证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 周 报 2016 年 03 月 14 日 欧 央 行 宽 松 前 景 引 市 场 波 动 大 类 资 产 周 报 投 资 要 点 : 主 要 数 据 : 上 周 公 布 的 美 国 就 业 市 场 数 据 表 现 分 化, 初 请 失 业 金 数 据 表 现 较 好, 但 就 业 市 场 状 况 挃 数 (LMCI) 创 逾 六 年 新 低 欧 元 区 2015 年 四 季 度 GDP 终 值 上 修 至 1.6%, 已 经 连 续 第 三 个 季 度 维 持 该 值 而 日 本 2015 年 四 季 度 经 济 收 缩, 实 际 GDP 年 化 季 环 比 终 值 为 -1.1%, 宽 松 压 力 进 一 步 加 大 重 要 事 件 :3 月 10 日, 欧 洲 央 行 货 币 政 策 会 议 上 宣 布 下 调 三 大 利 率, 扩 大 月 度 QE 规 模 和 范 围, 幵 启 动 新 的 定 向 长 期 再 融 资 操 作 (TLTRO II) 欧 央 行 行 长 德 拉 吉 在 利 率 决 议 后 収 表 讲 话 称, 资 产 购 买 将 持 续 至 2017 年 3 月 或 更 长 在 很 长 时 间 里, 利 率 将 保 持 低 位, 欧 洲 央 行 预 计 没 有 进 一 步 下 调 利 率 的 需 要 同 时 下 调 欧 元 区 经 济 增 速 预 期 及 通 胀 预 期 汇 率 : 受 市 场 对 于 美 联 储 在 3 月 加 息 预 期 较 弱 的 影 响, 上 周 美 元 继 续 走 低 而 上 周 四 德 拉 吉 讲 话 令 欧 元 在 大 跌 之 后 急 速 反 弹 逾 三 百 基 点, 美 元 则 随 之 扩 大 跌 幅 上 周 人 民 币 兑 美 元 汇 率 下 挫, 但 离 在 岸 人 民 币 价 差 倒 挂 表 明 人 民 币 贬 值 压 力 在 减 小 我 们 维 持 此 前 判 断, 认 为 人 民 币 汇 率 年 内 将 维 持 双 向 波 动 有 序 贬 值, 单 边 大 幅 贬 值 的 可 能 性 较 小 股 市 : 上 周 全 球 主 要 股 市 表 现 分 化 美 国 股 市 连 续 第 四 周 上 涨 受 上 周 四 欧 洲 央 行 议 息 会 议 及 德 拉 吉 讲 话 的 影 响, 欧 洲 股 市 大 幅 波 动 亚 洲 股 市 中, 日 本 日 经 225 挃 数 下 跌, 香 港 恒 生 挃 数 略 涨, 中 国 股 市 表 现 丌 佳 上 周 标 准 普 尔 500 波 动 率 挃 数 (VIX) 在 20 下 方 小 幅 波 动, 截 至 3 月 11 日 降 至 2015 年 12 月 底 以 来 最 低 值 宏 观 研 究 周 报 (03.14-03.20) 分 析 师 : 朱 启 兵 执 业 证 书 编 号 :S0050514080001 Tel:010-68586875 Email:zhuqb@chinans.com.cn 联 系 人 : 张 琳 Tel:010-68585897 Email:zhanglin@chinans.com.cn 相 关 研 究 大 宗 商 品 价 格 下 行 压 力 暂 缓 大 类 资 产 周 报 2016-03-07 大 宗 商 品 价 格 仍 将 低 位 震 荡 大 类 资 产 周 报 2016-02-29 全 球 宽 松 预 期 提 升 风 险 情 绪 大 类 资 产 周 报 2016-02-22 钢 材 价 格 出 现 分 化, 铁 矿 石 煤 炭 跌 势 暂 缓 中 观 行 业 观 察 2015-12-22 美 挃 震 荡 加 剧, 大 宗 继 续 承 压 大 类 资 产 周 报 2015-12-15 大 宗 商 品 走 势 分 化, 农 产 品 价 格 显 著 上 行 中 观 行 业 观 察 2015-12-07 债 市 : 美 债 德 债 收 益 率 大 幅 回 升 大 宗 商 品 : 美 元 走 低 减 缓 了 大 宗 商 品 价 格 的 下 行 压 力, 上 周 大 宗 商 品 价 格 继 续 走 高 截 至 3 月 11 日 当 周, 大 宗 商 品 CRB 现 货 挃 数 升 至 2015 年 11 月 初 以 来 的 高 位 波 罗 的 海 干 散 货 挃 数 (BDI) 升 至 1 月 中 旬 以 来 最 高 值 鉴 于 供 需 丌 平 衡 状 况 的 切 实 改 善 仍 需 时 日, 我 们 维 持 此 前 判 断, 认 为 大 宗 商 品 价 格 在 一 段 时 间 内 仍 将 维 持 震 荡 上 周 油 价 继 续 回 升, 金 价 铜 价 回 落 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 民 族 特 色 精 深 实 用
正 文 目 录 一 上 周 海 外 主 要 经 济 数 据 及 事 件... 3 1 美 国 就 业 数 据 表 现 分 化... 3 2 欧 洲 央 行 加 码 宽 松... 3 3 日 本 去 年 四 季 度 经 济 收 缩... 3 二 汇 率 走 势... 3 三 主 要 股 市 及 债 市 情 况... 4 1 全 球 主 要 股 市 情 况... 4 2 美 债 德 债 收 益 率 大 幅 回 升... 5 四 大 宗 商 品 价 格 继 续 走 高... 5 图 表 目 录 图 1: 美 指 继 续 下 跌... 4 图 2: 欧 元 兑 美 元 回 升... 4 图 3: 人 民 币 兑 美 元 汇 率 下 滑... 4 图 4: 美 股 继 续 上 涨, 波 动 率 回 落... 5 图 5: 美 债 德 债 收 益 率 回 升... 5 图 6:CRB 现 货 指 数 继 续 回 升... 6 图 7: 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 (BDI) 继 续 回 升... 6 图 8: 油 价 继 续 回 升... 6 图 9: 金 价 铜 价 有 所 回 落... 6 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 2 页
一 上 周 海 外 主 要 经 济 数 据 及 事 件 1 美 国 就 业 数 据 表 现 分 化 初 请 失 业 金 数 据 表 现 较 好 美 国 3 月 5 日 当 周 初 请 失 业 金 人 数 减 少 1.8 万 人 至 25.9 万 人, 好 于 预 期 的 27.3 万 人, 前 值 由 27.8 万 修 正 至 27.7 万 人, 已 连 续 第 53 周 位 于 30 万 关 口 下 方 波 动 较 小 的 四 周 移 动 均 值 降 至 26.8 万 人, 为 2015 年 11 月 以 来 最 低 水 平 2 月 27 日 当 周 持 续 领 取 失 业 金 人 数 减 少 3.2 万 人 至 222.5 万 人 就 业 市 场 状 况 指 数 创 逾 六 年 新 低 衡 量 美 国 就 业 水 平 的 新 指 标 -- 美 国 就 业 市 场 状 况 指 数 (LMCI)2 月 录 得 -2.4, 创 2009 年 6 月 以 来 最 低 水 平, 预 期 为 1, 前 值 为 -0.8 已 经 连 续 第 二 个 月 录 得 负 值 2 欧 洲 央 行 加 码 宽 松 欧 洲 央 行 加 码 宽 松 3 月 10 日, 欧 洲 央 行 货 币 政 策 会 议 上 宣 布 下 调 主 要 再 融 资 利 率 5 个 基 点 至 0.00%, 下 调 隔 夜 贷 款 利 率 5 个 基 点 至 0.25%, 下 调 隔 夜 存 款 利 率 10 个 基 点 至 -0.4%,3 月 16 日 起 生 效 ; 扩 大 月 度 QE 规 模 至 800 亿 欧 元, 扩 大 QE 范 围, 包 括 非 银 行 企 业 债 券,4 月 起 生 效 ; 启 动 新 的 定 向 长 期 再 融 资 操 作 (TLTRO II), 期 限 为 4 年, 从 6 月 开 始 实 施 欧 央 行 行 长 德 拉 吉 在 利 率 决 议 后 发 表 讲 话 称, 资 产 购 买 将 持 续 至 2017 年 3 月, 如 有 所 需 或 延 后 在 很 长 时 间 里, 利 率 将 保 持 低 位, 欧 洲 央 行 预 计 没 有 进 一 步 下 调 利 率 的 需 要 将 2016 年 欧 元 区 GDP 增 速 预 期 从 1.7% 下 调 至 1.4%, 将 2017 年 增 速 预 期 从 1.9% 下 调 至 1.7%, 将 2018 年 增 速 预 期 设 定 为 1.8% 未 来 几 个 月 的 通 胀 将 保 持 负 值 并 将 2016 年 欧 元 区 通 胀 预 期 从 1% 下 修 至 0.1%, 将 2017 年 欧 元 区 通 胀 预 期 从 1.6% 下 修 至 1.3% 2018 年 欧 元 区 通 胀 预 期 为 1.6% 欧 元 区 去 年 四 季 度 GDP 终 值 上 修 欧 元 区 2015 年 四 季 度 GDP 年 率 终 值 由 1.5% 上 修 至 1.6%, 已 经 连 续 第 三 个 季 度 维 持 该 值 ; 欧 元 区 四 季 度 季 调 后 GDP 季 环 比 终 值 为 增 加 0.3%, 持 平 于 初 值 和 三 季 度 值 欧 元 区 四 季 度 的 GDP 增 长 主 要 受 固 定 资 本 投 资 增 长 的 提 振, 而 外 围 经 济 增 速 放 缓 对 出 口 的 抑 制 拖 累 了 欧 元 区 GDP 的 增 速 3 日 本 去 年 四 季 度 经 济 收 缩 2015 年 四 季 度 日 本 实 际 GDP 年 化 季 环 比 终 值 为 -1.1%, 虽 好 于 预 期 的 -1.5% 和 初 值 -1.4%, 但 数 据 显 示 日 本 经 济 收 缩, 表 明 日 本 央 行 此 前 的 宽 松 政 策 效 果 有 限, 实 施 进 一 步 宽 松 的 压 力 加 大 二 汇 率 走 势 受 市 场 对 于 美 联 储 在 3 月 加 息 预 期 较 弱 的 影 响, 上 周 美 元 继 续 走 低 而 上 周 四 德 拉 吉 讲 话 表 示 欧 洲 央 行 预 计 没 有 进 一 步 下 调 利 率 的 需 要, 令 欧 元 在 大 跌 之 后 急 速 反 弹 逾 三 百 基 点, 美 元 则 随 之 扩 大 跌 幅 截 止 3 月 11 日, 美 元 指 数 跌 至 96.2259, 当 周 美 元 指 数 累 计 下 跌 1%; 欧 元 兑 美 元 回 升 1.25% 至 1.1147 截 至 3 月 11 日 当 周, 在 岸 人 民 币 兑 美 元 汇 率 累 计 下 跌 0.36% 至 6.4985; 离 岸 人 民 币 当 周 下 跌 0.3% 至 6.4827 离 岸 在 岸 人 民 币 价 差 上 周 有 四 天 倒 挂, 最 高 价 差 达 158 个 基 点, 表 明 人 民 币 贬 值 压 力 减 小 我 们 维 持 此 前 判 断, 认 为 人 民 币 汇 率 年 内 将 维 持 双 向 波 动 有 序 贬 值, 单 边 大 幅 贬 值 的 可 能 性 较 小 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 3 页
图 1: 美 指 继 续 下 跌 图 2: 欧 元 兑 美 元 回 升 美 元 指 数 欧 元 兑 美 元 101.0000 100.0000 99.0000 98.0000 97.0000 96.0000 95.0000 94.0000 93.0000 1.1500 1.1300 1.1100 1.0900 1.0700 1.0500 图 3: 人 民 币 兑 美 元 汇 率 下 滑 离 在 岸 人 民 币 汇 率 之 差 即 期 汇 率 : 美 元 兑 离 岸 人 民 币 (CNH) 即 期 汇 率 : 美 元 兑 人 民 币 6.8000 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 6.1000 0.1600 0.1400 0.1200 0.1000 0.0800 0.0600 0.0400 0.0200 0.0000-0.0200-0.0400 三 主 要 股 市 及 债 市 情 况 1 全 球 主 要 股 市 情 况 上 周 全 球 主 要 股 市 表 现 分 化 美 国 股 市 连 续 第 四 周 上 涨 截 至 3 月 11 日 当 周, 道 琼 斯 工 业 指 数 涨 1.21%, 纳 斯 达 克 指 数 涨 0.67%, 标 普 500 指 数 上 涨 1.11% 上 周 标 准 普 尔 500 波 动 率 指 数 (VIX) 在 20 下 方 小 幅 波 动, 至 3 月 11 日, 波 动 率 指 数 降 至 16.5, 为 2015 年 12 月 底 以 来 最 低 值 受 上 周 四 欧 洲 央 行 议 息 会 议 及 德 拉 吉 讲 话 的 影 响, 欧 洲 股 市 大 幅 波 动 泛 欧 斯 托 克 600 指 数 截 至 上 周 四 下 跌 2.43%, 英 国 富 时 100 指 数 当 周 下 跌 0.96%, 法 国 CAC40 指 数 上 涨 0.81%, 德 国 DAX 指 数 上 涨 0.07%, 意 大 利 指 数 上 涨 3.31% 亚 洲 股 市 中,3 月 11 日 当 周, 日 本 日 经 225 指 数 下 跌 0.45%, 香 港 恒 生 指 数 略 涨 0.11% 中 国 股 市 3 月 11 日 当 周 表 现 不 佳, 上 证 综 指 下 跌 2.22%, 深 证 成 指 下 跌 1.82% 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 4 页
42.9% 2 美 债 德 债 收 益 率 大 幅 回 升 3 月 11 日 当 周 美 国 10 年 期 国 债 收 益 率 累 计 回 升 5.4%, 连 续 第 四 周 回 升 ; 德 国 10 年 期 国 债 收 益 率 累 计 回 升 图 4: 美 股 继 续 上 涨, 波 动 率 回 落 图 5: 美 债 德 债 收 益 率 回 升 2,150.00 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 美 国 : 标 准 普 尔 500 指 数 美 国 : 标 准 普 尔 500 波 动 率 指 数 (VIX)( 右 ) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 美 国 : 国 债 收 益 率 :10 年 德 国 : 国 债 收 益 率 :10 年 0.9000 0.8000 0.7000 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 四 大 宗 商 品 价 格 继 续 走 高 美 元 走 低 减 缓 了 大 宗 商 品 价 格 的 下 行 压 力, 上 周 大 宗 商 品 价 格 继 续 走 高 截 至 3 月 11 日 当 周, 大 宗 商 品 CRB 现 货 指 数 较 上 周 累 计 回 升 1.93% 至 394.84, 为 2015 年 11 月 初 以 来 的 高 位 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 (BDI) 上 周 继 续 走 高, 截 至 3 月 11 日 累 计 上 升 10.72% 至 388, 为 1 月 中 旬 以 来 最 高 值 鉴 于 供 需 不 平 衡 状 况 的 切 实 改 善 仍 需 时 日, 我 们 维 持 此 前 判 断, 认 为 大 宗 商 品 价 格 在 一 段 时 间 内 仍 将 维 持 震 荡 美 国 能 源 信 息 署 (EIA) 数 据 显 示,3 月 4 日 当 周 EIA 原 油 库 存 增 加 388 万 桶, 预 期 增 加 350 万 桶, 前 值 增 加 1037.4 万 桶 库 欣 地 区 原 油 库 存 量 增 加 69 万 桶, 前 值 增 加 119 万 桶 此 外, 当 周 EIA 汽 油 库 存 减 少 452.6 万 桶, 前 值 减 少 146.8 万 桶 另 外,3 月 4 日 当 周 API 原 油 库 存 增 加 440 万 桶 至 5.125 亿 桶, 预 期 为 增 加 300 万 桶, 前 值 增 加 991 万 桶 当 周 API 汽 油 库 存 减 少 212 万 桶, 连 续 第 二 周 减 少, 前 值 减 少 218 万 桶 上 周 英 国 布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价 ( 连 续 ) 三 个 月 来 首 次 回 升 至 40 美 元 / 桶 区 间 截 至 3 月 11 日, 英 国 布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价 ( 连 续 ) 为 40.39 美 元 / 桶, 当 周 累 计 上 涨 4.51% 美 国 西 德 克 萨 斯 中 级 轻 质 原 油 (WTI) 期 货 结 算 价 ( 连 续 ) 为 38.50 美 元 / 桶, 当 周 累 计 上 涨 7.29% 截 至 3 月 11 日 当 周,COMEX 黄 金 价 格 下 跌 0.81% 至 1249.4 美 元 / 盎 司 ; 伦 敦 现 货 黄 金 价 格 1264.75 美 元 / 盎 司, 当 周 累 计 下 跌 0.97% 此 外,3 月 11 日 当 周 COMEX 期 铜 价 格 录 得 2.2305 美 元 / 磅, 当 周 下 跌 1.18% 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 5 页
图 6:CRB 现 货 指 数 继 续 回 升 图 7: 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 (BDI) 继 续 回 升 420.00 410.00 400.00 390.00 380.00 370.00 360.00 350.00 CRB 现 货 指 数 : 综 合 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 (BDI) 图 8: 油 价 继 续 回 升 图 9: 金 价 铜 价 有 所 回 落 期 货 结 算 价 ( 连 续 ): 布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价 ( 连 续 ):WTI 原 油 ( 右 ) 54.00 49.00 44.00 39.00 34.00 29.00 24.00 2.6000 2.5000 2.4000 2.3000 2.2000 2.1000 2.0000 1.9000 期 货 收 盘 价 ( 连 续 ):COMEX 铜 期 货 收 盘 价 ( 连 续 ):COMEX 黄 金 ( 右 ) 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 6 页
分 析 师 简 介 朱 启 兵, 宏 观 分 析 师, 毕 业 于 北 京 大 学,CPA, 北 京 外 国 语 大 学 国 际 商 学 院 兼 职 导 师, 在 金 融 研 究 等 期 刊 发 表 论 文 多 篇 对 于 宏 观 经 济 和 公 司 财 务 有 深 刻 理 解, 专 长 计 量 分 析, 善 于 发 掘 数 据 背 后 的 经 济 关 系, 从 宏 观 经 济 和 企 业 行 为 两 端 解 读 经 济 运 行 联 系 人 简 介 张 琳, 民 族 证 券 宏 观 分 析 师, 英 国 拉 夫 堡 大 学 经 济 学 院 银 行 与 金 融 市 场 硕 士,2014 年 8 月 加 盟 民 族 证 券 研 究 所 宏 观 研 究 团 队, 从 事 海 外 宏 观 经 济 分 析, 专 注 于 国 际 经 济 周 期 性 研 究 以 及 前 瞻 性 分 析 分 析 师 承 诺 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师, 在 此 申 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 不 曾 因 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 报 酬 投 资 评 级 说 明 类 别 行 业 投 资 评 级 股 票 投 资 评 级 免 责 声 明 级 别 看 好 中 性 看 淡 买 入 增 持 中 性 减 持 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 强 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±5% 之 间 波 动 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 在 20% 以 上 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10% 20% 之 间 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 波 动 幅 度 介 于 ±10% 之 间 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ( 业 务 许 可 证 编 号 :Z10011000) 本 报 告 仅 供 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 客 户 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 客 户 或 为 本 公 司 普 通 个 人 投 资 者, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 前 请 求 注 册 证 券 投 资 顾 问 对 报 告 内 容 进 行 充 分 解 读, 并 提 供 相 关 投 资 建 议 服 务 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 转 载, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 它 方 式 使 用 特 别 说 明 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务, 客 户 可 登 录 本 公 司 网 站 www.e5618.com 信 息 披 露 栏 查 询 公 司 静 默 期 安 排 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 北 四 环 中 路 27 号 盘 古 大 观 A 座 40 层 (100101) 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 7 页