216 年 4 月 17 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 金瑞观点 7 6 4 3 2 1 WTI 多哈会议前夕, 油价先扬后抑 周初在围绕着冻产协议的消息作用下, 国际油价延续前一周涨势 尔后在多哈会议前夕, 市场表现更为谨慎 而 EIA 公布最新数据显示, 全美商业原油库存又创新高, 加之市场并不认为多哈会议会结果带来惊喜, 周五油价下跌回吐大部分前期涨势 WTI 原油结算价 4.36 美元 / 桶, 较上周上涨 1.61%,Brent 原油报收 43.1 美元 / 桶, 较上周上涨 2.77% BrentWTI 价差 2.74 美元 / 桶 8 7 6 4 3 2 1 数据来源 : 金瑞期货研究所 金瑞期货研究所 原油研究员 : 胡玥 Brent 电话 :7886629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F276668 投资咨询资格号 :Z11748 供求方面 全美汽油库存继续下降, 原油商业库存再创新高 进入二季度后, 全美汽油库存迎来了季节性下降并还将延续, 当前较往年更显旺盛的汽油需求对于进入二季度后的油价起到一定支撑作用 当值得注意的是, 虽然当前需求较往年有所提高, 但汽油库存水平亦远高于历史同期水平 此外, 原油库存始终未能得到有效消耗, 本周 EIA 数据显示, 上周意外下滑的全美商业原油库存数据本周超预期大幅增加 663.4 万桶至.37 亿桶, 再创历史新高 在真正的出行旺季来临前, 原油库存压力仍将在持续作用于油价, 使得当前转好的汽油需求作用有限 多哈会议冻产协议达成概率较高 本周末的多哈会议是市场焦点, 截至目前尚未有最终协议达成 有消息显示, 会议冻产协议草案显示, 产油国每月原油日产量的平均值将不会超过 1 月份水平, 产量冻结将持续至今年的 1 月 1 日 若会议最终的确达成这一协议, 则意味着 : 一方面, 产油国仅将产量冻结于历史高位水平, 对当前原油供需平衡作用微弱 ; 另一方面, 这一冻产协议的持续时间恰为为原油的夏季需求旺季, 强化了三季度前后原油接近供需平衡的可能性, 但十月之后即将面临的炼厂检修季则将更为令人忧虑 后市观点 冻产会议若未有惊喜, 油价将失去上行动能 截至目前, 多哈会议尚未有最终协议达成, 若会议未能达成具有建设性的协议内容, 仅将产量维持于一月的历史高位, 且冻产持续至今年 1 月 1 日, 那么原油供需改善仍旧只能期待临近三季度出行旺季, 当前库存压力下, 油价将失去早前的上行动能, 延续承压格局 风险提示 地缘政治风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216 年 4 月 17 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 14 12 11 9 本周油价在周五大幅上涨, 创下今年 2 月以来的最大周涨幅 WTI 原油报收结算价 4.36 美元 / 桶, 较上周上涨.64 美元 / 桶 (1.61%), Brent 原油报收 43.1 美元 / 桶, 较上周上涨 1.16 美元 / 桶 (2.77%) BrentWTI 价差 2.74 美元 / 桶 1 8 6 4 2 2 BrentWTI( 右轴 ) WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 7 3 1 2 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 3.7 37.69 1.99 4.36 42.83 2.47 周二 3.89 37.87 1.98 42.17 44.69 2.2 周三 37.7 39.84 2.9 41.76 44.18 2.42 周四 37.26 39.43 2.17 41. 43.84 2.34 周五 39.72 41.94 2.22 4.36 43.1 2.74 图 2:WTI 季节性 在炼厂开工率逐渐恢复以及寒冬的结束之后, 原油基本面较一季度总体转好, 当前汽油需求较往年更为旺盛, 对油价起到一定的支撑作用 12 1 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 年价格范围 216 年 21 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216 年 4 月 17 日 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 6,, 4, 截至 4 月 12 日,CFTC 非商业净多头持仓连续第三周下降, 减少 969 张至 289161 张, 非商业多头持仓减少 1146 张至 326 张, 非商业空头持仓减少 1491 张至 2419 张 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:Brent/Oman 8. 7. 6.. 4. 3. 2. 1.. Brent Oman 图 :WTI/ 天然气 6 3 4 3 2 1 3 2 2 1 1 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216 年 4 月 17 日 图 6:NYMEX 裂解价差 3:2:1 1 2 四月末的降温预期以及当前汽油需求旺盛, 对裂解价差起到一定支撑作用 9 8 7 6 4 3 2 1 2 1 1 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX NY Harbor ULSD (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子油价 7 6 4 3 2 1 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 36.61 41.1 33.2 37.21 36.1 周一 37.71 42.61 34.96 38.3 37.2 周二 39.1 44.19 36.4 39.9 38.62 周三 4.1 44.76 37.19 4. 38.91 周四 39.61 44.28 36.63 4. 38.8 周均价 38.72 43.37 3.6 39.2 37.83 上周均价 3.16 39.6 31.31 3.8 33.86 周涨跌 1.13% 9.64% 13.8% 9.36% 11.73% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216 年 4 月 17 日 EIA 报告显示, 墨西哥湾 (PADD 3) 商业库存在上周下降后, 再次增加 6992 千桶 28429 千桶 而美国中部 (PADD 2) 商业库存则减少 1988 千桶至 136 千桶 库欣商业库存 1767 千桶至 641 千桶 LLSWTI 价差回落至 1.7 ( 该价差代表了美国中部与墨西哥湾沿岸市场的轻质原油价差 ) 本周库欣商业原油库存下降 1767 千桶至 641 千桶 虽然降幅高于市场预期, 但如我们上周在周报中所提示的, 由于向库欣地区输油的 Keystone 管道因泄露关闭, 很可能是本周库欣地区库存的下降的主因, 但这一因素无法持续, 且当前库欣库存已占总库容的 9% 以上, 加之全美库存再创, 故而此次库欣库存的超预期下滑无法为油价提供有效支撑 图 8:WTI/LLS/LLSWTI 8 7 6 4 3 2 1 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 9: 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 价差 单位 : 美元 / 吨 6 4 3 2 1 8 7 6 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 石脑油 :FOB 鹿特丹 布伦特 Dtd( 右 ) 石脑油 :FOB 鹿特丹英国布伦特 Dtd 2 宏观经济影响因素 图 1:COMEX 黄金 /WTI 7 6 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 4 4 3 3 2 2 1 1 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分
216 年 4 月 17 日 图 11:COMEX 黄金 /Brent 8 7 6 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 4 4 3 3 2 2 1 1 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 美元指数继早前持续走低后, 本周有所回升, 对于以美元计价的原油价格的支撑作用减弱 图 12: 美元指数 7 6 4 1 1 9 3 2 1 9 8 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 标普 7 2, 6 4 2, 1, 3 2 1 1, WTI( 左轴 ) 标普 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
216 年 4 月 17 日 3 原油市场供需情况 EIA 公布数据显示, 原油产量继续维持下降趋势, 减少 31 千至 8977 千桶 / 日, 进口量增加 686 千至 794 千 上周意外减少的全美商业原油库存, 本周再次超预期增加 6634 千桶至.37 亿桶 未来炼厂开工率将回升并维持在 9% 以上高位, 当前汽油需求也较为旺盛, 但汽油库存仍旧高于历史水平, 且原油库存屡创新高, 得不到有效消耗的库存仍将持续施压油价 图 14: 全美商业原油进口及产量 千 1 9 9 8 8 7 7 6 6 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油 图 1: 全美商业原油库存周度变化 千 2 千桶 7 6 4 3 2 1 1 1 1 1 图 16: 全美商业原油库存 单位 : 千桶,, 4, 4, 3, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 21 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
216 年 4 月 17 日 图 17: 库欣商业原油库存 单位 : 千桶 8, 本周库欣商业原油库存下降 1767 千桶至 641 千桶 虽然降幅高于市场预期, 但如我们上周在周报中所提示的, 由于向库欣地区输油的 Keystone 管道因泄露关闭, 很可能是本周库欣地区库存的下降的主因, 但这一因素无法持续, 且当前库欣库存已占总库容的 9% 以上, 加之全美库存再创, 故而此次库欣库存的超预期下滑无法为油价提供有效支撑 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 21 年 216 年 图 18: 汽油库存 单位 : 千桶 27, 26, 汽油库存在下降 4237 千桶至 239761 千桶 ; 馏分燃料油库存增加 千桶至 163489 千桶 值得注意的是, 由汽油库存的季节图可以看出, 当前汽油库存的持续下降符合历史趋势, 在寒冬过后, 汽油需求转好且较往年同期更为旺盛, 将会为油价提供一定支撑, 但汽油库存仍高于历史水平, 且降至全年最低水平还需期待三季度旺季来临 2, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 21 年 216 年 图 19: 馏分油燃料油库存 单位 : 千桶 18, 17, 16, 1, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 年范围 min 211 年 212 年 213 年 214 年 21 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
216 年 4 月 17 日 图 2: 区域原油产量及钻井数 1 图 21: 区域原油产量及钻井数 2 EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区, 除 Permian 和 Utica 产量有所增加外, 其他五个产区的原油 216 年 4 月预计产量均将就 216 年 3 月下降, 而 月则可能将迎来全产区的产量下滑 当前油价水平下, 美国原油产量仍将维持当前的下滑趋势不变, 我们预计今年还将迎来约 7 万的产量下降, 但这一产量下降幅度, 叠加伊朗回归因素, 我们认为仍旧无法逆转当前的日均两百万桶的库存积累速度, 但将为临近三季度的用油旺季时原油更为接近供需平衡贡献力量 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, Bakken Region 图 22: 区域原油产量及钻井数 3 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Haynesville Region 2 2 1 1 6 4 3 2 1 2,, 1,, 1,,, Eagle Ford Region 图 23: 区域原油产量及钻井数 4 6,, 4, 3, 2, 1, Marcellus Region 3 2 2 1 1 1 8 6 4 2 图 24: 区域原油产量及钻井数 图 2: 区域原油产量及钻井数 6 Niobrara Region Permian Region 6,, 4, 3, 2, 1, 12 1 8 6 4 2 2,, 2,, 1,, 1,,, 6 4 3 2 1 图 26: 区域原油产量及钻井数 7 Utica Region 1, 8, 6, 4, 2, 4 3 2 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216 年 4 月 17 日 图 26: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 单位 : 千 11, 1, 9, 8, 7, 6,, 4, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油 图 27: 炼厂数据 单位 : 千单位 :% 炼厂开工率回落至 89.2% 炼厂输入减少 492 千至 1941 千 虽然本周炼厂开工率有所下降, 但预计未来仍将继续恢复并维持于 9% 以上的开工水平 虽然开工率恢复将对油价起到支撑作用, 但由于始终无法对高位库存形成有效消耗, 使得作用有限 17 17 16 16 1 1 14 97 9 93 91 89 87 14 8 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 本周 EIA 公布数据显示, 原油产量下降 31 千至 8977 千, 原油库存上升 6634 千桶至.36 亿桶 进口量增加 686 千至 724 千 炼厂开工率意外下降 2.4% 至 89.2%, 炼厂输入减少 492 千至 1941 千 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 216311 23178 968 7693 387 1996 89. 216318 323 1482 938 8384 387 182 88.4 21632 34834 4 922 7748 387 16234 9.4 21641 29897 188 98 724 339 16433 91.4 21648 3631 1337 8977 794 339 1941 89.2 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
214/1/1 214/2/1 214/3/1 214/4/1 214//1 214/6/1 214/7/1 214/8/1 214/9/1 214/1/1 214/11/1 214/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21//1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/1/1 21/11/1 21/12/1 216/1/1 216/2/1 216/3/1 214/4 214/ 214/6 214/7 214/8 214/9 214/1 214/11 214/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/ 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1 21/11 21/12 216/1 216/2 216/3 金瑞期货原油周报 216 年 4 月 17 日 贝克休斯数据显示, 美国原油钻井平台数继续维持下滑趋势 本周全美原油钻井平台数减少 3 座至 31 个 而四个主要产区,Cana Woodford 的石油钻井平台数增加 2 座至 3 座 ;Eagle Ford 的石油钻井平台数减少 1 座至 37 座 ;Permian Basin 的石油钻井平台减少 1 座至 139 个 ;Williston 的石油钻井平台数减少 1 座至 26 个 图 28: 美国原油钻井平台数 单位 : 座 16 14 12 1 8 6 4 2 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 单位 : 千 9,7 9,6 9, 9,4 9,3 9,2 9,1 9, 8,9 8,8 8,7 8,6 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 海关总署最新公布数据显示,3 月份原油进口量小幅增加 81 万吨至 3261 万吨, 较前月增幅缩窄 低油价成为了我国填充原油战略储备的有利时机, 加之原油进口权和进口原油使用权的放开, 也对原油进口形成推动力 图 29: 中国原油进口数据 单位 : 万吨 3, 3, 2, 2, 1, 1, 单位 : 美元 / 吨 9 8 7 6 4 3 2 1 3 月份中国官方制造业 PMI 为.2, 为连续七个位于 以下后首度居于 上方, 财新中国制造业 PMI49.7, 创 13 个月以来最高 官方和财新制造业 PMI 均温和上涨, 对于市场信心的恢复将有有一定提振作用 图 3: 中国制造业 PMI 3 2 1 49 48 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 47 46 4 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
216 年 4 月 17 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :783679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12