开源证券*行业深度报告*双十一电商渠道分析:龙头优势稳固,细分领域新品牌异军突起--行业深度报告*看好*食品饮料*张宇光,叶松霖

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恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7

目录 1. 食品饮料行业整体业绩加速增长 年业绩保持快增增速有所提高 Q1 业绩增速持续提高 白酒 : 业绩增速持续提高盈利能力持续回升 业绩增速持续提高 年业绩保持快速增长...

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

食品饮料行业 专题研究 行业研究 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2019 年 2 月 14 日 魏红梅 SAC 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 细分行业评级 白酒 调味品 乳制品

事件 : 基金一季报公布 2017 年基金一季报陆续公布, 我们从基金重仓股 板块配臵比例等方面对食品饮料 1 季度 持仓情况进行分析 贵州茅台成头号基金重仓股, 五粮液 伊利排名继续提升, 泸州老窖进入榜单 基金前二十大重仓股中, 食品饮料板块占据四席, 贵州茅台 五粮液 伊利股份分别排名第 1

东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系


. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,

. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67

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1-全国网上零售总额为 1.93 万亿元, 同比增长 35.4%; 其中实物商品网上零售额为 1.46 万亿元, 同比增长 34.4%, 增速同比提升 8.6pp, 延续 1-2 月份的高速增长 ; 占社会消费品零售额的比重提升至 16.1%, 电商整体渗透率稳步提升, 再创新高 国内人口密度大 人

银河证券公司简评研究报告

申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史

图 1: 沪港通开通半年内, 贵州茅台和伊利股份沪股通成交量居前 700 成交金额 ( 亿 ) 图 2: 沪港通宣布开通后, 核心标的绝对收益 贵州茅台 伊利股份 15% 青岛啤酒 沪深 300 图 3: 沪港通宣布开通后, 核心标的相对收益 10

表 年 8 月天猫旗舰店抱抱果 / 枣夹核销售情况 品牌 售价 ( 元 ) 净含量 ( 克 ) 每 500 克价格 ( 元 ) 月销量 ( 件 ) 百草味 * 三只松树 良品铺子

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

SW 国 SW 有 SW 钢铁 SW 农 SW 建 SW 商 SW 电子 SW 化工 SW 房 SW 轻 SW 家 SW 计 SW 传媒 SW 综合 SW 汽车 SW 医 SW 休 SW 电 SW 建 SW 食 SW 纺 SW 银行 SW 交 SW 公 SW 机 SW 非 SW 通信 SW 采掘 S

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目录索引 一 一季度行业景气度高, 白酒 调味品等表现突出... 4 ( 一 )2017 年一季度食品饮料行业景气度回升明显... 4 ( 二 ) 申万食品饮料板块收入利润加速增长, 白酒 调味品景气度较高... 5 二 白酒 调味品 部分综合食品企业等业绩增速快... 7 ( 一 ) 白酒一季报保


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2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预

投资高企 把握3G投资主题

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报告目录 1 儿童微量元素补充剂市场概述 儿童微量元素市场容量分析 儿童微量元素类别构成分析 儿童补钙剂市场销售分析 儿童补钙剂市场容量分析 儿童补钙剂市场品牌竞争格局 儿童补钙剂市场厂商竞争格局...

CONTENTS 目录 食品饮料 : 伊力特古井贡九月增速最快 家用电器 : 美的海尔华帝荣泰 3Q 表现最优 纺织服装 : 江南布衣九月维持高增长 医药电商 : 九月品牌店铺增速均下滑, 鱼跃最优

件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,

融资融券市场快报 报告日期 : 年 月 1814 日日星期一星期二 3350 上证综指 融资融券数据 截止 11 月 13 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元,

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation

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行业动态点评 图表目录 图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%)... 3 图 2:1Q18 食品饮料指数回调... 3 图 3:1Q18 白酒 非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%)... 4 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位

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215 年 1 月 215 年 2 月 215 年 3 月 215 年 4 月 215 年 5 月 215 年 6 月 215 年 7 月 215 年 8 月 215 年 9 月 215 年 1 月 215 年 11 月 215 年 12 月 216 年 1 月 216 年 2 月 216 年 3

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行业研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 食品饮料 一年该行业与上证综指走势比较 2019 年下半年投资策略 行业策略 超配 ( 维持评级 ) 2019 年 06 月 20 日 相关研究报告 : 月度观点 :5 月投资策略 : 业绩开门红, 关注外资纳入

热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 ( 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工

217 年食品饮料行业四季度策略报告 目录 1 上半年行情回顾 板块收益明显 食品饮料板块持续加仓 白酒 : 高端白酒持续发力... 6 高端白酒量价提升... 7 高端 中高端白酒放量可期... 8 禁酒令不影响板块上行趋势... 9 白酒投资策略

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行业研究 正文目录一 市场回顾 : 春节躁动爽约, 板块价值凸显... 5 二 基本面 : 春节白酒平稳增长, 零食电商大放异彩 韧性需求托底, 春节白酒平稳增长 零食电商翻倍, 阿里年货节抢眼 最新公司跟踪... 8 三 年报季报预览 : 高端

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1. 银 行 票 据 案 件 再 次 掀 起 风 暴, 引 发 市 场 高 度 关 注 2015 年 底 银 监 会 下 发 提 示 票 据 务 风 险 文 件, 2016 年 1 月 份 现 两 起 银 行 票 据 案 件, 引 发 资 本 市 场 对 于 票 据 务 的 高 度 关 注 以 及

[216 年食品饮料行业中期策略报告 ] 目录 1 食品饮料防御价值凸显 食品饮料子行业价值分析 白酒 : 复苏分化, 高端白酒领先行业 啤酒 : 行业继续寻底 葡萄酒 : 行业回暖, 进口酒景气度高 乳制品 :

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前 100 名大市值个股投资机会 - 投资要点 前 100 名个股总市值合计 20.0 万亿, 占全部 A 股总市值的 49%; 总自由流通市值合计 4.5 万亿, 占全部 A 股的 33%; 分布于 20 个行业, 银行占比 14 家, 券商占比高达 13 家 4 季度以来总市值前 100 名大市

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 盈 利 预 测 与 评 级 : 不 考 虑 大 股 东 资 产 注 入 的 预 期, 我 们 预 计 公 司 年 的 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.64 亿 元 2.92 亿 元 和 3.34 亿 元, 对 应 EPS

目录 1. 市场回顾及观点 行业存在明显的补涨空间 低估值龙头基本面有所改善, 估值有望提升 高端白酒一批价略有回升,12 月份将是重要的窗口期 乳制品行业产量企稳, 龙头积极布局海外 行业国企改革进程加快, 建

目录 白酒... 3 乳制品... 3 调味品... 4 风险提示... 4 宏信证券有限责任公司热线电话 :

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一 乳业亏损已成定局, 恢复还需时日 ( 一 ) 乳业巨头发布预亏公告, 披露数据还需验证 1 伊利 蒙牛预亏伊利股份 (600887)1 月 22 日发布 2008 年度业绩预亏公告, 称三聚氰胺事件引发的部分产品召回 销量下降 产品促销费用增加等不利影响, 预计 2008 年度将发生亏损, 且

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设

2 目 录 目录... 2 一 消费升级 涨价推升行业收入 利润双丰收... 3 二 食品饮料各子行业上半年情况 白酒 : 高端平稳 中端发力 啤酒 : 延续放缓趋势 结构调整推升盈利增长 葡萄酒 : 需求快速扩张, 龙头股表现优异

附图 1: 公司单季度营业收入变化 ( 亿元 ) 附图 2: 公司单季度归母净利变化 ( 亿元 ) 附图 3: 公司单季度毛利率 净利率变化 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告

<4D F736F F D20ADB9AB7E3FAEC6A6E63F A67E39A4EBB8F23F3FA7692DADAB3F3FAA60A5D5B073A94DB8B2B5E5B073A6E63F2E646F63>

行业研究报告

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目录 证券研究报告 : 食品饮料行业周报 1. 行业走势回顾 行业重点数据跟踪 本周行业要闻及重点公告 一周重要事项提醒 投资建议 图表目录 图 1: 申万一级行业及沪深 300 指数涨跌幅对比 (%)... 3 图 2: 食

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EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ

内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 : 近期报告汇总 水井坊 _ 一季报点评 : 品牌高投入, 营收高增长, 正强化继续 涪陵榨菜 _ 提价效应充分体现, 市场投入保持强势 中炬高新

证券研究报告 目前煤炭 钢铁等上游原材料价格持续下降, 以及冬季基建 房地产等建设需 求不断放缓,PPI 增速将继续下行 ; 而去年同期利润基数较高, 因此工业企业 利润增速将保持下行态势 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1. 食 品 饮 料 本 周 观 点 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现 下 周 重 大 事 项 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第

本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司 年 8 月点评报告 表 1: 公司单季财务数据比较 单季数据 ( 百万元 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 主营业务收入 同比 (+/-) 28.6% -16.2

日本学刊 年第 期!!

% % 10% %-30% EPS PE 请务必

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还没有到泡沫产生的时候 目前所处的势道为大多数人所认可的中国前所未有的大牛市环境之中, 在牛市里面最高点只有一个, 其间的波动以反复创新高为主旋律 最近, 白酒行业走势疲弱, 是否白酒行业就不值得投资呢? 我个人认为, 对于白酒行业的严重泡沫我个人的定义为透支 5 年以上的业绩 1. 白酒行业成长依

表 1: 盈利预测 09E 10E 11E 券商 水泥 房地产 煤炭 其他 汇兑收益 表 2: 绝对估值情况净资

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2008年12月10日

1. 票 据 鉴 伪 市 场 空 间 近 百 亿 1.1 票 据 造 假 方 式 多 样 化 表 1) 票 据 造 假 方 式 多 样 化, 包 括 伪 造 票 据 仿 制 票 据 变 造 票 据 签 发 违 法 票 据 等 方 式 ( 见 表 1: 票 据 造 假 方 式 多 样 化 造 假 方

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证券研究报告行业研究 / 行业观点 食品饮料 增持 / 维持评级 分析师洪婷 SAC 执业证书编号 :S (021) 蒋小东 SAC 执业证书编号 :S

目录 1. 行情回顾 板块业绩综述 市场表现回顾 机构持仓分析 白酒 : 行业盈利能力提升, 区域龙头强势崛起 全国化次高端保持高增长, 区域龙头崛起 行业提价势头不减, 理顺价格体系实现厂商

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1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元 同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元 同比 增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% % 54% 35%

1. 食品饮料本周观点 食品饮料各板块市场表现 下周行业事项提示 食品饮料沪深港通活跃个股情况 食品饮料公司盈利预测表 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 19 页简单金融成就梦想

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目录 1. 本周观点 市场回顾 数据跟踪 白酒 奶价 猪价 行业要闻 重要研报 公司公告 大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 1

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图 1: 京 津 冀 区 域 价 格 走 势 ( 元 / 吨 ) Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 J

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投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我

1. 一 周 行 情 回 顾 上 周 申 万 军 工 指 数 上 涨 0.04%, 同 期 上 证 综 指 下 跌 1.44%, 创 业 板 指 下 跌 2.91% 分 行 业 来 看, 国 防 军 工 板 块 的 涨 幅 在 申 万 一 级 行 业 分 类 中 排 名 偏 上, 上 涨 0.04%

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入

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行业研究 开源证券 证券研究报告 食品饮料 22 年 11 月 16 日投资评级 : 看好 ( 维持 ) 行业走势图 食品饮料 沪深 3 75% 57% 38% 19% -19% 219-11 22-3 22-7 数据来源 : 贝格数据 相关研究报告 行业周报- 白酒前景乐观展望, 食品关注个股机会 -22.11.15 行业周报- 白酒趋势向上, 大众品逢低布局 -22.11.8 - 双寡头格局稳定, 行业理性竞争 -22.11.3 食品饮料 双十一电商渠道分析 : 龙头优势稳固, 细分领域新 品牌异军突起 张宇光 ( 分析师 ) 叶松霖 ( 联系人 ) zhangyuguang@kysec.cn 证书编号 :S795233 yesonglin@kysec.cn 证书编号 :S7912338 食品饮料龙头品牌排名变动较小, 细分领域新兴品牌表现优异 22 年双十一天猫 京东销售额创新高, 其中天猫同周期 同口径 GMV 同比增 26%; 京东同比增 32.8% 双十一平台销售规模扩大主因 :(1) 市场持续下沉, 三四线城市增速较快 ;(2) 预售时间及活动时间拉长, 总体售卖时间长至 22 天 ; (3) 直播电商较为火热, 可为平台引流 ;(4) 活动多以满减方式呈现, 力度大 且参与方式更为简单 22 年双十一期间热销品类为家用电器 手机数码 男女服装, 食品饮料销售额 排名第 8, 与 219 年持平 天猫双十一期间食品饮料大部分行业量价齐升, 呈 现三个特点 :(1) 食品饮料行业前五大销售品牌多为龙头品牌, 排名变动较小, 龙头企业领先优势稳固 ;(2) 一些注重营销 具备网红属性 用户消费体验感强 满足消费者多样化需求的新兴品牌在细分领域表现较为优异 (3) 美团外卖 京 东到家等新零售渠道快速崛起, 热销品类多为食品饮料品类 品类表现一 : 龙头品牌领先优势明显, 地位稳固双十一活动期间, 食品饮料行业的龙头品牌地位稳固 :(1) 休闲食品 : 三只松鼠 百草味 良品铺子等头部品牌地位基本不变 双十一期间, 三只松鼠线上 线下 齐发力, 大单品销售较好 (2) 奶粉 : 爱他美销售额排名稳居第一 国产奶粉品 牌中国飞鹤排名前进 3 名 (3) 常温液态奶 : 双十一全网常温液态奶销售中蒙牛 乳业 伊利股份位居行业前二, 领先优势稳固 (4) 保健食品 : 天猫双十一期间 Swisse 汤臣倍健 益节稳居行业前三, 排名未变 (5) 白酒 : 白酒中茅台 五 粮液 泸州老窖稳居行业前三, 行业前三名排名未发生变化 品类表现二 : 细分行业中新兴品牌表现优异, 具备先发优势双十一活动期间, 新兴品牌在饮品和辅食行业中切入细分市场, 表现优异 (1) 辅食 : 宝宝零食 宝宝辅食中兼具好吃 好看 好玩元素的新兴品牌宝宝馋了 小鹿宝宝崛起 (2) 乳制品 : 认养一头牛采用认养模式, 与消费者深度互动, 销 售额快速增长 (3) 麦片 : 王饱饱 欧扎克线上发力较早, 具备先发优势, 排名 较为稳固, 销售额排名连续两年为前二 投资建议 : 食品饮料景气度较高, 把握细分行业龙头双十一期间消费需求旺盛, 消费升级趋势延续, 其中乳制品 麦片 保健食品 粮油调味行业量价齐升 ; 酒类 休闲食品均价稳步提升 行业内龙头领先优势稳 固, 增长前景较好, 我们建议关注食品饮料行业的龙头企业 : 白酒行业的贵州茅 台和五粮液 乳制品行业的伊利股份 燕麦行业的西麦食品 粮油调味行业的金 龙鱼 风险提示 : 宏观经济波动风险 消费复苏进度低于预期风险 原材料价格波动 风险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23

目录 1 双十一平台规模创新高, 消费需求旺盛... 4 2 食品龙头品牌排名稳固, 细分领域新兴品牌表现优异... 5 2.1 休闲食品 : 龙头企业地位稳固, 单价提升明显... 9 2.2 奶粉辅食 : 国产品牌排名上升, 销量增长较快... 1 2.3 饮品 : 新兴品牌切入细分市场, 表现优异... 11 2.4 保健食品 : 头部品牌排名基本稳定, 产品均价提升... 16 2.5 酒类 : 龙头品牌地位稳固, 单价稳步上升... 17 3 投资建议... 2 4 风险提示... 21 图表目录 图 1: 22 年双十一全网成交额为 3328 亿元... 4 图 2: 22 年双十一全网品平均包裹单价增 1.5%... 4 图 3: 22 年天猫双十一成交额创新高, 达 4982 亿元... 4 图 4: 京东 22 年双十一下单额增 32.8% 至 2715 亿元... 4 图 5: 22 年双十一活动时间较长... 5 图 6: 219 年热销品类为手机数码 家用电器和美妆... 6 图 7: 22 年热销品类为家用电器 手机数码 男女服装... 6 图 8: 22 年天猫双十一期间大部分食品饮料行业量价齐升... 6 图 9: 双十一当天休闲食品品牌销售额排名第一的为三只松鼠... 7 图 1: 奶粉乳品品牌销售额排名第一的为伊利... 7 图 11: 粮油调味品牌销售额第一的为金龙鱼... 7 图 12: 双十一活动期间饮料销售额中元气森林排名第一... 8 图 13: 新零售渠道快速崛起... 8 图 14: 休闲食品企业天猫双十一销售额略有回落... 9 图 15: 三只松鼠 良品铺子天猫双十一均价提升... 9 图 16: 22 年天猫双十一期间宝宝零食 宝宝辅食增速较快... 1 图 17: 天猫双十一期间奶粉企业销售额快速增长... 11 图 18: 天猫双十一期间企业销售额增长主由销量拉动... 11 图 19: 22 年天猫双十一期间纯牛奶增速较快... 12 图 2: 天猫双十一期间认养一头牛销售额快速增长... 13 图 21: 近年来认养一头牛销量增长较快... 13 图 22: 22 年双十一期间常温液奶全网销售额中蒙牛乳业 伊利股份位居前列... 14 图 23: 天猫双十一期间伊利股份销售额快速增长... 14 图 24: 天猫双十一期间伊利股份销量增长较快... 14 图 25: 天猫双十一期间三元股份销售额快速增长... 14 图 26: 近年来光明随心订销量增长较快... 14 图 27: 天猫双十一期间欧扎克 王饱饱销售额快速增长... 15 图 28: 天猫双十一期间五谷磨房销售额增长较快... 15 图 29: 22 年天猫双十一活动期间欧扎克 王饱饱均价提升... 16 图 3: 天猫双十一期间保健品龙头企业销售额快速增长... 17 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23

图 31: 天猫双十一期间保健品龙头企业均价提升... 17 图 32: 22 年天猫双十一期间洋酒 啤酒销售额增长... 17 图 33: 天猫双十一期间白酒企业销售额略有回落... 19 图 34: 天猫双十一期间白酒龙头企业均价提升... 19 图 35: 天猫双十一期间百威销售额增 45%... 2 图 36: 天猫双十一期间百威 青岛啤酒均价提升... 2 表 1: 22 年双十一预售及狂欢期间主播带货额超百亿... 5 表 2: 保健食品 奶粉辅食 粮油调味等品类排名提升... 6 表 3: 食品饮料预售品牌占比较高的多为新兴品牌... 8 表 4: 22 年天猫双十一活动期间休闲食品龙头企业排名稳固... 9 表 5: 22 年天猫双十一活动期间奶粉辅食行业里中国飞鹤排名提升... 11 表 6: 22 年饮品行业天猫双十一期间新兴品牌表现较好... 12 表 7: 22 年乳制品天猫双十一期间新兴品牌认养一头牛排名靠前... 13 表 8: 22 年天猫双十一活动期间麦片行业新兴品牌表现较好... 15 表 9: 22 年保健食品天猫双十一活动期间龙头品牌排名稳固... 16 表 1: 22 年酒类天猫双十一活动期间茅台销售额排名第一... 18 表 11: 22 年白酒天猫双十一活动期间茅台销售额排名第一... 18 表 12: 22 年啤酒天猫双十一活动期间百威销售额排名第一... 19 表 13: 重点公司盈利预测及估值... 2 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 23

1 双十一平台规模创新高, 消费需求旺盛 双十一天猫 京东销售额创新高 根据星图数据,22 年双十一当天全网销售额达 3328 亿元, 同比降 18.8%; 总包裹数约 13.25 亿个, 同比降 2; 平均单价为 251 元, 同比增 1.5% 全网销售额下滑主因 22 年双十一活动时间较长, 消费者在前期已开始购买, 使得双十一当天的销售额及包裹数量同比下滑 包裹平均客单价增速放缓, 但仍稳步增长, 消费持续升级 22 年双十一大促期间全网销售额高达 843 亿元, 同比增 29% 分平台看:22 年天猫双十一活动期间成交额达 4982 亿元, 按同周期 同口径比较 GMV 同比增长 132 亿, 增速约 26%; 京东双十一下单额达 2715 亿元, 同比增 32.8%; 苏宁双十一订单量增 75%; 拼多多尚未公布数据 图 1:22 年双十一全网成交额为 3328 亿元图 2:22 年双十一全网品平均包裹单价增 1.5% 5 1 3 3 4 3 5 2 2 2 1 1 1 213 214 215 216 217 218 219 22-5 217 218 219 22 交易额 ( 亿元 ) 增速 客单价 ( 元 ) 增速 数据来源 : 星图数据 开源证券研究所 数据来源 : 星图数据 开源证券研究所 图 3:22 年天猫双十一成交额创新高, 达 4982 亿元 图 4: 京东 22 年双十一下单额增 32.8% 至 2715 亿元 6 4 2 5 4 3 2 1 3 2 1 217 218 219 22 4 3 2 1 天猫成交额 ( 亿元 ) 增速 京东下单额 ( 亿元 ) 增速 数据来源 : 天猫 开源证券研究所 数据来源 : 京东 开源证券研究所 22 年双十一规模持续扩大主因市场下沉 活动时间长 直播电商引流 活动力度折扣大等 : (1) 市场持续下沉, 一线及准一线城市销售额较大, 三四线城市增速较快 根据天猫数据, 上海 北京 杭州 深圳 广州 成都是购买金额较大的城市 ; 而盘锦 乌兰察布 大同 铁岭 沈阳 枣庄购买金额增速较快 根据天猫数据, 双十一期间全球共计近 8 亿消费者参与, 贫困县商家成交额同比增 74% (2) 预售时间及活动时间拉长 22 年天猫双十一预售自 1 月 21 日启动, 分为 11 月 1-3 日及 11 月 11 日两次售卖期, 活动时间共计 22 天 较长的活动时间可以覆盖更多的消费者, 也进一步改善消费者的购物体验 (3) 直播电商仍较为火热 双十一期间, 根据天猫双十一直播数据, 店铺自播请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 23

GMV 同比增长 59%, 有超 3 个品牌成交额超 1 亿元, 直播电商仍较为火热, 可 为平台引流 根据星图数据,22 年双十一预售及狂欢期间, 直播带货总额高达 729 亿元 表 1:22 年双十一预售及狂欢期间主播带货额超百亿 排名 主播名称 场次 带货额 ( 亿元 ) 1 薇娅 23 123 2 李佳琦 22 98 3 辛巴 5 28 4 雪梨 23 22 5 烈儿宝贝 23 6.6 数据来源 : 星图数据 开源证券研究所 (4) 活动力度较大, 且多以满减等方式呈现, 参与活动更为便捷 22 年双十 一活动多以满减的方式直接呈现, 消费者不需要参与大量小游戏以获取红包, 参与 活动更为便捷 此外, 活动力度也相对较大, 如天猫 219 年平台满 4 减 5, 而 22 年平台满 3 减 4 元, 部分服装品类可叠加 3 减 2 元 图 5:22 年双十一活动时间较长 资料来源 : 星图数据数据说明 : 本篇报告数据大部分来自于魔镜市场情报, 主要通过互联网公开网页检测, 可能存在误差 数据统计口径覆盖天猫全店铺, 但不含天猫超市 充值卡等 其中销售量受商品快速下降等影响, 可能会偏低 ; 销售额通过销售量及价格相乘而得, 未考虑满减 优惠券等因素 2 食品龙头品牌排名稳固, 细分领域新兴品牌表现优异 双十一全网热销品类结构较为稳定 根据星图数据,22 年双十一行业销售额排名前五分别是 : 家用电器 手机数码 男女服装 个护美妆 鞋靴箱包 ; 而 219 年热销品类为手机数码 家用电器 个护美妆 服装 鞋包, 双十一的热销品类结构较为稳定 219 年食品饮料销售额排名第 8,22 年排名第 8, 排名较为稳定 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 23

图 6:219 年热销品类为手机数码 家用电器和美妆 图 7:22 年热销品类为家用电器 手机数码 男女服装 资料来源 : 星图数据 资料来源 : 星图数据 天猫淘宝重视新品牌, 新品牌双十一表现良好 根据天猫数据,22 年共有 5 万个新品牌首次参与天猫双十一, 其中有超 474 个品牌成交额破亿, 其中包括完美 日记 三顿半 认养一头牛等 食品饮料大部分子行业量价齐升 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间保健 食品 咖啡麦片冲饮 粮油调味销售额排名提升, 且奶粉辅食 饮品 保健食品 粮 油调味行业销售额均实现正增长 拆分量价来看, 饮品 保健食品 粮油调味均量价 齐升, 休闲食品 酒类销售均价提升 表 2: 保健食品 奶粉辅食 粮油调味等品类排名提升 22 年 219 年 排名 品类 排名 品类 19/5 零食 / 坚果 / 特产 17/5 零食 / 坚果 / 特产 2/5 保健食品 / 膳食营养补充食品 21/5 保健食品 / 膳食营养补充食品 23/5 咖啡 / 麦片 / 冲饮 23/5 奶粉 / 辅食 / 营养品 / 零食 24/5 奶粉 / 辅食 / 营养品 / 零食 27/5 咖啡 / 麦片 / 冲饮 29/5 粮油调味 / 速食 / 干货 / 烘焙 34/5 酒类 44/5 酒类 35/5 粮油调味 / 速食 / 干货 / 烘焙 资料来源 : 魔镜 开源证券研究所 图 8:22 年天猫双十一期间大部分食品饮料行业量价齐升 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 23

双十一期间食品饮料行业呈现三个特点 :(1) 食品饮料行业龙头品牌地位稳固 根据星图数据, 食品饮料前五大销售品牌多为龙头品牌, 龙头企业领先优势稳固, 排名变动较小, 如 : 休闲食品品类中三只松鼠 百草味 良品铺子分别排名 1 2 3, 排名与 219 年相同 ; 奶粉乳品品类中伊利股份 蒙牛乳业 雅培分别排名 1 2 3, 排名分别变动 +3 +1 +2; 粮油调味品类中金龙鱼 福临门分别排名 1 2, 排名分别变动 +1-1 图 9: 双十一当天休闲食品品牌销售额排名第一的为三只松鼠 资料来源 : 星图数据 图 1: 奶粉乳品品牌销售额排名第一的为伊利 图 11: 粮油调味品牌销售额第一的为金龙鱼 数据来源 : 星图数据 数据来源 : 星图数据 (2) 细分领域中新兴品牌 沉浸式消费体验品牌表现优异 在双十一中, 一些注重营销且具备网红属性 用户消费体验感强 满足消费者多样化需求 在细分领域精耕的新兴品牌表现优异 根据星图数据,22 年双十一预售期间全网预售额约 1386 亿元, 其中食品饮料预售品牌中销售占比较高的多为新兴品牌, 如乳品中认养一头牛预售占比达 12.2%; 饮料中元气森林预售占比达 35.5% 等 在双十一活动期间, 饮料销售品类中网红品牌元气森林采用主播带货 发布新品等方式, 销售额排名第一, 其中李佳琦推荐的元气森林饮料在双十一期间的销售额超 8 万元, 销售额在饮料品类中占比约 2.5% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 23

表 3: 食品饮料预售品牌占比较高的多为新兴品牌 品类 品牌 预售占比 乳品 认养一头牛 12.2% 饮料 元气森林 35.5% 休闲食品 三只松鼠 17.2% 婴儿粉 爱他美 12.2% 美妆 完美日记 9.3% 个人护理 雅诗兰黛 7.8% 家用电器 海尔 1.5% 手机 华为 34.7% 数据来源 : 星图数据 开源证券研究所 图 12: 双十一活动期间饮料销售额中元气森林排名第一 资料来源 : 星图数据 (3) 新零售渠道快速崛起 根据星图数据,22 年双十一期间美团外卖 京东到家等新零售渠道的销售额高达 132 亿元, 其中热门销售品类多为食品饮料品类 根据销售额排名 : 牛奶乳品 粮油调味 饮料冲调 休闲零食 母婴奶粉分别排第 1 2 3 6 7 名 图 13: 新零售渠道快速崛起 资料来源 : 星图数据 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 23

2.1 休闲食品 : 龙头企业地位稳固, 单价提升明显 休闲食品行业整体销售额略有回落 根据魔镜数据,22 年天猫双十一休闲零 食销售额为 23.5 亿, 同比下降 15% 休闲食品销售均价提升, 行业整体销售额回落 主要源于销量下降 18% 根据星图数据,22 年双十一活动期间休闲食品全网销售 额约 32 亿元, 同比降 11.6%; 全网销售额占比约.38%, 同比下降.52pct 休闲食品龙头地位稳固, 单价提升 根据魔镜数据,22 年休闲食品天猫双十 一销售额中, 三只松鼠 百草味 良品铺子等头部品牌地位基本不变, 龙头地位稳固 三只松鼠 良品铺子天猫双十一均价稳步提升, 分别增 3.5% 8.6% 根据星图数据, 双十一期间休闲食品全网销售额较高的前三大单品均来自于龙头企业, 其中三只松 鼠的两款大单品销售额占比合计约 2.9%, 百草味大单品销售额占比约.7%, 龙头大 单品表现优异 表 4:22 年天猫双十一活动期间休闲食品龙头企业排名稳固 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 ( 百万元 ) ( 万件 ) ( 元 ) ( 百万元 ) ( 万件 ) ( 元 ) 1 三只松鼠 25.28 545.1 45.92 1 三只松鼠 722.93 1629. 44.38 2 百草味 197.45 545.95 36.17 2 百草味 327.84 869.75 37.69 3 良品铺子 153.81 416.8 36.97 3 良品铺子 286.55 841.87 34.4 4 周黑鸭 3.64 59.38 51.6 4 来伊份 52.88 142.41 37.14 5 好利来 3.4 58.89 51.2 5 德芙 45.59 45.39 1.44 6 来伊份 29.39 87.7 33.51 6 周黑鸭 42. 113.25 37.9 7 欧贝拉 27.9 13.62 2.74 7 费列罗 36.57 25.9 145.78 8 德芙 25.43 35.9 7.84 8 百吉福 31.59 24.54 128.73 9 费列罗 25. 12.54 199.47 9 洽洽 26.45 48.35 54.71 1 格力高 21.27 22.27 95.53 1 好想你 25.83 5.7 5.95 图 14: 休闲食品企业天猫双十一销售额略有回落 图 15: 三只松鼠 良品铺子天猫双十一均价提升 1. 2 6 4 2-2 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 -4 218 219 22. -2 217 218 219 22 三只松鼠销售额 ( 亿元 ) 百草味销售额 ( 亿元 ) 良品铺子销售额 ( 亿元 ) 三只松鼠增速 百草味增速 良品铺子增速 -6-8 三只松鼠百草味良品铺子 三只松鼠为休闲食品类目第一, 大单品销售较好 根据三只松鼠双十一战报, 公司双十一为天猫超市 天猫旗舰店 京东超市等 9 大渠道的休闲食品品类第一名 其中大单品每日坚果全渠道销售超 1 万箱, 益生菌每日坚果全渠道销售超 1 万箱 公司双十一期间折扣力度大, 每日坚果双十一期间价格约 79 元 (75g/3 包 ), 接近五折 公司双十一期间除线上销售外, 线下门店也表现较好, 近千店销售额超 54 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 23

万 ; 松鼠小店 C 端零售同比增 35; 线下新分销渠道双十一期间销售额同比增 53% 至 1.36 亿元 2.2 奶粉辅食 : 国产品牌排名上升, 销量增长较快天猫双十一期间奶粉辅食行业增长主要由销量提升拉动 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间奶粉辅食销售额约 19.7 亿, 同比增长 14.8% 行业销售额增长主要源于销量增长 57.1% 奶粉辅食子目录中, 宝宝零食 宝宝辅食 特殊配方奶粉销售额增速较快, 销售额分别增 79% 38% 51% 图 16:22 年天猫双十一期间宝宝零食 宝宝辅食增速较快 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 销售额增速销量增速均价增速 新型宝宝零食 宝宝辅食细分品类成长较快 一些具备营养 健康的同时也具备好玩 好看 有趣元素的儿童零食 辅食品牌深受年轻父母欢迎, 快速崛起 根据星图数据, 全网双十一期间新兴品牌宝宝馋了 小鹿蓝蓝销售额分别超 3 18 万元, 其中三只松鼠旗下的小鹿蓝蓝的益生菌水果酸奶溶豆在薇娅直播间销量超 1 万盒 奶粉行业天猫双十一期间国产品牌排名提升 根据魔镜数据, 爱他美以 3.38 亿销售额稳居榜首, 销售额同比增 85.5%, 销量同比增 64.5% A2 合生元 飞鹤等品牌销售额同比增长, 增速主要由销量增长带动 中国飞鹤 22 年天猫双十一销售总额约 8335 万元, 同比增长 27.1%, 排名第 5, 比 219 年前进 3 名, 国产奶粉品牌排名提升 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23

表 5:22 年天猫双十一活动期间奶粉辅食行业里中国飞鹤排名提升 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 亿元 / 万件 / 元 / 亿元 / 万件 / 元 1 爱他美 3.38 44.1 767.15 1 爱他美 1.82 26.75 68.23 2 a2 1.3 12.17 842.53 2 启赋 1.35 1.66 1262.13 3 童年时光.85 31.71 268.54 3 bioisland.97 44.13 22.43 4 美素佳儿.84 13.13 636.65 4 童年时光.86 31.83 27.61 5 飞鹤.83 12.99 641.61 5 君乐宝.84 2.28 415.18 6 君乐宝.76 21.48 352.13 6 a2.8 8.43 947.37 7 皇家美素佳儿.75 5.64 1326.84 7 美素佳儿.71 9. 793.39 8 合生元.62 1.5 614.63 8 飞鹤.66 7.27 92.85 9 bioisland.61 29.27 29.78 9 雅培.64 7.62 835.97 1 美赞臣.59 11.2 539.12 1 美赞臣.53 7.43 713.53 天猫双十一期间头部奶粉企业销售额增长主由销量拉动 根据魔镜数据, 爱他 美 合生元品牌增速分别为 85.5% 47.7%, 其中销售额增长主要由销量增长带动 爱他美 合生元销售量增速分别为 64.5% 25.3%; 均价增速分别为 12.8% 17.1% 爱他美双十一期间活动力度较大, 根据星图数据, 大单品爱他美白金幼儿奶粉双十 一当日全网销售额超 1 亿元 公司采取大额优惠券及丰富的产品以吸引客户, 白 金幼儿奶粉双十一期间价格为 292 元 (9g), 折扣力度相当于 7.5 折 根据中国飞 鹤官网, 中国飞鹤线上线下联动, 线下门店极速配送打造闭环, 公司双十一线上成交 额同比增 8, 其中明星产品星飞帆礼盒销量超 3 万套, 成为天猫平台儿童奶粉品 类的销量冠军 图 17: 天猫双十一期间奶粉企业销售额快速增长 图 18: 天猫双十一期间企业销售额增长主由销量拉动 4 2 2 3 2 1 1 15 1 217 218 219 22-1 5 爱他美销售额 ( 亿元 ) A2 销售额 ( 亿元 ) 君乐宝销售额 ( 亿元 ) 合生元销售额 ( 亿元 ) 飞鹤销售额 ( 亿元 ) 爱他美增速 A2 增速 君乐宝增速 合生元增速 -5 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 218 219 22 飞鹤增速 爱他美 A2 君乐宝合生元飞鹤 2.3 饮品 : 新兴品牌切入细分市场, 表现优异 双十一期间饮品行业量价齐升 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间饮品销售额约 21.1 亿, 同比增长 39.9% 饮品行业量价齐升, 销售量同比增 21.7%, 销售均价同比增 14.9% 饮品行业中新兴品牌异军突起 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间饮品行业销售总额前三名分别为雀巢 三顿半 认养一头牛 雀巢以 1.1 亿销售额位居榜首, 同比增长 13.5%, 销售额增长主因销量增长 7.8% 三顿半和认养一头牛均为新兴品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 23

牌, 分别位居第 2 3 位, 排名较 219 年上升 5 6 位 ; 销售额分别同比增长 21% 27%, 表现较好 表 6:22 年饮品行业天猫双十一期间新兴品牌表现较好 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 百万元 / 万件 / 元 / 百万元 / 万件 / 元 1 雀巢 19.8 1.43 18.61 1 雀巢 96.8 93.18 13.12 2 三顿半 18.67 6.47 179.71 2 蒙牛 89.99 148.89 6.44 3 认养一头牛 99.53 66.5 15.68 3 五谷磨房 6.22 84.53 71.24 4 蒙牛 86.37 121.15 71.29 4 伊利 43.2 62.62 68.71 5 五谷磨房 68.29 64.56 15.78 5 maxigenes 42.6 27.27 156.2 6 伊利 64.52 95.64 67.46 6 李子柒 4.62 78.34 51.85 7 百吉福 42. 31.2 135.4 7 三顿半 36.1 19.44 185.65 8 王饱饱 38.99 34.12 114.27 8 德运 34.65 21.16 163.73 9 欧扎克 38.49 58.41 65.9 9 认养一头牛 32.42 32.21 1.65 1 元气森林 36.79 45.96 8.4 1 那拉丝醇 3.32 4.3 75.87 (1) 乳制品 : 乳制品行业量价齐升, 子行业中纯牛奶增速较快 根据魔镜数据, 天猫双十一期间乳制品销售额约 4.7 亿, 同比增长 6.9%, 量价均有明显提升 在乳 制品子行业中, 纯牛奶 含乳饮料 低温乳制品 羊奶均实现量价齐升 其中消费者 对乳制品可提升人体免疫力的认知提升, 纯牛奶增速较快, 销售额增 85%, 增长主 要由销量增 66% 拉动 图 19:22 年天猫双十一期间纯牛奶增速较快 1 8 6 4 2-2 纯牛奶酸奶含乳饮料低温乳制品羊奶酸奶粉 销售额增速销售量增速均价增速 新兴品牌认养一头牛表现优异 根据魔镜数据, 天猫双十一乳制品品牌销售额前三名分别为蒙牛 认养一头牛 伊利 新兴品牌认养一头牛销售额 5261 万元, 同比增长 12.2%; 其中销售量同比增 72% 均价同比增 17.6% 认养一头牛采取会员制产地直供乳品的方式, 使用认养模式, 通过牧场奶源 生产制造 物流供应链等方式和消费者深度互动, 带给消费者沉浸式消费体验, 近年来增速较快 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 23

表 7:22 年乳制品天猫双十一期间新兴品牌认养一头牛排名靠前 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 百万元 / 万件 / 元 / 百万元 / 万件 / 元 1 蒙牛 67.98 94.52 71.92 1 蒙牛 74.65 123.43 6.48 2 认养一头牛 52.61 52.19 1.8 2 伊利 27.16 42.45 63.98 3 伊利 42.44 71.1 59.76 3 认养一头牛 26.1 3.34 85.73 4 光明随心订 25.96 321.82 8.7 4 光明随心订 19.61 269.41 7.28 5 特仑苏 2.15 18.89 16.66 5 特仑苏 15.59 2.61 75.62 6 德亚 14.57 15.84 91.96 6 旺旺 11.74 24.9 48.74 7 澳牧 12.98 6.72 193.8 7 德亚 11.17 12.9 86.64 8 旺旺 12.71 16.58 76.64 8 纽仕兰 9.23 8.71 16.4 9 百菲酪 11.89 13.24 89.79 9 澳牧 7.2 3.99 176.3 1 纽仕兰 11.56 9.77 118.39 1 百菲酪 6.79 8.83 76.97 11 三元 1.14 13.59 74.64 11 娃哈哈 5.32 2.77 25.61 12 安慕希 8.39 9.29 9.3 12 小西牛 4.85 9.3 53.68 13 花园 7.83 11.62 67.42 13 安佳 4.29 3.71 115.47 14 娃哈哈 7.83 24.36 32.14 14 天润 4.19 7.93 52.82 15 光明 7.69 1. 76.92 15 三元 3.29 4.54 72.59 图 2: 天猫双十一期间认养一头牛销售额快速增长 图 21: 近年来认养一头牛销量增长较快 6 5 4 3 2 1 218 219 22 认养一头牛销售额 ( 亿元 ) 君乐宝销售额 ( 亿元 ) 简爱销售额 ( 亿元 ) 认养一头牛增速 君乐宝增速 简爱增速 2 15 1 5 3 25 2 15 1 5-5 2478% 33-27% 72% 243% 6% 18% -4% 销售量增速均价增速销售量增速均价增速 219 22 认养一头牛君乐宝简爱 全国性乳制品企业优势稳固 根据星图数据,22 年双十一销售期间蒙牛乳业 伊利股份位列全网常温液态奶销售额前二, 全国性乳制品企业领先优势稳固 全网液态奶销售额前三的大单品均来自蒙牛乳业及伊利股份, 其中 : 蒙牛特仑苏纯牛奶礼盒装占全网常温液奶销售额的 2.7%; 伊利股份金典纯牛奶 24 盒装 安慕希 16 盒装分别占 2.3% 1.6% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 23

图 22:22 年双十一期间常温液奶全网销售额中蒙牛乳业 伊利股份位居前列 资料来源 : 星图数据伊利股份多渠道营销 发布新品, 双十一增长较快 伊利股份双十一期间赞助京东和天猫两台晚会 在电商渠道首发新品 通过主播薇娅进行新品种草及直播带货, 销量增长较快 根据伊利股份官方战报, 公司双十一全平台乳制品行业 GMV 排名第一, 同比增长超 1 其中大单品金典位居全网高端白奶市场份额第一,GMV 同比增 1 图 23: 天猫双十一期间伊利股份销售额快速增长 图 24: 天猫双十一期间伊利股份销量增长较快 8 6 4 2 1 5-5 217 218 219 22 蒙牛销售额 ( 亿元 ) 伊利销售额 ( 亿元 ) 蒙牛增速 伊利增速 8 6 4 2-2 -4 销售量增速 均价增速 销售量增速 均价增速 销售量增速 均价增速 218 219 22 蒙牛 伊利 图 25: 天猫双十一期间三元股份销售额快速增长 3 25 2 15 1 5 217 218 219 22 光明销售额 ( 亿元 ) 三元销售额 ( 亿元 ) 新希望销售额 ( 亿元 ) 天润销售额 ( 亿元 ) 光明增速三元增速 新希望增速 天润增速 4 3 2 1-1 图 26: 近年来光明随心订销量增长较快 7 6521.5% 6 5 4 3 2 1-93.3% 1. 32.6% 19.5% 1.9% -1 销售量增速 均价增速 销售量增速 均价增速 销售量增速 均价增速 218 219 22 光明随心订三元天润新希望 (2) 麦片 : 天猫双十一期间行业量价齐升 根据魔镜数据, 天猫双十一期间冲饮麦片行业同比增 21.3% 至 2.48 亿元 行业量价齐升, 其中销售量同比增 3.5%, 销售均价同比增 17.2% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14 / 23

线上发力较早的新兴品牌表现优异 根据魔镜数据, 麦片头部品牌地位基本不 变, 五谷磨房排名上升较大 线上发力较早的品牌排名仍较稳固, 王饱饱仍稳居麦片 销售额的第一名, 销售额同比增 29.4% 至 3898.9 万元 欧扎克以 3846 万元的销售额 排名第二, 同比增长 45.6% 西麦食品销售额约 1182 万元, 排名第 7, 同比增长 4% 表 8:22 年天猫双十一活动期间麦片行业新兴品牌表现较好 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 百万元 / 万件 / 元 / 百万元 / 万件 / 元 1 王饱饱 38.99 34.12 114.27 1 王饱饱 3.13 38.42 78.43 2 欧扎克 38.46 58.37 65.9 2 欧扎克 26.41 48.97 53.93 3 桂格 21.29 44.16 48.21 3 桂格 2.85 42.96 48.54 4 五谷磨房 21.17 21.65 97.77 4 卡乐 B 13.64 14.6 97.4 5 好麦多 15.85 17.25 91.92 5 江中食疗 13.62 9.86 138.18 6 卡乐 B 13.15 14.4 93.69 6 西麦 11.37 25.55 44.49 7 西麦 11.82 25.58 46.2 7 好哩 1.43 1.63 98.7 8 好哩 11.21 9.72 115.38 8 HONLIFE 8.5 12.8 66.44 9 江中食疗 7.87 4.97 158.55 9 五谷磨房 7.79 15.16 51.4 1 碧翠园 3.53 6.99 5.47 1 优品康 3.2 9.9 35.21 天猫双十一活动期间欧扎克 王饱饱 西麦食品均价提升 根据魔镜数据, 天猫 双十一期间欧扎克 王饱饱 西麦食品 五谷磨房的销售额增长主要源于均价提升, 销售均价分别增长 45.7% 22.2% 3.8% 9.2%; 而桂格的销售额增长主要来自于销 售量增长, 双十一活动期间销售量增 2.8% 桂格 卡乐 B 活动力度较大, 双十一活 动期间销售均价分别下滑.7% 3.5% 图 27: 天猫双十一期间欧扎克 王饱饱销售额快速增长 图 28: 天猫双十一期间五谷磨房销售额增长较快 5 2 5 5-2 217 218 219 22 王饱饱销售额 ( 百万元 ) 欧扎克销售额 ( 百万元 ) 桂格销售额 ( 百万元 ) 王饱饱增速 欧扎克增速 桂格增速 -5 217 218 219 22 卡乐 B 销售额 ( 百万元 ) 西麦销售额 ( 百万元 ) 五谷磨房销售额 ( 百万元 ) 卡乐 B 增速西麦增速五谷磨房增速 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15 / 23

图 29:22 年天猫双十一活动期间欧扎克 王饱饱均价提升 1 8 6 4 2-2 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 218 219 22 王饱饱欧扎克桂格卡乐 B 西麦五谷磨房 2.4 保健食品 : 头部品牌排名基本稳定, 产品均价提升天猫双十一期间保健食品主要由量增拉动行业增长 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间保健食品销售额增 27.4% 至 23.2 亿元 拆分量价来看, 行业增长主要由量增拉动, 行业销售量同比增 2.8%, 销售均价同比增 5.5% 活动期间海外品牌表现较好, 头部品牌地位稳固 根据魔镜数据, 天猫双十一活动期间销售额排名前五位分别为 Swisse 汤臣倍健 益节 姿美堂 麦斯泰克 行业前三品牌排名与 219 年相同, 头部品牌地位稳固 Swisse 销售额达 1.98 亿元, 同比增长 11.4% 表 9:22 年保健食品天猫双十一活动期间龙头品牌排名稳固 22 年 219 年 排名品牌 销售额 / 百万元 销售量 / 万件 单价 / 元 排名品牌 销售额 / 百万元 销售量 / 万件 单价 / 元 1 swisse 198.39 91.73 216.28 1 swisse 178.3 83.92 212.15 2 汤臣倍健 133.29 76.56 174.9 2 汤臣倍健 133.57 79.45 168.11 3 益节 97.25 21.2 462.55 3 益节 88.5 23.15 38.29 4 姿美堂 68.43 4.56 168.73 4 麦斯泰克 86.69 24.2 358.24 5 麦斯泰克 54.64 15.87 344.23 5 健安喜 48.3 2.2 239.12 6 健安喜 43.19 15.89 271.76 6 双心 45.74 22.68 21.68 7 健力多 41.16 2.32 22.53 7 健力多 32.48 11.8 275.13 8 Myprotein 34.93 1.3 348.37 8 Myprotein 3.26 1.34 292.69 9 澳佳宝 33.13 18.51 179 9 澳佳宝 29.88 16.16 184.92 1 善存 32.84 19.87 165.3 1 姿美堂 28.77 18.33 156.93 保健食品龙头企业均价提升明显 拆分量价来看, 保健食品龙头企业销售均价 皆提升, 汤臣倍健 Swisse 益节销售均价分别提升 3.6% 1.9% 21.6% 至 174 216 462.6 元 其中汤臣倍健 益节的销售均价提升对销售额贡献较大 ;Swisse 的销售额 增长主要源于销量同比增 9.3% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16 / 23

图 3: 天猫双十一期间保健品龙头企业销售额快速增长 图 31: 天猫双十一期间保健品龙头企业均价提升 5 5 2 15 1 5 217 218 汤臣倍健销售额 ( 百万元 ) 219 22 swisse 销售额 ( 百万元 ) 益节销售额 ( 百万元 ) 澳佳宝销售额 ( 百万元 ) 麦斯泰克销售额 ( 百万元 ) GNC 销售额 ( 百万元 ) 汤臣倍健增速 swisse 增速 益节增速 澳佳宝增速 麦斯泰克增速 GNC 增速 -5-5 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 218 219 22 汤臣倍健 SWISSE 益节澳佳宝麦斯泰克 GNC 双十一期间汤臣倍健表现较好, 大单品增速较快 根据汤臣倍健双十一战报, 整体双十一期间, 汤臣倍健旗下全品牌全网销售额超 4 亿元, 同比增 57%, 连续两年为天猫 京东双十一的销售第一 其中双十一期间汤臣倍健品牌天猫平台总销售额超 1.7 亿元 ; 京东平台总销售额超 7 万元, 同比增 53% 公司大单品表现较好, 其中 Lifespace B-health 天然博士 健视佳等同比增长超 1 2.5 酒类 : 龙头品牌地位稳固, 单价稳步上升天猫双十一酒类销售额略有回落 根据魔镜数据,22 年天猫双十一期间, 酒类销售额略有下滑, 同比降低 1.8% 至 11.1 亿 酒类销售额下滑主要源于销量同比降 9.5%; 消费升级趋势延续, 销售均价同比增 8.5% 其中洋酒 啤酒的销售额增长, 同比分别增 54% 2.6% 图 32:22 年天猫双十一期间洋酒 啤酒销售额增长 6 4 2-2 国产白酒洋酒葡萄酒啤酒黄酒 / 米酒 -4-6 销售额增速 销售量增速 均价增速 酒类头部品牌地位基本稳定, 茅台持续排名第一 根据魔镜数据, 天猫双十一 活动期间, 酒类销售排行榜前四名分别为茅台 五粮液 泸州老窖 汾酒, 排名与 219 年保持不变 百威以 338 万元的销售额超越洋河, 跃居第五名 酒类头部品牌 地位基本稳定 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17 / 23

表 1:22 年酒类天猫双十一活动期间茅台销售额排名第一 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 百万元 / 万件 / 元 / 百万元 / 万件 / 元 1 茅台 128.77 5.9 2529.65 1 茅台 16.29 11.18 1433.93 2 五粮液 87.28 5.4 1617.7 2 五粮液 13.16 5.87 1757.9 3 泸州老窖 54.64 8.8 676.48 3 泸州老窖 59.71 11.93 5.46 4 汾酒 44.12 6.96 634.41 4 汾酒 4.6 8.37 478.6 5 百威 33.8 22.56 149.83 5 洋河 34.9 4.9 712.77 6 洋河 3.55 3.6 847.54 6 水井坊 29.35 1.36 2163.53 7 轩尼诗 3.6 1.87 164.28 7 习酒 25.65 4.45 576.27 8 奔富 29.84 4.5 662.9 8 奔富 24.84 2.56 97.35 9 水井坊 27.76 1.38 214.2 9 百威 23.27 16.65 139.79 1 习酒 25.5 3.1 831.62 1 剑南春 22.81 3.71 614.91 (1) 白酒 : 白酒行业均价持续提升 根据魔镜数据, 天猫双十一期间白酒销售 额同比降 6.6% 至 6.3 亿元, 其中销量同比下滑 26% 白酒行业销售均价提升明显, 同比增 26.2% 至 665.4 元 茅五泸稳居行业前三, 大部分酒企单价持续提升 根据魔镜数据, 天猫双十一 期间白酒销售额排行榜前五名分别为茅台 五粮液 泸州老窖 汾酒 洋河排名与 219 年保持不变 茅台 五粮液 泸州老窖销售额分别为 1.29 亿元 871 万元和 5464 万元, 同比均有所下降, 主因销量下滑 拆分量价来看, 白酒头部企业均有较 强的品牌力, 茅台 泸州老窖 汾酒 洋河的单价分别提升 76.5% 35.1% 32.6% 18.9% 表 11:22 年白酒天猫双十一活动期间茅台销售额排名第一 22 年 219 年 排名品牌 销售额 销售量 单价 排名品牌 销售额 销售量 单价 / 百万元 / 万件 / 元 / 百万元 / 万件 / 元 1 茅台 128.77 5.9 253.32 1 茅台 16.29 11.18 1433.93 2 五粮液 87.1 5.38 1619.84 2 五粮液 13.16 5.87 1757.9 3 泸州老窖 54.64 8.8 676.49 3 泸州老窖 59.7 11.93 5.56 4 汾酒 44.12 6.96 634.41 4 汾酒 4.6 8.37 478.6 5 洋河 3.55 3.6 847.54 5 洋河 34.9 4.9 712.77 6 水井坊 27.76 1.38 214.2 6 水井坊 29.35 1.36 2163.53 7 习酒 25.4 3.1 831.53 7 习酒 23.75 4.34 546.83 8 剑南春 18.9 2.3 931.5 8 剑南春 22.81 3.71 614.91 9 郎 16.23 1.46 118.41 9 郎 19.9 1.87 122.68 1 舍得 16.17 1.26 1284.56 1 酒鬼 13.17 1.76 746.86 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18 / 23

图 33: 天猫双十一期间白酒企业销售额略有回落 图 34: 天猫双十一期间白酒龙头企业均价提升 2 217 218 茅台销售额 ( 百万元 ) 219 22 五粮液销售额 ( 百万元 ) 泸州老窖销售额 ( 百万元 ) 汾酒销售额 ( 百万元 ) 洋河销售额 ( 百万元 ) 水井坊销售额 ( 百万元 ) 茅台增速 五粮液增速 泸州老窖增速 汾酒增速 洋河增速 水井坊增速 1-1 3 25 2 15 1 5-5 -1 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 218 219 22 茅台五粮液泸州老窖汾酒洋河水井坊 (2) 啤酒 : 行业双十一期间略有增长 根据魔镜数据, 天猫双十一期间啤酒行 业销售额增 2.6% 至 8899 万元 行业销售额增长主要由销量增长拉动, 销量同比增 2.9%, 销售均价基本持平 进口啤酒销售额排名靠前, 头部企业排名稳固 根据魔镜数据,22 年天猫双 十一期间啤酒销售额前三名为百威 青岛啤酒 科罗娜, 行业前五排名与 219 年一 致, 龙头企业品牌地位较为稳固 具体分品牌看 : 百威销售额 338 万元, 位列第一, 同比增长 45.3%; 青岛啤酒销售额 1622 万元, 同比下降, 主要源于销量下滑 ; 燕京 啤酒销售额达 3 万元, 同比增加 65.7%, 销售额快速增长 表 12:22 年啤酒天猫双十一活动期间百威销售额排名第一 22 年 219 年 排名品牌 销售额 / 百万元 销售量 / 万件 单价 / 元 排名品牌 销售额 / 百万元 销售量 / 万件 单价 / 元 1 百威 33.8 22.56 149.83 1 百威 23.27 16.65 139.79 2 青岛啤酒 16.22 14.61 111.4 2 青岛啤酒 2.42 2.23 1.94 3 科罗娜 5.48 4.4 135.77 3 科罗娜 1.68 3.7 289.7 4 福佳 4.15 2.25 184.85 4 福佳 6.66 3.8 216.25 5 凯旋 1664 3.56 2.11 168.53 5 凯旋 1664 2.92 1.59 183.78 6 燕京啤酒 3. 2.86 14.92 6 喜力 2.38 1.12 213.8 7 哈尔滨啤酒 1.65 2.22 74.36 7 哈尔滨啤酒 2. 2.13 93.86 8 喜力 1.38.52 266.1 8 燕京啤酒 1.81 3.14 57.72 9 崂山 ( 食品 ) 1.23 2.23 55.23 9 fruli 1.65 1.36 121.52 1 三宝乐 1.19.62 19.75 1 健力士 1.48.57 262.67 大部分啤酒企业均价提升 根据魔镜数据,22 年双十一大部分啤酒品牌均价 稳步提升 百威 青岛啤酒 喜力 燕京啤酒的销售均价分别增 7.2% 1 24.8% 81.8% 其中百威的销售额增长主要由量增导致, 销售量增 35.5% 根据青岛啤酒官 网数据, 公司首发夜猫子 Muse 系列, 双十一期间销量激增, 为销售 TOP3 榜单 中的第三名 ( 第一名 第二名分别为青岛啤酒经典 青岛啤酒白啤 ), 产品结构持续 升级 此外, 公司采用直播 抖音等方式与消费者互动, 双十一期间自播累计超 264 小时, 效果较好, 店铺粉丝同比增 1, 会员购买同比增 215% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19 / 23

图 35: 天猫双十一期间百威销售额增 45% 5 1-1 217 218 219 22 百威销售额 ( 百万元 ) 科罗娜销售额 ( 百万元 ) 青岛销售额 ( 百万元 ) 喜力销售额 ( 百万元 ) 哈尔滨销售额 ( 百万元 ) 燕京销售额 ( 百万元 ) 百威增速 科罗娜增速 青岛增速 喜力增速 哈尔滨增速 燕京增速 图 36: 天猫双十一期间百威 青岛啤酒均价提升 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 销售量增速均价增速销售量增速均价增速销售量增速均价增速 218 219 22 百威科罗娜青岛喜力哈尔滨 3 投资建议 双十一期间消费需求旺盛, 消费升级趋势延续, 其中乳制品 麦片 保健食品 粮油调味行业量价齐升 ; 酒类 休闲食品均价稳步提升 行业内龙头领先优势稳固, 增长前景较好, 我们建议关注食品饮料行业的龙头企业 : 白酒行业的贵州茅台和五 粮液 乳制品行业的伊利股份 燕麦行业的西麦食品 粮油调味行业的金龙鱼 表 13: 重点公司盈利预测及估值 公司名称 评级 收盘价 EPS PE ( 元 ) 22E 221E 222E 22E 221E 222E 贵州茅台 买入 173.1 36.83 43.1 48.23 47. 4.1 35.9 五粮液 买入 273. 5.19 5.97 7.12 52.6 45.7 38.3 洋河股份 增持 179.9 5.11 5.76 6.62 35.2 31.2 27.2 山西汾酒 买入 273.2 3.14 3.85 4.69 87. 71. 58.3 口子窖 增持 66.1 2.71 3.2 3.63 24.4 2.7 18.2 古井贡酒 增持 232. 4.45 5.35 6.3 52.1 43.4 36.8 伊利股份 买入 38.2 1.23 1.35 1.53 31.1 28.3 25. 新乳业 增持 2.3.33.41.52 61.4 49.4 38.9 双汇发展 增持 49.4 1.92 2.24 2.4 25.7 22.1 2.6 中炬高新 买入 62. 1.1 1.33 1.62 56.4 46.6 38.3 涪陵榨菜 买入 38.1.94 1.9 1.27 4.5 35. 3. 海天味业 买入 162.4 1.32 1.71 1.98 123. 94.9 82. 西麦食品 买入 36.1.99 1.22 1.52 36.4 29.6 23.7 桃李面包 买入 6.2 1.3 1.47 1.78 46.3 4.9 33.8 嘉必优 买入 48. 1.23 1.57 1.93 39. 3.5 24.8 绝味食品 增持 81.1 1.32 1.71 1.98 61.5 47.5 41. 煌上煌 增持 24..53.64.78 45.3 37.5 3.8 广州酒家 增持 38.1 1.4 1.33 1.61 36.7 28.7 23.7 金龙鱼 增持 72.2 1.33 1.42 1.67 54.3 5.8 43.2 数据来源 :Wind 开源证券研究所( 收盘价日期为 22 年 11 月 16 日 ) 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23

4 风险提示 宏观经济波动风险 消费复苏进度低于预期风险 原材料价格波动风险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21 / 23

特别声明 证券期货投资者适当性管理办法 证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 已于 217 年 7 月 1 日起正 式实施 根据上述规定, 开源证券评定此研报的风险等级为 R4( 中高风险 ), 因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C4 C5 的普通投资者 若您并非专业投资者及风险承受能力 为 C4 C5 的普通投资者, 请取消阅读, 请勿收藏 接收或使用本研报中的任何信息 因此受限于访问权限的设置, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合 分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 股票投资评级说明 评级 说明 买入 (Buy) 预计相对强于市场表现 2 以上 ; 证券评级 增持 (outperform) 预计相对强于市场表现 5%~2; 中性 (Neutral) 预计相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 预计相对弱于市场表现 5% 以下 看好 (overweight) 预计行业超越整体市场表现 ; 行业评级 中性 (Neutral) 预计行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 预计行业弱于整体市场表现 备注 : 评级标准为以报告日后的 6~12 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现, 其中 A 股基准指数为沪 深 3 指数 港股基准指数为恒生指数 新三板基准指数为三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针 对做市转让标的 ) 美股基准指数为标普 5 或纳斯达克综合指数 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比 较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22 / 23

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