大 盘 暴 跌, 医 药 风 景 独 好 -- 医 药 行 业 研 究 周 报 2010 年 第 16 期 总 第 77 期 评 级 : 中 性 时 间 :20100419-20100425 2010 年 4 月 26 日 星 期 一 东 海 证 券 医 药 研 究 小 组 袁 舰 波 执 业 证 书 编 号 :S0630208010052 医 药 生 物 行 业 高 级 分 析 师 021-50586660-8628 屈 昳 执 业 证 书 编 号 :S0630208010053 医 药 生 物 行 业 分 析 师 021-50586660-8643 张 飞 执 业 证 书 编 号 :S0630209050124 医 药 生 物 行 业 分 析 师 021-50586660-8629 联 系 人 : 李 惜 浣 010-59707110 行 业 重 点 跟 踪 股 票 及 评 级 股 票 名 称 代 码 评 级 益 佰 制 药 600594 买 入 康 缘 药 业 600557 买 入 科 华 生 物 002022 买 入 行 业 指 数 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 1 个 月 14.63 17.40 3 个 月 18.15 23.09 6 个 月 40.42 43.13 医 药 行 业 相 对 上 证 综 指 一 周 走 势 图 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 五 六 日 一 二 三 四 五 250 200 150 100 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 上 证 综 合 指 数 50 0 投 资 要 点 政 策 导 读 4 月 20 日, 国 务 院 办 公 厅 发 布 了 医 药 卫 生 体 制 五 项 重 点 改 革 2010 年 度 主 要 工 作 安 排, 提 出 了 2010 年 度 的 16 项 主 要 工 作 任 务 除 加 大 资 金 投 入 再 次 得 到 明 确 外, 还 首 次 提 出 建 立 目 标 责 任 制 以 促 进 今 年 医 改 政 策 顺 利 落 实 此 外, 安 排 首 次 明 确 了 提 高 筹 资 标 准 提 高 报 销 比 例 相 关 数 字 目 标, 这 也 带 来 医 药 市 场 有 望 继 续 扩 容 的 预 期 一 周 市 场 概 述 上 周 上 证 综 指 大 跌 4.69 个 百 分 点, 东 海 医 药 指 数 大 涨 4.94 个 百 分 点, 大 幅 跑 赢 上 证 综 指 9.63 个 百 分 点 在 大 盘 大 幅 下 跌 的 情 况 下, 医 药 股 成 为 了 各 路 资 金 的 紧 急 避 难 所, 所 有 的 子 板 块 均 大 幅 上 涨, 其 中 化 学 制 剂 医 疗 服 务 领 涨 ; 风 格 板 块 方 面, 一 线 股 及 绩 优 二 线 股 领 涨, 而 题 材 股 和 三 线 股 涨 幅 较 小, 同 我 们 近 期 判 断 吻 合 个 股 方 面, 创 业 板 及 中 小 板 次 新 股 继 续 疯 狂, 信 立 泰 除 权 后 达 到 了 92.81 元, 2 月 4 日 的 价 格 是 92.35 元, 不 到 三 个 月 的 时 间 价 格 翻 了 一 倍 多, 即 将 上 市 的 中 小 板 个 股 海 普 瑞 的 市 值 预 计 将 是 现 有 医 药 板 块 市 值 最 大 的 两 只 个 股 恒 瑞 医 药 和 云 南 白 药 的 总 和 本 周 研 判 当 前 市 场 形 势 异 常 复 杂, 未 来 走 势 很 不 清 晰, 尽 管 医 药 板 块 的 绝 对 估 值 和 相 对 估 值 水 平 逐 渐 走 高, 但 由 于 其 具 备 确 定 且 高 增 长 的 特 性, 仍 然 被 市 场 资 金 所 不 断 关 注 对 于 后 市, 我 们 维 持 近 期 观 点, 认 为 在 大 盘 未 有 明 显 方 向 之 前, 医 药 板 块 仍 可 继 续 关 注, 重 点 可 考 虑 一 二 线 绩 优 股 ; 业 绩 出 现 拐 点 的 低 市 值 股 票 和 长 期 滞 涨 股 ; 以 及 部 分 价 值 重 估 的 原 料 药 绩 优 股, 但 对 创 业 板 的 估 值 风 险 则 需 保 持 高 度 谨 慎 原 料 药 本 周 维 生 素 原 料 药 价 格 基 本 未 波 动, 我 们 维 持 对 VE 高 景 气 可 持 续 的 判 断, 由 于 VE 生 产 的 集 中 度 很 高, 技 术 壁 垒 强, 且 终 端 需 求 刚 性, 出 口 逐 渐 复 苏, 预 计 VE 行 业 高 景 气 度 将 得 以 维 持
上 周 回 顾 政 策 导 读 1 国 务 院 安 排 今 年 医 改 主 要 任 务 医 药 市 场 将 继 续 扩 容 4 月 20 日, 国 务 院 办 公 厅 发 布 了 医 药 卫 生 体 制 五 项 重 点 改 革 2010 年 度 主 要 工 作 安 排, 提 出 了 2010 年 度 的 16 项 主 要 工 作 任 务 除 加 大 资 金 投 入 再 次 得 到 明 确 外, 还 首 次 提 出 建 立 目 标 责 任 制 以 促 进 今 年 医 改 政 策 顺 利 落 实 此 外, 安 排 首 次 明 确 了 提 高 筹 资 标 准 提 高 报 销 比 例 相 关 数 字 目 标, 这 也 带 来 医 药 市 场 有 望 继 续 扩 容 的 预 期 医 药 市 场 将 继 续 扩 容 安 排 提 出, 各 级 政 府 对 新 农 合 和 城 镇 居 民 医 保 补 助 标 准 提 高 到 每 人 每 年 120 元, 适 当 提 高 个 人 缴 费 标 准 安 排 还 提 到, 城 镇 居 民 医 保 和 新 农 合 政 策 范 围 内 住 院 费 用 报 销 比 例 达 到 60% 以 上, 城 镇 职 工 医 保 政 策 范 围 内 住 院 费 用 报 销 比 例 有 所 提 高 60% 以 上 的 报 销 比 例 是 首 次 提 出, 目 前 不 少 地 区 的 城 镇 居 民 和 新 农 合 报 销 比 例 还 不 足 50% 如 将 60% 作 为 目 标 落 实, 将 刺 激 城 镇 居 民 和 农 民 的 看 病 积 极 性 和 增 加 自 筹 资 金 的 积 极 性 这 与 提 高 筹 资 标 准 相 辅 相 成 安 排 还 鼓 励 有 条 件 的 地 方 将 非 公 立 基 层 医 疗 卫 生 机 构 纳 入 基 本 药 物 制 度 实 施 范 围, 探 索 规 范 合 理 的 补 偿 办 法 分 析 人 士 认 为, 如 北 京 上 海 等 地 的 非 公 立 基 层 医 疗 卫 生 机 构 实 施 基 本 药 物 零 差 率, 这 将 带 来 基 本 药 物 消 费 量 的 增 长 和 市 场 的 扩 容 基 本 药 物 零 售 价 或 再 调 整 安 排 明 确 今 年 将 由 发 改 委 负 责 密 切 跟 踪 监 测 基 本 药 物 市 场 价 格 和 供 应 变 化, 适 时 调 整 零 售 指 导 价 格 对 于 基 本 药 物 制 度 的 落 实, 政 府 再 施 紧 箍 咒 安 排 明 确 了 今 年 的 落 实 目 标, 在 不 少 于 60% 的 政 府 办 城 市 社 区 卫 生 服 务 机 构 和 县 ( 基 层 医 疗 卫 生 机 构 ) 实 施 国 家 基 本 药 物 制 度 ; 此 外, 逐 步 实 现 基 本 药 物 全 省 ( 区 市 ) 统 一 价, 保 障 基 本 药 物 的 质 量 和 供 应 在 卫 生 部 有 关 人 士 看 来, 实 现 基 本 药 物 全 省 统 一 价 还 有 一 定 难 度, 因 为 各 地 的 招 标 采 购 方 式 配 送 方 式 及 距 离 不 同 导 致 药 品 价 格 差 异 较 大 一 周 市 场 概 述 1 上 周 上 证 综 指 大 跌 4.69 个 百 分 点, 东 海 医 药 指 数 大 涨 4.94 个 百 分 点, 大 幅 跑 赢 上 证 综 指 9.63 个 百 分 点 2 在 大 盘 大 幅 下 跌 的 情 况 下, 医 药 股 成 为 了 各 路 资 金 的 紧 急 避 难 所, 所 有 的 子 板 块 均 大 幅 上 涨, 其 中 化 学 制 剂 医 疗 服 务 领 涨 ; 风 格 板 块 方 面, 一 线 股 及 绩 优 二 线 股 领 涨, 而 题 材 股 和 三 线 股 涨 幅 较 小, 同 我 们 近 期 判 断 吻 合 3 个 股 方 面, 创 业 板 及 中 小 板 次 新 股 继 续 疯 狂, 信 立 泰 除 权 后 达 到 了 92.81
元,2 月 4 日 的 价 格 是 92.35 元, 不 到 三 个 月 的 时 间 价 格 翻 了 一 倍 多, 即 将 上 市 的 中 小 板 个 股 海 普 瑞 的 市 值 预 计 将 是 现 有 医 药 板 块 市 值 最 大 的 两 只 个 股 恒 瑞 医 药 和 云 南 白 药 的 总 和 我 们 仍 然 坚 持 近 期 的 观 点, 创 业 板 泡 沫 巨 大, 建 议 关 注 估 值 合 理 的 一 线 及 二 线 绩 优 股
板 块 及 个 股 一 周 表 现 图 1: 东 海 医 药 指 数 ( 子 板 块 风 格 板 块 ) 一 周 走 势 10.00% 250 8.00% 250 8.00% 6.00% 200 6.00% 4.00% 200 4.00% 150 2.00% 150 2.00% 100 0.00% 50-2.00% -4.00% 0 五 六 日 一 二 三 四 五 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 东 海 医 药 化 学 原 料 药 指 数 东 海 医 药 化 学 制 剂 指 数 东 海 医 药 生 物 制 剂 指 数 东 海 医 药 中 药 指 数 东 海 医 药 医 药 商 业 指 数 东 海 医 药 医 疗 器 械 指 数 东 海 医 药 医 疗 服 务 指 数 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 100 50 0 五 六 日 一 二 三 四 五 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 东 海 医 药 临 床 指 数 东 海 医 药 非 临 床 指 数 东 海 医 药 题 材 股 指 数 东 海 医 药 一 线 股 指 数 东 海 医 药 二 线 股 指 数 东 海 医 药 三 线 股 指 数 表 1: 东 海 医 药 指 数 ( 子 板 块 ) 近 期 表 现 表 2: 东 海 医 药 指 数 ( 风 格 板 块 ) 近 期 表 现 指 数 名 称 成 分 个 数 最 新 点 位 5 日 涨 跌 幅 [%] 10 日 涨 跌 幅 [%] 指 数 名 称 成 分 个 数 最 新 点 位 5 日 涨 跌 幅 [%] 10 日 涨 跌 幅 [%] 综 合 指 数 140 4835 4.94 6.75 化 学 原 料 药 指 数 19 4799 4.04 6.01 化 学 制 剂 指 数 21 3979 6.42 11.03 生 物 制 剂 指 数 24 4554 4.29 6.01 中 药 指 数 55 5287 4.67 5.40 医 药 商 业 指 数 10 5186 5.11 7.27 医 疗 器 械 指 数 8 5970 4.94 5.65 医 疗 服 务 指 数 2 2758 8.10 5.72 综 合 指 数 140 4835 4.94 6.75 临 床 指 数 34 9502 4.73 7.19 非 临 床 指 数 66 3866 5.10 6.47 题 材 指 数 37 2407 2.93 1.99 一 线 股 指 数 14 8428 6.22 9.22 二 线 股 指 数 53 4914 6.00 7.95 三 线 股 指 数 36 3730 0.80 1.96 表 3: 东 海 医 药 指 数 个 股 涨 幅 榜 周 涨 幅 排 名 个 股 名 称 最 新 价 格 [ 元 ] 周 涨 跌 幅 [%] 两 周 涨 跌 幅 [%] 1 信 立 泰 92.81 24.49 27.57 2 西 南 药 业 14.95 19.60 23.25 3 红 日 药 业 122.98 16.57 3.53 4 桐 君 阁 14.34 14.54 17.16 5 丽 珠 集 团 48.10 14.22 17.23 表 4: 东 海 医 药 指 数 个 股 跌 幅 榜 周 跌 幅 排 名 个 股 名 称 最 新 价 格 [ 元 ] 周 涨 跌 幅 [%] 两 周 涨 跌 幅 [%] 1 鑫 富 药 业 22.15-12.55-3.70 2 *ST 国 药 7.31-11.29-15.39 3 嘉 应 制 药 26.99-7.51-5.96 4 吉 林 制 药 13.00-7.47 12.07 5 *ST 国 农 11.15-6.69-5.75
本 周 及 月 度 研 判 基 本 判 断 上 周 大 盘 大 幅 走 弱, 市 场 资 金 对 医 药 板 块 的 热 情 再 度 高 涨, 医 药 板 块 也 随 之 逆 势 大 涨 当 前 市 场 形 势 异 常 复 杂, 未 来 走 势 很 不 清 晰, 尽 管 医 药 板 块 的 绝 对 估 值 和 相 对 估 值 水 平 逐 渐 走 高, 但 由 于 其 具 备 确 定 且 高 增 长 的 特 性, 仍 然 被 市 场 资 金 所 不 断 关 注 对 于 后 市, 我 们 维 持 近 期 观 点, 认 为 在 大 盘 未 有 明 显 方 向 之 前, 医 药 板 块 仍 可 继 续 关 注, 重 点 可 考 虑 一 二 线 绩 优 股 ; 业 绩 出 现 拐 点 的 低 市 值 股 票 和 长 期 滞 涨 股 ; 以 及 部 分 价 值 重 估 的 原 料 药 绩 优 股, 但 对 创 业 板 的 估 值 风 险 则 需 保 持 高 度 谨 慎 月 度 投 资 策 略 当 前 决 定 医 药 板 块 未 来 走 势 的 内 外 部 因 素 仍 然 十 分 复 杂, 投 资 医 药 板 块 的 难 度 正 大 大 增 加, 按 传 统 方 法 要 寻 找 到 潜 力 较 大 的 投 资 标 的 已 具 有 相 当 的 难 度 从 中 期 看, 经 过 一 个 多 月 的 持 续 调 整, 部 分 一 二 线 绩 优 股 的 估 值 水 平 已 具 备 一 定 吸 引 力, 中 长 线 投 资 者 可 逐 渐 介 入, 分 享 其 成 长 所 带 来 的 价 值 提 升 从 短 期 看, 投 资 主 题 主 要 来 自 两 个 方 面, 一 是 季 报 预 增 预 盈 以 及 业 绩 超 预 期, 但 近 期 股 价 未 有 明 显 异 动 的 股 票 ; 二 是 具 有 高 成 长 性 和 高 配 送 题 材 的 个 股, 主 要 指 创 业 板 中 小 板 等 次 新 股 值 得 注 意 的 是, 目 前 这 两 类 股 票 的 估 值 水 平 大 多 都 不 低, 投 资 者 介 入 需 密 切 关 注 其 因 估 值 压 力 而 带 来 的 回 调 风 险 长 期 投 资 策 略 我 们 仍 然 延 续 一 贯 的 观 点, 认 为 医 药 行 业 由 于 具 备 需 求 刚 性 的 特 点 且 受 益 于 人 口 老 龄 化 城 镇 化 和 新 医 改 等 因 素 的 影 响, 至 少 在 十 年 内 将 保 持 稳 定 快 速 的 增 长, 其 确 定 性 增 长 和 弱 周 期 性 的 特 点, 使 得 其 成 为 不 可 多 得 的 兼 具 防 御 性 及 成 长 性 的 板 块 关 于 2010 年 投 资 策 略, 我 们 建 议 围 绕 以 下 几 个 方 面 进 行 : 1 2010 年 是 新 医 改 全 面 实 施 年, 挖 掘 政 策 受 益 超 预 期 的 个 股 A 基 本 药 物 目 录 受 益 股 : 独 家 品 种 入 选 企 业 和 普 药 龙 头 B 全 国 和 区 域 医 药 商 业 龙 头 C 09 版 医 保 目 录 受 益 企 业 D 中 低 端 医 疗 器 械 企 业 E 医 疗 服 务 企 业
2 挖 掘 有 核 心 竞 争 优 势 且 成 长 性 好 的 个 股 3 关 注 甲 流 重 组 以 及 原 料 药 价 格 波 动 等 有 确 定 投 资 题 材 的 个 股
原 料 药 价 格 波 动 产 品 表 5: 主 要 原 料 药 价 格 走 势 历 史 价 格 本 月 价 格 200712 200806 200812 200906 200912 201003 20100402 20100409 20100416 本 周 VE(50%,25kg) 105 200 200 150 175 165 165 165 160 160 VC(99%,25kg) 65 135 95 95 80 80 78 78 70 70 VA(50 万 IU/g,25kg) 130 300 140 130 155 148 148 148 148 148 VH(2%,1kg) 300 280 135 88 80 78 78 78 78 78 VB2(80%,25kg) 570 140 120 120 138 135 135 135 135 135 VB5(98%,25kg) 150 60 58 52-54 52 58 58 56 58 58 资 料 来 源 : 博 亚 和 讯, 东 海 证 券 研 究 所 单 位 : 元 / 千 克 本 周 维 生 素 原 料 药 价 格 基 本 未 波 动, 我 们 维 持 对 VE 高 景 气 可 持 续 的 判 断, 由 于 VE 生 产 的 集 中 度 很 高, 技 术 壁 垒 强, 且 终 端 需 求 刚 性, 出 口 逐 渐 复 苏, 预 计 VE 行 业 高 景 气 度 将 得 以 维 持 浙 江 医 药 2010 年 一 季 度 实 现 销 售 收 入 11.88 亿 元, 同 比 大 增 60.98%, 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 2.98 亿 元, 同 比 增 长 191.75%, 每 股 收 益 0.66 元 我 们 维 持 公 司 2010-2011 年 盈 利 预 测 EPS 分 别 为 3.31 元 和 3.67 元, 给 予 公 司 6 个 月 目 标 价 49.6 元 及 买 入 评 级 每 周 关 注 行 业 焦 点 1 2009 年 1-11 月 全 国 及 上 海 中 成 药 制 造 业 经 济 运 行 情 况 分 析 资 产 规 模 情 况 分 析 2009 年 1-11 月, 全 国 的 中 成 药 制 造 业 企 业 有 1480 家, 企 业 数 排 在 医 药 行 业 8 个 子 行 业 之 首 累 计 资 产 总 计 2168.03 亿 元, 占 全 行 业 资 产 总 计 23.12%, 排 在 第 2 位, 列 化 学 药 品 制 剂 之 后, 同 比 增 长 12.48% 2009 年 1-11 月 上 海 中 成 药 制 造 业, 累 计 实 现 资 产 总 计 39.44 亿 元, 占 全 国 中 成 药 行 业 1.82%, 在 全 国 排 第 20 位, 同 比 增 长 3.92% 上 海 中 成 药 制 造 业 在 上 海 医 药 行 业 八 大 行 业 中 排 第 5 位, 占 上 海 医 药 行 业 资 产 总 计 7.94% 生 产 情 况 分 析 2009 年 1-11 月 全 国 中 成 药 制 造 业 累 计 完 成 工 业 总 产 值 1871.47 亿 元, 占 全 行 业 工 业 总 产 值 21.08%, 排 第 2 位, 列 化 学 药 品 制 剂 行 业 之 后, 同 比 增 长 22.38% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 完 成 工 业 总 产 值 26.56 亿 元, 排 第 22 位, 同 比 增 长 7.42% 上 海 中 成 药 制 造 业 占 上 海 医 药 行 业 工 业 总 产 值 6.87%, 在 8 个 子 行 业 中 排 第
5 位 销 售 情 况 分 析 2009 年 1-11 月 全 国 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 工 业 销 售 产 值 为 1766.95 亿 元, 占 医 药 行 业 工 业 销 售 产 值 20.88%, 在 八 大 子 行 业 中 排 第 2 位, 同 比 增 长 22.33% 2009 年 1-11 月 全 国 中 成 药 制 造 业 产 销 率 为 94.41%, 同 比 下 降 0.05% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 工 业 销 售 产 值 26.10 亿 元, 占 上 海 医 药 行 业 工 业 销 售 产 值 6.95%, 在 上 海 医 药 行 业 八 大 子 行 业 中 排 第 5 位, 同 比 增 长 4.56% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 工 业 销 售 产 值 在 全 国 中 成 药 制 造 业 地 区 中 排 第 22 位 上 海 中 成 药 制 造 业 2009 年 1-11 月 产 销 率 为 98.28%, 同 比 下 降 2.68% 2009 年 1-11 月 全 国 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 主 营 业 务 收 入 为 1698.96 亿 元, 占 医 药 行 业 主 营 业 务 收 入 20.18%, 在 八 大 子 行 业 中 排 第 3 位, 同 比 增 长 22.89% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 主 营 业 务 收 入 40.86 亿 元, 占 上 海 医 药 行 业 主 营 业 务 收 入 10.28%, 在 上 海 医 药 八 大 子 行 业 中 排 第 5 位, 同 比 增 长 3.95% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 主 营 业 务 收 入 在 全 国 中 成 药 制 造 业 地 区 中 排 第 19 位 利 润 盈 利 情 况 分 析 2009 年 1-11 月 全 国 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 利 润 总 额 为 181.01 亿 元, 占 全 国 医 药 行 业 20.94%, 在 医 药 行 业 八 大 子 行 业 中 排 第 2 位, 同 比 增 长 25.44% 上 海 中 成 药 制 造 业 累 计 实 现 利 润 总 额 为 2.05 亿 元, 占 上 海 医 药 行 业 利 润 总 额 4.16%, 在 上 海 医 药 行 业 八 大 子 行 业 中 排 第 5 位, 同 比 下 降 1.91% 上 海 中 成 药 制 造 业 在 全 国 中 成 药 行 业 各 地 区 中 排 第 20 位 2 IMS:2014 年 全 球 药 品 市 场 有 望 达 到 11000 亿 美 元 日 前,IMS Health 发 布 新 一 季 研 究 报 告, 2014 年 全 球 药 品 销 售 规 模 将 有 望 达 到 11000 亿 美 元,IMS 认 为 新 兴 市 场 的 快 速 增 长 将 抵 消 世 界 级 畅 销 药 专 利 到 期 所 造 成 的 影 响 IMS 预 计, 在 未 来 5 年 内, 处 方 药 年 复 合 增 长 率 将 达 到 5%~8%, 约 每 年 增 加 销 售 额 3000 亿 美 元 IMS Healthcare Insight 高 级 副 总 裁 Murray Aitken 在 接 受 采 访 时 表 示, 在 即 将 经 历 专 利 到 期 高 峰 的 背 景 下 仍 然 作 出 强 劲 增 长 的 预 期, 稍 许 令 人 吃 惊 不 过, 这 正 好 反 映 了 全 球 药 品 市 场 正 从 对 5 个 或 者 6 个 主 要 发 达 市 场 的 强 烈 依 赖 中 转 移 出 来 今 年 预 计 全 球 药 品 销 售 额 将 增 长 4%~6%, 和 IMS 先 前 的 预 测 一 致, 不 过 这 一 数 据 已 经 较 2009 年 的 7% 增 长 有 所 下 降 了 2010 年 增 长 率 下 降 的 主 要 原 因 是 美 国 市 场 药 品 专 利 到 期 的 影 响, 以 及 全 球 第 二 大 市 场 日 本 的 药 品 价 格 下 降, 这 两 个 因 素 将 使 年 增 长 率 从 2009 年 的 7% 下 降 1%~2% 未 来 5 年 内, 将 有 销 售 额 超 过 1420 亿 美 元 的 药 品 在 主 要 市 场 面 临 非 专 利 药 的 竞 争, 使 处 方 药 销 售 减 少 800 亿 ~1000 亿 美 元 美 国 市 场 的 专 利 到 期 高 峰 将 出 现 在 2011 年 ~2012 年, 目 前 销 售 前 10 强 的 药 品 中 有 6 个 将 面 临 非 专 利 药 的 竞 争, 包 括 辉 瑞 公 司 的 降 血 脂 药 阿 托 伐 他 汀 和 百 时 美 施 贵 宝 / 赛 诺 菲 - 安 万 特 的 抗 凝 药 氯 吡 格 雷
公 司 新 闻 1 新 上 药 去 年 超 额 完 成 任 务 新 上 药 (601607)2009 年 报 显 示 全 年 营 业 利 润 为 20.88 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 13.11 亿 元, 每 股 收 益 0.67 元 扣 除 出 售 联 华 超 市 资 产 一 次 性 非 经 常 性 损 益 后 每 股 收 益 为 0.45 元 报 告 期 内, 新 上 药 医 药 工 业 实 现 销 售 收 入 为 73.18 亿 元, 毛 利 率 50.47%, 同 比 提 升 2.71 个 百 分 点 ; 分 销 和 零 售 业 务 销 售 收 入 达 234.77 亿 元, 同 比 增 长 16.75%, 医 药 商 业 市 场 份 额 稳 居 全 国 第 二, 其 中 上 海 市 场 份 额 为 54.42% 2 云 南 白 药 净 利 达 6 亿 元 云 南 白 药 年 报 显 示, 公 司 2009 年 盈 利 能 力 始 终 保 持 强 劲 势 头, 营 运 能 力 和 管 理 效 率 继 续 居 于 同 行 业 领 先 水 平 其 中, 公 司 2009 年 主 营 业 务 收 入 达 到 71.72 亿 元, 较 上 一 年 度 的 57.23 亿 元 净 增 14.49 亿 元, 增 幅 为 25.31%, 其 中 销 售 额 超 过 亿 元 的 自 产 产 品 达 到 7 个 另 外, 公 司 实 现 净 利 润 6.09 亿 元, 同 样 较 2008 年 增 长 了 29.71%, 基 本 每 股 收 益 则 为 1.13 元 公 司 分 配 预 案 为 以 资 本 公 积 金 每 10 股 转 增 3 股, 并 按 每 10 股 派 发 现 金 股 利 2 元 ( 含 税 ), 共 拟 派 发 现 金 股 利 1.07 亿 元 3 南 京 医 药 募 资 近 5 亿 还 贷 华 夏 系 基 金 捧 场 22 日 南 京 医 药 宣 布, 公 司 定 向 增 发 已 经 结 束 大 股 东 南 京 医 药 集 团 等 4 名 投 资 者 以 每 股 10.90 元 的 价 格, 合 计 认 购 4587 万 股 股 份 扣 除 发 行 费 用 后, 南 京 医 药 募 集 资 金 净 额 为 4.77 亿 元 引 人 注 目 的 是, 华 夏 基 金 旗 下 四 只 基 金 再 次 联 合 出 击 : 华 夏 平 稳 增 长 混 合 型 基 金 认 购 了 235.93 万 股, 华 夏 回 报 基 金 认 购 633 万 股, 华 夏 回 报 二 号 基 金 认 购 367 万 股, 华 夏 复 兴 股 票 型 基 金 认 购 147.8 万 股 四 只 基 金 合 计 认 购 数 量 达 到 1383.73 万 股, 占 此 次 定 向 增 发 股 份 的 30% 另 外, 南 京 医 药 大 股 东 南 京 医 药 集 团 自 然 人 刘 少 华 和 江 苏 瑞 华 投 资 发 展 有 限 公 司 分 别 认 购 了 963.27 万 股 740 万 股 和 1500 万 股 除 南 京 医 药 集 团 所 持 股 份 需 要 锁 定 36 个 月 外, 其 余 股 东 所 持 股 份 锁 定 期 均 为 12 个 月 4 美 罗 药 业 整 合 药 品 销 售 业 务 抢 滩 新 医 改 势 力 范 围 美 罗 药 业 24 日 披 露, 公 司 董 事 会 决 定 以 3800.50 万 元 的 价 格, 将 下 属 公 司 大 连 美 罗 股 份 药 品 公 司 大 连 美 罗 股 份 新 药 特 药 公 司 大 连 美 罗 股 份 医 药 供 应 公 司 大 连 美 罗 股 份 化 学 试 剂 公 司 在 内 的 商 业 流 通 资 产 和 业 务 转 让 给 全 资 子 公 司 国 药 控 股 美 罗 ( 大 连 ) 有 限 公 司 同 时, 公 司 决 定 与 国 药 控 股 ( 国 药 股 份 控 股 股 东 ) 开 展 战 略 合 作, 以 整 合 旗 下 药 品 销 售 业 务 5 桐 君 阁 走 势 强 劲 再 燃 整 合 猜 想 桐 君 阁 21 日 尾 盘 集 合 竞 价 涨 停, 股 价 之 所 以 出 现 异 动, 或 许 与 太 极 系 整 合 预 期 有 关 4 月 份 以 来, 桐 君 阁 和 西 南 药 业 分 别 刊 登 两 笔 太 极 集 团 的 减 持 行 为 4 月 2
日, 桐 君 阁 率 先 公 告 称, 太 极 集 团 于 今 年 1 月 20 日 至 3 月 31 日 累 计 减 持 公 司 股 份 255.99 万 股, 占 公 司 总 股 本 的 1.3%; 西 南 药 业 也 公 告 称, 太 极 集 团 自 2009 年 12 月 17 日 至 今 年 4 月 19 日 累 计 减 持 公 司 281.28 万 股, 占 公 司 总 股 份 1.45% 从 未 有 过 减 持 记 录 的 太 极 集 团 为 何 在 今 年 持 续 减 持 子 公 司 股 份, 这 确 实 耐 人 寻 味 去 年 12 月 16 日, 太 极 集 团 曾 发 布 关 于 整 合 控 股 子 公 司 桐 君 阁 西 南 药 业 的 澄 清 公 告, 当 时 太 极 集 团 称,2006 年 公 司 曾 对 桐 君 阁 进 行 重 组, 但 因 双 方 对 重 组 事 宜 中 涉 及 的 问 题 未 达 成 一 致 意 见 而 导 致 重 组 失 败 截 至 目 前, 公 司 未 对 桐 君 阁 西 南 药 业 的 净 壳 出 让 做 准 备 经 核 实, 在 未 来 三 个 月 内, 公 司 对 桐 君 阁 和 西 南 药 业 公 司 控 股 股 东 太 极 集 团 有 限 公 司 对 公 司 均 不 存 在 包 括 但 不 限 于 涉 及 非 公 开 发 行 债 务 重 组 资 产 剥 离 或 资 产 注 入 等 重 大 资 产 重 组 事 项 如 今, 三 个 月 时 间 已 经 过 去, 太 极 系 整 合 预 期 再 次 升 温 6 山 东 药 玻 扩 大 棕 色 瓶 生 产 线 新 产 品 增 效 尚 待 时 日 山 东 药 玻 是 国 内 规 模 最 大 效 益 最 好 的 药 用 包 装 玻 璃 制 造 商, 市 场 占 有 率 70% 以 上 2009 年 公 司 收 入 12.4 亿 元, 增 长 7.24%, 净 利 润 14436 万 元, 同 比 增 长 6.81%, 每 股 收 益 0.56 元 公 司 2010 年 一 季 报 每 股 收 益 0.17 元 公 司 董 事 长 柴 文 表 示, 高 档 轻 量 薄 壁 棕 色 瓶 是 公 司 主 要 拳 头 产 品 之 一, 现 有 产 能 为 10 亿 只 / 年, 毛 利 率 43% 随 着 公 司 高 档 轻 量 薄 壁 棕 色 瓶 产 品 销 售 形 势 的 转 暖, 公 司 将 自 筹 8230 万 元 扩 建 高 档 轻 量 薄 壁 棕 色 瓶 生 产 线 设 计 产 能 5.2 亿 只 / 年, 年 预 计 新 增 销 售 收 入 12000 万 元, 利 润 总 额 3000 万 元 该 项 目 大 约 能 在 5 月 份 期 间 投 入 生 产, 估 计 2010 年 增 产 3 亿 只, 销 售 2 亿 只 I 类 玻 璃 是 公 司 2007 年 定 向 增 发 项 目 山 东 药 玻 是 国 际 上 第 五 家 国 内 唯 一 一 家 掌 握 一 类 玻 璃 生 产 技 术 的 企 业, 公 司 产 品 已 通 过 相 关 单 位 检 测 该 产 品 市 场 需 求 很 大, 但 公 司 生 产 成 品 率 尚 没 有 稳 定 地 达 到 盈 亏 平 衡 点 柴 文 表 示, 今 年 将 在 保 证 质 量 前 提 下 对 此 产 品 进 行 扩 产, 将 会 是 公 司 未 来 的 拳 头 产 品 海 外 风 云 1 IMS:2014 年 全 球 药 品 市 场 有 望 达 到 11000 亿 美 元 日 前,IMS Health 发 布 新 一 季 研 究 报 告 表 示,2014 年 全 球 药 品 销 售 规 模 将 有 望 达 到 11000 亿 美 元,IMS 认 为 新 兴 市 场 的 快 速 增 长 将 抵 消 世 界 级 畅 销 药 专 利 到 期 所 造 成 的 影 响 今 年 预 计 全 球 药 品 销 售 额 将 增 长 4%-6%, 这 一 数 据 较 2009 年 的 7% 增 长 有 所 下 降 增 长 率 下 降 的 主 要 原 因 是 美 国 市 场 药 品 专 利 到 期 的 影 响, 以 及 全 球 第 二 大 市 场 日 本 的 药 品 价 格 下 降 IMS 预 计, 在 未 来 5 年 内, 处 方 药 年 复 合 增 长 率 将 达 到 5%-8%, 约 每 年 增 加 销 售 额 3000 亿 美 元 美 国 市 场 的 专 利 到 期 高 峰 将 出 现 在 2011 年 -2012 年, 目 前 销 售 前 10 强 的 药 品 中 有 6 个 将 面 临 非 专 利 药 的 竞 争, 包 括 辉 瑞 公 司 的 降 血 脂 药 阿 托 伐 他 汀 和 百 时 美 施 贵 宝 / 赛 诺 菲 - 安 万 特 的 抗 凝 药 氯 吡 格 雷 未 来 5 年 内, 将 有 销 售 额 超 过 1420 亿 美 元 的 药 品 在 主 要 市 场 面 临 非 专 利 药 的 竞 争, 使 处 方 药 销 售 减 少 800 亿 -1000 亿 美 元 2 辉 瑞 制 药 将 针 对 亚 洲 高 发 疾 病 研 发 药 物
辉 瑞 制 药 称, 将 在 未 来 几 年 投 入 更 多 精 力 研 究 亚 洲 人 种, 以 研 发 药 物 治 疗 亚 洲 流 行 疾 病, 如 胃 癌 肝 癌 和 头 颈 部 癌 症 辉 瑞 研 发 主 管 称, 该 公 司 驻 新 加 坡 临 床 研 究 部 门 将 成 为 亚 洲 人 口 医 疗 研 究 基 地 鉴 于 糖 尿 病 预 计 在 未 来 成 为 亚 洲 的 重 大 健 康 问 题, 辉 瑞 对 这 方 面 的 研 发 亦 有 浓 厚 兴 趣 ; 另 外 辉 瑞 近 期 还 宣 布 了 同 盟 科 医 药 公 司 和 上 海 柯 盟 医 药 公 司 合 作 开 发 治 疗 抗 药 性 结 核 病 新 药 的 计 划 3 美 国 FDA 新 增 药 物 复 合 型 器 械 产 品 种 类 胰 岛 素 笔 预 充 式 注 射 器 胰 岛 素 泵 药 物 涂 膜 心 血 管 支 架 等 复 合 型 医 疗 器 械 产 品 在 国 际 市 场 上 销 量 极 大, 代 表 着 医 疗 器 械 业 的 发 展 新 方 向 美 国 FDA 对 药 物 复 合 型 医 疗 器 械 所 涵 盖 的 产 品 种 类 进 行 了 新 修 订 由 于 药 物 复 合 型 医 疗 器 械 市 场 发 展 相 当 迅 速, 产 品 多 达 上 千 种, 美 国 FDA 复 合 型 医 疗 器 械 办 公 室 近 年 来 已 先 后 出 台 了 多 份 有 关 复 合 型 器 械 产 品 的 新 规 定 我 国 从 事 对 美 国 或 其 他 国 家 出 口 医 疗 器 械 产 品 的 公 司 在 器 械 中 事 先 加 有 药 物 或 生 化 药 品 的 产 品 出 口 时, 应 完 全 符 合 美 国 政 府 的 相 关 申 报 规 定, 才 能 避 免 被 美 国 海 关 扣 押 或 退 货 处 理 4 辉 瑞 预 计 更 多 产 品 销 售 超 过 10 亿 美 元 辉 瑞 表 示, 预 计 将 有 更 多 产 品 销 售 额 超 过 10 亿 美 元 该 公 司 正 在 开 发 新 阿 兹 海 默 氏 病 治 疗 药 抗 癌 药 及 止 痛 药 辉 瑞 药 物 研 发 部 门 总 裁 Martin Mackay 透 露, 该 公 司 即 将 在 癌 症 阿 兹 海 默 氏 症 疼 痛 炎 症 及 传 染 病 等 关 键 领 域 推 出 丰 富 的 新 产 品 线
附 注 : 东 海 证 券 研 究 所 行 业 研 究 东 海 医 药 综 合 指 数 : 东 海 医 药 综 合 指 数 为 东 海 证 券 医 药 小 组 为 克 服 各 医 药 指 数 在 统 计 上 的 缺 陷 而 编 制 的 行 业 指 数, 根 据 A 股 中 各 上 市 公 司 的 主 营 收 入 占 比 和 盈 利 占 比 的 综 合 情 况, 选 取 主 业 为 医 药 的 股 票 加 入, 所 有 指 数 的 计 算 基 点 均 为 1000 点, 时 间 为 2004 年 1 月 1 日, 采 用 总 市 值 加 权 平 均 的 方 法, 目 前 共 列 入 140 只 股 票, 东 海 医 药 综 合 指 数 的 成 分 股 将 会 根 据 各 上 市 公 司 的 主 业 变 化 而 动 态 调 整 我 们 从 三 个 思 路 编 制 指 数 以 更 好 的 反 应 医 药 板 块 内 部 的 变 化 从 子 行 业 归 属 的 角 度 分, 东 海 医 药 综 合 指 数 细 分 为 化 学 原 料 药 化 学 制 剂 中 药 生 物 制 剂 医 药 商 业 医 疗 器 械 医 疗 服 务 等 7 个 子 板 块, 并 建 立 相 应 的 指 数 同 时 根 据 行 业 内 以 销 售 费 用 率 医 院 市 场 销 售 比 例 是 否 需 要 做 学 术 推 广 等 因 素, 将 主 要 医 药 工 业 企 业 ( 原 料 药 企 业 除 外 ) 分 类 为 临 床 板 块 与 非 临 床 板 块, 并 相 应 的 编 制 东 海 临 床 指 数 与 东 海 非 临 床 指 数, 以 更 好 的 跟 踪 此 两 类 企 业 的 市 场 表 现 根 据 医 药 行 业 个 股 的 基 本 面 市 盈 率 机 构 持 股 比 例 等 将 行 业 内 个 股 分 类 为 一 线 股 二 线 股 三 线 股 及 题 材 股 等 不 同 板 块, 相 应 编 制 东 海 医 药 一 线 股 指 数 东 海 医 药 二 线 股 指 数 东 海 医 药 三 线 股 指 数 东 海 医 药 题 材 股 指 数, 从 业 绩 的 角 度 跟 踪 各 不 同 类 股 票 的 市 场 表 现, 以 供 投 资 者 参 考 东 海 医 药 临 床 指 数 : 销 售 费 用 率 较 高 医 院 销 售 为 主, 需 要 进 行 学 术 推 广 的 医 药 工 业 企 业, 目 前 共 列 入 34 只 股 票 东 海 医 药 非 临 床 指 数 : 非 原 料 药 医 药 工 业 企 业 中 销 售 费 用 率 较 低 不 以 医 院 销 售 为 主 不 需 要 进 行 学 术 推 广 的 医 药 工 业 企 业, 目 前 公 列 入 66 只 股 票 东 海 医 药 一 线 股 指 数 : 精 选 基 本 面 良 好 市 盈 率 较 高 机 构 持 股 较 高 的 各 细 分 行 业 龙 头 股 票, 目 前 共 列 入 14 只 股 票 东 海 医 药 二 线 股 指 数 : 主 要 跟 踪 基 本 面 较 好 较 好 的 成 长 性 市 盈 率 适 中 机 构 较 为 关 注 的 股 票, 目 前 共 列 入 53 只 股 票 东 海 医 药 三 线 股 指 数 : 主 要 跟 踪 有 一 定 业 绩 支 撑 机 构 较 少 关 注 的 股 票, 目 前 共 列 入 36 只 股 票 东 海 医 药 题 材 股 指 数 : 主 要 跟 踪 没 有 较 好 的 业 绩 支 撑 的 ST 类 股 票 及 重 组 次 新 股 等 概 念 类 股 票, 目 前 共 列 入 37 只 股 票
附 注 : 分 析 师 简 介 及 跟 踪 范 围 : 袁 舰 波 : 东 海 证 券 医 药 行 业 高 级 分 析 师, 南 京 大 学 理 学 学 士, 复 旦 大 学 MBA, 拥 有 十 多 年 的 医 药 及 证 券 行 业 从 业 经 历, 具 备 丰 富 的 营 销 管 理 及 证 券 分 析 经 验, 对 企 业 的 核 心 竞 争 能 力 和 投 资 价 值 具 有 独 到 的 研 究 重 点 跟 踪 公 司 : 益 佰 制 药 康 缘 药 业 升 华 拜 克 现 代 制 药 仁 和 药 业 等 屈 昳 : 东 海 证 券 医 药 行 业 分 析 师, 中 山 大 学 硕 士, 主 要 研 究 化 学 原 料 药 医 疗 器 械 及 医 药 商 业 板 块 重 点 跟 踪 公 司 : 浙 江 医 药 新 和 成 海 正 药 业 南 京 医 药 天 士 力 中 新 药 业 通 策 医 疗 等 张 飞 : 东 海 证 券 医 药 行 业 分 析 师, 西 安 交 通 大 学 药 学 学 士, 北 京 大 学 金 融 信 息 工 程 硕 士, 主 要 研 究 中 药 化 学 制 剂 及 生 物 制 药 板 块 重 点 跟 踪 公 司 : 上 海 莱 士 兰 生 股 份 上 实 医 药 三 九 医 药 同 仁 堂 中 恒 集 团 广 州 药 业 等 一 行 业 评 级 推 荐 Attractive: 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 将 跑 赢 沪 深 300 指 数 中 性 In-Line: 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 与 沪 深 300 指 数 持 平 回 避 Cautious: 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 将 跑 输 沪 深 300 指 数 二 股 票 评 级 买 入 Buy: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 20% 增 持 Outperform: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 为 10% - 20% 中 性 Neutral: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 为 -10% - +10% 减 持 Sell: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 跌 幅 >10% 三 免 责 条 款 本 报 告 基 于 本 公 司 研 究 所 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 获 取 的 资 料, 但 本 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证 本 报 告 反 映 研 究 人 员 个 人 的 不 同 设 想 见 解 分 析 方 法 及 判 断 本 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司, 或 任 何 其 附 属 或 联 营 公 司 的 立 场, 且 报 告 中 的 观 点 和 陈 述 仅 反 映 研 究 员 个 人 撰 写 及 出 具 本 报 告 期 间 当 时 的 分 析 和 判 断, 本 公 司 可 能 发 表 其 他 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 可 能 因 时 间 和 其 他 因 素 的 变 化 而 变 化 从 而 导 致 与 事 实 不 完 全 一 致, 敬 请 关 注 本 公 司 就 同 一 主 题 所 出 具 的 相 关 后 续 研 究 报 告 及 评 论 文 章 本 报 告 中 的 观 点 和 陈 述 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 本 报 告 旨 在 发 给 本 公 司 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士, 但 该 等 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 并 不 得 依 赖 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 本 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 多 种 金 融 服 务, 本 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 间 已 经 了 解 或 使 用 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 是 经 中 国 证 监 会 核 准 的 合 法 证 券 经 营 机 构, 我 们 欢 迎 社 会 监 督 并 提 醒 广 大 投 资 者, 参 与 证 券 相 关 活 动 应 当 审 慎 选 择 具 有 相 当 资 质 的 证 券 经 营 机 构, 注 意 防 范 非 法 证 券 活 动 东 海 证 券 研 究 所 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 11 层 网 址 :http://www.longone.com.cn 电 话 :(86-21)50586660 转 8638 传 真 :(86-21)50819897 邮 编 :200122