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主体信用浙江恒逸集团有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告跟踪评级结果 :AA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA 评级展望 : 稳定债项信用债券简称额度 ( 亿元 ) 年限 ( 天 ) 跟踪评级结果上次评级结果 15 恒逸 CP001 9.00 366 A-1 A-1 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 2015.9 2014 2013 2012 总资产 355.10 360.92 314.95 286.73 所有者权益 98.75 94.63 92.75 95.58 营业收入 228.88 289.12 309.11 327.18 利润总额 2.53-0.34 5.63 3.85 经营性净现金流 8.88 17.68 0.08 6.20 资产负债率 (%) 72.19 73.78 70.55 66.67 债务资本比率 (%) 68.87 69.73 65.22 60.79 毛利率 (%) 4.41 4.45 2.42 4.35 总资产报酬率 (%) 2.36 1.83 3.67 4.26 净资产收益率 (%) 2.45-0.59 5.50 3.64 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 1.52 2.37 0.01 0.72 3.40 7.24 0.04 3.21 注 :2015 年 9 月财务数据未经审计跟踪评级报告大公报 SD 2016 013 号跟踪评级观点浙江恒逸集团有限公司 ( 以下简称恒逸集团或公司 ) 主要从事 PTA( 精对苯二甲酸 ) 聚酯纺丝 (PET) 加弹丝 (DTY) 等产品的生产和销售业务评级结果反映了公司形成了比较完整的石化化纤产业链,PTA 及聚酯业务规模优势仍明显原材料具有较大价格优惠等有利因素 ; 同时也反映了 2015 年以来公司主要原材料价格及主要产品价格受国际原油价格波动的影响较大公司存货存在一定跌价风险未来将面临一定资金支出压力以及 2015 年以来盈利能力有所下滑等不利因素综合分析, 大公对公司 15 恒逸 CP001 信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定有利因素公司形成了比较完整的石化化纤产业链, 整体抗风险能力仍然很强 ; 2015 年以来, 随着两家主要 PTA 生产企业的陆续停产, 行业产能过剩压力有所缓解, 公司控股参股公司 PTA 及聚酯合计年产能均位居行业首位, 规模优势仍明显 ; 公司 PTA 主要用于内部下游聚酯生产, 有利于保证公司聚酯生产的原材料供给,MEG( 乙二醇 ) 通过与 PX 捆绑采购使得公司获得较大的价格优惠评级小组负责人 : 张贺章评级小组成员 : 王倩付芸辉联系电话 :010-51087768 客服电话 :4008-84-4008 传真 :010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 不利因素 2015 年以来, 公司主要原材料 PX 价格及主要产品价格受国际原油价格波动的影响较大, 不利于公司生产成本的控制, 公司存货存在一定跌价风险 ; 公司未来项目投资金额仍较大, 将面临一定的资金支出压力 ; 公司担保比率仍较高, 存在一定的或有风险 ; 2015 年以来, 盈利能力有所下滑, 非经常性收益对公司利润总额贡献比例仍较高大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

跟踪评级说明根据大公承做的恒逸集团存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体表 1 15 恒逸 CP001 募集资金概况恒逸集团成立于 1994 年, 截至 2015 年 9 月末, 公司注册资本为 5,180 万元人民币, 控股股东为自然人邱建林, 直接持股比例为 26.19%, 邱建林与杭州万永实业投资有限公司 ( 简称万永实业 ) 邱祥娟邱正南及邱杏娟 ( 均为恒逸集团直接或间接的股东 ) 就恒逸集团的决策事项签署了一致行动协议, 上述股东合计所持恒逸集团的股权比例为 58.55%, 因此, 恒逸集团的控股股东及实际控制人均为邱建林公司于 2011 年 6 月 8 日完成重组世纪光华科技股份有限公司 ( 股票简称世纪光华, 股票代码 000703 ), 由此实现主营业务整体上市 ( 股票简称恒逸石化, 股票代码 000703 ) 截至 2015 年 9 月末, 恒逸集团直接和间接控股的子公司共有 23 家其中控股子公司恒逸石化股份有限公司 ( 以下简称恒逸石化 ) 主要从事精对苯二甲酸 (PTA) 聚酯 (PET) 纺丝加弹丝 (DTY) 等产品的生产和销售, 现已形成 PTA PET DTY 比较完整的产业链截至 2015 年 9 月末, 公司控股和参股公司的 PTA 合计产能 1,330 万吨 / 年, 居全球第一位 ; 聚酯的聚合能力 250 万吨 / 年, 居国内同行业前列, 其中涤纶长丝产能 135 万吨 / 年 ; 现有加弹丝产品主要为涤纶变形丝 (DTY), 产能 30 万吨 / 年产业链综合产能连续六年位居国内第一位债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 15 恒逸 CP001 9 亿元 2015.08.27~2016.08.27 资料来源 : 根据公司提供资料整理补充流动资金偿还银行借款已按募集资金要求使用宏观经济和政策环境 2015 年前三季度, 受国内经济结构调整工业生产疲弱以及世界经济复苏缓慢的影响, 我国经济增速有所回落 ; 随着经济结构持续调整以及稳增长政策逐渐发挥作用, 我国经济总体将保持稳定运行态势 2015 年前三季度, 我国国内生产总值为 48.78 万亿元, 同比增长 6.9%, 分季度看, 一季度二季度和三季度分别增长 7.0% 7.0% 和 6.9% 三季度 GDP 增速有所回落, 一方面是由于世界经济复苏步伐不及预期, 美国加息预期进一步强化许多国家货币出现进一步贬值, 加大我国国 4

出口的压力, 另一方面是由于我国仍处于经济结构调整的关键阶段, 传统行业去库存去产能的压力较大, 工业生产持续走弱从三大产业来看, 第一产业增加值 3.92 万亿元, 同比增长 3.8%, 第二产业增加值 19.78 万亿元, 同比增长 6.0%, 第三产业增加值 25.08 万亿元, 同比增长 8.4%, 第三产业增加值增速较上年同期增长 0.8 个百分点, 明显快于第一二产业三次产业增加值占 GDP 比重分别为 8.04% 40.55% 和 51.41%, 其中第三产业占比较上年同期提高 2.3 个百分点, 高于第二产业 10.8 个百分点在我国工业生产疲弱经济下行压力较大的背景下, 第三产业景气度明显高于第二产业, 已成为拉动我国经济增长的重要动力 2015 年前三季度, 我国规模以上工业增加值同比增长 6.2%, 较上半年下降 0.1 个百分点, 其中三季度工业增加值同比增长 5.9%, 较二季度下滑 0.4 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长 10.3%, 增速比上半年回落 1.1 个百分点, 其中基建投资增速 18.1%, 房地产投资增速 2.6%, 制造业投资增速 8.3%, 三大投资主力增速均有所下滑, 表明企业的投资意愿仍然不强, 固定资产投资仍较为疲软从国内需求来看,2015 年前三季度, 社会消费品零售总额 21.61 万亿元, 同比增长 10.5%, 增速比上半年加快 0.1 个百分点 ; 按消费形态分, 餐饮收入同比增长 11.7%, 商品零售增长 10.4%, 其中限额以上单位商品零售增长 7.5%; 最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 58.4%, 比上年同期提高 9.3 个百分点总体来看, 消费增速较为平稳, 整体情况好于投资我国经济虽面临一定的下行压力, 但从各项经济指标看, 仍处于合理运行区间经济结构调整稳步推进, 产业结构持续优化, 第三产业和消费支出对经济增长的拉动作用明显增强, 经济发展由工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显近期我国政府推出了一系列稳增长促改革措施, 包括降息降准密集批复基础设施建设推出国企改革方案等随着稳增长促改革措施逐步发挥作用, 预计 2015 年四季度经济将略有回升综合来看, 受国内经济结构调整工业生产疲弱以及世界经济复苏缓慢的影响, 我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间随着经济结构持续调整和稳增长政策逐渐发挥作用, 我国经济总体将保持稳定运行的态势行业及区域经济环境 PTA 及聚酯涤纶行业具有周期性,2015 年以来, 随着两家主要 PTA 生产企业的停产, 行业产能过剩压力有所缓解, 随着落后产能的陆续淘汰, 行业内规模优势明显的大型企业仍将保持一定竞争优势 PTA 与聚酯涤纶行业是紧密的上下游关系,PTA 及聚酯涤纶行业的 5

发展具有一定的周期性特征, 这种周期性主要受外部经济环境行业供需状况及行业自身发展等多方面因素的影响, 在调整期中行业会出现产品价格下降开工率不足经济效益下滑等现象 PTA 属于石化中间产品系列, 是生产 PET 产品的主要原料生产 1 吨 PET 约需 0.863 吨的 PTA 根据用途划分,PET 主要包括纤维级 PET 和非纤维级 PET, 其中纤维级 PET 用于制造涤纶短纤和涤纶长丝, 是纺织服装及相关产品的原材料 ; 非纤维级 PET 用于制造瓶类薄膜等产品中国作为世界纺织品大国, 化纤产品市场需求巨大, 而且随着我国居民生活水平的逐步提高, 对各种饮用品的消费需求也在不断增加, 饮料行业的强劲需求带动了瓶级聚酯切片市场的快速发展新增产能的集中释放造成了国内 PTA 和聚酯行业产能过剩 PET 产业快速发展, 对 PTA 的消费量也在迅速增加, 国内 PTA 表观消费量从 2009 年的 1,821 万吨增长至 2014 年的 2,707 万吨 2007 年以前国内 PTA 主要依赖国外进口, 进口依存度在 50% 以上,PTA 行业高额的利润使国内企业纷纷投资建厂扩大产能, 国内 PTA 产能大幅增长,2012 年以来 PTA 行业产能面临严重过剩局面,2014 年国内 PTA 总产能为 4,342 万吨 / 年, 产量为 2,655 万吨,PTA 的产能利用率下降至 61.15%, 行业景气度进一步下滑表 2 2009~2014 年我国 PTA 供需情况 ( 单位 : 万吨 ) 项目 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 2010 年 2009 年 PTA 年产能 4,342 3,294 3,146 2,006 1,530 1,406 PTA 产量 2,655 2,700 2,050 1,648 1,414 1,196 进口量 98 214 560 538 664 626 出口量 46 13 0 3 0 0 表观消费量 2,707 2,901 2,610 2,183 2,077 1,821 数据来源 :Wind 资讯 2015 年 3 月绍兴远东石化有限公司宣布破产重组,2015 年 5 月起, 翔鹭石化股份有限公司生产线相继停车,PTA 行业产能过剩压力有所缓解, 随着落后产能的陆续淘汰, 行业内规模优势明显的大型企业仍将保持一定竞争优势国内 PTA 生产的主要原材料 PX 对外依存度较高, 国内 PTA 生产企业对上游 PX 的议价能力较弱, 整个产业链的议价能力和盈利空间向上游转移 ;2015 年以来, 下游纺织行业的持续低迷状态对聚酯产品的需求增长构成一定的压力近年来, 国内 PX 生产项目的新建扩建产能逐步释放,2014 年中国 PX 总产能约 1,222 万吨尽管国内 PX 的产能有所提高, 但是由于近年来下游 PTA 行业迅速扩张及 PX 新建项目面临越来越大的环保和审批压力,PX 进口保持较高的比例水平 2014 年, 国内 PX 产量约 860 万吨, 表观消费量高达 1,837 万吨,PX 进口量 997 万吨, 同比增长 10.16%, 进口依存度为 53.00%, 同比下降 1.63 个百分点全球范围内 6

2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 跟踪评级报告超过 90% 的 PX 用于 PTA 的生产,PX 与 PTA 之间的价格相关系数较高而生产 PX 的原材料是石脑油, 其价格主要受原油价格波动影响国际原油价格波动较大, 给 PTA 生产企业的成本控制带来一定压力由于 PX 相比 PTA 产能增长有限, 基本上处于供不应求的状态,PX 优势地位较明显, 其对下游 PTA 的议价能力较强, 整个产业链的议价能力和盈利空间向上游转移元 / 吨 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 美元 / 吨 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 华东地区 PTA 市场中间价 ( 左轴 ) CFR 中国 PX 现货中间价 ( 右轴 ) 图 1 2008 年 1 月 ~2016 年 1 月 PX 及 PTA 价格情况数据来源 :Wind 资讯中国约 85% 的 PTA 用于纤维级 PET 生产, 而纺织行业是纤维级 PET 最主要下游从需求周期角度看, 近年来聚酯下游纺织需求低迷, 从出口的情况看, 我国服装出口额增幅持续下滑, 其中欧盟的需求下降是主要原因下游行业的低迷状态对聚酯产品的需求增长构成一定压力国内 PTA 主要生产企业 2014 年 5 月起通过主动降低开工率减少产量应对 PTA 行业的亏损态势同时, 推行 PTA 新的合约结价模式, 将 PTA 结算价格机制由市场定价改为与 PX 价格联动的成本加成定价,PTA 新的定价模式获部分下游客户接受,PTA 价格有所回升但受国际原油价格连续下跌及印度 PX 新增产能早于预期投放等影响, 亚洲 PX 价格大幅下跌,2014 年 8 月至 2015 年 2 月,PTA 价格急剧下跌 2015 年以来两家 PTA 主要生产企业相继停产, 供需格局发生变化,PTA 价格有所反弹, 此后,PTA 价格随着国际原油价格的波动而波动浙江省经济实力较强, 是经济比较发达的沿海对外开放省份, 工业基础较好浙江省地处中国东南沿海, 是经济比较发达的沿海对外开放省份, 以轻工业加工制造业集体工业为主, 工业基础较好 2014 年浙江省全年生产总值达 40,154 亿元, 同比增长 7.6% 十三五期间, 浙江省将通过创新驱动, 加快调整产业结构和优化经济结构, 充分发挥浙江的区位优势和港口优势, 积极建设海岛型绿色石化基地进一步 7

鼓励企业兼并重组, 优化产业组织结构 ; 激励核心技术创新, 鼓励依托主业延伸产业链提升价值链, 推动发展特色优势产业集群, 构建总部基地驻扎浙江全产业链全球布局的新型产业集群组织形式, 促进优势产业实现价值链升级经营与竞争公司继续从事 PTA PET 和 DTY 等产品的生产和销售, 三者仍是公司收入和毛利润的主要来源 ;2015 年前三季度, 原油价格处于历史低位震荡使得公司原材料价格和主要产品价格下降, 营业收入小幅下降公司继续从事 PTA PET 和 DTY 等产品的生产和销售, 最终产品主要包括 PTA PET( 包括 POY FDY 切片瓶片短纤 ) 和 DTY, 仍是公司主要收入及利润来源, 此外涉及贸易房地产及运输等其他业务表 3 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司营业收入毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入 228.88-289.12-309.11-327.18 - PTA 145.53 44.84 182.87 38.62 192.30 38.77 214.21 44.87 PET 89.97 27.72 146.03 30.84 154.69 31.19 173.12 36.26 DTY 22.07 6.80 36.19 7.64 38.33 7.73 42.22 8.84 其他业务 : 67.01 20.65 108.41 22.90 110.66 22.31 47.88 10.03 贸易 64.73 19.94 100.02 21.12 108.23 21.82 45.20 9.47 房地产 0.65 0.20 5.48 1.16 0.29 0.06 0.22 0.05 其他 1.63 0.50 2.91 0.62 2.13 0.43 2.46 0.52 汇总 324.57 100.00 473.51 100.00 495.98 100.00 477.42 100.00 合并抵消 95.69-184.39-186.87-150.24 - 毛利润 10.10-12.87-7.48-14.23 - PTA 4.68 46.29 5.24 35.02 4.97 62.52 10.06 62.25 PET 4.01 39.73 4.65 31.05 1.11 13.96 5.01 30.99 DTY 0.51 5.07 0.85 5.70 0.56 7.04 0.51 3.16 其他业务 : 0.90 8.91 4.23 28.23 1.31 16.48 0.58 3.59 贸易 0.40 3.95 0.95 6.33 1.00 12.54 0.35 2.14 房地产 0.17 1.69 2.65 17.71 0.21 2.58 0.14 0.84 其他 0.33 3.26 0.63 4.19 0.11 1.35 0.10 0.62 汇总 10.10 100.00 14.97 100.00 7.95 100.00 16.16 100.00 合并抵消 0.00-2.10-0.47-1.93 - 数据来源 : 根据公司提供资料整理从收入和毛利润构成来看,2015 年以来,PTA 和 PET 仍是公司收入和利润的主要来源, 二者合计在公司营业收入和利润中的占比仍保 8

持在 60% 以上 2015 年 1~9 月, 原油价格处于低位震荡使得主要原材料价格下降, 公司主要产品价格也随之下降, 公司营业收入 228.88 亿元, 小幅下降 0.14%; 毛利润 10.10 亿元, 同比下降 14.04% 表 4 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司毛利率情况 ( 单位 :%) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年综合毛利率 4.41 4.45 2.42 4.35 PTA 3.21 2.87 2.58 4.69 PET 4.46 3.18 0.72 2.89 DTY 2.32 2.36 1.46 1.21 其他 : 1.34 3.90 1.18 1.21 贸易 0.62 0.95 0.92 0.77 房地产 26.33 48.33 72.41 63.64 其他 20.20 21.51 5.16 4.07 数据来源 : 根据公司提供资料整理从毛利率看,2015 年 1~9 月, 公司毛利率 4.41%, 同比下降 0.72 个百分点, 主要是由于房地产开发项目的周期性, 房地产板块销售收入和毛利率大幅下降所致综合来看, 公司 PTA PET 与 DTY 房地产业务易受行业周期性影响, 但整体运营仍然保持稳定控股子公司和参股公司对外仍实行原材料捆绑采购策略, 公司具有一定的物流和原材料成本优势 ; 公司 PTA 仍主要用于内部下游聚酯生产, 销售费用较低, 并有利于保证公司聚酯生产的原材料供给 ; 公司形成了比较完整的石化化纤产业链, 整体抗风险能力仍然很强截至 2015 年 9 月末, 公司控股参股公司 PTA 产能达 1,330 万吨 / 年, 控股孙公司浙江逸盛石化有限公司 ( 以下简称逸盛石化 ) 和参股公司逸盛大化石化有限公司 ( 以下简称逸盛大化 ) 海南逸盛石化有限公司 ( 以下简称海南逸盛 ) 的原材料 PX 采购均由公司统一实施, 规模优势使公司与上游原材料供应商的议价能力大大增强同时, 公司生产聚酯的主要原材料 MEG 也主要由这些供应商提供, 通过捆绑谈判, 较大的采购量使公司获得较多的价格折扣和优惠公司的 PX MEG 原材料以长约协议合同采购为主, 合同覆盖率达 90% 以上, 与现货采购相比,PX 长约协议合同采购平均有 15 美元 / 吨的优势公司平均每年需求 MEG 约 80 万吨, 由于国外多数生产商使用天然气生产 MEG, 价格相对国内较低, 通过与 PX 捆绑谈判, 公司采购 MEG 获得的优惠折扣也较多 9

表 5 2014 年及 2015 年 1~9 月公司主要原材料前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 期间序号单位名称原材料名称采购金额 2015 年 1~9 月 2014 年 1 中国石化化工销售有限公司 PX 28.41 2 MITSUI &CO.,LTD PX 26.84 3 海南逸盛石化有限公司 PTA PET 9.58 4 福建联合石油化工 PX 8.57 5 MITSUBISHI CORPORATION PX 7.80 合计 - 81.20 1 MITSUI &CO.,LTD PX MEG 43.67 2 中国石化化工销售有限公司宁波经营部 PX 28.72 3 SABIC ASIA PACIFIC PTE LTD MEG 19.70 4 福建联合石油化工 PX 15.10 5 三菱商事 ( 上海 ) 有限公司 PX 14.82 数据来源 : 根据公司提供资料整理合计 - 122.01 目前公司基本形成 PTA PET DTY 相对完整的产业链, 实现了公司聚酯原材料 PTA 的完全自给, 同时通过技术改造实现了聚酯原材料 PTA 的链板卸料和输送, 极大地降低了原材料储存及包装成本, 节约了公司 PTA 的销售成本, 也提高了聚酯生产效率, 降低了生产成本综合来看, 通过对控股参股公司所需原材料 PX 及 MEG 仍实行捆绑采购策略, 增强了公司对上游原材料供应商的谈判议价能力 ; 公司 PTA 仍主要用于内部下游聚酯企业生产, 物流和销售费用较低, 有利于保障 PTA 的销售, 同时有利于保证公司下游聚酯生产的原材料供给, 增强了公司综合效益和整体抗风险能力产品 1:PTA 公司控股参股公司的 PTA 年合计年产能仍然位居行业首位, 规模优势明显截至 2015 年 9 月末, 公司控股 ( 持股比例 70%) 的逸盛石化参股 ( 持股比例 24%) 的逸盛大化及参股 ( 持股比例 37.50%) 的海南逸盛 PTA 产能合计达 1,330 万吨 / 年, 合计产能规模仍然位居同行业首位 10

表 6 截至 2015 年 9 月末国内 PTA 产能前五大企业 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 序号企业名称地区现有产能生产装置数量 1 恒力石化 ( 大连 ) 有限公司辽宁 660 三套装置 1 2 翔鹭石化股份有限公司福建 615 四套装置 3 逸盛大化辽宁 580 两套装置 4 逸盛石化浙江 540 三套装置 5 海南逸盛海南 210 一套装置数据来源 : 根据公司提供资料和公开资料整理 2011 年下半年逸盛石化三期年产 200 万吨 PTA 装置及逸盛大化改扩建的年产能增加 75 万吨 PTA 投产 ;2012 年开始建设海南逸盛年产 210 万吨 PTA 项目进入装置设备调试阶段, 主要用于满足海南在建瓶片项目投产后原材料需求, 部分对外销售, 截至 2015 年 9 月末海南 PTA 项目已投入生产形成产能 ;2013 年逸盛大化二期项目完工, 新增产能 300 万吨 / 年 ;2014 年逸盛大化对生产设备进行改进, 产能进一步增加至 580 万吨 ;2014 年末, 恒逸石化四期 200 万吨 PTA 已正式投产,PTA 产能增加至 540 万吨表 7 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司参控股 PTA 产能利用率情况 ( 单位 : 万吨 / 年万吨 ) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年产能产量产能产量产能产量产能产量 PTA( 逸盛石化 ) 540 352 540 346 340 280 340 294 PTA( 逸盛大化 ) 580 397 580 431 525 394 225 219 PTA( 海南逸盛 ) 210 157 210 161 210 - - - 合计 1,330 906 1,330 938 1,075 674 565 513 产能利用率 (%) 90.82 70.53 62.70 90.82 国内产量合计 2,230 2,655 2,550 2,032 占国内产量比率 (%) 40.62 35.33 26.43 25.25 数据来源 : 根据公司提供资料整理综合来看, 公司控股参股公司的 PTA 合计产能仍然位居同行业首位, 规模优势明显, 且公司生产线投资投产年限较短, 设备及生产工艺仍较先进, 使公司具有一定的成本优势产品 2:PET 及 DTY 公司聚酯年产能达 250 万吨, 仍然位居行业首位, 具有较强的规模优势恒逸集团的聚酯纤维 ( 涤纶 ) 相关产品主要包括涤纶预取向丝 (POY) 涤纶全牵伸丝 (FDY) 涤纶加弹丝 (DTY) 涤纶短纤聚酯 1 截至本报告出具日, 翔鹭石化股份有限公司 165 万吨 / 年 PTA 生产装置仍维持停车检修状态, 尚未公布重启计划 ; 其漳州 1~3 号 450 万吨 / 年 PTA 生产装置生产线停车, 尚未公布重启计划 11

瓶片及纤维级切片等表 8 恒逸集团各子公司聚酯涤纶产能 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 公司聚酯产能涤纶长丝 DTY 浙江恒逸聚合物有限公司 60(3 套装置 ) 55 0 恒逸石化 0 0 30 上海恒逸聚酯纤维有限公司 110(2 套装置 ) 0 0 浙江恒逸高新材料有限公司 80(2 套装置 ) 80 0 合计 250 135 30 恒逸集团行业地位第一第二 - 数据来源 : 根据公司提供资料整理截至 2015 年 9 月末, 公司聚酯总产能达 250 万吨 / 年, 仍然位居行业首位公司于 2011 年末投产的 60 万吨聚合装置是公司自主研发设计的国内最大的单套装置, 单位产品能耗低, 具有较强的成本优势公司大容量熔体直纺聚酯聚合反应后形成的产品包括纤维级切片 POY 和 FDY, 其中直纺长丝 ( 包括 POY 和 FDY) 年生产能力为 135 万吨, 居国内第二上海恒逸聚酯纤维有限公司已于 2010 年形成年产 25 万吨瓶级聚酯切片生产线表 9 国内主要聚酯厂家比较 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 排名企业名称主要产品产能 1 恒逸集团长丝短纤瓶片切片 250 2 江苏三房巷集团有限公司瓶片短纤 218 3 恒力集团有限公司长丝瓶片 205 4 中国石化仪征化纤股份有限公司切片短纤长丝 200 5 桐昆集团股份有限公司长丝 173 数据来源 : 根据公司提供资料及公开资料整理公司产品差异化程度不断提高, 高附加值高技术含量的产品在产品组合中所占比重不断提升, 增强了市场竞争力 2012~2014 年公司聚酯涤纶保持满负荷生产, 开工率高于行业 76.06% 的平均值, 产销量逐年增长, 综合产销率保持在 95% 以上公司不断增加产品种类, 涤纶变形丝产品覆盖 50D~900D 单丝纤度 0.5D~ 5D 的各种规格涤纶加弹丝无扭加弹丝多孔细旦丝超细旦涤纶加弹丝各种弱中强网络丝复合丝以及差别化纤维公司各种涤纶化纤丝产品中, 差别化率达到了 55%, 其中功能性细旦丝等高附加值产品占 20% 公司不断进行产品研发和技术改造, 进一步提升高附加值高技术含量的产品在其产品组合中所占比重 12

表 10 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司聚酯涤纶产销量 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年产量销量产量销量产量销量产量销量 POY 60.52 58.97 72.20 72.58 67.69 67.55 54.01 53.93 FDY 31.58 30.04 39.84 40.33 32.95 32.65 25.62 26.00 DTY 20.82 20.47 27.46 27.54 26.11 26.39 25.71 26.55 纤维切片 31.91 31.51 44.71 44.79 49.89 50.13 67.5 75.43 短纤 9.53 9.24 12.39 12.62 8.24 8.44 13.18 14.09 瓶级切片 12.03 11.02 22.42 22.81 18.56 18.46 13.41 15.67 合计 166.40 161.25 219.02 220.67 203.44 203.62 199.43 211.67 产销率 96.91 100.75 100.09 101.55 数据来源 : 根据公司提供资料整理公司聚酯涤纶下游客户较为分散, 主要是通过直销的方式销售给下游纺织工厂公司成立了统一的营销采购中心, 市场部通过与客户沟通和市场调研, 给生产工厂下达生产任务, 有利于根据客户和市场变化及时调整生产的品种, 统一的销售中心有利于下属各聚酯企业共享信息资源销售网络渠道, 节约销售费用凭借良好的信誉和高质量的产品, 公司在业内逐步形成了强大的品牌优势, 恒逸商标被认定为浙江省著名商标, 恒逸牌涤纶丝被评为中国名牌产品和中国免检产品, 品牌竞争力加上雄厚的销售实力使公司拥有了遍布全国的客户市场和长期而稳定的客户资源贸易业务公司继续依托渠道和规模优势开展石化产品批发贸易业务, 一方面为了及时掌握原料市场信息, 配合生产原材料和产品库存管理, 另一方面为了增加客户渠道的服务黏性公司继续依托内部 PTA- 聚酯产业所形成的渠道和规模优势, 开展石化产品如 PX MEG 贸易近几年, 随着国内下游市场消费增长, 我国大部分石化产品进口依存度持续上升, 如 PX MEG 等原料, 进口依存度超过 50%, 这为开展石化贸易创造了条件由于公司 PX MEG 原料大部分以进口为主, 长期与国外供应商合作, 可以签署较市场优惠的采购合约, 为公司开展石化贸易提供了货源, 而且成本较市场价低为利用香港提供转口贸易及融资成本低等优惠条件, 公司通过香港贸易平台开展 PX MEG 原料贸易和自身生产的 PTA PET 贸易由于石化产品价格波动频繁, 贸易量和毛利润波动较大 2014 年及 2015 年 1~9 月, 公司石化贸易实现收入分别为 100.02 亿元和 64.73 亿元, 占合并抵消前营业收入的比重分别达到 21.12% 及 19.94% 其中 2014 年及 2015 年 1~9 月对内部客户实现销售收入分别为 74.37 亿元和 13

45.91 亿元 2 ; 而对外部客户实现销售收入 25.65 亿元和 18.82 亿元 2014 年及 2015 年 1~9 月, 公司开展石化贸易实现毛利润分别为 0.95 亿元及 0.40 亿元公司继续开展原料贸易和 PTA 贸易, 一方面是为了获取原料市场信息, 配合生产原料库存管理需要 ; 另一方面也是为了增加客户渠道的服务黏性, 以及了解原料贸易流向, 及时调整产品市场定价公司根据库存及市场情况, 在保证内部原料 PX MEG 需求的情况下, 将余量对外销售对外销售客户主要是浙江金鑫化纤有限公司中石化国际事业 ( 香港 ) 有限公司绍兴翔宇绿色包装有限公司等石化化纤企业销售价格采用市场价格, 结算方式上, 主要以信用证进行结算公司治理与管理截至 2015 年 9 月末, 公司注册资本为 5,180 万元人民币, 控股股东为自然人邱建林, 直接持股比例为 26.19%, 邱建林与万永实业邱祥娟邱正南和邱杏娟 ( 均为恒逸集团直接或间接的股东 ) 就恒逸集团的决策事项签署了一致行动协议, 上述股东合计所持恒逸集团的股权比例为 58.55%, 因此, 恒逸集团的实际控制人为邱建林公司严格按照中华人民共和国公司法中华人民共和国企业法人登记管理条例等法律法规, 构建和完善现代企业法人治理结构, 设立了股东会董事会和监事会公司下属各企业均为独立法人, 具有独立生产财务和运营系统, 根据国家有关法律法规和公司章程制定了各项企业管理制度, 为推进和完善企业治理机制提供了保障未来公司计划继续奉行成本领先战略, 通过石化与化纤产业间的纵向炼化一体化和横向产品多元化, 以规模化生产与国产化装备技术, 降低生产成本, 提高生产效率, 促进公司可持续发展同时, 公司将进一步向上游延伸产业链, 控股子公司恒逸实业 ( 文莱 ) 有限公司作为项目的实施主体计划在文莱达鲁萨兰国 (Brunei Darussalam) 大摩拉岛 (Pulau Muara Besar) 投资建设石油化工项目 ( 以下简称 PMB 石油化工项目 ) PMB 石油化工项目一期投资估算为 42.92 亿美元, 建设 800 万吨 / 年炼化装置, 以及相应的原油成品油码头电站等配套工程, 建成后主要产品的年产能为 PX150 万吨苯 50 万吨柴油 150 万吨汽油 40 万吨航空煤油 100 万吨轻石油脑 150 万吨项目建设所需的资金约 30% 通过公司自筹方式解决, 其余 70% 通过银行贷款或其他融资渠道解决, 确保项目建设顺利实施 PMB 石油化工项目目前进展顺利,2012 年公司签署了土地租赁框架协议和原油供应协议, 并且于 2013 年 2 月获得国家发展改革委关于浙江恒逸石化有限公司在文莱投资建设年加工 800 万吨原油的石化项目核准的批复, 于 2014 年 3 月获得国家商务部商务部关于同意浙江恒逸石化有限公司向香港天逸国际控股有限公司增资的批复, 均为该项目未来的顺利建设投 2 已进行合并抵消 14

产提供了保障项目建设方面, 公司陆续已完成项目可行性研究总体设计现场清表初勘作业场地回填强夯作业详勘作业基础设计等工作截至 2015 年 9 月末, 已累计支出投资约 11,778 万美元项目融资方面, 公司已拟定由国家开发银行作为项目融资贷款的牵头行, 目前国家开发银行已完成对项目的初步调研, 正在进行内部评审但上述项目投资金额较大, 未来项目一旦实施, 公司将面临一定的资金支出压力与中国石油化工股份有限公司合作的己内酰胺项目运行平稳, 公司产业链得到了进一步优化恒逸石化与中国石油化工股份有限公司于 2011 年 9 月 26 日签署了关于设立浙江巴陵石化恒逸己内酰胺有限责任公司的合资合同, 浙江巴陵石化恒逸己内酰胺有限责任公司注册资本为人民币 12 亿元, 合资双方均以现金方式出资人民币 6 亿元, 各占注册资本总额的 50% 该项目共有两条各年产 10 万吨的己内酰胺生产线, 属于国家重点鼓励发展的项目公司己内酰胺项目装置 A 线和 B 线分别于 2012 年 5 月和 7 月投料开车成功, 成为全球单线产能最大项目,CPL 装置设备运行稳定, 产量质量消耗等均达目标值, 同时己内酰胺公司强化质量管理, 优等品率达到 99.5% 2014 年及 2015 年 1~9 月, 己内酰胺产量分别为 23.02 万吨 16.41 万吨, 销量分别为 22.98 万吨 16.39 万吨 ; 合资公司分别实现收入 37.40 亿元 21.29 亿元, 产品毛利率分别为 12.76% 11.59%, 己内酰胺毛利率高于行业平均水平, 主要因为己内酰胺公司强化质量管理, 优等品达到 99%; 同时不断推进技术改造和革新, 降本增效成效显著通过不断向上游产业延伸, 公司逐步形成一条 PTA PET DTY 较完整的产业链, 是国内少数几家拥有比较完整的石化化纤产业链的大型企业之一公司主要产品产能居国内前列, 通过产业一体化经营, 公司有效压缩了经营成本综合分析, 公司具有很强的抗风险能力财务分析公司提供了 2015 年 1~9 月财务报表, 公司 2015 年 1~9 月财务报表未经审计资产质量公司资产构成仍以非流动资产为主 ;2015 年以来, 公司主要原材料 PX 价格及主要产品价格受国际原油价格波动的影响较大, 不利于公司生产成本的控制, 公司存货存在一定跌价风险公司资产构成仍以非流动资产为主, 非流动资产占总资产的比重不断增长 2015 年 9 月末, 公司总资产为 355.10 亿元, 较 2014 年末略有下降 15

400 300 200 100 0 亿元 197.86 205.43 181.35 173.28 113.45 133.60 163.06 149.67 2012 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 9 月末 % 100 80 60 40 20 0 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比图 2 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末公司资产构成情况公司流动资产主要由货币资金应收票据其他应收款存货预付款项其他流动资产和应收账款等构成 2015 年 9 月末以上 7 项占流动资产的比重为 99.92% 其他应收款 15.56% 其他流动资产 6.60% 存货 15.06% 预付款项 14.10% 其他 0.08% 应收账款 6.04% 货币资金 22.69% 应收票据 19.87% 图 3 2015 年 9 月末公司流动资产构成随着公司到期的短期融资券的偿付,2015 年 9 月末公司货币资金下降至 33.97 亿元 2015 年 9 月末, 公司应收票据为 29.74 亿元, 较 2014 年末大幅减少主要是由于到期所致 2015 年 9 月末, 公司其他应收款为 23.28 亿元, 主要为与其他单位的往来款随着 2015 年上半年原油价格的回升, 公司存货规模有所上涨,2015 年 9 月末为 22.54 亿元 2015 年 9 月末, 公司预付款项为 21.10 亿元, 主要是因为逸盛石化 PTA 节能技改扩产项目建设预付工程款导致公司非流动资产主要为固定资产长期股权投资和在建工程,2014 年末上述三项合计占非流动资产的 87.09% 2015 年 9 月末, 公司固定资产为 99.27 亿元, 主要为房屋建筑物机器设备等 2015 年 9 月末, 公司长期股权投资为 74.39 亿元, 较 2014 年末增加 15.30 亿元, 主要系对浙商银行股份有限公司 ( 以下简称浙商银行 ) 实施了增资扩股 8.30 亿元及按照权益法核算计提联营合营企业的投资收益所致 16

2012~2014 年, 公司应收账款周转天数分别为 3.88 天 7.09 天和 11.20 天, 随着应收账款逐年增长, 公司应收账款周转效率逐年下降 ; 存货周转天数分别为 32.96 天 26.00 天和 24.39 天, 存货周转效率逐年提高 2015 年 1~9 月, 公司应收账款周转天数和存货周转天数分别为 11.01 天和 24.34 天截至 2015 年 9 月末, 公司用于担保借款的土地房产机器设备等抵押物账面价值总计 43.47 亿元, 用于担保借款的股权保证金国内信用证银行承兑汇票等质押物账面价值为 31.50 亿元公司受限资产合计为 74.97 亿元, 占总资产的比重为 21.11% 截至 2015 年 9 月 8 日, 公司共持有恒逸石化股份 807,813,021 股, 累计质押股份数为 268,510,000 股, 占公司股份总数的 23.28% 总体看来, 公司资产构成仍以非流动资产为主 ;2015 年以来, 公司主要原材料 PX 价格及主要产品价格受国际原油价格波动的影响较大, 不利于公司生产成本的控制, 公司存货存在一定跌价风险资本结构公司负债构成仍以流动负债为主, 有息负债持续小幅上升 ; 公司担保比率仍较高, 存在一定的或有风险流动负债仍是公司负债的主要构成部分 2015 年 9 月末, 公司总负债为 256.35 亿元, 较 2014 年末略有下降亿元 300 250 200 150 100 50 0 56.94 134.22 33.74 188.46 44.65 30.13 221.63 226.22 2012 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 9 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比图 4 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末公司负债构成情况公司流动负债主要由短期借款应付账款应付票据和其他流动负债构成受投资需求增加及经营规模扩大影响,2015 年 9 月末公司短期借款为 122.33 亿元, 较 2014 年末有所增加 2015 年 9 月末, 公司应付账款为 28.05 亿元, 较 2014 年末下降较多主要是由于货款结算所致 2015 年 9 月末, 公司应付票据为 28.34 亿元, 较 2014 年末有所减少, 主要是由于部分票据支付 2015 年 9 月末, 公司其他流动负债为 24.00 亿元, 主要为公司在债券市场发行的短期融资券和超短期融资券 % 100 80 60 40 20 0 17

一年内到期的非流动负债 6.97% 其他流动负债 10.83% 应付票据 12.79% 应付账款 12.65% 其他 1.56% 短期借款 55.19% 图 5 2015 年 9 月末公司流动负债构成公司非流动负债主要为应付债券和长期借款 2015 年 9 月末, 公司应付债券为 20.00 亿元, 主要为 2011~2013 年发行的三期中期票据 ; 公司长期借款为 8.31 亿元公司总有息负债持续增长, 占总负债比重较高 2015 年 9 月末, 公司总有息债务 218.44 亿元, 占总负债的 85.21% 表 11 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末公司总有息债务及其构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 9 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末短期有息债务 190.13 175.21 142.05 93.00 长期有息债务 28.31 42.83 31.86 55.20 总有息债务 218.44 218.04 173.90 148.20 总有息债务占总负债比重 85.21 81.88 78.26 77.53 从有息债务结构看, 公司有息债务主要集中在一年以内, 短期内债务偿付压力较大表 12 截至 2015 年 9 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 期限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计金额 190.13 17.03 8.07 2.10 0.83 0.28 218.44 占比 87.04 7.80 3.69 0.96 0.38 0.13 100.00 2015 年 9 月末, 公司资产负债率为 72.19%, 较 2014 年末略有下降 ; 公司流动比率和速动比率较 2014 年末均略有下降 18

表 13 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末公司负债结构指标 ( 单位 :% 倍 ) 指标 2015 年 9 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末资产负债率 72.19 73.78 70.55 66.67 债务资本比率 68.87 69.73 65.22 60.79 长期资产适合率 62.73 70.40 69.75 88.01 流动比率 0.66 0.74 0.71 0.85 速动比率 0.56 0.66 0.60 0.67 保守速动比率 0.28 0.39 0.30 0.36 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末, 公司所有者权益分别为 95.58 亿元 92.75 亿元 94.63 亿元和 98.75 亿元截至 2015 年 9 月末, 公司对外担保余额为 49.31 亿元, 担保比率为 49.93% 其中对关联方担保余额为 23.30 亿元, 主要包括对海南逸盛恒逸己内酰胺昌江恒盛元棋子湾旅游置业有限公司海南恒盛元国际旅游发展有限公司的担保, 余额分别为 13.92 亿元 3.82 亿元 3.15 亿元和 2.41 亿元 ; 对非关联方担保余额为 26.01 亿元, 主要包括对浙江东南网架集团有限公司浙江荣盛控股集团有限公司兴惠化纤集团有限公司担保, 余额分别为 8.45 亿元 6.84 和 3.25 亿元, 占比较高公司对外担保明细详见附件 4 总体来看, 公司负债构成仍以流动负债为主, 有息负债持续小幅上升 ; 公司担保比率仍较高, 存在一定的或有风险盈利能力 2015 年以来, 受行业景气度低迷, 公司主动降低开工率, 主要产品价格下降及房地产项目开发周期性影响, 公司营业收入小幅下降, 盈利能力有所下滑 ;2015 年以来, 非经常性收益对公司利润总额贡献比例仍较高 2015 年 1~9 月, 受行业景气度低迷, 公司主动降低开工率, 原油价格处于低位使得主要原材料价格和主要产品价格下降, 以及房地产项目开发周期性影响, 公司营业收入 228.88 亿元, 小幅下降 0.14% 亿元 400 300 200 100 0-100 % 327.18 309.11 289.12 3.85 5.63-0.34 2012 年 2013 年 2014 年营业收入利润总额毛利率营业利润率 5 4 3 2 1 0-1 图 6 2012~2014 年公司收入和盈利情况 19

2015 年 1~9 月, 公司期间费用为 13.49 亿元, 同比增长 21.31%, 主要是由于财务费用同比增长 34.24% 表 14 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年销售费用 1.21 1.31 1.99 2.49 管理费用 2.91 4.11 4.20 3.75 财务费用 9.37 8.11 1.97 8.29 期间费用合计 13.49 13.54 8.17 14.53 期间费用合计占营业收入比重 5.89 4.68 2.64 4.44 2015 年 1~9 月, 公司投资收益同比增加 2.56 亿元, 主要是由于参股的浙商银行效益同比大幅增加, 公司计提的投资收益同比增加 1.60 亿元表 15 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司非经常性收益与利润总额情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年投资收益 6.05 2.02 6.11 2.93 营业外收入 0.48 0.59 0.92 2.05 利润总额 2.53-0.34 5.63 3.85 2015 年 1~9 月, 公司营业外收入为 0.48 亿元, 主要由政府补贴构成, 包括各项税费优惠返还补贴及高新技术企业补贴 2015 年以来, 非经常性收益对公司利润总额贡献比例仍较高 2015 年 1~9 月, 公司实现利润总额 2.53 亿元, 同比下降 34.79%, 主要是由于毛利率的下降及期间费用的增加 ; 实现净利润 2.42 亿元, 同比下降 28.19% 综合来看,2015 年以来, 受行业景气度低迷, 公司主动降低开工率, 主要产品价格下降及房地产项目开发周期性影响, 公司营业收入小幅下降, 盈利能力有所下滑 2015 年以来, 非经常性收益对公司利润总额贡献比例仍较高预计未来 1~2 年公司整体盈利能力将依赖于 PTA 及聚酯行业景气度走势现金流 2015 年 1~9 月, 公司经营性净现金流同比小幅增加 ; 受偿还到期债务较多影响,2015 年 1~9 月, 公司筹资性净现金流由净流入转为净流出 2014 年, 公司经营性净现金流为 17.68 亿元, 同比增幅较大, 主要是由于应付票据大幅度增长所致 20

亿元 30 20 10 0-10 -20-30 18.42 17.68 6.20 10.23 0.08-4.33-15.70-11.81-25.15 2012 年 2013 年 2014 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流图 7 2012~2014 年公司现金流情况 2015 年 1~9 月, 公司经营性净现金流投资性净现金流和筹资性净现金流分别为 8.88 亿元 -10.92 亿元和 -6.25 亿元 ;2014 年 1~9 月, 分别为 8.35 亿元 -9.32 亿元和 17.32 亿元公司经营性净现金流同比小幅增加 ; 受偿还到期债务较多影响,2015 年 1~9 月, 公司筹资性净现金流由净流入转为净流出表 16 2012~2014 年及 2015 年 1~9 月公司债务及利息的覆盖情况 ( 单位 :% 倍 ) 指标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年经营性净现金流 / 流动负债 3.96 8.62 0.05 4.55 经营性净现金流 / 总负债 3.40 7.24 0.04 3.21 经营现金流利息保障倍数 1.52 2.37 0.01 0.72 EBIT 利息保障倍数 1.43 0.88 1.75 1.42 EBITDA 利息保障倍数 - 2.10 2.95 2.27 总体来看,2015 年 1~9 月, 公司经营性净现金流同比小幅增加 ; 受偿还到期债务较多影响,2015 年 1~9 月, 公司筹资性净现金流由净流入转为净流出偿债能力 2015 年以来, 公司营业收入和毛利率同比有所下降公司资产构成仍以非流动资产为主, 负债构成仍以流动负债为主, 有息负债持续小幅上升公司经营性净现金流同比小幅增加公司股权与债权融资能力较强, 并保持与多家银行等金融机构的良好合作关系综合来看, 公司偿债能力很强债务履约情况根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至 2015 年 12 月 15 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 ; 截至本报告出具日, 公司在债券市场发行的各类债务融资工具到期本息 21

均按期支付, 11 恒逸 MTN1 12 恒逸 MTN1 13 恒逸 MTN1 14 恒逸 PPN001 到期利息已按时支付, 尚未到还本日 ; 15 恒逸 CP001 15 恒逸 SCP002 15 恒逸 SCP003 15 恒逸 SCP004 尚未到还本付息日结论公司控股参股公司 PTA PET 总产能仍均位居行业首位, 具有较强的规模优势 ; 纵向一体化的产业链优势增强了公司整体抗风险能力此外, 公司科研实力较强, 注重新产品开发, 较高程度的产品差异化使公司产品具有较强的市场竞争力但是, 原材料价格波动较大使公司面临较大的成本控制压力, 公司存货存在一定跌价风险 2015 年以来, 受行业景气度低迷, 公司主动降低开工率及主要产品价格下降影响, 公司营业收入持续下降, 非经常性收益对公司利润总额贡献比例仍较高公司经营性净现金流小幅增加预计未来 1~2 年, 公司主营业务将保持平稳发展综合分析, 大公对公司 15 恒逸 CP001 信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 22

附件 1 截至 2015 年 9 月末浙江恒逸集团有限公司股权结构图朱军民邱祥娟邱正南周玲娟邱杏娟等 8 位自然人 5.00% 95.00% 邱建林邱奕博方贤水杭州万永实业投资有限公司 26.19% 26.19% 12.78% 7.84% 27.00% 浙江恒逸集团有限公司 23

附件 2 截至 2015 年 9 月末浙江恒逸集团有限公司组织结构图股东会监事会董事会审计委员会战略管理委员会经营管理层经营管理委员会投资发展部财务部办公室人力资源部审计部资金管理部各下属公司 24

附件 3 截至 2015 年 9 月末浙江恒逸集团有限公司主要子公司序号企业名称持股比例 (%) 注册资本 ( 万元 ) 主营业务 1 恒逸石化股份有限公司 71.17 115,359 化学纤维化学原料 2 香港逸天有限公司 100.00 980 3 贸易投资 3 浙江恒逸房地产开发有限公司 100.00 12,000 房地产开发 4 杭州市萧山区衙前镇恒逸化纤研究开发中心 71.17 20 化学纤维, 化学原料的研究及开发 5 宁波恒逸物流有限公司 100.00 5,000 货物运输货运站经营 6 浙江恒逸石化有限公司 71.17 90,000 化学纤维, 化学原料 7 宁波逸天置业有限公司 100.00 5,000 房地产开发 8 浙江逸盛石化有限公司 49.82 177,309 4 化学纤维, 化学原料 9 浙江恒逸聚合物有限公司 42.70 37,045 聚酯切片 POY FDY 10 浙江恒逸高新材料有限公司 71.17 100,000 新型聚酯 11 上海恒逸聚酯纤维有限公司 71.17 70,000 聚酯纤维 12 香港天逸国际控股有限公司 71.17 5,950 5 13 福建恒逸化工有限公司 71.17 20,000 化工和石化产品的生产及销售投资 14 浙江恒逸物流有限公司 100.00 1,000 货物运输货运站经营 15 宁波恒逸贸易有限公司 49.82 1,400 化工原料及产品 16 宁波恒逸实业有限公司 71.17 10,000 实物投资货物技术进出口 17 宁波恒逸工程管理有限公司 71.79 1,000 6 18 佳柏国际投资有限公司 71.17 500 7 19 恒逸实业 ( 文莱 ) 有限公司 71.79 10,000 8 工程管理 ; 工程咨询和技术服务 ; 贸易投资实业投资贸易 20 浙江恒逸锦纶有限公司 56.00 10,000 锦纶切片的生产加工和销售 21 浙江恒逸能源科技有限公司 100.00 5,000 能源 22 天津恒融达投资有限公司 100.00 1,000 投资 23 宁波逸荣达置业有限公司 51.00 10,000 房产开发销售数据来源 : 根据公司提供资料整理 3 4 5 6 7 8 万美元万美元万美元万美元万港币万文币 25

附件 4 截至 2015 年 9 月末浙江恒逸集团有限公司对外担保明细被担保企业担保余额担保方式担保种类关联方担保期限海南恒盛元国际旅游发展有限公司 24,050 保证银行授信 2015.6.10-2016.6.9 海南逸盛 21,393 保证银行授信 2012.6.7-2020.6.6 是否逾期单位 : 万元反担保是否与否互保否否否否否否否否否否否否否否否否否否小计 233,005 - - - - - - 浙江东南网架集团有限公司浙江荣盛控股集团有限公司非关联方 84,500 保证银行授信 2015.1.30-2016.7.22 68,400 保证银行授信 2015.6.1-2016.12.31 海南逸盛 86,145 保证银行授信 2015.3.26-2016.3.25 浙江巴陵恒逸己内酰胺有 38,240 保证银行授信 2015.5.26- 限责任公司 2016.5.25 海南逸盛 31,681 保证银行授信 2014.11.25-2016.2.11 昌江恒盛元棋子湾旅游置 31,496 保证银行授信 2013.6.7- 业有限公司 2021.5.20 兴惠化纤集团有限公司 32,500 保证银行授信 2015.3.3-2016.3.2 2010.11.18- 开元旅业集团有限公司 25,000 保证债券 2016.11.18 杭州际红贸易有限公司 13,315 保证银行授信 2015.2.3-2016.9.10 浙江金洋控股集团有限公 9 11,825 保证银行授信 2014.12.26- 司 2016.12.26 杭州萧山合和纺织有限公 11,310 保证银行授信 2015.6.19- 司 2016.8.31 浙江城建集团股份有限公 10,000 保证银行授信 2015.8.4- 司 2016.8.3 浙江鑫和新型板材发展有 3,200 保证银行授信 2015.3.31- 限公司 2016.3.30 否否是否否是否否是否否是否否否否否否否否否否否是否否否小计 260,050 - - - - - - 合计 493,055 - - - - - - 数据来源 : 根据公司提供资料整理 9 该笔担保到期后已续保, 续保至 2016 年 12 月 26 日 26

附件 5 截至 2015 年 9 月末浙江恒逸集团有限公司担保企业主要财务数据被担保企业时期期末总资产海南逸盛浙江巴陵恒逸己内酰胺有限责任公司昌江恒盛元棋子湾旅游置业有限公司海南恒盛元国际旅游发展有限公司浙江东南网架集团有限公司浙江荣盛控股集团有限公司兴惠化纤集团有限公司开元旅业集团有限公司杭州际红贸易有限公司浙江金洋控股集团有限公司杭州萧山合和纺织有限公司浙江城建集团股份有限公司数据来源 : 根据公司提供资料整理关联方期末资产负债率营业收入单位 : 亿元 % 净利润经营性净现金流 2015 年 1~9 月 98.78 84.76 75.66-0.69 1.09 2014 年 99.65 85.90 76.68-4.55-0.89 2015 年 1~9 月 43.89 64.37 21.29 0.24 2.01 2014 年 41.77 63.16 37.40 1.07 6.31 2015 年 1~9 月 11.18 73.70 - -0.05-2.48 2014 年 11.27 73.56-0.0088-1.50 2015 年 1~9 月 25.75 59.53 0.0036-0.23-3.34 2014 年 25.06 57.74 2.10 0.67-1.45 非关联方 2015 年 1~9 月 119.53 78.99 52.32 1.06 0.80 2014 年 104.74 76.63 69.81 4.99 4.38 2015 年 1~9 月 539.30 76.90 222.31 1.50 12.04 2014 年 500.41 74.85 369.65-0.33 36.45 2015 年 1~9 月 59.96 56.77 31.77 1.53-2014 年 58.62 56.38 52.99 3.90 0.21 2015 年 1~9 月 223.06 82.50 40.64 0.48 16.91 2014 年 190.70 79.77 48.94 1.95 9.47 2015 年 1~9 月 2.09 59.81 4.61 0.05-2014 年 1.89 58.20 5.15 0.05-0.06 2015 年 1~9 月 11.12 59.98 3.95 0.21-2014 年 10.87 60.99 7.88 0.22 1.63 2015 年 1~9 月 4.98 44.58 2.69 0.17-2014 年 4.77 45.70 3.37 0.21 0.10 2015 年 1~9 月 - - - - - 2014 年 55.18 58.43 12.28 1.03 2.18 27

附件 6 浙江恒逸集团有限公司主要财务指标年份资产类 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年货币资金 339,668 422,892 155,938 131,745 应收票据 297,445 433,849 380,995 346,310 应收账款 90,379 96,368 83,552 38,243 其他应收款 232,843 235,997 187,097 113,214 预付款项 211,020 210,839 210,572 181,264 存货 225,419 169,054 205,245 230,501 流动资产合计 1,496,706 1,630,601 1,336,000 1,134,484 长期股权投资 743,943 590,881 591,523 642,167 固定资产 992,686 1,055,468 806,222 736,879 在建工程 91,870 76,823 213,254 155,464 非流动资产合计 2,054,259 1,978,597 1,813,494 1,732,812 总资产 3,550,965 3,609,198 3,149,494 2,867,295 占资产总额比 (%) 货币资金 9.57 11.72 4.95 4.59 应收票据 8.38 12.02 12.10 12.08 应收账款 2.55 2.67 2.65 1.33 其他应收款 6.56 6.54 5.94 3.95 预付款项 5.94 5.84 6.69 6.32 存货 6.35 4.68 6.52 8.04 流动资产合计 42.15 45.18 42.42 39.57 长期股权投资 20.95 16.37 18.78 22.40 固定资产 27.96 29.24 25.60 25.70 在建工程 2.59 2.13 6.77 5.42 非流动资产合计 57.85 54.82 57.58 60.43 负债类短期借款 1,223,311 1,143,688 1,077,602 738,838 应付票据 283,440 310,875 104,159 120,910 应付账款 280,466 384,257 353,907 349,595 流动负债合计 2,262,226 2,216,345 1,884,612 1,342,181 长期借款 83,071 128,305 118,557 142,006 应付债券 200,000 300,000 200,000 410,000 非流动负债合计 301,281 446,532 337,383 569,354 负债合计 2,563,507 2,662,877 2,221,996 1,911,535 28

附件 6 浙江恒逸集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份占负债总额比 (%) 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年短期借款 47.72 42.95 48.50 38.65 应付票据 11.06 11.67 4.69 6.33 应付账款 10.94 14.43 15.93 18.29 流动负债合计 88.25 83.23 84.82 70.21 长期借款 3.24 4.82 5.34 7.43 应付债券 7.80 11.27 9.00 21.45 非流动负债合计 11.75 16.77 15.18 29.79 权益类实收资本 ( 股本 ) 5,180 5,180 5,180 5,180 资本公积 44,861 44,861 48,258 207,619 盈余公积 25,215 25,215 25,215 25,215 未分配利润 520,953 496,295 489,862 391,008 归属母公司的所有者权益 600,209 575,657 565,457 625,263 少数股东权益 387,248 370,664 362,041 330,498 所有者权益 987,458 946,321 927,498 955,761 损益类营业收入 2,288,829 2,891,224 3,091,111 3,271,801 营业成本 2,187,846 2,762,497 3,016,264 3,129,512 销售费用 12,130 13,120 19,932 24,877 管理费用 29,082 41,122 42,008 37,533 财务费用 93,670 81,108 19,739 82,921 投资收益 60,532 20,197 61,081 29,339 营业利润 21,093-6,171 49,736 19,960 利润总额 25,259-3,411 56,288 38,535 净利润 24,153-5,557 50,982 34,756 占营业收入比 (%) 营业成本 95.59 95.55 97.58 95.65 销售费用 0.53 0.45 0.64 0.76 管理费用 1.27 1.42 1.36 1.15 财务费用 4.09 2.81 0.64 2.53 投资收益 2.64 0.70 1.98 0.90 营业利润 0.92-0.21 1.61 0.61 利润总额 1.10-0.12 1.82 1.18 净利润 1.06-0.19 1.65 1.06 29

附件 6 浙江恒逸集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份现金流类 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年经营活动产生的现金流量净额 88,752 176,832 814 61,978 投资活动产生的现金流量净额 -109,168-118,105-156,971-251,531 筹资活动产生的现金流量净额 -62,515 102,295 184,181-43,325 财务指标 EBIT 83,693 66,000 115,510 122,202 EBITDA - 156,421 194,793 195,802 总有息负债 2,184,384 2,180,411 1,739,038 1,482,008 毛利率 (%) 4.41 4.45 2.42 4.35 营业利润率 (%) 0.92-0.21 1.61 0.61 总资产报酬率 (%) 2.36 1.83 3.67 4.26 净资产收益率 (%) 2.45-0.59 5.50 3.64 资产负债率 (%) 72.19 73.78 70.55 66.67 债务资本比率 (%) 68.87 69.73 65.22 60.79 长期资产适合率 (%) 62.73 70.40 69.75 88.01 流动比率 ( 倍 ) 0.66 0.74 0.71 0.85 速动比率 ( 倍 ) 0.56 0.66 0.60 0.67 保守速动比率 ( 倍 ) 0.28 0.39 0.30 0.36 存货周转天数 ( 天 ) 24.34 24.39 26.00 32.96 应收账款周转天数 ( 天 ) 11.01 11.20 7.09 3.88 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 3.96 8.62 0.05 4.55 经营性净现金流 / 总负债 (%) 3.40 7.24 0.04 3.21 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 1.52 2.37 0.01 0.72 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 1.43 0.88 1.75 1.42 EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) - 2.10 2.95 2.27 现金比率 (%) 15.07 19.09 9.34 10.20 现金回笼率 (%) 99.85 99.95 82.11 98.09 担保比率 (%) 49.93 59.61 70.57-30

附件 7 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 10 18. 存货周转天数 11 19. 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 10 11 前三季度取 270 天前三季度取 270 天 31

22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 32

附件 8 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 33

附件 9 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 34