2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 22 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2016)100272 存 续 期 间 12 兴 城 投 债 :7 年 期 公 司 债 券 13 亿 元 人 民 币,2012 年 10 月 10 日 -2019 年 10 月 10 日 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 本 次 跟 踪 : AA + 级 稳 定 AA + 级 2016 年 6 月 前 次 跟 踪 AA + 级 稳 定 AA + 级 2015 年 6 月 首 次 评 级 : AA 级 稳 定 AA 级 2012 年 5 月 主 要 财 务 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 279.39 318.15 368.26 总 负 债 170.86 205.38 251.54 刚 性 债 务 110.28 163.55 206.54 所 有 者 权 益 108.53 112.77 116.72 营 业 收 入 13.19 13.33 14.17 净 利 润 4.15 4.27 2.99 经 营 性 现 金 净 流 入 量 1.25 0.29 0.89 EBITDA 6.17 6.47 5.68 资 产 负 债 率 [%] 61.15 64.55 68.31 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 98.42 68.95 56.51 流 动 比 率 [%] 244.12 299.92 327.81 现 金 比 率 [%] 57.18 96.60 113.67 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] - 18.64 38.04 净 资 产 收 益 率 [%] 3.89 3.86 2.60 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 0.79 0.15 0.39 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -8.77-2.48 0.46 EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] - 26.01 68.86 EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.06 0.05 0.03 宜 兴 市 : GDP 1190.23 1233.89 1285.66 GDP/ 行 政 面 积 [ 亿 元 / 平 方 公 里 ] 0.60 0.62 0.64 一 般 预 算 收 入 86.61 94.45 102.50 注 : 根 据 宜 兴 城 投 经 审 计 的 2013-2015 年 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 常 虹 莫 燕 华 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 跟 踪 评 级 观 点 跟 踪 期 内, 宜 兴 市 经 济 持 续 增 长, 公 共 财 政 预 算 收 入 进 一 步 增 加 宜 兴 城 投 是 宜 兴 市 政 府 主 要 的 基 础 设 施 建 设 和 投 融 资 主 体, 在 项 目 投 资 融 资 和 债 务 偿 还 等 方 面 能 够 得 到 宜 兴 市 政 府 的 大 力 支 持 依 托 宜 兴 市 政 府 的 大 力 支 持, 公 司 运 营 稳 定 公 司 土 地 开 发 及 基 础 设 施 资 金 需 求 量 大, 推 动 公 司 债 务 规 模 快 速 增 长, 偿 付 压 力 加 大 不 过 公 司 货 币 资 金 储 备 充 裕, 可 为 债 务 的 偿 还 提 供 良 好 保 障 跟 踪 期 内, 宜 兴 市 经 济 持 续 增 长, 公 共 财 政 预 算 收 入 进 一 步 增 加, 为 宜 兴 城 投 经 营 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 宜 兴 城 投 作 为 宜 兴 市 城 市 基 础 设 施 建 设 的 主 体, 得 到 宜 兴 市 政 府 的 支 持 力 度 较 大 宜 兴 城 投 承 担 宜 兴 市 区 的 水 务 建 设 和 投 融 资 任 务, 在 供 水 排 水 等 城 镇 公 用 事 业 的 经 营 上 处 于 主 导 地 位, 经 营 较 稳 定 宜 兴 城 投 货 币 资 金 储 备 充 裕, 可 为 基 础 设 施 建 设 项 目 投 建 以 及 债 务 偿 付 提 供 良 好 保 障 宜 兴 市 传 统 支 柱 产 业 面 临 一 定 的 产 能 过 剩 风 险, 区 域 房 地 产 市 场 仍 处 于 调 整 期, 复 苏 前 景 尚 待 观 察 宜 兴 城 投 目 前 财 务 杠 杆 偏 高, 刚 性 债 务 增 长 较 快, 已 积 聚 了 较 大 的 刚 性 债 务 规 模, 偿 付 压 力 加 大 宜 兴 城 投 后 续 投 资 规 模 仍 然 较 大, 面 临 较 大 的 投 资 压 力, 债 务 规 模 和 债 务 杠 杆 或 将 继 续 上 升 宜 兴 城 投 其 他 应 收 款 规 模 较 大, 大 量 资 金 被 占 用, 回 款 压 力 大, 对 资 产 流 动 性 造 成 了 不 利 影 响 宜 兴 城 投 对 外 担 保 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 损 失 风 险 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 评 级 对 本 期 债 券 的 信 用 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 期 债 券 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 宜 兴 城 投 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 宜 兴 城 投 负 责
跟 踪 评 级 报 告 按 照 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 宜 兴 城 投 该 公 司 公 司 )2012 年 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 宜 兴 城 投 提 供 的 经 审 计 的 2015 年 审 计 报 告 以 及 相 关 经 营 数 据, 对 宜 兴 城 投 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 一 债 券 发 行 情 况 该 公 司 于 2012 年 10 月 发 行 了 总 额 为 13 亿 元 人 民 币 的 12 兴 城 投 债, 期 限 为 7 年 本 期 债 券 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款, 债 券 本 金 在 2015-2019 年 每 年 的 10 月 10 日 分 别 兑 付 发 行 总 额 的 20% 2015 年 10 月 公 司 偿 还 了 2.60 亿 元, 本 期 债 券 待 偿 还 余 额 为 10.40 亿 元 截 至 2016 年 5 月 末, 该 公 司 及 下 属 子 公 司 已 发 行 的 待 偿 还 债 券 余 额 合 计 59.40 亿 元, 具 体 发 行 情 况 详 见 图 表 1 图 表 1. 截 至 2016 年 5 月 末 公 司 及 子 公 司 待 偿 还 债 券 余 额 情 况 债 项 名 称 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 期 限 发 行 利 率 发 行 时 间 12 兴 城 投 债 10.40 7 年 6.90% 2012 年 10 月 10 日 14 宜 兴 城 投 PPN001 10.00 3 年 5.95% 2014 年 12 月 1 日 15 宜 兴 城 投 PPN001 10.00 3 年 4.50% 2015 年 11 月 12 日 15 宜 城 01 10.00 5 年 5.40% 2015 年 9 月 21 日 15 宜 兴 城 投 MTN001 5.00 10 年 5.40% 2015 年 11 月 23 日 15 宜 兴 水 务 PPN001 4.00 3 年 7.30% 2015 年 3 月 13 日 16 宜 城 01 10.00 5 年 4.00% 2016 年 3 月 10 日 合 计 59.40 --- --- --- 二 跟 踪 评 级 结 论 ( 一 ) 公 司 管 理 该 公 司 是 由 江 苏 省 宜 兴 市 财 政 局 出 资 组 建 的 国 有 独 资 公 司 跟 踪 期 内, 公 司 产 权 状 况 未 发 生 变 更, 宜 兴 市 财 政 局 仍 为 公 司 单 一 股 东 和 实 际 控 制 人 目 前 我 国 宏 观 经 济 下 行 压 力 较 大, 担 保 业 务 存 在 较 大 不 确 定 性, 潜 在 的 风 险 较 大, 该 公 司 于 2015 年 1 月 将 原 控 股 子 公 司 宜 兴 市 科 创 科 技 担 保 有 限 公 司 股 权 转 让, 不 再 经 营 担 保 业 务 除 上 述 事 件 外, 该 公 司 组 织 架 构 主 要 管 理 制 度 等 未 发 生 重 大 变 化 - 1 -
( 二 ) 宜 兴 市 经 济 与 财 政 情 况 1. 宜 兴 市 经 济 情 况 2015 年, 宜 兴 市 完 成 地 区 生 产 总 值 1285.66 亿 元, 按 可 比 价 格 同 比 增 长 7.2%, 增 速 较 上 年 下 滑 1.1 个 百 分 点 其 中, 第 一 产 业 实 现 增 加 值 50.27 亿 元, 同 比 增 长 1.2%, 增 速 下 滑 2.5 个 百 分 点 ; 第 二 产 业 实 现 增 加 值 659.05 亿 元, 同 比 增 长 6.5%, 增 速 下 滑 0.6 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 实 现 增 加 值 576.34 亿 元, 同 比 增 长 8.6%, 增 速 下 滑 1.7 个 百 分 点 第 三 产 业 增 加 值 占 地 区 生 产 总 值 的 比 例 为 44.8%, 较 上 年 提 高 1.4 个 百 分 点 2016 年 第 一 季 度, 宜 兴 市 完 成 地 区 生 产 总 值 281.36 亿 元, 按 可 比 价 格 同 比 增 长 7.0% 工 业 经 济 方 面,2015 年 宜 兴 市 实 现 工 业 总 产 值 3502.89 亿 元, 全 市 916 家 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 产 值 2865.75 亿 元, 同 比 增 长 1.4%; 完 成 销 售 收 入 2725.52 亿 元, 同 比 增 长 0.2%; 实 现 利 税 总 额 169.11 亿 元, 同 比 增 长 7.3% 全 市 装 备 制 造 业 实 现 产 值 1224.29 亿 元, 比 上 年 增 长 1.5%, 占 规 模 以 上 工 业 比 重 达 42.7%, 呈 现 良 好 发 展 态 势 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 有 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 化 学 原 料 和 化 学 制 品 制 造 业 金 属 制 品 业 非 金 属 矿 物 制 品 业 和 专 业 设 备 制 造 业 六 大 主 导 产 业 完 成 产 值 2402.20 亿 元, 比 上 年 增 长 0.6%, 在 全 市 规 模 以 上 工 业 总 产 值 中 的 比 例 超 过 65%, 部 分 行 业 存 在 产 能 过 剩 风 险 近 年 来, 宜 兴 市 将 高 端 线 缆 节 能 环 保 新 能 源 光 电 子 和 新 材 料 等 五 大 行 业 作 为 战 略 性 新 兴 行 业, 通 过 财 税 创 新 产 业 基 金 等 方 式 鼓 励 新 兴 产 业 发 展, 对 当 地 工 业 经 济 的 发 展 起 到 重 要 的 支 撑 作 用 2016 年 第 一 季 度, 宜 兴 市 全 市 规 模 以 上 工 业 增 加 值 按 可 比 价 计 算 同 比 增 长 5.4% 图 表 2. 2013-2015 年 宜 兴 市 经 济 发 展 情 况 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 增 幅 金 额 增 幅 金 额 增 幅 地 区 生 产 总 值 ( 亿 元 ) 1190.23 10.50% 1233.89 8.30% 1285.66 7.2% 工 业 总 产 值 ( 亿 元 ) 3510.33 8.00% 3402.25-4.20% 3502.89 1.2% 规 模 以 上 工 业 总 产 值 ( 亿 元 ) 2896.51 7.50% 2812.88-4.70% 2865.75 1.4% 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 555.34 21.90% 602.15 8.40% 663.55 10.2% 社 会 消 费 品 零 售 总 额 ( 亿 元 ) 416.28 12.80% 464.42 11.60% 506.96 9.2% 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 ( 元 ) 36412 9.60% 39492 8.90% 42750 8.3% 资 料 来 源 : 宜 兴 市 统 计 局 2015 年, 宜 兴 市 固 定 资 产 投 资 总 额 663.55 亿 元, 同 比 增 长 10.2%, 增 速 较 上 年 上 升 1.8 个 百 分 点 其 中, 第 二 产 业 完 成 投 资 额 376.12 亿 元, 同 比 增 长 13.4%, 增 速 大 幅 上 升 ; 第 三 产 业 完 成 投 资 额 286.38 亿 元, 同 比 增 - 2 -
长 6.4% 2016 年 第 一 季 度, 全 市 固 定 资 产 投 资 总 额 为 108.3 亿 元, 同 比 增 长 9.8% 根 据 宜 兴 市 统 计 局 的 统 计 数 据,2015 年 宜 兴 市 商 品 房 销 售 面 积 131.23 万 平 方 米, 同 比 增 长 52.6%, 其 中 住 宅 销 售 面 积 115.04 万 平 方 米, 同 比 增 长 52.6%; 商 品 房 销 售 额 93.95 亿 元, 同 比 增 长 63.8%, 其 中 住 宅 销 售 额 80.50 亿 元, 同 比 增 长 72.8% 房 地 产 开 发 方 面,2015 年 宜 兴 市 房 地 产 开 发 投 资 133.24 亿 元, 比 上 年 下 降 0.9%, 其 中 住 宅 开 发 投 资 104.09 亿 元, 同 比 增 长 3.4% 2016 年 以 来 宜 兴 市 房 地 产 开 发 低 迷, 一 季 度 全 市 房 地 产 开 发 投 资 12.51 亿 元, 同 比 下 降 42.8%, 占 全 社 会 固 定 资 产 投 资 11.6%, 同 比 下 降 10.6 个 百 分 点 截 至 2016 年 3 月 末, 宜 兴 市 商 品 房 住 宅 待 售 面 积 114.26 万 平 方 米, 去 库 存 压 力 较 大 2. 宜 兴 市 财 政 情 况 宜 兴 市 为 江 苏 省 无 锡 市 所 属 县 级 市, 江 苏 省 在 地 方 财 政 改 革 中 走 在 全 国 前 列, 在 过 去 几 年 中 积 极 推 行 省 直 管 县 乡 财 县 管 等 一 系 列 地 方 财 政 体 制 政 策, 以 达 到 一 级 事 权 和 一 级 财 权 的 相 对 平 衡 受 益 于 江 苏 省 财 政 体 制 改 革, 自 2008 年 1 月 1 日 起, 宜 兴 市 财 政 调 整 为 归 江 苏 省 直 接 管 理, 无 锡 市 不 参 与 税 收 分 成, 为 宜 兴 市 强 县 扩 权 减 少 审 批 事 项 提 升 县 域 经 济 实 力 提 供 了 新 的 动 力 从 主 要 共 享 税 种 划 分 比 例 看, 在 国 家 现 有 的 税 种 划 分 体 制 下 ( 增 值 税 中 央 分 享 75% 所 得 税 中 央 分 享 60% 营 业 税 全 归 地 方 所 有 ), 宜 兴 市 获 得 的 地 方 税 收 分 成 比 例 与 江 苏 省 内 地 级 市 相 同, 其 中 增 值 税 分 享 比 例 为 12.50%, 所 得 税 分 享 比 例 为 32%, 营 业 税 全 归 宜 兴 市 所 有, 使 得 宜 兴 市 的 公 共 财 政 预 算 收 入 在 县 级 市 中 相 对 较 强 同 时 受 益 于 乡 财 县 管 等 政 策 的 施 行, 宜 兴 市 本 级 财 力 也 相 对 较 强 图 表 3. 共 享 税 种 地 方 部 分 的 省 市 两 级 划 分 比 例 ( 单 位 :%) 项 目 中 央 江 苏 省 本 级 2015 年 度 宜 兴 市 本 级 增 值 税 75 12.5 12.5 100 所 得 税 60 8 32 100 营 业 税 --- --- 100 100 城 市 维 护 建 设 税 --- --- 100 100 房 产 税 --- 30 70 100 印 花 税 --- --- 100 100 土 地 增 值 税 --- 30 70 100 耕 地 占 用 税 --- 50 50 100 契 税 --- 30 70 100 城 镇 土 地 使 用 税 --- 30 70 100 资 料 来 源 : 宜 兴 市 财 政 局 合 计 - 3 -
随 着 区 域 经 济 增 长, 近 年 来 宜 兴 市 公 共 财 政 预 算 收 入 持 续 增 长, 但 受 房 地 产 市 场 波 动 影 响, 政 府 性 基 金 收 入 有 所 波 动, 进 而 造 成 地 方 综 合 财 力 有 一 定 波 动 性 2015 年, 全 市 完 成 公 共 财 政 预 算 收 入 102.50 亿 元, 同 比 增 长 8.52%, 其 中 税 收 收 入 86.87 亿 元, 同 比 增 长 8.10%, 税 收 收 入 占 比 达 84.75%; 全 市 上 级 补 助 收 入 较 为 稳 定, 主 要 为 专 项 转 移 支 付 收 入 ; 政 府 性 基 金 收 入 64.21 亿 元, 其 中 土 地 出 让 金 为 60.11 亿 元, 占 政 府 性 基 金 收 入 93.61%,2015 年 以 来 房 地 产 市 场 有 所 回 暖, 土 地 出 让 金 略 有 增 加, 当 年 政 府 性 基 金 收 入 同 比 增 长 4.90% 2015 年, 全 市 实 现 综 合 财 力 206.84 亿 元, 同 比 增 长 5.46% 图 表 4. 2013-2015 年 宜 兴 市 财 政 收 入 状 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 ( 一 ) 公 共 财 政 预 算 收 入 86.61 94.45 102.50 1 税 收 收 入 73.71 80.36 86.87 2 非 税 收 入 12.90 14.09 15.63 ( 二 ) 上 级 补 助 收 入 20.37 21.23 22.98 1 一 般 性 转 移 支 付 收 入 1.91 2.61 4.11 2 专 项 转 移 支 付 收 入 11.91 12.03 12.17 3 税 收 返 还 收 入 6.55 6.59 6.70 ( 三 ) 政 府 性 基 金 收 入 80.64 61.21 64.21 其 中 : 土 地 出 让 金 74.75 55.95 60.11 ( 四 ) 预 算 外 财 政 专 户 收 入 5.97 5.75 3.15 ( 五 ) 上 年 结 余 13.16 13.50 14.00 合 计 206.75 196.14 206.84 2015 年, 宜 兴 市 完 成 公 共 财 政 预 算 支 出 109.11 亿 元, 同 比 增 长 8.79%, 以 教 育 支 出 农 林 水 支 出 和 商 业 服 务 业 等 事 务 支 出 为 主 同 期, 全 市 政 府 性 基 金 支 出 65.34 亿 元, 同 比 增 长 3.13%, 由 于 政 府 性 基 金 收 入 增 长 支 出 相 应 增 加 2015 年, 全 市 完 成 财 政 总 支 出 196.21 亿 元, 同 比 增 长 5.22% 图 表 5. 2013-2015 年 宜 兴 市 财 政 支 出 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 公 共 财 政 预 算 支 出 91.02 100.29 109.11 上 解 上 级 支 出 17.11 17.55 18.65 政 府 性 基 金 支 出 82.51 63.36 65.34 预 算 外 财 政 专 户 资 金 支 出 5.48 5.26 3.11 合 计 196.12 186.47 196.21 截 至 2015 年 末, 宜 兴 市 地 方 政 府 债 务 余 额 为 160.01 亿 元, 同 比 下 降 11.26%, 债 务 率 为 77.36%, 较 上 年 末 降 低 14.57 个 百 分 点 从 债 务 构 成 来 看, 全 市 地 方 政 府 直 接 债 务 余 额 为 159.98 亿 元, 同 比 下 降 11.26%, 主 要 包 括 国 内 金 融 机 构 借 款 70.67 亿 元 和 融 资 平 台 债 券 融 资 85.26 亿 元, 担 保 债 务 余 额 为 0.05 亿 元 - 4 -
( 三 ) 经 营 状 况 该 公 司 是 宜 兴 市 重 要 的 基 础 设 施 投 融 资 主 体, 现 已 形 成 以 城 市 基 础 设 施 建 设 和 土 地 开 发 为 主 水 务 市 政 工 程 为 配 套 的 产 业 格 局 近 年 来, 公 司 水 务 板 块 收 入 相 对 平 稳, 但 土 地 回 购 ( 出 让 ) 以 及 基 础 设 施 工 程 收 入 波 动 较 大 2015 年 1 月, 公 司 将 控 股 的 担 保 公 司 的 股 权 转 让, 不 再 经 营 担 保 业 务 2015 年, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 14.17 亿 元, 同 比 增 长 6.35%, 主 要 来 源 于 宜 兴 市 政 府 回 购 的 基 础 设 施 工 程 收 入 增 长 2016 年 第 一 季 度, 公 司 营 业 收 入 同 比 下 滑 32.60% 至 1.92 亿 元, 主 要 系 当 地 房 地 产 开 发 积 极 性 下 降 造 成 公 司 的 小 区 给 排 水 工 程 业 务 量 下 滑 所 致 图 表 6. 公 司 最 近 三 年 业 务 收 入 分 类 结 构 及 变 化 趋 势 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 根 据 宜 兴 城 投 提 供 的 数 据 绘 制 1. 基 础 设 施 建 设 业 务 经 过 近 年 来 的 稳 步 发 展, 该 公 司 已 成 为 宜 兴 市 内 资 产 规 模 最 大 的 基 础 设 施 建 设 公 司, 也 是 宜 兴 市 政 府 重 点 扶 持 的 资 产 运 营 主 体, 承 担 了 宜 兴 市 多 项 重 要 基 础 设 施 项 目 建 设 任 务 公 司 基 础 设 施 工 程 收 入 的 来 源 为 BT 利 息 收 入 和 基 础 设 施 代 建 回 购 收 入 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度, 公 司 分 别 实 现 基 础 设 施 工 程 收 入 6.88 亿 元 和 1.38 亿 元 (1)BT 利 息 收 入 2009 年 5 月, 经 宜 兴 市 人 大 常 委 会 批 准, 宜 兴 市 政 府 授 权 市 财 政 局 与 该 公 司 签 署 宜 兴 市 东 片 污 水 处 理 系 统 工 程 等 基 础 设 施 建 设 项 目 投 资 建 设 与 转 入 (BT) 协 议 书, 合 同 包 含 宜 兴 市 东 片 污 水 处 理 系 统 工 程 在 内 的 五 个 基 础 设 施 建 设 项 目, 合 计 总 投 资 25.53 亿 元 工 程 建 设 完 成 之 后, 公 司 对 宜 兴 市 财 政 局 所 形 成 的 工 程 项 目 债 权 计 入 其 他 应 收 款 按 照 支 付 协 议, 市 财 政 局 每 年 按 照 协 议 规 定 的 金 额 偿 付 给 公 司 BT 项 目 本 金 和 利 息, 本 金 冲 减 公 司 其 他 应 收 款, 利 息 收 入 计 入 公 司 主 营 业 务 收 入, 同 时 将 项 目 的 融 资 成 本 结 转 为 相 应 的 工 程 成 本, 计 入 主 营 业 务 成 本 - 5 -
根 据 与 宜 兴 市 财 政 局 签 署 的 应 收 账 款 分 期 支 付 协 议, 该 公 司 基 于 BT 协 议 形 成 的 应 向 宜 兴 市 财 政 局 收 取 的 账 款 总 额 为 37.47 亿 元, 宜 兴 市 财 政 局 对 上 述 应 收 账 款 额 数 予 以 确 认, 并 承 诺 以 财 政 预 算 款 项 分 期 支 付 予 公 司 在 支 付 期 内, 宜 兴 市 财 政 局 按 照 投 资 利 率 10.70% 计 算 上 述 应 收 账 款 未 支 付 本 金 金 额 所 产 生 的 利 息, 具 体 支 付 安 排 如 下 : 图 表 7. 宜 兴 市 财 政 局 向 公 司 支 付 BT 款 的 安 排 ( 单 位 : 亿 元 ) 年 份 还 本 比 例 支 付 本 金 本 金 余 额 投 资 利 率 支 付 利 息 支 付 款 项 合 计 2011 年 4.00% 1.02 24.51 10.70% 2.73 3.75 2012 年 4.00% 1.02 23.49 10.70% 2.62 3.64 2013 年 36.00% 9.19 14.30 10.70% 2.51 11.70 2014 年 5.00% 1.28 13.02 10.70% 1.53 2.81 2015 年 9.00% 2.30 10.72 10.70% 1.39 3.69 2016 年 42.00% 10.72 0.00 10.70% 1.16 11.88 合 计 100.00% 25.53 11.94 37.47 2015 年, 该 公 司 基 础 设 施 工 程 收 入 中 确 认 BT 项 目 相 关 利 息 收 入 1.39 亿 元, 成 本 0.92 亿 元 2016 年 第 一 季 度, 确 认 利 息 收 入 为 0.58 亿 元, 成 本 为 0.38 亿 元 (2) 基 础 设 施 回 购 收 入 该 公 司 根 据 宜 兴 市 政 府 下 达 的 年 度 政 府 性 固 定 资 产 投 资 项 目 计 划, 与 宜 兴 市 财 政 局 签 订 回 购 协 议 书, 明 确 宜 兴 市 财 政 局 将 基 础 设 施 工 程 项 目 委 托 给 公 司 投 资 建 设, 并 在 规 定 时 限 内 将 竣 工 后 的 项 目 交 付 给 宜 兴 市 人 民 政 府 双 方 验 收 合 格 后, 由 宜 兴 市 财 政 局 进 行 回 购, 回 购 金 额 包 括 : 建 设 项 目 经 审 计 决 算 后 确 定 的 实 际 投 入 成 本, 按 照 实 际 投 入 成 本 的 10-11% 计 算 的 代 建 管 理 费 2015 年, 该 公 司 的 基 础 设 施 工 程 建 设 收 入 主 要 是 太 湖 大 道 东 延 段 宜 漕 公 路 宜 和 段 等 项 目 的 回 购 款, 回 购 款 ( 包 括 回 购 成 本 和 代 建 管 理 费 ) 为 5.50 亿 元 2016 年 第 一 季 度 公 司 基 础 设 施 回 购 收 入 为 0.80 亿 元 图 表 8. 2015 年 公 司 基 础 设 施 回 购 收 入 ( 单 位 : 万 元 ) 基 础 建 设 回 购 项 目 回 购 成 本 代 建 管 理 费 收 到 回 购 款 太 湖 大 道 东 延 段 33064.58 3306.46 36371.04 芳 阳 路 1702.19 170.22 1872.41 徐 张 线 善 林 线 928.29 92.83 1021.12 宜 漕 公 路 宜 和 段 13151.64 1315.16 14466.81 徐 邮 潘 芳 路 682.38 68.24 750.62 云 湖 路 延 伸 段 317.87 31.79 349.65 陶 都 宜 浦 线 加 铺 等 110.64 11.06 121.71 合 计 49957.59 4995.76 54953.36-6 -
截 至 2016 年 3 月 末, 该 公 司 在 建 的 基 础 设 施 项 目 包 括 : 范 蠡 大 道 宁 杭 高 铁 前 期 滆 湖 东 路 和 云 岭 路 等, 在 建 项 目 总 投 资 额 为 34.55 亿 元, 已 完 成 投 资 23.65 亿 元, 后 续 投 资 规 模 仍 然 较 大 图 表 9. 2016 年 3 月 末 公 司 在 建 基 础 设 施 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 ( 计 划 ) 建 设 周 期 计 划 总 投 资 已 投 资 范 蠡 大 道 2012 年 10 月 2016 年 6 月 22.00 13.00 宁 杭 高 铁 前 期 2011 年 5 月 2016 年 6 月 4.40 3.70 滆 湖 东 路 2012 年 10 月 2016 年 6 月 5.80 6.55 云 岭 路 2014 年 12 月 2016 年 12 月 1.85 0.30 凯 旋 路 东 延 段 2014 年 9 月 2016 年 6 月 0.50 0.10 合 计 --- 34.55 23.65 该 公 司 目 前 拟 建 项 目 有 环 科 大 道 南 延 项 目 范 蠡 大 道 北 延 至 周 杨 公 路 项 目 宜 兴 市 医 疗 中 心 项 目 等, 预 计 上 述 项 目 将 于 2016-2017 年 开 工, 计 划 总 投 资 39.69 亿 元 图 表 10. 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 拟 建 基 础 设 施 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 建 设 年 限 ( 年 ) 计 划 开 工 时 间 计 划 投 资 额 环 科 大 道 南 延 3 2016 年 5 月 6.84 范 蠡 大 道 北 延 至 周 杨 公 路 4 2017 年 6 月 10.00 善 龙 路 新 建 工 程 2 2016 年 10 月 0.85 宜 兴 市 医 疗 中 心 3 2016 年 10 月 22.00 合 计 --- --- 39.69 2. 土 地 开 发 业 务 该 公 司 按 照 宜 兴 市 委 市 政 府 的 统 一 规 划 参 与 宜 兴 市 城 区 主 要 地 块 的 开 发 工 作, 对 对 象 地 块 进 行 前 期 整 理 与 开 发, 对 象 地 块 完 成 五 通 一 平 达 到 挂 牌 上 市 的 标 准 之 后, 经 市 国 土 资 源 局 挂 牌 上 市, 获 得 的 土 地 出 让 金 由 市 财 政 按 照 宜 兴 市 市 政 府 相 关 文 件 指 示 按 一 定 比 例 统 一 划 款 至 公 司, 公 司 确 认 为 土 地 出 让 收 入 2014 年 和 2015 年 公 司 无 土 地 出 让 收 入 近 两 年 该 公 司 土 地 开 发 收 入 主 要 来 自 土 地 回 购 收 入 2015 年, 根 据 城 市 建 设 发 展 需 要, 宜 兴 市 土 地 收 购 储 备 中 心 回 购 公 司 位 于 宜 城 街 道 人 民 中 路 地 块, 土 地 面 积 70829.30 平 方 米, 回 购 价 格 2.90 亿 元, 已 确 认 土 地 回 购 收 入 2016 年 第 一 季 度, 公 司 无 相 关 土 地 回 购 图 表 11. 2013 年 以 来 公 司 土 地 出 让 ( 回 购 ) 情 况 ( 平 方 米 亿 元 元 /m2) 地 块 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 宜 兴 市 湖 父 镇 旅 游 小 镇 地 块 宜 城 街 道 东 区 X 地 块 宜 城 街 道 人 民 中 路 地 块 成 交 面 积 243977.00 133621.80 70829.30 成 交 总 价 4.50 4.80 2.90 成 交 均 价 1846.49 3592.23 4094.35-7 -
项 目 2013 年 2014 年 2015 年 新 世 纪 评 级 方 式 出 让 回 购 回 购 相 关 政 府 批 文 --- 宜 政 发 [2014]173 号 宜 政 发 [2015]181 号 返 还 比 例 68.00% 100% 100% 应 返 还 收 入 3.06 4.80 2.90 实 际 返 还 3.06 4.80 2.90 截 至 2015 年 末, 该 公 司 共 有 169.73 万 平 方 米 土 地 储 备 其 中 商 住 综 合 用 地 21.51 万 平 方 米, 城 镇 混 合 住 宅 用 地 130.43 万 平 方 米, 公 共 基 础 设 施 用 地 17.79 万 平 方 米, 土 地 账 面 价 值 为 55.25 亿 元 2016 年 第 一 季 度 公 司 无 新 增 土 地 公 司 为 增 大 资 产 规 模, 提 升 盈 利 能 力, 未 来 两 年 拟 继 续 收 储 部 分 土 地 图 表 12. /m2) 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 待 开 发 土 地 明 细 ( 单 位 : 平 方 米 万 元 元 地 块 名 称 用 途 面 积 账 面 价 值 单 位 面 积 价 值 宜 兴 市 宜 城 镇 人 民 北 路 131 号 城 镇 混 合 住 宅 用 地 5862 1988 3392 宜 兴 市 宜 城 镇 徐 坝 村 宝 鸡 西 路 城 镇 混 合 住 宅 用 地 3117 388 1246 宜 兴 市 宜 城 镇 徐 坝 村 宝 鸡 西 路 城 镇 混 合 住 宅 用 地 14180 1767 1246 宜 城 镇 南 河 村 城 镇 混 合 住 宅 用 地 8020 1397 1742 宜 兴 市 宜 城 镇 徐 坝 村 常 红 南 路 城 镇 混 合 住 宅 用 地 14187 1768 1246 宜 兴 市 宜 城 镇 氿 滨 北 路 81 号 城 镇 混 合 住 宅 用 地 9099 2518 2767 丁 蜀 镇 陶 都 大 桥 西 侧 城 镇 混 合 住 宅 用 地 35137 2361 672 宜 城 镇 南 岳 村 城 镇 混 合 住 宅 用 地 102866 20409 1984 新 街 街 道 团 氿 南 侧 城 镇 混 合 住 宅 用 地 233462 10412 446 宜 兴 市 丁 蜀 镇 桑 苗 圃 公 共 基 础 设 施 用 地 24898 767 308 宜 兴 市 丁 蜀 镇 兰 山 村 公 共 基 础 设 施 用 地 91179 3255 357 宜 兴 市 丁 蜀 镇 兰 山 村 公 共 基 础 设 施 用 地 61841 2208 357 宜 兴 市 解 放 东 路 北 侧 城 镇 混 合 住 宅 用 地 113363 46683 4118 宜 兴 市 东 九 大 道 西 侧 城 镇 混 合 住 宅 用 地 86715 35709 4118 宜 兴 市 城 东 新 区 U11 地 块 商 业 住 宅 146757 61110 4164 宜 城 街 道 山 林 村 城 镇 混 合 住 宅 用 地 162007 33681 2079 省 宜 中 地 块 ( 老 ) 城 镇 混 合 住 宅 用 地 56174 30401 5412 宜 城 街 道 梅 林 油 库 地 块 一 城 镇 住 宅 用 地 80114 42195 5267 宜 城 街 道 梅 林 油 库 地 块 二 城 镇 住 宅 用 地 80046 42159 5267 宜 兴 市 城 东 东 九 清 淤 筑 岛 地 块 二 商 服 用 地 35000 36851 10529 宜 兴 市 城 东 东 九 清 淤 筑 岛 地 块 三 商 服 用 地 33363 35128 10529 丁 蜀 镇 铜 官 山 南 麓 城 镇 住 宅 用 地 77249 27511 3561 丁 蜀 镇 洛 涧 村 陶 都 路 西 侧 城 镇 住 宅 用 地 134403 63805 4747 宜 兴 市 宜 城 街 道 城 东 新 城 金 色 阳 光 西 侧 城 镇 住 宅 用 地 50903 27720 5446 宜 兴 市 宜 城 街 道 城 东 新 城 妇 幼 保 健 所 南 侧 城 镇 住 宅 用 地 37340 20334 5446 合 计 --- 1697282 552525 3264 3. 水 务 业 务 该 公 司 水 务 业 务 的 收 入 来 源 为 生 活 饮 用 水 的 供 应 收 入 小 区 给 水 工 程 收 入 小 区 排 水 工 程 收 入 和 污 水 工 程 收 入 公 司 下 属 宜 兴 市 公 用 产 业 建 设 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 用 产 业 公 司 ) 及 其 控 股 公 司 宜 兴 水 务 集 团 - 8 -
有 限 公 司 ( 以 下 简 称 水 务 集 团 ) 分 别 负 责 宜 兴 市 给 水 及 污 水 管 网 的 建 设 和 宜 兴 市 生 活 饮 用 水 的 制 作 及 供 应 该 公 司 的 管 网 建 设 资 金 主 要 通 过 银 行 借 款 及 融 资 租 赁 方 式 筹 集, 每 年 通 过 财 政 划 拨 的 形 式 保 证 其 债 务 本 息 的 按 期 偿 付 此 外, 公 司 对 小 区 给 水 管 网 建 设 和 排 污 管 网 建 设 收 取 相 应 的 管 网 建 设 费 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 所 运 营 管 理 的 供 水 管 网 总 长 2970km, 供 水 管 网 的 主 要 材 质 为 钢 管 球 墨 铸 铁 管 和 PE 管 为 了 提 高 管 网 输 送 效 率, 提 升 供 水 保 障 能 力 以 及 供 水 效 率, 公 司 投 入 12.50 亿 元 资 金 用 于 城 区 内 及 乡 镇 供 水 管 网 的 改 造 和 建 设, 其 中 2015 年 新 建 改 造 各 类 口 径 供 水 管 网 60km, 当 年 完 成 投 资 额 1.30 亿 元 2016 年 第 一 季 度, 公 司 新 建 管 网 15 km, 完 成 投 资 额 0.09 亿 元 公 司 2016-2017 年 每 年 供 水 管 网 的 计 划 投 资 额 约 为 0.6 亿 元, 投 资 规 模 不 大 随 着 宜 兴 市 经 济 的 发 展, 区 域 用 水 需 求 的 增 长, 该 公 司 供 水 业 务 保 持 稳 步 发 展 2015 年, 水 务 集 团 售 水 量 为 9010 万 吨, 同 比 增 长 0.61%; 自 来 水 销 售 收 入 为 1.64 亿 元, 同 比 增 长 3.80% 同 期, 水 务 集 团 水 费 回 收 率 接 近 100%, 自 来 水 产 销 率 为 84.78% 2016 年 第 一 季 度, 公 司 售 水 量 为 2098 万 吨, 自 来 水 销 售 收 入 为 0.39 亿 元 图 表 13. 公 司 2013-2015 年 以 及 2016 年 第 一 季 度 自 来 水 产 销 情 况 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第 一 季 度 自 来 水 生 产 量 ( 万 吨 ) 10146 10790 10628 2945 销 售 量 ( 万 吨 ) 8539 8955 9010 2098 产 销 率 (%) 84.16 82.99 84.78 71.24 根 据 宜 兴 市 物 价 局 相 关 文 件, 自 来 水 价 格 包 括 基 本 水 价 污 水 处 理 费 水 资 源 费 南 水 北 调 基 金 和 城 市 附 加 五 个 部 分, 其 中 污 水 处 理 费 水 资 源 费 和 城 市 附 加 三 项 是 该 公 司 受 宜 兴 市 市 政 府 委 托 在 自 来 水 价 格 中 代 政 府 收 取 的 费 用 2015 年 以 来 宜 兴 市 自 来 水 价 格 无 变 动 截 至 2016 年 3 月 末, 宜 兴 市 自 来 水 价 格 情 况 如 下 表 所 示 : 类 别 项 目 图 表 14. 宜 兴 市 水 价 情 况 表 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 基 本 水 价 污 水 处 理 费 水 资 源 费 南 水 北 调 基 金 城 市 附 加 合 计 生 活 类 1.95 0.80 0.05 2.80 工 商 类 2.19 1.10 0.01 0.07 0.05 3.42 特 种 类 2.29 1.10 0.01 0.07 0.05 3.52 4. 其 他 该 公 司 原 控 股 子 公 司 宜 兴 市 科 创 科 技 担 保 有 限 公 司 ( 简 称 科 创 担 保 ) 是 担 保 业 务 的 经 营 主 体, 主 要 为 各 类 成 长 型 中 小 企 业 科 技 型 民 营 - 9 -
企 业 以 及 政 府 重 点 倾 斜 扶 持 的 农 业 产 业 化 和 宜 兴 市 合 作 经 济 组 织 等 贷 款 融 资 提 供 担 保 2013-2014 年 公 司 实 现 担 保 业 务 收 入 分 别 为 0.44 亿 元 和 0.48 亿 元 目 前 我 国 宏 观 经 济 下 行 压 力 大, 担 保 业 务 存 在 较 大 不 确 定 性, 潜 在 的 风 险 较 大, 公 司 于 2015 年 1 月 将 所 持 有 的 科 创 担 保 股 权 转 让, 转 让 价 格 为 5.01 亿 元, 股 权 转 让 价 款 已 经 收 到, 相 关 股 权 登 记 变 更 手 续 已 完 成 ( 四 ) 财 务 状 况 随 着 宜 兴 市 城 市 建 设 的 推 进, 该 公 司 融 资 需 求 加 大, 负 债 规 模 逐 年 扩 大,2015 年 末 公 司 的 负 债 总 额 同 比 增 长 22.48% 至 251.54 亿 元, 资 产 负 债 率 为 68.31%, 较 上 年 末 上 升 3.76 个 百 分 点 2016 年 3 月 末, 公 司 负 债 总 额 进 一 步 升 至 271.56 亿 元, 资 产 负 债 率 进 一 步 升 至 69.85%, 财 务 杠 杆 偏 高 公 司 债 务 以 长 期 债 务 为 主,2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 长 短 期 债 务 比 分 别 为 162.49% 和 169.00% 2015 年 末 及 2016 年 3 月 末, 该 公 司 流 动 负 债 分 别 95.83 亿 元 和 100.95 亿 元, 主 要 由 短 期 刚 性 债 务 ( 主 要 为 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ) 和 其 他 应 付 款 构 成 截 至 2015 年 末, 公 司 短 期 刚 性 债 务 合 计 50.83 亿 元, 同 比 增 长 了 9.02% 同 期 末 其 他 应 付 款 余 额 为 38.89 亿 元, 主 要 为 小 区 给 排 水 暂 估 应 付 工 程 款 应 付 宜 兴 市 财 政 局 及 宜 兴 市 政 府 下 设 各 部 门 单 位 的 往 来 款 项, 其 中 应 付 宜 兴 市 财 政 局 款 项 4.36 亿 元 应 付 宜 兴 高 铁 新 城 商 务 区 建 设 投 资 有 限 公 司 款 项 2.99 亿 元 应 付 宜 兴 市 交 通 资 产 管 理 有 限 公 司 5.66 亿 元 2016 年 以 来 公 司 新 增 了 大 额 短 期 借 款 以 补 充 流 动 资 金, 至 2016 年 3 月 末 短 期 刚 性 债 务 增 至 60.37 亿 元 2015 年 末 及 2016 年 3 月 末, 该 公 司 非 流 动 负 债 分 别 为 155.71 亿 元 和 170.61 亿 元, 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 和 长 期 应 付 款 构 成, 其 中 长 期 应 付 款 主 要 是 应 付 融 资 租 赁 款 2015 年 公 司 新 增 了 大 额 长 期 借 款 并 成 功 发 行 了 多 期 债 券, 年 末 长 期 借 款 同 比 增 长 38.14% 至 108.11 亿 元, 应 付 债 券 同 比 增 长 26.58% 至 46.97 亿 元 2016 年 3 月 末 公 司 长 期 借 款 和 应 付 债 券 分 别 升 至 112.60 亿 元 和 57.21 亿 元, 刚 性 偿 付 压 力 进 一 步 加 大 截 至 2015 年 末, 该 公 司 银 行 借 款 余 额 为 139.90 亿 元, 所 筹 资 金 主 要 用 于 市 政 工 程 项 目 从 借 款 方 式 看, 公 司 以 抵 押 借 款 质 押 借 款 和 保 证 借 款 为 主, 抵 押 物 主 要 为 公 司 土 地 使 用 权 ; 质 押 物 主 要 是 公 司 对 宜 兴 市 单 位 的 债 权 ; 保 证 人 主 要 是 宜 兴 市 当 地 负 责 城 市 建 设 和 资 产 经 营 的 国 有 独 资 公 司 其 他 借 款 包 括 了 抵 押 + 保 证 抵 押 + 质 押 以 及 质 押 + 保 证 + 抵 押 等 多 种 担 保 类 型 借 款 发 行 债 券 是 该 公 司 另 一 种 重 要 的 融 资 方 式, 截 至 2016 年 5 月 末 公 司 及 下 属 子 公 司 待 偿 还 债 券 / 债 务 融 资 工 具 余 额 59.40 亿 元 整 体 来 看, 公 司 刚 性 债 务 规 模 较 大, 占 负 债 总 额 的 比 重 较 高, 偿 债 压 力 较 大 - 10 -
图 表 15. 2015 年 末 公 司 银 行 借 款 分 类 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 借 款 类 别 短 期 借 款 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 借 款 合 计 保 证 借 款 11.39 15.90 19.25 46.54 抵 押 借 款 --- 1.20 2.00 3.20 信 用 借 款 --- --- 1.00 1.00 抵 押 / 质 押 + 保 证 借 款 --- 3.30 85.86 89.16 合 计 11.39 20.40 108.11 139.90 注 : 根 据 宜 兴 城 投 2015 年 度 审 计 报 告 整 理 截 至 2015 年 末, 该 公 司 为 宜 兴 市 交 通 局 下 属 企 业 宜 兴 市 水 利 局 下 属 企 业 宜 兴 市 建 设 局 下 属 企 业 宜 兴 市 经 济 开 发 区 管 理 委 员 会 下 属 企 业 宜 兴 市 湖 父 镇 镇 政 府 下 属 企 业 等 合 并 范 围 外 的 企 业 提 供 担 保 余 额 合 计 为 93.88 亿 元, 担 保 比 率 为 80.44% 公 司 对 外 担 保 规 模 较 大, 且 涉 及 多 家 企 事 业 单 位, 面 临 一 定 的 代 偿 风 险 2015 年, 该 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 为 24.41%, 较 上 年 下 降 2.01 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 不 再 经 营 毛 利 率 较 高 的 担 保 业 务 所 致 从 分 版 块 业 务 来 看, 2015 年 公 司 土 地 开 发 业 务 ( 出 让 / 回 购 ) 毛 利 率 为 14.83%, 同 比 上 升 2.63 个 百 分 点, 由 于 当 年 度 公 司 土 地 开 发 业 务 收 入 主 要 来 自 宜 兴 市 土 地 收 购 储 备 中 心 根 据 城 市 建 设 回 购 公 司 土 地 所 形 成 的 回 购 收 入, 毛 利 率 水 平 相 对 较 低 同 年, 公 司 基 础 设 施 工 程 业 务 毛 利 率 为 13.95%, 同 比 下 降 6.3 个 百 分 点, 主 要 系 毛 利 水 平 较 低 的 基 础 设 施 回 购 收 入 占 比 较 高 所 致 同 期 公 司 供 水 业 务 板 块 毛 利 率 为 65.85%, 仍 保 持 了 较 高 的 毛 利 水 平 图 表 16. 2013 年 以 来 公 司 主 营 业 务 毛 利 构 成 ( 单 位 : 万 元,%) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 毛 利 占 比 毛 利 占 比 毛 利 占 比 水 业 工 程 0.04 0.94 0.63 17.83 0.98 28.41 生 活 饮 用 水 供 应 0.97 21.85 0.97 27.57 1.08 31.30 企 业 担 保 费 0.44 9.92 0.48 13.70 --- --- 土 地 回 购 --- --- 0.59 16.63 0.43 12.46 土 地 出 让 1.78 39.85 --- --- --- --- 基 础 设 施 工 程 1.22 27.43 0.85 24.27 0.95 27.83 2015 年, 该 公 司 期 间 费 用 总 额 为 3.20 亿 元, 较 上 年 下 降 12.33%, 期 间 费 用 率 为 22.58%, 较 上 年 下 降 4.79 个 百 分 点 2015 年 科 创 担 保 不 再 纳 入 公 司 合 并 报 表, 因 此 管 理 费 用 有 所 下 降 由 于 公 司 大 部 分 利 息 支 出 由 财 政 承 担, 加 之 利 息 收 入 冲 减 了 财 务 费 用,2015 年 财 务 费 用 为 -0.02 亿 元 该 公 司 补 贴 收 入 规 模 较 大, 在 利 润 总 额 中 占 比 较 高 2015 年 公 司 补 贴 收 入 为 3.03 亿 元, 主 要 是 所 获 得 的 各 项 市 政 设 施 支 出 补 贴, 较 上 年 有 所 下 滑 公 司 股 权 投 资 企 业 盈 利 能 力 较 差, 近 年 来 投 资 净 收 益 持 续 亏 损, 不 过 对 公 司 利 润 总 额 的 影 响 较 小 总 体 来 看, 受 土 地 开 发 和 基 础 设 施 工 程 业 务 - 11 -
波 动 影 响, 公 司 盈 利 呈 现 出 一 定 波 动 性 由 于 政 府 补 贴 力 度 较 大, 公 司 仍 能 体 现 出 较 好 的 盈 利 水 平 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度, 公 司 实 现 净 利 润 分 别 为 2.99 亿 元 和 0.50 亿 元, 由 于 补 贴 收 入 下 降, 净 利 润 规 模 同 比 下 滑 该 公 司 经 营 环 节 的 现 金 流 入 主 要 来 自 土 地 开 发 收 入 及 水 务 业 务 收 入 现 金 流 入, 现 金 流 出 则 主 要 为 与 宜 兴 市 财 政 局 及 下 设 各 部 门 之 间 的 资 金 往 来 等 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 0.89 亿 元 和 2.16 亿 元, 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 92.19% 和 119.00% 公 司 作 为 政 府 投 资 项 目 融 通 资 金 及 投 资 运 营 的 主 体, 经 营 活 动 的 现 金 流 受 往 来 款 的 影 响 较 大 近 年 来, 公 司 在 建 工 程 余 额 增 速 较 快, 用 于 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 所 支 付 的 现 金 规 模 较 大, 导 致 投 资 环 节 的 现 金 流 出 较 多 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度, 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 0.17 亿 元 和 - 6.19 亿 元 2015 年 公 司 收 到 科 创 担 保 等 公 司 大 额 股 权 转 让 款, 投 资 活 动 现 金 流 呈 现 净 流 入 状 态 公 司 主 要 通 过 银 行 借 款 和 发 行 债 券 进 行 筹 资 以 满 足 其 投 资 需 求 此 外, 宜 兴 市 财 政 局 货 币 注 资 也 是 公 司 重 要 的 资 金 来 源 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度, 公 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 26.77 亿 元 和 10.33 亿 元 2015 年 末, 该 公 司 资 产 总 额 为 368.26 亿 元, 同 比 增 长 15.75% 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 年 末 流 动 资 产 为 314.14 亿 元, 占 资 产 总 额 的 85.30%, 主 要 由 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 存 货 构 成 2015 年 末, 公 司 货 币 资 金 为 108.90 亿 元, 同 比 增 长 29.24%, 作 为 宜 兴 市 财 政 局 全 资 子 公 司 以 及 当 地 主 要 基 础 设 施 建 设 主 体, 公 司 具 有 一 定 的 全 市 基 础 设 施 资 金 储 备 职 能, 同 时 公 司 为 偿 还 即 将 到 期 债 务 作 储 备, 使 得 货 币 资 金 规 模 较 大 ; 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 应 收 宜 兴 市 财 政 局 及 政 府 下 设 各 部 门 单 位 往 来 款 项, 2015 年 末 为 127.96 亿 元, 主 要 包 括 应 收 宜 兴 市 城 市 建 设 发 展 有 限 公 司 新 庄 镇 财 政 所 宜 兴 市 土 地 储 备 中 心 等 单 位 的 款 项 1 公 司 其 他 应 收 款 占 资 产 比 重 较 大, 且 账 龄 在 3 年 以 上 的 其 他 应 收 款 余 额 占 比 较 高, 存 在 一 定 的 资 金 回 收 风 险 ; 同 期 末 存 货 余 额 76.85 亿 元, 主 要 为 公 司 拥 有 的 宜 兴 市 政 府 注 入 的 土 地 使 用 权 和 尚 未 回 购 的 城 市 基 础 设 施 BT 项 目 2015 年 末 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 327.81% 和 247.33%, 财 务 指 标 显 示 公 司 资 产 流 动 性 较 强, 但 公 司 存 货 主 要 为 土 地 使 用 权 及 基 础 设 施 BT 项 目, 变 现 速 度 具 有 不 确 定 性, 加 之 往 来 占 款 规 模 大, 实 际 的 资 产 流 动 性 较 弱 2015 年 末, 该 公 司 非 流 动 资 产 为 54.13 亿 元, 同 比 下 降 4.03% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 和 在 建 工 程 构 成 同 期 末, 公 司 固 定 资 产 净 额 1 根 据 宜 兴 城 投 2015 年 审 计 报 告, 由 于 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 应 收 宜 兴 市 财 政 局 及 宜 兴 市 政 府 下 设 各 部 门 单 位 款 项, 发 生 坏 账 的 可 能 性 很 小, 根 据 公 司 董 事 会 决 议 采 用 个 别 认 定 法 不 计 提 坏 账 准 备, 除 此 之 外 的 其 他 应 收 款 项 按 照 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 - 12 -
为 27.46 亿 元, 主 要 为 管 网 资 产 和 已 完 工 政 府 尚 未 回 购 的 公 益 性 公 路 资 产 ; 在 建 工 程 为 25.70 亿 元, 主 要 是 在 建 的 城 市 基 础 设 施 项 目 2016 年 3 月 末 公 司 资 产 结 构 变 动 不 大 总 体 看, 跟 踪 期 内 宜 兴 市 经 济 持 续 增 长, 地 方 财 力 不 断 增 强 作 为 宜 兴 市 城 市 基 础 设 施 建 设 的 主 体, 该 公 司 能 够 持 续 得 到 宜 兴 市 政 府 的 大 力 支 持 公 司 业 务 较 为 多 元 化, 整 体 收 入 规 模 相 对 稳 定, 盈 利 对 政 府 补 贴 的 依 赖 度 依 然 较 大 由 于 公 司 投 资 规 模 的 扩 大 及 与 宜 兴 市 财 政 局 往 来 款 的 增 加, 公 司 负 债 有 所 增 长, 资 产 负 债 率 进 一 步 上 升, 经 营 环 节 现 金 回 笼 情 况 受 往 来 款 的 影 响 大 不 过 公 司 货 币 资 金 存 量 充 裕, 可 为 债 务 的 偿 付 提 供 良 好 保 障 同 时, 本 评 级 机 构 仍 将 关 注 :(1) 宜 兴 市 经 济 发 展 情 况 以 及 财 政 状 况 ;(2) 我 国 城 投 类 企 业 面 临 的 信 贷 政 策 环 境 ;(3) 公 司 土 地 及 基 础 设 施 业 务 投 融 资 进 展 及 回 购 进 度 ;(4) 区 域 土 地 市 场 变 动 情 况 及 对 公 司 土 地 资 产 价 值 的 影 响 ;(5) 公 司 往 来 占 款 回 收 情 况 - 13 -
附 录 一 : 主 要 财 务 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 279.39 318.15 368.26 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 47.60 84.26 108.90 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 110.28 163.55 206.54 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 108.53 112.77 116.72 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 13.19 13.33 14.17 净 利 润 [ 亿 元 ] 4.15 4.27 2.99 EBITDA[ 亿 元 ] 6.17 6.47 5.68 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 1.25 0.29 0.89 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -15.22-4.96 0.17 资 产 负 债 率 [%] 61.15 64.55 68.31 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 38.74 24.43 19.87 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 98.42 68.95 56.51 流 动 比 率 [%] 244.12 299.92 327.81 速 动 比 率 [%] 163.46 208.97 247.33 现 金 比 率 [%] 57.18 96.60 113.67 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] - 18.64 38.04 有 形 净 值 债 务 率 [%] 165.19 182.32 215.72 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 137.22 147.73 140.20 担 保 比 率 [%] 46.18 72.47 80.44 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 144.70 159.22 167.49 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 0.15 0.14 0.14 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.45 0.43 0.49 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.05 0.04 0.04 毛 利 率 [%] 33.82 26.42 24.41 营 业 利 润 率 [%] 9.86-3.43 0.20 总 资 产 报 酬 率 [%] 1.63 1.55 0.91 净 资 产 收 益 率 [%] 3.89 3.86 2.60 净 资 产 收 益 率 *[%] 3.91 3.86 2.59 营 业 收 入 现 金 率 [%] 100.75 100.70 92.19 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 1.59 0.34 0.97 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 0.79 0.15 0.39 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] -17.73-5.47 1.15 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -8.77-2.48 0.46 EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] - 26.01 68.86 EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.06 0.05 0.03 注 : 表 中 数 据 依 据 宜 兴 城 投 经 审 计 的 2013-2015 年 财 务 报 表 整 理 计 算 - 14 -
附 录 二 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 总 额 / 期 末 资 产 总 额 100% 长 短 期 债 务 比 期 末 长 期 负 债 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 有 形 净 值 债 务 率 ( 期 末 总 资 产 - 期 末 流 动 资 产 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 流 动 负 债 ) 100% 期 末 负 债 总 额 /( 期 末 股 东 权 益 + 期 末 少 数 股 东 权 益 - 期 末 无 形 资 产 净 值 - 长 期 待 摊 费 用 - 待 摊 费 用 - 待 处 理 财 产 损 失 ) 100% 担 保 比 率 期 末 未 清 担 保 余 额 /( 期 末 股 东 权 益 + 期 末 少 数 股 东 权 益 ) 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 报 告 期 营 业 务 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 务 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 务 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 净 额 + 期 末 固 定 资 产 净 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 务 收 入 /[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 毛 利 率 1- 报 告 期 主 营 业 务 成 本 / 报 告 期 主 营 业 务 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 主 营 业 务 收 入 100% 利 息 保 障 倍 数 ( 报 告 期 税 前 利 润 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 利 息 支 出 )/ 报 告 期 利 息 支 出 100% 总 资 产 利 润 率 ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 报 告 期 税 后 利 润 /[( 期 初 股 东 权 益 + 期 末 股 东 权 益 )/2] 100% 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 总 额 / 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 ( 期 末 流 动 资 产 总 额 - 存 货 净 额 - 预 付 账 款 - 待 摊 费 用 - 待 处 理 流 动 资 产 损 益 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% ( 期 末 货 币 资 金 + 期 末 短 期 投 资 净 额 + 期 末 应 收 票 据 < 银 行 承 兑 汇 票 > 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 营 业 收 入 现 金 率 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 主 营 业 务 收 入 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% =EBITDA/ 报 告 期 利 息 支 出 EBITDA/ 刚 性 债 务 =EBITDA/(( 期 初 刚 性 债 务 + 期 末 刚 性 债 务 )/2) 注 :(1) 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 (2)EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 支 出 ( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )+ 折 旧 + 摊 销 (3)EBITDA/ 利 息 支 出 =EBITDA/( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) (4) 报 告 期 利 息 支 出 = 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 (5) 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 + 投 资 性 现 金 流 量 净 额 (6) 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 - 15 -
附 录 三 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 - 16 -