C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 原油高位承压沥青震荡偏弱 摘要 : 原油 : OPEC 增产落地 美国原油产量与钻井数维持高位 美国汽油库存超预期增加 非商业净多持仓再度减少 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 18 年 6 月 25 日 上周原油价格强势上涨 OPEC 会议增产落地, 原油市场供应或将逐步回升 ; 同时美国原油产量与钻井数维持高位, 且汽油库存超预期增加共同施压油价 ; 此外, 原油非商业净多持仓下降暗示市场做多情绪降温 综合看, 利空占优, 预计本周原油将呈现承压回调走势 策略 :SC189 在 47-48 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 48 元 / 桶止损 沥青 : 原油高位承压, 削弱沥青成本支撑 华东山东地区主营炼厂复产, 沥青供应有所回升 雨水天气叠加环保督察抑制下游终端需求 一方面, 原油价格承压, 削弱沥青成本支撑 ; 另一方面, 华东山东地区部分主营炼厂陆续复产, 沥青供应有所回升, 同 时近期雨水天气与环保督查共同打压下游需求 综合看, 供需 矛盾叠加成本支撑减弱, 预计本周沥青将继续呈现偏弱走势 策略 :bu1812 在 31-3 元 / 吨区间逢高做空, 有效突破 3 元 / 吨止损 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 3 1 原油行情回顾... 3 2 沥青行情回顾... 3 二 原油价格分析... 4 1 OPEC 供给或逐步回升... 4 2 美国原油产量与钻井数维持高位... 5 3 美国夏季出行提振原油需求... 6 4 美国汽油库存超预期增加... 6 5 原油加工利润环比回落... 7 6 技术分析... 7 三 沥青价格分析... 8 1 供需形式分析... 9 1.1 沥青供应... 9 1.2 沥青需求... 1 2 沥青利润... 1 四 价差走势... 11 五 行情展望与投资策略... 13 1
图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 4 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 6 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 6 图 8: 美国炼厂开工率 (%)... 6 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 7 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 7 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 7 图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 )... 8 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 )... 8 图 15: 非商业持仓 ( 手 )... 8 图 16: 沥青开工率 (%)... 9 图 17: 沥青炼厂库存 (%)... 1 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 )... 1 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 1 图 : 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 1 图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )...11 图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 )... 12 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 )... 13 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 )... 13 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(18.6.15-18.6.22)... 3 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (18.6.15-18.6.22)... 4 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况... 9 表 5: 原油沥青价差...11 2
一 行情回顾 1 原油行情回顾 上周 (6 月 15 日 -6 月 22 日 ) 原油价格强势上涨 期货端,Brent 主力合约上涨 2.66 美元 / 桶至 75.33 美元 / 桶, 涨幅 3.66%,WTI 主力合约上涨 5.9 美元 / 桶至 69.28 美元 / 桶, 涨幅 7.93%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 下跌 1.6 美元 / 桶至 73.22 美元 / 桶,WTI 上涨 3.52 美元 / 桶至 68.58 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 9 8 7 5 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 8 7 5 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(18.6.15-18.6.22) 6 月 22 日 6 月 15 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 68.58 65.6 3.52 5.41% 66.25.4 英国布伦特 Dtd 73.22 74.82-1. -2.14% 73.25-1.84 OPEC 一揽子原油价格 7.94 72.79-1.85-2.54% 71.76-1.75 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 71.73 74. -2.57-3.46% 71.71-2.52 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 71.78 74.38-2. -3.5% 71.83-2.45 2 沥青行情回顾 上周 (6 月 15 日 -6 月 22 日 ) 沥青在供应回升和需求不佳的背景下, 整体呈现震荡偏弱走势 期货端, 沥 青主力合约下跌 132 元 / 吨至 32 元 / 吨, 跌幅 4.17%; 现货方面, 华东地区市场均价在 33 元 / 吨 ; 山东地区价 格持稳在 3 元 / 吨 ; 华南地区成交价格维持在 32 元 / 吨 3
图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 35 3 31 29 27 25 21 19 17 15 8 - - 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (18.6.15-18.6.22) 6 月 22 日 6 月 15 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 华东地区 33 33.% 33 山东地区 3 3.% 3 东北地区 31 3 - -6.6% 3-1 西北地区 5 5.% 5 华北地区 31 31.% 31 华南地区 32 32.% 32 6 西南地区 38 38.% 38 FOB 新加坡 375 375.% 375 FOB 泰国 37 37.% 37 FOB 韩国 5 5.% 5 二 原油价格分析 1 OPEC 供给或逐步回升 6 月 22 日召开的 OPEC 第 174 届大会会议结果显示,OPEC 决定增产 1 万桶 / 日, 而市场预期, 原油实际增产量将只有 -8 万桶 / 日 但沙特能源部长法利赫周日声称, 沙特将果断采取行动稳定油价走势, 原油实际增产量将更接近 1 万桶 / 日, 同时俄罗斯此前希望增产在 15 万桶 / 日附近, 流露出两国坚决的增产动机 尽管伊朗和委内瑞拉等国家表现出对增产的反对态度, 但从配额和扩产能力上看, 沙特和俄罗斯的增产幅度可以达到甚至超过市场预期 此外, 美国总统特朗普再度发声对欧佩克施加增产压力, 也将迫使部分国家提高产量 综合看,OPEC 与非 OPEC 国家达成增产协议将使原油供应逐步回升, 进一步对当前油价形成压力 4
表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 1 月产量 ( 超出目 2 月产量 ( 超出目 3 月产量 ( 超出目 4 月产量 ( 超出目 5 月产量 ( 超出目 标 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 阿尔及利 139 129(-1) 131(-8) 984(-55) 997(-42) 131(-8) 安哥拉 1673 1615(-58) 1613(-) 1524(-149) 1515(-158) 1525(-148) 厄瓜多尔 522 523(1) 5(-2) 518(-4) 5(-2) 519(-3) 印尼 193 - - - - - 伊朗 3797 3829(32) 3813(16) 3814(17) 3823(26) 3829(32) 伊拉克 4351 4435(84) 4425(74) 4426(75) 4429(78) 4455(14) 科威特 277 277() 272(-5) 274(-3) 275(-2) 271(-6) 利比亚 - 978 996 968 982 955 尼日利亚 - 1819 186 181 1791 1711 卡塔尔 618 596(-22) 2(-16) 6(-12) 59(-28) 585(-33) 沙特阿拉 158 9977(-81) 9982(-76) 9934(-124) 9959(-99) 9987(-71) 阿联酋 2874 2864(-1) 2827(-47) 2864(-1) 2872(-2) 2865(-9) 委内瑞拉 1972 1(-372) 1548(-424) 1488(-484) 1436(-536) 1392(-58) OPEC (-436) (-548) (-749) (-765) (-722) 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 欧佩克产量环比增速同比增速 5, 11, 3 28 2.1.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, -.1 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 2 美国原油产量与钻井数维持高位 EIA 数据显示, 截止 6 月 15 日当周, 美国国内原油产量持稳在 19 万桶 / 日, 结束连续 16 周增长, 但仍处于历史高位水平 贝克休斯数据显示, 截至 6 月 22 日当周, 美国石油活跃钻井数环比减少 1 座至 862 座, 结束连续 12 周增加, 但仍大幅高于去年同期的 758 座 整体看, 美国原油产量与钻井数维持高位, 供给端仍将持续施压油价 5
图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 11, 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 1,5 1,.15.1.5 1 1 1-9,5 1-9, 8,5 -.5 -.1 -.15 8 - -8-1 8, -.2-1 3 美国夏季出行提振原油需求 EIA 数据显示, 截至 6 月 15 日当周, 美国原油加工量环比增加 18.5 万桶 / 日至 1798.3 万桶 / 日, 同时美国炼油厂开工率环比增加 1 个百分点至 96.7%, 开工率连续 6 周录的增加 综合看, 美国夏季出行高峰提振汽油需求, 进一步刺激炼厂加工原油 图 8: 美国炼厂开工率 (%) 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 12 13 14 15 16 17 18 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 1 95 9 19 18 17 1 15 1 5-5 85 8 15 1-1 -15-75 1-25 4 美国汽油库存超预期增加 EIA 数据显示, 截至 6 月 15 日当周, 美国原油库存减少 591.4 万桶, 高于市场预期减少 189.8 万桶, 但美国汽油库存增加 327.7 桶, 高于市场预期的增加 18.8 万桶, 同时美国精炼油库存增加 271.5 万桶, 增幅创 2 月 9 日当周以来最大, 与市场预期的减少 16.4 万桶大相径庭 综合看, 美国原油库存在出口增加的背景下呈现下降, 但汽油与精炼油库存增加仍对原油形成一定压力 6
图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 5 5 5 5 48 4 4 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 5 5 5 5 48 4 4 75 7 65 55 5 45 35 25 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 5 1-1 - - - 5 原油加工利润环比回落 截止 6 月 22 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 3.2 元 / 吨, 较前一周增加 13.48 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 38.5 元 / 吨, 较前一周减少 68.5 元 / 吨 上周迪拜原油均价为 71.71 美元 / 桶, 较前一周下跌 2.5 美元 / 桶 产品收入方面, 上周国内汽油市场均价为 7822.5 元 / 吨, 较前一周下降 5.17 元 / 吨, 柴油市场均价为 6796.25 元 / 吨, 较前一周下降 57.75 元 / 吨 整体看, 产品价格下跌使得炼厂加工毛利环比回落 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 1 8 - - - -8-1 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 6 技术分析 美原油期货主力合约上周强势上涨 从日线看, 原油价格向上突破各均线压力, 上方仍面临黄金分割线 7 美元 / 桶附近的压力, 预计原油短期上涨后将呈现回调走势 7
图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 美国商品期货交易委员会数据显示, 截止 6 月 19 日当周, 基金持有 WTI 期货和期权多头环比减少 15754 手, 空头减少 84 手, 净多持仓为 62.78 万手, 环比减少 775 手, 净多持仓再度下降 ; 非商业持仓方面, 截止 6 月 19 日当周, 多头持仓 69.44 万手, 空头持仓 11.35 万手, 净多持仓 58.9 万手, 环比减少 14346 手, 净多持仓过去 4 周有 3 周录的下降 综合看, 当前市场做多情绪有所降温 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 ) 图 15: 非商业持仓 ( 手 ) 1 9 8 7 5 1 净多持仓 期货和期权 : 基金多头持仓 净多持仓增加 期货和期权 : 基金空头持仓 1 8 - - - -8-1 1 9 8 7 5 1 净多持仓净多持仓增加非商业多头持仓非商业空头持仓 1 8 - - - -8-1 三 沥青价格分析 8
1 供需形式分析 1.1 沥青供应 截至 6 月 22 日, 西北地区炼厂生产稳定, 开工率不变 ; 东北地区部分炼厂沥青产量较上周减少, 总开工率下降 7%; 华北山东地区东明石化复产沥青, 带动开工率回升 11%; 华东地区上海石化 镇海炼化 金陵石化沥青陆续恢复生产, 炼厂总开工率回升 12%; 华南西南中油高富两套装置正常生产沥青, 带动炼厂开工率上升 5% 综合看, 上周国内沥青厂装置开工率 45.6%, 较前一周上升 3.3 个百分点 图 16: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 9 8 7 5 1 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始时间 结束时间 西北 - 新疆 克拉玛依炼厂 1 18/8/2 18/9/ 华东 - 山东 滨阳燃化 15 18/6/ 18/7/ 华东 - 山东 中海沥青滨州 18/6/18 18/6/25 华东 - 江苏 金海宏业 8 18/6/2 18/7/2 华东 - 山东 京博石化 2 18/5/15 未定 东北 - 辽宁 盘锦北沥 1 18/5/25 18/6/21 华东 - 江苏 江苏新海 18/3/13 未定 华南 - 广东 珠海华峰 1 18/5/14 18/6/22 数据来源 : 隆众资讯中信建投期货 截止 6 月 22 日当周, 西北地区炼厂出货依然缓慢, 库存继续上涨 1%; 东北地区部分炼厂检修, 炼厂主销 9
库存, 使得总库存下降 2%; 华北山东地区近期市场接货需求下滑, 加上周边部分地区环保检查, 需求不佳使得总库存水平上涨 5%; 华东地区中石化各炼厂沥青恢复生产, 但下游刚需有限, 炼厂总库存上升 6%; 华南地区部分炼厂资源积极销往西南地区, 带动库存水平下降 6% 综合看, 上周国内炼厂库存上升 4.5 个百分点至 37.9% 期货库存方面, 截止 6 月 22 日当周, 国内期货平均库存 13.65 万吨, 较前一周减少.29 万吨 图 17: 沥青炼厂库存 (%) 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 45 35 25 15 1 5 35 25 15 1 5 25 15 1 5 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 1.2 沥青需求 18 年 5 月公路建设固定资产投资 1783.5 亿元, 环比 4 月增加 1.64%, 公路建设固定资产投资回升将在一定程度上提振沥青需求 但近期华东 华南等地已进入梅雨季节, 沥青需求不稳 ; 同时山东 河北 河南 江苏等省份环保督查, 道路施工及沥青需求受到打压 ; 此外, 近期贸易商以消耗库存为主, 采购积极性低迷且观望情绪较浓 综合看, 短期沥青需求端表现仍然较弱 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 : 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 25 15 1 5 7% % 5% % % % 1% % -1% 5 45 35 25 15 1 5 1% 1% 8% % % % % -% 2 沥青利润 截止 6 月 22 日当周, 国内沥青厂理论利润为 178.15 元 / 吨, 较前一周增加 16.55 元 / 吨 上周杜里原油均价为 66.27 美元 / 桶, 较前一周下跌 2.5 美元 / 桶 原料价格下跌降低沥青成本, 但下游产品收入降幅不及成本使得沥青炼厂利润继续正向移动 1
图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 利润杜里原油产品收入 - - - 45 35 25 四 价差走势 截止 6 月 22 日,INE 原油期货对 WTI 升水较前一周收窄, 与 Brent 原油贴水较前一周扩大 上周随着 OPEC 会议增产落地且市场预期增幅不及预期, 使得 Brent 整体走势偏强 但后期若沙特与俄罗斯加大原油供应, 或 将再度使得 Brent 承压,INE 与 Brent 价差有望缩小 表 5: 原油沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI8-9 月 1.1.74.36 美元 / 桶 Brent8-9 月.2.24 -.4 美元 / 桶 SC189-SC181 -.5 -.9.4 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 6.5 7.36-1.31 美元 / 桶 SC189-WTI188 1.4 34.3-24. 元 / 桶 SC189-WTI189 17.17 38.82-21.66 元 / 桶 SC189-WTI181 23.52 43.35-19.84 元 / 桶 SC189-Brent188 -.46-15.14-15.32 元 / 桶 SC189-Brent189-29.17-13.59-15.58 元 / 桶 SC189-Brent181-26.71-1.87-15.83 元 / 桶 SC 主力 -dubai 主力 -1.81-6.7 4.88 元 / 桶 原油裂解价差 17.4 18.6-1.2 美元 / 桶 bu189-bu1812 16-16 元 / 吨 bu1812- 华东 -274-248 -26 元 / 吨 11
图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 8 7 5 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 9 8 7 5 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 35 3 31 29 27 25 21 19 17 15 8 - - 9 8 7 5 1 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 188- 轻质原油 189 轻质原油 188 轻质原油 189 布油 188- 布油 189 布油 188 布油 189 75 7 65 55 5 45 35 1.5 1.5 -.5-1 -1.5 9 8 7 5 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 12
图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 3 28 2 沥青 189- 沥青 1812 沥青 189 沥青 1812 - - - -8-1 -1 1 1 8 - - 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 五 行情展望与投资策略 原油 :OPEC 会议增产落地, 原油市场供应或将逐步回升 ; 同时美国原油产量与钻井数维持高位, 且汽油库存超预期增加共同施压油价 ; 此外, 原油非商业净多持仓下降暗示市场做多情绪降温 综合看, 利空占优, 预计本周原油将呈现承压回调走势 沥青 : 一方面, 原油价格承压, 削弱沥青成本支撑 ; 另一方面, 华东山东地区部分主营炼厂陆续复产, 沥 青供应有所回升, 同时近期雨水天气与环保督查共同打压下游需求 综合看, 供需矛盾叠加成本支撑减弱, 预 计本周沥青将继续呈现偏弱走势 操作上,SC189 在 47-48 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 48 元 / 桶止损 ;bu1812 在 31-3 元 / 吨区间 逢高做空, 有效突破 3 元 / 吨止损 13
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