避免部分省份通过冬季供暖定电等形式挤压新能源电量的消纳 ;4) 从约束性的角度来看, 最低保障利用小时由发改委能源局确定, 具有一定的强制性, 同时对于未完成保障目标的地区将暂停新能源项目的新建 ; 5) 补偿制度明晰, 对于保障性范围内的限电电量将实行补偿, 并确定补偿分担机制综上, 我们认为

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气全田
7 years ago
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1 6/1/15 6/23/15 7/17/15 8/7/15 9/1/15 9/30/15 10/28/15 11/18/15 12/9/15 12/30/15 1/20/16 2/17/16 3/9/16 3/31/16 4/22/16 5/16/16 证券研究报告行业点评报告 [Ta1le_Main] 电力设备新能源保障性收购利用小时数确定, 重拳解决新能 [Table_Profit] 基本状况源限电问题上市公司数 159 行业总市值 ( 百万元 ) 行业流通市值 ( 百万元 ) 行业 - 市场走势对比重点公司基本状况证券代码公司股价评级 : 增持前次 : 增持首席分析师曾朵红 S zengdh@r.qlzq.com.cn 2016 年 05 月 31 日 EPS 高级分析师沈成 S shencheng@r.qlzq.com.cn E 2017E E 2017E 旷达科技买入天顺风能买入 PE 评级 8% (3%) (15%) (27%) (38%) (50%) 东方能源买入隆基股份买入阳光电源买入金风科技买入太阳能买入电气设备沪深爱康科技买入林洋能源买入投资要点风电光伏发电最低保障收购年利用小时数出台, 保障力度超预期 : 今日, 国家发改委能源局下发做好风电光伏发电全额保障性收购管理工作的通知, 内容主要包括 : 1) 确定了主要弃风弃光地区的风电光伏发电最低收购利用小时数 ; 2) 确保最低保障收购年利用小时数内的电量享有最高等级的发电优先级, 并将最低保障电量指标分解到各月执行 ; 3) 最低保障收购年利用小时数电量按标杆电价全额结算, 超出部分通过市场交易方式消纳 ; 4) 鼓励各地提高保障目标, 未达到最低保障要求的省市, 不得再新开工建设风光项目 ; 5) 对于保障性收购电量范围内的限发电量要予以补偿, 且要确定补偿分担机制, 对电网电力交易机构均具有约束力 ; 6) 2016 年 6 月 30 日前并网报备的新能源项目优先签订发电合同此次通知是对可再生能源优先上网和保障性收购的定量性约束文件, 且具体保障力度大幅超预期针对新能源限电问题的重磅拳头措施, 定量约束权责分明, 弃风限电问题有望得到大幅缓解, 行业基本面将带来实质性边际改善 : 对于两部委此次通知精神, 我们认为 :1) 从保障性利用小时数来看, 通知中提及的地区风电保障性利用小时数在 1800 小时小时, 光伏利用小时数在 1300 小时小时, 较当前限电问题突出西北地区东北的 2015 年的实际利用小时数均出现大幅度的增加, 将实质性的解决当地的弃风弃光问题 ;2) 从电量结算方式上来看, 最低保障性内的电量按标杆电价全额结算, 超出部分实行市场化交易, 并确保全额消纳, 并严令禁止风火交易光火交易等逆向替代做法我们认为, 这将有效保障新能源发电的最低收益而市场化交易部分电量有助于实现市场化定价, 鼓励企业通过技术进步等方式提高利用效率, 降低编辑成本, 获得额外收益, 有助于提振发电企业投资热情 ;3) 从实际操作层面来看, 通知明确规定了各省对指标进行月度分解, 优先保障可再生能源保障性收购

2 避免部分省份通过冬季供暖定电等形式挤压新能源电量的消纳 ;4) 从约束性的角度来看, 最低保障利用小时由发改委能源局确定, 具有一定的强制性, 同时对于未完成保障目标的地区将暂停新能源项目的新建 ; 5) 补偿制度明晰, 对于保障性范围内的限电电量将实行补偿, 并确定补偿分担机制综上, 我们认为, 通知将对行业基本面带来实质性利好通知显示监管层的决心, 打消市场担忧, 情绪面将得到极大提振 : 弃风弃光一直是影响我国可再生能源产业健康持续发展的最大掣肘, 此次通知的出台是落实可再生能源发电全额保障性收购制度的核心措施, 充分显示了能源局发改委等国家政策制定和监管层重拳解决弃光弃风等限电问题的决心, 以及推动新能源健康持续发展的不懈努力同时, 市场层面对于新能源行业限电问题比较了解, 此次通知将打消市场的普遍担忧, 将极大提振市场对新能源行业的情绪继续看好并推荐新能源版块的投资机会投资建议 : 新能源板块自 2015 年中限电问题开始暴露并愈发严重, 同时 2016 年因为国内风电光伏行业均开始由高速增长期走向平稳成熟发展期, 市场对于风光板块预期较低, 此次能源局和发改委重拳出击保障较好的上网小时数, 对于限电问题有较大的边际改善预期, 未来随着政策执行力度而改善风光运营的盈利, 综合考虑估值和市值, 重点推荐光伏 / 风电运营企业 : 旷达科技天顺风能东方能源 ; 关注 : 太阳能林洋能源爱康科技京运通华北高速节能风电等同时风电光伏电站开发企业和制造端企业也将受益, 重点推荐 : 隆基股份阳光电源金风科技 ; 关注 : 航天机电中利科技海润光伏东方日升协鑫集成中来股份等图表 1: 风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表资源区地区保障性收购利用小时数 Ⅰ 类资源区 Ⅱ 类资源区 Ⅲ 类资源区 IV 类资源区内蒙古自治区除赤峰市通辽市兴安盟呼伦贝尔市以外其他地区 2000 新疆乌鲁木齐市伊犁哈萨克族自治州克拉玛依市石河子市 1900 内蒙古自治区赤峰市通辽市兴安盟呼伦贝尔市 1900 河北省张家口市 2000 甘省嘉峪关市酒泉市 1800 甘肃省除嘉峪关市酒泉市以外其他地区 1800 新疆除乌鲁木齐伊犁哈萨克族自治州克拉玛依市石河子市以外其他地区 1800 吉林省白城市松原市 1800 黑龙江鸡西市双鸭山市七台河市绥化市伊春市, 大兴安岭地区 1900 宁夏回族自治区 1850 黑龙江省其他地区 1850 吉林省其他地区 1800 辽宁省 1850 山西省忻州市朔州市大同市 1900 来源 : 中泰证券研究所图表 2: 光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表 - 2 -

3 资源区地区地区保障性收购利用小时数宁夏 1500 青海海西 1500 Ⅰ 类资源区甘肃嘉峪关武威张掖酒泉敦煌金昌 1500 新疆哈密塔城阿勒泰克拉玛依 1500 内蒙除赤峰通辽兴安盟呼伦贝尔以外地区 1500 青海除 I 类外其他地区 1450 甘肃除 I 类外其他地区 1400 新疆除 I 类外其他地区 1350 内蒙古赤峰通辽兴安盟呼伦贝尔 1400 Ⅱ 类资源区黑龙江 1300 吉林 1300 辽宁 1300 河北承德张家口唐山秦皇岛 1400 山西大同朔州忻州 1400 陕西榆林延安 1300 来源 : 中泰证券研究所图表 3: 各地风电利用小时数 (h) 最低保障利用小时及年收入测算最低保障 (h) 标杆电价每 MW 电站年电费收入 ( 万元 ) 河北山西蒙西蒙东辽宁吉林黑龙江甘肃宁夏新疆来源 : 国家能源局, 中泰证券研究所图表 4: 各地区光伏利用小时数 (h) 最低保障利用小时及年收入测算 2013 年度 2014 年度 2015 年度最低保障 (h) 2016 年每 MW 装机年电费收入 ( 万元 ) 甘肃河北内蒙宁夏青海山西陕西新疆

4 来源 : 木联能, 能源局, 中泰证券研究所图表 5: 光伏风电重点公司估值情况板块名称代码股价股本市值 EPS( 元 ) PE PB ( 元 ) ( 亿 ) ( 亿元 ) E 2017E E 2017E 隆基股份 SH 中利科技 SZ 林洋能源 SH 东方日升 SZ 光伏东方能源 SZ 爱康科技 SZ 旷达科技 SZ 阳光电源 SZ 协鑫集成 SZ 彩虹精化 SZ 金风科技 SZ 风电天顺风能 SZ 福能股份 SH 来源 :Wind 中泰证券研究所 - 4 -

5 投资评级说明增持 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 5% 以上中性 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 -5%-+5% 减持 : 预期未来 6 个月内下跌幅度在 5% 以上 - 5 -

6 重要声明 : 本报告仅供中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 - 6 -

年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态广发海外研究公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著截止 2015

年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态广发海外研究公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著截止 2015 2016 年 07 月 12 日证券研究报告华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升,