市 場 回 顧 與 展 望 股 市 壓 力 測 試, 個 股 表 現 一 台 股 行 情 回 顧 1. 外 資 買 超 強 攻 九 千, 核 四 引 爆 指 數 反 轉 回 顧 4 月 份, 台 股 身 處 內 憂 外 患 不 利 局 面, 在 國 際 股 市 方 面, 烏 克 蘭 局 勢 幾 度 緊 張, 再 次 挑 起 投 資 人 敏 感 神 經, 再 者, 美 國 科 技 股 及 生 技 股 連 翻 重 挫, 泡 沫 言 論 甚 囂 塵 上, 而 國 內, 太 陽 花 學 運 佔 領 立 院 4/10 才 剛 退 場, 旋 即 又 發 生 千 名 群 眾 包 圍 中 正 一 分 局 事 件, 國 內 投 資 人 莫 不 揪 著 心 期 待 紛 爭 盡 快 落 幕, 台 股 身 處 內 外 煎 熬, 理 當 修 正, 但 外 資 無 畏 紛 擾, 硬 是 自 3/21 日 連 續 買 超 台 股, 使 得 指 數 自 3/20 日 8597 點, 硬 是 緩 步 推 升 至 9000 點 大 關, 自 2 月 以 來, 美 元 指 數 連 連 走 弱, 資 金 流 往 新 興 市 場, 尤 其 在 亞 洲 新 興 市 場 方 面, 印 度 印 尼 及 台 灣 今 年 皆 有 大 選, 看 好 選 前 政 府 護 盤 政 策 偏 多, 外 資 有 恃 無 恐, 火 力 猛 攻 選 舉 國 股 市, 今 年 以 來, 外 資 在 亞 洲 新 興 市 場 買 超 最 多 國 家 正 是 印 度 印 尼 及 台 灣, 截 至 4/29 日 止, 買 超 金 額 分 別 為 54.97 25.81 及 58.41 億 美 元 圖 一 : 國 際 股 市 四 月 份 漲 跌 幅 資 料 來 源 :CMoney; 台 股 收 盤 價 為 4/30 日, 其 餘 則 為 4/29 日 圖 二 : 外 資 火 力 集 中 選 舉 國 股 市 資 料 來 源 :Bloomberg; 永 豐 投 顧 整 理, 至 4/29 日 止 永 豐 投 顧 15
正 在 台 股 幾 番 上 下 9000 點 之 際,4/25 日 股 市 出 現 關 鍵 性 下 殺 行 情, 核 四 議 題 繼 反 服 貿 之 後 登 上 檯 面, 原 本 投 資 大 眾 已 逐 漸 習 慣 於 群 眾 運 動 的 紛 紛 擾 擾, 怎 料 執 政 黨 提 出 核 四 封 存 投 下 市 場 震 撼 彈, 回 想 2000 年 陳 水 扁 執 政 時 亦 曾 宣 布 核 四 停 工, 當 時 台 股 短 線 跌 幅 高 達 8.19%, 於 是 內 資 開 始 下 殺 股 票,4/25 日 大 盤 重 挫 171 點, 指 數 直 接 慣 破 月 線 來 到 8774 點, 技 術 指 標 週 KD 及 日 KD 同 步 向 下 修 正, 看 來 大 盤 要 重 新 挑 戰 9000 大 關, 需 要 時 間 整 理 與 沈 澱 2. 幾 番 折 騰, 小 型 股 與 權 值 股 風 水 輪 流 轉 相 較 於 3 月 上 旬 之 前, 內 資 傾 力 拉 抬 中 小 型 個 股, 櫃 臺 買 賣 成 交 量 不 斷 放 大,OTC 指 數 頻 創 新 高, 然 而, 美 好 行 情 往 往 瞬 間 翻 轉, 在 美 國 生 技 網 路 類 股 連 番 重 挫 以 及 服 貿 抗 議 事 件 干 擾 下, 內 資 選 擇 見 好 急 收, 雖 然 加 權 指 數 穩 步 墊 高 至 9000 點, 然, 許 多 中 小 型 股 卻 未 能 回 到 原 來 高 點 位 置, 加 上 核 四 封 存 議 題 再 起, 主 力 自 營 商 急 殺 中 小 型 股, 籌 碼 紊 亂 情 況 尚 未 能 完 全 沈 澱 下 來,OTC 技 術 線 型 呈 現 頭 部 型 態, 反 觀, 重 量 級 權 值 股 在 外 資 加 持 下, 股 價 多 有 表 現, 尤 其 外 資 在 重 量 級 公 司 法 說 會 後, 紛 紛 調 高 台 積 電 大 立 光 可 成 及 TPK 目 標 價, 權 值 股 沈 寂 多 時, 在 基 本 面 有 所 支 撐 下, 終 於 揚 眉 吐 氣 圖 三 : 加 權 指 數 與 OTC 指 數 比 較 資 料 來 源 :Cmoney; 永 豐 投 顧 整 理 二 五 月 台 股 盤 勢 分 析 1. 核 四 打 亂 大 盤 上 攻 步 調, 台 股 提 前 進 入 整 理 階 段, 但 幅 度 有 限 不 管 此 次 核 四 真 正 的 議 題 在 於 反 對 黨 意 欲 降 低 公 投 門 檻 亦 或 是 執 政 黨 宣 布 核 四 暫 時 停 工, 意 欲 短 線 迅 速 化 解 核 四 議 題, 由 4/25 日 大 盤 大 幅 下 殺 動 作 來 看, 投 資 大 眾 對 於 2000 年 陳 水 扁 執 政 時, 宣 布 停 建 核 四 一 事, 仍 具 有 十 分 的 切 膚 之 痛, 我 們 認 為 2000 年 與 2014 年, 國 際 經 濟 局 勢 不 同, 台 股 雖 提 早 進 入 修 正 整 理 階 段, 但 修 正 跌 幅 應 不 至 於 如 2000 年 10/27 日 宣 布 合 停 建 核 四 後, 股 市 出 現 連 環 下 挫 局 面, 原 因 如 下 : 永 豐 投 顧 16
(1) 時 空 背 景 不 同,2000 年 網 路 泡 沫 化, 停 建 核 四 加 速 跌 勢 2000 年 10/27, 陳 水 扁 宣 布 停 建 核 四, 當 時 股 市 連 續 下 挫 4 個 交 易 日, 指 數 自 5909 點 直 下 5425 點, 跌 幅 高 達 8.19%, 直 至 11/7 在 立 院 三 讀 通 過 罷 免 總 統 所 有 法 源 依 據,2001 年 1/31 日 立 法 院 臨 時 會 通 過 議 決 核 四 案, 要 求 行 政 院 立 即 讓 核 四 動 工, 至 此, 事 件 才 落 幕 2000 年 時 值 網 路 泡 沫 化, 美 國 Nasdaq 指 數 自 2000 年 3 月 開 始 走 跌, 直 至 2001 年 4 月, 同 時 間, 以 電 子 股 為 主 軸 的 台 股 亦 在 長 空 格 局 循 環 中, 只 能 說 停 建 核 四 為 壓 垮 股 市 的 另 一 根 稻 草 而 非 主 要 因 素 圖 四 :2000 年,Nasdaq 指 數 與 台 股 進 入 網 路 泡 沫 空 頭 循 環 資 料 來 源 :Cmoney; 永 豐 投 顧 整 理 (2) 兩 者 景 氣 位 置 不 同 我 們 以 景 氣 對 策 分 數 為 指 標, 比 較 一 下 2000 年 核 四 停 建 與 今 年 的 經 濟 景 氣 循 環 位 置, 觀 察 兩 次 核 四 議 題 所 處 的 基 本 面 條 件 如 圖 顯 示, 在 2000 年, 台 灣 景 氣 達 到 最 高 峰, 特 別 是 2000 年 1 月, 來 到 32 分 的 景 氣 頂 峰, 卻 在 一 年 半 後 降 到 最 低 分 的 9 分, 無 疑 這 段 過 程 是 景 氣 盛 極 而 衰,10 月 份 行 政 院 長 張 俊 雄 宣 布 停 建 核 四 時, 已 經 降 到 23 分, 此 後 江 河 日 下, 股 市 領 先 景 氣 指 標, 一 路 向 下, 停 建 核 四 雖 然 掀 起 股 市 巨 波 大 浪, 不 過 美 國 網 路 泡 沫 的 消 散, 應 該 是 景 氣 下 滑 的 永 豐 投 顧 17
主 要 推 手 以 2014 年 而 言, 除 非 歐 美 主 要 經 濟 體 今 年 復 甦 的 趨 勢 有 大 轉 彎, 否 則 現 在 面 對 核 四 問 題 的 經 濟 基 本 面 條 件 要 優 於 2000 年 圖 五 : 兩 期 間 台 灣 景 氣 對 策 分 數 走 勢 比 較 (3) 籌 碼 結 構 不 同, 融 資 餘 額 5500 億 VS 2000 億 2000 年 台 股 兩 度 來 到 萬 點 水 準, 分 別 為 2/18 日 10393 與 4/6 日 10328, 當 時 全 民 瘋 狂 投 入 股 市, 熱 情 盛 況 空 前, 融 資 餘 額 高 達 5500 億 元 水 準, 爾 後, 經 過 行 情 的 下 跌, 2000 年 年 底, 融 資 餘 額 下 探 至 2000 億 元 之 下, 籌 碼 骨 牌 似 的 崩 跌 效 應 驚 人, 而 2014 年, 雖 然 景 氣 回 溫, 然 融 資 餘 額 最 低 1948 億 元, 最 高 2059 億 元, 顯 示 2014 年 散 戶 並 無 特 別 激 情, 籌 碼 穩 定 度 遠 高 於 2000 年 圖 六 : 兩 期 間 大 盤 融 資 餘 額 比 較 單 位 : 百 萬 元 永 豐 投 顧 18
(4) 兩 期 間 利 率 水 準 不 同 資 金 動 能 推 升 股 市, 同 時 也 顯 示 財 經 單 位 對 於 股 市 鬆 緊 的 態 度 1999 年 後, 台 灣 央 行 的 重 貼 現 率 維 持 在 4% 以 上, 甚 至 在 2000 年 調 高, 直 到 2000 年 12 月 才 降 低, 而 2012 年 迄 今, 台 灣 央 行 的 重 貼 現 率 始 終 維 持 1.875%, 絕 對 水 準 遠 低 於 過 去, 維 持 不 動 也 表 示 景 氣 或 股 市 沒 有 過 熱, 沒 有 收 緊 銀 根 的 條 件 美 國 的 聯 邦 基 金 利 率 在 2000 年 5 月 前 逐 步 調 高, 在 資 金 逐 步 收 緊 下, 美 股 行 情 也 走 入 尾 端, 而 2014 年 美 國 只 有 QE 逐 步 縮 減, 調 高 利 率 只 少 是 2015 年 的 事 過 去 景 氣 過 熱, 央 行 拉 高 利 率 以 壓 抑 行 情, 而 眼 前 則 無 此 情 況 圖 七 : 兩 期 間 台 灣 央 行 重 貼 現 率 比 較 單 位 :% 2. 指 標 財 報 及 資 金 需 求 不 利 指 數 上 攻, 留 意 520 後 政 府 撐 盤 力 道 減 弱 4/25 日 大 盤 急 挫 171 點, 一 舉 慣 破 月 線 支 撐, 以 週 線 來 看, 技 術 指 標 週 KD 已 自 高 檔 向 下 交 叉, 若 短 時 間 內 無 法 吞 噬 4/25 日 171 點 長 黑 K 棒, 則 台 股 理 應 以 時 間 換 取 空 間 進 行 修 正 加 上 5/15 日 為 上 市 櫃 公 司 第 一 季 財 報 最 後 揭 露 日, 按 以 往 慣 例, 龍 頭 績 優 公 司 率 先 召 開 法 說 會, 揭 露 美 好 成 績 單 後, 成 績 殿 後 者 多 半 於 最 後 時 刻 才 醜 媳 終 見 公 婆, 現 實 的 營 運 成 績 很 可 能 會 戳 破 目 前 的 美 夢 題 材, 再 者,5 月 中 旬 起, 投 資 人 開 始 籌 措 綜 合 所 得 稅 繳 稅 費 用, 在 資 金 面, 本 就 不 利 指 數 上 攻, 因 此 我 們 認 為 5 月 中 旬 過 後, 大 盤 可 能 以 盤 代 跌 方 式, 進 行 修 正, 不 過, 由 於 景 氣 不 差,2 3 月 景 氣 對 策 訊 號 皆 為 綠 燈, 展 望 後 勢, 只 要 歐 美 景 氣 穩 定 不 反 轉, 則 後 續 景 氣 無 虞, 大 盤 亦 無 大 幅 修 正 可 能 性, 預 估 五 月 份 指 數 逐 步 向 下 修 正, 指 數 空 間 則 為 8950 至 8650 點 間 永 豐 投 顧 19
圖 八 : 台 股 週 線 圖 3. 選 股 主 軸 : 蘋 果 持 續 聚 焦, 留 意 生 技 族 群 翻 楊 機 會 雖 然 大 盤 於 9000 關 卡 臨 門 一 滑, 功 虧 一 簣, 但 指 數 下 跌, 卻 也 降 低 了 投 資 人 的 心 理 壓 迫 感, 給 予 業 績 成 長 股 股 價 發 揮 空 間 4/23 日 蘋 果 繳 出 不 錯 的 財 報 數 字, 蘋 果 股 價 上 揚 激 勵 蘋 概 族 群 發 揮 空 間, 以 基 本 面 或 是 題 材 面 來 看, 蘋 果 概 念 股 仍 將 是 銜 領 五 月 份 盤 面 的 主 流 類 股, 主 因 蘋 果 2H14 下 半 年 新 產 品 齊 發, 尤 其 在 大 尺 寸 iphone 部 分,4.7 吋 及 5.5 吋 兩 款 合 計 備 貨 量 相 較 iphone 5S 多 出 30%~40%, 蘋 概 族 群 受 惠 於 此, 第 三 季 業 績 多 有 爆 點, 以 題 材 面 來 看,6/2~6/6 日 蘋 果 將 召 開 全 球 開 發 者 大 會, 預 計 iwatch 將 亮 相, 投 資 人 將 持 續 關 注 蘋 果 後 續 動 態 另 在 生 技 族 群 部 分, 美 國 生 技 股 跳 水 始 自 3/21 日 美 國 議 員 質 疑 Gilead 公 司, 其 C 肝 藥 物 訂 價 過 高, 市 場 擔 憂 政 府 將 嚴 審 藥 物 價 格, 因 而 引 發 生 技 股 賣 壓, 但 是 近 日 觀 察 美 國 生 技 龍 頭 股 如 Mylan Gilead Science 等 股 價 有 回 穩 跡 象, 若 美 國 生 技 股 持 穩, 加 上 5 月 份 國 際 間 密 集 舉 辦 多 場 醫 學 年 會, 留 意 生 技 族 群 在 籌 碼 整 理 沈 澱 後, 具 備 反 彈 契 機 圖 九 : 蘋 果 電 腦 走 勢 永 豐 投 顧 20
圖 十 : 美 國 Nasdaq 生 物 科 技 指 數 表 一 : 五 月 多 空 事 件 時 間 財 經 指 標 重 要 展 覽 / 會 議 5/1 美 國 ISM 製 造 業 指 數 (3 月 53.7) 4/26~5/3 美 國 腎 臟 病 醫 學 年 會 5/1~3 中 國 五 一 長 假 5/8~11 台 北 國 際 數 控 機 械 暨 製 造 技 術 展 5/2 美 國 非 農 就 業 變 動 (3 月 19.2 萬 人 ) 5/20~22 亞 洲 國 際 博 彩 娛 樂 展 覽 會 5/7 中 國 進 出 口 年 增 率 (3 月 分 別 為 -6.6%,-11.3%) 5/23~26 台 北 國 際 夏 季 旅 展 5/15 上 市 櫃 公 司 公 布 1Q 季 報 截 止 日 5/30~6/3 美 國 臨 床 腫 瘤 醫 學 年 會 5/22 美 國 FOMC 會 議 5/29 美 國 1Q GDP 公 布 資 料 來 源 : 永 豐 投 顧 整 理 三 投 資 結 論 6/2~6 五 月 台 股 逐 步 向 下 修 正, 指 數 空 間 8950~8650 蘋 果 全 球 開 發 者 大 會 WWDC14 (iwatch 亮 相 及 新 作 業 系 統 ios 8) 受 核 四 風 暴 影 響,4/25 日 大 盤 急 挫 171 點 帶 量 長 黑, 扭 轉 指 數 上 攻 步 調, 技 術 指 標 週 KD 下 彎, 顯 示 中 期 台 股 進 入 整 理 機 率 大 增 以 基 本 面 觀 察, 上 市 櫃 龍 頭 績 優 公 司, 財 報 率 先 揭 露, 激 勵 人 氣 匯 集, 但 5/15 日 為 財 報 最 後 揭 露 日, 按 以 往 經 驗, 財 報 不 佳 公 司 多 半 臨 到 關 頭 才 公 布 財 報, 後 續 財 報 不 佳 恐 影 響 大 盤 走 勢, 在 資 金 面, 外 資 自 3/21 日 已 連 續 買 超 台 股 26 個 交 易 日, 留 意 後 續 買 超 力 道 減 弱, 而 五 月 份 為 綜 所 稅 報 稅 月 份, 投 資 人 資 金 需 求 殷 切, 不 利 指 數 上 攻 預 期 5 月 大 盤 走 勢 可 能 逐 步 向 下 修 正, 指 數 空 間 為 8950~8650 點 間 雖 然 大 盤 於 9000 關 卡 功 虧 一 簣, 但 指 數 下 跌, 卻 也 降 低 了 投 資 人 的 心 理 壓 迫 感, 給 予 業 績 成 長 股 股 價 發 揮 空 間 預 期 蘋 果 概 念 股 仍 將 擔 綱 5 月 主 流 類 股, 主 因 蘋 果 2H14 下 半 年 新 產 品 齊 發, 尤 其 在 大 尺 寸 iphone 部 分, 預 計 其 備 貨 量 相 較 iphone 5S 多 出 30%~40%, 蘋 概 族 群 受 惠 於 此, 第 三 季 業 績 多 有 爆 發 性 成 長, 以 題 材 面 來 看,6/2~6/6 日 蘋 果 將 召 開 全 球 開 發 者 大 會, 預 計 iwatch 即 將 亮 相, 蘋 果 新 產 品 相 關 消 息 將 持 續 吸 引 投 資 人 目 光 永 豐 投 顧 21