发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年

大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 期 票 据 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 43.63 亿 元 2015 年 9 月, 供 销 总 社 以 现 金 方 式 对 公 司 增 资 3.00 亿 元 ;2015 年 10 月 16 日, 公 司 营 业 执 照 注 册 资 本 变 更 为 46.63 亿 元 供 销 总 社 是 公 司 唯 一 出 资 人 和 实 际 控 制 人 经 营 范 围 涉 及 农 业 生 产 资 料 棉 花 再 生 资 源 农 村 日 用 消 费 品 连 锁 经 营 等 四 大 主 要 板 块 作 为 全 国 服 务 三 农 的 企 业 龙 头, 公 司 在 发 展 过 程 得 到 了 国 家 和 供 销 总 社 在 政 策 和 资 金 上 的 大 力 支 持 公 司 持 续 得 到 了 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 专 项 资 金 中 央 财 政 促 进 服 务 业 发 展 专 项 资 金 农 村 物 流 服 务 体 系 发 展 专 项 资 金 化 肥 淡 季 商 业 储 备 补 贴 等 相 关 政 策 支 持, 为 公 司 持 续 稳 定 发 展 提 供 了 基 础 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 共 拥 有 纳 入 合 并 报 表 范 围 子 公 司 18 家 2015 年 4 月, 子 公 司 中 国 再 生 资 源 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 再 生 ) 通 过 协 议 受 让 陕 西 秦 岭 水 泥 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 ( 证 券 简 称 : *ST 秦 岭 ) 股 权 资 产 重 组 事 项 获 得 中 国 证 监 会 核 准, 中 再 生 通 过 资 产 重 组 实 现 上 市 截 至 2015 年 9 月 末, 中 再 生 持 有 陕 西 秦 岭 水 泥 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 股 权 比 例 为 25.35%, 为 其 第 一 大 股 东 2015 年 7 月, 广 州 东 凌 粮 油 股 份 有 限 公 司 ( 证 券 简 称 : 东 凌 粮 油 ) 以 发 行 股 份 方 式 购 买 中 国 农 业 生 产 资 料 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 中 农 集 团 ) 等 10 家 公 司 合 计 持 有 的 中 农 国 际 钾 盐 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 农 国 际 )100% 股 权 并 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 事 项 获 得 中 国 证 监 会 核 准 截 至 2015 年 9 月 末, 中 农 集 团 持 有 东 凌 粮 油 19.00% 的 股 权, 为 其 第 二 大 股 东 发 债 情 况 本 期 票 据 概 况 公 司 已 在 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 注 册 了 总 额 为 20 亿 元 的 中 期 票 据, 分 期 发 行, 其 中 第 一 期 10 亿 元 人 民 币 已 于 2014 年 7 月 发 行 完 毕, 本 期 为 第 二 期 (2016 年 度 第 一 期 ), 发 行 金 额 10 亿 元 人 民 币, 发 行 期 限 为 5 年 票 据 面 值 100 元, 采 取 集 中 簿 记 建 档 集 中 配 售 的 方 式 发 行, 到 期 日 按 照 面 值 兑 付 本 期 票 据 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 本 期 票 据 无 担 保 募 集 资 金 用 途 本 期 票 据 拟 募 集 资 金 10 亿 元, 其 中 4 亿 元 将 用 于 补 充 流 动 资 金, 6 亿 元 将 用 于 偿 还 银 行 贷 款 3

宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年 以 来, 国 民 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间 ; 短 期 内, 我 国 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 经 济 回 稳 基 础 还 需 进 一 步 巩 固 ; 长 期 来 看, 我 国 经 济 仍 然 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 动 力 和 潜 力 2014 年, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 636,463 亿 元, 同 比 增 长 7.4%, 增 速 同 比 回 落 0.3 个 百 分 点 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 58,332 亿 元, 比 上 年 增 长 4.1%; 第 二 产 业 增 加 值 271,392 亿 元, 增 长 7.3%, 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 按 可 比 价 格 计 算 同 比 增 长 8.3%, 增 速 同 比 回 落 1.4 个 百 分 点, 工 业 生 产 继 续 运 行 在 合 理 区 间 ; 第 三 产 业 增 加 值 306,739 亿 元, 增 长 8.1%, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 为 48.2%, 比 上 年 提 高 1.3 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 5.6 个 百 分 点, 产 业 结 构 更 趋 优 化 2015 年 1~9 月, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 487,774 亿 元, 同 比 增 长 6.9%, 增 速 同 比 回 落 0.3 个 百 分 点 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 39,195 亿 元, 比 上 年 增 长 3.8%; 第 二 产 业 增 加 值 197,799 亿 元, 增 长 6.0%, 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 按 可 比 价 格 计 算 同 比 增 长 6.2%; 第 三 产 业 增 加 值 250,779 亿 元, 增 长 8.4%, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 为 51.4%, 比 上 年 提 高 2.3 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 10.8 个 百 分 点, 产 业 结 构 更 趋 优 化 总 的 来 看,2015 年 1~9 月, 国 民 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 在 合 理 区 间, 在 一 系 列 政 策 措 施 作 用 下, 国 民 经 济 出 现 积 极 变 化, 产 业 结 构 更 趋 优 化, 经 济 发 展 活 力 动 力 增 强 经 济 景 气 度 方 面,2015 年 11 月 份 中 国 制 造 业 PMI 终 值 为 49.6%, 比 上 月 回 落 0.2 个 百 分 点, 继 续 处 于 临 界 点 下, 制 造 业 增 长 动 力 不 足 分 企 业 规 模 方 面, 大 型 企 业 PMI 为 51.2%, 比 上 月 回 升 0.2 个 百 分 点, 继 续 位 于 临 界 点 以 上 ; 中 型 企 业 PMI 为 48.3%, 比 上 月 回 落 0.4 个 百 分 点, 继 续 低 于 临 界 点 ; 小 型 企 业 PMI 为 44.8%, 比 上 月 下 降 1.8 个 百 分 点, 继 续 位 于 收 缩 区 间, 收 缩 幅 度 有 所 增 加 PMI 小 幅 回 落 的 同 时 一 些 积 极 因 素 继 续 显 现, 高 技 术 制 造 业 PMI 为 53.1%, 消 费 品 相 关 行 业 PMI 为 53.4%, 均 高 于 制 造 业 总 体 水 平, 保 持 扩 张 态 势 国 内 外 市 场 需 求 有 所 降 低, 新 订 单 指 数 为 49.8%, 比 上 月 回 落 0.5 个 百 分 点, 跌 回 临 界 点 以 下 ; 新 出 口 订 单 指 数 为 46.4%, 比 上 月 回 落 1.0 个 百 分 点 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 53.6%, 比 上 月 回 升 0.5 个 百 分 点, 非 制 造 业 继 续 保 持 景 气 扩 张 态 势, 对 稳 定 经 济 增 长 的 作 用 不 断 增 强 从 国 际 形 势 来 看,2015 年 1~11 月, 世 界 经 济 复 苏 总 体 不 及 预 期, 世 界 银 行 国 际 货 币 基 金 组 织 等 国 际 机 构 纷 纷 下 调 了 世 界 经 济 增 长 的 预 期, 普 遍 下 调 了 0.2 到 0.3 个 百 分 点, 世 界 经 济 总 体 上 仍 处 在 危 机 后 的 深 度 调 整 之 中, 呈 现 出 一 种 低 增 长 低 物 价 低 利 率 不 平 衡, 而 且 振 荡 加 剧 的 特 点 在 宏 观 经 济 方 面, 美 欧 日 等 发 达 经 济 体 处 于 温 和 复 苏 进 程, 美 国 制 造 业 有 向 下 调 整 趋 势 新 兴 市 场 经 济 面 临 更 加 严 峻 的 经 济 增 长 困 境, 巴 西 和 俄 罗 斯 经 济 负 增 长 加 剧, 全 球 贸 易 增 4

长 延 续 今 年 以 来 的 低 迷 走 势 ; 在 金 融 市 场 方 面,2015 年 12 月 17 日, 美 联 储 宣 布 加 息 25 个 基 点 到 0.25%~0.50% 的 水 平, 此 次 加 息 之 后 美 元 汇 率 将 会 继 续 走 强, 以 原 油 为 首 的 大 宗 商 品 价 格 不 可 避 免 地 承 受 更 大 的 压 力, 同 时 加 剧 了 诸 多 国 家 货 币 汇 率 的 贬 值 压 力 整 体 而 言, 世 界 经 济 复 苏 存 在 一 定 的 不 稳 定 性 和 不 确 定 性 2015 年 以 来, 央 行 延 续 去 年 的 货 币 政 策 基 调, 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调 年 内 多 次 降 息 降 准, 有 效 压 低 了 短 期 流 动 性 价 格, 对 降 低 社 会 融 资 成 本 也 起 到 了 一 定 的 作 用 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构 ; 银 监 会 积 极 推 动 民 营 银 行 试 点 工 作, 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 进 入 银 行 业, 为 实 体 经 济 特 别 是 中 小 微 企 业 三 农 和 社 区, 以 及 大 众 创 业 万 众 创 新 提 供 更 有 针 对 性 更 加 便 利 的 金 融 服 务 同 时 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 的 问 题 11 月 3 日, 国 家 发 布 十 三 五 规 划 建 议 稿, 建 议 稿 提 出 了 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 的 发 展 理 念, 这 五 大 发 展 理 念 将 是 十 三 五 乃 至 更 长 时 期 我 国 发 展 思 路 发 展 方 向 发 展 着 力 点 的 集 中 体 现 总 的 来 看, 我 国 经 济 正 处 在 调 结 构 转 方 式 的 关 键 阶 段, 结 构 调 整 的 阵 痛 在 继 续 释 放, 增 速 换 挡 的 压 力 有 所 加 大, 新 旧 动 力 的 转 换 也 在 进 行 之 中, 新 动 力 还 难 以 对 冲 传 统 动 力 下 降 的 影 响, 国 内 经 济 下 行 的 压 力 仍 然 较 大 同 时, 我 国 工 业 化 和 城 镇 化 仍 处 在 一 个 加 快 发 展 的 过 程 之 中, 十 三 五 规 划 建 议 稿 将 创 新 置 于 最 核 心 地 位, 新 老 产 业 交 替 时 期, 以 互 联 网 + 为 代 表 的 新 型 产 业 是 大 势 所 趋, 新 型 产 业 将 会 与 工 业 化 和 城 镇 化 高 度 融 合, 创 造 出 新 的 经 济 增 长 动 力 ; 我 国 正 处 在 消 费 结 构 升 级 的 关 键 阶 段, 解 决 了 深 层 问 题 以 后, 发 展 型 和 享 受 型 消 费 仍 将 会 有 长 足 发 展 ; 中 西 部 地 区 差 距 比 较 大, 后 发 优 势 比 较 明 显 所 以 我 国 正 处 在 战 略 机 遇 期, 从 长 期 来 看, 仍 然 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力 行 业 及 区 域 经 济 环 境 农 资 农 业 长 期 稳 定 发 展 为 农 资 流 通 市 场 提 供 可 持 续 发 展 的 基 础, 供 销 社 系 统 内 企 业 在 经 营 规 模 网 点 分 布 方 面 具 有 较 大 优 势 ; 化 肥 等 产 品 价 格 下 滑 对 农 资 流 通 企 业 成 本 控 制 提 出 一 定 挑 战 中 国 是 农 业 生 产 大 国, 农 业 长 期 稳 定 发 展 使 农 用 化 肥 施 用 量 保 持 较 高 水 平, 为 农 资 流 通 企 业 提 供 了 较 好 的 市 场 基 础 2013 年 以 来, 全 国 尿 素 和 复 合 肥 等 化 肥 产 品 价 格 出 现 较 大 幅 度 下 跌, 对 农 资 流 通 企 业 成 本 控 制 等 方 面 经 营 管 理 提 出 一 定 挑 战 2014 年 以 来, 全 国 化 肥 价 格 有 所 下 滑, 农 药 价 格 略 有 上 升, 农 业 生 产 资 料 价 格 指 数 有 所 波 动 5

2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 主 体 与 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 2013 年 以 来, 全 国 农 药 及 农 药 械 价 格 指 数 相 对 平 稳, 农 药 行 业 经 济 效 益 相 对 稳 定, 为 农 药 流 通 行 业 提 供 了 较 为 宽 松 的 市 场 环 境 20.00 % % 4.00 15.00 10.00 3.00 5.00 2.00 0.00-5.00 1.00-10.00 0.00 化 学 肥 料 生 产 资 料 价 格 指 数 当 月 同 比 ( 左 轴 ) 农 药 及 农 药 械 生 产 资 料 价 格 指 数 当 月 同 比 ( 右 轴 ) 图 1 2011 年 10 月 ~2015 年 10 月 全 国 农 业 生 产 资 料 价 格 指 数 当 月 同 比 数 据 来 源 :Wind 资 讯 2015 年 之 前, 我 国 主 要 通 过 对 淡 季 关 税 水 平 基 准 价 格 和 淡 旺 季 时 长 的 调 整, 来 调 节 化 肥 出 口 量, 旺 季 出 口 通 常 征 以 较 高 额 的 关 税 这 一 举 措 主 要 是 防 止 化 肥 资 源 低 价 流 向 海 外, 以 保 证 国 内 需 求 为 缓 解 化 肥 行 业 产 能 过 剩 的 情 况, 在 国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 下 发 的 2015 关 税 实 施 方 案 中 规 定,2015 年 1 月 1 日 起, 化 肥 出 口 关 税 政 策 取 消 了 化 肥 出 口 淡 旺 季 的 差 别 关 税, 全 年 采 用 统 一 的 税 额 或 税 率, 尿 素 磷 酸 一 铵 和 磷 酸 二 铵 采 取 全 年 统 一 从 量 计 征 税 额 化 肥 在 促 进 粮 食 和 农 业 生 产 发 展 中 发 挥 了 重 要 的 作 用, 但 化 肥 过 量 施 用 盲 目 施 用 也 带 来 了 成 本 的 增 加 和 环 境 的 污 染 为 提 高 肥 料 利 用 率, 减 少 不 合 理 投 入, 保 障 粮 食 等 主 要 农 产 品 有 效 供 给, 促 进 农 业 可 持 续 发 展, 农 业 部 于 2015 年 2 月 发 布 到 2020 年 化 肥 使 用 量 零 增 长 行 动 方 案 和 到 2020 年 农 药 使 用 量 零 增 长 行 动 方 案, 制 定 了 到 2020 年, 氮 磷 钾 和 中 微 量 元 素 等 养 分 结 构 趋 于 合 理, 有 机 肥 资 源 得 到 合 理 利 用, 测 土 配 方 施 肥 技 术 覆 盖 率 达 到 90% 以 上 等 目 标 任 务 2015 年 3 月, 国 务 院 发 布 关 于 深 化 供 销 合 作 社 综 合 改 革 的 决 定, 提 出 到 2020 年, 把 供 销 合 作 社 系 统 打 造 成 为 与 农 民 联 结 更 紧 密 为 农 服 务 功 能 更 完 备 市 场 化 运 行 更 高 效 的 合 作 经 济 组 织 体 系, 切 实 在 农 业 现 代 化 建 设 中 更 好 地 发 挥 作 用 2015 年 8 月 10 日, 为 缓 解 化 肥 产 能 过 剩, 落 实 中 央 农 村 工 作 会 议 关 于 把 过 量 使 用 的 农 业 投 入 品 尽 快 减 下 来 的 要 求, 顺 应 形 势 的 发 展 变 化, 财 政 部 海 关 总 署 和 国 家 税 务 总 局 印 发 了 关 于 对 化 肥 恢 复 征 收 增 值 税 政 策 的 通 知, 规 定 自 2015 年 9 月 1 日 起, 对 纳 税 人 销 售 和 进 口 的 化 肥, 统 一 按 13% 税 率 征 收 增 值 税, 原 有 的 增 值 税 免 税 和 先 征 后 返 政 策 相 应 停 止 执 行 化 肥 等 农 资 产 品 是 粮 食 稳 产 增 产 的 重 要 保 障, 农 资 流 通 是 我 国 农 6

2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 主 体 与 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 业 生 产 的 关 键 物 资 环 节 依 托 地 区 供 销 社 的 流 通 网 络, 全 国 供 销 社 系 统 内 企 业 在 经 营 规 模 网 点 分 布 方 面 具 有 较 大 优 势 棉 花 2014 年 以 来, 棉 价 下 行 压 力 有 所 加 大, 棉 花 收 储 政 策 调 整 对 棉 花 流 通 企 业 库 存 管 理 形 成 一 定 挑 战 棉 花 需 求 与 纺 织 行 业 发 展 高 度 相 关 中 国 是 纺 织 行 业 大 国, 是 世 界 主 要 棉 花 消 费 国 之 一, 纺 织 工 业 生 产 规 模 对 棉 花 需 求 量 已 形 成 稳 定 支 撑 全 国 西 部 棉 花 产 地 和 东 部 下 游 纺 织 工 业 基 地 分 散 的 供 需 分 布 为 棉 花 流 通 行 业 提 供 了 持 续 的 市 场 空 间 2012 年 以 来, 受 全 球 经 济 景 气 下 滑 影 响, 国 际 棉 花 价 格 持 续 下 滑, 进 口 棉 花 由 于 成 本 较 低, 价 格 明 显 低 于 国 内 棉 花 为 维 护 棉 花 市 场 秩 序, 切 实 保 护 棉 农 利 益,2013 年 10 月, 国 家 发 改 委 等 七 部 门 联 合 发 布 了 关 于 做 好 2013 年 度 棉 花 购 销 工 作 的 通 知, 要 求 产 棉 区 政 府 要 对 辖 区 内 大 型 棉 花 经 营 企 业 加 强 指 导 和 管 理, 引 导 大 型 企 业 利 用 加 工 点 多 面 广 的 优 势, 带 头 挂 牌 收 购 2013 年 全 国 棉 花 市 场 价 格 相 对 稳 定 为 保 护 棉 农 利 益, 国 家 出 台 了 棉 花 收 储 等 扶 持 政 策, 但 较 高 的 棉 花 价 格 导 致 下 游 纺 织 行 业 成 本 偏 高, 纺 织 服 装 行 业 国 际 市 场 竞 争 力 明 显 下 降 21,000 元 / 吨 18,000 15,000 12,000 全 国 328 棉 花 价 格 图 2 2011 年 11 月 ~2015 年 11 月 全 国 328 棉 花 价 格 数 据 来 源 :Wind 资 讯 2014 年 以 来, 受 全 球 经 济 复 苏 乏 力 石 油 价 格 下 滑 等 因 素 影 响, 全 球 棉 价 下 行 的 压 力 增 大 2014 年 1 月, 国 务 院 印 发 了 关 于 全 面 深 化 农 村 改 革 加 快 推 进 农 业 现 代 化 的 若 干 意 见, 指 出 要 继 续 坚 持 市 场 定 价 原 则, 探 索 推 进 农 产 品 价 格 形 成 机 制 与 政 府 补 贴 脱 钩 的 改 革, 逐 步 建 立 农 产 品 目 标 价 格 制 度 2014 年, 政 府 启 动 新 疆 棉 花 等 产 品 目 标 价 格 补 贴 试 点, 并 于 2014 年 4 月 发 布 2014 年 棉 花 目 标 价 格 为 每 吨 19,800 元 随 着 国 家 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 国 内 棉 花 市 场 价 格 波 动 下 行 2014 年 中 国 棉 花 价 格 指 数 (CC Index3128B) 均 价 为 每 吨 17,169 元, 7

同 比 下 降 11.20% 2015 年 国 家 继 续 在 新 疆 实 施 棉 花 目 标 价 格 改 革 试 点 综 合 考 虑 棉 花 生 产 成 本 收 益 市 场 供 求 等 因 素, 经 国 务 院 批 准,2015 年 新 疆 棉 花 目 标 价 格 水 平 为 每 吨 19,100 元 国 家 调 控 政 策, 有 利 于 缩 小 棉 花 国 内 外 价 差, 从 长 远 来 看 有 利 于 棉 花 及 下 游 产 业 的 发 展, 但 是 短 期 内 会 给 一 些 棉 花 库 存 量 较 大 的 企 业 盈 利 带 来 不 利 影 响 再 生 资 源 再 生 资 源 利 用 受 到 政 府 持 续 高 度 重 视, 随 着 政 府 在 资 金 政 策 等 方 面 支 持 力 度 的 加 强, 再 生 资 源 行 业 具 有 较 大 发 展 空 间 资 源 再 生 利 用 受 到 政 府 持 续 高 度 重 视 2013 年 12 月, 财 政 部 环 境 保 护 部 等 政 府 主 管 部 委 下 发 通 知, 将 已 建 成 的 再 生 资 源 利 用 领 域 全 国 性 龙 头 企 业 和 电 器 电 子 产 品 生 产 大 型 骨 干 企 业 设 立 的 处 理 企 业 纳 入 基 金 补 贴 范 围, 并 要 求 各 省 ( 区 市 ) 环 保 部 门 要 在 政 府 网 站 显 著 位 置 公 开 本 地 区 处 理 企 业 规 划 数 量 名 称 处 理 设 施 地 址 处 理 的 废 弃 电 器 电 子 产 品 类 别 和 能 力 等 通 过 提 高 废 弃 电 器 电 子 产 品 处 理 信 息 透 明 度, 更 好 地 接 受 社 会 公 众 监 督, 营 造 公 平 市 场 环 境, 增 强 行 业 发 展 的 自 律 性, 促 进 行 业 持 续 健 康 发 展 2014 年 以 来, 资 源 再 生 利 用 受 到 政 府 持 续 高 度 重 视, 并 要 求 在 部 分 城 市 开 展 再 生 资 源 回 收 示 范 工 作, 支 持 再 生 资 源 回 收 龙 头 企 业 加 快 兼 并 重 组 转 型 升 级, 推 广 连 锁 经 营 物 流 配 送 等 现 代 营 销 方 式 应 用, 提 高 行 业 规 模 化 和 规 范 化 程 度 ; 在 有 条 件 的 地 区 推 广 智 能 回 收 设 施 设 备, 借 助 物 联 网 技 术 搭 建 信 息 化 服 务 平 台 根 据 商 务 部 统 计 数 据,2014 年, 全 国 废 钢 铁 废 有 色 金 属 废 塑 料 废 轮 胎 废 纸 废 弃 电 器 电 子 产 品 报 废 汽 车 报 废 船 舶 废 玻 璃 废 电 池 等 十 大 类 别 的 再 生 资 源 回 收 总 量 约 为 2.45 亿 吨, 同 比 增 长 4%; 回 收 总 值 为 6,446.9 亿 元, 与 上 年 基 本 持 平 2015 年 4 月, 国 家 发 改 委 印 发 2015 年 循 环 经 济 推 进 计 划, 提 出 完 善 社 会 回 收 体 系, 探 索 回 收 新 方 式 ; 提 升 再 生 资 源 利 用 产 业 化 发 展 水 平, 规 范 报 废 汽 车 拆 解 利 用, 提 高 废 弃 电 器 电 子 产 品 利 用 水 平 等 要 求 2015 年 6 月, 国 家 财 政 部 印 发 资 源 综 合 利 用 产 品 和 劳 务 增 值 税 优 惠 目 录, 将 原 来 采 取 直 接 减 免 即 征 即 退 先 征 后 退 等 方 式 的 资 源 综 合 利 用 增 值 税 优 惠 政 策 全 部 改 为 即 征 即 退 方 式 随 着 政 府 在 资 金 政 策 等 方 面 支 持 力 度 的 加 强, 再 生 资 源 行 业 具 有 较 大 发 展 空 间 8

消 费 品 零 售 全 国 消 费 品 零 售 总 额 持 续 增 长, 乡 村 消 费 保 持 较 快 增 长, 具 有 较 大 发 展 空 间 2012 年 以 来, 全 国 消 费 持 续 较 快 发 展 根 据 国 家 统 计 局 发 布 数 据, 2014 年, 全 国 实 现 社 会 消 费 品 零 售 总 额 26.20 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 11.95%, 实 际 增 长 10.90% 其 中 城 镇 消 费 品 零 售 额 22.60 万 亿 元, 同 比 增 长 11.81%; 乡 村 消 费 品 零 售 额 3.60 万 亿 元, 同 比 增 长 12.87% 网 上 零 售 仍 然 保 持 较 快 发 展 2014 年, 全 国 网 上 零 售 额 为 2.80 万 亿 元, 同 比 增 长 49.70% 网 上 零 售 额 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 10.63%, 上 升 2.68 个 百 分 点 2015 年 1~9 月, 全 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 21.61 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.50% 其 中 城 镇 消 费 品 零 售 额 18.58 万 亿 元, 同 比 增 长 10.30%, 乡 村 消 费 品 零 售 额 3.02 万 亿 元, 增 长 11.70% 同 期 全 国 网 上 零 售 额 2.59 万 亿 元, 同 比 增 长 36.20%; 其 中, 实 物 商 品 网 上 零 售 额 2.15 万 亿 元, 增 长 34.70%, 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 10.00% 2014 年 以 来, 全 国 消 费 品 零 售 总 额 持 续 增 加, 乡 村 消 费 保 持 较 快 增 长, 具 有 较 大 发 展 空 间 经 营 与 竞 争 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 逐 年 增 加, 农 资 棉 花 日 用 消 费 品 和 再 生 资 源 等 业 务 板 块 是 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 的 主 要 来 源 公 司 业 务 以 农 资 棉 花 日 用 消 费 品 和 再 生 资 源 四 大 板 块 为 主 2012 年 以 来, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 逐 年 增 加, 其 中 农 资 业 务 在 收 入 和 毛 利 润 中 占 比 较 高 ; 棉 花 业 务 规 模 较 大, 但 受 棉 花 价 格 影 响 毛 利 率 逐 年 下 降 导 致 对 毛 利 润 贡 献 有 所 降 低 ; 再 生 资 源 业 务 毛 利 率 波 动 较 大, 其 中 2014 年, 由 于 公 司 把 政 府 补 贴 计 入 收 入, 因 此 再 生 资 源 业 务 毛 利 率 明 显 上 升 ; 日 用 消 费 品 业 务 毛 利 率 小 幅 波 动 此 外, 公 司 积 极 拓 展 大 豆 橡 胶 及 成 品 油 等 产 品 贸 易 业 务, 贸 易 量 显 著 增 长, 形 成 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 润 的 重 要 补 充 公 司 其 他 业 务 包 括 金 融 服 务 租 赁 等 业 务, 毛 利 率 保 持 较 高 水 平 2015 年 1~9 月, 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 17.46%, 毛 利 润 同 比 增 长 14.11%, 综 合 毛 利 率 同 比 下 降 0.12 个 百 分 点, 公 司 其 他 业 务 毛 利 率 大 幅 下 降 主 要 是 毛 利 率 较 低 的 转 口 贸 易 大 幅 增 加 所 致 9

表 1 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 营 业 收 入 毛 利 润 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 1,137.37 100.00 1,406.39 100.00 1,388.67 100.00 1,263.84 100.00 主 营 业 务 收 入 1,128.08 99.18 1,392.17 98.99 1,376.63 99.13 1,257.99 99.54 农 资 688.15 60.50 752.41 53.50 749.67 53.98 737.41 58.35 棉 花 165.40 14.54 257.76 18.33 265.45 19.12 232.04 18.36 再 生 资 源 159.29 14.00 234.81 16.70 253.21 18.23 195.63 15.48 日 用 消 费 品 58.48 5.14 81.18 5.77 78.60 5.66 76.84 6.08 其 他 56.76 4.99 66.01 4.69 29.70 2.14 16.07 1.27 其 他 业 务 收 入 9.29 0.82 14.22 1.01 12.04 0.87 5.85 0.46 毛 利 润 46.34 100.00 68.26 100.00 52.48 100.00 49.44 100.00 主 营 业 务 毛 利 润 45.00 97.11 56.05 82.11 41.81 79.68 44.32 89.64 农 资 23.46 50.61 30.19 44.23 24.36 46.42 25.11 50.79 棉 花 3.90 8.41 7.32 10.72 8.96 17.07 8.01 16.20 再 生 资 源 7.48 16.15 10.55 15.46 0.05 0.10 5.43 10.98 日 用 消 费 品 7.73 16.68 10.39 15.22 8.61 16.41 9.43 19.07 其 他 2.43 5.25-2.40-3.52-0.17-0.32-3.65-7.38 其 他 业 务 毛 利 润 1.34 2.89 12.21 17.89 10.67 20.33 5.12 10.36 综 合 毛 利 率 4.07 4.85 3.78 3.91 主 营 业 务 毛 利 率 3.99 4.03 3.04 3.52 农 资 3.41 4.01 3.25 3.40 棉 花 2.36 2.84 3.37 3.45 再 生 资 源 4.70 4.49 0.02 2.77 日 用 消 费 品 13.22 12.80 10.95 12.28 其 他 4.29-3.64-0.56-22.74 其 他 业 务 毛 利 率 14.41 85.88 88.62 87.38 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 预 计 未 来 1~2 年, 农 资 板 块 收 入 增 长 和 国 家 持 续 对 农 业 生 产 资 料 等 涉 农 产 品 及 再 生 资 源 等 行 业 的 支 持 将 有 利 于 公 司 主 营 业 务 的 稳 定 发 展 农 资 公 司 化 肥 销 售 量 保 持 市 场 领 先 地 位, 化 肥 和 农 药 业 务 收 入 和 毛 利 润 均 有 所 增 加 ; 未 来 钾 肥 生 产 项 目 达 产 将 有 利 于 公 司 化 肥 业 务 盈 利 水 平 的 提 高 公 司 农 资 业 务 主 要 由 子 公 司 中 农 集 团 经 营, 公 司 对 中 农 集 团 的 持 股 比 例 为 100% 化 肥 业 务 是 公 司 农 资 业 务 板 块 的 主 要 收 入 和 利 润 来 源 公 司 以 国 产 化 肥 贸 易 为 主 进 出 口 化 肥 业 务 为 辅, 化 肥 生 产 业 务 规 模 10

相 对 较 小 表 2 2014 年 及 2015 年 1~9 月 中 农 集 团 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 亿 元 %) 年 份 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 利 润 总 额 2015 年 1~9 月 445.44 81.37 688.15 3.26 2014 年 452.07 81.74 752.41 5.53 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012~2014 年, 公 司 农 资 收 入 逐 年 上 升, 化 肥 业 务 是 农 资 收 入 和 利 润 的 最 主 要 来 源, 毛 利 率 有 所 波 动 ; 其 中,2013 年 化 肥 毛 利 率 受 化 肥 市 场 价 格 下 行 影 响 同 比 下 降 0.67 个 百 分 点, 毛 利 润 同 比 减 少 4.00 亿 元 ; 公 司 农 药 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升, 其 中 2013 年 农 药 毛 利 率 在 较 好 的 农 药 市 场 行 情 下 同 比 上 升 6.82 个 百 分 点, 毛 利 润 同 比 增 加 3.25 亿 元 此 外, 公 司 还 经 营 农 膜 以 及 聚 乙 烯 和 聚 氯 乙 烯 等 工 业 包 装 原 料 等 业 务, 各 业 务 规 模 相 对 较 小, 单 个 业 务 对 农 资 业 务 板 块 的 收 入 及 利 润 贡 献 较 低 2014 年, 公 司 国 产 化 肥 销 售 量 达 到 3,303 万 吨, 同 比 增 长 24.31% 作 为 全 国 最 大 的 化 肥 流 通 企 业, 公 司 化 肥 贸 易 量 保 持 市 场 领 先 地 位 由 于 从 2015 年 9 月 1 日 起, 国 家 对 部 分 原 免 征 增 值 税 的 化 肥 重 新 征 收 增 值 税, 因 此 中 农 集 团 8 月 增 加 了 销 售 和 结 算,2015 年 1~9 月, 公 司 国 产 化 肥 销 量 达 到 2,975 万 吨 表 3 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 农 资 业 务 收 入 毛 利 润 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 688.15 100.00 752.41 100.00 749.67 100.00 737.41 100.00 化 肥 587.95 85.44 651.79 86.63 645.50 86.10 634.93 86.10 农 药 34.45 5.01 39.90 5.30 39.44 5.26 31.31 4.25 农 膜 26.72 3.88 35.81 4.76 37.52 5.00 36.17 4.91 其 他 39.03 5.67 24.91 3.31 27.21 3.63 34.99 4.75 毛 利 润 23.46 100.00 30.19 100.00 24.36 100.00 25.11 100.00 化 肥 14.55 62.01 18.84 62.42 15.15 62.19 19.15 76.26 农 药 4.94 21.04 6.22 20.59 5.39 22.13 2.14 8.54 农 膜 0.34 1.45 0.58 1.91 0.57 2.34 0.61 2.43 其 他 3.63 15.49 4.55 15.08 3.25 13.34 3.21 12.77 毛 利 率 3.41 4.01 3.25 3.40 化 肥 2.47 2.89 2.35 3.02 农 药 14.33 15.58 13.67 6.85 农 膜 1.28 1.61 1.52 1.69 其 他 9.31 18.27 11.94 9.16 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 11

中 农 集 团 主 要 从 事 化 肥 农 药 农 膜 等 农 业 生 产 资 料 的 国 内 贸 易 进 出 口 贸 易 业 务 以 及 部 分 化 肥 品 种 的 生 产, 在 全 国 20 多 个 省 ( 区 市 ) 建 有 农 资 配 送 中 心 和 农 资 连 锁 经 营 店, 与 国 内 外 主 要 厂 商 有 贸 易 业 务 和 友 好 合 作 关 系 2014 年, 中 农 集 团 深 入 研 究 市 场 形 势, 一 方 面 稳 定 原 有 传 统 大 宗 贸 易 行 业 地 位, 一 方 面 下 功 夫 在 粮 食 主 产 区 开 展 中 国 农 资 测 土 配 肥 中 心 农 化 服 务 中 心 粮 食 烘 干 收 储 中 心 和 植 保 服 务 中 心 的 建 设, 在 市 场 检 验 中 取 得 良 好 实 效, 把 转 型 目 标 确 定 为 为 农 业 生 产 提 供 全 程 服 务 的 集 成 服 务 商 和 综 合 服 务 商 公 司 借 鉴 国 内 多 家 电 子 商 务 业 务 模 式, 研 究 提 出 了 一 整 套 线 上 线 下 互 动 传 统 业 务 和 新 兴 业 务 融 合 的 电 子 商 务 方 案 目 前, 中 农 电 商 平 台 正 在 搭 建, 线 下 配 送 的 事 业 伙 伴 已 经 筛 选 确 定 600 多 家, 配 送 网 络 搭 建 商 业 运 行 模 式 也 正 在 组 织 实 施 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 投 资 的 青 海 茫 崖 45 万 吨 钾 肥 项 目 建 设 已 完 成 主 要 生 产 装 置 厂 房 生 产 调 度 楼 综 合 楼 配 套 变 电 所 及 输 电 线 路 等 建 设, 目 前 项 目 正 在 进 行 试 运 营, 预 计 2016 年 正 式 投 产 中 农 矿 产 资 源 勘 探 有 限 公 司 的 老 挝 钾 盐 项 目 先 期 10 万 吨 钾 肥 验 证 工 程 已 建 设 完 工 并 开 始 生 产,2015 年 1~9 月 生 产 钾 肥 11,935.76 吨, 销 售 收 入 24,973.23 万 元 50 万 吨 / 年 钾 肥 扩 建 项 目 获 得 了 老 挝 资 环 部 评 审 资 格 证 书 批 复, 目 前 正 筹 备 扩 建 未 来 钾 肥 生 产 项 目 达 产 将 有 利 于 公 司 化 肥 业 务 盈 利 水 平 的 提 高 2015 年 7 月 20 日, 广 州 东 凌 粮 油 股 份 有 限 公 司 ( 证 券 简 称 : 东 凌 粮 油 ) 以 发 行 股 份 方 式 购 买 中 农 集 团 等 10 家 公 司 合 计 持 有 的 中 农 国 际 100% 股 权 并 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 事 项 获 得 中 国 证 监 会 核 准, 中 农 集 团 通 过 资 产 重 组 实 现 上 市 截 至 2015 年 9 月 末, 中 农 集 团 持 有 东 凌 粮 油 19.00% 的 股 权, 为 其 第 二 大 股 东 棉 花 公 司 棉 花 经 营 量 保 持 市 场 领 先 地 位, 棉 花 贸 易 业 务 向 国 际 市 场 拓 展 有 利 于 货 源 保 障 及 成 本 控 制 能 力 的 提 升 公 司 棉 花 业 务 板 块 主 要 包 括 棉 花 贸 易 和 棉 花 机 械 生 产 及 销 售 业 务 棉 花 贸 易 主 要 由 子 公 司 中 华 棉 花 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 棉 集 团 ) 经 营, 棉 机 业 务 主 要 由 子 公 司 中 棉 工 业 有 限 责 任 公 司 经 营 棉 花 贸 易 是 公 司 棉 花 业 务 板 块 的 主 要 收 入 和 毛 利 润 来 源 公 司 与 全 国 多 家 大 型 棉 纺 企 业 实 现 了 战 略 合 作, 拥 有 稳 定 的 销 售 平 台 此 外, 公 司 利 用 自 身 仓 储 能 力 为 客 户 提 供 仓 储 物 流 服 务, 进 一 步 深 化 了 与 下 游 棉 纺 企 业 的 合 作 关 系 2014 年, 公 司 棉 花 经 营 量 为 127.81 万 吨, 同 比 增 长 17.87%, 继 续 保 持 全 国 首 位 12

表 4 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 棉 花 业 务 收 入 毛 利 润 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 165.40 100.00 257.76 100.00 265.45 100.00 232.04 100.00 棉 花 贸 易 160.90 97.28 248.41 96.37 250.41 94.34 221.04 95.26 棉 花 机 械 4.50 2.72 9.35 3.63 15.04 5.66 11.00 4.74 毛 利 润 3.90 100.00 7.32 100.00 8.96 100.00 8.01 100.00 棉 花 贸 易 3.30 84.52 6.13 83.74 7.00 78.13 6.32 78.90 棉 花 机 械 0.60 15.46 1.19 16.26 1.96 21.87 1.69 21.10 毛 利 率 2.36 2.84 3.37 3.45 棉 花 贸 易 2.05 2.47 2.79 2.86 棉 花 机 械 13.40 12.73 13.03 15.36 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012 年 以 来, 公 司 棉 花 业 务 收 入 有 所 波 动, 受 棉 花 价 格 下 降 影 响, 公 司 棉 花 贸 易 毛 利 率 逐 年 下 降 2014 年, 公 司 棉 花 业 务 板 块 营 业 收 入 同 比 减 少 2.90%, 主 要 是 棉 花 机 械 业 务 同 比 减 少 所 致 ; 同 期 毛 利 率 同 比 下 降 0.53 个 百 分 点, 棉 花 贸 易 和 棉 花 机 械 业 务 毛 利 率 均 有 所 下 降, 导 致 毛 利 润 同 比 减 少 18.30% 公 司 在 海 外 主 要 棉 花 产 地 建 立 了 较 为 广 泛 的 棉 花 收 购 渠 道, 进 口 棉 花 贸 易 毛 利 率 相 对 较 高, 在 一 定 程 度 上 弥 补 了 棉 花 贸 易 业 务 毛 利 率 的 下 滑 2015 年 1~9 月, 受 棉 花 价 格 持 续 下 降 影 响, 公 司 棉 花 贸 易 毛 利 率 继 续 下 降 至 2.05% 2014 年 以 来, 中 棉 集 团 继 续 提 高 国 际 资 源 的 掌 控 能 力, 开 拓 东 南 亚 等 国 际 市 场 的 销 售, 积 极 通 过 加 工 贸 易 企 业 开 展 转 口 贸 易 和 进 口 代 理 业 务, 进 口 棉 经 营 利 润 贡 献 明 显 上 升, 成 为 毛 利 润 的 重 要 来 源 公 司 棉 花 贸 易 业 务 向 国 际 市 场 拓 展 有 利 于 货 源 保 障 及 成 本 控 制 能 力 的 提 升 再 生 资 源 公 司 再 生 资 源 业 务 保 持 较 快 发 展, 下 属 子 公 司 通 过 资 产 重 组 实 现 上 市 有 利 于 未 来 经 营 管 理 的 提 升 和 直 接 融 资 渠 道 的 拓 展 公 司 再 生 资 源 业 务 主 要 由 子 公 司 中 再 生 和 中 再 资 源 再 生 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 再 资 源 ) 运 营, 主 要 从 事 废 钢 废 纸 废 有 色 废 塑 料 废 家 电 废 旧 电 子 产 品 等 再 生 资 源 的 回 收 与 加 工 业 务 2015 年 4 月, 中 再 生 通 过 协 议 受 让 陕 西 秦 岭 水 泥 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 ( 证 券 简 称 :*ST 秦 岭 ) 股 权 资 产 重 组 事 项 获 得 中 国 证 监 会 核 准, 中 再 生 通 过 资 产 重 组 实 现 上 市 2015 年 5 月 8 日, 中 再 生 持 有 陕 西 秦 岭 水 泥 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 股 权 比 例 为 25.35%, 成 为 其 第 一 大 股 东 2015 年 11 月 14 日, 陕 西 秦 岭 水 泥 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 发 布 非 公 开 发 行 股 票 预 案, 拟 非 公 开 发 行 股 份 募 集 资 金 不 超 过 13 亿 元 用 于 补 充 流 动 资 金, 其 中 中 再 生 出 资 5 亿 元 截 至 该 预 案 出 具 日, 中 再 生 持 有 *ST 秦 13

岭 25.35% 的 股 份, 并 与 其 一 致 行 动 人 合 计 持 有 *ST 秦 岭 50.02% 股 份, 为 控 股 股 东 截 至 本 报 告 出 具 日, 该 预 案 尚 未 得 到 中 国 证 监 会 核 准 通 过 资 产 重 组 实 现 上 市, 有 利 于 中 再 生 经 营 管 理 的 提 升 和 未 来 直 接 融 资 渠 道 的 拓 展 2012 年 以 来, 公 司 再 生 资 源 业 务 由 单 纯 回 收 型 向 深 加 工 转 型 升 级, 投 资 建 设 的 加 工 拆 解 基 地 陆 续 运 营 2013 年, 随 着 废 家 电 拆 解 业 务 量 大 幅 增 加, 公 司 再 生 资 源 业 务 规 模 明 显 扩 大 ; 但 由 于 废 家 电 拆 解 物 销 售 价 格 低 于 收 购 成 本, 再 生 资 源 业 务 板 块 毛 利 率 明 显 下 降 再 生 资 源 业 务 盈 利 主 要 依 赖 于 政 府 补 贴,2014 年, 公 司 把 政 府 补 贴 计 入 收 入 后 再 生 资 源 业 务 毛 利 率 明 显 上 升 2014 年, 公 司 废 钢 和 废 塑 料 回 收 量 有 所 下 降, 废 纸 等 其 他 品 种 回 收 量 有 所 增 加, 由 于 不 再 将 成 品 铜 纳 入 再 生 资 源 的 统 计 范 围, 其 他 再 生 资 源 回 收 量 略 有 下 降 此 外, 废 家 电 等 其 他 产 品 回 收 仍 然 保 持 较 大 规 模 2015 年 1~9 月, 受 益 于 部 分 新 建 产 业 园 废 纸 回 收 厂 已 经 开 始 运 营, 业 务 增 量 较 大 影 响, 公 司 废 纸 回 收 量 大 幅 增 长 ; 同 时 由 于 2015 年 新 增 加 了 家 电 拆 解 业 务 量, 导 致 其 他 产 品 回 收 量 也 大 幅 增 长 表 5 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 再 生 资 源 回 收 量 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 废 钢 172.51 234.50 282.66 337.20 废 纸 250.86 169.41 148.84 167.89 废 有 色 2.59 2.78 1.79 2.12 废 塑 料 48.92 55.89 61.05 16.43 其 他 703.40 529.51 587.27 335.51 合 计 1,178.28 992.09 1,081.61 859.15 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 是 我 国 最 大 的 专 业 性 再 生 资 源 回 收 加 工 企 业 再 生 资 源 回 收 业 务 自 2015 年 7 月 1 日 起 由 增 值 税 先 征 后 退 的 政 府 补 贴 政 策 更 改 为 即 征 即 退 政 策, 在 销 售 价 格 无 法 有 效 提 高 的 情 况 下, 行 业 盈 利 点 由 销 售 毛 利 转 移 到 退 税 补 贴 收 入 供 销 集 团 通 过 发 行 公 司 债 券 募 集 资 金 投 资 建 设 的 常 州 再 生 资 源 产 业 示 范 基 地 ( 一 期 ) 项 目 已 经 基 本 完 工, 未 来 投 入 运 营 将 有 利 于 再 生 资 源 业 务 规 模 化 发 展 2014 年 6 月, 国 家 工 业 和 信 息 化 部 节 能 与 综 合 利 用 司 发 布 符 合 < 废 钢 铁 加 工 行 业 准 入 条 件 > 企 业 名 单 ( 第 三 批 ) 公 示, 中 再 生 下 属 黑 龙 江 公 司, 中 再 资 源 下 属 北 京 博 坤 公 司 常 州 炉 料 公 司 江 西 萍 乡 公 司 等 4 家 公 司 入 围 目 前 公 司 共 有 13 家 子 公 司 获 得 行 业 的 准 入, 公 司 在 提 高 废 钢 铁 加 工 技 术 装 备 水 平 集 约 化 加 工 经 营 水 平 和 产 品 质 量 以 及 减 少 能 源 消 耗 等 方 面 实 现 较 快 发 展 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 下 属 常 州 再 生 资 源 产 业 示 范 基 地 一 期 项 14

目 已 建 成 投 产, 二 期 项 目 正 在 筹 备, 目 前 已 经 具 备 了 聚 丙 烯 (PP) 改 性 塑 料 年 加 工 废 料 12 万 吨 年 加 工 废 旧 聚 酯 瓶 能 力 达 8 万 吨 年 生 产 再 生 纤 维 2.5 万 吨 年 处 理 废 旧 通 用 塑 料 2.5 万 吨 年 产 管 材 汽 车 家 电 等 各 类 专 用 料 1 万 吨 年 加 工 利 用 废 钢 铁 55 万 吨 的 能 力 公 司 废 家 电 拆 解 产 业 废 弃 物 回 收 和 改 性 塑 料 业 务 规 模 有 所 扩 大 日 用 消 费 品 公 司 日 用 消 费 品 零 售 门 店 数 量 逐 年 增 加, 在 中 小 城 镇 及 乡 村 地 区 具 有 较 强 竞 争 力 公 司 日 用 消 费 品 板 块 的 经 营 主 体 为 新 合 作 商 贸 连 锁 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 合 作 ), 主 要 业 务 包 括 连 锁 超 市 物 流 和 大 宗 商 品 交 易 等 2014 年 以 来, 公 司 采 取 直 营 + 加 盟 的 扩 张 模 式, 营 业 网 点 数 量 持 续 增 加 公 司 销 售 网 点 主 要 面 向 农 村 市 场, 广 泛 分 布 于 三 四 线 城 市 2015 年 9 月 末, 公 司 零 售 门 店 数 量 较 2014 年 末 增 加 6,621 个, 其 中 直 营 店 增 加 24 个 表 6 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 新 合 作 直 营 店 数 量 及 经 营 面 积 ( 单 位 : 个 万 平 方 米 ) 项 目 2015 年 9 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 直 营 店 数 量 1,398 1,374 1,328 1,283 加 盟 店 数 量 114,289 108,052 107,872 102,800 其 中 : 特 许 加 盟 店 数 量 6,064 6,025 6,015 5,586 店 面 数 量 合 计 115,687 109,426 109,200 104,083 总 经 营 面 积 369 357 356 330 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 采 用 新 合 作 配 送 中 心 区 域 配 送 中 心 县 级 配 送 中 心 县 以 下 加 盟 店 四 级 配 送 模 式, 有 效 地 缩 短 了 对 加 盟 店 的 配 送 半 径, 降 低 配 送 成 本, 保 证 了 新 合 作 超 市 的 日 常 运 作 2014 年, 公 司 通 过 加 大 与 各 大 电 商 平 台 的 合 作 力 度, 与 京 东 商 城 苏 宁 易 购 1 号 店 淘 宝 天 猫 商 城 国 美 在 线 商 城 等 电 商 平 台 签 订 经 销 协 议, 把 新 合 作 贴 牌 商 品 五 粮 液 西 屋 电 气 进 口 红 酒 放 入 网 上 销 售 平 台 公 司 经 营 网 络 迅 速 扩 大, 在 中 小 城 镇 及 比 邻 乡 村 地 区 继 续 保 持 明 显 规 模 优 势 随 着 农 村 消 费 市 场 的 稳 定 发 展, 公 司 日 用 消 费 品 板 块 将 保 持 稳 定 增 长 2015 年 6 月 29 日, 西 安 民 生 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 证 券 简 称 : 西 安 民 生 ) 发 布 发 行 股 份 购 买 资 产 及 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案, 拟 向 海 航 商 业 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 航 商 业 控 股 ) 及 其 特 定 关 联 方 新 合 作 及 其 一 致 行 动 人 购 买 其 合 计 持 有 的 海 南 供 销 大 集 控 股 有 限 公 司 15

( 以 下 简 称 供 销 大 集 ) 1 100.00% 的 股 权, 并 采 用 非 公 开 发 行 股 份 的 方 式 募 集 配 套 资 金 截 至 本 报 告 出 具 日, 该 预 案 尚 未 核 准 若 本 次 重 大 资 产 重 组 通 过, 新 合 作 将 实 现 通 过 资 产 重 组 上 市, 同 时 为 了 满 足 同 业 竞 争 承 诺, 新 合 作 将 按 照 明 确 时 间 成 熟 一 家 注 入 一 家 的 原 则 将 其 连 锁 超 市 类 业 务 注 入 上 市 公 司 公 司 各 业 务 板 块 在 利 用 广 泛 的 经 营 网 络 实 现 相 对 平 稳 增 长 的 同 时, 积 极 扩 大 战 略 合 作 和 资 本 市 场 运 作, 农 资 再 生 资 源 和 消 费 品 零 售 等 业 务 板 块 经 营 主 体 通 过 与 上 市 公 司 资 产 重 组 等 方 式 扩 大 实 现 融 资 渠 道 多 元 化, 有 利 于 公 司 整 体 盈 利 水 平 的 提 升 此 外, 在 农 资 等 四 大 业 务 板 块 稳 定 发 展 的 基 础 上, 公 司 积 极 拓 展 物 流 园 交 易 市 场 成 品 油 批 发 电 子 商 务 农 村 金 融 等 业 务 公 司 下 属 子 公 司 中 国 供 销 石 油 有 限 公 司 取 得 成 品 油 批 零 经 营 资 质, 积 极 推 进 与 中 石 油 县 乡 加 油 站 合 作 项 目, 扩 大 成 品 油 经 营 规 模 ;2015 年 11 月 5 日, 供 销 合 作 社 全 国 电 商 平 台 供 销 e 家 正 式 上 线 运 营, 供 销 e 家 以 农 村 和 农 产 品 电 子 商 务 为 重 点, 提 供 完 善 的 网 上 交 易 功 能 和 服 务 功 能 公 司 以 农 资 等 传 统 业 务 为 基 础, 依 托 经 营 网 络 实 现 多 元 化 发 展, 有 利 于 抵 御 单 一 行 业 波 动 的 风 险 公 司 治 理 与 管 理 产 权 状 况 与 公 司 治 理 供 销 集 团 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 供 销 总 社 下 属 全 资 企 业 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 43.63 亿 元 2015 年 9 月, 供 销 总 社 以 现 金 方 式 对 公 司 增 资 3.00 亿 元 ;2015 年 10 月 16 日, 公 司 营 业 执 照 注 册 资 本 变 更 为 46.63 亿 元 供 销 总 社 是 公 司 唯 一 出 资 人 和 实 际 控 制 人 战 略 与 管 理 公 司 根 据 国 家 建 立 农 业 可 持 续 发 展 长 效 机 制 大 力 支 持 发 展 高 效 化 肥 低 残 留 农 药 的 政 策 导 向, 发 挥 自 身 网 络 优 势, 推 进 化 肥 农 药 的 批 发 业 务 和 零 售 终 端 以 差 异 化 经 营 为 支 撑 的 科 技 服 务 2016 年, 公 司 将 进 一 步 推 动 转 型 升 级 工 作, 不 断 优 化 经 营 业 态 和 模 式, 大 力 发 展 电 子 商 务 加 快 打 造 农 产 品 批 发 市 场 板 块 稳 健 发 展 农 村 金 融 业 务 以 及 努 力 扩 大 成 品 油 经 营 规 模 为 了 更 好 的 发 挥 集 团 效 益, 公 司 将 积 极 推 动 资 源 整 合, 一 是 推 进 相 近 业 务 整 合, 二 是 推 动 整 合 海 外 融 资 资 源 在 防 范 资 金 风 险 方 面, 要 多 措 并 举, 发 挥 总 部 调 节 作 用, 完 善 融 资 体 系, 控 制 负 债 规 模, 同 时 加 快 推 进 中 再 生 中 农 国 1 供 销 大 集 为 新 合 作 与 海 航 实 业 集 团 有 限 公 司 于 2015 年 4 月 共 同 出 资 设 立, 经 过 多 次 股 权 转 让 和 增 资 扩 股,2015 年 5 月 30 日, 根 据 股 东 大 会 决 议 同 意 供 销 大 集 注 册 资 本 增 加 至 269.12 亿 元, 增 资 后 海 航 商 业 控 股 及 其 10 名 关 联 方 合 计 持 有 供 销 大 集 47.70% 股 权, 新 合 作 及 其 15 名 一 致 行 动 人 合 计 持 有 供 销 大 集 28.48% 的 股 权, 新 合 作 持 股 比 例 为 6.82% 16

际 中 农 立 华 等 相 关 出 资 企 业 上 市 工 作 公 司 现 设 办 公 室 人 力 资 源 部 财 务 部 企 管 审 计 部 投 资 部 国 际 贸 易 部 及 纪 检 监 察 部 等 主 要 职 能 部 门, 职 责 分 工 明 确, 部 门 机 构 设 置 较 为 合 理 但 由 于 公 司 成 立 时 间 较 短 且 扩 张 较 快, 对 下 属 企 业 的 整 合 以 及 控 股 企 业 之 间 协 同 效 应 的 发 挥 还 有 待 加 强 抗 风 险 能 力 供 销 集 团 坚 持 为 农 服 务 和 服 务 三 农 的 企 业 宗 旨, 通 过 市 场 化 运 作 推 进 供 销 社 系 统 企 业 的 并 购 重 组 和 联 合, 并 逐 步 巩 固 完 善 全 国 农 业 生 产 资 料 农 村 日 用 消 费 品 农 副 产 品 再 生 资 源 经 营 服 务 网 络, 逐 步 提 高 为 农 服 务 的 实 力 中 棉 公 司 重 点 扩 大 棉 花 购 销 代 理 货 权 质 押 等 服 务 营 销, 积 极 组 织 国 外 资 源, 大 力 开 展 转 口 业 务 和 为 纺 织 企 业 的 代 理 业 务 同 时, 积 极 向 家 纺 棉 纺 等 产 业 链 下 游 延 伸, 提 高 产 业 附 加 值 和 抵 御 市 场 风 险 能 力 同 时, 积 极 开 拓 进 口 棉 业 务 ; 进 一 步 加 强 对 交 易 商 的 资 金 服 务, 促 进 持 续 增 长 中 再 生 和 中 再 资 源 公 司 充 分 利 用 国 家 环 保 政 策 和 自 身 网 络 优 势, 努 力 稳 定 废 钢 铁 废 纸 废 塑 料 等 主 营 品 种 的 业 务, 发 展 废 家 电 和 产 业 废 弃 物 经 营 等 重 要 盈 利 来 源 业 务 公 司 在 国 家 大 力 发 展 合 作 金 融 的 背 景 下, 加 快 做 大 小 额 贷 款 业 务, 拓 展 典 当 融 资 租 赁 土 地 信 托 业 务, 积 极 开 展 农 村 金 融 服 务 公 司 是 全 国 供 销 社 体 系 内 最 大 的 社 有 资 产 经 营 主 体, 在 农 资 棉 花 农 村 日 用 消 费 品 零 售 等 供 销 社 体 系 传 统 业 务 领 域 内 继 续 保 持 市 场 领 先 地 位, 再 生 资 源 业 务 继 续 保 持 较 大 的 规 模 优 势, 为 公 司 盈 利 能 力 提 供 有 益 补 充 公 司 是 国 家 服 务 三 农 龙 头 企 业, 继 续 受 到 国 家 政 策 大 力 支 持 公 司 法 人 治 理 结 构 完 善, 经 营 稳 定, 具 备 极 强 的 抗 风 险 能 力 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2012~2014 年 和 2015 年 1~9 月 的 财 务 报 表 汇 亚 昊 正 ( 北 京 ) 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 和 中 审 华 寅 五 洲 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 分 别 对 公 司 2012~2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~9 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 总 资 产 随 着 农 资 等 业 务 板 块 发 展 持 续 增 加, 资 产 构 成 以 流 动 资 产 为 主, 存 货 及 应 收 账 款 周 转 效 率 有 所 下 降, 应 收 账 款 周 转 效 率 保 持 较 高 水 平 2012 年 以 来, 随 着 农 资 棉 花 贸 易 规 模 的 扩 大 以 及 再 生 资 源 加 工 基 地 农 产 品 批 发 市 场 及 物 流 中 心 等 项 目 的 建 设, 公 司 总 资 产 持 续 增 加 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 总 资 产 为 1,066.52 亿 元, 较 2014 年 末 17

增 长 5.16%; 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 流 动 资 产 占 比 为 72.12%, 较 2014 年 末 下 降 3.07 个 百 分 点 1,200 1,000 800 600 400 200 0 亿 元 % 178.32 210.97 251.62 297.33 100 80 60 638.16 744.50 762.56 769.19 40 20 0 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 图 3 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 资 产 结 构 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 预 付 款 项 货 币 资 金 其 他 应 收 款 等 构 成 2014 年 末, 公 司 存 货 为 297.47 亿 元, 同 比 增 长 6.43%, 其 中 化 肥 棉 花 回 收 废 旧 物 资 等 库 存 商 品 为 198.07 亿 元, 存 货 跌 价 准 备 计 提 额 为 5.44 亿 元, 转 销 2.84 亿 元, 余 额 为 2.75 亿 元 ; 同 期 预 付 款 项 为 196.38 亿 元, 主 要 为 化 肥 及 棉 花 预 付 货 款, 同 比 增 长 22.39%, 主 要 是 由 于 棉 花 主 要 供 应 商 整 合 后 统 一 采 购 预 付 款 增 加 所 致 ; 货 币 资 金 为 119.11 亿 元, 同 比 减 少 4.36%, 其 中 保 证 金 和 理 财 产 品 等 其 他 货 币 资 金 43.65 亿 元 ; 其 他 应 收 款 74.00 亿 元, 同 比 减 少 19.95%; 应 收 账 款 57.81 亿 元, 同 比 减 少 10.14%, 其 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 占 比 为 95.76% 2015 年 9 月 末, 公 司 流 动 资 产 769.19 亿 元, 较 2014 年 末 略 有 增 长 其 中, 应 收 账 款 121.67 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 63.86 亿 元, 主 要 是 部 分 化 肥 重 新 征 收 增 值 税 后, 中 农 集 团 增 加 了 销 售 和 结 算 所 致 ; 存 货 221.66 亿 元, 较 2014 年 末 减 少 25.49%, 主 要 也 是 受 化 肥 重 新 征 收 增 值 税 影 响, 中 农 集 团 在 7~8 月 增 加 化 肥 贸 易 量, 结 转 大 量 库 存 所 致 其 余 主 要 流 动 资 产 科 目 变 化 不 大 存 货 39.01% 其 他 2.33% 货 币 资 金 15.62% 应 收 账 款 7.58% 其 他 应 收 款 9.70% 预 付 款 项 25.75% 图 4 2014 年 末 公 司 流 动 资 产 结 构 18

公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 在 建 工 程 以 及 无 形 资 产 等 构 成 2014 年 末, 公 司 固 定 资 产 为 81.36 亿 元, 同 比 增 长 8.62%, 主 要 是 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备 增 加 及 在 建 工 程 结 转 所 致 ; 在 建 工 程 49.33 亿 元, 同 比 增 长 56.95%, 主 要 是 江 汉 平 原 农 产 品 物 流 中 心 等 在 建 项 目 投 资 增 加 所 致 ; 无 形 资 产 51.14 亿 元, 同 比 增 长 2.35%, 主 要 是 土 地 使 用 权 等 项 目 增 加 所 致 ; 投 资 性 房 地 产 21.86 亿 元, 同 比 增 长 57.40%, 主 要 是 公 司 下 属 批 发 市 场 项 目 总 值 7.50 亿 元 建 成 投 入 使 用 所 致 2015 年 9 月 末, 公 司 长 期 股 权 投 资 54.30 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 44.41 亿 元, 主 要 是 新 合 作 出 资 设 立 供 销 大 集 以 及 中 农 集 团 向 子 公 司 新 增 投 资 所 致 其 他 主 要 非 流 动 资 产 科 目 无 显 著 变 化 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 用 于 抵 押 的 房 产 土 地 等 受 限 资 产 合 计 78.50 亿 元, 占 总 资 产 比 例 为 7.36%, 抵 押 借 款 融 资 金 额 合 计 为 46.71 亿 元 2012~2014 年, 公 司 存 货 周 转 天 数 分 别 为 65.35 天 69.76 天 和 77.61 天, 存 货 周 转 效 率 逐 年 下 降 ; 同 期, 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 10.60 天 14.08 天 和 15.63 天, 应 收 账 款 周 转 效 率 逐 年 有 所 下 降, 但 仍 然 保 持 在 较 高 水 平 2015 年 1~9 月, 公 司 在 化 肥 重 新 征 收 增 值 税 前, 加 大 化 肥 贸 易 量 导 致 存 货 下 降 应 收 账 款 上 升, 使 得 存 货 周 转 效 率 有 所 提 高, 应 收 账 款 周 转 效 率 有 所 下 降, 存 货 周 转 天 数 为 64.24 天, 应 收 账 款 周 转 天 数 为 21.30 天 总 体 来 看,2012~2014 年, 公 司 总 资 产 逐 年 增 加, 存 货 周 转 率 有 所 下 降, 应 收 账 款 周 转 效 率 保 持 较 高 水 平,2015 年 1~9 月, 受 化 肥 重 新 征 收 增 值 税 影 响, 存 货 周 转 效 率 有 所 提 高, 应 收 账 款 周 转 天 数 有 所 下 降 资 本 结 构 2012 年 以 来, 公 司 总 负 债 逐 年 增 加, 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平, 短 期 有 息 债 务 占 比 较 高 2012 年 以 来, 公 司 总 负 债 逐 年 增 加 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 总 负 债 为 892.72 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 6.77%, 其 中 流 动 负 债 增 长 7.37%, 非 流 动 负 债 增 长 4.31%; 流 动 负 债 占 比 为 80.82%, 负 债 构 成 以 流 动 负 债 为 主 19

1,000 800 亿 元 115.27 137.48 164.15 171.22 % 100 80 600 60 400 200 575.59 670.60 671.98 721.50 40 20 0 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 0 图 5 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 负 债 情 况 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 应 付 票 据 预 收 款 项 应 付 账 款 及 其 他 应 付 款 等 构 成 2014 年 末, 公 司 短 期 借 款 258.04 亿 元, 同 比 增 长 8.24%; 应 付 票 据 125.10 亿 元, 同 比 增 长 47.37%; 预 收 款 项 124.77 亿 元, 同 比 减 少 12.04%; 应 付 账 款 64.58 亿 元, 同 比 减 少 31.19%; 其 他 应 付 款 52.86 亿 元, 同 比 减 少 29.54%; 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 负 债 30 亿 元, 包 括 公 司 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 (14 供 销 CP001)10 亿 元 2014 年 度 第 一 期 超 短 期 融 资 券 (14 供 销 SCP001)10 亿 元 2014 年 度 第 二 期 超 短 期 融 资 券 (14 供 销 SCP002) 10 亿 元 2015 年 9 月 末, 公 司 应 付 账 款 104.07 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 61.14%, 主 要 是 受 化 肥 增 值 税 重 新 征 收 影 响, 中 农 集 团 结 算 量 增 加 所 致 ; 短 期 借 款 285.89 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 10.79%; 应 付 票 据 102.23 亿 元, 较 2014 年 末 减 少 18.28% 其 他 主 要 流 动 负 债 科 目 无 明 显 变 化 其 他 应 付 款 7.87% 预 收 款 项 18.57% 应 付 票 据 18.62% 应 付 账 款 9.61% 其 他 6.94% 短 期 借 款 38.40% 图 6 2014 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 及 应 付 债 券 等 构 成 2014 年 末, 公 司 长 期 借 款 为 110.50 亿 元, 同 比 增 长 13.58%, 其 中 信 用 借 款 占 比 为 56.42%, 其 余 为 抵 押 或 保 证 借 款 ; 应 付 债 券 25.94 亿 元, 为 应 付 11 20

供 销 债 和 14 供 销 MTN001 的 本 金 和 利 息 ; 递 延 收 益 19.50 亿 元, 主 要 是 政 府 补 助 和 财 政 补 贴 等 ; 专 项 应 付 款 5.46 亿 元, 同 比 减 少 38.04%, 主 要 是 土 地 出 让 金 返 还 棉 花 再 生 资 源 等 专 项 资 金 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 专 项 资 金 和 财 政 资 金 补 助 等 项 目 2015 年 9 月 末, 公 司 主 要 非 流 动 负 债 科 目 较 2014 年 末 无 明 显 变 化 2012~2014 年 末, 公 司 有 息 债 务 规 模 持 续 增 加, 有 息 债 务 构 成 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 且 占 比 处 于 较 高 水 平 2015 年 9 月 末, 公 司 有 息 债 务 规 模 有 所 下 降, 短 期 有 息 债 务 占 比 有 所 上 升, 有 息 债 务 占 总 负 债 比 率 有 所 下 降 表 7 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 总 有 息 债 务 及 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 9 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 短 期 有 息 债 务 411.09 419.22 302.36 291.45 长 期 有 息 债 务 119.78 136.44 123.29 98.54 总 有 息 债 务 530.88 555.66 425.65 389.99 短 期 有 息 债 务 / 总 有 息 债 务 77.44 75.45 71.03 74.73 总 有 息 债 务 / 总 负 债 59.47 66.46 52.67 56.45 2012~2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 125.63 亿 元 147.39 亿 元 和 178.05 亿 元, 逐 年 小 幅 增 长, 主 要 是 未 分 配 利 润 和 少 数 股 东 权 益 增 加 所 致 2015 年 9 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 为 173.80 亿 元, 较 2014 年 末 略 有 减 少, 主 要 原 因 是 未 分 配 利 润 和 少 数 股 东 权 益 减 少 2012 年 以 来, 公 司 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平, 流 动 比 率 和 速 动 比 率 保 持 相 对 稳 定 表 8 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 资 产 负 债 率 等 部 分 财 务 指 标 ( 单 位 :% 倍 ) 项 目 2015 年 9 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 负 债 率 83.70 82.44 84.57 84.61 债 务 资 本 比 率 75.34 75.73 74.28 75.64 长 期 资 产 适 合 率 116.04 136.00 135.03 135.09 流 动 比 率 1.07 1.13 1.11 1.11 速 动 比 率 0.76 0.69 0.69 0.69 保 守 速 动 比 率 0.18 0.20 0.22 0.18 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 无 对 外 担 保 事 项 综 合 来 看,2012 年 以 来, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平 21

盈 利 能 力 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 逐 年 增 加, 主 营 业 务 盈 利 能 力 明 显 改 善 ; 农 资 再 生 资 源 等 业 务 得 到 较 强 的 产 业 政 策 及 资 金 支 持, 政 府 补 助 等 营 业 外 收 入 形 成 公 司 利 润 的 重 要 补 充 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加 公 司 承 担 农 资 棉 花 等 服 务 三 农 业 务, 主 营 业 务 盈 利 水 平 较 低 公 司 农 资 再 生 资 源 等 业 务 得 到 较 强 的 产 业 政 策 及 资 金 支 持, 受 益 于 政 府 补 助 的 持 续 增 加, 公 司 净 利 润 逐 年 小 幅 增 加 2014 年, 公 司 营 业 总 收 入 为 1,407.65 亿 元, 同 比 增 长 1.33%, 其 中 营 业 收 入 1,406.39 亿 元, 同 比 增 长 1.28%; 利 息 收 入 和 手 续 费 及 佣 金 收 入 合 计 1.27 亿 元 同 期 毛 利 润 同 比 增 长 30.08%, 投 资 收 益 同 比 增 长 37.86%; 虽 然 财 务 费 用 等 期 间 费 用 同 比 有 所 增 加, 并 且 以 计 提 存 货 跌 价 损 失 为 主 的 资 产 减 值 损 失 大 幅 增 加, 公 司 仍 实 现 扭 亏 为 盈, 营 业 利 润 为 1.82 亿 元 ; 公 司 农 资 再 生 资 源 等 业 务 继 续 得 到 政 府 产 业 政 策 及 资 金 支 持, 获 得 政 府 补 助 14.20 亿 元, 同 比 减 少 主 要 是 由 于 其 中 占 比 较 高 的 再 生 资 源 业 务 政 府 补 助 计 入 营 业 收 入 所 致 ; 同 期 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 17.02 亿 元 和 12.33 亿 元, 同 比 分 别 增 长 4.76% 和 4.28% 同 期 净 资 产 收 益 率 同 比 有 所 下 降, 总 资 产 报 酬 率 同 比 有 所 上 升 表 9 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 收 入 和 盈 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 总 收 入 1,137.59 1,407.65 1,389.19 1,264.23 营 业 收 入 1,137.37 1,406.39 1,388.67 1,263.84 毛 利 润 46.34 68.26 52.48 49.44 销 售 费 用 16.80 21.86 21.14 17.06 管 理 费 用 14.73 20.97 19.66 19.47 财 务 费 用 17.29 18.53 15.91 16.16 期 间 费 用 合 计 48.81 61.37 56.71 52.70 期 间 费 用 / 营 业 收 入 (%) 4.29 4.36 4.08 4.17 投 资 收 益 3.43 2.45 1.78 2.65 营 业 利 润 -5.69 1.82-5.63-2.93 2 政 府 补 助 - 14.20 19.75 16.71 营 业 外 收 支 净 额 9.23 15.19 21.88 16.54 利 润 总 额 3.54 17.02 16.24 13.62 净 利 润 1.44 12.33 11.82 9.85 总 资 产 报 酬 率 (%) 1.58 3.42 3.37 3.85 净 资 产 收 益 率 (%) 0.83 6.92 8.02 7.84 2 公 司 未 提 供 2015 年 1~9 月 政 府 补 助 情 况 22

2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 1,137.59 亿 元, 同 比 增 长 17.39%, 营 业 收 入 1,137.37 亿 元, 同 比 增 长 17.46%, 毛 利 润 同 比 增 长 14.11%, 综 合 毛 利 率 同 比 下 降 0.12 个 百 分 点 ; 期 间 费 用 同 比 增 长 16.34%, 期 间 费 用 率 同 比 下 降 0.04 个 百 分 点 ; 投 资 收 益 同 比 增 长 25.78%; 营 业 利 润 为 -5.69 亿 元, 亏 损 同 比 增 加 3.41 亿 元 ; 营 业 外 收 入 9.58 亿 元, 同 比 增 加 3.00 亿 元 ; 利 润 总 额 3.54 亿 元, 同 比 减 少 0.49 亿 元, 净 利 润 同 比 减 少 0.50 亿 元 公 司 的 各 项 政 府 补 助 一 般 在 下 半 年 根 据 业 务 经 营 实 际 情 况 发 放 随 着 公 司 各 项 业 务 的 稳 定 发 展, 公 司 收 入 水 平 将 有 所 增 加 公 司 农 资 棉 花 和 再 生 资 源 等 主 营 业 务 承 担 了 政 府 对 农 业 和 环 境 保 护 等 领 域 的 扶 持 任 务, 盈 利 水 平 较 低, 政 府 补 贴 收 入 是 公 司 利 润 的 重 要 来 源 2014 年 起, 废 旧 家 电 拆 解 业 务 政 府 补 贴 基 金 化 持 续 化, 中 再 生 和 中 再 资 源 公 司 相 应 进 行 会 计 科 目 调 整, 将 这 部 分 补 贴 计 入 主 营 业 务 收 入, 所 获 补 贴 水 平 持 续 稳 定, 但 会 计 上 不 再 在 营 业 外 收 入 中 政 府 补 助 项 上 体 现 随 着 化 肥 淡 季 收 储 时 间 调 整, 补 贴 政 策 也 随 之 调 整, 相 关 业 务 补 贴 延 后 到 次 年 发 放 各 级 政 府 对 供 销 社 系 统 服 务 三 农 给 予 高 度 重 视, 政 府 补 贴 基 金 化 和 持 续 化 有 利 于 公 司 盈 利 水 平 的 稳 定 未 来 如 果 经 济 和 产 业 结 构 变 化 带 来 政 府 补 贴 调 整 将 增 加 公 司 盈 利 的 不 确 定 性 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 主 营 业 务 经 营 规 模 的 发 展, 公 司 营 业 收 入 将 保 持 稳 定 增 长 现 金 流 受 收 储 及 销 量 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 短 期 偿 债 能 力 产 生 一 定 不 利 影 响 2012~2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 主 要 是 由 于 公 司 在 每 年 秋 冬 季 节 至 来 年 春 播 季 节 进 行 化 肥 等 农 资 产 品 收 储, 收 储 及 销 售 量 根 据 市 场 需 求 在 年 末 波 动 较 大 所 致 2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 -34.62 亿 元, 主 要 是 由 于 当 年 收 购 农 资 棉 花 等 预 付 款 项 增 加 35.93 亿 元 存 货 增 加 17.98 亿 元 等 购 买 商 品 支 付 现 金 增 加 所 致 ; 此 外, 公 司 下 属 棉 花 交 易 市 场 是 国 家 政 策 棉 收 抛 储 的 交 易 平 台,2014 年, 由 于 国 家 取 消 政 策 棉 收 抛 储, 交 易 方 逐 渐 划 走 完 成 交 易 的 保 证 金, 也 导 致 经 营 性 净 现 金 流 大 幅 减 少 同 期 投 资 性 净 现 金 流 为 -6.38 亿 元, 投 资 活 动 现 金 流 入 增 加 的 同 时 现 金 支 出 大 幅 减 少 导 致 投 资 性 净 现 金 流 大 幅 增 加 ; 同 期 筹 资 性 净 现 金 流 为 35.45 亿 元, 融 资 现 金 流 入 增 加 导 致 筹 资 性 净 现 金 流 有 所 增 加 2014 年 以 来, 国 家 取 消 政 策 棉 临 时 收 储 政 策 改 为 棉 农 直 接 补 贴, 棉 价 随 之 下 跌 为 维 持 市 场 价 格 平 稳, 公 司 根 据 政 府 相 关 部 门 要 求 收 购 棉 花 占 压 资 金 较 多, 导 致 经 营 性 净 现 金 流 的 大 幅 减 少 此 外, 公 司 下 属 棉 花 交 易 市 场 保 证 金 的 交 付 和 划 出 也 会 导 致 公 司 经 营 性 现 金 流 的 23

波 动 亿 元 100 50 75.53 79.38 27.82 35.45 0-50 -100-36.23-30.03-6.38-34.62-70.86 2012 年 2013 年 2014 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 图 7 2012~2014 年 公 司 现 金 流 情 况 2015 年 1~9 月, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 22.40 亿 元, 同 比 由 净 流 出 变 为 净 流 入, 一 方 面 是 由 于 2015 年 退 保 证 金 工 作 已 基 本 完 成, 经 营 性 现 金 流 恢 复 正 常 水 平, 另 一 方 面 是 由 于 公 司 销 售 收 入 和 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 所 致 ; 同 期 投 资 性 净 现 金 流 为 -18.32 亿 元 ; 筹 资 性 净 现 金 流 为 -3.82 亿 元 表 10 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 现 金 流 量 及 部 分 偿 债 指 标 ( 单 位 :% 倍 ) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 3.21-5.16 12.74-7.02 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 2.59-4.21 10.59-5.90 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 1.43-1.57 4.65-1.91 EBIT 利 息 保 障 倍 数 1.08 1.57 1.88 1.66 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 - 1.94 2.33 1.97 综 合 来 看,2012 年 以 来, 受 收 储 及 销 量 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 短 期 偿 债 能 力 产 生 一 定 不 利 影 响 偿 债 能 力 受 流 通 行 业 结 算 特 征 影 响, 公 司 对 流 动 资 金 需 求 较 高 目 前 公 司 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平, 负 债 以 短 期 借 款 及 预 收 账 款 等 流 动 负 债 为 主, 短 期 有 息 债 务 占 比 较 高 随 着 公 司 农 资 棉 花 等 经 营 规 模 的 发 展, 公 司 总 负 债 将 进 一 步 增 加, 非 流 动 负 债 占 比 将 有 所 提 升 公 司 应 收 账 款 周 转 效 率 保 持 行 业 优 秀 水 平, 流 动 资 产 能 够 对 流 动 负 债 提 供 很 好 保 障 公 司 承 担 国 家 对 农 业 和 循 环 经 济 的 扶 持 任 务, 受 到 产 业 政 策 支 持, 持 续 获 得 政 府 补 助 收 入, 净 利 润 逐 年 增 加 公 司 与 多 家 银 行 保 持 良 好 的 合 作 关 系, 同 时 在 债 券 市 场 多 次 发 行 债 务 融 资 工 具, 外 部 流 动 性 支 持 很 强 因 此, 公 司 拥 有 极 强 的 偿 债 能 力 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 出 具 的 企 业 信 用 报 告, 截 24

至 2015 年 11 月 5 日, 公 司 本 部 未 曾 发 生 过 不 良 信 贷 事 件 ; 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 在 公 开 市 场 发 行 的 各 类 债 务 融 资 工 具 均 按 时 偿 还 到 期 本 息 结 论 公 司 是 国 家 服 务 三 农 的 龙 头 企 业, 农 资 棉 花 贸 易 规 模 稳 居 全 国 领 先 地 位, 再 生 资 源 回 收 加 工 业 务 保 持 较 快 发 展, 日 用 消 费 品 零 售 门 店 数 量 逐 年 增 加, 在 中 小 城 镇 及 乡 村 地 区 具 有 较 强 竞 争 力 同 时, 化 肥 等 产 品 价 格 下 滑 以 及 棉 花 收 储 政 策 调 整 给 公 司 成 本 控 制 和 经 营 带 来 一 定 的 挑 战 公 司 主 营 业 务 盈 利 能 力 较 低, 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平, 短 期 有 息 债 务 占 比 较 高, 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大, 对 短 期 偿 债 能 力 产 生 一 定 不 利 影 响 此 外, 各 级 政 府 对 供 销 社 系 统 服 务 三 农 给 予 高 度 重 视, 农 资 再 生 资 源 等 业 务 得 到 较 强 的 产 业 政 策 及 资 金 支 持 综 合 分 析, 公 司 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 本 期 票 据 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 极 小 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 营 业 收 入 将 继 续 保 持 稳 定 增 长, 因 此 大 公 对 供 销 集 团 的 评 级 展 望 为 稳 定 25

跟 踪 评 级 安 排 自 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 将 对 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 发 债 主 体 ) 进 行 持 续 跟 踪 评 级 持 续 跟 踪 评 级 包 括 定 期 跟 踪 评 级 和 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 大 公 将 持 续 关 注 发 债 主 体 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 其 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 项 以 及 发 债 主 体 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 动 态 地 反 映 发 债 主 体 的 信 用 状 况 跟 踪 评 级 安 排 包 括 以 下 内 容 : 1) 跟 踪 评 级 时 间 安 排 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 本 期 票 据 存 续 期 内, 在 每 年 发 债 主 体 发 布 年 度 报 告 后 3 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 不 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 发 生 影 响 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 后 及 时 进 行 跟 踪 评 级, 在 跟 踪 评 级 分 析 结 束 后 下 1 个 工 作 日 向 监 管 部 门 报 告, 并 发 布 评 级 结 果 2) 跟 踪 评 级 程 序 安 排 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 访 谈 评 级 分 析 评 审 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 大 公 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 发 债 主 体 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 3) 如 发 债 主 体 不 能 及 时 提 供 跟 踪 评 级 所 需 资 料, 大 公 将 根 据 有 关 的 公 开 信 息 资 料 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 或 宣 布 前 次 评 级 报 告 所 公 布 的 信 用 等 级 失 效 直 至 发 债 主 体 提 供 所 需 评 级 资 料 26

27 附 件 1 截 至 2015 年 9 月 末 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 股 权 结 构 图 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 中 国 再 生 资 源 开 发 有 限 公 司 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 中 再 资 源 再 生 开 发 有 限 公 司 新 合 作 商 贸 连 锁 集 团 有 限 公 司 中 华 棉 花 集 团 有 限 公 司 中 国 农 业 生 产 资 料 集 团 公 司 北 京 全 国 棉 花 交 易 市 场 集 团 有 限 公 司 中 合 联 投 资 有 限 公 司 中 国 供 销 农 产 品 批 发 市 场 控 股 有 限 公 司 中 合 置 业 有 限 公 司 及 其 他 八 家 子 公 司 中 棉 工 业 有 限 责 任 公 司 100% 73.84% 83.84% 100% 100% 38% 100% 57.45% 59.05% 100%

28 附 件 2 截 至 2015 年 9 月 末 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 组 织 结 构 图 股 东 监 事 会 董 事 会 总 经 理 办 公 室 人 力 资 源 部 ( 党 委 办 公 室 ) 财 务 部 企 管 审 计 部 投 资 部 国 际 贸 易 部 纪 检 监 察 部

附 件 3 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 年 份 资 产 类 2015 年 9 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 1,194,128 1,191,051 1,245,370 882,482 应 收 票 据 115,779 133,215 139,795 99,301 应 收 账 款 1,216,727 578,080 643,287 443,337 其 他 应 收 款 673,391 739,989 924,466 835,685 预 付 款 项 2,077,837 1,963,800 1,604,513 1,649,415 存 货 2,216,616 2,974,735 2,794,947 2,383,878 流 动 资 产 合 计 7,691,923 7,625,591 7,445,035 6,381,581 长 期 股 权 投 资 542,994 98,857 187,596 111,782 投 资 性 房 地 产 211,743 218,624 138,899 71,867 固 定 资 产 823,162 813,626 749,070 565,132 在 建 工 程 495,658 493,270 314,287 385,035 无 形 资 产 514,475 511,405 499,653 447,125 非 流 动 资 产 合 计 2,973,294 2,516,157 2,109,663 1,783,225 总 资 产 10,665,217 10,141,748 9,554,698 8,164,806 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 11.20 11.74 13.03 10.81 应 收 票 据 1.09 1.31 1.46 1.22 应 收 账 款 11.41 5.70 6.73 5.43 其 他 应 收 款 6.31 7.30 9.68 10.24 预 付 款 项 19.48 19.36 16.79 20.20 存 货 20.78 29.33 29.25 29.20 流 动 资 产 合 计 72.12 75.19 77.92 78.16 长 期 股 权 投 资 5.09 0.97 1.96 1.37 投 资 性 房 地 产 1.99 2.16 1.45 0.88 固 定 资 产 7.72 8.02 7.84 6.92 在 建 工 程 4.65 4.86 3.29 4.72 无 形 资 产 4.82 5.04 5.23 5.48 非 流 动 资 产 合 计 27.88 24.81 22.08 21.84 29

附 件 3 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 年 份 负 债 类 2015 年 9 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 短 期 借 款 2,858,933 2,580,448 2,383,943 2,148,605 应 付 票 据 1,022,333 1,250,995 848,897 556,953 应 付 账 款 1,040,716 645,827 938,626 660,189 预 收 款 项 909,311 1,247,740 1,418,592 1,676,308 其 他 应 付 款 659,306 528,647 750,308 454,876 其 他 流 动 负 债 371,468 793 11,812 15,536 流 动 负 债 合 计 7,215,019 6,719,780 6,705,998 5,755,882 长 期 借 款 1,106,890 1,105,042 972,953 828,863 应 付 债 券 255,751 259,353 156,554 156,577 非 流 动 负 债 合 计 1,712,218 1,641,488 1,374,767 1,152,669 负 债 合 计 8,927,237 8,361,269 8,080,765 6,908,551 占 负 债 总 额 比 (%) 短 期 借 款 32.02 30.86 29.50 31.10 应 付 票 据 11.45 14.96 10.51 8.06 应 付 账 款 11.66 7.72 11.62 9.56 预 收 款 项 10.19 14.92 17.56 24.26 其 他 应 付 款 7.39 6.32 9.29 6.58 流 动 负 债 合 计 80.82 80.37 82.99 83.32 长 期 借 款 12.40 13.22 12.04 12.00 应 付 债 券 2.86 3.10 1.94 2.27 非 流 动 负 债 合 计 19.18 19.63 17.01 16.68 权 益 类 少 数 股 东 权 益 1,015,887 1,047,653 816,626 699,087 实 收 资 本 股 本 436,260 436,260 436,260 436,260 资 本 公 积 1,930 1,930 38,938 1,930 盈 余 公 积 3,231 3,231 2,887 2,451 未 分 配 利 润 223,285 234,166 179,221 116,527 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 722,093 732,826 657,307 557,167 所 有 者 权 益 合 计 1,737,980 1,780,479 1,473,933 1,256,254 30

附 件 3 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 年 份 损 益 类 2015 年 9 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 总 收 入 11,375,896 14,076,539 13,891,905 12,642,283 营 业 收 入 11,373,684 14,063,882 13,886,704 12,638,438 营 业 成 本 10,910,255 13,381,271 13,361,952 12,144,048 营 业 费 用 168,024 218,636 211,429 170,649 管 理 费 用 147,262 209,709 196,566 194,686 财 务 费 用 172,855 185,327 159,124 161,615 投 资 收 益 34,250 24,482 17,759 26,548 营 业 利 润 -56,890 18,243-56,326-29,261 营 业 外 收 支 净 额 92,293 151,924 218,766 165,435 利 润 总 额 35,403 170,167 162,440 136,174 所 得 税 21,012 46,897 44,234 37,707 净 利 润 14,391 123,270 118,205 98,467 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 -4,811 59,416 4,933 48,703 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 95.93 95.15 96.22 96.09 营 业 费 用 1.48 1.55 1.52 1.35 管 理 费 用 1.29 1.49 1.42 1.54 财 务 费 用 1.52 1.32 1.15 1.28 营 业 利 润 -0.50 0.13-0.41-0.23 利 润 总 额 0.31 1.21 1.17 1.08 净 利 润 0.13 0.88 0.85 0.78 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 -0.04 0.42 0.04 0.39 现 金 流 类 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 223,987-346,237 793,777-362,322 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -183,211-63,820-708,626-300,316 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -38,210 354,505 278,160 755,299 财 务 指 标 EBIT 168,336 347,031 321,564 314,512 EBITDA - 429,155 397,385 372,680 总 有 息 负 债 5,308,777 5,556,586 4,256,500 3,899,941 31

附 件 3 中 国 供 销 集 团 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 3) 年 份 2015 年 9 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 毛 利 率 (%) 4.07 4.85 3.78 3.91 营 业 利 润 率 (%) -0.50 0.13-0.41-0.23 总 资 产 报 酬 率 (%) 1.58 3.42 3.37 3.85 净 资 产 收 益 率 (%) 0.83 6.92 8.02 7.84 资 产 负 债 率 (%) 83.70 82.44 84.57 84.61 债 务 资 本 比 率 (%) 75.34 75.73 74.28 75.64 长 期 资 产 适 合 率 (%) 116.04 136.00 135.03 135.09 流 动 比 率 ( 倍 ) 1.07 1.13 1.11 1.11 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.76 0.69 0.69 0.69 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.18 0.20 0.22 0.18 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 64.24 77.61 69.76 65.35 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 21.30 15.63 14.08 10.60 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 3.21-5.16 12.74-7.02 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 2.59-4.21 10.59-5.90 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 1.43-1.57 4.65-1.91 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 1.08 1.57 1.88 1.66 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 1.94 2.33 1.97 现 金 比 率 (%) 16.55 17.82 19.49 16.39 现 金 回 笼 率 (%) 100.36 106.28 99.07 105.10 担 保 比 率 (%) 0.00 0.00 0.00 0.00 32

附 件 4 各 项 指 标 的 计 算 公 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT/ 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 3 18. 存 货 周 转 天 数 4 19. 应 收 账 款 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT/ 利 息 支 出 = EBIT /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 3 4 前 三 季 度 取 270 天 前 三 季 度 取 270 天 33

22. EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBITDA/ 利 息 支 出 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 23. 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 24. 担 保 比 率 (%)= 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 25. 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 26. 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 ) /2] 100% 34

附 件 5 中 期 票 据 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 大 公 中 期 票 据 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 相 同 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 : 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 大 公 评 级 展 望 定 义 : 正 面 : 存 在 有 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 上 调 的 可 能 性 较 大 稳 定 : 信 用 状 况 稳 定, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 调 整 的 可 能 性 不 大 负 面 : 存 在 不 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 下 调 的 可 能 性 较 大 35