期货研究 石油期货周报 2015 年 11 月 22 日 行情回顾 中银国际期货研究部张学艺 F3007807 021-6108 8060 xueyi.zhang@bocichina.com 上周国际油价低位震荡, 纽约商品交易所 WTI 原油期货 2016 年 1 月合约较前一周累计下跌 0.10 美元, 收于每桶 41.90 美元, 跌幅为 0.24% ICE 的布伦特原油期货 2016 年 1 月合约较前一周累计上涨 0.19 美元, 收于每桶 44.66 美元, 涨幅为 0.43% NYMEX 十二月份交割的汽油期货上周累计上涨 5.14 美分 / 加仑, 收盘 1.2903 美元 / 加仑, 涨幅 4.15% 十二月份低硫柴油期货较前一周累计下跌 1.00 美分 / 加仑, 收盘 1.3713 美元 / 加仑, 跌幅 0.72% 后市展望 受厄尔尼诺影响, 今年入秋以来, 美国和欧洲气温高于往年, 令市场担心取暖用油需求减弱, 导致供应过剩的问题进一步加重 市场关注的美国商业原油库存连续八周上升, 目前接近今年 4 月份创下的历史高位 WTI 和 Brent 原油期货月线图 周线图和日线图目前形成共 振, 油价可能进一步下跌 今年年内 WTI 可能测试前期形成的低 点 37-38 美元 / 桶, 而布伦特或将测试 40 美元 / 桶的支撑 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
一 行情回顾 上周国际油价低位震荡, 纽约商品交易所 WTI 原油期货 2016 年 1 月合约较前一周累计下跌 0.10 美元, 收于每桶 41.90 美元, 跌幅为 0.24% ICE 的布伦特原油期货 2016 年 1 月合约较前一周累计上涨 0.19 美元, 收于每桶 44.66 美元, 涨幅为 0.43% NYMEX 十二月份交割的汽油期货上周累计上涨 5.14 美分 / 加仑, 收盘 1.2903 美元 / 加仑, 涨幅 4.15% 十二月份低硫柴油期货较前一周累计下跌 1.00 美分 / 加仑, 收盘 1.3713 美元 / 加仑, 跌幅 0.72% Brent/WTI 价差上周延续横盘走势 ( 图一 ),2016 年 1 月份合约差价周五收 于 2.76 美元 / 桶 Brent/WTI 近月合约价差一度跌破 2 美元 / 桶, 之后出现反弹, 后市或将维持震荡行情, 区间 1-4 美元 / 桶 图一 :Brent/WTI 走势及二者价差 资料来源 :NYMEX ICE WIND 中银国际期货 2
二 市场焦点 上周市场关注的焦点包括美国原油库存继续攀升 ;WTI 期货总持仓量几乎维持不变, 但是基金净多头增加 ; 美国石油钻井数量再次下降 ; 美元指数高位震荡 ; 中国 10 月份原油进口同比增加 1. 美国原油库存继续攀升 根据美国能源信息署 (EIA) 周三 (11 月 18 日 ) 最新公布的石油库存数据, 截至 11 月 13 日当周, 美国商业原油库存上升了 25 万桶至 4.873 亿桶 当周美国日均原油产量为 918.2 万桶, 当周日均进口原油 700 万桶 汽油库存下降 101 万桶至 2.143 亿桶 ; 馏分油库存下降 79 万桶至 1.403 亿桶 炼厂开工率上升 0.8 个百分点, 目前为 90.3%, 平均每天加工 1,610 万桶原油 在过去的四个星期里, 美国的石油需求为 1,980 万桶 / 日, 比去年同期下降 0.2% 汽油需求平均为 920 万桶 / 日, 比去年同期增长 2.0% 馏分油需求平均为 410 万桶 / 日, 比去年同期增长 7.1%; 其中, 航空煤油需求与去年同期相比上升 3.7% 2. WTI 期货总持仓量和基金净多头下降 根据美国 CFTC 最新的数据, 截至 11 月 17 日当周,WTI 总持仓量从前一周的 1,671,590 手下降至 1,662,829 手 ( 图六 ), 较前一周减少 8,761 手 非商业多头降至 494,099 手, 非商业空头升至 265,544 手, 非商业净多头减少了 9,767 手至 228,555 手 ( 图七 ) WTI 期货总持仓量下降说明有资金离场, 基金净多头下降说明基金经理对后市油价走势并不看好 3
图二 : 美国商业原油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图三 : 美国炼厂开工率 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 4
图四 : 美国汽油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图五 : 美国馏分油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 5
图六 :WTI 期货总持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图七 :WTI 期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 6
3. 美国石油钻井数量再次下降 美国 Baker Hughes 公司最新数据表明美国石油钻井数量再次下降, 目前 为 564 座 ( 图八 ), 较前一周减少 10 座 由于油价和天然气价格低迷, 美国石 油和天然气钻井总数已经连创新低, 目前二者合计为 757 座 4. 美元指数高位震荡 美元指数上周高位震荡, 收于 99.6104( 图九 ) 随着美元加息步伐渐行渐近, 美元指数破百指日可待 从历史经验来看, 在美元强势上涨周期下, 国际金融市场, 尤其是新兴市场国家都曾出现过经济动荡情景 大宗商品以美元计价, 美元跟大宗商品价格之间存在着显著负相关 美元只要一开始加息就是一个持续渐进过程, 对大宗商品价格的压力会持续存在, 此外那些外债较多 依赖大宗商品出口 经济转型不见成效的国家将面临资本外流 货币贬值的压力 5. 中国调低成品油价格 上周二 (11 月 17 日 ), 国家发改委发出通知, 决定将汽 柴油价格每吨分别降低 85 元和 80 元, 测算到零售价格 90 号汽油和 0 号柴油 ( 全国平均 ) 每升分别降低 0.06 元和 0.07 元, 调价执行时间为 11 月 17 日 24 时 此次成品油价格调整幅度, 是按照现行成品油价格形成机制, 根据 11 月 17 日前 10 个工作日国际市场原油平均价格变化情况计算确定的 11 月上旬以来, 受美国原油库存增加等因素影响, 国际市场油价呈震荡下行走势, 前 10 个工作日平均价格有所下降 7
图八 : 美国石油钻井数 资料来源 :Baker Hughes 中银国际期货 图九 : 美元指数与 WTI 走势 资料来源 :NYMEX WIND 中银国际期货 8
三 后市展望 受厄尔尼诺影响, 今年入秋以来, 美国和欧洲气温高于往年, 令市场担心取暖用油需求减弱, 导致供应过剩的问题进一步加重 市场关注的美国商业原油库存连续八周上升, 目前接近今年 4 月份创下的历史高位 WTI 和 Brent 原油期货月线图 周线图和日线图 ( 图十至图十五 ) 目前形 成共振, 油价可能进一步下跌 今年年内 WTI 可能测试前期形成的低点 37-38 美元 / 桶, 而布伦特或将测试 40 美元 / 桶的支撑 长期策略以价值投资为主, 买入 WTI 或 Brent 远月合约, 分次建仓 以 WTI 1612 合约为例, 可以在 45/40/35/30 美元 / 桶的价位分别开立 5%/10%/15%/20% 的多仓 中期策略可以继续关注超低硫柴油期货跨月套利的季节性投资机会 HO1512/HO1603 差价上周结算价 -6.45 美分 / 加仑, 可继续持有至月底, 以 HO 1512 合约到期日之前的三日 (23 至 25 日 ) 均价移仓 短期策略可以低吸高抛 如果 WTI 1601 合约跌至 40 美元, 可以买入该合约行权价 45 美元的看涨期权, 同时卖出行权价 35 美元的看跌期权 ; 如果涨至 50 美元可以反向操作, 卖出行权价 55 美元的看涨期权, 同时买入行权价 45 美元的看跌期权 9
图十 : WTI 月线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十一 : WTI 周线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 10
图十二 : WTI 日线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十三 :Brent 月线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 11
图十四 : Brent 周线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 图十五 : Brent 日线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 12
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