的 实 践 提 出 推 动 信 托 公 司 开 展 互 联 网 金 融 业 务 的 可 能 路 径, 为 信 托 公 司 及 监 管 提 供 参 考 针 对 互 联 网 金 融 的 风 险 进 行 分 析, 提 出 有 效 的 风 险 控 制 措 施, 为 互 联 网 金 融 这 一 创 新 型 金

互 联 网 金 融 发 展 模 式 与 互 联 网 信 托 陶 斐 斐 一 绪 论 信 息 技 术 革 命 使 金 融 市 场 的 参 与 者 更 及 时 地 获 得 更 充 分 的 市 场 信 息, 有 效 地 降 低 了 金 融 交 易 成 本, 有 利 于 金 融 创 新 而 在 信 息 技 术 得 到 巨 大 进 步 的 互 联 网 时 代, 最 显 著 的 金 融 创 新 就 是 互 联 网 金 融 本 部 分 在 阐 述 研 究 目 标 与 研 究 意 义 基 础 上, 确 定 研 究 方 法 与 技 术 路 线 ( 一 ) 研 究 目 标 金 融 中 介 服 务 实 体 经 济 的 基 本 功 能 是 融 通 资 金, 即 将 资 金 从 供 给 者 转 移 到 融 资 者 手 中, 互 联 网 金 融 创 新 也 不 例 外 弗 雷 德 里 克 S 米 什 金 (Fredcric S.Mishkin) 曾 指 出, 金 融 中 介 存 在 主 要 有 两 个 原 因 : 第 一, 金 融 中 介 有 规 模 经 济 和 专 门 技 术, 能 降 低 资 金 融 通 的 交 易 成 本 ; 第 二, 金 融 中 介 有 专 业 的 信 息 处 理 能 力, 能 缓 解 储 蓄 者 和 融 资 者 之 间 的 信 息 不 对 称 以 及 由 此 引 发 的 逆 向 选 择 和 道 德 风 险 问 题 而 信 息 科 学 技 术 的 进 步 是 金 融 中 介 创 新 的 重 要 推 动 力 之 一 根 据 顺 应 供 给 变 化 的 金 融 创 新 理 论, 供 给 条 件 的 改 善 及 环 境 条 件 的 变 化 均 会 刺 激 互 联 网 金 融 创 新 互 联 网 金 融 涵 盖 所 有 以 互 联 网 为 载 体 的 各 类 金 融 活 动 及 金 融 关 系, 属 于 一 种 新 兴 的 金 融 服 务 模 式 互 联 网 金 融 的 主 要 参 与 者 包 括 金 融 机 构 电 子 商 务 平 台 互 联 网 企 业 消 费 者 资 金 需 求 方 等 其 中 各 种 机 构 凭 借 庞 大 的 网 络 用 户 量 及 精 准 的 数 据 挖 掘 能 力, 以 创 新 的 工 具 和 交 易 方 式 提 供 金 融 服 务, 促 进 金 融 服 务 模 式 的 创 新 发 展, 为 供 需 对 接 经 济 转 型 和 价 值 创 造 等 提 供 新 动 力 如 何 正 确 认 识 互 联 网 金 融, 认 识 互 联 网 金 融 对 金 融 机 构 特 别 是 对 信 托 公 司 的 冲 击 和 影 响, 认 识 互 联 网 金 融 带 给 信 托 的 机 遇, 以 及 在 目 前 信 托 公 司 加 快 转 型 下 的 机 遇, 是 我 们 需 要 直 面 的 问 题 本 课 题 以 互 联 网 金 融 创 新 模 式 的 发 展 及 运 用 为 主 线, 通 过 对 当 前 存 在 创 新 模 式 及 未 来 趋 势 深 入 分 析, 结 合 信 托 公 司 等 金 融 机 构 本 文 为 河 南 省 金 融 学 会 2014 年 度 重 点 金 融 科 研 课 题 研 究 成 果 百 瑞 信 托 有 限 责 任 公 司 博 士 后 科 研 工 作 站 与 对 外 经 济 贸 易 大 学 博 士 后 流 动 站 联 合 培 养 博 士 后 研 究 员 1

的 实 践 提 出 推 动 信 托 公 司 开 展 互 联 网 金 融 业 务 的 可 能 路 径, 为 信 托 公 司 及 监 管 提 供 参 考 针 对 互 联 网 金 融 的 风 险 进 行 分 析, 提 出 有 效 的 风 险 控 制 措 施, 为 互 联 网 金 融 这 一 创 新 型 金 融 发 展 方 向 在 我 国 的 良 性 运 行 提 供 决 策 建 议 2 ( 二 ) 研 究 意 义 本 研 究 在 理 论 和 实 践 层 面 具 有 双 重 意 义 首 先 在 理 论 层 面, 互 联 网 金 融 是 一 种 新 兴 的 商 业 模 式 与 盈 利 方 式, 将 改 变 传 统 金 融 机 构 的 价 值 创 造 和 价 值 实 现 方 式, 重 构 已 有 投 融 资 格 局, 挑 战 传 统 的 金 融 中 介 理 论, 调 整 业 务 结 构, 改 变 客 户 基 础, 改 善 服 务 水 平, 建 立 和 引 入 新 的 数 据 管 理 系 统 与 应 用 方 法 在 大 资 管 竞 争 格 局 下, 信 托 公 司 需 要 重 新 审 视 自 身 的 优 势 与 不 足, 并 以 此 为 契 机 全 面 认 识 互 联 网 技 术 变 革 带 来 的 影 响 再 造 业 务 流 程 和 构 建 新 的 价 值 网 络 其 次 是 实 践 层 面, 本 研 究 着 眼 于 以 互 联 网 金 融 为 代 表 的 金 融 发 展 模 式, 分 析 创 新 的 金 融 发 展 模 式 对 互 联 网 行 业 以 及 信 托 行 业 发 展 的 作 用 实 践 意 义 有 以 下 几 个 方 面 : 第 一, 互 联 网 金 融 能 显 著 支 持 中 小 企 业 发 展 中 国 的 中 小 企 业 体 量 庞 大, 数 量 占 到 企 业 总 体 99%, 对 GDP 的 贡 献 率 达 60% 但 基 于 银 行 的 风 险 管 理 政 策, 中 小 企 业 很 难 从 银 行 获 得 贷 款, 其 发 展 受 到 了 资 金 链 的 约 束 在 解 决 中 小 企 业 融 资 难 的 问 题 上, 以 电 子 商 务 企 业 为 代 表 的 互 联 网 金 融 模 式 具 有 得 天 独 厚 的 优 势 实 践 中, 中 小 企 业 一 直 是 电 子 商 务 平 台 的 主 要 服 务 对 象, 长 期 合 作 及 信 息 跟 踪 使 电 子 商 务 平 台 充 分 掌 握 中 小 企 业 的 财 务 状 况, 为 中 国 中 小 企 业 发 展 提 供 重 要 资 金 来 源 网 络 融 资 与 中 小 企 业 之 间 已 经 具 有 紧 密 关 联, 研 究 互 联 网 金 融 与 互 联 网 信 托 的 发 展 模 式 有 利 于 更 好 地 支 持 中 小 企 业 发 展 第 二, 互 联 网 金 融 适 应 大 众 网 络 消 费 的 新 模 式 从 需 求 市 场 来 看, 消 费 结 构 升 级 加 快, 传 统 服 务 行 业 的 规 模 比 重 逐 渐 下 降, 取 而 代 之 的 是 以 金 融 服 务 为 代 表 的 高 端 服 务 从 支 付 结 算 到 投 资 理 财, 大 众 金 融 消 费 的 需 求 正 不 断 增 加 与 此 同 时, 消 费 主 体 和 消 费 模 式 正 发 生 大 转 变 年 轻 一 代 逐 步 成 为 消 费 主 体, 而 互 联 网 是 其 生 活 方 式 的 重 要 组 成 部 分 随 着 电 子 商 务 服 务 范 围 的 拓 展, 互 联 网 将 随 着 代 际 变 化 成 为 主 流 群 体 的 消 费 市 场, 而 高 附 加 值 的 金 融 服 务 也 必 然 网 络 化 研 究 互 联 网 金 融 对 揭 示 消 费 模 式 的 转 变 过 程 有 着 重 要 意 义 第 三, 互 联 网 金 融 有 助 于 调 整 第 三 产 业 及 经 济 结 构 从 供 给 方 面 来 看, 网 络

市 场 蓬 勃 发 展 2012 年 中 国 电 子 商 务 市 场 规 模 达 到 8 万 亿 元, 同 比 增 长 28%, 占 同 年 国 内 第 三 产 业 产 值 约 35% 电 子 商 务 行 业 的 发 展 壮 大 对 于 第 三 产 业 有 着 重 要 的 作 用 依 托 于 电 子 商 务 的 互 联 网 金 融 是 金 融 活 动 的 重 要 创 新, 凭 借 大 数 据 处 理 和 更 低 廉 的 交 易 成 本, 能 够 提 供 附 加 值 更 高 的 大 众 服 务, 从 而 带 动 服 务 业 升 级, 调 整 优 化 经 济 结 构 ( 三 ) 研 究 方 法 与 技 术 路 线 对 互 联 网 金 融 的 研 究 涵 盖 经 济 学 金 融 学 信 息 科 学 等 多 种 学 科, 本 研 究 将 利 用 历 史 分 析 方 法 信 息 经 济 学 方 法 调 研 法 等 多 种 研 究 方 法 探 讨 各 研 究 领 域 的 个 性 与 共 性 的 东 西 一 方 面 实 现 在 互 联 网 的 视 角 研 究 金 融 和 信 托 ; 另 一 方 面 实 现 从 金 融 的 角 度 看 待 网 络 其 中, 利 用 历 史 分 析 方 法 和 信 息 经 济 学 分 析 方 法 对 互 联 网 金 融 的 进 展 及 互 联 网 信 托 业 的 竞 合 现 状 等 进 行 研 究 ; 利 用 对 比 分 析 调 研 法 等 对 信 托 业 和 其 他 金 融 子 行 业 在 互 联 网 背 景 下 的 发 展 模 式 进 行 研 究 等, 最 终 的 结 论 是 其 内 在 逻 辑 推 理 的 客 观 展 现 此 外, 研 究 力 图 实 现 定 量 分 析 和 定 性 分 析 的 结 合, 以 及 从 静 态 和 比 较 静 态 研 究 到 动 态 研 究 的 递 进 具 体 的 研 究 路 线 如 下 图 所 示 : 二 文 献 综 述 与 概 念 界 定 互 联 网 金 融 具 有 较 强 的 实 践 性 与 创 新 性, 互 联 网 金 融 的 概 念 模 式 及 理 论 大 3

都 由 商 业 实 践 得 来 因 此, 已 有 的 关 于 互 联 网 金 融 的 研 究 主 要 集 中 在 互 联 网 金 融 的 具 体 产 品 具 体 界 定 具 体 模 式 等 方 面, 而 对 该 主 题 的 系 统 性 研 究 还 比 较 少 本 部 分 首 先 对 目 前 的 互 联 网 金 融 研 究 文 献 进 行 梳 理, 进 而 对 本 课 题 的 相 关 概 念 进 行 界 定 4 ( 一 ) 文 献 综 述 谢 平 (2012) 率 先 提 出 了 互 联 网 金 融 概 念, 并 对 互 联 网 金 融 内 涵 和 外 延 作 了 阐 述, 他 认 为 随 着 大 数 据 云 计 算 搜 索 引 擎 等 互 联 网 技 术 的 发 展, 金 融 模 式 将 产 生 根 本 性 变 革, 最 终 可 能 形 成 一 种 不 同 于 商 业 银 行 和 资 本 市 场 融 资 方 式 的 新 的 金 融 运 行 机 制 同 时, 他 还 指 出 : 互 联 网 金 融 创 新 主 要 是 指 互 联 网 技 术 和 精 神 对 金 融 及 爱 意 和 组 织 形 式 的 影 响, 而 金 融 的 核 心 功 能 不 变, 金 融 契 约 的 内 涵 不 变, 金 融 风 险 外 部 性 等 内 涵 不 变 具 体 业 务 模 式 方 面 的 文 献 较 多, 主 要 是 围 绕 互 联 网 金 融 模 式 风 控 与 监 管 等 吴 晓 光 (2011) 认 为 网 络 融 资 的 业 务 形 态 分 为 信 息 中 介 形 态 直 接 授 信 形 态 仓 单 杠 杆 形 态 李 广 明 (2011) 等 总 结 P2P 网 络 融 资 中 违 约 者 的 数 据 进 行 统 计 分 析 并 总 结 其 特 征, 并 为 建 设 监 管 系 统 提 出 建 议 何 始 等 (2012) 则 创 造 性 提 出 了 场 外 融 资 与 网 络 结 合 的 云 仓 新 模 式, 为 产 业 链 融 资 提 供 新 渠 道 孙 之 涵 (2010) 对 比 分 析 了 国 内 外 七 家 P2P 小 额 信 贷 网 站 运 营 与 监 管 方 面, 学 者 的 研 究 也 主 要 集 中 在 业 务 模 式 创 新 的 层 面 李 尤 (2006) 总 结 了 电 子 商 务 中 主 要 几 种 支 付 方 式 及 其 发 展 前 景 杨 兴 凯 等 (2008) 从 需 求 市 场 的 细 分 和 特 征 供 给 市 场 的 组 织 关 系 等 方 面 阐 述 互 联 网 金 融 发 展 王 利 锋 (2010) 主 要 利 用 实 证 方 法 研 究 第 三 方 支 付 的 发 展 以 及 对 宏 观 经 济 的 影 响 杨 彪 等 (2012) 深 入 分 析 了 第 三 方 支 付 独 特 的 风 险 机 理, 并 探 讨 其 监 管 框 架, 同 时 借 鉴 了 欧 美 经 验 对 监 管 政 策 提 出 建 议 综 上, 互 联 网 金 融 相 关 文 献 的 研 究 已 涵 盖 较 广 泛 的 层 面, 但 是 研 究 的 理 论 性 整 体 有 所 欠 缺, 此 外 具 体 针 对 信 托 业 的 互 联 网 金 融 研 究 比 较 匮 乏 ( 二 ) 互 联 网 金 融 的 界 定 互 联 网 金 融 创 新 是 新 生 事 物, 互 联 网 金 融 的 界 定 也 随 着 互 联 网 金 融 的 实 践 而 呈 现 出 动 态 的 发 展 演 绎 过 程 目 前, 学 者 对 互 联 网 金 融 概 念 的 界 定 还 没 形 成 统 一 的 认 识 譬 如, 杨 群 华 认 为 互 联 网 金 融 是 依 托 互 联 网 提 供 的 金 融 服 务 与 金 融 产

品 所 形 成 的 虚 拟 金 融 市 场 而 周 华 认 为 互 联 网 金 融 是 通 过 互 联 网 移 动 互 联 网 等 工 具, 加 入 传 统 金 融 业 务 过 程 的 一 种 混 合 金 融 中 国 金 融 稳 定 报 告 (2014) 提 出, 互 联 网 金 融 是 互 联 网 与 金 融 的 结 合, 是 借 助 互 联 网 和 移 动 通 信 技 术 实 现 资 金 融 通 支 付 和 信 息 中 介 功 能 的 新 兴 金 融 模 式 广 义 的 互 联 网 金 融 既 包 括 作 为 非 金 融 机 构 的 互 联 网 企 业 从 事 的 金 融 业 务, 也 包 括 金 融 机 构 通 过 互 联 网 开 展 的 业 务 狭 义 的 互 联 网 金 融 仅 指 互 联 网 企 业 开 展 的 基 于 互 联 网 技 术 的 金 融 业 务 大 体 上, 互 联 网 金 融 被 粗 略 认 为 是 互 联 网 与 传 统 金 融 业 相 结 合 的 产 物 但 这 些 理 解 并 未 正 确 揭 示 互 联 网 金 融 的 本 质 及 其 与 传 统 金 融 业 的 关 系 国 内 目 前 关 于 互 联 网 金 融 本 质 最 有 代 表 性 的 观 点 也 来 自 谢 平, 他 认 为 在 互 联 网 金 融 模 式 下, 互 联 网 信 息 技 术 手 段 的 运 用, 能 有 效 降 低 市 场 信 息 不 对 称, 交 易 无 需 依 赖 中 介 机 构 ; 通 过 互 联 网 可 以 直 接 实 现 股 票 债 券 等 的 发 行 交 易, 市 场 充 分 有 效, 接 近 于 一 般 均 衡 定 理 所 描 述 的 无 金 融 中 介 状 态 从 本 质 上 来 说, 互 联 网 金 融 不 是 互 联 网 和 传 统 金 融 的 简 单 结 合, 而 是 在 更 先 进 的 网 络 技 术 水 平 上, 依 托 新 的 市 场 需 求, 被 广 大 用 户 所 接 受 的, 自 下 而 上 而 产 生 的 新 模 式 及 新 业 务, 是 传 统 金 融 业 与 互 联 网 精 神 相 结 合 的 创 新 领 域 互 联 网 金 融 是 互 联 网 技 术 与 金 融 功 能 的 结 合, 依 托 大 数 据 和 云 计 算, 在 互 联 网 平 台 上 形 成 的 开 放 式 功 能 化 金 融 业 态 及 其 服 务 体 系, 包 括 但 不 限 于 基 于 网 络 平 台 的 金 融 组 织 体 系 金 融 市 场 体 系 金 融 产 品 和 服 务 体 系 金 融 消 费 者 群 体 及 互 联 网 金 融 监 管 框 架 等 典 型 的 互 联 网 金 融 模 式 有 第 三 方 支 付 P2P 信 贷 众 筹 等 其 中 最 重 要 的 是 开 放 免 费 平 等 分 享 的 互 联 网 精 神 渗 透 到 传 统 金 融 领 域 具 体 层 面, 互 联 网 金 融 涵 盖 了 利 用 大 数 据 云 计 算 社 交 平 台 等 互 联 网 技 术 实 现 资 金 融 通 的 新 型 金 融 服 务 模 式, 互 联 网 金 融 具 有 金 融 的 多 数 功 能, 诸 如 投 资 融 资 理 财 支 付 中 介 清 算 等 目 前, 互 联 网 金 融 模 式 的 参 与 主 体 主 要 为 两 大 类 : 其 一 是 传 统 的 金 融 机 构, 主 要 表 现 为 银 行 信 托 基 金 证 券 保 险 等 传 统 金 融 机 构 以 互 联 网 为 媒 介 开 展 的 线 上 服 务, 如 网 上 银 行 网 上 保 险 等 ; 其 二 是 互 联 网 企 业, 比 如 供 应 链 金 融 余 额 宝 第 三 方 支 付 网 络 借 贷 等 各 类 互 联 网 在 线 服 务 平 台 直 接 或 间 接 向 客 户 提 供 的 第 三 方 金 融 服 务 三 互 联 网 金 融 发 展 的 理 论 基 础 5

互 联 网 金 融 作 为 一 种 新 兴 的 商 业 模 式 与 盈 利 方 式, 正 日 益 改 变 传 统 金 融 机 构 的 价 值 创 造 和 实 现 方 式, 重 构 已 有 投 融 资 格 局, 甚 至 挑 战 传 统 的 金 融 中 介 理 论 本 部 分 从 新 制 度 经 济 学 视 角 出 发, 分 析 互 联 网 金 融 生 态 的 产 生 与 运 行, 旨 在 为 认 识 互 联 网 金 融 提 供 理 论 与 实 践 的 借 鉴 阐 述 互 联 网 金 融 发 展 的 理 论 基 础 有 利 于 深 入 了 解 互 联 网 金 融 体 系 的 运 行 ; 有 助 于 把 握 互 联 网 金 融 体 系 同 社 会 环 境 的 依 存 关 系 ; 对 于 预 测 和 管 理 互 联 网 金 融 风 险 同 样 具 有 意 义 ; 还 可 提 供 探 讨 互 联 网 金 融 运 作 模 式 的 认 识 论 基 础 6 ( 一 ) 互 联 网 金 融 生 态 金 融 生 态 是 引 申 自 自 然 生 态 的 一 个 仿 生 概 念 1935 年, 生 态 一 词 由 英 国 学 者 泰 斯 勒 (Tansley) 首 先 提 出, 其 关 注 的 焦 点 是 生 物 环 境 以 及 生 物 与 生 物 间 的 相 互 关 系 其 中 的 环 境 指 的 是 围 绕 在 生 物 周 围 的, 会 对 生 物 产 生 影 响 的 自 然 因 素 和 社 会 因 素 生 态 首 先 是 一 个 整 体 性 的 系 统 概 念, 是 指 在 一 定 时 空 内, 生 物 与 其 环 境 组 成 的 一 个 整 体 借 用 生 态 的 方 法 分 析 金 融 问 题 可 以 发 现, 现 代 金 融 系 统, 尤 其 是 互 联 网 金 融 系 统 同 样 是 一 个 具 有 很 多 生 态 学 特 征 的 整 体 性 系 统 伴 随 着 人 类 社 会 经 活 动 的 发 展, 金 融 也 经 历 了 从 低 级 到 高 级 的 演 进 过 程 在 此 过 程 中, 各 类 金 融 机 构 为 适 应 内 外 环 境 而 发 展 分 工 演 变, 彼 此 构 成 了 一 个 既 互 相 依 赖, 又 互 相 竞 争 的 动 态 系 统, 与 生 态 系 统 极 其 类 似 其 中 关 键 的 一 环 是 优 胜 劣 汰, 这 种 适 合 自 然 生 态 的 竞 争 规 则 同 样 适 用 于 金 融 生 态 周 小 川 (2004) 是 国 内 最 先 将 生 态 学 概 念 系 统 得 引 入 到 金 融 领 域 的 之 后, 李 扬 (2005) 界 定 金 融 生 态 系 统 为 由 金 融 主 体 及 其 赖 以 存 在 和 发 展 的 金 融 生 态 环 境 构 成, 两 者 之 间 彼 此 依 存 相 互 影 响 共 同 发 展 的 动 态 平 衡 系 统 徐 诺 金 (2005) 则 概 括 金 融 生 态 为 各 种 金 融 组 织 为 生 存 和 发 展, 与 其 生 存 环 境 之 间 及 内 部 金 融 组 织 相 互 之 间 在 长 期 的 密 切 联 系 和 相 互 作 用 过 程 中, 通 过 分 工 合 作 所 形 成 的 具 有 一 定 结 构 特 征, 执 行 一 定 功 能 作 用 的 动 态 平 衡 系 统 总 之, 强 调 金 融 主 体 与 金 融 环 境 之 间 关 系 的 视 角 为 金 融 生 态 界 定 了 一 个 科 学 的 范 畴 互 联 网 金 融 主 体 应 界 定 为 互 联 网 金 融 产 品 及 互 联 网 金 融 服 务 的 生 产 者, 主 要 包 括 企 业 金 融 市 场 和 金 融 监 管 机 构 等 其 中 企 业 是 核 心, 目 前 可 分 为 三 类 : 其 一 是 掌 握 大 数 据 及 用 户 入 口 的 互 联 网 企 业 等 ( 譬 如 腾 讯 公 司 ); 其 二 是 通 过 互 联 网 渠 道 开 展 业 务 的 传 统 金 融 机 构 ( 譬 如 平 安 集 团 的 陆 金 所 ); 其 三 是 利 用 互 联 网

平 台 开 展 金 融 业 务 的 第 三 方 ( 譬 如 诺 亚 财 富 ) 而 互 联 网 金 融 生 态 环 境 则 包 括 法 律 制 度 政 府 信 用 文 化 等 根 据 上 述 分 析, 总 结 互 联 网 金 融 生 态 的 内 涵 是 各 类 互 联 网 金 融 主 体 间 的 互 联 网 金 融 主 体 与 外 部 金 融 环 境 间 的, 彼 此 通 过 相 互 作 用 形 成 的, 既 相 互 依 赖 又 相 互 竞 争 的 动 态 平 衡 系 统 ( 二 ) 新 制 度 经 济 学 视 角 下 的 互 联 网 金 融 新 制 度 经 济 学 突 破 了 新 古 典 主 流 经 济 学 的 一 个 重 要 假 设 制 度 外 生, 且 经 济 主 体 无 成 本 从 事 金 融 等 经 济 活 动 无 论 从 理 论 层 面, 还 是 实 践 层 面, 制 度 因 素 都 是 互 联 网 金 融 体 系 运 行 的 关 键 变 量 所 谓 制 度, 指 的 是 抑 制 机 会 主 义 行 为 的 一 种 规 则, 可 分 为 正 式 制 度 非 正 式 制 度 及 实 施 机 制 法 规 条 文 司 法 规 则 和 合 约 合 同 等 均 属 正 式 制 度, 为 人 们 有 意 识 所 创 造 的 文 化 因 素 道 德 准 则 和 行 为 惯 例 等 属 于 非 正 式 制 度, 是 一 种 非 强 制 性 的 约 束 而 著 名 制 度 经 济 学 家 科 斯 和 诺 斯 (1994) 界 定 实 施 机 制 是 产 权 流 转 过 程 中 的 运 行 机 理 柯 武 刚 和 史 漫 飞 (2003) 界 定 制 度 经 济 学 的 研 究 对 象 主 要 是 : 经 济 生 活 与 制 度 之 间 的 双 向 关 系, 关 注 具 协 调 功 能 的 规 则 和 规 则 集, 及 上 述 规 则 和 规 则 集 对 经 济 后 果 的 影 响 而 新 制 度 经 济 学 在 此 基 础 上 更 进 一 步, 对 制 度 经 济 学 学 科 的 核 心 概 念 及 解 释 变 量 进 行 了 清 晰 界 定, 主 要 包 括 : 制 度 结 构 产 权 交 易 费 用 经 济 组 织 等, 而 该 理 论 体 系 的 核 心 假 设 模 型 结 构 及 方 法 工 具 等 则 尽 量 沿 用 新 古 典 经 济 学 的 构 架 针 对 互 联 网 金 融 生 态 的 分 析 可 利 用 的 新 制 度 经 济 学 内 核 主 要 包 括 : 产 权 理 论 交 易 费 用 理 论 制 度 变 迁 理 论 契 约 理 论 等 而 产 权 的 界 定 与 交 易 费 用 的 度 量 是 新 制 度 经 济 学 的 基 石 经 济 效 率 问 题 在 此 范 畴 内 演 化 成 为 : 通 过 明 晰 产 权 以 降 低 交 易 费 用, 从 而 提 高 资 源 配 置 效 率 在 上 述 实 现 经 济 效 率 过 程 中, 制 度 变 迁 起 到 关 键 作 用, 因 此 制 度 变 迁 的 动 力 与 方 式 ( 譬 如 路 径 依 赖 ) 对 经 济 活 动 产 生 重 要 影 响 科 斯 对 企 业 边 界 的 探 讨 又 引 申 了 企 业 其 实 是 一 系 列 不 完 全 契 约 组 合 的 内 涵 综 上, 交 易 费 用 理 论 和 制 度 变 迁 理 论 是 对 互 联 网 金 融 生 态 运 行 最 具 解 释 力 的 理 论 组 合, ( 三 ) 互 联 网 金 融 的 制 度 变 迁 与 交 易 费 用 新 古 典 经 济 学 的 核 心 假 设 是 完 全 信 息 和 理 性 人, 但 是 现 实 生 活 中 互 联 网 金 融 机 构 和 消 费 者 则 是 非 理 性 的, 互 联 网 金 融 生 态 的 信 息 也 是 不 完 全 的 值 得 注 7

意 的 是, 互 联 网 金 融 的 产 生 部 分 基 于 消 除 传 统 金 融 的 信 息 不 对 称 及 不 完 全 传 统 金 融 市 场 信 息 不 完 全 及 不 对 称 的 直 接 后 果 是 交 易 费 用 较 高, 当 交 易 费 用 超 过 收 益 时, 交 易 停 止, 而 整 个 金 融 市 场 规 模 随 之 停 止 互 联 网 金 融 生 态 中, 通 过 大 数 据 判 断 交 易 双 方 的 信 用 情 况 经 济 状 况 等, 并 通 过 互 联 网 进 行 谈 判 签 约, 后 续 监 控 与 管 理 同 样 通 过 网 络 实 现, 上 述 环 节 均 大 大 节 约 交 易 费 用 互 联 网 金 融 以 小 额 信 贷 为 主, 而 传 统 金 融 机 构 为 节 省 交 易 费 用 而 选 择 大 型 交 易 对 手 及 大 额 资 金 交 易 费 用 的 节 省 是 互 联 网 金 融 生 态 体 系 产 生 的 根 源, 而 互 联 网 金 融 生 态 的 发 展 成 熟 则 受 到 制 度 因 素 的 重 要 影 响 以 信 息 技 术 互 联 网 为 代 表 的 现 代 科 技 在 改 变 了 传 统 图 书 商 品 零 售 等 市 场 之 后, 也 改 变 了 金 融 市 场 普 通 消 费 者 和 投 资 者 的 日 常 消 费 理 财 储 蓄 投 资 等 行 为 正 日 益 被 互 联 网 金 融 生 态 慢 慢 改 变 从 最 初 的 互 联 网 支 付 移 动 支 付 开 始, 到 互 联 网 保 险 互 联 网 基 金 等, 传 统 金 融 机 构 独 占 制 度 资 源 的 状 况 日 益 被 多 元 化 的 金 融 主 体 取 代 上 文 提 及 的 三 类 互 联 网 金 融 主 体 就 不 仅 包 含 传 统 金 融 机 构, 更 是 包 括 第 三 方 和 互 联 网 企 业 等 而 主 体 的 逐 步 增 多 以 及 产 品 与 服 务 的 日 益 丰 富, 互 联 网 上 才 逐 步 建 立 起 一 个 基 本 能 够 消 费 者 融 资 者 及 投 资 者 提 供 有 价 值 服 务 的 互 联 网 金 融 生 态 然 而, 传 统 金 融 机 构 的 牌 照 垄 断 利 率 未 市 场 化 等 因 素 使 得 金 融 体 制 滞 后 于 中 国 经 济 发 展, 制 度 变 迁 在 所 难 免 中 国 互 联 网 金 融 生 态 需 要 怎 样 的 制 度 安 排 才 能 最 大 限 度 实 现 金 融 资 源 的 优 化 配 置? 自 上 而 下 的 监 管 与 法 规, 以 及 自 下 而 上 的 金 融 创 新 可 能 是 一 对 矛 盾 新 制 度 经 济 学 视 角 下, 制 度 作 为 最 重 要 的 内 生 变 量 之 一, 已 经 在 显 著 影 响 中 国 互 联 网 金 融 生 态 的 未 来 发 展 能 显 著 降 低 交 易 费 用 的 制 度 安 排 以 及 自 下 而 上 的 诱 致 性 制 度 变 迁 可 有 效 发 挥 激 励 作 用, 推 动 更 多 的 资 源 进 入 到 互 联 网 融 生 态 之 中, 提 供 金 融 交 易 效 率, 显 著 促 进 信 息 交 互 与 资 金 使 用 速 度 8 四 中 国 互 联 网 金 融 主 流 产 品 与 发 展 模 式 网 上 银 行 移 动 支 付 手 机 银 行 等 新 型 互 联 网 金 融 服 务 已 走 入 每 个 人 的 生 活, 2013 年 更 被 金 融 业 内 人 士 称 为 互 联 网 金 融 元 年 天 弘 基 金 对 接 余 额 宝 一 举 成 为 中 国 最 大 货 币 基 金 ; 人 人 贷 宣 布 完 成 1.3 亿 美 元 巨 额 A 轮 融 资, 刷 新 了 全 球 网 贷 平 台 融 资 记 录 等 事 件 令 业 内 人 士 目 不 暇 接 以 信 息 技 术 互 联 网 为 代 表 的 现 代 科 技 在 改 变 了 传 统 图 书 商 品 零 售 等 市 场 之 后, 正 日 益 改 变 着 金 融 市 场 而 普 通

消 费 者 和 投 资 者 的 日 常 消 费 理 财 储 蓄 投 资 等 行 为 也 日 益 被 其 慢 慢 改 变 互 联 网 金 融 的 出 现 为 传 统 金 融 带 来 新 思 路, 为 金 融 服 务 运 行 提 供 新 创 意, 改 变 了 传 统 金 融 机 构 的 竞 争 模 式, 加 速 了 我 国 金 融 业 的 深 化 改 革 具 体 来 看, 互 联 网 金 融 令 金 融 产 品 与 服 务 的 设 计 和 销 售 更 具 创 新 性 本 部 分 分 析 目 前 中 国 互 联 网 金 融 的 主 要 产 品 与 服 务 模 式 ( 一 ) 网 络 平 台 对 接 货 币 基 金 模 式 2013 年 6 月 13 日, 阿 里 巴 巴 旗 下 的 支 付 宝 联 合 天 弘 基 金 推 出 余 额 理 财 服 务 余 额 宝 截 止 到 2013 年 12 月 31 日, 半 年 多 一 点 时 间, 余 额 宝 客 户 数 量 达 到 4303 万, 户 均 持 有 额 4307 元, 累 计 已 为 用 户 发 放 收 益 17.9 亿 元 余 额 宝 超 常 规 的 发 展 速 度 令 人 瞩 目 百 度 和 华 夏 基 金 合 作 的 百 发 理 财 腾 讯 在 微 信 平 台 推 出 的 微 信 理 财 通 苏 宁 与 广 发 基 金 汇 添 富 合 作 的 零 钱 宝 等 均 是 类 似 余 额 宝 的 同 质 互 联 网 金 融 产 品 该 模 式 的 产 品 本 质 : 余 额 宝 等 收 益 的 来 源 是 货 币 基 金 货 币 基 金 产 品 主 要 的 投 资 标 的 包 括 协 议 存 款, 高 流 动 性 债 券 产 品, 短 融 产 品 等, 是 一 种 受 益 高 于 同 期 限 定 期 存 款 的 具 有 较 好 流 动 性 的 短 期 理 财 产 品 在 西 方 发 达 国 家, 货 币 基 金 替 代 传 统 银 行 储 蓄 早 已 完 成, 而 中 国 这 种 趋 势 刚 刚 开 始 该 模 式 的 操 作 方 式 : 余 额 宝 等 注 册 简 单, 半 年 来 维 持 6% 左 右 年 化 收 益 水 平, 能 够 随 时 转 入 转 出, 具 有 较 好 流 动 性, 且 没 有 手 续 费 尤 其 是 余 额 宝 对 接 支 付 宝, 充 分 方 便 中 国 普 通 消 费 群 体 随 时 利 用 账 户 余 额 进 行 网 上 购 物 支 付 宝 转 账 等 ( 二 )P2P 网 络 借 贷 模 式 2006 年, 宜 信 将 P2P 借 贷 服 务 平 台 引 入 中 国 国 内 信 用 体 系 不 健 全 背 景 下, 个 人 及 小 微 企 业 经 营 消 费 贷 款 的 需 求 与 个 人 投 资 理 财 的 需 求 通 过 此 互 联 网 金 融 产 品 对 接, 市 场 日 益 火 爆, 行 业 也 取 得 较 大 增 长 中 国 网 络 借 贷 行 业 2010 年 的 总 成 交 金 额 约 为 10 亿 元 ;2011 年 约 50 亿 元 ;2012 年 超 过 200 亿 元 估 算 2013 年 行 业 总 成 交 量 达 1058 亿 元, 贷 款 存 量 268 亿 元, 出 借 人 数 大 于 20 万 人 可 统 计 的 平 均 综 合 利 率 19.67% 除 宜 信 外, 人 人 贷 陆 金 所 有 利 网 等 平 台 是 目 前 运 营 及 口 碑 较 好 的 网 络 借 贷 平 台 此 外, 成 立 网 络 信 贷 服 务 业 企 业 联 盟 的 拍 拍 贷 融 道 网 诺 诺 镑 客 财 金 金 融 维 诚 致 信 资 金 管 理 网 融 360 你 我 贷 畅 贷 网 等 10 家 网 络 信 贷 服 务 企 业 基 本 代 表 了 国 内 该 行 业 的 发 展 9

该 模 式 的 服 务 本 质 :P2P 网 络 借 贷 是 指 借 款 人 通 过 在 第 三 方 中 介 提 供 的 互 联 网 平 台 上 发 布 借 款 信 息, 包 括 金 额 利 息 还 款 方 式 还 款 期 限 等, 招 标 一 个 或 多 个 资 金 借 出 者 提 供 资 金 的 互 联 网 金 融 模 式 P2P 平 台 的 资 金 出 借 方 基 于 信 用 出 借 资 金 的 同 时 获 取 一 定 的 风 险 溢 价, 而 融 入 方 通 过 支 付 一 定 的 风 险 溢 价 而 获 得 资 金 该 模 式 的 运 作 方 式 ( 以 人 人 贷 为 例 ): 理 财 人 ( 出 借 人 ) 通 过 公 开 信 息 自 主 选 择 进 行 投 资, 一 种 是 通 过 加 入 优 选 理 财 计 划, 从 而 资 金 以 用 户 认 可 的 既 定 规 则 自 动 进 行 投 标, 用 户 每 月 的 回 款 也 会 循 环 复 利 再 投 资, 这 种 模 式 下 平 台 将 进 行 优 先 主 动 的 投 资 管 理, 并 将 收 益 每 月 定 时 自 动 提 取 至 用 户 指 定 银 行 卡 ; 另 一 种 为 散 标 投 资, 平 台 提 供 信 用 认 证 标 机 构 担 保 标 实 地 认 证 标 等 多 类 产 品, 用 户 根 据 借 款 人 信 用 等 级 利 率 期 限 等 信 息, 自 选 合 适 的 借 款 标 的, 构 建 投 资 组 合 人 人 贷 平 台 的 预 期 收 益 是 12%-14%, 最 低 投 资 额 为 50 元 10 ( 三 ) 电 商 供 应 链 金 融 模 式 以 淘 宝 为 代 表 的 电 子 商 务 在 我 国 取 得 快 速 发 展 背 景 下,2013 年, 依 托 于 阿 里 小 额 贷 款 ( 下 称 阿 里 小 贷 ) 的 供 应 链 金 融 也 开 始 起 航 阿 里 小 贷 是 阿 里 集 团 金 融 板 块 为 阿 里 巴 巴 的 会 员 ( 包 括 杭 州 地 区 的 个 人 版 和 企 业 版 诚 信 通 会 员 及 中 国 供 应 商 会 员 ) 提 供 的 一 款 无 需 抵 押 无 需 担 保 的 纯 信 用 贷 款 截 至 2013 年 6 月 30 日, 阿 里 巴 巴 的 小 额 信 贷 业 务, 已 累 计 为 超 过 32 万 家 电 商 平 台 上 的 小 微 企 业 个 人 创 业 者 提 供 融 资 服 务, 累 计 投 放 贷 款 超 过 1000 亿, 户 均 贷 款 4 万 元 除 了 阿 里 小 贷 外,2012 年 年 底 正 式 宣 告 踏 入 供 应 链 金 融 的 京 东 和 苏 宁 也 在 2013 年 加 速 发 展 京 东 商 城 与 中 国 银 行 联 合 向 供 货 商 提 供 订 单 融 资 应 收 账 款 融 资 和 协 同 投 资 等 金 融 服 务, 整 合 供 应 商 评 级 结 算 票 据 处 理 网 银 及 银 企 互 联 等 电 子 渠 道 苏 宁 电 器 集 团 出 资 发 起 设 立 重 庆 苏 宁 小 额 贷 款 有 限 公 司, 办 理 各 项 贷 款 票 据 贴 现 资 产 转 让 等 业 务 该 模 式 的 产 品 本 质 : 电 商 提 供 供 应 链 金 融 服 务 瞄 准 的 是 传 统 银 行 业 没 有 涉 及, 也 不 愿 涉 及 的 小 微 企 业 贷 款 小 微 企 业 贷 款 往 往 因 其 财 务 制 度 不 健 全, 贷 款 金 额 小, 风 险 较 高, 业 务 利 润 较 低 等 因 素 无 法 获 得 传 统 金 融 机 构 青 睐 而 电 子 商 务 平 台 利 用 产 品 销 售 信 息, 客 户 信 用 评 价 信 息, 收 入 成 本 信 息 商 家 行 为 信 息 等, 超 越 企 业 财 务 报 表, 成 为 该 项 互 联 网 金 融 服 务 的 信 用 基 础

该 模 式 的 运 作 方 式 ( 以 阿 里 小 贷 为 例 ): 阿 里 小 贷 为 B2C( 商 家 对 客 户 ) 平 台 即 淘 宝 和 天 猫 的 客 户 提 供 订 单 贷 款 和 信 用 贷 款 ; 同 时 为 B2B( 商 业 对 商 业 ) 平 台 客 户 提 供 阿 里 信 用 贷 款 采 用 按 日 计 息 的 结 算 方 式, 其 中,B2C 平 台 的 淘 宝 天 猫 订 单 贷 款 最 高 额 度 100 万 元, 贷 款 周 期 30 日, 日 利 率 0.05%; 淘 宝 天 猫 信 用 贷 款 最 高 额 度 100 万 元, 贷 款 周 期 6 个 月, 日 利 率 0.06%; 而 B2B 平 台 下 阿 里 巴 巴 中 国 站 或 中 国 供 应 商 会 员 的 阿 里 信 用 贷 款 额 度 为 5-100 万 元, 贷 款 周 期 12 个 月, 日 利 率 在 0.05-0.06%, 固 定 贷 日 利 率 0.05%, 循 环 贷 0.06% 为 阿 里 巴 巴 集 团 客 户 提 供 的 信 用 贷 款 年 化 利 率 最 低 为 18% ( 四 ) 个 人 在 线 理 财 模 式 Mint Quicken Bundle Mvelopes Thrive Saveup 等 美 国 在 线 理 财 网 站 运 营 如 火 如 荼 以 Mint 为 例, 网 站 提 供 客 户 所 需 要 的 金 融 产 品 及 理 财 工 具, 并 插 入 相 应 理 财 广 告 及 服 务, 诸 如 贷 款, 旅 游, 汽 车 保 险 等, 其 点 击 查 看 及 进 行 交 易 的 客 户 比 率 远 远 高 于 传 统 广 告 而 Mvelopes 则 与 全 美 超 过 14000 家 银 行 信 用 社 及 信 用 卡 公 司 等 金 融 企 业 合 作, 网 站 通 过 合 作 产 生 的 收 益 提 成 国 内 也 出 现 了 东 方 财 富 网 好 买 基 金 等 类 似 的 个 人 理 财 网 站 这 些 网 站 正 在 经 历 从 互 联 网 财 经 信 息 平 台 到 提 供 实 网 上 基 金 直 销 等 本 质 金 融 服 务 平 台 的 转 变 过 程 国 内 老 牌 数 字 金 融 网 站 包 括 东 方 财 富 好 买 基 金 数 米 基 金 网 等, 每 个 网 站 各 具 特 色 其 中, 东 方 财 富 以 资 讯 见 长, 通 过 资 讯 形 成 用 户 黏 性, 目 前 已 取 得 第 三 方 基 金 销 售 牌 照, 预 计 以 基 金 销 售 作 为 发 展 方 向 数 米 及 好 买 基 金 网 偏 向 基 金 销 售, 通 过 销 售 获 取 佣 金 好 买 有 更 多 行 业 资 源, 还 具 有 私 募 股 权 基 金 以 及 FOF/TOT 等 上 千 种 理 财 产 品, 具 有 特 有 优 势 该 模 式 的 产 品 本 质 : 个 人 在 线 理 财 网 站 是 为 用 户 提 供 新 一 代 在 线 理 财 服 务 的 网 站, 独 立 的 在 线 理 财 网 站 通 过 各 种 新 型 的 个 人 理 财 工 具 和 服 务 吸 引 大 量 的 年 轻 客 户 群, 并 通 过 产 品 的 不 断 创 新 以 及 个 性 化 提 升 客 户 忠 诚 度 这 类 网 站 对 于 用 户 多 为 免 费, 或 收 取 少 量 费 用 网 站 的 赢 利 模 式 是 从 提 供 的 工 具 及 程 序 中 获 得 使 用 用 户 使 用 费 及 交 叉 销 售 中 获 得 收 入 该 模 式 的 运 作 方 式 : 大 部 分 针 对 个 人 理 财 服 务 的 网 站 均 采 取 用 户 免 费 策 略 通 过 简 单 注 册 后, 网 站 给 用 户 提 供 实 时 记 账 现 金 流 管 理 购 买 理 财 产 品 等 金 融 服 务 平 台 具 有 用 户 账 号 信 息 统 一 支 持 智 能 终 端 拥 有 APP 功 能 相 关 论 坛 11

信 息 整 理 等 功 能, 并 直 接 针 对 用 户 的 多 样 化 需 求, 能 够 方 便 快 捷 地 在 一 个 理 财 网 站 一 站 搞 定 方 便 用 户 的 同 时, 用 户 对 网 站 产 生 一 定 的 粘 连 度, 有 利 于 网 站 的 宣 传 及 运 营 成 本 降 低, 以 提 供 更 优 质 服 务, 形 成 良 性 循 环 ( 五 ) 其 他 互 联 网 金 融 模 式 电 子 商 务 的 迅 猛 发 展, 加 上 互 联 网 及 移 动 互 联 技 术 的 日 新 月 异, 包 括 证 券 保 险 期 货 基 金 信 托 等 各 金 融 行 业 都 开 始 掘 金 互 联 网 金 融, 除 了 推 出 上 述 各 种 跨 界 金 融 产 品 及 服 务 之 外, 在 网 络 券 商 网 络 保 险 等 领 域 也 在 规 划 更 具 创 新 的 服 务 2013 年 年 底, 国 金 证 券 同 腾 讯 签 署 2 年 战 略 合 作 协 议 双 方 通 过 金 融 创 新 和 互 联 网 技 术 创 新, 发 挥 各 自 优 势, 共 同 打 造 在 线 金 融 服 务 平 台 双 方 将 在 网 络 券 商 在 线 理 财 线 下 高 端 投 资 活 动 等 方 面 展 开 全 面 合 作, 腾 讯 将 向 国 金 证 券 开 放 核 心 广 告 资 源, 协 助 其 进 行 用 户 流 量 导 入 证 券 在 线 开 户 和 交 易, 在 线 金 融 产 品 销 售 等 服 务 腾 讯 通 过 流 量 平 台 为 国 金 证 券 提 供 持 续 的 用 户 关 注 度 2013 年, 阿 里 巴 巴 的 马 云 中 国 平 安 的 马 明 哲 腾 讯 的 马 化 腾 联 手 设 立 了 众 安 在 线 财 产 保 险 公 司, 注 册 资 本 金 10 亿, 阿 里 巴 巴 控 股 19.9% 平 安 15% 腾 讯 15% 携 程 5% 众 安 在 线 的 一 大 特 色 是, 除 注 册 地 上 海 之 外, 全 国 均 不 设 任 何 分 支 机 构, 完 全 通 过 互 联 网 进 行 销 售 和 理 赔 服 务 五 互 联 网 金 融 风 险 分 析 互 联 网 金 融 处 于 互 联 网 金 融 等 多 个 行 业 的 交 叉 领 域, 易 形 成 监 管 真 空 行 业 标 准 不 统 一 各 方 争 夺 市 场 主 导 权 及 利 益 分 配 不 均 等 现 象 目 前 国 内 对 互 联 网 金 融 尚 缺 乏 有 效 监 管, 造 成 了 行 业 野 蛮 生 长 本 部 分 简 单 分 析 互 联 网 金 融 的 相 关 风 险 ( 一 ) 道 德 风 险 目 前 对 互 联 网 的 监 管 较 弱, 使 得 大 量 投 资 人 的 资 金 难 以 确 定 具 体 投 向 及 得 到 有 效 保 护 现 实 中 的 传 统 金 融 机 构 的 担 保 等 措 施, 在 网 络 上 被 弱 化 一 些 互 联 网 平 台 利 用 自 身 权 限, 通 过 后 台 更 改 数 据 以 虚 拟 不 存 在 借 款 人 等, 形 成 巨 大 道 德 风 险 互 联 网 平 台 介 入 在 事 实 上 隔 绝 了 出 资 人 和 借 款 人 之 间 的 联 系, 有 可 能 利 用 交 易 机 制 的 漏 洞, 进 行 诈 骗 活 动 一 旦 经 济 形 式 恶 化, 很 多 不 具 备 公 信 力 的 互 联 网 12

平 台 可 能 引 发 挤 兑 等 国 外 互 联 网 金 融 平 台 发 展 多 年, 其 整 体 规 模 还 不 大, 很 大 程 度 上 就 是 国 外 平 台 恪 守 中 介 等 底 线, 规 避 了 潜 在 的 道 德 风 险 ( 二 ) 技 术 风 险 目 前 大 部 分 互 联 网 平 台 的 程 序 代 码 是 开 源 代 码, 极 易 发 生 网 站 被 黑 客 入 侵, 使 得 大 量 的 客 户 数 据 被 篡 改 的 风 险 互 联 网 金 融 服 务 大 都 不 签 订 线 下 文 件, 所 有 协 议 通 过 在 线 化 方 式 进 行 一 旦 发 生 技 术 问 题, 会 存 在 大 量 权 益 无 法 确 认 的 风 险 另 外 一 个 层 面 是 大 量 借 款 人 和 投 资 人 的 个 人 信 息 被 盗 用, 隐 私 被 侵 犯 的 风 险 构 建 一 个 安 全 稳 定 的 网 站, 需 要 在 硬 件 上 进 行 大 量 投 入, 也 需 要 很 多 基 础 性 技 术 进 行 支 撑 ( 三 ) 其 他 风 险 首 先, 政 策 风 险 方 面, 目 前 政 府 对 互 联 网 金 融 的 态 度 仍 不 明 确, 但 长 期 来 看, 政 府 必 将 实 施 适 当 监 管, 监 管 力 度 决 定 了 行 业 的 发 展 前 景 其 次, 行 业 门 槛 方 面, 因 进 入 门 槛 低, 新 入 者 繁 多, 同 质 化 明 显, 恶 性 竞 争 严 重 再 次, 征 信 与 风 控 方 面, 在 国 内 不 完 整 的 信 用 体 系 前 提 下, 如 何 长 时 间 保 证 风 险 控 制 的 有 效 运 作 非 常 关 键 最 后, 系 统 性 风 险 方 面, 中 国 宏 观 经 济 减 速 预 期, 出 口 持 续 疲 软 及 内 需 市 场 拉 动 效 应 不 明 显 等 因 素 是 否 会 从 宏 观 层 面 影 响 互 联 网 市 场, 也 需 密 切 关 注 六 互 联 网 信 托 发 展 建 议 具 有 极 强 创 新 精 神 互 联 网 金 融 企 业 日 益 抢 夺 传 统 金 融 机 构 的 客 户 与 市 场, 虽 然 前 者 在 短 期 内 无 法 在 交 易 额 资 产 总 量 市 场 地 位 等 方 面 与 传 统 金 融 机 构 相 比, 但 却 为 金 融 行 业 长 期 发 展 带 来 了 鲶 鱼 效 应 ( 鲶 鱼 效 应 是 指 通 过 引 入 外 界 的 竞 争 者, 往 往 能 激 活 内 部 的 活 力 的 一 种 现 象 ) 这 种 市 场 环 境 的 变 化 倒 逼 信 托 等 金 融 机 构 进 行 从 上 到 下, 从 内 到 外 的 变 革 当 然, 传 统 金 融 机 构 依 然 具 有 长 期 积 累 的 优 势 与 资 源, 而 在 互 联 网 金 融 发 展 模 式 的 视 角 转 变 理 念 调 整 战 略 创 新 流 程 加 强 风 控 等 是 必 须 面 对 的 紧 迫 问 题, 以 下 重 点 阐 述 这 四 个 方 面 ( 一 ) 转 变 经 营 理 念 面 对 互 联 网 金 融 相 关 业 态 的 蓬 勃 发 展, 信 托 等 传 统 金 融 机 构 应 密 切 关 注 互 联 网 金 融 发 展 动 向, 转 变 发 展 观 念, 积 极 调 整 战 略 第 一, 信 托 从 业 者 要 全 面 认 识 信 息 技 术 变 革 带 来 的 影 响 互 联 网 金 融 是 极 具 13

创 新 性 的 新 兴 商 业 模 式 和 盈 利 模 式, 绝 不 仅 仅 是 商 业 银 行 业 务 的 电 子 化 或 网 络 化 尽 管 互 联 网 金 融 因 为 刚 刚 开 始 发 展, 总 资 产 规 模 及 交 易 量 较 小, 对 传 统 金 融 机 构 的 冲 击 和 替 代 还 较 小, 但 是 其 发 展 速 度 经 营 模 式 和 盈 利 方 式 已 经 对 传 统 机 融 机 构 造 成 巨 大 挑 战 信 托 的 管 理 层 及 从 业 者 必 须 保 持 敏 锐 的 市 场 嗅 觉 以 及 清 醒 的 头 脑, 以 更 加 积 极 的 态 度 应 对 互 联 网 金 融 业 态 的 挑 战 首 先 需 要 拜 托 路 径 依 赖, 在 积 累 自 身 能 力 基 础 上 质 疑 审 视 传 统 的 信 托 业 务, 充 分 认 识 信 息 技 术 变 革 并 参 照 互 联 网 金 融 运 作 模 式, 以 提 升 甚 至 整 合 信 托 的 传 统 业 务 第 二, 信 托 从 业 者 要 全 面 认 识 信 息 技 术 变 革 带 来 的 影 响 作 为 信 托 业 68 家 信 托 公 司 相 关 从 业 者 要 从 信 托 公 司 的 战 略 方 向 经 营 理 念 具 体 业 务 等 各 个 层 次 改 变 对 互 联 网 金 融 的 认 知 逐 步 树 立 互 联 网 金 融 业 务 的 未 来 核 心 地 位, 以 客 户 需 求 为 理 念, 以 市 场 需 求 为 导 向, 通 过 创 新 型 的 网 络 技 术 增 加 与 客 户 的 对 接, 加 强 营 销 能 力 另 外, 在 通 过 网 络 精 简 业 务 流 程 提 高 业 务 效 率 增 强 风 控 能 力 等 节 省 交 易 成 本 的 层 次 引 起 足 够 重 视, 为 信 托 投 资 者 和 交 易 对 手 提 供 更 加 快 捷 便 利 的 金 融 服 务 互 联 网 金 融 业 态 崛 起 的 背 景 下, 各 家 信 托 公 司 须 结 合 自 身 资 源 禀 赋 比 较 优 势 等, 选 择 最 有 利 于 长 期 发 展 的 经 营 模 式, 大 胆 创 新, 争 取 在 互 联 网 金 融 领 域 培 养 和 形 成 一 定 的 核 心 竞 争 力 6.2 调 整 经 营 战 略 面 对 互 联 网 金 融 对 信 托 扥 给 传 统 金 融 机 构 的 冲 击, 及 时 调 整 信 托 公 司 经 营 战 略 以 应 对 应 是 上 策 上 述 互 联 网 金 融 的 模 式 与 未 来 前 景 对 传 统 金 融 机 构 具 有 启 示 意 义, 信 托 必 须 慎 重 考 虑 是 否 和 互 联 网 金 融 合 作, 或 者 按 照 互 联 网 思 维 和 经 营 方 式 来 改 造 信 托 的 经 营 方 式 第 一, 主 动 调 整 战 略 规 划 互 联 网 金 融 打 破 了 原 有 的 以 商 业 银 行 为 主 体, 其 他 金 融 机 构 为 补 充 的 传 统 金 融 生 态 新 型 的 经 营 模 式 与 盈 利 模 式 层 出 不 穷, 在 从 业 者 有 足 够 的 决 心 应 对 互 联 网 金 融 的 前 提 下, 信 托 公 司 要 主 动 对 原 有 的 战 略 规 划 进 行 调 整 利 用 SWOT 分 析 法 等 科 学 方 法 将 信 托 业 内 外 环 境 的 优 势 弱 势 机 会 及 威 胁 等 结 合 自 身 情 况 进 行 分 析, 制 定 更 切 合 实 际 更 具 有 前 瞻 性 的 战 略 规 划 第 二, 积 极 调 整 战 略 定 位 类 似 余 额 宝 等 新 型 的 互 联 网 金 融 商 业 模 式 依 然 日 益 成 熟, 信 托 如 何 借 鉴 学 习 以 突 破 原 有 的 操 作 模 式 成 为 各 家 公 司 的 重 要 课 题 信 托 的 战 略 定 位 具 体 是 指 一 家 信 托 公 司 围 绕 我 们 的 目 标 客 户 是 谁 我 们 提 供 什 14

么 产 品 或 服 务 以 及 我 们 如 何 更 好 地 的 提 供 这 些 产 品 或 服 务 三 个 方 面 的 一 系 列 具 体 选 择 信 托 是 服 务 性 金 融 业, 一 切 运 作 围 绕 投 资 者 和 交 易 对 手 进 行, 据 上 述 观 点 对 互 联 网 金 融 对 信 托 客 户 的 影 响 与 及 时 调 整 重 新 规 划 战 略 定 位 互 联 网 金 融 的 一 个 大 优 势 在 于 提 供 金 融 服 务 的 同 时, 能 够 显 著 提 高 便 利 性 与 更 完 美 的 体 验 信 托 可 以 在 下 述 两 个 方 面 进 行 自 我 更 新 : 将 传 统 线 下 业 务 与 互 联 网 甚 至 移 动 互 联 进 行 融 合, 力 争 获 得 在 易 用 性 和 体 验 方 面 达 到 互 联 网 金 融 水 平 的 接 口 ; 与 第 三 方 机 构 合 作 将 某 些 前 台 业 务 嵌 入 平 台 级 的 互 联 网 接 口 之 中, 更 加 有 效 率 地 提 供 投 资 理 财 信 贷 信 托 等 服 务 功 能 第 三, 全 面 缔 结 战 略 联 盟 每 家 信 托 公 司 在 实 现 战 略 规 划 以 及 制 定 战 略 目 标 时 都 有 不 同 的 选 择, 主 要 基 于 : 依 赖 自 身 及 股 东 力 量 ; 市 场 化 考 量 ; 并 购 等 内 部 化 方 式 ; 缔 结 战 略 联 盟 上 述 四 种 基 础 的 前 三 种 是 信 托 公 司 传 统 并 常 用 的, 而 依 据 金 融 市 场 的 发 展 及 互 联 网 创 新 的 进 程 选 择 具 有 实 力 的 信 息 科 技 公 司 网 络 技 术 公 司 互 联 网 金 融 公 司 等 缔 结 联 盟 已 日 益 成 为 重 要 的 第 四 大 基 础 信 托 公 司 与 第 三 方 公 司 缔 结 联 盟 可 以 互 相 弥 补 局 限 性, 信 托 公 司 的 专 业 风 控 及 投 融 资 能 力 加 上 网 络 型 平 台 公 司 的 接 口 和 营 销, 将 会 建 立 起 新 的 资 金 融 通 渠 道 当 然, 信 息 技 术 日 新 月 异, 互 联 网 平 台 的 用 户 口 碑 也 处 于 动 态 变 化, 如 何 更 具 自 身 需 求 选 择 合 适 的 战 略 联 盟 需 要 非 常 谨 慎 ( 二 ) 创 新 业 务 流 程 从 不 同 行 业 的 竞 争 格 局 变 化 视 角 出 发, 快 速 发 展 的 企 业 往 往 选 择 全 新 战 略 定 位, 以 避 免 与 传 统 竞 争 者 直 接 竞 争, 寻 求 竞 争 对 手 没 有 意 识 到 的 新 机 会, 实 现 弯 道 超 车 前 文 提 到, 信 托 业 的 核 心 是 客 户, 是 投 资 者 和 交 易 对 手 因 此, 创 新 业 务 流 程 首 要 考 虑 的 就 是 围 绕 客 户 的 中 心 进 行 打 造, 在 此 基 础 上 充 分 利 用 大 数 据 等 创 新 条 件, 力 争 打 造 新 的 投 融 资 平 台 第 一, 客 户 体 验 将 成 为 重 要 考 量 信 托 业 面 临 这 变 革 的 时 代, 传 统 的 纯 线 下 的 模 式 越 来 越 难 以 适 应 未 来 的 智 能 化 和 移 动 网 络 技 术 趋 势 取 而 代 之 的 将 是 把 客 户 体 验 放 在 重 要 考 量 地 位 的 线 上 与 线 下 相 结 合 的 金 融 服 务 模 式 这 种 新 型 互 联 网 金 融 模 式 依 然 以 客 户 的 需 求 为 第 一 前 提, 其 构 建 贯 穿 信 托 业 务 的 前 中 后 台 前 台 首 先 敏 锐 地 洞 察 客 户 的 需 求 变 化, 重 新 匹 配 资 源, 进 行 更 加 智 能 的 分 析 与 服 务 中 后 台 围 绕 前 台 收 集 的 信 息, 不 断 进 行 整 合 优 化, 深 度 满 足 客 户 需 求, 提 升 舒 适 15

性 与 满 意 度 第 二, 引 入 互 联 网 基 因 以 再 造 信 托 业 务 流 程 从 信 托 的 组 织 结 构 的 顶 层 涉 及 以 及 信 托 业 务 流 程 再 造 为 起 始, 打 造 更 小 更 快 更 简 的 新 组 织 新 流 程 更 小 指 的 是 信 托 服 务 的 对 象 更 加 多 元, 中 小 企 业 等 需 求 将 是 重 要 对 象 ; 更 快 是 采 用 电 子 化 网 络 化 的 手 段 提 升 业 务 效 率, 组 织 更 加 扁 平, 与 客 户 的 链 接 跟 紧 密, 反 应 更 快 速 ; 更 简 是 大 力 简 化 现 有 业 务 流 程, 将 业 务 核 心 结 点 与 互 联 网 技 术 快 速 融 合, 提 供 更 便 捷 金 融 服 务 第 三, 充 分 利 用 大 数 据 实 现 信 息 优 化 电 子 商 务 的 增 长 远 远 快 于 实 体 经 济, 其 交 易 总 量 的 比 重 也 日 益 庞 大 利 用 电 子 商 务 背 后 的 新 型 信 息 数 据 实 现 更 搞 笑 更 安 全 的 风 控 将 是 互 联 网 金 融 的 重 要 课 题, 也 是 信 托 公 司 需 要 尽 快 推 进 的 基 础 建 设 大 数 据 要 求 各 家 机 构 掌 握 信 息 流, 适 应 更 新 的 业 务 模 式 与 新 平 台 的 要 求 银 行 作 为 传 统 金 融 机 构 的 核 心, 已 经 在 这 方 面 加 强 布 局 四 大 国 有 商 业 银 行 交 通 银 行 招 商 银 行 民 生 银 行 兴 业 银 行 等 数 十 家 银 行 均 积 极 投 身 到 电 子 商 务 领 域, 包 括 构 建 自 己 的 电 商 平 台 发 展 手 机 银 行 业 务 以 及 与 电 商 合 作 信 托 公 司 必 须 充 分 重 视 电 子 商 务 背 后 的 大 数 据, 历 程 形 成 信 托 系 的 电 子 商 务 同 时, 与 实 体 客 户 继 续 保 持 紧 密 合 作, 以 拓 宽 市 场 丰 富 服 务 方 式 形 成 更 好 风 控 第 四, 以 合 作 模 式 搭 建 整 体 型 金 融 服 务 平 台 互 联 网 金 融 影 响 和 冲 击 各 金 融 子 行 业, 银 行 保 险 信 托 证 券 基 金 等 需 要 通 力 合 作, 以 实 现 在 一 个 互 联 网 金 融 平 台 实 现 多 种 投 融 资 功 能 信 托 作 为 金 融 业 重 要 组 成, 可 以 通 过 参 与 打 造 平 台 以 增 强 客 户 黏 性, 实 现 一 站 式 服 务, 满 足 多 样 化 的 需 求 在 前 文 所 述 的 战 略 联 盟 基 础 上, 信 托 参 与 整 合 上 下 游 资 源, 建 立 合 作 互 补 的 新 型 关 系 类 似 第 三 方 支 付 互 联 网 基 金 等, 与 信 托 等 传 统 金 融 机 构 不 是 竞 争, 而 是 战 略 合 作 伙 伴 需 要 注 意 的 是 : 首 先 选 择 合 适 的 结 盟 方 式 ; 其 次 选 择 合 适 的 结 盟 方 ; 最 后, 最 后 争 取 结 盟 的 主 导 地 位 16 ( 三 ) 加 强 风 险 控 制 金 融 业 是 经 营 风 险 的 行 业, 风 险 控 制 也 成 为 金 融 业 的 永 恒 主 题 尽 管 互 联 网 金 融 具 有 降 低 交 易 成 本 业 务 效 率 高 新 型 资 金 渠 道 时 空 限 制 更 小 等 多 项 优 势, 但 是 其 面 临 的 风 险 也 更 多 技 术 和 市 场 的 快 速 变 化 前 期 投 入 较 大 监 管 不 明 朗 模 式 不 固 定 等 都 会 加 大 互 联 网 金 融 的 风 险 此 外, 网 络 的 信 息 安 全 信 息 系 统 稳

定 客 户 资 料 安 全 等 也 是 新 的 课 题 因 此, 互 联 网 金 融 的 业 务 发 展, 除 了 关 注 传 统 金 融 业 的 市 场 信 用 操 作 风 险 之 外, 必 须 加 强 商 业 模 式 信 息 安 全 平 台 控 制 等 方 面 的 风 控 能 力 既 要 积 极 相 应 信 息 技 术 变 革, 又 要 稳 妥 控 制 节 奏, 结 合 信 托 的 定 位 和 发 展 规 律, 找 准 切 入 点, 防 范 系 统 性 风 险 参 考 文 献 : [1] 谢 平, 邹 传 伟 : 互 联 网 金 融 模 式 研 究, 金 融 研 究,2012(12). [2] 谢 平 : 互 联 网 金 融 的 基 本 理 论 要 点, http://www.cf40.org.cn/plus/view.php?aid=9089,2014(11). [3] 新 华 社 中 国 互 联 网 协 会 : 中 国 互 联 网 金 融 报 告 (2014), http://www.isc.org.cn/zxzx/xhdt/listinfo-30160.html,2014(8). [4]Thomas Meyer: Online banking and research: The state of play in 2010. DB Research. [5] 吴 晓 光 : 浅 谈 我 国 电 子 商 务 领 域 小 额 贷 款 公 司 的 发 展 与 监 管, 海 南 金 融 2011. [6] 李 尤 : 我 国 电 子 商 务 环 境 中 的 电 子 支 付 方 式 比 较 分 析, 企 业 技 术 开 发 2006. [7] 杨 群 华 : 我 国 互 联 网 金 融 的 特 殊 风 险 及 防 范 研 究, 金 融 科 技 时 代 2013(7). [8] 周 华 : 互 联 网 金 融 对 传 统 金 融 业 的 影 响, 南 方 金 融 2013(11). [9] 李 扬 王 国 刚 刘 煜 辉 : 中 国 城 市 金 融 生 态 环 境 评 价, 北 京 : 人 民 出 版 社,2005. [10] 周 小 川 : 完 善 法 律 制 度, 改 善 金 融 生 态, 金 融 时 报,2004(12). [11] 徐 诺 金 : 论 我 国 金 融 生 态 环 境 问 题, 金 融 研 究,2005(11). [12] 科 斯 诺 思 : 财 产 权 利 与 制 度 变 迁, 上 海 : 三 联 书 店,1994. [13] 柯 武 刚, 史 漫 飞 : 制 度 经 济 学 社 会 秩 序 与 公 共 政 策, 北 京 : 商 务 印 书 馆,2003. [14] 胡 跃 飞, 黄 少 卿 : 供 应 链 金 融 : 背 景 创 新 与 概 念 界 定, 金 融 研 究,2009(8). [15] 林 毅 夫, 潘 士 远 : 信 息 不 对 称 逆 向 选 择 与 经 济 发 展, 世 界 经 济,2006(1). 17