工作的通知, 规定无论在发电侧还是用户侧, 储能都可作为独立主体参与辅助服务市场交易, 同时鼓励发电企业售电企业, 电力用户, 电储能企业等第三方投资建设电储能设施, 为储能参与调峰调频等电力辅助服务打开局面请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 29

22 电力设备行业年度投资策略报告表 9 我国储能相关政策政策时间内容国家电网公司十二五电网智能化规划智能电网建设南方电网公司支持新能源发展若干意见新能源与储能技术应用国家能源科技十二五将开发储能和多能互补系统的关键技规划术, 列为能源科技发展目标关于做好 2012 年金太阳示范工作的通知考虑储能装置适当增加补助首次将储能列入 9 个重点创新领域之一, 能源发展战略行动计划 ( 年 ) 国家能源局综合司关于做好太阳能发展十三五规划编制工作的通知关于深化电力体制改革若干意见关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见十三五规划纲要国家能源局关于推动电储能参与三北地区调峰辅助服务工作的通知 ( 征求意见稿 ) 可再生能源发电全额保障性收购管理办法关于在能源领域积极推广政府和社会合作模式的通知国家能源局关于促进电储能参与三北地区电力辅助服务补偿 ( 市场 ) 机制试点工作的通知要求科学安排储能配套能力以切实解决弃风弃水弃光问题, 储能的战略地位逐步提升建立分布式光伏发电太阳能热利用地热能储能以及天然气分布式利用相结合的新型能源体系, 开创能源利用的新模式明确提到鼓励储能技术信息技术的应用来提高能源使用效率储能作为微电网的关键技术, 多次被重点提及八大重点工程提及储能电站能源储备设施, 重点提出要加快推进大规模储能等技术研发应用, 将储能与分布式能源列入战略性新兴产业发展行动计划积极鼓励储能设施建设, 包括鼓励发电售电企业等投资规划新能源发电基地时配置在用户侧建设分布式储能设施, 并强调科学调度运行电储能设施提出可再生能源发电保障性收购及优先调度等, 推动能源生产和消费革命运用政府和社会资本合作模式, 改革创新公共服务供给机制 ; 鼓励社会资本参与能源领域项目建设, 为储能领域带来重大发展机遇三北地区原则上可选取不超过 5 个电储能设施参与试点, 内容包括合理配置电储能设施促进发电侧电储能设施参与调峰调频辅助服务促进用户侧电储能设施参与调峰调频辅助服务能源技术革命创新行动将先进储能技术创新作为重点任务之请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 29

23 电力设备行业年度投资策略报告计划 ( 年 ) 一, 将储能一体化作为 2050 年创新目标, 力争掌握储能技术各环节的关键核心技术, 引领国际储能技术与产业发展资料来源 : 政府网站渤海证券据储能产业研究白皮书 2016, 截至 2015 年底, 中国累计运行储能项目 118 个, 年复合增长率 ( ) 为 110% 表 10 我国储能重点项目项目功率容量时间福建可移动式电池储能示范 0.25MWh 可移动式锂离 0.125MW 电站子电池储能电站 2011 投运张北一期风光储示范工程 18MW 60MWh 锂电池 /12MWh 铅酸电池 /4MWh 液流电池投运青海玉树州巴塘乡 10MW 级水光互补微网工程 14.8MW 15.2MWh 投运内蒙古呼伦贝尔市陈巴尔虎旗赫尔洪德的分布式电源接投运入风光储微电网项目国家电网扬州智谷光储一体化项目 0.25MW 1MWh 卷绕电池投运城市智网项目集装箱混合储 36KWh 铅碳电池 /20KWh 0.1MW 能项目超级电容 - 辽宁卧牛石风电场液流电池储能示范电站 0.35MW 10MWh 全钒液流电池 2012 年底投运珠海万山海岛 6MWh 新能源微电网示范项目 - 6MWh 投运青海海北州门源县智能光储路灯微电网系统投运中广核祁连微网光伏电站 3.1MW 1.2MWh 锂电池 /4MWh 铅酸电池建成青海玉树州杂多县大型独立光伏储能微电网项目 3MW 12MWh 投运新疆吐鲁番新能源城市微电网示范工程 13.4MW 年底投运浙江鹿西岛微电网项目 2MW 4MWh 铅酸电池投运中广核共和县离网光伏电站 11.3MW 3MWh 锂电池 /28MWh 铅酸电池开工江苏大丰万吨级 1.5MWh 风电海水淡化示范项目 - 1.5MWh 投运福建莆田湄洲岛储能电 1MW 2MWh 锂电池投运北京延庆新能源产业基地智能微电网建设项目 2.5MW 1.44MWh 铅酸电池开工请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 29

24 电力设备行业年度投资策略报告河北石家庄光储热一体化微 0.35MWh 锂电池 / 超级电 0.2MW 电网容投运南方电网风光储一体化变电站示范项目 0.25MW 3MWh 铅酸电池投运中能硅业储能电站工程实施项目 - 12MWh 铅炭电池招标大连全钒液流电池储能调峰电站示范项目 200MW 800MWh 获批玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目 10MW 投运格尔木时代新能源光储电站项目 15MW 18 MWh 投运达摩岭 120 万千瓦抽水蓄能电站签约支撑低碳冬奥的智能电网综合示范工程开工 1MW/500kWh 钛酸锂储能系统参与新能源消纳与调频项目 1MW 0.5MWh 钛酸锂电池签约佛山工业园储能电站一期工 2.8MWh 磷酸铁锂储能专 1MW 程用电池投运西藏双湖县 13 兆瓦可再生能源局域网工程 13MW 24 MWh 投运资料来源 : 政府网站北极星电力网根据储能产业研究白皮书 2016 预测, 到 2020 年, 理想情景下储能的总装机规模将达 24.2GW, 常规情景下总装机规模将达 14.5GW 从技术路线上看, 我国铅酸电池的使用历史最久, 目前仍是主流, 在世界上应用广泛, 性价比高, 成本最低, 但能量密度也不高, 目前南都电源的铅碳电池兼具瞬间大容量充电和较好比能量的优势锂电池增速很快, 是未来的主要方向之一, 主要应用于便携式的移动设备中, 其效率可达 95% 以上, 目前成本还比较高表 11 化学储能技术路线比较铅酸电池钠硫电池锂离子电池全钒液流电池化学物质 : 阳极 Pb Na C 2 3 V V 阴极 PbO 2 S LiCoO V V 电解质 H 2SO 4 - 氧化铝有机溶剂 H 2SO 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 29

25 电力设备行业年度投资策略报告单体电压 : 开路电压工作电压 2.0~ ~ ~3.0 比能量 (Wh/kg) 10~35 133~ ~30 能量密度 50~90 285~ /(Wh/L) 放电曲线平坦平坦倾斜平坦比功率中高中高 (W/kg) 35~60 36~60 80~ 循环寿命 ( 循环 200~ ~ 次数 ) 优点成本低, 高倍率性能好可能的低成本, 循环寿命长, 能量高, 比能量高, 能量密度高, 自放电率低, 循能量高, 效率高, 充电率高, 替换成本低功率密度好, 效率高环寿命长缺点能量密度有限, 析氢热量管理, 安全性, 密封和耐冻融性低倍率 ( 与水溶液电解液相比 ) 电解液的交叉混合资料来源 : 渤海证券目前, 铅酸储能的企业较多, 大多数电池企业开拓储能领域都具有铅酸技术储备, 铅碳电池的代表主要是南都电源圣阳股份, 以锂离子电池为主要方向的企业有 : 阳光电源猛狮科技科陆电子等此外, 欣旺达与吉林电科院达成合作, 建设 1MW/500KWh 钛酸锂储能系统, 彩虹精化控股北京百能, 开发锌溴液流电池技术等 4.3 重点公司 : 南都电源 : 南都电源是我国铅碳储能的领军企业, 早在 2010 年就与中国人民解放军防化研究员第一研究所合作开发铅碳电池, 采用投资 + 运营商用化新模式, 在用户指定的场地上安装的储能系统, 储能系统在谷值及平值时充电, 在峰值放电以获取电价差公司 2011 年开始做储能示范项目, 经过 5 年的发展, 目前技术成熟试点项目已经有 45 个, 涉及独立离网系统分布式微网储能系统 ( 光伏扶贫弃光改善多能互补系统 ) 电网调峰调频系统和工业削峰填谷储能系统等科陆电子 : 电能表主业稳定, 电改积极布局储能方面, 公司与 LG 化学合作, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 29

26 电力设备行业年度投资策略报告具有国家级储能实验室, 技术实力强, 成为储能系统解决方案提供商玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目 15MW + 光伏 15MW + 储能 10MW 项目已经实现并网发电, 具有示范意义请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 29

27 电力设备行业年度投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 29

28 电力设备行业年度投资策略报告副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖副所长谢富华汽车行业研究小组郑连声张冬明计算机行业研究小组王洪磊朱晟君环保行业研究小组林徐明刘蕾电力设备与新能源行业研究伊晓奕医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌赵波通信 & 电子行业研究小组徐勇高峰宋敬祎杨青海家用电器行业研究安伟娜传媒行业研究姚磊机械行业研究李骥新材料行业研究张敬华食品饮料交通运输行业研究齐艳莉休闲服务行业研究刘瑀证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程金融工程研究 & 部门经理崔健权益类量化研究潘炳红李莘泰衍生品类研究祝涛李元玮 CTA 策略研究郝倞基金研究刘洋债券研究王琛皞流动性战略研究 & 部门经理周喜策略研究宋亦威杜乃璇博士后工作站冯振债券经纪业务创新发展研究朱林宁量化套期保值模型研究综合质控 & 部门经理郭靖机构销售投资顾问朱艳君行政综合白骐玮请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 29

29 电力设备行业年度投资策略报告渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 29

北京市招生情况一览表专业年份专业名称 2014 招生计划最高分文 2015 最低分史平均分招生计划最高分类文 2016 最低分史平均分招生计划最高分类文最低分史平均分类金融学财政学

北京市招生情况一览表专业年份专业名称 2014 招生计划最高分文 2015 最低分史平均分招生计划最高分类文 2016 最低分史平均分招生计划最高分类文最低分史平均分类金融学财政学北京市招生情况一览表名称财政学国际经济与贸易市场营销旅游管理 8 0. 农林经济管理人力资源管理化产业管理法学 0 0 0 法学经济法方向 0 8 广告学新闻学税收学理工理工理 0 96 99 管理科学工程管理 7 信息管理与信息系统 8 8 8 电子商务 7. 工商管理物流管理财务管理 7 7 7 金融数学 7 7 7 经济统计学 8 8 8 0 0 0 工

目录 电力设备行业年度投资策略报告 1. 行业 2015 年度情况回顾 行业前三季度整体下跌 行业运行情况回顾 风电具有成本优势明年大概率抢装 风电兼具经济性和安全性 消纳有望逐步好转 17 年或迎抢装... 9

目录电力设备行业年度投资策略报告 1. 行业 2015 年度情况回顾行业前三季度整体下跌行业运行情况回顾风电具有成本优势明年大概率抢装风电兼具经济性和安全性消纳有望逐步好转 17 年或迎抢装... 9