Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2014 年 03 月 14 日 大 橡 塑 (600346.SH) Tabl e_summary 业 绩 拐 点 显 现, 进 军 环 保 领 域 产 品 结 构 调 整 效 果 显 现, 石 化 装 备 进 口 替 代 空 间 广 阔 公 司 近 年 来 坚 持 自 主 创 新 的 发 展 战 略, 逐 步 调 整 产 品 结 构, 持 续 发 展 以 大 型 挤 压 造 粒 机 组 为 核 心 的 石 化 装 备 和 新 材 料 设 备, 积 极 开 拓 新 产 品 市 场 产 品 结 构 调 整 成 效 显 现, 在 保 持 巩 固 传 统 橡 胶 机 械 产 品 市 场 的 同 时, 以 大 型 挤 压 造 粒 机 组 为 代 表 的 新 产 品 已 成 为 公 司 收 入 利 润 重 要 来 源 新 品 储 备 充 足, 潜 在 盈 利 点 众 多 公 司 研 发 能 力 自 主 创 新 能 力 突 出, 拥 有 多 项 橡 胶 塑 料 机 械 领 域 的 先 进 核 心 技 术, 并 且 有 多 项 储 备 新 品 包 括 环 保 设 备 ( 污 泥 处 理 设 备 ) 新 材 料 设 备 膜 类 设 备 等, 这 些 将 成 为 潜 在 的 盈 利 增 长 点, 为 公 司 经 营 业 绩 的 持 续 增 长 提 供 了 有 力 保 障 搬 迁 提 升 效 率, 毛 利 率 有 望 提 升 公 司 以 搬 迁 改 造 为 契 机, 进 行 全 面 技 术 改 造, 实 现 设 备 升 级 产 能 升 级, 进 一 步 提 升 公 司 竞 争 力 随 着 公 司 搬 迁 改 造 基 本 完 成, 相 关 影 响 因 素 消 除, 使 公 司 成 本 下 降, 毛 利 率 将 提 升 设 立 合 资 公 司, 进 军 环 保 领 域 公 司 近 期 出 资 750 万 元, 参 与 设 立 合 资 公 司 大 连 达 翔 环 保 科 技 工 程 有 限 公 司, 占 注 册 资 本 37.5%, 进 军 污 水 污 泥 处 理 土 壤 修 复 等 环 保 领 域, 这 将 提 升 公 司 估 值 投 资 建 议 : 买 入 -A 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 10 元 我 们 预 计 公 司 2013 年 -2015 年 的 EPS 分 别 为 0.09 0.19 0.45 元, 目 前 公 司 基 本 面 发 生 变 化, 盈 利 拐 点 显 现, 储 备 新 品 也 将 贡 献 利 润, 盈 利 弹 性 较 大, 动 态 pe 水 平 将 快 速 下 降 ; 首 次 给 予 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 为 10 元, 相 当 于 2015 年 22 倍 的 动 态 市 盈 率 风 险 提 示 : 下 游 需 求 放 缓, 新 品 拓 展 低 于 预 期 公 司 动 态 分 析 证 券 研 究 报 告 其 他 专 用 机 械 投 资 评 级 买 入 -A 首 次 评 级 6 个 月 目 标 价 10.00 元 股 价 (2014-03-13) Table_ Mar ketin fo 交 易 数 据 7.76 元 总 市 值 ( 百 万 元 ) 2,253.05 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 1,629.60 总 股 本 ( 百 万 股 ) 290.34 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 210.00 12 个 月 价 格 区 间 5.08/8.13 元 Tabl e_ch art 股 价 表 现 30% 15% 0% -15% 资 料 来 源 :Wind 资 讯 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 10.13 33.85 28.11 绝 对 收 益 4.02 22.78 12.79 Tabl e_re port 相 关 报 告 大 橡 塑 机 械 沪 深 300-30% 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 王 书 伟 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_Exc el1 摘 要 ( 百 万 元 ) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营 业 收 入 935.9 1,327.0 1,250.0 1,562.5 1,968.8 净 利 润 -74.0 19.2 21.8 55.2 130.8 每 股 收 益 ( 元 ) -0.25 0.07 0.09 0.19 0.45 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.87 1.96 2.44 2.36 2.74 盈 利 和 估 值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市 盈 率 ( 倍 ) -30.3 116.7 85.5 40.6 17.1 市 净 率 ( 倍 ) 4.1 3.9 3.2 3.3 2.8 净 利 润 率 -7.9% 1.4% 1.7% 3.5% 6.6% 净 资 产 收 益 率 -12.5% 1.9% 3.3% 7.2% 14.9% 股 息 收 益 率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.9% ROIC -5.3% 4.7% 4.5% 9.7% 11.9% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 1
1. 产 品 调 整 效 果 显 现, 石 化 装 备 进 口 替 代 空 间 广 阔 公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 2009 年 开 始 大 橡 塑 为 中 石 化 提 供 了 首 台 10 万 吨 的 造 粒 机 组, 经 过 一 段 时 期 的 实 际 运 行 检 验, 已 完 全 达 到 中 石 化 方 面 的 要 求 和 认 可 13 年 12 月 20 日 公 司 与 中 石 化 签 订 30 万 吨 供 货 合 同, 这 标 志 着 大 橡 塑 与 中 石 化 的 战 略 合 作 关 系 将 进 一 步 得 到 深 化, 更 加 有 利 于 公 司 开 拓 产 品 市 场 提 高 技 术 管 理 水 平, 提 升 竞 争 力 目 前 来 看, 石 化 装 备 进 口 替 代 空 间 很 大, 十 二 五 末,2014 2015 仅 中 石 化 就 至 少 需 要 采 购 40-50 台, 大 造 粒 目 前 世 界 仅 有 4 家 公 司 能 够 生 产, 目 前 中 石 化 中 石 油 不 再 采 购 日 本 产 品, 保 守 估 计 大 橡 塑 每 年 至 少 可 获 得 6-8 台 订 单, 对 业 绩 将 产 生 显 著 影 响 表 1: 大 造 粒 外 资 生 产 厂 家 情 况 序 号 公 司 名 称 基 本 情 况 1 日 本 制 钢 2 神 户 制 钢 3 德 国 科 倍 隆 集 团 数 据 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 日 本 制 钢 是 日 本 最 大 的 钢 铁 生 产 厂 商 之 一, 主 要 产 品 涉 及 钢 铁 材 料 注 塑 机 树 脂 类 机 械 工 业 机 械 特 种 压 力 容 器 蒸 汽 发 生 器 汽 轮 机 轴 等 神 户 制 钢 创 建 于 1905 年, 以 钢 铁 制 造 业 锻 造 业 起 家, 其 前 身 为 神 户 钢 铁 厂 神 户 制 钢 的 业 务 领 域 主 要 包 括 : 钢 铁 材 料 焊 接 材 料 铝 及 铜 钛 制 品 基 本 建 设 工 程 作 业 机 械 工 业 建 筑 器 械 电 子 信 息 业 房 地 产 开 发, 以 及 一 般 贸 易 及 服 务 等 科 倍 隆 集 团 总 部 位 于 德 国 斯 图 加 特, 是 混 料 和 挤 出 机 及 化 工 大 型 物 料 输 送 系 统 全 世 界 范 围 内 的 领 军 企 业 之 一, 在 技 术 及 规 模 上 处 于 领 先 地 位 共 有 16 家 生 产 企 业, 在 全 世 界 100 多 个 国 家 拥 有 销 售 客 户 服 务 网 络 及 合 作 伙 伴 表 2: 新 品 销 售 预 测 情 况 2. 新 品 储 备 充 足, 潜 在 盈 利 点 众 多 大 橡 塑 研 发 能 力 自 主 创 新 能 力 突 出, 新 产 品 储 备 丰 富, 包 括 石 化 装 备 ( 如 大 型 挤 压 造 粒 机 组 ) 环 保 设 备 ( 如 污 泥 处 理 设 备 ) 新 材 料 设 备 膜 类 设 备 等 新 产 品 的 研 发 并 投 产, 使 公 司 拥 有 多 个 潜 在 的 盈 利 增 长 点, 为 公 司 经 营 业 绩 的 持 续 增 长 提 供 了 有 力 保 障 同 时, 公 司 新 产 品 毛 利 率 为 30%~40%, 较 目 前 公 司 整 体 毛 利 20% 左 右 有 显 著 提 升, 预 计 公 司 未 来 整 体 毛 利 率 水 平 将 逐 步 提 升 产 品 销 售 单 价 2013 年 销 售 数 量 2014E 2015E 数 量 销 售 收 入 毛 利 数 量 销 售 收 入 毛 利 大 型 挤 压 造 粒 机 组 7,000 2 套 2 套 14,000 5,600 5 套 35,000 14000 同 步 拉 伸 薄 膜 机 组 3,000 3 套 9,000 3,150 6 套 18,000 6,300 丁 基 胶 后 处 理 生 产 线 2,000 2 套 4,000 1,600 5 套 10,000 4,000 污 泥 处 理 设 备 200 2 台 40 台 8,000 2,400 50 台 10,000 3,000 麦 克 罗 塑 料 生 产 线 1,000 1 套 4 套 4,000 1,400 6 套 6,000 2,100 铸 件 1 5,000 吨 5,000 1,000 10,000 吨 10,000 2,000 合 计 44,000 15,150 89,000 31,400 数 据 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 3. 搬 迁 提 升 效 率, 毛 利 率 有 望 提 升 公 司 以 搬 迁 改 造 为 契 机, 进 行 全 面 技 术 改 造, 实 现 设 备 升 级 产 能 升 级, 进 一 步 提 升 公 司 竞 争 力 这 将 促 使 公 司 成 本 下 降, 毛 利 率 提 升 过 去 两 年 因 搬 迁 导 致 的 铸 件 等 外 协 成 本 以 及 人 员 补 偿 负 面 财 务 影 响 将 消 失, 非 经 常 性 成 本 支 出 减 少 3000 多 万 公 司 前 期 公 告 已 收 到 搬 迁 补 偿 款 3.67 亿 元, 弥 补 搬 迁 损 失 搬 迁 费 用 后 预 计 结 余 1.5 亿 元 左 右, 假 如 分 10 年 递 延 摊 销, 每 年 可 贡 献 1,500 万 4. 设 立 合 资 公 司, 进 军 环 保 领 域 公 司 3 月 4 日 公 告 称, 与 山 东 恒 冠 化 工 科 技 有 限 公 司 及 大 连 东 泰 产 业 废 弃 物 处 理 有 限 公 司 签 订 了 三 方 合 资 合 同, 共 同 设 立 大 连 达 翔 环 保 科 技 工 程 有 限 公 司 ( 暂 定 名 ), 公 司 以 现 2
公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 金 出 资 人 民 币 750 万 元, 占 合 资 公 司 总 注 册 资 本 的 37.5% 合 资 公 司 将 进 军 污 泥 处 理 市 场, 我 国 污 泥 处 理 需 求 量 大, 污 泥 处 理 设 备 具 备 良 好 的 市 场 发 展 空 间 污 泥 压 滤 脱 水 工 艺 与 装 备 技 术 能 有 效 解 决 当 前 污 泥 处 理 中 脱 水 率 不 足 等 问 题 公 司 将 与 另 外 两 家 企 业 合 作, 以 合 资 公 司 技 术 为 依 托, 共 同 研 制 开 发 制 造 销 售 环 保 产 品, 进 军 环 保 领 域, 这 也 将 提 升 大 橡 塑 估 值 水 平 5. 首 次 给 予 买 入 -A 评 级 我 们 预 计 公 司 2013 年 -2015 年 的 EPS 分 别 为 0.09 0.19 0.45 元, 目 前 公 司 基 本 面 发 生 变 化, 盈 利 拐 点 显 现, 储 备 新 品 也 将 贡 献 利 润, 盈 利 弹 性 较 大, 动 态 pe 水 平 将 快 速 下 降 ; 首 次 给 予 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 为 10 元, 相 当 于 2015 年 22 倍 的 动 态 市 盈 率 6. 风 险 提 示 下 游 需 求 放 缓, 新 品 拓 展 低 于 预 期 3
公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 Table_Exc 财 el2 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 (2014 年 03 月 12 日 ) 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2011 2012 2013E 2014E 2015E ( 百 万 元 ) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营 业 收 入 935.9 1,327.0 1,250.0 1,562.5 1,968.8 成 长 性 减 : 营 业 成 本 784.1 1,057.1 962.5 1,187.5 1,476.6 营 业 收 入 增 长 率 61.5% 41.8% -5.8% 25.0% 26.0% 营 业 税 费 1.3 4.8 5.0 5.6 6.3 营 业 利 润 增 长 率 265.9% -79.5% -206.6% 256.7% 145.8% 销 售 费 用 39.5 48.7 50.0 54.7 59.1 净 利 润 增 长 率 -1,856.3-126.0% 13.3% 153.4% 137.1% 管 理 费 用 127.8 140.7 137.5 167.2 192.9 EBITDA 增 长 率 -89.4%% 5,484.4 11.7% 42.1% 47.6% 财 务 费 用 34.7 75.4 70.2 85.2 93.0 EBIT 增 长 率 3,313.7-275.4%% 39.7% 63.1% 62.2% 资 产 减 值 损 失 17.3 15.2 9.6 8.2 8.0 NOPLAT 增 长 率 5,407.2 % -245.0% 31.5% 65.0% 64.0% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 64.7% % 36.8% -23.4% 32.9% -17.1% 投 资 和 汇 兑 收 益 -0.7 0.7 - - - 净 资 产 增 长 率 56.9% 13.2% 2.8% 14.7% 14.6% 营 业 利 润 -69.5-14.2 15.2 54.1 132.9 加 : 营 业 外 净 收 支 5.0 27.7 10.0 9.0 15.0 利 润 率 利 润 总 额 -64.5 13.4 25.2 63.1 147.9 毛 利 率 16.2% 20.3% 23.0% 24.0% 25.0% 减 : 所 得 税 7.6 1.0 3.3 7.6 16.3 营 业 利 润 率 -7.4% -1.1% 1.2% 3.5% 6.8% 净 利 润 -74.0 19.2 21.8 55.2 130.8 净 利 润 率 -7.9% 1.4% 1.7% 3.5% 6.6% EBITDA/ 营 业 收 入 0.2% 8.6% 10.2% 11.6% 13.6% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 -3.7% 4.6% 6.8% 8.9% 11.5% 2011 2012 2013E 2014E 2015E 运 营 效 率 货 币 资 金 431.6 153.5 750.0 781.3 1,181.3 固 定 资 产 周 转 天 数 183 182 233 178 134 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 -48 13-12 0 21 应 收 帐 款 365.6 479.2 386.7 772.6 785.9 流 动 资 产 周 转 天 数 449 348 442 483 489 应 收 票 据 34.1 46.0 135.7 39.4 169.2 应 收 帐 款 周 转 天 数 128 115 125 134 142 预 付 帐 款 71.1 46.4 50.3 79.5 78.4 存 货 周 转 天 数 162 127 146 137 133 存 货 489.4 449.5 565.1 627.8 822.5 总 资 产 周 转 天 数 908 755 911 849 771 其 他 流 动 资 产 - 0.6 3.9 3.9 3.9 投 资 资 本 周 转 天 数 374 388 421 340 281 可 供 出 售 金 融 资 产 - - - - - 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 17.8 16.9 16.9 16.9 16.9 ROE -12.5% 1.9% 3.3% 7.2% 14.9% 投 资 性 房 地 产 - - - - - ROA -2.6% 0.4% 0.6% 1.4% 2.9% 固 定 资 产 518.9 826.1 789.8 753.5 717.2 ROIC -5.3% 4.7% 4.5% 9.7% 11.9% 在 建 工 程 650.2 623.7 623.7 623.7 623.7 费 用 率 无 形 资 产 157.8 151.3 145.0 138.6 132.3 销 售 费 用 率 4.2% 3.7% 4.0% 3.5% 3.0% 其 他 非 流 动 资 产 管 理 费 用 率 13.7% 10.6% 11.0% 10.7% 9.8% 资 产 总 额 2,741.1 2,824.4 3,500.5 3,869.1 4,563.3 财 务 费 用 率 3.7% 5.7% 5.6% 5.5% 4.7% 短 期 债 务 767.8 880.9 1,074.5 1,092.7 1,201.6 三 费 / 营 业 收 入 21.6% 20.0% 20.6% 19.7% 17.5% 应 付 帐 款 631.4 621.0 929.4 851.7 1,262.5 偿 债 能 力 应 付 票 据 65.5 54.3 54.9 87.1 83.4 资 产 负 债 率 79.0% 76.9% 80.8% 80.1% 80.7% 其 他 流 动 负 债 负 债 权 益 比 375.7% 333.0% 422.2% 403.4% 418.2% 长 期 借 款 211.0 140.8 200.8 506.2 393.6 流 动 比 率 0.75 0.62 0.75 0.93 0.96 其 他 非 流 动 负 债 速 动 比 率 0.48 0.38 0.53 0.68 0.70 负 债 总 额 2,164.9 2,172.1 2,830.1 3,100.5 3,682.7 利 息 保 障 倍 数 -1.01 0.81 1.22 1.63 2.43 少 数 股 东 权 益 33.1 83.4 83.5 83.9 84.7 分 红 指 标 股 本 241.0 241.0 241.0 290.3 290.3 DPS( 元 ) - - 0.01 0.02 0.07 留 存 收 益 304.7 327.4 345.9 394.4 505.6 分 红 比 率 0.0% 0.0% 15.0% 12.0% 15.0% 股 东 权 益 576.2 652.3 670.4 768.6 880.6 股 息 收 益 率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.9% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2011 2012 2013E 2014E 2015E 净 利 润 -72.1 12.4 21.8 55.2 130.8 EPS( 元 ) -0.25 0.07 0.09 0.19 0.45 加 : 折 旧 和 摊 销 36.9 53.6 42.7 42.7 42.7 BVPS( 元 ) 1.87 1.96 2.44 2.36 2.74 资 产 减 值 准 备 17.3 15.2 - - - PE(X) -30.3 116.7 85.5 40.6 17.1 公 允 价 值 变 动 损 失 - - - - - PB(X) 4.1 3.9 3.2 3.3 2.8 财 务 费 用 35.5 78.4 70.2 85.2 93.0 P/FCF -54.6-6.7 3.1-166.8 5.3 投 资 损 失 0.7-0.7 - - - P/S 2.4 1.7 1.5 1.4 1.1 少 数 股 东 损 益 1.9-6.8 0.1 0.3 0.9 EV/EBITDA 1,192.5 23.3 19.8 17.8 10.6 营 运 资 金 的 变 动 -95.1-14.4 341.6-457.6 245.4 CAGR(%) -191.7% 119.7% 83.7% -191.7% 119.7% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 -58.6 82.4 476.4-274.2 512.7 PEG 0.2 1.0 1.0-0.2 0.1 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -318.9-420.9 - - - ROIC/WACC -0.6 0.5 0.5 1.0 1.3 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 633.3 41.0 120.0 305.4-112.7 REP -3.6 3.3 4.3 1.9 1.6 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 4
公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Table_A utho rstate me nt 王 书 伟 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 5
Tabl e_sale s 销 售 联 系 人 公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 上 海 联 系 人 侯 海 霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁 涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 凌 洁 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 潘 艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱 贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 北 京 联 系 人 温 鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 刘 凯 010-59113572 liukai2@essence.com.cn 李 倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张 莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 沈 成 效 0755-82558059 shencx@essence.com.cn 胡 珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn Table_Ad dres s 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 518026 上 海 市 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 200123 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 : 100034 6