招 商 有 色 最 新 观 点 (20150309) 从 蓄 势 到 乘 势, 对 有 色 板 块 可 以 更 乐 观 一 些 文 / 招 商 有 色 研 究 团 队 彭 波 谢 鸿 鹤 徐 张 红 2015-03-09 投 资 摘 要 : 1) 宏 观 面 进 一 步 趋 暖 是 我 们 最 为 看 重 的 一 点 变 化 根 据 制 造 业 PMI 以 及 零 售 数 据, 欧 元 区 和 中 国 经 济 或 已 经 触 底, 美 国 经 济 虽 较 前 期 有 所 走 弱 但 整 体 复 苏 趋 势 不 改 2) 确 实, 美 元 指 数 的 短 期 冲 高 压 制 了 金 属 价 格 ; 但 从 历 史 经 验 来 看, 美 元 指 数 的 上 涨 与 金 属 价 格 的 上 涨 本 身 并 不 矛 盾, 如 1996 年 11 月 至 1997 年 7 月 长 达 近 一 年 的 时 间 里, 美 元 指 数 上 涨 了 13.9%, 但 LMEX 基 本 金 属 指 数 同 时 上 涨 了 25.5% 最 为 朴 素 的 一 个 解 释 便 是, 美 元 指 数 上 涨 若 伴 随 着 的 是 经 济 的 复 苏 而 不 是 避 险 情 绪 的 增 加, 金 属 将 逐 渐 获 得 需 求 端 的 支 撑, 从 而 会 出 现 基 本 金 属 价 格 与 美 元 齐 涨 的 局 面 目 前 有 色 的 投 资 更 应 该 关 注 的 是 供 需 基 本 面 的 趋 势 变 化, 因 为 这 决 定 了 股 价 的 中 枢 方 向 震 荡 上 行, 还 是 震 荡 下 行 ; 更 何 况 在 美 联 储 迎 来 加 息 后,sell on news 或 许 将 再 次 发 生 作 用, 不 排 除 美 元 指 数 短 期 见 顶 的 局 面 3) 按 照 我 们 对 供 给 端 的 理 解, 产 能 刚 性 收 缩 + 库 存 出 清 其 实 已 经 使 得 基 本 金 属 具 备 了 新 周 期 的 条 件, 我 们 需 要 等 待 的 恰 恰 是 产 能 和 库 存 周 期 与 需 求 周 期 的 叠 加 即 伴 随 着 宏 观 三 因 素 再 次 形 成 共 振, 供 给 端 的 结 构 性 变 化 将 再 次 被 price in, 从 这 个 角 度 来 看 目 前 大 宗 金 属 价 格 的 下 跌 反 而 提 供 了 更 大 的 价 格 反 弹 空 间, 有 色 股 也 将 迎 来 大 幅 反 弹 目 前 锌 ( 中 金 岭 南 驰 宏 锌 锗 ) 和 铝 ( 云 铝 股 份 ) 锡 ( 锡 业 股 份 ) 仍 是 我 们 在 期 货 交 易 品 种 领 域 最 偏 好 的 三 个 板 块 4) 与 此 同 时, 小 金 属 领 域 我 们 态 度 也 很 明 确, 继 续 推 荐 在 自 然 调 整 和 行 政 调 整 双 重 作 用 下 已 然 进 入 了 一 个 新 周 期 的 稀 土 板 块 建 议 积 极 择 时 布 局 未 被 充 分 挖 掘 的 全 球 轻 稀 土 霸 主 包 钢 股 份, 维 持 对 包 钢 股 份 的 强 烈 推 荐 稀 土 近 期 关 注 的 重 点 是 下 游 需 求 对 于 节 前 价 格 上 涨 的 确 认, 以 及 国 家 政 策 的 变 化 预 期 的 增 强 可 能 形 成 股 价 上 涨 的 催 化 剂 5) 我 们 也 坚 信 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域, 隔 膜 充 电 桩 次 之, 全 年 具 备 投 资 价 值 锂 电 池 环 节 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 赣 锋 锂 业 : 全 球 锂 深 加 工 龙 头, 三 元 体 系 锂 动 力 电 池 国 内 龙 头 影 子 股 锂 电 设 备 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 路 翔 股 份 : 少 有 的 锂 电 设 备 供 应 上 市 公 司, 持 有 东 莞 德 瑞 65% 股 权 电 机 及 电 控 企 业 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 正 海 磁 材 ( 持 有 上 海 大 郡 88.7% 股 权 ) 和 宁 波 韵 升 ( 参 股 上 海 电 驱 动 26%) 另 外, 产 业 爆 发 先 期 对 上 游 锂 盐 拉 动 效 应 有 限, 但 我 们 预 计 2015 年 锂 盐 价 格 仍 有 15% 的 上 涨 空 间, 依 然 需 要 高 度 重 视 锂 供 应 龙 头 赣 锋 锂 业 和 天 齐 锂 业 3 月 投 资 组 合 : 包 钢 股 份 50%, 中 金 岭 南 25%, 云 铝 股 份 25% 下 周 要 关 注 的 事 件 :3 月 11 日 中 国 各 项 经 济 数 据 的 发 布 ( 零 售 投 资 等 ) 参 考 过 往 报 告 : 1 招 商 有 色 2015 年 年 度 策 略 报 告 - 从 做 加 法 到 做 减 法, 在 变 与 革 中 迎 接 新 周 期 的 开 始 -20141215 2 招 商 有 色 新 能 源 汽 车 产 业 链 专 题 新 能 源 汽 车 2015 年 将 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备 电 机 驱 动 环 节 业 绩 有 望 最 先 获 得 较 大 释 放 -20150224 3 招 商 有 色 2015 年 专 题 报 告 之 二 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域 ; 隔 膜 充 电 桩 次 之 -20150305
目 录 一 市 场 表 现 一 周 回 顾 : 稀 土 价 格 节 后 延 续 上 涨... 3 二 期 货 交 易 品 种 : 金 属 价 格 短 期 承 压 美 元 指 数, 但 宏 观 变 暖 趋 势 更 为 明 显, 这 才 是 需 关 注 的 重 点... 3 二 小 金 属 与 新 材 料 : 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域, 全 年 具 备 投 资 价 值 ; 同 时, 继 续 推 荐 风 险 收 益 比 高 的 稀 土 领 域... 4 四 宏 观 三 因 素 运 行 态 势 跟 踪 : 宏 观 面 趋 暖 更 为 明 显... 5 五 投 资 建 议 : 从 蓄 势 到 乘 势, 对 有 色 可 以 更 乐 观 一 些... 6
正 文 内 容 : 一 市 场 表 现 一 周 回 顾 : 稀 土 价 格 节 后 延 续 上 涨 LMEX 基 本 金 属 价 格 指 数 周 环 比 回 落 1.6%, 其 中 :LME 三 月 铜 铝 铅 锌 锡 镍 本 周 涨 跌 幅 分 别 为 -2.5%(5745 美 元 / 吨 ) -1.8%(1782 美 元 / 吨 ) +5.3%(1819 美 元 / 吨 ) -2.2%(2020 美 元 / 吨 ) +0.8%(18100 美 元 / 吨 ) +2.0%(14370 美 元 / 吨 ) 贵 金 属 方 面, 黄 金 -3.8%(1167 美 元 / 盎 司 ), 白 银 -4.2%(15.9 美 元 / 盎 司 ) 美 元 指 数 大 涨 2.4% 至 97.6 小 金 属 方 面, 稀 土 价 格 节 后 延 续 了 上 涨, 轻 稀 土 均 价 上 涨 1.2% 至 9.0 万 元 / 吨, 中 重 稀 土 均 价 上 涨 2.8% 至 21.0 万 元 / 吨 稀 土 主 力 品 种 上 涨 则 更 为 明 显, 氧 化 镨 钕 上 涨 1.0% 至 31.05 万 元 / 吨, 氧 化 镝 上 涨 5.8% 至 182.5 万 元, 氧 化 铽 上 涨 2.5% 至 405 万 元 / 吨 其 他 小 金 属 品 种 中, 碳 酸 锂 亦 延 续 了 节 前 的 上 涨, 工 业 级 碳 酸 锂 周 上 涨 3.1% 至 4.1 万 元 / 吨, 电 池 级 碳 酸 锂 周 上 涨 2.2% 至 4.6 万 元 / 吨 图 1 重 点 跟 踪 品 种 价 格 涨 跌 幅 价 格 涨 跌 幅 库 存 变 化 最 新 价 格 本 周 % 年 初 至 今 % 期 货 品 种 最 新 价 格 本 周 年 初 至 今 本 周 年 初 至 今 轻 稀 土 国 内 均 价 ( 万 元 / 吨 ) 9.0 1.2% 7.1% 铜 LME 5,745-2.5% -8.8% 9.0% 82.5% 中 重 稀 土 均 价 ( 万 元 / 吨 ) 21.0 2.8% 12.5% SHFE 42,390-0.7% -7.1% 9.4% 112.6% 氧 化 铽 ( 元 / 千 克 ) 4,050 2.5% 35.0% 铝 LME 1,782-1.8% -3.8% -0.9% -7.1% 氧 化 镝 ( 元 / 千 克 ) 1,825 5.8% 17.4% SHFE 12,965-0.3% -0.9% 1.9% 2.0% 氧 化 镨 钕 ( 元 / 吨 ) 310,500 1.0% 9.7% 铅 LME 1,819 5.3% -2.1% -0.4% -3.6% 氧 化 铈 ( 元 / 吨 ) 12,300 0.0% -1.6% 长 江 现 货 12,375-0.6% -1.8% 氧 化 镧 ( 元 / 吨 ) 13,000 0.0% -3.7% 锌 LME 2,020-2.2% -7.3% -3.6% -20.9% 毛 坯 烧 结 钕 铁 硼 N35( 元 / 千 克 ) 134 0.8% -2.2% SHFE 15,780-1.7% -5.3% 3.4% 69.9% 毛 坯 烧 结 钕 铁 硼 N52( 元 / 千 克 ) 190 0.5% -1.6% 锡 LME 18,100 0.8% -6.7% -2.3% -11.7% 99.65% 锑 锭 ( 元 / 吨 ) 47,500 0.0% -8.7% 长 江 现 货 124,750-1.4% -2.0% 65% 钨 精 矿 ( 元 / 吨 ) 85,500 0.6% 9.6% 镍 LME 14,370 2.0% -5.1% 0.8% 4.6% 88.5%APT( 元 / 吨 ) 135,500 0.4% 1.9% 长 江 现 货 105,100-0.8% -3.2% 99% 工 业 级 碳 酸 锂 ( 元 / 千 克 ) 41 3.1% 6.6% 最 新 价 格 本 周 % 年 初 至 今 % 99.5% 电 池 级 碳 酸 锂 ( 元 / 千 克 ) 46 2.2% 6.3% LMEX 2,710-1.6% -7.0% 56.5% 单 水 氢 氧 化 锂 ( 元 / 千 克 ) 45 0.0% 6.0% 美 元 97.6 2.4% 8.1% 99.8% 海 绵 钛 ( 元 / 吨 ) 48,800 0.0% -1.4% 黄 金 1,167-3.8% -1.5% 99.8% 电 解 钴 ( 元 / 千 克 ) 213-1.4% 0.2% 白 银 15.9-4.2% 1.3% 45% 钼 精 矿 (RMB/mtu) 1,095-3.5% -9.9% 铂 1,163-2.2% -3.8% 99.99% 二 氧 化 锗 ( 元 / 千 克 ) 8,350 0.0% -2.3% 钯 819 0.2% 2.7% 30% 钽 精 矿 (CIF 中 国,USD/lb) 80 0.0% 0.0% 原 油 Brent 59-4.0% 6.4% 99.5% 五 氧 化 二 钽 ( 元 / 千 克 ) 1,465 0.0% -0.7% 原 油 WTI 50-0.3% -6.9% 66% 澳 洲 锆 英 砂 ( 元 / 吨 ) 8,400 0.0% 0.6% 资 料 来 源 :Wind, 亚 洲 金 属 网, 招 商 证 券 二 级 市 场 有 色 行 业 指 数 周 上 涨 4.5%, 跑 赢 上 证 综 指 6.6 个 百 分 点 分 子 行 业 看, 基 本 金 属 板 块 上 涨 8.2%, 小 金 属 板 块 上 涨 2.8%, 贵 金 属 板 块 则 回 落 0.9% 二 期 货 交 易 品 种 : 金 属 价 格 短 期 承 压 美 元 指 数, 但 宏 观 变 暖 趋 势 更 为 明 显, 这 才 是 需 关 注 的 重 点 美 联 储 加 息 预 期 上 升, 美 元 走 强 短 期 施 压 金 属 价 格 周 内 金 属 价 格 回 落 主 要 集 中 在 下 半 周, 这 与 美 国 非 农 和 GDP 等 数 据 公 布 后 美 元 指 数 的 快 速 拉 升 相 对 应 分 品 种 看, 黄 金 受 到 的 影 响 要 明 显 大 于 基 本 金 属 相 较 于 纠 结 美 元 指 数 的 上 涨 与 否, 我 们 认 为 目 前 有 色 的 投 资 更 应 该 关 注 的 是 供 需 基 本 面 的 趋 势 变 化, 因 为 这 决 定 了 股 价 的 中 枢 方 向 震 荡 上 行, 还 是 震 荡 下 行 :
图 2 LMEX 基 本 金 属 价 格 指 数 短 期 承 压 于 美 元 上 涨 图 3 黄 金 亦 是 如 此, 但 明 显 要 更 加 疲 弱 资 料 来 源 :Wind, 招 商 证 券 资 料 来 源 :Wind, 招 商 证 券 1) 压 制 金 属 价 格 及 有 色 股 投 资 的 宏 观 面 因 素 已 然 正 在 发 生 逆 转 如 我 们 在 下 文 宏 观 三 因 素 中 所 述, 欧 元 区 和 中 国 经 济 或 已 触 底, 而 美 国 经 济 虽 较 前 期 有 所 走 弱 但 整 体 复 苏 趋 势 不 改 从 而 使 得 压 制 金 属 价 格 以 及 有 色 股 投 资 的 需 求 端 担 忧 有 望 逐 步 得 到 改 善 当 然 由 于 企 业 复 工 一 般 要 到 元 宵 节 后, 现 货 市 场 的 支 撑 尚 需 等 待 2) 而 从 历 史 经 验 来 看, 美 元 指 数 的 上 涨 与 金 属 价 格 的 上 涨 本 身 并 不 矛 盾, 如 1996 年 11 月 至 1997 年 7 月 长 达 近 一 年 的 时 间 里, 美 元 指 数 上 涨 了 13.9%, 但 LMEX 基 本 金 属 指 数 同 时 上 涨 了 25.5% 最 为 朴 素 的 一 个 解 释 便 是, 美 元 指 数 上 涨 若 伴 随 着 的 是 经 济 的 复 苏 而 并 不 是 避 险 情 绪 的 增 加, 则 金 属 价 格 将 逐 渐 获 得 需 求 端 的 支 撑, 从 而 会 出 现 基 本 金 属 价 格 与 美 元 齐 涨 的 局 面 我 们 认 为, 纠 结 于 美 元 指 数 上 涨 的 压 制 效 果 并 不 是 目 前 所 需 关 注 的 重 点, 更 何 况 在 美 联 储 迎 来 加 息 后,sell on news 或 许 将 再 次 发 生 作 用, 不 排 除 美 元 指 数 短 期 见 顶 的 局 面 3) 按 照 我 们 对 供 给 端 的 理 解, 产 能 刚 性 收 缩 + 库 存 出 清 其 实 已 经 使 得 基 本 金 属 具 备 了 新 周 期 的 条 件, 我 们 需 要 等 待 的 恰 恰 是 产 能 和 库 存 周 期 与 需 求 周 期 的 叠 加 即 伴 随 着 宏 观 三 因 素 再 次 形 成 共 振, 供 给 端 的 结 构 性 变 化 将 再 次 被 price in, 从 这 个 角 度 来 看 目 前 大 宗 金 属 价 格 的 下 跌 反 而 提 供 了 更 大 的 价 格 反 弹 空 间, 有 色 股 也 将 迎 来 大 幅 反 弹 目 前 锌 ( 中 金 岭 南 驰 宏 锌 锗 ) 和 铝 ( 云 铝 股 份 ) 锡 ( 锡 业 股 份 ) 仍 是 我 们 在 期 货 交 易 品 种 领 域 最 偏 好 的 三 个 板 块 二 小 金 属 与 新 材 料 : 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域, 全 年 具 备 投 资 价 值 ; 同 时, 继 续 推 荐 风 险 收 益 比 高 的 稀 土 领 域 1 新 能 源 汽 车 产 业 链 动 态 : 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域, 隔 膜 充 电 桩 次 之, 全 年 具 备 投 资 价 值 1) 碳 酸 锂 价 格 年 后 恢 复 上 涨, 本 周 上 涨 2.2% 至 4.57 万 元 / 吨 目 前 现 货 货 源 比 较 紧 缺, 供 应 商 对 后 续 价 格 走 势 比 较 乐 观 2) 政 府 将 继 续 加 强 新 能 源 汽 车 推 广, 以 及 基 础 设 施 建 设 的 全 面 推 进 13 月 5 日, 李 克 强 在 十 二 届 全 国 人 大 三 次 会 议 做 政 府 工 作 报 告 时 表 示, 深 入 实 施 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划, 推 广 新 能 源 汽 车, 治 理 机 动 车 尾 气, 提 高 油 品 标 准
和 质 量, 在 重 点 区 域 内 重 点 城 市 全 面 供 应 国 五 标 准 车 用 汽 柴 油 23 月 5 日 工 信 部 部 长 苗 圩 表 示,2015 年 将 加 大 对 各 示 范 城 市 新 能 源 车 基 础 设 施 建 设 的 全 面 推 进, 也 希 望 地 方 各 级 政 府 能 够 加 大 这 方 面 的 工 作 力 度 3) 我 们 认 为, 新 能 源 汽 车 产 业 链 在 2015 年 全 年 具 备 投 资 价 值, 相 关 标 的 一 旦 出 现 较 大 幅 度 调 整, 都 将 是 买 入 良 机 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域 ; 隔 膜 充 电 桩 次 之 : 1 新 能 源 汽 车 14 年 产 销 两 旺 分 别 为 7.85 万 辆 /7.48 万 辆, 同 比 分 别 增 长 3.5 倍 和 3.2 倍 但 15 年 离 推 广 目 标 目 前 至 少 差 25 万 辆 左 右, 意 味 着 15 年 将 成 为 新 能 源 汽 车 真 正 爆 发 年 同 时, 我 国 新 能 源 汽 车 2020 年 保 有 量 500 万 辆 的 长 期 发 展 目 标 不 变 而 电 动 汽 车 租 赁 模 式 逐 步 获 得 推 广, 也 将 是 一 股 推 动 新 能 源 汽 车 推 广 的 有 生 力 量 2 结 合 目 前 新 能 源 产 业 链 各 环 节 的 订 单 / 供 给 / 行 业 集 中 度 / 市 占 率 / 业 绩 释 放 程 度 看, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备 电 机 驱 动 环 节 业 绩 将 最 先 获 得 较 大 释 放 在 15 年 25 万 辆 假 设 下, 预 计 锂 动 力 电 池 全 年 需 求 14.1Gwh, 同 比 增 加 220%, 产 能 利 用 率 达 到 101%, 上 半 年 仍 保 持 供 不 应 求, 下 半 年 才 可 能 会 出 现 好 转 预 计 15 年 中 国 锂 电 池 电 芯 设 备 总 投 资 将 达 121 亿 元, 同 比 增 长 152%; 其 中 国 产 设 备 销 售 额 预 计 为 78 亿 元, 增 长 超 过 100% 预 计 15 年 全 年 电 机 及 电 控 系 统 需 求 25 万 套, 同 比 增 加 220% 此 外, 隔 膜 和 充 电 桩 环 节 为 次 受 益 领 域 3 锂 电 池 环 节 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 赣 锋 锂 业 : 全 球 锂 深 加 工 龙 头, 三 元 体 系 锂 动 力 电 池 国 内 龙 头 影 子 股 锂 电 设 备 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 路 翔 股 份 : 少 有 的 锂 电 设 备 供 应 上 市 公 司, 持 有 东 莞 德 瑞 65% 股 权 电 机 及 电 控 企 业 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 正 海 磁 材 ( 持 有 上 海 大 郡 88.7% 股 权 ) 和 宁 波 韵 升 ( 参 股 上 海 电 驱 动 26%) 另 外, 产 业 爆 发 先 期 对 上 游 锂 盐 拉 动 效 应 有 限, 但 我 们 预 计 2015 年 锂 盐 价 格 仍 有 15% 的 上 涨 空 间, 依 然 需 要 高 度 重 视 锂 供 应 龙 头 赣 锋 锂 业 和 天 齐 锂 业 详 见 更 新 报 告 招 商 有 色 2015 年 专 题 报 告 之 二 (20150305) 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域 ; 隔 膜 充 电 桩 次 之 风 险 因 素 :1 新 能 源 汽 车 推 广 进 度 低 于 预 期 2 政 府 继 续 加 强 稀 土 行 业 治 理, 继 续 推 荐 风 险 收 益 比 高 的 稀 土 领 域, 强 烈 推 荐 包 钢 股 份 1) 在 政 府 加 快 稀 土 行 业 治 理 的 同 时, 稀 土 价 格 继 续 温 和 反 弹 本 周, 轻 稀 土 均 价 上 涨 1.2% 至 9.0 万 元 / 吨, 中 重 稀 土 均 价 上 涨 2.8% 至 21.0 万 元 / 吨 目 前 现 货 市 场 情 况 : 多 数 分 离 厂 因 春 节 停 产 要 到 3 月 底 才 会 出 货, 导 致 镨 钕 镝 铽 品 种 供 应 紧 缺, 同 时 观 望 春 节 后 国 储 局 是 否 将 再 次 进 行 收 储, 加 剧 了 供 应 商 惜 售 现 象, 买 卖 双 方 持 观 望 态 度 2) 我 们 中 长 期 推 荐 稀 土 板 块 的 逻 辑 :1 政 府 将 再 次 高 度 重 视 稀 土 行 业 的 整 顿, 且 时 间 紧 迫, 行 业 治 理 措 施 必 须 更 严 更 快 更 准, 因 为 这 次 是 来 自 于 我 国 稀 土 出 口 配 额 和 关 税 的 必 然 取 消 之 倒 逼 道 理 很 简 单, 国 内 不 整 顿 好 的 情 况 下 被 逼 全 面 放 开 稀 土 出 口, 稀 土 行 业 必 将 受 到 巨 大 冲 击 整 顿 的 最 终 目 标 我 们 认 为 必 须 是 作 为 全 球 90% 稀 土 用 量 的 供 应 国 夺 取 早 应 该 夺 取 的 稀 土 行 业 全 球 定 价 权, 彰 显 大 国 战 略! 而 不 是 简 单 意 义 上 的 稀 土 价 格 短 期 上 涨 ;2 稀 土 出 口 配 额 取 消 关 税 取 消 1 月 的 高 规 格 全 国 稀 土 会 议 等 短 期 事 件 可 以 看 成 是 政 府 正 逐 步 向 实 现 这 个 目 标 而 努 力 ;3 建 议 用 大 格 局 眼 光 中 长 期 看 好 国 家 战 略 地 位 显 著 的 稀 土 板 块 的 投 资 机 会, 不 必 太 在 意 短 期 逻 辑, 以 及 稀 土 价 格 的 短 期 变 化 ( 更 何 况 现 在 稀 土 价 格 实 际 上 是 在 持 续 温 和 反 弹 ) 3) 按 照 我 们 的 逻 辑, 我 们 态 度 很 明 确, 继 续 推 荐 在 自 然 调 整 和 行 政 调 整 双 重 作 用 下 已 然 进 入 了 一 个 新 周 期 的 稀 土 板 块 如 果 因 短 期 缺 乏 催 化 剂 大 盘 调 整 等 原 因 导 致 板 块 下 跌, 即 带 来 买 入 良 机! 建 议 积 极 择 时 布 局 未 被 充 分 挖 掘 的 全 球 轻 稀 土 霸 主 包 钢 股 份, 维 持 对 包 钢 股 份 的 强 烈 推 荐 四 宏 观 三 因 素 运 行 态 势 跟 踪 : 宏 观 面 趋 暖 更 为 明 显 1 中 国 因 素 : 政 策 持 续 发 力, 企 业 预 期 改 善, 经 济 或 已 触 底
1 月 中 采 制 造 业 PMI 与 2 月 汇 丰 制 造 业 PMI 终 值 相 继 发 布,1 月 中 采 制 造 业 PMI 为 49.9%, 环 比 回 升 0.1%;2 月 汇 丰 制 造 业 PMI 终 值 则 达 到 了 50.7%, 创 出 七 个 月 新 高 PMI 数 据 春 节 期 间 少 见 地 没 有 出 现 季 节 性 下 降 走 势, 其 中 2 月 生 产 经 营 活 动 预 期 指 数 环 比 回 升 7.6% 至 54%, 重 回 景 气 区 间 招 商 宏 观 团 队 认 为, 国 内 经 济 可 能 已 经 触 底, 短 期 内 经 济 回 稳 的 可 能 性 在 不 断 上 升 而 两 会 期 间 提 出 了 2015 年 GDP 增 长 目 标 位 7%, 投 资 消 费 进 出 口 以 及 货 币 供 应 量 等 指 标 的 目 标 增 速 也 有 不 同 程 度 的 下 调, 摒 弃 了 对 经 济 增 速 的 简 单 一 味 追 求 招 商 宏 观 团 队 预 计 2015 年 财 政 政 策 力 度 较 2014 年 将 明 显 上 升, 将 通 过 政 府 投 资 带 动 内 需 以 稳 定 经 济 稳 定 就 业 经 济 稳 定 增 长 仍 为 2015 年 政 府 工 作 的 主 基 调 之 一, 这 从 两 会 期 间 李 克 强 总 理 的 谈 话 中 也 可 直 观 的 看 到 这 一 点, 就 像 刚 刚 有 代 表 在 发 言 中 讲 的, 很 多 财 税 金 融 政 策, 宏 观 调 控 工 具, 我 们 还 没 有 完 全 使 用 如 果 遇 到 更 大 困 难, 我 们 会 出 手 的 在 这 里 也 给 大 家 吃 个 定 心 丸 中 国 经 济 一 定 要 顶 住 下 行 压 力, 保 持 平 稳 增 长 2 美 国 因 素 : 经 济 数 据 再 次 给 出 中 期 加 息 支 撑 非 农 和 GDP 数 据 表 现 亮 丽 :1)2 月 非 农 就 业 岗 位 增 加 29.5 万 个, 远 高 于 1 月 的 23.9 万 个, 失 业 率 降 至 逾 六 年 半 低 点 5.5%, 为 2008 年 以 来 的 最 低 水 平 并 低 于 预 期 的 5.6% 不 过, 薪 资 和 工 作 时 长 并 没 有 增 加 2 月 平 均 每 小 时 工 资 环 比 增 长 0.1%, 较 1 月 的 0.5% 大 幅 下 降 每 周 工 时 34.6 小 时, 保 持 不 变 2) 去 年 四 季 度 GDP 修 正 值 为 年 化 环 比 增 长 2.2%, 高 于 预 期 的 增 2.0%, 前 值 增 长 2.6% 重 磅 数 据 继 续 表 现 亮 丽, 美 联 储 中 期 加 息 的 概 率 也 在 增 加 当 然, 部 分 数 据 亦 在 波 动, 但 整 体 复 苏 态 势 并 未 改 变 这 包 括,1)2 月 ISM 制 造 业 PMI 为 52.9, 虽 仍 处 于 扩 张 区 间, 但 不 及 市 场 预 期 的 53 和 1 月 的 53.5 2) 受 消 费 品 订 单 下 滑 影 响, 美 国 1 月 工 厂 订 单 环 比 跌 0.2%, 不 及 预 期 的 增 0.2%; 1 月 耐 用 品 订 单 修 正 值 为 环 比 大 增 2.8%, 与 初 值 持 平 3 欧 洲 因 素 : 经 济 企 稳 方 向 更 为 明 确 零 售 超 预 期 增 长, 综 合 PMI 创 下 七 个 月 高 位 1)1 月 零 售 销 售 同 比 增 长 3.7%, 预 期 增 长 2.3%, 前 值 由 增 长 2.8% 修 正 为 3.1% 2)2 月 综 合 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 终 值 下 修 为 53.3, 初 值 53.5, 创 下 七 个 月 高 位, 虽 然 略 低 于 市 场 预 期, 但 回 升 之 势 明 显 同 时 欧 央 行 对 经 济 的 态 度 也 开 始 转 为 乐 观 在 3 月 欧 行 业 会 议 声 明 中, 德 拉 吉 肯 定 了 近 期 欧 洲 经 济 的 回 升, 并 将 2015 年 欧 元 区 个 人 消 费 预 期 由 1.3% 上 修 至 1.8%, 失 业 率 预 期 由 11.2% 下 调 至 11.1% 三 因 素 总 结 : 我 们 认 为 宏 观 三 因 素 趋 暖 的 痕 迹 愈 发 明 显, 欧 元 区 和 中 国 经 济 或 已 触 底, 而 美 国 经 济 虽 较 前 期 有 所 走 弱 但 整 体 复 苏 趋 势 不 改 这 也 就 意 味 着 前 期 压 制 金 属 价 格 表 现 的 加 大 因 素 或 将 发 生 方 向 上 的 变 化, 有 望 从 需 求 端 来 呼 应 本 已 经 深 度 调 整 的 金 属 产 能 和 库 存 五 投 资 建 议 : 从 蓄 势 到 乘 势, 对 有 色 可 以 更 乐 观 一 些 1) 宏 观 面 进 一 步 趋 暖 是 我 们 最 为 看 重 的 一 点 变 化 根 据 制 造 业 PMI 以 及 零 售 数 据, 欧 元 区 和 中 国 经 济 或 已 经 触 底, 美 国 经 济 虽 较 前 期 有 所 走 弱 但 整 体 复 苏 趋 势 不 改 2) 确 实, 美 元 指 数 的 短 期 冲 高 压 制 了 金 属 价 格 ; 但 从 历 史 经 验 来 看, 美 元 指 数 的 上 涨 与 金 属 价 格 的 上 涨 本 身 并 不 矛 盾, 如 1996 年 11 月 至 1997 年 7 月 长 达 近 一 年 的 时 间 里, 美 元 指 数 上 涨 了 13.9%, 但 LMEX 基 本 金 属 指 数 同 时 上 涨 了 25.5% 最 为 朴 素 的 一 个 解 释 便 是, 美 元 指 数 上 涨 若 伴 随 着 的 是 经 济 的 复 苏 而 不 是 避 险 情 绪 的 增 加, 金 属 将 逐 渐 获 得 需 求 端 的 支 撑, 从 而 会 出 现 基 本 金 属 价 格 与 美 元 齐 涨 的 局 面 目 前 有 色 的 投 资 更 应 该 关 注 的 是 供 需 基 本 面 的 趋 势 变 化, 因 为 这 决 定 了 股 价 的 中 枢 方 向 震 荡 上 行, 还 是 震 荡 下 行 ; 更 何 况 在 美 联 储 迎 来 加 息 后,sell on news 或 许 将 再 次 发 生 作 用, 不 排 除 美 元 指 数 短 期 见 顶 的 局 面
3) 按 照 我 们 对 供 给 端 的 理 解, 产 能 刚 性 收 缩 + 库 存 出 清 其 实 已 经 使 得 基 本 金 属 具 备 了 新 周 期 的 条 件, 我 们 需 要 等 待 的 恰 恰 是 产 能 和 库 存 周 期 与 需 求 周 期 的 叠 加 即 伴 随 着 宏 观 三 因 素 再 次 形 成 共 振, 供 给 端 的 结 构 性 变 化 将 再 次 被 price in, 从 这 个 角 度 来 看 目 前 大 宗 金 属 价 格 的 下 跌 反 而 提 供 了 更 大 的 价 格 反 弹 空 间, 有 色 股 也 将 迎 来 大 幅 反 弹 目 前 锌 ( 中 金 岭 南 驰 宏 锌 锗 ) 和 铝 ( 云 铝 股 份 ) 锡 ( 锡 业 股 份 ) 仍 是 我 们 在 期 货 交 易 品 种 领 域 最 偏 好 的 三 个 板 块 4) 与 此 同 时, 小 金 属 领 域 我 们 态 度 也 很 明 确, 继 续 推 荐 在 自 然 调 整 和 行 政 调 整 双 重 作 用 下 已 然 进 入 了 一 个 新 周 期 的 稀 土 板 块 建 议 积 极 择 时 布 局 未 被 充 分 挖 掘 的 全 球 轻 稀 土 霸 主 包 钢 股 份, 维 持 对 包 钢 股 份 的 强 烈 推 荐 稀 土 近 期 关 注 的 重 点 是 下 游 需 求 对 于 节 前 价 格 上 涨 的 确 认, 以 及 国 家 政 策 的 变 化 预 期 的 增 强 可 能 形 成 股 价 上 涨 的 催 化 剂 5) 我 们 也 坚 信 政 策 倒 逼 之 下 新 能 源 汽 车 2015 年 有 望 进 入 爆 发 期, 锂 动 力 电 池 锂 电 设 备, 电 机 驱 动 将 成 为 最 大 受 益 领 域, 隔 膜 充 电 桩 次 之, 全 年 具 备 投 资 价 值 锂 电 池 环 节 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 赣 锋 锂 业 : 全 球 锂 深 加 工 龙 头, 三 元 体 系 锂 动 力 电 池 国 内 龙 头 影 子 股 锂 电 设 备 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 路 翔 股 份 : 少 有 的 锂 电 设 备 供 应 上 市 公 司, 持 有 东 莞 德 瑞 65% 股 权 电 机 及 电 控 企 业 与 有 色 相 关 的 企 业 我 们 重 点 推 荐 正 海 磁 材 ( 持 有 上 海 大 郡 88.7% 股 权 ) 和 宁 波 韵 升 ( 参 股 上 海 电 驱 动 26%) 另 外, 产 业 爆 发 先 期 对 上 游 锂 盐 拉 动 效 应 有 限, 但 我 们 预 计 2015 年 锂 盐 价 格 仍 有 15% 的 上 涨 空 间, 依 然 需 要 高 度 重 视 锂 供 应 龙 头 赣 锋 锂 业 和 天 齐 锂 业 3 月 投 资 组 合 : 包 钢 股 份 50%, 中 金 岭 南 25%, 云 铝 股 份 25% 下 周 要 关 注 的 事 件 :3 月 11 日 中 国 各 项 经 济 数 据 的 发 布 ( 零 售 投 资 等 )