肉肉干肉脯肉丸调理肉串肉饼腌腊肉水晶肉等序列公司名称基本情况介绍 1 双汇双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团, 总部位于河南省漯河市, 目前总资产达 200 亿元, 员工 6 万多人, 年肉类总产量 300 万吨, 是中国最大的肉类加工基地, 在 2011 年中国企业 50

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筏杜
5 years ago
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双汇发展研究报告公司简介 : 双汇发展, 全名河南双汇投资发展有限公司公司控股母公司为万洲国际, 是全球最大的猪肉食品企业万洲国际总部在香港, 业务覆盖全球 20 多个国家, 万洲国际在肉制品, 冷鲜肉, 生猪养殖三大领域均排名全球第一, 是全球规模最大, 布局最广, 产业链最完善, 最具竞争力的猪肉企业双汇是中国最大的肉类加工企业, 总部在河南省漯河市, 双汇在全国 18 个省 ( 市

1 双汇发展研究报告公司简介 : 双汇发展, 全名河南双汇投资发展有限公司公司控股母公司为万洲国际, 是全球最大的猪肉食品企业万洲国际总部在香港, 业务覆盖全球 20 多个国家, 万洲国际在肉制品, 冷鲜肉, 生猪养殖三大领域均排名全球第一, 是全球规模最大, 布局最广, 产业链最完善, 最具竞争力的猪肉企业双汇是中国最大的肉类加工企业, 总部在河南省漯河市, 双汇在全国 18 个省 ( 市 ) 建有 30 个现代化的肉类加工基地和配套产业, 形成了以养殖, 饲料, 屠宰, 肉制品, 冷链物流, 连锁商业等完善的产业链公司连续 20 年居中国肉类行业第一位公司主要业务为屠宰业和肉制品业为核心截止 15 年底, 屠宰业务占营业收入比例为 %; 肉制品业务占主营业务收入的比例为年中国肉制品十大品牌企业排名肉制品 (meat products), 是指用畜禽肉为主要原料, 经调味制作的熟肉制成品或半成品, 如香肠火腿培根酱卤肉烧烤肉等也就是说所有的用畜禽肉为主要原料, 经添加调味料的所有肉的制品, 不因加工工艺不同而异, 均称为肉制品, 包括 : 香肠火腿培根酱卤肉烧烤

2 肉肉干肉脯肉丸调理肉串肉饼腌腊肉水晶肉等序列公司名称基本情况介绍 1 双汇双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团, 总部位于河南省漯河市, 目前总资产达 200 亿元, 员工 6 万多人, 年肉类总产量 300 万吨, 是中国最大的肉类加工基地, 在 2011 年中国企业 500 强排序中列 166 位双汇集团始终坚持围绕农字做文章, 围绕肉类加工上项目, 依靠优质高效拼搏创新敬业诚信的企业精神, 不断进行管理创新技术创新市场创新, 企业实现了持续快速健康发展 :80 年代中期企业年销售收入不足 1000 万元,1990 年突破 1 亿元,2003 年突破 100 亿元,2010 年突破 500 亿元,2011 年达到 503 亿元双汇集团是跨区域跨国经营的大型食品集团, 在全国 15 个省市建有 20 多家现代化的肉类加工基地和配套产业, 在 31 个省市建有 200 多个销售分公司和现代化的物流配送中心, 每天有 8000 多吨产品通过完善的供应链配送到全国各地双汇集团在日本新加坡韩国菲律宾等国建立办事机构, 开拓海外市场, 每年进出口贸易额突破 1 亿美元 2 雨润雨润控股集团是一家集食品地产商业物流旅游金融和建筑等七大产业于一体的民营企业集团, 总部位于江苏南京, 员工总数近 13 万人, 下属子 ( 分 ) 公司 300 多家, 遍布全国 30 个省直辖市和自治区目前, 雨润旗下拥有雨润食品 (1068.HK) 中央商场( SH) 两家上市公司 2003 年, 随着国有企业改革改制步伐的加快, 雨润凭借以往在这方面的经验, 又成功重组十家大中型国有企业目前已形成年屠宰生猪 800 万头, 年加工熟肉制品 25 万吨的生产能力, 初步形成了以华东为根据地, 辐射全国的区域战略格局作为国家级农业产业化重点龙头企业, 目前, 雨润集团总资产达 39 亿元, 职工总数多名 ;2003 年实现工业总产值 62 亿元, 利税 6.03 亿元 ; 纳税总额 3.2 亿元 ( 南京地区企业纳税 1.64 亿元 ),2002 年被国家税务总局评为中国民营企业纳税 50 强排行榜第 15 位, 省国税局评为全省民企纳税大户前十强, 仅南京地区单家企业 2001 年度纳税 8444 万元, 名列全国食品行业纳税大户第 8 名 3 金锣临沂新程金锣肉制品集团有限公司成立于 1994 年, 是一家以肉制品生产加工为主的综合性大型企业金锣集团现有总资产 83 亿元, 员工 3 万多人, 拥有以山东黑龙江吉林内蒙古湖南四川等生产基地为主的生猪肉鸡屠宰及肉制品生产加工线, 是全国农业产业化重点龙头企业目前, 金锣集团已形成年屠宰加工生猪 2000 万头肉鸡 2 亿只年产肉及肉制品 300 万吨的生产能力, 是中国最大的生猪屠宰加工和肉制品生产企业金锣集团的销售网络遍布全国, 在全国设有 200 多家销售办事处多家专卖店 9000 多家经销商, 为适应我国加入 WTO 后的新形势, 促进产业升级, 积极拓展国际市场, 金锣集团在俄罗斯新加坡香港等国家和地区设有分公司或办事机构, 专门从事产品出口业务同时, 金锣集团拥有先进的电子商务系统, 各种产品均可网上询盘直接订购自动配送

3 众品六和得利斯高金河南众品食业股份有限公司创立于 1993 年经过 18 年的创新与发展, 现已成为专业从事农产品加工食品制造和冷链物流服务于一体的企业集团集团公司下属 53 家分子公司, 主导产品包括冷鲜肉和低温肉制品系列, 众品商标被认定为中国驰名商标 1993 年, 众品集团在原国有食品公司基础上起步, 历经三次体制创新, 企业核心竞争力快速提升 2006 年 2 月, 众品集团在美国成功上市 ;2007 年 12 月, 公司转升纳斯达克全球精选市场, 成为中国食品行业首家纳斯达克主板上市公司, 公司的经营业绩得到了海内外投资人的广泛认同 ; 综合竞争力跃居全国同行业第一集团军多年来, 众品集团依托农业产业化经营, 构建现代食品加工制造和冷链物流服务产业体系, 建立统一安全高效协同的供应链体系, 带动农产品基地发展和农民增收通过区域化布局, 产业化经营, 标准化管理, 专业化发展, 国际化运作, 初步探索出了一条市场连接基地, 产业带动区域, 工业反哺农业的发展模式山东六和集团有限公司成立于 1995 年, 总部位于美丽的海滨城市青岛, 主营业务涉及饲料生产食品加工种畜禽繁育进出口贸易养殖担保等产业目前, 六和集团有下属企业近 300 家, 员工 5 万多人,2010 年集团销售收入 507 亿元饲料与禽肉销量均居国内领先位置 2010 年集团名列中国企业 500 强第 157 位, 中国制造业 500 强第 72 位, 中国民营企业 500 强第 16 位先后荣获农业产业化国家重点龙头企业全国食品放心企业中国肉类工业最具影响力品牌中国肉类产业最具价值品牌等荣誉称号 2005 年六和商标荣获中国驰名商标 2009 年六和集团技术中心通过国家认定企业技术中心评审,2011 年集团质量安全检测中心通过国家实验室认可山东得利斯食品股份有限公司是以生猪屠宰冷却肉低温肉制品调理食品加工为主的大型食品专营企业公司被确定为首批农业产业化国家重点龙头企业中国肉类优秀企业中国食品行业百强企业, 获得中国驰名商标中国最具市场竞争力品牌山东省政府质量管理奖等荣誉称号党和国家领导人温家宝曾庆红吴官正吴仪回良玉乔石田纪云姜春云何鲁丽宋平陈慕华等先后视察公司并给予高度评价公司创立以来, 始终以企业文化为先导, 坚持树人创新诚信自律, 谨守制欲感恩生存理念, 奉行增强国人体魄提高民族素质企业宗旨, 遵循贸工农一体化农业产业化发展方向, 引领冷却肉低温肉制品消费潮流, 不断完善全程控制的肉食品产业链条四川高金食品股份有限公司创立于 1996 年, 总部位于中国四川省遂宁市目前, 高金已发展成为集优质生猪繁育养殖屠宰分割冷藏加工鲜销连锁罐头食品生产猪肉制品精深加工, 进出口贸易房地产开发于一体的全国大型猪肉食品综合加工企业, 下辖宜宾高金广元高金什邡高金泸州高金高金牧业高金翔达黑龙江鸡西高金黑龙江哈尔滨高金吉林松原高金吉林公主岭高金湖北高金河南高金兰州高金高金进出口贸易公司高金房地产开发公司等 20 多家子公司, 员工万余人

4 诸城外贸 - 尽美龙大大成 Dachan 诸城外贸有限责任公司自 1975 年成立以来, 承借改革开放的东风, 艰苦创业, 锐意进取, 创立了贸工农一体化, 产加销一条龙的经营模式, 在全国率先实施农业产业化经营经过 39 年的发展, 公司现已形成良种繁育食品生产粮油加工色素提炼包装生产饲料加工等六大主导产业, 年繁育父母代种鸡 500 万套商品代鸡雏 1 亿只商品代鸭雏 3000 万只肉仔兔 100 万只, 年产饲料 100 万吨, 年加工各类熟食品 10 万吨, 年产玉米淀粉 240 万吨变性淀粉 30 万吨淀粉糖 70 万吨肌醇 2500 吨, 色素提炼达到年产 2 亿克的能力 2009 年公司实现销售收入 81.1 亿元, 利税 2.74 亿元, 出口创汇 9037 万美元 ; 通过大力扶持农民发展畜禽饲养基地规模化种植基地, 公司带动了百万户农民致富,2009 年向农村投放收购资金 53 亿元, 为农民增加收入 5.9 亿元龙大食品集团有限公司以农产品加工出口为主, 属山东省重点企业集团国家级龙头企业下辖 26 个合资和全资子公司, 员工 2 万人, 总资产近 20 亿元企业经营项目涉及食品加工, 蔬菜基地种植, 种猪繁育养殖, 木器加工, 包装制造等多种产业其中, 食品业为核心产业主要为系列精加工农产品, 包括保鲜果蔬冷冻蔬菜调理食品 FD( 真空冷冻干燥 ) 制品水产品粮油制品肉类食品调味品等, 共八大类 600 多个品种, 出口到日韩美德等 20 多个国家和地区全球化发展中, 龙大集团主要以食品精深加工为支柱, 其它多种行业并存, 不断提升核心竞争力, 实现企业持续健康发展通过实施企业品牌化战略, 在稳固出口市场的基础上, 积极开拓国内市场通过调整市场及产品结构, 努力实现国际市场国内市场两条腿走路的格本着亚洲市场欧美市场国内市场齐头并进的构想, 实现全球化经营大成食品 ( 亚洲 ) 有限公司是致力追求质量优良食品安全及高卫生标准的企业至今已成功发展为中国市场的鸡肉加工食品及饲料市场的翘楚企业, 并于 2007 年在香港上市大成食品目前已陆续在辽宁天津山东等 12 个省市投资, 营业领域涵盖饲料肉鸡一条龙以及食品加工等, 员工人数总计达 1.5 万人, 肉鸡加工约 2 亿只, 带动约四千户农民合同养鸡致富, 营业收入超过人民币 100 亿元按屠宰的鸡只数量计, 大成食品是中国最大的鸡肉加工供应商 : 从公司业务来看, 猪肉和肉制品在中国需求均比较稳

5 定, 中国是全球最大的猪肉消费国所以公司的利润较为稳定并具有可持续性以下为可能为影响公司利润的主要因素 : 1: 猪肉和肉制品的销售价格 2: 猪肉和肉制品的销售量 3: 屠宰业和肉制品行业的运营成本第一个因素, 猪肉的价格的波动对屠宰业务利润影响不大, 由于公司对生猪的采购价格和销售价格都随行就市 ; 公司主要赚取适当比例的差价但是猪肉价格对公司肉制品行业影响较大, 猪肉价格高的时候, 肉制品业务的生产成本相对较高, 所以猪肉价格较高的时候肉制品业务的利润则相对较低不过公司采取了下列措施将猪肉价格上升时对肉制品业利润的影响降到最低 : 一 : 是在猪肉价格低的时候做好原材料储备 ; 二 : 是利用中美两国猪肉价差做了部分原材料替代, 美国猪肉价格较低, 因此公司通过加大进口量摊薄生产成本 ; 三 : 是开发新产品, 调整产品结构, 提高高档产品和高盈利产品比例 ; 四 : 是水涨船高, 适当提高产品价格 ; 五 : 是优化生产流程, 提高劳效, 控制费用, 降低成本 ; 六 : 是加大投入和促销, 扩大产销规模, 摊薄固定费用第二个因素 : 猪肉和肉制品的销售量中国目前是全球最大的猪肉消费国并且猪肉在所以肉类消费中占比为百分之 60, 所以公司肉类和肉制品需求量相对较为稳定公司在中国肉制品

6 市场占有率达到百分之 12. 未来随着新产品的推出, 市场占有率有望进一步上升第三个因素 : 由于公司规模庞大, 具有很大的成本优势 ; 且公司所在地为河南省, 河南省为农业大县, 对原材料的采购成本均有很大的优势且公司采用多项有效措施控制成本但猪肉价格较高时, 仍对肉制品的生产成本造成影响站在企业家的角度, 我们形成这样的看法 : 公司未来肉制品和肉类产品仍会有稳定上升的市场需求 ; 猪肉的价格呈周期性趋势, 连续上涨远高于平均值后就会出现连续下降且低于平均值 ; 猪肉价较高时, 公司的肉制品业务生产成本就较高, 因此公司肉制品业务的利润因猪肉价格的上升而下降, 因猪肉的价格下降而上升 ; 这是由于不断上升的猪肉价格造成了公司短期利润的下降, 使得市场不看好公司短期的前景而造成股价下跌 ; 因此股价在猪肉价格较高时更可能被低估因此我们认为在猪肉价格较高时购买该公司股票更为合适 : 双汇是中国肉制品行业最具规模企业, 公司管理水平良好, 产品质量控制过硬, 工艺较为先进, 管理层尤为重视对食品质量及食品安全的管理并且公司 16 年郑州新工厂的投产使得很多

新产品上市未来营业收入和净利润有望随着成本的下降进一步上升以下是公司过去 10 年营业收入和利润历史记录 : 从以上记录可以看出, 公司的业务具有较稳定的品质, 且利润趋势呈上升态势, 除了 11 年公司受瘦肉精事件的以及生产成本大幅上升影响利润大幅下滑以外, 其余年度均稳定上升

7 新产品上市未来营业收入和净利润有望随着成本的下降进一步上升以下是公司过去 10 年营业收入和利润历史记录 : 从以上记录可以看出, 公司的业务具有较稳定的品质, 且利润趋势呈上升态势, 除了 11 年公司受瘦肉精事件的以及生产成本大幅上升影响利润大幅下滑以外, 其余年度均稳定上升同时也发现肉制品企业面临很大食品安全风险但这同时使得消费者更信赖大型知名企业的肉制品, 因为大企业生产工艺和食品安全管理水平均高于小企业所以我们认为公司未来的净利润仍能保持稳定上升的趋势同时我们发现经过瘦肉精事件后, 双汇更加重视对食品安全的重视 : 截止 2016 年 9 月 30 日, 公司总资产为

16749222986.77, 其中流动资产为 5,308,058,806.56, 非流动资产为 11,441,164,180.21 ; 总负债为 5820866258.69; 其中流动负债为 5,813,846,123.06, 非流动负债为 7,020,135.

8 , 其中流动资产为 5,308,058,806.56, 非流动资产为 11,441,164, ; 总负债为 ; 其中流动负债为 5,813,846,123.06, 非流动负债为 7,020, ; 股东权益为 10,928,356, 资产负债率为 34.8 %; 流动比率为 %, 速动比率为公司短期流动比率和速度比率较低, 这主要是由于公司应收账款和存货较少, 预收账款较多造成的, 说明公司客户信用管理非常好

9 公司的长期偿债能力良好, 短期偿债能力虽然看似流动比率和速动比率较低, 其实是由于公司对客户的信用管理能力较强, 产品从生产到销售周期较短, 没有多少存货积压, 并且公司采用预收

10 款和钱货两清的销售方式所以公司不需要太多流动资产就能正常运营这样更提高了资产的使用效率从上述数据可以看出, 公司最近 10 年的净资产收益率基本保持稳定, 在这公司资产负债率最近几年下降的情况下已经很好了,

11 公司的自由现金流占营业收入比例, 销售毛利率, 及净利润率除 2011 年瘦肉精事件造成大幅度下降以外, 其它年份都稳中有升 ; 说明公司管理水平良好业务具有稳定性品质

12 公司的运营能力较强, 总资产周转率最近几年略有下降总资产周转率下降的主要原因是公司最近几年资产规模上升高于营业收入的上升所引起的公司最近几年净利润仍在上升, 但营业收入并没有上升, 随着郑州新工厂的投入运营, 公司未来营业收入会大概率继续上升

13 公司最近 4 年净利润, 股东权益, 自由现金流增长良好, 但营业收入停滞不前, 说明公司最近几年的净利润增长主要是公司控制成本带来的, 这样的增长不具有可持续性, 但 16 年郑州新工厂的投入和公司很多新产品的市场投放有望带来营业收入的进一步增长综合定性和定量分析, 用自由现金流估值模型评估出双汇发展的内在价值为元, 建议安全边际为 0.20, 所以双汇发展的买入价格在元左右

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013