公司报告 海通证券 (6837) 国际化平台有所突破经纪及投行业务或持续发力 证券 217 年 3 月 3 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :14.64 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 证券 www.htsec.com 香港中央结算 ( 代理人 ) 有限 公司 /29.64% 实际控制人 / 持股光明食品集团 /% 总股本 ( 百万股 ) 11,52 流通 A 股 ( 百万股 ) 8,92 流通 B/H 股 ( 百万股 ) 3,41 总市值 ( 亿元 ) 1,594.39 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 1,185.77 每股净资产 ( 元 ) 9.58 资产负债率 (%) 78.26 行情走势图 3% 1% % 证券分析师 缴文超 陈雯 研究助理 张译从 海通证券沪深 3-1% Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 投资咨询资格编号 S1651382 1-568136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM. CN 投资咨询资格编号 S1651541 755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 一般从业资格编号 S16116896 15661252 ZHANGYICONG918@PINGAN.COM. CN 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容 投资要点 事项 : 公司収布 216 年年报,216 年实现营业收入 28.12 亿元, 同比减少 26.45%; 实现归母净利润 8.43 亿元, 同比减少 49.22%;EPS.7 元 / 股 ; 拟每 1 股派収现金红利 2.2 元 平安观点 : 受市场因素影响, 收入及净利润有所下滑 :216 年, 公司实现营业收入 28.12 亿元, 同比减少 26.45%; 实现归母净利润 8.43 亿元, 同比减少 49.22% 公司整体业绩符合预期, 营业收入情况优于行业整体水平 ( 证 券行业 216 年营收同比减少 43.%) 业绩下滑主要是因为公司经纪 自 营等业务受市场因素影响同比出现大幅下降 经纪业务及自营业务占比明显下降, 投行业务占比上升 : 依据财务报表的 相关数据进行统计, 从收入结构看,216 年公司经纪业务及自营业务占 比分别为 19.% 和 22.5%, 分别同比下降 14.1 个百分点和 7.8 个百分点, 主要因为市场交易量的下降以及投资收益率的下滑, 但两者仍为最主要收 入来源 投行业务收入占比由 6.1% 上升至 12.%, 出现较为明显上升 ; 融资类业务占比小幅上升至 13.7% 经纪业务受市场影响收入下降, 但在市场上仍具有优势 :216 年公司股 基交易量占比为 4.47%, 行业排名第六位, 虽较 215 年略有下降, 但客 户基础仍然具有优势,216 年新增客户 196 万户, 保持较快增长 同时 期货业务保持快速增长, 海通期货代理成交额市场占比为 8.43%, 排名行 业第一位 (wind 数据统计 ) 截止 216 年底, 公司共有 332 家证券及期 货营业部, 业务遍布 3 余省 公司注重对于财富管理 产品投顾和托管 服务等业务整合, 形成新的利润增长点 215A 216A 217E 218E 219E 营业收入 ( 百万元 ) 3886 2812 32799 3788 416 YoY(%) 111.8-26.5 17.1 13.1 12.2 净利润 ( 百万元 ) 15839 843 1262 1258 13846 YoY(%) 15.4-49.2 27.6 21.9 1.7 ROE(%) 18. 7.4 9.5 11.4 11.8 EPS( 摊薄 / 元 ) 1.38.7.89 1.9 1.2 P/E( 倍 ) 1.6 2.9 16.4 13.5 12.2 P/B( 倍 ) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 请务必阅读正文后免责条款
投行业务快速拓展, 国际化平台有所突破 :216 年公司股权融资 债权融资主承销金额和幵购交易总金额继续排名市场前列, 其中企业债承销额为 443.9 亿元, 位居行业首位 同时公司通过收购整合海通国际 海通银行等, 建立了业内领先的国际业务平台 海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位, 其 IPO 和股权融资业务均位于香港市场最前列 ; 海通银行业务也覆盖了十余个国家和地区 截止 216 年底, 公司境外客户超过 98 万户 投资建议 :216 年由于受到市场因素影响, 整体业绩有所下滑 但是我们可以看到, 公司在主要的经纪业务及投行业务方面均在市场中具有一定优势, 未来或持续収力 同时伴随着海通国际 海通银行等的业务扩展, 其海外业务具有较大収展空间和优势, 我们看好公司未来的収展, 维持公司 推荐 投资评级 风险提示 : 宏观经济增速持续放缓 资本市场大幅波动 政策趋紧超预期 业务収展不及预期 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6
图表 1 海通证券业绩变化情况图表 2 证券行业整体业绩变化情况 4 35 3 25 2 15 1 5 营业收入 ( 亿元 ) 归母净利润 ( 亿元 ) 营收增速 (%) 归母净利润增速 (%) 91.1% 15.4% 1 111.8% 1% 33.6% 8% 72.% 6% 4% 14.4% % - -49.2%-26.5% -4% -6% 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 营收增长率 (%) 净利润增长率 (%) 33.7% 23.% 119.3% 63.5% 153.5% 121.% 2% 15% 1% 5% % -49.6% -43.% -5% -1% 资料来源 : 证券业协会 平安证券研究所 图表 3 海通证券净资产变化情况图表 4 证券行业整体净资产变化情况 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 总资产 ( 亿元 ) 归母净资产 ( 亿元 ) 总资产增速 (%) 归母净资产增速 (%) 18.5% 1 33.9% 4.8% 11.1% 63.5% 57.5% 1% 8% 6% 4% -2.7% 2.3% % - 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 总资产 ( 万亿元 ) 净资产 ( 万亿元 ) 总资产增长率 (%) 净资产增长率 (%) 96.6% 1 1% 2.9% 8.6% 22.1% 57.% 57.5% 8% 6% 4% 13.1% -9.8% % - 资料来源 : 证券业协会 平安证券研究所 图表 5 海通证券收入结构图表 6 证券行业整体收入结构 其他融资资管自营投行经纪 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 1% % 其他融资资管自营投行经纪 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 1% % 注 : 根据财务报表相关数据统计得出 资料来源 : 证券业协会 平安证券研究所 注 : 根据证券业协会相关数据统计得出 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6
图表 7 海通证券经纪业务佣金率及行业对比图表 8 证券自营觃模及投资收益率 5.1 5. 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 市占率 (%) 佣金率 (%%, 右轴 ) 行业佣金率 (%%, 右轴 ) 212A 213A 214A 215A 216A 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 自营规模 ( 亿元 ) 投资收益率 (%, 右轴 ) 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 资料来源 :wind 公司年报 证券业协会 平安证券研究所 图表 9 海通证券资管觃模图表 1 海通证券两融业务情况 专项 ( 亿元 ) 定向 ( 亿元 ) 集合 ( 亿元 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7 6 5 4 3 2 1 两融余额 ( 亿元 ) 市场占比 (%, 右轴 ) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 资料来源 :wind 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6
资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 216A 217E 218E 219E 货币资金及结算备付金 133,217 127,66 133,679 139,577 其中 : 客户资金存款 87,497 91,871 96,465 11,288 客户保证金及备付金 12,192 11,793 12,43 12,961 其中 : 客户备付金 9,326 9,792 1,282 1,796 交易性金融资产 92,347 64,458 68,338 69,76 可供出售金融资产 58,29 4,54 42,942 43,835 持有至到期金融资产 84 58 62 63 买入返售金融资产 84,523 92,976 12,273 112,5 长期股权投资 8,75 6,17 6,475 6,61 固定资产 1,468 1,25 1,87 1,19 无形资产 468 327 346 354 递延所得税资产 2,774 1,936 2,53 2,95 投资性房地产 18 13 13 14 其他资产 166,996 251,48 262,46 265,93 资产总计 56,866 597,742 631,717 654,781 短期借款 38,565 38,565 38,565 38,565 拆入资金 8,89 8,89 9,69 1,659 交易性金融负债 38,64 4,572 42,6 44,73 衍生金融负债 2,594. 2,723.7 2,859.9 3,2.9 卖出回购金融资产款 43,732 48,15 52,915 58,27 代理买卖证券款 14,59 19,262 114,725 12,462 其他负债 22,59 231,952 243,328 242,211 负债合计 438,97 479,989 54,684 517,837 少数股东权益 11,828 12,647 13,644 14,78 股本 11,52 11,52 11,52 11,52 资本公积 56,338 56,338 56,338 56,338 留存收益及其他 3,462 24,619 31,95 39,687 归属母公司股东权益 11,13 15,16 113,389 122,235 负债和股东权益 56,866 597,742 631,717 654,781 每股指标 单位 : 百万元 会计年度 216A 217E 218E 219E 每股净利润.7.89 1.9 1.2 每股净资产 9.58 1.24 11.4 11.91 每股股利.22.28.34.38 股息派发率 (%) 31.5 31.5 31.5 31.5 会计年度 216A 217E 218E 219E 营业收入 28,12 32,799 37,88 41,6 经纪业务收入 5,314 6,243 8,88 1,656 投行业务收入 3,356 2,295 3,172 4,227 资产管理业务收入 59 49 238 279 利息收入 3,84 7,14 6,67 7,35 投资收益 6,54 7,248 7,718 7,951 其他业务收入 8,372 9,464 1,41 11,451 营业支出 17,363 18,935 2,292 22,941 营业税金及附加 491 1,112 953 1,24 管理费用 9,564 11,346 12,213 13,863 资产减值损失 1,419 1,521 2,411 1,982 其他业务成本 5,889 4,957 4,715 5,856 营业利润 1,649 13,864 16,796 18,658 营业外净收入 513 376 561 555 利润总额 11,162 14,24 17,358 19,214 所得税 2,231 2,847 3,47 3,841 归属母公司净利润 8,43 1,262 12,58 13,846 主要财务比率会计年度 216A 217E 218E 219E 成长能力 - - - - 营业收入 (%) -26.5 17.1 13.1 12.2 归母净利润 (%) -49.2 27.6 21.9 1.7 收入结构手续费净收入 (%) 19. 19. 23.9 25.6 利息净收入 (%) 13.7 21.8 18. 16.9 承销收入 (%) 12. 7. 8.6 1.2 投资收益 (%) 22.5 22.1 2.8 19.1 资产管理收入 (%) 2.1 1.2.6.7 其他业务收入 (%) 3.7 28.9 28.1 27.5 获利能力代理买卖手续费率 (%).4.4.. 自营投资收益率 (%) 3.1 6.5 6.6 6.6 杠杆率 4.6 5.1 5. 4.8 ROE(%) 7.4 9.5 11.4 11.8 ROA(%) 1.6 2. 2.3 2.4 请务必阅读正文后免责条款 5 / 6
平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数 1% 至 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 3 指数在 ±1% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 3 指数 1% 以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 3 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 3 指数在 ±5% 之间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 3 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 幵不面向公众収布 未经书面授权刊载或者转収的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为収给平安证券股份有限公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派収此报告的材料 内容及其复印本予任何其它人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法觃有明确觃定 客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价格 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点幵不代表平安证券的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券 平安证券股份有限公司 217 版权所有 保留一切权利 平安证券综合研究所电话 :48866338 深圳上海北京 深圳福田区中心区金田路 436 号荣超大厦 16 楼邮编 :51848 传真 :(755)82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 :212 传真 :(21)3383395 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编 :133