股票研究 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 旅游业 216.11.8 评级 : 增持 行业报 高星级酒店降幅收窄京沪缓慢回升 酒店报 9 刘越男 ( 分析师 ) 王毅成 ( 研究助理 ) 刘文正 ( 研究助理 ) 21-3867776 21-3867672 21-383225 liuyuenan@gtjas.com wangyicheng@gtjas.com liuwenzheng1126@163.com 证书编号 S8851633 S88115631 S881169237 细分行业评级 餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游 上次评级 : 增持中性中性增持增持 证券研究报告 本报告导读 : 每, 全面解读星级和经济型酒店的运营情况 ( 一 ) 星级酒店, 比较维度 : 入住率房价, 成本率, 收入增速及构成 四大分类 :1 全国星级酒店 \ 五星酒 店 2 国内 \ 国际 \ 自行管理 3 城市综合 \ 城市商务 \ 会议会展 \ 休闲度假 4 北京 \ 上 海 ( 二 ) 经济型酒店行业动态, 研究标的 : 锦江之星 \7 天 \ 如家 \ 汉庭 \ 岭南控 股 \ 金陵饭店等 研究指标 : 入住率 \ 房价 \ 开店数量 酒店行业观点 :1 全国星级酒店虽然依旧处于下降趋势,9 出租率下降.8pct, 平均房价 +.53%,RevPar-2.19% 五星级降幅缩小, 出租率 +1.1pct, 房价 -2.78%,RevPAR-3.51%;2 一线城市 : 北京出租率 平均房价 RevPAR 均同比上升 ; 上海出租率 RevPAR 同比上升, 平均房价同比小幅下降 锦江经济型酒店 9 国内数据基本持平, 海外经营情况好转 ;3 考虑经济在缓慢回升但行业仍然缺乏明显利好因素, 维持酒店行业整体 中性 评级, 细分北京地区有限服务酒店业 增持 评级 4 增持标的 : 首旅酒店 岭南控股 锦江股份 9 全国星级酒店 : 出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升 1 星级 : 出租率 58.4% (-.8pct), 房价 379 (+.53%),RevPAR223 (-2.19%); 餐饮收入占比 38.81% (-2.6 pct), 人工成本率 3.31% (+1.38pct) 2 五星级 : 出租率 59.1% (+1.1pct), 房价 559 (-2.78%), RevPAR 33 (-3.51%); 餐饮收入占比 44.71% (+1.1pct), 人工成本率 28.6% (-.5pct) 3 功能类型 :9 城市综合型和会议会展型酒店 RevPAR 都同比下降, 休闲度假型 RevPar 上升 RevPAR: 休闲度假型 2 (+11.73%), 城市综合型 221(-2.64%), 会议会展型 196 (-2.33%) 9 重点区域星级酒店 9 京沪整体向好 (1) 北京 : 出租率和平均房价双涨带动 RevPar 上升 1 星级出租率 64.3% (+2.1 pct), 平均房价 531 (+1.8%),RevPAR341 (+5.2%), 收入 22.71 亿 (-.1%) 2 五星级出租率 7.4%(+6.5pct), 房价 787 (-6%),RevPAR554 (+3.6%), 收入 1.7 亿 (+1.3%) ( 2) 上海 : 整体经营好转, 出租率和 RevPAR 均同比上升, 平均房价同比微降 1 星级出租率 67.9% (+2.2 pct), 房价 76 (-.3%),RevPAR479 (+3.1%) 2 五星级出租率 71% (+4.6pct), 房价 931 (-5.),RevPAR661 (+1.6%) 9 有限服务酒店 :9 锦江国内基本持平, 海外经营情况好转 1 国内 : 出租率 74.3%/-.3pct, 房价 184 /-.2%,RevPAR 137.7 /+.1%, 净开业 11 家 2 海外 ( 同比 ): 出租率 67.3%(-1.62 pct); 平均房价 64.37 欧 (+7.23%), RevPAR43.32 欧 (+4.7%) 相关报告 旅游业 : 火锅上的中国 : 孕育巨头最佳土壤, 蛟龙已出海 216.1.17 旅游业 : 美加澳增速维持高位中西部城市持续火爆 216.1.16 旅游业 : 中西部地区客流增速显著出境游俄德成黑马 216.1.9 旅游业 : 房价过山车, 旅游消费会经历什么 216.1.9 旅游业 : 星级酒店依旧不容乐观京沪缓慢回升 216.1.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业报 目录 1. 全国 :9 星级酒店整体下滑趋势减缓...4 1.1. 全国星级酒店 9 : 出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升, 整体表现依旧欠佳...4 1.2. 全国样本五星酒店 9 : 出租率同比上升 环比下降 ; 房价同比下降 环比上升 ;RevPAR 同比下降...5 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析...6 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析...9 2. 重点区域星级 :9 京沪整体提升... 11 2.1. 北京 : 出租率 平均房价 RevPAR 均同比提升... 11 2.2. 上海 : 整体经营继续向好, 出租率 RevPAR 均同比上升 ; 平均房价同比小幅下降...12 3. 有限服务酒店 :9 锦江国内基本持平, 海外经营情况好转...14 图表目录 图 1:9 全国星级酒店出租率同比 -.8pct...4 图 2:9 全国星级酒店平均房价同比 +.53%...4 图 3:9 全国星级酒店 RevPAR 同比 -2.19%...4 图 4:9 星级酒店客房收入占比上升, 餐饮占比下降...4 图 5:9 全国星级酒店人工成本率同比上升 1.38pct...5 图 6:9 全国星级酒店员工平均薪同比增加 11.31%...5 图 7:9 五星级酒店出租率同比 +1.1pct...5 图 8:9 五星级酒店平均房价同比 -2.78%...5 图 9:9 五星级酒店 RevPAR 同比 -3.51%...6 图 1:9 五星级餐饮收入占比升 客房收入占比降...6 图 11:9 五星级酒店人工成本率同比下降...6 图 12:9 五星级酒店员工平均薪同比持续增长...6 图 13:9 不同管理方式酒店主要经营指标...7 图 14:9 自行管理酒店出租率 RevPAR 下降, 房价上升...7 图 15:9 国内管理类酒店出租率上升 房价下降...7 图 16:9 国际管理酒店出租率 房价 RevPAR 均下滑...7 图 17:9 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理...7 图 18:9 国际管理类酒店平均房价同比降幅最大...7 图 19:9 国际管理酒店 RevPAR 同比降幅最大...8 图 2:9 餐饮收入占比自行 国内管理类同比下降...8 图 21:9 不同管理方式酒店收入构成...8 图 22:9 自行管理酒店客房收入占比同比 +13.47pct...8 图 23:9 国内管理酒店客房收入占比同比 +.29pct...8 图 24:9 国际管理酒店客房收入占比同比 -3.15pct...8 图 25:9 城市综合型酒店占比环比上升...9 图 26:9 城市综合型酒店出租率最高...9 图 27:9 城市综合酒店 RevPAR 同比下降...9 图 28:9 城市综合酒店客房收入比同比 +4.86pct...9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16
行业报图 29:9 会议会展酒店房价同比 -8.35%...1 图 3:9 会议会展酒店客房收入占比同比 +17.4pct...1 图 31:9 休闲度假酒店 RevPAR 同比大增 11.73%...1 图 32:9 休闲度假酒店客房占比上升 餐饮占比下滑...1 图 33:9 北京星级酒店出租率同比上升 2.1pct... 11 图 34:9 北京星级酒店平均房价同比上升 1.8%... 11 图 35:9 北京星级酒店 RevPAR 同增 5.2%... 11 图 36:9 北京星级酒店收入同比下降.1%... 11 图 37:9 北京五星酒店出租率同比上升 6.5pct...12 图 38:9 北京五星酒店房价同比下降 6....12 图 39:9 北京五星酒店 RevPAR 同比 +3.6%...12 图 4:9 北京五星酒店收入同比 +1.3%...12 图 41:9 上海星级酒店出租率同比 +2.2pct...13 图 42:9 上海五星酒店出租率同比 +4.6pct...13 图 43:9 上海星级酒店平均房价同比 -.3%...13 图 44:9 上海五星酒店平均房价同比 -5....13 图 45:9 上海星级酒店 RevPAR 同比 +3.1%...13 图 46:9 上海五星酒店 RevPAR 同比 +1.6%...13 图 47: 锦江经济型酒店 9 出租率同比下降.3pct...14 图 48: 锦江经济型酒店 9 平均房价同比 -.2%...14 图 49: 锦江经济型酒店 9 RevPAR 同比上升.1%...14 图 5: 锦江经济型酒店 9 新开门店 +11 家...14 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (216/11/7)...15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16
1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 1. 全国 :9 星级酒店整体下滑趋势减缓 行业报 1.1. 全国星级酒店 9 : 出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升, 整体表现依旧欠佳 9 全国星级酒店出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升 平均出租率 58.4%, 同比 -.8pct, 环比上 -4.8pct; 平均房价 379, 同比 +.53%, 环比 2.43%; RevPAR 223, 同比 -2.19%, 环比 -4.7 9 餐饮收入比同比下降, 客房收入比同比上升 餐饮收入占比为 38.81%, 同比 -2.6pct, 环比 +1.9pct; 客房收入占比为 46.59%, 同比 +4.6pct, 环比 -2.8pct 人工成本率同比上升, 环比下降 ; 员工薪同比环比上升 人工成本率 3.31%, 同比 +1.38pct, 环比 -1.27pct; 员工平均薪 2966, 同比 +11.31%, 环比 +4.88% 图 1:9 全国星级酒店出租率同比 -.8pct 图 2:9 全国星级酒店平均房价同比 +.53% 7 65% 6 全国样本星级酒店平均出租率 214 215 216 6 4 2 全国样本星级酒店平均房价 214 215 216 15 同比 16 同比 3 2 1 55% 5 45% 4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-2 -4-6 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-1 -2-3 图 3:9 全国星级酒店 RevPAR 同比 -2.19% 45 3 15-15 -3-45 全国样本星级酒店 RevPAR 214 215 216 15 同比 16 同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 4 3 2 1-1 -2-3 -4 图 4:9 星级酒店客房收入占比上升, 餐饮占比下降 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 16 年客房收入占比 14 年客房收入占比 15 年客房收入占比 16 年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比 15 年餐饮收入占比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16
149 141 151 153 154 155 156 157 158 159 151 161 163 164 165 166 167 168 169 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业报 图 5:9 全国星级酒店人工成本率同比上升 1.38pct 图 6:9 全国星级酒店员工平均薪同比增加 11.31% 5 全国样本星级酒店 人工成本率 能耗成本率 3 全国样本星级酒店员工薪 214 215 216 15 同比 16 同比 2 4 2 3 2 1 1-1 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 5% -2-5% 1.2. 全国样本五星酒店 9 : 出租率同比上升 环比下降 ; 房价同比下降 环比上升 ;RevPAR 同比下降 平均出租率 59.1%, 同比 +1.1pct, 环比 -3.3pct; 平均房价 559, 同比 -2.78%, 环比 +5.67%; RevPAR 33, 同比 -3.51%, 环比不变 9 全国五星级酒店餐饮收入占比上升, 客房收入占比下降 餐饮收入占比 44.71%, 同比 +1.1pct, 环比 +8.3pct 客房收入占比 42.2%, 同比 -1.7pct, 环比 -8.2pct 9 人工成本率同比下降.5pct, 员工薪同比增 8.72% 人工成本率 28.6%, 同比 -.5pct, 环比 -4.4pct; 员工平均薪 333, 同比 +8.72% 环比 +4.75% 图 7:9 五星级酒店出租率同比 +1.1pct 图 8:9 五星级酒店平均房价同比 -2.78% 65% 6 55% 5 45% 4 35% 全国样本五星级酒店平均出租率 214 215 216 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 8 6 4 2-2 -4 全国样本五星级酒店平均房价 214 215 216 15 同比 16 同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 2 16% 12% 8% 4% -4% -8% -12% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16
149 141 153 154 155 156 157 158 159 151 163 164 165 166 167 168 169 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业报 图 9:9 五星级酒店 RevPAR 同比 -3.51% 6 45 3 15-15 -3 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3 - -3 图 1:9 五星级餐饮收入占比升 客房收入占比降 全国样本五星级酒店 RevPAR 16 年客房收入占比 14 年客房收入占比 15 年客房收入占比 214 215 216 6 16 年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比 15 年餐饮收入占比 15 同比 16 同比 1 9 45% 8 7 6 5 4 3 2 1 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 图 11:9 五星级酒店人工成本率同比下降 全国样本五星级酒店 5 人工成本率 能耗成本率 4 3 2 1 图 12:9 五星级酒店员工平均薪同比持续增长 3 25 2 15 1 5-5 -1 全国样本五星级酒店员工薪 214 215 216 15 同比 16 同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 2 1 5% 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 9, 样本星级酒店中自行管理类比重 6.6%, 国内管理类比重 3.82%, 国际管理类比重 9.12% 下面对不同管理类型酒店进行比较分析 自行管理类酒店出租率同比环比下降, 房价同比上升环比下降, RevPAR 同比环比下降 :9 出租率 56.8%, 同比 -1.2pct, 环比 -6.1pct; 平均房价 31, 同比 +1., 环比 -.64%;RevPAR176, 同比 -3.3%, 环比 -1.2% 国内管理类酒店出租率同比上升, 房价同比下降,RevPAR 同比环比均下降 :9 出租率 61.4%, 同比 +.5pct, 环比 -4.1pct; 平均房价为 426, 同比 -2.7%, 环比 +2.4;RevPAR 为 261, 同比 -1.9%, 环比 -4.4% 国际管理类酒店出租率 房价和 RevPAR 均同比下滑 : 9 出租率 65.4%, 同比 -1.2pct, 环比 -6.2pct; 平均房价 62, 同比 -4.8%, 环比 +1.97%;RevPAR 为 46, 同比 -7.7%, 环比 -6.67% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16
行业报 图 13:9 不同管理方式酒店主要经营指标 图 14:9 自行管理酒店出租率 RevPAR 下降, 房价上升 7 6 5 4 3 2 1 自行管理 国内公司管理 国际公司管理 62 426 46 31 261 176 57 61 65 出租率 (%) 平均房价 ( ) RevPAR( ) 4 35 3 25 2 15 1 5 自行管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 7 6 5 4 3 2 1 图 15:9 国内管理类酒店出租率上升 房价下降 图 16:9 国际管理酒店出租率 房价 RevPAR 下滑 6 5 4 3 2 1 国内管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 国际管理酒店 平均房价 RevPAR 出租率 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 8 7 6 5 4 3 2 1 9, 三类酒店中国际管理类酒店出租率仍然最高, 达 65.4%, 但与自 行管理和国内管理类酒店差距在缩小, 且其平均房价及 RevPAR 同比降 幅也最大 图 17:9 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理 图 18:9 国际管理类酒店平均房价同比降幅最大 出租率 自行管理 国内管理 国际管理 平均房价 自行管理 国内管理 国际管理 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16
行业报 图 19:9 国际管理酒店 RevPAR 同比降幅最大 图 2:9 餐饮收入占比自行 国内管理类同比下降 6 5 4 3 2 1 RevPAR 自行管理 国内管理 国际管理 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 55% 5 45% 4 35% 3 25% 2 餐饮收入占比 自行管理 国内管理 国际管理 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 2. 收入构成对比在客房收入比上, 自行管理酒店和国内管理酒店同比上升, 国际管理酒店下降 ; 在餐饮收入比上, 自行管理酒店和国内管理酒店餐饮收入比重同比出现下降, 国际管理酒店餐饮收入比重同比上升 自行管理类酒店客房收入占比 5.9%, 同比 +13.47pct; 餐饮收入占比 35.8%, 同比 -5.44pct; 国内管理类酒店客房收入占比 44.8%, 同比 +.29pct; 餐饮收入占比 39., 同比 -2.67pct; 国际管理类酒店客房收入占比 47.2%, 同比 -3.15pct; 餐饮收入占比 47.5%, 同比 +4.18pct 图 21:9 不同管理方式酒店收入构成 图 22:9 自行管理酒店客房收入占比同比 +13.47pct 自行管理国内公司管理国际公司管理 自行管理酒店 6 5 4 3 2 1 47.5% 44.8% 35.8% 5.9% 47.2% 39. 16.18% 13.3% 5.3% 客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比 1 8 6 4 2 客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 图 23:9 国内管理酒店客房收入占比同比 +.29pct 图 24:9 国际管理酒店客房收入占比同比 -3.15pct 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16
行业报 1 8 6 4 2 国内管理酒店 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 1 8 6 4 2 国际管理酒店 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 169 168 167 166 165 164 163 151 159 158 157 156 155 154 153 141 149 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 9, 样本星级酒店中城市综合型比重 83.25%, 会议会展型比重 3.66%, 休闲度假型比重 6.81% 以下对不同功能类型的酒店进行比较分析 1. 主要经营指标对比 9 城市综合型出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比上升 ; 会议会展型出租率 平均房价和 RevPAR 均同比大幅下降 ; 休闲度假型酒店平均出租率 平均房价和 RevPAR 同比上升 城市综合型酒店平均出租率 58.99%, 同比 -1.81pct; 平均房价 374, 同比 +1.91%;RevPAR 为 221, 同比 -2.64%; 会议会展型酒店平均出租率 49.67%, 同比 -7.3pct; 平均房价 395, 同比 -8.35%;RevPAR 为 196, 同比 -2.33%; 休闲度假型酒店平均出租率 5.76%, 同比 +2.99pct; 平均房价 393, 同比 +5.8%;RevPAR 为 2, 同比 +11.73% 图 25:9 城市综合型酒店占比环比上升 图 26:9 城市综合型酒店出租率最高 6.28% 6.81% 3.66% 83.25% 城市综合会议会展休闲度假其他 45 4 35 3 25 2 15 1 5 平均房价 ( 右轴 ) RevPAR( 右轴 ) 出租率 ( 左轴 ) 6 58% 56% 54% 52% 5 48% 46% 44% 城市综合会议会展休闲度假 图 27:9 城市综合酒店 RevPAR 同比下降 图 28:9 城市综合酒店客房收入比同比 +4.86pct 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16
行业报 6 城市综合平均房价 RevPAR 8 1 城市综合客房收入占比餐饮收入占比 4 2 149 157 159 163 165 167 169 6 4 2 8 6 4 2 149 154 156 158 151 163 165 167 169 图 29:9 会议会展酒店房价同比 -8.35% 会议会展平均房价 RevPAR 出租率 6 8 图 3:9 会议会展酒店客房收入占比同比 +17.4pct 1 会议会展 客房收入占比 餐饮收入占比 其他收入占比 4 2 6 4 2 8 6 4 2 169 167 165 163 151 158 156 154 149 169 167 165 163 151 158 156 154 149 图 31:9 休闲度假酒店 RevPAR 同比大增 11.73% 6 4 2 休闲度假 平均房价 RevPAR 出租率 8 6 4 2 图 32:9 休闲度假酒店客房占比上升 餐饮占比下滑 1 8 6 4 2 休闲度假客房收入占比 餐饮收入占比 169 167 165 163 151 158 156 154 149 169 167 165 163 151 158 156 154 149 2. 收入构成对比 9 城市综合客房收入占比同比提升 餐饮收入占比同比下降 ; 会议会展型客房收入占比同比大增 餐饮收入占比下降 ; 休闲度假型酒店客房收入比同比上升, 餐饮收入占比同比下降 城市综合型酒店客房收入占比 48.2, 同比 +4.86pct; 餐饮收入占 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 16
行业报 39., 同比 -1.71pct; 会议会展型酒店客房收入占比 42.89%, 同比 +17.4pct; 餐饮收入占比 48.24%, 同比 -1.59pct; 休闲度假型酒店客房收入占比 45.33%, 同比 +2.5pct; 餐饮收入占比 39.58%, 同比 -2.96pct 2. 重点区域星级 :9 京沪整体提升 2.1. 北京 : 出租率 平均房价 RevPAR 均同比提升 9 出租率 平均房价和 RevPAR 同比均有所上升 平均出租率 64.3%, 同比 +2.1pct, 环比 -8.4%; 平均房价 531, 同比 +1.8%, 环比 +4.7%; RevPAR 341, 同比 +5.2%, 环比 -7.4% 9 北京市星级酒店收入同比下降 -.1% 9 北京星级酒店的总收入 22.71 亿, 同比 -.1% 图 33:9 北京星级酒店出租率同比上升 2.1pct 图 34:9 北京星级酒店平均房价同比上升 1.8% 北京星级酒店平均出租率 75% 214 215 216 7 65% 6 55% 5 45% 4 1&2 4 6 8 1 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 6 45 3 15-15 -3 北京星级酒店平均房价 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 12% 9% 6% 3% -3% -6% 图 35:9 北京星级酒店 RevPAR 同增 5.2% 图 36:9 北京星级酒店收入同比下降.1% 4 3 2 1-1 -2 北京星级酒店 RevPAR 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 4 34% 28% 22% 16% 1 4% -2% -8% -14% -2 亿 5 4 3 2 1-1 -2 北京星级酒店收入 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 5 4 3 2 1-1 -2 9 北京市五星级酒店平均出租率 RevPAR 同比上升, 平均房价同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16
下降 平均出租率 7.4%, 同比 +6.5pct, 环比 -5.5pct; 平均房价 787, 同比 -6., 环比 +3.9%; RevPAR 554, 同比 +3.6%, 环比 -3.6% 行业报 9 北京市五星级酒店收入同比上升 9 北京五星级酒店的总收入 1.7 亿, 同比 +1.3% 图 37:9 北京五星酒店出租率同比上升 6.5pct 图 38:9 北京五星酒店房价同比下降 6. 8 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 35% 北京五星级酒店平均出租率 214 215 216 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 1 75 5 25-25 -5 北京五星级酒店平均房价 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 3 23% 8% -8% - 图 39:9 北京五星酒店 RevPAR 同比 +3.6% 图 4:9 北京五星酒店收入同比 +1.3% 8 6 4 2-2 -4 北京五星级酒店 RevPAR 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 4 3 2 1-1 -2 亿 18 15 12 9 6 3-3 -6-9 北京五星级酒店收入 214 215 216 15 年同比 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 2.2. 上海 : 整体经营继续向好, 出租率 RevPAR 均同比上升 ; 平均房价同比小幅下降 9 上海星级酒店出租率 RevPAR 同比有所回升 ; 平均房价同比小幅下降 出租率 67.9%, 同比 +2.2pct, 环比 -4.2pct; 平均房价 76, 同比 -.3%, 环比 +8.1%; RevPAR479, 同比 +3.1%, 环比 +1.8% 9 上海五星酒店出租率和 RevPAR 同比上升, 平均房价同比小幅下降 出租率 71%, 同比 +4.6pct, 环比 -3.3pct; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16
平均房价 931, 同比 -5., 环比 +6.6%; RevPAR661, 同比 +1.6%, 环比 +1.9% 行业报 图 41:9 上海星级酒店出租率同比 +2.2pct 图 42:9 上海五星酒店出租率同比 +4.6pct 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 上海星级酒店平均出租率 214 215 216 1&2 4 6 8 1 12 8 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 上海五星级酒店平均出租率 214 215 216 1&2 4 6 8 1 12 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 43:9 上海星级酒店平均房价同比 -.3% 图 44:9 上海五星酒店平均房价同比 -5. 8 6 上海星级酒店平均房价 214 215 216 15 年同比 12% 12 9 上海五星级酒店平均房价 214 215 216 15 年同比 2 4 9% 6 1 2 6% 3 5% -2-4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 3% -3% -3-6 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-5% -1 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 45:9 上海星级酒店 RevPAR 同比 +3.1% 图 46:9 上海五星酒店 RevPAR 同比 +1.6% 6 45 上海星级酒店 RevPAR 214 215 216 15 年同比 2 8 6 上海五星级酒店 RevPAR 214 215 216 15 年同比 2 3 15-15 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 5% -5% 4 2-2 -4 1&2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 5% -5% -1 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16
行业报 3. 有限服务酒店 :9 锦江国内基本持平, 海外经营 情况好转 锦江经济型酒店 RevPar 小幅回升, 出租率和平均房价同比小幅下降 国内 : 出租率 74.3%/-.3pct, 同比小幅下降 ; 平均房价 184 /-.2%, 同比小幅下降 ; RevPAR 为 137.7 /+.1%, 同比小幅上升 ; 9 净开业酒店家数 : 直营店 2 家, 加盟店 18 家 ; 净签约酒店家 数 : 直营店 2 家, 加盟店 65 家 ; 共运营直营店 762 家 加盟店 337 家 海外 : 出租率 67.3%, 同比 -1.62pct; 平均房价 64.37 欧, 同比上升 7.23%; RevPAR43.32 欧, 同比上升 4.7% 9 净开业酒店家数 : 直营店 家, 加盟店 1 家 ; 净签约酒店家数 : 直营店 家, 加盟店 3 家 ; 共运营直营店 281 家 加盟店 99 家 图 47: 锦江经济型酒店 9 出租率同比下降.3pct 图 48: 锦江经济型酒店 9 平均房价同比 -.2% 锦江经济型酒店平均出租率 锦江经济型酒店平均房价同比增速 1 213 214 215 216 8% 213 214 9 6% 215 216 8 4% 7 2% 6-2% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-4% 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 图 49: 锦江经济型酒店 9 RevPAR 同比上升.1% 图 5: 锦江经济型酒店 9 新开门店 +11 家 锦江经济型酒店 RevPAR 同比增速 新开直营 新开加盟 4 213 214 215 21 12 1 2 8 6 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 2-2 -2 149 151 153 155 157 159 161 163 165 167 169-4 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 -4 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16
行业报 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (216/11/7) 股 本 亿 收 盘 价 总 市 值 亿 EPS PE PB ROE 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 15A 15A 锦江股份 9.6 3.3 291.51.67.71.82 59 45 43 37 5.2 8% 增持 首旅酒店 2.3 25.9 6.49.43.98 2.12 53 6 26 12 6.1 8% 增持 岭南控股 2.7 17.5 47.13.15.19.23 135 117 92 76 9.2 7% 增持 华天酒店 1.2 7.1 72 -.1.1.5.7-71 71 142 11 3.3 1% 无 金陵饭店 3. 13.7 41.13.17.2.24 15 81 69 57 3.4 4% 无 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研究 注 : 红底色业绩预测值为 Wind 一致预测 投 资 评 级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 行业报 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深 3 指数涨幅 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~ 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持中性减持 明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层 邮编 212 51826 114 电话 (21)38676666 (755)23976888 (1)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16