東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經 營 著 以 波 音 空 客 為 主 的 各 型 飛 機 416 架, 於 1997 年 分 別 在 香 港 (670.HK) 和 上 海 (600115.SH) 上 市, 該 公 司 的 主 要 基 地 位 於 上 海 投 資 概 要 受 行 業 景 氣 程 度 下 降, 航 空 需 求 不 足 及 競 爭 激 烈 令 票 價 下 滑 影 響,12 年 東 航 實 現 營 業 收 入 852.53 億 人 民 幣, 小 幅 增 長 3.46%, 實 現 歸 屬 股 東 淨 利 29.54 億, 同 比 大 降 35.45%, 對 應 每 股 收 益 0.26 元, 符 合 我 們 的 預 期 營 業 成 本 同 比 增 長 4.35% 至 827.4 億, 其 中 燃 油 費 用 同 比 增 長 2.2% 或 6.4 億 至 298.7 億, 是 占 比 最 大 的 運 營 成 本 員 工 工 資 成 本 增 16% 或 13.9 億, 是 增 長 最 快 的 運 營 成 本 另 外, 由 於 12 年 人 民 幣 升 值 放 緩, 匯 兌 收 益 由 11 年 的 18.72 億 大 幅 減 少 92.1% 至 1.48 億, 導 致 財 務 費 用 大 幅 增 加 19 億, 嚴 重 拖 累 了 業 績 表 現 另 一 方 面, 公 司 未 計 提 飛 機 減 值 損 失, 同 時 大 量 轉 回 航 材 及 壞 賬 準 備, 令 資 產 減 值 損 失 減 少 了 6.5 億, 緩 解 了 成 本 增 幅 另 外, 政 府 補 貼 同 比 大 增 6.58 億 至 17.2 億 亦 幫 助 扮 靚 了 業 績 東 航 的 機 隊 結 構 在 同 行 中 最 為 繁 雜, 機 齡 相 對 老 舊 公 司 計 劃 通 過 大 規 模 引 進 新 飛 機 和 出 售 退 租 老 舊 機 型, 來 簡 化 機 型 結 構, 提 升 經 營 效 率 12 年 公 司 的 可 用 座 公 里 數 大 約 增 長 6.9%, 預 計 13 年 增 長 9.5%, 未 來 幾 年 將 逐 年 遞 增 公 司 一 季 度 營 運 數 據 顯 示 良 好 的 發 展 勢 頭, 旅 客 周 轉 量 增 速 繼 續 攀 升, 達 到 14.2%, 運 力 增 長 12.5%, 客 座 率 同 比 提 升 1.2 個 百 分 點 至 79.7% 目 前 中 日 關 係, 東 北 亞 局 勢 仍 存 在 不 確 定 性, 弱 復 蘇 的 宏 觀 經 濟 環 境 仍 對 公 司 管 理 層 的 成 本 控 制 和 經 營 水 平 構 成 考 驗 4 月 國 內 航 油 價 格 下 調 478 元 約 6% 利 好 于 減 輕 成 本 我 們 預 計 13 年 公 司 客 運 量 有 望 同 比 增 長 10.5%, 略 高 於 供 給 外 部 因 素 上, 預 計 13 年 油 價 總 體 將 保 持 穩 定, 匯 兌 損 失 的 拖 累 將 大 幅 減 輕 預 計 公 司 2013,2014 年 的 每 股 盈 利 預 期 分 別 至 0.33,0.39 元, 折 合 港 幣 HK$0.414, HK$0.494 我 們 謹 慎 給 予 9 倍 P/E, 對 應 2013 年 預 期 EPS, 12 個 月 目 標 價 為 3.73 港 元, 較 3.29 港 元 的 現 價 高 13%, 因 此 給 予 增 持 的 投 資 評 級 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Phillip Securities Research 東 方 航 空 Rating 2.00 增 持 - Previous Rating 1.00 買 入 Target Price (HKD) 3.73 - Previous Target Price (HKD) 4.4 Closing Price (HKD) 3.29 Expected Capital Gains (%) 13.4% Expected Dividend Yield (%) 0.0% Expected Total Return (%) 13.4% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) 1.03 Market Cap. (HKD bn) 42,228 Enterprise Value (HKD mn) 95,899 52 w eek range (HKD) 2.12-3.73 Closing Price in 52 w eek range 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Key Financial Summary FYE 12/11 12/12 12/13F 12/14F Revenue (RMB mn) 83,465 85,253 97,025 106,892 Net Profit, adj. (RMB mn) 4,576 2,954 3,774 4,410 EPS, adj. (RMB) 0.41 0.26 0.33 0.39 P/E (X),adj. 6.6 10.0 7.8 6.7 BVPS (RMB) 1.79 2.07 2.39 2.80 P/B (X) 1.5 1.3 1.1 0.9 DPS (RMB) 0.00 0.00 0.00 0.00 Div. Yield (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples & yields based on current market price Valuation Method PE 17-Apr-12 Analyst 17-May-12 Zhang Jing zhangjing@phillip.com.cn +86 63512937 17-Jun-12 17-Jul-12 17-Aug-12 17-Sep-12 17-Oct-12 0% 50% 100% 17-Nov-12 17-Dec-12 17-Jan-13 17-Feb-13 17-Mar-13 Volume, mn 670 hk equity HSI 17-Apr-13 60 50 40 30 20 10 0 1 of 1
行 業 景 氣 下 降 令 業 績 回 調, 符 合 預 期 受 行 業 景 氣 程 度 下 降 影 響,12 年 東 航 實 現 營 業 收 入 852.53 億 人 民 幣, 小 幅 增 長 3.46%, 實 現 歸 屬 股 東 淨 利 29.54 億, 同 比 大 降 35.45%, 對 應 每 股 收 益 0.26 元, 符 合 我 們 的 預 期 客 運 收 入 和 貨 運 收 入 分 別 同 比 增 長 4.36% 及 減 少 0.67% 值 得 一 提 的 是, 國 際 航 線 收 入 占 比 提 升, 貨 運 收 入 占 比 下 滑 雖 然 在 三 大 航 中, 東 航 是 唯 一 整 體 客 座 率 正 增 長 的 航 空 公 司, 但 受 旅 客 周 轉 量 增 速 小 於 收 入 增 長, 反 映 需 求 不 足 及 競 爭 激 烈 令 票 價 下 滑 A320,6 架 A330,7 架 A319,12 架 B737) 截 止 12 年 底, 公 司 共 運 營 428 架 飛 機, 其 中 客 機 397 架, 貨 機 19 架, 公 務 機 12 架 12 年 公 司 的 可 用 座 公 里 數 大 約 增 長 6.9%, 預 計 13 年 增 長 9.5%, 未 來 幾 年 將 逐 年 遞 增 Fig 2. Fleet Delivery Plan Fig 1. International routes account more 70,000,000 60,000,000 50,000,000 68.7% 2011 2012 67.3% 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 4.5% 4.3% 26.8% 28.3% Domestic HK/MC International 燃 油 成 本, 匯 兌 收 益 明 顯 影 響 業 績 營 業 成 本 同 比 增 長 4.35% 至 827.4 億, 其 中 燃 油 費 用 同 比 增 長 2.2% 或 6.4 億 至 298.7 億, 主 要 由 燃 油 消 耗 量 增 長 7.2% 和 平 均 價 格 上 漲 2.14% 促 成 如 果 按 營 業 稅 口 徑 計 算, 燃 油 費 用 將 增 長 9.5%, 是 占 比 最 大 的 運 營 成 本 員 工 工 資 成 本 增 16% 或 13.9 億, 是 增 長 最 快 的 運 營 成 本 不 過,12 年 公 司 未 計 提 飛 機 減 值 損 失, 同 時 大 量 轉 回 航 材 及 壞 賬 準 備, 令 資 產 減 值 損 失 減 少 了 6.5 億, 緩 解 了 成 本 增 幅 另 外, 政 府 補 貼 同 比 大 增 6.58 億 至 17.2 億 亦 幫 助 扮 靚 了 業 績 由 於 12 年 人 民 幣 升 值 放 緩, 匯 兌 收 益 由 11 年 的 18.72 億 大 幅 減 少 92.1% 至 1.48 億, 導 致 財 務 費 用 大 幅 增 加 19 億, 嚴 重 拖 累 了 業 績 表 現 運 力 結 構 將 進 一 步 優 化 東 航 的 機 隊 結 構 在 同 行 中 最 為 繁 雜, 機 齡 相 對 老 舊 公 司 計 劃 通 過 大 規 模 引 進 新 飛 機 和 出 售 退 租 老 舊 機 型, 來 簡 化 機 型 結 構, 從 而 提 升 經 營 效 率 和 節 省 維 護 修 理 成 本, 預 計 未 來 機 型 結 構 將 壓 縮 至 4 個 系 列 ( A320, A330,B737 和 B777 系 列 ) 公 司 2012 年 共 退 出 10 架 飛 機, 購 買 及 租 賃 49 架 飛 機,(5 架 A321,19 架 13 年 主 營 業 務 逐 步 改 善, 弱 復 蘇 基 礎 上 考 驗 仍 存 公 司 計 劃 通 過 增 加 通 航 點 以 及 加 密 航 班 班 次 等 手 段, 穩 步 推 進 上 海 核 心 樞 紐 昆 明 和 西 安 區 域 樞 紐 的 航 班 波 建 設, 增 強 樞 紐 市 場 的 中 轉 銜 接 能 力, 同 時 利 用 上 海 北 京 72 小 時 過 境 免 簽 證 政 策, 大 力 開 發 國 際 中 轉 及 旅 遊 產 品 從 最 新 營 運 數 據 上 看, 公 司 一 季 度 旅 客 周 轉 量 增 速 繼 續 攀 升, 達 到 14.2%, 運 力 增 長 12.5%, 客 座 率 同 比 提 升 1.2 個 百 分 點 至 79.7% 顯 示 良 好 的 發 展 勢 頭 考 慮 到 近 期 禽 流 感 事 件 影 響, 預 計 4 月 有 所 回 調 我 們 認 為, 目 前 中 日 關 係, 東 北 亞 局 勢 仍 存 在 不 確 定 性, 弱 復 蘇 的 宏 觀 經 濟 環 境 仍 對 公 司 管 理 層 的 成 本 控 制 和 經 營 水 平 構 成 考 驗 4 月 國 內 航 油 價 格 下 調 478 元 約 6% 利 好 于 減 輕 成 本 Fig 3. RPK growth of CEA 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2012-1 2012-3 Total international 2012-5 2012-7 2012-9 domestic regional 2012-11 2013-1 2013-3 2 of 2
Fig 4. P L/F (Passenger Load Factor) Comparison AC CEA CSA 89 87 85 83 81 79 77 75 2011-1 2011-3 2011-5 2011-7 2011-9 2011-11 2012-1 2012-3 2012-5 2012-7 2012-9 2012-11 2013-1 2013-3 Fig 5. Peer Valuation Comparison Cap:USD BEst BEst BEst BEst BEst EV/BEst OPM Ticker Name Mil P/B P/B:Y+1 P/E P/E:Y+1 EBITDA ROE LF QAN AU Equity QANTAS AIRWAYS LTD 4062.1 0.7 0.6 23.8 10.4 3.8-4.1 4.9 601111 CH Equity AIR CHINA LTD-A 10629.8 1.2 1.1 11.3 9.8 7.3 10.2 10.4 600029 CH Equity CHINA SOUTHERN AIRLINES CO-A 5256.1 1.0 0.9 8.8 8.3 5.5 8.1 4.5 600115 CH Equity CHINA EASTERN AIRLINES CO-A 5265.9 1.2 1.0 9.0 7.6 6.2 15.8 2.7 600221 CH Equity HAINAN AIRLINES CO-A 4453.2 1.3 1.2 14.7 11.4 8.5 10.1 4.1 670 HK Equity CHINA EASTERN AIRLINES CO-H 5265.9 1.1 0.9 7.5 6.4 6.5 15.8 2.7 753 HK Equity AIR CHINA LTD-H 10629.9 1.1 1.0 10.3 8.5 7.5 10.2 10.4 293 HK Equity CATHAY PACIFIC AIRWAYS 6375.7 0.9 0.8 17.6 10.1 7.7 1.6 4.1 1055 HK Equity CHINA SOUTHERN AIRLINES CO-H 5256.1 0.8 0.7 8.4 7.2 5.6 8.1 4.5 9202 JP Equity ANA HOLDINGS INC 7103.3 0.9 0.9 16.8 15.2 4.8 5.3 10.0 SIA SP Equity SINGAPORE AIRLINES LTD 10136.5 1.0 0.9 33.0 18.6 4.3 2.5 2.8 DAL US Equity DELTA AIR LINES INC 13182.6 211.1 5.0 6.0 5.2 4.7 NA 5.5 UAL US Equity UNITED CONTINENTAL HOLDINGS 10072.2 6.7 3.0 8.0 6.1 4.2-63.2-0.3 LUV US Equity SOUTHWEST AIRLINES CO 9574.5 1.3 1.2 13.2 11.0 4.6 6.1 Source: Bloomberg, PSR 2.5 公 司 估 值 我 們 預 計 13 年 公 司 客 運 量 有 望 同 比 增 長 10.5%, 略 高 於 供 給 外 部 因 素 上, 預 計 13 年 油 價 總 體 將 保 持 穩 定, 匯 兌 損 失 對 航 空 公 司 的 拖 累 將 大 幅 減 輕 我 們 對 13 年 公 司 業 績 增 長 持 謹 慎 樂 觀 態 度, 盈 利 向 上 彈 性 將 逐 步 顯 現 預 計 公 司 2013,2014 年 的 每 股 盈 利 預 期 分 別 至 0.33,0.39 元, 折 合 港 幣 HK$0.414,HK$0.494 我 們 謹 慎 給 予 9 倍 P/E, 對 應 2013 年 預 期 EPS, 12 個 月 目 標 價 為 3.73 港 元, 較 3.13 港 元 的 現 價 高 19%, 因 此 給 予 增 持 的 投 資 評 級 風 險 因 素 經 濟 衰 退 深 化 導 致 航 空 需 求 大 幅 下 降 ; 油 價 飆 升 ; 人 民 幣 大 幅 貶 值 導 致 匯 兌 損 失 ; 行 業 內 發 生 非 理 性 價 格 戰 ; 戰 爭 恐 怖 事 件 流 行 性 疾 病 等 突 發 事 件 ; 高 鐵 的 衝 擊 大 於 預 期 3 of 3
FYE DEC FY10 FY11 FY12 FY13F FY14F Valuation Ratios P/E (X), adj. 6.1 6.6 10.0 7.8 6.7 P/B (X) 2.0 1.5 1.3 1.1 0.9 Dividend Yield (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% Per share data (RMB) EPS, reported 0.44 0.41 0.26 0.33 0.39 EPS, adj. 0.44 0.41 0.26 0.33 0.39 DPS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 BVPS 1.35 1.79 2.07 2.39 2.80 Growth & Margins (%) Grow th Revenue 84.9% 12.1% 2.1% 13.8% 10.2% EBIT 220.5% -25.8% 1.9% 11.4% 21.1% Net Income, adj. 2837.8% -7.7% -35.4% 27.8% 16.8% Margins EBIT margin 6.8% 6.5% 2.0% 3.3% 3.3% Net Profit Margin 6.7% 5.5% 3.5% 3.9% 4.1% Key Ratios ROE (%) 60.1% 25.9% 13.6% 15.0% 15.1% ROA (%) 5.7% 4.2% 3.1% 4.2% 4.2% Income Statement (RMB mn) Revenue 74,462 83,465 85,253 97,025 106,892 Operating expenses (68,765) (79,292) (82,745) (93,418) (102,417) Profit from operations 5,697 4,173 4,228 4,689 5,685 Non-operating income/expense 67 106 133 167 195 Profit before tax 5,418 4,841 3,012 4,032 4,715 Tax (133) (264) (205) (242) (283) Profit for the period 5,284 4,576 2,808 3,790 4,432 Minority interests (326) (1) 146 (15) (22) Total capital share 11,257 11,257 11,277 11,277 11,277 Net profit 4,958 4,576 2,954 3,774 4,410 Source: PSR 4 of 4
Ratings History 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Market Price Target Price Source: Bloomberg, PSR Feb-13 Nov-12 Aug-12 May-12 Feb-12 Nov-11 Aug-11 May-11 Feb-11 Nov-10 Aug-10 May-10 Feb-10 Nov-09 Aug-09 May-09 Feb-09 Nov-08 Aug-08 May-08 1 2 3 4 5 PSR Rating System Total Returns Recommendation Rating > +20% Buy 1 +5% to +20% Accumulate 2-5% to +5% Neutral 3-5% to -20% Reduce 4 <-20% Sell 5 Remarks We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk rew ard profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation 5 of 5
輝 立 證 券 研 究 部 股 份 選 擇 系 統 總 回 報 建 議 評 級 備 註 >+20% 買 入 1 較 現 時 股 價 有 >20% 的 潛 在 升 幅 +5% to +20% 增 持 2 較 現 時 股 價 有 +5% 至 +20% 的 潛 在 升 幅 -5% to +5% 中 性 3 較 現 時 股 價 有 ± 5% 的 變 幅 -5% to -20% 減 持 4 較 現 時 股 價 有 -5% 至 -20% 的 潛 在 跌 幅 <-20% 出 售 5 較 現 時 股 價 有 >20% 的 潛 在 跌 幅 本 公 司 並 不 純 粹 以 上 述 的 量 化 回 報 組 別 作 出 評 級 建 議 於 作 出 最 終 評 級 建 議 前, 本 公 司 亦 考 慮 包 括 以 下 各 種 ( 甚 至 更 多 ) 的 質 化 因 素 : 股 份 的 風 險 回 報 紀 錄 市 場 情 緒 股 價 近 期 之 升 幅 存 在 或 欠 缺 股 價 推 動 因 素, 以 及 周 邊 股 市 的 投 機 意 向 免 責 聲 明 總 綱 本 刊 物 由 輝 立 證 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 下 稱 輝 立 證 券 ) 所 編 制 閣 下 收 取 或 閱 讀 本 刊 物 時, 即 同 意 受 下 述 條 款 以 及 限 制 所 約 束 閣 下 不 能 以 任 何 理 由 複 製 分 發 或 公 佈 本 刊 物 的 全 部 或 部 份 內 容 輝 立 證 券 並 不 會 對 任 何 經 由 使 用 本 刊 物 所 載 之 資 料 而 構 成 的 直 接 或 間 接 損 失 負 責 本 刊 物 所 載 之 資 料 均 由 公 開 渠 道 獲 得, 輝 立 證 券 按 憑 據 相 信 該 等 資 料 屬 可 靠 ; 任 何 本 刊 物 涵 蓋 的 分 析 預 測 估 計 預 期 及 意 見 ( 統 稱 為 研 究 ) 乃 基 於 該 等 資 料, 並 只 屬 輝 立 證 券 的 意 見 之 演 繹 輝 立 證 券 並 未 驗 證 該 等 資 料, 而 無 作 出 任 何 表 示 或 保 證 ( 無 論 表 述 或 隱 含 的 ) 指 該 等 資 料 或 研 究 為 準 確 完 備 或 經 驗 證, 甚 或 可 信 本 刊 物 所 載 的 任 何 資 料 或 研 究 或 會 隨 時 變 更, 而 輝 立 證 券 並 無 任 何 責 任 更 改 經 公 開 的 資 料 或 研 究, 或 提 供 任 何 更 正 更 新, 或 有 關 的 公 佈 在 任 何 情 況 下, 即 使 資 料 使 用 者 已 被 知 會 有 機 會 發 生 該 等 損 失, 輝 立 證 券 並 不 會 為 任 何 由 使 用 經 公 開 的 資 料 或 研 究 而 帶 來 特 殊 的 間 接 的 附 帶 的 或 相 應 的 損 失 負 責 本 刊 物 所 載 的 任 何 意 見 預 測 假 設 估 計 估 值 及 價 格, 均 屬 指 定 日 期, 而 在 無 提 前 通 知 的 情 況 下, 或 會 隨 時 變 更 本 刊 物 只 適 用 於 普 及 流 通, 而 並 未 有 照 顧 任 何 特 定 人 士 的 指 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 個 別 需 要 本 刊 物 提 及 的 產 品 並 非 適 合 所 有 投 資 者, 而 收 取 或 閱 讀 本 刊 物 的 人 士 在 投 資 該 產 品 前, 應 從 投 資 顧 問 獲 取 有 關 該 產 品 的 專 業 意 見, 並 考 慮 其 指 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 個 別 需 要 在 沒 有 進 一 步 顧 及 收 件 人 的 個 別 驗 證 及 判 斷 的 情 況 下, 本 刊 物 不 應 被 視 作 具 權 威 性 本 刊 物 流 通 的 狀 態 並 不 構 成 建 立 指 定 交 易 的 建 議, 亦 不 代 表 此 刊 物 所 描 述 的 任 何 產 品 適 合 或 適 用 于 收 件 人 收 件 人 應 注 意 本 刊 物 所 描 述 的 眾 多 產 品 涉 及 重 大 風 險, 因 而 未 必 適 合 所 有 投 資 者 ; 在 決 定 建 立 涉 及 該 類 產 品 的 交 易 前, 投 資 者 需 要 理 解 所 有 該 等 風 險, 而 作 出 獨 立 決 定, 判 斷 該 交 易 為 適 當 涉 及 任 何 產 品 而 於 本 刊 物 中 論 述 的 風 險, 不 應 被 視 作 所 有 風 險 的 披 露 或 該 等 風 險 的 完 整 論 述 本 報 告 中 的 任 何 內 容 均 不 得 被 視 作 為 邀 請 或 招 攬 證 券 買 賣 任 何 有 關 購 買 本 研 究 所 論 述 的 證 券 的 決 定, 均 應 考 慮 當 時 公 開 的 市 場 資 料, 包 括 任 何 有 關 該 證 券 的 註 冊 招 股 書 權 益 披 露 分 析 員 披 露 : 撰 寫 本 報 告 的 分 析 員 或 其 相 關 人 士 並 未 涉 及 任 何 與 報 告 中 描 述 的 上 市 公 司 的 金 錢 利 益 或 擔 當 其 中 任 何 職 務 公 司 披 露 : 輝 立 證 券 並 無 與 報 告 中 描 述 的 上 市 公 司 有 任 何 投 資 關 係, 亦 無 任 何 1% 或 以 上 公 司 市 值 的 財 務 利 益 另 外, 輝 立 證 券 並 無 任 何 行 政 人 員 服 務 報 告 中 描 述 的 上 市 公 司 可 應 用 性 如 分 配 發 佈 使 用 或 應 用 本 報 告 引 述 的 資 料, 將 違 反 任 何 司 法 管 轄 區 或 國 家 適 用 的 法 律 或 法 規, 或 令 輝 立 證 券 受 到 任 何 登 記 或 發 牌 或 其 他 要 求, 或 於 該 司 法 管 轄 區 內 違 反 該 等 要 求 的 懲 罰, 任 何 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 士 或 實 體 均 不 得 支 配 擬 分 配 或 使 用 本 報 告 引 述 的 資 料 工 具 及 提 材 2013 輝 立 證 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 6 of 6
聯 絡 資 料 ( 各 地 區 成 員 公 司 ) 新 加 坡 SINGAPORE Phillip Securities Pte Ltd Raffles City Tower 250, North Bridge Road #06-00 Singapore 179101 電 話 : (65) 6533 6001 傳 真 : (65) 6535 6631 網 頁 : www.poems.com.sg 香 港 HONG KONG Phillip Securities (HK) Ltd Exchange Participant of the Stock Exchange of Hong Kong 11/F United Centre 95 Queensway Hong Kong 電 話 : (852) 22776600 傳 真 : (852) 28685307 網 頁 :www.phillip.com.hk 印 尼 INDONESIA PT Phillip Securities Indonesia ANZ Tower Level 23B, Jl Jend Sudirman Kav 33A Jakarta 10220 Indonesia 電 話 : (62-21) 57900800 傳 真 : (62-21) 57900809 網 頁 : www.phillip.co.id 泰 國 THAILAND Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd 15th Floor, Vorawat Building, 849 Silom Road, Silom, Bangrak, Bangkok 10500 Thailand 電 話 : (66-2) 6351700 / 22680999 傳 真 : (66-2) 22680921 網 頁 : www.phillip.co.th 英 國 UNITED KINGDOM King & Shaxson Capital Limited 6th Floor, Candlewick House, 120 Cannon Street, London, EC4N 6AS 電 話 : (44-20) 7426 5950 傳 真 : (44-20) 7626 1757 網 頁 : www.kingandshaxson.com 馬 來 西 亞 MALAYSIA Phillip Capital Management Sdn Bhd B-3-6 Block B Level 3 Megan Avenue II, No. 12, Jalan Yap Kwan Seng, 50450 Kuala Lumpur 電 話 : (603) 21628841 傳 真 : (603) 21665099 網 頁 : www.poems.com.my 日 本 JAPAN PhillipCapital Japan K.K. Nagata-cho Bldg., 8F, 2-4-3 Nagata-cho, Chiyoda-ku, Tokyo 100-0014 電 話 : (81-3) 35953631 傳 真 : (81-3) 35953630 網 頁 :www.phillip.co.jp 中 國 CHINA Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd No 550 Yan An East Road, Ocean Tower Unit 2318, Postal code 200001 電 話 : (86-21) 51699200 傳 真 : (86-21) 63512940 網 頁 : www.phillip.com.cn 法 國 FRANCE King & Shaxson Capital Limited 3rd Floor, 35 Rue de la Bienfaisance 75008 Paris France 電 話 : (33-1) 45633100 傳 真 : (33-1) 45636017 網 頁 : www.kingandshaxson.com 美 國 UNITED STATES Phillip Futures Inc 141 W Jackson Blvd Ste 3050 The Chicago Board of Trade Building Chicago, IL 60604 USA 電 話 : +1.312.356.9000 傳 真 : +1.312.356.9005 澳 洲 AUSTRALIA PhillipCapital Australia Level 37, 530 Collins Street, Melbourne, Victoria 3000, Australia 電 話 : (613) 96298380 傳 真 : (613) 96148309 網 頁 : www.phillipcapital.com.au 7 of 7