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纹泗汤
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1 6/1 6/2 6/3 6/4 6/5 6/6 6/7 6/8 6/ 证券研究报告 / 行业动态报告 2016 年新生儿增速超预期, 配方奶粉行业受益 / 食品饮料发布时间 : 优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 本周观点 : 年关将近, 市场对白酒的需求进入一年内最为旺盛的阶段, 酒企提价势头也仍在继续, 本周末沱牌舍得宣布全渠道提价 20 元,52 度产品团购价为 468 元 / 盒, 零售价达到 568 元 / 盒, 新的价格体系将在全国范围内统一执行随着需求的整体转暖, 一线白酒已率先打开行业上升空间, 我们也将继续坚定看好二线白酒在 2017 年的表现建议关注贵州茅台五粮液沱牌舍得泸州老窖 2016 年全年新生儿数量超预期, 国产配方奶粉龙头企业有望受益, 建议关注贝因美市场回顾 : 本周上证综指上涨 0.33%, 沪深 300 上涨 1.05%, 食品饮料板块上涨 1.15%, 高于上证综指, 亦高于沪深 300 指数食品饮料各子板块中, 白酒上涨 2.41%, 啤酒上涨 1.19%, 其它酒类上涨 -3.09%, 软饮料上涨 -4.55%, 葡萄酒上涨 -3.22%, 黄酒上涨 -0.53%, 肉制品上涨 2.48%, 调味发酵品上涨 -0.43%, 乳品上涨 2.18%, 食品综合上涨 -3.35% 数据跟踪 : 截止 2017 年 1 月 20 日, 白酒龙头终端价总体保持平稳 1 号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1239 元 829 元 458 元 338 元 469 元, 价格相比上周分别上涨 21 元 30 元 10 元 0 元 50 元京东商城飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1259 元 818 元 459 元 345 元 439 元, 价格相比上周分别上涨 0 元 -11 元 0 元 -4 元 -20 元重要研报 : 贝因美 (002570): 公司主营婴幼儿配方奶粉, 是唯一主营婴童食品的 A 股上市公司受益于二胎政策带来的配方奶粉需求增加, 以及奶粉注册制所带来的行业集中度提升, 同时依托在基层市场的强大渠道优势, 公司有望于注册制时代精准卡位, 占领中小品牌等退出后留下的市场空间风险提示 : 宏观经济下行 ; 食品安全事件重点公司盈利预测与估值表公司名称 EPS( 元 ) 贝因美贵州茅台五粮液泸州老窖沱牌舍得桃李面包西王食品中炬高新 PE 历史收益率曲线 31% 23% 15% 7% -1% -9% 食品饮料沪深 300 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 0.90% 3.88% 27.35% 相对收益 -0.49% 2.79% 21.67% 重点公司贝因美贵州茅台五粮液泸州老窖沱牌舍得桃李面包西王食品中炬高新相关报告投资评级增持买入买入买入买入买入买入买入食品饮料行业周报 : 互联网休闲食品双十一继续火爆食品饮料行业周报 : 白酒提价预期再起, 布局年底行情食品饮料行业周报 : 三季报进入披露期, 持续关注原奶企业证券分析师 : 李强执业证书编号 :S (021) liqiang@nesc.cn 证券分析师 : 陈鹏执业证书编号 :S 研究助理 : 齐欢执业证书编号 :S 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11

1. 本周观点年关将近, 市场对白酒的需求进入一年内最为旺盛的阶段, 酒企提价势头也在继续, 本周末沱牌舍得宣布全渠道提价 20 元,52 度产品团购价为 468 元 / 盒, 零售价达到 568 元 / 盒, 新的价格体系将在全国范围内统一执行随着需求的整体转暖, 一线白酒已率先打开行业上升空间, 我们也将继续坚定看好二线白酒在 2017 年的表现, 建议关注贵州茅台五粮液

3 1. 本周观点年关将近, 市场对白酒的需求进入一年内最为旺盛的阶段, 酒企提价势头也在继续, 本周末沱牌舍得宣布全渠道提价 20 元,52 度产品团购价为 468 元 / 盒, 零售价达到 568 元 / 盒, 新的价格体系将在全国范围内统一执行随着需求的整体转暖, 一线白酒已率先打开行业上升空间, 我们也将继续坚定看好二线白酒在 2017 年的表现, 建议关注贵州茅台五粮液沱牌舍得泸州老窖等公司本周统计局公布的人口数据显示,2016 年新生儿数量 1786 万人, 超过预期值 1750 万人, 同比增长 131 万人, 全面二胎政策在实施的第一年即显示出明显的效果, 预计明后两年新生儿仍将保持 8% 左右的增速, 年均增长在 150 万人以上我们认为新生儿的增加将大幅促进配方奶粉在未来三年需求端的扩张, 国产龙头和进口大品牌有望受益, 看好 A 股唯一主营婴幼儿配方奶粉的标的贝因美 2. 市场回顾本周上证综指上涨 0.33%, 沪深 300 上涨 1.05%, 食品饮料板块上涨 1.15%, 高于上证综指, 亦高于沪深 300 指数食品饮料各子板块中, 白酒上涨 2.41%, 啤酒上涨 1.19%, 其它酒类上涨 -3.09%, 软饮料上涨 -4.55%, 葡萄酒上涨 -3.22%, 黄酒上涨 -0.53%, 肉制品上涨 2.48%, 调味发酵品上涨 -0.43%, 乳品上涨 2.18%, 食品综合上涨 -3.35% 图 1: 食品饮料各子行业走势图 2: 各行业指数 ( 申万 ) 涨跌幅对比 (%) 个股方面, 本周涨幅前五名为华统股份中炬高新重庆啤酒同济堂双汇发展, 涨幅分别为 61.12% 7.64% 5.65% 4.53% 4.04% 跌幅前五名为千禾味业安德利元祖股份中葡股份爱普股份, 跌幅分别为 % % % -9.47% -8.26% 表 1: 食品饮料本周涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 11

代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) 002840 华统股份 20.22 61.12 603027 千禾味业 36.00-20.63 600872 中炬高新 14.80 7.64 603031 安德利 45.11-13.86 600132 重庆啤酒 18.69 5.65 603886 元祖股份 25.38-10.

4 代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) 华统股份千禾味业中炬高新安德利重庆啤酒元祖股份同济堂中葡股份双汇发展爱普股份表 2: 食品饮料本月至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) 华统股份来伊份元祖股份桂发祥青海春天威龙股份伊力特安德利珠江啤酒千禾味业估值方面, 截止到本周, 食品饮料行业市盈率为 30.60X, 估值仍处历史低位, 各子行业白酒啤酒葡萄酒黄酒肉制品调味发酵品乳品食品综合市盈率分别为 25.54X 43.31X 57.75X 62.46X 22.34X 39.95X 26.78X 44.35X 从估值溢价率来看, 食品饮料行业相对 A 股的估值溢价率水平依然较高图 3: 食品饮料各子行业 TTM 市盈率图 4: 食品饮料各子行业估值溢价率 3. 数据跟踪 3.1. 白酒截止 2017 年 1 月 20 日, 白酒龙头终端价总体保持平稳 1 号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1239 元 829 元 458 元 338 元请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 11

54 元 / 千克, 同比上升 -0.30% 图 7: 生鲜乳主产区平均价图 8: 奶粉平均中标价 ( 美元 / 吨 ) 3.3. 猪价截止 2016 年 1 月 11 日, 活猪价格同比上涨 3.6%, 环比上涨 1.

5 469 元, 价格相比上周分别上涨 21 元 30 元 10 元 0 元 50 元京东商城飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1259 元 818 元 459 元 345 元 439 元, 价格相比上周分别上涨 0 元 -11 元 0 元 -4 元 -20 元图 5: 茅台五粮液等白酒一号店价格走势图 6: 茅台五粮液等白酒京东价格走势 3.2. 奶价截止 2017 年 1 月 11 日, 生鲜乳主产区平均价为 3.54 元 / 千克, 同比上升 -0.30% 图 7: 生鲜乳主产区平均价图 8: 奶粉平均中标价 ( 美元 / 吨 ) 3.3. 猪价截止 2016 年 1 月 11 日, 活猪价格同比上涨 3.6%, 环比上涨 1.2%, 为元 / 千克 ; 仔猪价格同比上涨 28%, 环比上涨 2.1%, 为元 / 千克 ; 猪肉价格同比上涨 4.7%, 环比上涨 0.9%, 为元 / 千克请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 11

6 图 9: 活猪仔猪猪肉平均价 ( 元 / 千克 ) 4. 行业要闻表 3: 上周重点新闻分类日期内容来源酒类食品酒类饮料酒类年 1 月 16 日, 文君酒已经彻底完成了外资股东的退出, 股权转让后由原先的 LVMH 集团 ( 法国酩悦轩尼诗 - 路易威登集团, 下简称 LV 集团 ) 与剑南春共同持股变更为剑南春全资持股, 剑南春万元人民币进入,LV 彻底退出网址 : 国家食药监总局今日就 2016 年食品安全抽检信息及 2017 年抽检计划举行发布会, 国家食药监总局副局长郭文奇介绍,2016 年食品药品监管总局在全国范围内组织抽检了 25.7 万批次食品样品, 总体抽检合格率为 96.8%, 与 2015 年持平, 比 2014 年提高 2.1 个百分点网址 : 年 1 月 17 日, 泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发文件关于暂停接收国窖 1573 订单的通知, 指出 : 通过全国国窖运营团队的奋力拼搏, 公司开门红销售目标已经基本实现, 为保障广大经销商客户及各渠道环节利润, 避免春节前物流紧张的困扰, 同时保证节后国窖 1573 的价格表现经公司研究决定即日起, 春节前后暂停接收国窖 1573 订单网址 : 中国质量协会今天上午发布 2016 年饮料行业满意度调查结果, 其中功能饮料和蛋白质饮料的满意度均超过 80 分, 是消费者最满意的饮料 ; 而包装水则是消费者最偏好的饮料网址 : 年 1 月 17 日 -1 月 18 日, 泸州老窖先后发布了国窖 1573 泸州老窖窖龄酒泸州老窖头曲泸州老窖二曲 4 支大战略单品暂停接收订单的通知网址 : 食品年 1 月 17 日, 广东省食品药品监督管理局组织了 2017 年春节节前食品专项监督抽检, 对全省范围内生产经营的 15 大类食品进行监督抽检, 具体包括食用油油脂及其制品, 调请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 11 糖酒快讯食品伙伴网糖酒快讯食品伙伴网糖酒快讯食品伙伴网

7 味品, 肉制品, 乳制品, 饮料, 饼干, 薯类及膨化食品, 糖果制品, 酒类, 炒货及坚果制品, 蛋制品, 糕点, 特殊膳食食品, 餐饮食品, 食品添加剂共 506 批次, 其中 10 批次不合格网址 : 酒类近日, 国家卫生计生委和食品药品监管总局联合发布关于食品安全国家标准鲜 ( 冻 ) 畜禽产品等 127 项食品安全国家标准的公告其中, 食品安全国家标准食用酒精正式发布标准再一次明确了食用酒精的定义 : 以谷物薯类糖蜜或其他可食用农作物为主要原料, 经发酵蒸馏精制而成的, 供食品工业使用的含水酒精网址 : 据上海市食药监局消息, 上海公布新一期的抽检信息, 共抽检 6 大类食品共计 285 批次, 其食品中特易购商业 ( 上海 ) 有限公司宁夏路分公司销售的油淋泡椒检出二氧化硫超标三倍多网址 : 近日, 沱牌舍得方面对酒业家表示,2016 年沱牌舍得集团确立了舍得和沱牌双品牌运作的酒类战略规划, 提出把舍得和沱牌分别打造成高端白酒品牌和大众名酒领导品牌的代表同时, 将在 2017 年底前逐步缩减近 1000 个沱牌老产品, 聚焦打造沱牌天曲特曲优曲系列产品网址 : 广西省食药监局公布今年第 3 期抽检信息, 不合格样品共计 10 批次, 涉及植物油和糕点两食品大类其中不合格糕点 7 批次, 占总不合格产品的七成网址 : 数据来源 : 东北证券, 行业网站佳酿网食品伙伴网佳酿网食品伙伴网 5. 重要研报表 4: 近期主要报告报告类型标题报告摘要公司电商实现跨越式发展, 表现远超预期 : 继公司天猫旗舰店双十一拿下 9000 多万销售收入, 排名全网奶粉行业第一后, 双十二旗舰店交易指数再度排名行业首位去贝因美 (002570): 渠年以来, 公司下大力气发展电商业务, 并对原有电商团队的管理人员进行调整, 今年电动态点评道库存待补充, 电商商的有效引流人数较去年增长了 6 倍, 线上业务收入占比也由去年的 4% 增至今年的近收入超预期 10%, 提升幅度较为明显, 明年收入占比有望向一线外资奶粉品牌看齐, 电商渠道有望助力公司业绩复苏预计年 EPS 为元 0.07 元 0.16 元, 对应 PE 为 -29 倍 176 倍 73 倍, 考虑到未来三年公司业绩大概率反转, 维持对公司的增持评级 2015 年 1-9 月份公司实现营业收入 9.26 亿元, 同比增长 12.66%; 实现归属母公司所有金徽酒 (603919): 销者净利润 1.60 亿元, 同比增长 36.93%;EPS0.62 元, 加权平均净资产收益率为 12.57% 动态点评售旺季即将到来, 省预计年 EPS 分别为 0.77 元 0.95 元 1.16 元, 对应 PE 分别为 44 倍 36 倍外市场寻求突破 30 倍, 公司是区域白酒龙头企业, 董事长提出十年跻身全国白酒十强的目标, 体现出管理层的信心和决心, 此外公司外延并购预期强烈, 维持增持评级公司前三季度实现营业收入 9.48 亿元, 同比增长 11.50%, 归母净利润 1481 万元, 同比减少 41.57%, 实现 EPS0.09 元百草味公司在 8 月推出的抱抱果系列产品仅用 18 天就达好想你 (002582) 期到 1000 万销售额, 销量超过 30 万盒,10 月推出的仁仁果也有望借双十一成为另一款动态点评待仁仁果双十一 IP 爆款单品百草味的出现改变了好想你过去完全依靠红枣类产品的业务结构, 更为好爆发想你带来了宝贵的线上渠道, 百草味线上与好想你线下优势的整合值得期待预计年 EPS 分别为 0.22 元 0.77 元 1.14 元, 对应 PE 分别为 303 倍 84 倍 57 倍, 给予公司买入评级动态点评中炬高新 (600872): 公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 13.20%, 实现归母净利润 1.13 亿元, 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 11

8 动态点评动态点评动态点评动态点评动态点评动态点评业绩超预期, 定增进程有望加快洽洽食品 (002557) 三季报略有下降, 期待旺季表现海天味业 (603288): 期间费用率上升, 业绩符合预期沱牌舍得 (600702): 业绩高速增长, 改革初显成效千禾味业 (603027): 业绩符合预期, 拓展全国市场今世缘 (603369) 估值低, 业绩稳定桃李面包 (603866) 三季度保持快速增长, 静待产能投放同比增长 72.74%, 业绩超出预期公司已通过竞拍拿到定增募投项目中科技产业孵化园建设项目用地, 搁臵一年的定增有望加速推进公司开发的地块处于深中通道中山站出口旁边, 在发展中具有较好的区位优势预计公司年 EPS 分别为 0.44 元 0.52 元, 对应 PE 分别为 38X 32X 公司调味品业务估值低, 预计未来机制变革后业绩释放动力充足, 经营效率有望大幅提升, 维持买入评级公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 5.94%, 实现归母净利润 2.72 亿元, 同比增长 2.83%, 实现 EPS0.54 元三季度收入小幅下滑, 毛利率 31.47%, 同比减少 1.59pct, 一方面是受到了原材料价格上涨的影响, 另一方面也是由于西瓜子豆类等小品类产品的毛利率较低所致公司通过外部引进和内部培养相结合的方式, 大幅扩充电商运营团队, 线上也成为公司新品的重要推广渠道, 以焦糖瓜子为代表的新品在公司天猫旗舰店上的销量居前预计年 EPS 分别为 0.77 元 0.88 元 1.03 元, 对应 PE 分别为 23 倍 20 倍 17 倍, 调整为增持评级公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 10.32%, 实现归属于上市公司股东的净利润亿元, 同比增长 10.77%, 实现 EPS0.76 元, 业绩符合预期其中第三季度实现收入亿元, 同比增长 12.72%, 环比继续改善公司前三季度销售毛利率 44.31%, 同比上升 1.13 个百分点, 主要是公司通过强化内部成本和采购成本的管控, 产品单位成本呈现下降, 使得营业成本增长低于营业收入增长预计公司年 EPS 分别为 1.06 元 1.21 元, 对应 PE 分别为 29X 26X 公司是调味品行业龙头, 产品品牌渠道优势突出, 长期受益集中度提升, 管理层激励到位, 维持增持评级公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 34.72%, 实现归母净利润 5481 万元, 同比增长倍, 实现 EPS0.16 元公司主推中高端产品的策略收到成效, 收入出现恢复性增长,Q3 收入增速在 Q1 Q2 基础上继续加快天洋集团 7 月正式成为公司控股股东并对管理层进行调整, 新管理层积极简化产品体系, 以舍得聚焦高端, 以沱牌主打大众市场, 共同拉动公司业绩增长预计年 EPS 分别为 0.34 元 0.64 元 1.08 元, 对应 PE 分别为 70 倍 37 倍 22 倍, 考虑到行业景气度回升, 公司短期内边际改善空间巨大, 给予买入评级公司前三季度实现营业收入 5.49 亿元, 同比增长 19.70%, 实现归属于上市公司股东的净利润万元, 同比增长 41.30%, 净利润增长主要是毛利率较高的调味品收入占比提高及收到政府补助, 实现 EPS 元, 业绩符合预期公司在西南大本营市场深耕渠道, 大力投入网点建设, 推进渠道下沉预计公司年 EPS 分别为元, 对应 PE 分别为 63X 50X 公司主打高端调味品, 受益消费升级, 华东市场取得突破, 积极拓展焦糖色下游应用, 维持增持评级公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 7.77%, 实现归母净利润 6.46 亿元, 同比增长 12.18%, 实现 EPS0.52 元 Q3 公司实现营业收入 5.22 亿元, 同比增长 11.24% 为适应消费升级, 公司提出未来在侧重省内市场深度和广度的同时, 将强化中高端国缘和今世缘品牌的推广力度 ; 同时在省外方面, 公司将重点布局浙鲁豫徽四块区域市场, 寻求突破婚庆 + 战略稳步实施, 效果值得期待预计年 EPS 分别为 0.64 元 0.74 元 0.83 元, 对应 PE 分别为 22 倍 19 倍 17 倍, 考虑到公司经营稳健, 产品结构调效果较佳, 给予买入评级公司前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 28.93%, 实现净利润 3.25 亿元, 同比增长 30.34%, 经营活动产生的现金流量净额 4.47 亿元, 同比增长 50.93% 公司不断完善营销渠道公司产品不断推陈出新, 促成公司收入快速增长 4 季度是面包消费的传统旺季, 同时叠加公司石家庄东莞产能的投放, 公司业绩有望继续保持高增长预计公司年 EPS 为 0.99 元 1.30 元 1.63 元, 对应 PE 为 42 倍 32 倍 26 倍, 随着公司新增产能的陆续投产及新建终端的陆续成熟, 公司业绩有望继续保持快速增长, 我们认为公司请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 11

9 数据来源 : 东北证券是未来 3 年食品行业高成长品种, 维持公司买入评级 6. 公司公告表 5: 上周重要公告公司日期摘要内容公司 2016 年度预计业绩扭亏为盈, 归属于上市公司股东的净利润盈利深深宝 A 业绩预告 8800 万元万元, 基本每股收益盈利约元元公司控股股东科迪食品集团的全资子公司科迪上海, 通过国民信托德公司控股股东增持公司股琪 1 号集合资金信托计划于 2017 年 1 月 16 日以集中竞价的方式进行科迪乳业份增持, 交易数量为万股占公司总股本比例为 0.72%, 交易均价为每股元公司 2016 年年度预计经营业绩与上年同期相比, 将实现扭亏为盈, 实现 *ST 星湖业绩预告归属于上市公司股东的净利润预计在 1600 万元到 2500 万元之间, 且 2016 年末归属于母公司的净资产为正公司 2016 年年度预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比, 将增加 40% 到 60% 业绩预增的主要原因系通过调味品营销网络升千禾味业业绩预告级建设, 快速拓展全国市场, 销售规模扩大 ; 顺应消费升级, 优化产品结构和强化内部管理, 产品竞争力增强, 产品盈利能力提升公司预计 2016 年度归属于上市公司股东的净利润为万元同济堂业绩预告万元之间, 与公司上年同期相比, 预计将增加 % % 之间 ; 与公司重组臵入资产上年同期相比, 预计将增加 25.81%-37.52% 之间公司董事兼总裁沈伟平先生因个人原因辞去公司董事总裁以及董事会上海梅林董事兼总裁辞职战略委员会委员职务, 辞职后不在公司担任其他职务公司预计 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润 6.63 亿元 7.16 迎驾贡酒业绩预告亿元, 比去年同期增长 25% 35% 主要原因系公司洞藏系列等中高档白酒销售收入的增加及公司内部预算管理和价格管理加强公司第四届董事会第十六次会议审议通过公司为全资子公司北京盛世皇氏集团为子公司贷款提供担保骄阳文化传播有限公司申请的人民币 8000 万元流动资金贷款提供担保, 担保方式为最高额保证担保, 担保期限为 2 年公司预计 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润盈利约 700 万元, 西部创业业绩预告基本每股收益盈利约元公司控股股东诸城同路人投资有限公司向合格投资者非公开发行的可控股股东完成非公开发行得利斯交换公司债券已发行完成, 本次可交换公司债券发行期限为 3 年, 实际可交换债券发行规模为 6.5 亿元人民币 7. 大事提醒表 6: 下周大事提醒公司日期内容请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 11

10 千禾味业 (603027) 股东大会召开千禾味业 (603027) 股东大会互联网投票起始千禾味业 (603027) 股东大会互联网投票截止千禾味业 (603027) 股东大会交易系统投票起始千禾味业 (603027) 股东大会交易系统投票截止天润乳业 (600419) 股东大会股权登记截止三全食品 (002216) 股东大会股权登记起始三全食品 (002216) 股东大会股权登记截止天润乳业 (600419) 股东大会召开天润乳业 (600419) 股东大会互联网投票起始天润乳业 (600419) 股东大会互联网投票截止天润乳业 (600419) 股东大会交易系统投票起始天润乳业 (600419) 股东大会交易系统投票截止请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 11

11 分析师简介 : 李强 : 西南财经大学金融学硕士, 食品饮料行业分析师 ( 组长 ), 研究小组获 2016 年 Wind 资讯第四届金牌分析师全民票选食品饮料行业第一陈鹏 : 武汉大学金融学硕士,3 年证券研究经验, 食品饮料行业分析师齐欢 : 上海交通大学金融硕士,2016 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 华东地区销售总监袁颖电话 :(021) 手机 : 邮箱 :yuanying@nesc.cn 华南地区销售总监邱晓星电话 :(0755) 手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 11

目录 1. 本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 1

目录 1. 本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 1 证券研究报告 / GDT 拍卖价上涨缩小国内外原奶价差 / 食品饮料发布时间 :2016-12-12 优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 本周观点 : 本周恒天然完成第 177 次拍卖, 全部产品平均中标价 3622 美元 / 吨, 环比上涨 3.5%, 其中全脂奶粉拍卖价 3593 美元 / 吨, 环比上涨 4.9%, 脱脂奶粉拍卖价 2570 美元 / 吨, 环比上涨 1.4%, 此轮拍卖

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