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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 期 票 据 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

发 债 主 体 岚 桥 集 团 原 名 山 东 岚 桥 工 贸 集 团 有 限 公 司, 成 立 于 2001 年 7 月 6 日, 初 始 注 册 资 本 为 5,166 万 元, 自 然 人 叶 成 出 资 4,649.40 万 元, 持 股 比 例 为 90%, 其 余 11 位 自 然 人 出 资 516.60 万 元, 持 股 比 例 合 计 10%; 2005 年 5 月 19 日, 其 余 11 位 自 然 人 股 东 将 持 有 的 全 部 股 份 转 让 给 叶 成, 同 时 新 增 注 册 资 本 10,834 万 元, 其 中 叶 成 出 资 9,234 万 元, 新 股 1 东 叶 芳 出 资 1,600 万 元, 注 册 资 本 变 更 为 16,000 万 元, 叶 成 持 股 90%; 后 经 两 次 增 资, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 23,000 万 元, 其 中 叶 成 持 股 71.30%, 叶 芳 持 股 28.70%, 叶 成 是 公 司 的 实 际 控 制 人 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 拥 有 8 家 控 股 子 公 司 和 5 家 参 股 公 司 经 过 多 年 的 发 展, 公 司 形 成 了 以 石 油 化 工 业 务 为 主, 以 贸 易 港 口 物 流 业 务 为 辅, 深 加 工 房 地 产 和 LNG 2 业 务 协 同 发 展 的 多 元 化 经 营 格 局 石 油 化 工 业 务 方 面,2012 年 以 来, 公 司 成 品 油 年 销 售 规 模 持 续 扩 大 ; 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 石 油 炼 制 业 务 设 计 产 能 为 250 万 吨 / 年 公 司 岚 桥 港 建 设 已 初 具 规 模,2014 年 吞 吐 量 达 2,307 万 吨, 在 国 内 民 营 港 口 中 居 前 列 ; 岚 桥 港 30 万 吨 级 矿 石 码 头 的 建 成 使 用 将 使 公 司 货 物 吞 吐 能 力 进 一 步 增 强 深 加 工 业 务 以 家 具 和 洁 具 的 加 工 出 口 为 主, 自 经 营 以 来 业 务 规 模 稳 定 房 地 产 方 面, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 累 计 完 成 开 发 天 诚 时 尚 Party 等 五 个 住 宅 楼 盘, 并 拥 有 天 诚 观 澜 天 地 一 个 在 建 楼 盘 2014 年 8 月, 公 司 要 约 收 购 了 澳 大 利 亚 西 部 能 源 公 司 ( 以 下 简 称 西 部 能 源 )93.75% 的 股 权, 开 始 涉 足 海 外 LNG 业 务 领 域 发 债 情 况 本 期 票 据 概 况 公 司 于 2015 年 在 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 注 册 了 总 额 为 20 亿 元 的 中 期 票 据, 分 期 发 行, 第 一 期 5 亿 元 人 民 币 已 于 2015 年 7 月 发 行, 本 期 为 2015 年 度 第 二 期, 发 行 金 额 为 5 亿 元 人 民 币, 发 行 期 限 为 3 年, 票 据 面 值 100 元, 采 取 簿 记 建 档 集 中 配 售 方 式 按 面 值 发 行 本 期 票 据 每 年 付 息 一 次, 于 兑 付 日 一 次 性 兑 付 本 金 及 最 后 一 期 利 息 本 期 票 据 无 担 保 募 集 资 金 用 途 本 期 票 据 拟 募 集 资 金 5 亿 元, 其 中 60% 将 用 于 补 充 流 动 资 金,40% 将 用 于 偿 还 银 行 贷 款 1 2 叶 成 与 叶 芳 系 兄 妹 关 系 LNG 为 液 化 天 然 气 英 文 名 称 Liquefied Natural Gas 的 缩 写 3

宏 观 经 济 和 政 策 环 境 近 年 来, 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 产 业 结 构 调 整 不 断 呈 现 积 极 变 化, 已 进 入 增 速 放 缓 转 型 提 质 的 新 常 态 ; 长 期 来 看, 随 着 结 构 调 整 的 稳 步 推 进, 经 济 增 长 潜 力 持 续 释 放, 我 国 经 济 将 继 续 运 行 在 合 理 区 间 近 年 来, 受 传 统 行 业 产 能 过 剩 房 地 产 行 业 景 气 度 下 降 实 体 经 济 增 长 乏 力 等 因 素 影 响, 我 国 主 要 经 济 指 标 增 速 出 现 下 滑, 经 济 下 行 压 力 加 大 2012~2014 年, 我 国 GDP 同 比 增 速 由 7.8% 降 至 7.4%, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 速 由 10.0% 降 至 8.3%, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 增 速 由 20.6% 降 至 15.7%, 增 速 逐 年 放 缓 2015 年 上 半 年, 我 国 GDP 规 模 以 上 工 业 增 加 值 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 增 速 分 别 为 7.0% 6.3% 和 11.4%, 主 要 经 济 指 标 增 速 同 比 进 一 步 下 滑 在 稳 增 长 促 改 革 调 结 构 惠 民 生 防 风 险 的 经 济 发 展 思 路 下, 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 目 前 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 产 业 结 构 调 整 不 断 呈 现 积 极 变 化, 我 国 经 济 发 展 已 进 入 增 速 放 缓 转 型 提 质 的 新 常 态 阶 段 2014 年 以 来, 国 内 先 进 制 造 新 材 料 节 能 环 保 生 物 医 药 等 战 略 性 新 兴 产 业 享 受 政 策 红 利, 发 展 势 头 良 好 ; 传 统 产 业 兼 并 重 组 优 胜 劣 汰 加 快, 产 业 升 级 效 果 凸 显 ; 第 三 产 业 比 重 持 续 提 高, 产 业 结 构 进 一 步 优 化 国 内 需 求 方 面, 消 费 对 经 济 增 长 的 贡 献 继 续 提 升, 网 络 零 售 保 持 强 劲 增 长, 消 费 结 构 升 级 特 征 较 明 显 ; 受 制 造 业 需 求 较 弱 影 响, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 其 中 2015 年 5 6 月 份 增 速 回 升, 呈 现 缓 中 趋 稳 迹 象 ; 随 着 国 家 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 和 长 江 经 济 带 发 展 三 大 战 略 逐 步 推 进, 并 推 动 自 贸 区 等 领 域 的 发 展, 我 国 基 础 设 施 投 资 增 长 较 快 ; 随 着 美 国 东 盟 等 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 有 所 改 善, 出 口 增 速 降 幅 有 所 收 窄, 贸 易 顺 差 继 续 增 加 从 产 业 来 看, 工 业 生 产 基 本 平 稳,2015 年 4~6 月 份 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 持 续 回 升, 主 要 行 业 中 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 有 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 以 及 医 药 制 造 业 增 长 较 快 货 币 政 策 方 面, 为 应 对 经 济 下 行 压 力 适 应 新 常 态 的 发 展 需 要, 国 家 也 加 大 了 货 币 政 策 领 域 的 定 向 调 整 央 行 通 过 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 和 降 低 存 款 准 备 金 率 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 等 向 市 场 补 充 流 动 性 ; 此 外, 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 问 题 货 币 政 策 更 加 注 重 松 紧 适 度 和 预 调 微 调, 在 实 施 好 总 量 政 策 的 同 时 更 加 注 重 结 构 优 化, 流 动 性 整 体 充 裕, 市 场 利 率 低 位 稳 定 运 行, 社 会 融 资 成 本 继 续 下 行, 有 助 于 加 大 金 融 对 实 体 经 济 的 支 持 力 度 总 体 来 看, 短 期 内 我 国 经 济 调 整 过 程 中 不 稳 定 因 素 不 时 出 现, 随 4

着 市 场 预 期 美 联 储 加 息 时 点 逐 步 趋 近, 国 际 主 要 货 币 汇 率 波 动 和 跨 境 资 本 流 动 的 不 确 定 性 加 大, 经 济 对 稳 增 长 政 策 和 政 府 主 导 投 资 的 依 赖 度 仍 较 大, 加 上 全 社 会 债 务 水 平 继 续 上 升, 短 期 内 我 国 经 济 仍 面 临 较 大 的 下 行 压 力 但 从 长 期 来 看, 产 业 结 构 调 整 为 经 济 可 持 续 发 展 注 入 动 力, 随 着 转 型 升 级 陆 续 完 成, 经 济 增 长 潜 力 持 续 释 放, 我 国 经 济 将 继 续 运 行 在 合 理 区 间 行 业 及 区 域 经 济 环 境 石 油 化 工 我 国 是 全 球 石 油 消 费 及 石 油 进 口 第 二 大 国, 石 油 消 费 量 持 续 增 长 的 同 时, 原 油 对 外 依 存 度 仍 较 高 ; 未 来 随 着 工 业 化 和 城 镇 化 的 持 续 深 入, 成 品 油 需 求 具 有 良 好 的 发 展 空 间 石 油 产 品 是 重 要 的 战 略 资 源, 与 国 民 经 济 景 气 度 高 度 相 关 2014~ 2020 年 我 国 仍 将 处 于 工 业 化 进 程 之 中, 我 国 工 业 用 石 油 的 使 用 量 仍 将 处 于 较 快 的 增 长 期 ; 我 国 汽 车 保 有 量 持 续 增 长, 将 继 续 推 动 成 品 油 消 费 增 加, 这 些 因 素 都 为 炼 油 工 业 提 供 了 发 展 机 遇 总 体 来 看, 随 着 经 济 快 速 发 展, 石 油 在 我 国 一 次 能 源 消 费 中 所 占 的 比 重 迅 速 上 升, 我 国 已 成 为 全 球 石 油 消 费 第 二 大 国 2014 年, 我 国 成 品 油 产 量 为 3.17 亿 吨, 同 比 增 长 6.92%; 成 品 油 表 观 消 费 量 3.02 亿 吨, 同 比 增 长 5.48% 受 经 济 增 长 方 式 转 变, 产 业 结 构 优 化, 铁 路 电 力 等 用 油 行 业 转 型 等 因 素 影 响, 柴 油 消 费 进 入 低 速 增 长 期 我 国 经 济 增 长 方 式 将 更 加 侧 重 于 消 费 拉 动, 随 着 居 民 收 入 增 长 及 城 镇 化 进 程 的 推 进, 我 国 汽 车 销 量 将 保 持 稳 定 增 长, 带 动 汽 油 需 求 的 增 长 2012~2014 年, 我 国 柴 油 产 量 同 比 分 别 增 长 2.32% 1.23% 和 2.10%, 汽 油 产 量 同 比 分 别 增 长 10.25% 9.56% 和 12.17% 亿 吨 2.00 % 16.00 1.60 1.20 0.80 0.40 0.00 12.00 8.00 4.00 0.00 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 汽 油 产 量 柴 油 产 量 汽 油 产 量 增 长 率 柴 油 产 量 增 长 率 图 1 2008~2014 年 汽 油 柴 油 产 量 及 增 长 率 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 在 石 油 消 费 量 持 续 增 长 的 同 时, 我 国 已 成 为 全 球 第 二 大 石 油 进 口 国, 近 年 来 原 油 对 外 依 存 度 处 于 较 高 水 平 根 据 国 家 统 计 局 的 统 计 数 5

据,2014 年 中 国 进 口 原 油 3.08 亿 吨, 同 比 增 长 9.37%; 原 油 进 口 依 存 度 达 到 59.55%, 同 比 上 升 1.83 个 百 分 点, 进 口 依 存 度 进 一 步 扩 大 石 油 行 业 发 展 与 国 民 经 济 景 气 度 相 关 性 较 大 我 国 经 济 增 速 换 挡 过 程 尚 未 结 束, 经 济 增 长 正 在 由 投 资 拉 动 转 向 消 费 拉 动, 制 造 业 产 能 结 构 性 过 剩 问 题 依 然 存 在, 出 口 增 速 下 滑 预 计 未 来 几 年, 我 国 经 济 总 量 增 长 速 度 将 继 续 放 缓, 短 期 内 成 品 油 需 求 增 速 将 有 所 降 低 但 目 前 我 国 人 均 石 油 消 费 量 与 石 油 占 一 次 能 源 消 费 比 重 均 低 于 世 界 平 均 水 平, 其 中 人 均 石 油 消 费 量 为 世 界 平 均 水 平 的 60%, 石 油 占 一 次 能 源 消 费 比 重 仅 为 18%, 低 于 世 界 平 均 33% 的 水 平 从 长 期 来 看, 我 国 仍 将 在 相 对 较 长 的 时 期 内 处 在 工 业 化 发 展 中 后 期 阶 段, 同 时 处 于 城 镇 化 率 30%~ 70% 的 快 速 发 展 区 间, 未 来 随 着 我 国 工 业 化 和 城 镇 化 的 持 续 深 入, 成 品 油 消 费 需 求 具 有 良 好 的 发 展 空 间 我 国 原 油 进 口 权 和 进 口 原 油 使 用 权 资 质 的 逐 渐 放 开, 有 利 于 提 高 3 地 炼 企 业 原 油 保 障 程 度 和 盈 利 能 力 ; 现 行 成 品 油 定 价 机 制 使 炼 厂 在 油 价 上 涨 时 较 易 转 嫁 成 本, 但 在 油 价 下 跌 较 快 时, 前 期 原 油 采 购 成 本 难 以 在 当 前 成 品 油 价 格 中 得 以 体 现 目 前, 我 国 原 油 进 口 配 额 90% 以 上 集 中 在 中 石 化 中 石 油 和 中 海 油 等 几 家 大 型 央 企 手 中 2012~2014 年, 我 国 原 油 非 国 营 贸 易 进 口 允 许 量 均 为 2,910 万 吨 ;2015 年, 我 国 原 油 非 国 营 贸 易 进 口 允 许 量 增 至 3,760 万 吨 多 数 地 炼 企 业 不 能 获 得 稳 定 的 原 料 供 应, 只 能 依 靠 少 量 不 4 稳 定 的 原 油 和 大 量 高 成 本 的 燃 料 油 相 比 原 油, 燃 料 油 黏 度 大 杂 质 多, 生 产 成 本 高 且 收 率 低, 在 下 游 产 品 收 入 减 少 而 炼 油 成 本 增 加 的 状 况 下, 使 用 燃 料 油 炼 制 汽 柴 油 的 利 润 与 使 用 原 油 相 比 要 低 很 多, 甚 至 亏 损 许 多 地 炼 企 业 因 油 源 问 题 开 工 不 足 甚 至 停 工 检 修, 油 源 问 题 是 制 约 地 炼 企 业 发 展 的 重 要 因 素 之 一 十 八 届 三 中 全 会 释 放 全 面 深 化 改 革 信 号, 未 来, 我 国 可 能 进 一 步 放 开 原 油 及 成 品 油 的 进 出 口 权 2015 年 2 月 16 日, 国 家 发 改 委 发 布 关 于 进 口 原 油 使 用 管 理 有 关 问 题 的 通 知, 宣 布 允 许 符 合 条 件 的 地 方 炼 油 厂 在 淘 汰 一 定 规 模 落 后 产 能 或 建 设 一 定 规 模 储 气 设 施 的 前 提 下 使 用 进 口 原 油 ;2015 年 7 月 22 日, 商 务 部 发 布 了 关 于 原 油 加 工 企 业 申 请 非 国 营 贸 易 进 口 资 格 有 关 工 作 的 通 知, 下 调 了 非 国 营 企 业 进 口 原 油 的 门 槛 2015 年 7 月 和 8 月, 国 家 发 改 委 分 别 批 准 了 两 家 地 炼 企 业 进 口 原 油 使 用 权 原 油 进 口 权 和 进 口 原 油 使 用 权 的 逐 步 放 开 将 有 利 于 淘 汰 落 后 炼 油 能 力, 改 善 地 炼 油 企 业 油 源 短 缺 状 况 丰 富 地 炼 企 业 原 料 油 来 源, 提 高 地 炼 企 业 盈 利 能 力 2013 年 3 月, 我 国 发 改 委 发 布 新 的 成 品 油 定 价 机 制, 成 品 油 调 价 周 期 由 22 个 工 作 日 缩 短 至 10 个 工 作 日, 同 时 取 消 挂 靠 国 际 市 场 油 种 3 地 方 炼 油 企 业 ( 简 称 地 炼 企 业 ) 主 要 是 指 除 三 大 石 油 公 司 ( 中 石 化 中 石 油 中 海 油 ) 及 其 所 属 企 业 之 外, 以 石 油 燃 料 油 等 可 再 次 加 工 的 油 品 为 原 料, 生 产 石 油 产 品 和 石 油 化 工 产 品 的 炼 油 厂 4 燃 料 油 经 过 常 减 压 提 取 柴 油 汽 油, 通 过 催 化 裂 化 延 迟 焦 化 等 工 艺 可 以 继 续 提 炼 出 柴 油 汽 油 液 化 气 等 成 品 油, 但 燃 料 油 是 原 油 经 过 常 减 压 后 的 渣 油, 出 油 率 相 比 原 油 低 15% 以 上, 对 设 备 的 腐 蚀 性 较 大 6

平 均 价 格 波 动 4% 的 调 价 幅 度 限 制, 并 对 此 前 挂 靠 的 原 有 品 种 进 行 了 调 整, 新 定 价 机 制 使 国 内 外 价 格 联 动 更 加 密 切, 调 价 频 率 明 显 加 快, 一 定 程 度 上 抑 制 了 投 机 需 求 2013 年, 我 国 成 品 油 共 调 价 15 次, 其 中 7 次 下 调 8 次 上 调 2014 年, 国 内 油 价 历 经 14 次 调 整, 其 中 10 次 下 调 4 次 上 调, 并 2 次 提 高 成 品 油 消 费 税,2015 年 1 月 13 日, 再 次 提 高 成 品 油 消 费 税 但 新 成 品 油 定 价 机 制 仍 存 在 一 些 问 题, 原 油 从 装 船 到 交 付 炼 厂, 再 从 炼 厂 加 工 完 成 送 往 加 油 站 需 要 一 定 的 时 间, 这 与 汽 柴 油 调 价 周 期 产 生 了 一 个 时 间 差, 导 致 炼 厂 在 油 价 上 涨 时 较 易 转 嫁 成 本, 在 油 价 下 跌 时, 炼 厂 前 期 的 原 油 采 购 成 本 无 法 在 当 前 的 成 品 油 价 格 中 得 以 体 现 未 来, 成 品 油 定 价 机 制 仍 需 向 市 场 化 方 向 进 一 步 完 善 木 材 贸 易 我 国 是 世 界 森 林 资 源 紧 缺 国 家 之 一, 木 材 消 费 主 要 依 赖 进 口 ; 房 地 产 及 建 筑 业 的 景 气 水 平 是 影 响 木 材 需 求 及 价 格 的 关 键 因 素 ; 长 期 来 看, 随 着 木 材 输 出 国 对 原 木 出 口 的 限 制 和 国 内 对 森 林 资 源 保 护 力 度 提 升, 我 国 木 材 供 需 缺 口 将 继 续 扩 大 中 国 是 世 界 上 森 林 资 源 最 短 缺 的 国 家 之 一, 森 林 覆 盖 率 低, 人 均 占 有 量 小 目 前 我 国 已 成 为 全 球 第 二 大 木 材 消 耗 国 和 第 一 大 木 材 进 口 国, 木 材 进 口 量 超 过 全 球 贸 易 量 的 1/3, 对 外 依 存 度 接 近 50% 2014 年, 我 国 木 材 产 量 为 8,233 万 立 方 米, 同 比 下 降 2.43%; 进 口 木 材 量 为 7,916 万 立 方 米, 同 比 增 长 18.00%, 是 我 国 木 材 进 口 量 的 最 高 纪 录 主 要 木 材 进 口 国 包 括 俄 罗 斯 加 拿 大 新 西 兰 和 美 国, 这 四 个 国 家 木 材 进 口 量 占 我 国 木 材 进 口 总 量 的 65% 以 上 随 着 我 国 城 市 化 进 程 的 加 快 和 人 口 的 持 续 增 长, 房 地 产 和 建 筑 业 经 历 了 爆 发 式 发 展, 对 木 材 的 需 求 量 大 幅 增 加 ; 而 居 民 收 入 的 提 高 消 费 能 力 的 增 强, 对 中 高 档 家 具 装 饰 材 料 的 需 求 不 断 增 加, 也 提 高 了 对 优 质 高 档 木 材 的 需 求, 由 此 使 得 国 内 木 材 供 需 缺 口 逐 年 扩 大, 对 木 材 进 口 的 依 赖 度 逐 年 增 强, 国 内 木 材 销 售 价 格 持 续 攀 升 近 年 来, 房 地 产 及 建 筑 业 的 热 度 减 退, 对 木 材 需 求 量 有 所 缩 减, 市 场 价 格 也 有 所 回 落 可 见, 房 地 产 及 建 筑 业 的 景 气 水 平 是 影 响 国 内 木 材 需 求 量 以 及 价 格 变 动 的 关 键 因 素 随 着 世 界 各 国 越 来 越 重 视 对 生 态 环 境 的 保 护 以 及 我 国 加 大 了 天 然 森 林 保 护 力 度, 进 口 和 国 内 林 木 资 源 供 应 将 继 续 萎 缩, 长 期 来 看 木 材 的 供 给 与 需 求 的 缺 口 将 继 续 扩 大 粮 油 贸 易 我 国 粮 食 产 销 区 域 分 布 不 平 衡 粮 食 品 种 结 构 的 矛 盾 产 生 了 粮 油 产 品 流 通 的 需 求, 同 时 国 家 高 度 重 视 粮 食 安 全 问 题, 需 求 拉 动 及 良 好 的 政 策 环 境 为 粮 油 贸 易 企 业 带 来 了 巨 大 的 市 场 空 间 目 前, 我 国 粮 食 生 产 继 续 向 生 产 区 集 中, 粮 食 供 求 总 量 虽 然 基 本 平 衡, 但 区 域 分 布 很 不 平 衡, 品 种 间 差 异 也 很 大 从 粮 食 的 生 产 格 局 来 看, 目 前 我 国 13 个 粮 食 主 产 区 产 量 占 全 国 总 产 量 的 75%, 其 中 7 个 7

北 方 产 区 粮 食 产 量 约 占 全 国 的 比 重 的 50%; 从 库 存 量 看,13 个 主 产 区 的 库 存 量 占 全 国 的 71%,7 个 主 销 区 仅 占 9%; 从 消 费 格 局 看,13 个 主 产 区 的 消 费 量 占 全 国 的 62%,7 个 主 销 区 占 17%, 主 销 区 的 年 粮 食 缺 口 在 7,000 万 吨 以 上 主 销 区 和 西 部 地 区 产 需 缺 口 进 一 步 扩 大 使 北 粮 南 运 格 局 更 加 凸 显, 我 国 粮 食 跨 省 流 通 量 也 由 2004 年 的 1.15 亿 吨 增 加 到 2014 的 1.65 亿 吨 从 粮 食 品 种 种 植 分 布 来 看, 我 国 已 初 步 形 成 小 麦 稻 谷 玉 米 和 大 豆 4 种 主 要 粮 食 作 物 的 9 个 优 势 产 业 带 ; 而 从 品 种 结 构 看, 除 玉 米 稻 谷 呈 现 阶 段 性 供 过 于 求 特 征 外, 小 麦 已 连 续 4 年 产 不 足 需, 大 豆 产 需 缺 口 仍 然 很 大, 对 外 依 存 度 很 高 总 体 来 看, 我 国 粮 食 产 销 区 域 分 布 不 平 衡 粮 食 品 种 结 构 的 矛 盾 产 生 了 粮 油 产 品 流 通 的 需 求, 为 粮 油 贸 易 企 业 带 来 了 巨 大 的 市 场 空 间 我 国 高 度 重 视 粮 食 安 全 问 题, 始 终 把 农 业 放 在 发 展 国 民 经 济 的 首 位, 截 至 2014 年 末, 我 国 粮 食 生 产 已 实 现 十 一 连 增, 总 产 量 达 到 6.07 亿 吨 2015 年 国 务 院 的 政 府 工 作 报 告 指 出, 加 快 推 进 农 业 现 代 化, 坚 持 三 农 重 中 之 重 地 位 不 动 摇, 加 快 转 变 农 业 发 展 方 式, 让 农 业 更 强 农 民 更 富 农 村 更 美, 并 对 2015 年 的 粮 食 安 全 提 出 了 明 确 目 标 : 2015 年 粮 食 产 量 要 稳 定 在 1.1 万 亿 斤 以 上, 保 障 粮 食 安 全 和 主 要 农 产 品 供 给 2015 年 3 月, 在 国 家 发 改 委 粮 食 局 和 财 政 部 联 合 印 发 的 粮 食 收 储 供 应 安 全 保 障 工 程 建 设 规 划 (2015~2020 年 ) 通 知 中, 明 确 提 出 了 要 健 全 现 代 粮 食 仓 储 物 流 体 系 打 通 粮 食 物 流 通 道 和 加 快 推 进 粮 食 流 通 能 力 现 代 化 当 前 我 国 粮 食 的 生 产 和 消 费 进 入 了 一 个 新 常 态, 国 家 高 度 重 视 粮 食 安 全 问 题, 提 出 粮 食 安 全 战 略, 需 求 拉 动 及 良 好 的 政 策 环 境 为 粮 油 贸 易 企 业 带 来 了 巨 大 的 市 场 空 间, 有 利 于 粮 食 生 产 及 流 通 企 业 的 发 展 随 着 我 国 城 乡 居 民 生 活 水 平 的 不 断 提 高, 国 内 大 豆 需 求 量 逐 年 攀 升 ; 受 国 内 产 量 制 约, 我 国 大 豆 对 进 口 依 赖 度 极 高, 缺 乏 大 豆 定 价 权 ; 大 豆 期 货 价 格 的 频 繁 波 动 使 得 国 内 大 豆 贸 易 企 业 面 临 较 大 市 场 风 险 我 国 的 地 理 及 自 然 环 境 十 分 适 宜 大 豆 的 种 植 和 生 长, 我 国 也 曾 是 世 界 最 大 的 大 豆 生 产 国 和 出 口 国, 但 因 对 大 豆 种 植 重 视 度 不 足, 种 植 面 积 大 幅 萎 缩, 产 量 也 随 之 减 少 然 而 随 着 城 乡 居 民 生 活 水 平 的 不 断 提 高, 我 国 对 食 用 植 物 油 和 动 物 性 食 品 需 求 不 断 增 加, 豆 油 豆 粕 消 费 快 速 增 长 ; 大 豆 消 费 产 品 也 日 趋 多 元 化, 豆 类 及 豆 制 品 消 费 大 豆 蛋 白 消 费 不 断 增 加, 推 动 了 大 豆 加 工 业 的 快 速 发 展 总 体 来 看, 国 内 对 大 豆 相 关 产 品 的 需 求 十 分 强 劲, 供 需 缺 口 逐 年 扩 大 8

千 吨 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 国 内 产 量 进 口 量 国 内 消 费 量 图 2 2005~2014 年 我 国 大 豆 产 量 进 口 量 及 消 费 量 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 美 国 巴 西 和 阿 根 廷 是 世 界 三 大 大 豆 生 产 国, 产 量 合 计 占 世 界 产 量 的 80% 大 豆 市 场 作 为 我 国 最 早 开 放 的 农 产 品 市 场,3% 的 低 关 税 不 设 过 渡 期 没 有 进 口 数 量 限 制, 导 致 产 量 高 价 格 低 的 进 口 大 豆 快 速 占 据 中 国 市 场 2014 年, 我 国 大 豆 产 量 为 13,850 千 吨, 进 口 量 为 75,000 千 吨, 国 内 实 际 消 费 量 为 87,127 千 吨, 我 国 大 豆 对 外 依 赖 度 极 高, 缺 乏 定 价 权, 使 得 国 内 大 豆 贸 易 或 加 工 企 业 在 国 际 市 场 中 处 于 劣 势 地 位 大 豆 定 价 主 要 参 照 芝 加 哥 期 货 交 易 所 大 豆 期 货 价 格, 近 年 来 大 豆 期 货 价 格 波 动 剧 烈, 使 得 国 内 大 豆 进 口 贸 易 企 业 和 大 豆 加 工 企 业 面 临 较 大 市 场 经 营 风 险, 由 此 导 致 的 倒 闭 及 被 外 资 收 购 的 企 业 不 乏 少 数 预 计 未 来 1~2 年, 我 国 大 豆 贸 易 业 务 在 国 际 市 场 上 仍 将 处 于 劣 势 地 位, 国 内 大 豆 贸 易 企 业 经 营 风 险 也 将 持 续 显 著 港 口 物 流 港 口 业 是 国 民 经 济 的 重 要 基 础 产 业, 近 年 来, 国 家 对 港 口 发 展 给 予 高 度 关 注, 鼓 励 社 会 资 本 参 与 港 口 建 设 港 口 收 费 等 相 关 政 策 的 出 台, 有 利 于 港 口 经 营 企 业 向 市 场 化 专 业 化 和 规 模 化 发 展 港 口 作 为 综 合 交 通 运 输 体 系 中 的 重 要 枢 纽, 是 国 家 重 要 的 基 础 性 战 略 资 源 港 口 业 是 国 民 经 济 的 重 要 基 础 产 业, 港 口 的 发 展 取 决 于 社 会 经 济 发 展 所 带 来 的 商 品 贸 易 及 货 物 运 输 需 求, 与 国 民 经 济 发 展 水 平 密 切 相 关 受 国 内 经 济 三 期 叠 加 经 济 下 行 压 力 加 大 影 响,2014 年 全 国 港 口 完 成 吞 吐 量 124.52 亿 吨, 同 比 增 长 5.8%, 增 速 所 有 放 缓 其 中 全 国 港 口 完 成 液 体 散 货 吞 吐 量 9.97 亿 吨, 比 上 年 增 长 5.1%; 干 散 货 吞 吐 量 72.46 亿 吨, 增 长 4.9%; 件 杂 货 吞 吐 量 12.52 亿 吨, 增 长 7.3% 2004 年 港 口 法 正 式 实 施, 国 家 鼓 励 国 内 外 经 济 组 织 和 个 人 依 法 投 资 建 设 经 营 港 口, 这 在 政 策 上 为 民 营 资 本 投 资 港 口 建 设 提 供 了 法 律 依 据 和 支 撑, 港 口 投 资 主 体 开 始 多 元 化 由 于 港 口 建 设 审 批 手 续 复 杂 前 期 投 入 较 大 以 及 建 设 周 期 较 长, 国 内 民 营 港 口 规 模 普 遍 较 小 2011 年 11 月 8 日, 交 通 运 输 部 正 式 出 台 了 关 于 促 进 沿 海 港 口 健 康 持 续 发 9

展 的 意 见, 从 促 进 港 口 协 调 发 展 有 序 推 进 专 业 化 运 输 系 统 码 头 建 设 和 港 口 资 源 整 合 等 八 个 方 面 提 出 了 具 体 的 指 导 建 议, 要 求 推 动 大 中 小 港 口 协 调 发 展 2014 年 3 月 7 日, 交 通 运 输 部 公 布 了 关 于 推 进 港 口 转 型 升 级 的 指 导 意 见 征 求 意 见 稿, 同 样 提 出 了 要 促 进 港 口 协 调 发 展, 完 善 港 口 集 疏 运 体 系 国 内 民 营 港 口 虽 然 规 模 普 遍 较 小, 但 经 营 机 制 较 为 灵 活, 在 细 分 市 场 中 仍 有 一 定 的 差 异 化 竞 争 优 势, 而 且 可 以 对 大 中 港 口 形 成 有 益 补 充, 从 而 共 同 推 动 我 国 港 口 经 济 良 性 发 展 为 进 一 步 促 进 我 国 港 口 事 业 持 续 健 康 发 展,2014 年 12 月 29 日, 交 通 运 输 部 发 布 国 家 发 展 改 革 委 关 于 放 开 港 口 竞 争 性 服 务 收 费 有 关 问 题 的 通 知, 决 定 进 一 步 完 善 港 口 收 费 政 策, 对 竞 争 性 服 务 收 费 标 准 实 行 市 场 调 节, 放 开 港 口 劳 务 性 和 船 舶 供 应 服 务 收 费 标 准 此 外, 国 家 还 多 次 出 台 政 策 措 施 鼓 励 社 会 资 本 参 与 投 资 建 设 港 口 内 河 航 运 设 施 等 国 家 鼓 励 社 会 资 本 参 与 港 口 建 设 港 口 收 费 政 策 等 相 关 政 策 出 台, 为 港 口 未 来 的 发 展 规 划 指 明 了 方 向, 有 利 于 港 口 经 营 企 业 向 市 场 化 专 业 化 和 规 模 化 发 展 日 照 市 地 区 经 济 保 持 较 快 发 展, 产 业 结 构 持 续 优 化 ; 优 越 的 海 陆 交 通 优 势 为 石 化 进 出 口 贸 易 等 临 港 产 业 的 发 展 创 造 了 便 利 条 件 日 照 市 位 于 山 东 省 东 南 部, 濒 临 黄 海 经 过 多 年 的 发 展, 日 照 市 充 分 发 挥 区 位 深 水 港 腹 地 陆 域 能 源 水 资 源 等 综 合 优 势, 为 钢 铁 汽 车 石 化 浆 纸 海 洋 装 备 粮 油 加 工 进 出 口 贸 易 等 现 代 临 港 产 业 的 发 展 创 造 了 便 利 条 件, 地 区 经 济 实 现 快 速 发 展 日 照 市 地 区 经 济 保 持 较 快 增 长 2014 年, 日 照 市 实 现 地 区 生 产 总 值 1,611.87 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 同 比 增 长 10.0% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 139.34 亿 元, 同 比 增 长 4.2%; 第 二 产 业 增 加 值 811.39 亿 元, 同 比 增 长 9.6%; 第 三 产 业 增 加 值 660.64 亿 元, 同 比 增 长 12.0% 人 均 生 产 总 值 为 56,349 元, 同 比 增 长 9.3% 产 业 结 构 优 化 取 得 积 极 成 效, 三 次 产 业 比 例 由 上 年 的 8.7:52.3:39.0 调 整 为 8.6:50.4:41.0 2014 年, 日 照 市 完 成 固 定 资 产 投 资 1,234.75 亿 元, 同 比 增 长 15.5% 2014 年, 港 口 生 产 较 快 发 展, 沿 海 港 口 新 建 30 万 吨 级 原 油 码 头 等 生 产 性 泊 位 4 个, 新 增 吞 吐 能 力 3,350 万 吨 ; 全 年 共 完 成 沿 海 货 物 吞 吐 量 3.53 亿 吨, 同 比 增 长 11.1% 2015 年 1~6 月, 日 照 市 实 现 地 区 生 产 总 值 783.77 亿 元, 同 比 增 长 6.5%, 全 市 经 济 运 行 良 好 10

经 营 与 竞 争 公 司 形 成 了 以 石 油 化 工 为 主, 以 贸 易 港 口 物 流 为 辅, 深 加 工 房 地 产 和 LNG 协 同 发 展 的 业 务 格 局, 经 营 风 险 得 到 一 定 分 散 ; 随 着 业 务 规 模 扩 大, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 长 ; 受 石 油 化 工 行 业 景 气 度 下 降 影 响, 公 司 毛 利 率 逐 年 下 滑 公 司 形 成 了 以 石 油 化 工 为 主, 以 贸 易 港 口 物 流 为 辅, 深 加 工 房 地 产 和 LNG 协 同 发 展 的 多 元 业 务 格 局, 经 营 风 险 得 到 一 定 程 度 分 散 表 1 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 98.33 100.00 213.95 100.00 193.42 100.00 181.90 100.00 石 油 化 工 72.56 73.79 146.37 68.41 119.95 62.02 119.87 65.90 其 中 : 油 品 销 售 39.68 40.35 66.27 30.97 44.93 23.23 42.16 23.18 石 油 炼 化 32.87 33.43 80.10 37.44 75.02 38.79 77.71 42.72 贸 易 17.34 17.63 48.85 22.83 57.85 29.91 47.40 26.06 港 口 物 流 4.64 4.72 8.86 4.14 5.26 2.72 3.82 2.10 深 加 工 3.60 3.66 7.17 3.35 9.20 4.76 9.15 5.03 其 他 0.19 0.19 2.70 1.26 1.16 0.60 1.67 0.92 毛 利 润 8.49 100.00 20.99 100.00 22.63 100.00 24.93 100.00 石 油 化 工 3.71 39.52 9.63 45.90 11.50 50.83 13.88 55.68 其 中 : 油 品 销 售 2.31 26.56 4.51 21.48 4.65 20.56 6.51 26.11 石 油 炼 化 1.40 12.97 5.13 24.42 6.85 30.27 7.37 29.57 贸 易 2.12 24.94 4.72 22.48 6.47 28.57 6.81 27.33 港 口 物 流 2.09 28.07 4.54 21.63 2.05 9.05 1.70 6.83 深 加 工 0.52 6.81 1.15 5.48 1.78 7.87 1.78 7.13 其 他 0.05 0.65 0.95 4.51 0.83 3.68 0.76 3.04 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 石 油 化 工 是 公 司 最 主 要 的 收 入 和 利 润 来 源, 包 含 油 品 销 售 和 石 油 炼 化 两 个 子 板 块 ; 公 司 贸 易 业 务 主 要 涉 及 大 豆 其 他 粮 油 类 和 木 材 等, 在 收 入 中 占 比 有 所 波 动 ; 港 口 物 流 业 务 规 模 较 小, 但 对 石 油 化 工 和 贸 易 业 务 支 持 力 度 较 大 ; 深 加 工 业 务 为 洁 具 和 家 具 深 加 工, 占 比 逐 年 降 5 低 ; 公 司 其 他 业 务 主 要 为 房 地 产 开 发 LNG 和 酒 店 经 营 等 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 长, 毛 利 润 逐 年 小 幅 下 降 石 油 化 工 板 块 收 入 规 模 逐 年 增 长, 其 中 2014 年 收 入 同 比 增 幅 较 大, 主 要 是 由 于 油 品 销 售 业 务 规 模 增 幅 较 大 ; 受 油 价 波 动 的 影 响, 石 油 化 工 5 公 司 酒 店 业 务 原 由 日 照 岚 桥 国 际 酒 店 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 岚 桥 国 际 ) 经 营,2014 年 8 月 岚 桥 国 际 完 成 股 权 变 更, 股 东 由 岚 桥 集 团 变 更 为 自 然 人 叶 成, 岚 桥 国 际 不 再 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 11

板 块 毛 利 润 有 所 下 降 贸 易 业 务 收 入 规 模 有 所 波 动, 主 要 是 由 于 大 豆 贸 易 收 入 波 动 较 大, 其 中 2014 年 受 大 豆 和 木 材 贸 易 规 模 收 缩 影 响, 公 司 贸 易 业 务 收 入 同 比 有 所 下 滑, 毛 利 润 有 所 下 降 港 口 物 流 业 务 收 入 主 要 来 自 装 卸 和 仓 储, 受 货 物 总 吞 吐 量 逐 年 上 升 推 动, 收 入 规 模 与 毛 利 润 均 逐 年 上 升 表 2 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 毛 利 率 构 成 情 况 ( 单 位 :%) 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 毛 利 率 8.63 9.81 11.70 13.70 石 油 化 工 5.11 6.58 9.59 11.58 其 中 : 油 品 销 售 5.81 6.80 10.36 15.44 石 油 炼 化 4.26 6.40 9.13 9.48 贸 易 12.22 9.66 11.18 14.37 港 口 物 流 45.10 51.25 38.98 44.58 深 加 工 14.40 16.06 19.35 19.43 其 他 27.01 35.11 71.77 45.40 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012~2014 年, 公 司 毛 利 率 逐 年 下 滑, 主 要 是 由 于 石 油 化 工 板 块 毛 利 率 下 滑, 拉 低 了 综 合 毛 利 率 水 平 石 油 化 工 板 块 毛 利 率 逐 年 下 降, 2014 年 毛 利 率 下 滑 较 大, 一 方 面 是 受 国 家 成 品 油 调 价 频 繁 影 响, 另 一 方 面 是 由 于 国 际 油 价 震 荡 下 行, 产 成 品 价 格 降 幅 大 于 原 材 料 价 格 降 幅 公 司 贸 易 毛 利 率 逐 年 降 低, 一 方 面 受 国 内 房 地 产 行 业 景 气 度 下 滑 影 响, 国 内 木 材 需 求 缩 减, 价 格 降 低 ; 另 一 方 面 大 豆 价 格 波 动 较 大, 公 司 快 进 快 销 等 销 售 措 施 有 助 于 保 证 一 定 的 利 润 空 间, 但 利 润 空 间 逐 步 压 缩 港 口 物 流 业 务 毛 利 率 有 所 波 动, 但 始 终 处 于 较 高 水 平 2015 年 1~6 月, 公 司 营 业 收 入 为 98.33 亿 元, 同 比 下 降 8.90%, 主 要 是 受 大 豆 和 木 材 贸 易 规 模 收 缩 影 响 ; 毛 利 润 为 8.49 亿 元, 同 比 下 降 22.04%, 主 要 是 受 国 际 油 价 震 荡 下 行 影 响, 公 司 石 油 化 工 板 块 利 润 空 间 同 比 大 幅 收 缩, 以 及 贸 易 规 模 同 比 大 幅 收 缩 导 致 利 润 相 应 减 少 所 致 ; 毛 利 率 为 8.63%, 同 比 下 降 1.46 个 百 分 点 油 品 销 售 公 司 油 品 销 售 业 务 主 要 由 公 司 本 部 和 日 照 市 港 口 石 油 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 日 照 港 油 ) 承 担 表 3 2014 年 及 2015 年 1~6 月 日 照 港 油 财 务 指 标 情 况 ( 单 位 :% 亿 元 ) 年 份 期 末 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 2015 年 1~6 月 67.63 23.51 48.56 15.41 0.73 0.82 2014 年 67.63 22.63 48.96 23.31 1.11 2.45 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 金 流 12

公 司 油 品 销 售 业 务 经 营 历 史 较 久, 业 务 规 模 保 持 稳 定 增 长 ; 油 品 供 应 主 要 来 自 中 石 油 和 中 石 化, 合 作 关 系 较 稳 定 油 品 的 采 购 储 运 和 销 售 是 公 司 传 统 业 务 之 一, 经 营 历 史 较 久, 产 品 种 类 主 要 为 汽 油 柴 油 燃 料 油 和 沥 青 料 2014 年 公 司 对 原 材 料 采 购 进 行 了 调 整, 加 大 了 对 汽 油 和 柴 油 的 采 购 量, 同 时 由 于 燃 料 油 消 费 税 上 调, 公 司 根 据 市 场 需 求 情 况 减 少 了 燃 料 油 的 采 购 量, 新 增 了 沥 青 料 和 少 量 渣 油 公 司 采 购 价 格 主 要 以 国 家 规 定 的 成 品 油 批 发 价 格 为 基 础, 向 市 场 进 行 询 价 后 采 购 总 体 而 言, 我 国 成 品 油 供 需 缺 口 逐 年 扩 大, 价 格 呈 逐 年 升 高 趋 势,2014 年 以 来 有 较 大 回 落 主 要 是 受 国 际 原 油 价 格 下 降 影 响 付 款 方 式 主 要 为 电 汇, 公 司 预 付 部 分 款 项, 货 到 后 结 清 余 款 表 4 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 油 品 销 售 业 务 采 购 情 况 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 汽 油 柴 油 燃 料 油 沥 青 料 采 购 量 ( 万 吨 ) 13.00 18.09 9.90 13.55 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 5,913 6,369 8,800 8,080 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 7.69 11.52 8.71 10.95 采 购 量 ( 万 吨 ) 15.34 21.33 15.63 18.51 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 4,642 5,643 7,568 7,230 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 7.12 12.04 11.83 13.38 采 购 量 ( 万 吨 ) 50.71 75.80 35.77 30.06 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 3,129 3,973 5,201 4,608 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 15.87 30.12 18.60 13.85 采 购 量 ( 万 吨 ) 22.09 21.81 - - 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 2,994 3,008 - - 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 6.61 6.56 - - 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 采 购 渠 道 方 面, 公 司 与 中 石 油 和 中 石 化 建 立 了 长 久 稳 定 的 合 作 关 系, 同 时 基 于 部 分 地 方 炼 油 企 业 较 为 低 廉 的 产 品 价 格, 公 司 也 注 重 开 拓 周 边 地 炼 企 业 供 应 渠 道 2014 年 及 2015 年 1~6 月, 公 司 成 品 油 采 购 前 五 大 供 应 商 占 比 分 别 为 34.23% 和 24.27%,2014 年 供 应 商 集 中 度 较 2013 年 有 所 下 降 ; 其 中 上 海 蓝 亿 德 石 油 化 工 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 蓝 亿 德 ) 等 供 应 商 为 贸 易 公 司, 向 其 采 购 的 油 品 仍 主 要 来 自 于 三 大 石 油 公 司, 与 贸 易 公 司 合 作 的 原 因 在 于 可 采 用 信 用 证 支 付 方 式, 进 而 减 少 现 汇 支 付 压 力 13

表 5 2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 油 品 采 购 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 序 号 供 应 商 名 称 采 购 金 额 占 采 购 总 额 比 例 2015 年 1~6 月 2014 年 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 上 海 蓝 亿 德 石 油 化 工 有 限 公 司 5.63 15.10 中 化 弘 润 石 油 化 工 有 限 公 司 0.94 2.52 东 营 聚 江 石 油 化 工 有 限 公 司 0.87 2.34 中 石 油 山 东 日 照 销 售 分 公 司 0.84 2.26 江 苏 新 海 石 化 有 限 公 司 0.76 2.05 合 计 9.05 24.27 上 海 蓝 亿 德 石 油 化 工 有 限 公 司 5.52 9.07 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 山 东 销 售 分 公 司 4.97 8.17 中 化 弘 润 石 油 化 工 有 限 公 司 3.10 5.10 东 营 聚 江 石 油 化 工 有 限 公 司 2.91 4.78 中 石 油 山 东 日 照 销 售 分 公 司 4.32 7.10 合 计 20.82 34.23 公 司 油 品 销 售 模 式 为 零 售 和 批 发 ; 油 品 零 售 通 过 自 营 加 油 站 运 营, 并 打 造 自 有 品 牌 岚 桥 石 化, 在 当 地 树 立 了 较 好 的 品 牌 形 象 ; 油 品 批 发 主 要 面 向 周 边 中 小 型 客 户, 合 作 关 系 稳 定 公 司 油 品 销 售 模 式 为 零 售 和 批 发, 比 例 约 为 5:5, 其 中 汽 油 和 柴 油 主 要 用 于 零 售, 燃 料 油 沥 青 料 等 主 要 用 于 批 发 2014 年, 公 司 丰 富 了 产 品 销 售 种 类, 新 增 了 沥 青 料 和 渣 油 两 类, 其 中 沥 青 油 销 售 收 入 为 6.95 亿 元, 渣 油 销 售 收 入 为 0.62 亿 元 表 6 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 油 品 销 售 业 务 情 况 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 汽 油 柴 油 燃 料 油 沥 青 料 销 售 量 ( 万 吨 ) 13.01 17.42 11.62 11.06 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 6,279 7,557 9,741 9,533 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 8.17 13.16 11.32 10.54 销 售 量 ( 万 吨 ) 15.29 20.98 14.61 17.53 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 5,345 6,784 8,919 8,560 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 8.17 14.23 13.03 15.00 销 售 量 ( 万 吨 ) 48.77 75.78 35.57 31.19 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 3,383 4,131 5,787 5,327 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 16.50 31.31 20.58 16.61 销 售 量 ( 万 吨 ) 22.09 21.81 - - 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 3,100 3,187 - - 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 6.85 6.95 - - 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 价 格 方 面, 油 品 销 售 价 格 的 走 势 和 采 购 价 格 保 持 一 致,2013 年 同 14

比 有 所 上 升,2014 年 以 来 销 售 均 价 持 续 下 降 销 售 量 方 面, 汽 油 和 燃 料 油 销 量 逐 年 增 长, 柴 油 销 量 有 所 波 动 零 售 方 面, 公 司 主 要 通 过 13 个 自 主 经 营 的 加 油 站 销 售 汽 油 和 柴 油, 均 分 布 在 日 照 市 及 周 边 地 区, 公 司 加 油 站 在 2010 年 以 前 使 用 中 国 石 油 品 牌 进 行 经 营, 而 后 公 司 逐 步 打 造 自 有 品 牌 岚 桥 石 化, 在 当 地 树 立 了 较 好 的 品 牌 形 象, 同 时 公 司 也 与 周 边 70 余 座 加 油 站 保 持 合 作 销 售 关 系 ; 定 价 主 要 参 照 国 家 成 品 油 零 售 价 格 加 油 站 竞 争 的 关 键 因 素 主 要 体 现 在 数 量 和 分 布 上, 公 司 多 数 加 油 站 位 于 日 照 市 交 通 要 道, 地 理 位 置 优 越 ; 同 时 日 照 市 汽 车 保 有 量 逐 年 快 速 增 加, 公 司 成 品 油 零 售 量 逐 年 提 升 我 国 加 油 站 建 设 一 方 面 需 符 合 城 市 的 整 体 规 划, 另 一 方 面 审 批 程 序 较 为 复 杂, 故 短 期 内 公 司 自 营 加 油 站 数 量 不 会 大 幅 增 加 批 发 方 面, 因 周 边 诸 多 中 小 客 户 采 购 成 品 油 规 模 较 小 渠 道 不 畅 且 运 输 条 件 不 便 利, 故 公 司 可 通 过 自 有 储 罐 进 行 成 品 油 批 发, 销 售 主 要 面 向 以 日 照 市 临 沂 市 为 主 的 山 东 省 内 及 周 边 省 份 ; 定 价 参 照 国 家 成 品 油 批 发 价 格, 并 在 一 定 范 围 内 浮 动 ; 收 款 政 策 原 则 上 为 现 汇, 但 对 于 长 期 合 作 的 客 户, 公 司 给 予 一 定 比 例 的 赊 销, 账 期 控 制 在 一 年 以 内 公 司 与 临 沂 市 供 销 石 油 公 司 日 照 岚 丰 国 际 贸 易 有 限 公 司 日 照 中 燃 船 舶 燃 料 供 应 有 限 公 司 等 下 游 客 户 长 期 合 作, 有 助 于 形 成 稳 定 的 客 户 资 源 ;2014 年 及 2015 年 1~6 月, 成 品 油 销 售 额 中 前 五 大 客 户 占 比 分 别 为 30.21% 和 18.33% 石 油 炼 化 公 司 石 油 炼 化 业 务 主 要 由 日 照 岚 桥 港 口 石 化 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 港 口 石 化 ) 承 担 表 7 2014 年 及 2015 年 1~6 月 港 口 石 化 财 务 指 标 情 况 ( 单 位 :% 亿 元 ) 年 份 期 末 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 2015 年 1~6 月 49.87 63.28 62.60 32.87 1.15-3.26 2014 年 49.87 60.19 62.11 80.10 4.23 6.44 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 金 流 基 于 丰 富 的 下 游 需 求 和 自 有 港 口 交 通 优 势, 公 司 开 展 石 油 炼 化 实 体 经 营 ; 公 司 石 油 炼 化 装 置 水 平 较 为 领 先, 有 助 于 提 高 生 产 效 率 及 落 实 环 保 要 求 2008 年, 公 司 业 务 向 石 油 炼 化 实 体 经 营 扩 展, 一 方 面 由 于 山 东 东 南 及 江 苏 北 部 成 品 油 需 求 较 大, 但 缺 少 大 型 石 油 炼 化 工 厂, 另 一 方 面 公 司 所 在 地 日 照 市 为 沿 海 城 市, 具 备 发 展 该 产 业 的 区 位 素 质 公 司 石 油 炼 化 业 务 选 址 距 离 公 司 岚 桥 港 液 化 品 码 头 及 罐 区 仅 1.8 公 里, 通 过 管 道 即 可 完 成 原 料 油 和 成 品 油 输 送, 水 陆 交 通 便 利, 储 运 成 本 较 低 15

表 8 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 石 油 炼 化 产 品 产 能 产 量 情 况 产 品 指 标 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 柴 油 石 油 焦 蜡 油 石 脑 油 产 量 ( 万 吨 ) 50.37 92.25 75.12 73.44 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 92.25 92.25 92.25 92.25 产 能 利 用 率 (%) 6 100.00 100.00 81.43 79.61 产 量 ( 万 吨 ) 30.17 55.89 46.33 57.72 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 86.75 86.75 86.75 86.75 产 能 利 用 率 (%) 69.56 64.43 53.41 66.54 产 量 ( 万 吨 ) 11.27 18.83 21.69 23.12 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 29.00 29.00 29.00 29.00 产 能 利 用 率 (%) 77.72 64.93 74.79 79.72 产 量 ( 万 吨 ) 5.41 9.44 9.86 11.38 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 18.25 18.25 18.25 18.25 产 能 利 用 率 (%) 59.29 51.73 54.03 62.36 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2011 年 4 月, 公 司 设 计 产 能 250 万 吨 / 年 的 石 油 炼 化 项 目 投 产, 产 品 主 要 通 过 焦 化 制 氢 加 氢 和 回 收 步 骤 获 得, 每 年 可 生 产 柴 油 92.25 万 吨 石 油 焦 86.75 万 吨 蜡 油 29.00 万 吨 石 脑 油 18.25 万 吨 硫 磺 4.25 万 吨 和 液 化 气 4.25 万 吨 2012 年 以 来, 整 体 产 能 利 用 率 基 本 维 持 在 70% 左 右 ; 柴 油 产 能 利 用 率 一 直 处 于 较 高 水 平 且 逐 年 上 升 ; 石 油 焦 产 能 利 用 率 有 所 波 动 ; 蜡 油 和 石 脑 油 产 能 利 用 率 逐 年 下 降 2012 年, 公 司 开 始 新 建 一 套 500 万 吨 / 年 的 常 减 压 设 备, 总 投 资 额 2.50 亿 元, 该 项 目 已 于 2015 年 9 月 开 始 试 运 营 公 司 石 油 炼 化 装 置 水 平 较 为 领 先, 有 助 于 提 高 生 产 效 率 及 落 实 环 保 要 求 生 产 过 程 中 可 通 过 硫 磺 回 收 装 置 对 工 厂 各 炼 油 装 置 产 生 的 酸 性 水 进 行 脱 气 除 油 汽 提 处 理, 满 足 上 游 装 置 回 用 及 污 水 处 理 厂 进 水 水 质 要 求, 同 时 产 成 的 固 体 硫 磺 入 库 储 存 原 料 油 采 购 价 格 波 动 较 大, 不 利 于 公 司 进 行 有 效 的 成 本 控 制 ; 公 司 生 产 基 地 与 港 口 通 过 管 道 相 连, 有 助 于 降 低 运 输 和 存 储 成 本 ; 原 料 油 供 应 主 要 来 自 三 大 石 油 公 司, 供 应 商 集 中 度 较 高 公 司 石 油 炼 化 的 主 要 原 材 料 为 燃 料 油 渣 油 和 沥 青 料, 原 材 料 成 本 在 生 产 成 本 中 的 占 比 为 75% 左 右 2012 年 以 来, 公 司 原 材 料 采 购 单 价 波 动 较 大, 使 得 成 本 控 制 面 临 一 定 压 力 ;2013 年 以 来, 随 着 生 产 工 艺 的 持 续 改 进, 原 材 料 结 构 发 生 变 化, 公 司 不 再 购 入 沥 青 料 采 购 价 格 方 面,2013 年, 燃 料 油 和 渣 油 价 格 同 比 均 有 所 上 涨 ;2014 年, 二 者 价 格 同 比 均 有 所 回 落 采 购 量 方 面, 燃 料 油 采 购 量 有 所 波 动, 渣 油 采 购 量 逐 年 上 升 6 2015 年 1~6 月 产 能 利 用 率 已 经 过 年 化 处 理 16

表 9 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 石 油 炼 化 业 务 原 材 料 采 购 情 况 燃 料 油 渣 油 沥 青 料 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 采 购 量 ( 万 吨 ) 51.88 72.38 114.20 80.15 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 7 3,022 4,073 4,473 4,441 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 15.68 29.48 51.08 35.60 采 购 量 ( 万 吨 ) 48.69 115.34 46.11 43.52 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 2,811 3,782 4,231 3,759 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 13.69 43.62 19.51 16.36 采 购 量 ( 万 吨 ) 0.00 0.00 0.00 50.23 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) - - - 3,659 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 0.00 0.00 0.00 18.38 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 原 材 料 主 要 通 过 海 路 运 输, 产 品 运 输 到 岚 桥 港 的 液 体 化 工 码 头 后, 通 过 输 油 管 道 传 送 到 生 产 基 地 的 原 料 油 罐 储 存 备 用, 运 输 和 存 储 成 本 较 低 公 司 拥 有 原 料 油 罐 16 个, 可 储 存 原 料 油 26 万 立 方 米, 公 司 可 在 原 材 料 市 场 价 格 较 低 时 进 行 适 当 储 备, 以 调 节 利 润 空 间 ; 为 避 免 供 应 间 断, 公 司 规 定 的 安 全 储 备 量 可 供 连 续 生 产 二 十 天 公 司 石 油 炼 化 原 材 料 最 终 供 应 商 主 要 为 三 大 石 油 公 司 公 司 主 要 通 过 中 间 贸 易 商 与 三 大 石 油 公 司 进 行 合 作,2014 年 以 前 主 要 采 取 远 期 信 用 证 进 行 付 款 ;2015 年 以 来, 公 司 改 变 了 主 要 采 购 支 付 结 算 方 式, 主 要 以 银 行 承 兑 汇 票 进 行 结 算 总 体 来 看, 公 司 石 油 炼 化 原 料 油 供 给 对 三 大 石 油 公 司 依 赖 性 较 高 2014 年 及 2015 年 1~6 月, 公 司 原 料 油 采 购 前 五 大 供 应 商 占 比 分 别 为 64.16% 和 59.48%, 采 购 集 中 度 较 高 得 益 于 自 营 港 口 优 势 和 较 为 先 进 的 生 产 工 艺, 公 司 石 油 炼 化 生 产 成 本 较 低 ; 自 营 港 口 也 是 公 司 开 拓 下 游 客 户 的 主 要 竞 争 优 势 柴 油 是 公 司 石 油 炼 化 的 最 主 要 产 品, 销 售 金 额 在 板 块 收 入 中 占 比 65% 左 右, 自 产 柴 油 中 较 小 一 部 分 通 过 自 有 加 油 站 销 售, 大 部 分 则 卖 给 三 大 石 油 公 司 及 地 方 石 油 化 工 企 业, 销 售 区 域 包 括 山 东 江 苏 浙 江 和 上 海 等 公 司 产 品 完 工 后 通 过 管 道 输 送 到 港 口 的 储 存 罐 中, 利 用 自 有 码 头 优 势 充 分 挖 掘 临 港 客 户, 运 输 便 捷 性 成 为 其 竞 争 优 势 之 一 公 司 自 炼 柴 油 的 定 价 受 国 家 成 品 油 指 导 价 格 影 响 较 小, 可 根 据 实 际 经 营 情 况 自 主 定 价 得 益 于 自 营 港 口 优 势 及 较 为 先 进 的 生 产 工 艺, 公 司 石 油 炼 化 生 产 成 本 较 低, 同 时 为 拓 展 下 游 客 户, 公 司 销 售 价 格 较 低 公 司 柴 油 石 油 焦 和 蜡 油 销 售 价 格 均 逐 年 下 降, 石 脑 油 销 售 价 格 逐 年 上 升 销 量 方 面, 柴 油 销 量 逐 年 上 升, 石 油 焦 销 量 有 所 波 动, 蜡 油 和 石 脑 油 销 量 逐 年 下 降 7 表 中 燃 料 油 采 购 单 价 与 表 3 中 燃 料 油 采 购 单 价 略 有 差 异, 主 要 是 采 购 的 燃 料 油 油 品 差 异 所 致 17

表 10 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 石 油 炼 化 产 品 销 售 情 况 产 品 指 标 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 量 ( 万 吨 ) 50.37 95.14 75.12 71.41 柴 油 石 油 焦 蜡 油 石 脑 油 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 4,677 6,029 6,650 6,866 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 23.56 57.36 49.95 49.03 销 售 量 ( 万 吨 ) 30.17 55.89 46.33 59.53 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 775 1,148 1,408 1,409 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 2.34 6.42 6.52 8.39 销 售 量 ( 万 吨 ) 5.41 18.83 21.69 23.06 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 4,849 4,737 5,203 5,426 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 2.62 8.92 11.28 12.51 销 售 量 ( 万 吨 ) 11.27 9.44 9.86 11.26 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 3,126 5,890 5,290 5,059 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 3.52 5.56 5.22 5.70 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 下 游 客 户 数 量 较 多 且 地 域 分 散,2014 年 及 2015 年 1~6 月, 公 司 石 油 炼 化 业 务 前 五 大 客 户 占 比 分 别 为 31.03% 和 17.31% 付 款 方 式 主 要 为 电 汇, 对 于 老 客 户, 公 司 允 许 其 支 付 部 分 预 付 款, 货 到 后 结 清 款 项, 对 于 新 客 户, 公 司 要 求 款 到 提 货 贸 易 公 司 贸 易 业 务 主 要 由 本 部 和 日 照 岚 桥 国 际 贸 易 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 岚 桥 国 贸 ) 承 担 表 11 2014 年 及 2015 年 1~6 月 岚 桥 国 贸 财 务 指 标 情 况 ( 单 位 :% 亿 元 ) 年 份 期 末 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 2015 年 1~6 月 90.00 19.91 41.80 12.32 0.73-0.67 2014 年 90.00 20.42 45.93 19.88 1.07-1.72 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 公 司 贸 易 产 品 种 类 丰 富, 以 大 豆 其 他 粮 油 类 和 木 材 为 主 ;2012 年 以 来, 公 司 贸 易 业 务 收 入 规 模 有 所 波 动 公 司 利 用 自 有 港 口 优 势, 大 力 开 展 贸 易 业 务, 贸 易 经 营 品 种 较 多, 8 总 体 较 为 分 散, 主 要 包 括 大 豆 木 材 和 其 他 粮 油 类 等 8 其 他 粮 油 类 主 要 包 括 棕 榈 油 大 豆 油 玉 米 豆 粕 高 粱 和 大 豆 内 酯 等 18

表 12 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 贸 易 业 务 营 业 收 入 及 毛 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 17.34 100.00 48.85 100.00 57.85 100.00 47.40 100.00 大 豆 5.83 33.64 18.40 37.66 29.52 51.03 19.59 41.34 其 他 粮 油 类 7.43 42.84 15.08 30.86 13.03 22.52 10.12 21.37 木 材 2.37 13.65 10.20 20.89 13.12 22.68 17.68 37.30 9 煤 炭 矿 石 类 1.19 6.86 4.15 8.49 1.47 2.55 - - 建 材 类 0.52 3.01 1.03 2.10 0.71 1.23 - - 毛 利 润 2.12 100.00 4.72 100.00 6.47 100.00 6.81 100.00 大 豆 0.56 26.41 1.82 38.53 2.84 43.98 2.79 40.98 其 他 粮 油 类 0.97 45.92 1.36 28.74 1.60 24.68 1.00 14.75 木 材 0.40 18.94 1.03 21.86 1.71 26.38 3.02 44.27 煤 炭 矿 石 类 0.15 7.17 0.41 8.69 0.21 3.31 - - 建 材 类 0.03 1.55 0.10 2.18 0.11 1.65 - - 毛 利 率 12.22 9.66 11.18 14.37 大 豆 9.59 9.88 9.63 14.25 其 他 粮 油 类 13.10 8.99 12.25 9.92 木 材 16.96 10.11 13.00 17.06 煤 炭 矿 石 类 12.77 9.89 14.52 - 建 材 类 6.31 10.03 15.00 - 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012~2014 年, 公 司 大 豆 贸 易 收 入 规 模 有 所 波 动 ; 为 分 散 贸 易 经 营 风 险, 公 司 其 他 粮 油 类 贸 易 收 入 规 模 持 续 稳 定 扩 大 ; 公 司 木 材 贸 易 收 入 逐 年 下 降, 主 要 是 由 于 国 内 房 地 产 热 度 减 退, 产 品 需 求 萎 缩, 价 格 降 低 所 致 2014 年, 因 大 豆 价 格 波 动 频 繁, 贸 易 风 险 持 续 增 加, 公 司 减 少 了 大 豆 贸 易 规 模 ; 同 时, 公 司 依 据 市 场 行 情, 增 加 了 玉 米 豆 粕 贸 易 量 ; 另 外, 依 托 日 照 市 周 边 钢 铁 业 的 发 展 和 岚 桥 港 装 卸 堆 存 规 模 的 扩 大, 公 司 在 2014 年 加 大 了 煤 炭 贸 易 量 2015 年 1~6 月, 受 大 豆 和 木 材 贸 易 规 模 同 比 大 幅 度 降 低 影 响, 公 司 贸 易 业 务 收 入 规 模 同 比 大 幅 下 降 2012~2014 年, 贸 易 业 务 整 体 毛 利 率 水 平 逐 年 下 滑 其 中, 大 豆 贸 易 毛 利 率 有 所 波 动, 主 要 是 由 于 大 豆 价 格 波 动 频 繁, 公 司 采 取 快 进 快 出 或 先 卖 后 买 等 措 施 以 保 证 获 利, 但 与 此 同 时 利 润 空 间 受 到 压 缩 ; 其 他 粮 油 类 毛 利 率 有 所 波 动, 主 要 是 贸 易 品 种 较 多 且 不 断 变 化 所 致 ; 木 材 贸 易 毛 利 率 逐 年 降 低 主 要 是 受 国 内 木 材 价 格 降 低 影 响 2014 年, 由 于 煤 炭 价 格 大 幅 下 滑 挤 压 了 煤 炭 贸 易 企 业 的 利 润 空 间, 公 司 煤 炭 矿 石 类 毛 利 率 大 幅 下 降 2015 年 1~6 月, 公 司 贸 易 业 务 毛 利 率 同 比 有 所 9 煤 炭 矿 石 类 包 括 锌 锭 和 煤 炭 等 19

提 高, 主 要 是 公 司 增 加 了 毛 利 率 较 高 的 高 粱 贸 易 业 务, 以 及 木 材 贸 易 中 新 增 的 北 美 木 材 毛 利 率 较 高 所 致 公 司 凭 借 国 内 大 豆 旺 盛 的 下 游 需 求 及 自 营 港 口 优 势, 开 展 大 豆 贸 易 业 务 ; 国 际 大 豆 价 格 波 动 频 繁, 公 司 采 取 一 系 列 措 施 规 避 贸 易 经 营 风 险 山 东 省 是 我 国 粮 油 生 产 大 省, 大 豆 需 求 旺 盛, 同 时 公 司 凭 借 自 营 港 口 优 势, 于 2011 年 8 月 开 始 发 展 大 豆 贸 易 业 务, 自 开 展 以 来, 业 务 量 快 速 增 加, 但 由 于 大 豆 价 格 波 动 频 繁, 经 营 稳 定 性 不 强, 故 2014 年 以 来 公 司 大 豆 贸 易 业 务 规 模 有 所 缩 减 采 购 方 面, 公 司 主 要 采 用 以 销 定 采 的 模 式, 大 豆 全 部 来 源 于 美 国 和 巴 西, 主 要 供 应 商 为 LOUIS DREYFUS COMMODITIES ASIA PTE LTD TOEPFER INTERNATIONAL-ASIA PTE LTD 等 世 界 主 要 粮 食 贸 易 商, 供 应 商 集 中 度 极 高 公 司 大 豆 采 购 价 格 主 要 依 据 芝 加 哥 大 豆 期 货 盘 (CBOT) 来 确 定, 为 规 避 价 格 波 动 风 险, 公 司 并 不 与 供 应 商 签 订 长 期 协 议 采 购, 而 是 选 择 一 笔 一 签 的 方 式 另 外, 公 司 往 往 在 预 计 大 豆 价 格 上 升 的 情 况 下, 先 买 后 卖 ; 大 豆 价 格 下 跌 时, 先 卖 后 买 ; 大 豆 价 格 波 动 频 繁 时 则 快 进 快 出, 必 要 时 公 司 也 会 采 取 上 下 游 同 时 锁 价 的 方 式 规 避 风 险 大 豆 进 口 采 购 支 付 主 要 采 用 远 期 国 际 信 用 证 结 算, 运 输 方 式 为 海 路 运 输, 周 期 一 般 为 45 天 表 13 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 大 豆 贸 易 业 务 情 况 指 标 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 采 购 量 ( 万 吨 ) 6.65 44.70 74.42 44.18 采 购 单 价 ( 元 / 吨 ) 3,815 3,640 3,799 3,861 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 2.54 16.27 28.27 17.06 销 售 量 ( 万 吨 ) 8.67 43.12 71.79 43.34 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 4,300 4,265 4,112 4,520 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 3.73 18.39 29.52 19.59 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 大 豆 贸 易 下 游 客 户 主 要 为 国 内 大 型 粮 油 企 业, 如 中 粮 黄 海 粮 油 工 业 ( 山 东 ) 有 限 公 司 路 易 达 孚 ( 霸 州 ) 饲 料 蛋 白 有 限 公 司 和 益 海 粮 油 有 限 公 司 等 大 豆 销 售 的 定 价 方 式 主 要 是 参 照 CBOT 加 运 输 费 用, 价 格 透 明 度 高, 不 存 在 上 下 游 议 价 问 题, 故 公 司 的 利 润 主 要 来 自 买 卖 差 价, 买 卖 时 间 点 的 选 择 是 决 定 利 润 空 间 大 小 的 关 键 对 于 大 型 客 户, 公 司 进 行 整 船 销 售, 货 物 直 接 海 运 至 指 定 港 口, 卸 货 并 转 运 到 指 定 仓 库, 客 户 根 据 生 产 需 要 分 批 次 提 取 货 物, 每 批 次 提 取 后, 公 司 开 具 增 值 税 发 票, 客 户 收 到 增 值 税 发 票 后 10 天 内 结 算 货 款 ; 对 于 一 般 零 散 客 户 则 需 要 在 签 订 合 同 后 缴 纳 部 分 定 金, 客 户 自 行 提 货 之 前 付 清 所 有 货 款, 每 单 合 同 的 提 货 期 限 一 般 在 15 天 左 右 2014 年 及 2015 年 1~6 月, 公 司 大 豆 贸 易 前 五 大 客 户 占 比 分 别 为 72.37% 和 82.09%, 客 户 集 中 20

度 较 高, 存 在 一 定 经 营 风 险 为 分 散 贸 易 经 营 风 险, 公 司 依 据 市 场 行 情 及 时 调 整 贸 易 品 种 结 构, 其 他 粮 油 类 贸 易 收 入 规 模 持 续 稳 定 扩 大 除 大 豆 贸 易 外, 为 分 散 贸 易 经 营 风 险, 公 司 依 据 市 场 行 情 和 客 户 需 求 情 况, 及 时 调 整 贸 易 品 种 结 构, 其 他 粮 油 类 贸 易 收 入 规 模 持 续 稳 定 扩 大 公 司 其 他 粮 油 类 贸 易 经 营 品 种 总 体 较 为 分 散, 主 要 包 括 棕 榈 油 大 豆 油 玉 米 大 豆 内 酯 豆 粕 和 高 粱 等 采 购 方 面, 公 司 通 过 以 销 定 采 的 模 式, 主 要 向 大 豆 贸 易 的 供 应 商 以 及 新 加 坡 香 港 地 区 的 大 型 粮 油 贸 易 商 进 行 采 购, 供 应 商 集 中 度 较 高 采 购 支 付 主 要 采 用 远 期 国 际 信 用 证 结 算, 运 输 方 式 为 海 路 运 输, 根 据 不 同 贸 易 品 种 的 交 易 情 况, 周 期 一 般 为 15~40 天 不 等 销 售 方 面, 下 游 客 户 主 要 为 国 内 大 型 粮 油 企 业 和 粮 油 贸 易 公 司, 公 司 其 他 粮 油 类 各 贸 易 品 种 的 客 户 集 中 度 均 较 高, 存 在 一 定 经 营 风 险 销 售 结 算 方 式 以 电 汇 为 主, 公 司 利 润 主 要 来 自 买 卖 差 价 由 于 公 司 根 据 市 场 情 况 不 断 调 整 贸 易 业 务 品 种 结 构, 其 他 粮 油 类 贸 易 品 种 较 为 分 散, 各 个 贸 易 品 种 的 收 入 规 模 与 毛 利 率 均 有 所 波 动, 但 总 体 来 看, 其 他 粮 油 类 贸 易 收 入 规 模 持 续 稳 定 扩 大 公 司 木 材 贸 易 经 营 时 间 较 长, 与 木 材 供 应 商 建 立 了 稳 定 长 久 的 合 作 关 系, 但 供 应 商 集 中 度 极 高 ; 近 年 来, 随 着 国 内 房 地 产 市 场 景 气 度 下 滑, 木 材 需 求 减 少 且 整 体 价 格 降 低, 压 缩 了 公 司 木 材 贸 易 利 润 空 间 木 材 贸 易 是 公 司 的 传 统 产 业, 经 营 历 史 已 有 15 年, 以 进 口 贸 易 为 主, 进 口 规 模 位 于 国 内 同 行 前 列, 同 时 公 司 也 进 行 木 材 内 贸 业 务, 进 口 贸 易 与 内 贸 的 比 例 约 为 8:2 公 司 木 材 产 品 供 应 渠 道 较 为 稳 定, 来 自 几 内 亚 刚 果 俄 罗 斯 新 西 兰 和 我 国 东 北 地 区 公 司 进 口 木 材 品 种 主 要 有 奥 古 曼 原 木 辐 射 松 杂 木 北 美 材 和 板 材, 国 内 主 要 采 购 杂 木 和 板 材 奥 古 曼 原 木 来 源 于 非 洲, 主 要 用 作 乐 器 枪 托 高 档 家 具 用 材, 由 于 近 年 来 砍 伐 开 采 过 多, 现 已 被 联 合 国 列 为 濒 危 保 护 树 种, 非 洲 地 区 部 分 原 木 输 出 国 也 开 始 逐 步 限 制 奥 古 曼 的 砍 伐, 公 司 奥 古 曼 供 给 稳 定 性 面 临 一 定 风 险 公 司 木 材 供 应 商 由 马 来 西 亚 长 青 集 团 等 五 家 左 右 的 企 业 构 成, 供 应 集 中 度 极 高, 但 合 作 历 史 悠 久 关 系 十 分 稳 定, 保 证 了 木 材 的 供 应 公 司 木 材 采 购 一 般 采 用 以 销 定 采 的 模 式, 同 时 根 据 预 估 市 场 情 况 做 一 定 规 模 的 采 购 储 备 木 材 进 口 采 购 主 要 采 用 远 期 信 用 证 结 算, 运 输 方 式 主 要 是 海 路 运 输 ; 木 材 国 内 采 购 一 般 先 支 付 供 应 商 15%~30% 的 预 付 款, 收 到 货 之 后 通 过 电 汇 的 方 式 结 算, 运 输 方 式 主 要 为 公 路 运 输 公 司 木 材 贸 易 销 售 区 域 以 山 东 省 内 为 主, 下 游 客 户 主 要 是 国 内 的 木 材 加 工 厂, 如 临 沂 市 长 成 木 业 有 限 公 司 临 沂 亿 达 木 业 有 限 公 司 高 密 市 福 达 木 业 有 限 公 司 和 东 莞 市 富 林 木 业 有 限 公 司 等, 合 作 关 系 稳 定 2014 年 及 2015 年 1~6 月, 木 材 贸 易 前 五 大 客 户 销 售 占 比 分 别 为 21

48.21% 和 55.86%, 客 户 集 中 度 较 高 结 算 方 式 主 要 为 电 汇, 客 户 先 预 付 10%~15% 的 货 款, 等 到 发 货 后 在 2~3 个 月 内 结 清 尾 款 运 输 方 式 主 要 为 客 户 到 公 司 仓 储 区 域 自 提, 但 对 于 距 离 较 远 的 客 户, 公 司 可 将 货 物 卸 在 客 户 临 近 码 头, 客 户 到 码 头 自 提 近 年 来, 随 着 我 国 房 地 产 行 业 热 度 降 低, 木 材 供 需 状 态 逐 步 从 供 不 应 求 到 供 过 于 求 转 变, 受 此 影 响 木 材 价 格 整 体 也 逐 年 降 低, 木 材 贸 易 利 润 空 间 受 到 压 缩 但 公 司 木 材 贸 易 经 营 历 史 悠 久 规 模 较 大 货 物 周 转 能 力 较 强, 同 时 与 上 下 游 客 户 合 作 关 系 稳 定, 议 价 能 力 较 强, 自 营 港 口 也 为 业 务 开 展 提 供 了 便 利 条 件, 故 毛 利 率 保 持 在 较 高 水 平 港 口 物 流 公 司 港 口 业 务 主 要 由 日 照 岚 桥 港 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 岚 桥 港 务 ) 承 担 表 14 2014 年 及 2015 年 1~6 月 岚 桥 港 务 财 务 指 标 情 况 ( 单 位 :% 亿 元 ) 年 份 期 末 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 2015 年 1~6 月 81.99 61.41 63.62 4.64 1.37 3.35 2014 年 81.99 61.91 65.57 8.78 3.48 1.63 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 公 司 岚 桥 港 吞 吐 规 模 位 居 国 内 民 营 港 口 前 列, 对 传 统 业 务 支 持 力 度 较 大, 有 利 于 降 低 整 体 经 营 成 本 岚 桥 港 主 要 从 事 港 口 货 物 装 卸 驳 运 仓 储 经 营 及 相 关 物 流 业 务, 收 入 主 要 来 自 装 卸 和 仓 储 港 口 接 卸 的 主 要 货 种 为 原 油 燃 料 油 蜡 油 柴 油 汽 油 沥 青 丙 烯 苯 乙 烯 硫 酸 等 各 类 化 工 品, 以 及 大 宗 散 货 煤 炭 和 矿 石 等 港 口 业 务 对 公 司 整 体 收 入 贡 献 力 度 逐 年 上 升, 盈 利 能 力 较 好 ; 同 时 岚 桥 港 对 石 油 化 工 及 贸 易 业 务 支 持 力 度 较 大, 有 利 于 降 低 公 司 整 体 经 营 成 本 岚 桥 港 位 于 黄 海 海 州 湾 北 岸, 居 山 东 沿 海 最 南 端, 其 地 质 自 然 条 件 是 建 设 深 水 大 港 的 良 址 ; 水 路 公 路 铁 路 交 通 四 通 八 达 依 照 日 照 港 总 体 规 划, 将 岚 桥 港 建 成 为 集 原 油 成 品 油 液 体 化 工 品 矿 石 等 大 宗 散 货 运 输 的 综 合 性 深 水 港 区, 规 划 设 计 年 通 过 能 力 1.2 亿 吨 港 区 规 划 为 三 个 作 业 区, 分 别 为 液 体 化 工 作 业 区 中 部 作 业 区 深 水 泊 位 作 业 区 规 划 泊 位 22 个, 其 中 液 体 化 工 作 业 区 建 设 5,000 吨 至 5 万 吨 级 泊 位 8 个 ; 中 部 作 业 区 建 设 5 万 至 10 万 吨 级 7 个 ; 深 水 泊 位 作 业 区 建 设 15 万 吨 级 至 30 万 吨 级 泊 位 7 个 海 域 回 填 可 形 成 陆 域 面 积 2,000 亩, 具 备 建 设 600 万 立 方 以 上 储 运 能 力 的 液 体 化 工 储 运 罐 区 基 础 截 至 2015 年 6 月 末, 岚 桥 港 第 一 阶 段 的 建 设 已 基 本 完 工, 公 司 已 启 动 使 用 的 泊 位 共 8 个, 其 中 液 体 泊 位 4 个, 通 用 泊 位 4 个 液 体 泊 位 包 括 1#(3 万 吨 级 ) 2#(5 万 吨 级 ) 3#(2 万 吨 级 ) 和 4#(3 万 吨 级 ) 液 体 散 货 泊 位 ; 通 用 泊 位 包 括 1#(7 万 吨 级 ) 2#(10 万 吨 级 ) 22

3#(15 万 吨 级 ) 和 4#(30 万 吨 级 ) 大 宗 散 货 泊 位, 其 中 4#(30 万 吨 级 ) 泊 位 为 30 万 吨 级 矿 石 码 头 配 套 泊 位 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月, 岚 桥 港 货 物 总 吞 吐 量 分 别 为 553 万 吨 982 万 吨 2,307 万 吨 和 1,597 万 吨, 规 模 在 国 内 民 营 港 口 中 位 居 前 列 岚 桥 港 30 万 吨 级 矿 石 码 头 已 投 入 生 产 试 运 营, 卸 船 效 率 居 世 界 前 列 ; 该 矿 石 码 头 的 建 成 使 用 将 使 公 司 货 物 吞 吐 能 力 进 一 步 得 到 增 强 2015 年 3 月, 岚 桥 港 30 万 吨 级 矿 石 码 头 ( 码 头 水 工 结 构 按 靠 泊 40 万 吨 散 货 船 舶 设 计 ) 工 程 完 工, 设 计 年 通 过 能 力 2,240 万 吨 该 矿 石 码 头 于 2015 年 6 月 开 始 投 入 生 产 试 运 营, 单 船 卸 率 最 高 达 1 万 吨 / 小 时, 卸 船 效 率 居 世 界 前 列 岚 桥 港 位 于 山 东 省 日 照 地 区, 周 边 钢 铁 企 业 众 多, 以 济 南 钢 铁 莱 芜 钢 铁 泰 山 钢 铁 和 日 照 钢 铁 为 代 表 的 山 东 省 钢 铁 企 业 带 来 了 巨 大 的 铁 矿 石 需 求, 同 时 也 对 山 东 省 各 港 口 的 铁 矿 石 吞 吐 业 务 形 成 了 有 力 支 撑 目 前, 山 东 省 区 域 内 日 照 港 青 岛 港 和 烟 台 港 分 别 拥 有 30 万 吨 级 矿 石 码 头 1 个, 国 家 发 改 委 还 于 2015 年 8 月 批 复 了 青 岛 港 董 家 口 港 区 30 万 吨 级 矿 石 码 头 建 设 在 中 国 钢 铁 行 业 发 展 进 入 平 稳 期, 铁 矿 石 需 求 增 速 放 缓 的 情 况 下, 大 型 矿 石 码 头 的 增 加 将 加 剧 各 港 区 之 间 的 竞 争 不 过, 大 型 矿 石 码 头 的 建 成 使 用 符 合 国 际 海 运 船 舶 大 型 化 的 发 展 趋 势, 还 大 大 节 省 了 矿 石 运 费 另 外, 虽 然 铁 矿 石 需 求 增 速 放 缓, 但 我 国 铁 矿 石 对 外 依 存 度 较 高 且 以 海 运 为 主, 未 来 铁 矿 石 仍 需 大 量 进 口 目 前, 长 三 角 外 海 地 区 已 建 和 在 建 大 型 矿 石 泊 位 的 外 贸 铁 矿 石 接 卸 能 力 不 足, 部 分 外 贸 进 口 铁 矿 石 仍 需 通 过 青 岛 港 日 照 港 等 中 转 运 输, 其 中 日 照 港 矿 石 泊 位 产 能 利 用 率 在 200% 左 右, 铁 矿 石 接 卸 严 重 超 负 荷, 岚 桥 港 30 万 吨 级 矿 石 码 头 工 程 的 完 工 将 进 一 步 缓 解 日 照 港 区 大 型 深 水 泊 位 紧 张 的 局 面 以 及 铁 矿 石 接 卸 能 力 不 足 的 矛 盾, 同 时 将 使 公 司 货 物 吞 吐 能 力 进 一 步 得 到 增 强 公 司 治 理 与 管 理 产 权 状 况 与 公 司 治 理 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 23,000 万 元, 其 中 叶 成 持 股 71.30%, 叶 芳 持 股 28.70%, 叶 成 是 公 司 的 实 际 控 制 人 公 司 根 据 公 司 法 等 相 关 法 律 确 定 了 治 理 机 制 和 内 部 管 理 体 系 公 司 设 立 股 东 会 为 最 高 权 力 机 构 ; 不 设 董 事 会, 只 设 执 行 董 事 一 名 ; 不 设 监 事 会, 设 监 事 一 名 ; 公 司 总 经 理 由 执 行 董 事 兼 任, 负 责 日 常 经 营 管 理 工 作 公 司 已 建 立 了 涵 盖 公 司 下 属 部 门 及 子 公 司 各 层 面 各 业 务 环 节 及 相 关 管 理 活 动 的 内 部 控 制 体 系 以 保 证 内 部 控 制 目 标 的 达 成 整 体 来 看, 公 司 业 务 规 模 发 展 较 快, 治 理 机 制 有 待 进 一 步 完 善 23

战 略 与 管 理 主 体 与 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 公 司 根 据 现 有 经 营 情 况, 制 定 了 较 为 详 细 的 未 来 发 展 战 略 第 一, 利 用 岚 桥 港 已 建 泊 位 罐 区 和 货 场 完 善 的 配 套, 开 展 内 引 外 联, 夯 实 港 口 客 户 基 础, 拓 展 港 口 业 务 ; 第 二, 积 极 争 取 原 油 进 口 及 原 油 使 用 权 资 质, 加 快 石 油 化 工 产 业 发 展, 完 善 油 头 化 尾 布 局 ; 第 三, 大 力 发 展 成 品 油 销 售 终 端 建 设 工 作, 通 过 自 建 合 建 加 盟 等 方 式, 扩 大 成 品 油 零 售 能 力 ; 第 四, 继 续 开 展 大 宗 商 品 贸 易 及 深 加 工 业 务, 促 进 当 地 就 业, 创 造 稳 定 的 经 济 效 益 和 社 会 效 益 表 15 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 计 划 总 投 资 累 计 投 资 2015 年 拟 投 资 天 诚 观 澜 天 地 9.53 6.84 2.69 30 万 吨 级 矿 石 码 头 25.15 25.18 - 合 计 34.68 32.02 2.69 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 拥 有 大 型 在 建 项 目 两 个, 计 划 总 投 资 34.68 亿 元, 已 投 入 资 金 32.02 亿 元,2015 年 下 半 年 仍 需 投 入 2.69 亿 元 未 来 1~2 年, 公 司 无 大 的 项 目 投 资 计 划, 资 本 支 出 压 力 不 大 为 向 国 际 市 场 拓 展, 子 公 司 LANDBRIDGE HOLDINGS LIMITED 于 2014 年 8 月 以 每 股 0.40 澳 元 的 价 格 要 约 收 购 了 西 部 能 源 93.75% 的 股 权, 收 购 金 额 为 95,450 万 元 人 民 币, 截 至 2014 年 8 月 末, 收 购 款 项 均 已 结 清 西 部 能 源 成 立 于 2005 年, 收 购 前 为 澳 大 利 亚 的 一 家 以 生 产 天 然 气 开 采 为 主 业 的 上 市 公 司 10, 气 田 资 源 储 备 丰 富, 探 明 储 量 达 306 亿 立 方 米 受 销 售 渠 道 窄 以 及 协 议 销 售 价 格 低 的 影 响, 公 司 收 购 前 西 部 能 源 为 亏 损 状 态, 收 购 后 其 与 Santos GLNG 公 司 签 订 了 一 份 为 期 20 年 的 长 期 供 气 协 议, 协 议 2016 年 起 生 效 ; 销 售 价 格 采 取 与 石 油 价 格 挂 钩 的 浮 动 定 价 机 制 该 协 议 拓 展 了 西 部 能 源 的 销 售 渠 道, 有 助 于 提 升 公 司 综 合 竞 争 实 力 根 据 公 司 测 算, 西 部 能 源 正 常 供 气 后 可 实 现 每 年 约 12~ 15 亿 元 人 民 币 的 销 售 收 入, 利 润 率 将 在 20%~30% 之 间 抗 风 险 能 力 公 司 依 托 岚 桥 港 的 逐 步 建 设, 逐 步 扩 大 业 务 规 模, 形 成 多 元 化 的 经 营 格 局 公 司 成 品 油 销 售 规 模 稳 定, 石 油 炼 化 生 产 规 模 有 望 增 长, 但 受 油 价 波 动 频 繁 影 响, 公 司 石 油 化 工 经 营 稳 定 性 面 临 一 定 风 险 公 司 木 材 贸 易 进 口 规 模 居 国 内 前 列, 但 短 期 内, 伴 随 国 内 房 地 产 行 业 热 度 下 降, 国 内 需 求 量 及 产 品 价 格 下 滑, 木 材 贸 易 规 模 有 所 下 降 ; 由 于 大 豆 期 货 价 格 波 动 频 繁, 公 司 2014 年 减 少 了 大 豆 贸 易 规 模 ; 同 时, 为 分 散 贸 易 经 营 风 险, 公 司 加 大 了 贸 易 经 营 品 种 公 司 岚 桥 港 建 设 已 初 具 规 模, 在 国 内 民 营 港 口 中 居 前 列, 对 主 营 业 务 支 持 力 度 较 大, 有 利 10 截 至 本 报 告 出 具 日, 西 部 能 源 已 从 澳 洲 证 券 交 易 所 退 市, 公 司 计 划 在 未 来 2~3 年 内 推 动 西 部 能 源 在 香 港 或 其 他 地 区 交 易 所 重 新 上 市 24

于 降 低 经 营 成 本 综 合 来 看, 公 司 抗 风 险 能 力 很 强 财 务 分 析 主 体 与 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 公 司 提 供 了 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 财 务 报 表 中 准 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 公 司 2011~2013 年 财 务 报 表 进 行 了 三 年 联 审, 对 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 单 独 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~6 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 随 着 业 务 规 模 的 扩 大 和 港 口 等 项 目 建 设 的 投 入, 公 司 资 产 规 模 逐 年 快 速 增 长 ; 公 司 存 货 规 模 较 大, 占 用 大 量 资 金, 存 货 中 成 品 油 和 大 豆 产 品 价 格 波 动 频 繁, 存 在 一 定 跌 价 风 险 ; 公 司 受 限 资 产 占 比 较 高, 资 产 变 现 能 力 一 般 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末, 随 着 业 务 规 模 扩 大 及 港 口 等 项 目 建 设 的 投 入, 资 产 规 模 逐 年 增 长, 分 别 为 145.66 亿 元 179.41 亿 元 230.63 亿 元 和 235.20 亿 元 流 动 资 产 在 总 资 产 中 的 占 比 在 60% 左 右, 占 比 逐 年 小 幅 下 降 亿 元 250 200 150 100 50 0 92.74 95.59 49.78 68.09 95.88 111.32 137.89 139.61 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 6 月 末 % 100 80 60 40 20 0 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 图 3 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 资 产 结 构 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 预 付 款 项 货 币 资 金 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 构 成 公 司 存 货 规 模 较 大 且 逐 年 增 长, 主 要 由 原 材 料 和 库 存 商 品 构 成, 合 计 占 比 在 80% 以 上 ;2013 年 末 为 41.83 亿 元, 同 比 增 长 18.31%, 主 要 是 由 于 大 豆 贸 易 和 石 油 炼 化 等 业 务 的 规 模 增 加 所 致,2014 年 末 为 42.64 亿 元, 同 比 变 化 不 大 ; 由 于 期 末 存 货 的 账 面 价 值 均 低 于 可 变 现 净 值, 公 司 未 计 提 存 货 跌 价 准 备, 但 成 品 油 和 大 豆 产 品 价 格 波 动 频 繁, 公 司 存 货 面 临 一 定 跌 价 风 险, 同 时 较 大 规 模 的 存 货 对 资 金 形 成 了 占 用 公 司 预 付 款 项 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 31.20 亿 元, 同 比 增 长 14.55%, 主 要 是 由 于 预 付 给 供 应 商 的 原 材 料 采 购 款 和 预 付 工 程 设 备 款 项 的 增 加 ; 预 付 款 项 的 主 要 债 务 人 为 岚 山 木 材 加 工 园 区 蓝 亿 德 江 苏 苏 美 达 国 际 技 术 贸 易 有 限 公 司 等, 前 五 大 债 务 人 占 比 为 14.23%, 账 龄 全 部 在 一 年 以 内 公 司 货 币 资 金 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 30.61 亿 元, 同 比 增 长 30.10%, 其 中 其 他 货 币 资 金 为 26.26 亿 元 25

其 他 货 币 资 金 中 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 为 14.74 亿 元, 信 用 证 保 证 金 为 11.52 亿 元, 受 限 货 币 资 金 占 比 较 高 公 司 应 收 账 款 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 15.77 亿 元, 同 比 增 长 32.58%, 主 要 是 由 于 公 司 业 务 规 模 扩 大 所 致 ; 应 收 账 款 主 要 债 务 人 包 括 日 照 淞 川 贸 易 有 限 公 司 蓝 亿 德 钦 州 大 洋 粮 油 有 限 公 司 等, 前 五 大 欠 款 单 位 占 比 为 20.11%, 账 龄 全 部 在 一 年 以 内 ;2014 年 末, 公 司 计 提 坏 账 准 备 792 万 元, 计 提 比 例 为 0.50% 公 司 其 他 应 收 款 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 11.94 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 321.95%, 主 要 是 应 收 的 银 行 保 函 保 证 金 规 模 大 幅 增 长, 前 五 大 欠 款 单 位 占 比 为 60.96%, 欠 款 较 为 集 中, 账 龄 全 部 在 一 年 以 内 2015 年 6 月 末, 公 司 流 动 资 产 构 成 与 2014 年 末 相 比 的 主 要 变 化 是 货 币 资 金 与 应 收 账 款 明 显 增 加, 其 他 应 收 款 明 显 下 降 ; 其 中 货 币 资 金 为 36.89 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 20.55%, 主 要 是 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 需 要 开 立 的 银 行 承 兑 汇 票 和 信 用 证 大 幅 增 加, 相 应 的 保 证 金 增 加 所 致 ; 应 收 账 款 为 19.48 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 23.53%, 主 要 是 公 司 涉 及 的 业 务 种 类 增 多 且 部 分 业 务 收 入 规 模 扩 大 所 致 ; 其 他 应 收 款 为 8.54 亿 元, 较 2014 年 末 下 降 28.47%, 主 要 是 暂 借 款 项 到 期 收 回 所 致 存 货 30.93% 其 他 4.16% 货 币 资 金 22.20% 其 他 应 收 款 8.66% 图 4 2014 年 末 公 司 流 动 资 产 结 构 预 付 款 项 22.62% 应 收 账 款 11.43% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 和 在 建 工 程 构 成, 两 者 合 计 在 非 流 动 资 产 中 的 占 比 在 90% 左 右 公 司 固 定 资 产 规 模 逐 年 增 长, 主 要 包 括 机 器 设 备 房 屋 建 筑 物 和 码 头,2014 年 末 为 43.03 亿 元, 同 比 增 长 105.64%, 主 要 是 由 于 1 号 2 号 散 货 码 头 和 3 号 4 号 液 化 码 头 建 成 完 工 转 入 固 定 资 产 公 司 在 建 工 程 有 所 波 动,2013 年 末 为 43.24 亿 元, 同 比 增 长 52.44%, 主 要 是 由 于 港 口 工 程 石 化 项 目 以 及 加 油 站 等 工 程 投 资 较 大 所 致 ;2014 年 末, 随 着 部 分 港 口 工 程 转 固, 同 比 有 小 幅 下 滑 公 司 商 誉 为 3.90 亿 元, 为 收 购 西 部 能 源 时 所 产 生 的 资 本 溢 价 2015 年 6 月 末, 公 司 固 定 资 产 为 51.59 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 19.88%, 主 要 是 部 分 港 口 工 程 和 石 化 项 目 转 固 所 致 ; 在 建 工 程 为 32.26 亿 元, 较 2014 年 末 减 少 19.22% 26

2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月, 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 16.06 天 20.10 天 23.27 天 和 32.26 天, 应 收 账 款 周 转 效 率 整 体 呈 下 降 趋 势 ; 公 司 存 货 周 转 天 数 分 别 为 70.50 天 81.36 天 78.80 和 82.80 天, 存 货 周 转 效 率 有 所 波 动 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 将 土 地 房 屋 等 资 产 进 行 抵 押, 抵 押 资 产 账 面 价 值 68.39 亿 元 ; 将 股 东 叶 芳 在 岚 桥 集 团 的 股 权 进 行 质 押, 质 押 资 产 账 面 价 值 为 0.66 亿 元 ; 受 限 货 币 资 金 为 29.10 亿 元, 其 中 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 为 22.12 亿 元, 信 用 证 保 证 金 为 6.98 亿 元 公 司 受 限 资 产 总 额 为 98.15 亿 元, 占 总 资 产 的 比 重 为 41.73%, 占 比 较 高, 公 司 资 产 变 现 能 力 一 般 综 合 来 看, 公 司 资 产 规 模 逐 年 快 速 增 长, 以 流 动 资 产 为 主 ; 公 司 因 银 行 贷 款 而 抵 质 押 的 资 产 占 比 较 高, 资 产 流 动 性 一 般 资 本 结 构 公 司 负 债 规 模 逐 年 增 长, 以 流 动 负 债 为 主 ; 随 着 港 口 等 项 目 支 出 的 增 加, 有 息 债 务 规 模 逐 年 增 长, 短 期 有 息 债 务 占 比 较 高, 债 务 期 限 结 构 有 待 改 善 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末, 随 着 在 建 项 目 的 推 进, 公 司 负 债 规 模 持 续 增 加, 分 别 为 90.83 亿 元 111.30 亿 元 149.95 亿 元 和 150.60 亿 元 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主 亿 元 160 120 80 40 0 44.41 53.63 21.57 14.28 76.55 89.73 105.54 96.97 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 6 月 末 % 100 80 60 40 20 0 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 图 5 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 负 债 结 构 公 司 流 动 负 债 主 要 由 应 付 账 款 应 付 票 据 短 期 借 款 和 其 他 流 动 负 债 构 成 公 司 应 付 账 款 逐 年 增 长,2014 年 末 为 46.13 亿 元, 主 要 为 应 付 的 工 程 款 和 信 用 证 货 款, 前 五 大 债 权 单 位 占 比 为 42.42% 公 司 应 付 票 据 规 模 有 所 波 动,2014 年 末 为 29.40 亿 元, 同 比 增 长 82.34%, 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票 公 司 短 期 借 款 规 模 波 动 较 大,2014 年 末 为 20.34 亿 元, 其 中 信 用 借 款 为 42.90 亿 元 抵 押 借 款 为 3.31 亿 元 保 证 借 款 为 12.75 亿 元 公 司 其 他 流 动 负 债 规 模 波 动 较 大, 主 要 为 发 行 的 短 期 融 资 券 和 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具,2014 年 末 为 5.55 亿 元, 其 中 5.50 亿 元 为 存 续 的 短 期 融 资 券 27

应 付 票 据 27.85% 其 他 流 动 负 债 5.25% 其 他 3.91% 短 期 借 款 19.28% 应 付 账 款 43.71% 图 6 2014 年 末 公 司 流 动 负 债 结 构 2015 年 6 月 末, 公 司 短 期 借 款 为 26.89 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 38.06%, 主 要 是 由 于 流 动 资 金 补 充 需 求 有 所 增 加 ; 应 付 票 据 为 44.36 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 50.91%, 主 要 是 由 于 公 司 业 务 规 模 扩 大, 采 用 票 据 结 算 方 式 增 加 所 致 ; 应 付 账 款 为 20.82 亿 元, 较 2014 年 末 下 降 54.87%, 主 要 是 结 清 了 部 分 工 程 款 和 信 用 证 货 款 所 致 公 司 非 流 动 负 债 由 长 期 借 款 长 期 应 付 款 和 应 付 债 券 构 成 公 司 长 期 借 款 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 37.18 亿 元, 其 中 信 用 借 款 为 0.02 亿 元 抵 押 借 款 为 28.43 亿 元 质 押 借 款 为 4.53 亿 元 保 证 借 款 4.20 亿 元 公 司 长 期 应 付 款 规 模 逐 年 增 长,2014 年 末 为 4.23 亿 元, 其 中 与 民 生 金 融 租 赁 股 份 有 限 公 司 产 生 的 售 后 回 租 款 为 1.92 亿 元, 与 华 夏 金 融 租 赁 有 限 公 司 的 设 备 融 资 租 赁 款 为 1.70 亿 元 公 司 应 付 债 券 为 2013 年 10 月 22 日 发 行 的 2 年 期 私 募 债, 金 额 为 3.00 亿 元 2015 年 6 月 末, 公 司 长 期 借 款 为 36.69 亿 元, 较 2014 年 末 变 化 不 大 ; 长 期 应 付 款 为 2.85 亿 元, 较 2014 年 末 下 降 32.75%, 主 要 是 由 于 偿 还 了 部 分 融 资 租 赁 款 所 致 ; 应 付 债 券 为 13.50 亿 元, 较 2014 年 末 大 幅 增 加, 主 要 是 公 司 将 2014 年 11 月 发 行 的 4.00 亿 元 短 期 融 资 券,2015 年 3 月 发 行 的 1.50 亿 元 1 年 期 私 募 债 和 2015 年 6 月 发 行 的 5.00 亿 元 短 期 融 资 券 计 入 应 付 债 券 科 目 所 致 表 16 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 有 息 债 务 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 11 短 期 有 息 债 务 项 目 2015 年 6 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 85.95 55.24 30.78 26.86 长 期 有 息 债 务 44.54 43.79 21.57 14.28 总 有 息 债 务 130.49 99.03 52.35 41.13 总 有 息 债 务 占 总 负 债 比 重 86.64 66.04 47.03 45.29 随 着 岚 桥 港 等 在 建 项 目 建 设 资 金 需 求 增 加, 公 司 有 息 债 务 规 模 逐 11 本 表 已 将 2014 年 11 月 以 来 公 司 发 行 的 短 期 融 资 券 和 私 募 债 调 整 至 短 期 有 息 债 务 28

年 增 长 ;2014 年 末, 随 着 短 期 债 务 和 长 期 债 务 同 比 大 幅 增 长, 公 司 总 有 息 债 务 规 模 与 总 有 息 债 务 占 总 债 比 重 同 比 均 增 幅 较 大 截 至 2015 年 6 月 末, 有 息 债 务 集 中 在 一 年 以 内 占 比 65.87%, 公 司 债 务 期 限 结 构 有 待 改 善 表 17 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 期 限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年 合 计 金 额 85.95 2.41 8.35 4.92 3.69 25.17 130.49 占 比 65.87 1.84 6.40 3.77 2.83 19.29 100.00 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 稳 定 在 62%~ 66% 之 间 ; 长 期 资 产 适 合 率 保 持 在 较 高 水 平 ; 流 动 比 率 和 速 动 比 率 整 体 均 保 持 增 长, 由 于 存 货 规 模 较 大, 速 动 比 率 不 高, 速 动 资 产 对 流 动 负 债 的 保 障 能 力 一 般 表 18 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 部 分 财 务 指 标 指 标 2015 年 6 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 负 债 率 (%) 64.03 65.02 62.03 62.36 债 务 资 本 比 率 (%) 60.67 55.10 43.46 42.86 长 期 资 产 适 合 率 (%) 144.61 134.88 131.70 138.84 流 动 比 率 ( 倍 ) 1.44 1.31 1.24 1.25 速 动 比 率 ( 倍 ) 1.03 0.90 0.77 0.79 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.44 0.34 0.31 0.32 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 54.83 亿 元 68.12 亿 元 80.68 亿 元 和 84.60 亿 元, 其 中 未 分 配 利 润 占 比 维 持 在 70% 左 右, 权 益 稳 定 性 一 般 ; 公 司 股 本 规 模 保 持 不 变, 为 2.30 亿 元 ;2014 年 末, 公 司 少 数 股 东 权 益 为 14.37 亿 元, 较 2013 年 末 大 幅 增 长, 主 要 是 由 于 子 公 司 港 口 石 化 增 资 3.00 亿 元 所 致 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 及 下 属 子 公 司 为 开 发 区 国 资 经 营 公 司 临 沂 市 供 销 石 油 公 司 日 照 市 新 宇 矿 业 有 限 公 司 等 14 家 企 业 提 供 对 外 担 保 ( 详 见 附 件 3), 担 保 余 额 共 10.42 亿 元, 担 保 比 率 为 12.32% 综 合 来 看, 公 司 负 债 规 模 持 续 增 长, 以 流 动 负 债 为 主 ; 有 息 债 务 规 模 增 幅 较 大, 短 期 有 息 债 务 占 比 较 高, 债 务 期 限 结 构 有 待 改 善 盈 利 能 力 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 营 业 收 入 逐 年 增 加, 但 受 所 涉 行 业 整 体 形 势 影 响, 盈 利 能 力 逐 年 下 降 ; 公 司 期 间 费 用 在 营 业 收 入 中 占 比 较 低, 费 用 控 制 能 力 较 强 2012~2014 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 营 业 收 入 逐 年 增 长 ; 但 受 石 油 化 工 行 业 和 木 材 贸 易 行 业 景 气 度 下 滑, 以 及 大 豆 贸 易 波 动 频 29

繁 影 响, 公 司 利 润 总 额 逐 年 下 降 ; 占 收 入 比 重 较 大 的 石 化 板 块 毛 利 率 的 下 降 拉 低 了 整 体 毛 利 率, 公 司 盈 利 能 力 逐 年 下 降 亿 元 250 200 150 100 50 0 181.90 193.42 213.95 20.57 17.71 14.10 2012 年 2013 年 2014 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 总 资 产 报 酬 率 净 资 产 收 益 率 图 7 2012~2014 年 公 司 收 入 和 盈 利 情 况 % 30 25 20 15 10 5 0 2012 年 以 来, 公 司 期 间 费 用 规 模 随 着 营 业 收 入 的 增 加 而 增 加 整 体 来 看, 公 司 的 期 间 费 用 率 较 低, 费 用 控 制 能 力 较 强 2014 年, 财 务 费 用 规 模 大 幅 增 加, 一 方 面 是 由 于 部 分 港 口 工 程 完 工 转 固, 相 关 借 款 利 息 不 能 再 做 资 本 化 处 理 ; 另 一 方 面 是 由 于 债 务 规 模 扩 大, 财 务 费 用 相 应 增 加 表 19 2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 期 间 费 用 构 成 及 占 比 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 销 售 费 用 0.98 1.00 2.10 0.98 2.08 1.07 1.57 0.86 管 理 费 用 0.69 0.70 1.40 0.66 1.28 0.66 0.99 0.55 财 务 费 用 1.69 1.72 3.15 1.47 1.28 0.66 1.38 0.76 期 间 费 用 合 计 3.36 3.42 6.65 3.11 4.63 2.39 3.95 2.17 2012~2014 年, 公 司 投 资 收 益 分 别 为 1,068 万 元 188 万 元 和 1,132 万 元, 为 长 期 股 权 投 资 及 交 易 性 金 融 资 产 所 产 生, 规 模 较 小 且 不 稳 定 ; 公 司 营 业 外 收 入 主 要 来 自 政 府 补 贴, 补 贴 金 额 较 小 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 对 利 润 的 补 充 力 度 小 同 期, 受 整 体 毛 利 率 水 平 下 降 和 期 间 费 用 上 升 的 影 响, 公 司 利 润 总 额 和 净 利 润 逐 年 小 幅 减 少, 同 时 随 着 总 资 产 和 净 资 产 规 模 的 增 加, 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 逐 年 下 滑 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 98.33 亿 元, 同 比 下 降 8.90%; 毛 利 润 为 8.49 亿 元, 同 比 下 降 22.04%; 毛 利 率 为 8.63%, 同 比 下 降 1.46 个 百 分 点, 主 要 是 受 石 油 化 工 业 务 经 营 形 势 下 滑 影 响 ; 利 润 总 额 为 5.17 亿 元, 同 比 减 少 31.52%, 主 要 是 由 于 国 际 油 价 震 荡 下 行, 导 致 公 司 石 油 化 工 板 块 利 润 空 间 同 比 大 幅 收 缩, 以 及 贸 易 规 模 同 比 大 幅 收 缩 导 致 利 润 相 应 减 少 所 致 综 合 来 看, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 30