2018 年二季度投资者沟通报告 诺亚控股有限公司 (NYSE: NOAH) 2018 年 9 月
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要点 关于诺亚 行业概况 诺亚控股概况 财务表现及预测 附录 3
朝阳行业中的领军企业 净收入非公认会计准则净利润 (1) ( 人民币百万 ) ( 人民币百万 ) 1,006.0 1,528.5 2,119.9 2,513.6 2,826.9 348.2 479.2 603.5 723.0 856.6 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 募集量 歌斐资产管理规模 ( 人民币十亿 ) ( 人民币十亿 ) 44.5 63.4 99.0 101.4 117.4 31.3 49.7 86.7 120.9 148.3 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 资料来源 : 公司公开财报 (1) 诺亚的非公认会计准则财务指标是其相应的公认会计原则财务指标, 剔除了所有形式的股权激励费用 (Shared-based compensation) 的影响 4
诺亚 : 不只是一家财富管理机构 综合金融服务平台 财富管理 资产管理全球产品平台其他金融服务 2018 年上半年募集量 569 亿人民币 220,601 名注册客户 1,495 名专职理财师 歌斐 (1) 是中国领先的多元资产管理人 2018 年二季度末资管规模 1,615 亿人民币 私募股权投资 AUM 占比 58% 诺亚海外平台 : 香港 台湾 加拿大 澳大利亚 美国 新加坡 方舟信托 ( 香港 & 泽西岛 ) 2018 年上半年海外资管规模 34 亿美元 信贷业务 线上财富管理 支付科技服务 开放性的产品和服务平台 (1) 歌斐资产是诺亚旗下的全资资产管理子公司 5
诺亚的发展历程 管理层收购 纽交所上市 ; 歌斐资产成立 方舟信托 以诺教育成立 纳入 MSCI 中国指数 ; 新加坡分公司成立 知名证券公司湘财证券财富管理部 红杉资本注资 诺亚 ( 香港 ) 控股公司成立 ; 取得中国第一张基金销售牌照 在美国 加拿大 澳大利亚设立分公司 ; 获得 S&P 投资级 评级 6
要点 关于诺亚 行业概况 诺亚控股概况 财务表现及预测 附录 7
中国的财富创造动力仍源源不断 2015-2021F 中国可投资资产规模 私人资产配置的国际比较 ( 人民币万亿 ) 126 110 72 64 46 54 142 79 63 159 86 73 178 93 85 199 102 97 221 110 111 20% 8% 3% 4% 65% 35% 4% 17% 10% 34% 8% 4% 16% 23% 49% 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2021F 中国大陆日本美国 高净值家庭 (1) 普通家庭 房地产股票 & 公募基金保险 & 养老金其他现金 & 存款 资料来源 : 2017 年兴业银行与波士顿咨询公司报告 资料来源 : 诺亚研究工作坊 (1) 高净值家庭指可投资资产超过美元 100 万元的家庭 8
资产管理行业发展现状 中国资产管理业务规模 ( 人民币万亿 ) 97 102 72 23 4 22 4 公募基金 22% 私募基金 21% 17 17 22 20 5 1 7 7 28 7 1 10 10 45 10 2 13 20 3 15 37 52 54 基金专户 26% 期货公司资管 0.5% 券商资管 31% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 基金信托保险银行 资料来源 : 中国证券投资基金业协会 (AMAC) 9
另类投资备受青睐 全球高净值 & 超高净值人群资产配置情况 诺亚财富 2018 下半年新增资金大类资产配置建议 28% 20% 海外资产 15% 9% 15% 保险 5% 30% 33% 46% 二级市场 20% 类固收 / 房地产 25% 22% 2% 10% 高净值人群 超高净值人群 现金 另类投资 固定收益 国际股票 国内股票 负面 PE/VC 20% 负面 负面 资料来源 :KKR 集团 2017 超高净值投资者白皮书 资料来源 : 诺亚财富 2018 年下半年投资策略报告 10
政策监管日趋规范, 新规重塑金融生态 日期发布机构文件名称 18/1/12 证券基金业协会 私募基金投资备案须知 18/3/28 国务院互联网金融整治小组 关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知 18/4/27 一行三会 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 资管新规 ) 18/7/20 人民银行 关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知 18/7/20 银保监会 商业银行理财业务监督管理办法 ( 征求意见稿 ) ( 理财新规 ) 18/7/20 证监会 证券期货经营机构私募资产管理业务办法 ( 征求意见稿 ) 客户端 : 个人客户避险情绪明显, 风险偏好下降 企业家自身面临资金流动性压力 资产端 : 金融去杠杆, 融资规模收缩, 风险暴露 资管新规细则落地, 私募基金备案节奏放缓 11
要点 关于诺亚 行业概况 诺亚控股概况 财务表现及预测 附录 12
财富管理业务概况 财富管理产品总募集量 ( 人民币十亿 ) 固定收益类产品私募股权基金产品二级市场股权基金产品其他产品 22.6 23.1 10.8 7.6 9.6 14.4 99.0 101.4 7.8 28.1 27.5 63.4 8.9 44.5 31.9 12.0 6.4 64.5 35.7 40.2 36.6 117.4 10.7 34.3 71.8 65.6 2.2 17.3 45.6 56.9 10.7 12.6 32.5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H17 1H18 * 2013 年之前, 二级市场股权基金产品并入 其他产品 ** 公募基金产品从 2016 年起不再归入 其他产品 *** 歌斐全委基金从 2018 年 2 季度起归入 其他产品 13
覆盖全国的销售网络及稳定的理财师队伍 中国高净值家庭分布情况 1,495 2.3% 81 287 高净值家庭数 <1 万 1 万 -3 万 3 万 -5 万 5 万 -10 万 >10 万 1,495 名专业尽责的理财师 2018 年上半年精英理财师离职率为 2.3% 覆盖 81 个中国大陆城市, 包含所有大中城市及核心省会城市 287 家分公司遍布中国 资料来源 : 兴业银行与波士顿咨询公司报告高净值家庭表示可投资资产超过人民币 600 万元的家庭 诺亚分支机构分布情况 诺亚分支机构数 1-4 家 5-9 家 10-19 家 20 家以上 诺亚客户人均下单量 ( 人民币百万 ) 9.23 7.87 8.43 7.03 6.51 5.06 2014 2015 2016 2017 1Q18 2Q18 14
财富管理 : 从产品驱动到综合服务驱动 慈善公益 移民 & 教育 信托管理 家族业务继承 遗产规划与财富传承 税务规划 15
ESG 环境保护 企业社会责任 公司治理 诺亚价值观日 阿拉善 SEE 公益活动 诺亚可持续发展报告 (2014-2018) 她时代 女性论坛 诺亚 12 条军规 16
资产管理业务概况 AUM* ( 人民币十亿 ) 161.5 148.3 4.4 3.6 138.7 3.5 41.3 120.9 40.0 3.6 40.7 4.3 27.8 6.2 17.6 86.7 11.6 6.9 6.3 8.3 15.4 10.7 23.2 49.7 31.8 5.7 86.9 93.9 31.3 72.2 31.0 58.0 23.9 37.9 4.0 10.4 2013 2014 2015 2016 2017 1H17 1H18 私募股权 房地产 二级市场 信贷 其他 各资产类别策略 资产抵押信贷产品 底层资产分散 优质 二级市场母基金 管理人的管理人 (MOM) 策略 地产优先股策略 核心资产收购策略 PE/VC 母基金 PE/VC 转受让基金 (S 基金 ) 跟投 直投 * 资产管理规模数字是根据历史成本, 而非资产净值 (NAV) 计算的, 公开市场产品除外 ** 2017 年二季度之前, 信贷投资基金并入 其他投资, 同时出于比较目的对 AUM 重述 17
资产管理业务亮点 前 20 大人民币 VC 基金 1. 红杉中国 * 2. IDG 资本 * 3. 深创投 * 4. 君联资本 * 5. 达晨创投 * 6. 基石资本 * 7. 经纬中国 * 10. 启明创投 * 13. 东方富海 * 17. 天图投资 * 前 20 大人民币 PE 基金 1. 鼎晖投资 * 6. 中信产业基金 * 8. 腾讯投资 * 12. 中金资本 * 13. 阿里资本 * 16. 华平投资 * 18. KKR* 20. 华盖资本 * 资料来源 : 投中信息 资料来源 : 投中信息 前十大美元 PE 基金 1. Blackstone Group* 2. Goldman Sachs 3. Carlyle Group* 4. KKR* 5. TPG* 6. Oaktree Capital* 7. Apollo Global Mgmt* 8. Bain Capital* 9. Lone Star Funds 10. Warburg Pincus* 资料来源 :Preqin 前十大对冲基金 1. 景林资产 * 大朴 2. 高毅资产 * 3. 源乐晟资产 * 4. 淡水泉投资 * 5. 东方港湾 6. 星石投资 * 7. 明达资产 8. 林园投资 9. 千合资本 * 10. 宽远资产 * 资料来源 : 私募排排网 * 星号标记和字体加粗代表该机构与诺亚有合作伙伴关系 18
全面发展直投能力 诺亚 / 歌斐优势 技术驱动消费升级医疗健康行业 金融产业 金融生态基金 高净值客户 空间相关 PERE 基金 GP 资源 数据直投基金消费直投基金医疗直投基金 全亿健康 19
PE/VC: 新经济的新机会 * ** * 独角兽是指估值超过 10 亿美元的未上市公司 ** 覆盖是指通过歌斐管理的基金间接或直接投资 20
信贷产品策略符合监管趋势 消费金融 汽车金融 供应链金融 其他信贷类 资产 多元化 高质量底层资产 信贷数据平台实时监测交易对手风险 21
完善的风险管理流程 收益 目标 风险 22
地产基金产品新策略 歌斐地产投资历史业绩 累计资产管理规模 :880 亿人民币 (134 个项目 ) 已实现兑付的 106 个项目中 : 债权类基金 :100% 如期结束 股权类基金 : 平均 IRR 12-15%,0 历史亏损 歌斐中心 ( 写字楼 商铺 ):2014 年投资, 2016 年竣工 歌斐香溢中心 ( 办公楼 长租公寓 精品酒店 ): 2017 年投资, 预计 2019 年竣工 七宝 T2 写字楼 :2018 年最新投资项目, 建筑面积约 14,824m 2 23
二级市场产品亮点 诺亚精选的阳光私募产品业绩 (2018.01-2018.06) 87% 存续基金表现超越大盘 100bps+ ( 同期沪 深 300 指数 : -12.9%) Top 3 基金平均收益率 :+8.0%, +4.7%, +4.5% 9 支精选基金实现正收益 海外私募二级市场基金业绩 所有精选基金实现 5% 以上 5 年期年化收益 80% 精选基金表现超越大盘 70% 精选基金 5 年期年化收益率超 10% 3 支精选基金 5 年期年化收益率超 20% 资料来源 :: 诺亚产品数据库 歌斐多空对冲母基金 & MOM 业绩与沪深 300 指数比较 80% 60% +52% 40% +33% 20% 0% -6% -20% -40% Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 CSI300 Index Top30 FOF MOM * 业绩表现比较时间段为 2015 年 1 月 1 日至 2018 年 5 月 11 日 歌斐海外中国股票精选离岸专项基金 过去 12 个月复合年收益率 : +16.1% (2017.07-2018.07) 过去 36 个月复合年收益率 : +7.0% (2015.07-2018.07) 业绩最佳对冲基金 新兴市场母基金第 1 名 ( 巴克莱数据库 )(2017.07-2018.07) 24
歌斐全权委托投资基金 歌斐传承基金配置逻辑 多策略 其他 2% 3% 指数相关股票多空 3% 3% 资产证券化 15% 1 歌斐传承基金 ( 人民币 ) 1H18 净值达 1.09 (2016/12/31 成立 ) 固定收益 2017 年年化收益率达 7.5% 二级市场 2017 年年化收益率达 14.6% 股票做多 24% 二级市场权益 固定收 益类 企业贷款 14% 2 歌斐传承基金 ( 美元 ) 一级市场权益 结构化 ( 夹层 ) 6% 1H18 净值达 1.16(2016/12/1 成立 ) 得到红杉传承基金重要支持 PE 20% VC + 成长 10% 一级市场权益 30% 25
诺亚 / 歌斐全球平台 产品平台 & 资产管理 销售渠道 & 财富管理 马晖洪 (2015)* 香港联席首席投资官 高泰盆景资产管理公司创始人隋艳 (2010) 香港产品中心董事总经理 曾任普华永道高级咨询顾问黄倩 (2016) 美国 CEO 华山资本合伙人 曾任祥峰集团 ( 淡马锡集团成员 ) 副总裁 刘彦 (2014) 香港 CEO 在海外信托 个人财富规划 税收筹划等领域具有丰富经验张璨 (2017) 加拿大 CEO 曾就职于加拿大鲍尔金融集团旗下针对个人客户的 Investors Group( 显达金融 ) 徐张舒宇 (2017) 澳大利亚 CEO 曾任澳大利亚西太平洋银行 (Westpac) 多元客户扩展部总经理 * 括号中为其加入诺亚年份 陈天松 (2017) 美国房地产合伙人 曾任东方资产美国房地产董事总经理 许玉婷 (2018) 新加坡办公室主管 曾任麦肯锡亚洲银行运营主管 新加坡国立大学 MBA 26
其他金融服务板块概况 信贷业务 ( 融易通 ) 其他金融服务板块收入 ( 人民币百万 ) 43.2 46.5 自有小额贷款牌照, 为诺亚客户提供金融产品 房产 汽车等抵押融资贷款服务 25.1 26.7 31.2 31.0 线上财富管理平台 ( 财富派 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 针对大众富裕人士, 提供公募基金产品及相关投资服务的线上公募基金销售平台 其他金融服务板块经营利润 ( 人民币百万 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 支付技术服务 ( 诺亚金通 ) 与持牌第三方支付公司合作, 为单位及个人客户提供综合支付解决方案 -24.0-20.9-18.9-15.1-31.1-30.8 27
要点 关于诺亚 行业概况 诺亚控股概况 财务表现及预测 附录 28
2018 年二季度业绩稳健增长 收入 经营利润 ( 人民币百万 ) ( 人民币百万 ) 1,430.3 1,638.0 713.1 835.6 802.4 667.1 849.6 340.1 398.0 451.6 300.7 317.9 234.6 645.0 552.5 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 募集费 管理费 业绩报酬收入 其他收入 ( 人民币百万 ) 净利润 481.1 495.7 224.3 274.5 221.2 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 ( 人民币百万 ) 非公认会计准则净利润 205.9 260.8 186.4 421.6 447.2 (1) (2) (2) 226.5 256.4 252.1 (1) 508.5 (2) 463.8 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 2Q17 1Q18 2Q17 1H17 1H18 资料来源 : 公司公开财报 (1) 2018 年之前, 诺亚的非公认会计准则财务指标是其相应的公认会计原则财务指标, 剔除了所有形式的股权激励费用 (Shared-based compensation) 的影响 (2) 2018 年开始, 诺亚的非公认会计准则财务指标是其相应的公认会计原则财务指标, 剔除了所有形式的股权激励费用 (Shared-based compensation) 未实现的权益性投资公允价值变动的影响, 并加上出售权益性投资已实现收益的影响 29
2018 年二季度分板块财务表现 净收入 经营利润 ( 人民币百万 ) ( 人民币百万 ) 33.7% 31.0% 26.3% 财富管理 550.6 594.2 556.5 209.3 243.2 284.2 297.6 316.0 233.0 1,112.6 1,150.6 409.3 527.4 639.9 549.0 185.5 184.0 146.3 394.4 330.3 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 募集费管理费业绩报酬收入其他收入 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 经营利润 经营利润率 (1) 各季度财富管理板块收到政府补贴金额 :2017 年二季度 97 万元,2018 年一季度 28 万元,2018 年二季度 280 万元 ( 人民币百万 ) ( 人民币百万 ) 资产管理 389.9 66.7 256.7 194.4 195.5 2.2 39.4 27.3 318.00 253.8 152.9 165.1 130.3 1.5 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 53.5% 56.3% 51.5% 186.3 148.5 109.5 100.7 69.8 2Q17 1Q18 2Q18 1H17 1H18 (20.0%) (40.0%) (60.0%) (80.0%) 管理费业绩报酬收入其他收入 经营利润 经营利润率 (1) 资产管理板块中, 募集费包含在其他收入中 () 各季度资产管理板块收到政府补贴金额 :2017 年二季度 10 万元,2018 年一季度 60 万元,2018 年二季度 340 万元 30
可持续的业绩相关收入 业绩报酬收入 ( 人民币百万 ) 97.9 63.5 60.0 74.8 59.7 26.4 16.6 24.1 4.7 13.7 12.6 23.8 29.8 39.3 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 联营企业投资收益 ( 人民币百万 ) 45.7 7.2 0.1 9.3 5.9 4.5 1.7 5.9 9.2 5.1 2.1 5.7 23.3 17.4 0.7 12.1 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 31
诺亚的长期增长动力 市场份额增加 提升收入质量 2018 年财务预测 : 人民币 10 亿至 10.5 亿 加强风险管理 归属于诺亚股东的非公认会计准则净利润 * 同比增幅 16.7%-22.6% * 诺亚的非公认会计准则财务指标是其相应的公认会计原则财务指标, 剔除了所有形式的股权激励费用 (Shared-based compensation) 未实现的权益性投资公允价值变动的影响, 并加上出售权益性投资已实现收益的影响 32
要点 关于诺亚 行业概况 诺亚控股概况 财务表现及预测 附录 33
附录 1..主要股东 截至 2018 年 6 月 30 日的主要股东持股比例 股东 持股比例 % 职位 汪静波 * 24.4% 创始人 董事局主席兼首席执行官 章嘉玉 7.5% 首席市场官 殷哲 ** 5.8% 联合创始人, 歌斐资产首席执行官 何伯权 5.8% 红杉资本中国基金 5.7% Ward Ferry 资产管理 4.9% 富达投资 (Fidelity) 2.8% 毅恒资本 2.8% Coronation Fund Management 2.5% 摩根大通 (JPMorgan) 资管 2.4% 贝莱德 (BlackRock) 2.2% Tiger Pacific Capital 2.1% 威灵顿 (Wellington)Management 2.1% Total 71.0% * 在双层股权结构下,B 级股股东汪静波女士享有总投票权的 51% ** 在双层股权结构下,B 级股股东殷哲先生享有总投票权的 12% 资料来源 : 公司资料, Nasdaq 34
附录 2: 诺亚已获牌照与资格 中国大陆 中国香港 基金销售业务许可证 证券交易 ( 第一类 ) 合格私募基金管理人 就证券提供意见 ( 第四类 ) 小额贷款 提供资产管理 ( 第九类 ) 融资租赁 保险经纪业务 保理业务 家族信托 放债人牌照 美国 泽西岛 保险经纪业务 家族信托 35
附录 3-1: 管理层简历 汪静波 创始人 董事局主席兼 首席执行官 殷哲 联合创始人 歌斐资产首席执行官 林国沣 集团执行总裁 拥有超过 20 年金融与财富管理行业从业经验 湘财证券私人银行部总经理 湘财荷银基金管理公司副总经理 湘财证券资产管理部总经理 拥有超过 15 年资产管理与财富管理行业从业经验 湘财证券私人金融总部副总经理 中国交通银行财富产品经理人 中欧国际工商学院 EMBA 麦肯锡全球合伙人 共同领军麦肯锡亚洲区金融机构业务及掌门麦肯锡亚洲私人财富管理业务 拥有超过 17 年全球性与区域性金融机构转型的策略与运营相关经验 牛津大学法律硕士 ( 荣誉 ) 毕业, 沃顿商学院金融学学士 ( 优等学位 ) 36
附录 3-1: 管理层简历 庄尚源 首席财务官 诺亚 ( 香港 ) 首席执行官 ; 执行董事 美林美银投资银行部和亚洲私募股权投资部副总裁 拥有 13 年以上投融资管理经验 纽约大学斯特恩商学院金融学学士 ( 优等学位 ) 章嘉玉 首席市场官 荷银投资管理 ( 亚洲 ) 有限公司 (ABAN AMRO ASSET MANAGEMENT ASIA LTD) 中国首席执行官 荷兰荷宝投资管理集团 (ROBECO GROUP) 大中华区及东南亚首席执行官 拥有 25 年以上基金 资产管理经验 美国加州大学洛杉矶分校 (UCLA) 图书馆硕士 高扬 首席运营官 集团公共事务部总经理 财富版块首席运营官 (2015-2018) 13 年以上金融及运营管理经验 上海财经大学学士 37
附录 4-1: 中国私募基金监管体系及制度 全国人大 中共中央 国务院 证监会 基金业协会 证券投资基金法 (2015. 10. 23) 确立私募基金监管法律依据 : 总则第二条 公开或者非公开募集资金设立证券投资基金 适用本法 由此将私募基金纳入法律监管范围, 并设立第十章专章对 非公开募集基金 进行原则性规定 国务院金融稳定发展委员会, 加强金融监管协调 (2017. 07. 14) 国务院发布 私募投资基金管理暂行条例 ( 征求意见稿 ) (2017. 08. 30) 央行 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 (2018. 04. 27) 私募股权基金监督管理暂行办法 (2014. 08. 21) 证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定 (2016. 07. 14) 证券期货投资者适当性管理办法 (2017. 02. 21) 7+2 自律规则体系 登记备案 募集行为 信息披露 投资顾问 托管业务 服务业务 从业资格 + 合同内容格式 内控指引 38